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利好政策與市場熱炒 王雅媛

2009-03-27   上海證券報




　 筆者上周的文章中推薦了因與可口可樂分手而股價大跌的匯源果汁，理由是大盤已經跌了那麼多，如果一些有實力的公司因某單一事件而大跌，買入它們的贏面是十 分大的。前天匯源果汁果然大漲10%以上，股價重回5港元之上，原因是市場傳言匯源有可能再次賣盤或引入境外投資者，這實在有點幸運的成分。除了匯源果汁 之外，另一隻可以印證筆者理論的是合生創展，從傳言其主席被查的那天起，到昨天，股價已經上漲了一倍以上。

　　最近一些朋友談起這波升浪會 持續多久，筆者堅持認為這波升浪只是反彈，逢高應該賣出一部分籌碼，逢低則應吸納。但這兩天的漲勢出乎筆者的意料，比想象中強得多。市場上又開始出現有關 牛熊的言論，牛市要來了嗎？素有“新興市場教父”之稱的鄧普頓資產管理董事總經理麥樸思表示，新的牛市行情已經展開，法巴更是預期恒指有望在上半年見 16000點。近日看了那麼多的上市公司年報，十家公司中有九家的業務都在經歷熊市，大盤怎會那麼快再次步入牛市？目前還看不到業績好轉的跡象，市場熱炒 的熱點似乎總是圍繞著美國和中國所推出的利好政策。

　　筆者曾說投資者如果想買指數基金，不要買盈富基金，而要買恒生H股指數。筆者認為如 果去杠杆化完成後，基金的錢都會買內地企業而不是買香港企業的股票。回過頭去看這一個月中它們的表現，恒生H股指數從低位上漲了25%以上，盈富基金只上 漲了大概18%左右。另一個有力的例子是陸續有國外大型企業趁股票市場大跌收購或入股中國企業，尤其是在內地的食品市場上，先有可口可樂欲收購匯源果汁， 後有在紐約上市、經營多個餐廳品牌，其中包括肯德基、必勝客的Yum!Brands Inc.入股小肥羊。與之相反，香港的企業則無人問津。

　 　2008年之前因為木漿價格狂漲，導致維達國際的成本躥高。木漿是維達的主要成本，這個成本占了營業額的一半，只要木漿成本下跌一點點，盈利的增長可能 是成倍的。目前木漿比去年高位時已經下跌了50%，再看維達近期股價走勢，似乎也印證了這個觀點，其股價從去年11月低位不到1.6港元一路直上漲到現在 的3.3港元，上漲了一倍多。

　　其實，與維達相同概念的還有一隻股票，那就是群星紙業，群星的主要成本也是木漿，下星期的專欄會談一談群星。



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披熊皮的牛（一） CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=12934


 

大家見到以上標題，已代表了我的立場，十分清楚而亳不含糊。

 

正所謂出得來行，預咗要還。公開言論，甚至是評論最好是有立場，那立場是否錯誤則是另一個議題。實戰更是如此，You have to commit to something before you can invest。否則這是與賭博無異。

 

這個世界上有很多「永遠看空者」，他們在任何時候都是看空，包括在2005-2006年開始已經看空。

 

當熊市到臨時，這一些「永遠看空者」會被傳媒捧出來奉若神明。

 

但我們這些稍為有經驗市場實戰的參與者會知道，那只是一個笑話。若然由05年開始看空至今的話，至少錯失了兩段升得最狠的行情。

 

在海嘯發生前已經看空的人很聰明，但一直看空到現在的人是否還是很聰明？那就很值得懷疑。

 

如果相信那個什麼什麼隆，或者什麼什麼兵，而一直選擇在旁觀看的話（更甚是被那一班人嚇到標尿而沽貨），那現在可能會很痛心。

 

近半年來我覺得最奇怪的言論是美國財赤很嚴重、貿赤很嚴重、印銀紙很嚴重、人民零儲蓄過度負債，將會衰敗、沉淪、甚至滅亡。

 

大家可知道，美國一直以來根本就是一個財 赤、貿赤以及印銀紙的國家（有什麼國家不印銀紙？），經濟就是一直增長（反而我記得克林頓時代有一次是財政盈餘，那個時候反而股市不振）。有誰告訴我赤字 去到什麼水平美國就不能負荷？或者印銀紙印到什麼程度美元就會漰潰？人民過份借貸零儲蓄？有沒有想過美國人最大的儲蓄其實來自投資的資本利得，這條數似乎 沒有在政府公布的數字算進去。如果算進去，美國人的儲蓄分分鐘高過很多其他國家。

 

只要大家開始思考以上那些問題，並開始想通了，對很多似是而非的迷思會有更清楚的了解，就不會被人牽住鼻子走，例如：decoupling？我是不信的。

 

黃金亦是另一個令人困惑的議題。最傻的建議莫過於是：「任何時候都要持有一定部位的黃金。」現實是，黃金長遠是大大跑輸股票。經通脹調整後，黃金連債券也跑輸。

 

通脹要買黃金是更加R頭，大家看看歷史的數據會知道，其實黃金和通脹沒有什麼關係。

 

要在黃金的市場賺錢，必須要炒賣，找一個很對的時機買入和很對的時機賣出。不過，假如某些人，例如那位日炒夜炒炒到嘔的基金經理，連股票也炒得一塌糊塗的話，我實在不知道他憑什麼能在黃金市場裏面炒贏。



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女生投資周記：逆市盈喜股值得觀察 王雅媛

2009-02-09  OrientalDaily


正 當上市公司紛紛公布盈利警告，掀起一陣盈警潮時，竟然仍然有一間內地的公司停牌發出盈喜，這間公司便是維達國際（03331 ）。相信大家對它不會太陌生，因為於超市中都可以買到它的產品，如衞生卷紙及手帕紙等等。還記得去年不少朋友曾經問及此股，當時我的看法是，雖然集團產品 為日常生活用品，不太受全球經濟衰退影響，但是達20 多倍的市盈率實在是過於貴了。因此，我並不太建議朋友買入。

仔細研業務

不 過自從集團公布了盈喜之後，我便有另一種看法。集團於公布中指出，盈利大幅上升的原因是因為木漿價格下跌。據新聞引述公司人員所說，木漿比起去年高位時跌 了50% 。去年初木漿價每噸為600 至700 美元，年中升至700 至800 美元，年底回調至約400 美元。去年第4 季，木漿價開始急跌，跌至每噸400 美元水準以下，不少印尼、巴西供應商其實仍有錢賺。這意味，木漿價仍有下跌空間。

究竟木漿價格下跌對 集團盈利有多少幫助？木漿是維達的主要成本，這個成本佔了營業額的一半。簡單去算一算，如果原本營業額是100 元，而木漿成本佔營業額一半，即是50 元。現在木漿價格跌了一半，即是跌到了25 元。維達08 年上半年的淨利潤息為5% 左右，即是做100 元生意，最後是賺5 元。現在在木漿成本上竟然省了25 元！即使交了17% 的利得稅後，集團最後盈利還是會多了5 倍。現在集團○八年預期市盈率是20 多倍，只要○九年木漿價格維持在400 元以下，以上的情況是有機會出現的，屆時○九年其市盈率將會變成個位數字。

謀定而後動

上星期維達一復牌，股價已經升了不少，再加上我認為一門生意，當然不是那麼容易可以用簡單的算術計出它未來一年的盈利。因此Victoria 打算待它公布了○八年全年業績，有更多資料後，再決定買不買此股。
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投機也看基本分析 王雅媛

2008-12-23  HKHeadline


之前寫過的

「不倒閉便發達」基金中，選擇了一隻合生創展(754)。寫的時候是十一月中，當時股價在二元七角附近，現價為五元八角二仙，升幅一倍多。當時還提了合生創展的可轉債，我猜想它的可轉債也應該升了不少。合生股票的大幅反彈，減少了大家對其可能倒閉的疑慮。

股價愈高，倒閉的風險看上去愈小，因此可轉債的賣家一定會趁股票反彈之際，拉高其可轉債的價格。內房股中，合生創展在這波反彈中的升幅算是最厲害的。

這更讓我相信，就算你是於一個博反彈的行情裏進行投機買賣，基本分析對你來說也是很重要的。靠基本分析，才能選出一個板塊中最值得買的那一隻股票。

 

基本面隨時改變

另外，在水泥板塊中，台泥國際(1136)和中國建材(3323)也是很好的例子。在這波反彈中，中國建材從十月二十七日低位一元七角反彈五倍多，台泥只是反彈三倍不到。○七年時我是挺看好台泥國際的，而當時它亦於幾個月內，升了七至八倍。

一年半前台泥表示說，為了應對很多細水泥廠倒閉，以及經濟高速增長引致的自然需求上升，它開始大幅擴充它的產能。但○八年的經濟迅速放緩，速度之快是其始料不及的；加上細水泥廠被淘汰的速度，並不如市場想像般快。

因此，在沒有足夠的需求之下，台泥根本不敢去用它的新產能，因為它知道一旦大幅增產，該區的水泥價格一定大幅下降。新設備起好了，但不能用。另一方面，折 舊亦相對大了，加上其他的成本上升，拖低了台泥的盈利能力。因此，當大市反彈的時候，市場認定台泥的基本面已經變化。這也是為甚麼於這一次反彈行情中，它 的表現跟去年完全不同。

王雅媛為持牌人士，持有合生創展(754)股份。
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抗通脹 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18296


 


閱報經常看到對抗通脹的對策，例如買樓、買股、買金甚至買商品。


 


為了害怕手上現金貶值而什麼都不管就買進所謂資產，那只會令資金蒙受風險。


 


我們應該在有利可圖的情況下，才應該買入。害怕通脹或資產價格上升而高追，最終本錢的貶值極有可能會快於現金的貶值速度。


 


買進資產的因，乃希望資產增值帶來利潤，結果是能夠對抗通脹。希望資產增值是因，對抗通脹是果，不能倒轉來。要做到資產增值，所做的評估自然是我們一直所做的老套子（基礎分析、市場分析等等）。若然買入資產無利可圖的話，請忘記那些什麼通脹的鬼話。


 


樓我買唔落，股......都暫時無咩好買，值搏的空間進一步減少。持現金者，繼續持現金也無不可。通脹暫時亦都不會一年10%，買入股票後動輒跌他的一成兩成，那就不妥了。


 


美股下跌，科技股業績不錯，沒有怎樣下 跌。我一直觀看的百度 (BIDU)，一路以來更是不斷上升，內銀股最近也愈升愈多，所以將來也不要老定調整必定有「便宜」股票買，真正好的股票在調整時都十分堅挺。當然，若然 好的股票有調整，但手上沒有現金，也是徒然。經常滿倉操作，績效很難提升。


Chart for Baidu, Inc. (BIDU)
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英文書、組合、寫 blog CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14803


 

昨人去了書展，D人多到呢........搞咗半個鐘以上才能由灣仔地鐵站走到會場裏面。

 

如蕭 sir 所講，英文書的確少得可憐，只有 PageOne 和晨衝有較多英文書。

 

我個人是喜歡看英文書多於中文書，一來很多書原著是英文版本，二來中文譯本翻譯質素甚為參差，三來某些類別的書藉（例如投資經濟類），中文原著書藉普遍質素較差。

 

收鑊是在晨衝買了兩本 書：Greenspan 的 "The Age Of Turbulence" 和 Stephen Vines 的 "Market Panic -- Wild Gyrations, Risks and Opportunitis in Stock Markets"

 

我俾錢的時候條長長的龍個個都是買英文 書，其實香港英文書的市場需求很大。表面上英文書的銷售不佳，但其實是一般書局擺賣的英文書來來去去都係果幾本。種類少唔在講，很多想買的書只能在像 PageOne 這樣的大型英文書店或者要網上訂購才能買得到。難怪本港英文水平經常被人批評在下降中，近年國內人士英語水平大幅提升，能說優美英語的國內人愈來愈多，我 認為香港要加油才行。

 

關於骨頭會投資組合的風波，大家當笑話看就好了。這也帶出了公布「投資組合」究竟為何的問題。

 

以我個人來講，投資組合公布主要有幾個功能。一、向讀者展示自己在某個時刻對市場的看法；二、在什麼時候看好什麼股票；三、演示實際操作，因為紙主談兵是沒有什麼意義的，Real Time 操作才是重要。

 

至於回報方面，選擇用YTD 或者組合數年以來的回報，豐儉由人。YTD 較易和一般 benchmark 比較，例如恒指或者國指，甚至骨頭會假組合比較。至於會否誇大了能力，其實只要和 Benchmark 比較就可以了。例如今年YTD國指回報都有五成以上，那麼大家會知道若今年 YTD 回報五成以下即是已跑輸了國指。大家不要少看跑贏指數幾個百份點，長年累月跑贏指數，總體回報就不得了。至少跑贏九成基金經理。那當然，像骨頭會那樣，即 使假組合表面上跑贏，但仍然自行爆煲。正所謂路遙知馬力。

 

而近期多了財經博客關閉。我看法是一雞 死、一雞鳴。一個關閉了，另一個更優質的卻又會開始營運。經營博客的，出得來行預咗要還，總是有人喜歡你，同時亦有很多人不喜歡你，批評難免。但有些人／ 會，例如骨頭會，為何批評那麼一面倒呢？但青山院長講得好，動輒受到批評就失蹤或者停 blog ，這些壓力都抵受不了，怎能抵受投資市場巨大的壓力以達到好回報？那當然，家家有本難諗的經，每個人的行動都有個別的原因。或者停寫可能是因為不想花太多 時間在這方面，或者已失到這方面的興趣。正所謂人各有志，別人的選擇我們要尊重。但我們應抱樂觀態度，這裏臥虎藏龍，我會將會不斷見識到更強的人跑出來。
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牛熊之辯 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13063


 

主流的言論還是牛熊之辯。

 

十分明顯的是，我站在牛的一方，我的立場是十分明確。

 

我是不擅於長篇大論說服別人的那種人，所以我簡略講講自己的看法，或者更正確一點是，簡略評論一下別人的看法。

 

別人：實體經濟未能支撐股市的上升／經濟數據未能支持股市上升。

 

笈笈：股市是較實體經濟為領先。大家可以回顧返以前幾十年來股市由熊底回升，是否同時實體經濟很好，還是經濟還是很差的時候已經開始變成牛市（經濟很差的指標包括 GDP 增長、失業率不斷創新高等等）

 

別人：市場一片樂觀氣氛，投資者對後市過份樂觀。

 

笈笈：樂觀的情緒是比幾個月前增多。但大部份「專業」投資者，例如財經人士以及大量基金經理，均對後市抱審慎態度。而小弟心目中「燈神」名單中的幾位成員都告訴我大市會下跌，例如萬三點才能吸貨，甚至會再試新低，那麼，我怎能不樂觀呢？

 

別人：啊邊個邊個（那位先生以前睇市好準的）話海嘯的影響未完結，經濟復甦仍是困難重重。

 

笈笈：這算是訴諸權威嗎？再者，有邊一次經濟由衰退變復甦不是困難重重的呢？

別人：美元下跌，正在崩潰中。國債被炒爆才會進入股市。

笈笈：A. 美元下跌不代表崩潰。B. 美元下跌不代表股市會不好。C. 市場的資金是跟回報而流動，股市回報比國庫債券好，那資金自然就是由債市流向股市，這就是為何股市上升前總是債券價格上升。若然不是這樣，我們做股票的， 分析債市有個屁用？還有，債市有調整，不代表炒爆或者債券災。亦不代表會有股災。

 

我的主要看法是，股市七成時間都是在上升，熊市（比年半時間更長的）更是少之又少。牛市永遠會隨時有10-20%的調整，但這樣不代表我們要死抱大量的現金，甚至有些人提議的黃金。



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補習天王 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14527


 

最近有一單補習天王和補習社的官司，補習天王最後被最高法院法官判賠償補習社八百餘萬，並訓斥補習天王浪費訴訟時間，要他付徵罰性堂費，總共近千萬。

 

這種勞資類官司，其實甚少要打到最後判決，通常都是中途和解了事。

 

像報紙講果個 case ，阿天王同補習社簽了份合約，天王話人偽造文件，但搞笑在雙方都有那份簽了字的合約，他辨稱自己劃掉簽名果份才是真文件。

 

我唔知自己有無理解錯，或者報紙有無報錯。但白紙黑字簽哂的東西是通常很少爭拗餘地，尤其是雙方都是 Intelligent 的，受過高等教育。這些官司被法官痛斥是少有的，可能是被告的辯護頗為離譜，法官可能幾慶。

 

除非甚有把炮，否則不應輕言訴訟。這多數 是雙輸局面，浪費金錢浪費時間，輸面大的更加唔使講，贏者通常都得唔到足夠的補償。必贏的贏家只有律師。這就好像以前金山掘金熱，跑去掘金果個人或者金礦 經營者未必大賺，但賣鏟賣礦帽的人卻賺到嘔。另外也像新股熱，買新股果個未必大賺，但證券商、投資銀行卻必大賺。

 

順帶離題一講補習行業的事情。

 

很多知名學者或者名人都反對補習行業。

 

我個人其實是支持這個行業的。事關我以前被補過習，得到啟發；而另一方面我學生時代都有幫人補習，賺到不少必需的生活費。若然沒有了補習行業，我的人生可能要改寫。

 

補習天王的掘起，其實在九十年代初已經有。當中有些天王的確是有料到，而當然亦有很多是呃飯食。

 

我個人認為教英文那些最呃飯食。某些天王 的英語水平十分有限唔在講，我其實並沒有見到有什麼人補完那些天王後，英語水平比未補之前有什麼進步。英文考試最重考生的英語實力，技巧是其次。天王通常 會本末倒置。這也難怪，假如天王上堂叫你去讀報、返屋企查字典、睇英文台，他很快就要乞米。

 

學英文至到考英文我有一個比喻，那就好像 是《神鵰俠侶》的楊過那樣。他被人斬咗隻手見到獨孤求敗那隻鵰後點練功？那都是日日去條河、瀑布學企穩，日日被隻鵰迫佢用把上百斤重的劍對打。一日覆一 日，十分沉悶。但結果他在洪流中站穩了，亦都用重劍打贏隻鵰後，他去到重陽宮面對什麼尹克西、瀟湘子、甚至金輪法王這些高手，不用什麼招式，兩三下手勢就 搞掂哂佢地。

 

但另一些天王卻甚有作用，因為至少他們能夠指出考試的重點和竅門幫學生過關，連考試都不能過關，班都沒得升，還講什麼求學問？

 

社會人士或者教育界的人士對補習社的指控是功利主義、考試為上、不著重學生對知識的追求。這些都是無的放矢，這些補習社的功能就是幫人考試過關。啟發學生對知識的探求是日校的功能。那當然很多日校教師都做得不好，補習天王才有那麼巨大的市場。

 

最後想講講補中文的事情。中文都要補習對上一輩的人來講實在是匪夷所思。但我們絕對不能否認大型補習社在中文補習領域開創了一片藍海。我們大家溝通都講中文，但有同學高考的中文口試竟然不合格（在我就讀的名校裏面都時常有這種事發生），那就知道更加匪夷所思。

 

以前某大補習社的中文天王的貼士十分準 （而家仲係唔係就唔知），你話我聽佢事先唔知題目我都唔係幾信。但這並不是重點，重點是那天王真的是補救了日校教師的不足。例如寫作，日校教師極少教導寫 作的技巧，基本上作文堂，寫個題目係黑板度就叫你作，就係咁，作完先生改完知幾多分，下一堂又係一樣，不斷重覆。但寫作佔考試的比重是十分大。而另外就是 課外的閱讀，高考中文更甚，天王是有十分之多教科書以外的題材，啟發課外閱讀和多方面思考的方向，這亦和日校教師只是拿著內容和十幾年前一模一樣的教科書 來讀非常不同。

 

因此，在自由市場裏面，有一個行業十分強而大地生存十幾廿年，必定有其原因和重大的功能。

 

小學和初中，我就覺得無謂補咁多習了。多點時間交朋友、做運動、或者看多一點課外書和課外活動，更加有益。



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加料盲目 CUP


Freom


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=17513


 

其實我一直認為長揸和短炒的爭拗是沒有什麼意思。我認為長揸和短炒的「意識形態」只會阻礙思想的彈性和正確的操作。

 

我都有些股票持有很久，例如兩保，我持有已兩年以上。當然有些股票很快就脫手，很快就脫手的多數是買錯，或者是很快就到達既定目標的股票。

 

對股票或者交易所沒有什麼認識，也沒有時間和興趣研究的話，我是強烈建議這些人長線持有指數基金，例如盈富基金 (2800)。

 

追求跑贏大市是非指數投資者應有的態度，那是應份的。否則，為何要自作聰明和浪費時間，何不干脆買指數基金？

 

有些argument 好 tricky， 在個 phrase 前面加些形容詞，例如「盲目」之類，那就好像解釋了。追求跑贏大市，和「盲目」追求跑贏大市....... um，實在愈諗愈詭秘......不過我相信好多在這裏追求跑贏大市的朋友，並不盲目。否則，很多的所謂文章就沒有什麼意義了。

 

當然，偶然跑輸或者暫時跑輸是經常會發生，但我不鼓勵以「『盲目』追求跑贏大市」作為藉口來漠視一些自己操作上的失誤。（當然，我在理性討論長揸的問題，我是不會加長揸前面加上「盲目」這些形容詞。）

 

我認為散戶其實較易跑贏傳統的互惠基金經 理，因為散戶資金調度比基金經理靈活，亦沒有法規的限制，例如不會被限定現金水平不能多於某水平，例如20%或者30%等，也沒有被規定一定要買某些股票 或者某些股票唔買得等等。因此，intelligent 的散戶是理應能跑贏基金經理，當然，買指數基金也能長遠打敗8成的基金經理。

 

我們觀看一些公開操作時，也要留意那個倉，唔計及有無限的新資金能不斷地在低位撈貨（我相信這是95%觀眾所不能模仿的），實績其實是如何呢？或者是，有否像骨骨會那樣，一開出來就已經有幾成利潤打低，無論如何都跑得贏？那個投資者還有沒有自己持有其他股票但沒有顯示出來呢？

 

還有一個重要觀念要講講，那就是投機炒賣 並不是 easy money。投機者要成功，必定要花很多功夫研究並有很好的經驗作支持。想短炒投機就有easy money多數只會失敗。但另一方面，一講及短炒投機者就以為他們是 brainless gambler，並否定他們，也是錯誤的。世上有不少短炒投機者，無論在股票、債券或者房地產市場，都十分成功。這些成功者每天背後做了多少功夫，他們對 timing 和基礎因素的看法，是大家作為投資者所不能乏視的。

 

只要能每年都跑贏大市，自然能長期跑贏大市。偶然一年跑輸，只要不是輸得很嚴重，其他年都能跑贏，都有機會長遠跑贏。但連續兩年或以上跑輸，或者有一年特別嚴重跑輸，那就是警號了。難道偶然看一看倉內哪一隻股票跑輸，也有問題？

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我搞那個選股比賽，的確證明了大部份選股都跑輸盈富基金。但這非但沒有證明長揸股票是投資王道，這反而證明選錯股票，並長期持有， 是很有機會跑輸。重點是，定期檢討出自己跑輸的股票，並找出原因和考慮如何處置。像我選的奧思，一直就是跑輸，若我真金白銀的倉沒有一早將它砍掉，而是死 硬長期持有，那現在的回報必然有負面影響。

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－The game of speculation is the most uniformly fascinating game in the world. But it is not a game for the stupid, the mentally lazy, the man of inferior emotional balance, or for the get-rich-quick adventurer.

 

－Let me warn you that the fruits of your success will be in direct ratio the honesty and sincerity of your own effort in keeping your own records, doing your own thinking, and reaching your own conclusions.

-- Jesse Livermore




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稅務優惠隱憂 Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/713512385/%E7%A8%85%E5%8B%99%E5%84%AA%E6%83%A0%E9%9A%B1%E6%86%82/?nextdate=last&leftcmt=1


勤力的分析員，都不難發現很多股都有各項的稅務優惠。這些年年都有的稅務優惠，可能會遇上改變了。

中 國四萬億資金及九千多萬赤字，是一時之計。地方政策投入資金，也想項目資金回籠，讓發展得以持續。可惜的是很多項目的回報很低，甚至還是開發期，需要大量 資金。地方政府財政緊張，除了一次性的賣地收益，稅務是唯一途經。之前很多招商時，都有很多稅務優惠，很多更是需要商人持續投資才能享有。今年不少公司減 少投資，那些稅務優惠也可能會停止呢。

分析員可曾把優惠作為常態嗎？還是會把稅項增加視為一次性事件呢？

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