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1958年巴菲特致股東的信:我們的業績在熊市表現更好

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《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習範本,其中體現的大師投資理念值得投資者反覆研讀。本博客將從今日(4月11日)起連載《巴菲特致股東的信》,每日兩篇,期待能對投資者有所幫助。


巴菲特給合夥人的信 1958


1958 年股票市場的總體情況


一 個運作中等規模投資信託的朋友最近寫到:浮躁易變的情緒是美國人的主要特徵,而這一特徵造就了1958 年股票市場。1958 年的股票市場,用「亢奮」 這一詞形容最合適。我覺得這句話——無論從業餘角度還是專業角度——很好地概括了主導 1958 年股票市場的心理變化。在過去的一年中,幾乎所有的理由 都被找出來,以證明市場是可投資的。無疑,相對於以前的若干年,現在的投資者隊伍中充斥了更多的浮躁人群。他們持有股票的時間取決於他們這樣的想法:多長 時間內企業利潤可以快速且毫不費力地實現。越來越多的此種人群加入投資大軍,股票價格不斷地被抬高。雖然不太可能預測這種現象會持續多長時間,但是我相 信:這些人群造訪的時間越長,他們退出的動能也會越大。


我無意於預測股票市場,我主要的精力是尋找被低估的證券。公眾普遍相信,他們一定可以從股票投資中獲利。然而,我深信這種信仰將最終導致麻煩。如果發生,被低估的證券價格(依我看而不是其內在價值)也將無可避免會受到實質影響。


1958 年的經營結果


在我去年的信中,我曾寫道:

「我們的業績,相對而言,可能熊市中表現比牛市中表現更好。因此,能有以上的結果,主要還是我們處在應當表現相對好的一年。如果哪一年市場總體有一個比較大的漲幅,能夠趕上平均水平我就已經非常滿意了。」


後 句正巧是對 1958 年這一年的描述,我的預測成為了現實。道瓊斯工業平均指數從 435 點上升到 583 點,再加上 20 個點的紅利,總體收益 水平是 38.5%。整年運作的五個合夥企業獲得了比 38.5%略高的平均收益率。1957 年底至 1958 年底的一年時間中,他們以市場價值計算 的收益率在 36.7%至 46.2%之間。考慮到事實上有相當一部分資產已經且仍然投資於從快速上漲的市場得益甚少的證券之中,我相信這些結果是相當好 的。我仍然預測我們的投資結果在下跌或盤整的市場中將高於平均水平,但是在上升的市場中我們所能做的僅是跟上。


一個典型的狀況


為 了更好地理解我們的操作方法,我想我最好回顧一下 1958 年具體運作。去年我提到我們最大持股約佔我們各個合夥人企業資產的 10%-20%。我得指 出,我非常樂意這只股票的價格是下跌的或者是保持穩定,這樣我們就可以建立更大的頭寸。正是這個原因,這只股票也許會在牛市中拖累我們的相對表現。


這 只股票是位於新澤西的 Commonwealth Trust Co. of Union City。我們開始購買這只股票時,保守計算,它的內在價值是 每股 125 元。然而,儘管每股收益達到 10 元,它卻有充分理由沒有作任何現金分紅。其中最大的理由是其被壓低的價格僅有每股 50 元。我們擁有 一個管理良好並且具有較強盈利能力的銀行,但是交易價格遠遠低於其內在價值。管理層對我們這些新股東很友好,該筆投資最終損失的可能性很小。


Commonwealth Trust Co. of Union City 的 25.5% 的股權由一家大銀行持有。Commonwealth 擁有資產約達 5000 萬美元,約為第一國民銀行或位於奧馬哈的美國國民銀行的一半。這家大銀行一 直想對 Commonwealth Trust Co. of Union City 進行合併。出於個人的原因,該併購一直被阻止。但有證據顯示,這種 情況不會無限期地持續下去。因此我們有了這樣的良好組合:


( 1 )很強的防禦性特徵;

( 2 )建立在一個步伐上的優良穩定價值;

 ( 3 )儘管可能是一年或十年,但是這個價值最終釋放。如果後者屬實,其價值大概已經達到了一個相當大的數字,即每股 250 美元。


一 年多以來,我們成功地獲得了 Commonwealth 約 12 %的股權,平均成本約在每股 51 美元左右。很明顯,我們具有保持股價不動而增持股 票的優勢。我們所持股份將隨著公司規模的擴張而增長,尤其是我們成為第二大股東後,就具有足夠的投票權以就合併事宜提供徵詢建議。


Commonwealth 大約只有 300 名股東,平均每月約有兩個交易商。所以你可以理解為什麼我說這部分股權從快速上漲的市場得益甚少了。


不幸的是,我們的確遇到了一些競價對手。他們將股價抬高到 65 美元,而我們既不是買家也不是賣家。對於一個並不活躍的股票,很少的購買單子就有可以創造價格如此的較大變動。

這就解釋這樣一個重要性:我們投資組合中的持股,不能作任何「遺漏」。

年底,我們成功地找到了一筆特殊的交易,這筆交易可以使我們以一個富有吸引力的價格收購而成為最大的股東。所以,我們以每股 80 元的價格售出 Commonwealth 的股份,於此同時,市場交易的價格大約打了 20 %的折扣。


顯而易見,我們還可以在 50 元左右的價格,耐心地、積少成多地收集股票。雖然我們相對市場的業績表現可能因此而不太好看,但是我仍將很高興地進行這樣一項目。一 旦

Commonwealth 實現了利潤的大幅增長,我們將變得十分富有。因此,當我們基於業績的長期結果而估計時,我們的業績表現在任何一個單一年份具有很大的侷限性。不過,我認為,投資這樣一個低估且有很好(安全邊際)保護的項目,是獲得證券長期收益的可靠手段。


我 可能提到,在 80 元左右收購的買家多年後也將做得不錯。畢竟,80 元相對於內在價值 135元而言的低估程度,與 50 美元相對內在價 值 125 元的低估程度比較,是不同的。在我看來,我們的資金應當在更好地形勢下動作,所以決定以 80 元賣出再以 50 元慢慢收集。這種新的動作 力度要稍微大一點,Commonwealth 佔我們合夥企業的資金總量達到了 25 %左右。它的低估程度並不比我們現在持有的證券低估程度大多少,但 是由於我們是最大的股東之一,我們可以利用這一優勢更快地修正低估狀態。正是因為這一特別的持股,我們確信在我們持股期間內,我們的業績一定會優於道瓊斯 指數。


現狀


股指越高,被低估的證券就越 少。我越來越感覺很難找到足夠數量的、具有吸引力的投資機會。我寧願增加我們的 WORK-OUT 的比例,但很難找到正確的時間。因此,儘可能地,我試 圖通過在幾個低估的證券上獲得較大倉位,以創造獲利了結。這種政策將會導致實現我早先預期:熊市或盤整中業績高於平均水平;牛市中業績處於一般水平。


我希望基於這樣的基礎被評價。如果你有任何問題,請隨時提問。


(上述資料來自網絡)


1958 巴菲特 巴菲 股東 的信 我們 業績 熊市 表現 更好
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Fortune(Jan,Feb&Mar,1958) 信璞上海

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1958年1月

本期一篇重要文章《Unorthodox Curtiss-Wright》

文章介紹了一家航空電子設備供應商公司柯蒂斯.萊特。這家公司總裁名叫Roy,他從來不坐地鐵,而且在他給下屬指派任務時從來不向部門經理諮詢,所以公司負責管理人事的副總裁說他們不指望員工熱愛公司,這個確實非常不常規。

現在航空工程的畢業生對於柯蒂斯.萊特公司也不再青睞。他們指出這家源自飛機發明者萊特兄弟的公司已經不再是航空發動機製造行業的領導者。雖然公司目前仍然在主營業務發動機上運轉良好,但是公司還是將一個新的噴氣式發動機製造工廠出售。儘管公司開始了多元化戰略,進入了電子、航空塑料等新領域,但是它還是一家基本的政府的供應商,容易受到政府預算的影響。

但是這些情形絲毫不影響公司總裁,他說柯蒂斯萊特公司沒有想成為行業領導者,他們唯一的想法就是給股東掙到最多的錢。1956年,公司的銷售額雖然只有聯合飛機公司的五分之三,但是公司的淨利潤卻超過了對手。

這家公司1929年就成為了紐交所的交易股票,如今仍然活躍在資本市場。

 

1958年2月

本期一篇重要文章《What hope for the railroads》

又是一篇美國鐵路的報導。最近美國參議院對於鐵路問題進行了聽證會,在場的有從全國各地趕來的鐵路公司總裁。他們來到華盛頓,警告道如果政府補貼不下發,鐵路公司估計得關門歇業了。

實際上美國的鐵路公司已經步入了衰退期,市場份額下跌。一級鐵路的淨利潤去年下跌14%,預計今年繼續下跌13%,去年的大部分時間鐵路公司的運營資本只夠付12天的工資,結果許多鐵路公司只能冒險省去了養護費用。

短期來看,鐵路公司可以暫停紅利發放。長期來說,鐵路公司可以放下面子,和其他的運輸企業合作,開發經濟效益好的運輸服務,如鐵海聯運或者鐵路公路,鐵路航空運輸聯合。許多鐵路公司在尋求合併,其中有人建議全國主要鐵路幹線整合成為兩家大的系統。

文章建議政府可以給予鐵路公司信貸背書,支持設備支出。而立法將會把鐵路補貼

 

1958年3月

本期重要文章《The trouble in Detroit》

文章講述了當時汽車行業的一些競爭細節。當時美國本土汽車業三巨頭已經完成了低端車型的升級換代,新車更大,價位基本在2300-3100美元。文章評論說這些舉措如果在繁榮蓬勃的市場環境下,肯定會大受歡迎,但是在如今的汽車市場上,這些車的價格偏高了。

文章介紹了當時美國的汽車市場行情,外國車在美國開始搶佔市場。1957年全美銷售了20萬外國小型車,估計今年小型車細分市場會達到50萬輛。前面講到了美國汽車業的產品空間偏大,價格偏貴。

三大汽車巨頭雖然不想放棄這個市場,但是佈局生產所需要的資本支出巨大,同時他們還需要面對美國汽車工人協會的壓力。他們沒有辦法把這類的小型車的價格做到像德國大眾一樣便宜。


Fortune Jan Feb Mar 1958 信璞 上海
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Fortune(Apr,May,Jun,1958) 信璞上海

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1958年4月

本期一個重要專題《the recession》

本期有三篇重要文章從不同角度介紹了美國當時面臨的經濟增速放緩。

第一篇《how top businessmen view the recession》是一篇基於對全美165名高管的訪談。他們的態度是謹慎樂觀,既沒有像政府一樣對於一些好轉跡象歡呼,也沒有悲觀預測未來。他們一致認為三月份的經濟活動會更低,然後到四月份或者夏季時見底,然後開始慢慢回升,直至開啟新一輪繁榮週期。高管們對於60年代的繁榮很有信心。

第二篇《The executive job market and therecession》

文章分析了就業市場裡一個看似矛盾的現象,即一方面失去工作的高管人員越來越多,但是另一方面大公司對於高管人員的開放需求也在增加。一個簡單的解釋是,大公司開始辭退那些在繁榮市場裡表現良好,但是在危機面前風險管理太弱的經理人,同時在當前的市場環境下,大公司也在尋找那些在財務管理以及市場營銷方面有專長的管理人員。

第三篇《Housing's crucial decade》

文章介紹了在當前市場環境中獨樹一幟的行業——住房建築行業。估計1958年全年建造110萬套住房,同比上升10%,估計1959年繼續保持上升勢頭。文章估計全美每年的住房需求將會保持在100萬套左右,同時住房更新需求也會保持。如果當前的建造成本能夠隨著生產力的提升下降,同時能夠出現更有效率的住房設計,住房建築市場的前景在未來十年將是光明的。

 

1958年5月

本期一篇重要文章《world oil:the game gets rough》

世界石油行業的良好運行態勢已經維持了12年。在這期間原油生產能力和需求吻合的很好,利潤率很高。但是在過去的幾個月,形勢發生了逆轉。原油供給嚴重過剩了,受到美國進口限額影響的供應商開始在國外降價。

在美國國內,原油生產產量是受到調整來對應需求,防止油價下滑,這個工作主要是由美國德州鐵路委員會負責實施。在國外,美國石油公司由於受到反壟斷法的管制,不能隨意控制產量。

同時最近的一些因素也加劇了目前的市場過剩。首先是,納賽爾控制蘇伊士運河刺激了新油田的開發;第二,美國當前的經濟放緩使得石油需求下滑;第三,由於蘇伊士運河的危機,油輪過剩,原油運力大增。

 

1958年6月

本期重要文章《international airlines: the great jetgamble》

文章講到,噴氣式飛機毫無疑問將成為大趨勢,將帶給乘客更好的體驗,但是航空公司面臨巨大的運營壓力。過去航空公司的淨利潤率極低,只有1%,而如今開始對於機隊更新換代需要大量的資本支出,而未來航空公司實現盈利需要上座率以及飛行頻次都上升,到時估計最小的航空公司在激烈的市場競爭中會被淘汰。

在過去五年,乘客人數已經保持了15%的年增速,但是這仍然不夠。在壓力之下,航空公司開始了包括降價等各種措施,希望吸引更多的客源。


Fortune Apr May Jun 1958 信璞 上海
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讀書筆記:巴菲特的信1958 by Jamie 濟南實習

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背景:

美國S&P指數1958年經週期調整後的市盈率(參見為RobertJ.Shiller)13.5倍,低於長期均值16倍。當期PE為12倍,股利收益率為3.86%左右,10年期國債收益率約為3%,通脹約為2.7%,經濟名義增速為-1.3%。當年股市回報為38.5%,巴菲特回報為36.7%至46.2%之間(多個信託)。


信的內容:

信分為4各部分:

一,對市場的基本情況的點評,重點介紹投資者情緒變化對股票投資的影響。投資者情緒指針在悲觀與樂觀鐘擺上的變化,不可避免的影響短期股票價格的走勢,而這種情緒變化的節奏是難以預測的。價值投資應對的辦法是始終專注於尋找低於「內涵價值」的證券。但巴菲特亦指出就算是低於「內涵價值」的證券短期價格亦會受到投資者情緒的影響,而且可能是很大的影響。

 

二,業績的衡量。巴菲特關於價值投資業績的著名論斷——「價值投資牛市跟隨市場,熊市領先市場,長期有優異變現」。個人投資者往往不太注重投資中的績效評估,實際績效評估是機構投資非常注重的一項工作,擁有成熟方法的投資者應對自己的投資業績特徵有較為明確的預期,對組合業績的判斷實際是對組合風險收益特徵的判斷,真正明白自己組合風險承擔情況,始終堅持既有策略的投資人的業績特徵應是可預期的。

 

三、舉例說明投資方法與策略。例子是通用財富,一家可能被併購的小銀行。例子中有很多的亮點:

 

(1):不是太注重分散化投資,巴菲特只要覺得低估,單只股票佔組合超過25%都是可能的。同時對流動性、和大小盤均不太重視,反而投資很多非流動性的小盤股股票。

 

(2):對價值投資公司的特徵一些描述:良好管理的、有強大盈利能力的、價格相比內涵價值有很大折扣的、管理層是投資者友善的,最終損失是可控的。

 

(3):巴菲特項目回報標準以及買入和賣出。例子買入時50,每股收益是10,賣出是80,65不買也不賣,內涵價值評估為125,十年後的的內涵價值是250.即20%的收益對巴菲特來說是可接受的,12.5%的預期回報是可出售的,即巴菲特預期自己可以找到超過這一收益的項目。證券的出售並不需要等到價格回到內涵價值,安全邊際價格大約為內涵價值的一半。良好回報並不需要標的有很好的成長性。

 

(4):對價值實現的重視,或者說在估值時應考慮價值實現的難易程度。巴菲特在80賣出而換入另一隻股票的原因是其將成為第一大股東,容易進行價值實現,雖然換入的股票並不是組合中最低估的,但其持倉佔比達到組合25%。

 

四、未來的一些打算,在牛市中很難發現很多低估的股票,巴菲特打算將資金更大比例的增持滿足投資標準的證券。這種看似普通的策略,有點「多此一舉」的話實際是很重要的,因為在現實中,牛市不去追逐「漂亮」的股票,堅守投資原則實際是很有壓力的。

 

漂亮的句子:

1. I do believe that wide-spread public belief in theinevitability of profit from investment in stocks will lead toeventual trouble. Should this occur prices, but not intrinsicvalues in my opinion, of even undervalued securities can beexpected to be substantially affected.

 

2. Our performance, relatively, is likely to be better in a bearmarket than in a bull market so that deductions made from the aboveresults should be tempered by the fact that it was the type of yearwhen we should have done relatively well.

 

3. So here we had a very well managed bank with substantialearning power selling at a large discount from intrinsic value.Manager was friendly to us as new stockholders and risk of anyultimate loss seem minimal.

 

4.While the degree of undervaluation is no greater than in manyother securities we own( or even less than some) we are the largeststockholder and this has substantial advantage many times indetermining the length of time required to correct theundervaluation.


可以詳細思考的問題:

1:如何平衡短期與長期的問題,及市場的「非理性繁榮」。這個問題看似簡單,回答貌似也很容易,其實在現實中很難取得一個有效的平衡,特別是在中國這個「組織」無處不在的市場,我個人覺得這其實不是一個有關投資的問題,在人生各處都會遇到,人年紀越大,這個問題越難回答。

 

2:如何解釋「價值投資牛市跟隨市場,熊市領先市場,長期有優異變現」。我覺得可以從公司價值、市場價格、投資者行為多方面解釋這個論斷,在這裡就不展開了,留給大家一起思考。

 

3:如何看待「低估公司的價值實現問題」,特別是中國A股很多企業以國企為主,我當然不是說國企不好,實際上國企整體來說比民企風險更小一些,但我們不能不考慮國企整個的激勵機制以及內部利益趨向問題。舉個簡單的例子,國企領導決策最重要的問題可能是人事安排問題,而經濟利益的最大化其實是不太重要的。我覺得投資可能要跟現實相結合,要權衡現實的難易,很多國外投資機構都有很多律師,我想這也說明僅僅分析財務是不夠的。


Anyway,讀巴菲特的信,結合他的行為,只能說真是一個外圓內方的人。

讀書 筆記 巴菲特 巴菲 的信 1958 by Jamie 濟南 實習
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讀書筆記:巴菲特的信1958&1959年 By Damon 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101odtv.html
 
1958年,美國股票一片繁榮,巴菲特認為這是人們對股票投資的熱情導致了股票的反映,並覺得人們的投資狂熱會導致災難。他堅持不去預測股票市場,其精力是用來尋找被低估的股票,他最大的一隻股票thecommonwealth trust co. of union city, newjersey認為是以極低的價格買入的,並且其價格上漲的趨勢很明朗。其後他指出了市場的活躍程度與股票價格偏離其價值的關係:市場越活躍,被低估的證券就越小,市場越活躍,被低估的證劵就越少,試圖找到足量的優質投資證劵就越困難。此時,他傾向於增加持股比例。
   在1959年的信中,他首先擺出一個事實,儘管道瓊斯指數顯示了一個強有力的市場,但是紐約證券交易所更多的股票是下跌而非上漲的行情,多數信託公司的收益率比起道指都會黯然失色。巴菲特在信中表示出他多年就擔憂出現對這種情況,然後其對公司收益情況做了一個介紹,表明其投資策略的有效性。
   今天是第一次接觸投資的知識,對我來說一切都是新的,不敢說有自己的理解或見解,只是有點小疑問——巴菲特的投資組合(一隻被嚴重低估的大股和被低估並且走勢疲軟的股票組成)為什麼會導致熊市和平淡市場的突出表現和牛市中的平庸表現?這種相關性怎麼來的?
讀書 筆記 巴菲特 巴菲 的信 1958 1959 By Damon 濟南 實習
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讀書筆記 巴菲特的信1958年和1959年 by Roald

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101p5rw.html

1958年的信中,巴菲特引用了朋友的話來說明1958年的美國的股市一片繁榮,他認為這是由於美國人民心裡的變化導致的,更多的性格多變的人進入股市,但是這些人會給股市帶來副作用。在信中巴菲特闡明了自己的投資理念是去發現價值被低估的股票,並且在熊市中的表現會比在牛市中的表現更好,介紹了道瓊斯工業指數的整體收益大約為38.5%和公司的收益率36.7%46.2%之間,稍好於指數的整體收益。信的另一部分是一個典型的情況,介紹了對新澤西聯邦信託有限公司的投資,這筆投資獲得了收益,雖然用這一年的表現衡量長期投資的表現有一定的侷限性,但是他認為投資於價值被低估的受到保護的證券會獲得穩定的長期收益。最後是現在的形勢,巴菲特喜歡在低迷階段尋找價格被低估的股票,然後買入,這種策略會是在熊市或者平庸市場中有著高於平均的表現,在牛市中有一個平庸的表現。

從這封信裡可以看到,巴菲特想讓人們理解他的投資理念,即發現價值被低估的股票,然後買入,並列舉了案例來說明這個理念。這種理念是比較好理解的,但是卻很難堅持,這種股票比較難發現,另外是人們想要短期獲利,長期持有的意願較小。在中國投機比較強的股票市場中,更加需要堅持,更加需要跟現實結合。

1959年的信中,巴菲特首先對道瓊斯指數這一年的表現進行了介紹,總收益率達到了19.97%,雖然總體收益率較高,但是投資信託要差很多,並舉了投資和信託公司的例子。據此他認為應該對持股人的資金設定一個可以接受的風險上限,並且相信下一年的投資組合處於良好的狀態。下面介紹了1959年的經營成果,公司在1959年取得了很好的結果,總的淨收益為分佈於22.3%30.0%之間,平均水平大約為25.9%,由於營業費用的原因,投資收益降低了4%。最後是現在的投資組合,當前有一項投資的比例達到了總資產的35%,成為該公司的第一大股東,這項投資的業績高於一般股票市場的可能性很大,並且將會在1960年處置,剩下的65%也處於獲利了結操作中。在最後巴菲特再次強調這種投資理念的結果是熊市的業績顯著優於市場,而牛市的業績比較一般。

今年的信裡面主要是介紹了股票市場的總體表現以及公司的表現,著重介紹現在的投資組合,並再一次讓人們知道他的投資理念,以及這種理念的結果。巴菲特對他的投資理念一直在堅持。在今年他的單一投資項目比重很高,這對別人來說可能不好理解,可是他是成功的,獲得了高的收益,所以他漸漸被別人認同。

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2013.12.26巴菲特年報1958和1959 by Jane 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101pbrl.html

1958年的股市受到參與者情緒影響,股市普遍上漲,但是這種由於人們盲目樂觀導致的結果無法預測其何時結束,所以在這個時候更需要冷靜思考,盲目跟風會導致最後血本無歸。

 長期價值投資致力於尋找內在價值被低估的股票,此種投資方法在熊市表現優異,在牛市只能勉強跟上進度。在牛市的時候,由於股市整體上漲,影響了巴菲特所選擇的股票,使之很難找到多個價值被低估的股票,同時也不能以較低的價格佔得更多的比例,此種情況下巴菲特會增大他選擇的被低估價值的股票的比例。

信中提到了共富銀行的收購案例:

該股票交易價格在其內在價值的基礎上打了巨大的折扣,公司管理良好,有較強盈利能力,管理層友好,並可以預計其遲早會被另外一家銀行收購,基於以上理由可以得出結論:該公司的股票被嚴重低估,且將來必定會將價值釋放,所以購買該股票的損失風險很小。

決定購買之後,儘量購得大量股票佔據足夠投票權使得自己能夠對合併事宜提出徵詢,讓自己獲利更多,同時做好保密事宜防止競爭對手抬價。

另外,在被低估價值的股票中成為第一大股東的優勢非常巨大,可以決定需要修正被低估價值的時間,保證自己在持有期間,業績表現優於道瓊斯指數。

綜上,可得出的結論有:

1、市場會受到參與者情緒影響,這種變化無法預測也無需預測。

2、無論牛市熊市都應該致力於尋找價值被低估的股票,價值投資在牛市表現一般,在熊市表現優異。

3、當遇到牛市,由於無法找到很多價值被低估的股票,故可以提高自己所持有的價值被低估的股票的比例。

4.、當有兩個價值被低估的股票擺在眼前,都符合投資標準時,優先考慮可以獲得更多比例的股票,提高話語權,尤其是可以成為第一大股東的機會,第一大股東可以決定需要修正被低估價值的時間,保證自己在持有期間,業績表現優於道瓊斯指數。

1959年道瓊斯指數上漲,顯示市場強健,但是下跌股票數多於上漲股票數,道瓊斯運輸業平均指數和公用事業平均指數都有不同程度的下降,多數投資信託公司與工業平均指數相比表現的都要差得多。

全國最大的封閉式投資公司董事長講話中可以瞭解:此種情況是投資者的信心和熱情導致,含有較大冒進成分,風險較大。同樣巴菲特也認為在這樣的股市中,藍籌股的股價是有水分的,包含大量的投機成分和損失風險。在這種情況下更應該堅持保守原則,而不是盲目

相信股價一直上漲,沒有上限,否則會永久損失資本。

巴菲特在去年就說牛市時增加自己所持有被低估股票的比例。去年佔總資產25%的股票,由於該公司股價首先是在價值上打了打折扣,其次對該公司的估值採用的是保守估值的方式,所以增持到35%的風險並不會很大,並且成為第一大股東後,優勢明顯。剩下65%的資產儘量和市場一般行為絕緣,面對浮躁的市場,反其道而行之,繼續堅持自身投資理念,採取保守策略。

 

綜上,可得出的結論有:

1、股票指數和市場真實情況並不一定一致,會受到投資者主觀情緒的影響。

2、在投資中保守可能錯失賺錢的機會,但是冒進很可能導致永久的資本損失,並且任何一只股票價格都不會無限制的上漲。

3、在牛市中,當有充分強大的理由時,可以繼續加大原本持有的被低估的股票的比例,同時堅守自身投資哲學,儘量與當前市場一般行為絕緣,採取保守的策略。

2013 12 26 巴菲特 巴菲 年報 1958 1959 by Jane 濟南 實習
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2013/12/25 巴菲特的信 1958、1959 by Leon 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101pbn8.html

首先回顧了1958年整個市場躁動的交易氛圍,確實,算上分紅道瓊斯工業指數收益率為38.5%。並指出在市場狂熱的時候,我們應當對人們的這股狂熱持一種保守的態度,因為這種狂熱很有可能會導致整個市場的崩潰,並且應該花精力在尋找被低估的股票上。再者巴菲特在信中簡單陳述了收益率情況,預測在熊市中高於平均水平和在牛市中獲利不多僅能跟上市場成為了現實。我們要經常回顧自己的操作歷史,信中舉出了共富誠信銀行的例子,一般來說,更多的控股或者說話語權對於我們在被低估的股票中獲利是非常有用的,方法包括正常收購股份和「反面」的股票下跌也會相對有利於收購提成自己自己的話語權(可能會影響到業績表現)。巴菲特描述了在這個股票上成為最大股東而後獲得巨額收益的事實。我們不能通過以偶然的巨額收益為基礎來推測長期的表現,但指出,投資於低估值並且獲得良好保護的股票,可以作為提供長期收益的方法。當市場十分活躍的時候,尋找低估值的股票可能會比較困難,但提高自己在被低估股票上的投資比例是一種可取的方式,儘管這樣會使得在牛市時可能會收益相對一般,卻能在熊市時保證一個可觀的收益。

信中首先說明了1959年是市場強勁的一年,道瓊斯工業指數的收益率達到了16.47%,如果加上分紅,則達到了19.97%。然而,在這樣的市場情況下,紐交所下跌的股票數量多於上漲的股票數量,道瓊斯運輸業指數和公共事業指數也都不同程度下降,並且多數投資信託公司包括全國最大的共同基金馬薩諸塞投資者信託和最大的封閉式投資公司Tri-Continental 公司收益率與道瓊斯工業指數相比也差上許多。後者的董事長評論稱控制投資人的投資風險,對其組合依舊有信息。巴菲特在信中表達類似觀點:即使是承受保守代價,也不會冒進。巴菲特回顧了其收益率,六個合夥企業在沒扣除股息、紅利但扣除了營業費用的情況下淨收益25.9%。巴菲特在信中回憶了去年所佔總資產25%的股票,今年佔總資產比重到35%,同時充分表達了其理由:在保守估值的情況下,在其資產價值很大折扣買入,這使得自己成為有優勢的第一大股東,並有望在今年進行資產處置,獲利的可能性非常大。組合中剩餘的部分用於被低估的證券或者獲利了結。這種策略的結果即牛市平淡、熊市優異的表現已經由去年的收益率檢驗。

2013 12 25 巴菲特 巴菲 的信 1958 1959 by Leon 濟南 實習
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北京汽車(1958 )奔馳品牌王者歸來,北京品牌向上突破

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北京汽車(1958 )奔馳品牌王者歸來,北京品牌向上突破
作者:梁勇活

中國領先的乘用車制造商

合資品牌強大,產品線覆蓋廣

北京汽車股份有限公司(以下簡稱“公司”或“北汽”)是中國領先的乘用車制造商,公司與著名豪華車品牌奔馳以及中國銷量前五之一的現代品牌建立合資公司。公司擁有多元化的品牌組合,包括北京汽車自主品牌業務、梅賽德斯-奔馳豪華車業務和北京現代中高端品牌業務。公司的產品結構完善,產品線覆蓋豪華車、中高端車型和經濟型汽車,能夠滿足不同細分市場的需求。在香港上市汽車類公司中,公司是除華晨中國汽車(1114HK)以外唯一一個豪華車制造商。


背靠實力強大的北汽集團

公司的控股股東是北京汽車集團,上市公司是北汽集團乘用車整車資源聚合和業務發展的平臺。集團2014年的銷量達240萬輛,是中國五大汽車制造集團之一。北汽集團貢獻北京市工業產值約三分之一,是北京市政府重點支持發展的企業。因而公司在發展自主品牌方面,獲得更多的資源投入。同時,公司的合資品牌,例如北京現代,可以獲得更多的政府采購,強大的集團背景對公司的發展非常有利。北汽集團除了持有上市公司股權外,還擁有多家制造汽車業務相關的附屬公司及聯營企業,主要包括福田汽車、雲南汽車、越野車分公司、北汽有限、新能源、鎮江汽車、銀翔汽車及昌河汽車。


公司業績高速成長

根據公司2014年度的財務報表,營業收入項目包含了北京本品牌和北京奔馳(上市公司占51%股權),而北京現代(上市公司占50%股權)則以合營企業投資收益的方式並入報表中。公司2011-14年的收入和凈利潤年複合增長率為209%和20%。2011-13年收入這一項的貢獻主要來源於自主品牌汽車業務,北京奔馳於2013年11月17日並入公司的報表,令公司營業收入項顯著增長。2013年公司的自主品牌紳寶投產,產生較大的費用和折舊,拖累了公司整體的業績增長。我們預計公司在北京奔馳盈利高速成長,以及在自主品牌逐步減虧共同作用推動下,2015-17年業績將持續高增長。


北京奔馳和北京品牌增長動力強,北京現代盈利貢獻大

從汽車銷售量結構看,北京現代貢獻最大。按2014年銷量計,北京現代占公司總銷量71.1%,北京奔馳和北京品牌分別占19.7%和9.2%。而從增長速度看,北京品牌和北京奔馳2014年的銷量增速分別高達53.1%和25.4%,遠高於汽車行業增速,而北京現代的增速為8.7%,增長速度接近於行業平均的水平。從過往三年的業績記錄看,北京奔馳和北京品牌在2012-14年的銷量年複合增長高達18.6%和114.9%,是公司未來的最大增長動力。北京現代成長相對穩健,同期年複合增長率為14.1%。我們預計北京奔馳未來的盈利貢獻將逐步上升,預計2017年貢獻上市公司約45%的凈利潤。

根據公司2014年度的財務報表,營業收入項目包含了北京本品牌和北京奔馳(上市公司占51%股權),而北京現代(上市公司占50%股權)則以合營企業投資收益的方式並入報表中。

北京奔馳銳意革新,進入新的產品周期

北京奔馳合資公司成立於2005年8月,公司集研發、發動機與整車生產、銷售和售後服務為一體。擁有完整的豪華車制造體系,並成為戴姆勒全球唯一擁有前驅車平臺、後驅車平臺和動力系統平臺的合資企業,目前生產車型包括長軸距C級車、E級車、GLK級豪華中型SUV、GLA級豪華緊湊型SUV。上市公司於2013年1月4日從北汽集團受讓獲得北京奔馳50.0%的股權,並於2013年11月18日增持到51.0%的股權,從而北京奔馳成為公司的附屬公司並入公司的財務報表。

受益奔馳加速本地化策略

奔馳在中國市場屈居第三

得益於中國市場豪華車市場持續高增長,2014年奔馳中國區銷量同比增長22.6%,領跑奔馳的全球市場的增長。中國區銷量占其全球銷量比重逐年上升,2014年達到了約16-17%,我們預計該趨勢未來仍將延續。


從國產豪華車市場占有率看,北京奔馳在中國合資豪華乘用車市場中占15.3%的市場份額,是中國合資豪華乘用車市場第三大生產商,其市場份額遠遜於其競爭對手奧迪和寶馬。再從豪華車品牌在中國的市場占有率(包括國產車及進口車)看,奔馳在中國的市場占有率16%遠低於其全球市場占有率的22%,更低於在中國以外的國際市場占有率24%。目前戴姆勒-奔馳在全球市場銷量排名第三,該集團計劃2020年重奪全球第一,中國市場將是主要競爭點,預計公司將受益於奔馳長期擴張的策略。




奔馳加速推進本地化,進入產品上升周期

奔馳和寶馬在中國的市場占有率均落後於奧迪,主要是因為奧迪是中國豪華車市場的先行者,其本土化實施得更早、更徹底。奧迪是最早在中國進行本土化生產的品牌。當前奧迪在中國市場上處於領先地位,得益於其有超過25年的本土生產經驗,而寶馬和奔馳分別為11年和10年。2014年,國產奧迪占奧迪在中國總銷量的83%,而國產奔馳和國產寶馬分別僅為52%和61%。此外,由於政府官員通常喜歡購買國產豪華車用作商務車,因此奧迪也是政府采購大單的受益者。盡管全球範圍來看,奔馳的品牌形象比奧迪更高,但是政府采購令奧迪在中國的品牌形象顯著提升,在中國的市場品牌形象比國際市場更高,從而獲得市場競爭的先機。




(1)新產品周期。北京奔馳以新的奔馳C系列上市為開端,自從2014年下半年開始進入全新的產品周期。2015年4月推出新產品SUV車型GLA,2015年第四季度還將推出全新換代的GLK。2016年還將推出新的E系列轎車產品。奔馳的新的產品的設計理念已經發生改變,融入了更多的運動、時尚和科技的元素,整個產品線的市場競爭力將有大幅度的提升。新的產品線使得公司的產品重新獲得競爭優勢,市場競爭力從落後變為趕超競爭對手。


(2)產能的提升。根據公司的招股書,目前北京奔馳的產能為乘用車23萬輛、發動機30萬臺。我們預計該設計產能只能滿足截止今年年底的產能需求。根據戴姆勒-奔馳的長期規劃,奔馳在中國的產能預計2020年實現70萬輛的整車產能和90萬輛的發動機產能。2014年北京奔馳占奔馳在華銷售量約52%,預計在2015-16年提高到三分之二以上的水平。我們預計北京奔馳受益於奔馳長期本地化的策略,尤其是2014年底上市融資後有望進入高速擴張時期。


(3)本地化率上升。奔馳在德國以外的首個發動機工廠已經在2013年底開始在北京開始生產,有利於公司避免昂貴的發動機及發動機零部件進口成本。隨著更多新車型的推出,以及更多的原材料和零部件開始本地化采購,我們預計北京奔馳的在中國本地化采購比率持續上升,長期看有望從我們的約50%左右提高到60-70%,接近於競爭對手奧迪的水平。這有利於公司進一步降低生產成本,提高產品的盈利能力。


重整銷售渠道,提高營銷效率

在2013年以前,奔馳品牌在中國的銷售分為進口車和國產車兩條銷售渠道,也就是奔馳(中國)和北京奔馳兩個銷售渠道。此前,由於有的經銷商是由奔馳(中國)授權,而有的是由北京奔馳授權,並分別由不同的主體進行管理,因此,這兩套網絡代表各自的利益一直在內部互相競爭形成內耗,比如在銷售任務以及返點等重要策略方面沒有統一執行,令奔馳的營銷策略的效果大打折扣,從而導致奔馳的銷量損失,營銷效率落後於競爭對手。

2013年,戴姆勒全資附屬公司戴姆勒大中華設立了合資公司奔馳銷售服務,整合了梅賽德斯-奔馳在中國的銷售網絡,並實現了一個更為緊密和反應快速的平臺。奔馳銷售服務負責所有進口及國產梅賽德斯-奔馳乘用車在中國的銷售和分銷的管理。新的銷售渠道統一了原來的兩個不同銷售渠道,一體化的架構有利於公司統一奔馳新車型的銷售及營銷策略。


奔馳新新C系列拉開產品線升級序幕

舊車型市場定位不精準,未能貼近年輕消費者需求奔馳具有“經典、典雅和奢華”的品牌形象,強調乘車的舒適性,導致中國消費者形成“坐奔馳、開寶馬”的產品形象,原有的品牌形象未能有效契合中國的新富階層的消費文化。中國的豪華車消費群體日益年輕化,他們崇尚自由奔放的生活方式,喜愛科技感更強、更時尚的產品。競爭對手寶馬品牌強調“純粹的駕駛樂趣”的品牌概念,鼓勵潛在客戶去體驗駕駛寶馬的樂趣,該品牌強調其在引擎設計上的競爭優勢,能夠滿足富裕且喜歡自駕的中國車主需求。我們認為這正是寶馬汽車深受中國新富階層青睞的原因。從汽車消費群體的年齡結構來看,購買寶馬品牌的消費者的平均年齡要比奔馳、奧迪品牌年輕3-5歲左右。

全新C系列推出,市場競爭力恢複

北京奔馳的原C系列,銷量一直落後於寶馬3系列和奧迪A4系列,主要原因是:1)奔馳C系列動力配置與對手比沒有優勢;2)寶馬3系列和奧迪A4在均推出加長版,內部空間更大,乘坐更舒適;3)奔馳品牌未能擺脫“老氣”的形象。然而,2014奔馳傾力打造的重點車型全新C系列扭轉了這個頹勢,新的C系列更加時尚、更具科技感,品牌形象更加活力、動感,比老產品更貼近中國市場的需求。新C系列的定價比對手略高,但是由於配置相比競爭對手更加豐富和高級,其綜合競爭力更強。新奔馳C的競爭優勢體現在以下幾個方面:

(1)設計理念趨於年輕化。奔馳的設計理念從新C開始突破,外形更接地氣。新C的外觀設計分為優雅型、運動型兩款,運動型的外觀風格擺脫了舊有奔馳形象,富有張力,符合主流消費群體尤其是中國年輕消費者的心理需求。

(2)加長軸距提高舒適性。全新的C級的軸距比原來C級加長了160毫米,令後排空間更大,乘坐更加舒適,市場競爭力明顯提升。軸距與寶馬3系加長版相同,略長於奧迪A4L加長版。

(3)輕量化的設計。車身有50%的部分采用了鋁合金材質,所以在車身重量上仍然比現款輕了100公斤,輕量化帶來的好處不僅有節省燃油,同時讓動力和操控都更好,還能降低剎車系統的負擔,提高穩定性。

(4)越級配置,豪華感出色。新C級長軸版引入了奔馳S級(比C級更豪華)的部分裝備,安全配置方面有前排安全氣囊、膝部氣囊、側氣囊、側氣簾、註意力輔助系統等都有配備。此外,還有車距保持系統、停車輔助系統、盲點輔助系統、車道偏離輔助系統、LED智能照明系統、智能駕駛系統等主動安全配置。




全奔馳新新C銷量有望創新高

奔馳新C自從2014年8月份上市後,其月銷量目前已經超過7千輛,達到了競爭對手寶馬3系和奧迪A4L的水平。在新C系列上市之前,奔馳C的月銷量低迷,大約只有3-4千輛,目前新C的月銷量達到了原C系列以往月銷量的兩倍,反映出奔馳的市場競爭力已經全面提升。我們樂觀預期奔馳C系列在產能充足的情況下,月銷量有望超過1萬輛。


SUV產品結構更趨完善,市場滲透率上升

豪華車SUV需求旺盛,奔馳SUV市場滲透率上升

SUV市場是中國汽車市場增長率最高的細分市場。根據中國汽車工業協會的數據,2014年全年中國SUV細分市場同比增長率高達36.4%,遠高於乘用車市場的9.9%的水平。再從進口車市場來看,SUV占中國進口車市場高達63.3%,由於進口車主要是豪華車型,這些信息可以反映出中國對高端SUV產品的需求極其強烈。我們預計未來幾年中國豪華SUV市場仍會維持高速增長。


通過對比分析三大國產豪華車品牌在中國的銷量,我們認為SUV替代轎車的趨勢正從普通轎車市場向豪華車市場蔓延,能否推出具有競爭力的豪華SUV車型是獲得更多豪華車市場份額的關鍵。以奧迪品牌為例,該公司SUV車型Q3和Q5占公司的總銷量已經接近四成,是公司銷量增長最大的動力。

目前北京奔馳的SUV銷售占比約為39%,但是車型仍較為單一,主要依賴老款車型GLK。該車型已經上市了7年,目前已經是產品周期的尾期。我們預計2015-16年是奔馳全面發力SUV市場的階段,新款車型GLA和全新GLK的推出將更豐富公司的豪華SUV產品線,提升產品是市場競爭力。預計北京奔馳的SUV銷售量占比從2015年開始會出現大幅提升的趨勢,未來幾年有望貢獻近一半的銷量。


推出GLA進入緊湊型SUV市場,提升豪華SUV市場滲透率

公司新車型奔馳GLA車型已經於4月份上市,在現有車型GLK的基礎上可以進一步豐富公司的SUV產品線。GLK定位於中型SUV市場,而GLA定位於小型SUV市場,新產品有利於提升公司在豪華車SUV市場的滲透率。GLA的競爭車型是奧迪Q3和寶馬X1,我們以具有同級別發動機的三個公司的產品對比分析,認為GLA在動力性能和配置方面比競爭車型有很大的競爭優勢:

(1)在同級別的發動機前提下,GLA的最大馬力和扭矩均優於對手(包括以動力性能著稱的寶馬車型),用戶在汽車啟動和加速性能方面的體驗更佳。

(2)奔馳GLA在內部配置、燈光配置、多媒體配置和座椅配置等幾方面共有7項超越競爭對手。從寶馬X1和奧迪Q3月銷量數據可以看出,由於X1的配置偏低,其銷量只有Q3的一半左右,顯然奔馳新車型已經吸取了競爭對手的經驗,希望更優越的配置獲得更多的市場份額。

(3)盡管GLA的廠商指導價比對手高2-3萬元人民幣,但是綜合動力性能和配置豐富程度來看,GLA有更高的性價比優勢。




新一代GLK更運動更年輕化,提升中型豪華SUV市場競爭力

北京奔馳將在2015年第四季度推出全新一代的GLK產品,按照奔馳最新的產品序列體系,新產品或更名為GLC。公司對外公開的產品信息較為有限,但從海外媒體公布的信息來看,新一代GLK(GLC)的設計風格變得更加時尚,更加年輕化。與現款GLK相比,新車型主要變化有:

(1)外形更具年輕化特征。。車身線條更加流暢,減少了現款GLK的一些硬朗的設計元素。現款GLK外形相對方正,新款相對圓潤,具有更強的運動特性。

(2)空間更大。新GLK軸距要比現款車更長、車體更寬,乘坐空間更大。

(3)內飾。內飾設計升級,部分設計借鑒了全新C系列的設計。

(4)動力配置。新車將搭載2.0T或3.0T發動機。全新C級的四缸或V6汽油/柴油發動機,搭配7速或9速自動變速箱。我們預計新車型將顯著提升公司的產品競爭力。目前公司現款GLK月銷量約5千輛左右,競爭車型奧迪Q5的月銷量約為9千輛,預計新一代GLK上市後銷量會顯著上升。


北京奔馳盈利預測

奔馳的全新產品周期是從2014年下半年開始,隨著產品線升級換代,2015-17年銷量迎來高增長期。預計2015-17年銷量分別增長65.3%、24%和18.1%達到約24萬輛、30萬輛和35萬輛。由於奔馳的產能利用率在2015年屬偏低,保守預計2015年毛利率同比基本持平,2016年開始受益更強的規模經濟令毛利潤率有顯著提升。由於奔馳銷量快速增長,預計北京奔馳的銷售費用率和管理費用率趨於下降,因而北京奔馳的凈利潤率趨於上升。因為新上市的C系列的售價比目前E系列和GLK售價要低,平均售價可能略有下降,但是該系列的強勁銷量足以彌補平均售價的短期下降,因而我們並不擔心公司的盈利能力。我們預測北京奔馳2015年由於歐元貶值獲得的外匯收益約人民幣8.3億元(2014年為7.3億元人民幣),2016-17年外匯收益的貢獻趨於下降。我們預計2015-17年北京奔馳的凈利潤率分別同比提高0.7、0.6和0.5個百分點至6.7%、7.3%和7.8%。2015-17年北京奔馳的股東應占凈利潤(上市公司股東占稅後利潤的51%)分別同比增長83%、34%和25%到2,444、3,277和4,087百萬元人民幣。








北京現代調整產品結構,產能擴張有待2016年

穩居乘用車市場第一陣營

北京現代是現代品牌在中國唯一的一個合資公司,北京汽車和韓國現代分別擁有50%的股權。合資公司從2002年開始生產汽車,市場地位一直穩居中國乘用車市場第一陣營。2014年北京現代的銷售量達112萬輛,是中國第5大的汽車生產商。2011-14年北京現代的銷量年複合增長率為14.8%,在中國的乘用車市場占有率逐年上升,2014年達到5.7%。


成功的“D+S”戰略

北京現代在中國市場份額持續擴張,很大程度上得益於其成功的“D+S”戰略,即“中高端車型+SUV”戰略。2011-14年北京現代的“D+S”產品占比上升了6個百分點,在保證銷量的同時,產品售價總體趨於上升。其發展策略主要是:

轎車市場走產品高端化路線。

從伊蘭特、悅動等最低售價不到10萬元的產品的基礎上,推出更高級的車型例如索納塔、名圖等B級車市場產品,產品售價達到13-18萬元人民幣。豐富的產品線瞄準不同的細分市場和客戶群,形成差異化的布局,以此提升北京現代的品牌力。

發力高增長的SUV市場。

公司擁有新勝達、ix35、途勝、ix25全系列的SUV產品,針對高中低不同檔次的產品市場,實現SUV市場12萬-21萬元人民幣售價區間的全面覆蓋,以此鞏固北京現代品牌的市場地位。


推出新車型提升高端車和SUV占比

北京現代在2015年的新車型包括第九代索納塔、全新ix35和名圖1.6T:索納塔9於2015年3月底上市;全新ix35(或命名為全新途勝),運用了全新的外觀造型,預計在2015年10月份上市;名圖1.6T在2015年初上市,搭載動力1.6T+7DCT。其中,索納塔9是目前索納塔8的換代車型,換代車型在外形、空間、內飾、動力方面全面升級:

外觀。相比現款車型索納塔8相比,新車削減了部分概念化的設計線條,風格更加硬朗、穩重的方向升級。

尺寸。新一代索納塔車身尺寸較現款有所增加,長/寬/高分別為4855mm/1865mm/1485mm,軸距增至2805mm,比現款增加了10mm,後排空間較現款更加出色。

內飾。新車采用了三幅式多功能方向盤,平底的樣式更突顯運動,中控臺整體設計更便於操作。

動力。推出1.6T以此應對歐美車型的競爭。先期將搭載1.6T和2.4L兩款發動機,前者配7速雙離合器,後者配6速手自一體變速器。


產能擴張難題已順利解決

北京現代第一、二、三工廠目前的總產能共為105萬輛,已經有連續兩年的超過100%的產能利用率。韓國現代管理風格是產能完全用盡達到極限後才追加產能。但是由於地方政府稅收利益需要協調的關系,北京現代的第四工廠選址問題遲遲未落實,建設規劃時間被延誤。2014年底新工廠選址問題已經解決,北京現代河北滄州與重慶分別建立兩大工廠,均於明年開始動工,河北及重慶第四、第五新工廠初步年產能規劃均為30萬輛,預計分別在2016年底和2017年底完工,未來北京現代的總產能有望將增至165萬輛。我們預計北京現代2015年的業績增長主要依賴於新車型的推出,調整產品結構為主,銷量的顯著增長需要等到2016-17年。


北京現代盈利預測

銷量方面,由於產能的限制以及市場競爭加劇,我們預計北京現代在2015-16年汽車銷量會維持較低的增長率。預計公司成功的“D+S”能支撐公司的銷量增長。在2016年底第四工廠建成後產能瓶頸解決,公司有足夠多的資源投放新的車型,2017年有望迎來銷量快速增長。2015-16年北京現代仍會維持較高的產能利用率,因而我們預計公司的毛利潤率水平維持在高位。盈利能力方面,我們保守預計公司平均售價基本持平,毛利率略微下降,運營費用率略有上升,主要考慮到公司面對較為激烈的中級車市場競爭。預計2015-17年北京現代股東應占利潤為5,651、5,695和5,869百萬元人民幣。


北京品牌引進技術進入收獲期

北京汽車的自主品牌有紳寶、北京和威旺。其中紳寶是國內領先的自主中高端產品,基於薩博衍生技術開發,專註於快速增長的中高端自主乘用車市場,而北京和威旺分兩個品牌分別專註於經濟型乘用車市場和交叉型乘用車及MPV產品。


引進並吸收技術推動增長

2009年公司收購了歐洲汽車制造商薩博的技術,包括三款薩博車型的結構設計、兩個渦輪增壓發動機、兩個變速箱和生產工具及模具,通過采用及升級薩博的設計及技術標準,北京汽車已建立自身的乘用車設計及開發所需的北京品牌車型平臺。公司以薩博技術為基礎開發制造發動機,包括B185、B205和B235。2012年,公司獲得於奔馳V212平臺相關核心技術,獲得梅賽德斯-奔馳E級車長軸距版V212平臺及相關技術永久免費使用許可,為北京汽車未來發展中大型豪華轎車開發奠定基礎。




新產品重點突破SUV市場

公司的自主品牌汽車在2015年將推出多款全新產品,包括紳寶X65、紳寶D80、紳寶X55、紳寶C33及紳寶CC等。新車型的主要看點是SUV產品取得很大突破,預計2015年的總銷量中SUV占比可以高達19-20%左右,未來幾年該占比仍會持續上升,SUV將是公司自主品牌增長的重要動力。我們認為公司選擇SUV細分市場作為突破點的策略是務實、正確的,主要因為:1)目前中國的SUV細分市場處於高增長期,該細分市場競爭激烈程度比轎車市場相對低,新車型更容易實現盈利;2)消費者對SUV產品註重性價比、實用性,合資品牌的品牌優勢在該細分市場反而難以得到充分體現,使得自主品牌汽車有更多的成長空間。


北京品牌盈利預測

由於北京品牌的技術積累到了收獲期,我們預計北京品牌得益於新產品尤其是SUV車型的推出,有望在2015-17年銷量高速成長。SUV車型的占比會持續上升,令公司的產品結構逐步升級。在售價方面,由於公司推出更多有競爭力的的車型,預計平均售價在2015-17年持續上升。盈利能力方面,由於北京品牌的產能利用率上升,我們預計這會顯著提升公司的毛利率水平。考慮到公司規模經濟上升,預計銷售費用率和管理費用率有明顯下降。因而我們預計北京品牌盈利壓力逐步走出低谷,在2015-17年的虧損程度逐步減少,凈利潤分別為-1,727、-887和-587百萬元人民幣。






公司盈利預測合並及估值

盈利預測合並

我們在前面部分對北京奔馳、北京現代和北京品牌三個部門分別作了盈利預測,在此基礎上合並得到上市公司的總盈利預測。需要註意的是,上市公司損益表中的營業收入項目包含了北京品牌和北京奔馳(上市公司占51%股權)的收益,而北京現代(上市公司占50%股權)則以合營企業投資收益的方式並入報表中。2015-17年是公司業績的快速增長期,我們預計公司凈利潤分別同比增長41.2%、27.0%和15.9%達6,368、8,085和9,369百萬元人民幣。我們2015年預測與市場預期基本一致,2016-17年預測比市場預期低3%和8%,主要因為我們對北京現代的盈利和北京奔馳的潛在外匯收益作保守預測。


盈利能力分析

公司的2014年毛利率比2013年大幅上升主要原因是公司在2013年第四季度將盈利能力更高的北京奔馳業務合並入報表。從合並的盈利預測表,我們看到公司的2015-17年毛利率逐漸上升,主要是得益於北京奔馳的盈利能力快速上升以及北京品牌業務產能利用率逐步提高,從而推升上市公司的整體盈利能力。2013年合並利潤表的凈利潤率高達21.2%,主要原因是公司的北京品牌業務收入和盈利基數低,在並入奔馳業務後造成當年的利潤規模大幅提升所致。我們預計2015-17年北京奔馳和北京品牌的凈利潤率逐漸上升,但判斷公司整體的凈利潤率基本持平並且低於2014年,主要原因是我們對北京現代盈利作保守預測,相對審慎地預期北京現代的盈利能力下降。北京現代產能受到限制,產銷量增速比北京奔馳和北京品牌要低,故預計其毛利率略有下降,預計市場競爭加劇令費用率趨於上升,2015-17年的凈利潤率下滑,從而拉低了公司整體凈利潤率水平。


財務狀況分析

我們預計2015-17年公司的財務狀況穩健。公司在2014年底首次公開發售所得款凈額為人民幣79.1億元,令公司的財務狀況更加健康。另外,公司的盈利增長前景樂觀,預計2015-17經營性現金流每年大約有人民幣120-130億元。資本開支方面,預計2015年資本開支為人民幣110億元,2016-17年資本開支約每年人民幣80億元左右,我們估計公司強勁的現金流可以支撐公司未來的資本開支。由於2014年底的IPO融資,預計公司的凈負債率(凈負債/權益)從2014年的24%下降至2015年的11%,在2016-17年有望實現凈現金的狀態。






估值分析

考慮到公司產品線包括豪華車業務(主要是北京奔馳)以及中低檔車業務(主要是北京現代和北京品牌),我們預計2015-17年豪華車業務的盈利處於高速增長時期,對公司的盈利貢獻程度越來越高,預計到2017年豪華車業務貢獻公司接近一半的盈利。豪華車業務的增長對公司的盈利和估值影響非常大。此外,我們也考慮到豪華車具有獨特的技術和品牌優勢,豪華車業務應該獲得比中低檔車更高的水平,因而我們在公司估值方面采用分業務估值加總的方法。


我們采用相對估值法對公司估值。豪華車業務估值參考另一制造商華晨中國汽車(1114HK),該公司從2011年開始長長達數年的業績高增長期(2011-14年),2011年是該公司的盈利高峰初始階段,當年的平均估值為15.7倍的預期市盈率,因而我們給予公司豪華品牌業務15.7倍2015年市盈率的估值。考慮到北京奔馳從2014年下半年開始其強勁的產品線上升周期,2015-17E年北京奔馳的盈利分別同比增長83%、34%和25%,2014-17E的利潤年複合增長率高達45%,我們認為給予高於行業平均水平的估值屬於合理。華晨中國目前的估值與北京奔馳的估值水平與不具備可比性,主要因為兩者的產品線的周期的趨勢不同。華晨寶馬在2015年沒有新車型推出,產品線趨於老化,銷量同比增速趨於放緩,而北京奔馳在三大豪華車制造商中的競爭優勢則從落後到開始反超,產品線處於上升期,業績高增長的確定性更高。我們把北京品牌和北京現代的合並為中低檔車業務(非豪華車業務),該類業務利潤在2014-17年年複合增長率為12%。我們給予該業務估值為10.5倍的2015年市盈率,接近於香港汽車行業平均估值的水平。我們采用分部門估值加總法得到公司合理市值為99,515百萬港元,給予12個月目標價為13.25港元,對應12.5倍的2015年市盈率。該估值比行業平均水平高13%,考慮到北京奔馳處於強勁的產品線上升周期,故給予公司合理的估值溢價。




風險因素

產能擴充低於預期。公司擴充產能及升級生產設施的能力涉及公司能否以合理成本通過股本或債務集資、管理延誤及成本超支以及自相關政府部門獲得所需許可證、執照及批文。如果不能夠及時獲得擴充產能相關手續的批準,或者生產設施系統升級延誤,可能對公司的業務、財務狀況及經營業績有不利影響。

市場競爭加劇。中國成立的中外合資公司及國內其他汽車公司建設新的或擴張現有的產能。如果因為競爭加劇而進一步降價,公司的市場份額及利潤率可能降低。如果競爭者的汽車產品贏得競爭優勢,則公司的乘用車定價、品牌知名度及客戶忠誠度、可用的財務及技術資源均可能受到不利影響。

燃油價格上升。如果中國的燃油價格持續上升,可能令成本敏感型客戶轉而采用油耗較低的汽車或改用公共交通工具或自行車等其他交通方式,市場需求下降可能對公司的銷售造成不利影響。


來源:招商證券
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北京 汽車 1958 奔馳 品牌 王者 歸來 向上 突破
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北京汽车(1958HK):奔驰进入快速增长期自主

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13941


$北京汽车(hk01958)$
作者:李明


1、2015年行业表现:今年汽车市场不好,1-5月份乘用车销量整体增长8.9%,其中自主品牌部分占比第一,有接近30%的份额。未来自主品牌会继续挤占日系和韩系车在中国的市场份额。


北汽自主品牌:


2、北汽自主品牌的销售目标:今年公司的销量目标是40万左右。预计明年乘用车市场的价格战将持续,对自主品牌压力较大。自主品牌部分去年毛利率转正,亏损26亿,预计今年亏损额度将减少,但是不期望有太大降幅。明年这部分的销售目标至少在50万。


3、自主品牌研发费用:每年大概为20亿以内。


4、自主品牌新车:今年计划五款,已经上市两款,分别是SUVX65以及轿车绅宝CC,绅宝CC于4月份上市,5月份开始销售,当月销量700台,未来还会继续上量。另外三款:两款紧凑型SUV,下半年上市,分别是X55和X25。还有一款轿车是绅宝D80。


5、自主品牌的未来规划:SUV 产品系列是公司未来的发展方向,但是也要切合市场的需求。这几年SUV市场火爆,很多车厂都忽略了轿车市场,也相应取得了一定的市场效益。可一旦SUV市 场饱和,主机厂还是要将视线放在轿车上,如果没有技术储备就会很弱势。公司一直在做轿车的技术储备,包括中端和高端。长远来看,轿车还是公司的主要发展方 向。自主品牌如果想保持30%的市场份额,其中三分之一是SUV,剩下的三分之二还是轿车。长安这几年成长很快,坚持轿车和SUV两条腿走路,长安自主部 分盈利,给大家提供了很好的方向。在轿车的定位方面,公司之前考虑中低端产品主要是为了量。但是面包车、交叉车等投入大,不盈利,所以公司想做自主品牌中 高端。目前自主品牌属于两级分化,以经济型为主,几乎没有高端产品。所以这块公司想填补市场空白。


北京奔驰:


6、北京奔驰新车:今 年奔驰有三款新车,分别为GLA、GLK和新C级。GLA于3月份下线,4月上市,目前月销量1500台。公司希望明年GLA的月销量能够达到5000 台。C级加长轴距版去年上市,标准轴距这个月上市。目前月销量5000台以上,但是标准轴距的销量还没有体现,预计未来月销量有望继续提升。新GLK今年 年底上市。去年奔驰净利润率6%,今年有望接近7%,下半年市场好的话,还能进一步提高。奔驰不追求绝对的量的增长,更注重于市场份额和盈利能力。


7、北京奔驰的产能:今年产能为25万,其中前驱产能为10万,后驱产能为15万辆,发动机产能25万。


8、北京奔驰今年销量预计:去年奔驰销量为14.5万辆,今年计划20万辆,增量是C和GLA,明年预计能够达到25万以上。


9、北京奔驰国产化率:目前北京奔驰的零部件国产化率为50%,建立发动机厂之后,国产化率会进一步提升。但是需要注意的是,国产化率的提升并不一定伴随单车盈利能力的提升。欧元贬值之后进口的部件比国产的还要便宜。


北京现代:


10、北京现代今年盈利预测:北京现代今年的销量大概率超过100万。去年的利润率为10.4%,今年预计维持在10%左右。去年D+S占比40%,今年会达到40%以上,整体盈利能力不会变差。


11、北京现代的新车:今年计划两款,分别为新途胜的全球新款(预计下半年上)及已经上市的索纳塔9。


12、公司不会降低厂家指导价:降低厂商指导价的杀伤力非常大,北京现代没有下调厂家指导价,公司还是通过优惠措施,从终端调整价格。


13、北京现代的产能:今年明年都不会改变。明年底名义产能会提升,但实际产能不会提高。新工厂明年底才投产,至少提升30万。


14、零部件国产化率:国产化率95%以上。总结及评论:公司的自主品牌业务逐渐改善,北京现代业务保持稳定,提供充裕现金流,北京奔驰今年新车较多,近三年将是其逐渐发力阶段,销量会大幅提升,有望带动整体盈利的提升。公司利润结构逐渐改善,产品系不断更新,建议强烈关注。(来源:国元证券)


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北京 汽車 1958 HK 奔馳 進入 快速 增長期 增長 自主
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北京汽車(1958)專區

1 : GS(14)@2014-07-03 00:27:59

http://baike.baidu.com/view/4481901.htm



北京汽车股份有限公司成立于2010年9月28日,由北京汽车集团有限公司等六家大型企业发起组成。致力于发展高端制造业,加快北京市汽车工业的优化升级,全面推进北京汽车自主品牌的发展战略。北京汽车股份有限公司以国内市场为基础,同时大力开拓国际市场;以基于萨博技术的自主品牌轿车和越野车为龙头,发展成为乘用车产品线齐全、产业链完整、企业结构和布局合理、管理高效、盈利能力强、具有核心竞争能力,自主品牌乘用车产品具有较大市场占有率的公司,成为国内一流、具有国际影响力的大型汽车公司。

中文名北京汽车

别  名北京汽车/BAIC MOTOR

全  称北京汽车股份有限公司

成  立2010年9月28日

组  成六家大型企业

目  的发展高端制造业

目录




1百科名片



2品牌介绍



3企业介绍



4企业理念



5企业愿景





6企业战略



7收购萨博

关于萨博 关于KnowHow

8株洲分公司



9自主轿车



外形 内部 安全

10威旺品牌

品牌解读 品牌愿景

品牌精髓 核心价值 品牌承诺

11官方主页






1百科名片编辑

[img=北京汽车LOGO,215,220]http://c.hiphotos.baidu.com/baike/s%3D220/sign=9c1b81caca1349547a1eef66664f92dd/fd039245d688d43f4550a8b97c1ed21b0ff43bfb.jpg[/img]

北京汽车LOGO


北京汽车以技术立本为核心发展思维,依托集团资源,融合世界先进技术,全面打造具有国际视野和竞争力的中高端领先品牌。未来5年内,北京汽车将陆续推出20余款新车,全面覆盖从A0级到C级的中高端轿车、轻重型越野车和交叉型车,形成9大平台、全系列产品线,年产能力争实现70万辆。[1]



2品牌介绍编辑

北京汽车与北汽集团为统一标识。北汽集团新发布的品牌标识将“北”字作为设计的出发点,“北”既象征了中国北京,又代表了北汽集团,体现出企业的地域属性与身份象征。同时,“北”字好似一个欢呼雀跃的人形,表明了“以人为本”是北汽集团永远不变的核心。它传承与发展了北汽集团原有形象,呈现出一种新的活力,表达了北汽集团立足北京,放眼全球的远大目标。标识中的“北”字,犹如两扇打开的大门,它是北京之门,北汽之门,开放之门,未来之门,标志着北汽集团更加市场化、集团化、国际化,与集团全新的品牌口号 “融世界 创未来”相辅相成,表示北汽集团将以全新的、开放包容的姿态启动新的品牌战略。



3企业介绍编辑

2010年9月28日,北京汽车股份有限公司正式挂牌。

北京汽车股份有限公司(中英文简称:北京汽车/BAIC MOTOR)是为实现北京市委市政府提出的“举全市之力发展汽车产业,打造国内一流的汽车研发制造城市的战略目标,全面达到北京市委十届七次全会提出的“促转变、调结构,全面提升首都经济核心竞争力”的工作要求,真正实现发展高端制造业,做强第二产业,把首都打造成世界城市的目标,而由北京汽车集团有限公司(原北京汽车工业控股有限责任公司)等六家大型企业发起组成。北京汽车股份有限公司的成立,将加快北京市汽车工业的优化升级,全面推进北京汽车自主品牌的发展战略。



4企业理念编辑

以人为本、科技引领、整合资源、集成创新、规范经营,以科学发展观为指导,以国家汽车产业发展战略和市场需求为导向,以振兴民族汽车为己任,以轿车和越野车的研发制造及投资运营为核心,同时积极承担企业社会责任,成为合格的企业公民.



5企业愿景编辑

以国内市场为基础,发展成为乘用车产品线齐全、产业链完整、企业结构和布局合理、管理高效、赢利能力强、具有核心竞争能力,



6企业战略编辑

自主品牌乘用车的发展水平是一个汽车企业集团的竞争力所在。为此,北汽集团在技术上提出了打造“实力北汽”的目标要求,并从2007年开始,集合各个方面的人才资源打造研发队伍,成立乘用车事业部,成立动力总成和新能源公司。最重要的,为北京汽车打下了坚实的基础。

徐和谊表示,北汽集团对萨博知识产权的收购是国内企业首次对核心技术资产“know how(如何去做)”的收购,北汽集团从一开始就掌握设计开发流程方法、核心技术资料及供应商体系等方面,使得北京汽车自主品牌乘用车在设计开发和工业化方面提前了3到5年。

北京汽车基于萨博技术的4大平台产品研发也已全面展开。而根据规划,在未来5年,北京汽车自主品牌乘用车在9大平台上将陆续推出20余款新车,全面覆盖从A0级到C级轿车、轻重型越野车和交叉型车系列产品线。而且,到2015年,年产能将力争实现70万辆,北京汽车将成为国内一流、国际有影响的大型汽车公司之一。

自此,北汽股份公司的成立,充分显示出北京汽车举集团之力、多重保障发展自主品牌乘用车的决心、意志和谋略,北汽股份公司已经水到渠成,自主品牌必将扬帆起航。



7收购萨博编辑


2009年12月14日,是中国汽车历史上具有重要历史意义的一天,北京汽车完成了对瑞典萨博汽车公司相关知识产权的收购工作。北京汽车将以高端品牌萨博的先进技术为基础,开辟中国汽车产业的全新格局。

关于萨博

1937-1968:飞行世家

Saab的全称是Svenska Aerophan Aktiebolaget,即瑞典飞机有限公司。1937,这家飞机企业决定进军商用汽车领域,Saab随后半世纪的故事亦起源于此。1947年,Saab设计出第一辆轿车——92.001。当时这款车已经具备了以驾驶者为核心的驾驶理念,它形如机翼,非常符合空气动力学原理,仅有0.32的风阻系数即使在今天仍极具竞争力。

1968-1984:树立个性

1968年,Saab以全新的Saab 99进军高档市场。它最初推出的是空间宽敞的双门轿车,随后陆续推出四门、三门以及五门车型。五门车型是Saab独创的运动型掀背车型,这种形态的汽车具有不俗的载货能力。同时其曲线型的挡风玻璃和贝壳式的发动机盖也很快成为Saab的设计特色。车内的最大创新是点火开关/钥匙沿着变速杆的位置布置在两个前座之间。这种独特设计的出发点是有利于碰撞保护,并且更符合人体工程学原理,至今所有Saab车型还有延续这一特色。

1984-1998:技术成就

1984年推出的Saab 9000使Saab品牌迈向了现代化。这部大型轿车凸现了Saab以驾控乐趣为中心的设计理念。

到了20世纪90年代,人们越来越关注汽车的排放问题,而Saab 9000的排放控制给人留下了深刻印象。1992年,英国政府属下的Warren Spring研究机构在伦敦进行的道路测试表明,Saab 9000CS 2.3T车型排放的尾气实际上比发动机吸入的空间更为清洁。 [详细]

1997-2005:新品迭出

1997年,Saab推出了取代9000车系的Saab 9-5,车顶轮廓和尾厢盖上的扰流器,使它取得了出色的空气阴力系数-仅为0.29。

收购萨博的核心资产


北京汽车收购萨博资产的谈判覆盖了萨博的整个整车开发体系,主要转移的IP(知识产权)包括:三个整车平台和两个系列的涡轮增压发动机、变速箱的技术所有权。

1.所有相关的、完备的技术设计规范、标准和流程(整车、系统、零部件)。

2. 9-3 BOM(材料清单),所有CAD数模和图纸,9-3数据结构图,9-5部分数据结构图。

3.供应商开发管理体系:SOR(系统、零部件采购技术规范、要求、认可体系);PPAP(生产件批准程序);P-BOM(零部件采购清单);供应商清单;物料成本清单等。

4.所有系统、零部件失效模式分析(可能不完全)

5.满足设计要求的试验/试制计划、流程和报告,CAE分析模型、计划和报告。

6.整车制造体系:冲压、焊装、涂装、总装工艺卡;压床资料;车间工位布置,工位器具,物流等文件;模、夹、检具清单;模、夹具数模,装配手册;制造技术要求;终端检测设备清单及检测程序。

7.整车质量管理体系:质量评估流程及文件;GCA Specs(顾客评审标准);白车身评审规范。

这7项内容意味着什么?相关专业人士透露,上述资产都是北京汽车要在国内生产萨博9-3、9-5等车型必不可少的技术。很多合资企业要在中国国内进行本地化生产,都必须掌握上述内容。

关于KnowHow

“Know How”是什么?“Know How”是一个体系,上述内容只是“Know How”的一部分。并且,这些内容还是静态的。一般而言,一项技术转让除了转让必要的图纸、设计规范、标准和流程之外,还包括三个环节:一是技术转让后,转让方对接收方的培训;二是生产过程中的,转让方对接收方的指导;三是转让方对接收方生产产品的评价和验证。这是一个完整的消化吸收技术的流程,不仅包括购买的图纸标准,还包括验证设施,以及开发管理流程。

2009年12月20日,萨博汽车开发体系基本采用通用汽车的开发体系,特点是“完备、先进和严谨”。先进的开发体系转移是此次北京汽车收购萨博资产的核心。通过对萨博的整车和动力总成IP(知识产权)的转移,北京汽车将获得萨博的整车开发体系,而不仅仅只买到了几个整车平台。也就是北京汽车通过此次收购将获得业界所谓的“Know How”。北汽集团总经理汪大总表示,先进的开发体系是自主创新的基本,萨博开发体系转移将为北京汽车的自主研发争取五年时间



8株洲分公司编辑

2009年6月16日,承载着北京汽车自主品牌乘用车梦想的株洲基地正式动工,迈出了北汽自主品牌乘用车全国战略布局的第一步。2010年12月26日,历经18个月全面建设,京湘两地合作的又一个重要战略成果——北京汽车株洲基地全面落成,成为跨区域产业合作的全新典范。作为北京汽车布局华中区域的重要基地,北京汽车株洲基地的顺利落成,不仅是北京汽车自主品牌乘用车实现全国战略布局的历史性突破,也是湖南汽车工业实现“十二五”发展目标,推动汽车工业“中部崛起”的一股重要力量。

按照规划,北汽株洲基地总地规划用地53万平方米,一期总投资25亿元人民币,建设整车车身冲压、焊装、涂装、总装四大工艺、发动机总成及动力公用配套设施。而在产品定位上,株洲基地定位于小型车生产基地,主要生产包括BC301Z在内的小型经济型轿车、BC306Z等具有巨大市场空间的交叉型乘用车以及相配套的发动机产品。未来将实现整车20万辆,发动机20万台的产能目标。

2010年9月28日,由北京汽车集团有限公司等六家大型企业发起组成北京汽车股份有限公司。北京汽车股份有限公司正式挂牌。致力于发展高端制造业,加快北京市汽车工业的优化升级,全面推进北京汽车自主品牌的发展战略。

北京汽车股份有限公司以国内市场为基础,同时大力开拓国际市场;以基于萨博技术的自主品牌轿车和越野车为龙头,发展成为乘用车产品线齐全、产业链完整、企业结构和布局合理、管理高效、盈利能力强、具有核心竞争能力,自主品牌乘用车产品具有较大市场占有率的公司,成为国内一流、具有国际影响力的大型汽车公司。

根据规划,北汽集团将面向“自主创新,规模发展,建设实力北汽、规模北汽、世界北汽、和谐北汽”的目标推进。到2015年,力争进入世界汽车行业排名前15位,进入世界500强。而北京汽车自主品牌乘用车将在2015年实现产销量70万辆目标,进入自主品牌汽车生产企业第一阵营,更远的未来将占据自主品牌汽车50%的市场份额。

股东组成:

发起人:北京汽车集团有限公司

联合发起人:北京首钢股份有限公司(首钢股份)

北京市国有资产经营有限责任公司(国资公司)

现代创新控股有限公司(现代创新)

北京国有资本经营管理中心(国管中心)

北京能源投资(集团)有限公司(京能集团)



9自主轿车编辑

2010年岁末,北京汽车首款自主品牌轿车BC301Z顺利驶下北京汽车株洲基地生产线,率先从A0级车型切入市场,预示着北京汽车自主品牌跨越紧凑型直至豪华型轿车的高起点、宽系列乘用车的产品布局,已经迈出了走向市场的第一步。作为北京汽车自主品牌的开山之作,BC301Z秉承了欧洲科技、安全、环保的设计理念,整合了全球采购和制造资源,打造具有高起点的工艺质量水平,树立同级别车型的品质标杆,其市场前景值得期待。

外形

BC301Z外形设计突破了传统紧凑型轿车的格局,大气时尚的外观造型,秉承了欧洲前沿设计元素,同时糅合了北京汽车特有的家族特征。中西合璧的设计理念,既赋予了BC301Z时代气质,也契合了中国人的审美,将北京汽车自主品牌“大气、进取、创新、信赖”的精神展露无遗。

内部

内部设计方面,BC301Z将精致简洁的欧式风格与人性化设计理念完美结合,同时洋溢着数字化的科技感。能够与iPod等多种音频和视频播放器兼容的数字影音娱乐系统,以及可与基于Android系统的手机实现无线连接的同步双总线控制系统的应用,顺应了当今汽车兼顾时尚化娱乐和数字化科技的国际潮流,让人不由得联想到大兴科技路线的德系车型。

安全

融汇国际领先的安全设计理念,塑造了BC301Z六位一体的全方位安全保护系统,能够让驾乘者体验到德系车型般,由内而外,无微不至的安全呵护。布置有前后防撞梁的高强度防撞车身,6安全气囊,以及标配的ABS+EBD和刹车优先系统等装备提供了较高的主动和被动安全性,同级别车中绝无仅有的倒车雷达和倒车影像,再次诠释了BC301Z“高端A0级车”的定位。



10威旺品牌编辑

2011年3月29日,北汽微客品牌暨产品发布仪式在北京国际饭店举行。会上,北汽微客品牌威旺正式发布,其首款产品威旺306也同时亮相。

微客品牌发布是北汽践行“行者有其车”最高价值的又一力作。北汽微客品牌以“威旺”命名。不仅朗朗上口,内涵丰富,而且符合北汽大气、品质的核心价值。

威旺的商标途安极富金属质感,是北字与天坛祈年殿的写意结合,大气而雄浑,同时中间又像一条通向远方的道路,通达而绵长。

品牌解读

威字本意威武、威信,北汽一严谨的企业文化、精益求精的造车理念,立品牌之威,一严控产品质量、提高产品品质,立市场之威。旺字本意兴旺。北汽旨在为创业者造车,助力用户创造财富,实现幸福生活。

品牌愿景

打造大气时尚、安全可靠、值得信赖的幸福微客

品牌精髓

引领幸福未来

核心价值

耐用,愉悦

品牌承诺

与广大用户携手同创幸福美满的生活
2 : GS(14)@2014-07-03 00:28:24

http://www.hkexnews.hk/APP/SEHK/ ... ls-2014062501_c.htm
3 : GS(14)@2014-07-06 23:18:45

1. 大家都知他賣車
2. 自主品牌好勁
3. Benz 合營持有51%,可併表
4. 現代合營才是主菜,賣車好多,持股50%
5. Benz 入股公司
6. 靠合營公司頂住條數
4 : GS(14)@2014-07-06 23:33:35

7. 開發汽車、合營公司、自己品牌、擴張、融資、召回、原料、工資、人、環保、排放標準
5 : GS(14)@2014-07-06 23:35:46

8. 1958 年開始經營
9. 北汽、首鋼同好多國營企業
10. 發行價去到6.5、6.7人仔
6 : GS(14)@2014-07-06 23:40:01

11. SAAB 技術的發動機,Benz 都給技術
12. Benz 使用率好高
13. 供應商都關連方
14. 採購成本都幾高
15. 用經銷商賣車,都有關連方
16. 存貨劇增,主因是併表
17. 現代賣車好勁
7 : GS(14)@2014-07-06 23:41:37

18. 好多私人車、電動車、越野車、上市業務未注入
8 : GS(14)@2014-07-06 23:44:11

19. 付于武:2238
20. 黃龍德: 1224、1194、27、874、8228、2010、702、1161、6838、1372
21. 閆小雷:967
9 : GS(14)@2014-07-06 23:45:00

22. 車賣得愈多蝕得愈多
10 : GS(14)@2014-07-06 23:46:44

23. 水記
24. 重債,盈利增46%,至22億
11 : bbaeric(38257)@2014-11-26 22:42:18

26/11/2014 14:28

【新股上市】消息指北汽明申請在港上市,集資15億美元

 《經濟通通訊社26日專訊》市場消息指出,北京汽車明天(27日)申請在本港公開招股
上市,集資15億美元。若獲港交所批准,北汽準備由12月1日開始向投資者推介,12日公
開招股。
  北汽主要股東包括北汽集團、首鋼股份及德國戴姆勒。
  北汽集資所得款項將主要用於固定資產投資、開發北京汽車乘用車產品、擴充經銷網絡以及
償還銀行貸款。(ec)

http://www.etnet.com.hk/www/tc/f ... ETN241126965&page=3
12 : bbaeric(38257)@2014-11-28 20:58:51

《新股消息》傳北汽通過上市聆訊 下月8日路演  
2014/11/28 09:43

據市場消息指,北京汽車昨天(27日)進行上市聆訊,且原則上已獲批准,預料最快下周一(12月1日)展開招股前推介,12月8日路演,聖誕節前上市。

該公司計劃集資約20億美元(約156億港元),據悉已鎖定約7位基礎投資者,全為國內資金,認購金額已佔集資額一半。上市安排行包括高盛、摩根士丹利、中信証券、德意志銀行及匯豐。(ji/t)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com  

http://www.aastocks.com/tc/stock ... .640688/latest-news
13 : bbaeric(38257)@2014-12-08 21:12:35

《新股消息》北京汽車(01958.HK)明起招股 入場費4,949元  
2014/12/08 17:32

北京汽車(01958.HK)宣布,計劃發售擬約12.39億股(包括1.13億股舊股),95%國際配售,5%公開發售,並設有15%超額配售權,招股價介乎7.6元至9.8元,集資約94.15億至121.4億元;每手500股,入場費為4,949.38元。公司將於明起至12日招股,本月19日掛牌。

匯豐、中信證券國際、德銀及瑞銀為聯席保薦人。匯豐、德銀及摩根士丹利為聯席全球協調人,並聯同中信里昂證券及招商證券為聯席賬簿管理人。中信建投及中銀國際為聯席牽頭經辦人。

據招股文件顯示,該股已引入十名基礎投資者,包括航天投資旗下易穎、首航國際(香港)、亦莊國際、北控集團、招銀國際金融、瑞群投資、大眾交通、匯明、財險(02328.HK) 及中兵投資管理,認購金額達7.86億美元。

按發售價中位數8.7元計算,集資淨額約96.57億元,當中約60%用於固定資產投資;15%用於償還銀行借款;10%用作開發北京汽車乘用車;5%用於發展銷售網絡及推廣北京汽車乘用車;餘下10%用作一般營運資金。(ji/u)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2014-12-08 16:25。)

阿思達克財經新聞
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《新股消息》北汽(01958.HK)料明年資本開支105億人幣 冀現金流趨正面  
2014/12/08 18:35

北京汽車(01958.KH)截至2014年6月底止,經營現金流為-14.01億元人民幣(下同),副總裁姜小棟表示,隨著北京奔馳納入集團的報表中,再加上集團自有品牌的盈利能力提高及合營產生的現金流,相信可以令現金流轉為正數。他續指,根據現時的現金流、各銀行授信支持及上市集資所得,相信有足夠的資金保持增長。

集團2013年經營虧損為24.2億元,姜氏指,主要是自有品牌的設計及研發成本大增,以及攤銷及折舊開支所致,隨著未來新車推出及達致產生規模效益後,虧損可逐步收窄。截至今年6月底,集團錄得經營利潤8,118.6萬元。

此前,中國對12家進口汽車零件製造商發起反壟斷調查,董事長兼非執行董事徐和誼表示,北京奔馳使用進口零件的比例較高,多少產生影響,惟他指,此舉有助降低進口零件價格,對整車企業有利。此外,他指集團會先在中國發展,待產品質素及售後服務提升後,才會穩步向海外發展。

據招股文件顯示,北京汽車自有品牌仍有兩間工廠待建,分別預期在2015及16年底投產,投資金額料需60.85億元,可能提高年產能35萬台。集團指,2014年資本開支約為88.88億元,2015年預計為105億元。

市場消息指,國際配售部分已錄得超額認購。(ji/a)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com  

http://www.aastocks.com/tc/stock ... .642353/latest-news
14 : GS(14)@2014-12-09 11:02:53

Prospectus
15 : bbaeric(38257)@2014-12-09 20:24:44

北 京 汽 車 開 招 配 售 即 傳 超 購

北 汽 董 事 長 徐 和 誼 表 示 , 進 口 零 部 件 的 價 格 降 低 有 助 公 司 改 善 成 本 。

  (星島日報報道)兩大重磅新股本周對壘,北京汽車(1958)搶先於今日招股,集資最多121億元,一手入場費4949元。該公司旗下自主品牌分部去年經營虧損逾27億元(人民幣,下同),管理層表示,隨着自主品牌達到產能規模,相信可降低成本縮減虧損。雖然昨日是路演首日,但國際配售中午已傳超購。

  北京汽車的自主品牌分部去年錄得27.5億元的經營虧損,北汽副總裁姜小棟解釋稱,虧損主要因對自主品牌研發投入增加,造成較高的成本和折舊攤銷費用,但計入北京奔馳和北京現代的貢獻,去年亦有盈利。他表示,隨着產能增加,未來將有更多自主品牌的新車型推出,形成經營規模效益後,相信將降低營運成本。

  另外,去年及截至今年6月底止自北汽經營現金流均為負,姜小棟強調,隨北京奔馳併入財務報表,增加周轉率及盈利,該公司將實現正現金流,是次上市集資額及銀行貸款,足夠保證生產資金的需要。公司總裁李峰透露,今明兩年資本開支分別為89億和105億元。

  至於國家發改委對汽車零部件的反壟斷調查,是否對北京汽車有所影響,該公司董事長徐和誼表示,目前北京現代依靠進口零部件比例非常小,北京奔馳比例則較大,但相信影響為正面,因為在反壟斷調查下,進口零部件的價格將有所降低,有助於改善成本。

  大華繼顯(香港)策略師李惠嫻認為,奔馳品牌頗受市場歡迎,為北京汽車賣點之一,招股反應仍然可期。

  雖然前幾年增長平穩,但隨今年奔馳產能大增,並推出新車型,相信將可催谷銷售。她指出,過去幾年集團自主品牌表現差過預期,不過今年上半年銷售已有明顯增長,有助縮窄虧損。她又認為,北汽的預測市盈率在8至12倍,和華晨(1114)相若,若以下限定價會較有吸引力。

  北汽擬發售12.39億股股份,包括社保基金出售舊股1.13億股,發售股份中5%為公開發售,95%為國際配售。招股價7.6至9.8元,每手500股。若以中間價計集資淨額約96.57億元,60%將用於投資固定資產,包括北京汽車動力總成生產基地以及北京奔馳乘用車生產擴張計畫;15%將用以償還銀行貸款。公司將於12月19日掛牌。

  另外,萬達商業地產(3699)昨日舉行路演,據初步銷售文件顯示,該公司擬發售6億股股份,集資300億元,招股價為41.8至49.6元,將於明日開始招股,23日掛牌。

2014-12-09

http://std.stheadline.com/yesterday/fin/1209do06.html
16 : 甘正光(40421)@2014-12-09 21:34:07

市场太多汽车股,而且又没有卖点,要升有点难度
17 : bbaeric(38257)@2014-12-09 22:04:23

[2014-12-09]

北汽國際配售已超購

■北汽徐和誼(右)指,發改委對部分進口汽車零件製造商發起反壟斷調查,影響屬正面。旁為總裁李峰。張偉民 攝

香港文匯報訊(記者 黃萃華)今日起招股的北京汽車(1958),已引入10個基礎投資者,包括瑞群投資、PICC P&C及Easy Smart等,合共認購7.86億美元(約60.9億港元)股份。市場消息指,由於基礎投資者已認購過半數的股份,北汽在路演前國際配售部分已錄得超額認購。

入場費4900 經營虧損料收窄

是次北汽將公開發售12.39億股,包括10.64億新股及1.13億舊股;其中5%於香港發售,其餘為國際發售,招股價為7.6元至9.8元,預計集資額為96.64億至121.42億元,每手500股,未計手續費,入場費4,900元,今日至本周五招股,將於下周五掛牌。保薦人為匯豐、中信証券、德意志及瑞銀。

是次集資所得其中60%會用作固定資產投資,15%用作償還銀行借款,10%用以開發北京汽車乘用車,10%用於補充營運資金及作一般企業用途,而餘下的5%會用於發展銷售網絡及推廣集團的乘用車。

集團去年錄得經營虧損24.2億元(人民幣,下同),副總裁姜小棟表示,經營虧損主要是因自主品牌研發及設計費用上升,及攤銷折舊所致,他預期隨未來推出新車後,銷售會有所增加,而達致生產規模效益,有信心虧損會逐步收窄。而該集團上半年經營利潤為8,118.6萬元。

至於被問及今年上半年的經營現金流出近14.01億元,他指,過去3年投入研究的資金大,令經營現金流出多,但相信集團將北京奔馳併入業績報表後盈利會增加,另外是次集資及銀行貸款,相信有足夠的資金可令現金流轉為正數。

而發改委對部分進口汽車零件製造商發起反壟斷調查,董事長兼非執行董事徐和誼指出,是次事件是針對部分製造商,而北京汽車及北京奔馳的雖均有使用進口汽車零件,而北京奔馳佔比較多,因此在此事件上多少也受到影響,但影響屬正面。他認為,是次有助降低進口零件價格,令成本大幅下降,對集團有利。

他又表示,集團暫未有海外發展計劃,現時會專注內地發展,待提升產品質素及有完善的售後服務後,才會走向國際,他強調,現時以穩定發展為主。

http://paper.wenweipo.com/2014/12/09/FI1412090013.htm
18 : greatsoup38(830)@2015-02-03 01:59:24

盈利增長
19 : greatsoup38(830)@2015-02-18 02:07:55

not bad
20 : GS(14)@2015-05-04 12:18:45

公告
簽署合資合同
21 : 失頭哥(51894)@2015-05-04 18:36:26

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20150323018_C.pdf

想請教一下,如何看關連交易是否合理的?
22 : GS(14)@2015-05-05 01:06:24

合唔合理好難睇,反而睇下增加的項目是幾多更好
23 : qt(2571)@2015-06-13 09:19:25

http://cn.reuters.com/article/2015/06/12/idCNL3S0YY1ZT20150612

路透基點:北京現代汽車金融有限公司啟動25億元人民幣聯貸案--TRLPC

路透香港6月12日- 湯森路透旗下基點援引消息人士的話報導,北京現代汽車金融有限公司啟動25億元人民幣(4.03億美元)三年期定期貸款案。
  
  澳新銀行、法國巴黎銀行、法國東方匯理銀行、匯豐、渣打銀行、三井住友銀行擔任牽頭行兼簿記行,利率為中國人民銀行指標利率的100%。
  
  北京現代汽車金融有限公司將就這筆貸款提供一份保證書,一年的寬限期過後,貸款分五次半年度非等額償還:5%(第1-4次)和80%(第5次) 。
  
  資金將用作運營資本和一般性營業用途。
  
  受邀銀行以三個層次參貸:承貸2億元人民幣或以上的銀行獲得牽頭行頭銜,並獲得40個基點的前端費;承貸1億至1.99億元人民幣的銀行獲得主辦行頭銜,並獲得30個基點的前端費;承貸5,000萬至9,900萬元人民幣的銀行獲得參貸行頭銜,並獲得20個基點的前端費。
  
  回复日到7月17日截止。
  
  該公司上次進入聯貸市場是在2014年10月,當時其通過三年期定期貸款融資9億元人民幣。 法國巴黎銀行、星展銀行和渣打銀行承貸規模相同。
  
  該公司在2012年組建,是北京汽車工業股份有限公司和現代汽車的合資公司。 (完)
24 : GS(14)@2015-06-23 12:25:16

北京現代重慶工廠奠基儀式
25 : GS(14)@2015-07-24 01:29:46

958 同 1958 簽合作協議
26 : GS(14)@2015-07-24 01:35:54

首3月業績
27 : GS(14)@2015-07-24 01:36:42

958 同 1958 戰略協議
28 : qt(2571)@2015-08-15 11:22:01

http://cn.reuters.com/article/2015/08/12/idCNL3S10N1S420150812

路透基點:北京現代汽車金融完成25億元人民幣聯貸--TRLPC

路透香港8月12日- 湯森路透旗下基點報導,消息人士稱,北京現代汽車金融已與19家銀行敲定25億元人民幣(3.89億美元)三年期貸款。

澳新銀行、法國巴黎銀行、法國東方匯理銀行、匯豐、渣打銀行、三井住友銀行擔任牽頭行兼簿記行,最高前端費為40個基點,利率為中國人民銀行指標利率的100%。

本週將完成簽約。

現代金融為貸款提供同意協助書(letter of comfort)。 貸款在一年的寬限期過後,分五次半年度非等額償還:5%(第1-4次)和80%(第5次)。

資金將用作運營資本和一般性營業用途。

該公司上次進入聯貸市場是在2014年10月,當時其通過三年期定期貸款融資9億元人民幣。 法國巴黎銀行、星展銀行和渣打銀行承貸規模相同。

該公司在2012年組建,是北京汽車工業股份有限公司和現代汽車的合資公司。 (完)
29 : greatsoup38(830)@2015-08-25 23:43:10

盈利降25%,至13億,重債
30 : GS(14)@2015-09-30 02:09:42


31 : greatsoup38(830)@2016-02-26 23:25:17

盈警
32 : GS(14)@2016-03-15 18:45:52

買間廠
33 : GS(14)@2016-03-29 00:51:52

搞新能源汽車
34 : GS(14)@2016-03-29 03:00:13

重債,盈利降2成,至27億,
35 : greatsoup38(830)@2016-04-21 18:00:44

bad
36 : GS(14)@2016-04-24 21:23:45


37 : qt(2571)@2016-07-23 10:01:50

http://cn.reuters.com/article/idCNL4S1A52Y4

路透基點:北京現代汽車金融15億元人民幣貸款已獲得逾20家銀行承貸--TRLPC

路透香港7月19日- 湯森路透旗下基點報導,消息人士表示,北京現代汽車金融的15億元人民幣(2.29億美元)三年期定期貸款,已獲得逾20家銀行承貸。
  
  鑑於承貸規模是起初目標的約兩倍,借貸方可能將提高融資規模。 所籌資金將用於運營資本和一般企業目的。
  
  法國巴黎銀行、渣打銀行及三井住友銀行是這次聯貸的牽頭行兼簿記行,貸款利率是中國人民銀行利率的90%。
  
  這三家銀行、再加上澳新銀行、東方匯理銀行及匯豐,去年為同一借貸方承貸了25億元人民幣三年期貸款,利率是中國人民銀行利率的100%。
  
  借款方是北汽集團和現代汽車的合資企業。 (完)
38 : qt(2571)@2016-07-30 06:56:22

http://cn.reuters.com/article/idCNL4S1AF3L0

路透基點:北京現代汽車金融貸款規模擴大至20億元人民幣--TRLPC

路透香港7月29日- 湯森路透旗下基點報導,消息人士表示,北京現代汽車金融三年期定期貸款規模已從原本目標15億元人民幣擴大至20億元人民幣(3億美元),此前已吸引19家銀行參與銀團貸款。

總計承諾貸款金額超過30億元人民幣,法國巴黎銀行、渣打銀行及三井住友銀行是這次聯貸的牽頭行兼簿記行。

所籌資金將用於運營資本和一般企業目的。 預計將在8月初簽約。

貸款利率是中國人民銀行利率的90%,低於去年同一借款人的25億元人民幣三年期貸款,當時利率是中國人民銀行利率的100%。

借款方是北京汽車工業控股有限責任公司和現代汽車的合資企業。

現代為這筆無擔保貸款提供同意協助書(letter of comfort)。 (完)
39 : GS(14)@2016-08-25 14:36:02

盈利增66%,至25億,重債
40 : GS(14)@2016-10-21 06:13:38

好強
41 : GS(14)@2016-11-08 10:37:01

成立北汽南非
42 : GS(14)@2017-01-09 10:10:48

本公司欣然宣佈,本公司於北京時間2017年1月7日與北京百度網訊科技有限公司
(「百度」)簽訂戰略合作框架協議(「戰略合作框架協議」)。根據該協議,本公司
與百度(合稱「雙方」)將就數字車載信息服務、智能網聯汽車、智能駕駛等領域
進行全方位的合作,具體包括:高精度地圖以及車載地圖的深度合作,基於百度
CarLife、MyCar及CoDriver等智能汽車OEM解決方案應用,基於Learning MAP、
L3智能駕駛技術的深度學習相關合作,建立聯合實驗室,進行品牌與產品營銷,
百度DaaS(數據即服務)客戶平台、車生活服務、車險相關服務,客戶關係管理
及銷售線索管理,以及基於與車相關的其他新興合作領域等。雙方將通過日後的
探討、談判和磋商來決定具體合作細節,以共同推動業務發展。
百度是全球最大的搜尋引擎服務提供者之一,未來將不斷把PC領域的優勢向移動
領域擴展,並重視車載資訊服務和自動駕駛領域。通過雙方的戰略合作,進一步
打通汽車全生命週期用戶用車需求和互聯網生活圈,開發全新的互聯網汽車產品
和打造全新的使用者體驗。
43 : GS(14)@2017-01-10 12:29:07

內幕消息
與百度簽訂戰略合作框架協議
44 : qt(2571)@2017-01-12 11:23:27

又玩無人駕駛?!
45 : GS(14)@2017-01-12 23:30:30

個個都咁搞架啦
46 : GS(14)@2017-02-14 09:13:21

本公司謹此通知本公司股東及潛在投資者,由於2016年度北京奔馳和北京品牌業
績增漲等原因,根據對本集團截至2016年12月31日止年度管理帳目之初步審閱,
預期截至2016年12月31日止年度歸屬於本公司權益持有人的淨利潤較2015年同期將取得超過90%的上漲。
47 : greatsoup38(830)@2017-02-15 07:40:53

not bad
48 : GS(14)@2017-03-25 09:41:34

自願性公告
北汽銷售與上海評駕訂立業務創新合作框架協議
49 : GS(14)@2017-03-26 00:27:30

重債,盈利增140%,至64億,
50 : GS(14)@2017-10-04 14:14:48

盈利降75%,至11億,重債
51 : GS(14)@2017-10-17 00:21:04

發A股
52 : GS(14)@2017-10-31 08:04:13

自願性公告
與延鋒汽車飾件系統有限公司簽署《戰略合作框架協議》
本公告由北京汽車股份有限公司(「本公司」)自願發出。
本公司欣然宣佈,本公司與延鋒汽車飾件系統有限公司(「延鋒」)於2017年10月
30日簽署《戰略合作框架協議》(「框架協議」)。
根據框架協議,本公司與延鋒將在汽車內部空間以及自動駕駛相關的內外飾領域
展開合作,共同發展未來智能汽車的智能內外飾方案。本公司與延鋒下屬內飾、
外飾、電子、安全、座椅等事業部業務板塊進行深度的產品研發及量產合作,共
同提供汽車智能駕艙的整體解決方案及內外飾輕量化技術應用,並進一步提供汽
車智能空間的新一代可商業化的產品方案,體現產品和技術的高度整合,以提高
汽車駕乘體驗。具體合作事宜,以雙方或其指定的下屬公司另行簽署的具體業務
協議為準。
鑒於以上,本公司認為,與延鋒簽訂框架協議符合本公司及股東的整體利益。
53 : GS(14)@2018-01-23 14:46:38

董事會謹此公佈,於2018年1月22日,本公司全資附屬公司北汽廣州、關連人
士北汽集團、戴姆勒大中華、渤海汽車、首鋼綠節以及新能源汽車其他股東與
前鋒股份訂立資產置換及發行股份購買資產協議,據此,北汽廣州同意向前鋒
股份出售其所持有的新能源汽車(北汽集團之非全資附屬公司)8.15%股權,由
前鋒股份向北汽廣州發行62,409,505股(最終以中國證監會核准的股份數為準)
的新A股購買;同時,前鋒股份以其全部資產及負債與北汽集團持有的新能源
汽車29.12%股權中的等值部份進行置換,並發行698,675,677股(最終以中國證
監會核准的股份數為準)新A股以購買北汽集團所持新能源汽車股權的差額部
份以及戴姆勒大中華、渤海汽車、首鋼綠節及新能源汽車其他股東所各自持有
的新能源汽車股權。本次交易完成後,新能源汽車將成為前鋒股份之全資附屬
公司,前鋒股份將成為北汽集團之非全資附屬公司,而北汽廣州將持有前鋒股
份6.51%的股權。
於本公告日期,北汽集團為本公司唯一控股股東,持有本公司已發行總股本的
44.98%,乃本公司的關連人士;因北汽集團亦間接持有前鋒股份41.13%的股
份,因此前鋒股份為北汽集團的聯繫人,亦屬於本公司關連人士。根據上市規
則第14A章,本公司全資附屬公司北汽廣州向前鋒股份出售其所持有的新能源
汽車8.15%股份權益及認購前鋒股份新A股構成本公司之關連交易。
由於本次交易的一項或多項適用百分比率超過0.1%但均低於5%,根據上市規
則第14A章之規定,本次交易僅須遵守申報、公告及年度審閱的規定,惟可豁
免遵守獨立股東批准的規定。
54 : GS(14)@2018-02-14 23:49:19

本公告乃由北京汽車股份有限公司(「本公司」)根據香港聯合交易所有限公司證券
上市規則(「上市規則」)第13.09(2)(a)條及《證券及期貨條例》(香港法例第571章)
第XIVA部下的內幕消息條文而作出。
本公司董事會(「董事會」)謹此宣佈,董事會於2018年2月9日決議批准向本公
司非全資附屬公司北京奔馳汽車有限公司(「北京奔馳」)轉讓本公司北京分公司
(「北京分公司」)部分資產(「資產轉讓」)。
於本公告日期,本公司與北京奔馳就資產轉讓的交易細節仍在磋商中,尚未就該
等資產轉讓簽署任何協議。
本公司主要股東及關連方戴姆勒股份公司直接及間接持有北京奔馳49%的股權,
根據上市規則,北京奔馳屬於本公司的關連附屬公司。因此,倘本公司與北京奔
馳就資產轉讓達成協議,將構成本公司的一項關連交易。本公司將根據上述資產
轉讓事項進展,按上市規則的規定適時刊發相關公告。
55 : GS(14)@2018-02-15 13:53:00

better
56 : GS(14)@2018-02-15 13:53:15

本公司謹此通知本公司股東及潛在投資者,根據對本集團截至2017年12月31日止
年度之管理賬目之初步審閱,預期截至2017年12月31日止年度歸屬於本公司權益
持有人的淨利潤較2016年同期下滑約65%。
本公司認為,業績下滑主要是由於2017年國內乘用車行業競爭加劇、韓系車市場
整體低迷,導致北京現代和北京品牌的銷量下降、業績下滑,從而導致本集團效
益下降。
本公告所載資料僅根據本公司對本集團截至2017年12月31日止年度之管理帳目之
初步審閱為基準,並未經本公司核數師審閱或審核。於本公告日期,本集團截至
2017年12月31日止年度之綜合業績尚未最終確定,有可能在進一步內部審閱後予
以調整。有關本集團資料的詳情預期將於本公司於2018年3月底公佈截至2017年
12月31日止年度業績時披露。
57 : GS(14)@2018-02-25 02:39:06

董事會謹此宣佈,於2018年2月23日,本公司與本公司的非全資附屬公司北京奔
馳訂立資產轉讓協議,據此,本公司同意出售,且北京奔馳同意收購,本公司
北京分公司的待轉讓資產,對價為人民幣5,836,765,124.01元(以北京市國資委
核准的中國評估師出具的估值報告所確定的評估值為準)。
58 : GS(14)@2018-02-25 21:19:57

Benz development
59 : GS(14)@2018-04-25 15:46:48

本公司欣然公佈,本公司已於二零一八年四月二十四日取得中國證監會關於配
售的批覆。於二零一八年四月二十五日,本公司與配售代理就配售訂立配售協
議,內容有關配售420,000,000股新H股,配售價為每股H股7.89港元。
配售股份共計420,000,000股,分別佔本公司於本公告日全部已發行H股股本及
全部已發行股本的19.99%和5.53%,並分別佔本公司經發行配售股份擴大後之
全部已發行H股股本及全部已發行股本之16.66%和5.24%。
配售股份將向不少於6名承配人出售,惟發生下文「配售條件」一段所列若幹事
項時可予以終止。
配售股份所得款項淨額最多約為3,265.91百萬港元。本公司擬將配售股份所得款
項淨額用於補充本公司營運資金等一般公司用途。
配售股份將根據一般授權予以發行。
鑒於完成配售須待達成配售協議所載的某些先決條件後方可作實,配售未必會
進行。故股東及有意投資者於買賣H股股份時務請審慎行事。
60 : GS(14)@2018-07-26 06:39:46


61 : GS(14)@2018-08-03 17:52:15

本公司謹此通知本公司股東及潛在投資者,根據對本集團截至2018年6月30日止
六個月之管理賬目之初步審閱,預期截至2018年6月30日止六個月歸屬於本公司
權益持有人的淨利潤較2017年同期將取得超過180%的上漲。
本公司認為,盈利上漲主要是由於2018年上半年北京奔馳業績持續增長,北京現
代以及自主產品業績復蘇等原因。
62 : GS(14)@2018-10-31 14:01:16

董事會宣佈,於2018年10月30日,本公司與北汽集團、北汽新能源、北汽鵬
龍及華夏出行就成立北汽IT公司訂立出資協議。根據出資協議,北汽IT公司
的總註冊資本為人民幣33,000萬元,其中,本公司、北汽集團、北汽新能源、
北汽鵬龍及華夏出行將分別出資人民幣5,000萬元、人民幣13,000萬元、人民
幣5,000萬元、人民幣5,000萬元及人民幣5,000萬元,並各自持有北汽IT公司
15.15%、39.40%、15.15%、15.15%及15.15%的股份權益。
於本公告日期,北汽集團為本公司唯一控股股東,持有本公司已發行總股本的
42.63%,乃本公司的關連人士;因北汽集團直接及間接持有北汽藍穀新能源科
技股份有限公司33.93%的股份權益,因此北汽藍穀新能源科技股份有限公司為
北汽集團的聯繫人,北汽藍穀新能源科技股份有限公司及其附屬公司北汽新能
源屬於本公司關連人士。另外,因北汽集團分別直接持有北汽鵬龍60%的股份
權益及華夏出行80%的股份權益,因此北汽鵬龍及華夏出行為北汽集團的聯繫
人,亦屬於本公司關連人士。根據上市規則第14A章,本公司與北汽集團、北
汽新能源、北汽鵬龍及華夏出行成立北汽IT公司構成本公司之關連交易。北汽
IT公司成立後,北汽IT公司將成為北汽集團之附屬公司。
63 : GS(14)@2018-11-24 01:21:21

自願性公告
北京奔馳前驅車工廠落成
本公告乃由北京汽車股份有限公司(「本公司」)自願發出。
本公司宣佈,於2018年11月21日,本公司非全資附屬公司北京奔馳汽車有限公司
(「北京奔馳」)前驅車(MFA)工廠全面落成。同時,北京奔馳全新長軸距A級轎車
即北京奔馳第200萬輛整車下綫,該車型是該級別豪華細分市場中首款且目前唯一
一款長軸距車型。
64 : GS(14)@2018-12-30 21:09:22

董事會謹此宣佈,於2018年12月29日,本公司、本公司全資附屬公司株洲銷售
及昌河汽車訂立資產轉讓協議,據此,本公司及株洲銷售同意出售,而昌河汽
車同意購買本公司及株洲銷售的標的資產,對價為人民幣531,650,985.32元。
於本公告日期,北汽集團為本公司唯一控股股東,持有本公司已發行總股本的
42.63%,乃本公司的關連人士。北汽集團持有昌河汽車76.68%的股本權益,昌
河汽車為北汽集團的聯繫人,因此亦屬於本公司的關連人士。根據上市規則第
14A章的規定,本公司、株洲銷售與昌河汽車於資產轉讓協議項下擬進行的交易
構成本公司的關連交易。
由於本交易的一項或多項適用百分比率超過0.1%但均低於5%,根據上市規則第
14A章之規定,本交易僅須遵守申報及公告規定,惟可豁免遵守刊發通函及獨立
股東批准的規定。
65 : GS(14)@2019-02-16 12:25:45

本公告乃由北京汽車股份有限公司(「本公司」或「北京汽車」,連同其附屬公司統
稱為「本集團」)根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.09(2)(a)條及香
港法例第571章證券及期貨條例第XIVA部做出。
本公司謹此通知其股東及潛在投資者,Daimler AG(「戴姆勒」)已於2019年2月15
日(香港時間)在其網站(www.daimler.com/investor-relations/en)刊發其集團及公
司截至2018年12月31日止年度的財務報表(「戴姆勒2018年財務報表」)。戴姆勒
2018年財務報表有關北京汽車及北京奔馳汽車有限公司(「北京奔馳」)的主要財
務信息載列如下。詳情請參閱戴姆勒2018年財務報表。
於聯營公司應佔權益的主要數據(採用權益法入賬)
(以百萬歐元計) 北京奔馳 北京汽車(附註2)
截至12月31日止年度 2018年 2017年 2018年 2017年
股權(以%計) 49.0 49.0 9.6 10.1
股權投資(附註1) 2,353 2,130 650 777
權益業績(附註1) 1,247 1,143 -107 290
向戴姆勒派付股息 1,024 1,134 10 29
66 : GS(14)@2019-04-27 06:54:35

本公司謹此通知其股東及潛在投資者,Daimler AG(「戴姆勒」)已於2019年4月
26日(香港時間)在其網站(www.daimler.com/investor-relations/en)刊發其集團及
公司截至2019年3月31日止第一季度的財務報表(「戴姆勒2019年第一季度財務報
表」)。戴姆勒2019年第一季度財務報表有關北京汽車及北京奔馳汽車有限公司
(「北京奔馳」)的主要財務信息載列如下。詳情請參閱戴姆勒2019年第一季度財務
報表。
於聯營公司應佔權益的主要數據(採用權益法入賬)
於2019年3月31日
(以百萬歐元計) 北京奔馳 北京汽車(附註2)
股權(以%計) 49.0 9.6
股權投資(附註1) 2,769 678
權益業績(2019年第一季度)(附註1) 316 5
於2018年12月31日
(以百萬歐元計) 北京奔馳 北京汽車(附註2)
股權(以%計) 49.0 9.6
股權投資(附註1) 2,353 650
權益業績(2018年第一季度)(附註1) 332 3
北京 汽車 1958 專區
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