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日本松下社長 能否打破「津賀法則」魔咒 一發布營運計畫 股價必跌

港股“五窮六絕”魔咒再來襲 深港通能否破解困局？

經過上周的下挫，港股周一、周二連續兩日上漲，重新站上20000點關口，然而“五窮六絕”的魔咒似乎並未因此打破。周三恒生指數出現大幅下調，截至發稿時跌幅為1.62%，指數回落到19793點。

港股市場一向“五窮六絕”之說，即每年5、6月份港股的表現往往不佳，進入5月即缺乏上漲動力。上周恒生指數累計跌1.94%，跌破20000點，國企指數下跌2.01%，港股日均成交金額583.5億港元，較前一周進一步下滑。截至上周五，恒生指數5月已累計下跌6.4%。

“我們對香港股票市場短期走勢持相對謹慎的態度。”中銀國際首席策略分析師胡文洲直言，港股自2月中旬至4月底的這一波反彈幅度已達到15%左右，進一步上升的動力不足，港股市場正邁入傳統淡季。

胡文洲認為，過去兩周，美元指數開始觸底反彈，對港股形成一定壓力;內地方面，3月主要經濟指標出現積極變化，經濟運行呈現出築底企穩跡象，但目前發布的4月部分經濟指標略低於市場預期，也可能引起海外投資者的擔心。

海外投資者在港股市場的謹慎態度，一定程度上折射出其對中國經濟的態度。市場關註中國經濟將呈現L型軟著陸所帶來的影響，貝萊德中國股票主管朱悅認為，經濟增長呈L型，反映決策者更註重推進改革和提高增長的“質”而非“量”，這對於市場來說並非壞事，只要中國經濟放緩的步伐循序漸進並在控制之中，中國能夠在未來一段時間容忍經濟增速降至6%區間內的較低水平，這個水平也可能就是中國經濟未來L型運行階段的增長低位。

朱悅預計，今年，中國仍將繼續推動多方面的改革措施，但主力可能放在供給側和個別金融改革，包括破除中央不會容忍債券違約、提供隱形擔保的印象。“MSCI中國指數目前的整體市盈率與10年平均水平相比仍有近20%的折讓，市帳率也仍低於金融危機時的水平。雖然近期宏觀經濟數據的表現有望穩定下來，但中國股市的整體投資氣氛仍然脆弱。”朱悅指出，“L型”軟著陸以及結構性改革的提速，將是提振中國股市的關鍵因素。

去年以來，港股估值長期保持在低位，目前主板平均市盈率仍低於10倍，但投資者目前的持倉量仍處於低位。“港股的估值能否提升，交投是否會更活躍，最終取決於經濟是否好轉，企業的盈利是否增長以及投資者的信心是否恢複這些基本因素。”交銀國際首席執行官譚嶽衡對第一財經表示。

市場憧憬深港通的開通，能夠刺激港股的表現，譚嶽衡指出，從港股估值調整的根本因素來看，增加深港通一個通道並不會帶來質的改變，但反過來，也不會因市場不佳而放棄架設通道。

朱悅坦言，基於估值差距，相比A股更看好港股中期的表現，一方面A股若納入MSCI新興市場指數，海外投資者增加中國股票配置時，可能更多投資在港股市場上，另一方面，宣布在即的深港通也有望刺激南下的股票成交量，提高H股的流動性和估值。但追根究底，港股市場能否重新估值，還是依賴於中國經濟軟著陸的情況和結構性改革的進展。

“預計(深港通下)港股通受益股將成為近期香港市場較為活躍的方向。”胡文洲認為，港股估值仍然處於歷史較低水平，投資者可關註“深港通”帶來的投資機會，參考滬港通機制，深港通下港股通的範圍可能包括恒生綜合小型股指數的成份股和同時在香港、深圳上市的A+H股公司股票。相比深圳市場，香港小型股幾乎在各個行業均具有一定估值優勢。

“C輪死”魔咒，90%獨角獸死於戰略和用人錯誤

李成東 2016-06-23 18:54

坊間流傳一個創業魔咒叫做“C輪死”，90%的B輪公司拿不到C輪融資。最近的案例包括博湃養車，美味七七，蜜淘。所以，千萬別拿融資當成功！這篇文章不是寫給普通創業者的，而是那些看上去比較風光的已融資的創業公司、獨角獸們！

“紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行”。有些創業的大道理都明白，但創業魔咒始終縈繞，躲都躲不過。而且還是反複犯的錯誤！成功是偶然的，失敗是必然的，即使是那些C輪融資的獨角獸們。

東哥接觸了數十家獨角獸公司，也親自參與了十來個創業項目。總結下來，感覺創業公司主要是在兩個層面出問題：一個是戰略，一個是用人。

戰略錯誤：業務被資本綁架

能做到B輪C輪的創業公司，一般都會對業績有更直接要求，而不只是談模式，談小而美的創新。但做業績，大都會回歸傳統大公司的套路，尤其是電商。初始階段，可以小而美，談專註專業，長尾細分，個性化不以價格為導向。但如果要做業績，則必須多品類跨品類綜合化，熱賣爆品，低價策略。最後又回到了和大公司同等策略的消耗戰上，難有勝算。

而通過大量的廣告營銷預算，低價促銷補貼，還有刷單等等方式做大業績，有價值嗎？沒什麽價值，所謂的價值只是對融資估值吹牛逼有幫助。所以我們經常看到一些B輪、 C輪融資的公司掛掉了，因為本質上它們都是to VC模式，一旦融資不順，就會打回原形。

我們可以簡單的把這類錯誤歸類為被資本綁架的戰略錯誤，這里有一個根源問題——創始人錯把估值當身價，自我感覺良好，對業績過於樂觀了。自己承諾太高，而實際又不能完成，最後把公司作死！所以，東哥提醒創業者，切忌太樂觀，也切忌談對賭協議。盯著用戶，盯著需求，盯著行業的本質，而不是盯著資本。資本是創業公司成長的核心要素之一，而不是全部。慢沒什麽可恥的，構建公司的壁壘過程，是一個漫長的路。

最近了解的一個案例：某數千萬垂直社區APP，在融資時就向投資人承諾了年內實現數億流水。但因為現有廣告商業模式無法實現數億收入，支撐當下的估值，所以，電商則成了不二的選擇。但東哥以為，有流量並不等於有交易額，短期靠低價刷來的銷售額並沒持續性。沒有定位、沒有口碑、沒有複購，這樣的垂直平臺做了最終免不了死，沒有意義。還沒找到流量變現的交易場景情況下，急於承諾銷售業績目標，簡直就是自己作死的節奏。

另外兩個微信商業案例是自己參與的，有更直接的教訓和經驗，一個相對失敗的案例和一個相對成功的案例。2012年8月微信開通公眾號伊始，我就一直在鼓吹微信創業的巨大機會。也有幸參與了其中的一些創業項目。

2一個是2013年初，東哥幫助轉型，聚焦微信平臺，把線下流量用戶，通過微信固化的，也曾估值數億美金。依托傳統線下的流量入口資源，按說持續聚焦微信，到現在一兩千萬微信精準粉絲不在話下。實際上並沒有，因為，中間花了大量時間用於APP的開發。天然增加了轉移固化用戶的難度。去年在業務上遭遇了重大挫折，從2014年的盈利到2015年的巨虧數億，不能說是投資人的責任，但和融資計劃綁定的，投資人的戰略轉型建議起到了關鍵作用。然後去年底，又被迫把業務戰略回歸到我2013年給的建議。這個過程中不只是損失了資金，而且核心團隊骨幹也遭受了重挫。

還有一個電商案例是去年底開始接手合作的，現在月流水2億左右，投資人認為如果只是依托微信，一是不安全，二是微信開發限制非常多，第三對估值也不利，至少得對折，這事兒要提前著手準備。作為公司首席戰略顧問，我的意見是公司還處於早期，微信平臺的產品本身還不成熟，轉化率和業務流程還有太多的改善提升空間，貿然移植到APP，還會出現一樣的問題。導致新用戶轉化率低，老用戶留不住。自身的技術開發資源還有限，分散資源做APP，每個都做不好，最終得不償失。

從那時到現在才半年時間，在微信的轉化率已提升了兩三個點（轉化率比京東高，與天貓一致），日交易額已提升了近三倍。現在有了更多資源精力，才著手開發獨立APP！但我們仍然認為，微信平臺在未來一兩年內是公司的重中之重。而不會像絕大多數起家於微信，獲巨額融資後想脫離微信的創業公司。

京東自建最後一公里物流，投資人反對，劉強東做了。京東要做大家電業務，投資人反對，劉強東還是做了，這都是此後京東業務強健增長的基礎。總之，打算做基業長青的公司的戰略和經營節奏，肯定不能跟著資本節奏走。以用戶需求為導向，做自己認為正確的事情，而不是投資人認為正確的事情。

用人錯誤：管理不善，用人不當

如果你不是大牛，一般創業公司的團隊背景都不會怎麽樣，都是在後期不斷的融資過程中，加入一些大牛背景公司的人員。說白了，人家都是沖著錢來。未必是對業務的熱愛，更談不上對公司的熱愛。而這個過程，難免會產生一些問題，比如新管理團隊和老創業團隊矛盾。打江山的時候靠老人，現在出成果了，卻是外來的和尚念經。外來的高管，要夯實自己的權力，會拉幫派，搞權力鬥爭、部門鬥爭了。每天不是好好做業務，而是天天勾心鬥角，搞自己的利益。

高速成長期的融資創業公司，急於擴張，疏於管理。作為獨角獸大老板，則每天接受采訪，參加論壇，還有投資公司安排的各種活動，忙得不亦樂乎。等到緩過神來才發現，內部已經分崩離析。公司沒了精氣神，錢再多也不管用了。

關於用人的問題，馬雲有過很好的比喻。“就好比把飛機的引擎裝在了拖拉機上，最終還是飛不起來一樣，我們在初期確實犯了這樣的錯。那些職業經理人管理水平確實很高，但是不合適。”。所以馬雲的用人之道：讓適當的人處在適當的位置上，承擔適當的責任是非常重要的。

這種用人觀念並不高深，卻是阿里巴巴在發展過程中逐步積累，並在犯過許多錯誤的基礎上，才總結出來的。比如在創業早期，阿里巴巴請過很多“高手”，一些來自500強大企業的管理人員也曾加盟阿里巴巴，結果卻是“水土不服”，無法發揮應有的作用離開了。能幹事的，還是自己的子弟兵。

最後，在公司完全上岸之前，東哥建議創始人最好還是專註一線業務，公司活下來都是問題，就別太折騰其它無關緊要的事情。多則是少，少則是多。公司戰略和業務節奏跟著用戶需求走，而不是跟著資本走。不能承諾的事情，別瞎承諾，自己作死。

創業公司能否成功，最後比拼的就是少犯錯誤：一個是戰略錯誤，一個是用人錯誤。一招不慎，滿盤皆輸！

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“C輪死”魔咒，90%獨角獸死於戰略和用人錯誤

李成東 2016-06-23 18:54

坊間流傳一個創業魔咒叫做“C輪死”，90%的B輪公司拿不到C輪融資。最近的案例包括博湃養車，美味七七，蜜淘。所以，千萬別拿融資當成功！這篇文章不是寫給普通創業者的，而是那些看上去比較風光的已融資的創業公司、獨角獸們！

“紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行”。有些創業的大道理都明白，但創業魔咒始終縈繞，躲都躲不過。而且還是反複犯的錯誤！成功是偶然的，失敗是必然的，即使是那些C輪融資的獨角獸們。

東哥接觸了數十家獨角獸公司，也親自參與了十來個創業項目。總結下來，感覺創業公司主要是在兩個層面出問題：一個是戰略，一個是用人。

戰略錯誤：業務被資本綁架

能做到B輪C輪的創業公司，一般都會對業績有更直接要求，而不只是談模式，談小而美的創新。但做業績，大都會回歸傳統大公司的套路，尤其是電商。初始階段，可以小而美，談專註專業，長尾細分，個性化不以價格為導向。但如果要做業績，則必須多品類跨品類綜合化，熱賣爆品，低價策略。最後又回到了和大公司同等策略的消耗戰上，難有勝算。

而通過大量的廣告營銷預算，低價促銷補貼，還有刷單等等方式做大業績，有價值嗎？沒什麽價值，所謂的價值只是對融資估值吹牛逼有幫助。所以我們經常看到一些B輪、 C輪融資的公司掛掉了，因為本質上它們都是to VC模式，一旦融資不順，就會打回原形。

我們可以簡單的把這類錯誤歸類為被資本綁架的戰略錯誤，這里有一個根源問題——創始人錯把估值當身價，自我感覺良好，對業績過於樂觀了。自己承諾太高，而實際又不能完成，最後把公司作死！所以，東哥提醒創業者，切忌太樂觀，也切忌談對賭協議。盯著用戶，盯著需求，盯著行業的本質，而不是盯著資本。資本是創業公司成長的核心要素之一，而不是全部。慢沒什麽可恥的，構建公司的壁壘過程，是一個漫長的路。

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另外兩個微信商業案例是自己參與的，有更直接的教訓和經驗，一個相對失敗的案例和一個相對成功的案例。2012年8月微信開通公眾號伊始，我就一直在鼓吹微信創業的巨大機會。也有幸參與了其中的一些創業項目。

2一個是2013年初，東哥幫助轉型，聚焦微信平臺，把線下流量用戶，通過微信固化的，也曾估值數億美金。依托傳統線下的流量入口資源，按說持續聚焦微信，到現在一兩千萬微信精準粉絲不在話下。實際上並沒有，因為，中間花了大量時間用於APP的開發。天然增加了轉移固化用戶的難度。去年在業務上遭遇了重大挫折，從2014年的盈利到2015年的巨虧數億，不能說是投資人的責任，但和融資計劃綁定的，投資人的戰略轉型建議起到了關鍵作用。然後去年底，又被迫把業務戰略回歸到我2013年給的建議。這個過程中不只是損失了資金，而且核心團隊骨幹也遭受了重挫。

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樂視體育香港開播 能否逃出“英超魔咒”?

英超聯賽一直是香港人最喜愛的足球賽事，這一聯賽的播映權成為了中國香港各大電視臺的哄搶對象。不過，過去“英超魔咒”一直籠罩在各大轉播電視臺的身上，在轉播英超後，電視臺反而無法盈利。

那麽，樂視體育此次能否逃出“魔咒”呢?

樂視體育香港在2015年9月買下英超在中國香港的轉播權以後，一直在緊鑼密鼓地準備，終於在8月1日正式開臺，該臺透過OTT技術，內容包括24小時體育新聞頻道、綜合頻道以及中超聯賽頻道，中國香港的用戶可以在樂視超級電視及樂視盒子的TV應用程式、網站（LeSports.com）及手機App上觀看。

為了布局中國香港，樂視體育投得了由2016年8月起三季的英超及英國足總杯兩項頂級賽事中國香港區獨家播映權。除此之外，樂視體育香港最近還獲得2016年美國網球公開賽播映權，讓觀眾可以觀賞到更多元化的體育賽事。

樂視體育創始人兼CEO雷振劍稱，公司突破中國香港傳統以電視播放體育節目的模式，創造出融入最新科技，配合手機、平板電腦、電腦、電視等不同平臺的嶄新體育播放模式，讓體育迷不會錯過體育精彩的每一刻。

不過，不少市場人士認為，中國香港市場一直被有線電視網絡統治，樂視體育想要搶占市場絕非易事。而過去在轉播歐洲杯期間，樂視體育就出現畫面滯後等播放問題，樂視體育香港署理首席執行官賴汝正指出，歐洲杯期間只是試播階段，當時基本建設尚未完成，通訊訊號是需要先發射至北京，再轉發回香港，但現在已經可以由香港透過衛星接收訊號，再經過網絡傳輸至用戶。未來播放英超時，相信訊號可以非常穩定。

市場上，還有傳聞稱“英超魔咒”也可能影響樂視體育在中國香港的發展，中國香港不少收費電視臺在取得英超轉播權後，都無法帶來盈利。有線電視（01097.HK）在2009年曾經獲得2010~2013年賽季轉播權，在2012年的一份中期報告中，似乎可以看出端倪。盡管手握英超和倫敦奧運會的轉播權，但有線電視的電視服務客戶卻減少了12000戶，更是自2009年以來首次下跌，讓公司在2012年中期錄得凈虧損9700萬港元。未計利息、稅項、折舊及攤銷前的盈利減少至2800萬港元，同比大跌59%。

電訊盈科（00008.HK）旗下的NOWTV似乎也有同樣的命運，則在2013年~2014年獲得了3個英超賽季的香港獨家播放權，在這3個球季期間，NOWTV的客戶人數及每月收費都有增加，但除息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）卻有所下跌，2014年NOWTV的客戶人數同比增加3.9%，至128.5萬人，平均每人每月收費也增加了4.3%，至195港元，但EBITDA卻下滑了11%至4.52億港元。

這種“英超魔咒”讓人不禁開始擔憂，非傳統有線電視背景的樂視體育香港能否生存，樂視體育此次推出的“超級體育組合”及“英超狂睇組合”兩款計劃，每個計劃年期在1~3年間，而在截至8月9日的優惠期內，兩款組合一年計收費分別為2490港元及1690港元，平均每月月費分別為207.5港元及140.8港元，還會根據不同計劃向客戶贈送藍牙耳機、手機及電視等禮品。

盡管在價格上，比起NOWTV的英超月費264港元便宜一些，但很多市場人士認為， 不少一般家庭已有電視盒子，有固有的觀看習慣，在價錢差距不明顯的情況下，樂視很難搶占市場。

不過，樂視體育香港與NOWTV其實早前已達成合作，雙方已委任樂視為英超聯合品牌頻道的獨家電視廣告代理，頻道中的廣告與節目中的其他廣告及贊助，將同時於樂視體育香港及NOWTV英超頻道播放。賴汝正稱，之前曾經與對方商討，對方相信樂視擁有爭取廣告的能力，雙方已經就廣告分成及宣傳自家節目的時段協商。

變恆指成份股的魔咒 文若

周五恆指服務公司公佈，恆指將會剔除康師傅（322），並加入瑞聲科技（2018）作新一個成份股。過往3年，除了長和系改組引致的成份股變動之外，恆指先後加入了聯想集團（992）、銀河娛樂（27）、蒙牛（2319）、領展（823）、長江基建（1038），並剔除了中國鋁業（2600）、思捷環球（330）、中媒能源（1898）、中遠太平洋（1199）、華潤啤酒（291）。過往任何股份加入恆指，當然是一個很大的榮耀，亦是代表住企業的發展獲得肯定。可是，今時今日加入恆指，可能只是「剎那光輝」，不代表永恆。

綜合過往3年多，數隻成份股加入後，表現不似如期。

5隻新加入恆指的成份股，有4隻在加入成份股後，累積表現甚差，有三隻股份更跌最少30%，表現差劣。瑞聲科技因為近年的智能手機市場持續發展，股價5年前由15蚊起步，升至現時的76蚊，升幅累積4倍，近日與光學股一起熱炒，連日創新高。

這樣的走勢，令我想起一隻前恆指成份股－富智康國際（2038，前名富士康國際）。當年富智康在2005年上市時，招股價$3.88，到2006年9月加入恆指成份股時，股票升到廿幾蚊，以倍數翻升，也是連日創新高。可是，加入恆指一年內，股價最低跌至$1.7。當然，相比富智康，瑞聲科技的基調較穩，而行業的獨特程度，也難以出現當年，富智康被比亞迪（1211）搶生意的慘況。

瑞聲的實力較佳，在將來表現也不會太差，但觀察到恆指新入成份股的表現，以及瑞聲半年來已經升超過50%，瑞聲未來出現回吐的機會非常高。瑞聲在9月5日正式加入恆指，所以各位記得要睇路了！

文若

衰退魔咒共和黨“人人有份”，特朗普讓美國偉大要靠運氣

聽說特朗普的雄心是“Make America Great Again(讓美國再次偉大)”，美國學者尷尬地笑了。

因為他們發現了一個“魔咒”：自二戰以來，美國每一位共和黨總統執政期間都要經歷最少一次經濟衰退，而民主黨執政時期卻往往經濟向好。

作為一個見慣大風大浪的人，特朗普不僅無視這一魔咒，還信誓旦旦地要將美國經濟帶回3.5%的GDP增長率。

家住紐約長島的斯科特28歲出頭，在一家市場公司當主管，去年8月訂婚。他23歲的未婚妻阿曼達是一家著名奢侈品商店的銷售員，正打算慢慢找一份穩定的工作。

阿曼達大學畢業後的第一份工作也是市場營銷。在公司經費減少被裁員後，她才找了份站櫃臺的工作。“估計2017年的就業形勢會很好，所以，我應該會找到比較好的工作。”阿曼達告訴第一財經記者。

她這麽樂觀也是有理由的——特朗普在競選中多次提出的口號，就包括擴大基礎建設投資、減稅和提供高收入工作機會。

《經濟學人》智庫中國研究總監任韜(Tom Rafferty)在接受第一財經記者采訪時指出，以目前特朗普的人事任命和他的政策看，他是要堅持他在選戰中宣布的貿易政策了。然而可以肯定的是，主流經濟學界幾乎無人看好特朗普的經濟政策，尤其擔憂其貿易政綱中透露出的強烈貿易保護色彩。

在特朗普的貿易主管團隊揭曉後，對特朗普的經濟政策恐將美國帶入衰退的這種擔憂沒有降低，反而更加重了。

等待特朗普和千千萬萬阿曼達的，到底是怎樣一片未知海域?

民主黨全面碾壓共和黨

“魔咒”說絕非空穴來風。

普林斯頓大學的兩位經濟學教授布蘭德(Alan Blinder)和華生(Mark Watson)“較真”地進行了計量經濟學計算，並在近期的《美國經濟評論》(The American Economic Review)上撰文指出——“當美國總統是民主黨而非共和黨時，幾乎無論用任何方式衡量，美國經濟都表現更佳，而包括真實國內生產總值(GDP)在內的衡量方式都顯示，這種差距是巨大且具有重大意義的。”

譬如，計算顯示，1949年後的49個衰退季度中，民主黨任期內有8個，但共和黨任期內卻有驚人的41個。

美國民主黨當政時期的經濟增長等各方面表現明顯好於共和黨

這篇題為《美國總統與美國經濟：一份計量經濟學解釋》的論文，樣本涵蓋了從1949年(杜魯門)到2012年(奧巴馬第一任期結束)的64年間的各項經濟數據，在這16位美國總統任期中，有7個民主黨任期，9個共和黨任期。

64年間的各項指標都指向一個結果：民主黨總統任期內的美國經濟要強於共和黨總統。如果以真實GDP來衡量的話，其年平均增長率為3.33%，在其中民主黨總統任期內的年均增長率是4.33%，而共和黨任內年均增長率是2.54%，相差近1.8個百分點。

以經濟衰退這一指標來測算的話，共和黨和民主黨執政間經濟表現差異經更加明顯。16個任期共含有256個季度，其中共和黨總統執政時期為144個季度，民主黨總統時期為122個季度。

美國自杜魯門以來各總統任期中的年平均經濟增速，藍色為民主黨，紅色為共和黨

在其中，一共含有49個衰退季度，民主黨任期內有8個，但共和黨任期內卻有驚人的41個。這意味著在民主黨執政時期，平均有1.1個季度的衰退期，然而在共和黨執政期內，卻平均有4.6個季度的衰退期。

然而，要如何才能解釋這種驢象兩黨總統執政期間明顯的經濟表現差距呢?布蘭德和華生指出，民主黨治下的擴張性貨幣政策或財政政策並不是原因。

經過多輪歸因分析，這種經濟表現差距源於以下四點：溫和的油價沖擊、傑出的全要素生產率(TFP)表現、更加有利的國際環境，以及更加樂觀的消費者——以上四點約占民主黨執政經濟表現更加優秀原因的70%;而余下的30%，或許就是好的政策和好運氣的結合了。

布蘭德和華生還使用了失業率、標準普爾500指數、企業利潤率、工資率以及生產率等指數進行測算，其結果毫無意外：在經濟表現方面民主黨全面碾壓共和黨。

在選民最為關心的失業率問題上，在民主黨總統執政任期內，失業率平均下降0.8個百分點，而在共和黨政府執政任期內，則平均上升1.1個百分點，這意味著兩者相差近1.9個百分點。

民主黨和共和黨總統任期內如此之大的經濟表現差距，究竟是源於何處呢?是否源於總統自身的特征(是否曾經是州長還是參議員)?是否是由於黨派對於國會的控制?答案都是否定的。

布蘭德和華生又把考察的指數擴大到財政和貨幣政策：民主黨通常會認為其更好的財政或貨幣政策能夠促進民主黨總統任期內的經濟增長，然而數據並不支持這種看法。

研究結果發現，黨派特質、總統特質、以及執政的經濟政策並不能夠同民主黨執政期間經濟更佳互為因果。

而何種因素則更適合做出歸因解釋呢?譬如，在杜魯門任期內，其GDP(樣本中最高)的高增長反映了正向的生產率增長，大額國防支出，比平均水平要好的石油價格等;而小布什政府的第二任期中，其低迷的GDP增長率(樣本中最低)則反映油價高漲、生產率低迷、嚴重金融危機以及較低的消費者預期等等。

因而，該論文作者認為，真正對經濟增長產生影響的，是在民主黨總統執政期間，經歷的更溫和的石油沖擊(有一些也是源於外交政策的外部性)，更大的國防支出，更高的生產率記錄(這同許多政策相關)、更樂觀的消費者預期，以及尤為重要的，來自海外的更強有力的經濟增長(這一因素在數據方面表現尤為突出)。

可能被“百日計劃”越推越遠

當下，特朗普組閣已經幾近完成，且其內閣和團隊人選無不透露出特朗普將堅持其選戰思路的跡象，其當選後宣稱的“百日計劃”也延續了他在選戰中的承諾。但問題是，這可以破除共和黨的衰退魔咒麽?

由於特朗普在百日計劃中所給出的實際內容寥寥，有必要回頭檢測特朗普的選戰經濟計劃。

這份32頁的計劃由美國候任商務部長羅斯(Wilbur Ross)和候任白宮國家貿易委員會主席納瓦羅(Peter Navarro)共同撰寫，其中羅斯是特朗普欽定的未來美國貿易政策核心人物;而納瓦羅則被美國媒體評價為“如果你希望讀懂特朗普對中國問題的看法，那麽就看看納瓦羅寫的書”。此外，納瓦羅所提出的貿易政策也帶有強烈的鷹派色彩。

這份經濟計劃本身的邏輯非常簡單：改革美國的貿易結構和貿易政策，猶如一劑“十全大補丸”，既能令美國達到政府收支平衡，又能大幅增加美國就業，還能將美國的GDP增長帶回3.5%。

特朗普的百日計劃，勉強可獲得一些工作機會回流，卻會帶來巨大的經濟後果。圖為特朗普與夫人參加新年派對

首先，為避免雙赤字出現，且做到預算平衡，特朗普希望降低美國政府預算赤字，並隨之實行他的大幅減稅計劃。然而降低政府預算赤字的資金將如何而來?

該計劃認為，這筆錢主要來自於在貿易政策方面的稅收調整。即僅在貿易政策改革一方面，就可以增多1.74萬億美元稅收，對沖大部分美國的政府預算赤字(2.6萬億美元左右)。與此同時，貿易政策調整還可以大幅度降低美國的貿易赤字。

其論點是：考慮到其他國家使用的是增值稅(VAT)系統，而美國使用的是個人所得稅系統，對美出口的國家享受了15個百分點~25個百分點的不公平的稅率優惠。

需要指出的是，特朗普的過渡團隊堅持了這一看法。據CNN報道，特朗普過渡團隊正非常認真地考慮實行最高可達10%的進口關稅，旨在提振美國制造業，該關稅可以總統行政命令的方式頒布施行，也可作為共和黨未來“稅務改革綜合方案”的一部分推出，其團隊也正在同美國眾議院籌款委員會主席布拉迪(Kevin Brady)就實施邊境調節稅等措施進行討論。

此前有經濟學家測算，如果按照特朗普選戰中的經濟計劃計算，對美進口的商品征收20%關稅，這意味著美國貿易赤字下滑2%(4000億美元)，即美國貿易赤字完全消失。

這份經濟計劃還認為，如通過征邊境調節稅等一系列形式促進美國制造業回遷美國，調整貿易結構，則可以解決美國200萬人的失業問題，並將美國的GDP帶回歷史高位的3.5%。

這一切都與前述論文中所給出的“如何維持經濟增長”的四條秘訣不符，相反，上述經濟政策將造成外部世界的劇烈反彈，且降低消費者購買力。而特朗普希望帶回美國的工作多集中在傳統的鋼鐵和煤炭行業，與提高生產率也並無相關性。

主流經濟學界看衰特朗普

在特朗普當選前，國際三大評級機構之一的穆迪就曾出具報告，對特朗普提出的在稅收、政府支出、移民政策以及國際貿易方面的選戰經濟政策進行估測，並指出待特朗普任期屆滿(4年)，美國就業崗位將減少近350萬個;失業率則將上升至7%(目前為5%以下);在其任期內，美國家庭經通脹調整後的平均收入將陷入增長停滯狀態，股價和住房實際價值也將下降。

其他經濟機構的預測也趨同：牛津經濟研究所預計，特朗普的選戰經濟政策將令美國400萬人失業，且2017年開始，美國經濟將會出現衰退。

不少分析師均指出，特朗普有關對進口商品大幅度提高征稅的做法將招致報複。美國GDP中有14%份額都同出口業相關，而美國7%的就業群體也處於出口業相關行業之中。

美國智庫彼得森國際經濟研究所(PIIE)在一份報告中指出，只要特朗普實施極端貿易保護主義主張，將立刻招致大規模的貿易報複。“中國和墨西哥在全球跨境供應鏈中占有巨大份額，特別是在電子產品和機動車方面。”PIIE副所長諾蘭(Marcus Noland)表示，如果特朗普實施了其貿易政策，最多將導致400萬美國人失業，“關稅將立刻對所有同電子產品和機動車有關的美國跨國公司的價值鏈產生幹擾。”

巴克萊首席美國經濟學家加鵬(Michael Gapen)則計算了關稅有可能帶來的損失：如美國對中國對美進口產品征稅達到15%，對墨西哥對美進口產品征稅達到7%， 預計2017年美國的GDP將被拉低0.5個百分點。

與此同時，美國經濟學家亦指出，有些工作失去了就再也不可能回流，美國不可能回到上個世紀50年代。曾在美國財政部負責貿易政策、目前在美國喬治城大學任教的瓦斯汀(Bob Vastine)認為：“從技術和服務(行業)的立場來看，(特朗普貿易團隊)是一個令人沮喪的團隊，因為它只會往回看。特朗普想創造那些已經失去的舊工作，但是我們已經不會再生產掃帚，或什麽塑料盤子了。”

那麽，特朗普有沒有可能抓住經濟繁榮的些許“幸運”因素呢?似乎時間也並不站在特朗普這一邊：二戰之後，美國的經濟增長期尚未超過120個月，而目前的這一輪經濟擴張已長達7年之久，如等到特朗普正式成為總統，就已經達到91個月，在特朗普任期內(91+48=139)出現萎縮的風險不容忽視。

不過特朗普並不放過任何一個宣稱自己創造了經濟繁榮的機會。在聖誕節之後，特朗普就在推特上急忙寫道:“我勝選前，全世界一片低迷，毫無希望。而現在股市飆10%且聖誕消費額已超過萬億美元!”

對此，加拿大Gluskin Sheff資產管理公司的首席經濟學家羅森博格(David Rosenberg)隔空回應道，“我們都知道蜜月結束之後是什麽——是艱苦歲月的開始。”

(記者周佳對本文亦有貢獻)

業績變天背後：“冠軍魔咒”下的基金困局

昨日之日不可留，今日之日多煩憂。同樣是“看天吃飯”的基金投資經理在煎熬中度過了2016年，瞬息萬變的市場中，公募基金一些不成文的定律則依舊應驗。2015、2016年迥然不同的市場風格讓“冠軍魔咒”的重現順理成章，明星基金及其管理人從峰頂到谷底的懸殊落差令人唏噓。

而更為引人深思的是，這種跌落不僅僅是個體基金的個別現象。統計顯示，2015年排名前十的偏股混合型基金在2016年有9只出現虧損，其中7只在過去一年的凈值跌幅都在20%以上。

“往往是前一年排得很靠前，那麽第二年都會很靠後。”北京一位資深公募基金經理直言，這種現象在公募行業早已見慣不慣。

“我們基金通常與市場的相關性都很強，加上業績的相對排名壓力，也使得現在的基金經理跟著市場跑就變得非常普遍。市場行情不好，加之契約的關系往往跑得不好。”北京一家老牌基金公司高管對記者表示。

“冠軍魔咒”再次應驗

公募基金一直流傳著“冠軍魔咒”的說法，意思是前一個年度業績排名靠前的基金在次一個年度往往表現平平，甚至倒數。2016年，公募基金的“冠軍魔咒”再一次應驗。

東方財富choice統計顯示，2015年排名前十的混合型基金中，有9只在2016年錄得負收益，其中7只過去一年單位凈值增長率都在-20%甚至更低，其中易方達新興成長兩年來的表現差距明顯。

易方達新興成長在2015年以171.78%的超高收益傲視群雄，摘得股混基金業績第一的桂冠，而到了2016年其全年收益為-34.09%，在1389只混合型基金收益率排行中倒數第七。同樣，2015年排名第三的長盛電子信息主題去年全年的收益為-22.33%。

易方達新興成長重點投資於新興產業，投資方向集中在計算機、傳媒、電子等行業的小票，而去年中小創板塊的整體表現遠遠弱於主板，特別是傳媒、計算機行業更是在所有行業中跌幅最深。具體來看，其重倉的順網科技、漢威電子全年跌幅在四成左右。

“易方達新興成長延續了一貫的投資思路，依然集中於中小盤股票，受到契約在一定程度上的限制投資方向也未見明顯切換。雖然是靈活配置型基金，在倉位上也沒有進行大幅度的調整。”一位基金研究人士分析稱。

縱觀過去一年，實際上很多基金是在為年初的熔斷及後續的大跌買單。“黑色1月”後，很多偏股基金並沒有及時在2月份縮小虧損，2月底的大跌更是將偏股基金的虧損加深。

統計顯示，148 只主動股票型基金前兩月單位凈值平均下跌26.07%，該跌幅遠超滬深300指數同期22.88%的跌幅，基金偏重成長股的持倉特征明顯。與此同時有173 只混合型基金單位凈值跌幅超過創業板指數，易方達新興成長更是大跌41.38%，比創業板指數多跌10 個百分點以上。

“眾多基金持倉重點依然是中小創等成長股，而這些股票今年以來被大幅擠泡沫，價格跌幅明顯超過藍籌股，使得基金凈值跌幅整體超過了滬深300 指數，這也是基金經理過往集中投資創業板股票造成的苦果。”凱石金融產品研究中心首席分析師桑柳玉分析稱。

失效的績優選擇策略

基於“冠軍魔咒”，前一年績優的基金往往不適合在第二年繼續投資，也就是說基金的業績往往難以持續。

“往往特別靠前或者特別靠後的都是風格比較激進的，若符合當時市場風格的話排名就會特別靠前，如果不符合市場風格那它的排名就會相對靠後。”北京某公募投資總監向《第一財經日報》記者指出。

“像去年一些特定主題、特定行業的話，除了空倉，似乎也沒有很好的辦法。主要受制於市場風格。市場風格是經常會變的，但是人的風格卻不會經常改變。你看2015年比較好的基金經理，在去年上半年的表現就不那麽盡如人意就是這個原因。”該北京公募投資總監進一步表示。

“基金經理因為自身的教育背景、性格特征、從業經歷等會有各自擅長的行業、擅長的市場風格，並且基金經理的風格相對穩定。但是，市場風格是非常多變的，例如2016年市場的整體風格和2015年就截然不同，其實這種市場風格的轉變似乎每年都在發生，這也是‘冠軍魔咒’年年存在的原因。”桑柳玉分析稱。

與此同時，按照規定如果基金名稱有特定方向的話不能低於股票投資比例的80%，長盛電子信息主題便是受制於此。公開資料顯示，長盛電子信息“投資目標主要是電子、信息、傳媒以及收益於信息技術進步驅動業績增長的相關行業公司”，其凈值也跟隨電子信息主題板塊同步表現出高波動。

另外，主動管理的股混基金或者債券基的業績主要取決於基金經理的管理能力，如果基金經理發生了變更，通過基金產品歷史業績挑選基金的策略也必然會失效。

某券商研究發現，各行業基金持倉占比的變動情況大多同其行情走勢基本保持一致，當一個行業出現上漲行情時，基金管理人通常會順勢加大對該行業的配置力度，從而導致其持倉占比升高，也會進一步推動上漲行情的持續進行。

這也意味著，在去年的行情中由於新興成長風格遭遇寒冬，基金經理對行業的配置力度逐漸降低，行情自然受到打壓。

追求業績可持續性

進一步來看，除首尾兩端，由於公募基金的同質化問題凸顯，基金業績表現自然呈現出相當的一致性。像去年市場行情不好時，便是“一損俱損”。

有分析人士指出，雖然很多時候基金的整體業績能夠跑贏大盤，但由於我國股市“牛短熊長”的特點基金的絕對收益並不理想。基金產品相對收益的特點和投資者絕對收益的內在需求存在嚴重矛盾。

“作為基金來說，與直接買個股相比風險小很多，但是由於我們的基金跟大盤走的特點非常明顯，這種市場特點，加上基金的業績排名的壓力，跟著市場跑就變得非常普遍。市場不好往往基金也很難有好的表現。過高的估值之後，大概率會有比較大的回落，一個板塊在一段時間里的瘋漲最後也會回來。”上述北京老牌基金公司高管也向記者表示。

嚴酷的業績排名，也使得基金管理公司和基金經理往往過分專註於短期業績指標。時間一長，同質化競爭和短視化傾向互為因果，極大影響到基金行業的長遠發展。

“基本上連續排名特別靠前的基金經理很少。”前述公募基金投資總監也坦言，在市場風格不穩定時，連續幾年獲得持續的可觀收益難度很大。

本報也了解到，也有基金公司嘗試作出改變。某一家基金公司的做法是，“風險整後的收益、波動率、最大回撤等在基金經理的考核里都有權重，相對排名不是唯一的因素。其目的是通過帶有風險權重的考核對基金經理形成約束，以便對基金經理投資行為的長期化和業績的可持續性發揮一定的作用。

業績變天背後：“冠軍魔咒”下的基金困局

同樣是“看天吃飯”的基金投資經理在煎熬中度過了2016年，瞬息萬變的市場中，公募基金一些不成文的定律則依舊應驗。2015、2016年迥然不同的市場風格讓“冠軍魔咒”的重現順理成章，明星基金及其管理人從峰頂到谷底的懸殊落差令人唏噓。

而更為引人深思的是，這種跌落不僅僅是個體基金的個別現象。統計顯示，2015年排名前十的偏股混合型基金在2016年有9只出現虧損，其中7只在過去一年的凈值跌幅都在20%以上。

“往往是前一年排得很靠前，那麽第二年都會很靠後。”北京一位資深公募基金經理直言，這種現象在公募行業早已見慣不慣。

“我們基金通常與市場的相關性都很強，加上業績的相對排名壓力，也使得現在的基金經理跟著市場跑就變得非常普遍。市場行情不好，加之契約的關系往往跑得不好。”北京一家老牌基金公司高管對記者表示。

“冠軍魔咒”再次應驗

公募基金一直流傳著“冠軍魔咒”的說法，意思是前一個年度業績排名靠前的基金在次一個年度往往表現平平，甚至倒數。2016年，公募基金的“冠軍魔咒”再一次應驗。

東方財富choice統計顯示，2015年排名前十的混合型基金中，有9只在2016年錄得負收益，其中7只過去一年單位凈值增長率都在-20%甚至更低，其中易方達新興成長兩年來的表現差距明顯。

易方達新興成長在2015年以171.78%的超高收益傲視群雄，摘得股混基金業績第一的桂冠，而到了2016年其全年收益為-34.09%，在1389只混合型基金收益率排行中倒數第七。同樣，2015年排名第三的長盛電子信息主題去年全年的收益為-22.33%。

易方達新興成長重點投資於新興產業，投資方向集中在計算機、傳媒、電子等行業的小票，而去年中小創板塊的整體表現遠遠弱於主板，特別是傳媒、計算機行業更是在所有行業中跌幅最深。具體來看，其重倉的順網科技、漢威電子全年跌幅在四成左右。

“易方達新興成長延續了一貫的投資思路，依然集中於中小盤股票，受到契約在一定程度上的限制投資方向也未見明顯切換。雖然是靈活配置型基金，在倉位上也沒有進行大幅度的調整。”一位基金研究人士分析稱。

縱觀過去一年，實際上很多基金是在為年初的熔斷及後續的大跌買單。“黑色1月”後，很多偏股基金並沒有及時在2月份縮小虧損，2月底的大跌更是將偏股基金的虧損加深。

統計顯示，148 只主動股票型基金前兩月單位凈值平均下跌26.07%，該跌幅遠超滬深300指數同期22.88%的跌幅，基金偏重成長股的持倉特征明顯。與此同時有173 只混合型基金單位凈值跌幅超過創業板指數，易方達新興成長更是大跌41.38%，比創業板指數多跌10 個百分點以上。

“眾多基金持倉重點依然是中小創等成長股，而這些股票今年以來被大幅擠泡沫，價格跌幅明顯超過藍籌股，使得基金凈值跌幅整體超過了滬深300 指數，這也是基金經理過往集中投資創業板股票造成的苦果。”凱石金融產品研究中心首席分析師桑柳玉分析稱。

失效的績優選擇策略

基於“冠軍魔咒”，前一年績優的基金往往不適合在第二年繼續投資，也就是說基金的業績往往難以持續。

“往往特別靠前或者特別靠後的都是風格比較激進的，若符合當時市場風格的話排名就會特別靠前，如果不符合市場風格那它的排名就會相對靠後。”北京某公募投資總監向《第一財經日報》記者指出。

“像去年一些特定主題、特定行業的話，除了空倉，似乎也沒有很好的辦法。主要受制於市場風格。市場風格是經常會變的，但是人的風格卻不會經常改變。你看2015年比較好的基金經理，在去年上半年的表現就不那麽盡如人意就是這個原因。”該北京公募投資總監進一步表示。

“基金經理因為自身的教育背景、性格特征、從業經歷等會有各自擅長的行業、擅長的市場風格，並且基金經理的風格相對穩定。但是，市場風格是非常多變的，例如2016年市場的整體風格和2015年就截然不同，其實這種市場風格的轉變似乎每年都在發生，這也是‘冠軍魔咒’年年存在的原因。”桑柳玉分析稱。

與此同時，按照規定如果基金名稱有特定方向的話不能低於股票投資比例的80%，長盛電子信息主題便是受制於此。公開資料顯示，長盛電子信息“投資目標主要是電子、信息、傳媒以及收益於信息技術進步驅動業績增長的相關行業公司”，其凈值也跟隨電子信息主題板塊同步表現出高波動。

另外，主動管理的股混基金或者債券基的業績主要取決於基金經理的管理能力，如果基金經理發生了變更，通過基金產品歷史業績挑選基金的策略也必然會失效。

某券商研究發現，各行業基金持倉占比的變動情況大多同其行情走勢基本保持一致，當一個行業出現上漲行情時，基金管理人通常會順勢加大對該行業的配置力度，從而導致其持倉占比升高，也會進一步推動上漲行情的持續進行。

這也意味著，在去年的行情中由於新興成長風格遭遇寒冬，基金經理對行業的配置力度逐漸降低，行情自然受到打壓。

追求業績可持續性

進一步來看，除首尾兩端，由於公募基金的同質化問題凸顯，基金業績表現自然呈現出相當的一致性。像去年市場行情不好時，便是“一損俱損”。

有分析人士指出，雖然很多時候基金的整體業績能夠跑贏大盤，但由於我國股市“牛短熊長”的特點基金的絕對收益並不理想。基金產品相對收益的特點和投資者絕對收益的內在需求存在嚴重矛盾。

“作為基金來說，與直接買個股相比風險小很多，但是由於我們的基金跟大盤走的特點非常明顯，這種市場特點，加上基金的業績排名的壓力，跟著市場跑就變得非常普遍。市場不好往往基金也很難有好的表現。過高的估值之後，大概率會有比較大的回落，一個板塊在一段時間里的瘋漲最後也會回來。”上述北京老牌基金公司高管也向記者表示。

嚴酷的業績排名，也使得基金管理公司和基金經理往往過分專註於短期業績指標。時間一長，同質化競爭和短視化傾向互為因果，極大影響到基金行業的長遠發展。

“基本上連續排名特別靠前的基金經理很少。”前述公募基金投資總監也坦言，在市場風格不穩定時，連續幾年獲得持續的可觀收益難度很大。

本報也了解到，也有基金公司嘗試作出改變。某一家基金公司的做法是，“風險整後的收益、波動率、最大回撤等在基金經理的考核里都有權重，相對排名不是唯一的因素。其目的是通過帶有風險權重的考核對基金經理形成約束，以便對基金經理投資行為的長期化和業績的可持續性發揮一定的作用。

OPEC超預期減產 油價不漲反跌：頁巖魔咒難消

當市場仍在質疑原油輸出國組織（OPEC）能否真的落實減產目標之時，數據證明了一切——OPEC最新月報顯示，2017年1月原油產量較去年12月大降89萬桶/日，執行率已經高達90%，超出市場預期;據IEA（國際能源署），最大OPEC產油國的沙特實際減產幅度為承諾規模的116%。

然而，令人費解的是，油價在2月13日當日卻未見大漲，反而震蕩下行。截至北京時間2月14日15:10，布倫特原油報55.62美元/桶，WTI報52.95美元/桶。

對此，東證期貨原油分析師金曉告訴第一財經記者：“之所以油價不漲反跌，主要原因在於市場擔心美國頁巖油產量會以較快速度釋放。此外，EIA此前發布報告稱，預測3月產量環比較2月有明顯增幅。”

IG資深金融評論員Chris Weston克里斯·韋斯頓(Chris Weston)告訴記者，全球原油期貨多頭頭寸達歷史高位，顯然投機商需要新刺激來繼續增加已處高位的多頭頭寸。美國原油產量激增，則一旦油價超出收支平衡點，產油商將盡一切可能使產量最大化。

數據顯示，油價升至50美元以後，美國頁巖氣開采活躍度明顯提高(頁巖油生產成本高於OPEC原油)。據貝克休斯數據，今年1月美國活躍鉆機數達到683臺，比上月大增49 臺，連續9個月上升。

OPEC減產超預期

第一財經記者查閱OPEC最新月報後發現，1月OPEC參考籃子價格(OPEC Reference Basket)平均在52.4美元/桶，較前月上漲1.4%（或73美分）。

（OPEC籃子、WTI、布倫特原油價格走勢。來源：OPEC）

該月報顯示，11個參加減產的OPEC成員國今年1月原油產量已經降至2988.8萬桶/日。路透社根據OPEC數據統計得出，11個OPEC成員國已經在1月份貢獻出93%的減產執行率。

雖未達到減產目標，但由於此前外界普遍對限產執行持懷疑態度，本次執行力度仍超預期。OPEC國家與非OPEC的14國產油量之和占世界總量的一半強，其產量對國際油價有重要影響。去年11月30日，OPEC決定減產以來，布倫特原油和WTI原油雙雙攻破50美元/桶關口。布倫特原油最高上攻至58.37美元/桶，WTI原油也漲至56.46美元/桶，油價中樞上移態勢得到確立。

減產幅度最大的無疑是OPEC“老大哥”沙特。在今年1月1日全面落實減產協議以來，沙特減產幅度創下八年多以來最高水平，當月石油產量削減了71.76萬桶/天，遠遠超出去年底協議中的48.6萬桶/天的減產承諾，至974.8萬桶/天，沙特實際減產幅度為承諾規模的116%。

除了沙特，伊朗、委內瑞拉、伊拉克、安哥拉、卡塔爾的實際減產幅度都超過了其在協議中承諾的水平。

不過，市場仍對減產前景表示擔憂。“OPEC的月報喜憂參半，盡管沙特減產超預期，但其實OPEC和非OPEC還有很多工作要做，”Again Capital創始人John Kilduff表示，例如利比亞、尼日利亞此前都被暫免執行限產，其1月產量紛紛上升。此外，伊朗也是唯一一個沒有成功限產的國家。市場擔憂未來幾個月，限產目標的執行力度可能會下降。

原油價格如今牽一發而動全身，其走勢與全球通脹預期直接相關，通脹則決定了各國貨幣政策的變化;同時，全球經濟增速以及市場對原油的供求情況又直接影響了油價變化。

美國頁巖油複蘇

在1月OPEC超預期減產的同時，美國頁巖油產量則有望上揚。根據EIA本周一發布的報告，美國頁巖油日產量在3月可能增至487萬桶，與當前的479萬桶相比，增加8萬桶。

自2016年5月以來，其石油鉆井總數由404口攀升至729口，漲幅達80%。EIA在2月短期能源展望報告中，將2018年美國原油日產量從1月時預計的930萬桶上調至953萬桶。美國每周原油庫存報告顯示，自2016年3月以來，原油庫存首次連續五周錄得增長。此外，汽油庫存也在增加。

據貝克休斯數據，1月美國活躍鉆機數達到683臺，比上月大增49臺，連續9個月上升。據道瓊斯消息，特朗普新政府支持傳統能源開發，美國9家頁巖油公司表示或將產能提高35%以上，頁巖油市場有望繼續活躍，已布局北美油氣油服，或自有北美頁巖油氣開采資源的公司有望受益。

韋斯頓告訴第一財經記者，市場在註視供需動態，並認為美國原油產出是決定性因素。一旦市場對OPEC成員國(以及部分非成員國)會遵守減產協議失去信心，原油價格將趨近每桶40美元，而非維持在每桶50美元上方。可見OPEC成員國遵守減產協議至關重要，否則，市場將更大規模對當前原油期貨多頭頭寸平倉。

如今，國際原油價格的平衡早已被打破。以前油價由OPEC定價，其供給數量直接決定油價，但現在油價的頂部將由美國頁巖油價格決定，其已成為邊際生產者，技術進步使得成本不斷下降，約為40~50美元/桶。OPEC當前只能設定底層價格，產量越多這個底就越低，產量越少底就越高，但頁巖油的產量又會隨著油價走高而再度回升，把價格再度打壓下去。

在這一背景下，全球需求能否持續上行，也將主導油價走勢。OPEC月報預計，2017年非OPEC需求預計上漲132萬桶/日，預計全年總需求將達到9452萬桶/日。2017年，預計全球原油需求增長將達119萬桶/日。

（各地區原油需求走勢。來源：OPEC）

這一預測的判斷基於以下因素：全球經濟持續複蘇，同時中國、美國、印度和歐洲汽車銷量上升，有望帶動原油需求。不過OPEC月報也提及，隨著科技進步，原油使用效率也會大大增強，這可能會部分打擊運輸行業原油需求。此外，潛在補貼的減少可能會打擊原油消費。同時，可替代能源也可能打擊原油需求。