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牛群集結三要塞；返回1994 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2677

我一直認為20000點是個很有利用價值的心理關口，因為去年八月大奇績日就是跌穿 20000點後極速反彈，這個低到落肚臍的deep V，周五沒有再出現，只在尾市略為收窄跌幅，恆指由上周收市21261.89點，過關斬將，一舉攻陷兩萬大關，收市報19933.28點，全星期跌 1328.61點，平均成交536.6億，連續三周成交低於六百億，啤啤熊繼續向前走。

牛群集結三要塞

不時聽到、看到對恆指何時見底的睇法，主要20000點、18000點、16000點的支持者最多，當日認為20000點是低位的人，是否已開始買貨？還是連忙把低位下調。無論未來股市是升是跌，我也會向前者致敬。後者與大行言論無異，浪費時間，不值一提。

若果把支持位看成為在這個水平，會有一群人會釋放資金投入股市，即購買力會大量增加，需求增大而供應不變的話，股價自然上升，支持位由此而成。身為 小投資者，把資金買入股票作長線投資，令市場供應減少，為牛市來臨鋪路盡點綿力，但現在衍生工具眾多，若散戶把資金在這關口投放於如牛證或認購證等，等於 與大戶對賭，隨時一鋪清袋，正中大戶下懷，在供應不變下，大戶在堅信20000點為谷底的散戶資金耗盡後，相信會再次上彈射牛，然後進攻萬八大關。由於牛 群集結在三個要塞，只要風險位於可預計水平，將會誘使大戶逐一宰殺，因此，恆指跌穿16000點的可能性不能排除。

中資來港上市高峰期在2006-2007年，一般上市前會粉飾一番以求賣得好價，上市後第二份業績往往見真章，但稅改利及不少大企業，保障2008 年盈利水平，令真正實力延遲至2009年業績才顯露。中資股輪流被洗倉，傳媒花盡心思，尋找不同理由解釋，大部份理由牽強，實際理由可能簡單到唔信，就是 股價貴，意味大戶對中資股2009年業績投不信任票。

市場看淡收購匯源

可口可樂高調高價收購匯源，做法有點逆市而行。由於收購價高達$12.2，縱使以周三最高價$11.28購入，也能獲得近一元利潤，只要收購最終成 事，縱使拖上三、五、七個月，獲利仍算不錯，但這三天匯源股價反複下跌，周五收市報$9.6，距離可口可樂收購價，相差$2.6，意味投資者（尤其有中央 內幕消息的）看淡此交易。可口可樂大股東是股神，令我聯想到股神藉今次有可能受全數股東贊成，但遭中國監管部門反對的建議，測試中國的底線。而那一間公司 是股神的真正目標？將為喜歡尋寶的人士帶來一個機會。

保險業轉向

今期內地雜誌《財經》，有一專題「保險業轉向」，談及中國保險公司的償付能力問題，償付能力充足率有如銀行的資本充足率，償付能力充足率於 100%-150%屬健康水平，低於此水平唔代表公司一定會倒閉或者有問題，正如抽煙飲酒唔一定會死，但抵抗能力會較差，截至六月底，已有12間內地保險 公司低於此水平，約10%。我們熟悉的中人壽及平保，因投資收益大減，上半年的償付能力充足率都大幅下跌。中人壽由525%跌至305%，但仍算健康，平 保壽險由288%跌至121%，平保產險由182%跌至112%，已到達增資水平。

星期四，中國保監會主席吳定富指出，保險業在高速擴張期後，將進入兼併、重組、退出時代。

返回1994

1994年1月之前，H股來港上市由青島啤酒開始，股市炒高對集資有利，情況好似這兩、三年中資大企業來港上市。中英會談達成機場財務安排，政治負 面因素掃除。負利率加上每年賣地限制，股市及樓市上升造成財富效應，消費增加。外圍方面，歐洲各國因推行歐元而疲於奔命，利率下跌，熱錢往東南亞尋找目 標，熱錢流入港股，令港股大幅上升。

好景不常，利率下跌趨勢有變，格老為打擊當時初現的通脹加息，加上港股已上升不少，上升動力頓失；股民對上市公司盈利增長期望太高，縱使上市公司業 績不俗，但仍有不能令投資者滿意，造成拋售壓力；地產價格大升之後，預期升幅難復九三之勇，當年地產仍是香港股市命脈，預期盈利不前，大市自然受害；中國 能否再獲美國給予最惠國地位，對港商經營前景蒙上陰影；彭督政改方案獲英國國會認同，中英爭吵預期不絕，鄧小平健康問題，令人憂慮中國政局及改革方向有 變；俄國經濟改革（震蕩療法）爛尾，投資者對同是共產的中國改革前景存憂；星加坡外籍教授發現中國經濟數據造假，中國高增長神話幻滅…踏入九四年，一切盡 成壞消息，股市跌過不停。

現在的情況，利率在年頭開始橫行，在通脹全球肆虐的壓力下，利率易升難跌。這兩個星期中移動及思捷盈利大升仍被洗倉。地產在去年大升之後，升幅已見放緩，近月二手成交顯示有下跌跡象。香港現時沒有當年的政治因素，但次按取而代之，預期仍會不斷困擾全球股市，加上通脹問題…

某程度上，九四與零八有不少雷同之處，想深一層，經濟環節互相影響，是因也是果，歷史不斷改名換姓地重複，只要驗證DNA，發現一脈相承，實不必大 驚小怪，奇怪的是，每次也造成災害。科技發展一日千里，證明人類邏輯思維進步不少，但每次股災都死傷無數，遇不如意事便輕生，都證明情緒思維有所退步，既 然認清自已的優點及缺點，要在投資路上獲得佳績，便要多用邏輯思維，少受情緒影響。

學習、消化、記錄

朋友問為何停寫熊市系列，我笑說一直都在寫，不再以熊市系列命名，原因是不再需要。五月四川地震，令我意識到反彈完結，因而開始撰寫熊市系列，提醒 自已，不要一廂情願地把反彈幅度定為某個百份比，又或者某個心理關口。直至七月中，最後一篇以熊市系列為名的文章執筆之時，恆指已由二萬六跌至貼近二萬 一，還問是否熊市會被人拉入精神病院。騰空了網誌標題，多一個創作空間。

學習在學習投資中談過，先認清方向，凡與方向相乎便學個痛快。消化，將學習得來的知識據為己用，不被門派招式所局限，隨心而發。記錄，例如投資周記，便是我的記錄。學習、消化、記錄，看似互無關系，卻又周而復始。

後記：

返回1994的資料都由林行止政經短評系列中記下來.，他的文章篇幅不長，邏輯清晰易明，是建立理性邏輯的參考書。

由於接連不斷閱讀林行止作品，引至消化不良加上大腦便秘，及後服用幾本散文後，現已康復，往後需要均衡飲食，偶爾品嘗優閒書。

世界上没有多少有缘人／佛度有缘人--纪念上证1994点 李驰

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100bpl5.html
                                    最离奇的新闻
   

1994年的3月23日，纽约警察总局的法医检查了一具尸体，得出结论：此人死于头部枪击。

死者名叫罗纳德·奥普斯，从他留下的遗书中得知，他本来是想从一幢十层高的楼的顶部跳下自杀的。然而，当他跳楼后身子经过第九层楼前时，一颗子弹从窗 户里射出，将他当场打死。

警方经过调查发现，死者和开枪的人都不知道一个情况———当时八楼正在施工，工人们在那里刚装了一张安全网，也就是说罗纳德·奥普斯如果不是被枪击而 亡，他的自杀计划其实是不能如愿的。

然而，根据法律，一般说来，一个人如果实施有计划的自杀并且最终身亡了，即使自杀过程发生变化未能如自杀者所愿，那么依法也应该认定这个人是自杀。

可是，当警方对九楼射出的子弹进行调查后，案子的性质又有了变化。当时，九楼的一对老夫妻发生了口角，正在吵架，老先生拿出了一把枪恐吓老太太，后来 又扣动了扳机，但是子弹没有打中老太太，而是从窗户飞了出去击中了罗纳德·奥普斯。根据法律，一个人如果想杀甲，却错杀了乙，那么仍然应该判这个人对乙犯 了杀人罪。因此，此案应该是一桩凶杀案。

当老先生面临杀人罪的指控时，老先生和老太太都一致表示，他们俩当时都以为枪里面是没有子弹的。老先生解释说，用没有装子弹的枪恐吓老太太，是他许多 年以来与老伴争吵时一直有的一种做法。他没有杀害老伴的意图。如果老两口的话属实，那么这就是一起误杀的案子。

问题的关键就是子弹是在什么样的情况下由什么人装进去的。警方在调查中找到了一名证人，这名证人证明在案发六周之前亲眼看到这对老夫妻的儿子往这把枪 里面装了子弹。警方从更深入的调查中得知，因为老太太决定停止给成年的儿子经济支持，这个儿子怀恨在心，起了杀意。他知道他的父亲有用枪恐吓老太太的习 惯，所以就给枪装了子弹，希望借父亲之手杀了母亲。既然这个儿子明知给枪装子弹会有什么样的后果，那么即使他没有亲自扣动扳机，他也应该被指控犯了杀人 罪。所以，此案就成了老夫妻的儿子对罗纳德·奥普斯犯下了杀人罪。

但是，峰回路转，警方在进一步调查后发现，这对老夫妻的儿子其实就是死者罗纳德·奥普斯本人。他由于借刀杀人之计一直没有得逞，心生沮丧，于是，在 1994年3月23日这一天他决定从十层高的楼顶跳楼自杀，然而却被从九楼窗户射出的子弹打死了。也就是说，罗纳德·奥普斯自己杀了自己，所以此案最后仍 被认定为是一桩自杀案件。

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该发生的一定会发生，每年

 

被闪电击中 的人数绝不是单位



数．

 

 

 

 

最美满缘份的 概率与罗纳德·奥普斯自己杀自己的概率相若．

 

佛度有缘 人．＂信则有＂从来对投资赚钱来说绝对不是迷信．

 

赚大钱的人的 数量，在这意义上来说，确实是黑天鹅的数量．－－－少之又少！

 

十個瞬間之一：1994年8月1日 12碼

http://xueqiu.com/1722423554
那年暑假，碼哥還沒出茅廬就開始接觸股市。起因是一位同學當年在大戶室裡面做報單員。

估計現在的碼友們都不知道啥叫報單員，這可不是海關報單，要說起來這已經是現如今消失的一個職業了。當時報單員的活很簡單，就是幫大戶下單。我那同學交易時間就坐在大戶室裡，手邊配一部專線電話，大戶要交易了，就跟他下單，他看了單子就拿起電話給交易所場內本公司的紅馬甲告知交易指令。

別小看這報單員，要知道當時散戶是怎麼交易的你們就知道這是多好的活兒了。當時的散戶沒電腦看，更別提看 K 線了，只能在散戶大廳的大屏幕上看報價，一看價格合適就要趕緊填單，搶時間把單子交到櫃檯去交易，是不是成交不知道，一般就看報價憑經驗猜自己是否會成交，準確的成交回報要等到第二天在散戶大廳貼出來才知道，或者是自己去查詢，但老查詢就要看別人的臉色。（再次證明，沒有互聯網的時代就是一件小事也是挺苦逼的。）

就這幾點，你們就知道報單員這活兒的重要了，而且還有很多好處。首先在大戶室裡沒外面那麼嘈雜，環境好，還能跟大戶一起有電腦看，碼哥第一次看到錢龍的  K 線圖時那個激動啊，都沒法形容；其次認識的都是有錢人，如果交易做得又好又快，那大戶還有打賞。

我那同學是我鐵哥們，經常跟碼哥聊起股市，一來二去，加上碼哥本來就對新鮮事物感興趣，於是便混進了大戶室。大戶室裡什麼行當的人都有，但多是當時所謂的個體戶，談不上投資理念，就是賭的思維，還有就是特愛打聽消息，這個股誰做的啦，這個公司要干啥啦——想想現在，過去那麼多年了，其實啥都沒變，這都是人性啊。

那年股市其實特爛，按現在的說法是經濟下行，朱老闆治理整頓中，通脹又高，股市能好嗎？我清晰地記得，在 8 月 1 日三大利好宣佈之前，證券公司的營業部真的可以用「門可羅雀」來形容，大戶室裡也一樣，原來有六個大戶基本都不來了，只有一個哥們還咬牙撐著。我那同學臉色也不好，說公司業務十分慘淡，自己天天就剩下剝手指甲，再這樣下去怕是要換工作了，長嘆一聲說這 TM 什麼市場，再跌下去上海指數都要兩位數了。

7 月 29 日是個週五，上證指數最低到過 325 點，是上證指數開設以來第一個重要的底部點位。

嘭！週末居然推出了三大利好！當時碼哥還處於懵懂階段，對利好的概念也不強，就知道星期天接到同學電話，說話中那個興奮之情難以言表，音調也提升了八度，信誓旦旦地跟我說，趕緊抄底，週一會大漲！

——週一哪還擠得進去啊，營業部全是人，好容易在開市前擠進大戶室，裡面已經煙霧繚繞，大戶們張牙舞爪，一個哥們大叫道，我就知道黨是不會不管我們的！另一個哥們馬上說，別馬後砲了，上禮拜你怎麼不買？那個大叫的哥們不好意思了，說，這不全套住了嘛。

我同學根本沒時間理我，我看見他手邊是一大疊的交易單，他正緊張地在聯繫場內的紅馬甲，每個人都想第一時間搶進去買股票。隨著開市的到來，大戶室裡面也爆炸了，股票一片翻紅，許多人都在追著我同學問，我的單呢，我的單呢，成交沒？同學根本沒法搭理他們，過一會兒說，不行啦，單子太多，專線堵塞了！

有些大戶就開始不干了，那感覺隨時都要過來揍我同學，那一瞬間每個人因為興奮而變得極度地扭曲！好不容易線路通暢了，大戶們一通猛買，有膽小的剛解套想出貨，還被別人一頓奚落，搞得那個想出貨的人都不好意思出。

我同學一上午忙下來全身像從水裡撈出來一樣，全部濕透，看見我第一句話就說，你買了沒有，趕緊買啊！

這就是股市，人性在這裡放大，我第一次體會到市場竟是這般地變幻，人的情緒可以如此地錯亂，若干年後，當碼哥看到《大時代》裡的場景時，比任何人都感同身受，尤其是方展博在交易所裡的場景真是似曾相識。在碼哥看來，市場情緒永遠是最不可忽視的因素，哪怕你是一個所謂的價值投資者。

1994 年 8 月 1 日，最終市場上漲了 111 點，漲幅 33%。

華爾街擔心美聯儲重演1994年錯誤

來源: http://wallstreetcn.com/node/73326

（1994年美聯儲在格林斯潘領導下開始加息，但債券市場並沒有意料到。） 華爾街正越發擔心美國勞動力市場真實狀況可能沒有美聯儲“感知”的那麽疲軟，這可能最終導致在通脹回歸後美國央行發現目前退出創紀錄寬松的行動落後於“數據曲線”的大趨勢。 “2014年美聯儲是否可能加息？”法興銀行Aneta Markowska說投資者現在亟需知道這個問題的答案。 過去5年來美聯儲把基準利率聯邦基金利率保持在0-0.25%的水平，以幫助實現最大化貨幣寬松政策效果。 而美聯儲12月18日的FOMC會議聲明稱： 資產購買項目結束之後，仍會在很長時間內（a considerable time）保持寬松的貨幣政策立場。委員會同時重申其預期，即只要失業率保持在6.5%上方，就會一直維持0-0.25%的超低利率水平。預計未來1-2年內的通脹水平不會比2%的目標高0.5個百分點以上。 按照美聯儲自己的預期，意味著首次加息不會發生在2015年年底之前。 但是最近美國一系列向好的經濟數據，特別是最新的失業率數據降至6.7%，令市場疑問美聯儲此前的展望是否過於悲觀，這是否意味刺激政策將加速撤出？ Markowska說： “盡管已經過去了20年，市場仍然銘記1994年發生的事情，擔心2014年會重演1994年的歷史。” 為遏制泡沫格林斯潘領導的美聯儲在1994年大幅提高了利率，這一加息過程一直持續到2000年。然而當時債券市場並沒有意識到美聯儲進入了加息周期。 這一次市場辯論的焦點是勞動力參與率持續下滑的真正原因。因為美國勞動參與率下滑是導致失業率下跌的主要原因之一，投資者想知道是周期性原因（比如反映了經濟疲軟），還是結構性原因（比如人口等長期趨勢）造成了這個現象。 如果勞動參與率下降很大程度上是周期性的，那麽通脹將不是威脅。如果勞動參與率是結構性的，那麽意味著當經濟複蘇時只有較少的工人能填補增加的崗位，這意味著工資和通脹面臨上行風險。 BI說美聯儲官員擔心勞動參與率大幅下降更可能是周期性的因素，這就是他們多次向市場溝通淡化6.5%失業率門檻的原因，從而推遲市場對加息預期的時間表。 Markowska說： “我們認為參與率下跌部分是結構性的，部分是周期性的。” “假如最終證明是結構性的（與我們的基線預測相反），那麽意味著勞動力市場後備能力已經顯著減少，這可能迫使美聯儲更早行動遏制通脹。” 數據顯示美聯儲提前加息應對通脹的風險依然存在。亞特蘭大聯儲的一項研究發現，過去4年大多數退出勞動力隊伍的人年齡在60歲以上。 瑞銀美國經濟學家Drew Matus認為，老年工人人數（無論是絕對數量還是相對數量）顯著上漲的同時，該年齡組的參與率卻在下降，這表明最近美國勞動率的下降可能不是暫時的。 “盡管我們認為經濟複蘇時參與率會周期性上漲，但是這個幅度並不會改變一個根本問題：每月非農就業增長20萬人左右將繼續拉低失業率，而這並不能反映勞動力市場正在強勁反彈。”  

2014-2-25 巴菲特的信1992-1994 By Ivy 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101qg47.html
 

 今天閱讀了巴菲特的信1992-1994年，信中老巴還是按照他以往的思路，總結了各項業務的經營情況，披露並分析了伯克希爾的財務報表，同時對各項業務未來的經營情況做了預測。老巴很坦誠地總結了自己過去在投資中的失誤，包括資本城和美國航空公司。據老巴說，美國航空公司是他投資中「金牌」級的失誤，截止到94年，持有的賬面價值只有最初成本的25%。

 

92年的信

1、 老巴的觀點，寧願花合理的價錢買好的公司也不以便宜的價格買一般的公司。收購了中央州險82%的股權。從一個老友手中購買了另一家奧馬哈的保險公司-國民賠償保險公司，這也可以看出老巴對保險行業有多偏愛，但是這裡有個問題是老巴在之前的信中分析了保險行業未來的盈利能力下滑，他為什麼還持續收購保險公司呢？

2、  老巴信中提到的H.H.Brown公司由有著8個孩子的父親經營，而BillKizer也有九個孩子，我不太明白公司的經營狀況和管理層的子女數量之間的內在邏輯聯繫。

3、 老巴認為美國GAAP會計準則不能很好的反映伯克希爾的盈利能力，所以構造了一個透視利潤，這也解答了我之前對於透視利潤這個詞的理解

4、  信中多次提到的 Super-cat這個詞我不知道該怎麼理解，我覺得可能是超級大的意思；另外非首次賠償的保單的含義也不清楚，是指不是第一次進行賠付的保險單麼？

5、 學到了一個關於浮存金的概念。它在保險業中起關鍵作用，是保險業取得資金的成本。浮存金就是通過保險業產生的巨額資金-包括全部的損失準備、損失費用調整和未賺取保費準備加總減去代理佣金應付額，預付的併購成本和再保險相關的遞延費用。

6、 老巴對價值投資的解釋，以較低的股價/淨值比或是本益比或是高的股利收益率買進投資標的；相反以較高的股價/淨值比或是本益比或是低的股利收益率買進投資標的，也不一定就代表不是一項有」價值」的投資。只有當每投入的一塊錢可以在未來創造超過一塊錢的價值時，成長才有意義。這就對前面博文中提到的價值投資概念進行了詳細的解釋

7、 老巴收購了B夫人新開的賣地毯的公司，並簽署了一個競業禁止協議，這也可以看出B夫人卓越的經營管理能力。

8、 老巴提倡儘可能降低營業費用。他認為，營業費用佔經營利潤的10%或更高，這種運作方法不僅傷害總部的利潤，更重要的是消減資本價值，要把每一分錢用在能產生最大效益的地方

 

93年的信

1、 報告利潤的數額，等於前面提及的賬面利潤，加主要被投資公司的留存收益，減，如果上述留存收益分配給伯克希爾，所導致的稅收的增加額。這裡營業利潤指已經扣除資本利得、特別會計科目與主要的重組支出

2、 延遲支付所得稅能節省一大筆現金支出，相當於為公司增加了現金流入。但是所得稅能否延遲支付的問題，是取決於稅務主管部門的。

3、 可口可樂公司和吉列公司近些年增加了市場佔有率.品牌的力量、產品的特性和銷售系統的優勢，使品牌有強大的競爭優勢，這也就是管理學中經常提到的核心競爭力

6、 信中老巴多次提及，只投資自己熟悉的業務。他這裡的熟悉，是不是指能弄明白公司的產品以及它是如何獲得利潤的？就是說他會先選一個好的產業，再找到5-10家股價合理並有長期競爭優勢的公司，從他之前多次投資的案例中也能看出

7、 老巴真是一個深思熟慮的人，已經想到如果自己有一天不在了，伯克希爾要怎麼運轉，他已經全部都規劃好了，並保證伯克希爾會正常運轉，並始終以股東利益為導向。

 

94年的信

1、 賬面價值和內在價值，所謂內在價值是未來能從公司得到的現金的現值，問題在於，公司的未來的現金流怎樣才能準確地估計呢？還有就是選取怎樣一個折現率才是合理的？

2、 在併購業務中，對買方來說，只關注現在的利潤而不關注未來的不同預期、非營利性資產和資本結構是愚蠢的。老巴建議要關注公司內在價值，這比賬面價值更有意義，也就是那些擁有良好經營管理者的具有可持續成長性的公司

3、 公司經理人分配資金的技巧對公司內在價值影響巨大。公司可以將這些錢以股利或者回購股票的方式發給股東。

4、伯克希爾股東在看似平常的生意上賺取驚人的收益。經理人通常做得，第一步是尋找途徑有效利用盈餘。剩下的資金交給查理和老巴進行資本運作，創造更多每股內在價值。這也就不難理解伯克希爾的資產為什麼麼像滾雪球一樣越滾越大了

5、如果浮存金成本低於其他融資成本，保險公司能長期盈利。但是如果某項業務的浮存金成本高於市場貸款利率，就會虧損。保險的盈利就是承保的盈利加上浮存金的獲利。這裡是指如果不發生保險理賠的話，浮存金就可以被拿來去投資從而產生投資收益

11、在這封信中，老巴對「supercat(超級貓)」業務進行瞭解釋，他指提供保險公司和再保險公司規避重大天然災害影響的保單。老巴客觀分析了伯克希爾經營保險的最大的優勢，那就是雄厚的資金，另外，他也指出伯克希爾最壞情形下綜合考慮的保險損失，超過從其他來源的年利潤，也就是說會巨災下可能會虧損，但是我覺得老巴假設的那種極端情形很難出現

12、老巴很坦誠地說了他的幾個錯誤，資本城；美國航空公司，沒有意識到航空業居高不下的成本，反而給美國航空注資。截止94年三季度，持有的賬面價值只有最初成本的25%，遠低於當時買入時的成本

 

     另外，今天得知我有可能被分到房地產、零售行業小組，所以把《股市真規則》上第十五章消費者服務業看了，總結來說對消費者服務行業，一是要建立消費者對門店忠誠或者依賴；二是要比較存貨和應付賬款周轉率。另外，比較不同企業資金周轉期，資金周轉期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數；三是要密切注視那些表外業務。留意附帶租賃契約的資產負債表的財務健康狀況；四是當穩健的公司出了一份不好的月度或季度銷售報表的時候，尋找買入的機會；五是當經濟走勢明朗時，公司也趨於協同波動。所以經濟下行時，可以考慮適當買入。

恒指歷史PE變化 (1994-2008) (29 Aug 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自iMoney)

劉士余批評的“1994年至今不分紅”的上市公司是誰？

4月8日，在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上，證監會主席劉士余批評上市公司不分紅，特別提到某上市公司1994年上市至今沒有分紅。劉士余表示，無正當理由不分紅極有可能是財務造假，證監會要支持分紅上市公司，對不分紅的“鐵公雞”要嚴肅處”。

這家被批評的“鐵公雞”是誰?第一財經梳理發現，金杯汽車正是自1994年以來沒有分紅的上市公司。不過，值得註意的是，金杯汽車近年來業績已陷入“無法自救”的地步，常年依靠政府補助才得以生存。

資料顯示，金杯汽車主業從事汽車及配件制造.公司主要產品為輕型客車、輕型貨車、多功能商用車、轎車、相應配件。作為遼寧省最大的汽車生產企業之一,1992年上市以來，除1992年與1993年曾有過配股及送股，從此再未向投資者提過分紅一事。而成為上市公司中的“鐵公雞”，24年未分紅或與其經營不善、業績常年不振有關。

第一財經統計發現，上市三年，金杯汽車就出現虧損。財報顯示，1995年金杯汽車出現巨虧2.54億元。此後，得益於管理模式、營銷隊伍、價格體系等方面的整頓，這家客車公司曾迎來五年的春天。

有媒體報道，從1995年到2000年，金杯客車的營業額每年以43%的速度增長。根據CBA在美國股市提交的數據，2000年，金杯客車銷售收入63億元，在輕客市場上市場占有率高達60%，稅後利潤為18億元，在汽車行業里僅次於上海大眾、一汽大眾。

不過，好景不長，自2001年開始，金杯汽車就陷入陷入了不斷虧損、逐年衰落的煩惱之中。第一財經梳理，2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年共計8個會計年度，金杯汽車均未能逃脫虧損，且從2001年開始，其股票名稱不斷在*ST金杯、ST金杯以及金杯汽車之間切換。

追溯到2001年來看，在上一年大額盈利2.50億元後，金杯汽車業績急轉直下，凈利潤出現8.25億元虧損。對於巨額虧損，金科客車歸罪於公司變更會計估計計提壞賬準備方法。

當年年報數據顯示，金杯汽車應收賬款總額超17億元，應收賬款金額巨大，5年以上的其他應收款項超7億元，占其他應收款總額的41.5%。而這些巨額賬目多數來自其大股東、關聯企業。值得玩味的是，在此之前，金杯汽車均按照應收款項余額的6%記提壞賬準備，遠無法真實反映公司應收款項的實際情況。

更為值得一提的是，金杯汽車近年來業績已陷入“無法自救”的地步，常年依靠政府補助才得以生存。

以2016年年報來看，其實現營業收入收48.01億元，同比僅增長3.52%。歸屬於上市公司股東的凈利潤則虧損2.08億元，上年同期微弱盈利0.35億元，同比下降683.03%。 而在此之前，金杯汽車曾將2016實現凈利潤為正納入經營目標。

記者發現，若扣除2016年近2億元的政府補貼，金杯汽車實際巨虧4.24億元。資料更顯示，從2012年到現在，政府給金杯汽車的補助分別為4200萬元、2823萬元、1969萬元、9200萬元。依靠政府補貼，其2012年和2013年，金杯汽車每年還有2293萬元、1767萬元的微薄凈利潤。到了2014年，金杯汽車的凈虧損額擴大到1.43億元，政府的補貼已經無法填補巨額虧損。

有媒體報道顯示，最近10年，金杯汽車每年獲得的補貼金額逐步增多。由2007年的779萬元，到2016年的1.92億元。10年間，共獲得政府補貼4.72億元。

據第一財經記者梳理，除金杯汽車外，公開資料顯示，中毅達亦為多年不分紅的鐵公雞，自1992年上市以來，中毅達從未向投資者進行現金分紅，但2014年公司曾與2014年6月公告過一次股票分紅，每股轉增2股。

相比之下，金杯汽車則於1994年以來，無現金也無股票分紅記錄。

1994 年田蕊妮 vs 巨輪的199x年田蕊妮

1 : GS(14)@2013-10-12 14:17:01

樣真是差唔多，那陣時睇落仲老，哈哈哈

田蕊妮‧熱燙的宇宙 (約1994年)


巨輪扮20年前的田蕊妮

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