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健康的樹會不斷長高(節錄) 隨笈

昨日聽 e 線,有幾十年投資經驗的徐老闆講了個很好的比喻。

在一棵樹的生命週期,總會遇上寒冬,樹葉會全部掉下。如果樹是健康的,寒冬過後必會長得更高、更大、更茂盛。

他說最重要是不要令樹被虫蛀。不要過度借貸、造孖展、買輪、甚至 I kill you later。沒有虫蛀、樹是健康的,那就不怕倒下。最重要是有捱得住的條件。

那麼,趁復活節去下旅行,安然渡過寒冬吧。

和林sir 一樣,徐老闆也經歷過1974年恒指跌到150點的市況,認為現在的跌市不值得怎樣大驚小怪。

或許有人不太喜歡我,經常問候我幾時會輸死。股市升升跌跌,原是平常。升就固然好,享受升值的樂趣;跌也是平常心,有錢就不斷慢慢增持。小弟沒有過度借貸,也不等錢開飯,其實想輸死也好困難。
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企業資訊混亂 投資人遭殃 王雅媛

2009-11-28  THT





上星期四港股出現罕見的資訊混亂風波,令原本應該只值5元多新上市的亞洲果業(0073),一開市便以50多元成交,導致大批投資者以近十倍價錢接貨。我身邊亦有不少同事牽涉其中,幸運的是他們都是懂得控制風險的人,損失並不算大。

亞洲果業本身已經在倫敦AIM以及PLUS市場掛牌的。公司本月2日曾進行拆細,以一拆十的比例拆股。不過,亞洲果業招股書的財務資料大部分只反映拆股前的狀況。只在一些附錄裡提及到公司已經拆細,而拆細後股數是多少。

因此,即使投資者有看招股書,都未必知道原來公司曾經拆細。另一方面,亞洲果業上市當天,聯交所大利市機亦巧合公布了截至今年6月底的未拆股數據,令到電腦上顯示它的每股。當天早上我亦有留意此股,資產淨值為30多元,以50多元開市,我跟同事們都不以為然。

不過當時亦有同事提出疑問,為何它以這樣貴的價錢上市,這個價錢並不合乎散戶的口味。不過那時候正值開市之際,我們都沒有詳細追尋下去,只是想到可能是公司不想投資者過份炒作它的股票,因此沒有考慮拆細。

一 開市,亞洲果業股價便一直跌,從開市價50多元跌到最低近19元,即較開市價挫逾六成,成交金額高達2.91億元。有的同事30多元便已經進場,有的比較 有耐性,成功買了一個低位,接近19元。不要以為後者比較幸運,因為股價低了,反而股數有機會買多了,損失較大。於接近上午11時,亞洲果業最終被港交所 (0388)叫停交易。公司以介紹形式上市(即沒有公開發售新股),股份只集中在少數人手上。因此上星期四的交易中,基本上只有原本有貨在手的人贏錢,而 其他投資者都是全部輸錢的。

究竟這次錯誤是這麼多事情巧合地同時發生而造成的,或事前已經安排好的一個大陰謀?真的好難說。

蒙受損失的投資者究竟可以追究誰,是港交所還是上市保薦人呢?似乎是審死官吧。

(作者任職申銀萬國證券,負責港股經紀業務,在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍)
 



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一些感想 CUP

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http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_21.html

小弟在這些日子以來的觀察,有以下感想:

一、每一次發生金融風暴或者危機,不少人在經歷其中時,總是會認為那是史無前例,或者是自XXX以來最嚴重。例如是自1929年美國大蕭條以來最嚴重,或者是日本90年代的翻版,今次和以前唔同......等等。

二、我認為股災時應該買股,樓災時就去買樓,如果兩樣都災,好像沙士那樣,那就最好(唔使煩),總之要買。但是,在樓市已升了一段日子,但卻股災時跑去買樓、或者沽股票買樓,實在......

三、有些人(還是好多人?)。。。。。。恒指24000點時:嗯,到21000點,港股應開始有長線投資價值,那時候我就會出手,買乜買物。到了恒指21000點時:港股應該未見底,投資者仍未最悲觀,要等18000我才會出手。不好意思,我是好穩陣的保守投資者。

四、承接上一點。另一班人,多數是傳媒財經人士,一樣講恒指到了某水平,例如21000點,港股開始有長線投資價值。但你將文章讀下去、或者聽佢講埋落去、或者過幾日,他告訴你,買了貨的,若反彈到22xxx(或者別的建議24000),就應減持(或者沽出股票)了。

五、我們在討論投資之道,講投資還講投資,錢為我們工作還錢為我們工作,請緊記也要做好自己的本業,工作地位牢固甚至有得升職,在自己專業上追求卓越,那也是踏向財務自由最堅實的步伐。無所事事的人只會變得思想狹隘和頹廢。

六、不要轉牛角尖,簡單即是美,不要將簡單事情複雜化。想法愈複雜只會令思想愈混亂,即使是投機,簡單的理念也是好足夠的了。而高深的武功多數都是招式簡單直接的。

七、應多花時間鍛鍊基本功,例如學習分析公司的競爭優勢、生意模式、公司質素、財務表的閱讀和估值的藝術等等。這才是食大茶飯的技能,短炒不能令人食到大茶飯。

八、要對自己有insight,時刻審視自己在知識水平上或者情緒上處於一個什麼狀態,及時修正、補救或進修,令自我不斷進步。
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女生投資周記:逆市盈喜股值得觀察 王雅媛

2009-02-09  OrientalDaily


正 當上市公司紛紛公布盈利警告,掀起一陣盈警潮時,竟然仍然有一間內地的公司停牌發出盈喜,這間公司便是維達國際(03331 )。相信大家對它不會太陌生,因為於超市中都可以買到它的產品,如衞生卷紙及手帕紙等等。還記得去年不少朋友曾經問及此股,當時我的看法是,雖然集團產品 為日常生活用品,不太受全球經濟衰退影響,但是達20 多倍的市盈率實在是過於貴了。因此,我並不太建議朋友買入。

仔細研業務

不 過自從集團公布了盈喜之後,我便有另一種看法。集團於公布中指出,盈利大幅上升的原因是因為木漿價格下跌。據新聞引述公司人員所說,木漿比起去年高位時跌 了50% 。去年初木漿價每噸為600 至700 美元,年中升至700 至800 美元,年底回調至約400 美元。去年第4 季,木漿價開始急跌,跌至每噸400 美元水準以下,不少印尼、巴西供應商其實仍有錢賺。這意味,木漿價仍有下跌空間。

究竟木漿價格下跌對 集團盈利有多少幫助?木漿是維達的主要成本,這個成本佔了營業額的一半。簡單去算一算,如果原本營業額是100 元,而木漿成本佔營業額一半,即是50 元。現在木漿價格跌了一半,即是跌到了25 元。維達08 年上半年的淨利潤息為5% 左右,即是做100 元生意,最後是賺5 元。現在在木漿成本上竟然省了25 元!即使交了17% 的利得稅後,集團最後盈利還是會多了5 倍。現在集團○八年預期市盈率是20 多倍,只要○九年木漿價格維持在400 元以下,以上的情況是有機會出現的,屆時○九年其市盈率將會變成個位數字。

謀定而後動

上星期維達一復牌,股價已經升了不少,再加上我認為一門生意,當然不是那麼容易可以用簡單的算術計出它未來一年的盈利。因此Victoria 打算待它公布了○八年全年業績,有更多資料後,再決定買不買此股。
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港股 跟著基本面走 王雅媛

2009-07-12  THKET





台港ETF本月底前互掛,兩岸三地的大中華股市將由間接投資邁向直接投資,未來陸股、港股都可以是台灣投資人的標的。因應大中華股市的新環境,本報特邀請有香港美少女股神之稱的維多利亞撰寫港股專欄,提供台灣投資人第一手資訊。

想 不到本人去台灣仍舊困難重重的時候,專欄已經先進入台灣市場。最近突然在網路上看到很多帖子(文章),關於大陸人士怎麼從香港赴台灣旅遊。原來從現在起, 在港就學的內地生和居留在港四年以上的內地人士,都可以較方便地申請到入台證。我看了一遍申請程序,立刻決定10月去台北看看。

我是土生土長的上海人,之後去了香港上大學,兩年前有機會開始寫財經專欄。因為這樣,接觸到了不少同時投資港股、又投資A股市場的朋友。在台灣的第一篇港股專欄,想先寫寫我對港股跟A股市場的感受。

有 一次,一個交易主管說了一句話,令我印象頗深。他說,香港投資者拿100萬投資港股,希望把它變成200萬,內地投資者拿100萬來買港股,希望能夠拿走 1,000萬。A股投資者的賭性強很多,往往呈現一面倒的局面。要不,升到你不信;要不,恐慌到不行。港股較理性,A股愈升愈高的時候,你可能會覺得港股 很悶。最近就是這樣的情況。

在香港和上海的報紙寫了兩年的專欄,每天會收到不同的email。因此,我對兩地投資者的不同口味也有不少了 解。大陸的投資者特別喜歡研究中央政策,近水樓台,他們往往可以掌握第一手政策資料。香港的投資者對於中央政策似乎慢一拍,但他們就更注重年報分析。什麼 每股盈利,什麼每股資產淨值,研究得比較深刻。而這正是很多內地投資者不信的東西,年報可以做假,還是跟著政策走來得穩一點。

從email中,還可以看得出國內投資者對香港上市公司資訊的掌握上,渠道比香港人少。很多內地投資者來電郵說,他們買了做生物科技的宏霸數碼(802),因為看好公司的前景。若有留意華懋集團已故主席龔如心千億遺產案的投資者,都應該知道宏霸數碼的來龍去脈。

此股一上市便由6元炒到30元,再跌回現在的8元。其實宏霸數碼炒味極濃,根本不太適合投資。千億遺產案在香港的新聞裡天天播,差不多每個香港人都知道宏霸數碼的背景。相反,內地投資者卻缺乏了這些背景資料。

希 望可以藉著這個專欄,跟有投資港股的台灣同胞分享一些港股上的想法或一些香港本地的資訊。比如分辨出,哪些是真正想借助資本市場的幫助做大,得到大小股東 雙贏局面,而哪一些只是莊家用來轉移財富的股票。(本專欄每周日刊出,王雅媛email: [email protected]



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隨機 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10487

http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=3181

在心理學的角度,當正在賭博的人,尋找到一種預測的方法時,便更容易輸掉身家。

翻攤是很容易理解,賭具是一大堆比圍棋棋子小的點子,莊家隨手拿出一堆點子,賭客投注一、二、三、四,莊家便在那堆點子每四枚一組分出來,最後餘下多少枚點子,就是結果。

賭客喜歡觀察過往結果,遇上過去三次結果是一、二、三,他們稱之為,下一回便會重注四點,遇上一、三、一的紀錄,他們稱之為,下一回當然投注三點。若果這賭博是公平遊戲,沒有人出千的話,其實每次中彩機會都是四份一,與過往結果沒有關系。

賭客總傾向尋找一套破解攻略,只求招數,不求實際功效,令自已在完全隨機的環境中,拿握一點實在的東西,再說一遍,那東西是否有用,對他們來說並不重要,是有和沒有的問題。

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賭客總傾向尋找一套破解攻略,只求招數,不求實際功效,令自已在完全隨機的環境中,拿握一點實在的東西。

圖表分析的東西我不會再爭論,我是堅決認為圖表在回顧歷史/過去資料是有用的,但是卻不能拿作預測用途。

什麼是隨機的環境?

例如六合彩攪珠、股市一兩天甚至幾小時之間的升跌等等。

分清楚什麼是隨機,什麼是因果關係至關重要。

我認為很多短暫(一兩天)股價升跌和公司的基本面,只是隨機的關係。真正的基本因素反映,需要較長的時間。

每日都在短炒即日鮮、一兩天的牛熊證的人,我只能視他們作為在隨機情況下落注的賭徒。

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最近市況方面,我覺得沒有什麼特別好講的。

我一向是非常不喜歡中銀系的股票,中銀香港的業績是預期的差,股價受壓是預期中事。恒生和中銀的質素分野,顯然易見。

中資股近日的上升,我認為部分並不是基本面的反映。期望09年有更多買入中資股的機會,即使我持有不少中資股,也會十分樂於趁低吸納。

對一些不太擅於選股,或者十分迷茫的投資者而言,我仍然是推薦盈富基金 (2800)。現時定期收集,長遠回報可能十分不俗--我也在做這件事。
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因單一事件而大跌的股票 王雅媛


2009-03-20  上海證券報


 

蒙牛乳業,中信泰富,合生創展,以至近日的焦點匯源果汁,它們都有一個共同點,便是其股價曾經因單一事件而大跌。去年九月中,蒙牛的產品被檢驗出有三聚氰 胺,停牌前股價為20元,複牌那天一開便是6.85元,其後逐步回升,而現在是做10元。一個月之後,中信泰富因炒燶衍生產品,輸了147億港元,複牌之 後幾天便跌至最低3.66元,之後亦是逐步回升,最高曾見13元,而現在做9元左右。兩個星期前,合生創展主席被傳跟黃光裕事件有關,其股價當天曾跌超過 40%,最低時跌到了2.38元,其後又是逐步回升,這個星期更急升至4元以上。最後便是匯源果汁,原本市場憧憬可口可樂將以每股12.2元進行全收購, 怎料前天匯源突然停牌傳出收購有阻滯,昨天更複牌正式宣佈中國商務部決定以反壟斷法禁止可口可樂收購。其股票即時由10元以上,跌至最低時見3.88元, 跌幅超過50%。

 

去年,在宣佈可口可樂收購匯源一事前,匯源股價徘徊於4元左右。今次因收購一事失敗,其股票再次跌穿4元。我認為投資者是有點過度反應了。而似乎市場也是 這樣想,因此昨天一開市匯源股價便馬上反彈,曾經彈回5元以上。很多朋友都跟筆者表示,一開市時4元以下不敢買,之後匯源股價一路升上去更不敢追。根據之 前那麼多因單一事件而股價大跌的例子,似乎每次趁大跌買入這些有實力的公司,只要持有的時間足夠長,贏面算是十分大的。因此,我認為有意投資匯源者不妨趁 其股價跌近4.5元時,開始買入。只要之後的大市繼續維持上落市,匯源股價表現有機會呈現逐步回升。

 

不過我要說明這種情況並不是每種市況都適用。現在適用的原因純粹是之前大市已經跌了那麼多,很多股票股價已經跌回了一個合理的價值。而個別股票因個別事件 再跌時,股價便很容易進入一個不合理的範圍。另外,可口可樂收購匯源失敗,大家都只是想到差的一面。其實可口可當初樂願意收購匯源,亦代表了可口可樂承認 匯源於內地果汁市場的領導地位,及代表了匯源內裏不存在一些深層風險,如做假數。其實這些正面的因素都應該為現在匯源的股價加回一些分數。

 

王雅媛
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重溫 Peter Lynch 的教導 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11198


在市場動盪和群眾恐慌的時刻,我又再次重溫一下投資大師 Peter Lynch 的教導(上次我出英文版,有網友唔明,今次我出中文譯本):

-也許是下個月、明年,或者是三年後,股市就會出現一次大跌。

-股市下跌是你買進你喜愛股票的最好機會,股價「修正」會讓績優股出現值得買進的低價。

-最好的股票,可能就是你手上已經持有的那幾支。

-不要因為股價下跌了,就認為自己挑錯股票。

-根據上市公司的基本面,謹慎地調節手中持股部位並換擋操作,就可以改善投資績效。當股價偏離現實,而且有其他好股票出現時,就可以換擋操作。

-世界上總有擔心不完的煩惱。

-保持心胸開放,不要排斥新的想法。

-誰也沒辦法一網打盡、滴水不漏,我就錯過許多十壘安打 (ten-baggers),但還是能夠打敗大盤。

 
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逆向投資 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=12259


 

逆 向投資 (Contrarian Investing)實在聽得多,其他引申版本是「別人恐懼我貪婪」、「市場未見恐慌(老散未死心/沽貨)因此未見底」等等。翻查書本一看 ("The Psychology of Finance"),逆向投資主要精神在於觀察那些不太聰明的人,然後去做和他們行為相反方向的事。

 

傳統上,最不聰明的人通常被認為是散戶。最早這現象是由 Garfield Albee Drew 這個人開始研究散戶的交易資料時發現。他發現散戶在股價即張觸底反彈時很少會買進,而股市見頂時賣出也很少。如果散戶放空量大幅增加的話,表示市場即將觸底。

 

(邏輯上,在交易所,買股票和賣股票所付出和得到的金額是一樣的,因此,假如有九成人看淡,只得一成人看好,那麼照計數那一成接貨的人應是交易量較大的大戶投資者居多)

 

另外是媒體的「指引」。例如在 1937年8月14日美國的經濟報導 headline 是:

 

-經濟成長可望於秋天開始加速

 

-商業活動的增加可望帶動信用需求增長

 

-景氣蕭條終於結束

 

-建築業活動創下新高

 

-加拿大工業生產較一年前成長 20%

 

-主要百貨公司銷售金額上升

 

-鋼產量較上月成長 9%

 

隔了一天,股市開始下挫,七個月後股市市值跌了近一半。

 

其他例子:1979年8月13日,《商業週刊》的封面標題是:「股市之死:通貨膨脹正在毁滅股票市場」,結果其後兩年股市震盪打底,到1982年市場升了三倍。

 

1984年10月8日,美國《商業週刊》封面圖片是由火箭推動的美元,封面標題「超級美元」。報導指美元正重塑全球經濟,其影響力可能持續10年之久。結果五個月後,美元匯率見頂,隨即展開最快也最長的美元空頭走勢。

 

1987年美股正在大家很開心的多頭走勢,在觸頂之前《商業週刊》在 7月6日出刊的雜誌中,封面標題是「股票還是最佳的賭注」。。。。。。

 

當我們於股市上漲後看到如「漲勢可能持續數年」或是「某股票是最佳投資標的」的報道,那就要十分小心;又或者媒體出現「現在買進純屬投機」之類,就可能表示最佳的買點就快出現。

 

那當然,並不是散戶就必定是錯,操縱市場的大戶也不一定贏,他們反而可能是大輸家,例如 1979-1980年企圖操縱白銀價格,大炒特炒的亨特兄弟,經果他們是破產收場。

 

因此,最重要還是理性分析並了解情場的情緒。當市場一面倒出現大量恐慌性意見,而那些意見的理據似是而非,甚至一些是邏輯混亂甚難理解(或淪為抽水),而那些意見卻成為主流、報紙雜誌頭條、大量出書的題材。一旦經自己分析覺得意見相反,不妨和他們對著幹。

 

相信大家經歷這幾個星期的市場發展,必有更深的體會。
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女生投資周記:信用卡壞帳率未飆升 王雅媛

2009-05-18  OrientalDaily





特 區政府剛公布了香港○九年第一季經濟成長率,為負增長7.8%,比預期差很多,是自九八年第三季飽受亞洲金融危機嚴重打擊以來最大的跌幅。經濟下滑、失業 率上升,自然讓人聯想到很多人還不起錢,信貸財務公司壞帳上升。而之前公布業績的AEON信貸財務(00900)又並非大家所想的邏輯。

AEON未受經濟拖累

AEON 的業績期比較特別,○八年的下半年業績是從八月中計起,到○九年二月中截止。這個特別的業績期正好反映了,暫時來看,香港經濟最差的一段時間。令人意外的 是,這段時間裏面,AEON的業績完全沒有惡化的迹象。從年報上看,○九年信用卡及分期貸款的減值準備,跟○八年比,沒有明顯的增加。

但問 題是在金融海嘯下,「信用卡」、「分期貸款」這些詞彙都特別令人害怕。加上這隻股票的成交量又細,它的股價就很輕易跌到了早前的3元。但其實仔細看這家公 司,它是由日本人管理的,風險管理做得相當不錯。另外,分期貸款跟供樓其實不同。分期貸款供的是類似電視機之類的商品。Victoria聽說過有人會供不 起樓,但很少聽說斷供一部電視機的。

客戶碌卡多日常消費

信用卡方面,我認為很多擁有AEON信用卡的人,都是經常光顧香港吉 之島的顧客。既然是超市,那他們購買的物品,多以日常生活用品為主。現時的經濟雖然是不景氣,但是日常生活用品的需求是不會受多大影響的。由此看 來,AEON的信用卡業務,也不會像大家想像得那麼差。因此,公司一公布如此業績後,消除了市場之前的憂慮,股價於短時間內,上升了近50%之多。

(筆者並沒持有以上股票)

王雅媛(Victoria)

(作者為註冊持牌人士)

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍,現任職證券行。



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