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負面情緒升溫 艾薩 Isaac Sofaer

2011-12-22 NM

我投資中國,而不是經濟一團糟的西方國家,何必擔心?我用已知的事實評估一間公司的價值,不會盲從瑞信、西門子的分析報告;我只買我知道的,按照個人投資哲學行事,一旦偏離,容易犯錯,例如思捷。

財爺言之過早
放 眼中國,出口放緩,但內需受到的衝擊有限。官方打擊投機活動及過度借貸的決心依舊堅定。如果你認定這是壞事,難道全民一窩蜂參與炒賣,妄想以小博大,才算 好事?看看西方,她們的愚昧是多麼令人髮指!你是否希望中國步她們後塵?第十二個五年計劃提到要重點發展多個行業,只要它們增長理想,利率將保持高企,新 職位會增多,工資亦有望上升,但幅度會比現時的一成五低。 財政司司長曾俊華說要放寬壓抑香港樓市的一番言論,蠢得交關。如果壓抑有用的話,過去二十八年,香港樓價就不會飆升三十倍。自一九八三年以來,歷任政府夾 份推高樓價,造就巨型的樓市泡沫,引致息口長時間低企;而礙於港元跟美元掛鈎,港府的貨幣政策亦與經濟形勢背道而馳。樓價高昂,港元貶值,是我們今天嘗到 的惡果。曾司長首要任務是解決樓市泡沫,處理香港經濟背後的「虛火」,而不是自作聰明,藥石亂投。 新鴻基地產早前減價賣樓,對其或者有利,但一眾過去五個月合共花了二十三億港元買樓的業主,卻遭殃。他們從其他發展商買回來的物業,所付出的樓價有多高? 新地股價較其每股資產淨值折讓四成,不無啟示吧?

中國無限好
如果有人想把中國當前經濟形勢跟○七年次按風暴前美、歐 經濟局面混為一談,簡直是妙想天開!不要忘記,在中國,資產價格過去四年實際下跌了七成五,全國只有一成人口擁有物業,遠低於西方社會的七成。我不認為上 海、北京等一線城市的樓市有泡沫,即使有,都不代表中國其他一百個城市同樣出現泡沫。事實上,這些地方的樓價只及香港、澳洲、英國的十分之一。淡友們想找 泡沫的話,最好另覓他方。 ○七年次按風暴前,住房抵押貸款證券充斥市場,大部分獲評級機構評為3個A級別,投機情況前所未見。按揭資產被重新包裝成一張張按揭證券,賣給西方投資 者。他們亦買入形同廢紙的票據,其只不過是西方銀行家「合成」出來的產品。相反,中國沒有這種情況。我看不見有投資者過度槓桿、有機構依賴巨額借貸。過 去,我曾指出過行業中的害群之馬,但整體上,我覺得中國企業無虞。事實上,他們已透過發債,把風險轉移到投資者身上。 我亦見不到政府有缺水,銀行又如何?截至今年九月三十日,壞賬已充分得到撥備,金磚四國不良貸款的比率下降。存款增長比貸款快,服務收費成為銀行一大收入 來源。那麼,她們能有多糟糕?我不想妄下判斷,不如你告訴我吧!切記,不管唱好唱壞,都毋須理會,自行判斷,你的未來會更好! 祝君好運! 艾 薩mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩
Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

負面 情緒 升溫 艾薩 Isaac Sofaer
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負面解讀老闆的話 是自找壓力

2013-03-18  TCW
 
 

 

任職於金融機構的D君垂頭喪氣的這麼說:「『我原本以為這項工作交給你,可以做得更完美的』。聽到老闆這樣說我時,真是青天霹靂。」這是原本生活與工作壓力毫不相干的他,受失眠所困而來我這裡看診時的事。我問他最近有沒有發生什麼影響心情的事,他便像是突然想起要緊的事般的這麼說。

再問下去,才知道D君的工作,是日復一日持續加班至深夜的嚴苛環境。而且自從金融海嘯之後,公司人手也減少,變得比以前更加忙碌。不過,D君說他卻不曾為那樣的忙碌感到工作壓力。這麼說來,問題癥結似乎不在忙碌本身,而是自己全力以赴卻得不到老闆任何的稱讚。

「聽到老闆這樣說我時,有如之前的努力在瞬間化為烏有般,飽嘗屈辱……。」

當他這麼訴苦時,彷彿正被老闆如此的數落般,對我一邊說時,膝蓋也一邊顫抖著。

實際上,最近因工作壓力劇增而患上憂鬱症等心理疾病,進而長期留職停薪的人也正在增加。根據財團法人日本生產力中心基金會的心理衛生研究所,每兩年進行一次的企業問卷調查,回答「最近三年間公司職員的心理健康問題正在增加」的企業,上升至將近全體的六成。

此外,也有調查結果顯示,實際上有八成的企業,有職員因心理健康問題而停職的情形。若停職者增加,對企業而言也造成相對的人事與經濟負擔。消除上班族的工作壓力,對企業來說也是刻不容緩的課題。

不要浪費情感的能量

那麼,上班族工作壓力的原因到底從何而來?請教研究這個問題的專家們後,大致上可以得到以下的答案。

「與追求業績、實行裁員等導致組織構造急遽變化有關。」

「不管怎麼說,因數位化導致人際關係的疏遠,具有相當大的影響。」

「工作內容複雜化,實質上的工作量暴增。」

「雇用情況日趨不穩,才是問題所在。」

也就是說,就業環境的變化與惡化,是使得在這樣環境下工作的人壓力直線攀升的理由。

當然,上述的這些原因每個都說得沒錯。我也在診所經常遇到忍不住抱怨「被要求扛下這麼多的工作量,得了憂鬱症也是理所當然」的人。 不過,在進行這樣的「職場工作壓力原因分析」時,有一個常被人忽略的問題,那就是「在工作崗位上的人」本身的問題。

我這麼一說,總是有人馬上就會反應過度。

「反正你想說的,就是『現在的年輕人是草莓族,禁不起打擊、耐力不夠,我年輕的時候就不會這樣』吧?」

絕對不是如此,請冷靜下來聽我說。像這樣劈頭便「反正你就是打算這麼說吧?」尚未切入話題核心反倒先情緒激動了起來,這就是個問題。說不定對方還正打算說些完全相異的東西,但自己卻先入為主,以「一定就是這樣沒錯」的負面觀點推測,還對那些話感到生氣、憤怒、受傷、沮喪。

我發覺像這樣,對某個人所說的話或行動,幾乎不自覺的會將自己感情能量的指針撥往負面方向的人越來越多。事實上,光是這些情緒反應就需要非常多的能量,並產生相當的心理壓力。

拿D君的故事來說,老闆說的話真的很過分嗎?我倒不覺得那些是否定D君表現的措辭,反而聽起來像是激勵D君「你應該能做得更好」,督促他奮發向上的期待。

現在的年輕人們有著將過多情感或感覺帶進職場的傾向。不過,我卻認為「感覺真的有這麼重要嗎?」(虧我還是個心理醫師)。將情感或感覺看得太重,反而妨礙工作的例子也不少。

我想這是從臨床診療經驗所得到的結果,不過,因職場的工作壓力而有心理疾病的人們,一般而言,有很多是感情豐富且敏感的類型。

再從D君的情況來看,他屬於小地方都會注意到的類型,也許這就是會對老闆說的話反應過度的原因。而「真是青天霹靂!」這樣的感情劇烈起伏,就是無謂浪費自己的能量。

如果老闆說:「我原本以為這項工作交給你,可以做得更完美的」時,首先,不進行過度的解讀,而是對這些話照單全收,並試著回答「是,下次會努力!」這麼一來,應該不至於發生什麼麻煩就能夠安全度過難關。

情感的能量,與時間同樣都是工作上有限的資源。為了想藉由檢視並改正工作的進行方式來減少無謂的加班,若能夠著眼於自己有沒有在不必要的情況下浪費情感的能量,我想這也可以達到減輕工作壓力的效果。大家覺得如何?(本文摘錄自第六章)


負面 解讀 老闆 的話 自找 壓力
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【投資思考:價值投資的「負面清單」 -- 這個遊戲你可以玩嗎?】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/28713405
任何遊戲,都有一定的規則,在這個規則之下,參與者需要先判斷自身條件是不是適合玩這個遊戲,然後決定要不要參與這個遊戲。任何遊戲,並非所有人都可以參與並獲得勝利---- 這就是所謂的「參與者適當性」 問題 :

上身長雙腿短的人,參與跨欄遊戲,幾乎注定是不會勝利的;
體重不到80斤的人,參與相撲遊戲,幾乎注定是不會勝利的;
身高不到1米2的人,參與跳高比賽,幾乎注定是不會勝利的;

那麼,如果把價值投資,看做是一種「遊戲」的話,你適合參與這種遊戲嗎?

先來看 「遊戲規則」 :
       「價值投資:以便宜價買好貨,等到價格高估時賣出」
(這是一種簡單化的敘述方式,不是很嚴謹,僅僅是為了說明下面的問題而已)

下面看參與這個「遊戲」,有哪些「負面清單」 ?

1.  你的資金是不是「完全自由」的? (即在未來若干年內都不打算用於各種生活支出)。
   如果你的資金是計劃在短期內要買房,支付孩子學費等,那這個遊戲顯然不適合你。

2.  你的目標是不是盡快實現「財務自由」 ?
   如果你的資本金很小,同時,你又想盡快通過投資來實現「財務自由」,那麼,這個遊戲不適合你。

3.  你是否是一個很有耐心持股等待的人?
   如果不是,那這個遊戲不適合你。

4.  你是否是一個理性客觀但又堅持己見的人?
   很顯然,如果你是一個「軟耳根」的人,這個遊戲比適合你。

5.  你是否是一個勤於學習研究、善於獨立思考的人?
   如果不是,這個遊戲不適合你玩。

6.  每日每週每月股價的漲跌對你的情緒是不是有很大的影響?
   如果是,這個遊戲不適合你玩。

7.  朋友告訴你:「我今年炒股賺了100% !」,你是不是很羨慕並為自己的業績感到慚愧?
   如果是,這個遊戲不適合你玩。

8.  如果股票很長一段時間被套,你是不是整日悶悶不樂?
   如果是,這個遊戲不適合你玩。

9.   還有什麼呢?想不起來了,請雪球的價值投資大拿們補充 。。。

從這個「負面清單」可以看出,其實很多人是不適合玩這個遊戲的(這裡只是客觀的分析,絕對沒有貶低的意思。當然,即使不在這個「負面清單」中的人,也未必就一定能玩得成功)。包含在這個「負面清單」中的人,去玩」價值投資」這個遊戲,最後真的可能就玩成「架子投資」了。

所以,玩價值投資這個遊戲,需要認真考慮「參與者適當性」這個問題。如果不適合,價值型投資者們,就不要忽悠人家來搞價值價值了。
投資 思考 價值 負面 清單 這個 遊戲 可以 玩嗎 耐力
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關於中國聖牧的負面新聞分析: 閔行土鱉

http://xueqiu.com/8339142040/30484242
26日在中國經營報上刊登了一片關於中國聖牧的負面新聞,雖說不知道是不是敲詐類新聞,不過本人這裡還是逐條對比內容真實性

第一條現聖牧高科第六牧場附近建有化工廠,而且緊臨該牧場正在新建一家化工廠
該條已經由公司公告回應,就不用多說了,話說去年10月的東西再拿出來說一邊,好像沒什麼用麼?

第二條有機認證
記者這邊主要吐槽了在那個中綠華夏有機食品認證中心沒查到聖牧的資料,恩。這裡就不吐槽該網站搜索功能的渣了。

輸入「聖牧」是搜索不到任何信息的,同理「蒙牛」「伊利」「光明」等字樣也是沒有信息的,
介於本人對於人肉搜索的相關經驗,最後還是依靠了大百度查到了公司的全名:巴彥淖爾市聖牧高科牧業有限公司。於是再次搜索,就有了結果。結論就是改搜索引擎需要打入全名。。

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第三條財務數據
這邊記者文章中的槽點太多,不知道記者以前有沒有好好做過行業分析。
槽點1:
中國聖牧公佈的數據顯示,2013年有機牧場13個,位於烏蘭布和沙漠,有機奶牛為30621頭,其中成母牛為16825頭;非有機牧場有12個,位於內蒙古呼和浩特,奶牛總數為29836頭,成母牛有19025頭,共有奶牛60457頭。平均每頭產奶量為8.5噸。2013年銷售收入11.4億元。有機奶牛的成母牛加上非有機奶牛的成母牛總數為35850頭,按其公佈的每頭產奶量為8.5噸,成母牛的總產奶量為30.4725萬噸。年銷售收入11.4億元除以成母牛年總產奶量,最後結果是每公斤約合3.75元。而這個價格遠遠低於有機奶的平均價格,甚至低於普通奶的價格,刨去一些經營和奶牛成本,還能達到如此高的利潤,數據有造假嫌疑,利潤明顯虛高。

本人的觀點:
平均每頭產奶8.5噸,這個數據我找遍了招股書,在財務資料集這邊看到這個數據:

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然後記者就用這個數字乘上成母牛數量,在除以收入。。得出3.75每公斤的價格。得出造假結論,,恩恩。。就是醬紫的。
其實,,招股書中寫的很明確13年有機奶總銷量92331噸,非有機奶111465噸,一共20萬噸左右,你是咋算出30萬噸的,人家牛均產量8.5噸(況且還是估值中提到的),不代表銷量8.5噸吧?
價格是多少捏,再來算算,其實也不用算,招股書都寫了,有機奶5,247元/噸,非有機4,377/噸,換算公斤分別是5.25元/公斤,4.34/公斤。人家數據寫的清清楚楚,為什麼記者要自己測算呢,更逗的是11.5億是包括了液態奶的總銷售金額,居然就直接可以用來算進有機奶和非有機奶的售價了,無力吐槽了。
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槽點2:
業內人士表示,既便按照每噸5247元的售價來算,和普通牛奶的售價沒有太大區別,目前廣東普通牛奶的價格基本在6000元人民幣/噸,聖牧有機奶從價格上體現不出其優勢,更談不上有很高的利潤可言。

拿廣東的價格來跟內蒙古比人力和自願成本不在一個檔次的吧?根據百度來的數據,北方的奶源價格也就在4.25/公斤-5/公斤的水準。有興趣的投資者可以自行查找。

槽點3
此外,業內人士還指出,聖牧稱平均每頭牛年產奶量為8.5噸的水平是很難達到的,尤其是對於有機奶牛來說,新西蘭的有機奶牛喂牧草的最好產奶量在4~5噸,如果喂精飼料最多產奶量也就7~8噸,幾乎沒有能達到8.5噸的有機奶牛。而喂的精飼料包括玉米、豆粕等,這些飼料全部做到有機非常難,幾百頭還可以做到,幾萬頭喂精飼料達到有機幾乎沒有可能。

本人這裡偷了下懶,只是翻越了網上的信息:現代牧業11年牛均奶量7.8噸,並且表示2015年後可以達到9噸(鏈接在這裡http://finance.qq.com/a/20120221/004823.htm),輝山乳業2012年牛均奶量9.1噸(在一份報告中提到),光明的也超過8噸(鏈接在這裡http://www.shbiz.com.cn/Item/231618.aspx)。對比上述這些,聖牧的8.5,似乎也不是一個很離譜的數字吧。本人再按照銷量/成母牛數量(年初和年末分別計算)的方式算出,這個數值在5-6噸/一年,按照8.5計算的話,聖牧的奶牛多餘的奶都藏起來了吧?或者是奶力沒開足?所以這裡記者所有數據都按8.5噸來算本人認為是一個錯誤的參數。


結論,可以看到中國經營報上中國聖牧的負面新聞(鏈接在這裡http://finance.qq.com/a/20140726/004446.htm)中存在諸多漏洞。可能帶有一定的做空目或者其他可能。
關於 中國 聖牧 牧的 負面 新聞 分析 閔行 土鱉
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擔憂信貸壓力 高盛下調中國房地產業評級至負面

來源: http://wallstreetcn.com/node/207859

高盛近日公布報告顯示,駐香港分析師Kenneth Ho為首的高盛信用分析師調降了對中國房地產業的評級,由中性降至負面。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

該報告認為,中國房地產開發商使用杠桿的形勢在惡化。2009年以來,開發商的杠桿呈直線上升趨勢,過去12個月增長速度加快。而且房地產市場的存量在增加。

報告寫道:

“我們並未發現立即出現的信貸壓力,但為信貸狀況在惡化感到擔憂,強調需要分辨實力更強的開發商。”

高盛分析師認為,

中國的政策正從“容忍”變為更“主動”的改革戰略,“我們認為,這可能導致未來信貸壓力更大。”

這些分析師預計,未來幾個月,中國國內銀行可能“在資本市場發行有實質意義的證券”,相信可能近期產生一些影響,因為一些投資者可能在削減所持的中國房產風險。

但分析師認為,任何這類影響都是短暫的,他們建議更專註於信用的基本面,還說那就是高盛“將評價轉為負面的主要原因”。

今年中國房地產市場進入下行調整,上月中國央行發布的例行季度貨幣政策執行報告顯示,今年年初以來,房地產開發投資增速持續放緩,上半年中國完成房地產開發投資4.2萬億元,同比增長14.1%,增速比第一季度回落2.7個百分點。

中國央行稱,在盈利壓力增大、信貸政策投向引導力度較大的情況下,今年一些商業銀行傾向於將有限的信貸資源更多地配置到收益更高的小微企業、個人經營貸款等領域,房地產信貸投放意願有所下降。

華爾街見聞上周文章提到,房地產開發資金回籠的風險引起監管層重視。據《經濟參考報》獲悉,近日銀監會口頭要求各信托公司謹慎對待三四線城市房地產項目,盡量不做民營企業位於非核心城市的房地產項目業務。

中國房地產協會會長劉誌峰當時表示,在房地產周期性變化的背景下,部分三四線城市開發企業資金緊張,銷售量大幅下滑,回籠資金不暢,面臨較大的償債風險。

華爾街見聞此前文章提到,中國開發商資金吃緊,不得不大量求助貸款。據彭博對84家公司的統計,中國的住房建築商今年已向外資行貸款59億美元,同比增長39%。這類建築商的債務股本比飆升至128%,為2005年以來最高水平。

華遠地產董事長任誌強也一改之前口徑。他認為,若政府不采取行動,明年9月供求關系或將惡化。目前房地產市場的存量可能難以消化,統計報表上庫存大概有5億多套,

“有些庫存可能再過十年亦消化不了,會逐漸累積。”

本周中證報報道稱,建設銀行相關負責人9月1日在建行2014年中期業績發布會上表示,在目前大環境下,建行更傾向於選擇和央企房地產企業合作,並盡量選擇一、二線城市的房地產項目,收縮三四線城市項目。

 
中國,房地產,開發商,房貸

 

擔憂 信貸 壓力 高盛 下調 中國 房地 產業 評級 負面
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國資改革遲遲未出 監管官員呼籲“負面清單”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209764

國資改革方案尚有多個關鍵問題亟需明確,今年可能難產,國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南近日呼籲,應加快制定發展混合經濟中的“負面清單”,便於各方對政策有底,並避免改革的方向和性質存在爭議。

國資改革的方案文件——《深化國有企業改革的指導意見》與《關於完善公有制實現形式的指導意見》原定上月出臺。上月華爾街見聞文章援引《時代周報》的消息,多位國務院國資委官員透露,延遲出臺是因為有許多內容“尚需修改”,亟需頂層設計說明,國資委內部最新口徑是“延後至明年由中央深改小組出臺”。

季曉南對推遲出臺國企改革方案的是解釋,改革總體設計已有方案,但有關方面認識還不一致。按照市場取向深化國企改革不是要削弱國有企業,在航空、軍工、油氣、電信、棉糧國家儲備等重要行業和關鍵領域,國有資本必須保持絕對控股,不屬於這些領域的企業可以允許國資相對控股、參股甚至退出。

季曉南認為,“負面清單”的範圍不宜太寬,除此以外的領域和行業,民營資本和社會資本都可以控股。“項目清單”以外的領域和行業由誰控股,由企業自主決定,由市場競爭決定。同時,要加強對混合所有制進程中可能會出現的流失問題的防範,加強監督機制創新和內控制度建設,引入社會監督,保證混合所有制經濟規範健康發展。

季曉南建議,可以先易後難,解決發展混合所有制經濟面臨的重點難點問題。在盡快推進新建項目和企業吸引民資的同時,還要積極推進存量國有資本的混合同時,要研究制定辦法,促進國有控股上市公司減持國有股,使國有企業控股比例保持在合理水平。

今年8月,國務院國資委研究中心副主任彭建國表示,國企改革是有順序和底線的。應先破除壟斷再進行所有制改革。否則即便引入民資也只會形成新的壟斷,很容易帶來國有資產流失的風險。

他提到,深化改革推進混合所有制首先要進行分類改革,目前根據企業不同類型分為三大類:一是公益類或公共服務類;二是保障類或戰略類;三是商業類或競爭類。根據三大類不同情況進行分類改革,關系國家安全或國家經濟命脈的領域應絕對控股,體現國家戰略導向的可以相對控股,其他大部分一般競爭性領域,國有資本沒有必要控股的,可參股甚至全部退出。

季曉南則是認為,要達到發展混合經濟的目的,至少要達到三個條件,即:實現集團層面的混合;國有股持股比例不能太高;公司治理中要有非國有資本的產權代表。深化壟斷行業改革是發展混合所有制經濟的助推器。

既要加快讓電力、電信、油氣、航空、鐵道、公用事業等自然壟斷業務與競爭性業務分離,放開競爭性業務,又要根據自然壟斷性業務和競爭性業務分別進行改革。

目前,國資委允許的第一批央企四項改革試點有三項試點包括發展混合所有制經濟、組建國有資本投資公司和授予董事會職權,試點央企的方案已出爐。新華社下圖可見今年7月啟動的四項國資改革試點內容及參與試點的六家央企。央企,國企改革,國資改革,混合所有制

國資委內部此前早已就頂層設計方案的基本理論達成共識,深化將重點抓住兩個關鍵環節:

一是加快國有企業股權多元化改革,積極發展混合所有制經濟;二是深化國有企業管理體制改革,健全完善現代企業制度。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

國資 改革 遲遲 未出 監管 官員 呼籲 負面 清單
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【黑問精選】對話伏牛堂張天一:當項目爆火後,如何面對負面?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1030/147328.html

i黑馬註:伏牛堂創始人張天一,90後,因為熱愛家鄉的美食,所以在帝都開了一家常德米粉店。這家店因為口味不錯,加上得到了徐小平的青睞並獲投資,一夜時間,被貼上了“90後、互聯網思維、玩轉路邊攤”等標簽,爆紅於各大媒體。那麽,爆火以後,他的創業發生了哪些變化?
 
 \黑問:因為媒體的關註,生意也隨之明顯火爆了嗎?
 
張天一:關註會帶來人流。但是這樣的人流存在一些問題:

1、非目標顧客,對產品沒有認知,所以很容易造成負面口碑;

2、影響正常的營業秩序 ;

3、這種人流的持續性不強,除非能獲得持續關註;
 
黑問:那這種正面的、負面的口碑會影響到你的經營思路和產品嗎?
 
張天一:自己的想法與輿論的博弈,完全取決於leader內心的強大與否。所謂“三人成虎”,“眾口鑠金”,輿論的力量是積極強大的,羅永浩這樣的戰鬥機都扛不住,很難說我們這樣的90後團隊會不受影響。
 
這個時代的邏輯其實就是後現代主義哲學家們的思路,懷疑一切,打倒一切。吃伏牛堂和泡郭美美很像。我能想象,有些花錢泡了郭美美的人,目的一定不是為了約後給五星好評,而是為了在人前能夠吹這樣的一句牛逼:“嗨,也就那樣。”
 
所以因為關註來消費伏牛堂、黃太吉、雕爺等品牌的客流與其說是消費米粉,毋寧說是為了花20塊錢睡一次“互聯網思維餐飲”這個公共廁所,最後再吹句牛逼:”嗨,也就這樣。”這里面絕大多數都是負面口碑,很難產生正面口碑,這和人的心態有關系。比如,無論我怎麽解釋,就是有很多人不相信十萬塊錢能夠在一個寫字樓里面接手一家轉讓小門面,他可以繼續意淫:伏牛堂會做火鍋啦,不務正業等等等。
 
這其實很像早期我剛開始賣米粉的時候,很多人來問我,上來第一個問題就是你為什麽畢了業要賣米粉。其實他壓根不需要我的答案,在他的心里面壓根也不在乎我說什麽,他心里面已經意淫了一個我為什麽賣米粉的戲劇套路模板。
 
這種先意淫出某一個靶子,後打倒的邏輯挺盛行。古時候叫“劃分隊伍”,皇帝砍外戚,外戚砍太監,太監砍士大夫這種事情在中國歷史上太多了。到了今天,就是伏牛堂=互聯網思維,互聯網思維=炒作+難吃,所以綜上,伏牛堂必死。帶著這樣的事先預設劇情來,再加上路上開了三個小時車,再加上本來對米粉沒有認知,再好吃的東西大概也都可以給差評了。
 
所以這里面我認為很重要的一點就是始終要搞明白自己的根在哪里,自己從根上是個什麽玩意兒。比如我的湖南米粉,我就知道我的根兒是湖南人這個客群,兼覆蓋一些湖北、江西、四川等有吃粉習慣的人群。其它不懂米粉的非目標客戶過來,你炮轟就炮轟吧,我也不當一回事。但是要有湖南人說我的粉難吃,我就會難受了,我知道這個才是我真正在意的。
 
說了這麽多,一句話,對於鍵盤俠這種生物而言,打不絕,殺不死,也沒有必要去搭理。搭理的結果就會像老羅這樣里外里不是人。檢驗一個生意好不好的根本在於他在商業上成立不成立,因為關註帶來人流不能說明我火,關註的人流走掉了也不能因此說我會死,我們需要觀察的是,一年乃至十年後,伏牛堂是否還是好好地活著
 
至於互聯網思維雲雲,在我看來,也不重要,能夠增加流水的思維就是好思維,不能夠增加流水的思維,談它也沒有太大意思。
 
黑問:除了去消化那些刻意的負面評價,爆火對於其實還挺苦逼的創業者意味著什麽呢?
 
張天一:剛才說了,爆火的一個方面是“盛名之下,其實難副”,這是負面的。但對企業發展的正面的東西也就會來了,所謂“鳳棲梧”。資金、團隊、市場合作這些難死早期創業團隊的問題可能對一個紅了以後的創業團隊而言就都不是問題了。比如投資人,伏牛堂的投資人有險峰華興、真格、IDG,有人戲稱我們是歷史上投資人陣容最豪華的米粉店。我們從來沒有刻意找過投資人,都是抱著隨緣的心態,也把錢給融了。 但紅火以後帶來的資源井噴我覺得是挺危險的。因為大量的信息湧入進來,你不知道接多少,怎麽接,你甚至不知道哪個是資源,哪個是坑。搞得不好就搞成了一波流。因為此種爆紅對於我們這樣的創業團隊而言,多少是有點半由人事半由天的成分在里面。我喜歡讀歷史,也喜歡從里面里面琢磨伏牛堂的商業哲學和邏輯。你比如說,歷史上那麽多的草根起義者,李自成、黃巢、太平天國,都是在暴發戶似的暴增之後身死名滅,反而是不聲不響的劉邦、朱重八這樣的草更創業者最後活了下來。大概世界上的事情就是這樣,本來都應該有自己的成長周期和空間,過速催化出來多少都會有一點問題,就好像段譽猛然吸了一大堆內力要不是運氣好,就直接死掉了。 我自己信一點佛,所以我始終覺得對我們這種爆火的團隊而言運氣和腦子清楚非常重要,有多大能力就辦多大盤子的事情,搞大躍進、放衛星都會導致爆紅之後就爆死,我從來不敢說伏牛堂要開多少家店,之前寫了篇文章“伏牛堂,一年開一百家店?”說明這個意思,結果別人一解讀,直接把問號去掉,變成“伏牛堂一年要開三百家店”了,搞得現在這種文章也不太敢寫。伏牛堂到了今天我有了一點底氣,在於我把我的目標客群組織起來了,我們搞了一個在京湖南年輕人的社群——霸蠻社,我們所謂的市場和公關團隊就幹一件事情,帶著我們霸蠻社的小夥伴玩,我知道這是伏牛堂的命根子,關鍵時刻可以續命。
 
黑問:那麽對於期待自己爆紅的其他創業者,你有什麽建議嗎?
 
張天一:簡單點說就是發出自己的聲音唄。
 
我會說伏牛堂不需要媒體,伏牛堂自己就是媒體。所以順著這個思路,在有伏牛堂這個米粉品牌之前,我們先做了“伏牛堂創思維”這個微信公眾平臺,或者說自媒體。
 
只要有聲音,我自己分分鐘就能夠發出來。
 
我們這個公眾平臺上每天會受到一些投稿,很大一部分是受了這一波創業潮的啟發,互聯網人士或者大學生開始賣某一種小吃,然後把文案投到我們這里,希望我們發出去。
 
這些文案我一看,就樂了,標題清一色的“我為什麽XX了去賣XX”的結構。從一個事情上講,沒有那麽多奧妙,有的時候就只是做在前面而已,後做的只能成為跟隨者。所以我會和這些投稿的兄弟姐妹們講,你們千萬別用這個標題,不如改成“坑爹!我後悔為什麽XX了去賣XX”,可能會好一點。
 
這個玩笑背後的意思是,創業是一個特立獨行的事情,這個特立獨行、這個反潮流一定是發自骨子里面的而不是學來的,這里面的邏輯不是“因為我想不一樣,所以我要怎樣……”,而是“我本來就不一樣,所以我怎樣……了”,最後呈現在文案和行為方式上,那就是能夠抓住人的眼球。
 
另外,在這個過程中我發現,很多同學的經歷是編造或者無病呻吟,或者為了寫文案而寫文案搞出來的“類型文案”,這里面為了公關而公關,為了策劃而策劃,我認為就有問題了,沒有真情實感,讀者不是傻逼,寫出來恐怕蒙不了人。
 
當初伏牛堂的第一篇文案,寫出來的時候雖然我知道會產生傳播力,但是這個東西確實是我發米粉發到半夜三點,看著樓上外資企業的加班的人都一個個走完了,心里面很多感慨一氣呵成的,而不是為了寫而寫。所以這個文案也沒有產生於我一開始賣米粉的時候,而是我的米粉賣了幾天後。
 
一句話,兄弟,你屌,能夠一屌到底本色出演,別學羅振宇這樣認慫。那你就會不一樣,不一樣的東西,才會產生娛樂效應和傳播效應。
 
黑問:最後一個問題,想對黑問的其他用戶(均為創業者)說點什麽呢?
 
張天一:自從創業以後,朋友圈基本上換了一圈人一樣,信息類型也換了,整天充斥著投資、科技、XX項目之類的信息。好像整個世界就變成了融資、找錢、找模式這點事。
 
有時會想,我們的社會還有這麽多問題需要思考呢,宇宙還有這麽多問題要思考呢,我的人生還有這麽多問題要思考呢,這些問題好像無法在一個創業者的生活圈里面呈現。所以我覺得創業是一個挺限制視野的事情。
 
所以不妨跳出創業來看創業,我會覺得它就是一個人生經歷而已,沒有那麽神聖,也夠不成人生原動力,上市也構不成人生目標。跳出創業看創業,很多在創業過程中覺得是事兒的事其實都覺得不是個事兒了。


點擊鏈接,上黑問社區和創業者一起討論相關問題~詳情請戳:http://ask.iheima.com/?/yiwenyida/5197

黑問 精選 對話 伏牛 堂張 天一 項目 爆火 火後 如何 面對 負面
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港股如何應對負面消息?

來源: http://www.yicai.com/news/2014/10/4029809.html

預計做空機構未來的目標,多數會集中於零售行業,也會重點攻擊民營企業,而且集中攻擊的公司市值都比較小,這些股票一旦下跌,跌幅會很大。
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股市場上,不少惹上負面消息的公司,股價在經歷短暫的下跌之後,往往會有出人意料的大幅回升。然而在港股市場上,這並非時常發生,有些公司經歷打擊後一蹶不振;有些公司則在短暫下滑後就隨著基本面波動;有些則在業績預期帶動下,股價經歷短暫低迷後突破歷史新高。

最近不少香港上市的內地地產股都突然遭遇了負面消息,雅居樂(03383.HK)董事長和執行董事被查,導致股價大跌,供股計劃被迫更改;而市場盛傳佳兆業(01638.HK)主席被查,盡管佳兆業對此否認,不過股價依然大跌。

對此,不少投資者都在討論何時才是抄底機會。對此香港匯業證券策略師岑智勇對《第一財經日報》稱,市場有各種傳言,未必沒有原因,投資者要避險為上,況且市場上選擇多得是,不宜過分冒險抄底。

過去一段時間,香港上市公司高管被查的,主要是涉及到紅籌股的國企反腐敗,包括昆侖能源(00135.HK)和“華潤系”華潤電力(00836.HK)等多家紅籌上市公司,這些公司股價受挫後,走勢更多與基本面相關,昆侖能源因為業績下滑再創新低,而華潤電力則因為煤價下跌,基本面向好而一度創下新高。

香港有些公司遭遇做空機構發表報告“唱空”後,或者遭遇媒體曝光產品或者財務數據問題,盡管都會馬上發出公告逐條反擊,但股價多數都一蹶不振,之後屢創新低,有部分公司甚至最終退市;而這其中,一年前中國兒童護理(01259.HK)(此前名稱為“青蛙王子”)一度遭遇做空機構格勞克斯發表報告質疑,盡管此後發出公告逐條反擊,但至今股價已經跌去近八成,投資者損失慘重;而蠟筆小新食品(01262.HK)被媒體質疑財務數據造假,產品質量有問題後,至今股價跌幅超過八成;而在上述公司股價下跌過程中,不少機構都發布研究報告對其支持。

興業僑豐證券投資服務董事總經理鄭家華稱,一些上市公司對做空機構的反擊不足夠讓投資者信服,這使得股價繼續下跌,只有公司主動落實回購或者大股東增持有比較大的幅度,不僅僅是象征性的話,才能對股價有足夠支撐。預計做空機構未來的目標,多數會集中於零售行業,也會重點攻擊民營企業,而且集中攻擊的公司市值都比較小,這些股票一旦下跌,跌幅會很大。

另外,有些公司在經歷了負面消息後,盡管股價短暫下滑,但這卻給投資者一個不錯的入市機會,之後股價在基本面推動下創出歷史新高,合生元(01112.HK)和聯想集團(00992.HK)就是其中的代表。

 

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滬港通箭在弦上 各方聚焦啟動日期

證監會例行新聞發布會,並沒有如業界所期待地給出滬港通的啟動日期。雖然10月27日仍被認為是最可能的正式啟動時間,但截至目前,滬港通何時正式啟動仍然是個謎。


(編輯:李燕華)

港股 如何 應對 負面 消息
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報告稱奔馳車主收入高 路虎車主學歷低 寶馬車主負面多

來源: http://www.infzm.com/content/105900

2002年,賓利贈送給英國女王的特制版Bentley State Limousine,此後,此車取代勞斯萊斯成為她的禦用座車。 (本刊資料庫/圖)

11月26日,胡潤發布《2014中國豪華車品牌特性研究白皮書》,這是首個經過系統調查研究產生的豪車車主和品牌標簽報告。

2014年2月至10月間,胡潤研究院在全國10個主要城市對以上8大品牌共800位豪華車車主進行問卷調查,10個主要城市包括北京、天津、大連、上海、杭州、廣州、深圳、廈門、昆明、成都。

調查選取了在華豪華車品牌中最具代表性的8個品牌,包括奧迪、寶馬、奔馳、雷克薩斯、沃爾沃、路虎、凱迪拉克、英菲尼迪。每個豪華車品牌各100個樣本。

中國青年報消息,近年,進口豪車品牌以年均超過30%的增長率占領中國市場,人均收入並不高的中國已經成為全球頂級豪車賓利和勞斯萊斯的全球第二大市場,寶馬、奧迪、捷豹路虎和奔馳S級的全球最大市場。

中國豪車車主是何方神聖?這些高富帥為啥對豪車情有獨鐘?南方周末網通過整理研究報告告訴你。

根據《2014胡潤財富報告》顯示,截至2013年底,中國千萬資產以上高凈值人群數量已達109萬人,比上一年增加4萬人,漲幅3.8%。胡潤研究院預測,未來3年,中國千萬資產以上高凈值人群數量可能達到121萬人。

而《2014中國豪華車品牌特性研究白皮書》顯示,最愛買豪車的中國車主們,平均年齡33.5歲,男性居多占76%,平均家庭年收入達到105萬,將近1成在國外時間超過3年。

其中,奔馳車主家庭收入最高,平均總資產達到1130萬元;英菲尼迪車主家庭收入最低,平均總資產為644萬元;奧迪、雷克薩斯、路虎三品牌車主平均總資產為900萬元上下;而寶馬、沃爾沃、凱迪拉克車主平均總資產在800萬以上。

而從八大豪車品牌車主比較,奔馳車主個人收入最高,英菲尼迪車主家庭收入最低;路虎車主學歷相對最低,沃爾沃車主學歷最高;寶馬車主女性比例最高,凱迪拉克車主男性比例最高;奧迪車主政府官員多,路虎車主個體戶多;寶馬和路虎最張揚,雷克薩斯車主身份不鮮明,沃爾沃最低調。

除了愛上豪車的尊貴、氣派和知名度高外,中國車主購買豪車的第一關註點是安全性,占比高達80%。此外,30-49歲處於事業成長高峰階段的車主在使用車的功利性目的上明顯強於其他年齡段,具體表現為對身份象征的用途提及率更高。關於人車關系,16%認為車是情人或老婆,36%認為是朋友,15%認為是戰馬,只有3成車主認為車只是普通交通工具。

不過,近來媒體不斷爆出豪車車主素質不高,炫耀性消費而導致的社會負面新聞。如新疆豪車司機醉酒當街大便扔交警,大罵“你們就是我養的狗”;濟寧“卡宴”豪車午夜狂飆將騎車女子撞飛40米致死,逃逸被追逃”等負面消息,網友們紛紛吐槽,“有錢就是任性”。

報告顯示,負面新聞中飆車肇事和醉駕肇事最多,超過9成。其中,寶馬負面新聞提及率最高占69%,沃爾沃最低基本為0。

  

報告 奔馳 車主 收入 路虎 學歷 寶馬 負面
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圍繞券商股的負面傳言幾多真假?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=891

圍繞券商股的負面傳言幾多真假?
作者:羅毅、陳福、沈娟

股價上臺階,傳言自然來。傳言一:兩融收益權轉讓被定義成非標;傳言二:證監會下周派檢查組查兩融業務,有券商會被處罰。

針對傳言一,或是事實,但幾無影響。目前券商兩融收益權雖然對接的是銀行理財產品資金池的標準化產品,但資金成本確按非標資產的類別支付,即5.8%-6.2%,遠高於標準化產品5.4%-5.5%的成本。即便界定為非標,進一步擡升資金成本的概率也較低。

針對傳言二,我們認為大概率是例行檢查。證監會對兩融業務一直監管較為嚴格,要求證券公司每天上報業務情況,對於部分違規行為也曾多次通報批評,因此,嚴重違規行為極小概率。據我們調研,兩融業務容易出現違規主要是兩個方面:一是融資6個月到期後沒有平倉,直接續借;二是單一券商所有客戶的信用賬戶持有某標的股票的市值超過該標的總市值16%後沒有及時上報並獲證監會書面同意。這兩方面性質並不算惡劣,可以通過補流程等方式解決。因此,我們判斷,檢查兩融業務多是例行檢查。

另外,市場傳言有券商違規高杠桿做兩融,據我們了解,各家券商兩融保證金比例在50%-80%不等,不存在1:3的情況,如此高杠桿,是收益權互換等業務。

目前兩融業務火爆,資金供不應求。多家主流券商已資金告急,短期內,兩融收益權轉讓可以補充部分彈藥,而正在密集推進的增發、H股將在明年1、2月份起逐步提供充分彈藥。

券商是牛市中的戰略稀缺品種,請珍惜手中籌碼。證券行業利潤增速高,今年100%,明年50%,且有超預期可能,其他行業難以媲美,券商股調整後仍將獲得資金青睞。目前股價上漲到一定階段,各種負面消息不斷出臺,我們也將承擔起更多責任、以正視聽。(華泰非銀羅毅、陳福、沈娟)
圍繞 券商 股的 負面 傳言 幾多 真假
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券商股爆發 負面清單有望於明年推出

來源: http://wallstreetcn.com/node/212624

000d87948d2b097a256102

券商股盤中反彈,個股全線飄紅。截至10:35,國信證券、東吳證券雙雙漲停,西部證券漲逾9%,廣發證券、中信證券漲逾4%。

大智慧通訊社報道,券商版負面清單有望於明年推出,監管層一直在推進該事宜,此前已向業內征求過相關意見。

某大型上市券商經紀業務部負責人向大智慧通訊社表示,監管層一直在推進券商版負面清單事宜,三五個月前還向券商征求過意見,其預測,券商版負面清單應該會在新《證券法》中有所體現,推出時間可能在新《證券法》之後。券商版負面清單推出對券商行業來說是大事件,需要經過反複研究,對券商來說是利好,投資領域有望進一步放寬。

另一券商經紀業務部相關負責人亦向其表示,券商版負面清單推出的可能性還是比較大的。所謂負面清單,相當於投資領域的“黑名單”,明確了不能投資的領域和產業,其他未明確的都能投資。如果券商實施負面清單,投資領域有望進一步擴大,資產管理業務、直投業務等有望迎來新發展。其預測,除了可能出臺總的負面清單之外,具體到各項業務也會有細則負面清單出爐,例如此前,資產證券化業務已經實行了負面清單制度。

據報道,國泰君安某分公司負責人分析表示,一旦券商版負面清單實施,券商投資領域將更加寬泛,此前,監管層未明確可以投資的領域,券商一般是不被允許投 資的。負面清單實施之後,除非國家嚴格禁止投資的領域,其他領域都將被放開投資。對於券商版負面清單內容,其認為例如資產附帶抵押、質押或者其他權利限制並且無法解除的項目;不符合國家有關地方政府融資平臺相關政策要求的項目等都很有可能上負面清單。至於被放開投資的領域,其表示,目前國家在推混合所有制 改革、國企改革等,這些領域券商有望有所作為。

值得註意的是,負面列表這一模式已經在金融領域推廣,今年6月中旬中國證券投資基金業協會發布的《資產管理行業發展規劃綱要(征求意見稿)》中,已經把“推動建立‘負面清單’制度”納入。

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券商 爆發 負面 清單 有望 明年 推出
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125544

IPO註冊制有望實施負面清單

來源: http://wallstreetcn.com/node/212630

U9504P31DT20140928104216

大智慧通訊社援引某註冊制專家小組成員稱,IPO註冊制有望實施負面清單,且證監會具有一票否決權。此外,對於目前已經出來的兩套註冊制方案,投行人士普遍傾向於由交易所審核上市申請,向證監會註冊生效的模式。

這名專家向大智慧通訊社表示,推行註冊制後,制定IPO註冊的負面清單,並實行一票否決,這將是證監會的重要職責之一。作為IPO註冊制的負面清單,不僅要制定稅收黑名單標準,還應制定環保黑名單標準(即排放不達標企業)、社保黑名單標準(拒參保、少繳社保費)等。只要企業符合負面清單中的其中一條,將被證監會一票否決。

他表示,證監會實施負面清單的概率非常大,目前已有所體現。日前,國家發改委、稅務總局、公安部等21個部門簽署備忘錄,稅收黑名單企業將被限制IPO。其分析,這意味著,稅收黑名單已經制定且獲得了監管層的同意,未來不排除會出臺環保等黑名單。

對於IPO可能實施負面清單一事,海華永泰律師事務所合夥人王進向大智慧通訊社表示,贊同註冊制實施負面清單,但是負面清單具體內容需要進一步細化。比如少繳社保如何認定,是否有比例要求。實務中,少繳社保既有企業的原因,也有部分是員工的原因,不能一概而論。

最高人民法院副院長奚曉明在27日的“上證法治論壇”透露,目前就註冊制的研究意見主要有兩種方案:一種是維持由證監會註冊審核,交易所進行上市審核的模式;一種是由交易所審核上市申請,向證監會註冊生效的模式。

投行人士多表示,期待監管層最終會采取第二種方案,由交易所進行上市申請,然後到證監會註冊生效。

民生證券一名保代向大智慧通訊社表示,比較傾向於第二種方案,現在新三板註冊制就與第二種方案較為類似。IPO註冊制可以參照新三板的註冊制,有可以借鑒的經驗。東吳證券、愛建證券等投行人士均表示,比較傾向於第二種方案,該方案程序相對更加簡化。

 

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IPO 註冊 有望 實施 負面 清單
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惠譽下調俄羅斯評級至BBB- 評級展望負面

來源: http://wallstreetcn.com/node/212956

周五,國際評級機構惠譽國際宣布,將俄羅斯信用評級降至BBB-,評級展望為負面。BBB-是投資級別中最低一檔。惠譽稱,油價暴跌、盧布暴貶、俄羅斯大幅加息,俄經濟前景較去年中明顯惡化。

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惠譽將俄羅斯長期外幣和本幣評級從BBB下調到BBB-,評級展望為負面;將俄羅斯高級無擔保本外幣債券的評級也從BBB下調到BBB-。BBB-是投資級別中最低一檔,表明俄羅斯評級距垃圾級別僅一步之遙。

惠譽公司表示,油價暴跌、盧布暴貶,外加俄羅斯大幅加息,俄羅斯經濟前景較2014年中期出現明顯惡化。西方國家於2014年3月對俄羅斯實施制裁,制裁對俄羅斯經濟有著持續的負面影響,部分俄羅斯銀行和企業無法通過外部資本市場融資。

周五,美元兌盧布上漲超3%,目前位於62一線。

去年4月,國際評級機構標普率先將俄羅斯評級降到BBB-級,比垃圾級別高一檔。上月,標普下調俄羅斯評級展望,稱在未來的90天時間里,俄羅斯至少有50%的可能性會被降至垃圾級。

標普公司將俄羅斯BBB-/A-3的短期外幣主權債務評級和BBB/A-2的本幣主權債務評級置入負面信用觀察名單。標普稱公司認為,俄羅斯的貨幣靈活性正在加速惡化,經濟疲弱正在對其金融系統造成影響。

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惠譽 下調 俄羅斯 評級 BBB 展望 負面
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標普將中信證券列入負面信用觀察名單

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4687359.html

標普將中信證券列入負面信用觀察名單

一財網 吳茜 2015-09-17 18:20:00

標普稱,“部分中信證券高層被警方調查、中國券商面臨的行業風險上升,以及中信證券對中國股市的風險敞口擴大可能嚴重削弱其信用狀況。”

9月17日,世界三大評級機構之一的標普將中信證券和中信證券國際的評級列入負面信用觀察名單。

“中國近期股市動蕩及隨之而來的政府幹預,將中國券商暴露在更高的風險之下,”標普稱,“我們認為,部分中信證券高層被警方調查、中國券商面臨的行業風險上升,以及中信證券對中國股市的風險敞口擴大可能嚴重削弱其信用狀況。”

標普對中信證券國際有限公司的評級是“BBB+(長期)/A-2(短期)”和“cnA+(長期)/cnA-1(短期)”,目前這兩項評級都被納入負面信用觀察。

9月16日,中信證券總經理程博明、經紀業務發展與管理委員會運營管理部負責人於新利和信息技術中心汪錦嶺等人,因涉嫌內幕交易、泄露內幕信息被公安機關要求接受調查。這是中信證券被帶走的第二撥高管人員。8月底,包括中信證券執委會委員徐剛和劉威在內的8名骨幹已經被公安機關帶走協助調查。

“盡管現在並無明顯跡象顯示調查對中信證券的業務產生明顯影響,但隨著警方調查的不斷深入,可能給其長期業務運營帶來挑戰,”標普在報告中強調,“一旦中信證券被證實與其高層的違規行為有關,這種影響就可能非常劇烈,且監管方面的制裁不可避免。”

但是,標普並不認為中信證券的資金和流動性會受到警方調查和市場波動的影響。“該公司現金狀況良好,對大規模資金的依賴小,杠桿率低。”標普信用分析師胡旸瑞稱。

去年12月11日,標普將中信證券的長期發債人信用評級認定為“BBB+”級,展望穩定;今年1月20日,標普再次宣布將中信證券個體信用狀況評估由“BBB”級上調至“BBB+”級,展望為穩定。彼時,胡旸瑞曾說:“我們預期該公司將維持在多個業務領域的領先市場地位,並且2015年財務業績將保持強勁。但該公司由於在固定收益證券等領域的擴張,也將面臨更高的市場風險。”

編輯:林潔琛

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標普 普將 中信 證券 列入 負面 信用 觀察 名單
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“準入前國民待遇+負面清單”制度全面實行

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4704601.html

“準入前國民待遇+負面清單”制度全面實行

一財網 胥會雲 2015-10-29 22:39:00

“準入前國民待遇加負面清單”的管理制度,是國際投資規則發展的新趨勢,目前國際上有70多個國家采用這一模式。

十八屆五中全會提出,要形成對外開放新體制,完善法治化、國際化、便利化的營商環境,健全服務貿易促進體系,全面實行準入前國民待遇加負面清單管理制度,有序擴大服務業對外開放。

事實上,準入前國民待遇加負面清單管理制度的全面實行,將通過2張負面清單得以實現。一張是即將於今年12月1日起在部分地區試行的市場準入負面清單,另一張是目前已經在包括上海、廣東、天津、福建四個自貿區實行的外商投資負面清單。

“準入前國民待遇加負面清單”的管理制度,是國際投資規則發展的新趨勢,目前國際上有70多個國家采用這一模式。具體來說,就是政府以清單的方式明確列出禁止和限制投資經營的行業、領域、業務,清單之外的,各類市場主體皆可依法平等進入。

有數據顯示,目前接受負面清單模式的國家GDP總量約占全球的60%,對外直接投資占到全球的50%。金磚國家中的其他四國都已接受了負面清單制度。

這一管理模式開始進入中國人的視野,是2013年7月第五輪中美戰略與經濟對話中,中美雙方同意以“準入前國民待遇加負面清單的管理模式”為基礎進行實質性談判。

2014年年底中美雙方已經就協定文本的核心問題和主要條款達成一致。2015年6月8~12日,第19輪中美投資協定談判,雙方首次交換了負面清單出價,並正式開啟負面清單談判。

2015年9月22~25日,國家主席習近平應邀訪美取得一系列重要成果。其中一項,就是中美兩國領導人積極評價正在進行的中美投資協定(BIT)談判業已取得的進展。

兩國領導人重申,達成一項高水平投資協定的談判是兩國之間最重要的經濟事項。鑒於談判取得的進展和雙方於2015年9月改進了各自的負面清單出價,中美兩國同意強力推進談判,以達成一項互利共贏的高水平投資協定。

在推進國際談判的同時,我國也在加快負面清單管理制度在國內的推進。根據《國務院關於實行市場準入負面清單制度的意見》,從2015年12月1日開始,到2017年12月31日,我國將在部分地區試行市場準入負面清單制度。從2018年起,正式實行全國統一的市場準入負面清單制度。

市場準入負面清單同時針對境內外投資者,負面清單上列出的是內外資都被禁止或限制的投資領域,體現的是內外資一致性的管理。這也正是”準入前國民待遇”的要求,即在準入環節,除經談判保留的限制以外,外資和內資一視同仁。

而外商投資負面清單,則是針對境外投資者,負面清單上列出的,是境外投資者在享受準入前國民待遇原則的同時,必須接受的例外管理措施。

編輯:任紹敏

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準入 入前 國民 待遇 負面 清單 制度 全面 實行
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最具爭議性的101煙火贊助商起底! 負面傳言多、業界嘸人知 戲智憑什麼掏出4500萬

2015-12-14  TWM

今年跨年一○一煙火的神祕贊助商出爐,是以軟體起家,卻又賣平板電腦與手機的戲智科技。這家公司資本額僅二億元,董事長徐三泰雖頻頻曝光,宣稱的營運目標卻屢屢落空,究竟是何底細?

戲智科技是什麼公司?十二月一日,當台北一○一金融大樓總經理周德宇(現已升任董事長)宣布,將由戲智科技以四千五百萬元獨家贊助今年跨年煙火時,這個問題,頓時成為許多人心中的疑問。

事實上,戲智及其董事長徐三泰,過去也曾在不少媒體報導曝光,但比起一○一過去煙火贊助廠商如索尼(SONY)、如新集團等知名企業,一般民眾對戲智的背景的確十足陌生。

這家成立於二○○八年、以開發軟體起家的公司,隨後轉進遊戲應用程式(App)製作,並在一二年開始推出自有品牌的平板電腦與手機產品,建立起一定的知名度。然而,戲智以自有品牌累積名氣的同時,也陸續傳出不少爭議。

去年九月,該公司曾被檢舉「積欠員工薪水」、「積欠供應商廣達款項」,這些負面訊息也躍上媒體版面,即使當時徐三泰對於上述說法均予否認,仍不免引發外界質疑,戲智真的有能力獨家贊助一○一煙火四千五百萬元嗎?

爭議一:欠薪、欠款廣達

回應:已進入司法階段

就連一○一發言人劉家豪都不諱言,雙方在合約訂定上,「盡了非常大的努力,保障一○一的權益。」並強調戲智簽訂合約時,「釋出很大誠意。」贊助一○一煙火 的消息曝光後,這家頗具爭議的公司正在進行員工旅遊,客服專線暫停服務。《今周刊》多次聯繫徐三泰,最後他仍以「未來將建立更專業形象」為由,只願透過書 面否認積欠員工薪水與供應商貨款,並且以「相關案件已進入司法階段,我們目前不便對外發言」為由,未揭露離職員工所控訴積欠薪資的內容。

至於積欠廣達的款項,公司也強調:「跳票事件已多次澄清,是因為廠商未到約定時間提前兌現,屬於財務操作上的失誤,當時迅速與廠商釐清解決,在票據交換所也已經註記。

事實上,不只戲智本身有著不少積欠款項爭議,外界對徐三泰的質疑也沒有停過,除了他本身異常傳奇的發跡過程,回過頭來看,他歷來接受媒體訪問所說的目標,許多都在事後證明並未兌現,也是令外界擔憂之處。

爭議二:手機目標10萬支

開賣三個月後竟停賣

○八年成立的戲智,在一○年入選進入經濟部南港軟體園區育成中心,原本的業務多在開發App,著名的有「農民曆」、「我愛統一發票」等。

一二年,戲智跨入硬體產業,推出第一代Photon平板電腦;接著又推出第二代MISS平板電腦及第三代Kalos平板電腦;去年則推出WOLF智慧型手 機,徐三泰還在發表會信誓旦旦宣示,這款智慧型手機將超越小米的銷售量,「目標銷售十萬支。」然而,才開賣三個月,WOLF手機不但負面評價頻傳,官方甚 至宣布延期出貨,後來索性決定停賣。

對於這段過程,徐三泰則透過書面回覆,停賣的主因在於產品良率提升受阻,市場銷售未達目標,他並強調,「戲智正在全力準備一個月後發表全新手機產品,敬請期待。」

爭議三:獲利模式成謎

硬體主打日本 業界不熟悉令人疑惑的是,這幾年來,大動作推出平板電腦與智慧型手機,卻不見硬體產品熱賣的戲智,到底如何獲利?對此,徐三泰並未給出具體答案,他說, 「戲智九五%的營收來自於海外,且未公開發行,因此公司營利不便對外透露。」曾任戲智董事、目前仍在內部擔任要角的江浩則表示:「我們主要還是一家軟體公 司,軟體的毛利率有七○%。」不過,無論是在蘋果App Store或是Google Play上,據全球權威App分析公司App Annie統計,戲智開發的遊戲或是各種生活應用App,都看不出顯著的排名成績。

就拿戲智今年最新開發的App「I love thermometer」來說,它在全球最高排名也只有第二百名;此外,目前公司仍有一半的App都是免費,業界人士坦言,若只看這些數字,「實在很難推 敲出戲智能靠App大幅獲利的商業模式。」而詢問國內遊戲業界對於戲智的看法,多位業內人士的答案是:「完全沒聽過這家公司。」那麼,戲智的獲利究竟從何 而來?江浩說:「我們不只App,我們還銷售硬體啊!」「我們打進日本的每項產品,都達到世界第一,Kalos(平板)兩年前買是最高規格,現在還是最高 規格,破了世界紀錄。」江浩說,戲智的產品甚至吸引三井集團上門合作。

不過,求證日本當地的科技線記者,得到的答案,也與台灣遊戲業者一樣:「沒有聽過這個品牌。」爭議四:IPO、登創櫃板

回應:可能會在海外上市

徐三泰發言落空的情節不只一樁,早在一二年九月,徐三泰曾在平板電腦發表記者會上表示,將在當年十一月與資策會,以及櫃買中心共同宣布IPO(首次公開發行)計畫;一三年,徐三泰也曾對外宣布,將在一四年登錄創櫃板,至今仍不見任何下文。

求證江浩,他對此表示:「本來希望在台灣上(IPO),現在不見得在台灣上,可能會在美國、日本、香港都是我們考慮的,因為我們想要打國際(市場)。」徐 三泰的投資故事,則極富傳奇色彩。七十二年次的他是花蓮人,曾透露父親是日文系教授,出身書香世家。據報導,他在國中時期,因為看到家中有許多鳳梨罐頭, 而將壓歲錢八萬元拿去投資台鳳股票,每股三十七元買進,兩百元賣出;接著,他以賺到的四十萬元買進記憶體廠旺宏的股票,又從二十六元持有到一二六元賣出, 大賺一百多萬元。

過往在徐三泰的報導中,他自述高中時期學會幫人組裝電腦,靠著自修考到五十二張證照,大部分是電腦系統執照;東華大學企管系畢業後,他先到日本打工,及旁聽城西大學課程一年;回台後,進入智冠子公司遊戲新幹線,負責東南亞分公司建置網路與遊戲主機系統。

神祕創業人投資致富

營運不突出 卻頻上媒體然而,當線上遊戲開始吹起免費風,他也決定離開遊戲新幹線,拿著多年投資賺到的七六○萬元成立戲智。

儘管近年來,戲智並沒有突出的銷售成績,徐三泰卻屢屢成為媒體追逐焦點,今年十月,又躍上報紙頭版。

徐三泰得知,天主教玉里安德啟智中心一名神父規畫蓋安養中心,但一直募不到足夠資金,出身花蓮的他,決定回饋鄉里,因而捐出八千萬元。不過,當《今周刊》 致電詢問該中心是否已收到這筆善款,得到的答案是:「這要先問過戲智科技的人,才能回答。」這一次,靠著獨家贊助一○一煙火,徐三泰再度成了鎂光燈焦點, 將戲智這個連業界都不熟悉的公司,瞬間提升到具有世界級光芒的企業。一個三十二歲的年輕人,有著被世界看見的企圖心當然是好事,而從徐三泰就讀花蓮海星高 中時,曾獲「保德信青年志工菁英獎」來看,他本人或許確有一副俠義心腸,只不過,公司的本質,是否能與煙火光環及旺盛的企圖心相襯,目前為止,難免還是存 在問號。

撰文 / 周品均


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負面清單預留創新空間 P2P銀行存管或加快步伐

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4732428.html

負面清單預留創新空間 P2P銀行存管或加快步伐

一財網 楊佼 2015-12-29 20:54:00

雖然負面清單對部分已經開展銀行理財、信托、基金等代銷的平臺會產生較大沖擊,但也預留了業務創新空間。同時,隨著線下業務的被禁止,P2P業務將重回線上,從而導致獲客成本出現一定上升。

等待、猜測了許久,在距離2015年結束只剩3天的時候,以近乎“突襲”的方式,P2P監管細則終於落地。一時間,對監管細則的解讀鋪天蓋地,P2P平臺未來將何去何從?網貸行業又將向著什麽方向發展前行?

根據銀監會發布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》),P2P平臺應當通過銀行進行資金存管,並首次列出禁止從事銀行理財、信托、基金代銷等12項負面清單,同時,不得線下開展業務,恪守信息中介等要求。

“監管細則正式實施以後,作為硬性規定,P2P資金存管步伐將會加快。”業內人士向《第一財經日報》記者分析,雖然負面清單對部分已經開展銀行理財、信托、基金等代銷的平臺會產生較大沖擊,但也預留了業務創新空間。同時,隨著線下業務的被禁止,P2P業務將重回線上,直接導致獲客成本一定程度上升。

資金存管步伐或將加快

繼今年7月,央行、銀監會等十部委發布《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》(下稱《指導意見》)要求P2P通過銀行進行資金存管之後,《征求意見稿》再次明確提出,P2P信息中介機構應當對自身資金與出借人和借款人資金隔離管理,選擇符合條件的銀行業金融機構,作為出借人與借款人的資金存管機構。

“未來資金存管還將依靠銀行,有利於避免平臺自融等行為,但是也會有一批P2P平臺可能達不到銀行資金存管的標準,而第三方支付機構想要參與P2P資金存管,唯有跟銀行加強合作。” 開鑫貸總經理周治瀚對《第一財經日報》記者說。

實際上,7月份以來,懾於央行、銀監會等十部委上述規定,P2P平臺紛紛尋求銀行資金存管。根據網貸之家統計數據,截至12月24日,至少已有25家銀行涉足P2P資金存管,近70余家P2P平臺與銀行簽定了資金托管、存管協議。

盡管行動積極,但效果卻不盡理想。大多數P2P平臺的資金存、托管仍停留在紙面上,實際落實的並不多。根據網貸之家統計,迄今為止,全行業真正完成資金存、托管的平臺不超過10家,多數仍在排隊等待中。

“我們9月份就和銀行簽了協議,到現在已經3個多月了,至今還在排隊等著。”e路同心COO閆梓告訴《第一財經日報》記者,其資金存管之所以未能落實,主要是因為銀行人手緊張,總共只有12名人員的團隊,需要負責系統調試、業務對接等大量工作,銀行只能同時對接兩家平臺,因此該平臺至今仍在等待。

閆梓分析稱,作為標準化、新興業務,銀行對P2P資金存、托管並不熟悉,銀行本身在此方面的人員、業務儲備也剛剛開始,而產品、系統的開發需要時間。此外,每家平臺的情況都不一樣,銀行也需要對其進行梳理和甄別。

南京金東小貸公司董事總經理嵇少峰認為,P2P資金存、托管進展緩慢,主要有兩方面的因素,一是出於成本考慮,在此之前,P2P資金大多通過第三方支付機構進行管理,第三方支付機構並不收費,而現在由銀行進行資金管理後,需要收取一定成本,在P2P平臺普遍處於虧損的情況下,平臺本身對資金存管沒有積極性。

“只要簽了協議,就可以拿出去宣傳,是不是真的完成了存管沒人監督,投資人也不會去深究。”嵇少峰說,如此一來,平臺對於資金存管是否落實也並不在意。

與此同時,銀行對於P2P資金存管也心存顧慮。嵇少峰說,對銀行來說,P2P資金存、托管費用並不多,一旦真正落實,又可能被平臺作為增信手段加以利用,一旦發生風險,銀行會受到連累,因此銀行並不是很情願落實P2P平臺的資金存、托管。

上述業內人士認為,《征求意見稿》對資金存管的要求,仍然相對寬松,但正式實施、成為硬性規定後,P2P資金存管落實的步伐將會加快,但由於沒有相應的處罰措施,加上銀行需要時間摸索,短期內真正的P2P資金存管不會有太大增加。

負面清單預留創新空間

根據《征求意見稿》,P2P行業監管未來將正式實行負面清單制度,並列出了P2P平臺不得進行的十二項業務行為。其中包括為自身或具有關聯關系的借款人融資;直接或間接接受、歸集出借人的資金;發售銀行理財、券商資管、基金、保險或信托產品等。

“禁止銷售這些金融產品,也是嚴格限定P2P平臺信息中介的措施,同時也是信息中介和信用中介的分別所在,如果允許銷售,那就還是信用中介。”嵇少峰說,P2P銷售銀行理財、基金、保險等產品,本身就是不合理的。

業內人士認為,在十二項負面清單中,其他的規定,通過企業自身努力完全可以實現,並不影響業務正常開展,而禁止銷售銀行理財、信托、保險、基金等金融產品的規定,對P2P平臺的影響最大,部分已經開展此類業務,甚至以此為轉型方向的平臺,將會受到巨大沖擊。

實際上,P2P銷售銀行理財、基金、信托等金融產品,已經成為常態。自2014年初以來,P2P平臺開始大量涉足保險、基金、信托等業務。其中,部分平臺已經獲得基金、保險代銷牌照。也有部分平臺為了突破經營困境,甚至將財富管理作為轉型方向。

閆梓認為,對於此類情況,要進行具體界定,在此過程中,如果平臺存在資金歸集行為,或者通過平臺進行交易,顯然屬於銷售行為。如果僅僅是宣傳、導流,則並不構成銷售行為。

周治瀚亦稱,《征求意見稿》中的上述規定,在落實過程中,仍需進一步細化。是否構成代銷,要看是否收費,並從中獲利。如果只是產品的頁面展示,並未收費,其性質認定將會比較困難。

“一些已經宣稱通過代銷基金、信托、保險產品轉型的平臺,將會受到比較大的影響。”周治瀚認為,開展類似業務的平臺,其本質還是P2P,如果要繼續生存,就需要回歸P2P本質,要麽則只能重新設立平臺開展P2P業務。

即便是已經獲得保險、基金代銷的平臺,同樣面臨上述風險。嵇少峰認為,由於分業監管的緣故,基金、保險等產品代銷牌照,並不是銀監會頒發,而P2P卻由銀監會監管。即便已經獲得相關牌照,一旦P2P監管機構不予承認,這些平臺的業務仍然無法進行,類似情形已有先例。

“從風險控制上來說,P2P確實也不應該幹這些事,什麽牌照都沒有,怎麽能隨便就幹持牌金融機構的業務呢?”嵇少峰說,《征求意見稿》出臺之後,預計銀行、信托等金融機構會很快將此類業務收縮,對相關平臺將產生很大沖擊。

周治瀚則認為,雖然負面清單規定了上述十二項不能開展的業務,但未禁止資產證券化、融資項目收益權與基礎資產相分離等業務,給了P2P與傳統金融融合留下了較大空間,同時也為P2P今後的業務留有余地。

“將十二項不允許P2P涉足的行為提上臺面,遵循了負面清單的底線監管思維,對行業未來是重大利好,有利於理清行業本質,有利於行業健康發展。”珠寶貸總裁李筍說。

獲客成本將上升

“現在規定P2P公司要標明‘網絡借貸信息中介’,這可能會導致P2P公司掀起一波改名潮。”周治瀚說。

《征求意見稿》規定,開展網絡借貸信息中介業務的機構,其機構名稱中應當包含“網絡借貸信息中介”字樣,法律、行政法規另有規定的除外。

作為信息中介,《征求意見稿》對信披亦有規定。按照最新規定,平臺要對最大單戶、最大10戶借款余額占比,逾期金額、代償金額、借貸逾期率、借貸壞賬率等進行披露。

除了要求平臺對投資人進行充分風險提示,《征求意見稿》還提出了合格投資人的概念,要求平臺對投資人的風險承受能力、投資經驗、財務狀況等進行風險評估,並規定投資人的資金必須是自有資金。此外,平臺不得以任何形式代出借人行使決策,每個項目的出借決策均應當由出借人作出並確認。

“雖然P2P是信息中介,但是這些要求已接近金融機構的監管標準。”周治瀚說,未來P2P可能不再是草根經濟,投資人將出現升級。

相對於機構名稱,《征求意見稿》對平臺線下業務的規定,對P2P行業的影響更為重大。根據規定,除信用信息采集、核實、貸後跟蹤、抵質押管理等風險管理,以及監管規定明確的部分必要經營環節外,P2P平臺不得在互聯網、固定電話、移動電話及其他電子渠道以外的物理場所開展業務。此外,P2P平臺不得向出借人提供擔保或者承諾保本保息。

2014年以來,大量設立分支機構、通過線下拓展資產項目和投資人,已成為P2P行業的通行做法,而這也為一些平臺聚集資金、進行非法集資提供了機會。此前,e租寶等平臺,正是以此為借口,在線下大量拉攏投資人,短期內聚集大量資金。

“去擔保化就是明確平臺的中介定位,平臺不是金融機構,不設註冊門檻,不能進行擔保,目前行業多數采用擔保或風險備付金制度,大多數平臺需要進行拆分和整改,才能滿足要求。”投之家CEO黃詩樵說。

周治瀚認為,限制經營模式,有利於甄別不良平臺。禁止P2P線下業務,意味著將線下公司與P2P劃清界限,有利於行業規範,恢複投資人信心。但同時也會對大量設立線下門店的平臺產生不小的沖擊。線下門店場地、人員、宣傳投入都很大,作為硬性規定,線下門店撤掉後,平臺將會產生一定損失。

這將導致平臺獲客成本的上升。嵇少峰認為,隨著上述規定的出臺,各家平臺的業務又將蜂擁回到線上。而當初大量開展線下業務,固然是為了尋找資產,但更重要的是線下獲客成本相對較低,線下用戶單筆投資額一般都在幾十萬元以上,而線上用戶單筆投資額平均可能只有幾萬元,成本遠高於線下。回歸線上後,P2P的獲客成本將顯著上升。

編輯:林潔琛

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負面 清單 預留 創新 空間 P2P 銀行 存管 管或 加快 步伐
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上海自貿區負面清單試行三年:讓“沈默的權力”公開透明

來源: http://www.infzm.com/content/115642

人們希望,上海自貿區內的負面清單,能逐步演化為“權力清單”。(CFP/圖)

自2013年在上海自貿區誕生第一版“負面清單”以來,經過三年的發展,它已成為政府治理和社會生活中的一個流行概念。隨著負面清單一步步從試點推向全國,它將逐步演化為“權力清單”,成為行政體制改革的一大推動力。

自2015年12月1日至2017年12月31日,在全國部分地區試行市場準入負面清單制度;從2018年起,正式實行全國統一的市場準入負面清單制度。

這是2015年10月《國務院關於實行市場準入負面清單制度的意見》為推進負面清單制度規劃的時間表。它意味著,從2013年起在自貿區推行的負面清單開始走向全國,擴展至國內市場準入。

負面清單管理,是指政府列出禁止和限制進入的行業、領域、業務等清單,清單之外的領域都可以自由進入。自2013年9月,上海自貿區誕生第一版負面清單以來,已有3個版本更新叠代。

在《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》所列的9項主要任務和措施中,“探索建立負面清單管理模式”位列第三,排名僅在“深化行政管理體制改革”“擴大服務業開放”之後,備受外界關註。其原因在於,人們希望,負面清單能逐步演化為“權力清單”,成為行政體制改革的一大推動力。

眼下,負面清單已成為政府治理和社會生活中的一個流行概念。然而三年來,它究竟經歷了怎樣的轉變,它因何而起,又走了多遠?

三年三版“負面清單”

“‘法無禁止即可為’,這個說法是不科學的,應該是‘法無禁止即享受準入前國民待遇’。”

早在2013年9月18日,國務院公開批準《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》時,就提到探索建立負面清單管理模式。10月1日,上海市政府就公布了第一版的負面清單:《中國(上海)自由貿易試驗區外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2013年)》。

自“負面清單”的說法出現起,三年間已經變成了流行詞匯,代表“法無禁止即可為”的理念。然而在它真正的使用語境中,針對的只是自貿區的外商投資領域,可以理解為是國門對外資敞開的邊界。

自此,外商投資在負面清單以外的領域,由核準制改為備案制。上海自貿區商務委員會投資促進管理處處長曹磊對南方周末記者說,有90%的外商投資項目都可變成備案制。

從前外商投資,需要拿著申請、報告、股東決議、合同章程等很多紙質材料來政府部門窗口當面提交,一項項審批。

備案制以後,外商只需要通過網站提交材料,後臺進行負面清單對比,只要是清單外的一律放行,直接把備案清單打給對方。整個流程不需要面對面。

據曹磊介紹,負面清單實施前,上海浦東每年新增項目約1000個,而2015年前十個月的自貿區新增項目有2500個,是往年的近三倍。

上海財經大學自貿區研究中心副主任陳波對南方周末記者說,負面清單實施前,外商獨資進入中國平均要8個月時間;實施後就減到了1個月,最新的消息是減到7個工作日內了。

負面清單分類的依據是《國民經濟行業分類及代碼》(2011版),幾乎囊括了國計民生的所有行業門類,共18類。

就內容而言,它主要依據《外商投資產業指導目錄(2011)》制定,該目錄分為鼓勵、限制、禁止三類。負面清單摘出了其中的限制、禁止部分,另納入了散見在其他部門規章中類似的部分,列成清單。

在第一版負面清單中,包括190條管理措施,其中限制類74條,禁止類38條。

2014年6月30日,上海市政府頒布了第二版“負面清單”。相較第一版,這一版由190條減到了139條。其中比較引人註意的是,刪除了關於制造武器彈藥、博彩業和色情業的禁止。

曹磊說,“不是我們開放了這些東西,武器、黃賭毒是內外資都不能做的,負面清單里就不單獨寫了。”

“一般對於負面清單的解釋是‘法無禁止即可為’,這個說法是不科學的,應該是‘法無禁止即享受準入前國民待遇’,換句話說就是不在負面清單上的就和中國人一樣,中國人也不是什麽都能做。”陳波補充道。

2015年4月8日,第三版“負面清單”頒布者,由上海市政府升為國務院辦公廳,適用範圍也擴展到了福建、廣東、天津和擴區後的上海四地自貿區。

相較前兩版,這一版本改動最大。它由最初的190條減少至122條,但是,並非各個行業數量均等下降,而是有些行業的限制徹底解除了,也有些行業的要求被大大擴充。

限制減少最多的,如制造業由2013年的63條減為17條,對食品飲料的限制消失了,剩下的主要是對交通工具的限制;完全解除限制的行業有建築業、交通運輸、倉儲和郵政,及房地產業。

限制條件被細化和擴充的有兩個行業——金融和文化娛樂業。金融業的負面清單從2013年的5條擴展為10大類26小條,新增了兩項“禁止”:外資不得成為證券交易所和期貨交易所會員,不得開立A股賬戶,禁止外資成為證券交易所會員、開通A股賬戶,禁止外資從事再保險分入或分出業務。

文化娛樂行業的負面清單,從2013年的12條擴充一倍,至24條。新增內容包括對境外新聞機構的控制,如在境內設立辦事機構、派駐記者須經批準等3條;電影行業新增電影院建設由中方控股,以及放映單位年放映國產電影片的時間不得低於年放映電影片時間總和的2/3;關於非物質文化遺產的限制新增5條。

上海財經大學自貿區研究院副院長孫元欣對南方周末記者解釋,“條款更多不代表監管更嚴了,2014版的條款太籠統,一條就像一個抽屜,抽屜里還有好多條。2015年把這些條款說得更明確,透明度更高。”

他介紹說,金融這一塊的規則制定實際上控制在央行手里,2015年版的金融細則,有央行的意見在其中。

另外,在2015版中取消了對一些重要領域的“禁止”,如加油站、網絡遊戲運營以及房地產。

雖然可以做,但加油站和房地產都沒有外資在做,因為自貿區內的加油站已接近飽和,房地產余量也不多。孫元欣說,“有時候不是不能做,而是市場飽和了,做了也沒什麽盈利,就沒必要做。”

簡單來說,“可以做”和“做不成”是兩回事。制度放開了,市場未必留有空間。

在陳波看來,負面清單接下來開放的內容會更有爭議性,碰到真正的邊界——服務業、金融業、信息安全、意識形態。“就是我們那些想發展又不是很自信的行業,和一直封閉的、保護比較多的行業。”他說。

誕生之初

2013版的負面清單,比《外商產業投資指導目錄》還要嚴格。

上海對外經貿大學法學教授馮軍,是上海WTO事務咨詢中心業務總監。他的團隊在2013年直接參與了第一版負面清單的設計,親身經歷了負面清單在中國從無到有的過程。

他介紹,2013年1月初,上海市就向中央報了關於自貿區的材料,但批下來的時候,不少有實質性內容的條款沒有得到核準。

當年3月,新一屆政府上任,月底國務院總理李克強到上海視察。上海市委市政府在外高橋保稅區再次向總理匯報了籌建自貿區的具體設想。李克強特別感興趣,覺得要繼續推。後來就有了中國(上海)自由貿易試驗區的成立。

4月,上海市成立了相應班子,馮軍所在的WTO中心也是負責負面清單的部門之一,屬於非官方機構。當時市政府辦公廳發文,讓他們設計負面清單的框架。

一開始在外高橋開會時,很多部門都不知道什麽是負面清單,包括好多領導也不明白。馮軍就拿出了美國和韓國自貿協定中的負面清單做成了一個冊子,給商務部的人參考。如今,美韓自貿協定的打印本,仍然在他辦公室彎腰就能找到的地方。它也是2012年全球負面清單的範本。

當時,制定負面清單的時間非常緊張,要求7月初上報國務院討論,制定框架的時間僅有三個多月。馮軍那段時間非常忙,“不停地開會”。

當時在中央,負面清單得到了總理、副總理、商務部部長、以及商務部外資司、條法司的支持,由當時的商務部部長助理主推此事。2013版的上海自貿區負面清單,實際上是“中央定調、指導,上海幹活”。

因為國內沒有可參考的框架,就考慮參照國家發改委的《外商投資指導目錄》,里面有鼓勵條款,也有限制和禁止類。馮軍記得,當時商務部的有關領導說,“現在也沒辦法,只有發改委才有個指導標準,只有對著這個先搞一個框架。”

馮軍說,當時涉及的上海的行業部門,就原來的禁止性規定現在要不要放在清單里,都跟中央管理部門——發改委、文化部、工信部等溝通商量過。

為了起草框架,他在北京待了一個多禮拜,哪些細則列入、哪些拉出去,一條條仔細討論。這不僅涉及商務部、發改委,還有其他各大部委,都可能單獨出過文件說哪些東西外資不能做。除了中央,還有地方政府。

8月16日,負面清單中涉及要對現行法律進行修改或暫停實施的部分,被送到全國人大審議。一共四條,只有關於文物拍賣的一條未獲通過。

最終,第一版的負面清單共190條。

陳波認為,2013版的負面清單,比《外商投資產業指導目錄》還要嚴格。“95%是一樣的,後面又多加了幾條。”

國際談判的藍本

上海自貿區的負面清單,實際上是中美雙邊投資協定中負面清單談判的先行先試。

實際上,負面清單的出爐與推行,與國際談判的承諾壓力息息相關。海外談判桌上的較量,推動著國內行政方式大刀闊斧的轉變。

馮軍記得,第一版負面清單的基本框架是在2013年7月11日前確定的,而7月10-11日,正逢中美第五次戰略與經濟對話,國務院副總理汪洋表示,中國要出臺負面清單,框架也已確定。

目前國際貿易和投資協定談判中有兩種模式:第一種“正面清單”模式,以世界貿易組織(WTO)的《服務貿易總協定》為代表;第二種“負面清單”模式,以北美自由貿易協定為代表,它創設了“準入前國民待遇+否定清單”的投資規則。

美國在其推行的雙邊投資協定中力推第二種,即負面清單模式,主要是因為相對正面清單而言,負面清單模式自由化程度、透明度更高。

美國從1982年開始制定雙邊投資協定範本,之後於1994年、2004年和2012年分別推出了新的範本,2012年的範本提出了“負面清單”和“準入前國民待遇”兩大前提條件。

美國在與其他國家簽訂的多個雙邊投資協定(BIT)中都采用了負面清單模式。美國的負面清單中不允許外資進入的行業極少,主要包括核能、海關報關、國內航空運輸、信用社、儲蓄銀行和儲蓄機構等。

中美雙邊投資協定談判以雙方經濟規模之大,談判範圍之廣和難度之高,被稱為國際投資領域的“世紀談判”,中國的第二次“入世”。自2008年中美談判啟動以來,共舉行了17輪。2013年7月,中美舉行第五次戰略與經濟對話,開始進行投資協定的實質性談判,該投資協定將以“負面清單”模式為談判基礎。

上海自貿區的負面清單,實際上是中美雙邊投資協定中負面清單談判的先行先試。

陳波說,2015版的負面清單將是BIT談判中方的藍本,所以更加正規化。因為最終是國家戰略,全國一盤棋,要能夠被複制和推廣,隨著談判的深入,對負面清單標準化的要求也會越來越高。

上海對外經貿大學國際經貿研究所所長沈玉良,與副研究員李墨絲近期撰文,列舉了與其他國家負面清單相比,自貿區負面清單存在的幾個問題:

清單相對較長,對外商投資限制較多。2015版有122項特別管理措施,而國際高標準基本都是短清單模式。

無具體限制條件的特別管理措施仍然存在。如“衛星電視廣播地面接收設施及關鍵件生產屬於限制類”,“大型主題公園的建設、經營屬於限制類”,這些措施到底限制什麽、用什麽方法限制,沒有具體明確。2013版此類無具體限制條件的為55條,占總數的29%,2014版25條,占18%。2015版盡管大幅縮減為8條,但仍然存在,占7%。

就“禁止”類而言,英國、法國無禁止行業;美國的禁止行業僅為航運、核能2個行業;德國僅限於核電站、核垃圾處理2處。

據南方周末記者統計,在2015版本的中國負面清單中,“禁止”“不得”共出現54次,覆蓋13個行業。其中出現最多的行業是,文化體育娛樂(18次)、交通運輸(6次)、租賃和商務服務、金融、教育(各5次)。

“沈默”權力的籠子

負面清單制度,更重要的作用是倒逼政府簡政放權,把什麽能做、什麽不能做,說清楚。

“以外促內”,是南方周末記者此輪采訪中學者們的共識。負面清單制度,是在簽訂國際條約的環境下產生的,但它的出現,更重要的作用是倒逼政府簡政放權,把什麽能做、什麽不能做,說清楚。

“我沒說行,你永遠不知道行不行。做什麽不行呢?有待我解釋。”馮軍說,“負面清單就是把這個解釋的東西公開了、透明了,進一步說也就是放權了。”

龔柏華把這種“法無授權”與“法無禁止”之間的空白地帶解釋為法律規定的“沈默”問題。“沈默”是“是”還是“否”?在一般情況下,“沈默”不能視為意思表示,這種“沈默”,實際上是一種無形的權力。

馮軍回憶,2013年開始制定負面清單時,一開始開會,有的部門說,“什麽負面清單?我們從來沒這麽管理過。”也有部門說,“這個是外國東西,又不是我們的。”甚至有在上海某政府部門工作的學生跟他說,“馮老師,如果這樣下去,我們這個部門可能就沒什麽用了。”

在他看來,負面清單模式,是把政府審批的權力變成了監管的義務。“原來有很多權力,需要他蓋章,現在不用了,現在強調事中、事後監管,就像在高速公路上都很順暢,只有出了交通事故或違章才需要你來管。管不好,就變成管理水平差了。”

除了消除“沈默”的權力以外,負面清單模式還可以解決從前外商投資所遇到的審批制度十分複雜的局面。

負面清單的推廣,目的是將所有外資準入的禁止、限制條件聚集在一張表格中,由此打破外資準入領域各類、各級政府利益訴求不同、要求不同的混亂局面。迫使不同部委放棄或減小在外資管理上形成的固有權力,並觸動地方政府的利益格局。

在2015年10月國務院公布的“走向全國”的負面清單意見中,一個重要特征是將自貿區範圍內的外商投資清單,擴展為市場準入和外商投資清單之和。

也就是說,原來的負面清單是外資市場準入標準,將於2018年全面實行的清單,將“對外”與“對內”合一,也包括適用於中國人本身的市場準入標準。這意味著,政府的行業壁壘,以及對於國有企業的特殊政策也得取消,因為壁壘和特殊政策都屬於不公平競爭。

孫元欣說,這張清單出臺以後,要把各種各樣行業的行規、許可、限制、潛規則,放在一起,形成一張清單。這張清單先在自貿區試驗,2018年在全國推動。

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簡政放權再深入:經營許可證實施負面清單管理

來源: http://www.yicai.com/news/5015587.html

作為簡政放權的重要抓手,商事制度改革正在提速,接下來將探索實施各類經營許可證負面清單管理,加快推進“證照分離”試點。

5月18日,李克強總理主持召開國務院常務會議,確定持續推進商事制度改革的措施,營造有利創業創新的市場環境。

“先照後證”仍有阻礙

本次常務會議提出,商事登記制度改革要從四方面深入,包括繼續削減工商登記前置審批事項,探索實施各類經營許可證負面清單管理,加快推進“證照分離”試點;支持去產能過程中分流人員自主創業;擴大“三證合一”覆蓋面,推進整合個體工商戶營業執照和稅務登記證;營造公平經商環境,完善市場退出機制。

 “證照分離”試點,被認為是商事制度改革的第三個階段。第一個階段,是指在上海自由貿易試驗區設立之初,降低企業準入門檻,實行註冊資本認繳制,取消最低註冊資本。該舉措已經在全國推廣。第二個階段,則是進一步明確商事主體權利,把商事主體和經營主體分離。上海自貿區已於2015年1月率先推出了“先照後證”的12項改革措施,此後也已在全國推廣。

但是,“先照後證”並未解決所有問題。

在去年5月舉行的全國推進簡政放權放管結合職能轉變工作電視電話會議上的講話中,李克強就表示,簡政放權等改革雖初見成效,但與人民群眾的期待和經濟社會發展要求相比,還有很大差距。比如,商事制度改革實現了“先照後證”,有些人反映拿了照以後還是碰到層層阻礙。缺一個“證”,企業就運行不了。

所謂的“照”指的是工商部門頒發的營業執照,而“證”指的是各相關主管部門頒發的經營許可證。比如要開旅館,需要到衛生局辦理公共場所衛生許可證,到公安部門辦理特種行業許可證。

也由此,加快“證照分離”試點,成為應有之義。5月11日的常務會議上,李克強表示,上海正在搞“證照分離”改革,有些地方正在探索智慧城市、集中審批,還有科研經費等改革,都可以在長三角地區“先走一步”、先行先試。

加快推進“證照分離”試點的同時,本次常務會議還提出,要在全面實施企業“三證合一”基礎上,實現“五證合一、一照一碼”,降低創業準入的制度性成本。

所謂“三證合一”,是指企業登記時原本需要依次申請的分別由工商部門核發的工商營業執照、質監部門核發的組織機構代碼證、稅務部門核發的稅務登記證,改為一次申請、由工商部門核發一個加載法人和其他組織統一社會信用代碼營業執照。接下來,社會保險和統計登記證也將整合進去,實現“五證合一”。

《第一財經日報》記者從相關部委人士處了解到,這項工作由國家工商總局來牽頭組織落實。但因為國務院剛部署不久,目前具體方案尚未出臺。已經有了“三證合一”的基礎,再推動“五證合一”,阻力應該不會大。

簡政放權激發市場活力

“證照分離”試點,目前正在上海市浦東新區全面推開,為期3年,選擇了116項行政許可事項先行開展改革試驗。

此項改革分為5種情況:取消審批(10項),取消審批、改為備案(6項),簡化審批、實行告知承諾制(26項),提高審批的透明度和可預期性(41項),對涉及公共安全等特定活動加強市場準入管理(33項)。

上海紅地毯電影院有限公司法定代表人鄭平是這次改革試點的直接受益者。5月16日,鄭平在浦東新區市民中心提交材料並填寫告知承諾書後,當天就拿到了電影放映經營許可證。鄭平對《第一財經日報》記者表示,按照原來的流程,拿到這張許可證需要20個工作日,再加上雙休日,為期一個月上下,這段時間對投資人來講是比較難熬的。

因為中國電影市場的迅速增長,鄭平和幾個股東合夥,去年年底成立了公司,並投入1700多萬元建造電影院,起初打算在6月試營業,現在可以提前到5月底了。鄭平說,時間的縮短,使得企業前期成本降低。“早一天營業就可以早一天賣票有銷售收入啊。”

得益於“證照分離”改革,電影放映經營許可實行了告知承諾制。鄭平拿到放映許可證後,就可以馬上去申請影院編碼和數字證書,並獲得院線提供的影片秘鑰,這才可以播放影片。

李克強5月9日在全國推進簡政放權放管結合優化服務改革電視電話會議上說,簡政放權改革成效必須要有具體衡量標準:一要看改革後企業申請開辦的時間壓縮了多少;二要看投資項目審批提速了多少;三要看群眾辦事方便了多少。要形成明確的量化指標,不能用模糊不清的概念。

鄭平說,國家現在改革力度很大,作為企業也確實從中受益。“原來要一個多月才能審核發證,現在現場受理當場發證,確實促進了企業的成長和發展,希望力度越來越大。”

數據顯示,簡政放權兩年多來,國務院部門共取消或下放行政審批事項537項,本屆政府承諾減少三分之一的目標提前兩年多完成。投資核準事項中央層面減少76%,境外投資項目核準除特殊情況外全部取消。工商登記實行“先照後證”,前置審批事項85%改為後置審批;註冊資本由實繳改為認繳,企業年檢改為年報公示。資質資格許可認定和評比達標表彰事項大幅減少。中央層面取消、停征、減免420項行政事業性收費和政府性基金,每年減輕企業和個人負擔近千億元。

這一系列改革舉措有力解放和發展了生產力,激發了市場活力和社會創造力。新增市場主體去年達1293萬戶,其中新註冊企業增長45.9%,城鎮新增就業達到1322萬人。今年1~4月,新註冊企業繼續保持每天1萬戶,城鎮新增就業445萬人。

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吳曉靈:負利率政策有明顯負面作用

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當前全球已有瑞典、丹麥、瑞士、歐元區和日本等五家央行實施了負利率政策,引起了各界廣泛關註(圖1)。作為一個相對較新的概念,負利率在以前的經濟理論和政策實踐中都較少提及。今天我先拋磚引玉,談談自己的一點看法。

負利率政策推出的背景

負利率政策的一個大的時代背景是2008年國際金融危機。雖然本輪金融危機爆發到現在已經將近8年,但全球經濟仍處於緩慢複蘇中。這次金融危機爆發的原因有很多,其中,國際貨幣體系的不完善是其中一個非常重要的因素。從1971年美元和黃金脫鉤之後,全球進入到了完全的信用貨幣時代,流動性快速增長。隨著金融一體化進程的推進,跨境資本流動日益頻繁,波動十分劇烈。事實上,與日俱增的全球流動性對金融穩定以及宏觀經濟的持續發展帶來了巨大挑戰。在不完善的國際貨幣體系作用下,貨幣因素與非貨幣因素相互交織,全球性失衡不斷累積,最終導致國際金融危機的爆發。

危機爆發後,各國紛紛緊急出臺應對措施。由於財政政策會受到政府既有債務水平及赤字率的“剛性”約束,在一些國家已經沒有進一步發揮的空間;而結構性政策往往中長期才見效,且過程比較痛苦;相比而言,靈活性較強、政治阻力較小、見效較快的貨幣政策自然地成為各國應對危機的首選。盡管各國央行在危機爆發後迅速做出了很多及時適當的反應,有效緩解了危機,但在後危機時代,一些國家卻出現了過度依賴貨幣政策的傾向。寬松的貨幣政策層層加碼,從降息、央行資產購買計劃到貨幣貶值、負利率政策等,而其他政策卻沒有及時跟上。

過去為經濟繁榮所創造的那些貨幣,不僅沒有伴隨著危機的到來而被消除掉,危機後的極度寬松的貨幣政策反而又飛速創造出了更多的全球流動性。本來,金融危機中銀行的倒閉是一種消除多余貨幣的調整途徑,也就是說以實現貨幣出清的方式來促進實體經濟的出清。但是危機後過於寬松的貨幣政策不僅沒有讓貨幣出清,反而大幅增加了全球流動性。事實上,過多的流動性很容易造成資產價格膨脹,加劇跨境資金的波動,甚至引起過多恐慌,影響全球金融穩定和實體經濟複蘇。

負利率政策的機理

現階段,已經實施的負利率政策主要針對央行與商業銀行之間的利率,例如商業銀行在央行的一部分存款利率、超額準備金利率等。負利率政策的初衷是,在一個順暢的利率傳導機制中,首先,央行與商業銀行之間的負利率能夠傳導至銀行間市場隔夜利率;接下來,銀行間市場隔夜拆借利率加上期限溢價後傳導到中長期國債利率;最後,中長期國債利率加上風險溢價後傳導到中長期貸款利率,最終作用在實體經濟上。長期以來,貨幣政策一直受到“零利率下限”約束,而負利率則突破了該邊界,相當於把利率傳導機制起始端的政策利率調到了負的、更低的水平,從而試圖壓低整個收益率曲線。

理論上,負利率政策可以通過五個具體渠道影響經濟活動:一是信用渠道。對商業銀行在央行的存款實施負利率相當於對商業銀行在央行的存款實施一個“懲罰”,鼓勵商業銀行更多地將資金借貸出去。二是資產價格渠道。負利率可以通過降低貼現率來提升資產價格,並通過財富效應來刺激消費需求或托賓Q效應來促進投資需求。三是資產組合渠道。負利率會提升風險偏好,鼓勵公眾在金融市場或實體經濟配置更多風險資產。四是再通脹渠道。負利率政策可以制造通脹預期,抵抗通縮風險。五是匯率渠道。通過降低本幣收益率從而引導貨幣貶值來促進出口。

負利率政策的負面作用

我個人以為,負利率政策並非如支持者們設想的那麽美好,有著明顯的負面作用。

一是對貨幣擁有者的剝奪。央行對商業銀行的存款準備金實施負利率後,商業銀行有可能向存款人轉嫁成本,對存款人收取負利率。事實上已經有一些商業銀行對部分機構客戶實施了負利率(圖2)。這直接侵蝕了存款人財富,傷害了依靠利息收入群體的利益。財富的縮減有可能導致居民消費需求下降,反而會抵消負利率政策擴大總需求的初衷。實際上已有學者指出QE或QQE擴大了收入差距,因為持續寬松的貨幣政策促進風險類金融資產價格上漲,使得持有股票、共同基金的富人從中獲益,而窮人只能得到極少的利息收入,從而加劇了收入不平等。

二是傷害商業銀行的資產負債表。如果商業銀行選擇將負利率轉嫁給存款人,那麽會面臨損失存款客戶的風險。現實中已經有一些商業銀行因為要繳納負的存款準備金利率,拒絕了部分機構存款者的存款請求。如果商業銀行無法將負利率轉嫁給存款人,那麽就需要通過調整資產的結構和期限來消化。因為要覆蓋掉向央行支付的利息,商業銀行可能提高貸款利率來轉嫁成本,也有可能去配置高風險資產來彌補被侵蝕的利潤,增加投資資本的套利行為,而這不利於金融穩定。即使真如央行所希望的,受負利率“逼迫”後,商業銀行將原先留存在央行的資金放貸出去,這部分新增貸款可能會以更高的貸款利率放貸給原先商業銀行沒有給予信用的企業,導致貸款利率不降反升。金融危機後經濟前景低迷,資本回報率很低,企業信貸需求不強烈,商業銀行的借貸意願和能力都較弱,被迫從央行賬戶上騰挪出來的資金能對擴大信貸規模有多大貢獻還不好說。

三是不利於存款創造和實體經濟融資。如果對居民存款也實施負利率的話,居民會大量持有現金,導致貨幣乘數下降,理論上可能降為零。危機前金融機構是存款創造或信用創造的主體,實行QE或QQE後,央行直接取代商業銀行創造貨幣,替代商業銀行做本來應該是商業銀行做的事,而負利率的出現會進一步削弱商業銀行的存款創造功能。

四是負利率不是沒有邊界。負利率並不是可以無限制為負,因為公眾可以選擇持有現金來抵制負利率,而持有現金的存儲、交易、保險等成本就是負利率政策的下限。經測算,負利率下限大概在-0.5%至-2%之間(圖3)。即使用足負利率的下降空間,以BP為單位的這種利率的波動,對實體經濟的作用並不會特別大。相反會鼓勵逐利的投機資本在國際上進行套利交易。

五是切換了交易規則和估值體系,可能造成金融交易的額外成本。負利率切換了金融交易的“坐標體系”。金融機構需要改變交易習慣,重新構建對應負利率的模型,調整金融產品估值體系。在操作層面上,原來的一部分交易系統只設置了零利率下限,因為負利率的出現需要重新設置參數、修改交易編碼等,給金融交易額外增加了成本。在法律層面上,負利率使得債券作為抵押品的質量下降,容易引發違約風險,產生法律摩擦。

基本結論與政策建議

本輪金融危機後,寬松貨幣政策層層加碼,但其對經濟複蘇的邊際效應在減弱。盡管如此,一些央行開始嘗試負利率政策。實際上,我們對負利率的效果不宜抱太高期望,負利率甚至還會有諸多負面作用。在這種情況下,我個人認為,可以從以下方面做出一些努力:

一是減少對貨幣政策的過度依賴,貨幣政策實際上也不足以完全依賴。後危機時代,寬松的貨幣政策對經濟複蘇的邊際效應在減弱,潛在的副作用還不清楚。固然寬松的貨幣政策可以為結構性改革贏取時間,但不能以它為主、過度依賴,飲鴆止渴,反倒容易忽略了其他改革的必要性和緊迫性。如果不在改革方面下大功夫,而是大家成天盯著中央銀行,看各國央行出什麽政策,那世界經濟是沒有希望的。

二是切實推進深層次的結構性改革。各國財政政策可用的空間不同,更要加大供給側結構性改革的力度,解決實體經濟的供需平衡問題。結構性僵化和市場的不完善會降低需求端政策的有效性以及資源配置的效率,推行可靠的結構性改革能在短期內建立信心並在長期內改善經濟韌性。

三是不斷完善國際貨幣體系。此次危機是過去幾十年來全球性失衡不斷積累的總爆發,而現行國際貨幣體系存在的諸多不足則可能是促成全球性失衡的根源之一。遺憾的是,這種全球性失衡問題至今仍未得到根本性解決,各主要國家缺乏改革現狀的勇氣和動力,理論界也遠未就未來國際貨幣體系安排達成明確的共識。但可以肯定的是,未來的國際貨幣體系安排必須基於全球整體利益考慮,在制度架構上督促某些儲備貨幣履行好全球儲備貨幣的職能。全球貨幣發行失去實物黃金的制約,是危機後全球流動性泛濫的制度原因之一。在未來的國際貨幣體系設計中需要一個國際的“貨幣錨”。這是對國際金融理論和實踐的挑戰。只有這樣做才能約束信用的無限放大,對解決全球性失衡、維持金融市場穩定、提高金融監管效率也都是有好處的。

(作者系清華大學五道口金融學院院長)

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