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$北京汽车(hk01958)$
作者：李明
1、2015年行业表现：今年汽车市场不好，1-5月份乘用车销量整体增长8.9%，其中自主品牌部分占比第一，有接近30%的份额。未来自主品牌会继续挤占日系和韩系车在中国的市场份额。
北汽自主品牌：
2、北汽自主品牌的销售目标：今年公司的销量目标是40万左右。预计明年乘用车市场的价格战将持续，对自主品牌压力较大。自主品牌部分去年毛利率转正，亏损26亿，预计今年亏损额度将减少，但是不期望有太大降幅。明年这部分的销售目标至少在50万。
3、自主品牌研发费用：每年大概为20亿以内。
4、自主品牌新车：今年计划五款，已经上市两款，分别是SUVX65以及轿车绅宝CC，绅宝CC于4月份上市，5月份开始销售，当月销量700台，未来还会继续上量。另外三款：两款紧凑型SUV，下半年上市，分别是X55和X25。还有一款轿车是绅宝D80。
5、自主品牌的未来规划：SUV 产品系列是公司未来的发展方向，但是也要切合市场的需求。这几年SUV市场火爆，很多车厂都忽略了轿车市场，也相应取得了一定的市场效益。可一旦SUV市 场饱和，主机厂还是要将视线放在轿车上，如果没有技术储备就会很弱势。公司一直在做轿车的技术储备，包括中端和高端。长远来看，轿车还是公司的主要发展方 向。自主品牌如果想保持30%的市场份额，其中三分之一是SUV，剩下的三分之二还是轿车。长安这几年成长很快，坚持轿车和SUV两条腿走路，长安自主部 分盈利，给大家提供了很好的方向。在轿车的定位方面，公司之前考虑中低端产品主要是为了量。但是面包车、交叉车等投入大，不盈利，所以公司想做自主品牌中 高端。目前自主品牌属于两级分化，以经济型为主，几乎没有高端产品。所以这块公司想填补市场空白。
北京奔驰：
6、北京奔驰新车：今 年奔驰有三款新车，分别为GLA、GLK和新C级。GLA于3月份下线，4月上市，目前月销量1500台。公司希望明年GLA的月销量能够达到5000 台。C级加长轴距版去年上市，标准轴距这个月上市。目前月销量5000台以上，但是标准轴距的销量还没有体现，预计未来月销量有望继续提升。新GLK今年 年底上市。去年奔驰净利润率6%，今年有望接近7%，下半年市场好的话，还能进一步提高。奔驰不追求绝对的量的增长，更注重于市场份额和盈利能力。
7、北京奔驰的产能：今年产能为25万，其中前驱产能为10万，后驱产能为15万辆，发动机产能25万。
8、北京奔驰今年销量预计：去年奔驰销量为14.5万辆，今年计划20万辆，增量是C和GLA，明年预计能够达到25万以上。
9、北京奔驰国产化率：目前北京奔驰的零部件国产化率为50%，建立发动机厂之后，国产化率会进一步提升。但是需要注意的是，国产化率的提升并不一定伴随单车盈利能力的提升。欧元贬值之后进口的部件比国产的还要便宜。
北京现代：
10、北京现代今年盈利预测：北京现代今年的销量大概率超过100万。去年的利润率为10.4%，今年预计维持在10%左右。去年D+S占比40%，今年会达到40%以上，整体盈利能力不会变差。
11、北京现代的新车：今年计划两款，分别为新途胜的全球新款（预计下半年上）及已经上市的索纳塔9。
12、公司不会降低厂家指导价：降低厂商指导价的杀伤力非常大，北京现代没有下调厂家指导价，公司还是通过优惠措施，从终端调整价格。
13、北京现代的产能：今年明年都不会改变。明年底名义产能会提升，但实际产能不会提高。新工厂明年底才投产，至少提升30万。
14、零部件国产化率：国产化率95%以上。总结及评论：公司的自主品牌业务逐渐改善，北京现代业务保持稳定，提供充裕现金流，北京奔驰今年新车较多，近三年将是其逐渐发力阶段，销量会大幅提升，有望带动整体盈利的提升。公司利润结构逐渐改善，产品系不断更新，建议强烈关注。（来源：国元证券）
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