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女生投資周記:盈利警告各有原因 王雅媛

2008-11-24  HkHeadline


近日香港小輪(00050 )發出盈利警告,Victoria 一看它發出盈利警告,便猜想純粹是因為油價高,而集團的船費又不可以隨便加價,所以導致盈利倒退。但細看後,才發現原來根本不是那一回事,又是金融產品作怪。

ELN 不同Accumulator

公告中的第一段是有關集團跟政府於中環碼頭發展計劃的和解。經過和解後,最後集團同意支付政府1.25 億元作為利息和堂費。雖然這並不是一筆小的數目,但是因為集團早已經就事件進行了撥備。

因 此,此事情不但對今年集團盈利沒有負面影響,還會為集團帶來3,500 萬元的回撥收入。之後的一段才是集團盈利大幅倒退的真正原因,原來集團手上有一筆於今年六月尾時,還值大約5.7 億元的股票掛鈎票據(ELN ),竟於四個月時間內跌了4.1 億元,即是72% 。下跌的幅度跟同期恒生指數的下跌,可以說是不遑多讓。最後,公告中集團還不忘告訴大家,買ELN 是跟買Accumulators 是不同的。言中之意,便是買帶有槓桿效果的Accumulators ,有可能連公司都要輸了出去。但是買ELN 最壞的情況,最多都是輸清光那5.7 億元,所以大家不需太擔心。

而另一間公布盈利警告的便是剛上市半年左右的雅天妮(00789 )。公司主要有兩大業務,一是為國際品牌客戶設計及生粒尚配飾,二是以它們自創的品牌「雅天妮」及「Q'ggle 」經營零售分銷網絡,於中國、香港及澳門進行時尚配飾銷售。

它 於公告中,指出有五個原因導致它由去年的溢利,變成今年的虧損。第一個原因是「中國四川發生地震削弱普羅大眾之消費意欲和能力」。當Victoria 看到這個原因時,心想雅天妮一定於四川開辦了很多分店。誰知道根據集團網頁上的資料,集團全國擁有138 間零售網絡,只有5 間是位於華西,比較接近四川。其他130 多間都是離四川十分遠,用common sense (常識)去想,似乎四川發生地震,跟它們的盈利下跌沒有多大關係。

王雅媛(Victoria )

(作者為註冊持牌人士)

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍,現任職證券行。

我的投資博客:www.sentfun.hk/wang_ya_yuan
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4112

美國印銀紙極限甚遠 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717032103/%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E5%8D%B0%E9%8A%80%E7%B4%99%E6%A5%B5%E9%99%90%E7%94%9A%E9%81%A0/


任何國家其實都可以狂印自己的貨幣,只是不同國家會有不同的後果。

美國有印銀紙的權利,同埋屈全球持有美元的優勢。然而,當一個國家印得俾其他國家多,那個國家的貨幣便傾向貶值,之後帶來通脹打擊入口消費。

問題係,依家美元貶值,通脹都升唔倒。因為即使資源點升,都有那些生產國去頂住,有排都去唔倒美國。

有趣的是,即使有一天資源價格狂升,美國還可用它的農業優勢去反擊。現在地球又污染又多人,食物又唔放得幾多日,天災又多,石油貴到連食品到拿去帶電,人口多耕地少的國家,好似中國,其實要突圍,還是不容易呢~

美國這國家的發展戰略太可怕了。強者恒強,要把強者拉下,比維持強者要難得多。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12932

致勝的心 consilient_lollapalooza

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http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/668610323/item.html

昨天去ASM業績會,壓倒性優勢的ASM再次做出好成績,遠遠拋離行業表現。很多分析師的問題,都不難回應,唯獨是UBS問的”你擔心的是什麼”,雖是尋常的問題,但用在ASM卻十分有意思。

妙 問自有妙答。CEO李生便說:”我經常對我的同事說,勝利就是我們最大的敵人。如果我們認為我們能打敗我們的任何對手,做到任何的事情,我們便可能十分危 險了。要知道偉大公司的落下,很多時不是因為競爭,而是因為公司的勝利,把公司勝利的文化改變了。”這些說話可能好多書都有寫,但可以在分析會議的台上選 擇回答這些,以我的經驗來看,確是罕有。

勝利而敗,或許就是亢龍有悔。勝利一直是奮鬥的目標,但勝利過後,可能會便失去勝利的動力。除了企業,這也是個人值得思考的問題。

投資人不少是已經很有錢的人,但他們還是在積極投資,這已不是致富的心了。投資表現已由手段變化為目標。有人說這是喪心病狂,有人說有這個永久的樂趣,倒是種祝福。

記 得2002年開始投資的時候,那是剛剛進入大學的門檻。在圖書館的書埋中,定下了高度的目標,希望在五年內完成。目標之高,其實當時並沒有任何主意如何可 以做到。那時只相信不斷增加知識,不斷節儉及賺外快,便有機會達到。縱使達不到,在不斷改進及學習的奮鬥過程中,定必可以比我的同輩走得更遠,而這就是我 最好的大學教育。

三年半後,目標完成了。世界很多事情是很難預料的。一年2.3%的破產機會看似很低吧,但10年的破產機會便是1/4,而50年的存活機會便會是一個小概率事件。相反,如果可以立於不敗之地,以一年2.3%的成功機會,持之而行,倒是成功在望。

大 學畢業後,心態有點改變了。熱血的青年,變得平靜。以前用說話及墨水來思考,現在用耳及心來思考。股市升跌,經濟氣候是投資人常討論的問題,我對後者閒有 研究,但”六合之外,存而不論;六合之內,論而不議”是永遠的前題,所以都是”看多不做多,看空不做空”,純屬興之所致,一切討論點到即止。升跌變化,是 投資的本質;不確定性,是經濟的本質。與其問”為何”,相反來說如問”為何可以肯定?”。如果眾人可以找到肯定的,那可能就是最好的逆向行動時機了。

畢業後最大的心態改變,便是由本來的思考,以至現在思考思考的語言。

有時,朋友也會用這來考驗下我。”現在什麼是最好的投資,為什麼”,回答後再問”為何可以肯定?”,之後得出的結論是”便宜,但便宜是有其原因 的。”這是十分對的。市場先生不是弱智,只是精神錯亂,會把短期事情放大至永久,導致情緒波動。”便宜有其原因”,甚至”價格有其原因”,是市場化的奧妙 之處。只是那”原因”,因為基金行業的結構以及普遍投資者的應激心理,會傾向”短期”。如果我們是長線投資者,那如果投資因那”短期原因”而便宜,那就各 取所需了!因此,同一”便宜有其原因”,下一句便可有不同的暗示結論。

世界是立體的,事情是多面多元的,善惡黑白是非好壞不能一概而論。 ”為何”的問題,本身有其限制,以至答案也有其限制。這是人類語言的限制。要麼是全面而模糊,要麼就是清楚而缺失。我反思著自己的投資方法,已由原來的系 統式,變成原則式,就像由美式法律變成英式法律一樣。自然而然,不事先決定,但這方法較適應現實了。

動的,還是靜的;思考,還是不思考;清楚還是模糊;系統,還是原則;一切都還是其次,我看的還是”決斷”來得要緊。只有決斷才有意志,只有意志才能有行動,有行動才能有成果。

前排我在思考一些去向問題,令我猶豫不決。船頭怕鬼,船尾怕賊。結果是思考麻痺,那感覺很不爽。令我回想起Rockefeller去找暑期工作,說”給我最低的工作就好,總之請我”,結果他入行了,便由最低的工作,在一個暑假內便升做主管了。這才是”爽”。

正確的的信念產生方向,清晰的方向產生決斷,堅決的決斷產生毅力,強大的毅力便把人帶到理想的目的地。

如果方向是對的,那怕是2.3%的機會,成功就便近在咫尺。當然,相反亦然。

最後值得一提的是,治療大師Milton Erickson年老時說的”Why don't people have more fun?"。辛苦而勝是小勝,輕鬆而勝才是大勝~人生,不只有目標而已呢~
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稅務優惠隱憂 Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713512385/%E7%A8%85%E5%8B%99%E5%84%AA%E6%83%A0%E9%9A%B1%E6%86%82/?nextdate=last&leftcmt=1


勤力的分析員,都不難發現很多股都有各項的稅務優惠。這些年年都有的稅務優惠,可能會遇上改變了。

中 國四萬億資金及九千多萬赤字,是一時之計。地方政策投入資金,也想項目資金回籠,讓發展得以持續。可惜的是很多項目的回報很低,甚至還是開發期,需要大量 資金。地方政府財政緊張,除了一次性的賣地收益,稅務是唯一途經。之前很多招商時,都有很多稅務優惠,很多更是需要商人持續投資才能享有。今年不少公司減 少投資,那些稅務優惠也可能會停止呢。

分析員可曾把優惠作為常態嗎?還是會把稅項增加視為一次性事件呢?

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不倒閉便發達 王雅媛

2008-11-11  HKHeadline


港 股氣氛好轉,朋友們都從新開始買股票了。身邊的朋友都是一些比較年輕的人,他們可以承受的風險也比較高。近日他們便組織了一個基金,叫做「不倒閉便發達」 基金,基金金額不是特別大,大概二百萬元左右,專買一些從高位計起跌了起碼九成的股票,打算運作三至四年。從高位計起跌了九成的股票,此時此刻,市場上起 碼有幾百隻。基金的目標並不是那些沒有實質盈利、只有概念的股票,而是那些因為某單一事情或行業由看好變成不看好,令到公司股價大跌,但其實又有實力捱過 這次危機的股票。所以被看中的股票大多數都有一個相同的地方,便是雖然股票跌了那麼多,但其市值仍是有十幾二十億元的。因為這些公司才有實力捱過危機。

選股條件

早前基金便趁着大跌市出擊,買入三隻跌得非常誇張的股票,分別是玖龍紙業(2689),合生創展(754)及九龍建業(034)。九龍建業在香港很多旺 區,比如旺角、尖沙咀都有投資物業。比如大家都耳熟能詳的信和中心、始創中心,都是它的物業。根據九龍建業最新的公佈,公司資產淨值約每股十五元一角。公 司公佈的資產淨值跟我本身計的十九港元有點出入,不過當然是以公司最新公佈的為準確。公司投資股票Ac-cumulator及Decumulator,目 前為止虧損了三十七億港元。根據公司通告,它已經在十月將大部份財務投資變現。假設公司最後要為此投資虧損五十億元,亦即是每股四元四角。減去投資虧損, 集團資產淨值每股仍有約十一港元。當集團復牌後,股價竟跌到一元以下,折讓了九成以上。以集團主席的財力,我們偏向於相信它是有能力解決這次危機。而我們 亦相信一兩年後,當大市好轉,大家都會忘記這次事件,而重新給九龍建業一個比較合理的估值。所以只要它捱過了這次的危機,不倒閉,未來股價將有機會升回好 幾倍,符合了「不倒閉便發達」的選股條件。

資源股有其價值

除了這三隻股票之外,基金還會選擇一些股價跌了九成的資源股。全世界資源變得愈來愈少,這個想法永遠是對。所以那些本身擁有很多礦或資源的公司,仍然是有 其價值的。但基於它們股價的波動實在是太厲害了,所以此類股票並不會佔組合太大的部份。最後,希望可以為組合找到起碼十五隻以上,這種「不倒閉便發達」的 股票。不過隨着大市回升,難度似乎愈來愈大了。王雅媛為持牌人士,並沒有

持有以上股票

逢周二見報
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估值改變也要有原因 CUP

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http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_20.html

股票升值的原因,主要分成兩類。

一、實質的因素:例如每股的盈利上升、每股自由現金流上升、每股資產淨值/內涵價值上升、每股派息上升等等。

二、市場對股票的估值上升。例如市場對某股票的估值由P/E 15倍升為 P/E20倍;又或者P/B 2倍變2.5倍等等。

通常第二點的理由是從第一點來決定的。

例如一家公司前景變差,市場人士預計公司的每股盈利、派息或者自由現金流增長放慢、不能持久,甚至倒退,他們就會自動對股票重估,給予較低的估值。

當然,有些情況是信心上的變差,而公司的經營數據和財務比率沒有實質變差,而純粹是前景的不確定性增加導致估值改變,好像中移動那樣。

如果希望一支股票由低估值變成高估值,那麼,那一支股票必須能說服市場,它的基礎因素如第一點所提及的東西是好的,而那些因素變好的持久性和可預測性是愈來愈強才行。

倘若那一支股票的基礎因素一直是差,可預見的將來也不見得會突然變得十分好,妄想它能被市場調高估值,從而跑贏別的同類股票,那是不切實際。
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投資書 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=9174

網友問及看投資書的推介,

我的意見是,談情要專一,但讀書卻要濫交,什麼書都要讀他一讀,方知天下之大。

關於價值投資,葛拉漢的《證券分析》是被公認的聖經.

若然初學者認為此書較為難頂,可以考慮先看以下幾本書......

-股市真規則 (Pat Dorsey)

-Common Stocks and Uncommon Profits (P. Fisher)

-Intelligent Investor (Benjamin Graham)

-Investing in Templeton Way (唔記得邊個寫〔Templeton的後人〕)

-"Learn to Earn", "Beating the Street", "One up on the Wall Street" (Peter Lynch)

-解讀巴菲特(淳洋);The New Buffettology (Mary Buffett)〔建議讀巴菲特的書要非常小心〕;巴菲特給股東的信.

-證券分析實踐、平民資本家(林森池)

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以上排名有分先後,尤其是巴菲特及林森池的書,我認為非要有一定功力不可領會.

只係呢d書要熟讀,睇怕可能一年半載都睇唔哂.

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另外,學習價值投資,並不是讀完價值投資的書藉就算.其他理論也要知道一些.

科斯托蘭尼的系列、"A Random Walk Down Wall Street" (Malkiel)、"Stocks for the long run" (J. Siegel)、"Winning The Loser's Game" (Charles D. Ellis)等等也是可以睇睇.

如果有興趣的話,一直讀下去,包你有讀不完的書.因此巴菲特為什麼讀了幾十年的書還樂此不疲,不斷閱讀.

最重要也是要和自己的經驗互相印證,書讀完後過了一排回頭一望也會有不同領會.千萬不要讀死書,緊抱一家之言,最重要是變通.

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=2757

拖走連環船 王雅媛


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http://www.sentfun.hk/wang_ya_yuan_showtopic_12_7816

如果大家有留意近日的財經新聞,都應該知道名人林建岳旗下的豐德麗(571)正被對沖基金Passport Capital狙擊。消息一出,其股價即時由0.5元升到現在差不多1.4元,足足升了3倍。Passport Capital現時持有豐德麗28%的股權,直逼大股東麗新發展(0488)的36%持股水平。Victoria相信事情的發展將有機會以以下幾種路線發展下去。

第一條路線,Passport Capital於市場或場外繼續增持,當其持股水平超過32%時,根據《收購守則》,它必須提出全面收購建議,買入豐德麗餘下的股份。這個做法將會直接影響麗新發展於豐德麗大股東的地位。

第二條路線,便是Passport Capital選擇將它手上的股票賣給第三者,例如某某出名的股壇狙擊手。只要事前狙擊手買了足夠的股數,再加上Passport Capital手上的貨,他便可以馬上取代麗新發展成為豐德麗的大股東。於這個情況下,狙擊手的持股水平一定會超過32%,從而觸發了全面收購建議。以上兩個情況都直接威脅了原有大股東麗新發展的地位,麗新發展是最不想看到的。

因此第三個情況將有機會發生的,便是麗新發展從Passport Capital手上買回它28%的股票,以保其大股東的地位。如果這個情況發生,麗新發展便會擁有豐德麗超過60%的股票,那麼它便需要提出全面收購建議。大家可以看到,不論事情怎樣發生,只要事情根據這三條路線去發展,都會導致同一個結果,那就是有人要提出全面收購建議。現在豐德麗每股現金達1.5元,每股資產淨值為4.5元。經過去年及今年的資產價格下跌,相信其資產淨值仍達3.5元。因此,如果全面收購真的發生,1.5元的豐德麗是沒有得輸的。

而Victoria認為第三種情況是最有機會發生的,因為麗新發展於爭奪豐德麗的大股東地位戰中是許勝不許敗的,原因在於豐德麗跟麗新發展是互控的。豐德麗持有麗新發展36%的股票,若Passport Capital或狙擊手成功取得豐德麗控制權,即是間接控制了麗新發展。而於這一次狙擊中,其實麗新發展才是最肥美的獵物,麗新發展總資產淨值為70多億,即是每股資產淨值0.5元,但其現在股價仍是0.07元左右,折讓達80%以上。因此,麗新系一旦給人家拖走了豐德麗這條船,麗新發展這條船也保不了多久,這便是所謂的“拖走連環船"。

但是這一局也不是全無風險的,只要最終豐德麗成功配股,攤薄Passport Capital的持股量。那麼,屆時以上我所說的三種發展路線便可能發生不了。

王雅媛為持牌人士,並持有豐德麗(571)。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5182

英倫雙雄-HSBC + Liverpool CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11416


記得有個故事,華爾街有個人(忘記了是誰)一聽到街邊擦鞋童和的士司機在推介股票,他馬上感到驚慌而拋售手上所有持股,避過了一場股災。

而 Peter Lynch 在 1990 年那時,他聽到的士司機在推薦債券,理髮師告訴他正在買 "Put"(Peter Lynch 認為理髮師應該是一群不應該聽過 put option 這個名詞的人),而報章上充斥著一大堆嚇人的利空新聞頭條。他馬上去趕緊加大自己股票的倉位,結果股市升到阿媽都唔認得。

現在的情況是怎樣呢?報紙標題是什麼唔多講,一大堆人在推銷買黃金(大量廣告充斥),電視訪問留連在證券行的老散都是看淡,反彈小許就要減持,齊齊玩熊證等等。

金融海嘯還有第二波,十分之可怕。基本上有些人認為它和 1929 大蕭條差不多可怕,甚至更可怕,差在未打仗或者世界大戰罷了。而市場似乎亦已對這些「可怕事情」做了一定的心理準備。

在這種情況下,我這個不相信今次比1929大蕭條差的人,只好不斷增加自己股票的持股量吧。或許今次和以前的相比有一些特別,但我都是不相信「今次和以前唔同」。

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-持有滙控者不需要驚慌,不要被嚇破膽子(The sky is falling??),現在腦子不要想買 put 或者沽空等等(因為似乎最驚嚇的時刻已暫時過去)。

-英磅或許已是離底不太遠,我正考慮吸納一些留待日後讀書進修之用(對滙控也似乎是利好)。

-當大家都對利物浦失望時,我卻要買(支持)利物浦得到英超聯賽最後冠軍(現在好像是一賠五)。

-(英倫雙雄:HSBC + Liverpool ??)

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Stock Portfolio:

Manulife (0945)                  24.5%

China Life (2628)                15.5%

Li & Fung (0494)                15.5%

Tracker Fund (2800)          13.0%

Kunming Machine (0300)  10.5%

Vitasoy Int'l. (0345)             8.0%

SOHO China (0410)            6.0%

Dongfang Electric (1072)    4.5%

Ping An Insurance (2318)    2.0%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5533

Beat the market, Tenbaggers and Gold bugs CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14347


 

最近看到一些意見,可以討論下:

 

1. 多數人都不能跑贏大市(指數),那找千里馬不如買指數基金。

 

2. 十倍股是一種宣傳的幻象,一係很難找到,一係找到了,心理質素不容許你持有它到十倍利潤。

 

3.  (希望ckm 兄不要介意我的引用)
ckm0012009-07-12 09:17
 

XX 兄台

 

由大淡友再變身金甲蟲

 

你會再次後悔啊!

 

回頭是岸

 

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對於意見 (1),我認為對於沒有什麼時間研究股市、或者對股市研究興趣不大、或者懶於研究股市的人是對的。但若果連我都這樣想的話,咁呢度可以摺埋。要知道「指數 派」的人既 argument,只要看 Charles Ellis 的 "Winning The Loser's Game",或者 John Bogle 的 "The Little Book of Common Sense Investing",可以有很多具說服力的理據,叫你不要嘗試去擊敗指數。

 

但我們身處幸福的環境,賣股票套利不用被政府抽稅,一般非H股是不用抽稅。跑贏指數比美國更易,這是其一。其二是,更重要是,我們要十分清楚別人跑輸大市的原因。若我們連跑輸大市的原因是什麼都不清楚就認輸,那就十分可笑了**。篇幅所限,這容後再講。

 

對於意見 (2),和 (1) 十分類似。我們主要應找出什麼原因導致找不到十倍股,以及為何不能堅持持有至十倍。「人棄我取」、「長揸優質股票是投資王道」等等,都是基於這種精神。當然,要選中十倍股,是要下苦功,以及具有膽量和耐性才能做到。

 

對於意見 (3),一個字,「正」。我亦有同感,發現很多淡友自動變身金甲蟲的現象。理據都來來去去是印銀紙、通脹、甚至滯脹、曹仁超的意見認為係咁等等。我的意見,大家都應十分清楚了,不重覆。

 

**Ellis 認為我們現在的市場充斥專業投資者,我們和他們作對手,等於一個業餘菜鳥對一個專業球手,十分容易輸。我是不同意的,第一、市場很多時候都有效,但都經常失效;第二、很多所謂「專業」投資者,其實和菜鳥、老散分別不大。



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