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fatlone’s view: 有關太陽能對兩會的展望 + 轉貼意大利補貼的新發展 fatlone's investment paradise
fatlone:
有關意大利最新的補貼政策, 下面這篇比較易明
可能因為政策到期日大幅提前, 所以市場認為補貼下調的日子比之前來得更快, 或許這正解釋了太陽能股大跌的原因
我們期待著兩會會有甚麼行業利好政策出台, 老實說, 我個期望不大, 我相信中國政府是不願意在短期內實行電價補貼, 業者要在中國的項目有利可圖, 中國的補貼政策要比西方的發達國家更慷慨, 這不太可能, 因為發達國家的電價本身就比中國的貴(我沒有考究過, 但這一點不會錯得了吧?), 補貼部份佔整個電價支出一定的比例一定少於中國. 外國人都認為不便宜的東西, 中國人又怎會大量採用? (路易威登等名牌例外, 外國人是很少用名牌的)
除了電價補助, 還有其他扶持措拖, 不過先前的金太陽工程成效不大, 我想可能是調低稅率可能是其中一個較直接受益的方法, 其餘的中央已經做了, 例如地方政府配合, 提高入行門檻淘汰低質素的對手, 資金面上的支持等等, 全部都有. 市場仍以外國為主, 中國政府應該還在等價格再下調才開始推行太陽能發電項目
既然我沒有對兩會寄予厚望, 為何我還持有卡姆丹克? 因為市場愛炒政策, 這是市場口味, 我當然會跟隨, 可能真的會有些重大利好是我想像不到呢
如果因此而炒高, 而同時我認為這是政策力度其實不如想像中大, 我或許會趁機套利, 始終市場在外國, 中國要做的也做了不少, 除非中國提出明確的太陽能裝機目標和電價補貼政策這些強力利好, 否則我都是比較注重真正付鈔的人的取向, 多於兩會可能會出現的利好
附上最新意大利補貼政策的新聞一則:
意大利取消8GW太陽能收購補助上限，但將現行補貼期限壓縮至2011年5月底
source: http://www.energytrend.com.tw/node/1365
2011-03-04 – 14:40:02 – [太陽能] — wendy
近日，外媒報導，意大利決定移除可再生能源新法中的8GW(十億瓦)太陽能系統安裝量的電力強制收購補助上限。但卻將現行太陽能補貼政策的有效期限從2013年提早至2011年5月底。
意大利現行太陽能補貼政策的有效期限原本是到2013年，但新法令卻將該項補貼的到期日提前至2011年5月底，且僅適用於在期限前連結至電網的廠房。
意大利政府還將在4月底前為6月1日以後連結至電網的太陽能廠草擬一份新方案，屆時將會設定產能補貼上限。
同時，新法令也對農地架設的太陽能廠房設定1MW(百萬瓦)的產能補貼上限，且廠房面積不得超過土地的10%。
[轉貼] 呂志華手記 - 港交所宜修例 杜絕無良向下炒 精工窮人
http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=896
呂大俠實在是講得太好~~可惜講膠所專做無聊野，又點會肯做呢D大事呀.......
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本月中，保障投資者協會和港交所上市科高層會晤，反映目前香港股市無良莊家向下炒情況，並提出一系列上市規則修改建議，希望透過修例，杜絕這些不法的市場行為。
其 實，不少人對供股存有錯誤的理解，尤其是坐在冷氣房的監管機構，不食人間煙火，以為大小股東按比例供股就是公平，這肯定是大錯特錯。一般來說，供股時大小 股東都必須按持股比例，履行股東的責任，股東不願意供股，可以把供股權出售，因此表面上看來頗為公平，然而事實並非如此，原因如下。
一．沒有投資者在投資時，會預留大量金錢準備供股
當投資者以一萬元，買入一隻股票長線投資，沒有人會再準備額外的十萬元，或甚至一百萬元，準備該公司供股的。這些無良的上市公司，以大比例賤價供股，而且一次又一次供股，其目的顯而易見，並非因為公司需要資金經營，而是希望透過這些方法迫走小股東；
二．大股東於供股時，擁有絕對優勢
大股東供股，供股的金錢，進入完全控制在自己手上的上市公司賬戶之中。換言之，大股東只是把自己左袋的錢，轉放在右袋之中。上市公司賬戶的金錢，全部由他決定支配使用，而且，大股東擁有發行股票的絕對控制權。
但小股東供股之後，根本不清楚資金的去向。換言之，只是以鈔票換股票，但股票的發行量，完全操控在大股東的手上，故此換來的股票，隨時因為大股東繼續發行更大量的股票，而大幅貶值；
三．特別股東大會的投票形同虛設
雖然合股及供股須經過特別股東大會各股東投票批准，然而，從過去的例子，我們可以看到，這些損害小股東利益的議案，總是以大比數通過。其中原因十分複雜，包括現存的召開股東大會以及投票或授權投票的程序不完善，令小股東未能團結一致，投以反對票，阻止議案通過。
還有，大股東在部署通過損害小股東議案前，大多會以不同人士的身分，持有一定數量的股票支持議案。加上這些損害小股東的議案，大股東無須放棄投票，也助了向下炒的歪風。
堵塞漏洞 三大建議
為杜絕無良上市公司向下炒，損害小股東利益，為堵塞上市供股條例的漏洞，保障投資者協會作出以下三點建議：
一．上市公司合股和供股時間不應該短期內同時進行，兩者宜相隔十至十二個月進行；
二．市值低於一百億元的上市公司，每次集資額不可超越其市值某百分比（建議集資額為其市值百分之十）；
三．每次供股之供股價，不應低於某段日期之收市價平均價某百分比（建議供股折讓價為市價的二至三成）。
建議（一）應可防止無良大股東藉合股，推低股價來供股，而且對他們以此手法圖利，有阻礙作用。
由 於大部分向下炒的上市公司，其市值均低於一百億，建議（二）幾乎可以杜絕所有向下炒的公司繼續以這手法歛財；此外，若供股價和其市值掛，股價推得愈低， 可以集回來的資金愈少，令向下炒無所施其技。目前香港上市公司批股，批股價折讓不可多於其市價的二成。若供股價的折讓，同樣作出限制，應可增加向下炒的難 度。
與時並進 維持公正
部分人士可能會擔心，修改上市公司供股條例，可能會影響到一些真正經營業務的上市公司的集資能力，事實卻是相反。目前向下炒已氾濫成災，令愈來愈多投資者對香港非藍籌上市公司望而生畏，紛紛放棄投資這些公司。
故此，不打擊向下炒，才會影響真正經營業務的上市公司。只有杜絕這股歪風，才可重建投資者對非藍籌公司的信心，才會令真正經營業務的上市公司，重新在市場具有集資能力。
此 外，上市公司的集資方法，並非單只供股一種，還有批股、發行可換股債券或優先股、銀行融資、發債等。而且，經修例後的供股方法，將可以更公平地對待小股 東。相信新的供股方法，更受市場歡迎。因此，供股的集資方法仍然存在，對上市公司的集資能力，可說是全無影響，反而是優化他們的集資能力。
隨 市場投資環境的急促變化，一些不法分子亦鑽研出千奇百怪的新方法，欺詐或欺凌小股東。他們或是利用上市規則的灰色地帶和漏洞，又或者是涉及市場的不當行 為。聯交所作為香港上市公司的一個平台，有責任維持市場公正及公平，而且需要與時並進，不斷完善香港的上市法規，讓大、小投資者能在一個公平公正的市場中 進行投資。
轉貼：巴菲特與威爾伯：「論劍」天然氣投資
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100rqin.html
2011-4-2
兩名投資大師對天然氣的投資態度迥異取決於投資風格的不同，所以對天然氣價格的不確定性做出了不同解讀。
【《證券市場週刊》記者 石偉】如果有一種大宗商品的價格是我們希望使用水晶球進行預測的，那麼就是天然氣。在美國，很多公司對於天然氣價格都有很高的槓桿作用。如果天然氣價格上升，它們就能從中獲得巨大的利益；如果天然氣價格保持在4美元左右，那麼情況就會變得不妙。
對於那些看空天然氣價格的人來說，那麼Exco Resources（NYSE：XCO）就是一筆非常好的投資，該公司認為世界範圍內的天然氣價格將會上升到7美元以上。
Exco在兩個大型天然氣礦藏中擁有很大的權益，即Haynesville（ 8萬英畝）和Marcellus（11萬英畝）。該公司的目標是在接下來的五年內將產生提高30%，而且該公司認為根據目前的大宗商品價格，可以為鑽探進行融資並獲得20%的稅後內部收益率。
大師們非常喜歡Exco公司，這是因為這家公司的董事持有32%以上的流通股。然而，一般人不會對Exco公司進行投資，因為你不知道天然氣的價格將會如何變化。而且，如果天然氣價格保持在4美元，這些項目的收益非常值得商榷。
然而，一位非常著名的投資者持有Exco公司的大量頭寸，即威爾伯·羅斯，他持有該公司股份的7.5%。而且，他之所以這樣做，是因為他看漲美國未來的天 然氣價格。今年早些時候，羅斯告訴CNBC，他認為天然氣在未來幾年中將會成為幫助美國實現能源自給自足的重要組成部分。羅斯認識到了目前美國的天然氣非 常充足這個事實，但是他認為不斷提高的國內需求以及對外出口將會使得天然氣變得不足。
不可否認，羅斯這種做法有些冒險，以目前的狀態來看，國內需求的增加導致供應不足將會是一個巨大的變化，而天然氣價格的任何反彈都只會使得參與的廠商獲得更多的現金，並將鑽探和產量提高到前所未有的水平。
而且，液化天然氣出口需要大量的資金投入。
然而，這就是羅斯以往獲得大量財富所使用的風格，即在最凶險的領域進行挖掘尋找明智的賭注，這有點兒類似於他2008—2009年間在金融行業的投資。他所承擔的風險要大於很多非常著名的價值投資者，而且他的成功賭注具有更大的升值潛力。
在CNBC最近的一次節目中，沃倫·巴菲特也被問及直接投資於天然氣的問題。
巴菲特：大家知道，我們未來將需要更多的天然氣，而且與石油相比，每單位的天然氣具有更大的熱量並且 價格便宜，此外它還是所有能源中最為清潔的。但是，最終來說，價格取決於供給和需求。而且，即使需求有所上升，我不知道供給上升的速度是否會更快。截至目 前，在過去的幾年中，大家知道天然氣的表現非常令人失望，但是這並不是說在發掘方面令人失望，也不是在產量方面令人失望，而是因為有太多的天然氣。我不知 道——我不擅長預測——接下來的一年或者五年中這種情況是不是會發生變化，而且我也不想參與其中。這就是典型的巴菲特風格。在投資領域，不存在所謂的罷工。
巴菲特並不是百分百確信天然氣價格的未來走勢，所以他飄過。羅斯也不是完全清晰天然氣價格的未來走向，但是他願意在不太確定的領域下賭注，因為這樣做具有很高的潛在回報。
Exco是在這些非傳統頁岩天然氣領域引入收費機制的獨立公司之一，大型石油和天然氣公司錯失了這個領域，並且已經落後。如果天然氣市場轉向使得大型公司開始參與其中，那麼唯一的方式就是收購一家已經鎖定很大儲量的公司。Exco將是第一批被收購的少數公司之一。
轉貼：公路板塊風滿樓
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0101806v.html
- 經濟增速放緩導致通行費收入增速下滑，銀行信貸收緊致使省級公路投資公司財務狀況堪憂；同時，在通脹壓力回落前，背負物流成本高企罵名，收費公路將持續承受負面壓力。
【《證券市場週刊》記者 吳靜】山雨欲來風滿樓。
投資資金缺口不斷擴大
行業淨利潤增速放緩
背負物流成本高企罵名
世界上沒有真正免費的高速公路，因為高速公路仍需使用財政預算（即更高的稅收）、來自汽油稅的資金及月度通行費等進行維護。
轉貼：如何在股市暴跌時不恐慌
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102dsuc.html
如何在股市暴跌時不恐慌
這幾天全球股市的同聲暴跌，後來的上串下跳，不知摧毀了多少人美好睡眠，又讓多少人生活在恐慌之中。如果不是有信念的話，這樣動盪的金融市場會讓人崩潰。
1990年後的巴老和芒格老關於銀行業的談話[轉-整理後]/轉貼的
http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201201891213642/
1991年股東大會，芒格：「我們的時間是有限的，我們不得不決定哪些事情我們需要仔細觀察，哪些要粗略判斷。這些年我們發展了一種方式，這種方式效果很好，因此，只需繼續使用就行了。」
「我不知道有誰會為了購買某隻銀行股而東奔西走考察每一筆貸款。這種方式涉及的工作量是難以置信的多。在一定程度上，你對這些公司的判斷是通過分析其管理層的思維方式、工作背景以及他們的文化間接得到的。」──註：這不併僅指銀行業。
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巴和芒格並不是因為富國便宜才買的，而是對其管理層，效率，成本控制有信心，且贏的概率極高才買進的，買的首先是優秀的企業，而不是行業，這是先決的。
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1996年股東大會，股東問題：「銀行業在很大程度上是一個以價取勝的商品業務（commodity business），在此你認為現在正在發生什麼使銀行表面上的額外利潤沒被競爭消除？」
芒格：「現在銀行業具有很多特徵包括僱傭的員工人數更少、電腦更好、以及支行滲透到超市等，我認為現代銀行業比以前好多了。我認為對那些在競爭中存活下來的贏家而言，如果經營得當，銀行業是一個很好的業務。」
2003股東大會，芒格：「銀行業一直是一個完美的金礦(Perfect goldmine)， 就像我在不同的Berkshire會議上多次說過的那樣，沃倫與我在這方面都搞砸了。或許我們應該在銀行上面投入更多的資金。銀行業的盈利水平後來變得比 我們起初的判斷要高得多。儘管我們在銀行業上做得不錯，不過或許我們在該行業上的倉位應該更重一些，銀行業的賺錢之道簡直可怕。」當然，會上他也說了銀行業的短借長貸形成的高速發展可能會是到頂了。
到現今，即使經過金融海嘯，巴菲特無論是在Berkshire還是私人組合，仍持有大量的不同的銀行股（當然僅是經營優秀的），可見他和芒格對銀行股的認識是與時俱進的。
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BTW，1996 年芒格回答過為什麼Berkshire壽險業務很小：「在人壽保險業，你需要為浮存金支付代價，並且這個代價相當高昂。我們並不像其它人那樣那麼喜歡人壽 保險行業的會計處理。我們喜歡非常保守的會計處理。我們覺得會計師讓人壽保險公司變得有些樂觀。因此，大體上，我們的人壽保險業務並不大。」
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1990年10月，巴菲特宣佈購買了500萬股富國銀行的股票，平均買價57.88元每股，投資總額2.89億美元，擁有流通股的10%。之前富國的股價曾經到了86美元，後來投資者擔心經濟衰退會導致房地產信貸損失，而開始拋售，這時候巴菲特開始買入。
1、業務簡單明了
巴菲特對銀行業務是很熟悉的，早在1969年，巴菲特曾經買入過伊利諾斯國民銀行和信託公司98%的股份。從其董事長簡·阿貝格那裡，巴菲特學到了，如果銀行管理層對發放貸款認真負責並努力削減開支的話，銀行業是非常有利可圖的。
2、令人滿意的長期發展前景
巴菲特認為富國銀行不像可口可樂公司，一般情況下，可口可樂公司作為一家非金融企業破產倒閉的可能性是很小的，但銀行不同，銀行比較容易倒閉。大多數銀行倒閉的原因可以追溯到管理錯誤。
巴菲特認為，如果你是一家銀行，你並不一定要位居行業榜首，關鍵是你怎樣管理你的資產、債務和費用。因此，巴菲特挑選銀行內最好的管理隊伍。他宣稱：「有了富國銀行，我們認為我們獲得了該行業最好的經理--卡爾·理查德和鮑爾·海茲恩。」
3、管理者行為理性
卡爾·理查德自1983年擔任富國銀行董事長後，便著手把一個低效率的銀行轉變為盈利的銀行。從83年到90年，富國銀行資產收益率平均為1.3%，淨資產收益率為15.2%。
衡量一家銀行的經營效率時，可以採用非利息費用佔淨利息收入的百分比。衡量了銀行營運費用與收入之間的關係。富國銀行這個百分比全美最低（營運效率最高），比第二名第一洲際銀行拉開了20%-30%。
巴 菲特買入富國銀行後，股價在1991年初達到了98美元，賺了2億。銀行監管機構審查了富國銀行的貸款組合後，要求富國銀行提取13億美元的壞賬準備金， 第二年又追加了12億美元。在91年6月，富國銀行宣佈提取壞賬準備金的第二天股價跌到了74美元，到91年年底，以58美元收盤。投資一年多以後，經過 大起大落，巴菲特的投資勉強盈虧平衡。巴菲特承認「我低估了加利福尼亞經濟衰退的嚴重性和銀行在房地產貸款回收方面的困境。」
4、內在價值
90年富國銀行賺了7.11億美元，比89年增長18%。91年因為提取壞賬準備，富國銀行只掙了0.21億美元，92年增加到2.83億美元，仍遠低於90年的水平。但要是排除額外追加的壞賬準備金，會發現這是一家有強勁盈利能力的銀行，有10億美元的盈利能力。
銀行的內在價值是它的淨資產加上後續經營預期盈利的函數（貼現）。巴菲特買入時，富國銀行前一年的盈利是6億美元，90年美國三十年期收益率約8.5%。保守起見用9%來貼現。將富國銀行看做是零增長，也就是今後每年都是6億美元的盈利，按9%貼現，內在價值是66億美元。富國銀行的股份是5200萬，按照巴菲特的買入價格58美元計算，相當於富國銀行的總市值是30億美元，僅僅是內在價值的45%。
核 心在於，「考慮了貸款壞賬損失後，富國銀行是否還有盈利能力」這個問題。賣空者認為沒有，巴菲特認為有。巴菲特清楚在扣除貸款損失3億美元後，富國銀行的 稅前收入為10億美元。如果91年，富國銀行480億美元貸款中10%存在問題，並且產生的損失（包括利息）平均佔到本金的30%，富國銀行將產生虧損。 但他判斷這種可能性很小，而且即使富國銀行虧損一年也沒什麼大不了的。巴菲特曾經說過：「我們喜歡收購那些一年裡暫時沒有收入的企業或投資這類項目，但要求其預期的權益資本回報率達到20%。」, 當巴菲特發現他能以內在價值一半來購買時，富國銀行的吸引力變得更加強烈了。
巴菲特認為「銀行業通常是一個糟糕的行業，但並一定是糟糕的行業」，「銀行家們經常會做蠢事，但並不一定會做蠢事。」巴菲特買入富國銀行時，堅信理查德不是愚蠢的銀行家。芒格說：「這完全是一次賭博，但我們認為富國銀行能更好更快地解決自己的問題」。巴菲特賭贏了。1993年富國銀行的股價上升到137美元。事後看，監管機構要求準備的20多億壞賬準備，實際上多準備了10億美金（折合每股19美元權益）。
巴菲特對富國的信心繼續增長，92年繼續買進達到630萬股，佔11.5%。93年巴菲特向美聯儲申請收購富國銀行獲得批准。93年1月，巴菲特以每股106到110美元繼續吃進富國銀行股票。
轉貼：保羅·桑琴的小市值股投資策略
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102e2ro.html
保羅·桑琴的小市值股投資策略
2012-3-3
http://www.capitalweek.com.cn/article_17988_1.html
可能是由於資金規模和投資風格的緣故，保羅·桑琴很喜歡巴菲特在經營合夥公司期間每年給合夥人的信件，但卻不喜歡後來入主伯克希爾時致股東的信。
布魯斯·格林沃爾德／文
如果你想知道哪家小公司的股票近期出現了暴跌，桑琴是最合適的人選，因為你問的股票很有可能已經出現在他研究的廉價股票名單之中。如果某隻股票引起了他的 注意，他很可能已經深入研究了它的前世今生，通過這種方式他就可以瞭解更多的信息。無論如何，這只股票已經入選他的潛在股票觀察名單，他會一直保存這些信 息，這也使得他的股票觀察名單越來越長。
桑琴是哥倫比亞大學商學院的研究生，畢業後在哥大商學院教授證券分析和高級價值投資課程。在進入哥大深造之前，他曾任職於證券交易委員會和高盛公司。從商 學院畢業後，他加入了羅伊斯聯營公司，這是一家專門投資小公司和微型公司證券的資產管理公司，職位是分析師和組合投資經理。之後，他加入了第一曼哈頓公 司，這是一家專門投資大公司股票的價值投資公司。1999年11月以來，他一直擔任蜂鳥價值基金的首席投資官，這是一家有限合夥公司，在該公司他有機會重 新對自己鍾愛的小公司進行研究和投資。
在桑琴看來，1954年出版的第三版《證券分析》最為出色。事實上，這也是格雷厄姆寫的最後一版《證券分析》，書中包含了格雷厄姆在大蕭條時期和戰後復甦 中自己的大量親身經歷。桑琴尤其欣賞格雷厄姆每年寫給格雷厄姆·紐曼合夥公司的投資者信件，以及沃倫·巴菲特在經營伯克希爾之前執掌巴菲特合夥公司期間每 年寫給投資者的信件。他 對伯克希爾每年致股東信的興趣不大，在經營伯克希爾時，巴菲特管理以及需要投資的資金很多，這迫使他專注於那些可以終身持有的大市值股票。儘管價值投資的 幾率在類似的情況下依然適用，但難度相當大。現在，與價值投資者進行博弈的是那些消息非常靈通、心智非常聰明的市場參與者，而且與此前相比安全邊際已被大 幅度擠壓。與其他價值投資者一樣，桑琴很喜歡在很少受其他投資者關注的領域中進行投資。
與格雷厄姆一樣，桑琴喜歡從資產負債表中發現價值，位於資產表上方的項目是現金和應收賬款，這部分的金額越高越好。與1934年相比，現在找到格雷厄姆 「雪茄煙蒂」式的股票難度已經非常大，惟一可以找到此類股票的領域就是在小公司中，尤其是微型公司。在投資者每天的分析中，不可能會忽略規模很大的公司，小公司有時候也未能倖免，但那些管理著大資金的人會遠離此類股票，因此此類股票中偶爾還會出現「煙蒂」式的股票。
桑琴熱衷於這樣的股票：假設一家公司的市值為2000萬美元，盈利為100萬美元，市盈率是20倍，在多數情況下，這家公司的股票不會非常便宜；但是，如 果這家公司擁有l500萬美元的淨現金，那麼就可以以500萬美元的代價買下這家公司，此時實際市盈率更接近5(1500萬美元現金所獲得的利息收入必須 從淨利潤中扣除)，這只股票就成了搶手貨。為發現此類公司，桑琴通常會對資本化比率進行考察。在資本化比率的計算公式中，分母為「債務的市場價值」加上「股本的市場價值」，然後減去「現金和現金等價物」，分子是「息稅前利潤」乘以「(1-稅率)」，這樣的目的是發現為獲得公司稅後營運利潤需要支付多少金額。對資本化比率的分析是桑琴的出發點，分析結果可以篩選出值得進一步研究的公司。與其他常用的篩選方法不同，資本化比率能夠區分資產並研究營運利潤，而非淨利潤，因為對淨利潤的研究可能帶來誤導。
在跌破發行價時買入
儘管所有的價值投資者都是反向投資者，但並不是所有的反向投資者都是價值投資者，兩者之間的區別很簡單。儘管兩種投資者的目標都是尋找被市場打敗的股票， 但是反向投資者通常傾向於市盈率很低或者股價與賬面價值比率很低的股票，他們往往是購買與前期高點相比當前價格已大幅下跌的股票，他們對股票的研究僅限於 這個層面；價值投資者並不簡單地比較當前價格與前期高點，因為這種比較會讓一些投資者感到非常失望，而是比較價格與內在價值，也就是說考察公司的資產和盈利能力價值。事實上，股價大幅下跌是價值投資的必要條件，但並不一定是充分條件。
根據這種思路，桑琴傾向於考察跌破發行價格的新股或者次新股，在股市上升期，公司上市的動機非常強，動機之一來自於公司早期的投資者，無論是家人還是朋友 或者是風險投資公司，他們都將通過賣出資產而獲利；另一個動機來自經營這家公司的管理人員，這些人幾乎都擁有公司的大量股份，首次公開募股可以讓他們以一 個相對便宜的代價籌集擴張所需的現金；第三個動機來自負責承銷的投資銀行，如果首次公開募股獲得成功，負責承銷的投資銀行將獲得7％的回報，與此相比其他 交易收入都顯得微不足道。那些規模很大的投資者經常在這些股票上市的第一天就買入並賣出，從股價的大幅漲跌中獲得暴利。
為了平衡各方的利益，公司會採取各種努力以最好的狀況上市。通常，在上市前一年之內，公司會停止僱用新的員工，以降低成本；一些可以自由決定的支出將被推 遲，並且收入會以儘可能快的速度增長。20世紀90年代末，希望上市的公司採取上述措施的必要性可能已經有所下降，因為公眾對新股的追捧已經達到了瘋狂的 程度，即使從未盈利的公司也可以上市。此外，購買新上市股票的投資者應當意識到新股推介時有很多水分，招股說明書以及股價信息中多少都會包含一些虛假成分。
例如SCC通信(SCCX)公司，這是一家銷售電信行業專業軟件的公司，於1998年公開上市，承銷商為羅伯遜·斯蒂芬和漢姆布拉赫特-奎斯特投資銀行， 這是第一次由兩家投資銀行共同負責一家高科技公司上市的承銷事務。1997年，SCCX公司連續經營業務的淨利潤為245萬美元，然而經營業務總體出現了 虧損；1995-1996年以及1996-1997年間，公司的銷售額均實現翻番。招股說明書顯示，公司計劃以約每股12美元的價格發行2100萬股股 票，籌集資金2400萬美元左右。公司計劃使用募集資金償付400萬美元的銀行債務，其他資金用於公司的一般業務。除了這2100萬股新股，早期的投資者 持有l200萬股股票，發行這部分股票所獲得的資金不會進入公司的賬戶。雖然這些早期投資者只會賣出少量的股票，但公司內部人員通過部分籌碼套現的事實從 未引起關注。
新股發行之後，公司大概有1000萬股的流通股，賬面價值為每股3.5美元。也就是說，一個以12美元買入公司股票的投資者，實際持有成本必須剔除3.5 美元的賬面價值。1998年底，排除非經常性項目和股權稀釋的效應之後，每股盈利為0.5美元，包括這兩項的每股盈利為0.29美元，這些數據顯然不會令 價值投資者心動。
與大部分新股一樣，SCCX公司的股價在發行之後持續上漲，一個月後股價接近16美元，但之後經濟事實和外部衝擊開始對股價造成不利影響。在公司公佈 1998年第二季度的業績報告之後，投資者發現該公司的收入和盈利開始趨平。對於一隻漲幅不大的股票而言，儘管這樣的報告不會帶來太大的衝擊；但對 SCCX公司而言，這卻標誌著股價向下大幅調整的開始。1998年8月底，股價已跌至7美元左右，同年9月跌破3美元，此時正值俄羅斯債務危機爆發、長期 資本管理公司破產，整個市場開始大跌。之後，SCCX公司略有反彈，年底時收於4.7美元左右。毫無疑問，價格已經跌破了發行價。
然而，最糟糕的階段尚未結束，1999年前幾個月股價甚至跌得更多。桑琴在每天檢查創出新低的股票列表時發現了這只股票，在對這家公司進行初步研究之後， 他認為市場對壞消息反應過度，公司收入和盈利下滑的原因之一是國會要求電話公司安裝SCCX專業軟件相關的立法被推遲。由於相信盈利和收入的下滑僅僅是暫 時的，桑琴開始在3月份股價跌破4美元之後買入這只股票。SCCX的股票在春季出現回升，到了夏季又掉頭下跌，但桑琴一直堅持持有、不為所動。公司業績表 現平平，但在那年秋季國會順利通過了相關立法。之後，在2000年第一季度，公司的股價從8美元突破16美元，期間市場的亢奮情緒也推動那些從事電信業務 的公司股價上漲。對一個價值投資者而言，這是一個令人興奮的領域，桑琴樂於讓市場先生為他提供股票。
這項投資之所以獲得成功，僅僅是因為桑琴有足夠的耐心等到那些被IPO承銷商寄予厚望的股票最終跌至相當不合理的水平，還因為他沒有在2000年初市場因過度樂觀而推高電信類股價時買入。作為一名出色的價值投資者，他知道必須適應市場先生。
信息增量帶來的價值
一般來說，喜歡投資小公司的人認為，小公司比大公司有更好的成長前景、能更加靈活地抓住新機遇、適應市場的變化，因為一些規模很大的基金被禁止購買小公司的股票，小公司的股價可能存在折扣，加上很少有分析師會關注小公司，這些公司的股價可能尚未體現所有的信息。如 果已經有500名分析師在研究通用電氣(考慮到大量機構都會購買這種股票，而且為數眾多的投資銀行分析師為經紀商和其他專家提供分析報告，這並不是一個極 端的預測)，第501名分析師不會提供有關通用電氣公司更多的信息，或者提出更詳細的見解。如果只有一名分析師在研究一家公司，第二名分析師肯定有機會發 現一些重要的信息。如果這名分析師沒有將發現的信息公之於眾，而是據此做出投資決定，那麼他研究和分析的價值就會在投資組合的表現中體現出來。
桑琴認同這些理由，另外還提出了一條自己的看法，即小公司可以被更容易地瞭解。小公司的財務報告和業務模式均相對簡單，這些公司通常只從事一項業務，而標普500指數中的成份股公司通常經營著5-15項業務。從經濟的角度衡量，與在研究大公司方面花費的時間相比，花在研究一家小公司上的時間更具價值。
小股票、大組合
桑琴並不屬於「純粹」的價值投資者。事實上，他對分散投資充滿熱情，如表所示，他所管理的投資組合被分成兩個部分，每個部分中都有三個分項。與本傑明·格雷厄姆一樣，他把其中的一個部分稱之為「常規投資組合操作」， 即投資傳統的價值型股票：華爾街不感興趣或者從未關注的小公司或微型公司的股票，他在創新低的列表中尋找此類股票。他每天都會研究這些列表，通過篩選找出 與現金、其他資產或者正常化後盈利相比而言非常便宜的股票。他也購買那些價格疲軟的混合型證券，通常包括優先股、可轉債等。
投資組合的另外一部分則是不同類型的套利交易。桑琴廣泛使用「套利」這 個術語，但這些交易的一個共同要素是某一事件會改變股票的價格，例如已經宣佈的收購、部門獨立、公司清算、重組以及類似事件等都可能是絕佳的機會，這種交 易的特徵是高回報、低風險。桑琴之所以能找到這樣一個不同尋常的縫隙市場，是因為對大型套利基金而言，這個市場規模太小，出於監管的要求大型套利無法投資 於這個市場。套利交易的高回報、低風險特點及其與常規投資之間的差異使得整個投資組合充滿價值。
由定義可以看到，套利部分中的所有頭寸必須存在某種催化劑才能令價值得以體現，這些頭寸之所以進入套利部分的投資組合，僅僅是因為已經或者將會發生能讓價格發生變化的事件。常規投資組合中的股票卻截然不同，它們可能需要一段很長的時間才能令價格接近內在價值，正是因為這些股票不受歡迎，它們才會出現在常規投資組合中。從另一方面看，這種情況也可能在一夜之間就會發生。桑琴曾經在「深度忽略」類 別中買入了一隻股票，沒人研究和關注這家公司，一週之內，該公司的股價從l美元左右飆升至4美元左右，原因是一則新聞稱美國可能放鬆對古巴的禁運，這家公 司將是潛在的受益者。投資組合中之所以有這只股票，是因為這只股票具有價值，桑琴此前預測股價可能在未來兩年內翻番或翻三番。當一周之內就實現了所有的預 測之後，桑琴大量賣出這只股票以滿足市場先生的胃口。幾週之後，流言消散，這家公司的股票持有人損失慘重，之後股價開始下跌並跌破兩美元，桑琴在這個價位 又買了一部分。然而，在正常情況下，只有套利交易才會迅速帶來收益，並為投資組合提供穩定的現金流。由於兩部分投資使用的是不同的選股流程，且選擇理由各 不相同，因此兩部分投資不會存在高度的相關性，套利部分同整個市場無關，這樣的投資組合僅僅通過購買30個不同行業的股票就能更好地實現分散投資的目標， 這樣做是為了降低投資組合的波動性。
世紀科技公司：不受喜歡、沒人研究、價值低估
l999年11月，世紀科技（Centennial Technologies）公司的股價進入創新低名單，並引起了桑琴的注意，他幾年前從報紙的頭條新聞中知道了這家公司，當時媒體曝光了公司的會計醜聞， 公司股價隨後直線下跌並陷入集體訴訟，最後股票被摘牌。與其他很多投資者一樣，桑琴認為這家公司已經倒閉，在創新低列表中看到這只股票時，他大感意外，他 決定看看這家公司是否值得引起更多的關注。
他發現世紀科技公司已經於1999年5月結束了法律訴訟，並向訴訟中的權利主張人分配了近500萬股股票。由於這些股票持有人與公司之間存在不愉快的經 歷，他們中的許多人在之後幾個月內便賣出了這些股票。9月底，在公司基本業務沒有出現任何變化的情況下，股價從7美元跌至4美元，這明顯是由不關心公司基 本面的被動投資者的拋售行為所造成的。該公司的基本面相當出色，它生產個人電腦中的多種設備以及使用閃存芯片的電腦相關產品，資本回報率較高，現金流非常 好且不斷增加。
他發現，可以以90萬美元左右的價格買下整個公司，且只使用公司自己的現金和公司持有的其他公司股份就已經足夠，這樣的價格可以使所有者擁有一家在過去 12個月創造130萬美元營運利潤的公司，而當前的營運利潤已增至240萬美元，這得益於5000萬美元淨營運虧損的結轉，公司可以在未來多年內無須為盈 利繳稅。
為證實世紀科技公司已經起死回生且管理良好，他調查了公司新首席執行官的背景，發現他多年來一直都在經營另一家上市公司且非常成功。但他依然不相信如此好 的公司股價會這麼低，他與公司的首席財務官進行了交流並得到保證，公司的業務非常強勁且正在改善。之後他對內在價值進行了大概的估測，他假定公司連續12 個月的盈利為每股0.4美元，並給予10倍的市盈率，每股價值為4美元，然後加上4.03美元的淨現金和證券價值，公司的內在價值為8美元左右。公司股價 當時略高於4美元，較內在價值低了4美元，這意味著這只股票擁有50％的安全邊際。他首次購買這家公司的股票之後，股價毫無理由地最低跌至3美元，桑琴再 度聯繫了公司的首席財務官，後者再次向他保證公司業務都處於正常軌道。作為一名出色的價值投資者，桑琴對這只股票進行了補倉。
12月30日， 星期四，世紀科技公司宣佈以60萬股股份、600萬美元的現金和票據收購英特爾公司的一個部門。早上八點半，桑琴再次打電話給世紀科技公司，相信這項收購 很快會給公司帶來盈利，且涉及的固定資產非常少。該公司購買的是存貨和客戶，它有足夠的產能支持需求的增加。桑琴重新計算了這家公司的內在價值，並為該公 司購買英特爾業務而所支付的現金和股票提供了資金支持。
一旦市場意識到這些信息，股價將會上漲，因此桑琴在開盤時以4.63美元的價格買入了這家公司的一些股票。中午股價升至5.00美元，他離開辦公室參加一 個會議，當他下午一點半回到辦公室時，股價已經升至9美元。開始他還以為這是千年蟲病毒提前發作，但在給交易員打完電話之後，他才相信這是千真萬確的事， 股價確實漲到了9美元。市場先生再度飢腸轆轆，吞噬了大部分安全邊際。因此，在1999年的最後兩個交易日內，他賣出了手上持有的這家公司的60％股票， 平均價格為9美元左右。
這個故事還告訴我們，價值投資者經常過早地賣出股票，因為他們的評估方法是基於資產和盈利能力，而對盈利性成長的潛能持懷疑態度。當股價升至資產價值或者盈利能力價值水平時，價值投資者就會賣出股票。不僅在買入股票時要記住安全邊際，持有期間也要牢記於心，一旦安全邊際消失，價值投資者也會消失。
在世紀科技公司的案例中，桑琴感到盈利能力價值的增加較為合理，因此他仍持有剩餘40％的股票。他之所以賣掉其他股份，主要是因為股價快速上漲之後這只股票佔投資組合的比重過大，他根據頭寸持有限制規定賣出了這部分股票。
連續持有一隻股票的好處之一就是，可以迫使投資組合經理人將注意力集中在自己的業務方面。桑琴認真研究了世紀科技公司2000年第二季度的報告，盈利超過 任何人的預期，銷售額增加，利潤率增加得更多。根據這個比例，公司2000年至少盈利800萬美元，每股1.6美元。鑑於公司過去所出現過的問題，公司首 席財務官向桑琴保證，他們將謹慎地給出保守的預期。儘管他們使用了幾乎所有的現金收購英特爾的業務，然而得益於盈利增長，內在價值隨之增加，那些以成本價 記錄在賬簿上的庫存價值已經大幅上升，這在資產負債表之外提供了另外一種安全邊際，因此桑琴調整了他對這家公司內在價值的評估。
從7月初到8月中旬，世紀科技公司的股價在10美元附近波動，因公司現在的內在價值超過16美元，因此這項投資的安全邊際為40％左右。桑琴以8美元和9美元的價格買入股票，新信息要求進行重新評估，在1月份看起來已經完全體現價值的股價，然而在6月份又成為便宜的股票。
重新評估被證實是有價值的。2001年1月23日，電子行業大型合同加工企業Solectron發出要約，計劃以每股2l美元的價格買下世紀科技公司。在 一年多的時間內，世紀科技公司的股價已經翻了四番，從最初的4美元漲至超過20美元，而同期納斯達克綜合指數下跌15％。
本文作者是哥倫比亞大學商學院教授，本刊記者石偉編譯a
@marsiceman 轉貼/關於Evernote的融資、收購和中國區 slamnow
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01011o1j.html我看到的Evernote最棒的解釋分析貼,沒有之一/@marsiceman
關於Evernote的融資、收購和中國區
0.Evernote是我自08年以來一直關注的公司，第一次使用甚至追溯到剛上線那會。下面的討論是基於近期的一些事件的討論，對於Evernote的 設立、特點、用戶規模等各類基礎知識，在此不做討論；如有興趣，可以多用用Evernote的高級功能，橫向比較一下這競爭對手同類服務的差異，以及 Evernote的理念等。
1.融資：
半年前獲得2000萬美元上一輪融資的時候，Evernote在官方Blog裡提到自己並不需要錢，付費用戶足夠支撐公司本身的運營；融資金額甚至還躺在銀行賬戶裡。
那個時候，Evernote依然是一家不緊不慢的公司。
但是，這次7000萬美元的融資，公司的口吻開始發生變化，開始以高速發展為目標，並進入一個業務的擴張期。一方面是現金收購潛力公司；一方面是擴大公司人員規模和業務範圍；一方面是增加帶寬，備戰Dropbox、iCloud、GDrive、SkyDrive。
這半年消費云存儲領域發生了什麼大家心裡非常清楚：Dropbox在移動領域的威風八面和通吃，iCloud的高速擴張和即將迎來2.0改 版，Skydrive終於從微軟深埋的三四線產品線中逐漸拔到了一級主打消費產品線的戰略級高度，GDrive無厘頭的發布和接下來可想而知的大手筆推 廣。以Evernote的體量，無論是哪一家都是可怕的對手。
不過，我並不擔心apple、微軟、google的強勢地位，從云存儲的技術特點來說，它天生支持多設備、全平台、單一賬戶，這個是以鄰為壑的三巨頭所不能提供的，第三方的Dropbox不會被擊敗，反而生命力會越來越強，穩坐第一的位置。
Evernote擔心什麼呢？我認為是產品不夠有特色，有區分度，被Dropbox和Box所替代；或者份額被iCloud吞噬一部分；或者被其他的筆記 類軟件所替代；害怕自己的服務不夠穩定，被其他對手輕易替代。作為小公司它足夠成功，但是那只是半年前；作為已經開跑的云存儲F1大戰，Evernote 還僅僅是個小車隊，像Lotus，暫時還跟不上法拉利、邁凱輪這種傳統強隊。
2.收購：
增加軟件功能、建立差異點、擴大合作方的範圍（這一點應該是Dropbox的始創和最強項，iCloud這一點就非常慢且不友好）以增強用戶黏性和使用習慣、增加帶寬和存儲空間穩定服務器。
Evernote
2.1
但是，推廣不力，影響力遠弱於其他各類競爭對手；不發佈單獨的App；在Evernote裡不支持建立獨立的文件夾收集和展示Clearly的內容；這就使得它僅僅是一個網頁插件而不是一個read
2.2
2.3
2.4
3.中國區
亂！一個問題：兩個服務器，居然還兩套賬號體系，還不能互聯互通；未來美國版用戶如何平移到中國服務器上是我最關心的。
4.什麼是Evernote的核心競爭力？
不是文件存儲、不是圖片存儲、不是網頁存儲、不是記筆記；這些都是Dropbox、iCloud干的事情，他們利用網絡替代了電腦的硬盤，按照邏輯分區或者App關聯分區的方式，以文件的形式保存。
Evernote是模仿大腦、擴充大腦的記憶過程；你記憶的是一個圖、一句話、一段聲音，它是一段信息，而不是一本書、一整篇網頁這種文字。
所以，當你想要回憶起你的信息或找到它的時候，你有三種方法：第一種，去Dropbox的文件夾裡按照文件的邏輯存儲位置去找到那個文件，然後下載下來， 打開文件，進行搜索；第二種，你利用Dropbox或者Evernote的tags進行快速索引和篩選；第三種，利用Evernote無與倫比的文本化技 術（在服務器端將PDF創建成純文本、將錄音文件轉化為可搜索的純文本、將掃瞄件轉化為純文本），直接搜索，快速關聯到你想要找的那句話！
因此大腦作為記憶體有三個功能：capture、access、find
隨心所欲收集（不管是照片、聲音、塗鴉還是文字、文件）、隨時隨地使用（對應Evernote的全平台，無論是單機版、網頁版、電子郵件還是移動版）、把信息轉化成為可存儲易搜索的形式（將文件創建為大腦更容易理解的tags或者直接轉換為純文本）。
這就是Evernote的核心功能和核心競爭力；也是區別於所有云存儲的地方。
5.Evernote還差什麼？
圍繞這三個核心功能，可以想像Evernote未來發展的短板。
第一，推廣：讓大家接受Evernote幫助你云存儲的是你的「記憶」而非你的「文件」的理念，Evernote基於的是你廣義的人生回憶（有自己寫的筆 記、有聲音、有圖像、有塗鴉、有網頁、有郵件、有文件），這些不需要你保存成為各種word、ppt、excel，而是直接以最簡單的方式保存下來，稍作 整理（標tags，進行適當分類）或不作整理。推廣基於兩個方面，一個是營銷的，一個是服務器能力的。
由於云存儲已經開展，Evernote不投入就會被淘汰，這是它半年融資的最大原因。
第二，Capture：主要的收購都是與Capture有關，這說明Evernote在這方面的能力有短板，這也是它想著力塑造差異化的地方，因為其他兩 個功能很多公司也能做到。但Evernote不僅要提供這個功能，還要讓大家去使用它（尤其是獨家或者用戶體驗極為領先），否則這個收購或投資就是失敗 的。Evernote在網頁、郵件、電腦客戶端的Capture上領先地位卓絕，但是移動設備上記筆記、照相、錄音、附加文件、塗鴉都不是很成功，剩下的 分析在第三點Access裡分析。
第三，Access：現在Evernote最大的問題！！！！Evernote自發佈以來就以一個異常勤奮的速度更新各類版本的服務，基本上每個版本的更 新週期都短於1個月，一切都是為了提升它的易用性。但是都不成功。一提到Evernote的iphone端，所有人都會搖頭：程序臃腫、啟動慢、反應慢、 經常Crash、服務器抽風、同步上傳速度奇慢、更新之後會自動刪除全部文件夾、UI毫無美感、打字卡頓拍照卡頓錄音卡頓導入文件卡頓、前台更新看見就心 煩、索引不方便。我個人幾乎從來不打開iphone上的evernote做任何錄入活動，只會用evernote去搜索我的數據庫，因為capture的 體驗太差太差。
也許Evernote應該停止收購擴展Capture功能的公司，而應該好好考慮一下如何提升Evernote的易用性（Mac版的大升級是一個很好的例 子，但是Evernote在UI和易用性上從來就不是一個一流的標竿軟件！）。如果無法提升，這可能會是Evernote成長上最大的風險。我倒希望 PenultimateUI設計師能夠更好地幫助Evernote完成軟件的設計（當然，移動版軟件的設計因為Evernote獨特的數據存儲結構受到了 很大的牽制，這是純技術問題，可能無解）。
第四，Find：很完美，不解釋！
我為美國客人在華強北做導遊/轉貼 slamnow
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安排做導遊
有一段時間沒有去華強北了，感覺就想去看看。
週五下午老闆們打電話給我，說是佈置個任務，讓我帶一個美國人逛華強北。這個美國人遠道而來，對華強北電子有著強烈的興趣。沒辦法，公司估計逛華強北逛得多的人應該不多，再加上還要英語口語要好一點，人最好是要忠厚老實的，估計只有我這一個了。
還好手上工作幾乎都忙完了。3點半上去，見到了這位遠方的客人。他是*BM的副總裁D。老闆們剛開完會，就等著我帶他過去呢。一見面上級就說，你這次導遊要做好一點，我說儘量吧。他說，你打的去吧，可以回來報。我笑了笑。
下樓後我就帶D向地鐵口走，這個時候，打的去華強北哪有乘坐地鐵方便啊。D連說YES，OK。 我們一人背個背包，一幅去華強北找貨的打扮，擠地鐵而去。
華強北市場賣電子像賣蔬菜
話不多說，出了地鐵口就裝進了華強電子世界。一看這場面，D就呆了，連稱在美國真不會這樣，一進門就趕緊掏出相機拍照，才拍兩三張，皺起眉頭來。「Shit, battery low power」。
我一看，電池信號顯示為紅色，一閃一閃的，就對他說：「Use
your
D點頭稱yes，換成iPhone 4S使勁拍。場內商戶們看是外國人，沒有像往常那樣計較不讓拍。D越拍越起勁，換成高清視頻模式了走了一兩圈。感情他是真沒見過這樣的元器件分銷商，停下 來逮住一個賣連接器的櫃頭，用手比劃著櫃頭的兩端問老闆：「你的店是不是就從這到這？」我笑了，點頭說是。他不信，說：你翻譯一下問他嘛。
我問櫃檯老闆，老闆點頭說是，D才收攏手來。估計他在美國真的沒有見過，賣元器件的還有這樣擺櫃檯賣的方式，就像是賣蔬菜。
貼心的中國產電池
逛一下，拍了不少視頻也拍了不少相片，我帶他走到了新華強電子世界。一進去，D說：「這裡面涼快多了」。我說是啊，這個是新商場嘛。
一樓與老華強市場是一類型，快速走半圈，我就帶他上了樓。二樓一出扶梯口好多家賣LED燈的。這確實是個新現象，三月份好像都沒怎麼看到。現在LED燈當成家用產品來賣了，不過我們沒有問價格怎麼樣，下次關注一下。說句心裡話，價格賣得高，買得人就少。價格賣得低，就擔心質量不好。哪怕櫃檯商說能保修兩年三年，可這誰又會信呢。我覺得還是在蘇寧或國美賣靠譜一些，但渠道的事很難整，可不是廠商想在那裡賣就行，現在渠道的成本可真不低。
D說如果有好的便宜的平板電腦，他就買一台。再上一層樓，看到了賣數碼相機的，主要有佳能和索尼。剛好他用的是佳能口袋機，問了一下櫃檯小妹有沒有相機電池？小妹說有啊。多少錢？100元。
D 對我說，你問下能不能講價，我問小妹有沒有得少。小妹說原裝的沒得少，一塊電池賺不了幾個錢。不是原裝的就便宜一些，60元。我問D，不是原裝的可不可 以？D說，你幫我算一下多少美元，我說不到10美元，他說可以。他掏出他那塊電池，原來他那塊也不是原裝的，仔細一看，還寫著「MADE IN CHINA」呢。他可是第一次來中國，看來美國人買中國貨太正常了。（後面每買一樣東西，他就讓我先換算一下美元，再讓我去講講價，挺好玩的。估計他從哪 裡聽說到中國買東西都要講價）
仔細一看型號，小妹說這是款老型號，她這裡沒貨，要去取，很快就可回來。我說你快去快回。等了不到五分鐘，小妹跑回來了。她拿著包裝好的電池，說剪開就不能不要了哦？ 我問那裡面有沒有電啊。小M說，一般國產的都會有，但那是虛沖的，不能保證用多久。我翻譯給D聽。D說，今天要拍照，呆會還要拍視頻，要了。
裝上電池一看，電滿格，D樂了。這說明咱們中國人造電池就是比外國人有經驗，多數人買非原裝電池不都是急著要用才買的嘛，哪能再等著充滿電啊。
平板電腦市場人氣怎麼了？
我們繼續逛，看了看平板電腦。原來熟悉的櫃檯老闆好像換人了，市場上買平板的人氣真的很低。我們試了一台英特爾單核的平板，沒有電了，接上電源線半天也開不了機。D搖搖頭，我們繼續走。（誰讓他們不看我寫的《Tablet之殤》）聽同事說瑞芯3066都上市了，但基本上都沒有看到貨。平板看來華強北市場明顯沒有春節那段時間賣得好啊。市場差了是不是那些那些賣平板電腦老闆們離開的原因呢（後面的暗訪也驗證了這個想法）？
在新華強市場上倒是看到不少賣B牌耳機的櫃檯，由於我倆都不能保證是真貨，所以也沒有試機，直接走了（以前曾經聽過，感覺聲音跟會展中心展會上聽的效果不一樣。關於這些耳機，有沒有行家報個料給我？）。
華強市場逛得差不多了，我說D，元器件市場逛完了，我再帶你逛兩家白牌手機和平板的市場。D說太好了。我說那咱們快走。腳下不停，直接過了華強路。
買了兩個蘋果iPhone 4S外套
先是走向了遠望。門口MEIZU、THL和ZOPO幾家店，他對這兩個品牌不熟悉，進去轉身就出來了，我只探得6575的新機上市就在千元以下了，奇蹟啊。
再走進遠望。D顯然一下子被市場上數不清的蘋果手機外套吸引了。在剛進遠望對門的一個賣蘋果外套櫃檯那選了又選，說是買兩個，一個給老婆，一個給女兒。最後定下來，一問40元一個，我說有沒有得少，老闆35不能再少。
D看著我，我說不能少就轉一圈再說吧。轉身離開就看到好多家賣iPhone 4S的外套的，其中一家把我們當成拿貨的外商，報價7元一個，再好一點新上市的10元一個。等D選好了說要這兩個的時候，那女店主傻了，「我報的是拿貨價啊，一個兩個不賣」。我說你加點錢吧，她說那15塊一個，要就拿走吧。（批發零售對半利）
D一聽皺了一個眉頭，還是走了。轉身進去，快走後門門口的時候，我說你到這家看看吧。因為一出去別的地方一是賣得貴，二是也沒更好的貨了。走回頭路我可不願意。
店裡兩個小MM看到外國人，立即發揚了她們的語言優勢。很主動地開口「nice to meet you」，D變得高興起來，拿著幾個看了看。小MM的語言優勢轉換成為實際戰果了，最後D買了兩個20元，從老婆孩子的中國禮物，很便宜也很好看。兩個小MM也很高興，還跟D一起合影一張。
我一看這禮物已經買好了，趕緊帶他出後門，直奔明通數碼。
明通手機和桑達平板的現狀
明通後門一進去，他就被裡面的山寨貨搞樂了。什麼LPHONE，SANSVNG，MOROROLA，D看著一個勁的笑。我說現在深圳這些盜版手機真的很少了。明通市場的繁榮隨著功能機轉智能機後一去不返。留守在那裡的商人估計還想再像以前那樣發大財，快速致富，估計難了（feature phone市場不好難道做feature phone芯片的日子會好過？）。我找一個櫃檯老闆拿了一台6575的智能機試了試，體驗不錯，價格只要960元。但老闆把新機子和功能機放在一起，外膜上還是當初那種功能機的說明文字，感覺太低檔了。我感覺現在低價智能機的市場已經被THL、ZOPO這些新品牌給搶了。
明通轉一圈，出來就轉身向桑達市場。桑達市場是個平板電腦的集散地。正如我前面所想的，從當天的客流來看，平板電腦的市場真的不好了，這裡的櫃檯現在甚至擺了好多新款的筆記本，有不少做得像超級本， 我一問老闆價格，這些都是筆記本，一台14吋的筆記本電腦，只要1700元。大多都在2000元以下了，貼牌的筆記本真是便宜啊。
但D對這些筆記本就不感興趣，直接往裡走了。
發現Android TV熱點
我帶著他繼續往裡走，一家賣Android TV的櫃檯吸引了他。一款用威盛的方案做成小TV盒子的，用HDMI接上了電視，試播1080P，效果很好。
還有一款Android HDMI DONGLE的小東西，也是一款安卓TV，4.0的操作系統，TCC8925處理器。用HDMI線接電視，再另一頭是USB接口，可接一轉多USB口，直接可以接U盤和鼠標鍵盤。它本身就能夠無線WIFI上網，小小的一個DONGLE，直接就是一台Android 4.0系統的Android電視。上網、玩遊戲、播高清視頻都沒問題。最重要是尺寸就一U盤大小，酷得不行。（這是啥好像有點意思）
D 對這個U-Dongle的Android TV讚不絕口，當場就對老闆說要買一台。老闆說價格300不能少，現場那條HDMI線也要了，15元。還特地留給我們兩張名片，說現在剛上市，外盒包裝還 沒有做好，要貨的話回頭可以再找他。這真的是個新東西，D還拿著數碼相機，指著讓我現場用英語解說拍了一段視頻。我估計現在都已經上了美國的視頻網站中 了。我想，要是這產品紅了，估計順帶我也可能在美國紅了。
圖片僅供參考
買到這個產品，D對中國工程師的認識大為改觀。他說，這產品在美國都沒有賣，他買一個回去給美國人看一看。我想設計這個產品的人真的要為深圳電子爭光了。
再出來好像就沒什麼地方可去了，D說他還要逛一逛。我說好咱們去賽格吧。
另一個亮點：安防應用的WiFi攝像頭
中 途轉進了安防市場。一進去就發現沒白走。他就想起來要買一台WiFi攝像頭。先是一家櫃檯只有一個樣品了，還獅子開口要600元。看來D還是懂行情的，當 我還準備講價的時候，他轉身就走了。市場中又走了半圈，好像賣WiFi攝像頭的真少，都是有線、高清或IP攝像頭。產品很好，但不是D要的那個WiFi攝 像頭。
再往市場中間轉，還真找到一家。老闆有半個櫃檯都是無線攝像頭，我問是不是WiFi的，他指著櫃檯說這些都是。價格就200元上下。拿了兩個出來，D看上了那個可以360度遙控轉方向的。現場演示了一下，功能OK，210元成交。D說這個買回去要裝到老家大房子的大門口，裝好了隨時可以在手機上看家門口的情況(後面在谷歌衛星地圖上看他家的房子，才知道這個東西真的很有意思)。（這東西我也想要210不貴）
圖片僅供參考
他的包包裝不下了，老闆就拿了個黑色塑料袋裝著。我看他拎著袋子還照相錄相，就說幫他提吧。他說不用，我說 you take photo, I take the bag。D笑了說，行，那謝謝你了。
再轉到二樓，那傢伙，市場裡面做安防設備的任何元件、組件、配件都有了。搞個櫃檯自己拿東西就可以裝了，還有一又疊疊賣主板的，三星、索尼的，大把大把。安防這產業起來一點都沒問題，剩下的就是誰去做推廣了。你 想家家戶戶都在家中裝幾個，隨時用3G網絡打開智能手機中的APP，就可以看到家裡的情況，那種有大房子的家庭，還不直接都先用上了？看來推這個WiFi 攝像頭的市場，同時還可以帶動3G/4G、智能手機，各行各業互相促進，市場上就都有錢賺了。美國人已經先行一步，中國商家們也要跟進來啊。
逛賽格
再出來就逛賽格了。穿過寶華大廈，裡面是賣筆記本電腦的，人氣一般，我想也正常。5點從剛一過，路上人倒是多起來了。不過賽格生意還是一樣好，跟華強市場一樣。好像08年09年那種櫃檯大把空置求轉租的情況沒再出現了。
D又拍了幾張相片，我就帶著他往上走。二樓看到一個ATMEL的經銷商，在店外面打著幾個好大的ATMEL的LOGO，D趕緊走近拍了張相片，說是這個有意思，回去秀給ATMEL的客戶看看。走到哪裡都是生意，美國人生意頭腦就是發達。
再往三樓就是那些賣U盤的真的吸引人，設計成各式各樣的清亮的U盤，琳瑯滿目。感覺中國人做產品，做生意真的很勤勞，很用心。中國人做一樣東西，真的能把全世界的錢都賺了。唯一可惜的是，很多精美的外觀設計都是國外的卡通模型，咱們中國風的原創設計少了點。這個跟那個蘋果手機外套不一樣，D雖然也喜歡，但沒有動心要買。
接 下來除了拍照就沒再買什麼東西了，我們一看，快六點了。我問要不要再往上逛，他說累了，回去吧。走到賽格門口，被一個賣小鬧鐘的中年男人小販纏住。那小販 一看客戶是個外賓，不停地秀英語，跟了老長一段路我幫D拒絕了他。可惜小鬧鐘這東西實在不太好看，不適合作禮物送人，否則那個勤勞的中年小販肯定能賺大 錢。
到酒吧先喝一杯
走地下過道，D說太渴了，哪有酒店酒吧，要喝一杯啤酒解渴。我說還是先往酒店回走吧，這地方找酒吧和回到COCOPARK酒吧花的時間是一樣的。
我 們隨著最擁擠的人潮下華強北地鐵，買好單程車票進了站。車上的人很多，他選著站在一個空調風口下涼快，跟上一次乘地鐵一樣，他又拍了幾張。D感覺很舒服， 連誇深圳地鐵車很好。我說那是因為這是中國最新的地鐵，所以車好啊。我指著車廂內Canadair的標牌。D說哦，這個地鐵品牌很好，是加拿大的。
到購物公司下地鐵，直奔酒吧而去。選了那家DIMOBAR坐下來，要了兩杯GUINNESS。話匣子隨著啤酒一下子又打開了。
iPhone 4S真是個好玩藝兒，他美國的號碼在中國直接轉成了聯通信號，速度超快。D試了試信號，還可以上TWITTER和發收郵件。D將今天拍的東西發上了他的TWITTER上，很快有朋友回覆了。我在誇獎聯通的信號同時也在暗地嘀咕，美國號碼在聯通怎麼就可以上推了呢？（誰懂行？）
D 在手機上給我看了看他的家人--老婆，兩個女兒，還有他的父親--的相片。他擁有一個非常非常幸福的家庭，房子買得早，在海邊的山坡上。他在谷歌衛星地圖 上讓我看在國家公園邊上的大房子，再用谷歌街景看了看他家門前的馬路，真的很漂亮。要是有個WIFI攝像頭，現在就可以看一下家裡的環境，說不定還可以看 到兩個漂亮女兒呢。Google是個好東西，設計的軟件就是受人喜愛。D說，雖然他家上班每天都要過金門大橋，但到公司的車程也只需20分鐘。
從Google衛星上看，D的房子非常大，還有大院子。他說是多年前買的，現在升值到200萬美金，RMB1300萬。試想一下，深圳關上的別墅，哪個不是上千萬、幾千萬元。駕車到關內CBD或科技園40分鐘下不來吧？俺們不能比，算了算了，喝酒。
D真的喜歡啤酒，自己喝完後又加了一杯。他誇我英語好，我說是跟老闆們學的。我問他你中文怎麼樣？他說中文是現在全球三大流行的語言，英、中和西班牙語。日語和法語現在都排不上了。中國經濟發達，中文是必須要學的，他12歲的小女兒現在就開始學中文了，還是中國人過去美國教的，教的都是普通話。他說在來中國前，小女兒教了他四個詞：「謝謝」、「不是」、「你好」和「再見」。
我一聽樂了，說那我再教你一個詞吧。指著杯子說，「啤酒」。念了幾遍後，D說現在學會5個了。我笑著說那可不一定，這個要等明天你睡醒了才知道是4個還是5個。
到深圳還想去富士康參觀
他問我是不是家裡人在等我回去，我說這麼晚了，可能家裡人不會等了，我一會打個電話回去。他說我請你吃飯吧。
我說好，現在我們上去先吃飯。今晚上有歐洲盃，你可以在酒店看，反正明天是週末，你明天乘坐的是下午的飛機。D說20多歲以前他是一個英國人，所以他本人喜歡足球，不像大多數美國人那樣喜歡籃球。
但他對前一天拜訪的東莞松山湖負責招商的宋濤印象深刻。D說宋濤有那麼高──D將手高舉過頭頂──宋以前是中國籃球運動員，曾經就差點簽了NBA老鷹隊，他聽到後感到很驚訝。我說東莞籃球很厲害，其中一支還是中國CBA的7連冠呢，只是今年輸給北京拿了個亞軍。（後來查了一下，宋濤2米06，簽了老鷹隊後就傷了膝蓋，沒去成NBA，現在松山湖負責招商工作，看來東莞招商局的選人是對的，至少外國人一見他就記住了。運動員做招商工作，看來是個不錯的職業選擇）
喝完酒倆人一起上COCOPARK三樓吃飯，他要求吃好一點的，要表示對我的感謝。進了三樓那個飯店，D也會用筷子，但有些挑食，挑來挑去地點了四個菜，可惜還是一個菜都沒點好：青菜太油了，辣椒太辣了，紅燒肉太肥了，蘿蔔吃了兩筷子就沒動了。
他 這次吃得肯定不滿意，好在那碗飯全下肚了，這下我就不用太擔心了。D對中國的菜單還是很感興趣的，說這裡的菜單有圖，美國的都沒有。照了幾張發過去，說是 讓女兒看一看中國菜。他們一家經常在美國吃中國菜，說跟這裡的菜味道都不一樣。我想中國菜有幾十種菜系，要想一樣還真不容易。
D看來真是喜歡喝啤酒，或者是深圳天氣真的太熱，D又喝了兩支金威。他打死也不肯點青島，說是在美國也有喝過，來中國就不喝了，也不知是不是真的。
D 突然問我富士康離這遠不遠，他很想去看一看。他指著手中的蘋果手機，說富士康把蘋果手機做得這麼好，這麼遠過來，富士康又就在深圳，一定要去看一看。我說 富士康的保安很嚴密，外人進不去的，只能從門口路過。他說要去看，我說，你明天上午不是計劃要在深圳會展中心看車展嗎，裡面很多中國車你都想看，下午兩點 就要出發去機場，應該不夠時間了。
他想了想說也是，那就算了吧，下次再去。
說到車，他說看到VOLVO SC90在中國賣80萬RMB，在美國只賣40萬RMB，感覺中國的車賣得太貴了。我說是，車貴，油也很貴。
聊車聊個不停了，看了他秀的幾款車，那個價格真是讓人羨慕。下樓送他去酒店，路上他一路感激，說中國人真的非常友好，非常善良，你們中國人會這麼好。我說中國人民真的很善良，您就別客氣了。這次是您第一次到中國來，我們對客人好是應該的。下次你再過來就是第二次了，可能我就不會送你回酒店了。
送D至酒店內話別，我的第一次給外國人做導遊的任務完成。
轉貼：對金融中的IT業的想法 slamnow
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010131uv.htmlIT包括互聯網本質上是提高信息產生和傳播的效率。
理解這個本質就很容易推演。
比如bank的本質是信用的傳遞。所以internet bank是玩不轉的。就是純的互聯網銀行。
JPMorgan
所以IT變成了銀行的核心業務。決不允許外包。
這和老外的消費品公司一樣。什麼都可以外表。從銷售到研發，只有一樣不外包。就是branding。品牌！
消費品的本質就是品牌。
我相信玉蘭油和SKII99%的原料是一樣的。
差異就是在Branding上。
作為一個挨踢人士,對金融中的IT業的想法
1.IT的進入削減了資金流通交易的成本. 支付結算,這個你懂就是懂了，不懂也不是我這裡扯淡的重點.
2.IT的進入削減了很小一部分資金配置成本.
這部分,主要是依據分析各種客戶的行為數據來實現的，包括負債端的,包括資產端的.但是這部分實際上只是很有限
的優化.任何將他們拔高到決定勝負的重點都是不現實的.
因為數據有一個問題就是時效性問題.所有的數據都是過去收集的,也只代表著過去消費行為。用這些數據的分析優化來開拓業務，實際上是假設客戶的消費行為和 偏好一成不變。我現在東家，就是一個最典型的例子，2005年之前是他們網絡遊戲最為鼎盛的時期.他們有著幾億的客戶數據和客戶資料行為.老闆最直接的一 個想法是利用這些數據發覺這批客
戶的潛在娛樂需求。結果可恥的失敗鳥.為何呢？因為人的消費偏好會不斷的改變。2005那批網絡遊戲迷都是70-80後，當時差不多20-25歲,單身宅 男居多.5年之後是多少歲?30歲，開始買房供房，找女人生娃。原來一天5-6個小時撲在電腦上,通宵組隊RIP.結婚生娃以後可以嗎？想都別想.所以這 些數據都變成沒有用的垃圾數據. Big Data 當然好，很多人看到某些公司每天成G成T的收集客戶數據,但是同時沒看到的是也有成G成T的數據變成垃圾數據.
在我看來數據和IT對於金融業來說,他加快了信息交換，資金交易,同時也加速了數據的失效.比如說,快速消費行為.有人認為,如果守住一個支付通道,比如 說信用卡,支付寶，或者其他的什麼.客戶每時每刻的交易行為，公司都能一覽無餘。然後通過IT技術進行需求發掘，引導商家，客戶，各種資金進行最優化的配 置。這當然可以做到，也有用.但是我們可以做一個簡單假設,假設這個公司不再引入新客戶，同時這些舊客戶也被IT技術導致的創新黏住。會發生什麼?這家公 司會發現,他們的客戶隨著時間垂垂老矣.他們20歲時泡妞消費行為永遠不會在25歲以後再次大規模出現.老年人的消費會越來越保守而逐漸固定定型，所有的 IT算法最後都將陷於空轉.
要使得這個有遊戲繼續玩下去,怎麼辦？必須吸收年輕的消費群。但是請注意，你是無法從40年前的20歲客戶的消費行為來推導現在20歲年輕人消費什麼?想 像自己吧!15年前我們高考完時候在什麼?我們傻呵呵的在家看動畫片等錄取通知書.現在人家高考完第一件是干什麼?開房破處!!!我們總是在無可救藥中可 恥的老去.而要吸收新玩家，唯一的辦法仍然只能依靠商人們的頭腦和敏銳的直覺能力.IT可以幫助他們快速的收集數據,搶在消費行為消失之前作出決策。但是 僅此而已，最後依然是要靠人和商業頭腦，舍此別無他法.
因此我覺得可以這這麼歸納:IT加速越快金融交易行為,IT的數據分析作用越小.
但是把這個命題反過來想一下，那些IT無法加速的交易行為,IT的數據分析作用就越大.人類社會,有一些行為是跨代的,幾代人之間變化都很小,比如死亡,比如疾病.這些數據的累積和彙集分析就顯的極為重要.比如絕大多數的疾病數據都是被,幕再,科再 這類老牌再保公司壟斷。巴菲特投資Verisk Analytics 實際上也是這種思路。
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