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聖人都有錯——那些年的伯南克

http://wallstreetcn.com/node/25438

由Zerohedge歸納總結:

那時候...

2005年7月1日 伯南克接受CNBC採訪:

採訪者:告訴我,什麼是最惡劣的情況?有太多的經濟學家在電視上說「Oh,這是泡沫,這個泡沫將要爆破,而且這將成為經濟的真正問題。」一些經濟學家表示,這在一定程度上甚至可能導致經濟衰退。如果未來出現全國資產價格都大跌的情況,最壞的情況是什麼?

伯南克:我估計,我不會認同你的假設。這是個相當不可能出現的可能性。基於全國範圍的基礎上,我們從未經歷過房價的下跌。所以,我的觀點是,更可能的情況是房價上漲會放緩,可能會穩定下來,這將導致消費支出出現小幅下滑。我不認為,這會導致經濟大幅脫離全面就業的發展軌道。

2005年10月20日 伯南克在國會聯合經濟委員會上作證:

在過去兩年,房價已經上漲了接近25%。雖然一些地區的投機性行為已經增加,但在全國範圍來說,房價的上漲更多地反映了強勁的經濟基本面。

2007年3月28日 伯南克在國會聯合經濟委員會上作證:

雖然次貸按揭市場出現的混亂情況已經對很多個人和家庭製造了嚴重的財務問題,但對整體房地產市場來說,這些次貸市場帶來的影響仍然不大明確...然而,在現在這個重要的時間節點上,次貸市場的問題對範圍更廣的經濟和金融市場來說,影響看起來可能是有限的。

2007年5月17日 在芝加哥聯儲委員會前發表言論

...我認為,次貸部門的問題對範圍更廣的房地產市場的影響將可能是有限的,而且我們預期,次貸市場的問題不會出現向其它經濟部門或金融市場的嚴重外溢。絕大部分的抵押貸款,甚至包括次貸按揭,繼續會有很好的表現。

2008年1月10日 在華盛頓的演講中回答的問題

美聯儲現在並不預期經濟會出現衰退。

2008年2月27日 在眾議院銀行委員會前作證

我預期,(在一些小型的地方性銀行裡)會出現一些倒閉的案例...在大型銀行裡,資本充足率仍然很好,我不預期,在佔據銀行系統相當重要部分的大型跨國經營的銀行,會出現任何類似的嚴重問題。

2008年4月2日 在貝爾斯登倒閉以後,紐約時報發表的文章

「在獨立的評論中,伯南克比過去的言論更進一步,暗示美聯儲將保持積極和警惕的態度,避免像貝爾斯登這樣的倒閉案例再次發生,雖然伯南克表示,他預期不會存在這樣的問題。

2008年6月10日 在馬薩諸塞州一個銀行家會議上發表演講

在過去的一個多月裡,經濟已經進入實質性下行的風險,看起來已經消失了。

2008年7月16日 在金融服務委員會前作證

(房地美和房利美)是有充足資本的。它們沒有倒閉的危險...(然而),市場信心的萎縮正在產生真正的影響,因為兩房的股票價格下跌,對它們來說,增發資本是困難的。

兩個月後,一些都改變了...2008年9月24日 在對Tarp救助方案的國會爭論中,伯南克在國會聯合經濟委員會作證後,回答問題,這是美聯儲啟動針對商業票據市場的流動性工具的兩個星期前

我發現,金融市場已經變得非常脆弱。信貸市場沒有運作。企業不能通過商業票據進行融資。就算情況能保持今天這樣,這也會嚴重拖累經濟增長。

 

...現在,似乎歷史又在重演....

2013年2月7日 美聯儲官員Jeremy Stein 發表了名為「信貸市場過熱:起源,監控指標和政策應對」的演講

我對經濟數據的解讀是,企業信貸市場正在出現非常嚴重的追尋收益行為...就算我們規定,低利率是部分信貸市場出現令人擔憂發展的部分原因,但這不可能就是全部的規定...央行面對的一個最困難的工作是,應對可能對金融穩定造成威脅的信貸市場過熱的階段。

2013年5月1日的FOMC會議紀要

一些成員表示,擔憂一些美國金融市場的環境正在變得過分活躍,並指出低信用質量的公司新發行的債券或對抵押品和支付條款限制更少的新發行債券不斷增加。一位與會者警示道,金融不平衡的出現已經證明是難以被監管者發現和解除的,調整貨幣政策來幫助防範金融穩定的風險將是合適的。

2013年月17日 聯邦諮詢委員會和理事會會議記錄

存在與當前政策相關的潛在風險。美聯儲的證券購買計劃已經降低了抵押貸款的收益率,同時,也小幅度地降低了美國國債的收益率。現在的低債券收益率,對管理固定收益的投資組合、養老基金、消費者存款以及退休計划來說,會造成破壞性的影響。這可能會鼓吹不成熟的投資者,承擔不合適的風險來追尋更好的收益。美聯儲購買的MBS資產佔MBS總發行量的超過70%,這導致了MBS市場出現價格扭曲和嚴重的波動。固定收益投資者擔憂,具有吸引力的MBS證券供應緊張。MBS資產的高溢價承擔了過高的提前還款的風險,這可能導致政府必須出台對房市的新支持措施。很多人擔心美聯儲過分干預市場。他們已經減少了對MBS證券的投資,而傾向於投資企業債券、市政債券和新興經濟體債券。市場擔心,通脹水平可能大幅上升,雖然現在的通脹風險仍然可控。鑑於現在的價格水平,市場還擔心股票和債券市場存在不可持續的泡沫。

此外,當前的政策已經製造了系統性金融風險和潛在的銀行結構性問題。淨利差已經極度壓縮,這使得銀行難以實現有利的盈利趨勢,鼓吹了銀行承擔更多的風險。美聯儲激進地購買15年和30年期的MBS證券,已經壓制了大部分銀行維持生計投資的收益率,銀行要尋求額外的收益,將不得不轉向久期更長、流動性更低、和(或)更高信用風險的投資選項。最終,人為壓低的儲蓄收益率的回歸屬性製造了銀行存款受壓制的收益率需求;一旦收益率上升和競爭壓力增大,這些銀行存款就會出現危險。

當美聯儲抽離對市場的干預,市場將如何恢復常態的估值,仍具有很大的不確定性。抽離寬鬆政策很可能將是困難的事情,貨幣寬鬆的終結可能會給消費者和企業帶來痛苦。鑑於美聯儲的資產負債表自2008年以來,已經擴張了約2.5萬億美元,美聯儲現在可能被視為已經是房地產融資系統的不可分割的一部分。

2013年6月 國際清算銀行季度報告

市場活在貨幣寬鬆的陰影下

因為進一步的貨幣寬鬆使投資者無視全球經濟增長放緩的跡象,風險資產價格持續上漲。在3月中到4月中之間發生的的大量負面經濟新聞,幾乎沒有打斷髮達經濟體股票市場的上漲。增長萎靡更多影響了大宗商品價格,同時新型經濟體的股票市場繼續表現不佳。

世界主要貨幣區域新一階段的貨幣寬鬆政策,已經向全世界的金融市場外溢。全球核心債券市場的低收益率前景,導致投資者尋求低信用等級的歐洲債券、新興市場債券和企業債券的高收益。這使風險溢價越來越低,同時更高風險信貸市場部門的債券發行量也增加了。過剩的流動性和低波動營造了一種傾向於承擔風險和套利交易活動的市場環境。

...因為投資者預期,不景氣的經濟基本面會帶來更多的寬鬆政策,股票市場很快地就無視了經濟的不確定性,繼續上漲。

標普500指數快速地連續創下歷史新高,第一次在4月11日,接著在5月。相似的,雖然面對負面的經濟新聞和政治不確定性,歐洲的股市也有良好的上漲。在這個期間裡,日本股票市場受到了大規模貨幣刺激的驅動,繼續著上漲的勢頭。股價的快速上漲,使得股市估值極容易受到市場情緒改變的影響...

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