婚姻與Accumulator 王雅媛
2008-11-04 HKHEadline
近 日看雜誌,原來不少富豪及上市公司都有購買Accumulator,究竟Accumulator有甚麼吸引力?為何可以令到那麼多人上當呢?一樣產品要做 到銷量好,我認為只得銷售員厲害是不夠的,還要再加上客戶本身對產品的需求。而Accumulator巧妙之處便是經過包裝之後,還保留着客戶對產品某一 部份的需求,而又利用一些小便宜去分散客戶對產品風險的關注度。
大市去年狂升,很多股票的價格都升到歷史高位。大眾的心態便是現價當然不會買,但只要價格稍為回落,便會買入長揸。以去年的港交所(388)為例,絕對是 港股直通車概念之下的長揸之選;但是二百多元才去買,未必有點太貴了,不如等到跌穿二百元以下才買。這是很多投資者當時的心聲。而投資銀行的人便針對這種 心態,推出了Accumulator這個產品。它不但會等到二百元以下才幫你買,如果港交所在合約到期時都不跌穿二百元,他們還會給你一個高息。
很多投資者都混亂了一件事情,便是雖然你心裏真的是想於二百元買港交所,但你並不是想「每一天」都買。還有原本你的計劃可能是,如果港交所股價再跌,如跌到一百八十元,你是會反手沽的。但是買了Accu-mulator後,你不只一百八十元沒有得沽,還要繼續買。
其實生活中有不少東西都如Accumulator,婚姻可能算是一種吧。當你決定跟一個人結婚時,原因可能是你發現平日跟她或他約會時很開心。但是你可能 沒有想過原來結婚之後,「每一天」都要跟她或他生活,感覺可能不是「每天愛你多一些」,是「每天憎你多一些」呢!那婚姻不是跟買Accumulator沒 有分別嗎?一樣是忽略了「每一天」這個陷阱。這個有趣的比喻我也是聽來的,Victoria還沒有經驗。但我知道,買了Accumulator,還可以再 買Decumulator來補救某一部份的損失,但婚姻可沒那麼容易Decumulate了。
Accumulator 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/10/accumulator.html
巴黎:
以下是昨天匯豐銀行12月份多個行使價的Put,什麼是例如12月72.5put 呢?
它的意思是在12月未的結算日“有人”誠諾以72.5價格接一批匯豐銀行的股票。如果你short(沽) 了這個72.5put,你就是那個“有人”,而你的對手因為long(摣/買入)這個put,他就能獲得你已誠諾的權利。
野可以亂食,誠諾不可隨口吹,尤其男女或官民之間,男女之間最多是老襯一世,呃百姓分分鐘被人用鞋掟落臺,醜怪衰三代。但若然做唔到卻捨命賠君子,以坦誠而不是滿口語言偽術,你還是會獲得別人尊重。
股票期權是沒有辨法以偽術過場,若某君Short了一個12月份72.5匯豐put,收了A君真金白銀0.93元期權金,除非匯豐12月結算日企在72.5上面,只要一低過,例如是70元,某人就得接A君的高價72.5貨,之後72.5元以下的事,A君可不用管,某君便要求神拜佛不要再下跌。由此可知,付錢一方買了一個㩲利,收錢一方,賣了自己的權利。
市面上的股票掛鈎定期正是由這類遠期丶行使價和正股現價有距離(價外)的put再衍生而來,例如上面例子。
10月20日(今天)至12月底尚有2.33個月,若把0.93的期權金化成年回報率,以72.5計,就是6.6厘(72.5x6.6%x2.33/12=0.93)。但這個0.93一開始又是怎樣計出來的呢?那是由兩個學者Black&Scholes多年前始創的方程式計的,詳細不在這解説,總之就是公平的機會成本雲雲啦,但若某人錢多,也可以收小D例如0.8,因此這成交價便會和理論計的價不同。
市面上一般掛鈎定期,那個給權利的人卻非先收錢反而是先交72.5到銀行,到12月才獲得6.6厘年率回報。這是因為過去太多狼人施展語言偽術不對現諾言,上街佢都不理會你,銀行便決定所有不論是狼是人,都要放足100%Margin,如此,就變成好像一個定期。
朋友一定會問,銀行賺乜?
假如市價是6.6厘,銀行一定唔會教你自己去short72.5的12月put,這種期權交易,銀行只能賺75元-100元,反之他們會說有一個7百二十五萬元5厘的股票掛鈎定期好野介紹,這樣他就先賺你差價1.6厘,然後連原本真正定期能有的1厘也食埋,共吃了你2.6厘。
本來以100%做Margin是死不了人,怎知一些無人性卻對創造重型兵器著迷的天材,想到一條酷刑叫Accumulator去虐待客人。
以下是三個營光不同點數的價外put(72.5p,67.5p和62.5p),期權金年化回報率都是越價外越低,因為62.5與現價78元距離最遠,接貨機會和回報率便成正比的下降,這很容易明白。
但這個天材不是叫客人做3張掛鈎定期,而是名義上客人是做一張72.5接貨的2個多月定期,而今次回報率卻是(0.93+0.3+0.08)共1.31,掛72.5元年回報率名義大增至9.3厘,騙了客戶做Margin,一旦大跌來臨,客戶除了用原來725萬接貨外,還要再搬多675萬和625萬前後共2千零25萬,客人鬼知自己做大了幾倍的Margin,不單不接貨,連原來打算接的725萬貨也劈,大市便馬上再爆跌,因爲無人接貨的市都是跌得最甘的。
筆者也可以想像客人當時的憤怒和驚恐。
貪心人皆有之,但若銀行請著如筆者般的老實人把Accumulator像本文解釋,而不是欺騙客戶,相信這些重型殺人武器,有鬼人會幫襯。
HSBC
Corp |
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現價 |
78 |
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Dec -14
Put |
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Contract |
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Prev. Day Settlement Price |
1% Deposit interest |
年化 % |
P Dec-14 - 48.00 |
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- |
0.01 |
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P Dec-14 - 49.00 |
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- |
0.01 |
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P Dec-14 - 50.00 |
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- |
0.01 |
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P Dec-14 - 52.50 |
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- |
0.01 |
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P Dec-14 - 55.00 |
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- |
0.01 |
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P Dec-14 - 57.50 |
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- |
0.02 |
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P Dec-14 - 60.00 |
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- |
0.04 |
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P Dec-14 - 62.50 |
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- |
0.08 |
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0.7% |
P Dec-14 - 65.00 |
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- |
0.15 |
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` |
P Dec-14 - 67.50 |
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- |
0.30 |
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2.3% |
P Dec-14 - 70.00 |
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- |
0.55 |
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P Dec-14 - 72.50 |
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- |
0.93 |
0.14 |
6.6% |
P Dec-14 - 75.00 |
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1.35 |
1.59 |
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P Dec-14 - 77.50 |
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2.36 |
2.63 |
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Accumulator翻叮 輸死內地豪客
1 :
GS(14)@2011-08-29 23:34:47http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15564309
傳涉國壽 觸發股價暴瀉
向來為散戶愛股的中國人壽( 2628),上周除因業績差勁拖累股價下跌,據悉,是有內地客承造國壽 Accumulator無力接貨被迫斬倉,觸發股價暴瀉。較早前有投行即推出多種息率極吸引的 ELN向客戶兜售,市場人士指,「最誇張係 48厘(年息計),但要 95折接貨, 88折接貨就超過 20厘, 85折接貨的都有近 20厘。」一名歐資行基金經理說︰「國壽仍有一班長期捧場客,跌穿了,他們不介意接貨,而且息又高,所以有一定市場。」
大和資本市場亞洲股票衍生產品銷售執行董事盧穗欣表示,「早陣子做得最多 ELN或 Accumulator的,主要是內銀股、滙控( 005)及石油股,甚至盈富基金( 2800)都有。」他解釋,上周突然有國壽的 ELN面世,主因股價大跌導致引伸波幅擴大。他說︰「除了國壽 ELN息率逾 40%,中交建( 1800)、中石油( 857)等 ELN, 9折接貨的普遍都有 30至 40厘。」
金融海嘯過後,不少投資者對 Accumulator、 ELN等衍生工具的興趣大減,投行的目標客戶,由當年的本地大戶轉為內地豪客。業內人士指,「最初係政府加豪宅買賣印花稅嗰陣,投行游說佢哋買 Accumulator,初時注碼唔大,但賺咗錢後就越來越狼,他們認為用人仔買,變相有兩成折扣,以為就算接貨都揸得安心。」
據悉上周有溫州大客炒燶保利協鑫( 3800) Accumulator,由於無力接貨,最終走佬失蹤,相關投行立刻將貨源拋出街外,拖累股價曾瀉 8%。
2 :
Ar Yan(11362)@2011-08-30 10:00:031樓提及
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110829&sec_id=15307&art_id=15564309 傳涉國壽 觸發股價暴瀉向來為散戶愛股的中國人壽( 2628),上周除因業績差勁拖累股價下跌,據悉,是有內地客承造國壽 Accumulator無力接貨被迫斬倉,觸發股價暴瀉。較早前有投行即推出多種息率極吸引的 ELN向客戶兜售,市場人士指,「最誇張係 48厘(年息計),但要 95折接貨, 88折接貨就超過 20厘, 85折接貨的都有近 20厘。」一名歐資行基金經理說︰「國壽仍有一班長期捧場客,跌穿了,他們不介意接貨,而且息又高,所以有一定市場。」大和資本市場亞洲股票衍生產品銷售執行董事盧穗欣表示,「早陣子做得最多 ELN或 Accumulator的,主要是內銀股、滙控( 005)及石油股,甚至盈富基金( 2800)都有。」他解釋,上周突然有國壽的 ELN面世,主因股價大跌導致引伸波幅擴大。他說︰「除了國壽 ELN息率逾 40%,中交建( 1800)、中石油( 857)等 ELN, 9折接貨的普遍都有 30至 40厘。」金融海嘯過後,不少投資者對 Accumulator、 ELN等衍生工具的興趣大減,投行的目標客戶,由當年的本地大戶轉為內地豪客。業內人士指,「最初係政府加豪宅買賣印花稅嗰陣,投行游說佢哋買 Accumulator,初時注碼唔大,但賺咗錢後就越來越狼,他們認為用人仔買,變相有兩成折扣,以為就算接貨都揸得安心。」據悉上周有溫州大客炒燶保利協鑫( 3800) Accumulator,由於無力接貨,最終走佬失蹤,相關投行立刻將貨源拋出街外,拖累股價曾瀉 8%。
40厘同9折買股真係好吸引,之前個上落市,真係幾吸引
可惜,天有不測之風雲
3 :
Atkinson(1514)@2011-08-30 16:24:18邊會死錯人....
4 :
GS(14)@2011-08-30 21:43:52計過數先食你
5 :
龍生(798)@2011-08-30 21:59:52說得好像大行早知有這行動一樣
陰謀論的另一說法
可是....如果說一點預感也沒有, 卻又怎解釋這突如其來的產品呢?
6 :
GS(14)@2011-08-30 22:00:27大家都知方向如何,小心