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小米海信掐架 誰是智能電視銷量第一？

近日，小米和海信兩家公司為智能電視銷量打起了口水仗。

5月12日，小米電視官方微博發布消息稱，“根據智能電視網權威數據顯示，小米電視已經成為出貨量第一的智能電視品牌。”並轉發了一家名為“智能電視網”的文章稱，根據最近30天電視品牌數據排行數據顯示，小米電視超越國內外所有品牌，成為出貨量第一的智能電視品牌。

消息還附帶了一份統計圖，顯示了最近30天智能電視銷量數據排行，其中小米位列第一，銷量為21852臺。其次是同為互聯網電視品牌的樂視，銷量為20162臺，隨後才依次是海信、創維、酷開、TCL、長虹等老牌彩電巨頭。

這條微博馬上引起了國內電視巨頭的海信反擊。12日，海信發官方微博稱，“30天第一？小米電視這次吹大了”。海信指出，有關網站引述的銷售數據僅是來自於淘寶，僅僅以單一渠道就對外號稱“榮登王座”、“超越國內外所有品牌”有些偏頗。

海信引用中怡康統計的線上電視數據進行反駁稱，2015年15-18周里，小米電視銷售占比分別為2.3%、1.7%、2.8%、2.1%，市場份額連3%都達不到。同樣情況下，海信市場占比“零頭都比小米多”，且小米電視線下銷售量為“0”。

另外，以海信自統計電視總銷量和小米電視淘寶銷售數據進行對比，得出了海信電視30天總銷售是小米電視30天總銷售33.8倍的結論。

對此，14日小米電視再次發微博稱，小米電視去年雙十一在天貓總銷量3.7萬臺，獲大家電單品第一，憑一款電視銷量就媲美其他電視品牌的單店銷售總和。對於海信對其線下渠道數據為0的指責，小米稱自己作為互聯網電視品牌，並不依賴線下以降低渠道成本。

小米還稱，除了電商網站外，小米自家的官方網上商城出貨量也不應被遺忘，2015年米粉節一天的時間，小米電視在官網銷量達3.86萬臺。

對此，據廣州日報消息，業內人士對雙方的銷售數據進行了分析，“目前來看，小米統計的數據是在淘寶平臺30天的銷量，而海信是統計線上、線下渠道所有的銷量，淘寶平臺的銷售數據不是小米電視的全部銷量，小米電視的主要銷售渠道其實是自有的小米網，所以海信電視是小米電視銷售33.8倍的結論不成立。”

該人士還表示，在互聯網電視銷售的數據方面已不止一次出現爭鬥。這些數據算不上造假，只不過是大家都願意拿對自己最有利的某一細分市場的角度來算出一個數據公之於眾。其背後是：互聯網電視崛起動了傳統彩電廠商的蛋糕。

近年來，小米、聯想、鵬博士等互聯網廠商先後進入彩電市場，與傳統家電廠商走向渠道壓貨的老路不同，互聯網廠商砍掉中間環節，利用互聯網電商模式，對以傳統渠道為主的電視廠商造成了沖擊。

據新浪科技消息，這兩年彩電業的日子並不好過，據各公司財報顯示，康佳、長虹、TCL等國內傳統彩電廠商的財報數據都出現了不同程度的下滑，海信2014年的凈利潤也較上年減少11.55%，只有創維幸免。

而事實上，傳統電視商與互聯網新貴的“明爭暗鬥”由來已久。早在樂視電視剛入市時，創維、海信等傳統家電企業高管都相繼在公開場合炮轟樂視超級TV物流、售後短板，並指其低價策略難以持續。

吳曉波：誰是這場機會主義者盛宴的發動者及最終得益者？

吳曉波：誰是這場機會主義者盛宴的發動者及最終得益者？ 作者：吳曉波 當暴風科技的漲停板記錄達到20個的時候，至少有四位互聯網老兵打電話給我：“曉波兄，你能給我們解釋一下嘛，現在的市場到底怎麽了？”當第35個漲停板出現之後，所有的人突然變得非常寂靜了。 這應該是集體心理的理性防線被擊穿後，由極度亢奮而導致的窒息性思維停滯癥狀。 在中國的互聯網企業梯隊中，無論是業績還是成長性，暴風科技大概都只能排在200名以外，然而，它今天的市值已經超過了最大的視頻網站優酷。中國股民對它的“熱愛”，無法用理論或模型來解釋。 理智——如果它還真的存在的話，已經在漲停板面前徹底暈厥倒地。閃亮亮的第35個漲停板，使得“懷疑”本身變得毫無意義，理性分析讓位於身不由己的裹挾式沖動，所有的反應都發酵為攫取利益的本能：誰將成為下一個暴風科技，而那個公司會不會就是我？！ 正在發生中的暴風科技“神話”——也許在我的這篇專欄刊發的當天，它又可能沖上新的漲停板，顯然只是集體癲狂的一則個例而已。日後，下面的這些事件將可能一再地被津津樂道地提及： 一家經營基本陷入停滯的多倫股份，將企業名稱改為極其古怪的“匹凸匹”，宣告“要做中國首家互聯網金融上市公司”，股價居然連續兩個漲停板； 一家除了持續地開新聞發布會而幾乎沒有任何實際業績的互聯網視頻公司，僅僅靠著“生態鏈”的概念，市值已經扶搖直上地超過了全球最大的房地產公司萬科； 至少有八家公司在宣布重組失敗後，被市場認定“利空出盡”，而連續漲停； “新浪證券“報道了一則奇聞：一位入市僅一年的女股民，錯把券商推薦的中文傳媒聽成了中文在線，用30多萬元全倉買入5000股，短短兩個月里居然賺進一倍利潤； 來自《中國證券報》的某篇報道引用了一位資深基金經理的話，他宣布自己已放棄用大腦思考，“在資本市場，錢是最聰明的，我們做的只是尊重市場，因此，就是‘無腦買入’，也要硬著頭皮買進！” 沒有人會否認，中國目前的資本市場正處在一個非理性繁榮的拋物線通道中，很多人都在猜測它的拐點什麽時候到來，而更多的人則被這條拋物線刺激得尖叫和奮不顧身地投入其中。這一瘋狂景象，本國前所未見，舉世前所未見——單日3萬億元的交易量已相當於之前世界紀錄的六倍。 1.png (100.15 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:38 上傳 ｜ 2014年9月～2015年5月上證指數 ｜ 自去年9月底以來，一系列的寬松性政策從“政策百寶箱”里持續飛出，加上《人民日報》和監管部門交叉喊話，沈寂良久的資本市場終於被徹底喚醒。這一次的狂飆來得太過突然和猛烈，更詭異的是，它出現在實體經濟持續下滑的通道里，過去兩個季度的宏觀經濟表現是自2009年以來最低迷的。 與上屆政府的4萬億計劃不同，那次的新增貨幣直接投放於龐大的基礎建設工程，導致能源價格的上漲及不動產的狂潮，此次，政府則更像一位拉網圍捕的老練漁民，它把海水激蕩起來，引起大小魚群的沖撞與翻滾，從而形成了一個十分激烈的萬魚歡騰景觀。 在未來的幾個月里，更多的錢將被持續地投入到市場中來，就在上周的5月12日，央行宣布將允許地方債務納入國庫的抵押品範疇，這不但意味著地方政府的債務利率下降近一半，更將釋放出一萬億以上的流動性資金，尤為可期的是，為大型基建項目的地方配套性資金落實註入強心劑。 在這樣的資本狂歡中——這應該是近十年來最大的一次資本泡沫運動，所有試圖置身其外的人，都不出意外地將成為受傷者。這也是為什麽，從民眾到機構，從企業到政府，無一不熱烈地投入的原因。 2.png (167.75 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:38 上傳 ｜ 全民炒股的狂熱 ｜ 最後需要回答的問題，其實就只剩下一個了：誰是這場機會主義者盛宴的發動者及最終得益者？ 在當今的市場上，最清醒的人也許是最高層的人，他們的行為只可以被解釋為“自信前提下的僥幸博弈”。 所謂的自信，來自三個客觀的事實：其一，在過去的三年里，人民幣是唯一與美元同樣堅挺的貨幣，因而有相當的擴容和貶值空間；其二，城市化和服務業的比重提高，為經濟成長提供了可持續的騰挪縱深地帶；其三，實體經濟盡管非常困難，然而——至少從數據上看，失業率仍然被控制在可以容忍的範圍之內； 所謂的“僥幸博弈”，則是希祈於一個事實的自我實現：資本的泡沫最終將——至少有相當的比例將流入實體經濟，以推進有市場競爭能力的企業完成各自的轉型升級。 就在不久前，知名的高層智囊人物劉世錦便在一次論壇中預測認為，“中國實體經濟將在未來的兩年內成功探底。”在他看來，“高投資觸底”是完成結構性探底的首要必須條件。 在列國經濟史上，每一個大泡沫運動，最終都不會以泡沫的方式終結，它要麽成為一個更大的泡沫或衍變成若幹個泡沫組合，要麽沈澱為經濟轉型的動力，要麽，直接沖向破滅的垃圾場。 3.png (172.54 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:38 上傳 ｜改革史上的五個泡沫時刻｜ 在今天，大約八成以上的經濟觀察家都認為，這次瘋狂的泡沫遊戲不會成為中國經濟長期崛起運動的終點站，也就是說，第三種可能性大抵可以被排除。 而第一種和第二種可能性，則都是可以被接受的。 劉世錦所謂的“探底成功”，正是基於這一判斷之下的、最為自信的預期管理表述，它表明決策層對“底”在哪里很有預見，而“成功”則意味著不惜代價。 不過，這一次的泡沫運動，肯定將成為產業格局及家庭財富重新配置的一次轉折點。從此以後，中國將由一個野蠻的產業商業主義時代，正式步入更為野蠻的金融商業主義時代。 之所以用了“野蠻”一詞，並非完全地因為它的不理性，而在於它的基礎於監管缺失下的全社會共謀特征。 在過去的三十多年里，中國經濟從來在一次又一次的非理性沖動中完成自我革新，而幾乎每一個經濟闖關行動，都不是政策合理推演的結果，從80年代的物價改革、90年代的國企改革，到本世紀的外向型經濟、城市化運動等等，無一不是在泡沫化和非理性的雙重壓力下，以出人預料的方式實現的。 市場真的是瘋了。 就在昨天，一位相識多年的資深投資人給我發來微信：曉波兄，我決定向市場投降。 在過去半年里，他一直矜持旁觀，而現在他停止所有的美元投資，轉身全數投入於人民幣市場。在微信的最後，他頗有點無奈地寫到：“對於所有的投資人來說，非理性地擁抱泡沫，也許真的是眼下最理性的經濟行動。” 泡沫大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌，逆之者亡。 我無語良久，然後，打開電腦，寫下了本篇專欄的標題。 （來自吳曉波頻道） 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。

“川醫”之爭，誰是正宗？一所地方醫學院更名背後

問問四川人，都知道“川醫”在省會成都。但往後他們可能會搞不清楚了。因為，最近省內又出現了一個“川醫”，一字之差，卻在將近300公里外的“酒城”瀘州。

2015年4月28日，教育部批準瀘州醫學院更名為“四川醫科大學”（簡稱“川醫大”，下同）。這一下，動了老“川醫”——四川大學華西醫學中心的奶酪。作為中國最早的醫學綜合類大學，從1953年到1985年，它的名字是“四川醫學院”，“川醫”之名直至今日。

這一舉動，引發了將近900名老“川醫”校友在給教育部長的公開聯名信後署名，其中30%來自海外。他們要求撤銷這一決定。

名字不僅是面子。

新老“川醫”

“瀘州醫學院（簡稱：瀘醫）改名為‘四川醫科大學’，是由‘四川醫學院’和‘華西醫科大學’名稱中的關鍵部分重組而來，與‘四川醫學院’非常相似，名稱上容易混淆。而且按照漢字簡讀的習慣，‘四川醫科大學’也會被簡稱為‘川醫’，其誤導公眾是顯而易見的。”

“……（改名）對雙方都是弊大於利。……為此，我們強烈呼籲有關領導修正對瀘州醫學院的‘四川醫科大學’的

命名。”在公開信密密麻麻的近900個簽名和入學年份後面，是一個個簽名醫生的所在地點，舊金山、多倫多、波特蘭……一個個北美城市的名字十分醒目。

上個世紀，他們畢業的這所四川最好的醫科大學歷經了4次更名。

1949年，教會創辦的華西協和大學被收歸國有，其名稱變為華西大學。不少老校友至今互稱“華西人”。1953年，全國院系調整，華西大學與其他院校合並後，改稱四川醫學院。“川醫”的叫法從此開始。1985年，它又改名“華西醫科大學”。

這次發起公開聯名信的主要組織者余堅生活在美國新澤西，正好畢業於1985年。在網上看到瀘州醫學院更名的信息後，他很氣憤，遂發起聯名。“我懷疑他們的目的不純，跟原來的‘川醫’很容易混淆。”

改名，令老“川醫”的海外校友不斷遇到麻煩。在國外，培訓完的醫生若需換教學單位工作或者申請到新醫院工作，都需要提供原醫學院證明和成績單。這所大學的頻繁更名，已經嚴重影響到校友，尤其是畢業證上寫著“四川醫學院”的那32屆醫生。大部分人已經退休，但還在工作的後幾屆校友中，不少醫生正是年富力強的時候。

現在紐約一家醫院任康複醫學主任的77級校友王綱說，在需要認證學歷信息時，他只能讓家屬帶著證件，不遠萬里從美國回四川大學去進行學歷認證。

就在瀘州醫學院剛更名不久，王綱又在法庭上“鬧了個笑話”。一起涉及幾百萬賠償的案件，需要王綱作為醫學專業人士去作證。法官第一句就問他：哪個大學畢業的？

王綱回答的，是當時畢業證上的校名“四川醫學院”。但當庭在互聯網上驗證信息，美國人卻發現，現在中國沒有“四川醫學院”，只有“四川醫科大學”（兩者的英文名稱差一個單詞），認為他的是假文憑。他不得不向法庭解釋上個世紀“川醫”更名的種種經過，“川醫”與“川醫大”的區別。尤其讓他很苦惱的是，最近在美國得克薩斯州正有一個更好的工作機會，卻因為學歷認證困難，而被阻斷。

“瀘醫更名後，使校友們在認證學歷時更加複雜或解釋不清了。這給在北美工作的臨床醫生帶來極大的不便和限制。”余堅告訴南方周末記者：在美國，管理醫生執照的各州醫學會，都有一個可授予執照的外國醫學院名單。近年來，一些州如得克薩斯州考慮的名單上就曾去掉過“華西”或是“川醫”的名字。有些培訓點甚至進一步省略成不考慮接受中國醫學院畢業生了。

1990年代末，全國院系進一步調整，用了15年“華西醫科大學”名字的這所大學，不可避免地被裹挾其中。2000年，它與四川大學合並，更名為四川大學華西醫學中心，並沿用至今。

當然，也有一些老“川醫”的校友拒絕了在這次聯名信上簽名。按照原華西醫科大學副校長劉報暉的說法，名稱並不能為學校的發展帶來真正的好處，“一所學校的校風才是最獨特的傳統，是複制不了的”。

希望的紅光

瀘州醫學院的官方網站名稱已經改成了“四川醫科大學”，只是英文網址一時仍改不過來，仍是“瀘州醫學院”的縮寫。

在最醒目的位置上，它掛出“熱烈祝賀我校更名為四川醫科大學”的網絡欄頭，大紅大黃，興高采烈。從朱德書法中湊的六個字“四川醫科大學”，也將成為“川醫大”的規範字體。

這讓老“川醫”們有種鳩占鵲巢的感覺。他們感覺，自己跟這位川籍名人的關系更近。一位老“川醫”畢業的醫生憤憤不平：當年，給我們上課的幾個老教授，曾在中南海給朱德看過病！

在回複南方周末記者的《關於我校更名為四川醫科大學有關問題的回函》（簡稱“回函”，下同）中，新的“川醫”為自己辯護，稱自己更名是“必要、合法、合理”。“……在四川省的歷史上，從未有任何學校使用和註冊過‘四川醫科大學’這一名稱。……四川醫科大學的名稱完全符合國家高校設置和《國家事業單位登記管理暫行條例實施細則》的命名原則。”

同時，它強調：自己的更名被四川省列入了全省“高校設置十二五規劃”；是經它申請，四川省政府組織專家考察，並同意上報教育部，最後才得到批準的。

這封回函沒有提及它為了更名而做出的具體工作：它建立了包括8個專項工作小組的“更名工作領導小組”，學校黨委書記、原院長廖斌擔任組長。它的導師、四川大學華西醫院胸心血管外科的教授田子樸告訴南方周末記者，廖斌對他透露，在2011年任院長前，瀘州醫學院就開始了更名申請工作。

作為一名外科醫生，廖斌先後從瀘州醫學院和華西醫科大學取得本科和碩士文憑。許多像他一樣，在老“川醫”畢業，在新“川醫”及其附屬醫院工作的醫生為更名的爭論感到很尷尬。在校友的微信群，許多人都保持了沈默，甚至有人退出了群組。廖斌本人也婉拒了南方周末記者的采訪。

在官網的“瀘州醫學院2014年十大新聞”上，它甚至將更名稱為全校這一年的中心工作。

公開資料顯示：早在2013年6月，四川省副省長黃彥蓉就曾召集瀘州市和省教育廳相關負責人，研究瀘州醫學院更名的事宜。瀘州市委書記蔣輔義對此事十分上心。2013年7月，他帶領相關部門負責人到瀘州醫學院城北新校區，在現場解決其建設問題。2014年5月，市委還專門成立了“推進瀘州醫學院新區建設和更名工作領導小組”，蔣輔義親任組長。

這座城市用得著這所大學。在《瀘州“十二五”規劃綱要》中，寫明要“依托瀘州市醫學院……打造區域性醫療衛生科技高地”。學校給南方周末記者的采訪回函中也表明，“更名是促進川滇黔渝結合區域經濟社會發展的需要”，更名“有利於學校在更高平臺上匯聚更多優秀人才，有利於學校加強國際交流合作……”

更名初始，已經看得到希望的紅光，“紅利”正滾滾而來。更名後，川醫大的院系設置，由2014年時的17個二級院系，20個本科專業，調整為12個院部，25個本科專業。截至2015年5月中下旬，它今年的研究生招生人數比去年增長了82%。這正應了老“川醫”人的懷疑：它的更名，主要是為了能招收更多的學生。

更名後，雖然院系的體量變大了，但新“川醫”仍然沒有達到一般普通大學的標準。“作為一個大學，一個系底下至少要有3個專業，一個學院底下至少有3個系。”四川大學華西醫院教授、中國司法精神病學權威劉協和說。

這事現在還沒有解決

盡管教育部批準瀘州醫學院改名的文件已經下發，但四川大學一直沒有放棄保護自己旗下品牌的努力。這種努力一度劍拔弩張。

南方周末記者輾轉得到一份《四川大學關於不同意給予瀘州醫學院更名證明的複函》（川大函【2014】5號），其中寫明——“經學校校務會研究決定，因‘四川醫科大學’的簡稱易與華西醫科大學的歷史曾用名‘四川醫學院’，簡稱‘川醫’混淆，而‘川醫’是社會對華西的公認品牌，更名後還可能導致社會公眾產生四川大學沒有醫學學科的誤解。故不同意給予更名證明。”

這份回複是四川大學校長謝和平在2014年5月30日簽發的內部文件。該文件內容得到了四川大學校長辦公室相關負責人的證實，並回複南方周末記者：“四川大學在更名事情上是持堅決反對態度的。”對於校友們呼籲教育部撤銷決定的公開聯名信，這位負責人表態：還沒進入校務會討論階段，因此不予表態。

其實，對當年“華西”並入四川大學的舉動，許多“華西”人是不同意的。

“基本上90%的教職工都反對，後來上面發話，不合並‘華西’就只能在四川省招生，教育部和省里都不給錢。”原華西醫科大學副校長劉報暉告訴南方周末記者。

“華西”的校友多次向南方周末記者提及兩校合並帶來的麻煩。其中之一是：合並之後，原來在華西醫科大學可以報銷的賬目，老教授們卻不得不跑十幾公里去四川大學的校部。許多“華西”人看來，“華西”作為中國第一所醫學類綜合大學，某種程度上是“委身下嫁”。

自高校擴招後，高校更名成為一種流行趨勢。近幾年來，專科院校升格為學院、學院升為大學的，比比皆是。新改名的四川醫科大學，只是這一年四川省獲準改名的四所學校之一。

長期在海外生活的老“華西”們說，他們看到麻省理工學院、倫敦政治經濟學院等歷史名校，為了保護傳統，都是百年不改校名。“‘華西’的名字是一種榮耀，可我們並沒有保護好它。”王綱無比遺憾。

劉協和則認為，更名的問題，不在於瀘州醫學院“侵權”，主要在於教育主管部門不能及時統一並更新全國學歷認證信息，才造成校友們的不便。“改來改去，完全是文字遊戲”。

與此同時，另一部分人也摩拳擦掌，覺得自己的利益被侵害了。

瀘州醫學院的改名，正在位於四川南充的川北醫學院師生間熱議。有同學戲謔：“瀘醫改名壓了川北醫的名頭，我們也改得名字。”該校招生辦一位工作人員告訴南方周末記者：大概十年前，川北醫學院有領導也想爭取改名，但沒成功。

另一位醫學界知情人士透露，當年川北醫學院想改的名字是“四川醫學院”。“瀘醫改名成功，跟當地市委、政府支持有很大關系，單憑一個學校是搞不下來的。”

雖然教育部已經下發文件，更名木已成舟，余堅、王綱等人還抱著一份希望。海外華人媒體已多次報道過此事。但他們也沒把握，能否讓教育部撤銷決定呢？有人說：很難。

不出意外的話，若幹年里，新改名的這所大學將名正言順地使用“四川醫科大學”的名字。

它已經於5月9日下發了一紙《關於規範使用四川醫科大學校名、校徽的通知》。其中指出：“……任何組織和個人不得擅自在盈利性和非盈利性活動中使用新校徽、新校名標準字體。違反者將根據情節嚴重程度追究其相關責任。”

令人尷尬的是，“四川醫科大學”的新浪微博名稱卻被人搶先註冊了。當事人是瀘州本地的一名“微博達人”，他要求以付費方式轉讓。

這事現在還沒有解決。

（南方周末實習生蘇海倫對本文亦有貢獻）

2015年下半年美联储加息——谁是赢家，谁是输家？

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14212

作者：吴杰云、边泉水、梁红

美国加息无疑将成为今年下半年全球市场最重要的主题。关于美联储加息，有两个问题要回答：1）首次加息时间点和加息步伐；2）加息的赢家和输家。

关 于第一个问题，实际上美联储已经给了非常明确的前瞻指导 1 ：早 最早 9 月首次加息，今年最多加息两次。 目前市场唯一的争论点是 9 月还是 12 月首次加息， 也就是说今年下半年美联储加息概率极高（图表 1） 。这不仅是目前市场的一致共识，也是美联储主动的前瞻指导。关于明年的加息步伐，FOMC 委员在 6 月议息会议上的预测：2016 年底基准利率中位值为 1.625%，这对应着 明年加息 4~5 次，每次 25 个基点。在这个基础上，耶伦在多个场合反复强调：1）美联储将渐进式加息，加息步伐将依赖相关数据的变化而变化（ “data dependent” ） ，没有固定的加息规则；2）加息的时候一定是美联储对经济增长非常有信心的时候。基于此，年 我们预计明年 4~5 次的加息是最快的步伐。美联储加息最直接的影响就是美元升值，不过由于美联储对加息的谨慎态度及更缓慢的加息步伐，我们预计未来一年美元指数难以出现去年 下半年至今年初大幅升值 25%的情形，未来美元升值也将是缓慢的过程。

关于加息的赢家和输家，市场上对后者的讨论很多， 主要的输家是新兴经济体。基本的逻辑是：美联储加息推高美元汇率，即新兴市场货币贬值，资金大量流出新兴市场。对于过去几年在全球超低利率环境下， 大规模信贷扩张 （尤其是本国企业借了大量美元债）的经济体，美国加息不仅意味着利息成本上升，本币贬值也将加剧还债压力；对于那些资本账户完全开放的新兴经济体而言 （或货币政策独立性差的经济体， 如新加坡、 香港） ，美国收紧流动性即本国收紧流动性。 以经常 账户赤字及私人部门信贷增速来衡量，预计美联储加息最大的输家是巴西和印尼两个国家（图表 2） 。

不 过新兴市场因此爆发金融危机的可能性小。1997 年亚洲金融危机前，多数亚洲国家货币错配严重（银行借入大量外债并在国内放贷，国内信贷膨胀，造成经济过热和资产泡沫） ，当时汇率制度僵化，在资本流动发生逆转时，政策当局试图维持汇率的稳定，积聚了很大的压力，最后撑不住的时候，导致货币崩溃和金融危机。而现在汇率灵活 性已经大幅增强，近期汇率贬值也一定程度上释放了外部冲击的压力；同时，当前新兴市场的外汇储备显著超过 1990 年代的水平，政策当局应对资金流出的能力相对较大。

关于赢家， 我们认为最可能是 欧元区和日本。 未来一年， 美国和日欧货币政策反差巨大：美联储将在 9 月或 12 月首次加息；日本央行将继续实施大规模购买资产购买（QQE） ，欧央行也将毫无疑问保持每月 600 亿欧元的资产购买规模不变。 从相对宽松的角度看，美国货币政策越紧，日欧货币政策越松。这一货币政策差异最直接的影响是美元升值，也即日元和欧元贬值，这对欧元区当前的低通胀是一大 利好，也有助于日本央行尽快实现 2%的通胀目标：推升通胀是日欧宽松货币政策的首要目标。

需要强调的是，同样是本币贬值，日欧与新兴经 济体有两大不同点：1）对于大多数新兴经济体来讲， 往往担心的不是低通胀而是通胀过高， 比如俄罗斯、 巴西； 2） 与日欧不同，大多数新兴经济体并非全球流动性的影响者，而是接受者。日欧超低利率及量化宽松政策可以在一定程度上对冲美联储加息对流动性的负面影响，但新 兴经济体却很难做到这一点。

增长方面，我们对欧美日未来两年增长前景的排序仍旧是“美国> 欧元区> 日本” 。居民部门去杠杆结束将支持美国经济持续复苏；财政货币双宽松拉动欧元区经济走出底部；工资增长不及预期、居民消费疲弱增加了日本经济增长的不确定性，日 本央行可能在 3季度进一步加大 QQE 规模。新兴市场 2 增长仍旧分化，货币宽松加结构性改革令印度增长前景改善，欧美经济复苏有望拉动韩国、泰国等东南亚新兴市场增长，油价下跌使得俄罗斯经济陷入滞胀。（中金 公司-宏观经济研究）