香港代購　月賺百萬　廣州客逼爆二線商場

尚有兩個月，馬季就收爐，而千多名有錢佬，在上月已磨拳擦掌爭奪來年購馬quota。目前馬會一千二百隻賽馬，每場賽事可為馬主帶來過百萬獎金，為馬迷製造刀仔鋸大樹的黃金夢。賽後，這班四隻腳的朋友，也為全香港留下過百噸另類黃金──馬屎！

馬會向來對外公布會將馬糞送到堆肥廠回收，但根據本刊連日觀察，每日過百噸馬糞，其實大部分都被送到堆填區。一百噸有幾多？原來四大超市每日的過期食物，也不過是八十七噸。馬會一個機構製造的有機廢物，比四大超市還多，一年下來丟棄的馬糞共裝得滿二千三百架雙層巴士！

馬仔是馬會的搵銀工具，但原來就連馬屎也是寶，不但可回收堆肥，更可混入廚餘發電，但馬會有金都懶執，求其亂扔，由得有用的馬屎逼爆堆填區。

每天晨早九時，馬匹晨操完畢，被帶回沙田馬房休息歎世界。沙田馬房平日閒人免進，圍欄上更圍上一塊塊的綠色帆布。但從帆布中的隙縫中窺看，可以見到穿上黃色制服的馬夫忙於在二樓把馬糞扔到地下的收集區。由於馬房以報紙條鋪地下，用來盛載馬仔的大小二便，所以馬糞會溝有報紙，但有馬夫也貪方便，把用來載飼料的膠袋、尼龍繩、飯盒及其他垃圾也扔進屎堆。

不時出入馬房的回收從業員陳先生（化名）告訴記者：「跑馬地馬場嗰邊無馬，主要都係沙田呢邊養，淨係沙田馬房都有廿幾堆馬屎加垃圾！」他說馬會只將馬糞放在一個約一米高的石屎槽，每朝早上，馬糞已堆得比人更高，有時瀉到一地屎，極不衞生：「其實佢買廿幾個密封式密斗都唔係好貴啫，最多咪使佢一千萬！」現場所見，一堆堆馬仔便便，在早上九時前已溢出瀉到行人路上，而載馬屎的石屎槽也早已擙出綠色的潺。

說罷，陳先生帶記者走到馬場對面的山坡上，從高處可以看到馬房旁的通道。約九點半左右，三至四架淨容量八至十公噸的夾斗車排隊駛入馬房，然後停在馬房外一堆堆如人般高的馬廐廢物前，將貨斗裝得滿滿的，再蓋上一塊綠布運走。記者尾隨夾斗車兩天，第一日，夾斗車將馬糞運到鄰近沙頭角的新界西堆填區，而另一日則花上四十五分鐘車程，運到較遠的將軍澳堆填區傾倒。

根據記者所見，夾斗車一個早上來往運送兩次，三輛車可以運走五、六十公噸馬糞，到了下午三時許，馬夫拉着馬匹在通道散步，等馬仔返回馬房後，兩至三架夾斗車會再次到通道收集廢料，每次一夾就是近兩小時，為免報紙在路上亂飛，馬夫會先在廢料上灑水，再送往堆填區。單是沙田馬房，一日至少可以收集到七十至八十公噸廢料。

屎撈紙都值錢

除了沙田馬場外，位於沙田體院旁、現已改作檢疫用途的奧運馬房，以及用作騎術訓練的雙魚河馬術中心，同由馬會管理。馬會每日製造過百噸馬糞。地球之友去年做過統計，發現四大連鎖超市包括百佳、惠康、華潤萬家、吉之島，合起來六百五十間分店每日才扔了八十七公噸過期食物等廚餘。馬會一間機構一年所棄的馬糞至少三萬六千五百公噸，等於近二千三百多架雙層巴士重量！陳先生不禁大罵：「馬屎好有用！唔單只啲屎可以回收，就連用來載馬屎嘅報紙都得！其實有廢紙回收公司，肯出到一千蚊一噸來回收！佢哋有大型滾筒可以分開馬屎和紙條，不過佢哋話大前提要乾淨，即係要做好源頭分類，唔好連埋膠呀、鐵呀、繩呀都扔到馬糞堆中，同埋用密斗裝好馬屎，唔好再灑水，因為濕咗水難回收，但馬會咁都懶做！」假若馬會把百噸馬屎加報紙條全賣給回收商，話咁易就每年有三千幾萬落袋。去年博彩收入高達一千三百九十億，近年落力營造企業的環保形象，不時與名人合作宣傳環保，今年三月曾找來李樂詩博士講極地氣候變化。馬會又跟環保署合作，推行為期三年的玻璃樽回收計劃等，去年年報內大力標榜自己回收五十噸玻璃樽。但原來轉過頭，馬會每日卻棄置的百噸本來可以回收的馬糞，當然，馬會每日生產的馬糞數字及去向，年報內不會看到。

堆肥廠盼馬會送糞

除了報紙條，馬糞其實有得回收。○八年奧運，政府大打綠色奧運牌，斥資三千八百萬在牛潭尾興建一座動物廢料堆肥廠，環保署助理署長陳英儂當時接受報章訪問時曾漏口風，說馬會在奧馬結束後，將每日一百四十噸馬廐廢料其中二十噸，送到牛潭尾堆肥廠回收。環保署回覆本刊，牛潭尾堆肥廠在二○一○年擴建後，最高處理量已增至每日四十噸，但現時堆肥廠每天只處理近廿五噸廢物。換言之，堆肥廠仲有四成quota可以處理更多馬糞。而這每日廿五噸的廢物中，平均約十六噸，主要來自馬會，其餘則是小量的禽畜廢物、廚餘及碎草、樹葉等。環保署踢爆，「據了解，香港賽馬會亦有把其他馬廐廢物運往堆填區。」但點解堆肥廠設施未用到盡，環保署即拋波叫記者問番馬會。明明還有地方可以回收，但馬會卻寧願將馬糞扔到堆填區。專門研究廚餘及堆肥的浸大生物系教授黃煥忠，曾任政府環保基金環境廢物項目回收審批小組主席，有份參與研究牛潭尾堆肥廠的施工和運作。他憶述，牛潭尾堆肥廠成立之初，馬會曾反映「好難做源頭分類，因為馬房是馬主自行找練馬師管理，馬會負責收集廢物，除非法例要求垃圾要分類，否則好難做！」記者上週到訪這個位於牛潭尾的堆肥廠，負責處理堆肥的承辦商衞龍廢料的工人，說堆肥廠主要靠馬會供應米田共。「我哋之前會混入豬屎，等養分再高啲，不過被人投訴太臭。」製成品廿五公斤一包，賣六十蚊，他興奮道：「好多附近錦綉花園嘅居民過來買o架！」

馬糞可發電

那些被馬會送到堆填區的馬糞，在不少人眼中絕非垃圾，而是可以回收再造的金蛋，一噸廢料處理後可變約半噸堆肥。黃煥忠解釋：「有機堆肥在香港好有市場，一年用到五萬噸堆肥，香港有好多園藝愛好者同小量農田，而家仲有好多社區園圃，你計番即係可以用十萬噸廢料。但牛潭尾個堆肥廠一年都係回收得幾千噸馬糞。」他又補充：「而家政府都研究緊垃圾收費啦，馬會與其搞咁多gimmick嘢，不如諗吓點處理啲馬糞，你啲馬屎將來都係要收錢！馬會咁有錢，自己起一個堆肥廠都得啦！」黃舉例，在澳洲農民會自行用馬糞來堆肥。德國更是厲害，成功將廚餘等有機廢料再加入馬糞用來發電，只要每日回收二百噸廚餘，經處理後每年可供應三千個家庭用電，政府正在籌備小蠔灣的有機資源回收中心，用來回收廚餘：「但係顧問公司淨係建議政府俾錢購入膨脹劑，無諗過可以用馬糞！」對於沒有好好回收馬糞，馬會發言人解釋目前只能將木糠做墊料的馬糞送到牛潭尾回收，因為廢報紙上的油墨有金屬，不宜拿到牛潭尾堆肥廠回收，故此需要運到堆填區棄置。至於用木糠還是廢紙，是練馬師的選擇。而為何不讓廢紙商回收，發言人沒有正面回應，只推說長遠目標是用環保方法處理所有馬廐廢物。這所香港獨家的博彩機構，本來應對數字敏感，但卻未能提供每日的馬糞數量。

江蘇偵查波司登死貨逼爆倉

2013-05-16 NM

波司登（3998），聲稱全球知名的羽絨品牌；每到夏天股價尋底時，都有財經演員走出來叫大家吼低買入，搏冬天反彈時炒一轉。

上月尾，這隻散戶愛股，有三名董事集體以私人理由跳船，為波司登敲響了「喪鐘」。本刊前往波司登位於江蘇常熟的總部直擊，踢爆波司登聲稱的過萬個銷售點原來是「掛羊頭、賣狗肉」；存貨更多到逼爆，要找隱蔽貨倉收藏；而更甚是賣不出、鋪滿塵的存貨，竟在鄉間找來阿婆阿伯清洗，再當新貨賣！當公司「谷無可谷」，就只有「縮」。這一刻，小股民還入貨等下一個冬天嗎？第一踢：「濫製」店鋪數目

表面看，市值一百六十億的波司登，可以說是一隻「高速增長股」。波司登只有小量直營店，主要靠經銷商開設銷售點及寄賣。○七年上市時，銷售點有六千多個，到去年三月增至八千多個，截至去年九月已激增至一萬一千多個！擴張神速。不過，這些「點」，未免太充「大頭鬼」。記者走到江蘇常熟街頭，找到的幾間波司登分店，都是「掛羊頭、賣狗肉」。

當中位於市中心方塔街的專賣店，店外已聽到大喇叭播着「工廠直銷」、「大特賣」等廣播，店內地下一個個黑色腳印，場內凌亂不堪。掛上波司登的招牌，但這裡賣的竟是三十九元（人民幣，下同）一件的工廠直銷「雜嘜」成衣。在上海浦東及普陀區的三間分店，情況亦一樣；而在深圳東門的太陽廣場，記者查問有否波司登櫃位？商場職員指着電梯底的一個小更亭說：「平時在那裡，好像一個月前撤退了，一向都是冬天才有﹗」

一名常熟市經銷商解釋：「這裡只有冬天幾個月賣羽絨，夏天時促銷也沒用，我們寧願分租予其他人，賺一萬多元租金更划算！」波司登有點像七十一便利店，單是蘇州人民路上已有三間，上海南京東路亦如是。由於七成生意靠經銷商，波司登華東區銷售總監劉先生接見記者時，顯得殷勤。他坦言：「在華南地區，只有十二及一月有生意。」記者問他其餘時間怎辦，他說：「你可以拿我們旗下品牌的貨去賣，要不你拆掉波司登招牌，賣什麼我們都不管！」他還開出優惠條件：「譬如你這年要拿一百萬貨，其間賣不去的，當中一定比例可跟我們換款式，還是賣不出，年結前最多可以退兩成貨，兩成半也行。」經銷商數期有三十至九十日，退貨時可能根本都未找數！波司登管理層早年會見基金經理時，就透露有退貨機制，嚇得該名基金經理即時把這股票打入冷宮。

第二踢：隱閉貨倉存死貨

退回來的貨，就逼爆每一個貨倉。職員稱全國六十多個地區都有貨倉，記者來到常熟的物流中心，發現貨品只有「流入」、沒有「流出」！走過幾萬平方呎的貨倉，幾乎全部爆滿，就如一片「貨海」。有紙皮箱本只可放十件，被粗頭筆改為二十件，記者肉眼所見，估計貨倉放有一百萬件羽絨！貨倉職員透露，新貨未有，這裡通通都是舊的存貨﹗有幾名職員正在把幾百箱貨運走，記者問他們是運往哪間店賣，他們答：「不是去賣，這個倉已經不夠用，要拿去其他倉放！」記者走出物流中心，走着走着，行到一個偏遠人跡罕至的地方，竟見一個凋零的波司登貨倉。從貨倉的窗口窺探，內裡估計有近萬箱殘舊的波司登存貨，堆積如山，疑似「被遺棄」。門外的管理員邊看電視邊向記者說：「這是波司登一、兩年前的貨，他們不夠放，先放這裡。」記者其後以買家身份，想向波司登購入存貨，其團購部主管常先生漏口風說：「不瞞你，想買多少都有，我們去年生產一千二百萬件，存貨有百分之二十九。唉吔，不算多，你看李寧，存貨超過百分之四十。」他透露，三年前舊款式還在，一般做法是劈價一半以上賣到農村。記者在幾公里外的康博村，發現有村屋外掛上一件件波司登旗下羽絨，原來賣不出鋪塵的存貨，波司登聘用村姑加以清洗，再拿去賣！究竟去貨有幾差？記者在蘇州第一百貨分店，發現波司登羽絨上掛上庫存記錄，其中一件於去年十二月冬季返貨一百六十二件，至今仍有一百三十二件未賣出，即表示五個月只賣出三十件，去貨極慢。波司登近年還力攻淘寶網散貨，網上收入佔總數百分之二。從淘寶的波司登官方網顯示，未計二線副牌，如康博、冰潔，單是波司登已有約二十三萬件存貨，當中逾八成貨品，這一、兩個月的去貨量是「零」﹗

第三踢：上市後亂掃貨

波司登上市集資逾六十億元，四出併購，四年前推出「四季化」概念，男、女、童裝通殺。惟這些併購未見其利，先見其害。○九年以六億五買入男裝生意，找來王力宏做代言人，記者在多間男裝專賣店，見「拍烏蠅」情況嚴重。去年中期業績，男裝營業額大跌一成四，只有一點四六億元，相比去年同期，更減少十四間店。反而打折的特賣場則人頭湧湧，一堆鄉村味濃的男士在內亂摷一通，鞋子一地都是，原來正做「十蚊起」大特賣，特賣場職員說：「所有長袖、褲子八十塊、短袖六十塊，皮帶十塊，皮帶昨天賣完了，你平時來，都有三五折。」一一年波司登再投資一億元買入一個童裝品牌五成股權，一年後宣布敗退，以一千多萬賣走。同年，再以八點九億收購內地女裝品牌JESSIE七成股權，仍未見有成績。有逾三十年零售經驗，美麗寶前董事副總經理吳民傑質疑：「幾年前我有諗過買波司登，不過見佢咁多錢去買個乜名話？（記者：JESSIE）做呢行咁耐都未聽過，使乜要用成十倍PE去買，大陸時裝牌子周圍都係，我好懷疑。時裝唔係佢嘅expertise，所以我最後決定唔買。」

第四踢：寧派息唔還債

左谷右谷，根據波司登的中期業績，其盈利微跌，賺三億元。數據轉壞，當中的貿易、票據及應收款項，相比去年同期由十六億增至二十四億，升幅逾四成！存貨亦較去年同期高，達二十二億。過去一年，存貨周轉天數增加十多天，至二百四十四天，經營活動所用的現金流出達七點三億元。根本無錢落袋，一名時裝界老行尊篤爆說：「收入幾大有咩用，收到嘅現金先係錢！」不過，波司登一向靠「特高」派息率托住股價及留住小股東的心。波司登今年派息率約百分之七十五，過去連同特別股息，派息率曾達百分之一百一十八及百分之一百二十四！賺幾多、派幾多，還要「派突」！最緊要，持股六成七的高德康多年來拿到的股息，約三十六點五億元，肥過「肥仔水」！但因此曾經是「現金王」的波司登，現金及現金等值價物使剩十四億，然而短債卻有十六億，管理層寧願派息都唔還債。

埋門一腳：關連交易主席自肥

高德康早在上市之前，已把原來的公司重組，由本來生產、設計、銷售一條龍，改為上市公司只「專注設計、原材料採購、營銷及分銷」，聲稱生產工序則外判予三百多間廠。但原來當中最大的外判生產商，正是由高德康私人持有；另外，高德康還出租私人持有的貨倉予波司登放存貨。觀乎過去幾年，這些關連交易金額年年遞增，去年達五億元。當波司登生產得愈多，高德康私人袋的亦愈多，自然無視存貨堆到上天。本週二，波司登回覆指：「羽絨服功能性較其他服裝高，因此不太受潮流限制，存貨可在下年度銷售。」而波司登亦承認，有七成經銷商在淡季會關店或分租出去。

由一個「故事」開始

去年波司登以二千萬英鎊，買下英國牛津街附近的South Molton Street一棟物業，開設第一家海外旗艦店。然而，此舉未能刺激股價，波司登股價最高曾達四元，現報二元○九，插水四成多。同樣是「國際品牌」，波司登的羽絨，價格較The North Face及Columbia便宜，平均一千元，旗下二線副牌，更三百元有交易，包攬國內「高中低」檔市場。因為用的，並非矜貴鵝毛，而是鴨毛，有陣陣騷味。老闆高德康，由一個常熟市的裁縫，到八、九十年代創立波司登等羽絨品牌，開了好幾家廠，成就一個勵志的創業故事。這個「故事」，○六年被滙豐旗下的私募基金相中，以每股九美仙的超低價入股，為上市鋪路。○七年再由高盛、大摩等保薦，找來三大富豪李嘉誠、李兆基及鄭裕彤認購。滙豐早已賺夠走人，上市時賣掉手頭一億一千萬股舊股，套現約四億；○九年轉讓百分之二點七七股份予投資基金IDG Capital，作價二億七。一○年尾，在波司登股價接近最高位之時，以每股三點五七港元拋售部分股份，再套現七億元，滙豐前後套現十三億元，十分和味；而李嘉誠等富豪估計過了禁售期後，亦已沽貨，食了一鋪「大茶飯」！持貨的小股東若不趁早跳船，不要說大茶飯，可能最終連鴨毛都無條！

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