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「直升機」伯南克的賭博

http://magazine.caixin.com/2012-10-01/100443869.html

美聯儲主席伯南克在2002年評論日本通縮問題時,曾提出央行可以通過擴張貨幣供應,用直升機撒鈔票的辦法來制服通縮頑症,故得「直升機伯南克」的綽號。就任美聯儲主席以來,在應對金融危機與「大衰退」的一系列貨幣政策行動中,伯南克的綽號名不虛傳。

  面對美國經濟復甦較慢尤其是居高不下的失業率,伯南克的美聯儲出台QEⅢ(第三次量化寬鬆政策),決定無限期無限量購買資產,直至美國勞工市場出現根本性改善為止。

  但是, 伯南克大手筆推出QEⅢ,無疑是一場賭博。從時機來看,QEⅢ在美國總統大選酣戰前夕推出,非常敏感。雖然美聯儲機構獨立,未必有意影響政治,但客觀上QEⅢ對現任總統奧巴馬有利, 難怪共和黨議員與共和黨總統候選人羅姆尼都忍不住公開批評伯南克的決定。

  從效果上看, QEⅢ能否真正刺激美國經濟復甦與就業,令許多觀察家懷疑,多數人認為它有引發嚴重通脹的風險。未來美聯儲如何有序退出,避免通脹或者引發新一輪資產泡沫,將是一個不小的難題。

  雖然如此,QEⅢ總體而言將會對美國與全球經濟產生頗為積極的意義。目前市場流行的觀點認為QEⅢ的影響將小於前面的兩次QE。我的看法恰恰相反。 如果說QEⅠ與前財長保爾森TARP(美國政府問題資產救助計劃)的主要作用,是幫助避免了全球金融體系的系統性崩潰,而QEⅡ主要功效是幫助了美國避免陷入日本式通縮的話,那麼, QEⅢ 則有可能真正幫助美國經濟走向可持續的復甦進程。

  QEⅢ之所以能在支持經濟復甦上有望奏效,是因為美國實體經濟復甦的勢頭已經全面呈現,萬事俱備,只欠東風。美聯儲在此時通過開放式的QEⅢ, 把長期利率引向並在較長時期維持在歷史低位水平,對於消費、投資與出口將可能產生明顯的拉動作用。一些不確定性因素並不能逆轉美國私人經濟部門復甦的基本 態勢。

  此外,QEⅢ對於購買資產的總規模以及持續的時間都不設上限,意味著美聯儲將不理會未來通脹率的變化,惟一關注的就是勞工市場的根本性改善,即 失業率從當前的8.1%下降到6%-6.5%的長期結構性失業率水平。換言之,伯南克乾脆把美聯儲兩大政策目標之一徹底放棄,只死死盯住就業硬指標,不把 失業率降低誓不罷休,從而減輕市場擔憂美聯儲顧忌通脹而搖擺打折扣的可能性,對於引導市場預期往更積極的方向調整。

  顯然,伯南克這樣做是不折不扣的貨幣政策大賭博。一旦失敗,他在貨幣金融史上可能聲名狼藉。但伯南克並不是惟一紅了眼的賭徒。歐洲央行也在此時 宣佈將為保衛歐元不惜採取任何行動,並且採取了實質性的歐式定量寬鬆行動。日本銀行最近也變得異常活躍進取,已經加大並延長其資產購買計劃。世界三大央行 同時咄咄逼人大打出手,不可能不讓市場另眼相看,嚴肅待之。

  最值得關注的是,QEⅢ可能成為全球股市上揚的催化劑,在其他條件相等的情況下,對於國際大宗商品、黃金,以及美國房地產價格也會有利好影響。

  QEⅢ對於中國的影響如何?如果美國經濟走強,需求上升,將會改善中國目前低迷不振的出口貿易,有利於製造業復甦。人民幣匯率可能由輕微貶值變 為小幅升值,但基本呈現穩定。QEⅢ在短期也因為基本面的因素不會顯著增加新興經濟體的資本流入。但是,QEⅢ及其對於道瓊斯、標普與納斯達克指數的正面 影響,至少有助於提升中國股市目前低落的情緒。

  雖然美國政治與財政不確定性,歐洲債務危機,日本的經濟脆弱性都對伯南克不利,但他這次豪賭勝出的概率不可低估。如果伯南克運氣好,QEⅢ果然奏效,那麼全球經濟,包括中國在內,將會在不同程度上受惠。■


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