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財技巨人道德侏儒 蔡東豪


2009-02-12 NextMagazine

本文標題八字來自《明報》2月5日社評,內容關於電盈私有 化風波。社評代表報館公開立場,論點四平八穩,重「平衡」及「和諧」,自「香江第一健筆」林行止停寫社評後,本港報章社評能令我留下印象,絕無僅有。 《明報》這篇社評擲地有聲,句句擊心,道出絕大部分市民對電盈私有化風波的心聲——你有錢,你叻仔,你有本事令法庭找不到你犯例證據,你可以贏到全世界 嗎?

《明報》社評感慨︰「掌握財技竅門的金融專才,設計、完成一宗買賣,就得到幾代人都花不完的財富,散戶的金融知識,與專才差之遠矣,就要承受無奈的損失。這個知識鴻溝,在金融博弈中,其實絕不公平,但是只要財技合法,人人可玩,富富貧貧,就怨不得人了。」

《明 報》社評確立李澤楷財技巨人的地位,但對他的道德情操,提出疑問︰「電盈走到私有化,涉及數以萬計人的財富大轉移,有人財富驟增,有人畢生積蓄大縮水。這 使人想起總理溫家寶日前在英國劍橋大學演講時,引述現代經濟學之父亞當史密夫的《道德情操論》,批評導致全球金融危機的『一些人見利忘義,損害公眾利益, 喪失了道德底線』。溫總理並說︰『我們應該倡導,企業要承擔社會責任,企業家身上要流淌道德的血液。』」

《明報》社評以道德侏儒來形容 李澤楷從00年收購電盈到最近私有化風波的所作所為。道德是一個高深課題,我不敢隨便加意見,可是社評形容他為財技巨人,我不敢苟同。假如沒有這篇社評作 背景,有人提起財技巨人,我即時聯想起股神畢非特。對畢非特事跡有認識的人都清楚,他的成功除了有投資眼光和耐性,還有他巧妙運用旗下保險公司的流動資金 作投資的財技。上週畢非特宣布投資電單車生產商哈利,票據利息高達15%。畢非特不可能坐不動,就有人送上年息15%的票據,他必定有參與討價還價,但 我聽不到有人批評他道德出現問題 ——「趁人病人命」。

我的論點是,要成為財技巨人,此人道德上不可能是侏儒,因為人家日後不願跟你做生意——道德是財技的一部分。電盈私有化後,李澤楷下一是什麼?他能否再得到投資者支持?財技巨人不會是道德侏儒,反過來說,道德侏儒不可能是財技巨人。


從 技術層面看,李澤楷私有化電盈大有問題,令我質疑他財技巨人的身份。大家要注意的是,私有化行動李澤楷不是玩「空手道」。行動中李澤楷和網通向銀行借逾 150億元進行私有化。私有化完成後,電盈旗下香港電訊向銀行借逾150億元,用作派息予李澤楷和網通,最終結果是電盈成為李澤楷和網通共同擁有的私人公 司,而電盈揹上巨債。我要指出兩點︰一、李澤楷和網通一借一還必定事先安排妥當,俗稱Back-To-Back,風險極低,但因為一借一還出現時間差別, 風險是低,但不會是零。金融海嘯中見到,什麼百年一遇事件不斷發生,李澤楷實在要冒風險。

二、今時今日,連通用電氣及和黃融資也不是例行 公事,假如閣下能夠融資到150億元,會否投資電盈股票?從私有化細節看到,能夠借到150億元不是基於李澤楷和網通的信譽,而是香港電訊的還款能力。即 使不私有化電盈,香港電訊依然有能力借款。手握150億元,在遍地廉價資產的大平賣環境下,李澤楷選擇以溢價去收購電盈。關於電盈前景,分析員厚道一點的 評價是成熟,若果直接一點是停滯不前。此時此刻投資電盈不似是財技巨人所為,我不明白李澤楷為何要私有化電盈。

翻查資料時找到剪報,是《蘋果日報》08年11月5日引述李澤楷在私有化計劃宣布當日講出私有化動機︰「在現時這個可怕的股市中,我希望可以為電盈小股東做點事。」在財技的出發點來看,動機可能真的是為股東做點事,只是李澤楷表達對電盈小股東關心的手法相當有趣。

過去幾個星期,李澤楷顯出罕有凝聚公眾、傳媒、政黨的能力。中央、西環、特首做不到的,李澤楷做到了——全港市民、全部傳媒(有人指出我心愛的一份報紙護主心切,但我寧願相信是貫徹冷靜作風)、全部政黨同一方向破口大罵;一件重要事件得到全城共識,是香港回歸後罕見。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。

財技 巨人 道德 侏儒 蔡東 東豪
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本博和有道德搶劫的異同


因為今天沒時間找資料,又見味皇兄寫本博和他的分別,我又寫下同樣的題材,以騙騙版面。


其實味皇兄和我的分別,有以下幾個,但只是一部分。


(1)用詞


我寫的較為白話文一點,亦較為學術,他寫的詞語較為風趣,娛樂性豐富,看完又學得學到東西,又賺到開心,這樣還要多多向他學習。


(2)研究方面


我那些根本是專注而深,多微枝末節,味皇兄寫得廣,又可以把整個系統弄出來,又顧及統計上的需要,在讀者接受方面,味皇兄那些絕對較易入口,我那些就真的花很多時間才能了解、明白。


另外,小弟偏向以文字說明道理,味皇兄則多用數字證明,早期亦發明多種理論,其理論令當時的小弟深表佩服。


可以說,味皇兄主要是供初學者入門使用的,是理論框架,我那些是在他的框架內發展出來的。


(3)取材


味皇兄專注發掘機會,小弟則避免地雷,前者較少,後者則較多,所以你見小弟可每天出,就是這個原因呢。


至於相同點,細數之,亦有以下數端:


(1) 專注價值投資,以累積現金流為目標


味皇兄和我都是以價值投資,很少買投機股。但是他偏向國家企業,我則無論民營國營港資中資,無問題則可,但都以增加現金流為主,我們也會為某些同類股的價值差別,作一時的套戥。


(2) 主要是迴避老千為主


面對老千,我們都是迴避,並避免被他們賺上一分一毫,避過他們以一些不知名資產賣上億計的場合。


(3)或會留傳青史


味皇兄寫老千和重新詮釋假值投資及他寫的盤根錯節的關係,絕對能留下香港股票博客群的—段,我的仍需時間的考驗,等待有志發掘的人研究了,才能顯示假值。


其實,味皇兄花了許多時間,終於把他分析保薦人及律師行的東西組織過,並預早給了小弟一份,鑑於其次序不易給人易於閱讀,故把之重新整理,列之如下:
http://www.editgrid.com/user/lgaim/%E5%B1%81%E8%82%A1



味皇兄如不便發表意見,我們這邊也會如數轉錄。


題外話,原來鱷兄也弄了一個:


http://spreadsheets.google.com/ccc?key=rLPsnhkFgG47RqldnIqhXrg

本博 博和 和有 道德 搶劫 異同
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利字當頭:道德.風險 利世民

2010-05-20  AD





 

今期某雜誌封面,講近期炒樓損手的人和事。另一邊廂,政客仍在喋喋不休要政府幫年輕人上車。政府不應該叫人盲目冒險,這問題講一千次,一萬次,政客都選擇性地腦殘, 看不見、聽不懂、想不通。

有一次,在電視直播節目中,世民提出政府出資鼓勵人置業,造成道德風險的問題。怎料竟有政客振振有詞說,不可將問 題推到政府頭上。他又撰文說:「政府提供補貼促成社會目標,沒強迫接受,無可厚非。」

首置害了多少人

天啊!年輕人賺得少,儲 蓄不夠做首期,那是政府的問題,道德風險就不是政府的問題。這是甚麼道理?他說的「無可厚非」,真的是無可厚非嗎?為了研究當年首置害了多少人,世民翻閱 了以前的報道,看到許多首置苦主自殺個案,都教人心酸。

為了不再傷害這些苦主在世的家人,世民吩咐同僚不要將往事重提,只要概括講整體數字 好了。難道,政客真的要市民再感到切膚之痛,才會停止他們危險的主張嗎?

或許世民太天真,竟然妄想跟政客講道理。可能大家奇怪,為甚麼會有 政客可厚面皮不講事實?難道不怕流失選票的後果嗎?

這就是香港最可悲的地方!香港就是有政客,可以連選票都不用放在眼內。像特區行政會議召 集人梁振英,他可以不用參選但又可輕鬆從政。退一萬步說,曾蔭權最少也有幾百個人上人投了他一票吧!

梁振英身為行政會議召集人,可是又不認 同政府的立場,硬要在居屋、首置,甚至房屋政策上唱反調。那麼他又為何要留在行政會議呢?其實梁振英大可辭職,再找個機會參選,那便有認受性了。

可 惜五區補選過了,梁振英暫時沒有晉身立法會的機會。不過,最近有位區議員剛被特首挖了角。其實梁召集人,大可借這次機會,政治「升呢」,用選票封住大家的 嘴巴,好嗎?

利世民



利字 當頭 道德 風險 利世 世民
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洗腦 有道德搶劫


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=4871


莎莎賣的SK2神仙水,據說在上海賣560蚊,而成本只是10蚊,仲主要係貴係個樽度,果然同符水冇乜分別,難怪叫神仙水

如果味皇推銷濟公老泥丸,我會將廣告詞寫成咁:"老泥丸含特殊活性益生菌,牌子老,味道好,長食有益健康,可增強抵抗力,濟公老泥丸,卡娃伊呢"

然後就找來香港影視紅星喬寶寶同國際巨星威廉孔在宣傳易賣廣告:

孔:泥丸益脾肺,食了更開胃,益氣瘦身,只要幾粒,踢cool拿

喬:勃得起,就係我,VLT

如此一來老泥丸應該會同腦白金一樣好賣

一些產品的利潤同產品品質無關,更主要是在產品認知上,成功的洗腦可令利潤超越常規水平,因此股票的pb會非常高,但高溢價是否能長期存在呢?這視 乎洗腦功效的有效期,比如金莎朱古力等有效期會非常長,而汽車的期限會較短,一些公司打廣告的技巧很不咋,即使出動到吉利豬扒,也不見得有多大的功效

而且現在很多高溢價的公司的溢價不是建基於毛利率,而是成長率,成長率是預期,毛利率是實在,有人高溢價買了高成長股而現在嗌生嗌死,似乎並沒有發 覺巴菲特逢親長揸的都是高毛利率的公司




洗腦 道德 搶劫
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创业板“辞职潮”道德拷问更需关注制度成因

http://www.yicai.com/news/2010/11/599310.html

于创业板公司高管在上市之初即掀起密集的“辞职浪潮”这一现象,市场关注角度与评价涉及的方面很多,诸如经营 者的“短期行为”问题,诸如经营者的信心危机与投机动机问题,诸如创业高管们的诚信品质与公德缺失问题,等等。与这些关注相伴的是市场各方对辞职高管的 “道德审视”,认为这一行为本身对上市公司利益构成了伤害,对相关行业、对创业板的健康成长构成了伤害,使得人们对创业板承载的培育中国高新技术企业的希 望臻于破灭。

应该说,上述质疑都有道理:

创业板公司高管辞职体现的是经营者自身的短期行为吗?——当然是。这些辞职高管大多是上市公司的主要创业者,从某种程度上来说,企业是企业家的人格 化,就长期而言,投资者对上市公司的投资就是对企业家们的投资,市场期待的是被投资公司高管、同时也是公司的股东们借上市契机带领公司快速成长,而这些高 管在上市不满一年却选择了辞职,这不是“短期行为”是什么?

辞职高管们是在进行投机吗?一系列的观察证实高管辞职的目的是为了减持股份进行套现,而且,高管的辞职行动显示其减持愿望如此迫不及待。如果排除出 于慎重的战略安排原因或者持股者急需资金进行套现等原因,那些上市不到一年即期待着套现并着手进行规划与安排的高管们,不是投机又是什么?

高管辞职对上市公司、对市场会造成伤害吗?毫无疑问!高管股东减持股份释放出的是对未来股价表现信心不足的信号。每一家创业板公司在上市之初向投者 描绘了未来成长的美好图画,创业板上市如同一艘初入海洋的舰艇刚刚启航,但就在此时舰艇的舵手们却因为自己的利益计算逃逸了,还有什么比这类“事件”更能 对舰艇、对舰船上的乘客造成伤害吗?因此,无论从上市公司健康成长、从投资者、以及创业板市场各个层面来看,创业板公司高管密集辞职,其所带来的不利影响 都是显而易见的。

但是,在辞职高管进行“道德拷问”之后,笔者不得不指出的是,我们更需关注的应该还是制度层面存在的问题,究竟是什么原因造成了创业板高管们甘冒市场道德诘难而选择辞职以等待尽快套现?

创业板高管“辞职潮”的背后缘于“信息不对称”之下优势方的高管们的精明的利益计算,而成本-收益对比之下的利益计算正是理性的“经济人”所追求的 目标。——如果现行股价被高估、甚至被“严重高估”以至透支了未来数年的水平,在股份“确定性的收益”与“不确定”的企业未来经营与价值的对比之中,高管 们选择前者,不能不说是个人利益计算时的理性抉择。而只要规则允许,抛开道德(自律)层面,这种博弈是符合现行约束条件之下的游戏规则的。所以,从规范意 义上来说,如果认定这些现象不合理、不应该发生,如果博弈的一方高管们并不违反现行法律而具有“他律”层面的违规过失,那么我们就不得不对规则与制度本身 进行反思。

创业板公司“大批量”的高管辞职涉及的市场制度缺陷在于两个层面:一是,很显然,高管急于套现是因为上市公司股价被高估,那么是什么因素造就了上市 公司股价的高估?二是由产生“动机”到“付诸实施”是有条件与过程的,如果条件很严苛,仅有动机尚不足以促使高管们即刻行动。那么,是什么样的条件,使得 高管们无意识地集体采取了实际的行动?

关于第一个问题,公司股价可能被高估的原因有许许多多,笔者认为在制度层面的问题主要是新股IPO方面的某些安排。首先是新股一级市场的定价机制, 长期以来,我国新股发行与再融资定价一般是“随行就市”,当市场条件较好而对新股接受度较高时,新股发行定价就高,创业板作为高新技术企业资本市场“孵化 器”,其所承载的上市公司超高成长的“各方期待”引发投资者对相关股票的热捧,因而股份在一级市场给予了较高的溢价。而“享受了”超高溢价的上市公司筹集 了超过企业项目需要的过多资金,巨额融资根本就不能为其经营与投资所需完全“吸纳”,使得企业的“业绩成长”步伐跟不上“资本扩张”的步伐,从而埋下二级 市场股价泡沫的隐患。其次,是现行的股份承销方面的安排抬高了一级市场发行价格,同时又使得一级市场的高溢价向二级市场传导。已经有市场人士指出,目前新 股发行制度的设计实际上形成了一种“庄家模式”,而特别设定的新股上市首日不设涨跌停板制度,让作为新股的承销商的机构投资者具备很大的操作空间。新股发 行中这些对机构投资者进行的政策倾斜,扭曲了新股发行价格,也使得刚上市的股票市盈率远远高于市场平均市盈率,成为制造“新股泡沫”的助推器。

关于第二个问题,根据创业板股票上市规则、《公司法》等相关法规,公司董事、监事和高级管理人员自公司股票上市之日起1年内和离职后半年内,不得转 让其所持本公司股份(其中控股股东、实际控制人所持股份锁定时间为3年)。在上市12个月后,在职高管每年出售的股票不得超过其所持股票的25%。如果高 管人员离任,在遵守上市12个月禁售期的规定之后,辞职6个月后即可不受限制地出售其所持股票了。显然,正是股份锁定在职与非在职的不同规定,成了部分高 管选择以辞职以尽可能快速套现的制度成因。

而探寻到症结背后的成因,就不难“对症下药”地进行规范与治理了。药方其实并不难寻,那就是,在充分调研、论证的基础上改进现行的新股发行制度与新 股股价生成机制,深化与细化高管股东股份锁定期限的规定。关于后者,笔者认为,现行制度中对于上市公司高管股东1年的持股锁定期远远不够,如果说控股股东 或实际控制人36个月的锁定期主要基于既保持股权结构相对稳定同时又有利于打通资本退出通道以吸引风险资本涉足创业板“种子公司”这一指导原则,因而“期 限不能太长、也不能太短”的话,那么,着眼于去除上市公司的短期行为以及长期经营目标,作为上市公司经营与管理具体决策与实施者的高管持股,其期限至少不 能太短。


創業板 創業 辭職 道德 拷問 更需 需關 關註 制度 成因
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財赤和道德風險 李兆富

2011-9-29  NM



第二次世界大戰後的環球經濟秩序,第一特點是美元成為各國貨幣都掛鈎的國際貨幣,美國政府亦向世界保證,每 三十五美元可以兌成一安士黃金。一直到七一年尼克遜單方面棄守兌換黃金的承諾,世界才進入流動匯率的年代。

戰後經濟秩序第二特點,就是主張以公共財政來調控經濟周期的凱恩斯學說。當時的政客和學者都深信,戰前大蕭 條的教訓,就是政府要在需求不足時出手,避免經濟陷入衰退的惡性循環。再加上在新貨幣秩序之下,美國政府為 了捍衞美元兌黃金的價值,不可能任意發行鈔票或者擴張信貸,所有經濟調控的操作,唯有依賴公共財政和貿易政 策來進行。戰後美國因為特殊的貨幣發行地位,輕鬆自然地累積起貿易赤字,另一邊廂美國政府開支也不斷增加。 常識告訴我們,雙赤字的現象不可能長久維持。結果,自六○年代初,黃金市場價格漸漸升過保證兌換價。換句話 說,市場是在預期美元終會貶值。六三年,為了刺激經濟鼓勵出口,當時的總統甘迺迪面對正在增長的公共財赤,仍然提出了大幅減稅的措施。這次減稅是美國政治步入宏觀調控文化的轉捩點。由六三年至九三年,三十年間,美國政府只有一年錄得財政盈餘。嚴格來說,最根正苗紅的凱恩斯信徒,也不會主張政府如此毫無節制地去跑赤字預算。事實上,凱恩斯在生時的廿世紀前半葉,世界各國的公共理財主流思想,基本上就是香港一直奉行的八字真言:「量入為出,平衡預算。」

就算在七○年代之前,世界上除了美國之外,沒有其他國家有條件去不斷累積赤字。可是隨着固定匯率秩序的崩潰,各國政府的經濟官僚漸漸明白到他們手上多了一件叫做貨幣政策的新工具。最初貨幣政策只不過是透過利率和信貸調控物價。到了八○年代末,貨幣政策漸漸成為政府操控市場經濟的槓桿。再者,貨幣政策進行宏觀調控,免了微觀經濟政策的種種政治角力,世界各國政府自當紛紛跟風效尤。當全世界都相信貨幣政策宏觀調控無所不能的時候,歐洲國家也走出了共同貨幣的一步。當時的歐洲精英的主觀願望是,強大的單一貨幣,既有利貿易,而美國也是憑藉這個優勢來支撐近半世紀的單邊增長。可惜歐元的如意算盤最終還是打不響。結果,在道德風險之下,歐洲諸國無節制地進行寬鬆公共財政。一場金融海嘯,才將問題暴露出來。歐洲精英為了保存歐元,竟然不惜擔保打救已經破產成員,條件是各國放棄不合理地寬鬆的公共財政。諷刺的是在大西洋的彼岸,聯儲局的貨幣政策藥石無靈,政府卻回歸到最原始的稅收和開支的財富再分配。既然經濟災禍都是財赤和道德風險的作孽,我們又怎可能期待政府和央行從天而降做救世主呢?

李兆富 時事財經評論員,自由市場智庫獅子山學會創會成員。作者網誌:
http://hkliberty.wordpress.com

財赤 赤和 道德 風險 李兆 兆富
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李開復、香櫞「口水仗」升級 批「道德風險」更要「伺機安內」

http://www.yicai.com/news/2012/09/2055875.html

新工場CEO李開復和美國機構香櫞(Citron)負責人安德魯·來福特(Andrew Left)之間的「口水仗」,因為近日雙方連續公開發表文章論戰火速升級,持續逾一週的「隔空戰火」也吸引了眾多市場關注。

「鬥士」李開復

一週前開始撰文批判香櫞的李開復,說了很多、寫了很多、也做了很多。

在回應安德魯·來福特近日提出的四點質疑時,李開復反駁「沒有持股任何中概公司」、「奇虎沒有投資創新工場」等涉嫌存在衝突利益的說法,稱這次「揭竿而起」純粹是因為香櫞針對互聯網搜索引擎方面的最新報告,恰好是他擅長精通的領域,「香櫞錯得太離譜」。

事情緣起李開復一篇名為「China Short Sellers: Exposing Fraud or Practicing Fraud」的英文文章,其中他指出香櫞出具的調查報告漏洞百出,對中國互聯網和搜索引擎市場缺乏基本認識,依靠杜撰和扭曲信息欺騙投資者牟取利益,並一 併質疑其他類似的中概股做空機構打假還是造謠。

從8月27日至9月4日,在其新建的「香櫞打假」網站(Citronfraud.com)上刊登了四封李開復致信安德魯·來福特、香櫞和機構創始人的經歷身世、《華爾街日報》的報導等共八篇英文文章。

隔夜中國商業界共61位高管聯名發出抗議,指責美國做空機構香櫞惡意誹謗抹黑在海外上市的中國公司,簽字代表包括創新工場董事長兼CEO李開複本人、賽富亞洲閻焱、華興資本董事長兼CEO包凡、京東商城董事長兼CEO劉強東、奇虎360董事長兼CEO周鴻?等,均來自創業類基金和上市公司主體,且都受益或受損於海外IPO上市產業

一位業界人士對《第一財經日報》記者表示,帶頭揭竿而起質疑、反擊做空機構的行為本身值得讚賞,也是中國企業家和投資人在海外市場生存需要具備的技 能。「大多數時候的市場是公正的,有人說公司不好,就需要公司拿出證據來反駁,過去很多在美國上市的中國公司高管都缺乏這樣的意識,即便明明是做空機構在 造謠誹謗,被攻擊公司的沉默會被視作默認」,美國Tocqueville基金經理黃一波對《第一財經日報》記者表示,李開復能夠抓到香櫞報告中的確鑿漏洞 進行及時有力批判,從某種程度上,有助於改變此前中國公司在海外市場「任人魚肉」的被動形象。

李開復在新浪微博中稱,「我希望有三個正面效果,出現一個就算成功:給予中國未作假公司信心,決定反擊,在法院訴訟作假打假機構;作假打假機構名聲滑落,回報下降,被投資者摒棄;作假打假機構學了教訓,繼續打假但是不作假了。」

那麼,剩下來的事情,就交給美國資本市場和投資者來判斷吧。

禿鷲還是鯰魚

在過去的紀錄中,香櫞成功獵殺過中國生物、東方紙業、中國高速頻道、東南融通等財務數據造假的問題公司,也曾折戟落敗於質疑泰富電氣私有化、奇虎360的業務模式、分眾傳媒和新東方,與此同時,他同樣也獵殺過不少美國的貓膩公司。

成敗各半,香櫞、渾水等做空機構,到底是擅長啄出資本市場中腐肉的禿鷲,還是渾水摸魚造謠謀利的鯰魚?專業人士認為,撇開發布研報內容的專業性和理解性,是否具備「第三方獨立性」是關乎「是否涉嫌道德風險」的要點之一。

在欺詐調查和盡職調查方面擁有豐富經驗的風險管理公司Kroll亞洲區高級董事何越接受《第一財經日報》記者專訪表示,真正能夠算是第三方獨立調查 的盡職調查,不管結果正面或負面,都不應該會對公司或個人產生直接的經濟影響,而做空者做出的類似調查,由於存在做空成功後的利益影響,可能存在利益衝 突,直接影響報告的獨立性和客觀性,「第三方獨立調查報告是不會給投資者做出投資建議的」。

事實上,在過去渾水、香櫞針對中國公司的報告中,「建議強烈賣出」、「估值低於1美元」等具有煽動性的投資決策建議屢見不鮮,定居在美國加州的香櫞 創始人安德魯·來福特也曾在越洋電話中對記者直言,「我是做空中國公司」——這無疑承認在此背景之下出具的調查報告,其獨立性和公允性是需要投資者自行判 斷,懷疑甚至否定,換而言之,一開始就披露自己可能做空股票,和外面自己擁有股票再吆喝的人並無區別。

另有資深業內人士表示,「很少有絕對獨立的調查,關鍵是通過研報發表立場觀點的時候,有沒有先聲明自己存在利益衝突,繼而讓投資者自行判斷,而不是事先三緘其口,等到被質疑了才事後被動表態澄清。」

「香櫞的報告並非全沒道理,美國投資者也並非傻到根據一份報告就輕易改變對上市中國公司的看法和投資策略。」在黃一波看來,正是一開始少數中國公司 財務缺乏內控等醜聞給了空頭機會在投資者業界積攢「信譽」,才會有後來即便沒有造假的中國公司也會遭到做空攻擊,結果也體現了投資者的判斷力。

「一方面香櫞、渾水等機構擅長利用不對稱的信息壁壘,另一方面有了之前連贏戰績,其做空失敗成本被大幅降低,從這個角度理解,他們既是禿鷲也是鯰 魚。對於中國公司來說,攘外更需安內」,他認為,就算香櫞這次被打敗,華爾街還有很多類似機構會嗅到問題中國公司給出的「做空機會」,李開復盯住香櫞猛批 的根本意義,應該是警示海外上市中國公司抓住機會「安內」。


李開復 香櫞 口水 升級 道德 風險 更要 伺機 安內
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企業追求績效如何平衡道德與利益?

2013-01-07   TCW
 
 

 

現實的商業競爭,少有領導者提倡企業道德,擔心高舉道德有損企業競爭力,對股東而言,企業道德的「效果」難以衡量。但是金融海嘯後,哈佛商學院興起企業是否應考量道德,降低追求利潤的欲望的討論,二○○九年哈佛商學院應屆畢業生還宣示「MBA誓言」,不追求利益折損別人利益。

安能案、雷曼兄弟倒閉、馬多夫騙局等重大事件後,讓企業發現如果不提倡企業道德,將成營運風險,甚至面臨生存危機。到底該怎麼做才好?

一百六十五年歷史的工業巨人西門子,也為此付出高額的代價。二○○六年起,西門子陸續遭德國、美國司法部指控,高階主管利用海外帳戶、空殼公司行賄以贏得合同,此行為遍及歐洲、美國和亞洲西門子一百多個分公司。

當時的執行長與董事長引咎下台,董事會改組,全球多達十一位高階主管遭起訴,累計罰金約十六億美元,為該類型案件單一企業史上最高罰金。

「這是西門子最黑暗的一章,」台灣西門子總裁兼執行長艾偉(Erdal Elver)說。此後,西門子改頭換面,重新制定企業道德規範,清楚規範與利益相關者的往來行為,不允許違反道德的商業行為,服膺「高績效來自於高道德標準」。

本期邀請曾在越南與中國西門子任職、現為台灣西門子總裁兼執行長艾偉與政治大學商學院IMBA教授李瑞華對談「企業追求成長,企業道德與利益孰重?」當發現員工游走道德灰色地帶,該不該舉發?競爭對手採取不道德手段競爭時,又應該高舉道德旗幟嗎?

做生意,「乾淨」才會永續環境再艱難,業績也能創新高

政治大學商學院IMBA教授李瑞華(以下簡稱李):一般認為,企業道德與企業競爭力難以兩全,商業競爭現實,以高標準規範自己會降低企業競爭力,你任職多是開發中國家,道德的灰色地帶不少,你認為高績效與高道德可以兼顧?

台灣西門子總裁兼執行長艾偉(以下簡稱艾):我認為這之中有妥協之處,但沒有衝突,現在我們認為只有「乾淨」的生意才是西門子的生意。我在越南和中國都任職過,我跟同事說,「別帶進來任何我無法公平較勁的生意。」

如果你的員工很清楚知道要做哪些生意,這不會因為在哪個國家有所改變。其實,西門子創辦者,一百六十多年前成立公司時就說過,不要為了短期獲利出賣未來,做生意乾淨透明才會是永續的生意。

李:價值傳承和維持很難,即便是創辦人一開始就承諾的價值觀,為何企業道德仍會變成西門子的最大危機?

艾:事件發生後,我覺得這是西門子最黑暗的時代之一。

第一、過去這種狀況(指賄賂)被法律接受還可報稅(編按:德國法律一九九九年前企業支付給政府官員的「諮詢費」和「佣金」可逃脫法律制裁,還可減稅),這個法律變了,但我們沒有隨法律改變做生意方式,有些員工對於法律的改變態度也較輕忽。

第二、西門子過去不是沒有道德內規,但是沒有徹底執行,現在很清楚,我們對內經常對同仁說,「高績效、高道德。」

現在大多事情都由中央集權管理,大宗採購都必須由總部同意,從買資料庫、應付款項、供應商的付款等,你不能隨意給供應商款項,而不回報總部。

這件事耗去西門子很多精力。我記得,頭兩年為了推動企業道德法規花了很多時間,我在中國也被二十到三十位律師面試過,當時西門子的通訊部門與諾基亞(Nokia)的合併也因此受到影響,合併遲了約三個月。

李:你在越南任職過三、四年,(在)開發中國家,賄賂被視為隱形規則,萬一客戶暗示你賄賂,怎麼辦?

艾:如果要我們送錢,我就拒絕。這不是我們做生意的方法。

有兩個例子,有次客戶的採購人員希望我們賄賂,我寫了信給對方執行長,我說,西門子想競標這案子,但你們的採購人員告訴我必須做些事情、拿些回扣,才有機會拿到案子,這不是我們做生意的方式,如果你希望我們參與這案子,那請保證我們有公平競賽的權利。我寄出信件,以為就此結案,但對方的執行長回信感謝我,他不知道公司有這種人。他辭退這個採購,我們參與競標贏了合約。

李:當競爭對手以不公平的競爭手段來取得合約,你的團隊難道不會反彈嗎?

艾:當然他們不喜歡這樣。我們也有流失一些客戶,但我只要靠能公平勝出的生意就夠了,在越南,還有其他國際組織的生意,如世界銀行、德國發展銀行等國際組織。

在最艱難的時候,我業績還在越南創了新高,贏得越南兩座電廠案子,那可是跟中國、韓國、日本競爭者一起比案,這證明,即便在二○○九年最艱難時,在挑戰性最高的國家,我們還是可用高道德達到高績效。

接訂單,避免灰色地帶企業市占率,不需要百分百

李:你很清楚什麼生意能碰不能碰,建立起名聲後,很多希望「乾淨」做生意的客戶會自動來找你們,反倒變成一種優勢。但是企業道德怎麼規範,還是會有灰色地帶,你們怎麼處理?

艾:通常就是灰色地帶帶來麻煩,最好每樣都規定清楚,不要有灰色地帶,我常跟同事說,不要帶進任何會有問題的訂單,寧願因為業績不好丟工作,而不是因為賄賂去坐牢。

如果員工跟我反映對方要回扣,我會說leave it(放手),這是公司最低限度,沒有討論餘地,我們不需要百分百的市占率。

當我由中國調到越南河內,當家當運到海關,搬家公司給了我封e-mail(電子郵件),寫著你有兩個選擇,一個是可以付UTM(under table money,回扣佣金),沒多少錢,但可以很快收到你的家當;或者你不付,大概要花幾週收到家當。我說,你講什麼?我可以等到兩個月都沒問題。

有道德,不怕丟掉客戶三步驟機制,形成員工價值

李:台灣企業認為,我們利潤這麼低,怎麼高舉道德標準,冒著丟掉客戶的危機?

艾:企業也必須去想,你可能因為沒有企業道德,惹上麻煩,這不是真正因為實力贏來的業務。長期而言會傷害企業,高績效永遠來自高品質、高服務,最好是在產品品質與服務跟對手較勁,而不是用其他手段,別因為短期利益出賣未來。

李:企業道德是個抽象的概念,你們怎麼樣讓員工真正接受?

艾:企業道德有三步驟:第一、是事前預防,這是我們投入最大的努力,我們還設了全職合規長(Chief compliance officer),有些國家還有合規團隊,員工一律要接受企業道德課程訓練,了解企業道德的規定,例如在越南只能給政府約二十美元的禮物;第二、要有偵測、監督和稽核機制;第三、事後處理、檢討改善。西門子員工網頁的首頁,就有選項叫作「tell us」,如果你知道一些事情有疑慮可以向上報告,類似whistleblower(吹哨者)機制。

李:該不該獎酬吹哨者,一旦獎酬,會不會鼓勵黑函文化?抓到有違反企業道德者,又該不該公開討論?

艾:上報大多是匿名,有可能有黑函,這是必要之惡,但我們會調查,在調查時,員工必須帶薪停職,等到結果出來,如果真的查到違反企業道德的事,會組成委員會,依據嚴重程度做成決議。

例如,在越南,我們查到有人侵占公司財產,這個人在西門子工作十年了,結果出來後,他兩週後就自動辭職。我也會讓公司員工知道我們的處理過程,是要顯示違反規定的後果,但不會洩漏名字,做這件事要非常小心。我們不會獎勵告密者。

李:對於企業道德的執行,有貫穿到績效制度嗎?假設有兩個晉升候選人,A績效好,他沒有做任何違反道德的事,但你不確定他是否真正信服企業道德;B表現比A差,但真正相信企業道德的人,你會升遷哪位?

艾:在我升遷一個人之前,首要考慮就是他真的了解、相信西門子的企業倫理,否則他不會列入考慮名單。如果我對他們態度有疑慮,我不會升遷他,即便在一般狀況,當我發現主管,沒有很把此議題當一回事,我會隨時提醒他。重要企業道德訓練課程我都會到場。

領導者的以身作則很重要,但是我發現,很多企業無法定義清楚自己的價值,知道哪些該做?哪些不該做?當你不清楚,員工根本不知道該如何遵守,這才是根本問題。(整理●曾如瑩)

【延伸閱讀】追求企業高道德時, 西門子稅後淨利也增51%西門子年報指出,西門子在2006年至2012年重振企業道德時,營收雖減少10%,稅後淨利也成長51%。

【延伸閱讀】台灣名師觀點企業道德,有賴明確價值規範西門子利用賄賂事件將危機變成轉機,藉此脫胎換骨,它能做好企業道德有幾個原因:一、領導人承諾與提倡,二、對於違反企業道德行為採取零容忍度,持續實現承諾、展現決心,三、選定企業道德標準,嚴格規範與執行。企業道德,有賴於企業有明確的價值規範,領導者不能一邊嘴上告訴員工仁義道德、正直誠信,但是一邊卻又要員工不要流失客戶,達到超高目標。最重要的是,其視「不乾淨」的生意不是西門子的生意,有能力放手。當企業沒有能力和心理準備去遠離某些業務,才會認為這是損失。願意容忍員工走後門的企業都認為這樣做業務容易很多,但是把時間拉長來看,正面在產品與服務競爭看似很難,考量時間與成本,正面迎擊才是真正提升企業競爭力的最佳方法。

企業 追求 績效 如何 平衡 道德 利益
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道德勸說管不住國寶人壽參與龍邦改選 保險資金介入董監改選亂象如何解?

2013-05-20  TWM
 
 

 

國寶人壽違背承諾,在龍邦股東會中行使董監改選投票權,金管會火速祭出對國寶人壽的處分,止住外界對主管機關的質疑聲浪。不過,長期以來,國內主管機關對公司治理監督的力度不足,一時之間恐怕仍難獲得改善。

撰文‧葉揚甲

紛擾數月之後,龍邦國際興業董監改選總算在五月七日落幕。選舉結果並不令人意外,公司派在九席董事席位中取得六席,保住經營權;然而,選舉過程中,大股東國寶人壽因違反先前對金管會所做出的「不參與董監改選」承諾,引發爭議。

國寶人壽不僅派員出席龍邦股東會,並且在董監改選中行使投票權,雖然改選結果仍由公司派保住經營權,但市場派卻也取得三席董事,令外界質疑,國寶人壽是否有意藉由壽險保戶資金左右董監改選結果。

雖然國寶人壽在事後強調自己的投票意向是「支持公司派」,但在市場派取得的三席董事裡,其中一席是國寶人壽大股東朱國榮;另一方面,且不論國寶人壽票投何方,公司違反對金管會的承諾,並以壽險資金參與企業董監改選的行為,被認為已嚴重挑戰公司治理原則,這也是事件爆發後,不僅資本市場譁然、金管會迅速對國寶出手懲處,就連學界人士也重話批評的原因。

主管機關放任 未落實修法壽險公司為何不宜介入企業董監改選?其實早在二○○八年五月間,立法院財委會就曾做出決議,要求金管會修改《保險法》,禁止保險公司對其所投資的公司在進行董監改選時行使投票權。

當時,財委會立委質疑,若不禁止保險公司行使董監改選投票權,一旦遇上經營權爭奪戰,手上透過保險資金而握有大批股權的保險公司,必成為各方爭取拉攏的目標,自然容易引發利益輸送等公司治理層面的弊端。立委賴士葆當時亦曾強調,保險資金來自保戶,當保險公司用這些錢去支持特定董監時,法律上沒有依據,保戶沒有權利過問,金管會更是不易管理。

不過,○八年財委會的決議,金管會當時僅以「必須再做評估」回應,而截至今日仍未落實修法。事實上,在學者眼中,主管機關的長期坐視與放任,就是造成今天這一樁「不甩主管機關」、挑戰公司治理事件的主要原因。

「這一次,主管機關不能再缺席!」針對這次事件,台灣公司治理協會理事長呂東英如此評論。在二○一二年亞洲公司治理協會的評鑑中,台灣公司治理排名位居亞洲第六,除了落後於星、港,表現甚至遜於泰國、馬來西亞;而在各項評分中最弱的一環,即是得分僅三十五分的「監理機關執行力度」,該項目相較於新加坡的六十四分、香港的六十八分,差距甚遠。

評鑑報告載明「監理機關執行力度不足」的主要案例,是一二年五月鬧得沸沸揚揚的「中石化董事會經營權爭奪」事件,針對當時的股東會爭議,應該有所表態的主管機關,竟然完全「缺席」。主管機關對公司治理無感,該表態而不表態,正是造成業者敢於對金管會「背信」的原因。

這次事件發生後,顏面無光的金管會一方面重話抨擊,另一方面也迅速對國寶人壽祭出處分。主管機關的快速反應,或許某種程度改善了過去「該表態而未表態」的缺失;然若細看懲罰內容,卻發現金管會似乎還是沒能切中「保險業捲入經營權之戰」問題的「核心」。

不查個人動機 只限縮投資金管會對於國寶人壽的處罰,包括不得再新增投資國內有價證券、除逐項報經主管機關核准外,不得新增國外投資,亦不得再因持有有價證券而行使股東表決權。這些懲罰當然會衝擊國寶人壽的未來營運,但很明顯的是,並不能改變國寶人壽參與龍邦董監改選所造成的事實結果。

試問,不顧金管會承諾、在龍邦股東會行使股權投票的這項行為,難道不是事件中最有問題的部分嗎?為何金管會不積極查明這其中可能潛藏的「個人」動機,反而去限制國寶人壽「公司」的資金用途?

而且,金管會只是重申國寶人壽「往後」不得再行使股權參與投票,言下之意,似乎是對於這一回國寶人壽「不甩」金管會的投票結果,有「這次就算了」的感覺。

如果是這樣,台灣公司治理的「監理機關執行力度」,恐怕還是難以避免被質疑,甚至是不被信任。「若龍邦董監選舉的過程有涉及不法,那麼,主管機關可考慮判定違法的部分選舉無效。」呂東英認為,只有這樣做,在公司治理的推動上才有更實質的意義。

在公司治理領域耕耘甚深的交大財務金融系教授葉銀華則認為,這次主管機關以「函令」的方式祭出行政裁罰,與先前只以「口頭」行政溝通有所不同,可看成是金管會對這次事件的正面回應,值得肯定。不過,金管會更要著眼的是,「該怎麼妥善解決長期經營不善的保險公司?」話說回來,在○八年立法院財委會建議修法未果之後,對於保險業在所投資公司股東會中行使董監改選投票權,金管會依然只能「道德勸說」;而事實證明勸說無效,更怕的是,此例一開恐造成未來更多類似亂象。或許,現在該是金管會「硬」起來的時候了。

淨值缺口持續擴大

國寶人壽近三年財務體質變化項目 2010 2011 2012 資產 487 481 534 負債 608 668 743 淨值缺口 121 187 209 單位:億元 資料來源:保發中心

 

道德 勸說 不住 國寶 人壽 參與 龍邦 改選 保險 資金 介入 董監 亂象 如何
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中國版「壞銀行」引發的道德風險

http://wallstreetcn.com/node/53657

雖然信達已經準備IPO,華融的戰略投資者融資計劃也吸引了眾多華爾街巨頭的興趣。但10多年前中國政府化解銀行壞賬的模式,仍然值得反思。當年成立的四家資產管理公司(AMCs),可能製造了中國版「壞銀行」道德危機的根源。

華爾街見聞上週就報導,中國版「壞銀行」AMCs不大可能單憑自己的力量「突然」大幅改善了其財務表現。

實際上,AMCs本身已經通過另一種方式,從財政部獲益:財政部一直在「從它們(AMCs)的商業運營中,分拆遺留的不良貸款處置業務」,同時解放它們進軍其它業務尋求利潤(經紀商、金融租賃、私募基金、保險)。這使得財報上的部分數據看起來相當健康:

作為為IPO做準備的一部分,AMCs都披露了更多的財務信息(四家AMCs都披露了2011-12財年的基本損益表和資產負債表信息),它們的商業運營從財務上看起來是健康的,它們的資本回報率在14-21%的範圍內。這是財政部從它們的商業運營中分拆遺留的不良貸款處置業務的直接結果。因為有財政部的支持,我們預期銀行對AMCs的頭寸(持有的AMCs債券)不存在任何償還風險。

早在10多年前成立AMCs的時候,中國政府就聲稱,不會以賬麵價格轉移更多的不良貸款,來避免更多的道德危機。但1999年解決中國銀行業壞賬的方法,可能已經成了所有道德危機的起源:發放不明智貸款的銀行幾乎完全逃過的懲罰。

可以認為,就算這些不良貸款的成功索償,幾乎不能對銀行改善它們的放貸行為提供任何激勵作用。

J資本投資諮詢公司合夥人楊思安女士在今年3月就提出,壞銀行促進更負責任的放貸行為,已經讓步給大銀行統一向強大的國有實體貸款的行為:

如果AMCs接收了其基本面可存活的企業債務,就會把債務轉換成股權。這曾今是大規模的國企企業重組計劃的一部分:AMCs預期將扮演象私募基金的角色——作為利潤驅動嚴厲和不講情面的董事會董事。這預期將有助於創造想法和行為象商業企業一樣的國有企業。但結果是相反的,因為國有企業不會破產的隱含擔保存在,這而支持了忽略企業的負債率和其它償債能力指標的行為。

國有企業被廣泛認為是中國推進經濟改革的最大障礙,因為國有企業經營效益低下,佔有廉價信貸的渠道,同時還具有巨大的政治影響力。

如果銀行的壞賬資產由政府承擔或償還,會導致什麼後果呢?楊思安寫道;

同時,實際的財務赤字看起來已經消失了。部分債務作為債務託管存放在財政部的賬戶上,不管那意味著什麼。另一部分債務已經展期10年,而且不帶任何懲罰性條款。部分債務寄託於人民銀行向AMCs注入的初始資本上,而之後的補貼都是在模糊的基礎上進行的。中國銀行業持續出售新一批不良貸款。比如說,在2004年,人民銀行以賬面價值購買了3200億元的不良貸款,接著以賬面價值的40%賣給AMCs。2005年和2006年,這些交易再次發生。

整體看來,無盡頭的救助已經意味著,可供中國人用於教育、醫療服務、以及象公園、圖書館和環境治理這些公共服務的財富越來越少了:這就是消費越來越低、投資/儲蓄越來越高的背後含義。我同意,與10年前相比,中國人民的平均水平已經富裕多了,但大部分的財富都是在非流動資產中,比如說房地產,相對於今天的賬面價值,這些資產的真實價值最終將大幅貶值。

現在,我們回到中國消費比重奇低的原因,中國經濟的消費比重過去十年一直下降。根本問題是,銀行把資金從私營部門拿走,並轉移到國有企業的賬戶上。當這種轉移累積到銀行失去流動性的地步,國家政府將發行債務,但通常不會顯示在國家賬戶的負債上。

簡單地說,這存在兩種影響:第一,把大量的利潤轉移到政府擁有的企業,第二,通過降低製造成本並控制人民幣價值,補貼出口。

楊思安認為,「政企融合」是中國經濟發展戰略的核心——財政部、人民銀行和國有企業「混合併匹配每一種金融、財政和信託工具,來達到製造世界級增長水平的共同目標」。

問題是,什麼將終結這種模式?特別是,如果這些由財政融資貸款驅動的投資,仍幾乎完全沒有流向更有用目的的動機(不僅是為了增加GDP規模)。

同時,由財政刺激支出誤導的投資仍然沒在國家的資產負債表上得到確認。儘管中國有天量的外匯儲備,但楊思安認為大量的不良投資最終會帶來人民幣的大幅貶值和通脹。

 

中國 銀行 引發 道德 風險
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哈佛商業評論:在中國創業不需要道德…

http://www.iheima.com/archives/52997.html

「對於一個進口商來說,頭等大事就是讓海關裡的人高興,因為他們能隨意決定貨物是否過關。標籤上的一個小毛病就能扣你十五天,讓你破產。但如果他們高興,你有問題,他們會很快幫你解決。要請他們吃飯,給他們上海世博貴賓卡或贈送產品。這裡就是這樣,要麼從胯下過,要麼就回去。」何塞(化名)說道,他通過一家中國進口商供應西班牙高檔食品。「讓他們高興」是在中國做生意的海外企業家常用的一句話。

「讓警察高興能令你內心感到平安,這就好像是可以預防問題的遮雨傘。真正要付錢的是從事非法生意的人。如果你開妓院,那肯定要付,而且要付很多。在其它情況下,都是人情可以解決的。每次都會冒出一個不要臉的普通小官,打電話通知你他要到你餐廳來吃飯了,暗示要你請他。」另一位在中國的西班牙企業家胡安(化名)說道。

「這裡賣的好的都是便宜貨,所以要跑量。想要跑量也得有人幫忙,如果想在餐廳裡賣紅酒,就得給服務員每軟木塞5元。你幫我,我幫你。」

今年七月,中國政府拘留了跨國製藥企業葛蘭素史克公司(GSK)的四名高管,理由是他們賄賂了醫生和醫院,使其選擇他們的產品。據警方調查,此案始自2007年,數額高達30億人民幣。於是,GSK稱,其嚴謹的道德行為制度忽略了某些籮筐裡「爛蘋果」,但如今調查卻指向公司策略。

全球媒體用這起事件描述了一個惡劣情況:醫生工資低下,公共醫療投資不足,法律存在缺陷甚至被忽略,導致腐敗必不可免。還有其它多家跨國企業被調查,如今形式非常像2010年英澳礦業巨頭力拓集團的四位高管被監禁時那樣。腐敗再次成為最高行為原則。

不是嚴謹人的國家

據說,在中國做生意,一定要跳入泥潭,沾上淤泥,才能和本地企業家在同樣條件下競爭。另外一個辦法是放棄這一個擁有14億顧客的市場。中國不是正人君子或嚴謹人的天堂。GSK事件的起因主要源於外界的壓力而不是內部因素導致的。被捕高管之一透露,他們的薪水是根據盈利發的,他們被要求完成每年銷售額增長25%的任務(這比之製藥業的增長高了7%),不利用「曖昧企業行為」是無法達到這一目標的。

無可否認的是,中國腐敗是一個非常嚴重的問題。國際透明組織將中國排在176個國家中的第80位,透明度指數為100分之39(0為絕對腐敗,100為完全無腐敗),在全球最大28個經濟體收受賄賂頻率排行榜中,中國位於第27位。

這一問題源於對腐敗的基本定義,如果做一個各國法律的比較,矛盾顯而易見。西方法律將許多中國視作普通合法的行為列為利益衝突*。

*利益衝突是指個人或組織涉及不同方面相同的利益時,向自己或與自己相關人士作出偏袒或優待的不當行為。

中國式「關係」穿插縱橫在整個社會中,將其變成了一個人情交換的雜亂場所。無論是在家庭企業,跨國企業還是銀行,想要出人頭地的人明白大部分還是得靠關係。為了結交關係,從基本的禮貌到最無恥的腐敗手段都能用上。

「我沒有降低我的道德水準,我把它拋了」

紐約時報八月發表,摩根集團因僱用中國重要官員子女,與其父母交涉而被美國司法部調差。鐵道部的前副總工程師,張曙光,就在這場暴風雨的核心,他現因受賄接受調查。蹊蹺的是,在摩根集團僱用其女兒張西西之前,鐵道部從未與摩根集團有過交易。

在日常小買賣中這些還是比較含蓄的。小禮物,請客吃飯,卡拉ok都屬於商業慣例。「平時會有本地收購代表問我要一部分,裝進他們自己口袋裡,他們威脅說我不同意就要找別家。在西班牙我也遇到過一次,我拒絕了。這裡我總是接受,因為這裡就這樣。我沒有降低我的道德水準,我把它拋了」電子供應商彼得(化名)說道。

GSK高管被捕並不令路易斯(化名)感到稀奇,他是從事過藥業和石油業的企業家,如今受一家西班牙上市公司聘用。他說:「十年前,就可以看到他們乘坐豪華轎車,提包裡滿是錢。他們在上海醫院裡進行臨床試驗。他們會給預付款,再按銷售數量算酬金。這些行業是受外國經濟主體主導的一個大腐敗坑,這是一個公開的秘密,」

然而,他不認為逃避貪腐的觸角是一件不可能的事。「對,這裡可以正當做生意。」他說道,「腐敗是捷徑。中國人付諸腐敗因為他們沒有受過教育,不懂企業文化,不知道什麼是行政、管理和國際化。45歲以上的人,也就是和我做生意的人,他們是農民出生,書讀得很少。當他們學習後,他們就不會再付諸貪腐了。」

跨國企業的卑鄙行為

六個乳業跨國企業因私定價格而在八月受到了記錄性罰款:6.68億人民幣,其中包括美國美贊臣,新西蘭恆天然,和法國達能集團。中國監察機關發改委,以違反反壟斷法而對其制裁。這些企業承認其違法行為。然而,其餘的三家企業避免了罰款,據政府說,原因是「他們迅速地改正了,並提供了寶貴信息」。

從商業角度看,他們的行為是非法的。從道德角度看,是卑鄙的。這些國外企業利用了自2008年三聚氰胺奶粉事件爆發後中國人對於國產品牌的恐慌,當時,該事件導致了6名嬰兒死亡,幾千嬰兒中毒。

近日,中國強大的發改委中的一位官員向30家國外企業施加壓力(通用電氣,微軟,IBM,英特爾等),在一次會議中要求它們公開承認違反了中國反壟斷法,並為此向它們展示了幾份其它企業簽署的認罪書,威脅說如果它們要請律師辯護,罰款會增至原先的三倍。這些強制性道歉令人回憶起文化大革命和毛澤東時代的仇外心理。

根據這一些事件,有理論認為,中國已經向企業腐敗行為宣戰,但目的只是為了攻擊跨國企業,保護國內產業。這種說法並不荒唐,卻也有許多人持不同意見。重要的是,一個實質性問題被忽略了:有許多國外企業正在反覆地違反法律,違反道德準則。

「許多外國企業參與腐敗行為,這已得到充分證實。…這些犯罪行為在任何一個國家都要受到懲罰。」偶爾發表靠譜文章的中國日報寫道。該文也提及GSK在商業環境更健康的新西蘭和美國受到過的巨額罰款。

中國承受著發展中國家常見的猖獗腐敗。腐敗方面的法規一直都很寬鬆,只是在近幾月出現了新的勢頭。然而,腐敗已經深入人心,將其剷除需要很大的代價。

通往健康環境的路是漫長的,也是不可避免的。令人疑惑的是,西方企業家在其中又將擔任什麼角色,那些出生並非農民,而是收集了諸多大學、碩士文憑的學者又會對社會產生什麼影響。面對一個污穢環境中看似不可勝的惰性或企業的無理要求,我們始終可以做出個人的私密抉擇——支持腐敗還是打擊腐敗。

哈佛 商業 評論 中國 創業 需要 道德
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輿論中的道德破產 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102ehqj.html

先說一下《新快報》的事情。

上期的封面故事(編注,參見11月6日博文:封面故事——財經輿論的黑對黑)已經談到了,長沙警方出來找打,然後被中央政策搞得有點怒火的公知群體就出來怒打長沙警方。

不過這次長沙警方有點坑人的意思,因為他們絕口不提陳永洲同學受賄的問題,而是虛晃一槍說啥企業名譽罪。結果公知群體們被麻痺了,因為在出了、陳寶成和夏俊峰三個臭事之後,仍然沒有吸收教訓,還是傾巢出動,然後加上《新快報》搞行為藝術,頭版喊放人,還自誇為窮骨頭和硬骨頭。

這個導致了在新聞圈、法律圈和學院圈,這三個互相聯繫,形成某種黑社會團體模式的公知們全部出來鼓噪。結果就發現原來中了圈套。對方這次,原來長沙警方是圍點的,人家央視是來打援的。結果央視把陳同學自己的錄像一播出來,導致了整個公知界的社會道德信用,在普通百姓中,算是全部破產。

這個算是央視在薛蠻子、星巴克之後的第三戰。

剛開始幾天,公知們是被打蒙了。

其實我上次寫封面故事的時候就說過,如果被人抖料出來,看你窮骨頭和硬骨頭會不會變成賤骨頭。過了幾天,有些人緩過神來了,開始講法律的程序正義問題。就是說陳同學有沒有罪,他的供詞啥的是司法系統的事情,你央視有啥資格把這些公佈出來?但是這些人又不自省,你自己之前的鼓噪,難道就不是用輿論去幹預司法程序?所以說,央視用輿論去幹預司法,是不對;但是之前公知們用輿論去幹預司法,也不對。

現在的結果就是大家都比爛,結果公知比央視更爛。用司法材料來打輿論戰,也許是中國的特色。而對不關心司法程序正義的中國百姓,這個輿論戰算是央視全殲了所有公知。但是這個對中國未來的發展並不是一件好事,因為我們討厭公知們出來用輿論干預司法,我們也不喜歡公權力,比如央視這樣的來干預司法。

因為政府行為是需要監督,但是我們需要理性的監督。我們需要的公知,是敢於對孫志剛事件這樣的事情行使監督權,最後導致全社會反省,然後就是公安收容法改變了。這樣的監督,是我們需要的,因為這樣可以讓一個政府的行為變得更合理,也讓社會變得更好。

比如現在廢除勞教也是一個好的方向。

但是現在的情況是,公知們靠支持唐慧、夏俊峰、陳寶成和陳永洲這樣的渣子來對政府行為進行非理性和洩憤的所謂監督。而政府反手,用公佈在審訊中的案件材料來做輿論戰,就導致了中國社會的法律建設是向更糟糕的局面下滑了。所以這裡我們看不到一個政府和公知的良性互動,而是看到比爛。就怕將來,真的有屁民被政府坑了,就沒人出來主持公正了。所以希望這次公知群體們吸取教訓,以後開始從事實入手,以改良這個社會為目的,不要動不動推翻政府為目的,啥爛貨都把自己的全部聲譽來去賭博。

大家看一下這張截圖。

舆论中的道德破产

   這張圖是茅於軾老哥發的兩個微博。

第一個是他坐南京回北京高鐵,發現人很少。這不是消滅排隊了?不是,老頭子說,你沒人坐,你浪費民脂民膏!所以坐的人多,是政府該死,坐的人少,是政府該死。

第二個他坐濟南迴北京的高鐵,人很多,要排長隊。於是老頭子很火,你政府搞高鐵就是要消滅排隊!

美國在流氓大亨年代,法官和資本家一條褲子,貪污腐敗很厲害,當時是靠了有理想和情操的一批法律人士和新聞人士把這個局面扭轉了。希望中國的新聞界和法律界,將來也出一批這樣的人吧。

   不過現在這幫人比較像中國古代的清流,基本上是害人又害己的了。
輿論 中的 道德 破產 井底 望天
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道德是如何淪陷的——一個華爾街員工的自白

http://wallstreetcn.com/node/65261

一份最新報告顯示,53%的金融業管理層表示堅守道德標準將對職業生涯發展造成障礙。不要驚訝,這就是華爾街。或許衛報刊載的一篇華爾街員工的自白可以讓你更好的理解華爾街。

我1993年進入華爾街,我那年賺的錢是前一年收入的14倍,是我父親最好年份收入的3倍。為了賺到那些錢,我幫助公司設計了許多金融產品,把它們包裝得看起來很簡單,但實際上需要很複雜的數學知識才能弄明白。於是我第一年就受到了老闆們的熱情讚賞,他們稱讚我很聰明並額外給了我2萬美元獎金,這讓我驚喜不已。

我們將這些產品賣給許多投資者,但他們並不完全明白自己買的是什麼。我們稱他們為「無知的日本人」。我們公司的利潤極為可觀,高達數億美元。5年來我們最賺錢的產品是一個行話稱為「YIF」的產品(Yield Indexed Forward)。

但後來,投資者越來越聰明,他們意識到他們買的東西很複雜,充滿了隱藏的槓桿,這些槓桿在市場承壓的時候變得極為危險。

我從來沒有和買家見過面,這是別人的事。我只是待在幕後。我的工作是通過和數學和巧妙的交易來挖掘更多的價值。但日本人會將我們競爭者的文件傳真給我們。文件顯示,許多競爭者的產品比我們更加大膽,而且賣得比我們更多。我們和日本客戶的會談結束時,他們總是敦促我們說:「我們不能落後啊。」

我曾經天真地問,這樣做合適嗎?然後我就會不斷收到律師和經理們的確認,表明他們同意這樣做。

一個高級交易員告訴我:「你現在是在一個大的市場中競爭。如果客戶想要一套紅色的西裝,你就賣給他們紅色西裝。如果這個客戶是日本人,你就向他收取兩倍費用。」

我意識到,我們公司一直在小心翼翼地遵守華爾街的規則,努力不觸犯法律條文。我們盡力遵守一條不成文的「五點原則」:永遠不要試圖在一個客戶身上獲取超過5%利潤。

但一些競爭者才不管這些規矩。他們從每位投資者身上賺取7%-10%的利潤,將充滿各種隱藏陷阱的奇怪的產品賣給客戶。我一直覺得他們最終會面臨法律的制裁,至少也應該受到公眾的責難。

但他們沒有。相反,他們賺得更多。他們是真正的冒險家,嘗到甜頭後又推出更多的同類產品。

產品的持續暢銷逐漸打消了我的擔心。我會感到羞愧嗎?省省吧。我有生以來第一次為我的數學技巧感到自豪。從小到大,我一直都都藏著掖著,生怕被人們貼上「怪胎」的標籤。自尊和金錢是治療內疚感的靈丹妙藥。

在華爾街浸淫了幾年之後,我清楚地認識到:為了賺錢,你可以玩弄任何人和任何事。你越聰明,你就越有可能發現並利用監管或法律的漏洞,你就越聲名卓著。

沒有人會停下來,沒有什麼是不敢做的。這就好像你一直把車速限制在79公里/小時,但你卻一直看到別人加速到100、110,輕鬆把你超越,而你卻從來沒機會超趕其他人。

華爾街確實對那些試圖把速度降下來的監管者點頭致意,禮貌的揮手。每年,所有員工都要完成一個年度的合規培訓,在培訓中他們會學到遠離洗錢、內部勾結、內幕交易,以及如何將合適的產品賣給客戶。

在2000年初期的幾年,這種合規培訓已經淪為一年一度的形式主義。培訓變得只有一個小時,而且在一個很大的會議大廳進行。每個人都必須去一次,聽完演示文稿,然後簽到離開。

到了2007年,這種倫理教育已經形同虛設。你甚至不需要到場,只需要在網上就可以完成課程。面對長達一個小時的演示文稿,你只要不斷的點擊「下一頁」按鈕就行,哪怕你的注意力在其他地方。一些忙得不可開交的經理無暇處理這種「瑣事」,只需要付錢讓年輕的僱員代他們完成。

一種無需核實風險的文化充斥著華爾街,交易員變得越來越大膽,腐敗在整個系統中蔓延開來。到了2006年,只要你查看一下幾乎任何一樁大型交易過程,一定能找到一些違規之處。

2008年危機之後,監管者終於開始動手整頓。查出了一大批諸如LIBOR fixing、FX、ISDA Fix等醜聞。

在外人看來,這些名字複雜而奇怪的醜聞像是來自華爾街最不易察覺的陰暗角落。但其實不是,LIBOR、FX、ISDA都是金融最核心的要素,每天有數萬億美元的交易都與它們相關。這些駭人的醜聞中揭露的都是華爾街日常的慣例性業務操作。

我猜那些在醜聞中被揭發出來的人會真心覺得冤枉:為什麼是他們呢?他們做的正是其他人也在做的,只是可能更加激進,更加肆無忌憚。他們只是在做一直被灌輸的事情:繞過規則,盡最大的可能打敗競爭者。毫無疑問,他們過去這麼做都會受到褒獎,但這次,他們成了替罪羊。

這就到了問題的核心:誰應該為此負責呢?一定有人承擔責任,但真正應該承擔責任的人卻逍遙法外。這些人是老闆,是經理,是CEO們。是他們設立了標準,培育了這樣的文化;是他們愉快地管理這華爾街,並從華爾街的失控中大賺特賺。

為了震懾華爾街的瘋狂行為,我們應該懲一儆百。監管者的條例應該被遵守,而不是被利用。經理們明白在發生什麼,隨便問一個在銀行工作的人,他都會告訴你。

道德 如何 淪陷 一個 華爾街 華爾 員工 自白
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【案例】遊走在法律與道德邊緣的生意:偷情網站年盈利3000萬美元!

http://new.iheima.com/detail/2013/1209/56980.html

諾埃爾·彼得曼(Noel Biderman)身穿灰棕色休閒帽衫的他端坐於電腦屏幕前,精神抖擻,言談舉止中看不出任何疲態——要知道,他之前一天才從洛杉磯回到自己位於多倫多的家,而一週之前,他則正在紐約奔波。他旗下的網站在今年登陸香港和新加坡以來,彼得曼面臨的爭議和質疑更是鋪天蓋地。

彼得曼創辦的這家偷情網站名為阿什利·麥迪遜(Ashley Madison),隸屬Avid Life旗下,用戶可以通過註冊這個網站尋找自己的婚外情對象。

自從2001在老家多倫多創辦該網站以來,彼得曼的業務範圍就一直在不斷增長。在他擔任CEO的公司Avid Life裡,除了拳頭產品Ashley Madison,還有四家網站:Established Men、Cougar Life、Man Crunch以及Swappernet。這些都有Ashley Madison的細分市場,Cougar life甚至曾財大氣粗地邀請麥當娜為其創作歌曲,並允諾30萬美元的酬勞。只不過,無論哪一家網站,都沒有蓋過Ashley Madison的風頭。

彼得曼最善於的就是從他客戶的口袋裡淘到足夠多的現金。雖然,這麼做一直受到來自社會各界的普遍指責。這家打著「人生苦短,及時行樂」口號的網站,去年一年收入就達9000萬美元,盈利3000萬美元,而今年的預期收入將達到1.2億美元。

這些盈利全部都是從用戶手中得來,Ashley Madison沒有任何廣告收入。過去5年來,Ashley Madison的用戶增長了3倍,總用戶量達到了2100萬,其中一半以上的用戶來自美國,另有830萬用戶分佈於30多個國家和地區。

不過,在歐美市場獲得的成功,並沒有讓彼得曼滿足,於是他又把目光對準了亞洲。去年,Ashley Madison成功開拓了亞洲的日本和印度市場,其中在登陸日本的幾個月時間裡,其註冊用戶就突破了百萬。今年8月和11月,Ashley Madison又相繼宣佈登陸中國香港和新加坡。

而現在,彼得曼正對他的下一個目標市場虎視眈眈—中國內地。i黑馬不認為Ashley Madison能進入中國市場,但是它利用人性迅速崛起的方法,與中國迅速崛起的約炮工具似曾相似。也許,Ashley Madison向那些約炮工具一樣,積累足夠多的用戶,再進行轉型也是一個不錯的選擇。

請名人政要做「模特」

Ashley Madison在過去幾年中發展得順風順水。2009年,Ashley Madison的用戶數量從10萬猛增至360萬,成為在全球經濟衰退之時為數不多的逆勢興旺的企業。當然,這種勢頭與經濟危機的大環境有關。在經濟衰退的背景下,人們總是願意拿出一部分錢在壓力巨大的職場之外找點樂子。對此,彼得曼的解釋是:「婚姻中的偶爾出軌,可以完善自己,幫助缺乏安全感的人重新找回自信。」

經濟危機之後,Ashley Madison一度走出人們的視線。作為一家做偷情生意的網站,Ashley Madison自始至終都在面臨道德上的指責,它的廣告在很多地區都遭到了封殺。用彼得曼自己的話來說,「一切都得看對方(主流媒體)的態度」。

2009年,彼得曼向媒體控訴美國NBC電視台拒絕在「超級碗」比賽中播出Ashley Madison的宣傳廣告;次年,彼得曼試圖以1000萬美元的價格買下美國鳳凰城天灣國際機場的冠名權,雖然當時該城市面臨經濟危機,但還是拒絕了Ashley Madison的提議;Facebook等社交媒體也拒絕了Ashley Madison的廣告投放請求。

主流媒體資源的匱乏,使得Ashley Madison只有借助高高懸掛的廣告牌進行市場營銷。這些廣告牌上的「模特」經常由各界名人「出演」,並配以聳人聽聞的廣告語,以達到吸引眼球的效果。一則帶有金正恩標誌性拍手模樣的廣告牌最為被人津津樂道,這副廣告牌上配合的標語為:「現在找外遇有保證了——即便你長得像他一樣。」

當然,這種營銷手段難免會捅了婁子。2012年,Ashley Madison被西班牙74歲的索菲亞王后指控損毀自己名譽,因為她成為了Ashley Madison廣告的主角,與半裸露男性互搭肩膀,旁邊還被配上幾個大字:「你再也不用孤枕成眠。」在她和西班牙國王胡安·卡洛斯長達50年的婚姻中,後者曾多次被指控有外遇,而Ashley Madison正是借此調侃了一下索菲亞王后。最終,這場鬧劇以Ashley Madison道歉並保證永不使用其照片做市場營銷而告終。

2012年,法國警方甚至對該網站下達了封殺令,並禁止其進一步在法國媒體上做廣告。原因是,Ashley Madison在廣告中列出三位法國前總統密特朗、希拉克、薩科齊以及法國現總統奧朗德的頭像,並在他們的臉上加上紅色的唇印,再配上廣告語:「問題:他們的共性?答案:他們應該想到Ashley Madison網站。」言下之意是,如果採用該網站提供的婚外情秘密服務,他們的婚外情就不會被曝光。

儘管類似的營銷手段頗受爭議,但不可否認的是,Ashley Madison的名頭確實因此越來越響。

與此同時,儘管Ashley Madison的主流媒體資源匱乏,但好在刻薄的美國脫口秀主持人並沒有放棄「偷情網站」這個吸引觀眾的噱頭。這也正中Ashley Madison的下懷:輿論越批評,Ashley Madison的市場越蒸蒸日上,彼得曼在媒體上不停地為自己辯護反而成了Ashley Madison的免費廣告資源。

在一檔名為Dr.Phil的美國訪談類節目中,彼得曼和CheaterVille的創始人James Magibney就「誰在破壞婚姻」進行了激烈的辯論。Cheaterville是一家曝光婚姻不忠者的網站——如果你發現有人對婚姻不忠,就可以在這個網站上曝光他。James Magibney自然斥責彼得曼破壞家庭,但在彼得曼看來,Cheaterville才是破壞婚姻的兇手:一個人發生婚外情意味著他還不想離開家庭,而外遇被曝光只會使得婚姻無以為繼。

「如果尼奧(彼得曼)有外遇我會傷心,但是我不會去指責這個網站,它沒有培養不忠,只是解決了一種用戶需求。」對於這個話題,妻子阿曼達是彼得曼論調的堅定支持者,她也曾多次在電視節目中為Ashley Madison站台。

由於道德上的爭議,Ashley Madison在資本運作上的經常碰壁。2010年,Ashley Madison的母公司Avid Life曾有機會公開上市。然而,就在準備上市前的半個月,加拿大記者找到負責Avid Life上市的加拿大GMP資本CEO凱文·蘇利文(Kevin Sullivan),並向他宣讀了一份Ashley Madison用戶的個人簡介——我在尋覓一個願意照顧年輕女性的慷慨大叔,我現在18歲了,剛上大學,父母不能給我付學費。如果現在有一個善良的紳士能幫助一個年輕的女士,減輕一下她的負擔,她也會在精神和肉體上同等程度地回報他。

蘇利文頓感面紅耳赤。3天後,GMP資本宣佈撤出交易,Avid Life上市計劃就此作罷。

這不難理解。儘管Ashley Madison並不違法,但道德上所受的爭議無疑加大了網站在融資上面臨的挑戰。試想,有哪位基金經理人願意回家向妻子宣佈他投資了Ashley Madison?公司的一些員工也不願公開承認他們在Ashley Madison工作。彼得曼承認,他有時甚至會擔心自己的安全,畢竟公司所從事的業務是大部分人反對的。

不過最近幾年,社交媒體和交友網站一波又一波地興起,小報頭條的八卦性醜聞也一次又一次突破美國人的心理底線,賭博、烈性酒以及香煙公司這些可能同樣「有悖宗教、道德」的產業已經成為了紐交所的常客。更重要的是,社會觀念的變遷正為Ashley Madison提供最適合它的那片土壤。(i黑馬認為,很多成功的產品正是擊中了人性的弱點,Ashley Madison無疑擊中的是色,自互聯網興起以來,色情一直是互聯網收入最多的領域,而遊走在法律與道德邊緣的Ashley Madison大獲成功也是顯而易見的,一個產品切中人類「七宗罪」的任何一個點,要想成功其實這並不難。)

美國退休者協會曾報導過這樣一組數據:2009年,有22%的人認為非婚姻性行為是錯誤的,而10年前的數據則大約是2009年的兩倍。現代社會兩性觀念和婚戀觀的改變,越來越讓資本市場意識到,Ashley Madison的市場前景可期,它們願意嘗試觸碰這塊有些燙嘴的蛋糕。

這種改變帶來的結果是,Ashley Madison在資本市場的地位開始回暖,許多投資公司都向彼得曼投來了橄欖枝。與青少年社交網站相比,婚外戀社交的目標用戶付費能力更強,現金流更好,更容易獲得資本的青睞。旗下擁有10億美元資產的加拿大一家資產管理公司的資金經理表示,自己公司每年收入的25%都來自於對Ashley Madison的投資。「我們只需投入很少的資金,就可以取得高利潤。Ashley Madison的現金流很充足,並且有一個看上去牢不可破的資產負債表,他們有一個運營非常出色且充滿激情的CEO。」到目前為止,彼得曼的那些加拿大匿名投資者已經從Ashley Madison賺得超過9000萬美元現金分紅。

此外,根據美國《新聞週刊》報導,最近,豐澤投資已經表態願意給Avid Life提供50億美元借貸——豐澤投資是一家總部位於紐約的對沖基金公司,擁有近540億美元資產;同樣位於紐約的傑弗裡投資銀行(Jefferies)合夥人也找到彼得曼,討論Ashley Madison公開募股的可能性。而巴西最大的獨立投資銀行,也曾找到彼得曼洽談有關股權收購的問題,以及如何獲權使用Ashley Madison品牌。

用大數據打開用戶的錢包

可以說,Ashley Madison的成功,得益於彼得曼抓住了社會發展趨勢。對於他來說,在用戶強大的需求面前,所謂道德批評並不會成為阻止Ashley Madison擴張的致命障礙,他堅信自己正在做的是一筆雖然富有爭議但卻具有廣袤市場潛力的好生意。

芝加哥大學全國民意中心去年4月所做的一項調查顯示,14.7%的美國已婚女性以及21%的已婚男性承認他們曾有過婚外幽會。對此,彼得曼認為:「對婚姻的不忠是生理驅使的,科技手段只不過改變了女性出軌的方式。」

為了更瞭解用戶的需求以保證自己旗下網站的生命力,彼得曼對用戶需求做了大量調研工作,而這正是Ashley Madison取得成功並受到越來越多美國甚至全球女性追捧的關鍵要素。

2011年,彼得曼出版《不忠繁榮——婚外情如何解救現代家庭》一書,書中援引了Ashley Madison創始以來所蒐集的很多用戶的數據。「我們收集的這些用戶數據是想分析我們的產品,但我們不知道這些婦女的名字,只知道在哪個年齡層的用戶傾向於哪種用戶行為。」近些年來,發生的維基洩密和斯諾登洩密事件已經足夠讓美國人對數據收集頗為敏感,談及這些數據的由來,彼得曼解釋說。

彼得曼構思這本書最早可以追溯到2008年,當時Ashley Madison風頭正盛。「隨著時光流逝,人們會越來越質疑我們存在的原因,人們總想指責我們,所以我們開始逐漸積累用戶數據進行說明。」彼得曼表示,這些帶有獵奇性質的數據更能引起人們的興趣,它們的存在使得自己在與學者、媒體交流的時候更容易解釋這門生意,大家也會從此看到,婚外情已經成為一種社會現象。

「一般情況下,你們很難發現有關於不忠的數據報告,即便人們有這種情況,他們不會告訴別人。」彼得曼說,利用龐大的用戶群,Ashley Madison可以輕易做到這一點。

這種不忠數據的傳播,無論是正向還是負面,都會對Ashley Madison起到一定的推廣作用,尤其是在Ashley Madison投放廣告處處碰壁的情況下。而且,大數據的普世功效——根據數據分析做市場策略,也開始在Ashley Madison上逐漸體現。

Ashley Madison的數據顯示,2012年美國新增註冊用戶佔總人口數比例最高的城市是華盛頓,為6.18%,奧斯汀(3.10%)、休斯敦(2.89%)和邁阿密(2.75%)緊隨其後。在註冊會員中,70%以上的付費會員是超過40歲的男性,其中84%的男性都是已婚。這些數據的收集,為彼得曼在推廣Ashley Madison市場的過程中,提供了不可或缺的參考價值。

比如,彼得曼發現,在美國的亞洲女性註冊用戶在選擇婚外情對象時,一般不會考慮亞洲男性,所以在亞洲女性的「你可能會感興趣的男性」頁面,Ashley Madison就很少會推薦亞洲男性;面對年過65歲的男性用戶,Ashley Madison則會為他們推薦單身女性,因為這個群體更希望通過Ashley Madison找到一個情婦而非已婚婦女進行婚外戀。

Ashley Madison發現,自己的大數據中一個最明顯的變化是,在2008年到2013年期間,女性用戶明顯增多——在35歲以下的用戶中,男女性別比例已經可以達到1比1——儘管整體來看還是男性用戶數偏高。有分析稱,女性用戶的增長來源於Ashley Madison對移動應用的開發:與其他人共用一台家庭電腦,婚外情被發現的風險顯然更高。而相比之下,手機應用則更為安全。Ashley Madison的數據顯示,在2012年,使用Ashley Madison手機應用登錄的女性註冊用戶甚至已經超過男性,其數量是男性的將近兩倍,年增長速度和幅度也都比男性用戶要大。

當然,這些持續增長的女性註冊用戶的真實性可能存在一定水分。近日,一名Ashley Madison的前女性僱員將Ashley Madison告上法庭,並索賠2000萬美元。原因是,她在為公司捏造上千份女性資料時,在手腕和前臂出現疼痛的情況下,公司仍不允許她休息,導致疼痛加劇,以至於她從2011年開始就無法正常工作。

為了吸引更多女性用戶註冊,Ashley Madison在付費設定上儘量向女方傾斜,女性註冊用戶不必支付任何費用就可以享受Ashley Madison的大部分服務,而男性用戶則需要花費49美元購買Ashley Madison的100個信用點,這些信用點可以允許一名男性用戶給20個女性用戶發送郵件。除此之外,儘管道德指責曾給Ashley Madison帶來了諸多困擾,但彼得曼適時地把用戶在道德層面所受的困擾轉化成為了商業需求——用戶只要花費19美元,就可以抹掉自己在Ashley Madison上的所有數據。

除此之外,針對女性用戶的增長,Ashley Madison 並沒有做太多特殊的宣傳和應對。在彼得曼看來,女性用戶的高增長率是順其自然形成的,主要是社會的原因:女性們不單單擁有家庭角色,也逐漸擁有社會角色。女性的財政自主權越來越大,她們在工作、生活中也能遇到很多有趣的人,並且樂於和他們打交道。而且,大多數國家和地區已經不再因女性有婚外情而對其進行懲罰。

向亞洲傳統倫理髮起挑戰

在Ashley Madison拓展到的30多個國家和地區中,女性用戶佔比最高的地區是澳大利亞,女性用戶佔40%。這得益於彼得曼的大數據調研工作。在正式登陸之前,彼得曼曾花費好幾個星期研究澳大利亞市場,他發現:「男人可以肆無忌憚地光顧妓院、按摩院、脫衣舞俱樂部,而女性卻什麼都沒有。」鑑於這種情況,彼得曼認為,Ashley Madison在澳大利亞會受到女性的極大歡迎,「互聯網可以幫助她們開闢新的戰場」。

在彼得曼看來,同樣的邏輯也適用於香港市場,那裡的女性心理和澳大利亞極為相似。

其實,Ashley Madison 選擇拓展香港市場,和大數據的收集工作也有一定關係。2012年,在沒有任何市場推廣的情況下,Ashley Madison在香港地區有32萬次的登錄點擊。對此,彼得曼很是得意:「他們想敲我們的門,那我們何樂而不為呢?」

而且,彼得曼也研究了香港社會的一些數據:2011年香港的離婚率達到了30%,是1991年的兩倍;2012年的離婚案件總數達到了創紀錄的21125件。除此之外,香港的法律架構以及信用卡支付通道都在彼得曼考察內容之列。不過,彼得曼並未把香港人的社會倫理和宗教信仰考慮在內,按照他的經驗和說法,如果有人想要不忠,他根本就不會去受這些條條框框的限制。

當然,作為一家互聯網公司,Ashley Madison選擇拓展市場的目的地時,還必須考慮技術因素,這也是為什麼英語國家和西班牙語國家成為Ashley Madison繼美國之後率先開拓的市場,而南非也成為Ashley Madison 比亞洲更先開拓的市場。「這中間沒有經濟原因,只是因為技術。」彼得曼說,南非的一大弱勢是信用卡支付通道非常不方便,優勢是可以直接使用英文網頁,而在日本或是中國香港,則需要轉換成各自國家或地區的語言。單單是開拓香港市場所做的前期技術準備,就耗費了Ashley Madison幾百萬美元和整整一年的時間。

事實上,在分佈於美國之外的830萬用戶中,有相當大一部分是來自於亞洲的日本等地。彼得曼承認,這些用戶中,有一些人是真正想在這裡來一段婚外情,而也有一些人來上網站只是出於好奇,甚至好奇者可能會多於真正使用者。「一開始,女性用戶可能希望發現誰會注意到她們,重新感受下激情對她們來說會很有趣。而最後的婚外性行為也會發生,只是概率並不會很高。不過,世上的很多事情都是好奇驅使的,人們最開始是對接吻感到好奇,對和另一個人在一起感到好奇,對婚外情的好奇也是這樣。」他說。

儘管在彼得曼看來,日本和香港等亞洲國家(地區)可能更容易滋生婚外情,從而成為Ashley Madison下一個重點攻克的目標——他一直聲稱「目前的市場重點是在亞洲」,並希望Ashley Madison 在這裡取得類似於歐美市場那樣的成功。不過,他可能沒想到的是,自己將遭遇的是比歐美國家嚴苛得多的倫理指責和信息審查,而這無疑會成為Ashley Madison走進亞洲市場的最大一塊絆腳石。

事實上,無論在歐美國家還是亞洲市場,彼得曼始終都無法逃避來自外界的道德和倫理質疑:幫助用戶尋找婚外情對象,對社會組織和婚姻是一種極大的破壞。正如康奈爾大學Weill醫學院精神病心理學教授助理佩吉·德雷克斯勒(Peggy Drexler)所說:「Ashley Madison吸引的是那些對婚姻不忠的人,但與此同時也確實為那些對婚姻忠誠的人提供了一個不忠的渠道。」

至少現在看起來,Ashley Madison的亞洲市場開拓進行得並不順利。今年8月,Ashley Madison甫一登陸香港,就引起了香港宗教和社區團體的強烈不滿,這家婚外情網站隨即被推至輿論的風口浪尖;11月,Ashley Madison剛剛宣佈即將登陸新加坡,即遭到了民眾的聯合抵制,他們呼籲回歸良性價值觀,新加坡政府也因此對Ashley Madison進行了屏蔽處理。

香港中文大學博士候選人任玨認為,香港和亞洲的社會文化雖然具有多元性,但是在家庭方面,還是趨於回歸傳統。雖然香港法律直到1971年才廢除一夫多妻制,包二奶的現象也依然存在,但對家庭、愛情的忠貞,在主流論述中還是佔絕對多數。另外,天主教會在香港的影響力,也是香港家庭持保守婚姻觀念的重要影響因素。典型的表現是,Ashley Madison登陸香港後旋即受到宗教團體的集體指責,媒體在街頭做調查時,從年輕女孩那裡得到的也更多是批評Ashley Madison破壞家庭和婚姻的聲音。

對於彼得曼來說,好消息是,近些年來,亞洲社會群體中有一部分人已經逐漸傾向於只是維持婚姻現狀,而不計較是否仍然存在感情,甚至「出軌使愛情保鮮」、「發生婚外情是因為不想離開家庭」這樣的論調也並不鮮見。在這樣的社會發展背景下,Ashley Madison確實可以為這部分人提供一個情感宣洩的平台,只是這種需求是否會演變成事實,在贏得大筆利潤的同時又不會對社會倫理造成顛覆性的衝擊,對彼得曼來說是一個大大的問號。

眼下,儘管在亞洲市場拓展上遭遇倫理阻力,但彼得曼仍在積極尋找能夠成功進入中國內地市場的方式,「這是我們現在重點要做的」。看上去,他對此依然信心滿滿。事實上,連他自己都承認,Ashley Madison在香港可能不會取得像日本那樣短時間內註冊用戶過百萬的成績,他只不過是想把香港視為進入中國內地市場的一塊跳板。他表示,去年有64萬來自中國內地的登錄請求,市場需求巨大,而「網站在香港上線之後,來自中國內地的需求也許會增加10倍」。而對於進入內地市場的具體時間,彼得曼的回覆是:「非常快,明年或者後年。」當然,中國內地的法律和道德對那些做偷情生意的公司都不歡迎。
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SENSE隨筆131219道德比喻:大象與騎師 掌門天地

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SENSE隨筆131219
道德比喻:大象與騎師
執筆人:蟬

延續上篇《SENSE隨筆131213兒童的困惑》結尾的 “道德小故事”:
「小明飼養多年的小狗在屋外遊玩時被汽車撞死,他發現後非常傷心,但覺得這樣把小狗的屍體埋葬掉似乎有點浪費,於是便把它帶回家裡烹調食用。」
一般人直覺上會認為小明喪心病狂。 但請細想一下,這樣做究竟有甚麼不對呢?
到底小明的行為那方面令人反感呢? 而這種反感又有沒有理由足以支持呢?

紐約大學教授Jonathan Haidt和他的學生以類似上述的 “道德難題” 進行訪問,訪問員請受訪者判斷故事中主角的行為是否有錯,並詢問其理由。 訪問員會以平和的語氣和充份的理據去否定受訪者提出的理由,並再次詢問有否其他理由。

實驗發現大部分受訪者在連番追問之下,常會無法提出適切的理由,但依舊堅持自己原先的看法。*** 如果道德判斷是依據規則和推理作出的,為何會出現這種 “有理說不清” 的情況呢?

Th. 「道德推理moral reasoning」的目的並非為了獲得真正的依據,而是為了找出讓別人支持自己的最佳說法。****

是騎師,還是大象?

Haidt提出一個精妙的比喻:道德判斷就像 “騎師與大象”。
大象體能遠比騎師強大,但是只憑直覺行走。 象背上的騎師貌似操控大象,實際上身不由己,被牽著鼻子走,只能盡力配合牠的步伐。****
大象比喻人類的 “道德直覺intuition”, 而騎師就是“後續推理post hoc reasoning”,俗語所謂「馬後炮」。

正如Kahneman提出的 “系統1與系統2” 理論,道德判斷似乎植基於直覺而非推理,由系統1而非系統2主導。
Haidt讓受試者一邊處理佔用系統2的工作(如計數學題),一邊為道德難題作出判斷,發現判斷能力並無窒礙。 似乎人類在進行道德決策的過程中,並未動用到推理能力。**** (延伸閱讀《SENSE隨筆130918大腦內的兩個小人》

精神科學家Antonio Damasio於1995出版《Descartes’ Error》,指出腦部前額葉皮層特定部位(學名為ventromedial prefrontal cortex)受創傷的病人會失去“感情”。 他們對於表達豐富情感的圖像沒有任何感覺feeling, 但智商和對錯的概念卻不受影響。 這些病人失去日常生活行事的決策能力,他們能夠將選項的特性列出,卻對之毫無感覺,因而無法作出取捨。
Damasio認為直覺intuitions是理性思考的必要條件。***

冷血精神病患者與嬰兒
“冷血精神病psychopath” 研究者Robert Hare指出該類病人擁有兩種特質:反社會行為與缺乏道德情感。 他們一般沒有 罪疚、羞恥和同情。 與剛提到的腦部受創病人不同, 冷血病患擁有自身的情感如興奮等,缺乏的只是關於別人的情感。***

Hare指出冷血病是一種遺傳病,那是由於大腦缺乏對其他人的情感所致。 情形就像大象失去了憑直覺決定行走方向的能力, 而純由騎師以推理去判斷行止一樣。 這種 “失靈大象與騎師” 的組合是相當危險的。

與冷血病患剛好相反的是幼兒。 經驗主義者或許認為知識是後天習得的,這當中包括道德。然而實驗卻發現並非如此。
實驗中六個月大的幼兒注視著一個正在爬上斜坡的爬山手布偶,爬到半路,邪惡手布偶出場,把爬山手布偶踢落斜坡。 爬山手布偶再次爬上斜坡,這次遇上正義手布偶,他沒有把爬山手布偶踢下去,反而幫助他登上頂峰。

受試的幼兒看罷這場境,才讓他們從正義及邪惡手布偶之間揀選一個為玩伴,大多數的幼兒選擇正義手布偶。 幼兒未懂語言,無從學懂善惡的觀念,但在面對此等複雜社交行為的時候,仍擁有某種判斷能力,分辨出所謂的“善”與“惡”。 暗示即使缺乏騎師的推理功夫,人類本能上也能作出一定程度的道德抉擇。***

說一套做一套
芝加哥大學公共行政教授Margolis提出「判斷judgment」和「證明justification是兩種分離的過程。***

當人們做「判斷」時, Margolis把過程稱為“看到的seeing-that”, 大腦面臨處理一種 “模式配對pattern matching” 工作:把從感官接收到的信息配以對應的行為。這工作需時極短,幾乎是自動且不花費氣力的。
情形就好像看到著名的 “Muller-Lyer錯覺” 圖,即時會認為叉型線比箭型線長,而兩條線其實是等長的。

而「證明」則是一種較後發展的能力,Margolis把它稱為“理解的reasoning-why”。證明的目的是為了描述決策的過程,使其他人可以理解並獲得同樣的結論。**** 「證明」只有在擁有語言,並需要解釋自身行為的生物身上才會出現。****

參考
《The Righteous Mind: Why Good People are Divided by Politics and Religion》, 2012, Jonathan Haidt


SENSE 隨筆 131219 道德 比喻 大象 騎師 掌門 天地
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業績報告的道德 艾薩Isaac Sofaer

2014-03-27  NM
 
 

 

我已經警告過,愈來愈多富有想像力的會計報告出現。財務報表上的盈利,不一定是真正的盈利,而且這數字很容易被合法地「設計」,令投資者不能完全評估。  

葉氏化工和國泰航空的利潤是真的。你可能對它們的業績不完全滿意,但它們是誠實及如實報告的,它們是行業龍頭,會收復失地的。現在說說瑞安房地產(272)、滙源果汁(1886)及中國鋁業(2600)。核心盈利將非營運項目扣除,數據與盈利是完全不同,但投資者需要挖深一點才能找到這數據,因為它不是很容易發現的。.中鋁因為出售一次性資產,成功轉虧為盈,但其核心盈利多年來都「見紅」,我看不見將來會好轉。

滙源:表面賺錢實際虧損

滙源的報告並不透明,它的盈利來自一次性項目,但除了在附註外,幾乎沒有提及這些項目。截至去年底,營業額45億元(人民幣‧下同),包括政府補貼的2.25億元,而歸屬於普通股股東的盈利為2.1億元。然而,若扣除出售上海和成都廠房所得的4.26億元,以及出售資產所得6,200萬元,實際是虧損2.87億元;若再扣除政府補貼,則虧損5.12億元。另外,滙源用60億元購買主席持有的公司,當中包括38億元商譽,在未來這攤銷費用會很低,變相誇大資產及盈利。而且,用相當於盈利20倍的價錢買入這公司,將令滙源的財務狀況更不穩定。淨負債增加至60億元,而股本是77億元。滙源沒有真正賺錢,卻在這個時候大花金錢買入主席公司。

瑞房業績複雜

最後是瑞安房地產,由於合資公司眾多,加上已賣出一部分新天地物業資產給Brookfield,已成為一個複雜的資產。在數字裡仔細挖掘,我有以下發現:1. 雖然收入上升104%、賬面盈利上升5%至21億元,但每股盈利(攤薄)由29仙,下降至28仙。但報告沒有強調這一點,及已發行26億新股。2. 21億元盈利有可能部分來自29億元物業重估收益、25億元利息資本化、1.63億元開支資本化、3.63億元的貨幣升值和1.63億元政府補貼。3. 在營業額的物業銷售中,有44 億元來自出售投資物業及持有投資物業之附屬公司權益。出售大規模核心資產,應在損益表上強調,並列為一次性項目。4. 因為供股集資了36億元,所以2013年儘管有銷售和出租,但沒有產生現金。淨資產負債率應為69%,而不是賬面上的59%。瑞安房地產的利潤多少是真?你的預測是否和我一樣。祝君好運!艾 薩ijsofaer@gmail.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com

 
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道德經譯註 第三章 Michael 濟南實習

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第三章
原文
 

不尚賢,使民不爭。不貴難得之貨,使民不為盜。不見可欲,使民心不亂。是以聖人之治,虛其心,實其腹,弱其志,強其骨。常使民無知無慾,使夫智者不敢為也。為無為,則無不治。
註釋
 
虛:淨化。
志:慾望。
無知無慾:這裡特指沒有奸詐的想法,沒有非分的欲求。
 
翻譯
不崇尚賢能,這樣就會使人民不爭奪名利。不以稀有之貨為貴,使人民不產生為盜的想法和行為。不令人們看到激起人們慾望的東西,使民心不被擾亂。所以,聖人治理天下,會淨化人們的心志,滿足人們的溫飽,削弱人們的慾望,強壯人們的身體,始終使人們沒有奸詐的想法。使那些所謂的聰明人不敢胡作非為。按照無為的方式做事,那麼天下就沒有什麼不可治理的了。
 
理解
 
這一章是歷來被人們詬病的一章,尤其像「常使民無知無慾」這一句,老子像是在教統治者實行愚民的政策。單看這一章確實感覺人們說的有道理,但是縱觀《道德經》全文,你會理解老子並不是反對人們聰明,而是反對人們濫用聰明,他最擔心的是人們聰明但是沒有智慧,利慾之心過重而行奸詐機巧之事。所以這一章的「知」字並不是智慧的意思,而應該指的是非分的欲求(就像後面講到的「仁」跟孔子的「仁」的不同一樣)。再看老子生活的時代,春秋戰國,是一個竊鉤者誅,竊國者諸侯的時代,是一個大道廢,玩弄權謀詐術的時代,老子見狀痛心疾首,作為周之守藏吏,他熟讀歷史,特別嚮往原始時代人們那種淳樸的狀態。痛恨當時統治者的腐化墮落,甚至在第五十三章直接稱這樣的統治者為「盜竽」,也就是強盜頭子。他因此也就特別希望統治者能夠把人們治理的像原始時代那樣淳樸。
老子這樣的心情是可以理解的,但是我個人認為方法還是有點問題的。像「不見可欲,使民心不亂」,從根本上說這是一種消極的態度,因為這樣做,人們的心亂不亂就取決於能不能見到激起慾望的東西。個人認為只有一個人的內心真正能控制住自己的慾望,不成為慾望的奴隸,這才是根本的方法。
道德經 道德 譯註 第三章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第二章 Michael 濟南實習

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第二章
原文
   天下皆知美之為美,斯惡矣;皆知善之為善,斯不善矣。故有無相生,難易相成,長短相較,高下相傾,音聲相和,前後相隨。是以聖人處無為之事,行不言之教。萬物作焉而不辭,生而不有,為而不恃,功成而弗居,夫唯弗居,是以不去。
註釋
斯:連詞,那麼,就。
音聲:漢代鄭玄為《禮記•樂記》作注時說,合奏出的樂音叫做「音」,單一發出的音響叫做「聲」。另一個版本的解釋說「音」是樂音,是優美動聽的聲音,而「聲」是指普通的、不那麼動聽的聲音。

翻譯
    人們都知道美之所以為美,那麼惡的觀念也就形成了。都知道什麼是善,不善的觀念也就形成了。因此有和無互相產生,難和易相互轉化,長短相比較而存在,高和下相互依存,音和聲互相配合,前和後相互跟隨。因此聖人以無為的態度處理事情,以不言的方法施與教導。萬物自在的生長而不加干涉,生養了萬物卻不佔有,成就了萬物卻不自居有功,正是因為不居功,功業才不會離開。

 

理解

「無為」的理解:老子的「無為」講的是無心於為,也就是順其自然,任勢而為,不是自己特別的想要達到什麼樣的目的,也就是說不妄為,但這並不是說教人消極無所作為,當為不為並不是無為。看一個反面的有為的例子也許會加深大家對無為的理解,大家都知道「揠苗助長」這個故事,故事裡的人為了讓禾苗長得快點,親手把禾苗拔高了,結果適得其反。故事裡的那個人的行為就是典型的「有為」。有人說老子是主張出世的,但實際上,聯繫本章前文中老子講到了自然現象所表現出來的對立統一規律,老子實際倡導的是通過無為的方法來達到有為的目的,所以我認為老子是主張入世的。
「不言之教」的理解:聯繫第七十三章中「天之道,不爭而善勝,不言而善應」,所謂的「不言之教」實際上指的就是天道,也就是自然之規律,「聖人行不言之教」說的就是聖人按照自然規律做事。

道德經 道德 譯註 第二章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第七章 Michael 濟南實習

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原文

天長地久。天地所以能長且久者,以其不自生,故能長生。是以聖人後其身而身先,外其身而身存。以其無私,故能成其私。

註釋

不自生:不為自己而生存。

翻譯

天長地久。天地之所以能夠長久,是因為天地不為了自己而存在,因此能夠長久的存在。所以,聖人總是把自己放在別人的後面,保持謙虛、收斂的處世態度,正因為這樣,反而得到了眾人的愛戴,處在了眾人之前。聖人總是將自己置之度外,凡事不為自己考慮,正是因為這樣,自身得以保全。就是因為聖人沒有私心,才能成就自己。

理解

讀過這幾章也許就會發現老子講道理的方式,首先說一個客觀存在的現象,比如天地的運行,自然的現象等等,再擺出自己的觀點。就像這一章,老子先給出天地長久這一事實,然後給出天地長久的原因---不自生,也就是不為了自己而存在。最後闡述自己的觀點:聖人後其身而身先,外其身而身存,以其無私,故能成其私。後其身是一種謙虛的心態,外其身是一種無私的胸懷。這類話大多知易行難,只有行為才是王道。但人往往就是這樣,不經歷磨難不知安寧的可貴;不與死神擦肩而過,不知生命的寶貴;沒經歷過病魔的折磨,不知道健康的可貴。

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道德經譯註 第六章 Michael 濟南實習

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原文

穀神不死,是謂玄牝。玄牝之門,是謂天地根。綿綿若存,用之不勤。

註釋

谷:是山谷的谷,而不是稻穀的谷,後者在古代寫作「榖」。谷是空虛的意思。

神:並非指神靈,而是指道的變幻莫測、不可測度。

不死:永遠存在,不會消亡。

玄牝之門:即母性生殖器,代指生育萬物的道。

翻譯

道是虛空、變幻無窮、永遠存在的,道是天地萬物的根源。道綿綿不絕、若隱若現的存在於天地之間,作用是無窮無盡的。

理解

老子一直不斷的強調守柔、處靜,在後文中也提到「柔弱勝剛強」(三十六章)、「牝常以靜勝牡」(六十一章)、「強大處下,柔弱處上」(七十六章),強感覺老子有點女性主義的傾向。也許是女性柔弱守靜包容孕育的特徵更接近於道,老子才把女性比作道本體。

道德經 道德 譯註 第六 六章 Michael 濟南 實習
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