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八十後投機客：Timing Is Everything 灝昇

1 : GS(14)@2014-11-09 13:57:05

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141026/18912418

                「對唔住，我哋唔啱Timing。」相信從「男神」或「女神」口中聽到此話定必傷心不已。在股市中，如果「唔啱Timing」不止傷心，亦很傷「金」。所謂「啱Timing」，「時機」也。著名投機客傑西．李佛摩於棉花期貨一役中便示範了如何捉緊一個「啱Timing」，有天報章頭條報道，李佛摩看好棉花期貨，並持有大量好倉，此報道一出隨即令棉花期貨大升、成交大增。就在市場最熾熱，最旺時，他立刻把手上持有的14萬好倉賣出平倉。由於當時市場深度不足，假如沒有該報道，一般情況只可容納6萬成交量，如果要一次過沽清，將會推低價格，令利潤減少，而當天成交大增正正為他造就一個好Timing。
最近股市忽上忽落，在此亂局，怎去找一隻「啱Timing」的股票？無論你如何進取，在此等市況下，一隻防守性強的股份在倉內可保平安，先讓自己立於不敗之地，然後再圖勝利。防守性強的股份，往往都有強勁現金流，與大市相關性低，高息，在淡市或不明市況中，仍能為股東提供股息收入，而互太紡織（1382）便是其中之一。
互太紡織一向十分低調，公司於2007在香港IPO上市，主要業務為訂製針織布，專注生產複雜的增值布料，其客戶群包括運動服、休閒服及內衣行業內知名品牌如Calvin Klein、Maidenform、黛安芬及Victoria's Secret等，而其公司最大客戶是全球第五大休閒服飾品牌之一的UNIQLO。
除擁強勁客戶做後盾，公司自身管理層能力亦相當不錯。過去數年，紡織業面對歐美市場萎縮、外銷偏弱、內地棉花格價波動等內外因素夾擊，互太紡織在行業低潮時業績仍然堅挺。互太過去四年業績頗為穩定，於2014年收入為74.2億元、2013年66.5億、2012年64.2億、2011年71.8億，毛利則分別為，2014年13.6億，2013年11.8億，2012年11.0億，2011年12.8億，四年來毛利率皆能保持在17至18%。

                除了在2012年間棉價短時間內急升暴跌的個別事件外，其他年份的業績平穩中略見增長，而且棉價大幅波動在歷史上發生的機會不多，故2012業績差很可能是一次性事件，加上當年的管理層亦迅速作出反應，減少開支，並增強公司經營活動之現金流量，安然度過棉價波動的影響，可見其危機處理不錯。
互太另一樣吸引之處在於一向偏高的股息率，現價計股息率有10%多，比市面上大部份高息股更高，而根據互太表示於下年度派息比率將不少於50%，過去公司的派息政策一向慷慨，相信不會只有50%。
事實上過去3年公司派息比率皆超過100%，當中雖有些是因為分拆子公司上市所派發的特別股息，但即使減去特別股息後，2014派息率為104%，2013為101.56%，2012為88.71%，依然十分之高！再加上2013中期業績起互太不再以特別股息名義派發25仙，而是把特別息併作中期股息派發40仙，意味着這派息比率日後應會維持，假使如外界所料，盈利有機會倒退，相信股息率依然能高達6%。即使在行業面臨困境其間仍然派股息回饋股東，反映財務實力強勁及管理層顧及股東感受，作為股東應該十分安樂！
公司的高派息政策有賴於強勁現金流，最近一年2014年3月底止全年業績，其所得稅前經營溢利有13.1億元，但經營活動產生的現金竟達到15.4億元！證明其收入絕對是真金白銀，而且盈利的質量相當之高。由於現金流強勁，故此公司的現金及銀行存款過去亦達到高水平，而且十分穩定，2013、14年結存逾17億港元，絕對足夠應付短期行業的波動及維持高派息比率。
2014年應收賬款周轉天數約為45天，過去四年的應收賬款周轉天數亦大致相若，與其報表中披露給予客戶的信貸期30至60天相符，而且於2014年主要應收賬款42%來自最大客戶，亦即UNIQLO，兩間公司關係密切，亦合作多年，相信被拖欠或壞賬機會不大。
公司現時PE大約是13倍，經歷頭半年調整後，最近逆市上升，而11月尾前後宣佈中期業績，其時相信亦會派發不錯的中期息，現在買入作中長線投資及收息，一邊收高息，另一邊等待紡織行業及歐美市場復蘇，做到攻守兼備，現在絕對是一個「啱Timing」的時機。

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趣BLOGBLOG：中國故事的騙局 股榮

1 : GS(14)@2014-08-25 10:08:50

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140824/18842574\r\n\r\n\r\n曾幾何時，多位天王級基金經理信奉China Story（中國故事），認為未來數十年，中國經濟會是世界的新火車頭，押注中資股冇得輸。數字上，中國故事於經濟層面，的確跑贏歐美幾條街，每年GDP達高單位數增長，但可悲的是股市不斷往下走，內地散戶越炒越走，買中資股的外資及芬佬，均鎩羽而歸。\r\n\r\n \r\n\r\n還記得前特首董建華講過，「香港好，中國好；中國好，香港更好。」但套用在港企及港股身上，完全是兩回事。\r\n早幾年前，港商紛紛北上掘金，以為13億人口商機無限，有大茶飯食，殊不知北上後，被人「小米式」抄襲，配套一樣，價格沒優勢，結果大部份損手收場，近年開始醒覺，回流香港業績更好。\r\n以香港傳統藍籌為主的MSCI香港指數，上周四突破2007年10月高位。十大比重股中（見表），沒有中移動（941）、沒有內銀，全是大孖沙本地地產及公用股，甚至有近期大熱的領匯（823），難怪恒指公司都要改例，令領匯有機會染藍。反觀MSCI中國指數，只是處於2009年水平，距2007高位低35%。恒指月內突破二萬五，相比2007年近三萬二，低約兩成，就是因為一半比重是中資股。\r\n\r\n中資股落後　管治質素更差\r\n\r\n統計07年10月30日全數藍籌與今日比較，有19隻現價已重上七年前歷史高位。當中有6隻是中資股，佔比約三成，其餘為港資及美股。\r\n表現最好的是騰訊（700），現價較七年前高8.5倍，排第一，第二至第八為非中資。至於恒指比重最大的兩隻股份──滙控（005）及中移動，則較07年10月底低四成。\r\n坊間經常有種錯覺，以為香港失去阿爺照住，會撈唔掂，但睇番股市表現，恒指若非中資股陀衰家，指數已迭創新高，與歐美股市並駕齊驅，當大家終日留守內銀及其他國企紅籌之時，傳統本地薑股份，其實是最突出最穩陣的板塊，終日嗌平的中資股，追落後其實只是更落後。\r\n中資股股價落後事小，管治質素變差卻事大。最近出事的諾奇（1353），兩度被中證監否決在內地上市，卻竟然能在港掛牌，上市僅三星期，大股東就將公司錢轉到內地戶口，繼而抵押公款，然後夾帶私逃。更令人驚訝的，是作為諾奇上市獨家保薦人建銀國際，於停牌前持倉由21.66%大減至0.14%。低質素的內企、疑似內幕交易的中資投行，連A股也容不下的垃圾公司，點解香港要硬食。\r\n滬港通很大機會於10月中旬開通，與金融界朋友聚談，內地職業炒家的伎倆及手段，很可能令港股趨向A股化，「咁都得、唔係化」之事，將成為港股每日的寫照。還是曹仁超對滬港通最一針見血：「香港是好乾淨的水，內地是好污穢的水，（滬港）『通』完後，你認為香港的水會變得更乾淨還是更污穢？」

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八十後投機客： 身邊要有中聯重科一樣的好朋友 灝昇

1 : GS(14)@2014-11-09 13:58:04

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141109/18928291

                最近日圓下跌，於是筆者託朋友從日本買水貨回港。本來想先預付給朋友，但他總是豪爽地說：「無問題，遲啲先，有拖無欠。」朋友間有拖無欠當然可以接受，但如果該情況發生在一間公司，一年做幾百億生意，卻大部份銷售皆是賒數給客戶而來，應收賬竟然比營業收入更高，又有無問題呢？
中聯重科（1157）最近幾年業績簡直「鑊鑊新鮮鑊鑊甘」，繼中期業績純利按年倒退69.1%之後，上月底公佈之首三季業績顯示，淨利潤大減73.64%至10億元（人民幣．下同），營業收入同比下跌31.6%至197.66億元。
中聯重科其實自2011年以來，盈利能力一直走下坡，即使營業收入無甚下跌，但淨利潤卻不斷下跌。2013年更好像受地心吸力影響一樣，營業收入下跌20%，淨利潤更大跌52%！
比起驚人的盈利下跌，中聯重科卻有一個更嚴重的致命傷。比較幾家工程機械公司如三一、徐工等公司的過往業績，中聯重科的應收賬佔營業收入的比例一直較低。但到2013年業績，應收賬佔營業收入比率，由2012年的47%急升至2013年之78%！
截至今年9月底止，應收賬總數達344.23億元。假設2014全年營業收入亦如首三季一樣，比2013年下跌31.6%，全年營業收入便會為263.62億元左右，應收賬款佔營業收入比率超越100%至130%！等同公司每賣1元產品，就借出1.3元予客戶。面對如此「豪爽」的公司，只能說句「你都咪話唔驚」!
如果身邊有一個好像中聯重科一樣的朋友財大氣粗，視錢財如糞土，你買東西他出錢，你當然非常高興。但如果你作為他的股東，相信只會覺得「錢光光，心慌慌」。先不要說對公司現金流的影響，如此大比例的「街數」，只要應收賬的壞賬比率提高幾個百分點，已經蠶食大部份利潤。其實最新的2014半年報中亦顯示，經營活動產生的現金流量已經跌至負數，是歷年來首次，認真「問題天天都多」。所以，識朋友要識中聯重科，但要做中聯重科的股東就「諗諗先」！

灝昇

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玩fb忌加上司做朋友

1 : GS(14)@2015-03-06 09:00:43





在fb應該把上司加入做朋友嗎？專家認為還是公私分明較好。如果非要加入不可，須考慮公司文化及老闆作風，並先刪走失態的照片，以防留下負面印象，不利事業發展。社交網站策略公司顧問卡伊羅（Anna Cairo）說：「與上司做朋友的好處是可以在工作環境以外了解他，發掘共同嗜好，建立有利事業的社交網絡。」不過，一旦在fb成為朋友，就要時刻在網上保持專業形象，「可能是個挑戰」，多數人不久就會「表現真我」。也許很多人自問光明磊落，但卡伊羅還是忠告大家三思，別讓上司太清楚你私生活：「萬一朋友上載令你尷尬的圖片呢？萬一你想加入某個團體而不想讓上司知道呢？無論他們如何親切，上司始終是上司，在考慮員工升遷、薦人和評核表現時，他們潛意識會受負面印象影響。」澳洲《悉尼先驅晨報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150306/19065327

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對沖人生：打工也有七年之癢

1 : GS(14)@2015-03-06 08:55:37









過去數年，交易系統進化及改良等話題是新加坡亞洲交易高峯會（Trade Tech Asia）的重點話題項目之一。上年十一月，新加坡交易所（SGX）的CEO Magnus Bocker便在台上講到新加坡衍生工具市場的不同突破性發展。



要重新評估職務

一、亞洲區內重點新聞之一，自二○○九年十二月一日已任SGX行政總裁的Magnus Bocker會在今年六月尾離任。高級打工仔轉工、轉型、退休等平常不過，六年也是一個不長不短時間。有善於打工的金融業朋友說：「打工也有七年之癢。」接近七年在同一間公司，去不到某些位置，也是時候重新評估，否則get stuck。我這位朋友是負責後勤部門，像監管、風險管理等事宜。反而在前線的領域，三、四年便移位的大有人在，但跳來跳去，歐資、美資及現時的中資為數也不少。Bulge bracket firm可以做到你半死，越高級，流動力越低。長話短說，最高級打工仔在金融領域，會用到好專注的獵頭公司，如Spencer Stuart這一類別，去幫助自己「轉會」。二、大部份人一世打工，但七十後的世代，和四、五十後的所處環境不同。讓我提醒大家，現在是轉工的高峯期。花紅一出，一撮人開心，或更大部份人傷心，為何人工花紅唔多升，但係通貨膨脹？樓價依舊熾熱，香港人拿良民證的人數創了近年新高。很多人現在採觀望態度，看看政改在六月尾會否通過。一人一票真普選在精算師界別也有表態，會計界四大巨頭曾在報章反對佔中，但又有誰反對真普選？會計界員工不能代表我，這是良知。我的感覺是，如果經濟、民生以及教育問題不能解決，八九六四後、九七前的移民潮將會再出現。三、美國納指在剛過去的星期一曾經重上5000點。在上一次的5000點要追溯至十五年前。科技股二○○○年第一季破頂後市場爆煲，漏氣程度急速。舉例，網上龍頭購物平台Amazon那些年商業模式甚為簡單，就是主力做書本的速遞生意。單一的產品方向，十分清晰，但燒錢無限，二○○○年股價由年頭第一天交易日到年尾，大跌了95%。「起死回生」的公司，當然包括了Amazon，這是從二○○七年電子書面世開始。新產品的「威力」，可說是毋庸置疑。二○一○年最後一季，電子書的銷售金額已超越實體袋裝書，反映強勢龍頭公司也要不斷改革與創新。



派息股建倉主力

四、甚麼是坐盤交易（proprietary trading）？用家族資產，或金融機構內部的自家風險資金作投資，可算是最原始的交易方法。這是零和遊戲，一邊有人大賺另一邊輸晒。一些公司或因為涉及到原料買賣、對沖需要，或會進行不同形式的坐盤交易。因年前的美國法例Volcker Rule，開始禁止投資銀行內部的坐盤交易，有一大群組形成了不同大小規模的坐盤交易運作模式。它們不是對沖基金，但很多時像對沖基金的操作模式，即是說，trade like a hedge fund。不少坐盤交易商也在不同地方「起壇」，在當地市場作風險投資。在聘請的領域，可說是一種新趨勢，要求及經驗也不同。五、我依然深信龍頭主力派息股，是建倉的根基。如果不喜歡上上落落，每日盯着電腦螢光幕的朋友，與優質股結緣，確實重要。股票長期增長，是由於是盈利的改善，收入的增加所致。如果要沽空，剛才的話語，相反地說一次便對了。要緊記，市場沒有永遠的明星，股價會反映一切。為何可口可樂、通用電器GE、金融機構高盛有強力的派息能力，必須了解當中的因由，風險程度beta risk，以及各類指標，然後作出判斷。Long或short，便是一大學問。錢志健資深對沖基金經理
mailto:[email protected]本欄逢周五刊出





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150306/19064991

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八十後投機客： 派息，小股東你以為賺好多？ 灝昇

1 : GS(14)@2014-11-09 13:57:34

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141102/18920331

                股票市場秘笈甚多，其中一本各門各派都有所聽聞的秘笈叫作「一鳥在手勝過百鳥在林」（Bird in the hand theory）。其意為未到手的東西，即使再珍貴，也不及已到手的東西有價值。此理論由Myron Gordon和John Lintner提出，他們相信股息比股價憧憬更穩陣，因此高息股比不肯派息的股票，更受投資者喜愛。百麗（1880）近日的股價表現，正正印證了這個理論。上回提到一隻高息股互太紡織，於2012年面對一次嚴峻的考驗，其後管理層迅速作出反應，以及派發高息以獲股東們支持，讓公司有時間慢慢恢復元氣，然後再圖突破。最近百麗亦有類似舉動。不過，受惠最深的是否小股東們呢？
百麗截至今年8月31日的業績無甚亮點，但由於派發特別股息，成功消除小股東和基金經理們對百麗手持過量現金，但又無甚增長和找不到發展對象的憂慮。
目前百麗計及銀行存款、現金、銀行結構存款和定期存款，總金額高達97.5億元（人民幣．下同），佔總資產值324.1億元的30%。比率和現金皆與過去幾年相若，顯示過去幾年，亦無動用大量現金。由於資金過剩，結果大部份現金只作銀行結構存款及定期存款。據截至今年2月底全年業績顯示，該等銀行結構存款及定期存款所賺取的利率，僅約3%至5.5%，比過去幾年總資產回報率15%左右更低！事實上，公司過去擁有穩定現金流，留着現金亦無助公司發展。於是作為股東，當然希望管理層增加派息，一方面可回饋股東，同時亦為公司排洪。

影響管理自由度

                然而派息是一場涉及企業管治的博弈賽局，管理層當然希望做得好，交得出業績令股東們高興，他們可以繼續留任，享受高薪厚職。但是派息其實對管理層自身無甚好處，因為派高息等同大量減少管理層的可控現金，可能會影響日後管理的自由度，更難以作出大型決策以爭取表現，於是當年初時有大行預料百麗有機會增派息，管理層隨即否認。但為何他們到中期業績時突然轉軚？
一來作為百麗管理層，最近幾年又難以找尋新的投資項目，原有業務增長放緩，更面對消費者模式改變等經營困難，管理層要「做好呢份工」，所以選擇派高息來安撫股東，可能是沒有選擇的選擇。
二來百麗於5月尾採股份獎勵計劃，公司會於市場購入股份，並授予管理層以表彰及激勵他們，這就使得情況有所轉變。管理層成為股東一分子，增派息動機自然增加。說時遲那時快，公司於中期業績中表示已買入並授予1.15億股份，相當於總股本的1.3%，有此等激勵，管理層又有得益，他們當然務求對股東做到你好、我好、大家好！
既然與管理層「傾掂數」，大股東當然要計算一下自己有否利益，始終派息等同把公司利益與大眾分享，若然對自身無益又何苦白費工夫。百麗大股東和管理層共持有約46%股份，而中期股息共0.505港元（或0.4人民幣），屈指一算公司共需付42.6億港元股息（或33.7億人民幣），而派出街的股息只有23億港元左右，其中19.6億港元又回到大股東和管理層的手中。受到增加派息消息刺激，百麗股價於星期三收市時為9.68元，比公佈業績前收市價8.48元計上升1.2元，大股東和管理層的賬面上已經有46億港元進賬，財息兼收，公司出錢，大股東們得益，令筆者想起中學時的一篇課文「小往大來」中的一句「青蚨在荷包裏發出去是令人心痛的，而小往大來的遠景卻是誘惑人的。」
對小股東而言，派息的確可以在短期內振奮人心，但百麗國際首席執行官盛百椒已預示鞋類業務經營困難，至明年亦難有起色，且百麗即使調高派息比率至60%，到最後有多少股息能流入股東口袋亦取決於公司接下來的盈利，如果業務仍毫無起色的話，將來派息亦相對會減少，作為既無權管理公司資產，又無雄厚財力的小股東們，長遠來說只能期待公司改善盈利能力好讓公司重拾增長。

灝昇

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朱克伯格招聘題︰為你工作我開心嗎？

1 : GS(14)@2015-03-06 09:01:14





fb行政總裁朱克伯格（Mark Zuckerberg）大派求職貼士，強調若要想成為他的得力助手，他或她一定要有良好領導能力，可以做個好上司，令朱克伯格也樂於為他或她效力。



營運總監是良師益友


朱克伯格日前在西班牙巴塞隆拿「世界流動通訊大會」上，被問到他會請怎麼樣的員工時，他回答說通常會問一條問題：為他或她工作，我會開心嗎？若答案是正面的，求職者就會過關。朱克伯格表示這條問題萬試萬靈。fb營運總監桑德伯格（Sheryl Sandberg）很明顯通過朱克伯格的測試。朱克伯格讚揚她是良師益友，協助將fb發展成一盤生意和健全組織。美國廣播公司





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150306/19065330

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科網好過開賭 左丁山

1 : GS(14)@2014-08-26 22:09:41

http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20140826/18844218\r\n\r\n                  中移動（941）呢隻大笨象股，沉咗好耐，最近大發神威，升咗十幾巴仙，五日內市值增加二千億元有多，大行紛紛睇好，但老牌股民以125元買入嘅，依然坐艇，即都唔笑。\r\n中移動係發佈中期業績之後先至全力向前衝嘅，左丁山有少許股票，係七十幾蚊買入嘅，特別留意佢嘅業績，截至2014年六月底止，半年營業額有3246.81億人民幣，淨利潤係571.42億，盈利率係17.78%，即係做一百蚊生意，賺咗十七個八，又幾好利錢噃。\r\n好奇之下，搵吓就手、同期宣佈嘅公司盈利比較吓，隻點石成金科網股騰訊（700）宣佈2014第二季業績，營業額197.46億元人民幣，股東盈利達58.36億，盈利率係29.55%，互聯網股比流動電訊股更加好賺。\r\n賭股又如何？澳博（880）係賭王何鴻燊皇牌企業，今年上半年營業額高達444.46億港元，純利係39.02億，盈利率只有8.7%，仲以為開賭場好好賺㖭，誰知不然，澳博嘅獲利能力麻麻地啫噃。\r\n最穩陣嘅公用電力股又點呀？中電（0002）呢隻老牌大藍籌，退休基金必定持有嘅派息股嘅2014年半年業績宣佈咗嘞，收入471億，純利67.2億，盈利率係14.26%，全靠印度澳洲方面嘅業務轉虧為盈，於是發電好賺過開賭，你信唔信？\r\n再睇吓機票價格甚貴，但恒常客滿嘅香港人至愛航空公司，國泰航空（293），上半年盈利雖說增長13倍，仍然只得3.47億，營業額就高達508.4億，盈利率只有很可憐的0.68%，做一百蚊生意，賺六毫八仙，真慘情，而且仲要靠上半年嘅燃油對沖賺咗0.24億元㖭，航空公司生意極難做，國泰CEO朱國樑仍然有黑頭髮，算佢好嘢。\r\n諗深一層，乜開賭都賺唔到大錢？唔多信，於是再查吓其他賭股嘅獲利率，Google Finance資料一目了然，最大濠江賭股之金沙中國（1928）嘅盈利率有25.7%，永利中國（1128）有25%，銀河娛樂（0027）有15.8%，美高梅中國（2282）有21.5%，幾隻大賭場嘅獲利能力都高過澳博好多，但仍然不及騰訊，唔怪得咁多人熱衷於科網股啦，做一百蚊生意，有近30蚊利錢咁多。千祈唔好做航空公司噃，生意大大，賺錢小小，兼要飽吃驚風散，都唔明點解仲係有人熱衷於開辦廉航！                                                        

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