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創投炒股將被封殺 國務院點名證監會暢通投資退出渠道

創業投資又迎來了一大波利好，那些不務正業的“創投”企業則將面臨清退。

中國政府網20日公布了國務院近日印發的《關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》(下稱《意見》)。第一財經記者發現，與之前的創業支持政策相比，此次的“創投新政”有多項突破，不僅在拓寬資金準入、完善稅收優惠、暢通退出通道等投資人最關心的領域安排了具體支持措施，還明確了各項措施的直接負責部門。比如，《意見》對於進一步完善創投退出機制的要求就指定由證監會牽頭負責。

對於《意見》要求的培育多元創業投資主體、多渠道拓寬創業投資資金來源，9月1日舉行的國務院常務會議就已表示，支持有需求、有條件的國有企業依法依規、按照市場化方式設立或參股創投企業和母基金。

國務院總理李克強2015年5月曾前往北京市海澱區中關村創業大街的3W咖啡館，並在那里喝了一杯咖啡

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，在培育多元創業投資主體中，國有企業設立或參股創投企業，可以把國企的資金用於支持產業、參與雙創，促進穩增長、調結構，釋放社會投資潛力助力實體經濟。

引導資金前移

《意見》要求，研究建立所投資企業上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排。其中，“反向掛鉤”一詞引發關註。

有證券律師提出疑問：目前已經有早進入鎖定期短、Pre-IPO鎖定期長的規定，“反向掛鉤”是不是按進入時間長短調整鎖定期，形成鎖定期的動態調整?

一位股權投資人士則向第一財經記者表示，“反向掛鉤”應該是讓進入早的投資能夠提前解禁。在他看來，如果“創投新政”落地，將會引導投資前移，從而解決成長初期項目的燃眉之急。不過，在退出通道不暢、上市周期漫長的情況下，提前一年解禁的吸引力並不大。

事實上，創投企業風險較高，且越是前期風險越大。為了鼓勵資金支持盡量前移，將投資期限與上市後解禁期反向掛鉤，這一創新制度安排有其深意。

根據《意見》，做出這一設計的考慮主要是為了鼓勵長期投資，要研究對專註於長期投資和價值投資的創投企業在企業債券發行、引導基金扶持、政府項目對接、市場化退出等方面給予必要的政策支持。

在資金來源方面，《意見》也加大了對長期資金，特別是保險資金進入創投領域的支持。一方面，要求在風險可控、安全流動的前提下，支持中央企業、地方國有企業、保險公司、大學基金等各類機構投資者投資創投企業和創投母基金。另一方面，要求建立創投企業與各類金融機構長期性、市場化合作機制，進一步降低商業保險資金進入創投領域的門檻，推動發展投貸聯動、投保聯動、投債聯動等新模式。此外，鼓勵保險資產管理機構等創業創新資源豐富的相關機構參與創業投資。

李錦向第一財經記者表示，國企參與應當充分發揮國企資金引導、放大作用，重點投資初創期科技型中小企業。一方面需要充分發揮政府與國企資金的政策引導、放大的作用，積極推動高科技產業發展，另一方面可以改善融資結構，解決科技型中小企業融資難、融資貴的問題。

但也有業內人士向第一財經記者表示，國企參與創投好處不少，但如何提高效率是關鍵，期待政策在這一方面有所細化。

華峰資本項目總監楊炳龍則最關註銀行資金未來能否參與股權投資。他對第一財經記者表示：“在拓寬資金準入上，現在險資也能參與股權投資了，而銀行是擁有大量資金的機構。在國外，很多創投資金來源於社保基金、大學教育基金以及銀行資金等，渠道多樣化，融資模式很成熟。而國內創投的融資渠道沒那麽多，主要靠自己去募集資金，去找些高凈值富豪之類的客戶。”

證監會負責“退出通道”

“在我國經濟轉型升級的大背景下，為創業投資營造良好的政策環境，有利於大眾創業、萬眾創新和發展新經濟、培育新動能。”李錦表示。

然而，作為一般市場主體，創業投資的主要目的也是為了獲利退出，退出通道是否通暢，直接決定了投資人的投資動力和投資規模。因此，完善“退出通道”是關鍵一環。

“創投的退出通道目前主要有兩類，一類是扶持的企業上市，一類是企業被並購。未來政策具體怎麽落地，令人期待。”楊炳龍說。

《意見》提出，要支持機構間私募產品報價與服務系統、證券公司櫃臺市場開展直接融資業務。鼓勵創業投資以並購重組等方式實現市場化退出，規範發展專業化並購基金。

目前，互聯網股權平臺一直缺少明確政策。《意見》對此也提出，鼓勵成立公益性天使投資人聯盟等各類平臺組織，培育和壯大天使投資人群體，促進天使投資人與創業企業及創業投資企業的信息交流與合作。

根據國務院安排，證監會將牽頭負責相關制度的研究和制定。

事實上，證監會近期已經在為理順各層次市場頻繁出手。證監會主席劉士余日前先後到北京中關村、山東股交中心及多家新三板企業調研。此外，新三板也啟動了私募做市，希望解決流動性不足的問題。

劉士余

不過在業內人士看來，交易所市場才是“主戰場”。“關鍵還是IPO要放開。”上述股權投資人士表示，多層次資本市場雖然給投資人提供了更多元的退出渠道，但是新三板、股權交易系統、私募報價系統等場外市場，流動性都太差，對創投吸引力不大。

嚴查“泡沫”創投

國務院支持創業投資，但不支持“助推泡沫”的偽創投。“創投新政”也有明確的四大原則，即堅持服務實體、堅持專業運作、堅持信用為本、堅持社會責任。

根據《意見》，真正的創投是指向處於創建或重建過程中的未上市成長性創業企業進行股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟後，主要通過股權轉讓獲取資本增值收益的投資方式;天使投資是指除被投資企業職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創業投資活動。

《意見》還明確，對不進行實業投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創投企業，將建立清查清退制度。

在稅收支持方面，將統籌研究鼓勵創投企業和天使投資人投資種子期、初創期等科技型企業的稅收支持政策，進一步完善創業投資企業投資抵扣稅收優惠政策。同時，《意見》提出，將研究開展天使投資人個人所得稅政策試點。

在商事環境方面，《意見》明令禁止各地自行出臺限制創業投資企業和創業投資管理企業市場準入和發展的有關政策。相反，要建立創業投資行業發展備案和監管備案互聯互通機制。

在法律環境方面，國務院要求相關部委對創投、私募、外資機構完善立法。一是研究推動創投相關立法工作，推動完善公司法和合夥企業法;二是完善創業投資相關管理制度，推動私募投資基金管理暫行條例盡快出臺；三是完善外商投資創業投資企業管理制度。

渠道散亂 酒類大商整合抱團“等風來”

白酒行業整合即將從生產領域向流通領域滲透。

在中國酒類流通協會主辦的中國酒業商業領袖50人論壇上，金六福創始人華澤集團董事長吳向東表示，目前國內白酒行業生產領域的格局已定，未來或將出現8-10個大型酒業集團，但與之對應的流通渠道卻依然面臨散亂局面，而流通領域也將面臨新一輪整合。

吳向東告訴第一財經記者，目前白酒的產業集中度很高，生產領域前50名已占產業的90%，產業格局已定，但流通渠道卻依然雜亂，沒有“正規軍”，從茅臺、五糧液到其他酒廠就各有幾千家經銷商。過多的經銷商導致流通領域的效率低下，同時企業對渠道的控制力也被削弱。

對比全美排名前十位的葡萄酒和烈酒的批發商狀況，前十名的批發商占到美國市場的70%，其中前四名占到美國市場51%。中國白酒經歷了黃金十年的發展，產業集中度不斷提升，卻沒有行業級的大商出現。

在吳向東看來，目前大部分的毛利還在酒類企業廠商手中，由於廠商還沒有意識到要扶持大商，酒業流通領域在過去的幾十年中，財富積累很少，幾乎是為名酒廠打工。

今年上半年，國內名酒企業業績複蘇明顯，大部分酒廠的毛利率超過70%，而國酒茅臺的毛利率高達92%，而國內名酒企業經銷商的利潤則遠遠低於此。

知名連鎖酒商名品世家(835961)董事長陳明輝告訴第一財經記者，這屬於歷史遺留問題，當年白酒行業從計劃經濟轉向市場經濟時，上遊廠商的實力遠高於下遊的渠道商。雖然區域經銷商在當地有自身獨特的渠道優勢，團隊和區域影響力的價值;但在客戶管理、分析、服務、效率，尤其是在資金方面有不足，導致了很多品牌和渠道工作都是由上遊企業在做，而經銷商只負責拿到產品搞批發。如此一來，下遊對上遊的支持力度有限，不能帶來更高的附加值，利潤方面廠方自然也不會有更大力度。

以往傳統經銷商的利潤來自於銷售產生的差價以及企業給予的補貼，行情好的時候，經銷商往往可以通過惜售將流通領域的價差拉到比廠家的利潤還高。但是近年來，隨著互聯網電商的發展，產品價格透明化和渠道的扁平化，讓傳統經銷商不得不向更新的方向轉型。

長三角最大的酒水商商源集團董事長朱躍明告訴記者，目前傳統酒商的轉型主要是通過三個方面，做渠道貼近消費者;或做定制品牌或自有品牌，賺取高毛利;或成為服務商，做平臺、服務、整合資源。

北京糖酒集團總經理王暉也認為，未來所有的經銷商都將變成是服務商，將不再依靠幫廠家售賣產品賺取差價掙錢，而是依靠自身向消費者提供後續的增值服務賺取利潤。

但記者了解到，無論哪種方式，對於本身利潤並沒有那麽高的經銷商而言，轉型都會面臨壓力。

2016年上半年，名品世家建立了B2B平臺，采用平臺加自營的方式，提供平臺服務;同時增加了移動互聯網銷售，並不斷開展線上促銷活動;轉型帶來了很好的收益，公司上半年實現收入2.4億元，同比增長372%，但對應的營業成本也快速增長，由於促銷和成本的增長，導致毛利率同比下降了18.5%。

朱躍明告訴記者，酒類流通行業的整合必須借助資本的力量，尤其是這個行業很傳統、散小亂，只能通過資本紐帶做整合，到得到資本的議價放大。

事實上，記者了解到，酒類流通行業的整合已經開始進入初級階段，越來越多的渠道大商選擇抱團發展，以尋求規模化帶來的優勢之外，也在等資本風來。就在本次論壇上，名品世家和酒仙網等10家公司共同設立酒仙聯合供應鏈管理(北京)有限公司(下稱酒仙聯盟)，共同開發定制產品;而此前中糧名莊薈也與商源供應鏈成立“名莊聯盟”，華澤集團推出“酒業英雄聯盟”等。

白酒行業分析師蔡學飛指出，渠道報團做規模，更多是爭奪話語權以及競爭資源，這其中包括區域終端店面資源、廠家的議價能力，不僅如此，還可以提高物流資源和產品的互補性。

陳明輝告訴記者，抱團也是一種趨勢，遲早酒行業也會像家電行業一樣，抱起團來，規模更大，更容易得到資本市場的認可。行業內認為，未來流通領域的整合會有幾種模式，但在現在來看最大可能性，還是在現有的哪家商業模式、盈利模式、品牌和渠道上更好，將得到大資本的認可和介入。

樓繼偉：正采取措施堵住地方政府非正規發債渠道

中國正在采取開啟“前門”和堵住“後門”的措施控制地方政府債務擴張。

近日，財政部部長樓繼偉在2016年第四次二十國集團(G20)財長和央行行長會議會後答記者提問時表示，前期為應對雷曼兄弟公司破產引發的國際金融危機，我們采取了擴張投資的刺激性政策，現在地方政府債務仍在隱性擴張，我們對此高度關註，已經開了“前門”，並正在采取措施堵住非正規發債渠道，規範發債行為。總體來說，中國政府債務風險還是可控的。

第一財經記者了解到，2015年實施的新預算法賦予地方政府依法適度舉債融資權限，從而開啟了地方政府舉債的“前門”。

地方政府通過公開發行政府債券形式來融資的規模也逐年加大。2015年地方政府新增債券規模擴大為6000億元，2016年這一數字進一步擴大為11800億元。

除了開啟地方政府舉債“前門”，近些年中央政府也加大力度堵住地方舉債“後門”。

比如，2014年10月國務院發布的《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》(下稱地方債43號文)提出，堅決制止地方政府違法違規舉債，剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務。

與此同時，中央對地方政府債務實行限額管理，給地方債務設“天花板”。2015年地方政府債務限額為16萬億元，2016年這一數字為17.2萬億元。

根據財政部數據，2015年全國政府性債務率為41.5%，2015年地方政府債務率為89.2%，兩者均低於國際警戒線(分別為60%和90%~150%)，風險可控。

不過，地方債務管理仍面臨不少難題。

2015年底，樓繼偉在向全國人大常委會作國務院關於規範地方政府債務管理工作情況的報告時，指出地方政府債務規範管理存在三大難題。

首先，地方償債壓力較大，風險防範不容忽視。現階段，地方面臨“穩增長”和“防風險”的雙重壓力，在財力增長放緩、特別是土地出讓收入持續下滑的形勢下，地方償債能力下降，一些地區債務規模較大，個別地區存在發生局部風險的可能性。

其次，違規舉債、變相舉債仍有發生，監管難度較大。一些地方政府仍然違規舉債，或為企業舉債違規提供擔保承諾等;個別金融機構繼續為地方政府違規舉債提供支持，並要求政府進行擔保。“明股暗債”等變相舉債行為時有發生，監管難度較大。

今年6月29日審計署審計長劉家義表示，審計署抽查部分地區發現，至2015年底，浙江、四川、山東和河南等4個省通過違規擔保、集資或承諾還款等方式，舉債余額為153.5億元。有的地方出現一些隱性債務，內蒙古、山東、湖南和河南等4個省在委托代建項目中，約定以政府購買服務名義支付建設資金，涉及融資175.65億元;浙江、河南、湖南和黑龍江等4個省在基礎設施建設籌集的235.94億元資金中，不同程度存在政府對社會資本兜底回購、固化收益等承諾。

最後，建立規範的地方政府舉債融資機制任務艱巨。融資平臺公司缺乏持續穩定的經營性現金流，自身“造血”能力較弱，與政府的關系短期內難以厘清，制約了市場化轉型的進程;或有債務處置涉及面較廣、情況複雜，加大了處置難度，等等。

盡管如此，中央政府也正在加快規範地方債務管理。

這包括今年進一步擴大發行置換債券至5萬億元，來置換地方政府存量債務，降低地方利息負擔。加大推進PPP(政府和社會資本合作)模式，來化解地方政府存量債務。

各地已經相繼出臺了規範當地債務管理的意見，加強風險防控和應急機制建設，推進融資平臺公司市場化轉型和融資。

另外，國務院也加大對地方政府違法違規舉債擔保行為的監督和懲處力度。對地方違法舉借債務、違反規定替企業償債以及在國務院批準的外債轉貸以外為其他債務提供擔保的，依據預算法和擔保法有關規定追究地方政府主要負責人的責任，並向社會公開。

同時，加強對金融機構的監管，對違法違規向融資平臺公司提供融資的金融機構，監管部門依法追究相關責任人的責任。

打開低成本資金渠道：傳統消費金融資產證券化加速

在持牌的傳統消費金融公司中，繼中銀消費於今年年初首發資產支持證券產品(下稱“ABS產品”)後，近日，捷信消費金融也宣布已成功發行其首個ABS產品。這也意味著傳統消費金融資產證券化的加速。

從規模來看，此次捷信發行的“捷贏2016年第一期個人消費貸款資產支持證券”總規模超過13億元人民幣，幾乎是中銀消費首單6.99億元規模的兩倍。

第一財經從捷信方面采訪獲悉，此ABS產品在全國銀行間債券市場流通交易，入池的消費貸款超過40萬筆，單筆貸款平均本金金額為三千余元人民幣，是目前市場上入池資產分散度最高的ABS產品。

雖然說作為經銀監會批準設立的消費金融公司，資金獲取渠道本就較多，除了自有資金之外還可以享受同業拆借、銀行來源等資金，但發行ABS仍作為一種低成本融資渠道而頗受歡迎。清華大學中國金融研究中心聯席主任宋逢明此前在接受媒體采訪時表示，信貸資產證券化能夠把一部分已經發放的信貸轉變為債權進入資本市場，拓寬原有的融資渠道。

對於未來，捷信消費金融有限公司總經理RomanWojdyla則表示，捷信將借助此次發行ABS的勢頭繼續推行多元化的融資戰略，進一步拓寬和優化融資渠道，推動中國消費金融行業的可持續發展。捷信消費金融是經銀監會批準設立的首批四家試點消費金融公司中唯一的外資公司。

此次捷信的ABS發行由捷信消費金融有限公司作為發起機構及貸款服務機構，畢馬威華振會計師事務所作為會計/稅務顧問，中央國債登記結算有限責任公司作為證券登記托管機構。大公國際和中債資信給予“優先A檔資產支持證券”(規模為96,000.00萬元)的信用級別為AAA級，給予“優先B檔資產支持證券”(規模為17,000.00萬元)的信用級別為AA+級。

手機“霸屏”病毒來襲 QQ刷鉆、遊戲外掛等成主要傳播渠道

據中新網報道，獵豹移動發布安全警告，“霸屏”類病毒在全世界造成較大危害，每天感染量在3萬余臺。按照最近半個月的中毒手機數量排行，俄羅斯、德國、墨西哥、意大利和中國是全球排行前五的國家，其中俄羅斯以62595臺中毒手機名列第一，中國以33764臺名列第五。

所謂“霸屏”病毒，就是病毒彈出一個巨大的窗口，鎖定手機並占滿整個手機屏幕，使用戶無法繼續操作手機，嚴重影響使用。病毒作者還會留下自己的聯系方式，借以勒索錢財。

中毒手機的鎖屏界面

獵豹移動安全專家介紹說，在中國肆虐的“霸屏”病毒主要通過QQ刷鉆、遊戲外掛類傳播，用戶從網上下載安裝了所謂的“刷鉆”、“王者榮耀外掛”之後，手機就會中毒。

下圖是一些帶毒的外掛工具名稱

2016年上半年增速跌至2% 娃哈哈欲借修補渠道突圍

中國飲料市場進入寒冬期，增長放緩是不爭的事實。在中國飲料界縱橫數十年的杭州娃哈哈集團(下稱“娃哈哈”)在移動互聯網時代，在渠道方面也面臨著傳統門店經營發展模式無法解決其面對的難題。

在內部創新乏力、外部競爭激烈交困之下，娃哈哈試圖重構渠道，但變革能成為公司突破口嗎?

娃哈哈集團創始人兼董事長宗慶後

增長天花板

一手打造了“聯銷體”模式的娃哈哈集團創始人兼董事長宗慶後，讓娃哈哈的發展一鳴驚人，其飲料和牛奶等方面的渠道充分下沈，穩紮穩打贏得了三四線市場，創造了飲業帝國。

在采訪中記者了解到，“聯銷體”操作模式是娃哈哈的一級經銷商每年年底必須將該年銷售額的10%作為保證金一次性打到娃哈哈賬戶，娃哈哈為此支付高於或相當於銀行存款的利息，此後每月進貨前經銷商必須結清貨款，娃哈哈才予發貨。一級經銷商主要承擔物流商的作用，負責倉儲、資金和送貨到終端等服務，管理每個地區的二級批發商。

同時，娃哈哈分布在全國的29個省份的各分公司會派人幫助經銷商管理鋪貨、理貨，以及廣告促銷等業務。每年公司也對經銷商實行返利激勵和間接激勵相結合的全面激勵制度。目前，娃哈哈擁有70多個生產基地、170余家子公司、3萬多名員工、400多億元總資產。

但如今娃哈哈的發展正遭遇天花板。宗慶後曾公開向媒體表示，飲料行業正面臨著下滑趨勢，娃哈哈的增速從往年的20%多，下滑到去年4%多，今年上半年只有2%多。

拋開飲料行業大環境的影響，飲料渠道、網絡建設的同質化問題也會弱化其分銷優勢和終端競爭力。此外，互聯網化的電商、超市、便利店等為主流的渠道下，娃哈哈依然依靠著自己的聯銷體經營模式發展就顯得有些步履維艱了。

快消品行業最激烈的競爭在於銷售終端。以同樣賣水的康師傅為例，它早已投資了大型超市與便利商店的強勢渠道，其中就包括被特易購收購的樂購以及正處於高速發展的全家。此外，華潤怡寶、農夫山泉等也都在渠道上攻城略地。

娃哈哈工廠里的八寶粥產線

“試水”線上線下融合

雖然宗慶後曾多次公開表示，要堅守發展實體經濟，但其實也一直關註著發展火熱的移動互聯網領域。不久前娃哈哈旗下控股子公司上海娃哈哈福禮網絡有限公司(下稱“福禮惠”)在上海交通大學主辦OAO峰會，探討融合線上線下的新商業模式。

據了解，“福禮惠”是由宗慶後、杉杉控股董事局主席鄭永剛及上海交通大學海外教育學院前院長王紅新在今年4月聯合創辦。今年5月，杉杉集團、上海恒大、蘭維樂集團又領投1億元人民幣戰略投資該互聯網OAO平臺，意在顛覆傳統互聯網企業的流量獲取模式。

所謂OAO(Online And Offline)模式，即是將線下實體店和線上網店融合的一體化“雙店”經營模式。現任職福禮惠董事長的王紅新告訴《第一財經日報》記者：“我們所推崇的OAO商業模式作為一種新的營銷模式，其對客戶體驗的重視開始顛覆網絡上原有的生態模式，這種模式具有能和用戶進行深度對話和互動的天然屬性，從真正意義上打破O2O的資本困局，實現‘店商’與‘電商’的有機融合。”

王紅新認為，下一個十年的風口就是OAO。這不是讓每一個企業都想著去與BAT叫板，而是每一個企業在各自領域中，去思考如何利用互聯網技術與產業深度融合，之後形成差異化，形成競爭力。在接下來的30年里，互聯網作為每一個企業的基礎設施，就像水和電一樣，會融入到企業的發展中去。哪個企業利用得好，哪個企業就能在行業中取得領先。

本報記者在采訪中獲悉，除了欲改變傳統的營銷模式，娃哈哈也開始更加重視一二線市場。其中涉及到銷售和市場團隊的人員配置，以及產品的定位、口味和包裝等層面的重新調整。娃哈哈也意識到這項工作的複雜性，表示將加大新品推廣和研發力度，以適應新常態和新主流的消費變革。

多元化彎路

宗慶後在該峰會的演講中也表示，當前中國實體經濟的發展出現了增速下滑的問題，一方面經歷了三十多年的快速發展以後，低端、粗放的模式已經不適應中國經濟發展的要求，到了需要結構調整轉型階段。而互聯網作為一個平臺和手段，能夠促進實體經濟的發展，提高實體經濟的管理水平和質量水平。

飲料行業中，許多企業都在從事轉型升級，以擺脫以往低端、粗放的經營模式。農夫山泉在去年2月推出定價在35～40元/750ml的玻璃瓶裝礦泉水，加多寶以旗下昆侖雪山水搶占中高端水市場。

上海社科院經濟研究所副所長沈桂龍告訴《第一財經日報》記者：“目前整個大經濟背景來看，外在需求很弱，國內的需求成長也是力道不如預期。尤其是一般的國民消費也並沒有想象中的好，使得投資實體經濟不易獲利。很多錢都流到股市和房市。在這樣的環境下，實體經濟發展確實不易。企業做好流通環節是重要課題，但無論線上還是線下，消費升級還是應當更多關註在產品本身的升級，避免生產和需求脫節。”

過去幾年里，娃哈哈在多元化上走了一些彎路，試水了包括童裝、乳業、酒業等多個品類，還有重金砸向商業零售等。宗慶後的打法思路是利用過去積攢沈澱的品牌和渠道優勢，嫁接到新進入的產業方向上，以快速實現多元化突圍，但並沒有實現其預期的效果。

盡管主業營收增長陷入困頓，但宗慶後表示娃哈哈的平均利潤率仍保持在20%以上，況且沒有一分錢銀行貸款。想來有著大量銀行存款現金流的娃哈哈，試錯的資本十分雄厚。

談到福禮惠，宗慶後則稱贊這是一個創新，是一種異業推廣，實現了買娃哈哈產品可以得到其他產品優惠的可能，一方面促進娃哈哈產品的銷售;另一方面讓消費者認識其他的產品品牌。

目前娃哈哈已經利用了互聯網，把從下訂單一直到生產調度、成本控制，包括追溯都集合到互聯網上。另外，在生產設備上實行自動化發展，減少勞動力，並保證生產質量。

而至於OAO模式，對於大部分的互聯網創業企業來說都還是未知的新詞匯。娃哈哈的試水，能否在新的市場環境下找到一條突破路徑，尚未可知。

寶潔業績回升 除了大瘦身還變革了線下渠道

為了挽回業績，全球最大的消費品公司寶潔從2014 年開始陸續出售集團旗下的非核心業務，累計出售旗下近百個品牌。在一系列瘦身計劃的推動下，寶潔的業績在最新一財季也有了好轉。在不久前發布的新一季財報中，寶潔凈利潤為27.14億美元，較去年同期26.01億美元增長4.3%。

不過，從長遠來看，僅靠出售旗下品牌來填補業績並不能解決根本問題。

那麽，在激烈的日化消費品競爭環境下如何做出改變才能獲得效果?

寶潔大中華區副董事長柯興華(Henry Karamanoukian)總結了過去一年中寶潔在線上線下渠道做出的創新案例。在他看來，唯有通過洞察消費者需求、提升消費者體驗才能夠重新俘獲消費者的心。

調整門店陳列促進購買

對於日化巨頭寶潔來說，線下零售是其極為重要的銷售渠道。線下零售獨有的空間體驗很大程度上影響著人們的即時消費行為和消費決策。當人們站在琳瑯滿目的貨架前，如何才能讓消費者更方便地找到自己心儀的產品，並帶動周邊產品銷售?

日化業內人士、上海悅妝信息科技有限公司總經理白雲虎在接受《第一財經日報》采訪時曾認為，寶潔在頭發護理領域總體市場份額雖然依然保持優勢，但增速在放緩。

洗護發品類產品在中國市場以每年10%的速度在增長，其中護發素的增長則超過20%。但是在大賣場及超市的品類中其年增長率卻只有2%，護發素也只有5%。與此同時，大賣場及超市的洗護發品類成交率也僅有55%，且消費者並沒有購買護發素的沖動，護發素在賣場和超市的洗護發品類生意中的占比只有15%左右，遠遠落後於線上銷售40%的占比。

柯興華透露，寶潔開展消費者研究並發現，消費者對大賣場及超市的洗護發品類購物環境，尤其是貨架上過多的選擇和陳列方式並不滿意，甚至有不少消費者表示，在目前市場上絕大部分門店的貨架上很難找到他們想要的產品。

寶潔的應對辦法是，開啟了一個名為貨架革新SBD4.0項目：即優化各洗護發品牌的功效系列，用末位淘汰的方式把大賣場的洗護發SKU數進行優化。洗護發品類品牌內部的功效系列則從原來的縱向陳列變成橫向陳列，從而讓不同功效系列的色塊更加明顯突出，更方便消費者在貨架前作出選擇，並且也更方便店內導購進行補貨和維護。與此同時，護發素、發膜等第二步、第三步產品集中陳列，並與相同功效的洗發水陳列在一起，同時使用貨架擋條突出護發素、發膜等產品，提醒並方便消費者在購買洗發水之後購買後續產品。

這一貨架革新的解決方案從2015年9月開始在寶潔全國的零售渠道實施。雖然柯興華沒有給出具體的銷售數據，但他透露，按照其零售客戶提供的銷售數據顯示實施貨架革新SBD4.0的門店，洗護發品類貨架銷售額對比非SBD4.0門店有明顯增長。

跨境電商試水新品牌

此前寶潔被不少行業人士吐槽其在中國的最大“失策”是忽略了中國的中產階層消費崛起。羅蘭貝格日前發布的一份報告中指出，寶潔犯了戰略誤判的錯誤，低估了中國中產階層的消費能力。在中國消費者不斷追求消費升級和消費個性化的過程中，這家公司卻一直堅持平價和大眾化策略，致使原有中高端品牌的老化趨勢明顯，同時未能推出具有吸引力的新產品線。

上述觀點不是沒有道理的。實際上，寶潔在全球180多個國家和地區擁有十大品類、65個品牌，但目前正式進入中國的只有20多個品牌，都是多年來人們熟知的諸如幫寶適、海飛絲、護舒寶、吉列、舒膚佳、汰漬、玉蘭油等大眾消費品牌。

去年10月，寶潔前CEO雷富禮也曾表示，寶潔誤解了中國的中產階層，“我們被困在市場中間了。消費者越來越高端，這意味著我們在往下走。”

在中國，寶潔需爭取的受眾是那些早已厭煩了上述“老面孔”的新一代消費者，他們更願意在網上嘗試購買一些新型的、進口的、品質更高的沐浴露、洗發水等產品。

為了重新贏得市場，寶潔去年11月在阿里巴巴的天貓國際平臺開出了第一家寶潔海外旗艦店，並引進了十多個新品牌。

《第一財經日報》記者采訪了解到，寶潔的天貓國際旗艦店除了交易之外，還有另一個作用就是通過這一平臺對那些潛在品牌和潛在市場做測試。對於那些尚未進入中國市場的品牌來說，這亦意味著有很大的成長空間。

以Sarasa洗衣液舉例，它作為早已暢銷日本的高端嬰兒洗衣液品牌，由於引入成本較高，公司方面一直在考慮這款洗衣液是否能在中國市場同樣贏得青睞。而通過讓Sarasa洗衣液進駐寶潔海外旗艦店，該品牌很快發現中國媽媽們對於無熒光劑、無化學添加的嬰兒洗衣液的需求遠遠超出他們的預估。

柯興華透露，像寶潔這樣的大型國際公司在以往需要花費2～5年的時間來做大量的消費者調查、產品調研以此來測試新品牌是否適合中國市場。而現在通過海外旗艦店這一渠道，卻可以在不到3個月的時間把新品牌帶給消費者，並且立即看到消費者對品牌的反饋。通過這一渠道可以減低新品牌進入新興市場的風險。

寶潔亞洲區企業溝通與企業品牌建設負責人許有傑在寶潔工作超過30年。他告訴《第一財經日報》記者，如今的消費市場變化迅速，這在中國市場體現尤甚。寶潔旗下的每個品牌經理都被告知，自己所屬的品牌需要改變和創新，否則就會被淘汰。意識到戰略失誤的寶潔，能否通過變革銷售渠道、調整品牌戰略來走出增長困境，還有待市場檢驗。

航司加入“雙11”大戰 特價機票背後的銷售渠道之爭

一年一度的“雙十一”又來了，各個商家打折促銷堪比美國的“黑色星期五”購物狂歡節，而航空公司們也加入了這場“戰役”，不過，很多並不是像商家一樣通過阿里、京東等平臺，而是自己的網站或客戶端甚至微信號。

雙11的機票大戰

早在10月份，美國的航空巨頭之一美國聯合航空就宣布將參加2016年的“雙十一”活動，並與阿里旅行（飛豬）和上海不夜城國際旅行社、悠美假期聯合推出包括機票在內的旅遊打包產品。

美聯航此次參與“雙十一”優惠的航線包括所有從上海出發到美國本土；杭州出發到美國本土；以及香港出發到關島和雅浦的航線。

平時，國內常規飛美國的機票價格要5000~6000左右（含稅），市面上辦美國簽證也要1100多元，而美聯航在“雙十一”的打包商品比這個價位的五折還要低。

美聯航並非唯一一家參與“雙11”的航空公司，天合聯盟、全日空等外航都出現在了飛豬“雙11”活動的頁面上，低至999元的日本往返機票（含稅）預售一周即售罄。

與外航相比，很多國內航空公司也沒有錯過雙11盛宴，不過銷售渠道主要通過自己的官網、客戶端或者微信號。

比如東方航空就推出11月機票全航線直減22%的活動。11月11日當天，“東方萬里行”會員通過東航官網、東方航空APP、手機M網站、客戶服務中心（95530）即可參與雙11大促，享票價直減22% 的大促優惠。

南方航空90元國際往返機票也是在11日零點官網和APP上開搶。春秋航空則從10日10:00至11日22:00開啟全航線的促銷，機票單程稅前1元起。

直銷與分銷博弈

雙11的機票大戰，也是航空公司銷售渠道之爭的縮影。目前，航空公司正在全力發展自己的線上渠道，跟OTA等平臺在某種意義上也是一種博弈——既需要OTA對客戶的銷售，也希望更多客戶到自己的官網來訂票。

在不久前舉行的“2016中國航空航空營銷高峰論壇”上，國航銷售部副總經理黃峰就透露，國航對代理政策、分銷渠道進行調整與管控後，航司直銷、OTA平臺和TMC等渠道都有不同程度的增長，傳統代理渠道的占比在下降。
 
南航銷售部副總經理朱月波也有類似看法：“目前包括OTA旗艦店在內，南航直銷占比已在40%以上，航司營銷渠道正往扁平化方向發展，之前票代渠道混亂，一張機票從航司到顧客手里，要經過七八道轉手，意味著中間有七八個代理商，去平臺化、拉平代理費後，將縮短機票從航司到消費者的路徑。”
 
不過，要想加大直銷也不是一件容易的事。西部航空市場銷售部副總經理騰洋就坦陳，目前公司的直銷比在70%，官網占65%，只有5%的客票是通過OTA的旗艦店以及櫃臺、呼叫中心賣出去的。“但是這65%里面，真正直銷旅客可能不到10%，剩下的都是代理人來‘搬磚’的。只要把官網價格調到最低，搬磚的人就會到官網上來搬，而我們根本沒有觸及到旅客，也就沒有辦法把公司的理念、產品完整地傳達到旅客那邊。”

“盡管以三大國有航空為首的航空公司都在加大直銷力度，不過單純依靠自身的官網、APP等直銷渠道也不現實，一方面直銷也有成本，另一方面機票產品更全的比價平臺對消費者來說搜索更便捷，相比之下，擁有更高效的價格比較途徑、更好的售後服務、更順暢的預訂流程，以及類似機+酒+X更完整的一站式旅行解決方案會更受消費者的歡迎。”業內專家林智傑告訴記者。

“未來3-5年，航司和OTA應該是一個和諧共存的狀態，各取所長。” 深圳航空產品管理中心總經理李毅預計，用戶上網比價，在網上買完了機票和產品之後還會回到航司全方位、系統的、真正做到無縫隙的場景化服務，航空公司應該在場景化服務上努力。
 

OPPO成為中國智能手機市場第一名，95%手機從線下渠道售出

2016年2月23日，在西班牙巴塞羅那，Oppo工作人員向參觀者介紹超級閃充技術。（新華社 利諾·德·瓦利埃/圖）

10月28日，IDC（國際數據公司）發布了2016年第三季度全球智能手機行業跟蹤報告。

該報告顯示，2016年第三季度，中國智能手機市場同比增長5.8%。其中，中國市場排名前五名的智能手機公司分別是OPPO、vivo、華為、小米和蘋果。而去年同期前五名是小米、華為、蘋果、OPPO、vivo。

IDC成立於1964年，是全球領先的信息技術、電信行業和消費科技咨詢公司，有1100名分析師。IDC是IDG的子公司，IDG在全球風險投資行業影響力巨大。

上述報告顯示，今年三季度和去年三季度，華為的市場份額幾乎沒有變化。OPPO和vivo搶走的是小米和蘋果的市場份額。

另外，OPPO跟vivo的差距也在拉大。去年三季度，OPPO在市場份額上只比vivo領先0.2%，但今年三季度已經領先0.8%。

除了IDC外，Counterpoint Research等調研機構的報告，也得出了OPPO成為中國智能手機市場第一名的結論。

IDC中國研究經理金迪認為，OPPO能跑到第一名，一是線下有一張線下銷售網絡，二是線上線下全渠道營銷，三是在用戶已經有能力購買價格更高的時尚化和功能化手機的時候，及時推出了相關產品。

IDC認為，過去消費者把智能手機當耐用品，追求高性價比。但現在已經進入到追求時尚的技術消費品時代。

中國智能手機市場從2010年開始爆發，一開始是以電信運營商補貼為主，當時的主要玩家是“中華酷聯”（中興、華為、酷派和聯想）。這一市場格局一直持續到2014年，電商行業高速發展，很多互聯網手機品牌商成為市場主角，其中表現最搶眼的是小米。到了2016年，有線下銷售渠道優勢的廠商開始唱主角，典型代表是華為、OPPO、vivo。

OPPO公司公關總監劉磊對南方周末記者表示，OPPO目前5%的銷量來自線上渠道，包括自己的官網，以及在京東、天貓和蘇寧等電商平臺上的官方旗艦店。95%的銷量來自線下渠道。其中，主要銷量又來自三四線城市的線下渠道。

劉磊認為，OPPO這幾年能實現快速增長，主要是做對了三件事。

一是一直堅持年輕化和時尚化的品牌定位，專註於開發符合年輕人喜好和需求的消費電子和手機產品。二是突出產品的差異化賣點。比如強調智能手機的閃充和拍照功能，開發出了“充電五分鐘，通話兩小時” 產品，以及美顏自拍手機。三是堅持線下渠道為主。

在劉磊看來，線下渠道能提高銷量，比如在一些地方，如果有線下店，用戶在網上下單，15分鐘內就能收到手機。而且線下渠道還能解決很多銷售之外的問題，比如售後和維修。尤其是在智能手機時代，每個廠商的銷量很大，線下店對廠商的作用就越發突出。為此，一些廠商提出了“智能手機行業的競爭回歸渠道本質”的觀點。

“線下店除了能做售前、售中和售後很多服務外，還能做品牌展示和宣傳。”劉磊對南方周末記者說。

註重線下渠道，是目前智能手機行業的一個主流做法。比如，華為提出了千縣計劃，小米也在大力建設小米之家，OPPO、vivo和金立等則深耕鄉鎮市場。

瑞銀：川普當選將通過這三個渠道影響中國經濟

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺發表最新A股策略報告, 認為川普當選，短期內對A股市場的影響偏中性。

報告認為，川普勝選對A股的短期影響偏中性。美國大選落幕，川普當選美國第45任總統。歷史來看，A股與海外市場走勢的相關性較低（近一年滬深300指數與標普500/富時100指數的相關系數僅為13%/15%），整體呈現出較強的獨立性。此外，我們認為A股市場表現更多地取決於內生性矛盾，而海外情緒對A股市場的感染程度則取決於海外事件與國內經濟和政策的關聯。鑒於川普任期內的經濟政策和對華政策尚不清晰，我們認為短期內其對A股市場的影響偏中性。

中長期來看，川普勝選將主要通過三個渠道影響中國經濟：短期美聯儲的政策應對及近期美元走勢；美國未來可能出臺財政刺激計劃，進而可能提振全球需求；川普就任後可能會調整對華貿易及關稅政策。我們認為，這些可能的變化和對A股市場的影響目前還難以判斷。

上周上證綜指上漲2.3%，連續上漲五周，並於上周五收盤錄得本輪反彈的階段性新高3196點。從成交量上來看，上周兩市合計成交31,068億元，連續五周環比上升。此外，截至上周四，兩市融資余額達9,286億元，創今年1月28日以來新高。這些都顯示了A股市場情緒有所回暖。

瑞銀原材料研究團隊提出，對原材料板塊維持謹慎。焦煤/焦炭/動力煤商品期貨四季度以來分別上漲54.5%/63.3%/19.5%，推動煤炭板塊十月以來上漲14.1%（同期滬深300指數上漲5%）。瑞銀原材料研究團隊預計未來幾個月內原材料相關行業可能仍會維持較高景氣度（去產能+行政性限產），相關商品的價格面臨上行風險，但是價格上漲很可能會刺激企業增產，加之經濟增長繼續放緩抑制原材料需求增長，中長期來看相關行業仍將面臨挑戰。鑒於這些行業改善的持續度存疑，我們對相關板塊的未來走勢保持謹慎。