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中環在線:賣得快好世界伯南克祖屋變銀主盤 李華華


2009-02-16  AppleDaily





 

美 國經濟有幾差,都唔使華華再拋數據嚟闡釋,不過聯儲局主席伯南克間祖屋慘變銀主盤,當中劇情簡直係當今美國人嘅真實寫照。話說伯南克祖父母喺1945年, 用750蚊(美金.下同)買咗塊地皮,用4年親手起好間屋;直到96年,伯南克以7.25萬,賣咗間屋畀一對來自德州夫婦之後,就搬咗去北卡羅萊納州嘞。

警衞軍供唔掂破產

對 德州夫婦喺06年9月,將間屋轉手賣畀南卡羅萊納州國民警衞軍湯普森,湯普森造咗份12.3萬,30年期定息10.1厘嘅按揭,月供1088蚊。點知好景 不常,湯普森嗰位離咗婚又一齊住嘅前妻俾鞋廠炒咗,佢自己亦俾鞋廠削減工時(湯普森唔使當值嘅時候就會去鞋廠打工),層樓供唔掂,佢同前妻再度分開之餘, 間屋喺08年6月俾銀行收咗變成銀主盤,可憐嘅湯普森喺上個月仲申請埋破產,真係人又老錢又冇,前妻又走佬。

兩年跌價33%

喺 舊年12月,27歲嘅貸款職員杰克遜用咗8.3萬,即係大約65萬港紙,平近33%買咗伯南克間「銀主祖屋」。杰克遜話,買到伯南克祖屋嗰種感覺離奇荒 誕,能夠同當今其中一位最偉大嘅領袖,行埋同一條樓梯感到非常自豪。華華就覺得,伯南克知道後一定笑唔出,因為佢鄉下南卡羅萊納州狄龍縣(Dillon) 嘅失業率高達14.2%,比美國整體失業率7.6%高近一倍。李華華LiWaWa@AppleDaily.com
 



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“伯南克号”再升空:播种恶性通胀?

http://www.yicai.com/news/2010/11/589720.html

外号“直升机”、承诺必要时会撒钱的美联储主席伯南克又起飞了。

北京时间11月4日3点15分,美联储宣布开启第二轮量化宽松(QE2)政策。然而不少经济学家认为QE2并不能一如预期地提振美国疲弱的经济增长,反而在长期内埋下了一颗“恶性通胀”的种子。

美联储撒钱:6000亿美元的狂欢

美联储当天的声明称,将维持对到期证券回笼资金再投资的政策,并在此基础上在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期美国国债,每月 购买量约为750亿美元。同时,委员会将例行检视证券购买的进度和资产购买计划的整体规模,并在需要时按照新的信息作出调整,从而最大限度地达到就业最大 化和物价稳定的目标。

同时,美联储将联邦基金利率维持在0~0.25%的水平不变,并将维持在“一段持续的时间内”。为应对金融危机和经济衰退,美联储曾于2008年12月将联邦基金利率降至当前的历史最低位,并保持“零利率”水平至今。

该决议以美联储10∶1的投票结果通过。一如往常,堪萨斯联储主席托马斯-霍利格投票反对FOMC货币政策行动。霍利格认为,收购更多债券的风险高 于利益。他还担心,这种继续处于较高水平的货币融通性提高了未来金融不平衡性的风险,将在长期内导致通胀预期上升,从而令经济产生动摇。

美联储开启QE2的理由是,美国经济目前的表现低于美联储此前的预期,同时,由于企业并不愿意增加人手,这导致了失业率居高不下,并因此导致美国经济面临着通缩风险。

QE2或将延展:是否需要QEn?

开启QE2时代,是美联储最近几年作出的最重大决定之一。该项货币政策也是美国政府刺激经济增长、解决美国高达9.6%失业率的最后招数了——目前新的国会格局几乎不太可能同意财政刺激。

2009年3月,美联储的第一轮量化宽松(QE1) 推出了总额1.7 万亿美元的“红包”,使美国经济下滑势头明显遏制,但QE1 的政策魔力很快便被消耗殆尽。QE2 虽然在规模上与QE1 不在一个量级,但其所应对的通缩、低就业、低增长的环境却是一致的。

荷兰合作银行的Philip Marey在周三的报告中指出,QE2主要影响了美国的通胀与汇率。本轮量化宽松使美联储对通胀预期设定了一个目标值,因此降低了陷入通缩的风险。这一政 策也让美元进一步走弱,从而有利于美国的贸易平衡。更高的通胀预期可能会导致中期内通胀走高。由于美国经济复苏疲弱势头会持续至2011年,QE2很可能 会进一步延展。

“第一次宽松是英雄,第二次宽松是废柴,美联储已经图穷匕见了。”宏源证券首席分析师邵宇对《第一财经日报》记者表示,“联储似乎尝到了以货币刺激 经济并引导市场预期的甜头。在美国国会政治角力日益复杂的情形下,出台其他政策难上加难,联储的量化宽松似乎成为应对衰退的唯一选择。如果未来的美国经济 无法走出泥沼,美联储是否还会推出QE3、QE4,甚至QEn呢?”

效果遭质疑:增加恶性通胀风险

然而,很多经济学家却质疑,当越来越多的美国居民开始存钱还债而不太情愿花钱消费,美联储究竟能在多大程度上提振经济?

Philip Marey认为,QE2将仍然无法大幅提振美国内需:“问题并不在于美国的利率太高,相反,美国10年期国债现在的收益率并不比衰退时期的最低点高出多 少。美国经济疲弱的原因是消费者正在削减危机前的债务,因此他们消费得更少了。这意味着将会出现一个经济低速增长的长期调整过程。”他认为,美国政府非但 没有面对这个现实,反而在压力之下出此下策来支持令人失望的经济复苏。

是否能提振经济复苏仍然是未知数,而目前最大的问题还在于美联储能否防止长期内的恶性通货膨胀。这也是为何托马斯-霍利格对昨日美联储的决定投上反对票的原因。

分析人士指出,美联储的决定意味着该行放弃了独立性,也失去了抗击通胀的可信度。如果通胀失控,那么就可能需要一个“现代版沃尔克”来通过大幅提高利率来挤压通胀。美联储已经使出浑身解数刺激美国经济,甚至不惜打开了“潘多拉之盒”。

作为美联储前任主席、美国经济复苏顾问委员会主席,沃尔克在1979年至1987年任美联储主席期间曾多次上调利率,最高一度将利率升至20%以打压通胀,并引发了衰退。


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「直升機」伯南克的賭博

http://magazine.caixin.com/2012-10-01/100443869.html

美聯儲主席伯南克在2002年評論日本通縮問題時,曾提出央行可以通過擴張貨幣供應,用直升機撒鈔票的辦法來制服通縮頑症,故得「直升機伯南克」的綽號。就任美聯儲主席以來,在應對金融危機與「大衰退」的一系列貨幣政策行動中,伯南克的綽號名不虛傳。

  面對美國經濟復甦較慢尤其是居高不下的失業率,伯南克的美聯儲出台QEⅢ(第三次量化寬鬆政策),決定無限期無限量購買資產,直至美國勞工市場出現根本性改善為止。

  但是, 伯南克大手筆推出QEⅢ,無疑是一場賭博。從時機來看,QEⅢ在美國總統大選酣戰前夕推出,非常敏感。雖然美聯儲機構獨立,未必有意影響政治,但客觀上QEⅢ對現任總統奧巴馬有利, 難怪共和黨議員與共和黨總統候選人羅姆尼都忍不住公開批評伯南克的決定。

  從效果上看, QEⅢ能否真正刺激美國經濟復甦與就業,令許多觀察家懷疑,多數人認為它有引發嚴重通脹的風險。未來美聯儲如何有序退出,避免通脹或者引發新一輪資產泡沫,將是一個不小的難題。

  雖然如此,QEⅢ總體而言將會對美國與全球經濟產生頗為積極的意義。目前市場流行的觀點認為QEⅢ的影響將小於前面的兩次QE。我的看法恰恰相反。 如果說QEⅠ與前財長保爾森TARP(美國政府問題資產救助計劃)的主要作用,是幫助避免了全球金融體系的系統性崩潰,而QEⅡ主要功效是幫助了美國避免陷入日本式通縮的話,那麼, QEⅢ 則有可能真正幫助美國經濟走向可持續的復甦進程。

  QEⅢ之所以能在支持經濟復甦上有望奏效,是因為美國實體經濟復甦的勢頭已經全面呈現,萬事俱備,只欠東風。美聯儲在此時通過開放式的QEⅢ, 把長期利率引向並在較長時期維持在歷史低位水平,對於消費、投資與出口將可能產生明顯的拉動作用。一些不確定性因素並不能逆轉美國私人經濟部門復甦的基本 態勢。

  此外,QEⅢ對於購買資產的總規模以及持續的時間都不設上限,意味著美聯儲將不理會未來通脹率的變化,惟一關注的就是勞工市場的根本性改善,即 失業率從當前的8.1%下降到6%-6.5%的長期結構性失業率水平。換言之,伯南克乾脆把美聯儲兩大政策目標之一徹底放棄,只死死盯住就業硬指標,不把 失業率降低誓不罷休,從而減輕市場擔憂美聯儲顧忌通脹而搖擺打折扣的可能性,對於引導市場預期往更積極的方向調整。

  顯然,伯南克這樣做是不折不扣的貨幣政策大賭博。一旦失敗,他在貨幣金融史上可能聲名狼藉。但伯南克並不是惟一紅了眼的賭徒。歐洲央行也在此時 宣佈將為保衛歐元不惜採取任何行動,並且採取了實質性的歐式定量寬鬆行動。日本銀行最近也變得異常活躍進取,已經加大並延長其資產購買計劃。世界三大央行 同時咄咄逼人大打出手,不可能不讓市場另眼相看,嚴肅待之。

  最值得關注的是,QEⅢ可能成為全球股市上揚的催化劑,在其他條件相等的情況下,對於國際大宗商品、黃金,以及美國房地產價格也會有利好影響。

  QEⅢ對於中國的影響如何?如果美國經濟走強,需求上升,將會改善中國目前低迷不振的出口貿易,有利於製造業復甦。人民幣匯率可能由輕微貶值變 為小幅升值,但基本呈現穩定。QEⅢ在短期也因為基本面的因素不會顯著增加新興經濟體的資本流入。但是,QEⅢ及其對於道瓊斯、標普與納斯達克指數的正面 影響,至少有助於提升中國股市目前低落的情緒。

  雖然美國政治與財政不確定性,歐洲債務危機,日本的經濟脆弱性都對伯南克不利,但他這次豪賭勝出的概率不可低估。如果伯南克運氣好,QEⅢ果然奏效,那麼全球經濟,包括中國在內,將會在不同程度上受惠。■


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標題2007年FOMC完整紀要公佈:伯南克等嚴重低估危機 蓋特納被指洩密(已更新)

http://wallstreetcn.com/node/21578

當地時間週五,美聯儲公佈了2007年美聯儲公開市場委員會(FOMC)閉門會議的完整文本記錄

金融危機從2007年開始爆發,隨後美國陷入了大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。

也是從2007年開始,美聯儲政策進入一個前所未有的貨幣政策新時代。

2007年,FOMC一共召開了8次常規會議和3次緊急視頻電話會議。

8月16日,美聯儲在一次緊急視頻會議中決定下調「貼現利率」。9月,10月和12月,美聯儲三度下調利率。在12月,美聯儲還宣佈啟動第一個非常規項目支持全球銀行系統,允許外國央行使用美聯儲的美元。

 

美聯儲嚴重低估金融危機

按照慣例,這些會議的完整紀要都是在五年之後發布。從這些紀要中,我們可以一窺當時政策制定者對金融危機的看法以及部分貨幣政策內幕。回頭來看,包括美聯儲主席伯南克等人在內的判斷都出現嚴重失誤。

在2007年3月的FOMC會議中,伯南克相信,美國房市將保持強勁。

即便在市場已陷入恐慌的12月,伯南克還說,「我預計任何主要金融機構都不會破產或接近破產。」

但在隨後的一年裡,多家金融機構瀕臨破產,美國政府不得不出面救助。未得到救助的雷曼兄弟走向了破產之路。

蓋特納也低估了這次危機。2007年8月,蓋特納說,「沒有任何跡象顯示,大型的多元化機構會遇到任何融資壓力。」

2007年10月,舊金山聯儲主席Janet Yellen說,「我認為經濟最有可能的結果是邁向軟著陸。」

不過Yellen很快就意識到了問題的嚴重性,兩個月後的12月,Yellen說,「出現信貸緊縮和經濟衰退的可能性看起來已經非常真實。」

 

蓋特納被質疑洩露美聯儲政策

還有更有意思的細節,在8月16日的FOMC會議上,裡奇蒙聯儲主席Lacker質疑當時的紐約聯儲主席蓋特納,認為他把美聯儲貨幣政策的動向洩露給了美國銀行CEO,而這是不允許的。

兩人當時在會議上還發生了爭執。

他們的對話:

Lacker先生:蓋特納副主席,你剛才的意思是說不是這樣,我們對貼現利率的考慮,或者說我們可能怎麼做,銀行並不知道?

副主席蓋特納:是的。

Lacker先生:蓋特納副主席,我今天下午和美國銀行總裁和CEO Ken Lewis進行過對話,他說,對於蓋特納改變貼現工具的安排,他表示感謝。我的信息和你的不一樣。

伯南克主席:好的,謝謝你。請繼續,蓋特納副主席。

蓋特納:我不能代表Ken Lewis說話。銀行的權利範圍有哪些,我們目前在窗口方面有哪些政策,我想他們是尋求對此有更清晰的理解。我所做的唯一的事情,就是幫助他們理解這些範圍,我想整個系統的情況都是這樣的。因為人們通常都不會使用窗口,從某種程度上來說他們沒有真正理解這個工具是什麼。

 

伯南克談政策洩密

在2007年10月的會議上,伯南克還溫和批評了美聯儲成員對《華爾街日報》記者Greg IP透露信息。

伯南克的原話:

我認為實際上沒有任何人洩密。因為Greg Ip工作的方式是這樣的,他跑去和每一個人談話,從每個人那裡獲得一些信息,然後把它拼湊起來。不管怎樣,我認為當我們內部的商討變成公開信息時,很明顯對我們機構是不利的。所以我要求每一個人在保密方面要特別小心。

如今,Greg Ip已經離開華爾街日報,加入了《經濟學人》。他很快就被市場認為是歐洲央行貨幣政策的傳聲筒。

華爾街日報接班Greg Ip的是Jon Hilsenrath。

他曾一次又一次準確預測美聯儲政策,以至於FT的記者嘲諷說,看了他的前瞻文章後,已無必要再去閱讀第二天將發表的FOMC聲明了。

整個華爾街都把他視為伯南克的傳聲筒,大摩的羅奇甚至稱Hilsenrath才是真正的美聯儲主席。伯南克曾要求其他人保密,但如今,人們一看到Hilsenrath的文章,就會將之視為伯南克在洩密。

 

美聯儲FOMC會議完整記錄

美聯儲每一年的FOMC會議都會在5年後公佈完整的會議記錄(僅作少數修改)(一年前,當公佈2006年的FOMC會議完整記錄時,我們看到了格林斯潘時代最後的落幕),下面是蓋特納對格林斯潘的評價:

美聯儲的這一政策源於1994年,當時在國會的巨大壓力下,美聯儲開始增加透明度,決定在每次會議的五年後發布輕度刪改但保持完整的發言紀錄。然而,這一政策也導致意想不到的結果:從那一年開始,每位在FOMC會議上的發言者都會在每次會議後的幾週拿到一份他們發言的草稿。令他們驚奇的是,這份稿子比他們想像中的要粗製濫造得多。他們對之前發言者的即興回應在紙面看上去顯得相當輕率。於是,有些人開始帶著準備好的講稿去參加會議。FOMC會議開始時看似是一場準備就緒的激烈辯論賽,實際上卻以每個人拿出準備好的講稿唸完而告終。

摩根士丹利認為這也產生了一個新的現象:影響市場觀點的時間窗口被提前了,以前是在與會者在會議中發言的時候,現在變成了在與會者寫完講稿的時候。因此,美聯儲官員搶在會議前發表更多講話來相互示意他們將在正式會議上讀什麼內容。如果一項政策引起爭議,交易量就會放大,現實中市場就是這麼反應的。

 
標題 2007 FOMC 完整 紀要 公佈 伯南 南克 克等 嚴重 低估 危機 蓋特納 蓋特 被指 洩密 更新
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伯南克禍延美國人  左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130222/18172559

美國聯邦儲備局大力推行量化寬鬆政策,實施零利率,將三十年國庫債券孳息率(Yield)推低到2%左右,目的係刺激商業投資,振興經濟,增加就業,降低失業率。但事實係,自2008金融海嘯至今,除咗標普五百指數升咗兩倍以上,股市投資者(如果有持久力及耐性嘅話)大喜過望之外,整體經濟復甦緩慢,失業率下降速度如蝸牛爬行,商業投資唔見得有大起色,充份證明咗伯南克嘅政策只係益咗炒家及基金,大部份美國人毫無得益,奧巴馬總統咬牙切齒咁話要向富人加稅,提高最低工資,實質上佢就任由聯儲局明益有錢人,打擊中產退休人士,窮人搵唔到工,奧巴馬係最大偽君子!
最近紐約時報報導,因美國利率超低已有幾年,股市不時震盪,中產投資者俾股市波幅嚇親,早已退出股市,故此標普指數大升都益唔到美國普羅大眾,相反地,大量中產退休人士因退休金苦無出路,擺在銀行無息收,於是心思思追求六至八厘回報率嘅投資工具(嗱,香港買雷曼迷債之人,有同樣心理),市場上不少財務策劃師與經紀合作,迎合退休人士所好,推出複雜結構性產品。非上市Reit(地產信託投資基金)、私人募集之另類投資基金(例如買入汽車投資組合),以7%、8%回報率吸引散戶,過去幾年,美國不少呢種另類投資爆煲,由加州至阿肯薩斯州都有,中產人士嘅退休儲蓄損失不菲,由幾萬至幾十萬美元都有,各州政府嘅證券投資監管機構紛紛立案調查。
追源禍始,就係伯南克嘅超低利率令退休人士吃盡苦頭,「鋌而走險」之故。超低利率製造貧富懸殊,有錢人(凡有餘錢買股票者皆屬有錢人,每月靠糧單僅足以糊口者邊度有錢買股票吖)明知股市若然大跌,聯儲局一定救市,變咗穩賺不賠,每次美國宣佈失業率上升(即窮人痛苦),股市就會上揚(即有錢人開心),皆因大家估得到,失業率高企嘅話,聯儲局就會保持超低利率,股市投資者的快樂建築在工人白領失業痛苦之上。美國愈多人失業,大富豪畢菲特就愈賺得錢多,香港買樓人士就愈高興。

伯南 南克 克禍 禍延 美國 左丁 丁山
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寬鬆還是收緊——為什麼伯南克講話前後矛盾?

http://wallstreetcn.com/node/25216

伯南克上週在國會作證,有兩句話曾引起全球市場劇烈波動。據華爾街見聞對上週三伯南克國會作證的報導

當地時間週三上午10點,伯南克說:過早緊縮將危害復甦。這句話推動美元大跌,黃金大漲。

上午10點32分,伯南克說:美聯儲可能在「今後幾次會議」開始放緩QE。這句話推動美債收益率和美元大漲,黃金大跌。

G.I.著文(見經濟學人)認為,伯南克證詞中無任何一處暗示停止QE即將到來,稱美聯儲可能在尋求一種方法,既能減緩QE,又能彌補減緩貨幣刺激帶來的損失——這種方法可能是將ZIRP保持更長一段時間。G.I.曾是最親近美聯儲的記者,猶如現在的「美聯儲通訊社」Jon Hilsenrath:

美聯儲讓很多人抓破腦袋。從伯南克國會作證到5月1日FOMC紀要發佈期間,投資者殫精竭慮,想確認QE是否即將結束。

WSJ的一篇頭條文章題為《市場期望透明度,美聯儲說法曖昧》的文章,我覺得這篇文章說出了本質,它能幫助我們理解美聯儲正在做什麼、我們這周學到了什麼以及為什麼更多交叉信號即將出現。

1. 美聯儲要退出兩項政策,不是一項。

美聯儲刺激經濟的措施有兩個:QE和ZIRP。前者是量化寬鬆,後者是零利率政策。退出兩項政策的標準是不一樣的。

退出QE的標準是勞動力市場展望有實質性改善。退出ZIRP的標準是失業率下降至6.5%或更低。

按照美聯儲的思路,退出QE之後,經過1年或更長時間,才會退出ZIRP。然而這會帶來巨大的溝通挑戰,因為美聯儲聲稱保持ZIRP的原因,聽起來也像保持QE的原因;其聲稱退出QE的原因聽起來又像退出ZIRP的原因。

在書面證詞中,伯南克警告「過早收緊貨幣政策」,這被解讀為美聯儲保持QE不變。事實上,他的意思是保持ZIRP不變。

這樣我們就能理解,伯南克回答聯合經濟委員會第一個問題時,其令市場震驚的答案:「未來幾次會議中,我們可能減緩購債步伐。」

2. 更少刺激仍然是刺激。

許多觀察者認為任何減緩QE的步伐都是在收緊貨幣政策。事實上,美聯儲以及大多數經濟學家認為,購買任何數量的債券都會使貨幣政策更具刺激性。所以,假設QE每月850億美元購債規模下降至450億,政策仍將變得更具刺激性。它相當於每月聯邦基金利率削減幅度由10個基點調整為5個基點。

只有當美聯儲賣出債券或待債券到期來收縮資產負債表時,美聯儲才會收緊貨幣政策。

那麼,結束ZIRP,很可能是兩年以後。

3. QE預期與QE實況一樣重要。

現在,我要為第2點提供一個前提。因為市場是前瞻性的,債券收益率是對投資人預期美聯儲會購買什麼做出反應,而不僅僅是對美聯儲購買什麼做出反應。

所以,如果美聯儲發出信號,表示QE會以更緩慢的步伐繼續,比投資者的預期低,那麼它最終會買的比預期少,債券收益率會上漲。

這就是本週發生的事兒。

5月1日FOMC紀要顯示,FOMC成員受債券交易商預期困擾,交易商預期美聯儲會維持每月850億美元購債規模到今年年底。維持購債規模被視為與勞動市場改善不相吻合,顯然,也與FOMC想要做的不吻合。

伯南克本週的工作就是要將市場預期與美聯儲預期重新磨合。

解讀美聯儲的反應函數,一直是美聯儲官員講話的關鍵功能,然而這在過去的那些年更精確,因為美聯儲可以通過聯邦基金期貨合約,立即看出市場預期。

當有人推出與美聯儲資產負債表相連的期貨合約時,美聯儲和投資者就會力爭相互讀懂對方。

4. 華爾街將迎來一些痛苦。

如果美聯儲和市場對貨幣政策路徑的預期不同,磨合這兩個預期時,會給金融市場帶來一些破壞。

如果市場預期需朝更少刺激方向磨合,這將不幸意味著債券收益率上漲、貨幣政策收緊。這雖然不幸,但卻能讓美聯儲改進其溝通策略和政策立場。而且,對金融市場帶來傷害,越早越好,因為美聯儲預期和市場預期的分歧可能會越來越大

5.是否退出QE無法預先確定。

伯南克想努力闡明的一個要點是:如果QE放緩,它將不是一個「自動的機械過程」。舉例說明,如果購債規模從850億美元/月下降到650億美元/月,它不必在下次會議時下降到450億美元/月。它可以停留在650億美元,也可以重新回到850億美元——如果經濟數據變糟糕了。

這不奇怪,美聯儲一直想自由地對經濟數據作出反應,而不是受制於市場預期,然而試圖讓市場相信政策路徑不是預先確定的,可能很難。畢竟,根據美聯儲對經濟發展的觀點,它將來會減緩QE。當美聯儲完成了(減緩或退出QE)的工作,那麼它看起來會像一個自動的機械化過程——儘管它不是。

6.經濟達到甚至好於美聯儲預期。

3月份就業數據糟糕(非農就業人數低於預期),讓所有人唏噓不已,但FOMC成員看到了勞動力市場好轉的跡象。

伯南克證詞中寫道,6個月的就業增長,從低於14萬達到20多萬。這一樂觀基調的原因是,經濟表現好於美聯儲的預期。

無論是會議紀要,還是伯南克的證詞,都沒有關注最近通脹率下降的問題,他們認為通脹率下降是暫時的。

注意,這不是說美聯儲對經濟表現感到滿意。伯南克懇請國會減緩財政緊縮,都快喊破了喉嚨。然而,改變政策立場,取決於經濟相對於預期的表現,這與美國目前的財政政策不和諧。

底線是:經濟表現和通脹水平與美聯儲預期相吻合,與今年晚些時候可能被減緩的QE相吻合。

7.金融穩定性是關注要點但不是障礙

貨幣政策的成本/效益分析過去是二元的:通脹vs.就業。當然,非傳統貨幣政策有各種其他成本。本週,伯南克將金融穩定性而非通脹放在了首位。

美聯儲顯然也有某些市場參與者的那些擔憂:QE和ZIRP正在推動人們在債券市場和股票市場追逐收益,從而惡化承銷標準,出現過度風險偏好。

說金融系統穩定性是一項成本,不等於說這是停止貨幣刺激的原因。如果某一天,QE的成本高於效益,那麼貨幣刺激將停止。然而,伯南克證詞中沒有任何一處暗示這一天即將到來。

事實上,FOMC19個成員中,目前只有一人認為金融穩定性是減緩QE的原因。這個人是堪薩斯聯儲主席 Esther George。

QE最終會減緩,但更有可能是因為預期效益已經達到,而非成本上漲。

8.金融穩定性可能會影響貨幣政策的某一部分,而非整個政策立場。

當ZIRP通過「追逐收益」推動金融不穩定性時,QE通過大量減少無風險資產(指美國國債)供應,從而讓風險資產價格上漲。

Jeremy Stein指出了QE是如何壓縮期限溢價的(注,期限溢價指投資者因資金被鎖定而要求的額外債券收益率)。金融穩定監管委員會(The Financial Stability Oversight Council)和IMF最近都在警告期限溢價突然上漲。

因為對金融穩定性的擔憂變大,美聯儲可能會尋求一種方法,既能減緩QE,又能彌補貨幣刺激減緩帶來的損失——這種方法可能是將ZIRP保持更長一段時間。

9.預期溝通策略將帶來更多禍事。

過去20年,美聯儲已經變得更加透明了,但它還需要經常改進溝通策略。美聯儲說的越多,被誤解的也就越多。未來幾年,美聯儲溝通策略帶來的事故會特別多,因為美聯儲在使用如此之多的工具、設定如此之多的目標。本週發生的事兒很可能是大量誤讀事故的一個開頭而已。

也就是說,這些都不要緊。只要時間足夠,美聯儲一直以來都可以將它的政策說明白,將美聯儲的政策弄明白一直也繼續是更大的挑戰。

寬鬆 還是 收緊 為什麼 伯南 南克 講話 前後 矛盾
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聖人都有錯——那些年的伯南克

http://wallstreetcn.com/node/25438

由Zerohedge歸納總結:

那時候...

2005年7月1日 伯南克接受CNBC採訪:

採訪者:告訴我,什麼是最惡劣的情況?有太多的經濟學家在電視上說「Oh,這是泡沫,這個泡沫將要爆破,而且這將成為經濟的真正問題。」一些經濟學家表示,這在一定程度上甚至可能導致經濟衰退。如果未來出現全國資產價格都大跌的情況,最壞的情況是什麼?

伯南克:我估計,我不會認同你的假設。這是個相當不可能出現的可能性。基於全國範圍的基礎上,我們從未經歷過房價的下跌。所以,我的觀點是,更可能的情況是房價上漲會放緩,可能會穩定下來,這將導致消費支出出現小幅下滑。我不認為,這會導致經濟大幅脫離全面就業的發展軌道。

2005年10月20日 伯南克在國會聯合經濟委員會上作證:

在過去兩年,房價已經上漲了接近25%。雖然一些地區的投機性行為已經增加,但在全國範圍來說,房價的上漲更多地反映了強勁的經濟基本面。

2007年3月28日 伯南克在國會聯合經濟委員會上作證:

雖然次貸按揭市場出現的混亂情況已經對很多個人和家庭製造了嚴重的財務問題,但對整體房地產市場來說,這些次貸市場帶來的影響仍然不大明確...然而,在現在這個重要的時間節點上,次貸市場的問題對範圍更廣的經濟和金融市場來說,影響看起來可能是有限的。

2007年5月17日 在芝加哥聯儲委員會前發表言論

...我認為,次貸部門的問題對範圍更廣的房地產市場的影響將可能是有限的,而且我們預期,次貸市場的問題不會出現向其它經濟部門或金融市場的嚴重外溢。絕大部分的抵押貸款,甚至包括次貸按揭,繼續會有很好的表現。

2008年1月10日 在華盛頓的演講中回答的問題

美聯儲現在並不預期經濟會出現衰退。

2008年2月27日 在眾議院銀行委員會前作證

我預期,(在一些小型的地方性銀行裡)會出現一些倒閉的案例...在大型銀行裡,資本充足率仍然很好,我不預期,在佔據銀行系統相當重要部分的大型跨國經營的銀行,會出現任何類似的嚴重問題。

2008年4月2日 在貝爾斯登倒閉以後,紐約時報發表的文章

「在獨立的評論中,伯南克比過去的言論更進一步,暗示美聯儲將保持積極和警惕的態度,避免像貝爾斯登這樣的倒閉案例再次發生,雖然伯南克表示,他預期不會存在這樣的問題。

2008年6月10日 在馬薩諸塞州一個銀行家會議上發表演講

在過去的一個多月裡,經濟已經進入實質性下行的風險,看起來已經消失了。

2008年7月16日 在金融服務委員會前作證

(房地美和房利美)是有充足資本的。它們沒有倒閉的危險...(然而),市場信心的萎縮正在產生真正的影響,因為兩房的股票價格下跌,對它們來說,增發資本是困難的。

兩個月後,一些都改變了...2008年9月24日 在對Tarp救助方案的國會爭論中,伯南克在國會聯合經濟委員會作證後,回答問題,這是美聯儲啟動針對商業票據市場的流動性工具的兩個星期前

我發現,金融市場已經變得非常脆弱。信貸市場沒有運作。企業不能通過商業票據進行融資。就算情況能保持今天這樣,這也會嚴重拖累經濟增長。

 

...現在,似乎歷史又在重演....

2013年2月7日 美聯儲官員Jeremy Stein 發表了名為「信貸市場過熱:起源,監控指標和政策應對」的演講

我對經濟數據的解讀是,企業信貸市場正在出現非常嚴重的追尋收益行為...就算我們規定,低利率是部分信貸市場出現令人擔憂發展的部分原因,但這不可能就是全部的規定...央行面對的一個最困難的工作是,應對可能對金融穩定造成威脅的信貸市場過熱的階段。

2013年5月1日的FOMC會議紀要

一些成員表示,擔憂一些美國金融市場的環境正在變得過分活躍,並指出低信用質量的公司新發行的債券或對抵押品和支付條款限制更少的新發行債券不斷增加。一位與會者警示道,金融不平衡的出現已經證明是難以被監管者發現和解除的,調整貨幣政策來幫助防範金融穩定的風險將是合適的。

2013年月17日 聯邦諮詢委員會和理事會會議記錄

存在與當前政策相關的潛在風險。美聯儲的證券購買計劃已經降低了抵押貸款的收益率,同時,也小幅度地降低了美國國債的收益率。現在的低債券收益率,對管理固定收益的投資組合、養老基金、消費者存款以及退休計划來說,會造成破壞性的影響。這可能會鼓吹不成熟的投資者,承擔不合適的風險來追尋更好的收益。美聯儲購買的MBS資產佔MBS總發行量的超過70%,這導致了MBS市場出現價格扭曲和嚴重的波動。固定收益投資者擔憂,具有吸引力的MBS證券供應緊張。MBS資產的高溢價承擔了過高的提前還款的風險,這可能導致政府必須出台對房市的新支持措施。很多人擔心美聯儲過分干預市場。他們已經減少了對MBS證券的投資,而傾向於投資企業債券、市政債券和新興經濟體債券。市場擔心,通脹水平可能大幅上升,雖然現在的通脹風險仍然可控。鑑於現在的價格水平,市場還擔心股票和債券市場存在不可持續的泡沫。

此外,當前的政策已經製造了系統性金融風險和潛在的銀行結構性問題。淨利差已經極度壓縮,這使得銀行難以實現有利的盈利趨勢,鼓吹了銀行承擔更多的風險。美聯儲激進地購買15年和30年期的MBS證券,已經壓制了大部分銀行維持生計投資的收益率,銀行要尋求額外的收益,將不得不轉向久期更長、流動性更低、和(或)更高信用風險的投資選項。最終,人為壓低的儲蓄收益率的回歸屬性製造了銀行存款受壓制的收益率需求;一旦收益率上升和競爭壓力增大,這些銀行存款就會出現危險。

當美聯儲抽離對市場的干預,市場將如何恢復常態的估值,仍具有很大的不確定性。抽離寬鬆政策很可能將是困難的事情,貨幣寬鬆的終結可能會給消費者和企業帶來痛苦。鑑於美聯儲的資產負債表自2008年以來,已經擴張了約2.5萬億美元,美聯儲現在可能被視為已經是房地產融資系統的不可分割的一部分。

2013年6月 國際清算銀行季度報告

市場活在貨幣寬鬆的陰影下

因為進一步的貨幣寬鬆使投資者無視全球經濟增長放緩的跡象,風險資產價格持續上漲。在3月中到4月中之間發生的的大量負面經濟新聞,幾乎沒有打斷髮達經濟體股票市場的上漲。增長萎靡更多影響了大宗商品價格,同時新型經濟體的股票市場繼續表現不佳。

世界主要貨幣區域新一階段的貨幣寬鬆政策,已經向全世界的金融市場外溢。全球核心債券市場的低收益率前景,導致投資者尋求低信用等級的歐洲債券、新興市場債券和企業債券的高收益。這使風險溢價越來越低,同時更高風險信貸市場部門的債券發行量也增加了。過剩的流動性和低波動營造了一種傾向於承擔風險和套利交易活動的市場環境。

...因為投資者預期,不景氣的經濟基本面會帶來更多的寬鬆政策,股票市場很快地就無視了經濟的不確定性,繼續上漲。

標普500指數快速地連續創下歷史新高,第一次在4月11日,接著在5月。相似的,雖然面對負面的經濟新聞和政治不確定性,歐洲的股市也有良好的上漲。在這個期間裡,日本股票市場受到了大規模貨幣刺激的驅動,繼續著上漲的勢頭。股價的快速上漲,使得股市估值極容易受到市場情緒改變的影響...

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FT:奧巴馬暗示讓伯南克退休

http://wallstreetcn.com/node/25818

美國總統奧巴馬已經暗示,他將找人接任伯南克擔任美聯儲主席的工作。

在接受電視採訪時,奧巴馬把伯南克與美國聯邦調查局局長(FBI)Robert Mueller相對比,Mueller已經拖後了原來計劃退休的時間兩年了,並準備在未來幾個月退休。

FT報導,奧巴馬錶示:「我認為,伯南克已經完成了一份出色的工作。伯南克有點像FBI的局長Mueller——他擔任這個職位的時間要遠長於原計劃或他的意願了。」

從2006年起,伯南克就成為了美聯儲主席,並預期將在2014年1月任期結束時退休。伯南克已經表示,他對離開並不反感,在最近的新聞發佈會上,伯南克表示:「我認為,我不是世界唯一一個有能力管理退出(QE計劃)過程的人。」

然而,奧巴馬並沒有明確表明他偏好的繼任人選。奧巴馬也沒有直接回答,如果伯南克希望獲得第三個任期,他會如何選擇。

奧巴馬錶示:「他(伯南克)一直是白宮個出色的拍檔,幫助我們從可能成為史無前例的經濟危機中復甦,而且復甦要強勁於其它國家,比如說歐洲。」

伯南克繼任人的熱門人物是現任美聯儲副主席耶倫,她也是搭建美聯儲資產購買計劃的核心人物之一。當然,其它候選人還包括前財長蓋特納、前美聯儲副主席Roger Ferguson和Donald Kohn。

FT 奧巴馬 奧巴 暗示 讓伯 伯南 南克 退休
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伯南克:一句話的份量比整個世界還重

http://wallstreetcn.com/node/25902

現在尚無法評估伯南克週三講話帶來的深遠影響,但可以看見,伯南克講話之後,世界一天之內發生了改變:世界股市全線大跌;各國政府債券收益率集體飆升;黃金跌破1300大關創近3年來新低,其他商品也全線暴跌;美元指數大漲,多個新興市場貨幣跌至歷史最低水平。

整個世界,除了美元在上漲,人們幾乎無法發現任何上漲的金融資產了。

美國國債、德國國債、黃金、日元、瑞郎等曾經被視為「避險天堂」,但今天它們也遭到投資者的集體兇猛拋售。整個世界,除了美元在上漲,人們幾乎無法發現任何上漲的金融資產了。

伯南克週三講了一句重要的話:今年晚些時候將削減QE規模,並於2014年年中結束QE;而退出QE的門檻是失業率降至7%

【全球主要股指全線下跌】

美國,週三標普500下跌1.39%,道瓊斯指數下跌1.35%,納斯達克綜合指數下跌1.12%。

歐洲,週四斯托克50指數下跌2.41%,英國股市下跌2.16%,德國股市下跌2.34%。

亞太地區,週四日經指數下跌1.74%,恆生指數下跌2.88%,中國上證指數下跌2.77%。

【全球政府債券收益率集體飆升】

收益率上升,即意味債券價格下跌,週四具體情況如下:

美國十年期國債收益率升至2.44%,創2011年10月28日以來新高。
美國五年期國債收益率升至1.3%,創2011年8月2日以來新高。
日本十年期國債收益率上升4個基點至0.85%。
澳大利亞十年期國債上升23個基點至3.65%,創3月15日以來新高。
新西蘭十年期國債收益率上升30個基點至4.09%,是自2008年10月以來的最大漲幅。
韓國五年期國債收益率上升14個基點至3.16%。
西班牙國債收益率上升30個基點至4.83%。
意大利國債收益率上升24個基點至4.5%。

【黃金白銀、商品暴跌】

跌幅最高至5.8%,跌破每盎司1300美元重要大關,黃金最低跌至1296美元。白銀暴跌8%,跌破每盎司20美元重要關口。最低為19.9美元。

其他商品也全線下跌,如石油下跌2.5%,銅下跌2.1%。

【美元大漲】

伯南克講話之後,美元指數一度飆升至82.20創6月10日以後新高。美元兌日元上漲1.6%至96.84。美元兌歐元上漲0.9%至1.3270,美元兌英鎊上漲1.1%至1.5478。

澳元跌至3年最低,昨天創下2011年11月以來最大跌幅。

【新興市場貨幣下跌】

相對於發達國家貨幣,新興市場貨幣跌幅更為巨大。

印度盧比兌美元暴跌至歷史新低,一度逼近60附近。據路透社報導,一些交易員稱,印度央行有可能通過國有銀行拋售美元支持盧比,央行擔憂外國資金出逃,傷害印度債券和股票市場。

巴西里爾跌至4年新低至2.2313。中國人民幣跌至2011年10月以來新低。韓元跌至11個月新低。

伯南 南克 一句 句話 話的 份量 整個 世界 還重
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多謝伯南克 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/06/blog-post_24.html
價值投資需要找機會, 就是尋找價值與價格的偏差, 價值高於價格, 是買入好機會, 價格高於價值, 是沽售好機會。止凡價值與價格的偏差越遠, 投資者的機會越大, 這些偏差的機會在風平浪靜的市場裡不容易出現。

這類價值與價格的偏差多數由市場的恐慌與貪婪所造成, 但近年就由一個人所做成, 他就是美國聯儲局主席「伯南克」。由2008年開始伯南克所推出的QE, 就為價值投資者製造了很多好機會。

多次的QE產生大量資金, 有能力者及能找緊機會者就能引進資金流, 把資金吸收, 換取有價值的資產。這個資產創造及收集過程, 對有財商的人來說, 速度比平時加快了很多倍, 隨時幾年造出廿年成果。

如果世界經濟風平浪靜, 什麼都沒有改變, 反而財富增長機會會減少, 而進度亦相對更慢。當然市場大起大落時, 風險亦相對增加, 情緒及財務智商不夠高者, 一是找不到機會, 一就是中途被踢出局, 這樣的市場確實不容易處理。

不過, 市場很少風平浪靜, 一般三數年就有大事件發生, 只是今次大風浪是伯南克人為製造而已。幾年來的QE, 今年準備退市了, 潮進潮退, 大家又能進帳多少呢? 平日苦苦修練, 不是為了面前平靜的海面, 而時要捉緊大浪的技術, 玩衝浪。
多謝 伯南 南克 取之 有道
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6月對沖基金表現排行榜——伯南克是剋星?

http://wallstreetcn.com/node/49906

今年6月,對沖基金表現仍然普遍差於標普500指數的表現。

匯豐銀行近日公佈了2013年上半年對沖基金表現排行榜,下圖顯示,挑選出的32只對沖基金中,僅有4只基金的表現超越了標普500指數同期的增長12.6%。

值得注意的一點是,自從伯南克擔任美聯儲主席以來,對沖基金的表現很少能夠超越標普500指數,一方面是因為QE對股市的刺激,另一方面,在美聯儲想要控制風險的同時,對沖基金似乎很難實現其價值。

下圖為匯豐銀行報告中挑選的32只對沖基金表現欲標普500指數表現對比:

下圖為今年截至6月底表現最好和表現最差的20只對沖基金:

對沖 基金 表現 排行榜 排行 伯南 南克 克是 剋星
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若能暢所欲言 伯南克的國會證詞會說些什麼?

http://wallstreetcn.com/node/50080

在過去的幾週裡,美聯儲主席伯南克的言論引發了市場不小的波動,在本週三北京時間22:00,伯南克將再次在國會發表證詞。

華爾街日報經濟主編、《我們相信美聯儲》一書作者David Wessel指出,儘管已經有零星的跡象顯示經濟正在改善,但全球經濟形勢似乎並不那麼樂觀:中國經濟增速在放緩、15%的歐洲青年(15-24歲)處於失業狀態。此外,經濟學家們也預計美國經濟在第二季度的年率增長率將不會超過1%。

通常來說,伯南克的國會證詞將代表聯邦公開市場委員會全部19名委員,但目前FOMC內部存在著較大的分歧,因此,若伯南克想要令其餘18名委員滿意,他就必須讓他所傳達出的信息模糊一些。

但是,若伯南克能夠言所欲言,那麼他將會說些什麼呢?Wessel認為以下這些可能就是他的心裡話:

1.對於美聯儲內部的批評者們,美國經濟表現比其他發達國家都要好。我們已經取得了長足的(但還不夠)進展,我們的銀行業也變得更加強健。日本央行最終也聽取了我的建議,英國和歐洲的央行也跟隨美聯儲的步伐承諾在較長的一段時期內將利率保持在低位。

2.國會議員們未能阻止財政緊縮的發生,此舉正在使經濟受到傷害。而議員們拒絕就長期的財政赤字問題達成一致,這也使得未來的經濟受到衝擊。而美聯儲正在試圖抵消由此帶來的不利影響,但我們能做的也就這麼些了。

3.市場對我的言論的反映讓我感到困惑,這一點我承認,但我想要傳達的信息是這樣的:若經濟好轉,我們將會縮減資產購買的規模。但拜託,請看清這個「若」字。

我們目前每個月的購債規模是850億美元,但我們不會一直這樣做的。我們將在今年晚些時候縮減資產購買規模,但這幾乎不會構成信貸緊縮問題,我們每個月購買多少國債並不重要,重要的是我們持有多少國債以及我們在短期內不會出售資產組合中的任何一部分。且短期利率在2015年之前將繼續保持在零水平附近。

4.我的言論使得長期利率急劇走高,我也不想讓這種情形出現,但它確實出現了。若利率走高讓交易員和投資者們變得謹慎了,那這樣就更好。因為,人們對QE導致市場魯莽交易和金融不穩定的擔憂多多少少是存在的。這樣以來,我將有理由來勸說其他官員同意購債活動持續更久。

5.在很多人(包括美聯儲內部和外部)面前,我真的左右不是人。普林斯頓大學的保羅·克魯格曼認為我結束寬鬆政策的步伐太快,而斯坦福大學的約翰·泰勒又認為我行動的太慢。實際上,批評美聯儲主席容易,而要做出決策和管理FOMC則不是那麼容易。

下一次美聯儲主席的半年度國會證詞將是在明年2月份,到時候誰愛干誰幹吧。

若能 能暢 所欲 伯南 南克 克的 國會 證詞 會說 說些 什麼
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伯南克「不能說的秘密」

http://wallstreetcn.com/node/50544

伯南克在本週的國會聽證會上表示美聯儲「改變政策組合而不改變整體的寬鬆水平」,這句話有點令人費解,但俄勒岡大學教授Duy似乎並沒有被伯南克的一系列言論搞糊塗,他寫道:

伯南克現在說的就像(縮減QE規模的)目的是,要改變貨幣政策組合,而不是寬鬆水平,基本上就是用上調前瞻指引中的加息門檻帶來的新寬鬆,來抵消逐步結束資產購買造成的寬鬆力度下降。但為什麼要「多此一舉」呢?如果寬鬆力度是一樣的,那不同的政策組合真的要緊嗎?這是個有趣的問題——美聯儲給出政策組合真的要緊的研究成果了嗎?

我能總結出兩大原因。一個原因是,資產購買不管怎麼樣都有一種更負面的扭曲影響。另一個原因是,FOMC委員會內部存在一種反對擴張資產負債表的傾向。可以認為,這兩大原因的一些因素已經顯示在伯南克的聽證會證詞上:

  • 利率上升的第二個原因可能是,市場中高槓桿頭寸和可能是過高風險頭寸的消失。利率上升可能是一件好事,雖然伴隨利率上升出現的緊縮不受歡迎。然而(利率上升的)好處至少是,對金融系統中受到美聯儲寬鬆貨幣政策影響而不斷累積風險的部分擔憂有所緩解了,這意味著一些美聯儲官員對美聯儲繼續維持850億美元/月的債券購買計劃可能感到更加安心了。

這點很容易理解。因為一些原因,伯南克和美聯儲已經選擇準備控制資產購買規模,而更傾向於一種純粹的利率指引。根據Duy的觀點,這可能有兩個原因:一是美聯儲意識到與資產購買相聯繫的一些消極副作用的存在,所以他們希望停止QE;另一個原因是,美聯儲對不斷擴張感到越來越不安。

這是相當客觀的觀察結果。

我們認為,美聯儲縮減QE規模的動機更多是第一個原因。如果美聯儲的資產購買計劃真的內在地製造了流動性問題——現在已經發展到逼空頭寸正妨礙市場的日常運作,導致回購市場交割失敗和負的回購利率——這將使得伯南克處於一個棘手的政策溝通處境。

第一,QE計劃的運作機制是難以向國會或市場解釋清楚的——它們都已經習慣地把QE操作等同於單純的印錢。

第二,如果說「我們不得不停止QE因為沒有足夠的資產供我們購買,不然我們就變成整個市場了」,這就是承認美聯儲最重要的政策工具——QE,現在已經無效了,這可能會誘發市場完全崩潰的風險

就算情況並非如此,美聯儲維持QE計劃仍然是一個有效的政策選項的市場感知仍然是很重要的。如果這市場感知可以得到維持,那麼單純的溝通策略和利率指引可能就足以保持對市場的支持。

如果這個市場感知受到衝擊,那麼通脹預期就不大可能單純地用言論來控制,未來就可能必須作出更為重大的政策調整,比如說不沖銷的印錢,把央行的資產負債表擴張到Reits和ETFs(就像日本一樣),甚至更非常規的措施。

所以,相對於承認縮減QE規模是美聯儲政策失效引起的,假裝認為經濟表現足夠強勁促使了縮減QE規模是更好的選擇。

此外,還有更多的市場線索證明了以上的說法。

比如說,伯南克可能已經公開否認美聯儲的資產購買正在破壞流動性或導致市場無效,但再次細讀伯南克在國會上的言論後可能仍難以讓人安心。

又比如說,在回答議員指出美聯儲已經成為MBS證券市場本身的問題時,伯南克表示:

當然我們已經有點深入這個市場,所以我們有很多關於這個市場的信息。我們的評估是,這個市場仍然能很(quite)好地運轉,我們的購買操作並沒有干擾普通的價格發現機制和市場的流動性功能。

伯南克用了「很(quite)」這個詞吸引了我們的眼球。

那時,伯南克的言論只是提及MBS市場,而完全無視了美國國債市場。

我們認為,伯南克對市場流動性情況的擔保是與事實不符的,據我們所知,今年市場出現了失效的狀況,並導致了美聯儲要求市場上報大頭寸。

我們也知道,美聯儲購債的方式在2013年3月以後就出現了重大的變化——剛好在美聯儲要求市場上報大頭寸的前後。

資產管理公司Alhambra Investment Partners 在博客上寫道:

然而,如果我們看一下(美聯儲的)公開市場部門過去是怎麼操作公開市場操作賬戶(SOMA)購買資產的(實施QE操作的部門),很明顯,在2013年3月以後發生了一些變化。針對美國國債市場的QE4,其實並沒有針對MBS市場的QE3實施的時間長,但在我看來,SOMA賬戶上這段短暫的操作歷史是相當有揭示性的。

...(美聯儲在今年三月之後大幅減少了在美國國債拍賣中的購買量,尤其是10年期國債。新近發行(on the run——OTR)美國國債有較高的流動性,90%的回購抵押品都會用OTR國債。)

SOMA的數據顯示,美聯儲已經認識到,QE操作在抽離市場中的ORT抵押品(造成市場上抵押品不足,回購利率一度跌至負值)。...看起來相當明顯,美聯儲已經注意到了回購市場的異象,並採取了行動,因此可以確定,我們對QE計劃在操作問題上的懷疑。

從那時開始,美聯儲幾乎完全離開了OTR國債市場(幾乎不購買財政部新拍賣出售的國債)。但這可能不能全面緩解抵押品不足的問題,可能是因為SOMA投資組合中OFR(非新近發行,與OTR相對)國債比重在不斷上升。雖然美聯儲可以也在「出租」SOMA賬戶上的抵押品,但這樣做會給回購市場增加另一層的成本和複雜度,因為某種原因,回購市場就沒有按照「正常化」的劇本發展。因此,這並不是解決抵押品短缺的完美方案。本質上,我認為,抵押借貸市場——2007年以後有效流動性的邊際來源,因受到一系列的因素導致了抵押品短缺,進而導致各種各樣的副作用。以上美聯儲市場操作的數據證明了,美聯儲認同這個觀點,並認為QE操作可能在其中起了影響。

這是重要的觀察結果。正如我們現在知道的,如果談論縮減QE規模能使市場大規模拋售美國國債這種緊缺的抵押品,而不僅是對沖基金通過在加勒比海賬戶拋售。這是否足以緩解市場的緊張呢?

Duy給出了一個結論:

重點:嘗試把縮減QE規模的言論和市場數據對應起來是不容易的。我認為,這就是很多分析師無法理解現在美聯儲政策方向的原因。基於美聯儲之前的指引,這是令人費解的。「改變政策組合而不改變整體的寬鬆水平」可能是伯南克嘗試在FOMC內部獲得共識並保持政策寬鬆的努力,但他可能低估了資產購買在保持低市場利率上的重要性。

總之,談論縮減QE規模,看起來越來越像是美聯儲因為市場操作原因而不得不作出的行動,而不是美國經濟環境容許減少寬鬆力度了。

伯南 南克 不能 說的 秘密
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伯南克任期內的通脹記錄60年來無人能及

http://wallstreetcn.com/node/53712

美聯儲主席伯南克即將卸任,但他留下的通脹記錄卻是戰後最低水平,僅有William McChesney Martin任期內的通脹水平與他非常接近。但是,Garcia表示,可悲的是,美國的失業率和未充分就業數據仍然很高,若採取更加激進的措施,這種狀況或許會有所改變。

伯南克任期的通脹記錄會令金本位和抗通脹主義者感到寬慰。他們或許會在多年後將伯南克奉為「神明」。

但是,伯南克的通脹記錄並不值得歡呼。

Cardiff Garcia對FT稱,

在他的任期內,美國充分就業和現實經濟之間的缺口一直非常大。在這段時間內,美國提高通脹水平將會極其有益:將進一步減輕家庭債務負擔;遏制對通縮的恐懼;長期通脹預期上升。這會產生以下效果:1.公司和企業(尤其是那些依靠融資增加僱傭和擴張資本的企業)會增加投資;2.那些有條件的家庭也會增加消費。

2012年,FOMC朝著提高通脹的方向前進了幾步,這是我們贊同和稱讚的。如果FOMC大膽採取了「埃文斯規則」,將通脹預期上限設定為2.5%,那麼在考慮到格林斯潘任期內2.5%的平均通脹後,低通脹的不良影響可能會有所減弱。埃文斯規則是,只要失業率超過6.5%,就會將利率保持在接零水平,且未來一、兩年的通貨膨脹預期不超過2.5%利率政策。

不管怎樣,伯南克結束任期的時候,通脹記錄位於低位,但可悲的是,美國的失業率和未充分就業數據仍然很高

伯南 南克 任期 內的 通脹 記錄 60 年來 無人 能及
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巴菲特:股市「現在或多或少公允定價」 還願伯南克當聯儲主席

http://wallstreetcn.com/node/57419

「股神」巴菲特19日表示,美國股市和經濟都在逐步好轉,如果沒有美聯儲的QE,經濟可能更糟。他力挺現任美聯儲主席伯南克,認為他還是未來聯儲主席的不二之選。

19日,巴菲特在CNBC訪談節目中評論股市稱,

過去五年「走了一段漫長的道路」,從「便宜得沒道理」到「現在或多或少公允定價」。

我們沒發現合適的買賣,可也沒覺得估值過高。我們是難以找到想買的東西。

對於美國經濟,巴菲特稱,

從2009年秋季以來,我們就看到美國經濟持續逐步增長,就在一路緩慢前進。

經濟可能在「相當一段時間裡」同樣慢速增長。巴菲特本人沒有花很多時間預測未來經濟形勢。

談到美聯儲的寬鬆政策,巴菲特認為,

QE沒有像伯南剋期望得那麼有效,但也不是有害的。

假設他們沒有這麼做,你可能會發現(增長)連2%都達不到。

對於下任美聯儲主席人選,巴菲特稱

雖然伯南克不可能會留任,但巴菲特沒有第二個聯儲主席人選。

因為在過去恐慌的五年裡,伯南克做得很棒。

關於美聯儲9月並未如外界預期放緩QE,巴菲特稱

在FOMC聲明以前,巴菲特並沒有對放緩還是不放緩的結果抱很高期望。

就我們的業務或者投資來說,是否縮減100億美元或200億美元規模都沒有實質上的區別。

總有一天(QE)會停止的,可能會朝另一個方向去。

同一天,巴菲特還在喬治城大學講話時

美聯儲是史上最偉大的對沖基金。

他的理由是,美聯儲累積了逾3萬億美元規模的資產負債表,有能力利用購買債券獲利。

但巴菲特也指出,美聯儲最終退出QE將帶來無法預計的風險,

我們在進行一場以前其實從未嘗試的實驗。買入證券通常比拋售更容易。
巴菲特 巴菲 股市 現在 或多 多或 少公 定價 還願 伯南 南克 克當 聯儲 主席
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伯南克——讓人捉摸不透的男人

http://wallstreetcn.com/node/57308

美聯儲主席伯南克的任期將在明年一月結束,他的下一任是誰現在還是一個謎團。儘管他語氣溫和、不夠莊嚴、一副教授范兒的形象給人們留下深刻印象,但美聯儲確確實實經歷了屬於伯南克的時代。

伯南克2006年成為美聯儲「掌門人」,他任期的頭兩年便發生了金融危機,緊接著經歷了80年來最嚴重的經濟衰退,他被迫依靠以往從來沒用過的實驗性的貨幣政策來讓美國經濟起死回生。

幸運的是,伯南克口袋裡的「彈藥」還算充足,相對來講能從容應對危機,最近幾年,他採取了「非凡」的措施來穩定市場,保證經濟平穩發展。

BI盤點了伯南克成就「非凡」的16個時刻:

1,小學的時候伯南克成功跳級,他沒有上過一年級。

2,11歲那年他贏得南卡羅來納州拼字比賽的冠軍。

3,高中時候他自學微積分。

4,咳咳,看看這張哈佛大學年鑑的舊照片,你懂的……

5,在學術界,伯南克在解讀大蕭條成因方面頗有建樹,這讓他成為拯救美國經濟的完美人選。

6,1999年,伯南克教授解釋日本央行到底做錯了什麼……14年後日本最終採取了他的建議。

7,作為美聯儲主席,為應對金融危機和經濟衰退,伯南克將聯邦基金目標利率鎖定在零附近,這可是前所未有的低水平。

8,這還不夠,伯南克出台了QE1,這項未經驗證的經濟刺激計劃幫助美國經濟避免了更嚴重的緊縮期。

9,於是,他在2009年被《時代》週刊評為年度人物。

10,通過時代雜誌我們終於知道伯南克原來穿Jos. A. Bank家的西裝。

11,此後他備受雜誌寵愛,屢次成為封面人物。

12,甚至有一座高速公路立交橋以他的名字命名。

13,伯南克參加了2010年的Jackson Hole會議,幾個月後美聯儲的政策來了個一百八十度大轉變。

14,然後,2013年,他就缺席了Jackson Hole會議。

15,2011年,一直印鈔票的伯南克向宣揚金本位的議員Ron Paul解釋黃金。

16,今年6月,伯南克掏出了鋥亮的手槍,一發子彈,嘣!儘管他知道縮減QE的消息會引起市場震動,但他還是選擇了這麼做。

再加一條:17,伯南克今天再次讓市場大跌眼鏡,他選擇了暫時「不縮減QE」,然後市場就驚呆了.....

伯南 南克 讓人 捉摸 不透 透的 男人
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伯南克——讓對沖基金經理們心碎的男人

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在6月份的FOMC會議上,伯南克向市場暗示了削減QE的可能。高盛法國興業銀行等銀行巨頭也紛紛預計,美聯儲將會在9月份的FOMC會議上宣佈削減QE。然而,伯南克在9月份並沒有像市場預期的那樣做,而是選擇維持寬鬆政策不變

標普500指數也先下跌,然後刷新歷史記錄高位,其年初至今的累計漲幅也已超過20%,這令大多數對沖基金黯然失色。少數改變投資策略(如買進做空最嚴重的投資品種)的對沖基金取得了不錯的超額收益。

伯南克,這個謎一樣的男人讓對沖基金經理們心碎不已。

例如,全球最大商品對沖基金之一的Clive Capital(下圖第一位)因虧損而即將關閉。Keynes Leveraged Quantitative Strategies(下圖第二位)也將緊隨其後:

下圖是2013年表現最好的前20支對沖基金:

下圖是2013年表現最差的前20支對沖基金:

若閱讀匯豐銀行9月中旬的對沖基金表現報告全文,請點擊此處

伯南 南克 對沖 基金 經理 心碎 男人
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伯南克進易退難

2013-10-14  
 

 

□ 高佔軍 文

美聯儲9月17-18日召開政策例會,未做出縮減 QE 規模的決策,令市場大感意外。美國股指隨即上漲,國債市場也迎來自2011年以來的最大反彈。此前數月,受伯南克退出 QE 路線圖言論影響,美國債券收益率上漲速度快且幅度大。而借助本次會議,美聯儲重新奪回了對債券市場的部分控制權,但因此喪失了不少可信度。

伯南克在隨後的新聞發佈

會上對此進行瞭解釋:第一,7.3% 的失業率仍遠高於可接受水平,長期和隱性失業率高,勞動參與率持續下降 ;第二,通脹長期低於目標值 ;第三,經濟雖在恢復,但依舊疲弱 ;第四,近期金融吃緊,銀行不貸款,企業不投資,市場利率上行;第五,財政政策仍將制約經濟增長。

理由總是很充分且不容置

疑。市場原本不輕信。但伯南克長著一張誠實的臉,學識過 人又雄辯,多次博得信任,卻屢屢在關鍵時刻失信。伯南克在5月之前反複表白不會輕易退出,然而待投資者放鬆警惕後,又在5月22日發出退出信號、6月大談退出路線圖,導致市場落差過大,產生金融動盪。伯南克深感意外,一臉無辜,但無絲毫歉意。更有甚者,在市場對9月退出堅信不疑後,伯南克又宣佈暫緩,投資者再次被愚弄。

雖然頻繁傳遞令人困惑的

信息,但伯南克永遠不會錯。

他強調 : 「我不需要重申我們在會上不是去做某一件特定的事,而是要做正確的事……我們會盡力與市場溝通,但不能讓市場預期左右政策。 」多麼擲地有聲!然而不知伯南克是否意識到,該預期是他親自動員的結果,並非憑空產生。

貨幣政策有信才會有效。

當大家幾乎眾口一詞質問時,可以想見美聯儲已開始面臨信用危機。伯南克一直將遠期指導視為重要工具,但只有投資者相信才管用。而現在他們不信了。

即將卸任,伯南克突遇前所未有的尷尬。或許10月美國政府「關門」事件能在一定程度上掩飾他的尷尬 ;此前,人們很少關注到政府預算及債務上限談判的平靜表面下之湧動暗流。按穆迪預測,若政府關門三到四周,將導致 GDP 減速1.4個百分點。批評伯南克的人此時或許倒應該慶幸,否則其負面影響可能疊加、放大。

重要的是,美聯儲下一步貨幣政策走向如何?筆者認為 年內不太可能縮減 QE。理由

如下 :

第一,經濟恢復不如預期強勁。在美聯儲公信力大受質疑的背景下,伯南克會更加謹慎。事實證明,其6月對退出路線圖的溝通是不成熟的。也許伯南克太急於在卸任前有個交代。美聯儲需要儘快掌握話語權,不能再失信,不能再出爾反爾,否則處境會愈加艱難。

第二,伯南克即將離任,新主席的立場很關鍵。作為奧巴馬剛剛提名的美聯儲主席,耶倫是典型的寬鬆派代表。9月會議體現了耶倫的意志。在那麼強的預期下都未選擇退出,餘下的兩次會議無疑需要更充分的理由。

第三,政府「關門」導致不確定性增加。受此影響,數據公佈被延遲,準確度和可比性也會打折扣。這對強調「數據」的美聯儲來說,需要多些觀察和等待。政府「關門」對經濟也有負面拉動。此前推出QE Ⅲ,對當時財政僵局的擔心也是重要考慮。

所以,美國年內啟動 QE 退出的可能性較小,政策寬鬆態勢將延續。要同等關注通脹與就業指標。中國等新興市場國家曾敦促美國注意政策退出的溢出效應,此番總算如願。好壞不論,至少短期內會和緩。

經過6月以來的全球金融

動盪,高風險、高槓桿頭寸得到一定平抑,將減弱未來可能的衝擊。另外,人們過分關注QE 的變化了,而未充分評估利率政策和窗口指導的作用。

QE終要結束,不可能每年印1萬億美元,更何況其邊際效應在遞減。但低利率政策可長期維持。至少未來幾年,貨幣政策仍是寬鬆取向。

作為應對,中國應繼續以我為主,堅持穩預期、緊平衡,堅持推改革、促創新,堅持不片面追求增長而犧牲結構調整。中國經常賬戶盈餘,財政赤字很小,以外幣計價的短期債務比重不高,與剛剛經歷經濟和金融動盪的新興市場國家有根本區別;這些國家的資金為尋找避風港,甚至流入香港和中國內地。從中國貨幣政策的近期表現看,預期穩住了,資金面也鬆緊適度。因最近外匯佔款增加,央行甚至可以視情況在9月下旬進行適當的本幣淨回籠操作,顯示出很大的彈性。當然,作為建立政策緩衝的重要舉措,中國的經濟和金融體系還需要繼續降槓桿,以應對可能的國際資本流動衝擊。

作者為中信證券董事總經理


伯南 南克 克進 進易 易退 退難
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比特幣有多紅?買兇也用它結算:暗殺伯南克懸賞7.5萬美元

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雖然美國政府上月初查封了毒品交易網站「絲綢之路」(Silk Road),但使用比特幣交易的潮流已經勢不可擋。一家名為「暗殺市場」(Assassination Market)的眾籌網甚至將買兇殺人的買賣標上了比特幣價碼。或許今後保險公司也要跟風,要衡量下送命得「賠」多少比特幣了。

暗殺市場上線四個月來已有六人成為暗殺對象,能上這份黑名單的也絕非等閒之輩,既有美國國安局局長Keith Alexander,也有美國總統奧巴馬。

而懸紅最高的當屬美聯儲主席伯南克,目前出價達到124.14比特幣,折合接近7.5萬美元。

相比起行刺Alexander和奧巴馬分別懸賞10比特幣和40比特幣,福布斯撰稿人Andy Greenberg認為,這倒側面體現出伯南克有多少敵人是反銀行系統的比特幣用戶。

暗殺市場規定,一名殺手如果接下了刺殺任務,就要擬定一個文本文件,提前定好暗殺對象的死期,經過加密處理,文本內容會轉換成一些特別的字符。

暗殺市場的創始人以Kuwabatake Sanjuro為化名,他的抱負可不僅限於募資除掉個別政客。

Sanjuro透露,希望讓暗殺市場摧毀「世界各地所有政府」,

我相信它會改變這個世界,讓世界更美好。

我也相信,只要除掉了少數政客,他們認識到已經輸掉了關乎隱私的戰爭,刺殺就可以停止,我們就能迎來有隱私權的和平自由時期。

Sanjuro用下面這句話做結語:

我是個秘密的無政府主義者(Crypto-anarchist原意指,為保護隱私和政治自由使用加密軟件避免騷擾或指控的人),我們前途光明。

比特 幣有 有多 多紅 買兇 兇也 也用 用它 結算 暗殺 伯南 南克 懸賞 7.5 美元
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伯南克:歷史終將為其正名

來源: http://wallstreetcn.com/node/68755

美聯儲通訊社在美聯儲今年最後一個FOMC會議前包含深情的回顧了伯南克美聯儲主席生涯的功過對錯,盡管未明確表態,但Hilsenrath在字里行間認為,伯南克拯救了美國經濟,沒有他,美國經濟將會更糟。 伯南克的任期即將走向盡頭。五年前,當一場他未能預見的金融風暴以毀滅一切的姿態席卷而來時,伯南克引導著美國經濟緩緩駛離深淵。然而五年後,他用大量非常規政策幫助催生的經濟複蘇卻仍然疲軟的讓人沮喪。 伯南克作為美聯儲主席的日子已經開始倒數,而他留下的遺產(包括失敗、大膽、堅持和沮喪)成為人們關註的焦點,伴隨這一切的還有愈發清晰的圖景來闡述現代央行能量與極限。 最後的決定 明天淩晨的FOMC會議面臨著另一個意義重大的決定:是否開始結束當前每月850億美元規模的購債計劃,支持和反對的聲音不相上下。 這個問題的根源是伯南克與其他美聯儲官員之間長久以來的爭論:為了刺激經濟,央行究竟能夠或者應該做到怎樣的地步,而這並非全是央行所應承擔的責任。 這是伯南克下個月任期結束前美聯儲最後一個重大決定,距離他上任已有八年,他本以為這會是一段平靜的多的歲月。 勇敢的鬥士 2005年11月,在就任美聯儲主席後的首次聽證會上,伯南克在提到前任格林斯潘時表示:“我會將維持格林斯潘時期的政策和策略作為首要任務”。當時的講話廣泛涉及了確保金融穩定,但完全沒有提及當時已顯露破滅跡象的房地產泡沫。 伯南克的支持者們認為歷史終將為其正名,他將作為勇敢的經濟鬥士被載入史冊,在2008-09年經濟危機黑雲壓頂之際,正是他開閘放水、避免了又一場經濟大蕭條。 全球最大對沖基金Bridgewater的創始人Dalio如此形容:“這就像是將你拖出了一場核戰爭”。 紐約大學教授Mark Gertler認為:“就像羅斯福,在經濟混亂的黑暗日子里,伯南克就是穩定人心的力量,是頂天立地的巨人。 當然,對於伯南克的指責從不間斷。 伯南克執掌美聯儲後最初的政策是繼續此前一系列的小規模加息政策,這被一些經濟學家認為時間太晚、規模太小,從而未能阻止房地產泡沫。 伯南克駁斥了這種分析,但承認美聯儲未能在危機前充分的監管銀行,也未能覺察對於金融體系整體的威脅。 伯南克的“鬥士”形象來自於其對經濟的幹預立場,而起初他對此並不熱衷。 2007年12月,根據美聯儲會議紀要,伯南克表示對於是否大幅降息“非常矛盾”。事後證明當月是經濟衰退的開端。他還多次談及希望避免救助金融市場、機構或個人。 前紐約聯儲主席和財長蓋特納認為,這位保守的教授的世界觀在2008年1月發生了變化。 他說:“當時他下定決心認為風險已經太大,他不得不變的非常更加激進。而此後他一直堅持這一點。” 一個廣為接受的事實是,伯南克在危機前後采取的政策(超低利率、向銀行貸款和充滿爭議的債券購買計劃)避免了一場經濟災難。然而,這些政策未能刺激經濟強有力的複蘇也成為伯南克時代最懸而未決的難題。 難解的問題 他在11月與學校教師的對話會中說到:“我希望我離任時的失業率是5%,而非7%。” 美聯儲預計至少將在失業率(當前為7%)跌至6.5%之前維持接近零的短期利率。而為了拉低長期利率,美聯儲已經吞下了超過3萬億美元的美債和MBS。 在這一過程中,美聯儲向美國銀行體系註入了大量流動性。而這種拉低信貸成本的政策理論上應該能夠拉動就業、刺激經濟。 然而,自2009年中走出經濟衰退以來,美國經濟增速年均僅2.3%,遠低於二戰結束後經濟擴張期前四年的4.1%。如果美國經濟以當時的增速增長,美國經濟總量將比如今高出1.25萬億美元,那大約相當於墨西哥的GDP。 對經濟增速放緩的解釋有很多:家庭部門債務增長的滯後效應;美國地方與聯邦政府緊縮財政的傾向;危機對金融體系的傷害;經濟體系的結構性變化(比如人口因素);企業和家庭風險偏好變的保守;以及央行武器庫的極限。 美聯儲決定著流通中貨幣的供給。通過調整供給,美聯儲能夠左右借貸成本,從而影響家庭和企業借款、投資及消費的動機,還能影響股市和債市。但長期看,央行無法影響那些驅動經濟的因素,比如科技、生產力、貿易、移民、監管和政府支出。 薩默斯質疑美國是否已經進入所謂的“長期增長停滯”。表面是科技和房產泡沫,但實質是勞動力擴張或生產率增長緩慢所帶來的經濟增速長期下滑的局面。 薩默斯認為:“央行無法解決這一問題”。但央行可以避免問題惡化,央行需要盡可能維持超低利率來刺激經濟。他說:“如果(伯南克)沒有維持寬松政策,那美國經濟可能在2009年後就跌回衰退的境地”。 其他理論認為房地產泡沫是當前經濟疲軟的根源,其影響至今尚未消散。從2000年到2008年的短短時間內,美國家庭部門的債務從7萬億美元飆升至13.8萬億。債務增長超過稅收後入達3萬億美元。 房地產泡沫時期的債務堆積被認為是美聯儲此前采取的寬松政策所致。但伯南克駁斥了這種說法,認為即便如英國、瑞典和澳大利亞這樣並未寬松的國家卻經歷了更大的房地產泡沫。他認為真正的原因是糟糕的金融監管、次貸的擴張以及海外資金的大量流入。 無論如何,家庭部門在危機後削減了8840億美元的債務,而這些資金本來可以用來消費。 哈佛經濟學教授Carmen Reinhart認為:“這對於貨幣政策是個大難題。要說“經濟增速讓人失望”很容易,但沒有美聯儲所作的一切是不是會更糟呢?,我不清楚”。 另一個問題是,由於危機重創了銀行和借貸市場,危機後的寬松信貸未能幫到需要的人們。 通常情況下,低利率有利於購房者對其按揭進行再融資,可以用省出來的錢進行消費。但收緊的信貸標準阻止了廉價信貸流向更多人。 自2009年開始的緊縮財政政策是阻礙經濟的又一因素。自2009年以來,伯南克已經與議員會面196次,並於奧巴馬政府的官員定期會談。他一直呼籲短期內減少財政限制,同時在長期削減赤字。但國會和白宮在這四年里卻經常反其道行之。 自2009年以來,不計算福利開支,在通脹調整情況下,美國各州、地方和聯邦政府的總支出下降6.1%。這是自朝鮮戰爭結束以來最大幅度的降幅。 CBO估計,如果沒有支出削減和加稅,今年美國經濟的增速可以加快1.5個百分點。 伯南克能不能以退出寬松貨幣政策來迫使議員和奧巴馬調整財政政策呢?Alan Krueger認為:“這麽做對於伯南克並不合適,我不認為這能讓國會就範。” 尋求共識 伯南克一直致力於尋求共識,甚至是在美聯儲內部。在過去四年里,他在大部分的周六和周日造成工作來尋求支持,有時候甚至直接給官員的家里打電話。 伯南克的這種努力有時候會帶來困惑。比如2010年的QE在出現討論之後足足五個月才開始啟動,而規模也遠低於預期。 結果就是央行的頻繁變臉。自2008年11月以來,美聯儲已經宣布了6個版本的購債計劃。對於維持超低利率的措辭也變了6個版本。 過去四年里,美聯儲兩度結束QE,希望經濟可以企穩,但最終只能再度啟動新一輪購債。 一些美聯儲自身的研究發現購債計劃並沒有帶來大的收益。舊金山聯儲研究員Vasco Curdia和Andrea Ferrero估計2010年末至2011年初的購債計劃對GDP僅增加了0.13個百分點。在這一算法下,所有購債計劃對經濟的拉動作用合計小於1個百分點,且效用隨時間遞減。 舊金山聯儲主席John Williams估計2010年的QE拉低了失業率0.25%,也就是說美聯儲每購買1000億美元債券僅拉低失業率0.04點。 伯南克在9月表示:“我自己的評估是購債計劃是有效的。如果你觀察經濟複蘇,你就會發現一些拉動經濟的行業,比如房產和汽車,都是利率敏感的行業”。 伯南克的支持者認為美國經濟比其他央行沒那麽經濟的發達國家要好得多。批評者警告稱QE會帶來惡性通脹,但自危機以來通脹均值僅2%。 一些批評者認為美聯儲印錢會催垮美元。相反,美元在危機期間走強,2010年走低,在2011年中又回升。總體來說,美元匯率自2007年以來變化不大。 Dalio認為寬松貨幣在過去6-12個月催生了金融泡沫,他估計,過去一年美股股價增長26%,其中僅6%來自於真實的盈利增長,而其余則來自於投資者。 然而Dalio也承認沒有美聯儲會更糟。他認為,拉高金融資產價格是“美聯儲刺激經濟唯一的可行之道。他們導致了金融泡沫嗎?誠實的說,是的。但他們不得不這麽做。” 如果Dalio是對的,這也是伯南克的繼任者耶倫所需要面對的問題。伯南克的任期於1月31日結束。參議院預計本周將確認耶倫的美聯儲主席提名。
伯南 南克 歷史 終將 為其 正名
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