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230億，哦不，180億，許老板來了！

昨兒是個好日子，剛關了電腦的我，看到一條許老板的信息！

恒大要發230億港元的永續可轉股證券了！

於是，悲催的公號狗默默打開電腦，開始歌頌許老板。

首先，230億港幣，這是亞洲有史以來最大的永續可換股證券！

約等於三分之一的中國郵儲銀行，3.6個萬達酒店發展，跟他廣東省的鄰居碧桂園1月中的抽水規模差不多。

只不過，碧桂園配股拿了78.79億，發CB拿了156億。許老板這次可是230億一次過。

其次，我們一定要深刻領悟許老板的意思啊！

你們看，碧桂園剛做的CB換股價20.556港幣，比收市價溢價15.61%，年息3厘。

我們恒大，年息3-4厘（一定不比碧桂圓差），換股價更是全城最牛，大約在41.775至44.56港元，較1月30日收盤價27.85港元，溢價50%-60%。

你要站在公司領導的角度考慮問題啊：

許老板這招妙啊！之前香港這些鬼佬見到恒大只有資產負債率和一個sell，導致公司直接配股融資hin艱難。現在可以用永續可轉股證券啊，既解決了利息的問題，又有機會間接配股。

假設投資者昨晚下單買了，不轉股就等於給了許老板低息的貸款，恒大可以馬上拿回去還掉之前的“高利貸”。萬一股價真的升上去轉股了，等於給投資者高價配股，而且這點轉股，又不會怎麽稀釋現有股份。

多劃算！我們許老板厲害著呢！這麽想來想去，明天開盤恒大要漲啊！

不過，接盤俠是二級狗，總要對基金經理、對基金投資者和回報負責啊。許老板這一步是妙，但這個條款好像股性和債性都缺了那一點點吸引力，我為什麽不直接在二級市場上買債券或股票呢？

於是，潑出去的TS回爐重新改。

規模從230億降到180億港幣。（依然不輸碧桂園，科科）

利率也從3%-4%，上調到4.25%。

永續可轉股證券，變成了5年的可轉債。（有借有還下次還有嘛）

最關鍵的轉股溢價，（較1月30日）從50%-60%，下調至40%，轉股價38.99港元。（不過還是全城最牛哦）

各讓一步，好做生意哈~~

看看恒大去年的走勢，就充分說明，堅持NAV、負債率的鬼佬估值體系，是沒有前途！

你能保證恒大今年不會再來一波？萬一股價再翻一倍，那你不是又有安全的3-4厘利息，又有股價上升的空間？

恒大恒大，亞洲第一的口號，不是瞎喊的。

最後，投資人買單麽？這麽一單大deal，據說機構投資者反響竟然並不強烈，想著那麽多家的板客都在deal上抱著許老板的大腿，有點為你們揪心嗷~~

當然，牌技不佳的我，實在無法預言。

但是有這麽多家內地地產商股價迎來春天，這是事實。去年完全是中資佛系估值體系，重建港股內房股的一年。

眼看著股價終於起來了，不抽點水簡直對不起自己這麽多年的辛勞啊，你們看：

融創在17年7月和12月分別做過兩次配股，7月要了40億港幣，12月又拿了78億，股價還在扭捏中前進。

上面碧桂園配股加CB之後，股價還沒回來呢。

新城剛發了23.5億的CB，年息2.25厘，換股價溢價28%，股價跌了5.98%。當然這兩只可能是剛要完錢沒多久，市場還沒緩過神。

我們恒大呢，根據DB在17年10月份的報告，人家光是在中國的土地儲備就有2.8萬億人民幣，一年賣房流水5000多億人民幣，還是建議投資者想想怎麽給公司合理估值吧。

畢竟，這麽多年過來了，許老板炒港股的實力和牌技也是有目共睹。

當然我也相信，買的永遠沒有賣的精。

以一位中國房地產老江湖壽柏年做結吧。2018年1月26日，老先生將手中持有的8.06%的綠城股份，於場外出售4.24%，平均代價12.08港元。

公司抽水，高管減持。但我知道，問內房股有沒有泡沫，hin不懂事，畢竟對許老板有信心的人，都賺大發了。

我們開盤見！

中港炒股大PK

靠臉出道的蝸牛妹我今天終於再一次更新視頻啦！

前段最流行的一句話“圈子不同，不必強融”，越來越覺得是為A股和港股量身打造的了！

當然更古的一句話是“入鄉隨俗”，我就一直鼓勵大家多適應新市場環境，少抱怨別人情懷不夠，賺不到錢千萬別怪市場有問題。

請在Wifi環境下觀看，對我愛的深的粉絲們用親流量觀看，我也是灰常歡迎的~~

最後，我知道你們的一大愛好是吐槽我的任何非自拍攝影師，本次視頻的攝影師已被我及後期人員吐槽了很多次了，所以請輕拍了，畢竟主要還是看臉~~

有時候，中港兩地的炒股差異真的讓我有些哭笑不得。

大家都是中國公司，有些在A股上市，有些在港股上市，但是兩地股民們炒起來，差別怎麽就這麽大呢？

港股首先要看基本面、加減乘數算盈利的；見到公司：你們三年以後怎麽增長啊？產品市場三年以後怎麽看啊？你們市場地位怎麽變啊？

 “你問我基本面是什麽？就是對宏觀經濟、行業、公司等等基本情況的分析啊！什麽經營理念、公司報表什麽的都要一個一個看啊！”

A股你要是算數，那就輸在起跑線上了，你要胸懷夢想。比如南海危機來了，中國要造航母了吧，你說是不是千億市場，是不是，是不是！絕對的千億市場，行業龍頭前景無限？拿出全部工資，明天我就買我大軍工！南海的水一滴都不給你！小魚幹也不給你！一個賣香蕉的也敢跟爸爸搶海！

你問港股投資者怎麽看，呵呵，反正我也不懂，你說什麽我都不信，算不出來盈利的我都不信！

大陸投資者揣著明白裝糊塗，炒股的藝術在於，把壞事都看成好事，恨不得估值更高；香港投資者揣著糊塗裝明白，理性的不要不要的，恨不得估值更低。

舉個例子，比如說GDP出來了。

A股：哎呦，低於預期啊，恩恩恩，說明政府後續該有政策支持實體經濟啦，臥槽，趕緊買買買啊，然後股市就漲了！

港股：哎呦臥槽，果然一如我預期經濟仍未見底，讓我再找找底！

再舉個例子，大股東減持了。

港股就一個字跌。

A股：哎呦餵，大股東減持了啊，但是他還剩那麽多股份，肯定有做高股價的動力啊，一個漲停，兩個漲停，三個漲停，你怕了沒！

所以A股小票估值高，大票估值低，跟港股完全相反。

要再說驅動因素呢，A股市消息型；香港是配置型，哪個海外市場不好，港股就要被擼一次配置，以全球估值最低市場為標桿。

在A股炒股，大媽是主力，占了八成，剩下那丟丟的機構，以能制造並將主題賣給大媽而蓬勃發展。在港股炒股，機構占了八成，可惜本地韭菜早已不知去處，所以流動性為啥這麽差呢！

炒好A股要學林心如，要等不要找，瞅準了政策送了、錢來了，小散跟著單邊做多就好了；沒錢沒政策時候那就來港股尋找alpha吧。

不要總想著發大財，因為在A股發紅包的都是韭菜，你以為你看上莊家畫的夢想，殊不知人家看上你的本金。

要怎麽顯得自己是個有文化的炒股人呢？

去到A股，那就跟人聊K線，聊MACD；到了港股呢，裝你也要把基本面裝在門面，張口PE，閉口PB，保證棒棒噠~

中資的券商呢，模型基本很難對上，宏觀、行業首席哪個微信名字後面沒有“此號已滿，請加叉叉叉叉”，每天朋友圈轟炸研究報告或者當日段子。

香港的外資券商，模型算是勉強湊合，朋友圈里不是曬兒曬女就是曬風月。兩者倒是有個共通點：最不重要的就是他們給的目標價。

內地券商開會，有時候去晚一點就沒位置坐了，策略會開的跟演唱會一樣，一出來張新PPT，會場便亮起無數手機刷刷刷拍照；港股券商開會至少還會給你留個位，就算酒店一對多，你也不用坐床一小時。

至於交易所，我就想問下小加主席，滬港通都開了，啥時候港股投資者看行情能免費呢？要是回答不了這個，告訴我們深港通什麽時候開也可以的！在線等哦！

本期視頻由選股寶App友情贊助後期，歡迎大家去閱讀原文尋找寶寶~~

黎姿老公掃California Fitness夜冷貨

男神說，我們見面吧！

自從還原了一個真實的男神策略師後，各位後臺發來的消息絕對是精彩紛呈。有托我向男神問好，表達崇拜的；有在星巴克偶遇男神，默默拍下背景給我傾訴的；更有不少喜歡起哄的問，你倆怎麽不在一起的？

那句雞湯是怎麽說的：夢想還是要有的，萬一實現了呢？

為了一次過滿足各位吃瓜群眾的願望，今兒蝸牛妹頂著四十度的高溫，被華爾街見聞空降到了上海，重溫下主持癮，給你們男神的金融脫口秀《見面》做個主播（小禮物記得走一走啊）。

為了保證他不套路大家，見聞便空降了我來監督任務的完成

男神要辦現場，票房據說很是火爆，我們估算著可能上海各年齡層的迷妹們都過來搶票了，我們都在打賭，明兒會不會有迷妹沖上臺去獻花。

至於要講什麽？盡管官網沒有點明，但我可以先行劇透下：

1）男神說明天要分享的內容，是他之前從未沒有公開討論過的；

2）這個偽處女座準備了極其詳細的PPT、圖表什麽，力求實力圈粉，連中場休息的音樂，都是自己playlist里拿出來的；

3）見聞也花了大血本，租了中國好聲音用的投票系統，明天的現場互動也大大增加，絕對比那種幹巴巴照本宣科只講ticker的講座好玩的多；

4）以及男神換了個新發型，雖然大家今天都想坑他明兒梳個大背頭。

雖然這種場合主持是誰不重要，但萬一還是有我的迷妹迷弟想過來打個招呼呢？這里給你們留了三張現場門票（想來的直接在文末留言，我會回複方式通知結果的）：

7月23日周日下午14:00-16:30

地點：上海創智天地夢劇場（楊浦區淞滬路388號近政立路創智天地廣場7號樓）

交通：地鐵10號線江灣體育館站1號口步行5-8分鐘；駕車請往政立路入口，現場可泊車

來不了的朋友，明天也可以通過直播看到，等著跟你們見面哦！

獨一無二的硬件軟件互聯網電商全能公司

自帶流量的雷教主，今天終於在香港與廣大二級狗見面了！

最喜歡跟人唱反調的蝸牛妹，搶在昨晚丟出殺價文章，今天就看到新聞說小米定價區間調整為550-700億美元。雷教主的主動為之哦，理由是希望能給小米上市後留出上漲空間，讓投資者有錢賺。

對雷教主這樣的精神和身體力行，蝸牛妹是真心表示支持和歡迎的。有時候婚前還會碰到被人殺價，小米張口就要幾百億也不是小數字，我必須對我這麽多的二級狗粉絲們負責，好好幫他們向雷老板殺價啊。

首先，蝸牛妹想說小米是個好公司，有產品，有故事，有生態鏈，還有辣麽多像我爹這樣的忠實粉絲。

雷教主花了8年時間整了個估值近千億美金的企業出來，可不是像我這樣偶爾寫寫吐槽公號，周末回office加班捯飭model的二級狗們能幹出來的大事。

今天午餐會上小米感動中國的一句話就是：“Good companies earn money, great companies earn trust!”

中短期小米要靠性價比跟產品口碑，使用低價策略獲得消費者的信任和黏性，拓展品類，通過現有渠道和基礎去打市場。（也就是說，如果雷教主這個策略成功，我就能看到我爹持續的、不問價格的剁手）

Again，我在公司基本面上對雷軍和小米只有Respect！（沒辦法，為了回家，我的求生欲也可以說是很強了）

唯一的問題就是價錢。

你看像我這種想象力不夠的人，就會用蘋果跟Muji做可比公司。當然很遺憾，蘋果只有15倍，Muji也不到30倍，小米在我這個思維邏輯中，估值肯定到不了30倍。（下面格力的市值當時我少寫了個數字，勿噴勿噴）

這當然是非常不受小米的承銷商和股票粉待見的。我一定是承銷商眼中那個喜歡搞事情的自媒體，投資者怎麽可能連500億美元的估值都不願意給！

股票粉的邏輯更是強大，蘋果都到頂了，小米的想象力難道不應該比蘋果更高麽！

好好好，我們來立flag！

對這兩個問題，雷教主今天的午餐會都以雷式金句做出了精辟的洗腦。

小米是賣手機起家的，在雷教主的眼中手機在五年內不會被替代（我贊同），手機行業閉著眼還有五倍增長。（我閉著眼也想象不到，這大概就是我只能公號，雷教主卻搞出了千億市值公司的根本差距吧）

每天看看世界地圖，就會感到心潮澎湃，還有這麽多國家沒有進入。

至於如何為小米估值，雷教主更是開創了港股前無古人的雷式估值體系。

是該給騰訊的估值？

還是蘋果的估值呢？

雷教主說：我要騰訊乘以蘋果的估值！

因為

蘋果是硬件公司

微軟是軟件公司

谷歌是互聯網公司

亞馬遜是電商公司

而小米

是獨一無二的硬件軟件互聯網電商全能

或者我們采取市魅率

來感受米粉心中的企業價值

計算公式為：

市魅率=價格 / 個人魅力+情懷

臺下二級狗悄悄遞來小紙條：他說自己是全能公司，他難道不知道conglomerate，都有discount麽？

但是雷教主顯然不認為估值低是公司的問題。

小米現在只有八年歷史，是個創新公司，臺下坐著的投資者如果能隨隨便便看懂，那就不是創新了。就是因為你們看不懂，所以給創新公司的估值都偏低！

翻譯下：市場不給小米高估值，主要原因是這屆港股投資者不行。

如此熟悉的味道啊，建議你們把錯過了美圖，就不要再錯過眾安認真閱讀一遍再回來。

But，我覺得雷教主也不要對二級狗們給的估值太較真，因為昨兒就有一條道出天機的留言：股價這事兒，二級狗說的不算啊……

蝸牛妹呢，部分認同這句話，因為IPO時候，肯定還是要看股東背景啊。

小米的基石，已經公布了7位，合計投資5.48億美元，禁售期6個月，占此次發行的10%。

昨天的新聞不是說基石至少5000萬美元麽，看到今天公布的名單，3000萬美元就能做基石了，小米股票跟手機一樣，高性價比！

想想連眾安都有三匹馬和Softbank（SB）站臺，雷軍不是交表後就跟李嘉誠談笑風生嘛，李嘉誠也是投過Facebook、雷蛇的科技投資界大拿，怎麽小米上市，都不做個基石支持下呢！

然後我就手賤，查找了下近幾年港股大型IPO的基石情況，比如特別會挑時間賣的華泰，IPO時候找了13個基石，一共承包了19億美元。

投資者從高瓴、OZ這種精的要命的HF，到惠理、新華、平安資管這樣的有錢金主爸爸，再到連八竿子都扯不上關系的丁磊和馬化騰都熱情參與，可以說這個基石拉的是非常漂亮了。當然股災後股價跌成狗，基石也是跑的比香港記者都要快！

再看中信泰富收購中信集團的戰投，畢竟中信這次也是小米兩地上市的主要承銷商之一啊。中信當年的基石，需要我截三張圖，才能清晰的放出來。

27家投資者，買了68.74億美元的股票，投資者從社保、淡馬錫、卡塔爾，到幾大銀行系、保險系爸爸、再到騰訊、周大福，中國煙草等等。

這基石的名單，拿出來簡直能閃瞎眼。

再看一眼小米這7個全部來自產業基金的基石，湊出來不到6億美元的認購力度，一個真正的二級市場機構投資者都沒有。

什麽叫做沒有對比，就沒有傷害。

最後一個更加關鍵的問題，這次小米IPO發行的股票中，竟然有34%拿出來賣的股份，都是老股！

聯合創始人黃江吉、黎萬強個、劉德、洪峰4人賣了1.18億股，套現約20億港元，晨興資本賣出6.27億股，套現估計超過100億港元。

（感覺北京的房價是下不來了，香港山頂的房價就坐等新高吧）

香港IPO不是不能賣老股，但一般也就賣個10-15%吧，畢竟公司管理層也奮鬥等待了那麽多年。反正上市之後，公司業績好，股價上去了，再配股賣點老股不就得了。

小米一出場就要賣34%的老股，我要找找表情包壓壓驚了。

采訪了下今天去聽了小米午餐會的二級狗們。他們多數人的心情都是非常激動的，因為親眼見到了活的雷布斯，聽到了他激動人心的演講，感受到了他強大的人格魅力。

雖然午餐會時間主要被雷教主用來演講，大家只剩兩個問題的時間。但特別會做人的二級狗拿到問題，第一句話一定是：雷總，我覺得你很OK！

被雷教主洗腦了倆小時，出了門之後，二級狗們又想了想小米這全能公司，想了想他們要的價錢：艾瑪，還是貴啊，我下不了手！但是雷教主，you have my respect！

這心路歷程，可能只有安倍會懂了。

走過2018，為什麽我對中國經濟不再悲觀

如標題，從2018年下半年開始，從二級狗到企業家再到老百姓們，對中國的宏觀經濟都有不少的負面情緒或困惑。今天的專訪里，蝸牛妹與孫明春老師討論了N個大家都很關心的經濟問題，比如去年內外交困的經濟下滑的態勢是不是真的穩住了？未來發展到底靠什麽？2019年會不會是八五後抓住財富自由的最後船票？

孫明春老師是蝸牛妹非常喜歡的一位經濟學家，他在外管局做過經濟師，經歷雷曼時刻後，任大和中國首席經濟學家，2014年時創立博海資本，現為投資總監兼首席經濟學家。

天將降大任的貿易戰

中美關系倒帶回看二十年，兩國在政治、經濟等各類問題上的沖突一直就沒有少過，但無論形式多艱難，每一年美國都會給中國最惠國待遇，中國也順利加入WTO，可謂每年都是happy ending。至於以前都是怎麽講和的，孫明春推薦大家可以讀讀Henry (Hank) Paulson的著作《Dealing with China: An Insider Unmasks the New Economic Superpower》，看看政治家之間是怎麽勾兌的。

本來以為大國相處就像婚姻，且行且珍惜，誰料到2018年，大家都在過往的經驗中被川普給騙了。川普想從中國身上拿到的好處比美國往屆政府都要多，而且演技和招數一套一套，特別擅長在即將達成協議時推倒重建，徹底把市場弄懵了。

雖然美方在知識產權、補貼、環保等方面的要求，對中國的長期改革發展不是壞事，但中國及企業的短期陣痛肯定是免不了的，並且貿易戰對經濟也有中期負面影響。孫明春認為最大的影響將出現在企業的資本開支上，凡是需要向美國出口的中國企業、向中國出口的美國企業，過完2018年都會猶豫今後是不是要增加在中國、美國投資。

天將降大任於斯人也，必先苦其心誌，勞其筋骨，關鍵要看中國能不能將危機轉化為下一輪增長的源動力，舉兩個已經發生的歷史事件來說：

2001年美國科網危機泡沫破裂，很多矽谷的中國工程師不得不回國創業，這是中國互聯網和信息產業的發展到今天不能忽略的基礎之一。近一點再看2008年次貸危機，外資行大裁員後，很多金融人才回流到了中資機構中，為中資金融機構現在的崛起也打下了江山。

在孫明春看來，技術類公司在貿易戰下也面臨著這樣的機遇。比如在美國打擊中興前，中國客戶在挑選上遊供應商時，一邊是成熟且昂貴的美國產品，一邊則是不太成熟但便宜的中國產品；盡管中國產品有不少價格優勢，但為了保險起見，很多廠商還是會因為質量會選擇美國產品。

假設中美之間的敵對情緒不能緩解，中國廠商無法從美國供應商處購買關鍵產品零部件，那中國廠商不得不增加對中國上遊公司的采購比例。即便開始采購數量低，也能帶來相關產品的需求，有了量，才有機會改進質量，降低成本，提高技術，更好地被更多的下遊企業采購，從而不斷提升產品規模效應。所以，你怎麽知道貿易戰不是中國高科技產業的一個重要推手？

不過貿易戰打到今天，中美雙方終於可以逐漸向協議靠近了。考慮到川普還有不少國內的政治需求，孫明春預計今年的談判結果不會是終點，而是一個中間站，大家還是要為影響做好準備的。

為何不得不向中國經濟寬（fang）松（shui）？

2010年過後，“防過熱”這三個字，幾乎從中國宏觀經濟的運行字典中抹去了。

事實上，中國經濟自2007年起便進入了下行周期，除了2009年為了抵抗次貸危機的四萬億令GDP反彈2%外，其余幾乎每年都在穩增長。為了穩，這麽多年靠的就是大量的金融資源投入支撐，但誰都知道這是不可持續的。

所以從2012年起，宏觀層面是這樣一套解決思路：宏觀穩住、微觀放活、社會托底。其中宏觀穩住指的是用經濟托底來堵住系統性危機，為企業市場化、轉型升級買出時間。過去幾年政府亦曾有意放松監管，互聯網金融、金融科技就是在這樣的大背景下發展起來的，這也是微觀搞活的明例之一。除此之外，還有社會托底作為保險，加強福利制度建設、扶貧，就是怕萬一萬一沒托住底、經濟下滑，制度上還有社會保底這張安全網。

2016年11月時，看到經濟穩定、社會保底也有進展的時候，六中全會做了個壯士斷腕的決定，將降杠桿防風險放在了首要任務。（畢竟托底多年，投入巨大的金融資源，適當降低風險也是正確的決策）於是2016年12月，資本市場開始打妖精，2017年初又開始整治同業、出臺資管新規，2017年的十九大上將降杠桿防風險、扶貧、環保列為今後五年的三大攻堅戰。

2017年的降杠桿，雖然金融市場不舒服，但還處於上有政策、下有對策的階段，經濟還算是既有壓力又有活力；結果2018年3月份貿易戰露了苗頭，5、6月份形勢又越來越嚴峻，再加上各級政府全年動真格的降杠桿（2018年的基礎設施投資增速只有5.9%，往年雙位數的增幅再也看不見了）。

當然從這一波的降杠桿也是有成果的。BIS的信貸缺口占GDP的比例，中國從2016年超過20%，急速下降至2%左右，經濟四大部門借貸杠桿率和長期趨勢值的差恢複至安全比例。這就是這一波降杠桿的成績。

就是為了成績付出的代價有些慘痛。首先杠桿下來了，經濟下行的壓力2017年三季度就撲面而來了；四季度又開始出現不少債券違約，期間更不要提資本市場持續下行，股權質押的風險幾乎就要成為第一張倒下多米諾骨牌。

熬到2018年9月，在經濟下行及貿易戰的內憂外患下，政策也終於意識到，再不扶一把，系統性風險可能就要來了。雖然大家總會以2009年的四萬億作為寬松的benchmark，但2018年這一扶到底力度如何，現在還是too early to tell。

因為中國經濟的體量越來越大，2008年中國當年的固定資產投資是17萬億人民幣，一個四萬億下去，能撬動2%的GDP；十年過去了，中國的固定資產投資已經漲到了65-70萬億人民幣，想想2016年要靠寬松穩定經濟時，GDP的反彈才不到0.2%；2018年底的這波寬松穩經濟，可能GDP連反彈都看不到，只能減少下滑的程度。

留給八五後的機會還有多少？

中國經濟過去年年都在一邊托底，但托底並不是政策的目的，而是政策的工具，為的是給轉型升級買出時間。孫明春坦言五年前對中國經濟的前景相對悲觀，不過用線性思維預判加速發展的轉型思維，未免有失偏頗。

現在看來，過去五年轉型升級的速度超出預期，中國有非常優秀的基礎設施，未來我們能看到5G，有高鐵物流（這些都是連美國都沒有的），這些都中國未來經濟發展的重要基石。除此之外，中國的勞動力優勢也出現了升級，從以前的人口紅利逐漸變為現在的工程師紅利，這是中國多年推行高素質教育的結果，在以後的經濟轉型升級中也會有重要推動力。再加上無數的企業家精神，資本市場中VC、PE的配合，本身中國市場就很大，城鎮化又未有完成，大方向來看，只要再給中國經濟幾年時間，未來一定比今天更好。

雖然多年來看空中國的人很多，人民群眾對美好生活的向往與不充分的發展之間的矛盾也依然存在，但孫明春認為看事情一定不能因為細節而忘記bigger picture。

想想過去二十年，每一代都有每一代的機會。最初富起來的萬元戶，是八十年代承包農地賺了錢的農民；92年鄧小平南巡講話後，又造就了一波下海致富的企業家；再到98年全國房改開始，無數地產商又成為新富；接著我們看到了互聯網的崛起，從門戶到電商、社交；再到現在的區塊鏈；後面會有什麽機遇，現在我們也不知道。

雖然看空中國的人一直都有，中國的階層流動性比上一代人少，但跟歐洲、日本這些成熟經濟體相比，中國的階層的固化還遠未達到；中國60%的城鎮化率也遠遠低於日本的90%，經濟還有發展的空間。經過這麽多年的發展，也說明改革開放發展的力量更加強大，我們沒有理由太悲觀。

更重要的是千萬不要低估科技進步對社會的影響，現在從人工智能、到信息技術、到生物科技、環保等等都到了節骨眼上，應用領域發生的重大變化，未來都會像原子核聚變一般，產生巨大機會，加速經濟發展，這是上一代人想抓也抓不住的機會。

對八五後來說，機會還長著呢。

A股這次會慢牛麽？

講完宏觀經濟後，自然也逃不了A股。孫明春認為，2018年12月底A股的市盈率只有12倍，無論從歷史還是橫向比較，估值都是太便宜了。一旦市場看到貿易戰及經濟下行壓力得到緩解，馬上就能看到A股的估值修複。走到現在14-15倍的市盈率，對A股來說較為合理，走到今天也還算安全。

市場修複中一個重要的變量是散戶投資者的情緒被調動起來，畢竟連續三個月漲幅超過30%，這麽強的賺錢效應，除非有非常非常糟糕的消息（或者來自政策、或者來自數據），否則投資者還是會前赴後繼進入市場的。

從政策來看，中國、美國、歐洲每個國家都在呵護市場情緒；想想2019年1月份，管理層還在擔心股權質押爆倉引發的系統性風險，現在市場好了一些，肯定不會著急打壓；另外一個要關註的事件是6月份即將推出的科創板，要想一鳴驚人，這需要良好的市場環境，即管理層應該會比較市場friendly，不會出來澆冷水。從數據來看，2018年年底實在是差到砸出了一個坑，現在中央已經出手扶經濟了，相信今年3-5月的數據也會顯示出逐漸好轉的方向。

那麽現在散戶的情緒來了，政策跟數據短期內又不會有壞消息，市場肯定會走出自己的momentum。以A股來說，現在的估值還處於合理區間，如果再貴個20%-30%，大家需要小心謹慎些。

悖論香港

香港有他獨特的地方，制度、法律、環境、人才都有優勢，加上現在大灣區的規劃都給香港帶來了很多的機會。但要認識到的是，未來的香港可能會變得跟過去更加不一樣。

未來香港會更加精英化。因為要想保證任何一個地方的競爭力，就要保持人才的競爭力，城市也需要開放給世界上最優秀的人才和企業；否則沒有人才流入，城市也難保活力。優秀的人來的多了，必定會導致沖突，社會資源的分配也可能會較以前惡化，這必定會造成階層之間或本地人與外地人的沖突。

盡管過去多年中，香港與大陸融合有很多的機遇，很多本地人也因此有份工作、有份加薪，但他們受益的程度只是其中的很小部分，財富分配畸形；加上物價、特別是房價漲幅太多，令香港的社會矛盾近幾年尤為突出。

粗暴解決社會矛盾的方法顯然是禁止移民，讓原來的人保持原有的生活狀態；但這會造成城市競爭力下降，對香港這種700多萬的城市經濟體來說，如果不開放，將會很快落後。矛盾只能靠政府進行平衡調節。

在大灣區規劃出臺後，怎麽緩解社會矛盾、分配教育醫療住房資源，都會有新的契機。用香港的資源容納更多的全球人才，用大灣區的環境緩解香港的壓力。

跟孫明春老師的聊天中，感觸最深的是不能因小失大。事物都有無窮的視角，角度都是假設，看的角度不同，得出的答案也會不一樣。我們需要知道關心什麽問題，抓住對自己最重要的視角，盡可能往高處站，不要錯過太多重要的角度，不要簡單化事情，也不要片面化事情，這樣才能最接近於事情的真相。

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中年男人何苦要為難中年男人

昨晚特斯拉開了個分析猿會議，結果霸道總裁真的霸道總裁附身了。

首先呢，公司一個季度虧了7.85億美元，已經是任何一個國家上市公司，單季所能虧損的最大數目了。但是沒關系啊，這個可比猿猴們想象的要好很多的。所以大家都搬好小板凳開始聽業績會。

看推文，總裁心情應該是不錯滴~~

但電話會前段，就能感受出來，霸道總裁心情不太好。對於親CFO的講話，一定嚴格糾正用詞。

我們不一樣！

對自家人都如此嚴格，真的很替喜歡短線、挑刺問問題的猿猴捏一把汗啊。前半段的提問主要是關於公司的生產經營、費用、資本開支這些常規問題；結果被霸道總裁串說，你們這些無聊的問題，人家不想回答，我去油管接受提問算了！

然後，大家驚呆了，股價先跌為敬！

下面開始心疼被說無聊問題的猿猴了，業績報告怎麽交貨呢？你看MS的猿猴，列舉了三大罪狀，簡直是男人與男人間的撕逼啊！

第一，   猿猴們都很關心公司，我們問了特斯拉跟剛上天的SpaceX在數據上會怎麽合作，總裁竟然說“還沒仔細想”。

震驚，你這樣，是真要上天啊！！！

第二，   電話會打了37分鐘就歪樓了。你一個堂堂上市公司的總裁，怎麽能說我們猿猴的問題無聊呢！明明你轉身就去油管給blogger耐心解答了23分鐘的問題。

我們的問題雖然無聊，但是你公司2025年的債券，現在只有89塊（你們現金流怎樣，心理沒個數麽）。Model 3賣的好不好，會直接決定你股價是561塊還是175塊啊！你竟然，拒絕回答我們的問題，震驚乘以二！！！

第三，   作為猿猴，我們的問題雖然無聊，但是我們也是有感情的啊，我們代表的客戶也是有倉位的啊。雖然公司是你一把屎一把尿拉扯大的，但是公司發展需要的錢，也有從市場上要來的，這就是你對後媽的態度？

震驚，簡直震驚臉乘以三！看你今天股價跌幾個點！

咋說呢，一個男人那麽努力的守護著他的星辰大海，被一幫中年男人無聊又短期問題點到，心里mmp：你們懂什麽！

一幫中年男人代表著一群中年男人圍著一個中年男人，那你有本事別找我們要錢啊，拿了我們的錢，連個問題都不好好回答，想啥呢！

感覺應該讓美國這些猿猴來香港感受下，亞洲猿猴向老板提問，很多都要先向老板恭喜業績、感謝提問機會的。嗯，Musk也不要不開心，美股猿猴不待見，還可以來港股嘛~~

八過，上次霸道總裁因為堵車無聊後，人家直接決定挖地道了。

不知道這次剛烈的男人們杠上後，這出要怎麽圓，難道重建一個華爾街？

坐等今晚開盤~~

業績期拉開帷幕 安利一個追會好幫手

活著過完情人節，二級狗們紛紛開始為活著過完業績期做準備了。

以前港股業績期吧，什麽時候什麽地點什麽會，全靠家家券商整list，大家微信傳閱。部門里的小弟小妹可能還要一個一個給老板發日歷邀請，幾百家發完，也是手要斷的節奏。

今年，在互聯網創業幾乎是沙漠的香港，蝸牛妹我終於發現了一個追會好app——88Meeting。 

這是之前出去看廠子的時候，街上分析猿安利給我的，下了app之後，簡單註冊，就能看到港股、中概股的全部上市公司的IR活動啦！當然在二三月，最多的就是業績啦！

點開可以看會議的時間、地點、聯系方式。

還可以直接加到日歷里，也可以微信、WhatsApp、電郵分享給其他的二級狗。

還可以在最下面關註公司里，把你們的持倉、PA股什麽都標記上去。

好了，功能現在就是這麽簡單明了，再也不用擔心找不到什麽時候開會了！

請叫我雷鋒！

2017的港股佛系大戰

我知道一定有很多二級狗要問：佛系是什麽？

第一批九零後已經出家了。他們皈依我佛，看淡一切，不動怒，不吵架。

而第一批八零後基金經理也佛系的改變了港股。誰愛嚷嚷定價權、中外大戰，就讓他們嚷嚷去吧，反正我們有也行，沒有也行，不爭不搶，不求輸贏，賺到錢就行。

第二次請出廣發基金的基金經理余昊，一位2013年已經從事投資崗位的八零後基金經理。

過去幾年的團隊管理或獨立管理的年化收益率都超過了20%，目前手里管理著內地QDII里五年第一的公募基金——廣發全球精選，絕對是內地機構化投資港股的先驅。他眼里的佛系2017年是這樣的。

佛系估值

不同估值方法帶來不同投資結果的最典型案例，今年發生在兩只神票上：融創及恒大。

兩只票都是年初在海外被外資券商和HF叫嚷著要做空的典型，他們的理由也不是沒有道理：兩只票的凈資產負債率那都沒眼看，NAV Discount也沒用那麽吸引，這種票竟然還能漲起來，呵呵，我剛好開始做空倉。

佛系中資：算了，不想跟你們雞同鴨講，你們總看過去有意義麽？我們是炒股票的，是要對未來抱有希望的，你看看這倆公司土地儲備有那麽多，融創龐大的土地儲備中，權益比例也有七成左右。我們保守點吧，這些個地，乘以10%的利潤率，再給個估值行不行？高負債你們不喜歡，我們喜歡啊，因為地價上漲他們得到的更多啊！

然後，兩只票股價也就漲了三倍吧。

你還能說啥？反正Citi的Oscar也開始攤手表示：辣，我們就按照PE估值來看吧~~

非要點評內房的話，短期如果是佛祖的運氣，長期可就要看哪一邊的錢多了。

佛系行業

要說今年的alpha行業，一定是電子制造業啊。

佛系外資：以前啊，我們是把舜宇這類歸類於制造業板塊的，給個20倍估值不得了了。今年我們其實是很看好的，因為這是中國為數不多能拿得出手的高端制造業板塊，這類2B的生意，我看給40倍也算合理！

佛系中資：我贊同。整個產業鏈確實是在向中國轉移，這個確定性越來越大，而且他們也在增加市場份額，我們啥也沒有，只有通過港股通買買買！

盡管另一只龍頭瑞聲科技被沽空機構懟的股價波動巨大，但舜宇呢，翻倍啊同誌們！

佛系共贏

除了上面的舜宇，今年港股市場有另一只股票——吉利汽車，也實現了全面共贏。

佛系中資：挖掘出這只大牛股，還不是先靠的我的慧眼。這公司業績增速高，我們短期調研一看，產品賣得又好，還有國產汽車崛起代替中低端混合品牌的故事，又符合大國崛起中國制造的宏大政策環境。不漲我真要出家了！

佛系外資：恩，確實啊，中國制造的國貨高端品牌，未來將大幅擠壓外資中低端產品，遠景可期，幹進去！

然後，吉利也就染藍成為恒指成分股了。

佛系2018

2017年港股迎來了一個久違的真牛市。

之所以說17年是個真牛市；因為15年，我們看到的是個假牛市。那一年經濟下滑，企業盈利也不好，那個時候還沒有外匯管制，買進來港股的內地資金走的還都不是港股通通道，全部是不懂港股但又想賺個快錢的中小型散戶。你們願意買，那外資就賣點給你們嘍。

而17年呢，恒指是漲了30%，但這主要是因為企業盈利好啊。17年初的時候，大家估算著今年的企業盈利能升個10%，到了年底再一看，企業盈利升了差不多20%。對18年的盈利預期呢，市場現在是估算有8%，就看你覺得這個數字是不是保守了。

所以今年港股的漲幅基本都是盈利推動，說了很久的估值窪地被填平大概只貢獻了五分之一的力量。所以雖然A股跟港股的業績都好，但港股的估值還是落後啊，A股對港股的溢價就反而還被拉大了（主要就是港股中銀行和保險還沒漲上來）。

這也意味著，2018年Alpha行業港股也是一抓一個準。

銀行的經營狀況在改善，PB不會再掉了，分紅率又高。

保險行業也在17年四季度迎來拐點，除了公司自身的保費結構改善、新業務價值率大幅提高外，17年拖累他們的準備金也會有正貢獻。這倆權重行業一上去，恒指的估值也會得到修複。

澳門繼續再好。感謝供給側改革，經濟複蘇後周期的第一受益者。

醫藥也很棒。中國人口世界第一，但還沒有一個大市值公司，以前的醫藥開支不達標，但恒瑞已經成為了行業標桿，也讓市場看到了未貨幣化創新藥的市場空間。就是說龍頭企業都會享受到業績和估值擴張的可能性。

硬件互聯網也不差。雖然手機賣不動了，但消費電子的景氣度高啊，這也是中國高端制造的山頭，企業增速和市場份額增加的都很快，估值空間就是這麽出來的。

佛系投資者

今年的港股，大陸資金和外資都在增加配置。盡管在融創、恒大這樣的票上仍然有很大的分歧，但不可否認的是在舜宇、吉利更多的票上，雙方卻實現了和諧共贏。

明年會怎樣呢？

很可能會迎來大陸和境外最慢的投資者，即境內的大媽和境外的大型全球資金及配置型資金（不要笑，他們倆的錢，很可能也差不了多少）。

期待2018！

周星馳•中伏篇 林智遠Nelson Lam