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德國對希臘“翻白眼”：有沒有搞錯？需要幫助的又不是我們！

面對希臘破罐破摔、死扛到底的態度，德國總理默克爾沒有任何妥協的意思，德國多位高官放話，希臘如果想要獲得救助，就必須與借款人達成協議。德國財長還“吐槽”：“需要救助的又不是我們！”

周三歐元區財長會議將討論希臘問題。據彭博報道，希臘會尋求約100億歐元的短期融資，以避免流動性枯竭，同時為爭取放松財政條件贏得時間。

德國總理默克爾所在的基民盟（CDU）副議會的領袖Michael Fuchs表示，想要獲得救助就得滿足條件，希臘“別無選擇”（There is no way out）。

“歐盟、歐洲央行和IMF設定的救助條件希臘“必須滿足”。就這樣，很簡單。”

一向言辭犀利的德國財長Wolfgang Schaeuble周一也提到，“如果希臘想獲得我們的幫助，就得同意救助計劃，而不是尋求什麽緊急援助。”

“我還是不明白他們到底想怎樣。”他補充道。希臘新上臺的總理Alexis Tsipras最近信誓旦旦的表明會“堅定不移地”履行競選時的承諾，終結希臘的緊縮政策，而這一言論與德國的主張針鋒相對，德國希望歐元區國家謹守嚴格的財政紀律。

“又不是我們需要救助，德國不需要這個。我已經準備好提供所有的幫助，但是如果他們不需要的話，恩，那好吧。”

他還說：

“如果救助計劃沒能達成，我不知道金融市場會作何反應，也許Tsipras比我更清楚。”

希臘則對德國 “以死相逼”。華爾街見聞曾提到，希臘警告如果無法獲得新的融資，資金將在數周內斷絕。

《華爾街日報》報道，如果希臘政府“彈盡糧絕”，希臘將被迫違約債務，放棄歐元並重新啟用希臘貨幣。那麽“三駕馬車”提供的2400億歐元的救助貸款將會打水漂。

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紅十字國際委員會談烏克蘭人道主義災難“對援助的需要在不斷增加”

沖突給這個地區帶來了很多負面的影響，特別是處在這種情況下的民眾，還有他們的家庭。受到烏克蘭軍隊和反對派的戰鬥帶來的影響，很多人流離失所。

自烏克蘭危機以來，紅十字國際委員會（ICRC）持續在當地開展人道援助工作，探訪雙方的被俘人員。

2015年2月7日，ICRC烏克蘭代表處新聞發言人阿紹特·阿斯塔巴茨揚（Ashot Astabatsyan）向南方周末記者介紹了目前沖突地區和被俘人員的人道主義狀況，以及紅十字國際委員會的援助工作。

東部監獄戰俘嚴重缺乏食物

阿斯塔巴茨揚首先介紹紅十字國際委員會（ICRC）烏克蘭代表處的工作：根據《國際人道法》，拘留當局有責任保證拘留的合法和規範性，他們（被關押人員）在任何時候都必須受到人道的待遇。ICRC（紅十字國際委員會）探視因沖突和暴力而被拘留的人，在拘留場所監督他們的拘留條件和拘留待遇。我們探視了紮波里日亞、敖德薩、波爾塔瓦、哈爾科夫、馬里烏波爾和基輔由政府控制的拘留場所，也包括頓涅茨克非政府控制的拘留場所。同時也幫助被關押人員或者被扣留人員保持他們和家人的聯系。

阿斯塔巴茨揚透露：“在烏克蘭東部地區的一些監獄里，那里對援助的需要在不斷地增加。”所以ICRC（紅十字國際委員會）提供了一些緊急援助。“最近，頓涅茨克及周邊地區的沖突激化，我們ICRC（紅十字國際委員會）為在頓涅茨克和盧甘斯克的超過五千名被拘留者提供了一些緊急援助。”這些狀況和這個國家的東部地區的情況是緊密相連的。

在被問及是什麽樣的“援助”時，阿斯塔巴茨揚回答說是食物。“就像我說的，我們進入這個地區希望提供物質上的幫助，主要是食品以及非食品給五千多名被拘留者。但是通常是一些食物，我們提供最多的是食物，一些重要的、基本的食物。”

“我們提供給他們食物，我們和當局協商，他們需要食物，所以我們努力嘗試滿足他們的需求。”

阿斯塔巴茨揚還進一步介紹說：“我們向頓涅茨克和盧甘斯克州的非烏克蘭政府控制地區提供了兩千多噸援助物資，包括食品和衛生用品、醫療用品、毯子和防水油布。”

“我們也為五千多名被拘留者提供了他們所需要的基礎物品。”

已出現人道主義災難

在談及沖突地區的人道主義狀況時，阿斯塔巴茨揚介紹說，沖突給這個地區帶來了很多負面的影響，特別是處在這種情況下的民眾，還有他們的家庭。受到烏克蘭軍隊和反對派的戰鬥帶來的影響，很多人流離失所。

“一方面，人民需要安全的食物、飲用水、毛巾、毯子、帳篷。另一方面，人們除了需要基本的物質援助以外，他們也需要身體和健康檢查。根據《國際人道法》，這里還需要很多基礎物質保障，包括健康檢查的一些基本設施，我們還會提供一些藥品供應，還有食品和非食品的援助。”阿斯塔巴茨揚說。

在被問及個人的感受時，阿斯塔巴茨揚表示：那里的民眾生活有很多苦難，在那里很難見到醫院，（大部分的醫院）都遭到了炮彈的襲擊。轟炸不斷危及平民生命並損毀重要基礎設施。糧食、藥品和燃料供應不穩定，沒有電，電話也不通。

“在那里很難見人們住在他們自己的家里，很多人流離失所，很多人都在尋找避難所。你常常很難過地看到一家人在等待一些人道援助，他們都在尋找各種辦法應對這樣的壓力和困境……但是由於戰火不斷，有時根本無法援助身處危難的人。”

“在這樣緊張的環境下，還可以看到一些小孩子，在他們短暫的生命里，他們也向往快樂，他們想去玩耍。但是很少看到快樂地在玩的孩子。我在當地看到和感受到的這些事，都令我很觸動。”阿斯塔巴茨揚說，“對我來說，在這樣的情況下，工作很不容易。”

在被問到當地難民受否需要心理治療時，阿斯塔巴茨揚肯定地表示：不光是當地居民或者是在監獄中的人，我的意思是，在這個國家的東部地區的情況是，那里的大量的人口受到這場沖突的影響。有很多人流離失所，還有難民，也有人逃離了他們的家園，在其他的地方尋找避難所，所以整體情況有點複雜。“但我們了解到的情況是確實有一些人需要一些治療，一切的工作都在進行著。”阿斯塔巴茨揚告訴南方周末記者。

日本今年是否擴大寬松？你需要關註這些

彭博新聞社調查顯示，盡管有跡象表明日本經濟更加強勁和有官員擔心日元過度貶值，日本央行將在今年晚些時候擴大寬松刺激規模。

下文將展示日本經濟和政治情形的轉變如何可能讓日央央行暫停擴大寬松刺激，以及經濟學家對日本寬松前景的看法：

日本央行內部觀點

知情人士告訴彭博新聞社，來自部分日本央行官員的最新看法是，就目前來說，進一步放寬貨幣政策以刺激通脹可能是起到反作用的一步。決策者們擔心，它可能會觸發日元進一步貶值，從而打擊消費者信心。

自日本央行去年10月31日擴大寬松刺激規模以來，日元對美元貶值近8%。當時行長黑田東彥的這一提議，得到了日本央行內部自2008年以來最多的反對票。

參與彭博上周五調查的24位經濟學家中有7位認為，疲軟的日元是日本央行擴大寬松刺激規模的一個障礙。部分參與調查的經濟學家來自瑞銀集團，摩根大通和伊藤忠商事。

巴克萊銀行經濟學家Kyohei Morita表示：

日本政府正在強化不願讓日元進一步貶值的立場，因為他們希望在4月的全國性地方選舉之前，把油價下跌帶來的好處分發出去。日本央行軟化其在2015財年前後實現通脹目標的立場是無法避免的。

如何影響經濟學家看法？

因為有跡象表明日本央行官員擔憂日元貶值的風險，兩位參與調查的經濟學家將日本央行進一步擴大寬松刺激的預期時間延後了。

其中一位是來自三井住友銀行的Junko Nishioka。她現在認為日本央行至少要等到今年年底才會“開火”了，此前預計為最早在4月采取行動。

Nishioka表示：

我原以為日本央行認為日元貶值對經濟來說是積極的。但是看了報道後，我開始認為日本央行官員開始更多地看到弱勢日元的消極面，例如對信心的打擊和增加進口成本。

來自商界的警告

去年九月，日本最大的商業遊說團體日本經濟團體聯合會（Keidanren）曾表示，如果日元進一步貶值，其對日本經濟的負面影響將會增加。Keidanren會長Sadayuki Sakakibara稱，日元貶值推高汽油價格，增加汽車使用成本。當時美元/日元還是109.5，上周五已交投與119。

據日本破產研究機構“帝國資料調查公司”(Teikoku Databank)，去年11月倒閉的公司中，有42家公司稱日元貶值是原因之一，使得截至11月的11個月中，與日元貶值有關的倒閉企業數上升至301家，幾乎是2013年同期的三倍。

複蘇萌芽 VS 通脹

日本經濟出現了一些加速增長的跡象，因為更具競爭力的匯率刺激12月出口大增12%，這可為日本工業產出增長添磚加瓦。

周一公布的數據顯示，日本去年四季度GDP年換環比增長2.2%，重新走出去年二、三季度的萎縮，盡管不及預期的3.7%。

不過，日本央行關註的核心通脹指標在12月放緩至0.5%，僅為日本央行2%的通脹目標的四分之一。這也是參與調查的16位經濟學家仍然預計日本央行會擴大寬松刺激的主要原因。

有11位經濟學家預計日本央行將在10月底之前采取行動，其中2位預期在4月，4位預期在7月，5位預期在10月。

摩根大通經濟學家Masaaki Kanno表示：

在不進一步寬松的情況下，日本央行實現2％通脹目標的概率極低。現在對於擴大寬松刺激的需求也比較低，因為某些季度存在著對日元貶值的不滿和政治壓力。

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日本今年是否擴大寬松？你需要關註這些

彭博新聞社調查顯示，盡管有跡象表明日本經濟更加強勁和有官員擔心日元過度貶值，日本央行將在今年晚些時候擴大寬松刺激規模。

下文將展示日本經濟和政治情形的轉變如何可能讓日央央行暫停擴大寬松刺激，以及經濟學家對日本寬松前景的看法：

日本央行內部觀點

知情人士告訴彭博新聞社，來自部分日本央行官員的最新看法是，就目前來說，進一步放寬貨幣政策以刺激通脹可能是起到反作用的一步。決策者們擔心，它可能會觸發日元進一步貶值，從而打擊消費者信心。

自日本央行去年10月31日擴大寬松刺激規模以來，日元對美元貶值近8%。當時行長黑田東彥的這一提議，得到了日本央行內部自2008年以來最多的反對票。

參與彭博上周五調查的24位經濟學家中有7位認為，疲軟的日元是日本央行擴大寬松刺激規模的一個障礙。部分參與調查的經濟學家來自瑞銀集團，摩根大通和伊藤忠商事。

巴克萊銀行經濟學家Kyohei Morita表示：

日本政府正在強化不願讓日元進一步貶值的立場，因為他們希望在4月的全國性地方選舉之前，把油價下跌帶來的好處分發出去。日本央行軟化其在2015財年前後實現通脹目標的立場是無法避免的。

如何影響經濟學家看法？

因為有跡象表明日本央行官員擔憂日元貶值的風險，兩位參與調查的經濟學家將日本央行進一步擴大寬松刺激的預期時間延後了。

其中一位是來自三井住友銀行的Junko Nishioka。她現在認為日本央行至少要等到今年年底才會“開火”了，此前預計為最早在4月采取行動。

Nishioka表示：

我原以為日本央行認為日元貶值對經濟來說是積極的。但是看了報道後，我開始認為日本央行官員開始更多地看到弱勢日元的消極面，例如對信心的打擊和增加進口成本。

來自商界的警告

去年九月，日本最大的商業遊說團體日本經濟團體聯合會（Keidanren）曾表示，如果日元進一步貶值，其對日本經濟的負面影響將會增加。Keidanren會長Sadayuki Sakakibara稱，日元貶值推高汽油價格，增加汽車使用成本。當時美元/日元還是109.5，上周五已交投與119。

據日本破產研究機構“帝國資料調查公司”(Teikoku Databank)，去年11月倒閉的公司中，有42家公司稱日元貶值是原因之一，使得截至11月的11個月中，與日元貶值有關的倒閉企業數上升至301家，幾乎是2013年同期的三倍。

複蘇萌芽 VS 通脹

日本經濟出現了一些加速增長的跡象，因為更具競爭力的匯率刺激12月出口大增12%，這可為日本工業產出增長添磚加瓦。

周一公布的數據顯示，日本去年四季度GDP年換環比增長2.2%，重新走出去年二、三季度的萎縮，盡管不及預期的3.7%。

不過，日本央行關註的核心通脹指標在12月放緩至0.5%，僅為日本央行2%的通脹目標的四分之一。這也是參與調查的16位經濟學家仍然預計日本央行會擴大寬松刺激的主要原因。

有11位經濟學家預計日本央行將在10月底之前采取行動，其中2位預期在4月，4位預期在7月，5位預期在10月。

摩根大通經濟學家Masaaki Kanno表示：

在不進一步寬松的情況下，日本央行實現2％通脹目標的概率極低。現在對於擴大寬松刺激的需求也比較低，因為某些季度存在著對日元貶值的不滿和政治壓力。

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摩根士丹利羅奇：中國最不需要人民幣貶值

本文作者是摩根士丹利前亞洲區主席和首席經濟學家、《不平衡：中美關系的互相依賴》一書作者史蒂芬羅奇。華爾街見聞翻譯。原文鏈接點此。

貨幣戰爭正在席卷全球，而中國首當其沖。過去幾年來，人民幣大幅升值，出口疲軟，而通縮風險正在增加。在這樣的情況下，許多人認為中國應將政策轉向，促使人民幣貶值是最有邏輯的做法。而這將是一個巨大的錯誤。

事實上，隨著中國進行結構性改革，人為的貨幣貶值是中國最不需要的。這將對全球經濟帶來嚴重的問題。

從表面上看，人民幣升值顯然令人擔憂——尤其是將中國的物價和全球物價進行對比時。根據國際清算銀行（BIS）的數據，人民幣的實際有效匯率（有效匯率是一種加權平均匯率，通常以對外貿易比重為權數）在過去四年間上漲了26%。

在國際清算銀行追蹤的60國貨幣中，人民幣的升值幅度排名第一。相比之下，強勁的美元同期僅上漲12%。與此同時，中國的新型市場夥伴們都經歷了大幅的貨幣貶值。巴西的實際有效匯率下降16%，俄羅斯盧布下降了32%，而印度盧比下降了12%。

人民幣的匯率波動無疑受到中國出口的影響。隨著全球需要持續疲軟，曾經蓬勃發展的中國出口業受到打擊。今年1月，出口同比下滑了3%。對於中國這樣一個出口占到GDP25%的國家來說，這樣的下滑並不小。

同時，更強的人民幣使得進口變得更為廉價，給中國的物價結構帶來下行壓力。毫不意外的，這激發了對通縮的恐慌。今年1月，中國CPI僅同比上漲0.8%，而PPI的下滑速度加快至4.3%。同時，油價的下跌毫無疑問的放大了這一趨勢。1月，中國核心CPI（不包含食物和能源價格）接近1%。

在這樣的背景下，很容易明白為什麽許多人預測中國的外匯政策將做出戰術性的調整，從升值轉向貶值。這樣的行動將給經濟帶來短暫的喘息機會。但這樣做會事與願違，以下為三點原因。

首先，外匯政策的轉向將會抹去中國過去改革和再平衡的努力。事實上，更強的人民幣與中國從出口導向型經濟體轉向消費型經濟體的目標相一致。人民幣穩步的升值與這一目標相一致，不應被逆轉。人民幣升值將增強中國消費者的購買力，減少出口補貼。

在近期的金融危機中，當局暫停了人民幣的升值政策。從2008年中期到2010年早期，人民幣匯率基本維持穩定。而目前的情況遠不及金融危機時的危險。匯率政策並不需要另一次戰術性的調整。

第二，人民幣貶值將引起中國貿易夥伴的反感——尤其是美國。美國國會多年來都希望能對中國的出口商實施制裁。參議院最近引入了所謂的貨幣改革和公平交易法案。該法案將貨幣估值過低作為補貼的一種形式，允許對其征收反傾銷稅。

同樣的，奧巴馬政府剛剛在世界貿易組織（WTO）對中國進行投訴。此次投訴聚焦於中國通過所謂的“共同服務平臺”對出口企業進行非法補貼。如果中國幹涉人民幣使其走低，美國對反中國貿易的支持將會加劇，將全球最大的兩個經濟體推入保護主義的下坡路。

最後，人民幣的貶值政策將會帶來全球貨幣戰的升級。在前所未有的QE時代，競爭性的貨幣貶值已經成為全球主要出口國的常態——先是美國，然後是日本，現在是歐洲。如果中國也加入這場戰爭，其他國家也將升級他們的行動。全球金融市場將再次動蕩。1997年亞洲金融危機時，中國沒有推動人民幣貶值，當時中國的行動很大程度上避免了危機在該地區蔓延。現在，中國也應該這麽做。現在，人民幣的指標作用可能比當時更為重要。策略是中國最大的強項。一次又一次，中國官員成功應對了意外事件的發生，而沒有旺季他們的長期戰略目標。他們應該繼續保持這樣的記錄，用更強的人民幣來刺激進一步的改革和再平衡，而不是倒退。現在不是中國退縮的時候。

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興業：投資者需要關註的“三個預期差”

興業證券認為當前市場上對中國經濟、美元和大宗商品三個領域存在預期差，投資者需要關註其中潛在的投資機會。

興業證券研究所副所長王涵在本周四電話會議上表示，近期市場對一些宏觀問題的預期一致性很強，包括中國經濟疲弱、人民銀行貨幣政策放松、美元指數走強、原油大宗承壓等等。但如果市場是有效的，意味著上述一致預期已經包含在當前的資產價格中，而上述的一些一致預期，有可能會在接下來發生一些邊際上的變化，這可能是值得註意的地方，這些可能的變化有三點：

1.年內中國經濟下行壓力最大的時候就是年初，從二季度中後期開始，盡管內生增長動力很難快速反彈，但環比企穩是有希望的；

2.今年賭美元單邊升值的風險很大，近期來看，美元正在接近中期的頂部；

3.如果在未來1-2個季度內，我們看到上述兩個市場一致預期都出現一些變化，那麽能源大宗盡管趨勢性上行動力不足，但系統性看空的風險也是很大的。

中國經濟

王涵認為，中國經濟今年下行壓力最大的時段是年初，從二季度中後期開始環比有望企穩。

首先要註意到，中國經濟自去年7月份以來下行壓力明顯升高，王涵認為主要原因有三點：

第一，    去年地產金九銀十是推盤高峰期，而需求不行，所以在地產商將項目建設至可預售條件後，建設速度會放緩；

第二，    在去年名義GDP（總需求）僅增長7-8%的背景下，工業企業庫存增速沖到兩位數，顯然意味著2014年4季度和2015年1季度的去庫存壓力會很大；

第三，    2012年四季度和2013年1季度是信托發行的高峰，由於央行對非標的監管，債務“表外轉表內”的壓力必然會擠占大量的信貸額度，導致有效信貸增長緩慢。

王涵認為這樣的趨勢會持續到今年年初，最差的時候應該將在2015年2季度中後期開始過去，當現在對基本面的悲觀預期愈來愈濃的時候，並沒有必要更加悲觀：

首先，庫存調整通常需要2季度左右的時間，2014年4季度末工業企業庫存增速開始從頂部回落，則大約在2015年2季度中期去庫存壓力將減弱。從“去庫存”進入“不去庫存”階段，對產出的影響是正面的。

舉個賣車的例子，假設一款車每個月終端需求是5萬輛，如果這個月經銷商去庫存1萬輛，則車廠就只會拿到4萬輛車的訂單，即本月產出是4萬輛車；下個月經銷商去庫存結束，終端需求還是5萬輛，但車廠本月的訂單就會回歸到5萬輛，即產出環比回升25%。從這個角度來說，去庫存壓力減弱，將對2季度GDP產生一定的支撐作用。

其次，隨著信托滾動的高峰將逐漸過去，其對信貸的擠占也將開始減弱，這意味著有效信用派生—即能夠帶動真正實體需求的信用派生—將逐漸回升；

最後，盡管政府對地產的長期政策導向已經發生了變化，開始更關註“穩房價”，這意味著對於供給端的適度控制，也意味著“促地產投資”不再是政府的基本政策取向，但在當前金融環境下，穩房價本身依然意味著銀行體系需要對地產需求端提供更多的支持。對於地產需求的信用支持，意味著房地產系統性崩盤的風險不會很大，則其對於經濟產生系統性沖擊的悲觀預期也將逐漸減弱，這對於經濟、金融層面也是有積極意義的。

美元

王涵表示美國聯邦基金期貨市場隱含的9月之前加息預期，近兩個月從65%跌至50%以下，且市場對於到年底的加息預期也僅僅為25個基點，而美元指數之前從78上到最高95，可能已經將這樣的預期包含進了價格。

此外，從基本面上看，美國的“經濟超預期指數”不到兩個月時間從+40跌至-40左右，而反觀歐洲的“經濟超預期指數”則一路從10月份的-50升至當前的+60附近。

而具體美國數據方面，當前除了就業之外，其他方面的數據，地產、工業、銷售到景氣調查，都是低於預期。

所以王涵認為市場隱含年內一次加息已經是非常充分了，而當前其基本面並未出現任何可能推動經濟向上、致使聯儲緊縮超出市場預期的跡象；與此同時，歐洲經濟則慢慢顯示出比市場悲觀預期略好的跡象；再考慮到近期希臘問題風險有所消除。從這個角度來說，當前賭美元繼續趨勢性上行，是有較大風險的。

大宗商品

王涵認為從全球大的投資時鐘來看，的確看不到大宗系統性、大周期的機會。但之前兩大看空大宗的邏輯，一個是中國的弱需求、一個是強美元，都可能在未來出現類似”也許沒那麽糟糕“的預期差，可能意味著系統性看空大宗，現在從風險收益的角度來說，也許不那麽合算。

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央行降息該如何理解？你需要明白的四個問題

央行今日宣布對一年期存款和貸款利率雙雙下調0.25百分點，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由基準的1.2倍上調到1.3倍。加上這次降息，央行自去年年底以來已累計實施了兩次降息、一次全面降準，在此期間各種定向寬松工具也不斷向金融系統註入各種流動性。那麽，為何央行要再度降息呢？又該如何判斷市場反應呢？各方分析師對此觀點各異，華爾街見聞為你匯總如下：

為何要降息？

對於央行降息，分析師們的意見非常統一，顯然中國經濟的現狀使得進一步寬松非常必要。主要的理由是：經濟下行壓力、通縮風險加劇與利率仍然高企。

是否會有進一步行動？

市場顯然認為本次降息只是開始。新財富最佳宏觀與債券分析師、海通證券姜超判斷未來貨幣寬松仍將延續。民生證券管清友也認為本輪降息不是貨幣寬松的終點。

關於下一步行動的方式，興業證券首席經濟學家魯政委認為剛兌不破銀行負債無法下降，由此導致貸款利率難以明顯下行。剛兌不破，降息效果鈍化。降息之後，存準率未來也將繼續持續下調，匯率也會繼續走弱。

而方正證券則預計進一步降準可期，其報告稱只有增加貨幣供給市場利率才能降低，降準是最有效的手段。

進一步行動的時點？

齊魯證券樂觀預計二季度中期仍有一次降準的機會。中信證券諸建芳稱，通縮情況仍在惡化，經濟下行壓力也在進一步加大，急需國家及時進行政策調整。按照目前的經濟運行情況，後續仍將出臺更多的寬松貨幣政策。下一次的時間窗口或將在“兩會”前後出現。

持續寬松對人民幣意味著什麽？

民生證券認為：

人民幣匯率波動加劇，趨勢略貶。降息後經濟不會立即企穩，貨幣寬松預期，人民幣貶值預期仍存。但問題不大：歐元區負利率，熱錢有進有出，不會有不可控的風險發生。此外，實際有效匯率太強，壓抑出口輸入通縮，人民幣匯率貶值也不是壞事。

而華爾街見聞讀者LoneSchicksal提出了一個有趣的問題：

太平洋與大西洋兩岸的貨幣政策同時背離，上次還是里根當總統的時候。

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