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易綱：沒有迫切需要調整人民幣浮動區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/214779

中國央行副行長易綱表示，人民幣目前是僅次於美元的強勢貨幣，目前並未見有調整人民幣浮動區間的迫切需求，也並未發現人民幣貶值造成資本外流。

據彭博新聞社，易剛在兩會期間表示，人民幣是僅次於美元的強勢貨幣，未來將保持穩定。人民幣如今已進入雙向波動期，但基本面持續對人民幣匯率形成支撐。從長期看，人民幣將是一個穩定的貨幣。

易綱同時還是外匯管理局局長。他說：“美元近來是最強勢的貨幣，人民幣緊隨其後。”

易綱回應近期的市場猜測稱，沒必要調整人民幣浮動區間。他表示，目前人民幣浮動區間彈性比過去大得多。沒有迫切需要調整人民幣浮動區間，自己仍有耐心。

他表示自己正在觀察人民幣貶值會導致資本外流，認為基本面狀況穩定。中國跨境資本流動情況正常，並未發現人民幣貶值已造成資本外流。

去年3月，央行宣布將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。這意味著央行允許人民幣圍繞中間價上下波動2%，但近來人民幣屢屢逼近跌停，不少外資行預測，中國放寬人民幣波動區間的可能性正在提升。

華爾街見聞今天上午曾提到，瑞信私人銀行外匯策略分析師Heng Koon How表示：“如果壓力不減，人民幣波幅可能會在數周之內擴大到3%。”大華銀行也持類似的觀點，澳洲聯邦銀行則認為波幅擴大的時點或在今年上半年。

受中國經濟放緩和美國經濟走強影響，人民幣對美元匯率在過去一年中下跌了2%。近期在強勢美元以及寬松預期雙重打壓下，周二在岸人民幣兌美元即期連續第三天下跌，再創近28個月新低，盤中再度逼近跌停。

對於人民幣的此輪貶值，市場上有兩種解釋。部分投資者認為這是在美元大幅升值及全球央行大寬松背景下，中國央行主導的主動貶值，特別是最近人民幣匯率中間價的貶值在一定程度上增強了這種觀點的說服力。

但也有投資者認為這是因為對全球資本對新興市場經濟缺乏信心而導致資本撤出新興市場回流美國所引致的，而中國也是其中一員。而離岸遠期不可交割人民幣匯率和在岸人民幣即期匯率的價差也充分體現了這種市場預期。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊認為，無論是出於中國貨幣當局的主動行為，還是市場推動的被動結果，人民幣匯率目前都走在正確的道路上。因為中美經濟周期的不同步，以及由此導致的利率周期的不同步，人民幣匯率政策取向不應該也沒有必要和美元保持同步。

章俊認為，在當前及未來一段時間順勢而為的允許人民幣適度貶值（主要指人民幣對美元匯率，而非一攬子貨幣的名義有效匯率），是有利於中國目前及未來中長期經濟穩定增長，與人民幣國際化等其他戰略性訴求並不存在背離。

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【創業家】二手車之戰！趕集網楊浩湧：二手車拍賣只需要一個B

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0305/149280.html

黑馬哥：當下，在中國的大街小巷上共行駛著1.6億輛汽車。當這些汽車被交付至車主手中的一剎那，它們便駛入了一個名為“汽車後”的市場。《創業家》二月刊封面以《車後市場，風來了》為題，對這一行業40余家企業進行走訪，全方面剖析車後這一萬億市場的價值和機會。
 

“車後市場”里，除了維修、保養（詳細內容請見公眾號iheima昨天內容），二手車也擁有巨大的勢能。
 

2014年初，趕集網CEO楊浩湧對公司業績增長的態勢感到“沒有懸念”。彼時，分類信息行業格局已定，趕集網若想從一個百億美元市場再上一個臺階，必須找到一個萬億元級的市場。考慮到趕集網的服務業屬性，楊從衣食住行中選擇了二手車這個細分品類。
 

經過幾個月的測試，楊浩湧相信自己找到了二手車交易行業的終極商業模式。楊浩湧告訴《創業家》，以後消費者不用把自己的舊車交給4S店和黃牛，交給趕集二手車即可，由它來直接賣給消費者。

 

口述| 楊浩湧 趕集網CEO

文| 和陽 本刊記者

編輯| 王冀

 

換言之，VC和業內大佬普遍不看好、創業者普遍看好的C2C，楊浩湧認為是可行的。只不過，完成削減產業鏈中間環節任務的那個人，楊浩湧認為很可能是自己。在很長時間內，二手車拍賣都是個車源生意。誰能供應最多的二手車，誰就能在產業鏈中占據最好的位置。鑒於中國的機構車源仍不大成氣候，目前在中國，車源更多的是指那些擁有一輛車、想再換一輛車的普通消費者。也就是說，誰的C端流量大，誰最後在C端車源勝出的可能性就大，而趕集網的流量、品牌不容小覷。
 

為了應付那些複雜的線下交易流程，趕集二手車還將在2015年建立1000人級別的團隊。為了加快發展速度，趕集二手車部門以月為單位報預算，直接由楊浩湧審批。趕集二手車的美國對標公司Beepi已經融到了8270萬美元，估值超過2億美元。楊打算向趕集二手車投入1億美元。趕集二手車已經開始承載楊浩湧的期待：“我們一個月的交易量到1萬的時候，我們就是年交易額百億元的公司。10萬輛，就是千億級的公司。”當然，隨之而來的還有緊迫感，楊“執行到位才能確保它能做成”。
 

以下為楊浩湧口述。
 

之前在用戶趕集網上賣車很痛苦。大部分賣車人就是拍張照片，簡單介紹下車的情況，別人看了也不信。即便有人買車，車主也要跟買家在電話里解釋半天，然後約時間看車。買家說你這兒有劃痕，這里還有些問題，咱倆得去別的地方檢測一下。檢測完了再討價還價，找各種問題，再扣賣家點錢，簽了合同、辦完手續，買家也可能不給你打錢……
 

所以很多賣家選擇把車賣給黃牛或者4S店。黃牛給個價，基本就完事了，但這增加了二手車交易的中間環節。2011年北京限購之後，80%的二手車都賣到了別的城市。異地流通，又給用戶買車時增加了中間環節。要知道，4S店或者黃牛在收車價上加個10%~15%都是少的。
 

在我看來，對於傳統行業的改造而言，做B2B的公司，比如優信拍只不過讓用戶覺得“B”少了一環。類比到電器行業就是：優信拍們量大，所以它從一級代理商進貨，又轉給終端零售商，最後中間還是有3個B。從效率的角度來講，每一層B都要剝削。現在很多公司都是在補貼B端，但能補貼多少錢？不可能永遠補貼。
 

2014年趕集的高層看了二手車行業差不多快半年時間，我們跟很多業內公司都做了交流。我發現只要一個B，就能把C跟C中間的所有事都給做了，這個模式是有機會的。二手車電商，C跟C之間只需要一個B。
 

去年7、8月份，趕集啟動了二手車項目。開發產品、招人、收車……試驗了一段時間後我覺得差不多了，11月，趕集好車正式上線。我們現在一天收20多輛車，平均收車價8萬。趕集好車把C跟C之間的痛點都解決了。我們在做二手車檢測，讓所賣的二手車的質量都有保障。趕集好車從4S店等各種機構挖評估師，它開月薪5000，我就出7000，現在我們北京有幾十個評估師，一般都有5年以上的經驗。我們還給二手車提供擔保，15天之內可以退。以後做異地交易，對C（消費者）說運輸看起來挺艱苦，在我看來這根本不是問題，就是把車從一個地方拉到另外一個地方，沒有多麽複雜，我們也會提供這項服務。
 

B2B公司，比如優信拍為什麽想嘗試做C？因為做B端的生意，你掙的錢越多，用戶越倒黴。而我們現在只收3%的傭金，已經是全行業最低了，之前的傳統二手車交易，中間的利潤至少20%。我在二手車拍賣這件事上還可以不掙錢，因為趕集好車手上有買車、賣車人的信息，我將來可以往產業的上下遊延伸，會有很多好的營利模式，消費者買車險嗎？需要維修嗎？賣了二手車的人需要買新車嗎？想象空間很大。
 

如果我們大家都認為車源是核心競爭力的話，誰能以更高的價格向C收到車，而且把它賣出去，那誰就牛。
 

趕集好車的模式是可以把4S店、黃牛的二手車業務幹掉的。4S店要賺錢，它的收車價格怎麽可能高呢？比如說，4S店向C收一輛車，收車價8萬，它賣給用戶或者其他黃牛會加價15%，也就是9.2萬。我只加3%，所以我能用8.5~8.7萬的價格收車。當然，你會說黃牛也可以出這個價，是可以，但他就會虧錢。現在黃牛跟趕集好車搶車源時，他們已經不是對手了。我們能喊出北京最高價收車，他們敢嗎？
 

趕集不會花錢收車，因此我們沒有多出來的收車成本，比如場地費用、資金成本等。C要賣車了，我們上門給你拍照、檢測評估，用戶買走車之前，車主可以繼續開。我們會給出評估價，但最終還是買賣雙方去商量。因為我們的價格靠譜，所以一般用戶看兩輛車就會成交。用戶買走之後我們會帶他們去過戶、辦理保險等。這期間，趕集的角色是撮合交易。我們沒有倉儲，只出個擔保的費用。
 

接下來的話聽上去有些像悖論：趕集好車以最高價收二手車，但轉手賣給C的時候，我的價格卻比4S店、黃牛要便宜很多，因為去掉中間環節，我們壓縮了15～20%的費用，讓利給買賣雙方。那用戶去哪兒買二手車呢？用戶會跟著我們走。這是不同的商業模式的效率所決定的，我沒有中間環節。中間環節越多的商業模式，不管你怎麽補貼，最終還是會被新商業模式打敗。就好像蘇寧打敗百貨大樓、京東打敗蘇寧一樣。
 

其他C2C創業公司也有機會，但它們有兩個問題。第一，缺車源；第二，缺城市網絡。
 

這個領域的創業者會發現，論壇等入口的流量很少，百度上也沒有二手車流量。這些流量在幾家公司手里，趕集網、58同城、易車算是第一梯隊，汽車之家算第二梯隊。在二手車這個低頻品類里，趕集網每天的流量有100多萬，高峰有200萬。一些C2C創業公司是寄生在我們身上的，趕集做了二手車，它就拿不到車源。它痛苦地去4S店拿車——這樣，商業模式的優勢又沒了。
 

它現在被逼無奈，放出去的二手車的價格是加價15%那種級別，它等於是在幫4S店做二手車的電商。短期內，這些C2C創業公司還有價值，因為用戶現在缺的是種類。我相信一年之後，它們的二手車就不好賣了。
 

現在趕集好車還是一個事業部，只在北京有幾十個人。2015年，趕集二手車至少會鋪到五六十個城市，團隊的規模肯定奔著上千人去了。

 

很多人說趕集在二手車領域投1億美元是忽悠人。這不是忽悠人，是真的，而且才剛剛開始。這行業不是小公司玩兒的，它需要布局去做金融和服務，創業公司很有可能就當墊背的了。2015年的二手車行業會出現混戰，大家的模式都相當成熟，就看執行力了。

 

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祝大家一路發！

 

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【3月18日黑馬封面沙龍活動】汽車後萬億市場主題沙龍

 

活動地點：北京中關村創業大街·黑馬全球路演中心

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橡樹資本Marks：正確時間足夠激進 投資就不需要技術 余曉光

http://xueqiu.com/5277310522/37601938
來源：華爾街見聞 文 / 時芳勝 


投資者在做財務規劃時會遇見兩個選擇：儲蓄或者投資。針對儲蓄，投資者會思考自己到底能儲蓄多少錢；針對投資，很多投資者思考過投資中運氣和投資技巧的問題。
橡樹資本聯合創始人Howard Marks在總結自己成功投資經驗中稱，短期而言，成功的要素包括進取心，時機和技術。「如果你在正確的時間有足夠的進取心，那你就不需要任何技術。」此外，他也談及了投資中運氣和投資技巧、第二層次思維、市場預測等問題。

首先，關於個人儲蓄率的問題：研究顯示這或由基因決定。

中國國際商學院金融學教授Henrik Cronqvist和華盛頓大學金融學副教授Stephan Siegel最近在《政治經濟學雜誌》上發表論文顯示，投資者儲蓄多少錢或由基因決定，至少部分由基因決定。在對雙胞胎們2003年至2007年底淨財富進行追蹤後，他們得出結論：基因完全相同的同卵雙胞胎的儲蓄行為比異卵雙胞胎的明顯更加相似。實際上，基因差異解釋了大約33%個人儲蓄率的差異。

其次，投資中技巧、運氣和第二層次思維的問題。

投資者可能聽說過猴子扔「飛鏢」的故事：把一隻猴子蒙上雙眼後讓它向報紙的金融版擲飛鏢而選中的投資組合，和那些專家小心謹慎選擇的投資組合相比，盈利性一樣好。

財經專欄作家Morgan Housel也撰文稱，高盛、摩根士丹利等華爾街金融機構的首席策略師們預測的糟糕程度超過想像。華爾街策略師們對標普500指數預測均值和實際值差異如圖：

既然策略師們的預測不太靠譜，那麼投資者該怎麼辦呢？橡樹資本聯合創始人Howard Marks對投資給出了自己的觀點：

市場難以預測

Marks說，市場預測專家的表現非常差，並且一直如此。

2013年最重要的是美聯儲開始討論削減購債規模。所有預測專家2013年夏天都表示，在美聯儲主席伯南克開始討論削減購債規模後利率就會走高。然而，利率走低證明大多數專家的預測是錯誤的。

2014年最重要的事情是油價暴跌，幾乎沒有專家預測對。Marks建議，放棄預測市場的遊戲。當有人問他油價將如何變化時，他說，唯一正確的答案只有「我不知道」。石油不是能夠產生現金流的資產，也不以自由市場價格交易。因為石油價格是受管制的，因此他知道油價是不可測的。

雖然他警告了預測的問題，但是Marks稱，投資者不能在對未來沒有一些判斷的情況下進行投資。橡樹資本專注投資不良資產。過去四個月，石油或油服企業股票屬於「不良資產」。「價值投資者會依據未來現金流折現價格為基準傲慢的投資」。Marks警告稱，不要投資未來業績嚴重依靠油價的公司，因為油價太難預測。相反，「由於油價環境如此奇葩的不穩定」，他建議投資那些即使油價波動再大也依然能夠生存的公司。

市場波動不大的時候，大多數投資者大部分時間都能判斷正確，但這並不能使他們賺到任何錢。能夠預測石油等資產價格「大逆轉」是非常珍貴的，但大多數人都預測不對。因此，預測變得無用。市場巨變時，有些人也會預測對，但Marks就會問自己，此人能夠在市場巨變前後把其它事情做對麼，或者說他能夠把自己的投資倉位控制在極端水平麼？

Marks引用馬克·吐溫的話稱「讓我們陷入困境的不是你不知道哪些事情，而是你確信錯誤的事情。」

第二層次思維的重要性

8年前，Marks的兒子建議他去投資福特股票，因為他們將有很棒的新產品開發出來。「誰不知道這事兒！」Marks回答。

人人都知道的事情並不能夠使你佔得任何優勢。

如果你思考的跟別人一樣，那麼你的行動也會和別人一樣。如果你的行動和別人一樣，那麼你的業績表現也跟別人一樣。如果想要業績表現出色，那麼你需要更高級的思維，並用它支配行動。

第一層次的思維是：投資者認為一個公司很好，然後就會去買它的股票。第二層次的思維是：投資者認為這家公司很好，但不像人人認為的那樣好，那麼賣掉股票。
Marks表示，成功投資源於「不同思維」，即如果市場預期被計入資產價格，那麼你需要對該預期有不同的觀點。如果你獨到的觀點是正確的，那麼市場預期最終也會趨同於你的觀點，市場價格也會按著有利於你的方向波動。如果你認為投資很容易，也沒有看到它的複雜性，那麼你也是不會成功的。

在當前利率環境下的投資

Marks認為，自2008年金融危機以來，投資者不再能夠從流動性和安全性的資產獲得回報。Marks稱自己是喜歡「流動性和安全性資產的保守派」。2008年金融危機前，他所有橡樹資本或其旗下基金以外的資金都投資了各類國債。這個有規則的國債投資組合給他帶來了6.5%的回報。

金融危機後，Marks問自己，為何一個人能夠投資絕對安全和高流動性的資產，並且獲得不錯的回報呢？當時，投資者都被「嚇壞了」，他們甚至願意在負利率都環境下損失一些錢來把資金投資到安全且流動性好的資產上。投資者現在能夠投資安全且流動性好的資產，卻不能從中獲利。

儘管他認為自由市場在資源配置中可能發揮最好作用，但Marks稱，我們現在並不處在一個自由市場的環境中，「目前的資金成本比一年前的油價更加缺乏控制」。他不認為市場狀況的變化程度足以支撐10年期美債收益率從8年前的6%下降至目前的2%。由於美聯儲的介入，利率被人為的拉低。但是，他不認為目前市場條件足夠糟糕，或者通脹足夠低以支撐當前2%的利率。　

投資成功的因素

Marks稱，短期而言，成功的要素包括進取心，時機和技術。他說，如果你在正確的時間有足夠的進取心，那你就不需要任何技術。

大家也樂意炒作預測對油價下跌或者某些年份收益率最高對人。短期來講，人們不可能知道成功是源於運氣或是技術。但是，長期看就會明顯，因為好運不會持續20年。
他用2006年對沖基金Amarnath倒閉的案例更深入地闡述了運氣和技術對於投資的影響。Marks說，對沖基金Amaranth 2006年虧損了90%的資產，這不因為其2006年糟糕的押注，而是因為他們2005年的成功，當時他們獲得了100%的收益。Marks指出「如果不存在投資技術，那麼虧損100%的資產只是獲利100%的對立面。」對沖基金 Amaranth 在2005年做了一些「瘋狂」的押注，並且運氣不錯。接著在2006年進行了類似的押注，但是運氣不好。

Marks總結自己的成功因素如下：1.不押注那些可能造成巨大虧損的公司；2.減少虧損；3.始終如一，而不是讓令人沮喪的失敗超過精彩的成功。他強調，把投資策略與個人性格特點相結合是十分重要的，並指出他保守的性格特點促使其在債券市場的成功。

非農前瞻：今晚你需要關註的五大焦點

來源: http://wallstreetcn.com/node/214929

美國勞工部預計將於21:30發布2月非農就業報告。該報告將成為對美國經濟的檢驗：在全球增長普遍低迷的今天，美國經濟還能保持強勁增長嗎？

根據彭博新聞社對於經濟學家的調查，2月美國新增非農就業人數預期的中位數為23.5萬，前值為25.7萬。失業率預計為5.6%，前值為5.7%。

《華爾街日報》整理了今晚非農報告的五大看點：

1、新增就業人數料將繼續高於20萬

2014年美國月均新增非農就業人數26.7萬，去年11月至今年1月的增長尤為強勁，三個月平均值創1990年代後期以來新高。經濟學家普遍預計二月的數據將有所回落，但仍將高於20萬人，這也將是該數據連續第12個月高於20萬。

2、工資收入是否持續增長？

在新增就業爆棚，失業率大幅下降的背景下，許多市場人士開始期待勞動者工資增加。今年1月公布的薪酬同比增長了2.2%，好於12月的1.9%，但和歷史水平相比仍然比較溫和。2007年之前的上一個經濟複蘇時期，工資增速在3%以上。

3、天氣因素有多大影響？

2月份美國東北部受到暴風雪橫掃。新英格蘭地區一整個月都在除雪，芝加哥經歷了1875年以來最冷2月。這些都可能對天氣敏感性行業的就業產生影響，比如建築業。糟糕的天氣還可能降低每周平均工作時間。

4、勞動參與率會增長嗎？

1月的勞動參與率從12月的62.7%增長至62.9%，不過該數據仍然處於1970年以來低位。如果勞動參與率上升，則意味著企業的招聘正在將越來越多的人吸引回就業市場。

5、油價下跌會影響就業嗎？

新增就業人數的行業分布將決定其他的就業指標，比如工資增長。近幾個月，制造業和建築業的就業開始增加，這兩個行業的薪酬要高於其他服務型行業。與此同時，受油價下跌拖累，1月份采礦業和挖掘業的就業低迷，這一趨勢在二月份可能會延續。

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橡樹資本創始人：正確時間足夠激進 投資就不需要技術

來源: http://wallstreetcn.com/node/214937

投資者在做財務規劃時會遇見兩個選擇：儲蓄或者投資。針對儲蓄，投資者會思考自己到底能儲蓄多少錢；針對投資，很多投資者思考過投資中運氣和投資技巧的問題。

橡樹資本聯合創始人Howard Marks在總結自己成功投資經驗中稱，短期而言，成功的要素包括進取心，時機和技術。“如果你在正確的時間有足夠的進取心，那你就不需要任何技術。”此外，他也談及了投資中運氣和投資技巧、第二層次思維、市場預測等問題。

首先，關於個人儲蓄率的問題：研究顯示這或由基因決定。

中國國際商學院金融學教授Henrik Cronqvist和華盛頓大學金融學副教授Stephan Siegel最近在《政治經濟學雜誌》上發表論文顯示，投資者儲蓄多少錢或由基因決定，至少部分由基因決定。在對雙胞胎們2003年至2007年底凈財富進行追蹤後，他們得出結論：基因完全相同的同卵雙胞胎的儲蓄行為比異卵雙胞胎的明顯更加相似。實際上，基因差異解釋了大約33%個人儲蓄率的差異。

其次，投資中技巧、運氣和第二層次思維的問題。

投資者可能聽說過猴子扔“飛鏢”的故事：把一只猴子蒙上雙眼後讓它向報紙的金融版擲飛鏢而選中的投資組合，和那些專家小心謹慎選擇的投資組合相比，盈利性一樣好。

財經專欄作家Morgan Housel也撰文稱，高盛、摩根士丹利等華爾街金融機構的首席策略師們預測的糟糕程度超過想象。華爾街策略師們對標普500指數預測均值和實際值差異如圖：

既然策略師們的預測不太靠譜，那麽投資者該怎麽辦呢？橡樹資本聯合創始人Howard Marks對投資給出了自己的觀點：

市場難以預測

Marks說，市場預測專家的表現非常差，並且一直如此。

2013年最重要的是美聯儲開始討論削減購債規模。所有預測專家2013年夏天都表示，在美聯儲主席伯南克開始討論削減購債規模後利率就會走高。然而，利率走低證明大多數專家的預測是錯誤的。

2014年最重要的事情是油價暴跌，幾乎沒有專家預測對。Marks建議，放棄預測市場的遊戲。當有人問他油價將如何變化時，他說，唯一正確的答案只有“我不知道”。石油不是能夠產生現金流的資產，也不以自由市場價格交易。因為石油價格是受管制的，因此他知道油價是不可測的。

雖然他警告了預測的問題，但是Marks稱，投資者不能在對未來沒有一些判斷的情況下進行投資。橡樹資本專註投資不良資產。過去四個月，石油或油服企業股票屬於“不良資產”。“價值投資者會依據未來現金流折現價格為基準傲慢的投資”。Marks警告稱，不要投資未來業績嚴重依靠油價的公司，因為油價太難預測。相反，“由於油價環境如此奇葩的不穩定”，他建議投資那些即使油價波動再大也依然能夠生存的公司。

市場波動不大的時候，大多數投資者大部分時間都能判斷正確，但這並不能使他們賺到任何錢。能夠預測石油等資產價格“大逆轉”是非常珍貴的，但大多數人都預測不對。因此，預測變得無用。市場巨變時，有些人也會預測對，但Marks就會問自己，此人能夠在市場巨變前後把其它事情做對麽，或者說他能夠把自己的投資倉位控制在極端水平麽？

Marks引用馬克·吐溫的話稱“讓我們陷入困境的不是你不知道哪些事情，而是你確信錯誤的事情。”

第二層次思維的重要性

8年前，Marks的兒子建議他去投資福特股票，因為他們將有很棒的新產品開發出來。“誰不知道這事兒！”Marks回答。

人人都知道的事情並不能夠使你占得任何優勢。

如果你思考的跟別人一樣，那麽你的行動也會和別人一樣。如果你的行動和別人一樣，那麽你的業績表現也跟別人一樣。如果想要業績表現出色，那麽你需要更高級的思維，並用它支配行動。

第一層次的思維是：投資者認為一個公司很好，然後就會去買它的股票。第二層次的思維是：投資者認為這家公司很好，但不像人人認為的那樣好，那麽賣掉股票。

Marks表示，成功投資源於“不同思維”，即如果市場預期被計入資產價格，那麽你需要對該預期有不同的觀點。如果你獨到的觀點是正確的，那麽市場預期最終也會趨同於你的觀點，市場價格也會按著有利於你的方向波動。如果你認為投資很容易，也沒有看到它的複雜性，那麽你也是不會成功的。

在當前利率環境下的投資

Marks認為，自2008年金融危機以來，投資者不再能夠從流動性和安全性的資產獲得回報。Marks稱自己是喜歡“流動性和安全性資產的保守派”。2008年金融危機前，他所有橡樹資本或其旗下基金以外的資金都投資了各類國債。這個有規則的國債投資組合給他帶來了6.5%的回報。

金融危機後，Marks問自己，為何一個人能夠投資絕對安全和高流動性的資產，並且獲得不錯的回報呢？當時，投資者都被“嚇壞了”，他們甚至願意在負利率都環境下損失一些錢來把資金投資到安全且流動性好的資產上。投資者現在能夠投資安全且流動性好的資產，卻不能從中獲利。

盡管他認為自由市場在資源配置中可能發揮最好作用，但Marks稱，我們現在並不處在一個自由市場的環境中，“目前的資金成本比一年前的油價更加缺乏控制”。他不認為市場狀況的變化程度足以支撐10年期美債收益率從8年前的6%下降至目前的2%。由於美聯儲的介入，利率被人為的拉低。但是，他不認為目前市場條件足夠糟糕，或者通脹足夠低以支撐當前2%的利率。　

投資成功的因素

Marks稱，短期而言，成功的要素包括進取心，時機和技術。他說，如果你在正確的時間有足夠的進取心，那你就不需要任何技術。

大家也樂意炒作預測對油價下跌或者某些年份收益率最高對人。短期來講，人們不可能知道成功是源於運氣或是技術。但是，長期看就會明顯，因為好運不會持續20年。

他用2006年對沖基金Amarnath倒閉的案例更深入地闡述了運氣和技術對於投資的影響。Marks說，對沖基金Amaranth 2006年虧損了90%的資產，這不因為其2006年糟糕的押註，而是因為他們2005年的成功，當時他們獲得了100%的收益。Marks指出“如果不存在投資技術，那麽虧損100%的資產只是獲利100%的對立面。”對沖基金 Amaranth 在2005年做了一些“瘋狂”的押註，並且運氣不錯。接著在2006年進行了類似的押註，但是運氣不好。

Marks總結自己的成功因素如下：1.不押註那些可能造成巨大虧損的公司；2.減少虧損；3.始終如一，而不是讓令人沮喪的失敗超過精彩的成功。他強調，把投資策略與個人性格特點相結合是十分重要的，並指出他保守的性格特點促使其在債券市場的成功。

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原油下一步如何走？你需要理解這個問題

http://wallstreetcn.com/node/214986

油價未來走勢如何？法國興業銀行稱，你需要瞭解海上囤油套利在油價走勢中扮演的角色。

投資者的買入動機是廣泛的，也不總是基於傳統的市場分析的。由於現有對沖倉位的名義價值下降，他們熱衷於用新獲得的信貸額度鎖定低油價。捐贈基金和主權財富基金（SWFs）需要利用這一「機會」扳回近期的損失。

其核心在於：

現在以較低價格買入現貨，同時以較高價格賣出遠期合約，借此鎖住價差利潤。如果這一利潤高於租用、固定巨型油輪和交易費用，這種套利應該會發生。

以下是法興的具體分析：

1. 一旦陸上倉庫存滿，現貨原油會以更低價格成交以消除過剩產量。買家會買入實物原油，然後貯藏在巨型油輪上，每隻油輪可以儲油200萬桶（相當於2000份期貨合約）。以我們撰寫報告之時的價格（57美元/桶）為例，一艘巨輪的原油的名義價值達到1.14億美元。

2. 如果有可能的話，買家會選擇固定相對老舊的巨型油輪，因為它們的價格更為低廉，儘管效率也偏低。由於只是用來儲油，所以買家不會過於擔心效率問題。最近一次的數據顯示，合法商家的租用和固定費用約在4.3萬美元/天或1700萬美元（396天）。

3. 與此同時，買家通過遠期合約鎖定價差，以66.61（撰寫報告時）美元的價格賣出2000份遠期合約（每份合約等於1000桶）。一年獲得9.61（66.61-57）美元/桶的價差，意味著200萬桶（2000*1000）可以獲得1922萬美元的利潤。

4. 不過，除了油輪和固定費用外，其他費用也需要考慮在成本裡。 我們預計，船上原油的保險費用約是原油價值的1%，即約114萬美元/年。船體清潔（每月一次）和租船融資成本等支持加起來每年約212.2萬美元，全年支持共在326.2萬美元。

5. 此外，大部分巨型油輪都不允許直接在港口裝卸貨，因此還需要租用小型船隻進行原油的裝修。如下圖所示，基於當前的觀察，我們認為這還會增加65.1萬美元/年的成本。

6. 買家還需為期貨市場的倉位進行融資。保守估計，一份合約需要的保證金約是4500美元（包括應對波動需要的空間），那麼2000份合約就需要融資900萬美元，成本約在45.35萬美元。預計交易成本約在1.088萬美元。

法興認為，發現能讓該套利交易產生利潤的油價水平可以作為未來油價方向的一個重要指引。換言之，法興正在尋找足以讓期限價差擴大到吸引套利資金介入的現貨價格水平。

如圖所示，該行給出的案例顯示，布油價格需要在49美元附近，套利資金方有相當的盈利（300萬美元）。

不過，法興注意到，一旦這種套利交易啟動，反而會讓現貨價格遠離能夠開展這類套利的價格水平：

每一輪海上囤油，買家買入現貨都會對近端價格構成部分支撐，而隨著一年期合約被賣出，遠端價格會承壓——反而會縮小遠期對近期的溢價。近月合約價格需要低到足以讓套利產生經濟效益，這可能會是一個漫長的過程，需要一定的時間。

基於此，美國金融博客Zerohedge認為，未來油價可能會大幅走低。

【觀點】為什麽創業團隊不再需要後端工程師？

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0321/149391.html

黑馬說：這是一個腦洞大開的年代，產生越來越多的認知盈余。思想的碰撞產生出種種奇思妙想，許多人想通過互聯網，通過技術來改變生活。所以，我們看到越來越多有價值的新產品出現。無論是在純軟件類移動互聯網產品領域、硬件類實體產品還是在新興的服務行業。

 

您也許也會有同樣的想法：有個創意，想開發一個App來解決某個問題，想做一款好玩的遊戲App，或者是通過移動App來優化您的傳統商業模式和體驗。那麽如今怎樣來開發一個App，可以即高效又最節省開發成本呢？技術團隊如何組建，還需要後端工程師麽？
 

文 | 王瀟 LeanCloud前端資深工程師
 

開發方式決定效率
 

關於開發方式，前兩年最火爆的詞語莫過於雲計算。科技的叠代速度是指數級不斷增長的，雲計算正是這種指數級叠代的引爆點之一。軟件開發的方向一定是會變得越來越簡單，成本也會不斷降低。

 

雲服務 1.0

 

如果你做一個 App，請至少選擇一款好用的雲服務，尤其對於初創公司來說。這樣的例子最有名就是 Instagram，在2012年4月Instagram 被 Facebook 10億美金收購時，用戶規模接近5000萬，然而整個團隊僅 13 人，而且其中的5名技術人員中，僅有兩個半後端工程師。另外的半個偶爾要負責前端的部分開發工作，Instagram 的所有服務就是部署在 AWS 上面。Instagram 聯合創始人Mike Krieger 在「如何成為十億美金公司」的演講中，將使用Amazon的雲服務歸結為用戶規模暴漲，但工程團隊並未出現明顯增長的重要原因。類似的公司還有Dropbox。

 

 

在雲服務 1.0 這個時期，開發雖然沒有比之前變得簡單容易太多，但是如果你想讓別人使用你的服務，只需部署程序到對應的雲主機或者 App Engine 上，節省大量運維成本。類似 AWS（亞馬遜的雲服務）、SAE（新浪的雲服務）、微軟 Azure 和阿里雲，讓本來需要花很多錢購買的服務器和運維成本都不再需要，取而代之的是選擇一個好的雲服務商。你的服務器端程序可以完全部署在雲服務器上，使用初期由於訪問量較小，用戶不需要支付費用。按需付費，當使用量真正達到了收費額度，雲服務商才會收一部分錢。當然，如果能夠達到這個付費標準，理論上這個項目已經運轉的不錯了。

 

雲服務 2.0

 

如今越來越多的 BaaS （Backend as a Service 後端即服務）已在矽谷興起，被稱為雲服務 2.0 版本。不知道大家是否記得，過年期間有個應用特別火爆，App Store 的下載排行榜一直位居榜首，這個應用叫做「逗拍」，來看下逗拍的發展速度。逗拍 2014 年 12 月 22 日正式上線，上線僅 10 天，用戶突破 10 萬；上線 42 天，進入 App Store 總排行榜第一；上線 52 天 ，突破 1000 萬用戶；上線不到三個月，目前已經突破 1600 萬下載。（數據來源於逗拍在拉勾網發布的招聘信息）

 

 

目前國內也已經有很多使用 BaaS 服務成功的案例，許多科技公司都會遇到用戶快速增長，這種情況下如果自建服務的技術成本是多大呢？打個比方，假如你打算做一款搶紅包應用，或者你的電商網站舉辦雙十一秒殺活動，技術團隊自己維護就需要相當大的資源投入。但是現在很多科技團隊可以在不投入一個後端工程師的情況下，使用 BaaS 服務輕松搞定這些。支付的成本遠遠低於自建團隊的資源投入，而更關鍵的是，他們節省了太多時間成本，也是機會成本，將更多的時間花在產品和運營上。

無後端開發

 

我們設想一下，每次想要做一款 App 時，總是會有很多重複的模塊要開發。比如數據存儲、文件存儲、賬號體系、短信驗證、統計需求和實時通信等模塊，這些模塊工程師們也力求做到通用，為了以後開發的時候更加容易複用。這些模塊為什麽一定要反反複複的寫，不可以做成一個通用的服務麽？用戶想使用哪個模塊就用哪個模塊，不需要服務器運維，也不用再重複開發，只需要按需付費，這就是 BaaS 要實現的目標。

但是很多人也會有疑問，那如果一定有服務端邏輯怎麽辦？一般 BaaS 服務的提供商同時還會提供各種服務器端的 Hook（一種程序接口），比如，你想要在保存數據之前服務器端校驗一下數據的正確性，BaaS 的提供商會在服務端預留一個 beforeSave 之類的方法，那你就可以在這個函數內部，寫自己的邏輯。不再像以前要操心服務端架構和性能，這些事情雲服務商都幫你做了，你只需要寫好對應的邏輯。

結語：人類科技的發展就是通過一個一個的創新，矽谷之所以走在創新的前列，一部分原因就是他們不斷降低創新的成本，同時使團隊變得更加高效。曾經一個互聯網產品的問世可能需要很多成本，人力成本、推廣成本、研發成本，當然還有大量的時間成本。但是現在因為 BaaS 等服務的出現，至少研發成本在不斷降低，使創新的成本也不斷降低，使更多的資源用在更重要的事情上。當然 BaaS 也不會是終點，越來越多的服務創新也會不斷進行下去。
 

本文作者王瀟，LeanCloud前端資深工程師，由i黑馬編輯。文章為作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場。如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

 

 

 

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中國需要什麼樣的ODI

http://www.xcf.cn/newfortune/bzdh/201503/t20150326_734514.htm

　　2015是中國改革的關鍵年，今年兩會上，除了依法治國的亮點外，經濟方面，新常態如何展開，一帶一路戰略如何推進，都備受關注。而這兩個命題，又緊密相關。

　　一帶一路構想自2013年提出之後，便成為各大論壇熱詞。伴隨與之配套的絲路基金和亞投行相繼落子，今年3月的博鰲亞洲論壇上，一帶一路熱預計還將升溫。

　　一帶一路是中國ODI崛起的自然延伸。2014年，中國經濟領域的一個大事件就是ODI超過FDI，中國首次成為資本淨輸出國。當年中國非金融類對外直接投資為1028.9億美元，加上第三地融資再投資，約為1400億美元，高於非金融業實際使用外資總額1195.6億美元。

　　中國ODI熱浪的一個最佳註腳是，就在國內遊客春節在韓國大買化妝品、日本瘋搶馬桶蓋之際，土豪安邦也在全球大筆揮金：2月16日宣佈收購荷蘭VIVAT保險公司；17日宣佈收購韓國東洋人壽；20日收購黑石集團擁有的曼哈頓第五大道717號建築第22層。吳小暉整個春節沒閒著。

　　FDI的增速放緩也有案例可循。春節後開工首日，微軟即宣佈關閉諾基亞北京和東莞工廠，遷往河內。商務部數據顯示，2014年中國FDI的55.4%流入服務業，其佔比高出製造業22個百分點。對勞動力成本敏感的低端製造業外資流入下滑尤其明顯，曾經的MADE IN CHINA，漸被MADE IN VIETNAM/INDONESIA所蠶食。

　　當ODI超過FDI成為新常態，我們需要自問：中國需要什麼樣的ODI？

　　首先，應當是共贏。對於ODI目標，有不少解讀立足於提高外儲投資回報、平滑經濟與投資週期等，早前也有人把一帶一路戰略解讀為旨在消化過剩產能的中國版馬歇爾計劃。然而，後殖民時代的多邊世界裡，ODI絕不只是單向牟利的遊戲，華為等先行者的經歷證明，只有在與當地利益相關方共贏的旗幟下展開全球化，才能最終獲得成功。

　　其次，應是市場導向。作為一種商業行為，海外投資首先要考量的是資金、回報與風險。從過往回報看，早前出海的企業答卷大多不佳，尤其是上游的資源型投資，一些中游的技術型投資者如TCL也經歷過痛苦的整合。因此，對於中國ODI一個普遍的擔心是，會否重演當年日企「買下美國」的悲劇。綜合來看，新一輪謀求海外擴張的民企，無論產業投資者如萬達，財務投資者如復星，都更為成熟，投資目標與手法更為市場化。這使得包括《經濟學人》在內的媒體認為，民企介入使得中國ODI不一定以灑淚紐約收場。不過，它們的業績仍需觀察。

　　一帶一路作為國家戰略，也將落實為一項項投資行為。在1月底的中國財富管理50人論壇上，北京大學黃益平教授即提醒，要防範一帶一路演變成國際版西部大開發的風險。引入追求市場化的民間資本，不僅有利於解決其中融資問題，也有助於提高項目成功率，這也是PPP模式被熱議的大背景。如何理解並化解當前民企的觀望心態，應是一帶一路推進中的重點議題。

　　ODI有風險，也是機遇。這一潮流中，包括券商、律師/會計師事務所在內的金融中介機構不只是ODI企業的同行者，也是海外收購與投資的直接參與者。在國際化行軍中，中國高盛、大摩或將更早誕生。

　　2007年1月，新財富即聯合中信證券研究部對《中國ODI崛起深刻改變全球經濟秩序》的趨勢進行瞭解析。今天，我們仍然期待，新一輪ODI大潮助推中國成為全球貿易、資本和技術流動的主要樞紐。

　　

需要努力尋找戰略性機會 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vcb9.html

    春節過後，明天（周三）股市又將開市。有兩位朋友擠出一點資金，準備增股，卻又有點猶豫不決。看看中小盤、創業板呢，都已創出歷史新高了；再瞧瞧藍籌股呢，前陣子漲得厲害，目前估值好像也不低了。“這會兒真不知道該怎麽弄了！是進還是退或是歇呢？”他們發問。

    我被問住！不知道如何回答是好。

    假如股市只會簡單地重複歷史，那你只需采用“歷史回歸法”對待，拿昨天的數據來衡量現在及將來，決定怎麽操作即可。但是，股市是這樣的嗎？其實，股市400年以來的歷史事實告訴我們，股市是個典型的複雜適應系統，任何歷史數據只能說明以前發生的事情，並不能說明以後仍然會重複這種歷史結果，否則它也就不會那麽不確定性了。股市永遠是面向未來的，它最終必將反映整個經濟發展的狀況，倘若我們用大視野來展望，也許對當前股市會有另一種“超歷史”認識。

    本人在前篇小文《人民幣國際化任重而道遠》中講到，人民幣勇敢地向國際化邁進，並且地位顯著提高，這直接體現出了我國經濟發展方式正在深刻地轉變。一是正在轉變增長方式，努力促進和拉動內需；金融市場對外開放的步伐和程度正在加快與加大。二是在“一帶一路”戰略指引下，資本向外大力擴張，海外實體投資迅速增長，同時有些境外虛擬經濟領域的投資也在不斷增加。而所有這些都是由創新及先進產業引領的。比如，互聯網經濟現在還處於初級階段，產業互聯網、教育和醫療互聯網、金融互聯網、等等，水平還很低下，提升空間巨大；金融市場中許多領域的建設速度進一步加快；無論是本國的還是跨境的實業投資，先進產業大有用武之地……所有這些正在深刻而重大的演變需要我們用更寬廣的眼光和更大的思維格局來對待。

    我覺得，股市今後走得強勁與否，就看轉型升級的實體經濟和創新的金融業能夠推動人民幣國際化走得多遠與多廣了。

    其實，股市近十年來的幾項數據也多少反映了上面說的一些向好變化。比如，以藍籌股和中小盤為例，總體來講，雖然它們的指數上去了（中小盤還創了新高呢），但它們的平均市盈率卻明顯降低，這表明大多數公司的營運水平提高了，質地更加優良，所以，用動態的發展眼光來看，高點位未必就是高估值。聽說，彼得·林奇曾經還有意去買高市盈率的周期股呢。嚴格地講，市盈率並非是衡量股票貴賤的可靠依據［參見本人小文《閑侃“創業板現象”》（2013年5月21日）、《聊聊股市泡沫問題》（2013年5月27日）］。

    歷史是創造出來的，面對當今股市，若用戰略性思維，沿著戰略性方向，也許能夠找到戰略性機會吧？不過，這說起來容易，做起來難。

    “確實須要好好思考思考！”朋友說。

非農巧遇複活節，“殘缺”超級周需要註意什麽？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1835