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2012-2-21 觀察記錄1 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101hhnl.html

唐山市移動互聯網觀察：中國二三線城市移動互聯網的真實現狀！

http://www.iheima.com/archives/36231.html

唐山距離首都北京僅180公里，車程2小時。雖然相距不遠，卻有著與北京氛圍不同的移動互聯網世界。走訪唐山，從裕華道一條街到永通、日昌、手機連鎖，從運營商營業廳到蘇寧國美(微博)手機賣場，從貼膜維修小店到唐山百貨大樓，一個真實的移動互聯網世界漫捲開來。

在北京，有中關村的熙熙攘攘;在唐山，有裕華道的車水馬龍。在北京，有天橋路邊的貼膜、售殼小攤;在唐山，有面包車上的手機生意。相同的是，蘋果和三星都是最暢銷的手機品牌;QQ、微信、陌陌都是較為常見的聊天軟件。

在唐山，年輕人喜歡去裕華道「淘」手機，年長者則喜歡去百貨大樓等商場或手機連鎖。

裕華道上，「貼膜、維修、越獄、下載」一體式服務受到歡迎;在唐山市的一個小鎮，農民工手機成為一門大生意。

•手機篇

品牌：最受歡迎的手機品牌：蘋果和三星。

手機渠道：裕華道一條街(個體經銷商);運營商;永通、日昌、樂語、迪信通等手機連鎖;唐山百貨大樓(多家手機經銷商入駐);國美蘇寧賣場。

裕華道：唐山的「中關村」

裕華道，唐山市最繁華的手機一條街。

在這條街上，有上百家手機經銷商，氛圍頗似北京的中關村。與中關村大賣場不同的是，這裡的手機店沿街而立，背靠居民樓，一條龍排開。傍晚時分，店內是買手機匆匆的人群，店外有愜意的下象棋的老人。

裕華道是唐山年輕人買手機最主流的渠道。在這裡，既有蘋果、三星等國際品牌，也有華為、聯想、小米、OPPO等國產品牌，也有不知名的品牌和山寨機，應有盡有。

年輕人喜歡來這裡「淘」手機，價格便宜，品類豐富，並不在意買水貨;而父母輩則喜歡去唐山百貨大樓或手機連鎖買行貨，希望品質得到保證。

在裕華道，還有一座知名的新舊手機交易市場：裕華通訊市場。由於工作日，裕華道的個體經銷商、永通、日昌、蘇寧、國美等地略顯冷清。但在裕華通訊市場，人流湧動，購買者多為40歲以上年齡的人群。這裡的手機主要以二手、仿貨、山寨手機為主。

在裕華道一條街，有這樣一番景象：

——兩年前，受歡迎的智能手機有蘋果、三星、摩托羅拉、HTC、諾基亞，現在最受歡迎的是蘋果和三星，最暢銷款為iPhone 5、iPhone 4S、三星7100和7102。

——小米手機在當地較受歡迎，被用戶和經銷商評價為「性價比高」。走訪中，兩位17、18歲的少年分別買了一部小米手機1S，價格1400元左右。一位經銷商除了賣小米手機正品(米2售價2500元左右)，也銷售小米手機高仿機，售價600元-800元。

——經銷商反映，自從去年下半年以來，HTC手機銷量下滑，逐漸退出第一陣營。一位經銷商分析，銷量不佳與其外觀、時尚度相關。不過，HTC蝴蝶(售價4700元左右)受到歡迎，曾一度斷貨。

——聯想、華為、步步高、朵唯也是經銷商重點推薦的手機品牌。

——在這條街上，也有一些並不常見的手機品牌。例如，一家經銷商說銷量最好的手機是MEEG米歌，促銷價999元;也有經銷商大力推薦歐新、知己等品牌。

——在裕華通訊市場，主要是二手、高仿、山寨手機。高仿蘋果、三星、小米，售價500-600元;其他不太知名的手機有大顯、知己、愛我、天時達等，600元-700元，生產地為深圳。

——一位聯通內部人士透露，在其銷售的合約機中，蘋果占60%，三星佔20%-30%，其餘為華為、酷派等品牌。

——裕華道上的維修店、貼膜店，一般都提供越獄、下載服務，越獄從30元-80元不等，Android手機刷機約40元，如果下載應用需加20元。

除了裕華道，運營商合約機、永通(河北手機連鎖)、日昌(唐山手機連鎖)也是唐山居民購買手機的主流渠道。而蘇寧、國美的手機區略顯冷清。在蘇寧遠洋城店，銷售商品以家電為主，手機區面積僅10平米，品類較少，價格相對較高。

一位手機連鎖店工作人員認為，裕華道手機價格雖低，但無法保證正品，不排除有翻新機。而這也是一些消費者的顧慮所在。

據唐山本地居民反映，由於近兩年智能手機的發展，本地居民越來越青睞運營商渠道的「買手機贈話費」形式，這對一些手機連鎖品牌也造成一定的衝擊。

•應用篇

常用應用：QQ、微信、QQ音樂、空間、微博、360手機衛士、UC瀏覽器、淘寶、百度地圖、陌陌。

常見的內置應用：QQ、微信、QQ遊戲、QQ瀏覽器、手機管家、應用寶、百度、百度輸入法、UC瀏覽器、有你短信、憤怒的小鳥、水果忍者、搜狐云中店、愛讀掌閱、酷狗音樂、ireader、酷蛙斗地主。

手機聊天的世界：微信、QQ、陌陌

微信、QQ、陌陌，被當地譽為前三大聊天軟件。

走訪的經銷商、被調查的用戶中，微信皆是必備應用之一。一位手機維修商說：「最常用的軟件有QQ、微信，現在一批年輕人也開始使用陌陌。」

阿東、礬礬、阿君、阿宇是唐山一中國際部的高中生，阿東、礬礬、阿君讀高三，阿宇讀高二，四人皆是95後。

國際部是唐山一中的出國留學班。唐山一中對普通班學生的要求是不准佩戴手機，對國際部學生的要求則是「進校門需關機」。由於國際部氛圍較為寬鬆，這裡有著更為豐富的移動互聯網生活。

在某種程度上，國際部是唐山上流社會的代表。據一位老師介紹，唐山市擁有煤炭、鋼鐵、水泥、電力、陶瓷幾大行業，私營業主的比例較高，帶動了當地教育、餐飲、美容等行業的發展。

阿宇所在的班級一共25人，其中21部iPhone，包括iPhone 5，iPhone 4S、iPhone 4，4部三星，1部HTC(同時擁有iPhone)。國際部同學對蘋果的鍾愛是一個特例。在普通班，人數約60人，蘋果只佔十分之一，不少同學仍會使用初中畢業後買的諾基亞，很多女生選擇OPPO。

這些「高帥富」學生的移動互聯生活活躍且富有見地：

——微信已經非常普遍，在他們的同學中，使用率甚至超過了QQ。在他們看來，微信對信號要求不高，即使較弱的信號下也能收到消息;更簡潔，排除了很多干擾信息。

——前三大常用應用幾乎全部與QQ有關。除了QQ、微信，常用的相關應用還有QQ音樂、QQ空間。阿東是QQ綠鑽用戶，綁定QQ音樂後，可下載高品質的音樂。阿宇則認為，QQ音樂與QQ賬號互通，一鍵登錄，省去了註冊的麻煩。

——如果微博與微信只能選擇一個，他們會選擇微信。「朋友圈的保密性好，非好友看不到評論，可以保護隱私。」

——他們經常逛手機淘寶，並通過手機支付。但在淘寶上只會買小飾品，服飾仍會選擇線下商場，對線上的品質並不信任。

——在他們的同學中，《找你妹》這款遊戲很風靡。

小A是一位不到一週歲寶寶的媽媽，今年26歲，從事管理軟件設計工作，使用的手機是iPhone 4。小A常用的手機應用有30多個：由於設計工作，她會經常瀏覽花瓣網、照片工廠、每日壁紙雜誌;工作之餘，她會用手機購物，常用的手機客戶端有淘寶、天貓、噹噹，為了方便與淘寶店主溝通，她也下載了手機旺旺。

小A是騰訊產品的「粉絲」。最初，同類軟件她會下載幾款，體驗後選擇一款;現在她更多會在同類產品中選擇騰訊的產品，例如QQ音樂、微云。「因為騰訊的應用比較穩定。」她說，「用戶體驗上，騰訊和淘寶特別專業，360的用戶體驗也有進步。」

在調查過程中，我們還發現，用戶會被應用的一些細小功能所「俘獲」。

例如，團購在唐山仍然風靡，小A選擇的是美團網手機客戶端，她看中的是美團的「篩選」功能，例如，可以篩選出4-5人餐，省去了人工篩選的麻煩。「一個細小的功能讓人覺得非常貼心、方便」。

阿東、礬礬、阿君、阿宇四人皆選擇的是有道詞典，除了品牌知名度，他們鍾愛於「照相」功能。但他們也並非完全滿意，原因是有道詞典的照相功能「反應慢、不準確」。

另外一款較為常見的應用是「我查查」。值得注意的是，參與調查者用「我查查」的目的並非比價，而是「瞭解價格」。小胖是一位銷售人員，他在購買禮物時會首先用「我查查」掃一掃價格。「很多客戶都裝了『我查查』。我會在買禮物時掃瞄價碼，做到對『我查查』上顯示的價格『心中有數』。」另外一位參與調查者同樣說，春節期間，習慣於用「我查查」對收到的禮品掃瞄一番。

作為寶寶媽媽，小A挖掘了很多記錄寶寶成長的應用，皆具備特色功能。例如，寶寶拍拍，每日為寶寶拍下照片，上傳後可在不同設備間登陸瀏覽;倒數日，記下特殊的日子後，會記錄距離這一天還有多少天;當這一天過去後，顯示出這件事已經過去多少天。

可以說，很多軟件的小功能，顯示出的是大智慧。

•運營商篇

主流流量：300M-500M。2G仍是主流，2G與3G用戶比例約4：1。

運營商份額：2G移動份額超60%，3G聯通市場份額約60%。

2G仍是主流 3G聯通領先

聯通營業廳排隊的顧客(騰訊科技配圖)

手機賣場最繁華的裕華道附近，分佈著電信、聯通、移動三大營業廳。

雖然是工作日，聯通營業廳依然忙碌，100多平米左右的大廳坐滿了排隊的人。由於人流較多，這裡採取排隊叫號的形式。

裕華道附近的移動營業廳約200平米，除了辦理手機業務，大部分面積用來展示合作的手機品牌，工作人員耐心為用戶講解買手機返話費的機型。

裕華道的電信營業廳相對面積相對較小，客戶人流相對較少。

話費套餐方面，運營商工作人員大多向愛上網的年輕人推薦300M-500M的上網流量套餐。例如，在聯通營業廳，3G A計劃為「上網+暢聊」套餐，66元包含300M流量;156元包含500M流量。電信3G上網套餐，49元包含200M流量，69元包含300M流量，129元600M流量。中國移動(微博)的全球通上網套餐中，88元包含300M流量，128元包含400M流量，158元包含450M流量，188元包含500M流量。

從整體看，2G仍是主流，2G與3G用戶比例約4：1。在裕華道上的個體「售卡」點，每家主打聯通的2G上網套餐，9元包含300M流量。在接受採訪的對象中，大多會在家中使用WiFi上網。

一位運營商內部人士透露，唐山固網(寬帶和固話)市場份額中，聯通超70%，電信超20%，移動+鐵通超5%。移動網方面，中移動是2G的霸主，市場份額超60%;聯通市場份額超20%，電信10%左右。但在3G上，聯通領先，市場份額約60%。

據悉，當地主流寬帶在4M以上。從2011年開始，小區進行光纖改造，目前80%的小區已經改造完成。

《幕後觀察》市場小、經費少就做不出好節目？這場超級大秀看見台灣軟實力優勢

2013-04-22  TWM

「我是歌手」創下收視佳績的同時，也引來網友筆戰，討論賽制是否不公。 看在台灣知名節目製作人眼裡，看到歌手認真的態度，觀眾從中得到滿足，收穫就十分豐碩。 只是未來台灣是否還能繼續產出這樣征服兩岸的歌手，恐怕有待觀察。 撰文‧孫蓉萍 大陸湖南衛視「我是歌手」歌唱比賽，不僅內容引起兩岸人民熱烈討論，比賽結果出爐後，賽制也引起爭論。例如，不是只由評審決定分數，更有五百位觀眾參與投票，讓人覺得愛國情緒會主導比賽結果。 賽制引起比賽不公爭論 「超級偶像Super Idol」、「百萬大歌星」等綜藝節目的製作人薛聖棻，對於製作選秀節目很有心得。他認為，「我是歌手」製作單位把觀眾請來現場，而且客觀地取樣，依男女、職業、年齡層等區分，已經先排除某人粉絲霸占場子，導致結果一面倒的可能性；五百人的規模，可說已具參考價值。 他說：「素人選秀時，歌手是用他的技巧去爭取大多數評審的認可，這是技術的檢定考試。但是職業歌手參加選秀比賽，其實是在詮釋這首歌，用這首歌說故事。觀眾在意的是，他留下多少讓大家念念不忘的歌曲表現；歌迷其實就是想聽他唱歌，用歌聲說故事，並且透過網路百看不厭，名次其實只是其次。」常擔任選秀節目評審的音樂創作人黃國倫認為，素人選秀需要有專業評審，因為他們才能看到素人的潛力與未來性，由觀眾來評斷，可能有很多遺珠之憾；但是一位歌手在市場上紅不紅，事實上是由消費者決定的。所以由職業歌手參賽的「我是歌手」，比賽結果由觀眾決定，「無可厚非而且言之成理，」並且「這個節目用觀眾的眼睛檢視歌手，以前觀眾沒有這個權力，所以這個方法很有趣。」黃國倫說：「這五百人就像是濃縮的小市場，也可以說是市場在決定這些人的去留。觀眾其實不十分在乎歌手的基本功，歌手在舞台上，可以讓大家一起揮手來贏得群眾，也可以用有共鳴的歌來贏得群眾，甚至做伏地挺身！觀眾或許不確定歌手的音準，但他絕對知道自己high不high、喜不喜歡、爽不爽，有沒有引起共鳴。」因此，這五百位觀眾選出來的，是不是一位真正的歌王並不重要，因為唱歌認真就能感動人，每個人都有兩把刷子，只是看那天狀況好不好；況且，得到「歌王」的稱號，也不表示消費者就都會去買他的唱片。 也有人質疑雙人組合與單一歌手競爭，是否不公平？薛聖棻認為，如果原本就是一個團體，卻為了參加比賽而刻意拆散，反而很尷尬。黃國倫則認為，「兩人天生就有優勢，容易互動、擦出火花。」而且一開始節目的遊戲規則就是接受團體參賽，大家也就沒話說。 至於「羽泉」中的胡海泉身兼主持人是否恰當？薛聖棻認為，主持又要唱歌，反而有雙重壓力，更何況他的主持還常被吐槽。對於有人質疑評審制度不夠透明，薛聖棻因為製作選秀節目的經驗豐富，所以一開始就會非常小心設計賽制，不讓人有任何黑箱操作的聯想，投票後會立刻公布結果，避免造成誤解。不過他笑說：「即使如此，還是會被罵不公平，因為有些粉絲支持的人沒拿冠軍！」任何賽制都會引起各種不同的反應。 事實上有沒有內幕、公不公平都不是重點，因為大家都是贏家！歌手因此聲名大譟，商演活動接不完，觀眾更從中得到感動。 雖然「我是歌手」節目呈現方式是購買韓國的版權，但它的紅火，台灣也與有榮焉。薛聖棻說：「一九九○年代，台灣流行音樂在全亞洲占有非常重要的地位，很多當時的流行歌曲都是經典，演唱的歌手也成為『我是歌手』節目中重點邀請對象。現在大陸許多製作人約四十歲上下，他們是看台灣綜藝節目、聽台灣流行音樂長大的；對他們來說，這是非常可貴的娛樂資源。現在他們能主導節目，就會把記憶資料庫中的資源取出來。」要製作出好節目 首先要具備的是能力台灣長年來，培育出流行音樂的軟實力，也創造出周杰倫、蔡依林等超級明星。儘管預算規模不如對岸，薛聖棻認為不必妄自菲薄，就像「我是歌手」版權來自韓國、「中國好聲音」則出自荷蘭，這兩國也不見得是超級大國。「我在淡江大學教書時，看到許多非常優秀的同學，即使讀商學系，對傳播工作卻很有想法，也有很強的表達力。」他認為，能用低預算製作出好節目，才真正厲害，首先要具備的應該是能力。 市場規模遠不如中國的情況下，政府如果能加速政策的開放，也對軟實力的發展有益。例如電影或體育性節目常見的商業置入性行銷，台灣遲至去年才通過草案，有條件鬆綁；而且，等到法案真正開始執行，企業可能都已經選擇到大陸立足了。 台灣民眾對於決賽結果不滿，並引發不公爭議，黃國倫認為這個節目就是一場精心設計的實境秀，「綜藝節目就是真真假假，假假真真，就這麼過了一生，認真就輸了。」不過，對於台灣如何繼續發揮軟實力的優勢，需要各界認真思考。

金銀條資深銷售商一線觀察

http://wallstreetcn.com/node/24328

經歷了本月12日以來的黃金大跌，現在實物黃金交易情況如何？

美元計價的黃金價格大起大落可以追溯到上世紀70年代初。過去四十年，美國實物金銀投資者通常追漲買遲，常常在價格侵蝕很久以後才拋售。

 

作為有效的對沖工具時，黃金如果遭遇拋售，投機者還會買的更多。如果黃金不能當作對沖工具了，投機者會困惑恐慌，在金價見底時拋售。

 

今天的黃金交易與以往稍有不同，因為金銀價格開始突破支撐位，上週金價跌破1400美元。

 

而實物黃金買家與賣家數量之比至少達到了5：1。

 

有些賣家其實沒有改變對黃金的長期看法，他們只是需要快點回籠資金，得到流動性。

 

截至27日的過去兩週，80-90%向我們購買黃金的買家已經是黃金的儲戶。他們的態度是，黃金在促銷甩賣。

黃金有點積壓。溢價稍微升了些。

 

那些常銷產品，比如加拿大楓葉金幣、美國鷹揚金幣和精煉1盎司金條，都能2-3周交貨給我們。有些同行在供應鏈更下層，他們是4-6周到貨。

 

和正常價位相比，溢價可能達到每盎司5-15美元。

白銀是另一種情況。

 

白銀的需求完全超出現有庫存，也超出了鑄幣廠和冶煉商增加供應的能力。

 

另一個大謎團是：還有多少白銀能用來製造產品？買家能否保持這種對實物白銀和紙白銀的價格壓力，使市場回到均衡狀態？

 

根據我們作為批發商的成本來算，100盎司銀條現在的溢價是每盎司75美分到1美元，4-8周交貨。

 

1盎司與10盎司白銀精煉產品過去的溢價分別是每盎司30、40和50美分，現在是1.1-1.25美元，2-4周交貨。

 

如果按照27日我們向加拿大皇家鑄幣局的美國一級分銷商拿貨價計算，加拿大楓葉銀幣溢價3.75美元。1個月前是1.70美元。3-4周交貨。

 

美國鷹揚銀幣通常溢價略高於2美元，現在如果當場拿貨就是5美元，如果4-6周交貨是4美元。

 

這些溢價表明，實物市場願意現在以這樣的代價得到真正的白銀。

 

從現在起要觀察今後幾週供應商是否可以滿足需求，壓低溢價。

 

這次和以往截然不同，這次抬高價格的不是賣家，是買家。所以，白銀交易出現了重要變化。

那些莊家先是引導了紙黃金與ETF等多種交易產品的潛在需求，然後又屠殺這些產品。

 

我確信，他們心裡早就想打擊人。但全球瞭解黃金的文化和人們的富裕程度不同了，我認為，這些做空的遊戲就要走到盡頭了，而且會玩得很慘收場。

 

我們現在看到的是一場誰先示弱誰就輸的遊戲，對壘雙方是實物商品買家和紙面商品的空頭。

 

我們的實物產品已經短缺了。可那些鑄幣局的經銷商和冶煉商告訴我們，別急，2周、3周、4周、5周以後，你的訂單就會到貨。

 

如果繼續買，或者美國乃至全球買家的範圍擴大，最終如果要求交割，實物買家就會改變整個遊戲。

 

這是一場真牌玩家和偷牌玩家的撲克牌遊戲。偷牌的一方一次又一次成功得手。

 

這次真牌在手的一方和以往一樣用多頭押注，空頭就在貨幣的河上壘沙袋，可河水越漲越高。

 

如果買家堅持下去，瞭解為什麼要買金銀，那麼空頭就要沒戲唱了。

「觀察員」中國的北冰洋戰略

http://wallstreetcn.com/node/25064

上週有一條新聞對中國有別樣的意義：中國與印度、意大利、日本、新加坡和韓國一起擁有了北極理事會（Arctic Council）的正式觀察員國身份。

世界最大的生物蛋白庫之一。

開發北極，各國平等。當前一些國家爭奪北極主權，無異於侵犯了世界上其它國家的利益。面對這場現實的卻難以預測未來的「北極爭奪戰」，包括中國在內的世界眾多國家也需要發出自己的聲音。

作為一個非北極國家，中國必須依賴外交合作與科研及投資的正面影響促進自身在北極的利益。

儘管北歐國家通常對北極外部的勢力相當包容，但加拿大與俄羅斯這兩個最大的北極國家對自己在北極的主權有更大的控制慾。

 

他們擔心失去對航路的控制權……因為中國這樣的非北極國家有興趣讓北冰洋航路取消限制，來去自由。

如果把中國和日本這樣的國家拒之門外……他們可能轉向國際海洋組織（IMO）或者聯合國等其他組織參與討論，這樣會削弱北極理事會的影響力。

業務勢頭和行業地位－－觀察處於行業低谷期企業的重要窗口 醫藥商業

http://xueqiu.com/2164748441/24008316
週期性行業和非週期性行業都存在行業性的波動，當然非週期性行業的波動可能小很多。

邏輯上說在行業週期的底部投資企業能夠獲得最大的收益，但問題是當行業處於週期底部時，往往難以按照通常的估值方法來推算公司未來的現金流。比如去年的風電和太陽能，全行業虧損；比如現在的醫藥批發行業，整個行業正在面臨巨大的變革，新的商業模式正在形成中。對這類處於低潮的行業，投資者往往很難按照傳統的方法進行估值，但是直接Pass掉所有處於低谷的行業可能也不一定是最好的思路，因為邏輯上說這可能正是進入這個行業的最佳時機（當然，反過來說，對於行業整體盈利水平處於峰值的行業就應該高度警惕）

對研究處於行業低谷期的企業而言，這種時候除了看研究財務數據本身之外，我覺得有另外兩個好的觀察窗口是：觀察公司的業務勢頭變化趨勢和行業地位的變化趨勢。

一、業務勢頭

說業務勢頭重要的原因是，有許多重要的業務信號往往先於會計利潤髮生變化，比如
1）公司的訂單常常先於會計利潤的變化
2）公司銷售收入的變化也經常先於會計利潤的變化
3）公司開工率的提高也往往先於利潤的上升
4）當然公司新項目的變化情況更是遠遠早於利潤的變化
5）公司招聘往往先於利潤的上升，甚至公司員工整體精神面貌的上升也都先於利潤......
.......
由於每個行業的有各自的特殊性，每個行業也有自己獨特體現期業務勢頭的關鍵指標，就不展開討論了。這裡想提示的是，會計利潤經常是最後發生變化的一個指標，但如果投資者睜大眼睛的話，有許多反映業務勢頭復甦的指標可以觀察到，這些業務復甦信號出現後，會計利潤不一定馬上就出現拐點了，但是如果投資人能夠判定這種業務復甦是大型的、轉折性的，往往後面的利潤拐點就是必然的了

這裡面特別需要投資人注意的是往往公司在業務低谷期的壞賬計提是不充分的，如果管理層決定在業務復甦初期就丟掉這些包袱，往往會出現業務復甦期的報表比業務低谷時還要難看的情況，但這往往就是絕好的機會

二、行業地位

行業地位值得高度關注的原因是這是一個與競爭對手比較的相對指標，每個企業都是生態鏈上的一環，企業活在一個又對手、上游、下游和政策構成的活生生的變化環境之中

單獨地看，比如說行業低谷時全行業的毛利都下降了2％，假設你關注的公司毛利率僅僅下降了0.5％，同時市場佔有率提高了5％，這就是一個非常好的信號，甚至可以說對於長線投資者來說從行業低谷中直接受益了。

如何衡量公司的行業地位的變化呢？也許可以從下面三個窗口來觀察：
1）公司相對與對手的地位變化，比如市場佔有率的變化、經營效率的變化等等
2）客戶對公司競爭地位的變化的看法
3）供應商對公司競爭地位的變化的看法

我的體會是也許可以把上市公司行業地位與總市值是否匹配簡化為兩個假象的問題：

1）公司的同業對手是否願意按照現在的市值收購公司？
比如華銳風電是否高估，問問它同業的對手是否願意出224億買它就行了；再比如共和國鋼鐵工業的長子鞍鋼，12年銷售高度862億，總市值才240億，是不是太便宜了，這個問題應該問問寶鋼和武鋼，武鋼可能說，呸！我整體上市了也才268億呢合肥百貨是否低谷也許可以問問友誼股份、廣州友誼或者鄂武商

2）公司上下游的成功者是否願意現價收購公司
每個公司都在產業鏈上有自己的地位，如果一個公司價格真正低到的離譜，往往他們的供應商或者客戶會比市場上的價格觀察者們更先發現機會。這裡面特別重要的是公司客戶的觀點，因為收購中非常容易成功的一種是收購自己的上游企業

當然這裡談到的通過業務勢頭和行業地位來研究處於行業低谷的公司是有一個前提的，就是投資人需要投資判定行業正在走出大的轉折，而不是面臨滅頂之災......

中國黑客產業生態觀察：入侵郭台銘郵箱欲敲詐

http://www.iheima.com/archives/41943.html

【導讀】日前，英國《金融時報》報導，在中國存在這樣一群黑客群體，他們對大公司實施網絡攻擊後通過敲詐撈一大筆。5年前，6個年輕人欲入侵網絡攻擊富士康，竊取內部信息，趁著富士康與比亞迪的糾紛大撈一筆。他們發現了一些郵件，在這些郵件中，郭台銘遊說中共高層懲治比亞迪創始人王傳福……以下文章為投資者報何黎翻譯。

5年前一個悶熱而潮濕的春夜，在華南城市深圳，6個年輕人正在喝酒，漸漸有點高了。他們中的一個人回憶起當時的情景：「那天酒桌上第一次有人提到富士康(Foxconn)時，大家都已經喝了不少啤酒。但我們馬上就意識到這主意非常不錯。」

他們打算入侵富士康的計算機系統。富士康是一家規模龐大的台灣合同製造商，組裝了許多世界暢銷的電子設備，比如蘋果(Apple)的iPhone。這不是幾個醉鬼酒後異想天開的念頭。根據三名知情人士的說法，4個月後，這6個黑客攻破了富士康的電子郵件系統。

富士康在全球科技價值鏈條中所處的核心地位，使其成為有心勒索者眼中的誘人目標。這家擁有140萬名員工的企業，為惠普(HP)、戴爾(Dell)、思科(Cisco)、宏碁(Acer)、IBM、微軟(Microsoft)和索尼(Sony)等全球頂尖的科技公司組裝產品。

不過，這個黑客攻擊富士康的故事向我們揭示出，那種把中國視作一台運轉良好、集中控制的網絡攻擊機器的看法是不對的。相反，這個故事反映出，真實情況更加複雜：一些黑客犯罪分子為了利益，也實施網絡攻擊。各政府和企業設計的防禦體系要抵擋的，不僅是來自有國家背景的黑客攻擊，還有類似上述故事中這種黑客威脅，後者的目的就是通過敲詐跨國公司迅速撈一筆。在上述富士康的案例中，幾名黑客得手了。

西方政府目前仍將矛頭對準中國政府本身，以最嚴厲的措辭指控中國政府支持各種針對其他國家和地區的網絡間諜活動，稱這些活動方式大膽、組織協調性高，並且由來已久，目的往往是竊取商業和軍事機密。

今年，美國承諾要給那些據信支持網絡攻擊的國家點顏色看看。美國政府針對網絡攻擊的新策略，是緊隨美國互聯網安全公司曼迪昂特(Mandiant)發表一份報告之後推出的。該報告稱，中國駐上海的一支部隊在長達6年的時間裡，針對美國和其他地方的141家企業和其他機構實施了網絡攻擊。

相形之下，當年深圳那幾個一起喝啤酒的黑客，幾乎不可能是受到中國政府高層決策者的指使。他們當時只是覺得，這家台灣企業與中國大陸一家對手企業的競爭，提供了一個誘人的商機。

深圳那6個黑客在2008年夏天侵入富士康的電郵系統時，該公司與比亞迪(BYD)的專利糾紛正如火如荼。比亞迪是一家電池製造商，總部位於深圳。同年9月，億萬富翁、投資人沃倫·巴菲特(Warren Buffett)將以2.30億美元購入該公司10%的股份。

如今還製造電動汽車的比亞迪，最近一直經營困難，去年淨利潤下跌94%，至8140萬元人民幣(合1320萬美元)。但在2008年，比亞迪正飛速擴張，以至被富士康視為一大威脅。當時比亞迪在手機部件市場上正與富士康展開直接競爭。自2003年起，富士康一直指控比亞迪竊取其知識產權。比亞迪則否認這一指控。

一個中國黑客表示：「當兩家企業之間競爭如此激烈時，總能找到賺錢的機會。」他補充說，他們打算在獲取富士康一些內部信息後，威脅將這些信息公開，或賣給比亞迪，從而敲詐富士康。這幾個黑客將重點放在了富士康創始人兼首席執行官郭台銘(Terry Gou)的電子郵件上。

這幾個黑客當時發現了一些郵件，在這些郵件中，郭台銘遊說一些中共高層領導人懲治比亞迪創始人兼首席執行官王傳福。一名曾看過電子郵件的人士表示：「郭台銘抱怨說，政府部門(在有關比亞迪涉嫌竊取知識產權的調查過程中)只調查比亞迪的中層管理人員，而他聲稱王傳福才是幕後的策劃者。」

其中還有一封郵件，寫給當時的中共中央政治局常委、台灣事務的最高主管賈慶林。到那個時候，這幾個黑客才猛然意識到，他們發現的東西已不是自己應付得了的了。

一名與那6個黑客關係密切的人士表示：「在中國，這種與國家領導人有關的事最好別碰。」他補充說，富士康是中國最大的投資商和出口商，也是提供就業崗位的大戶，因此對中國的領導層有「巨大的影響力」，找郭台銘的麻煩可能會惹禍上身。他說：「他們放棄了從富士康訛詐錢財的計劃。」

該人士表示，由於已為此次攻擊花費了大量時間，那幾個黑客不願意就此罷手。於是，他們隨後試圖用富士康內部郵件吸引比亞迪的興趣，但是也沒能成功。一名知情人士稱，比亞迪方面的聯繫人害怕這是富士康設的陷阱。比亞迪和富士康拒絕對此事置評。

富士康這一案例，反映了一股更廣泛的潮流。曾做過黑客、現在是中國頂尖互聯網安全專家之一的Eagle Wan表示，在企業糾紛中，黑客技術已成為最重要的工具之一。這些糾紛不僅包括中國國內企業與海外企業之間的，還包括國內企業之間的，而國內企業間的競爭往往更為激烈。

專家還認為，意在竊取企業情報的網絡攻擊是最多的。中國國家互聯網應急中心(CNCERT)副總工程師杜躍進表示：「自2007年起，利用木馬控制他人電腦、竊取信息和商業機密的事件急劇增多。」

儘管有人(可能來自一些外國政府)企圖利用蠕蟲病毒Stuxnet搞垮伊朗核計劃的消息引發了媒體的廣泛關注，但杜躍進認為，網絡攻擊活動最主要還是集中在網絡犯罪和網絡間諜領域。

去年晚些時候，有媒體報導稱，重型機械製造商三一集團(Sany)曾僱用黑客刺探其規模較小的競爭對手中聯重科(Zoomlion)的情報，頓時在中國工業界引發軒然大波。三一集團在這個消息傳出幾個月前剛剛收購了德國混凝土泵製造商普茨邁斯特(Putzmeister)。三一和中聯重科均拒絕置評。

去年11月，三一集團總部所在省份湖南省警方向當地媒體證實，他們已逮捕3名與此案有關的三一集團高管。但警方拒絕透露案件最新進展情況。

美國一家工業協會的一位官員表示：「有些觀點讓人以為，中國的網絡間諜活動組織性很強，有嚴密的指令體系。但事實並非如此。」

這位官員說，曼迪昂特將中國軍方駐上海的那支部隊描繪為盤踞在一張巨大間諜網中央的蜘蛛，事實上，中國黑客的生態系統繁榮但混亂，許多不同的個人或國家機構在這個系統中活動，那支部隊只是其中的一員。「一個關鍵驅動因素是一整套提倡創新和新技術開發和獲取的國家政策。這意味著每個企業和政府機構都有動力、不惜一切代價獲取知識產權。」

這也就是說，富士康、以及三一和中聯重科的案例只是冰山一角，水面下則是中國日趨繁榮的地下網絡經濟，其繁榮有賴於針對實體資產(比如銀行賬戶裡的資金)和虛擬資產(供在線遊戲玩家相互交易)的盜竊活動。黑客還會綁架互聯網服務，並出售一些黑客攻擊工具。趨勢科技(TrendMicro)的Gu Lion、清華大學的諸葛建偉和段海新在去年加州大學聖迭戈分校(UCSD)一個研討會上提交的一篇論文中寫道：「我們估計，在2011年，黑客活動對中國經濟造成的損失總額超過53.6億元人民幣，有1.108億中國用戶和110萬個網站受到影響。」

非法網絡活動的主要驅動力是中國巨大的「人才庫」。在中國連入萬維網(World Wide Web)後不久的上世紀90年代末，中國的第一代黑客就出現了。

早期黑客的重點是，在時局趨於緊張時期攻擊外國網站，比如1999年美國轟炸中國駐南斯拉夫大使館時。那些不受僱於任何人的「愛國黑客」為中國軍方提供了人才儲備，軍方可以將這些人招募進自己的網絡戰部門，這種可能性已引起一些外國分析人士的關注。

然而，中國黑客圈中的普遍觀點是，被軍方招募的「愛國黑客」只是極少數。大多數資深黑客還是進了互聯網安全企業。部分人還創立了自己的企業。想當年，安全專家Eagle Wan也是一名「愛國黑客」。其他一些如今在奇虎360(Qihoo 360)和騰訊(Tencent)這類中國互聯網公司工作。

但中國如今這一代黑客大部分都是自己幹，跟當年攻擊富士康的那個黑客團隊很像。他們願意為任何人做事，只要有錢賺。

當年參與攻擊富士康的6名黑客之一表示：「如今我們面臨許多商機。不久前，家電業對情報服務的需求十分強勁。如今電子商務在這方面也有很多需求。」

他聲稱自己的業務仍集中於國內市場，而不是那些引發媒體關注的跨境網絡攻擊。他學著政府的話說，富士康不算外國投資者，因為台灣是中國的一部分。

儘管從數量上說，中國的黑客或許躋身全世界最可怕之列，但說到追蹤和打擊網絡犯罪，中國則遠遠落後於美國和其他西方國家。在美國，互聯網攻擊勢頭愈演愈烈，已催生出一個致力於保護網絡免受此類威脅之害的行業，但在中國，這樣的行業仍未誕生。

中國目前還沒有與曼迪昂特類似的企業。金山(Kingsoft)、奇虎360、浪潮(Inspur)、天融信(Topsec)以及啟明星辰(Venustech)這些中國領先的互聯網安全公司對於發展網絡取證業務興趣不大，或毫無興趣。網絡取證技術可以幫助人們對既往攻擊的源頭、結構和技術細節進行長期而深入的分析，如今賽門鐵克(Symantec)或趨勢科技這樣的公司正在發展這種技術。北京一家安全公司網康科技(Netentsec)的首席執行官袁沈鋼(Tony Yuan)表示：「我們的互聯網安全產業與美國的差距以光年計，這部分是因為人們在這個問題上意識還非常淡薄，企業也不願意為這類服務付費。」

這個問題也反映出，中國政府對這個問題理解不足、協作性不高、透明度低。在中國，黨政軍旗下許多不同的機構和許多半官方實體，都有權管理信息安全。

但中國國務院旗下主管日常信息安全事務的辦公室卻於2008年被解散了。這造成各個政府機構之間相互競爭，在監督和執法上缺乏統一管理。

因此，一些中國專家認為，國外指控一些黑客攻擊源自中國，這遠非目前急需解決的問題。北京師範大學網絡法律專家劉德良表示：「指控中國政府實施網絡攻擊者動機不純。網絡犯罪才是主要問題，我們應該團結一致打擊這種犯罪。」

觀察：「騙補」到底是怎麼發生的？ 劉步塵

http://xueqiu.com/5296621426/24334257
日前，南方都市報報導：格力電器2012年度分紅計劃出爐：每10股派10元（含稅），即1股派1元。以總股本30.0787億股計，格力電器僅分紅一項就超過30億元，佔當年該公司淨利潤73.8億元四成之多。據悉，2011年，格力電器每10股派5元（含稅）。網友據此評價：1、格力電器的確為投資者負責，2、格力電器業績的確不錯。

但是，與網友的讚譽相比，格力最近的煩惱要多得多。

首先是6月21日傳出格力美國公司合作夥伴向格力索賠1.5億美元，尚未有進一步的消息，即傳出格力、格蘭仕、TCL、美的等8家企業「騙取」國家財政補貼9000多萬元。可謂一波未平，一波又起。

不久，格力、格蘭仕、長虹等企業做出回應。令涉事企業沒想到的是，回應旋即遭致輿論更大反彈。在我看來，格力等企業的回應的確是失當的，不管何種原因，事實已經發生，公眾給予關注在情理之中，公眾及媒體的強烈反應是可以理解的。格力聲明的不妥，在於只有解釋沒有道歉。公眾的邏輯是很簡單，作為一家社會責任形象一直良好的企業，格力應該有一個正確的態度，但是格力沒有。

雖然從邏輯上講，一個年納稅74億的企業，為區區2000多萬元去騙補，的確不符合邏輯——這也是我堅持認為格力主觀上沒有「騙補」意圖的依據之一。格力的聲明，讓人想起2008年「5.12」大地震時，萬科董事長王石關於「捐款」的說法，應該說，王石沒有說錯，但是，公眾仍然沒有饒恕他，在那種情況下，王石並不適合說那樣的實話。

但是，格力最終沒有道歉。在我看來，格力內心其實「啞巴吃黃連有苦說不出」，「節能惠民」作為一項「急就章」式的政策，其完備性一出台就大受質疑，注定會發生這樣那樣的問題。這就好比老師給學生出了一道有懈可擊的試題，卻希望學生交出完美的答卷，結果可想而知。

仍以格力為例，2012年向國家納稅近74億元，納稅連續多年位居中國家電企業之首，這樣一個企業會不遺餘力地套取國家2000多萬元補貼資金？我覺得從邏輯上說不過去，董明珠可能沒那麼傻，她應該知道孰大孰小。

就公眾看到的企業聲明而言，幾乎無一例外將責任歸咎於經銷商，的確有「推脫責任」之嫌。我的看法是，即使經銷商有過錯，企業仍然是有責任的——管理責任。但是，我不得不承認，我這樣的說法有些牽強，尤其是當我瞭解實情之後。

我們需要釐清企業和經銷商的關係。

經銷商與企業到底什麼關係？一句話：是買賣關係，不是從屬關係，更不是上下級關係。廠家把產品以批發價賣給經銷商，經銷商再把產品零售給消費者。因此，絕大多數經銷商不是廠家的人。從法律意義上講，廠家不具有完全管控經銷商的權力。因此，經銷商的行為，不完全由企業掌握，這也是格蘭仕副總裁陸驥烈在聲明中反覆強調的。

當然，企業在彙總經銷商銷售數據時，應該在心裡問一聲：數據真實可靠嗎？企業不能經銷商報什麼就信什麼，應該履行核實數據真偽的責任。

還有，大多數企業已建立起ERP進銷存管理系統，每天的銷售數據通過這個系統彙總至企業總部，因此，經銷商的銷售行為一定程度上是可監控的。如果出現統計數據與總部掌握數據不一致，企業應該問一個「為什麼」。總而言之，廠家負有管理和監督經銷商的責任，這個責任的比例應該在50%甚至更多。這是官方、媒體乃至公眾將板子打在企業屁股上的原因。但是，不少涉事企業覺得挺委屈，有企業這樣問：如果企業需要承擔監管經銷商的責任，那麼有關部門是不是也要承擔監管市場的責任？一個不為大多數人知道的事實是，實施「節能惠民」政策，國家發改委是拿走2%管理費的。如果按國家計劃撥付265億元補貼資金費算，僅發改委就從中拿走5.3億元的管理費。問題是：發改委履行管理責任了嗎？

這正是理性媒體所追問的：如果一項政策的實施導致大面積發生事故，我們有必要懷疑這個政策本身的合理性。總之，板子不能只打在企業的屁股上。

實際上，「騙補」事件的發生，還受很多零零碎碎因素的影響。

仍以空調為例，到什麼程度才算銷售行為已經結束？審計署與發改委的驗收標準就不盡相同。據悉，審計署以5月31日之前「安裝上牆」為報銷截止日期；而發改委的報銷標準是：只要6月底之前「安裝上牆」，就可以享受補貼。

千萬別小看這兩個官方標準之間的細小差別！

大家都知道，節能惠民政策6月1日結束，政策結束前，企業普遍加大宣傳力度，市場在5月中下旬出現「翹尾效應」，家電銷量猛增。這部分趕在政策結束前銷售出去的產品，有一部分可能無法在5月底之前安裝到位。按照審計署的標準，這部分5月底之前未安裝到位的空調（特指符合「節能惠民」補貼標準的那部分），將不得享受國家補貼。而事實上，這部分空調確實已經銷售出去，如果不能報銷，那麼政策的公平性、嚴肅性體現在哪裡？

問題是：按照財政部、國家發改委《「節能產品惠民工程」高效節能空調推廣實施細則》規定，企業需提前墊付消費者應補貼的那部分資金，三個月後憑票上報，然後由財政部將補貼資金再撥付給企業。

企業是這麼操作的：以空調為例，假如一台空調批發給經銷商的價格是2500元，賣給給消費者應該補貼300元，廠家在給經銷商發貨的時候，是按2200元結算的，這意味著不管企業最終能否拿到財政部補貼，事先已將補貼墊付給消費者，結果只能企業自己承擔。當然，虛增銷量的情況不在此列。

與審計署和發改委的標準都不同，廠家認為，補貼應該以廠家賣給經銷商為結算點，理由是這部分產品最終會賣給消費者的，「既然國家實施『節能惠民』的目的在於改善產業結構，提升節能產品佔比，廠家製造的高能效產品最終會賣給消費者，政策的目的其實已經達到，為什麼還要設置這樣那樣的門檻呢？」

應該說，廠家的抱怨不無道理。但是，放在中國社會的現實語境之下，政府部門的規定也不能說是多餘，畢竟，「家電下鄉」、「以舊換新」已多次發生騙補事件，政府部門的擔心也是正常的。

因為對報銷標準理解不同，企業和政府在統計口徑上出現差異，「騙補」隨之發生。

還有一種情況，也對「騙補」產生了影響，那就是集團消費。比如某學校計劃在7月份暑假期間給學生宿舍安裝空調，為了趕上補貼政策的末班車，學校於4、5月份購買了一批空調，貨款已經支付，貨暫時存放在經銷商（或企業）的倉庫裡，等7月份再安裝。結果，按照審計署或發改委的標準，這部分空調不能報銷。事實上，這部分空調的確已經銷售出去，而且企業已經墊付了補助資金。

一些廠家抱怨「節能惠民政策對廠家沒有意義，錢只是過過手而已」。我個人對這種說法持不認同態度，國家拿錢補貼消費者，對市場形成刺激作用，客觀上有助於廠家銷量的提升——雖然這種提升多少有點「透支」的意味。

與「家電下鄉」和「以舊換新」騙補不同，我傾向認為本次所謂「騙補」大多數企業並未故意。如果企業主觀上有騙補意圖，會通過更巧妙的方式進行，比如「虛標能效等級」，這種方式更具有隱蔽性。

歸根到底一句話：要想杜絕這類事情發生，政府就不能隨便出台刺激政策。作為中國最市場化的產業，家電企業有今天可謂歷經風雨，絕對不是政府「呵護」的結果。為什麼中國汽車產業沒有競爭力？不正因為政府太溺愛了嗎？所以，政府要相信家電企業的能力，不要總把它們當小孩子。不客氣地講，在經營上，政府的能力比企業家們差遠了。

我的觀點是：一個企業真想騙補，一般不會通過虛報銷量的方式進行，因為那太缺乏技術含量，太容易被人發現，真正高明的騙補，是通過「能效造假」的方式進行，既具有隱蔽性，也容易操作。在我看來，這種騙補的危害性遠比虛報銷量大得多，一則消費者本來是為使用時省錢才花高價錢買高能效產品的，結果花了高價錢買來的卻是低能效產品，還要為使用多花錢，這是害消費者；二則國家還要為這部分低能效產品補貼資金，這是害國家。消費者和國家利益雙雙受損，為什麼至今未見官方對這些企業進行處罰？2012年6月份，媒體曝出大量企業參與能效造假，至今已經一年，公眾未見最後的結果，令人遺憾。

最後我還是要強調一點：不管廠家有多少理由，都應該從「騙補」事件中吸取教訓，加強對經銷商的監管，萬不可因小失大，為蠅頭小利傷害公眾對企業的信任。

【「新政觀察」系列報導】新政百日，金融破題

http://www.infzm.com/content/92074

編者按：新一屆政府上任至今，已逾百日。作為全球第二大經濟體，面臨中國經濟增速放緩的新情勢，新一屆政府亮出了一系列「踩剎車、轉方向」的措施，讓新一屆政府的執政思路再次成為全球矚目的焦點。

2013年3月，南方週末在新總理的首次記者會後，提出「李克強經濟學」一詞，並將此歸納為：「如果用一句話來概括，那就是，讓中國經濟重回市場的軌道。」

這個充滿民間期待的新名詞，最近成為海內外熱議的話題。

英國投資公司巴克萊資本新近的一份報告認為，「李克強經濟學」的政策框架關鍵點有三個——無刺激、去槓桿和結構改革。

儘管對新一屆政府的執政思路依然眾說紛紜，但根據南方週末記者的多方瞭解和核實，新一屆政府的確在部署多項改革，而金融領域的利益調整已經開始，大量措施也將密集出台。

眼下，距離十八屆三中全會召開的時間尚有三個月左右，按照慣例，這次會議一般會確立並通過新的經濟政策走向，這也是觀察新一屆政府執政思路的關鍵節點。

「無論怎樣，這次全會總會成為一個分水嶺。」華盛頓國際戰略研究中心的中國問題專家克里斯托弗·K·約翰遜（Christopher K.Johnson）表示，「會議要麼會表明改革的方向，要麼會顯示黨內停滯的程度。」

前貨幣政策委員會委員李稻葵在全球智庫峰會上說，中國經濟正在進入一個改革的制度變遷的新季度，7、8、9月，可能還要到第四季度的10月份，將會出現一系列改革的動作和信號，「到那個時候，全世界對中國經濟的解讀將會有所不同」。

自本期開始，南方週末經濟板塊推出系列報導「新政觀察」，詳述這場關鍵變革的高層思路、各方解讀，以及有關的政策建議與得失爭鳴。梳理這場正在發生的金融大變革，可以發現其清晰動因：讓金融更好地為中國實體經濟發展與轉型服務。

克強指數，是英國政經雜誌《經濟學人》創造的用於評估中國GDP 增長量的指標，以國務院總理李克強的名字命名，源自李克強總理最常關注經濟動向的三個指標。2013年6月29日，巴克萊資本的一份報告中提到「李克強經濟學」(Likonomics)，以此指代李克強總理為中國制定的經濟增長計劃。 （何籽/圖）

「這是個窗口期，過去的問題暴露得很多，外部環境也變了，現在的發展不可持續，要關注到我們的制度障礙，如果改善的話是有發展機會的。」2013年6月28日，在以「金融改革開放新佈局」為主題的2013年陸家嘴論壇上，博源基金會理事長秦曉對南方週末記者表示。

眼下的北京，氣氛微妙而高漲，各種討論、研討會密集召開。「大家幹勁都比較足。」一位接近政策制定者的人士對南方週末記者描述，「為了研究方案，一位副總理甚至在早晨5點召集過大家開會。」

事實上，這場準備從春節前就開始了，各種關於改革如何進行、路線設計和戰略構想的報告匯聚至北京。南方週末記者瞭解到，僅在金融領域，一些智庫、商業銀行應國務院之邀，已經提交了十餘個改革方案。當然，在所有提交的方案中，針對可能的改革舉措的步調、重心、次序依然尚有爭議。

除此之外，簡政放權等其他方面的改革也已初露端倪。「中國的問題是一攬子的問題，互相勾著，不能單獨解決一個問題。」在談及金融改革和其他領域改革的關係時，博源基金會理事長秦曉對南方週末記者表示。

為什麼是金融

傳統的金融模式已經支持不了經濟轉型。

為何金融領域的改革成為新一屆政府的重頭戲？據多位曾參與國務院改革座談會的人士透露，相關負責人曾談及，這麼大的信貸投放對增長的帶動作用越來越低，傳統的金融模式已經支持不了經濟轉型，需要金融做出調整。而且現在總體的宏觀經濟比較平穩，這個時期應該做一些金融改革的突破。

另一位接近高層的人士告訴南方週末記者，金融改革是總量改革，相比土地改革、財稅改革等，遭遇的阻力相對較小，並且這些金融總量上的改革能為其他層面改革提供支持。

「感覺新一屆政府至少把金融改革作為重要的突破口，或者是最重要的改革之一。」中央財經大學金融學院教授郭田勇說。

在2013年5月6日的國務院常務會議上，曾描繪過一幅粗略的金融改革路線圖：穩步推出利率匯率市場化改革措施，提出人民幣資本項目可兌換的操作方案。建立個人投資者境外投資制度，制定投資者尤其是中小投資者權益保護相關政策，出台擴大中小企業股份轉讓系統試點範圍方案。規範發展債券、股權、信託等投融資方式。

令市場和學界倍加關注的是，這些改革的呼聲由來已久，其中一些改革的進程甚至延宕十多年，而新一屆政府突然提速，甚至在執政百日就可能給出實質性突破，無疑顯示出改革的魄力和決心。事實上，2013年初央行行長周小川破例留任，就被外界視為金融改革思路延續、將會出現實質性突破的信號。

過去數月，已陸續有革新的政策出台。而多位接近高層的人士向南方週末記者證實，未來兩三週至兩三個月內，一系列更深層次的改革將陸續形成文件，利率市場化和降低准入有望同步推進。

金融改革加速的背後，則是日益迫切的改革需求。伴隨著新一屆政府對經濟增速放緩容忍度的提高，「結構性改革」成為貫穿上述改革始終的指揮棒。

公開數據顯示，2013年一季度，社會融資規模同比大幅增長58%，高於預期，而相形之下，一季度GDP同比增長7.7%，比2012年四季度的7.9%略有下降，低於預期。

「我們現在最大的問題是，資金不能有效地配置到具有成長性、可持續性的生產領域中去創造財富。」上海交通大學安泰經濟與管理學院教授潘英麗說。

金融體系對經濟增長的制約日益明顯，政府試圖著手打破這一瓶頸。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松也認為，現在大量的資源還是投到傳統的產業。我們現在的金融體制善於給傳統的重資產產能過剩產業加槓桿，但是不善於給它去槓桿，也不善於給新興產業——比如服務業、創新型行業——增加槓桿，為這些行業服務。「未來實際上面臨的是槓桿調整，傳統產業的去槓桿和有增長前景的產業增槓桿。」

牽利率，意在動全身

接下來的改革有望先行取消貸款利率限制。具體的路線圖將遵循「先貸款，後存款；先長期、大額，後短期、小額」的原則。

服務經濟轉型的金融體系，最當務之急的兩項改革，當屬利率市場化和多元化資本市場的建設。

事實上，利率市場化改革幾乎就是國務院常務會議提到的「已經看準、具備條件、牽一髮動全身的改革項目」。

一位央行內部人士向南方週末記者談及此前的準備，「收益率曲線、貨幣政策調控方式、利率傳導機制，其實這些東西我們研究了快兩年，已經想得很清楚了，就差臨門一腳。」

利率市場化改革堪稱中國金融改革的核心。

中國人為維持低利率，使得資金的價格一直扭曲。

「由於利率管制和信貸管制，大企業能夠從銀行拿到低成本的資金，然後一轉身通過委託貸款、信託，獲得高的收益。而真正需要資金的中小企業，卻承擔了更高的利率成本，並且倒逼了不透明的影子銀行形成。」巴曙松分析道。

倘若新政能以利率市場化為突破口，推進被市場詬病進展緩慢的金融改革，將有可能扭轉畸形的經濟結構。

從1996年中國放開銀行間同業拆借利率算起，中國利率市場化改革歷時已近17年時間。目前，除貸款利率下限與存款利率上限仍有限制之外，其他利率市場化，包括貨幣市場和債券市場的利率市場化都已經完成。

據上述人士透露，接下來的改革有望先行取消貸款利率限制。具體的路線圖將遵循「先貸款，後存款；先長期、大額，後短期、小額」的原則。國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠2013年6月23日曾表態，「貸款利率下限取消在年內可能實現，存款利率可能先開放中長期定期存款的上浮區間，並逐步擴大到短期和小額存款利率」。

「取消貸款下限以後可以使銀行能更加專注於服務中小企業，因為貸款的下限都是大企業貸款，取消下限之後，因為銀行對大企業的議價能力比較弱，迫使銀行更多做中小企業業務。」郭田勇說。

民營銀行破冰

真正的準備工作從2012年即開始啟動。

在降低銀行業准入方面，新一屆政府即將推動一場大變革。據知情人士透露，鼓勵民間資本投資入股和參與金融機構重組改造，先期將有1-2家民間資本發起設立風險自擔的民營銀行，這些銀行將可能是類似於社區銀行性質的小銀行。

據相關人士透露，真正的準備工作從2012年即開始啟動。

事實上，早在2001年，溫州9家企業組成的中瑞財團就曾向浙江省銀監局上報了要求成立建華民營銀行的申請，2006年和2010年，溫州商界人士又兩次提出建立華僑銀行的建議，但最終被否。

之後，隨著民間資金可以發起設立小額貸款公司的政策放開，中國一下子湧現了數千家小額貸款公司，吸引小貸公司的成立一個重要原因，就是民營資本將小貸公司看做日後向銀行轉型的跳板。

而這一次，民營企業家的銀行夢終於有望成真。

2013年6月19日，李克強總理在國務院常務會議上，首次提出，「推動民間資本進入金融業。鼓勵民間資本參與金融機構重組改造，探索設立民間資本發起的自擔風險的民營銀行和金融租賃公司、消費金融公司等。進一步發揮民間資本在村鎮銀行改革發展中的作用。」

銀監會主席尚福林6月29日在陸家嘴論壇上公開演講時披露「銀行業改革發展的頂層設計」。他在發言中還提及，除了銀行，允許嘗試由民間資本發起設立自擔風險的金融租賃公司和消費金融公司等民營金融機構。另外允許發展成熟、經營穩健的村鎮銀行，在最低股比要求內，調整主發起行與其他股東資本比例。

民營銀行的設立關鍵在於如何做到「風險自擔」。

這引發了監管當局和學界的廣泛討論，現有的銀行體系都以國家信用作為隱形擔保，所以，存款保險制度的推出也加快了進程。「因為，小銀行一出問題你把風險隔離開了就行。」上述知情人士透露。

而目前可能的方案是，民間社會資本可以辦一些「有限牌照」，比如，可以設定一個最低存款或做一些大額存款，單筆50萬以上；也可借鑑台灣經驗，在股權結構中引入無限責任。

於是，存款保險制度的加速推出也顯露端倪。

2013年7月1日，《中國日報》援引央行前副行長吳曉靈在上海參加中歐商學院會議時的發言稱，在歷經多年討論之後，央行已將存款保險方案列入2013年重要改革目標，中國可能在年底推出存款保險方案。

1993年國務院首次提出要建立存款保險基金以來，這一制度已醞釀二十年之久。存款保險制度之下，一旦金融機構發生擠兌或破產，儲戶能獲得一定額度的存款保障。2012 年3月的兩會期間，周小川提出存款保險機制的建立是利率市場化的先決條件。

同時，也有不少研究者呼籲，新的不良貸款核銷政策出台。現有不良貸款核銷規定，形成了一個很奇怪的「高撥備、高不良」上升並存的格局。一位不願具名的學者說，「撥備本身就是用來在風險形成時消化風險的。我們現在平均撥備的覆蓋率300%多，一塊錢的不良資產有3塊錢覆蓋，這時候應該把核銷的權力交給銀行股東。」

除了銀行改革，多層次資本市場的建設也是重中之重。

潘英麗認為，銀行體系的一些基本特徵並不適合轉型期，產業轉型需要的是風險更分散、能承受更大風險的股票、債券等資本市場。「銀行是吸收老百姓儲蓄的，要確保資金安全，所以它有抵押品要求，資金一定是往有固定資產抵押的房地產、製造業這些行業傾斜。未來我們要發展的是現代農業、高新技術產業、服務業，輕資產、高風險的，而銀行則不太方便介入這些領域。」

加快解除資本身上的束縛

與學界意見針鋒相對不同的是，據一位接近高層人士透露，在政府內部，關於資本項目開放的討論，各個機構的異議反而不大。

本屆政府另一個頗為在意的金融改革突破口，則是「資本項目自由兌換」的加速推進。

2013年5月初召開的國務院常務會議明確提出，今年將提出人民幣資本項目可兌換的操作方案。6月19日的國務院常務會議則直接提出：將推進個人對外直接投資試點工作。

資本項目可兌換，是「人民幣可自由兌換」改革的重要內容之一。中國對人民幣跨境使用管制政策，分為經常項目（主要是貿易）和資本賬戶項下的管制。官方關於「使人民幣成為可自由兌換」的改革目標，於1993年中共十四屆三中全會就已提出。而其中的經常項目可兌換早於1996年就已實現。

「當時原計劃再用三四年就可以實現資本項目可兌換。外管局就快不需要了，那邊的同事都在想出路了。」一位央行內部人士告訴南方週末記者，「結果來了一個亞洲金融危機，把大家『救』了，但這項改革卻耽誤了十多年。」

而這屆政府似乎有意提速資本項目自由兌換進程。據知情人士透露，曾經被溫州金融改革方案否決的個人境外直接投資將於年內破冰。

央行行長周小川在本次陸家嘴論壇的演講，更可看作官方意圖的代表。周小川稱，黨和國家的有關文件多次要求推進資本項目可兌換，十二五規劃對此也有明確的要求，隨著國力增強以及利率、匯率、國有銀行和金融市場改革的深化，推進資本項目可兌換的條件越來越成熟，「人民幣資本項目可兌換的進程會有所提速」。

事實上，梳理中國官方推動的這場解除資本管制的改革，即可發現其清晰動因：服務於中國實體經濟發展需求。

「我們在講資本項目可兌換內涵的時候，是以支持實體經濟以投融資為目的的一個國家貨幣與外幣之間可以有一定程度的可兌換。」央行貨幣政策委員會秘書長邢毓靜博士在博源基金會5週年年會上如此表述官方推動資本項目可兌換的動因。

邢毓靜稱，資本項目管理的弊端日益凸顯，原因在於，一是在中國企業走出去過程中，由於資本項目可兌換法律法規不夠明確，很多企業不得不奔波於各個部委，在奔波的過程中，收購兼併的機會就很快失去了。二是個人、家庭、住戶面臨很多的限制。三是境外機構到中國境內市場的投資面臨很多限制。

「外向型的實體經濟發展已經對資本項目可兌換提出的要求越來越多」，邢毓靜認為，作為建立市場經濟，建立開放型經濟的一個基本的制度，資本項目可兌換如果有明確的要加快的預期，就會使相關法律法規得到清理，從而規範市場行為，「如果非要等一個什麼條件，恐怕永遠也等不到」。

邢毓靜所說的「等一個條件」，是指另一種觀點：認為資本賬戶開放應排在利率、匯率市場化以及國內經濟結構調整完成之後。

「資本賬戶開放應該是金融改革的最後一步」，中國社科院學部委員余永定就是上述觀點的典型代表。他對央行的態度持反對意見。

余永定認為，在內部問題沒有解決好的時候，非要給「資本項目自由化」定一個時間表，是在迴避矛盾，「我們還有很多需要馬上做的事，應該迎頭戰勝那些最最需要解決的挑戰，而不是做一些比較容易，不涉及某一個具體集團、具體人的具體利益，要損失大家都損失的事情。」

潘英麗也不認為現在開放資本賬戶是個好時機，「股市這麼差，現在開放會不會給投機客抄底的機會？」

與學界意見針鋒相對不同的是，據一位接近高層人士透露，在政府內部，關於金融改革的討論，「只有開放資本項目大家的異議不太大」。

重重爭議之下，周小川也在陸家嘴論壇回應稱，資本項目可兌換後，仍然可以從宏觀審慎角度對可疑資金、外債、短期資本流動等進行管理，從而有效防範跨境資本流動可能帶來的風險，趨利避害。「資本項目可兌換是一個有彈性的制度安排，不是一個非黑即白的選擇」。

周小川亦強調了時間表的靈活性，「可以根據我國國內外經濟金融形勢和改革基礎條件的變化擇機實施，成熟一項，推動一項」。

而另一項與「人民幣資本跨境流動」密切相關的改革——匯率市場化改革，卻因此陷入「悖論」：正是擔心「匯率市場化改革」實現後，人民幣升值預期對中國對外貿易的打擊，商務部極力反對此項改革而使其進展緩慢。

在國務院5月6日召開的部署2013年深化經濟體制改革重點工作的常務會議上，針對利率匯率市場化改革的提法是「穩步推出利率匯率市場化改革措施」，但並未給出更進一步匯率市場化改革方案，顯然這並未成為新政府金融改革的重要突破口。

央行貨幣政策委員會秘書長邢毓靜稱，匯率市場化改革央行也一直在做，此時提出資本項目可兌換的改革，也是因為資本項目可兌換會影響利率和匯率水平，與匯率改革密切相關。「一個嚴格管制，或者不太清晰的管制的市場，外匯的供給需求一定是扭曲的，扭曲的供給需求怎麼來確定市場價格？」

產品競爭優勢的觀察點：定價能力、付款條件和周轉速度 福州千股風流

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產品競爭優勢的觀察點：定價能力、付款條件和周轉速度

1、定價能力。

  幾年前，周大哥就告訴過我，觀察上市公司產品的競爭優勢，很重要的一個觀察點就是公司對於產品的定價能力。可以這樣理解，定價能力不光包括可以提價的能力，也包括降價的能力——打擊競爭對手，並不影響自己市場份額、甚至使自己市場份額更大的能力。企業掌握了產品的定價權，就掌握了自己在產業鏈條上的主導權，也就掌握了自己產品的毛利空間和淨利空間。

2、付款條件。

  付款條件在某種程度上也是和客戶長期博弈的結果，是應收賬款多還是預付賬款多，賬期是月結還是年結，應收賬款賬齡一年以上的比重等等，都可以觀察出產品受市場的歡迎程度。如果有上市公司自己貸款給客戶、或者為客戶提供銀行貸款擔保，才能使客戶買單，這種方式銷售產生的利潤是有隱患的。

3、周轉速度。

  有的公司產品定價倒是挺高，毛利率好像也不低，可就是賣得太慢，周轉不動，這種孤芳自賞、靠來一個宰一個的銷售方式是不長久的，在某種意義上說銷售毛利被固定成本和財務費用吃掉了。當然也有些奢侈品是靠高定價和慢周轉來維護高端形象的，也有少量優秀的產品是靠限定產量來控制銷量的，周轉速度也不是很快。

  我們可以通過以上三個方面來綜合觀察企業產品在市場上的競爭能力，從而去分析企業的持續競爭優勢。若不信，可以拿貴州茅台和某家普通企業對比一下這三個方面的情況，看看企業與企業有多大的差距？