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科斯托蘭尼《證券心理學》節選

Fromhttp://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009gi3.html簡介:

安德列科斯托蘭尼敏銳的觀察力和過人的判斷力,使他得以從多次的投機交易中累積財富,當中還包括二次的破產。安德列科斯托蘭尼不吝和他人分 享他的智能結晶,一生共寫了十三本和投資、證券、貨幣、財富、證券心理學的書。一九九九年他與世長辭,一個投機者的告白便是他生前最後一本書,也是他一生 智能的結晶,


摘錄科斯托蘭尼-一個投機者的告白精選段落:

當我還是個年輕人的時,曾經學過開車汽車教練跟我說:「你永遠學不會開車!」

「為什麼?」我吃驚地問

「因為你總是盯著方向盤,你應該把頭抬起來,看前方三百公尺的地方」

從那以後,我坐在方向盤前,就變了一個人。

在證券交易所裏,大家也必須如此。

關於作者:.
安德列科斯托蘭尼有德國的華倫巴菲特和證券界教父之稱。安德列科斯托蘭尼和英代爾的創辦人安德魯.葛洛夫一樣,都是匈牙利出生的猶太人。只不過葛洛夫在美 國科技界出頭,而安德列科斯托蘭尼則在德國經濟界發揮影響力。自從十幾歲接觸證券界後,安德列科斯托蘭尼就和投機結下不解之緣,有八十年的歲月是以投機者 自居,且深以為傲


1.不要相信別人的意見──那是你的賭局不是他們的.做你自己的分析不管其他的資訊來源
2.不要過於相信一家公司──操作並非投資。你只要記住那些數字,忘掉那些發佈的新聞。
3.不要破壞你的原則──你花費很大的心思去養成,切記始終如一。
4.不要試圖扳平──操作並非一個落後追逐遊戲,每個部位都必須站在它的優勢之上冷靜地承擔你的虧損,以絕對的紀律從事下一筆交易。
5.操作規模不要超過你的負荷──你只要專心地好好玩目前的遊戲
6.不要尋找聖杯──操作公式沒有秘密,重點在於穩健的風險控管,停止尋找吧。
7.不要忘了你的紀律──學習該有的基本紀律很容易,多數的交易員因為缺乏紀律而遭致失敗而非因知識不足而失敗。
8.不要追逐人群──聽著自己的鼓聲節奏前進。參考當時的群眾行為,你往往會太遲或太早。
9.不要在太顯著的訊號中操作──一個完美的型態往往導致最大最痛的虧損,如果它看起來太好而不像是真的,它往往就不是真的。
10.不要忽視警訊──大的虧損很少沒有警訊;不要在正在下沉的船中等待救生艇。
11.不要去數你的獲利──利潤在部位未結束之前是不用去記錄的。市場所給的以及市場要拿回去的往往迅雷不及掩耳。
12.不要忘記你的計畫──記好你在一開始進場交易的理由,不要因為當中的雜訊波動而變得盲目。
13.不要有領薪水的心理──你不會因為辛勤工作而得到懲罰,市場只有在你做對方向,時機拿正確的時候才付錢。
14.不必加入什麼團體──操作不是團隊運動,避開股市研討會,聊天室及財經頻道。你要的只是真相,而非其他人盲目的支持你的意見。
15.不要忽視你的直覺──著眼於一些微小的聲音會告訴你該做什麼,以及該避免什麼。那是試圖要進入你那思路不清的腦袋中贏家的聲音。
16.不要怨恨虧損──要求你自己在贏和輸之間有著很好的規律性。要多從虧損的交易中學習贏的方法,而不是從獲利的交易中學習。
17.不要一頭栽入複雜的陷阱──一雙受過良好訓練的眼睛比一堆指針有用的多;而常識也比一些作歷史資料測試的系統來得有價值。
18.不要混淆交易執行和交易機會──高價的軟體不見得會幫你操作得像個專業操盤人,漂亮的顏色及閃爍的燈號只會使你成為一個較快速的交易者,而非較好的交易員。
19.不要去預期你的個人生活──交易給你一個很好的機會去發現你的真實生活有多麼緊張,在進入市場之前先取得你自己的房子。
20.不要把交易當作娛樂──交易大部分的時間應該是很無聊的,它就像是你平常的例行公事一樣。

任何人都有50 %的機會成為預言大師, 因為股市跑道上只有兩個參賽者:漲勢和跌勢。

我經常在報導股市的無稽之談中找到笑料,例如:「今天的股市由於投資人大量拋售而更加疲軟,悲觀人士對進一步的發展不抱大大希望。買入者持觀望態度,因為他們在等待更加疲軟的股市。在這種不良氣氛和拋售的壓力下,行情肯定還會再跌。」

這麼多話裏只有第一句還算有趣,其中有五個字比較重要:「股市更疲軟」,其他的都是不言自明,因為「更加疲軟」已經說明了一切。當然,也有程度上的變化:疲軟,更加疲軟,非常疲軟。

這種單調的評論居然出自大師之口,讓我感到可笑。例如美林證券的分析家,深受歡迎的華爾街觀察家法雷爾(Robert Farrell),在一次股而技術性評論中作了如下敍述:「股市有可能正要形成一個週期性的頂部,在此之後會緩慢下滑。但也有可能繼續上漲,並出乎意料地 保持高的水準。」他的話比那句農民諺語更沒意義:「如果公雞在糞堆上啼叫,天氣會變,或和以前一樣。」這使我想起摩根(John Pierpowt Morgan)的話,1907年華爾街危機期間,一位元記者問他對未來的發展有何預測,他言簡意賅回答:「股市會起伏波動。」他是開玩笑的。我想用巴黎市徽上的話補充:「它搖擺,但不墜落。」當法蘭克福的猶太人問著名經師馮幅特,請教股市的發展趨向時,他也以電報的方式不加任何標點符號地作了相似的回答:「買不賣。」

更糟糕的是,全世界最有名的股市大師,年輕的普雷卻特(Robert Prechter;編注:悲觀熊市主義中最悲觀者)的預測。他透過股市信件和著作傳播艾略特-威倫理論。在我眼裏,這個理論和無聊的預言一樣。他建議放空股票。行情依然在漲,但幾年來他一周接一周地重複著這個理論,結果他的讀者一周接一周地輸掉了所有積蓄。我又怎麼能忘記偉大的格蘭維爾(Joe Granville)呢?他在德國短期內便擁百上千的追隨者。十年前當道鐘斯指數還在700點時,連祖母們也得到他的指令,以指數400的跌勢操作投機, 按他的分析這一指數是不可避免的。但道瓊指數沒有降到400,而是升到了3000。格蘭維爾居然放肆地聲稱,他的預測將獲諾貝爾獎,人的愚蠢可以這麼漫無 邊際嗎?

一位叫歐立穆勒(Kurt Oligmuller)的人也一樣,在格拉柏發明了黃金切割理論,藉由這套理論,他要以最高的精確度估算未來的行情,同時地也是格蘭維爾的追隨者,因而失去了所有的錢和客戶 並偕同夫人一起自殺。我還必須提到利息大師考夫曼,他總是在聯邦準備銀行的決定之後,發表利息預測,這功夫有什麼難?每個學徒都能做到。著名的所羅門兄弟公司(Salomon Brothers)用大量金錢和公關造勢把自已撐起來,以便日後發表分析,從而把證券市場引向某個方向。幸運的是,他今天早已被人遺忘,但肯定不會被那些因他預言而損失錢財的人們遺忘。幾年前他極受歡迎,聲譽鵲起,甚至聯邦銀行也向他諮詢。

每一項預測都有50 %猜中的機會,因為股市的跑道上只有兩個參賽者:漲勢和跌勢。說到大師們在電腦的幫助下,預測影響發展趨勢的因素,我總想起一次有人這麼問我:「如果船身長二十米,寬五米,深四米,那麼船長有多大年齡?」

我自己作了精確計算,但是我不能發表這個結果船長或許會受到侮辱。
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一次學好投資大師不敗金律 科斯托蘭尼、是川銀藏、李佛摩的血淚教訓

2015-09-28  TWM

「德國股神」科斯托蘭尼說:「沒有經歷至少兩次破產經驗的人,不算是真正的投機家!」 事實上,許多家喻戶曉的投資大師,也經歷過慘賠的經驗。 以他們為鑑,投資人或許可以少走一些冤枉路。

不要聽信明牌、不要貪心、不要賣盈保虧,這三件事,可說是在投資險惡大海中持盈保泰的三道重要護身符。不管是投資大師的諄諄教誨,還是汗牛充棟投資書籍苦口婆心的提醒,當局者迷的投資人老是對這三條金律「選擇性地健忘」。不要說一般投資人會健忘,就連投資大師自己在利字當頭下,也會迷失方向。

德國股神 科斯托蘭尼

他聽內線慘賠,悟出「雞蛋理論」掌多空「德國股神」科斯托蘭尼(Andre Kostolany)「投資十戒」第一條寫著:「不要跟著建議跑,不要想能聽到祕密訊息!」換成今日的語言可這樣寫:「不要聽信明牌!」三○年代初期,科氏年僅三十歲,已經是以放空賺進大把鈔票的投資新秀。有一天,他下榻皇家飯店,碰巧在大廳看到當時的殼牌石油公司與標準石油公司總裁比鄰而坐。

這個場景雖令他吃驚,但不意外,因為畢竟是名流出沒的飯店。回房間後,服務生送來電報,科氏打開一看,內容竟是許多大型證券公司正在買進大量殼牌石油的股數清單。他一頭霧水地想:「這不是我的啊。」把電報反過來一看,驚覺這是給當時股票大炒家曼海姆的電報,而曼海姆下榻的房間剛好在他對面,原來服務生送錯了!

交代服務生送還電報後,科氏陷入天人交戰。因為,當時全球經濟低迷,他一直站在空方,要不要為此封電報反空為多陷入苦思。最後,他認為這是發財良機,決定大舉買進殼牌石油股票。

買進後,當時大盤空頭氣焰未減,殼牌石油持續重挫,不久後,更跌至科氏買進的三分之一。這支「明牌」竟成為德國股神傳奇一生最大的投資災難。

這場教訓,讓科氏日後投資股票只遵循兩個方向:市場面與產業面,並發展出「科斯托蘭尼雞蛋理論」(詳見《一個投機者告白》)為操作準繩,他也成為少數能安享富裕晚年的投機大師。

日本股神 是川銀藏

他錯失出場點,用「八分飽」原則完美復仇許多投資人對「日本股神」是川銀藏的「只吃八分飽」原則應該不陌生,大意是說,投資不要太貪心,不要老想賣在最高點,要懂得見好就收。

這個簡單的道理,背後也有一段驚心動魄的故事。原來一九七八年時,是川研判全球原物料經大跌後,已經出現撈底的大好機會,他於同和礦業跌至一二○日圓開始默默吃貨。

全球礦業果真開始露出復甦跡象了,同和大漲至四百日圓,原本應該見好就收,但同和礦業卻傳出挖出超級大礦脈的利多消息。是川打算等股價漲到五百日圓就出脫七成,沒想到市場對該檔股票瘋狂追價,加上又爆發阿富汗戰爭,令全球原物料市場火上加油。

他在自傳寫道:「照這種情勢看來,同和漲到八百日圓也沒問題;果真漲到八百日圓了,我認為鐵定破一千!」是川不斷融資加碼買進,持股成本也逐漸墊高至四百多日圓,並成為該公司持股逾三○%大股東。

接下來,日、美央行大幅升息,日股從激情落入冷清,同和股價從九百多日圓直線下挫至四百多日圓,原本可大賺三百多億日圓的夢徒留餘恨。最後是靠野村等大券商同意吃下是川手上同和持股,因為害怕這位股市大戶拋股讓日股崩盤,才勉強度過危機。

有了同和礦業的教訓後,是川日後嚴守八分飽哲學,終於在住友礦業這檔股票大賺逾二百億日圓,一度成為日本年度繳稅冠軍。

空頭祖師爺 傑西.李佛摩他不甘停損狠賠,靠「有賺才加碼」竅門翻身在一九二九年因美股大崩盤放空獲利逾一億美元(當時美國一年稅收僅四十二億美元),而被空頭奉為祖師爺的傑西.李佛摩(Jesse Livermore)曾歷經四度破產。最刻骨銘心的,莫過於一九○八年他聽從當時棉花大王湯瑪士(Percy Thomas)的建議作多棉花期貨,結果落得負債一百萬美元下場。

只要即時停損,李佛摩是不會那麼慘的,只是當時他彷彿鬼迷心竅,眼看著期棉下跌,把獲利的其他商品空頭部位回補,持續凹入跌跌不休的期棉多單。因為這次經驗,李佛摩日後在著作中,提到幾項迄今仍讓短線交易投機者奉為圭臬的投資鐵律:第一、絕不逢低攤平。第二、有賺錢的情況才加碼。第三、跌一○%就停損出場。第四、先少量試單,試對了才進較大的單。第五、每次獲利的錢,拿五○%鎖進保險箱。

不過,再怎麼嚴密的投資鐵律,若沒有美滿家庭生活作後盾,財富仍會無情溜走。第三任妻子因酗酒開槍誤擊,導致兒子終身殘廢,大受打擊的李佛摩操作從此江河日下,雖不至於敗光家產,但因憂鬱症所苦舉槍自盡,結束這位華爾街空頭大師的傳奇一生。

投資大師用血與淚刻畫出一道一道的投資智慧與金律,聽起來似乎是老生常談,但是了解他們背後的故事,或許會更讓人銘記在心吧。


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