致勝的心 consilient_lollapalooza
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http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/668610323/item.html昨天去ASM業績會,壓倒性優勢的ASM再次做出好成績,遠遠拋離行業表現。很多分析師的問題,都不難回應,唯獨是UBS問的”你擔心的是什麼”,雖是尋常的問題,但用在ASM卻十分有意思。
妙 問自有妙答。CEO李生便說:”我經常對我的同事說,勝利就是我們最大的敵人。如果我們認為我們能打敗我們的任何對手,做到任何的事情,我們便可能十分危 險了。要知道偉大公司的落下,很多時不是因為競爭,而是因為公司的勝利,把公司勝利的文化改變了。”這些說話可能好多書都有寫,但可以在分析會議的台上選 擇回答這些,以我的經驗來看,確是罕有。
勝利而敗,或許就是亢龍有悔。勝利一直是奮鬥的目標,但勝利過後,可能會便失去勝利的動力。除了企業,這也是個人值得思考的問題。
投資人不少是已經很有錢的人,但他們還是在積極投資,這已不是致富的心了。投資表現已由手段變化為目標。有人說這是喪心病狂,有人說有這個永久的樂趣,倒是種祝福。
記 得2002年開始投資的時候,那是剛剛進入大學的門檻。在圖書館的書埋中,定下了高度的目標,希望在五年內完成。目標之高,其實當時並沒有任何主意如何可 以做到。那時只相信不斷增加知識,不斷節儉及賺外快,便有機會達到。縱使達不到,在不斷改進及學習的奮鬥過程中,定必可以比我的同輩走得更遠,而這就是我 最好的大學教育。
三年半後,目標完成了。世界很多事情是很難預料的。一年2.3%的破產機會看似很低吧,但10年的破產機會便是1/4,而50年的存活機會便會是一個小概率事件。相反,如果可以立於不敗之地,以一年2.3%的成功機會,持之而行,倒是成功在望。
大 學畢業後,心態有點改變了。熱血的青年,變得平靜。以前用說話及墨水來思考,現在用耳及心來思考。股市升跌,經濟氣候是投資人常討論的問題,我對後者閒有 研究,但”六合之外,存而不論;六合之內,論而不議”是永遠的前題,所以都是”看多不做多,看空不做空”,純屬興之所致,一切討論點到即止。升跌變化,是 投資的本質;不確定性,是經濟的本質。與其問”為何”,相反來說如問”為何可以肯定?”。如果眾人可以找到肯定的,那可能就是最好的逆向行動時機了。
畢業後最大的心態改變,便是由本來的思考,以至現在思考思考的語言。
有時,朋友也會用這來考驗下我。”現在什麼是最好的投資,為什麼”,回答後再問”為何可以肯定?”,之後得出的結論是”便宜,但便宜是有其原因 的。”這是十分對的。市場先生不是弱智,只是精神錯亂,會把短期事情放大至永久,導致情緒波動。”便宜有其原因”,甚至”價格有其原因”,是市場化的奧妙 之處。只是那”原因”,因為基金行業的結構以及普遍投資者的應激心理,會傾向”短期”。如果我們是長線投資者,那如果投資因那”短期原因”而便宜,那就各 取所需了!因此,同一”便宜有其原因”,下一句便可有不同的暗示結論。
世界是立體的,事情是多面多元的,善惡黑白是非好壞不能一概而論。 ”為何”的問題,本身有其限制,以至答案也有其限制。這是人類語言的限制。要麼是全面而模糊,要麼就是清楚而缺失。我反思著自己的投資方法,已由原來的系 統式,變成原則式,就像由美式法律變成英式法律一樣。自然而然,不事先決定,但這方法較適應現實了。
動的,還是靜的;思考,還是不思考;清楚還是模糊;系統,還是原則;一切都還是其次,我看的還是”決斷”來得要緊。只有決斷才有意志,只有意志才能有行動,有行動才能有成果。
前排我在思考一些去向問題,令我猶豫不決。船頭怕鬼,船尾怕賊。結果是思考麻痺,那感覺很不爽。令我回想起Rockefeller去找暑期工作,說”給我最低的工作就好,總之請我”,結果他入行了,便由最低的工作,在一個暑假內便升做主管了。這才是”爽”。
正確的的信念產生方向,清晰的方向產生決斷,堅決的決斷產生毅力,強大的毅力便把人帶到理想的目的地。
如果方向是對的,那怕是2.3%的機會,成功就便近在咫尺。當然,相反亦然。
最後值得一提的是,治療大師Milton Erickson年老時說的”Why don't people have more fun?"。辛苦而勝是小勝,輕鬆而勝才是大勝~人生,不只有目標而已呢~
不倒閉便發達 王雅媛
2008-11-11 HKHeadline
港 股氣氛好轉,朋友們都從新開始買股票了。身邊的朋友都是一些比較年輕的人,他們可以承受的風險也比較高。近日他們便組織了一個基金,叫做「不倒閉便發達」 基金,基金金額不是特別大,大概二百萬元左右,專買一些從高位計起跌了起碼九成的股票,打算運作三至四年。從高位計起跌了九成的股票,此時此刻,市場上起 碼有幾百隻。基金的目標並不是那些沒有實質盈利、只有概念的股票,而是那些因為某單一事情或行業由看好變成不看好,令到公司股價大跌,但其實又有實力捱過 這次危機的股票。所以被看中的股票大多數都有一個相同的地方,便是雖然股票跌了那麼多,但其市值仍是有十幾二十億元的。因為這些公司才有實力捱過危機。
選股條件
早前基金便趁着大跌市出擊,買入三隻跌得非常誇張的股票,分別是玖龍紙業(2689),合生創展(754)及九龍建業(034)。九龍建業在香港很多旺 區,比如旺角、尖沙咀都有投資物業。比如大家都耳熟能詳的信和中心、始創中心,都是它的物業。根據九龍建業最新的公佈,公司資產淨值約每股十五元一角。公 司公佈的資產淨值跟我本身計的十九港元有點出入,不過當然是以公司最新公佈的為準確。公司投資股票Ac-cumulator及Decumulator,目 前為止虧損了三十七億港元。根據公司通告,它已經在十月將大部份財務投資變現。假設公司最後要為此投資虧損五十億元,亦即是每股四元四角。減去投資虧損, 集團資產淨值每股仍有約十一港元。當集團復牌後,股價竟跌到一元以下,折讓了九成以上。以集團主席的財力,我們偏向於相信它是有能力解決這次危機。而我們 亦相信一兩年後,當大市好轉,大家都會忘記這次事件,而重新給九龍建業一個比較合理的估值。所以只要它捱過了這次的危機,不倒閉,未來股價將有機會升回好 幾倍,符合了「不倒閉便發達」的選股條件。
資源股有其價值
除了這三隻股票之外,基金還會選擇一些股價跌了九成的資源股。全世界資源變得愈來愈少,這個想法永遠是對。所以那些本身擁有很多礦或資源的公司,仍然是有 其價值的。但基於它們股價的波動實在是太厲害了,所以此類股票並不會佔組合太大的部份。最後,希望可以為組合找到起碼十五隻以上,這種「不倒閉便發達」的 股票。不過隨着大市回升,難度似乎愈來愈大了。王雅媛為持牌人士,並沒有
持有以上股票
逢周二見報
估值改變也要有原因 CUP
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http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_20.html股票升值的原因,主要分成兩類。
一、實質的因素:例如每股的盈利上升、每股自由現金流上升、每股資產淨值/內涵價值上升、每股派息上升等等。
二、市場對股票的估值上升。例如市場對某股票的估值由P/E 15倍升為 P/E20倍;又或者P/B 2倍變2.5倍等等。
通常第二點的理由是從第一點來決定的。
例如一家公司前景變差,市場人士預計公司的每股盈利、派息或者自由現金流增長放慢、不能持久,甚至倒退,他們就會自動對股票重估,給予較低的估值。
當然,有些情況是信心上的變差,而公司的經營數據和財務比率沒有實質變差,而純粹是前景的不確定性增加導致估值改變,好像中移動那樣。
如果希望一支股票由低估值變成高估值,那麼,那一支股票必須能說服市場,它的基礎因素如第一點所提及的東西是好的,而那些因素變好的持久性和可預測性是愈來愈強才行。
倘若那一支股票的基礎因素一直是差,可預見的將來也不見得會突然變得十分好,妄想它能被市場調高估值,從而跑贏別的同類股票,那是不切實際。
拖走連環船 王雅媛
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http://www.sentfun.hk/wang_ya_yuan_showtopic_12_7816如果大家有留意近日的財經新聞,都應該知道名人林建岳旗下的豐德麗(571)正被對沖基金Passport Capital狙擊。消息一出,其股價即時由0.5元升到現在差不多1.4元,足足升了3倍。Passport Capital現時持有豐德麗28%的股權,直逼大股東麗新發展(0488)的36%持股水平。Victoria相信事情的發展將有機會以以下幾種路線發展下去。
第一條路線,Passport Capital於市場或場外繼續增持,當其持股水平超過32%時,根據《收購守則》,它必須提出全面收購建議,買入豐德麗餘下的股份。這個做法將會直接影響麗新發展於豐德麗大股東的地位。
第二條路線,便是Passport Capital選擇將它手上的股票賣給第三者,例如某某出名的股壇狙擊手。只要事前狙擊手買了足夠的股數,再加上Passport Capital手上的貨,他便可以馬上取代麗新發展成為豐德麗的大股東。於這個情況下,狙擊手的持股水平一定會超過32%,從而觸發了全面收購建議。以上兩個情況都直接威脅了原有大股東麗新發展的地位,麗新發展是最不想看到的。
因此第三個情況將有機會發生的,便是麗新發展從Passport Capital手上買回它28%的股票,以保其大股東的地位。如果這個情況發生,麗新發展便會擁有豐德麗超過60%的股票,那麼它便需要提出全面收購建議。大家可以看到,不論事情怎樣發生,只要事情根據這三條路線去發展,都會導致同一個結果,那就是有人要提出全面收購建議。現在豐德麗每股現金達1.5元,每股資產淨值為4.5元。經過去年及今年的資產價格下跌,相信其資產淨值仍達3.5元。因此,如果全面收購真的發生,1.5元的豐德麗是沒有得輸的。
而Victoria認為第三種情況是最有機會發生的,因為麗新發展於爭奪豐德麗的大股東地位戰中是許勝不許敗的,原因在於豐德麗跟麗新發展是互控的。豐德麗持有麗新發展36%的股票,若Passport Capital或狙擊手成功取得豐德麗控制權,即是間接控制了麗新發展。而於這一次狙擊中,其實麗新發展才是最肥美的獵物,麗新發展總資產淨值為70多億,即是每股資產淨值0.5元,但其現在股價仍是0.07元左右,折讓達80%以上。因此,麗新系一旦給人家拖走了豐德麗這條船,麗新發展這條船也保不了多久,這便是所謂的“拖走連環船"。
但是這一局也不是全無風險的,只要最終豐德麗成功配股,攤薄Passport Capital的持股量。那麼,屆時以上我所說的三種發展路線便可能發生不了。
王雅媛為持牌人士,並持有豐德麗(571)。