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金磚四國分化：誰是金 誰是磚？

對投資者來說，金磚四國巴西、俄羅斯、印度和中國從來沒有這麽分裂過。

中國和印度股市今年平均上漲了40%，但俄羅斯和巴西股市平均下跌4.2%。

這種差距可能創下2001年“金磚四國”一詞被創造以來最大。中國和印度股市的總市值比俄羅斯和巴西高出5.2萬億美元。

瑞銀集團財富管理部門亞太區股票和債券主管Hartmut Issel向彭博新聞社表示，

從周期性觀點來看，這四個國家幾乎不可能更不均衡。中國正在放緩，但仍顯示出令人羨慕的經濟增長，印度開始加快增長，巴西正在觸底，而俄羅斯經濟衰退很可能不可避免。

在金磚四國這一概念提出13年後，四國之間的聯系正在減弱。印度莫迪正在推進改革，中國當局正采取措施保持7%的經濟增長，俄羅斯受到制裁，而巴西國有石油公司的腐敗醜聞正拖累其經濟。

上證綜指和印度的標準普爾BSE Sensex指數都可能創下五年來最大的年度漲幅。而巴西聖保羅指數本月進入熊市，大宗商品價格暴跌威脅巴西的貿易順差。而俄羅斯股市今年因制裁和盧布危機下跌。

而MSCI金磚四國指數自2001年以來上漲約274%。截至昨日亞洲市場收盤，該指數今年已下跌約5%。

Aberdeen Asset Management高級投資經理Mark Gordon-James向彭博新聞社表示，

當“金磚四國”一詞被創造時，其被用於形容新興市場經濟體的重要性，但它從來沒有成為一個合理的投資概念。

匯率波動也對外國投資者的回報起到了影響。

人民幣和印度盧比兌美元今年下跌了不到3%，而巴西雷亞爾今年已經下跌約13%，盧布則暴跌超過40%。

中國和印度的股票總市值本月升至創紀錄的6.4萬億美元，而巴西和俄羅斯股市總市值跌至1.2萬億美元創下至少2005年以來的最低水平。

摩根大通亞洲投資主管Adam Tejpaul向彭博新聞社表示，

相對俄羅斯和巴西，中國和印度的前景依然良好。雖然俄羅斯和巴西的資產中可能存在機會，但兩國經濟疲軟的前景是投資者來說是一種威懾。

俄羅斯MICEX的平均預期市盈率為5倍。而巴西Ibovespa指數為11。上證指數為12，而印度Sensex為15。

投資銀行Julius Baer & Co分析師Pearlyn Wong向彭博新聞社表示，

我們對中國和印度的改革最為興奮。改革將在2015年有利於經濟和金融市場。中國和印度還是油價下跌和商品價格下跌的受益國。

而在巴西，巴西國家石油公司爆發腐敗醜聞，這將危及羅塞夫總統的影響力。普京正在與暴跌的盧布、銀行業危機鬥爭。此前，俄羅斯央行加息至17%。

彭博商品指數本月下跌6.1%，跌至五年新低，為連續第六個月下降，降幅創下2009年來最大。油價今年下跌達45%，可能創下2008年來最大跌幅。

下跌的油價和金屬價格可能會提振中國和印度的經濟，降低兩國的通脹。然而，對於巴西和俄羅斯而言這並不是好消息。大宗商品占到巴西出口的一半，而俄羅斯50%的政府收入來自能源業。

Templeton Emerging Markets Group執行主席Mark Mobius向彭博新聞社表示，

金磚四國依然可以被當做一個投資主題。即便巴西和俄羅斯經濟放緩，2015年新興市場的增長依然預計將高於發達經濟體。在所有金磚國家中都存在機會，盡管俄羅斯的制裁創造了一定的困難。

金磚之父O’Neill表示，金磚四國是一個經濟概念。現在恰巧成為了一個投資主題。高盛在2003年預計金磚四國將在2050年加入美國和日本，成為全球最大的經濟體。

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智能手機之後 誰是下一個“殺手級”科技產品？

如果說智能手機及其生態系統的主宰了過去十年，那麽科技產業未來的爆點很可能是物聯網和自動駕駛系統。

在本周的CES國際消費電子展上，各大科技巨頭展示的產品也清晰地表明了這一點。

芯片巨頭英偉達（Nvidia）推出了很多支持汽車自動駕駛的零部件。在移動手機的大潮中落後的英偉達，如今將汽車生產商作為下一個突破口。

索尼也開始致力於開發用於汽車的圖像傳感器，精明的日本人這次不再將目光投向普通消費者，福特、通用、豐田等汽車巨頭才是他們的目標客戶。

三星的雄心也彰顯無遺，它希望成為像Google、微軟、蘋果那樣的行業霸主。三星將籌碼壓在了物聯網上。

很多人對物聯網可能還比較陌生，但當你看到具體的物聯網產品時你大概就能明白：能夠自動上鎖的房門，能夠自動編程的溫度調節器，能夠自動監視家里入侵者的攝像頭……如果說可穿戴設備將電腦裝在了你的手腕、鞋子和眼鏡上，那麽物聯網意味著到處都是電腦。

三星正在致力於打造這樣的物聯網生態。去年八月，三星收購了智能家居品牌SmartThings，難得的是，還保持了該公司的開源性和操作互動性。

三星希望給你家里的所有用品，甚至是椅子都裝上電腦，並讓它們和你能夠輕松互動。而且，三星的野心好像不止於此，他們的目光已經投向了家庭以外。

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銅價崩盤 誰是最大受害者？

華爾街見聞網站此前提到，倫敦金屬交易所(LME)期銅價格本周一跌破每噸6000美元重要關口，為2009年10月以來首見，自此以後銅價加速下跌，周三亞市盤中LME期銅價格大跌超8%，創2011年9月來最大跌幅。觸及5353.25美元/噸，刷新2009年7月以來新低。

摩根士丹利今日發布“商品手冊”，分析不同商品市場的情況。在提到銅時，高盛繪制了一張圖表，顯示了全球主要產銅國和地區。如果銅價進一步下跌，這些國家的采銅工業將受到巨大的打擊。

智利是全球第一大產銅國。中國、秘魯和非洲一些國家也在過去幾年加大了銅的產量。

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全球貨幣戰升溫，誰是贏家？

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-3 10:19 編輯 全球貨幣戰升溫，誰是贏家？ 作者：任澤平、韋誌超 摘要 全球出現降息潮，貨幣戰升溫。（1）歐元區QE推出的前後，全球多個國家毅然加入了“全球降息潮”，貨幣戰爭明顯升溫；（2）全球經濟低迷和油價暴跌導致的通縮是主因；（3）由於全球經濟回升尚需時日，油價持續低迷可能是常態，“貨幣戰爭”可能僅僅是開始，預計未來會有更多國家加入戰團。 貨幣戰對內有利，對外有利有弊，弊大於利。（1）大量文獻表明，貨幣寬松對於本國對抗通縮以及提振經濟有著正面作用，主要的影響渠道是利率的前瞻性指引、提升資產價格進而提振投資等。（2）貨幣寬松對於他國影響極具爭議。正面影響是使得他國的外部貨幣環境寬松，減少了輸入性通縮的風險，負面影響則是大家耳熟能詳的“以鄰為壑”的匯率戰，對他國的出口有明顯的負面影響。大多數的實證證據和模擬研究均表明負面影響要大於正面影響。 全球協調機制不起作用，貨幣戰將加劇。（1）歷史表明全球協調機制基本沒有效果，由於各國貨幣寬松對本國有利，貨幣戰將不可阻擋。（2）全球各國的貨幣寬松將對美國加息導致的收緊形成制約，並有利於對抗全球經濟低迷以及全球通縮。（3）匯率戰不可避免，但匯率對外貿影響在近年削弱。 人民幣對美元將小幅貶值，但對其他貨幣仍將升值是大概率事件：（1）首先，人民幣匯率目前處於均衡區間，排除趨勢性選項；（2）最近外貿順差穩定，利差則因為別國降息反而擴大，基本面上有升值壓力；（3）人民幣近期貶值一方面是別國寬松的情緒傳導，另一方面是預期人民幣將加入匯率戰；（4）在權衡人民幣匯率升貶利弊後，中國央行保持人民幣對美元順勢略貶是大概率事件，但點到即止，仍讓保持人民幣的相對強勢。人民幣貶值自然有利出口，但幅度有限。而人民幣保持強勢在近期有更多好處，第一，能夠緩解政治壓力；第二，防止資金大幅外流，穩定市場信心；第三，在大多數貨幣貶值的情況下更容易樹立人民幣強勢的威信，為未來的人民幣國際化做鋪墊；第四，15年下半年IMF重新評估特別提款權一籃子貨幣，人民幣有望入選。 出口承壓，寬松加碼。人民幣相對強勢不利出口，加大穩增長壓力，降息降準可能性加強；同時，12月以來資金加速外流趨勢有望緩解和收窄。 目錄 1.全球出現降息潮，貨幣戰升溫 2.貨幣戰對內有利，對外有利有弊，弊大於利 3.全球協調機制不起作用，貨幣戰將加劇 4.人民幣兌美元將小幅貶值，而有效匯率升值是大概率事件 4.1人民幣近期貶值惹關註 4.2人民幣匯率目前處於均衡區間，排除趨勢性選項，主看央行 4.3從國內基本面看，人民幣沒有明顯貶值壓力 4.4外部貨幣戰是真正推手 4.5央行很可能將順勢小幅貶值，但最終還是力挺人民幣 4.6出口承壓，寬松加碼 正文 1.全球出現降息潮，貨幣戰升溫 瑞郎脫歐，歐元區QE推出的前後，全球多個國家毅然加入了“全球降息潮”，貨幣戰爭明顯升溫。由（表1）可見，自2014年下半年以來，全球普遍進入貨幣政策寬松期，除了俄羅斯等少數國家，為了抑制通脹、穩定外匯、防止資本外流加息外，全球央行陸續加入降息熱潮。這種表現，在1月15日，瑞士央行突然宣布瑞郎與歐元脫鉤，下調利率後表現的尤為明顯，當天就有埃及、丹麥、土耳其等三個國家宣布降息。之後在歐洲QE政策的刺激下，降息熱潮愈演愈烈，丹麥就曾在2周內連續三次降息。 表1 2014年7月以來大部分國家貨幣政策變動 1.png (558.12 KB, 下載次數: 0) 下載附件 降息 昨天 10:13 上傳 數據來源：國泰君安證券研究 全球經濟低迷和油價暴跌導致的通縮是主因。首先，2014全球經濟形勢下滑，需求減少，無論是新興國家還是老牌發達地區歐洲和日本都發展降速。其次，與此同時，原油和其它大宗商品價格也一路下降，導致物價下滑，通縮壓力上升。因此，為減少通縮壓力，刺激出口，提振經濟，各國央行加入降息大軍，刺激通脹水平，貶值本國貨幣，采取以鄰為壑的貨幣政策，通過向貿易競爭國轉嫁成本，來達到提振本國經濟的作用。 展望未來，“貨幣戰爭”可能剛剛開始。由於全球經濟回升尚需時日，油價持續低迷可能是常態，率先采取降息政策國家同時將給其貿易競爭國帶來降息壓力，預計未來會有更多國家加入貨幣戰團。 2.貨幣戰對內有利，對外有利有弊，弊大於利 貨幣戰對內有利，對外有利有弊，弊大於利。對內好處是可以抵抗通縮、刺激出口、提振經濟；對外好處是他國外部的貨幣環境寬松，弊端是使得他國的貨幣相對升值，不利於他國的出口。 貨幣寬松有利於對抗通縮、刺激出口，提振經濟。通過降息采取寬松的貨幣政策，第一，可以提高資產價格，托賓Q上升，企業可以通過較少的股票進行較多的設備購買、資本支出，從而刺激投資；第二，通過降息提高未來利率預期，前瞻性刺激當下消費；第三，通過降息導致的貨幣貶值提高貿易競爭水平，促進出口，推升整體需求。 歷史經驗顯示率先貨幣寬松的國家獲利較多。從圖1可以看出，在大蕭條時期，率先脫離金本位，實施寬松貨幣政策的國家獲利更多，走出通縮速度越快。大蕭條時期，西班牙因為脫離金本位而免受通縮的困擾，而新西蘭和澳大利亞盡管較早的拋棄了金本位，但在大蕭條早期，依然經歷了部分通縮。對於1931年之後脫離的國家，在大蕭條早期和依然采用金本位國家都經歷嚴重的通縮，但是在1932年後，二者出現分離，前者擺脫通縮的速度和幅度無疑更加明顯。 貨幣寬松對於他國影響極具爭議。實行寬松的貨幣政策，對於他國來說，好處主要通過資本流入，信貸放松，從而中和他國一部分通縮壓力。但負面影響也顯而易見，這種以鄰為壑的匯率戰爭，無疑將相對提高他國出口產品的價格，不利出口。然而，大多數的實證證據和模擬研究均表明負面影響要大於正面影響。 圖1通脹指數同比：誰先放棄金本位，誰先走出通縮 2.png (200.52 KB, 下載次數: 0) 下載附件 降息 昨天 10:13 上傳 數據來源：伯南克，國泰君安證券研究 3.全球協調機制不起作用，貨幣戰將加劇 全球貨幣協調機制如海市蜃樓。在幾百年的金融史上，國家之間基本上是各自為戰。在大蕭條期間曾經有一次著名的貨幣政策協調會，美國的羅斯福總統甚至都沒有參會，而是給會議發去一條消息，表明美國會為了自己的利益而采取單方面的行動。歷史上僅有的幾次協議，比如廣場協議，也都是鳳毛麟角，全球貨幣協調機制基本是一個夢。 此輪貨幣戰的主要邏輯在於抵抗經濟下滑和通縮。全球PMI在2014年7月後明顯走弱，個別國家還在50的榮枯線上徘徊。更為重要的是，受到油價暴跌的影響，全球的CPI也從2014年7月以來不斷下滑，發達國家已經跌破1%，最新的歐元區CPI同比已經為-0.6%（圖2）。考慮到經濟下滑仍在持續，油價上行又遙遙無期，並且重回高位不太可能，因此我們判斷，全球貨幣戰才剛剛打響，未來將加劇。 圖2 全球CPI同比下滑 3.png (162.23 KB, 下載次數: 0) 下載附件 降息 昨天 10:13 上傳 數據來源：伯南克，國泰君安證券研究 全球各國的貨幣寬松將對美國加息導致的收緊形成制約，並有利於對抗全球經濟低迷以及全球通縮。 4.人民幣兌美元將小幅貶值，而有效匯率升值是大概率事件 4.1人民幣近期貶值惹關註 上周人民幣貶值引起各方關註。特別的，人民幣在岸匯率三度觸及中間價波幅2%的上限，所謂“跌停”（圖3）。在全球各國對美元競相貶值的背景下，人民幣一直保持強勢；人民幣能否保持金剛不壞之身，一直受到市場的關註。 圖3 人民幣上周幾度跌停 4.png (236.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 降息 昨天 10:13 上傳 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 4.2人民幣匯率目前處於均衡區間，排除趨勢性選項，主看央行 自2012年以來，包括政府和市場均普遍接受人民幣匯率處於均衡區間，判斷的一個重要標準是經常賬戶差額占GDP的比例已經大幅下降為2-3%。因此人民幣匯率走勢已經告別了趨勢性升值的階段，而進入了雙向波動的時期。在這個階段，人民幣匯率的判斷變得比較微妙，貿易、投資、資本流動以及一些外部變化均有可能造成影響。但從2013-2014年的情況來看，央行仍然是主導人民幣匯率的大玩家。 4.3從國內基本面看，人民幣沒有明顯貶值壓力 匯率有兩個屬性，貿易屬性和資本屬性。從貿易屬性上看，2014年的商品貿易順差一直較大，盡管服務貿易逆差也不小，但是經常項目仍然保持穩定，最近並沒有明顯的變動，特別是並沒有大幅減少。 資本屬性上看，人民幣SHIBOR三個月利率在最近一兩個月甚至有所上升，而美元和歐元的三個月利率仍然保持低位，歐元甚至還有所下降，美元有所上升但是幅度很小。從利差的角度上看，人民幣還有升值的壓力。 中國的經濟基本面確實不容樂觀，1月PMI跌破榮枯線。但是相比較而言，美國下滑的更多，而且事實上在人民幣貶值之前市場對PMI的預期是50.2，是相比12月的50.1回升的。 4.4外部貨幣戰是真正推手 既然國內基本面不是主要原因，那麽我們認為幕後推手是外部因素，最主要的就是貨幣戰。從表1可以看出，在歐央行QE前後，全球掀起了降息潮，人民幣匯率明顯受到了這種情緒的影響。正如之前分析的那樣，在經濟減速和全球通縮的大背景下，各國貨幣政策寬松是可預期的。在全球競相寬松的貨幣戰之下，人民幣匯率堅挺必然會承受壓力，另外市場普遍對人民幣有降準降息的預期，因此在這種情緒下貶值預期容易得到宣泄。 4.5央行很可能將順勢小幅貶值，但最終還是力挺人民幣 在最近的人民幣匯率變動中，央行操控的痕跡依然非常明顯。12月初人民幣即期匯率突然貶值，人民幣中間價連續拉升試圖維穩。上周的人民幣貶值首先由人民銀行領導首先發言出來做好貶值的鋪墊，然後通過中間價引導順勢貶值，一看貶值過多又用中間價拉回。因此，分析央行的想法是分析人民幣匯率走勢的關鍵。 央行在決定人民幣匯率的時候，同樣需要對人民幣匯率升貶利弊進行權衡。 人民幣貶值的利非常直接和簡單，就是有利出口。2014年2月的人民幣貶值操作和促進出口有莫大的關系。但是貶多少合適呢？歐元和日元在2014年已經貶值了接近20%，不少其他貨幣也大幅貶值。人民幣如果貶值10%的話也接近1:7的匯率了，這樣的貶值幅度必然使中國承受很大的政治和經濟壓力，但如果貶值少了也難以起到促進出口的效果，因為別人貶了很多了。 那麽人民幣升值的利又是什麽呢？人民幣保持強勢在近期有更多好處， 第一， 能夠緩解政治壓力； 第二， 防止資金大幅外流，穩定市場信心； 第三， 在大多數貨幣貶值的情況下更容易樹立人民幣強勢的威信，為未來的人民幣國際化做鋪墊； 第四， 15年下半年IMF重新評估特別提款權一籃子貨幣，人民幣有望入選。 值得註意的是，中國人民銀行的領導在14年12月剛表態說人民幣是世界第二強的貨幣，僅次於美國，因此大幅貶值的可能性基本不存在。 權衡利弊之後，央行的做法很可能是在全球競相貶值的大勢下順勢對美元小幅貶值，好向市場交代，但最後仍然保持人民幣的相對強勢，人民幣對美元最多貶值到6.30的水平。 4.6出口承壓，寬松加碼 人民幣相對強勢明顯不利出口，這將加大穩增長壓力，因此降息降準可能性加強。同時，12月以來資金加速外流的趨勢有望緩解和收窄，有利於政府維穩市場的信心。人民幣強勢將有利於人民幣國際化的推進，包括人民幣對外投資的發展。 來源：國泰君安 澤平宏觀

誰是下一個被收購的大牌 香奈兒還是阿瑪尼？

行業遭遇寒冬，奢侈品市場可能會掀起並購潮。

據《巴倫周刊》，券商Sanford C. Bernstein的奢侈品行業分析師Mario Ortelli認為，意大利服飾商阿瑪尼、法國女性品牌香奈兒、瑞士表商愛彼等家族控制的獨立奢侈品牌可能會成為被收購對象。

隨著全球最大奢侈品市場中國銷量的下滑，奢侈品牌開始面臨越來越大的挑戰。

華爾街見聞1月曾引述咨詢公司貝恩的報告稱，因中國政府落實並推進反腐倡廉和國內經濟增速放緩，2014年中國內地奢侈品市場較2013年下降1%，市場規模降至約人民幣1150億元，為該市場首次出現負增長。

Ortelli認為，在市場低迷時，與那些大的奢侈品集團相比，阿瑪尼和愛彼等家族控制的奢侈品牌要更加脆弱。Ortelli指出，這些家族奢侈品的問題在於，它們很難“拓展品牌”，因為它們“必須保持逼格”，而且中國市場的疲軟讓他們更受挑戰。而路易威登、歷峰、開雲、斯沃琪等大集團可以將風險分攤在多個品牌上，經受住短期的市場沖擊。

瑞士表商的日子更加艱難，自瑞士央行宣布匯率脫鉤之後，瑞郎已經對歐元升值了近20%。為了應對成本上升對利潤的擠壓，斯沃琪和歷峰已經宣布對外幣計價的產品實行漲價，其他公司可能會跟進。

但這就造成了一個風險，如果消費者不買單，那麽積壓的庫存就會讓家族品牌陷入困境，同時也給手握大量現金的大集團提供收購的良機。

據Otrelli整理，2014年全球九家奢侈品巨頭資產負債表上的現金已經超過160億美元，是2007年的兩倍還多。他預計2017年將增加至320億美元。

從過去兩年的經驗來看，這些錢將會“物盡其用”。2013年，路易威登斥資26億美元收購羊絨零售商諾悠翩雅，斯沃琪斥資10億美元買下珠寶商Harry Winston；去年，開雲集團8.6億美元買下了手表商Ulysse Nardin。

不僅如此，私募基金等機構投資者也盯上了高利潤的奢侈品行業。比如，黑石去年二月收購了範思哲20%的股份，時尚品牌Tory Burch 2013年也將股權出售給BDT資本和General Atlantic，估值20億美元。

Otrelli列了一張可能被收購的品牌清單，上面有超過50個奢侈品。除了阿瑪尼和愛彼，名單上還有香奈兒、範思哲、傑尼亞、瓏驤、勞力士、百達翡麗等知名品牌。

想來點投資建議嗎？Ortelli推薦買入路易威登和歷峰集團的股票，並購、分紅、股票回購等消息都將推動奢侈品巨頭的股票上漲30%。

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蘋果股價創新高：產業鏈概念股誰是你的小蘋果？

誰是中國的“垃圾之王”？

有人認為，當社會產生一大堆垃圾不去處理，人們將會淹沒在其中，被垃圾溺死。目前社會面臨的最大的危險是人們不關心垃圾去哪了，甚至以為扔掉的垃圾就此消失。

中國一年生產多少垃圾你造嗎？哪個省市制造最多垃圾？生活垃圾、醫療垃圾、工業垃圾這些垃圾的危害你了解多少？

“知道”（微信號：nz_zhidao）為你帶來中國首份固廢年報里的幹貨。

請記住，我叫知道（微信號：nz_zhidao），南方周末每日網絡專稿。

要嚴肅，有知識；要八卦，有內幕。每天一篇，無需翻墻，盡享你想知道的和不知道的。我們只想，讓知道成為一種享受。

誰是最像PayPal創始人彼得·蒂爾的中國人？

文/婁月 本刊記者

本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。

誰是中國央行下任行長？

本文作者民生證券宏觀研究員朱振鑫，授權華爾街見聞發布。

在中國各大部委的掌門人當中，央行行長不一定是最有權力的，但一定是最受關註的。這個神秘機構坐落於象征權力的長安街和象征財富的金融街交界路口，擁有超過5萬億美元的總資產、近4萬億美元的外匯資產，是當之無愧的全球最大央行。甚至有人開玩笑說，中國央行手里的“美元”可能比美聯儲還多（在2013年6月之前中國央行的外匯儲備一直高於美聯儲的總資產）。

在著名的福布斯全球最具影響力人物排行榜上，現任央行行長周小川多次進入前20名，被他擊敗的人包括大部分的國家元首和國際組織首腦，而排在他前面的中國人只有時任國家主席胡錦濤。

看上去，這似乎是一個“一人之下，萬人之上”的美差，但現實遠沒有那麽美好。在過去幾年里，央行行長更像是一份越來越難當的苦差。除了要和其他央行行長一樣疲於抗擊經濟下行和通縮，中國的央行行長還承擔著更多的政府職能。配合中央永遠是央行最大的政治任務，對內要配合穩增長、促改革，對外還要配合穩匯率、防風險。內外環境變幻莫測，同時兼顧這麽多目標的難度可想而知。

鑒於這種特殊性，每一任央行行長的選擇都是慎之又慎。上世紀90年代，時任國務院常務副總理朱镕基甚至親自掛帥，以中央政治局常委的身份兼任央行行長兩年。 不過，這種“非常規操作”在央行行長的任命上並不稀奇。2013年，65歲的周小川本已達到正部級幹部的退休紅線，而且退出十八屆中央委員會似乎也為他的退休做好了鋪墊。

但出人意料的是，周小川在“兩會”上成功當選全國政協副主席，躋身國家領導人序列，突破正部級幹部65歲退休紅線的限制。截至目前，67歲的周小川依然是成方街32號的主人，而他也成為歷史上任職時間最長的央行行長和“部長”。高層在央行行長任命上的謹慎也顯示出這個職位不可比擬的特殊性。

但隨著周小川年齡的增長，退休是早晚的事。問題來了，誰會成為周小川的繼任者？從去年開始，關於央行行長的人選問題就屢有消息傳出，但都先後被證偽。近期，媒體再傳郭樹清將接替周小川出任央行行長，我們無從辨別真偽，但可以分析一下郭樹清出任央行行長的可能性。

和任何職位的任命一樣，央行行長也一定會滿足一些成文或不成文的必要條件。從建國到現在，先後有11位央行行長，其中改革開放以來共有7位。但90年代之前，由於處於計劃經濟轉軌的特殊時期而且國務院尚未進行機構改革，央行行長一直頻繁更叠，人選的背景也較為複雜。

1993年時任國務院副總理朱镕基甚至親自出任央行行長。直到1995年之後，隨著社會主義市場經濟體制逐步成型，央行行長才進入相對穩定的輪替周期。因此，在考慮下一任央行行長人選的條件時，比較有參考價值的實際上只有近兩任行長：1995年到2002年的戴相龍和2002年至今的周小川。不過，央行畢竟還是國務院的一個部委，行長的任命也會遵循其他部長任命的一些規律。

改革開放以來歷任央行行長的相關信息

年齡

這是道硬杠杠，原則上，部長的退休年齡為65歲，考慮到5年一個任期，一般新部長的人選都盡量控制在60歲以下。當然，超過60歲就任的部長也不在少數，其中大部分是針對一些特別重要職位、暫時又沒有合適年輕人選的過渡安排，比如本屆政府中的發改委主任徐紹史（62歲上任）、財政部長樓繼偉（63歲上任）、國防部長常萬全（64歲上任）、商務部長高虎城（62歲上任）。

從央行行長來看，戴相龍和周小川上任時分別為51和54歲，任期分別為7年和13年。顯然，在央行行長的人選上，中央更希望選擇一個相對年輕的人選，這樣其任期可以更長，以便於在複雜的內外環境中保持貨幣政策的連續性和穩定性。中央之所以讓65歲的周小川繼續站崗，很大程度上也是這個考慮。因此，如果年齡超過60歲，出任央行行長的可能性就微乎其微了，從這點上說，現年59歲的郭樹清並沒有劣勢，但似乎也沒有太多優勢。

近兩屆政府各部委負責人的年齡信息

專業素養

和 美聯儲一樣，央行是典型的技術官僚。熟悉央行的人都有一種感覺，這里的官員不像很多部委那樣氣勢逼人，而更像是一些溫文爾雅的學者。不完全統計，在央行任 職的博士人數應該是各部委里最多的。有人甚至開玩笑說，這哪是掌管貨幣大權的權力部門，看上去更像是一個貨幣研究室。玩笑歸玩笑，經濟體系錯綜複雜，貨幣 牽一發而動全身，央行行長如果沒有一點專業功底實在是不可能勝任。

現任行長周小川便是國內首屈一指的經濟學家。他是清華大學經管學院經濟系統工程專業最早的博士生之一，是第一批獲得國務院特殊津貼的專家。上世紀70年代開始，周小川深入參與了經濟體制改革的諸多課題研究工作，1986至1987年曾擔任國務院體改方案領導小組成員，兼任中國經濟體制改革研究所副所長。

周小川發表過很多頗有影響力的學術論文和著作，其中《企業與銀行關系的重建》和《社會保障：體制改革與政策建議》兩篇文章為周小川在1994年和1997年兩次贏得“孫冶方經濟科學獎”，這個獎項也被譽為中國的“諾貝爾經濟學獎”。歷史上兩獲孫冶方獎的學者除了周小川之外僅有三位，包括現任北京大學的常務副校長劉偉、現任中投公司副總經理謝平，還有一位就是郭樹清。

郭樹清畢業於中國社科院馬列系，還曾到牛津大學做過一段時間的訪問學者。雖然拿的是法學博士學位，但從上世紀80年代開始，郭樹清就一直從事宏觀經濟和經濟體制改革領域的研究，先後發表了300多篇學術論文和10幾部學術著作，從這方面來看，郭樹清的成績似乎絲毫不遜色於周小川。相比其他同級別的官員來說，郭樹清也有明顯的優勢。

從政經驗

美國著名經濟學家曼昆曾經把經濟學家分成兩種，一種是善於研究問題的“科學家”（Scientist），而另一種則是善於解決實際問題的“工程師”（Engineer）。對於央行行長來說，顯然更需要後者，尤其是在中國這個信奉實踐出真知的國度。學術上的成就只能證明是一個優秀的“科學家”，能否成為無堅不摧的“工程師”還要看從政的經驗和資歷。

從近兩任央行行長周小川和戴相龍的履歷來看，共同的特點是都有四大行和央行高層的工作經驗。周小川1991到1995年任中國銀行副行長，1995年任外管局局長，1996年任央行副行長，1998年任中國建設銀行行長。而戴相龍則歷任中國農業銀行副行長、交通銀行黨組書記、央行副行長、黨組副書記等。但不同的是，周小川更熟悉資本市場，曾擔任證監會主席，而戴相龍則擁有更多的地方工作經驗，曾擔任江蘇省豐縣副縣長、卸任行長之後又擔任過天津市市長、市委副書記等職務。

顯然，大型金融機構（尤其是四大行）和央行的工作經歷還是非常必要的，這更有利於了解貨幣政策的傳導，方便決策。地方政府的工作經驗雖不是必要條件，但卻可 以起到錦上添花的作用。這一點上，郭樹清有明顯優勢。論金融相關的工作經驗，郭樹清絕對稱得上資深，他曾先後擔任中國人民銀行副行長，國家外匯管理局局 長、中國建設銀行董事長，中國信達資產管理公司黨委書記，中國建銀投資有限責任公司黨委書記等重要職務。

除此之外，郭樹清也有一定的地方工作經驗，這為他加分不少。目前擔任山東省省長、省委副書記，近年來在山東大搞金融改革，先後從中央抽調30多名金融幹部到基層掛職，引發社會關註。上世紀90年代末，郭樹清還曾擔任貴州省副省長。此外，郭樹清還曾擔任證監會主席，其任內掀起的監管改革風暴頗受市場關註。總體來看，郭樹清的資歷優勢相對突出，這也是他成為熱門人選的主要原因。

第四是政治級別。在中國，幹部隊伍是一個等級森嚴的生態體系，一般不會出現越級提升，央行行長作為最重要的部級職位之一，自然也不會例外。從行政級別上看， 周小川在就任時已經擔任正部級的證監會主席一職，而戴相龍則是從副部級的央行副行長調任，比周小川就任時級別略低，但也算是合情合理。

近兩任央行行長均來自中共黨內，從黨內級別上看，周小川在2002年12月正式上任前一個月已經當選中共第十六屆中央委員。而戴相龍在1995年上任前是中央候補委員，1997年才成為正式的中央委員。總的來看，歷史上央行行長的最低門檻是副部級、中央候補委員，而考慮到目前中央對這一職位的愈發重視，這個門檻很可能提高到正部級、中央委員。郭樹清在這一點上也毫無劣勢，59歲的郭樹清早已晉升正部級，而且在十八大上順利躋身中央委員行列。

總結一下，央行行長最好要滿足以下幾個條件：年齡不超過60歲，經濟和金融研究的功底紮實，擁有央行或四大行高層的工作經歷，熟悉貨幣政策和金融體系，級別最好是正部級、中共中央委員。

從這些條件來分析，郭樹清除了年齡逼近60歲的敏感線之外，其他方面都非常契合。不過，郭樹清並非穩操勝券，從各方反饋的消息來看，郭樹清不乏競爭對手，肖鋼、易綱、項俊波、尚福林、姜建清等人都曾被媒體報道。不過，從年齡上看，64歲的尚福林已不太可能，其他幾位，我們逐一分析一下。

肖鋼：現任證監會主席

優勢是比郭樹清年輕（57歲），而且和周小川一樣，擁有豐富的金融系統工作經驗，歷任央行政策研究室主任、中國外匯交易中心總經理、中國銀行董事長等職，現任證監會主席。十多年前，周小川就是從建行行長到證監會主席，再調任央行行長。

按照這個路徑，肖鋼的下一站似乎也應該是央行行長。而且，肖鋼在2012年和郭樹清等人一起當選中央委員，也預示著他未來有更大空間的晉升。和郭樹清相比，肖鋼唯一缺少的是地方的從政經驗，但如前所述，這並不是一個必要條件。肖鋼的真正隱憂在於，他在證監會任內推行的一系列改革並不順利，尤其是新股發行制度的改革，在社會和市場上受到了不少爭議。不過總體來看，肖鋼紮實的資歷還是讓他成為郭樹清最為有力的競爭者。

項俊波：現任保監會主席

現年58歲的項俊波並非經濟學出身，而是北大畢業的法學博士，最早在審計署工作。之後才逐步進入金融系統，曾先後擔任央行副行長和農行的董事長，2011年調任保監會主席。2012年和郭樹清、肖鋼、尚福林一同當選十八屆中央委員。和其他幾位候選人相比，項俊波沒有明顯的優勢，但也沒有明顯的劣勢，在未來央行行長的角逐中有一定的競爭力。

易綱：現任央行副行長、外管局局長

優勢是年輕（57歲）、專業水平一流，有近20年的央行工作經驗，同時還作為中央財經領導小組辦公室的副主任參與了眾多重大經濟改革的決策。不過，易綱的劣勢非常明顯：目前僅為副部級，甚至連中央候補委員都不是，直接升任央行行長似乎有些難度。此外，易綱是為數不多的海歸博士官員，這一點在中央高級別官員的任命上是個敏感問題，至少不能算是優勢。

姜建清：現任工行董事長

論專業能力，姜建清可能是最懂銀行體系的專家。但62歲的年齡和政治資歷上的欠缺卻是他明顯的短板。2012年的十八大上，作為“宇宙行”掌門人的姜建清並未入選中央委員，這似乎已經給他的仕途封上了天花板。

央行行長各位潛在人選的相關信息

綜合來看，盡管人選眾多，但大部分都有明顯的短板，真正有競爭力的只有郭樹清、肖鋼和項俊波，未來的央行行長很可能在他們之中產生。相比之下，郭樹清的研究和從政履歷似乎又讓他更有優勢。不過，這種事情不到最後一刻，誰也無從定論，包括郭樹清本人，甚至包括最高層。作為局外人，我們只是站在自己的角度做一下預測，不做任何價值判斷。

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誰是下一個中糧系？

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-27 14:43 編輯 誰是下一個中糧系？ 作者：陳果 國務院總理李克強3月25日主持召開國務院常務會議，李總理在發言中表示要繼續加大國企國資改革力度。李總理的表態，我們改如何去解讀？ 我們關註到，2015年3月5日，在李克強總理兩會期間《政府工作報告》中關於論述國企改革的內容---“深化國企國資改革。準確界定不同國有企業功能，分類推進改革。加快國有資本投資公司、運營公司試點，打造市場化運作平臺，提高國有資本運營效率”。其中“國有資本投資公司、運營公司、市場化運作平臺”是國企改革部分的重點，不可不察。我們將其統稱為“國有資本管理平臺”，雖然國企改革是投資者關註的重點問題，但目前市場關於“國有資本管理平臺”部分的研究相對缺乏。 國資管理平臺的三種形式 目前我國的國資管理平臺有三類形式，國有資本投資公司、國有資本運營公司、國有資本流動平臺。其中，國有資本投資公司、國有資本運營公司是三中全會的《決定》中提出的新的國有資本經營主體的主要形式，而國有資本流動平臺則是部分省市國資改革規劃所提出的。這三種平臺作為國有資本投資運營的形式，既有一定的共性，又在運營方式、對象、組建方式、功能作用、試點範圍等方面存在差別。 現有的國有資本管理平臺試點情況 在央企層面與地方國資層面，已經有國有資本管理平臺試點。 央企層面上，試點為中糧集團有限公司、國家開發投資公司。地方層面，上海、廣東、江蘇、山東、河北五個省市走在了國有資本管理平臺試點實踐的前列，分別建立了上海國盛、上海國際、廣東恒健、粵海控股、江蘇國信、山東魯信、河北融投幾大較為典型的國有資本管理平臺。 作為央企“四項改革”試點中的國有資本投資公司試點，中糧集團和國家開發投資集團下屬公司的改革已經取得了較大的進展，改革力度遠超市場預期。在二級市場上，中糧集團有限公司與國家開發投資公司下屬上市公司超額收益明顯。 國有資本管理平臺：組合投 由於國企數量眾多，市場面臨無從選擇的難題。而國有資本管理平臺存在稀缺性，而其平臺下的公司，市場確實可以理性預期其將成為國企改革的優先與重點。參考央企的試點模式，各層級的國有資本管理平臺很有可能會選擇資產優質的核心集團（具體的選股邏輯我們將在下文詳述），這些集團旗下往往擁有一定數量的的上市標的，在試點系公司中可以不必再去區分，類似中糧系組合，適合國企改革主題投資。 篩選邏輯：五大條件尋找國資管理平臺 我們按照以下五個條件尋找潛在的投資標的：規劃明確；符合央企試點特點；擁有跨產業鏈投資以及國有資本運作經驗；地方國企集團要符合各省市的國企改革方案中對於試點的表述；省內缺乏同類型試點。 經過篩選，我們認為可以關註央企集團中的中國誠通集團，河南投資集團，天津泰達投資集團，上海電氣與儀電電子集團。 20150327090916048.jpg (103.94 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 11:43 上傳 20150327090937014.jpg (124.67 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 11:43 上傳 來源：虎嗅網