📖 ZKIZ Archives

我眼中的史玉柱：精力旺盛 愛玩遊戲

http://www.iheima.com/archives/37672.html

錢讓人孤獨

巨人上市後，汪小菲等朋友打電話給我：恭喜啊老岳，你這下發了。當時巨人的股價漲得很高，我有了很多錢。不過，當時我一點感覺都沒有，只是覺得累，不容易。創業都很苦，征途這孩子終於長大了。我問我老婆，我怎麼沒感覺呢?她說你原來可能有過期望，現在你沒有期望了，就無所謂了。

我在巨人2006年就只是掛職了，但那時候還覺得它有點意思。我沒事還是去一下，找幾個朋友關心關心這個遊戲。玩遊戲覺得不爽，給他們提提建議讓他們改啊。上市後，我真的沒太關注它了。

林海嘯(征途主創，2006年事實上已離開巨人)和我一起移民去了新加坡。去國外待了一陣兒，我認識了很多牛人，但感覺這些人(跟國內的牛人比)也沒啥區別嘛。跟太高端的人混過後，看問題的角度就是，我有點飄了。

我有點刻意地裝逼。其實你刻意地不去裝，也改變不了。2008年，我那會兒真是……我和林海嘯一人買了一輛全球限量100輛的寶馬750紀念版(BMW 7系的30週年紀念版， 2007年底上市，時價177.5萬元)。多裝逼!裝逼到真是很無聊，後來我倆都把那個車賣了。

我很屌絲的時候，就和盛大那幫人一起打拚，相當於我跟著老陳(盛大創始人陳天橋)創業。到巨人的時候，我相當於創始人之一。也還是屌絲，只不過在盛大挖到了第一桶金，買房買車什麼的難度不大了。

但那段時間，我不太會主動聯繫他們(盛大、巨人時的老同事)。我不願意跟比我級別低的人交流。別人請我吃飯，如果去的地方不算好，那我就不去嘍。我說，我請你吃嘍，然後肯定去最貴的地方。

這相當傷人。你沒打心眼裡認可別人，別人是能感覺到的。當你打心眼裡認可別人，別人也能感覺到。大夥也疏遠了我。

沒事做，就去參加聚會，玩就玩了一年多。還買房子玩，國內國外到處買，投資這個投資那個又整了一年多。後來覺得沒勁，就宅在家裡。唉，真不知道該幹嘛!我打發時間最多的就是看電子書。什麼書都看。看玄幻，盜墓筆記;也看歷史小說，比如大清帝國。也看韓寒的書。我還看金融書籍。但是我沒想過為了學什麼而看。

我那時三十一二歲，待在家裡上上網，游游泳—有點退休養老的感覺。我有點迷茫吧，我不知道我想幹嘛。

史總(巨人創始人史玉柱)前兩年去新加坡的時候我們還碰碰頭，但也很少。跟譚總(盛大創始人之一、前盛大遊戲董事長譚群釗)接觸也少，他偶爾去新加坡會看我一下。他說岳弢你在新加坡挺休閒的，不打算回來做點事兒?我說我沒想好。然後我反問他，你不是要周遊世界嗎，怎麼還不出行啊?

真沉下來思考自己該幹嘛，是2009年9月30號，我兒子生下來了。我老婆說了一句玩笑話：你沒事投資點東西，玩點東西，以後你兒子問爸你是干什麼的，你咋說啊?跟你兒子說你爸是富二代?我也開玩笑，說對，我是富二代。但我不是富二代，我幾個叔叔是挖煤的，很有錢，他們家很早就有了紅白機(任天堂遊戲機)，我家裡以前窮。我老婆說的話挺觸動我的，萬一我不去做點事兒，我兒子以後覺得這當爹的怎麼成天在家裡不干活。我覺得不行，責任上我得給兒子做個榜樣。

突然就有一種孤獨感。我揮霍了差不多3年時間，沒朋友。誰沒年輕過呢，那時我年輕。現在，我主動聯繫他們，沒事兒就拉出來喝酒啊。只要有空，大家一定要聚。交友，不是交身份，是交朋友。要交真性情的朋友，英雄會(從中)出現的，我現在絕對不會小看任何一個人。幫我的，對我好的，我就會對他好，對吧?如果人都做不到這一點，那真是沒意思，活著都沒意思。

倆老闆

我是很怕陳總(陳天橋)的，做錯事，他罵你罵得有理有據。我不記得罵我的具體情況了。我不記仇，我就記得我很怕他。整個盛大都說他是不怒而威。其實陳總還是挺溫情的。他會看一些關於小孩的書籍。沒事兒陳總還會拉著你嘮嘮家常：有空就陪老婆，別在外面瞎應酬啊。我就跟他說陳總沒應酬，忙都忙死了。他要是比較喜歡你，他就跟你是兄弟。

我離開盛大的時候是技術保障中心副總監。按正常的流程見了陳總……其實我都忘了見沒見，太久遠，已經快10年了。我跟林海嘯當初應該算是被史總(史玉柱)從盛大挖走的，聽說為這兩人鬧過脾氣。但我從沒見他們倆在同一個場合出現過，怎麼鬧矛盾?沒機會。

史總是大風大浪過來的，他親和力特別強。沒煙了，他說哎給來一個，你就給他一個。他跟我們一起抽煙、一起喝酒、一起玩遊戲，完全沒問題。

我是骨灰級玩家。我從紅白機、世嘉的8位機玩起。高中時候我逃課去玩三國志街機。大學通宵打遊戲。一個遊戲玩七八遍，玩完每個場景下不同選擇的不同結果，不然就不爽。玩征途也是玩瘋了，每天玩到凌晨三四點。

史總可不像一般的骨灰級玩家。他會從一個玩家的角度來看問題，所以他很牛。征途這遊戲是我們設計出來的，但我們對征途的理解絕對沒他深。我們設計這個道具是干這個事兒的，史總就拿它演化出很多玩法。有的玩法我們都不知道。史總精力旺盛，有的時候他玩得不爽了凌晨給我打電話，我們就聊遊戲數值、聊配平、聊策劃該怎麼改。

他對產品是真的專注。腦白金還是很賺錢的，理論來說應該關注賺錢的玩意兒，但我沒聽他說其他的事兒。他關注遊戲，這個遊戲還沒賺錢呢。2005年左右，劉偉(現巨人網絡總裁)還是腦白金的負責人，劉偉都說老闆今天還管不管了。

一到我們喝酒，史總就講很多故事，但我們不適合講他的故事。他是真性情的，偶爾講一講他的歷史。他說做人要誠信，我當年只是想還完我的債，後來就被人家炒作。

盛大和巨人兩家公司的做法不一樣。盛大比較正統，巨人就是可以出奇兵。他們倆一正一邪，跟著他們我會精神分裂。陳老闆是個正統的戰略家。不好說具體事件來解釋什麼叫正統，這是感覺。你看，史總不是政協委員，陳總就是政協委員。

陳老闆和史老闆都屬於不為人所動的人，就是我打定的主意就不能動了，一定要照這個東西去做。陳總的戰略高度太高，史總也說陳天橋的戰略真的很厲害。但我覺得有些東西走得太早。現在看盒子是沒問題的，有可操作的空間，但在那個時間就沒有，太早。陳老闆打定主意後，下面的一大部分人會去做。史老闆打定的主意呢，可能有一部分是不需要下面人去做的，他自己能完成。史老闆的直感太好。他跟著市場走，或者他會走到這個市場的前面。他轉型，整個巨人就跟著轉。

史總真的是過來人，一個很好很好的企業家，不管跟誰我都這麼講。他真的不剋扣員工，做老闆就要做成這樣。一開始創業，我就保證我們員工的水平一定在業內平均水平的中線以上。做企業管理，最基本的準則是不能靠激情。你靠激情壓得比中線還要低很多，最終你會發現員工沒辦法安心做事情。不管是來自社會攀比，還是家人的壓力、自我的生存壓力，都會讓他很難做。

店店通

去年老戴(戴志康，騰訊生活服務電商部副總經理)見到我就說，唉，老岳，你怎麼來做O2O這麼苦逼的活兒，你去做遊戲不是挺好的嘛。我跟老戴說，如果我做一個比較有意義的東西會是什麼樣?

2010年，我也想過是不是要做遊戲，或者投遊戲。做遊戲，賺錢是很厲害的，不過遊戲這東西，你也知道，毀譽參半。後來梁建武(米格365親子網站創始人，原盛大集團副總裁)來找我，說他老婆錢包裡有這麼多卡，為什麼我們不能做一張通卡，可以在所有的美容美發店做頭髮?他是一直想做線上線下結合的東西。

我當時就覺得，這個很有意思，特別有意思。中國的互聯網產業都跟實體經濟走得比較遠，只有阿里跟傳統行業做了結合，結果就爆了。我一直在找能夠搬到網上去的模式。2006、2007年，有很多人跟我說，老岳，電商快火了。我說哎呀，這個不靠譜，我也不懂倉儲、庫存。

做事得順應潮流，信命，不能逆天而為。有個同事做貿易去了，完全和互聯網不搭界。挺奇怪的。上次和林海嘯交流，他說，你算是盛大出來創業的人裡最優秀的了。相對而言啊。我一直想做輕資產模式。我想把服務搬到網上。還是講小一點，我是想把這種非標準化的生活服務類的東西搬到網上去，讓一個按摩店的消費標準化。布丁可能也有這種想法吧。另外團購提供的是單次、單項服務，太初級。

我們接著想，還能不能切到其他行業裡去?我們數行業：SPA、按摩、足浴、車行、美容美發、健身中心……所有這些行業的用戶都接受預付費會員模式。它們的成本彈性也非常大：不同的會員卡打不同的折扣。

我們在上海調研了3個多月，在各個行業跑了跑，發現我們涉及的這幾大行業，每年的產值能有200多億。還發現很多人在那兒罵：這家店倒閉了找不到人，那家店關門後會員卡不退款，一個卡兩萬塊錢就沒了。我們又找了身邊的白富美、高帥富朋友做調研：如果你錢包裡的卡全換成一張，你幹不干?他說我每天都帶很多的卡，哪天忘帶某張卡，那(服務)就用不了了。

我們覺得通卡這事兒真可以有，就開始搞這事兒了。每個人應該都有個可以通用的身份，最合適的就是手機號。對你來講號碼在全球都不會重複，而且我覺得不可能有人會忘記它。我做的是一個精品生活整合電商，說白了就是一號通。一個手機號取代了優惠劵、會員卡，可以憑手機號去我們簽約的店享受九折、八折。

2011年的時候我們想通過二維碼做。用戶去Check in，店家接到短信後用戶就可以打折了。我們發現用戶對我們的黏性不足，店家只是純粹地把你當推廣渠道來用。我們決定做閉環，就是用戶要預付費儲值，我們得在各簽約商家放終端。用戶是跟我打交道，他的錢是交給我的;是我給商家結算，出啥事兒用戶找我，我找商家。無條件退款、先行賠付、折扣保障，我們承諾的三大保證，現在沒有哪家敢這樣。

用戶對你的服務評價比較高，我們的推廣位上就會把你放到這個行業的最前面。把用戶導向線下的渠道中，App佔的比重將來會很高，當然現在還有很多的渠道可以做。我有你每個用戶的消費記錄，可以針對你的店面用戶發送你的促銷信息。只要我們做了足夠大的量，對你們店來講就有足夠的客源。

再就是我們自己研發了終端，它有點類似於拉卡拉。又花了4個多月理順支付流程。有了終端的加入後我們變重了。現在公司員工一塊是BD(商務拓展)，一塊是研發，這是公司最大最重的兩塊資產。

梁建武自己也在創業。他說自己是做純技術的，只能悶在家裡想，他操盤不了這個東西。我在運營上面比較有經驗，巨人的客服是我親手來做的。

2012年10月，我們對外上線真正開始做。我們跟店家講，給我們幾個月時間，我們一起來打造這個模式。我說一開始你別逼我，慢慢地你每個月的訂單會越來越多。將來肯定是要盈利的，這個階段先做用戶吧。陳一舟(人人公司創始人)曾經跟我講過，現在想不出來商業模式，不代表將來就沒有，只要有用戶就有商業模式。我蠻認可的。

譚總給我投了一點。我們現在可能啟動A輪融資。已經有幾個基金找到我們了，想談。我說談沒問題，但是別逼我們，讓我們趕快做什麼東西。我跟史玉柱學到的是，做紮實一個小東西，然後再把它擴散開。這樣風險會小，而且你小規模經營中的試錯不會影響你的模式調整。所以店店通就在上海做，我暫時不會擴張到其他城市的。

財務自由了，大不了自己投唄，可能我心裡是這樣想的。

岳弢介紹：

1977年 生於平民家庭，自小愛打遊戲

2000年 畢業於中南大學

2002年 由陳天橋和譚群釗親自面試進入盛大;在盛大期間升職迅速，該年9月即成為技術保障中心副總監，年底得到了一筆稅前近千萬人民幣的期權激勵

2004年 以征途團隊聯合創始人的身份被史玉柱挖角

2006年 掛職巨人;征途已大獲成功，在遊戲業岳弢已無太多追求

2007年 巨人上市，岳弢成億萬富翁

2008年 正式離職巨人，移民新加坡，開始一段遊手好閒的時光

2009年 岳弢兒子出世，他開始琢磨著不能混日子了

2011年 經一年左右的調研、摸索，創立O2O企業店店通。岳試圖把中國的服務業搬到移動互聯網上

2012年 店店通業務正式上線

海外上市需求旺盛 中國企業出海風險挑戰並存

11月28日，普華永道(PwC)、紐約梅隆(BNY Mellon)與ICR與世達律師事務所(Skadden)首次聯合發布《中國資本市場洞察調研》(下稱“調研”)。研究發現，中國企業對未來三年企業營收持樂觀態度，熱衷收購，二級市場流動性和上市便利度使得公司進行海外上市仍具吸引力。

此次調研取樣108位中國企業高管，其中董事長、首席執行官和首席財務官人數占比超60%。其中76家為私營企業，32家為上市公司。行業涉及科技、媒體、通信、教育及電子商務等。

營收前景樂觀，中企熱衷海外並購

《調研》顯示，絕大多數中國企業高管對未來三年企業營收增長前景具有信心，熱衷收購，正加快在全球市場的融資活動。調研讓受訪者從0到10給增長信心打分，0代表“毫無信心”，10代表“極具信心”，近1/4的受訪者選擇10分，3/4選擇6分或6分以上。

除了對增長抱有信心，中國企業在未來24個月內也十分關註並購。在對上市企業的調研中，40.6% 的企業對國內並購感興趣，28.1%則關註跨境並購。私營企業也熱衷並購，38.2%的私營企業在未來24月內有國內並購計劃，22.4%則在關註國際並購。

普華永道中國資本市場及會計咨詢服務部合夥人Laura Butler對記者表示，從目前趨勢來看， TMT行業的並購活動最為活躍，同時，隨著傳統行業對民營資本的逐漸放開，醫療、教育等行業的並購活動也較為活躍。

許多接受調研的受訪者也表示，他們對增長的預期和收購計劃都將涉及籌措資金。

在對上市企業的調研中，43.8%的企業計劃在未來24個月內發行債券，31.3%將要增發股票。調研 發現，私營企業更依賴以股權投資帶動增長，48.7%的私營企業計劃在未來24個月內進行股權融資， 而計劃舉債的公司比例僅為21.1%。

海外上市需求旺盛，風險與挑戰並存

受訪的許多企業表示，即使在中國內地市場上市估價更高，他們依然會考慮到諸如上市便利度、 股票交易流動性等多方面原因，而尋求在海外上市。

Laura Butler認為：“雖然交易監管機構都將保護投資者視為核心使命，但有些境外交易機構(如美國證券交易委員會)的做法是確保公司提供有意義且透明的披露信息，允許投資者自行決策。這讓有意在美國上市的公司更能夠掌握自己的命運。”

調研發現，大部分企業在作出上市決策的時候主要受需要資本推動增長及尋求補強收購等因素的推動。46.3%的企業計劃在未來三年內上市。約11.8%的私營企業，或近40%正計劃IPO的企業表示，他們更傾向於在海外市場上市或再上市。

調研顯示，65.9%的企業認為在為公司選擇證券交易所時，最重要的考慮因素是估值(65.9%)和股票交易流動性(64%)。ICR董事總經理Jeremy Peruski認為：“中國內地市場中名列前茅的估值，都高度集中在各個領域頂級企業中。”

然而，Peruski在分析調研報告時指出：“能獲得上述令人矚目估值的公司數量相對稀少，並且肯定偏向於精英企業。”

因此，受訪者們承認，估值僅僅是決策時的考慮因素之一。在決定上市地點並成功上市的過程中，上市便利度(51.2%)、是否有基石投資者奠定IPO基礎(45.3%)和資本池規模(43%)也是關鍵的考慮因素。

在決定首選IPO地點時，超過三分之一的受訪者表示，他們最大的擔憂在於監管部門審批所需的時間。此外，其它擔憂還包括上市時間表可能關閉以及監管環境的不確定性。

同時，調研發現，未來12個月，企業上市面臨的最大風險是未能實現增長預期。此外，市場波動也是企業擔憂的風險因素之一。超過半數的企業認為其所在行業板塊的IPO前估值存在泡沫。

紐約梅隆存托憑證部董事總經理原劍雯指出：“這一結果很有說服力，也與我們在市場上所看到的情況是一致的。上市流程的透明度和投資者的成熟度是中國企業決定其上市地點的重要因素。”

廣東企業跨境融資需求旺盛 簽約備案金額逾60億美元

自年初央行擴大跨境融資限額後，作為外向型經濟大省，廣東的企業跨境融資需求旺盛。據統計，截至2月末，廣東省轄內(不含深圳，下同)共辦理了391筆企業全口徑跨境融資簽約備案業務，備案金額折合61.6億美元。

2017年1月11日，央行發布《關於全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》(銀發〔2017〕9號，下稱“9號文”)，對原有的全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架做了進一步完善。

據了解，9號文拓寬了企業和金融機構的融資空間，尤其是將企業跨境融資額度由原來凈資產的一倍直接增至兩倍，有助於解決企業“融資難、融資貴”問題;另外，調整了金融機構余額計算內容，間接釋放了金融機構的跨境融資空間;此外，提高了企業跨境融資自主權，企業可以根據境內外資金成本自主安排跨境融資的幣別、金額及期限長短，方便企業融入境外低成本資金，並可意願結匯。

9號文的發布實施對於廣大企業和金融機構無疑是一大利好。

對於企業而言，大幅增加了其融入境外資金的空間，解決了部分企業的融資困境。

東莞某電子科技有限公司原融資額度為人民幣1243.4萬元，減除已借入的兩筆境外貸款額度後，原本跨境融資額度僅剩176萬元，難以滿足其研發投入經費需求。9號文實施後，企業可用跨境融資額度重新釋放至1419.4萬元，資金問題得到有效緩解。

據介紹，目前外商投資企業可在“投註差”模式和“9號文”模式間二選一進行備案。9號文實施後大幅提升企業融資額度，外商投資企業也更願意選擇按“9號文”模式備案。

比如，廣東南沙自貿區一家外商投資企業在“投註差”模式下可融入的境外資金上限約為人民幣3億元，而在“9號文”模式下為4.4億元。考慮到可以增加1.4億元的融資額度，該企業最終選擇按“9號文”模式備案。

同時，全口徑跨境融資新政還可以提升金融機構境外融資空間。

9號文允許被動負債、境外同業拆借等不納入金融機構跨境融資風險加權余額計算，且金融機構向客戶提供的內保外貸由原來的100%降為20%納入跨境融資風險加權余額計算，間接釋放了金融機構境外融資空間，有利於銀行拓展其他外匯業務。

廣州地區某法人銀行負責人對第一財經說，新政實施後，該行在開展非居民存款業務方面更加靈活及便利。

某外國銀行境內分行負責人也認為，內保外貸計算比例的降低有效解決其融資額度不足、其他外匯業務發展受限制等問題。

數據顯示：截至2017年2月末，廣東省轄內已有19家銀行完成全口徑跨境融資業務備案，全口徑跨境融資風險加權余額上限合計人民幣1379.6億元。

外匯局廣東省分局有關負責人表示，將繼續加強政策宣傳推廣與服務工作，推動轄內跨境投融資便利化，鼓勵銀行優化完善其全球分支機構授信管理體系，幫助企業充分利用好境內、外兩個融資市場，支持企業尤其是中小微企業開展全口徑跨境融資業務、充分享受新政紅利。

內需旺盛 東亞經濟前景看好

第一財經記者從世界銀行(下稱“世行”)方面獲知，其最新《東亞與太平洋地區半年報》報告預計，從總體來看，東亞與太平洋地區發展中國家2017年增長為6.2%，2018年為6.1%。在內需旺盛、全球經濟與大宗商品價格逐步複蘇的推動下，東亞發展中國家未來三年經濟前景預計仍然普遍向好。在經濟持續增長與勞動力收入增加的助推下，該地區貧困率有望繼續下落。

在面臨美國加息節奏快於預期、一些發達經濟體出現保護主義情緒、一些東亞國家信貸快速擴張和債務高企的情況下，報告建議，政策制定者繼續著眼於審慎的宏觀經濟管理，確保中期可持續的財政平衡。

經濟增長驅動力仍是強勁內需

報告預測中國2017年增速為6.5%，2018年為6.3%；包括東南亞大型經濟體在內的地區其他國家，2017年增速將從2016年的4.9%小幅上升至5%，2018年至5.1%。

世界銀行東亞太平洋地區副行長維多利亞·克瓦表示：“穩健的政策和全球經濟前景逐漸向好，有助於東亞太平洋地區發展中國家維持增長和減少貧困。”

推動東亞地區經濟增長的驅動力仍然是強勁的內需，包括公共投資和日益增加的私人投資。隨著新興市場和發展中經濟體經濟複蘇，這一趨勢還將得到進口需求逐漸回升的支撐。大宗商品價格緩慢複蘇，有益於該地區的大宗商品出口國，但也不會對東亞大宗商品進口國造成過分傷害。

對於中國經濟，報告建議政府繼續努力減少企業債務，推進國有企業結構重組，加強對影子銀行的監管，解決不斷攀升的居民按揭貸款。在實施減少過剩工業產能改革措施的同時，可以配合完善社會轉移支付和勞動政策作為補充。

東盟大型發展中經濟體增速有望小幅加快

報告預測，東盟大型發展中經濟體2017~18年增速有望小幅加快，原因各異。

其中，菲律賓經濟將得益於基礎設施建設公共支出增加、私人投資回升、信貸擴張和匯款增多，預計2017年和2018年增速加快至6.9%。

在政府補貼增加、基礎設施投入增多和出口上升的助推下，馬來西亞2017年增速可達4.3%，2018年可達4.5%。

信貸擴張和油價上漲將有助於印尼經濟2017年增速從2016年的5%上升至5.2%。越南2017年預計增長6.3%，與市場情緒良好和外國直接投資強勁相契合。

與此同時，該地區較小型經濟體將普遍得益於其較大鄰國的持續活力，有些還得益於大宗商品價格回升的影響。

柬埔寨經濟預計2017年和2018年增長6.9%，其公共支出上升和農業擴張抵消了建築和服裝行業下降的影響。

緬甸隨著基礎設施投資增加，結構性改革吸引更多外資，預計增速2017年可達6.9%，2018年可達7.2%。

巴布亞新幾內亞經濟預計會逐步複蘇，這要歸功於若幹采礦和石油新項目的助力。隨著政府債務回落到可持續水平;蒙古國經濟預計2017年停滯不前， 但2018年預計會出現溫和複蘇。

世界銀行東亞太平洋地區首席經濟學家蘇迪爾·謝蒂對此：“盡管前景看好，但東亞地區的韌性取決於政策制定者能否充分考慮並調整適應嚴重的全球不確定性和國內脆弱性。政策制定者應優先采取針對影響外部資金供應和成本以及出口增長的全球風險應對措施，還應努力強化政策和制度框架促進生產率增長。”

區域一體化對抗區外保護主義

該報告呼籲對地區經濟前景面臨的嚴重風險采取審慎的宏觀經濟政策。

報告認為，對該地區各大經濟體，增加財政收入能夠有助於政府為促增長、促融合計劃提供資金的同時，減少財政可持續性面臨的風險。一些出口大宗商品的較小經濟體則需要采取措施加強財政償債能力。

報告建議，隨著通脹率上升（雖然起點低）以及資本流動可能出現波動，東亞大部分國家的政策制定者須考慮調整其寬松的貨幣政策。

同時，東亞地區面臨的較長期挑戰是在維持快速增長的同時確保更大的包容性。應對這些挑戰，政府可以提高生產率和增加投資(近來好幾個經濟體出現生產率和投資增長放慢)，以及提升公共支出的質量。

鑒於包括越南、菲律賓和老撾在內的東亞大部分國家信貸增長依然高企，報告建議把重點放在加強監管和強化監督上。

同時，在面臨地區外保護主義上升的情況下，東亞可以抓住時機推進區域一體化，包括通過在東盟經濟共同體範圍內深化現有舉措，降低阻礙勞動力流動的壁壘，擴大商品和服務的跨境流動。

鑒於農業生產集約化過程中汙染日益嚴重，政策制定者如能采取措施減少農業造成的汙染，可令未來經濟前景步入更可持續的發展軌道。

存儲芯片需求旺盛，三星第一季營業利潤同比增57.6%

據韓聯社消息，三星電子6日發布了該公司2018年第一季度初步財報，初步核實公司2018年第一季度的營業利潤為15.6萬億韓元（約合人民幣926億元），同比增加57.6%，環比增加3.0%，再創歷史新高。同時，第一季度營業利潤率達26.0%，同比增加6.4個百分點，同樣刷新紀錄。

三星電子表示，公司第一季度的運營利潤將有望達到15.6萬億韓元（約合146億美元），較上年同期的9.89萬億韓元增長57.58%；營收有望同比增長18.69%，從上年同期的50.5萬億韓元增至60萬億韓元。

三星電子第一季度的運營利潤超出市場預期。分析認為，主要得力於以存儲芯片為主的全球半導體市場長期景氣。

按照計劃，該公司將於本月底發布第一季度正式財報。專家普遍預測，三星電子第二季度有望再次刷新歷史最高紀錄，今年全年銷售額達260.8萬億韓元，營業利潤達62.4萬億韓元。

進口商品需求旺盛 逾20%消費者消費比重超三成

為配合首屆中國國際進口博覽會相關工作，及時、準確掌握進口消費品供給和需求情況，商務部於近期組織開展了主要消費品供需狀況統計調查，並於5月28日發布了《主要消費品供需狀況統計調查分析報告》。

報告顯示的重要內容如下：

進口商品成為市場供給重要補充

進口商品銷售占商品銷售總額比重達到五成以上的企業占全部調查對象比例為24.4%，其中乘用車、家居和家裝用品、鐘表眼鏡、電器電子產品、食品類企業比例分別為51.1%、34.6%、31.0%、25.9%和25.4%。

企業增加進口意願較強

未來一年，在調查的92個商品品類中，企業增加進口意願較強的有34種，分別為：葡萄酒、鮮果、啤酒、鮮奶、食用油、保健品；運動鞋、運動服裝、戶外服裝、休閑服、皮鞋/靴、西服套裝；嬰幼兒食品、嬰幼兒服裝、嬰幼兒紙尿褲、兒童安全座椅；香水、護膚用品、彩妝用品、口腔護理用品、洗發用品；戶外裝備、健身器材、球類、泳具、樂器；手表、眼鏡、太陽鏡；鉆石飾品、金飾品；SUV汽車、新能源汽車、轎車。

消費者對進口商品的需求旺盛

進口商品消費占商品消費總額比重達到三成以上的消費者占全部調查對象比例超過20%，其中化妝品、母嬰用品、鐘表眼鏡、乘用車、珠寶首飾比例分別為36.1%、33.4%、28.9%、27.3%和22.7%。

商品進口更重品牌

39.2%的企業認為品牌是進口商品的決定性因素，其他受關註的因素依次為安全、價格、設計和原料。

吃類重安全，用類重品質

超過90%的消費者認為安全是購買進口食品和母嬰用品的主要關註點，超過70%的消費者認為品質是購買進口文教體育休閑用品、化妝品、家居和家裝用品的主要考慮因素。

鋼材需求旺盛，規模鋼企沈穩應對秋季環保限產

進入秋季，“藍天保衛戰”打響，鋼鐵行業“限產令”再次來臨。

今年以來，嚴格環保不絕於耳。在“藍天保衛戰”的旗幟之下，各地紛紛出臺環保措施，其中鋼鐵行業成為控制排放的主要領域。比如7月初唐山市政府發布《唐山市鋼鐵、焦化超低排放和燃煤電廠深度減排實施方案》，此後一個月內唐山各級政府單位發布限產相關政策高達12次。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國清向第一財經記者表示，“藍天保衛戰”在各地全面開花結果，鋼鐵行業的環保限產以及超低排放改造持續升級擴圍，目前來看對於鋼鐵行業的環保政策沒有最嚴只有更嚴，同時鋼鐵重鎮唐山也傳來消息，采暖季限產可能提前執行，使得鋼市的炒作熱情不減。

方大鋼鐵集團相關負責人向記者表示，由於環保限產並非首次實行，因此企業早有預期，市場對於環保限產的預期消化程度較高，江蘇沙鋼集團、首鋼集團等上市鋼鐵負責人也都向對記者表達了相同的觀點。

記者註意到，隨著前兩年開始的去產能，打擊地條鋼等工作的深入推進，市場整體環境較好，由於集中度提升，相關政策協調能力也相較以前有了較大的提升，而這都將環保限產對企業帶來的影響降低。

記者獲悉，雖然環保限產，但全國粗鋼與鋼材產量仍然以較大幅度增長，不斷創下新高。統計數據顯示，今年上半年全國粗鋼產量45116萬噸，同比增長6%；鋼材產量53085萬噸，增長6%，增速提高4.9個百分點。其中6月份全國粗鋼產量8020萬噸，同比增長7.5%；鋼材產量9551萬噸，增長7.2%。

為何全國粗鋼與鋼材產量能夠持續性較大幅度增長？“當然是消費需求拉動。因為在市場經濟條件下，有需求才會有生產。只有在銷售順暢，能夠獲利潤的情況下，鋼鐵企業才有動力不斷增產。否則，等待企業的只能是產品大量積壓，最終破產倒閉。”蘭格鋼鐵研究中心首席分析師陳克新向記者表示。

記者註意到，今年以來全國鋼材社會庫存與鋼鐵企業庫存同比均沒有大幅增長，甚至比前期庫存高點還有顯著下降，從這個角度來看，今年上半年全國粗鋼與鋼材產量，也包括較大幅度的增長量，基本上都轉成了消費量。換言之，今年上半年的全國粗鋼新增資源量（同期產量加進口量）約為45818萬噸，而同期的全國粗鋼實際消費量也應當是這個數字，大約在4.6億噸左右。

中國鋼鐵工業協會（下稱“中鋼協”）的數據也顯示，上半年中鋼協會員鋼鐵企業實現利潤總額1392.73億元，同比增長151.15%；銷售利潤率基本達到了全國規模以上工業企業的利潤水平。

在利潤和需求支撐的背景下，鋼鐵企業在環保限產放松的二季度，紛紛開足馬力，積極增產以為下半年秋冬季節可能到來的嚴厲的環保限產做準備。王國清向記者表示，這帶來了這幾個月份的鋼鐵庫存量的一個回升。但是，在環保限產成為常態的背景下，這些鋼鐵企業如何保持增產呢？記者向一些鋼鐵企業詢問後發現，企業主要通過高爐利用高品礦石以及轉爐中增加廢鋼來提升產量，這個屬於原料優化和技術改進，環保督察組主要關註環保不達標的企業，因此這些環保達標的企業可以增加產量。

那麽下半年，這種鋼鐵的消費行情是否可以保持？從目前來看，對鋼材的需求量依然保持較高水平。針對上半年基礎建設投資中比較薄弱的交通領域，多地已公布下半年補短板重大項目投資計劃，交通領域投資規模或達數萬億。8月初，中鐵總公司人士確認“2018年鐵路固定投資額將重返8000億以上”，而原計劃的安排7320億，是自2014年以來最低的一年。除川藏鐵路外，和田至若羌、西寧至成都、鹽城至南通、南昌至景德鎮至黃山、長沙至益陽至常德鐵路均計劃於2018年下半年集中開工，鐵路基建投資加速推進的態勢相當明顯。

王國清對記者預計，雖然下半年環保將繼續發力，對產量釋放形成一定抑制。7月20日起唐山將開啟為期43天減排攻堅戰限產，武安鋼企高爐限產量由二季度的15-20%上升到三季度的25-35%。而全國範圍內的藍天保衛戰、取暖季限產等政策措施也將進一步成為鋼市供給的重要制約因素，預計下半年鋼鐵累計產量將明顯低於上半年。7月起鋼材社會庫存由升轉降，下半年庫存壓力不大，而這也將較好的支撐上市鋼鐵企業完成全年經營目標。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部：
021-22002972或021-22002335；[email protected]

責編：陳姍姍

走在裙腳之前來年經股旺盛

1 : GS(14)@2010-09-23 17:51:42

2010-9-22 HJ   

一、時裝與經濟的關係，近年成為不少經濟學家的研究對象，而經濟學家興趣特別濃厚的服飾，可以肯定是女性的裙子——尤其是裙腳（襬）離地的尺度與經濟和股市的關係。

經濟學制度學派開山祖師韋白龍（T. B.Veblen, 凡勃朗）於一八九九年出版的傳世巨構《有閑階級論》（《The Theory of the Leisure Class》），指出女人着拖地長裙的目的有二。其一為向「

觀眾」展示

她的家境寬裕，出得起買布料（十八、十九世紀布料尤其富裕人家所用的價格昂貴）的錢；其一則是裙腳拖地，弄污了有家傭漿洗。換句話說，拖地長裙是典型的炫耀性消費行為。

隨着「社會的進步」，僱用家傭在先進工業國已成絕唱（只有極少數大富人家才請得起），而機器代替了手工，布料大量生產，價格大眾化，藉不怕浪費布料已無法收示富效果；但經濟學家不會就此放過對裙子的「研究」，一九二六年，其時仍藉藉無名後來當上賓州大學華爾頓學院經濟學（產業關係專家）教授的佐治．泰萊（G. Taylor,1901-1972；長期擔任公職，以成功負責調停勞資糾紛名於時[經他調處的罷工事件二千餘起]，規範公務員權利與義務令公務員不能隨意採取工業行動的「紐約州公務員法令」便是他的傑作，因此亦稱「泰萊定律」[Taylor Law]）突發奇想，提出股市升降與女性裙腳離地尺寸成正比的所謂「裙腳指數（理論）」（Hemline Index/Theory）。

這即是說，裙腳離地愈高即裙子長度往上縮時，經濟進入旺景股市節節上升，反之則經濟與股市同走下坡。這套「理論」用以解釋市況，時準時不準（這套「理論」無法「科學論證」，是所有經濟學和財務學辭典都不收錄而泰萊亦不入經濟學名人榜的底因），但財經作家有時為了「製造氣氛」，每於股市與裙腳同步提升時大書特書，令一般人以為它們之間有必然關係，事實並非如此。二十世紀初葉，拖地長裙有炫耀作用，是時髦的款式，當時的道瓊斯指數在一百點水平徘徊，無法向上突破，頗合裙腳拖地股市「貼地」之說；進入二十年代後，裙子的長度一路往上縮，即裙腳離地愈來愈遠，股市亦趨暢活；到了一九二八年，歐洲肯肯女郎的迷你裙在美國引起熱潮（此為第一代的迷你裙），股市亦隨着在一九二九年創下高峰；非常奇怪的是，在股市從高峰回瀉期內，拖地長裙又捲土重來！

不過，在三十年代中期流行的是裙腳離地約兩三吋的裙子，其後裙腳一吋一吋地升高，股市果真拾級而上。到了六十年代初期，股市一度回順，技術分析者屢測屢錯，令他們意興闌珊，這段期內流行的是喇叭形長褲；接着興起的是短褲（熱褲）和迷你裙，而股市亦處牛市狀態。到了七十年代初期，復古的中庸裝和密實裝再領風騷，股市便跌個不亦樂乎。不過，究意是股市走在時裝之前還是受時裝的影響，此一頗類先有蛋後有雞還是先雞後蛋的「迷思」，直至今年才被學者解破。

二、在二十世紀三十年代「裙腳指數」面世時，絲襪尚是奢侈品。按長絲襪一五八九年由英國牧師李威廉（William Lee）發明，其後數度盛衰，惟其作為貴冑人家專用品的地位不變；這種情況，直至二十世紀四十年代杜邦化工的尼龍襪普及化，絲襪的地位才被取代，這等於說三十年代絲襪仍是珍貴之物。這種背景令有經濟學家補充泰萊之不足，指出二十世紀初期女性為了炫耀其所着的貴價絲襪，不惜把裙腳往上拉︱裙子愈短其絲襪便愈易為人注意︱以示其囊有餘資，消費能力高，着絲襪加短裙，因此是經濟順境時作炫耀性消費的極致；受此種心理支配，當經濟不景一般女性負擔不起絲襪時，為了「藏拙」，女性便使裙腳愈放愈低，以至出現所謂遮蓋腳背而未至拖地的「密實裝」。

裙腳與股市的關係在泰萊的年代是說得通的。不久前倫敦「阿爾拔及維多利亞博物館」的負責人對傳媒談及此問題時，指出當年經濟旺股市瘋（是為三十年代大蕭條的伏線），市面欣欣向榮，婦女開始大規模進入社會工作，她們首先解除「束腰緊身胸衣」，繼而以展示美腿為時髦，裙子遂日短而股市亦節節上升..。

可是，這種現象僅為巧合，一九四七年Dior「不惜工本」推出旨在彰顯精美布料的密實長裙，傳達的並非經濟衰退股市陷落而是戰後一切恢復生氣的樂觀氣息。裙腳與經濟（和股市）不相稱的現象可說俯拾即是。

這種現象，促使荷蘭伊拉斯莫大學計量經濟研究所兩名學者，對有此問題進行研究，其成果為今年七月發表的論文《裙腳離地尺寸與經濟有關？ 》 （M. Baard wijk 和P. Franses: 《The Hemline and theEconomy ︱ is there any match? E conometric Institute Report 2010-40》），他們根據巴黎兩本時裝雜誌（《Jal ou》[妒忌]）及《L'Officel》[官方]，應該另有譯名，望高明指教）從一九二一年一月創刊號開始至二○○九年年底每期介紹的女裙（分五種為迷你、芭蕾裙長度、低於膝蓋、全長[至足踝]及拖地）裙腳長度，作出統計，然後和美國國家經濟研究學社（ＮＢＥＲ，譯為「局」，有官方味道，而它是一家純民辦機構）記錄經濟盛衰循環的數據作比較（法國時裝獨領風騷，美國經濟全球領先，以法國裙腳配美國經濟，甚具代表性），結果發現兩者並不相配，即裙腳高經股低迷裙腳低經股高企；所以如此，他們得出兩者有明顯的「時差」，因為天橋上的時裝通常走在大眾化時裝之前一年至三年（筆者不久前看過另一篇評論指此時差僅九個月）。這即是說，當天橋上的模特兒着迷你裙表演時，最快一年後迷你裙才成為店家有售的流行服飾，因此，二○○六至○七年低於膝頭的裙腳，並非與當年的經股相配，而是預示當前（二○一○年）的市況..。昨天ＮＢＥＲ指當前這次衰退已於去年六月結束，看來裙腳與經股的關係甚具彈性。

無論如何，這篇論文除指出「美國衰退走在裙長之前三年；但裙長不能預示經濟狀況」之外，還認為假如容許裙腳與經股表現有三年時差，則「裙腳指數」料市如神；準此，當前「經股依然低迷但裙腳甚高」的現象，似預示今後一至三年內經股會頗旺盛，而這可能是近年各國搶印的鈔票流入市場（從K變為L）令通脹與企業盈利同步上升！

林行止

---