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美聯儲“縮表”提上議程：人民幣和債市要小心了

“美聯儲縮表的確值得關註，中美貨幣政策不太可能過度分化，國內債市和匯率也一定會受到影響的。”某大行債券交易員對第一財經記者表示。

當美聯儲加息成了陳詞濫調，“縮表”再度成為最近的市場熱詞。2013年6月，美聯儲前主席伯南克揚言將要退出QE，新興市場資本瘋狂逃竄，當時的中國市場並未受到多大沖擊。然而，如今中美的聯動性愈發強烈、人民幣波動更加基於市場供求，再恰恰碰上中國債市進入去杠桿階段，一旦美聯儲意外在2017年開始停止到期資產的再投資，中國或許難以避免地遭遇沖擊。

截至北京時間4月11日18:10，美元/人民幣官方收盤價報6.9013，中國10年期國債收益率報3.336%，美元指數報100.81。

人民幣匯率或承壓

“美聯儲所謂的‘縮表’，就是賣出國債和MBS，從市場里收回美元。這樣就少了基礎貨幣，廣義貨幣M2會大幅減少。其作用類似於中國的中期借貸便利、逆回購到期，也類似於提高存款準備金率。”諾亞香港研究總監夏春對第一財經記者表示。

在他看來，美元目前受到來自非美貨幣集團的挑戰，如果美聯儲縮表(回收美元流動性)，將重塑美元價值，美元或再度走強。同時將進一步擴大與全球其他主要央行的政策鴻溝，中國或面臨資金外流壓力，導致人民幣匯率承壓。

“美聯儲進入加息周期，中美利差或進一步收窄，人民幣資產的吸引力下降，人民幣相對美元匯率或繼續承壓，中期來看，人民幣貶值壓力取決於國內經濟增長動力與外部緊縮節奏的博弈。”夏春稱。

美元指數上周五突破101.00阻力位，“地緣政治風險以及市場對美聯儲繼續加息的預期升溫有望支持美元，但對特朗普政府推進稅改能力的擔憂揮之不去可能帶來一些不利影響，抑制美元漲勢。”FXTM富拓研究分析師Lukman Otunuga告訴記者。

此前，主流機構分析師預計，人民幣匯率在2017年底最低至7.1左右。不過，自2月以來，隨著市場對人民幣貶值恐慌的大幅緩解，中國外匯儲備重新站上3萬億美元大關。未來需要註意的是，“雖然購匯需求大幅回落，但結匯意願持續低迷，對未來人民幣貶值和資本外流壓力仍不可掉以輕心。”交通銀行發展研究部劉健稱。

債市面臨內外挑戰

就中國債市而言，近期央行堅持中性偏緊的貨幣政策，且監管層對於“穿透式監管”的決心愈發堅決，債券加杠桿以博取高收益的模式難以為繼。

主流觀點認為，經濟周期見頂的基本面有利於債市，然而，如果美國政策收緊快於預期，從而導致中國外匯占款快速下降，可能不利於國內資金面，且中國也可能進一步收緊貨幣以避免中美利差過度擴大。

天風證券預計，4月如果美聯儲沒有進一步的鷹派表態，預計外匯占款流失規模參考2月份在600億元左右，如果美聯儲進一步明確加息，預期會提前反映，則外匯占款流失可能在1000億～2000億元之間。

此外，防風險、抑泡沫、去杠桿的主基調也令債市前景存疑。4月10日，銀監會發布《關於銀行業風險防控工作的指導意見》（下稱“6號文”），以及此前下發《關於開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》，進一步印證金融監管改革勢在必行。

過去很長一段時間，銀行理財產品放量發行，募得的一定資金被交由委外機構管理。截至去年6月，大約40%的理財資金投向債券市場。在流動性充裕的情況下，委外機構通過回購協議來為其債券投資加杠桿，以增厚收益。在流動性突然收緊的情況下，債市的脆弱性則進一步彰顯。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，6號文中，有關同業存單的說法表明，同業存單有可能納入同業負債，但其具體影響取決於出臺政策的實施力度。具體來看，6號文中對債市可能產生影響的規定主要有三條：一是銀行業金融機構要加強統一授信、統一管理;二是嚴格控制投資杠桿;三是加強重點機構管控，合理控制同業存單等同業融資規模。

比加息更嚴峻！美聯儲縮表將成2017全球大考

近期，美聯儲官員輪番上場，對縮減資產負債表規模進行密集評論，這似乎是在向市場暗示：別松懈，你們以為我們只會加息嗎? 以為“縮表”只是說說而已嗎?不，可能就在今年。

美聯儲主席耶倫周二在密歇根大學福特公共政策學院講話時表示，美國經濟“相當健康”，增速溫和。她表示，美聯儲的目標已經從金融危機後的“治愈經濟”轉變為“持續增長”;前一日，美聯儲聖路易斯聯儲主席James Bullard更是表示，今年可能開始結束再投資政策(也就是縮表)，就此達成一致將需要一點時間。

金融危機後，美國通過量化寬松(QE)導致資產負債表快速擴張，主要資金運用方向是購買美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)，總規模為 4.25 萬億美元，接近危機前(7500億美元)的6倍。其中，中長期國債占比55%，MBS占比 41.7%，中長期通脹指數國債占比 2.5%。一旦停止再投資，不僅會影響美國債市和股市，更將對全球資產造成溢出效應。

第一財經記者采訪多方機構人士後發現，市場仍然分成兩派：一方觀點認為，縮表沒這麽容易，美國債務在危機後急速擴張，央行有持續承接的必要;另一方觀點則認為，正常化已經不可逆轉。當前的疑點在於，何時縮表?逐步退出再投資還是直接停止再投資?縮表和加息如何協調推進?一切又將是困擾市場一整年的大問號。

美聯儲持有的證券構成

美聯儲積極“前瞻指引”

2月的FOMC(聯邦公開市場委員會)會議紀要顯示，當縮表時間成熟，所有委員都傾向於停止國債和MBS的再投資。不過可以確定的是，美聯儲將等利率恢複到更正常的水平後再開始縮表，其官員也曾做過類似表述。

多數委員稱，縮表的時間點取決於聯邦基金利率的目標區間(當前為0.75%～1%)。 2月時，委員還討論了利率要上升到什麽水平再縮表才是合適的;很多委員強調，縮表可能要以一種被動和可預測的方式進行;也有一些委員認為，如果經濟遇到重大負面沖擊，那麽可以重啟到期債券再投資，甚至可以考慮降息。

如何把握縮表節奏是關鍵。委員們討論了漸進式退出再投資還是一次性停止所有再投資的利弊。他們認為，前者可以防止對金融市場造成太大的動蕩，也能防止向市場發出誤導性的收緊信號(事實上美聯儲並無意激進地收緊貨幣政策)，但是也普遍認為，一次性停止再投資在市場溝通方面更加容易操作，也能更加快速地縮小資產負債表。

未來，美聯儲很可能會進行縮表測試。至於縮表要如何進行操作，早在2016年5月17日，紐約聯儲在官網發布聲明，稱將於5月24日展開小規模國債公開銷售，面值不會超過2.5億美元。幾乎同時發布的另一份聲明則表示，其將於5月25日和6月1日分別開展兩次小規模MBS出售，總金額不超過1.5億美元。

截至 3 月 29 日美聯儲持有證券的期限結構

不過，招商證券宏觀分析師劉亞欣對第一財經記者分析稱，眼下美聯儲內部對縮表的細節似乎還存在一些分歧，但支持正常化的態度是一致的。

例如，紐約聯儲主席Dudley認為如果經濟符合預期，今年晚些時候或者明年某個時點應開始逐步讓證券到期、不再進行再投資;鴿派的James Bullard表示，美聯儲可能於今年下半年準備好縮表，開始縮表時可以暫停加息，他認為這對債券市場收益率的影響微乎其微;克里夫蘭聯儲主席Loretta Mester呼籲今年美聯儲進一步加息，並開始收縮資產負債表;里士滿聯儲主席Jeffrey Lacker認為市場低估了美聯儲加息的速度，並表示支持今年縮減資產負債表;費城聯儲主席Patrick Harker表示，今年再加息兩次是適宜的，既不會落後於經濟形勢，也不會冒進，符合他對“漸進加息”的定義，並認為調整資產負債表的時間取決於經濟形勢，目前來看，在2017年底之前或在 2018年結束再投資都是適宜的，雖不清楚美聯儲最終應當將資產負債表的規模縮減多少，但總體原則是“平穩”縮表，以便將對市場的扭曲風險最小化，並支持在未來的資產組合中以持有美債為主。

劉亞欣對記者表示，2017年縮表似乎還略顯倉促，預計2018年的可能性更大。

德國商業銀行首席中國經濟師周浩則對第一財經記者表示，“美聯儲的前瞻指引又不是第一次，然而有時並不會兌現，還是要根據經濟發展來判斷。我認為美聯儲不太可能縮表。”在他看來，金融危機後，居民部門去杠桿，但美國政府的財政赤字不斷擴大，“新增的這麽多債總要有人買，美聯儲購債也能增加市場的信心，沒必要縮表。”

回顧危機後的極速擴表

危機後，“低利率+QE”的組合確實給美國經濟帶來了改善，隨著美國經濟基本面好轉、複蘇進入後期，美聯儲已經三次加息來進行貨幣政策的正常化。若開啟縮表，則意味著美聯儲從“量”、“價”兩個維度收緊貨幣政策，其對資本市場的沖擊值得擔憂。

若要看清縮表對資產價格的影響，就不得不對美聯儲當年購買資產、擴表的經歷有一個清晰的認知。

金融危機後，為應對經濟的持續低迷，美聯儲將聯邦基金利率降至了0～0.25%的最低水平。在觸及零利率下限之後，意味著央行已經沒有正常的招數了，於是美聯儲開啟了史無前例的非常規貨幣政策，即采取了三輪QE，購買了大量政府債券和MBS。

第一輪QE期間(始於2008年11月25日)，美聯儲共計購買了1.25萬億美元的機構MBS和1750億美元的機構債務，以及3000億美元的美國國債。其中包括1000億美元房地美(Freddie Mac)、房利美(Fannie Mae)和聯邦住宅貸款銀行(Federal Home Loan Banks)的直接債務以及5000億美元的房地美、房利美和吉利美(Ginnie Mae)支持的MBS。

2009年3月18日，美聯儲決定擴大QE1，宣布再購買最高達7500億美元的 MBS和1000億美元的機構債，並在未來6個月購買3000億美元的長期國債;2010 年4月28日，首輪QE正式結束，美聯儲總計購買政府支持企業債券及相關MBS 1.725萬億美元。

第二輪QE期間(始於2010年11月4日)，美聯儲共計購買了6000億美元的美國國債。

第三輪QE期間(始於2012年9月14日)，美聯儲開始放出大招——決定將無限期每月購買價值400億美元的MBS，同時繼續執行賣出短期國債、買入長期國債的“扭曲操作”，以此讓收益率曲線更為平坦。2012年12月13日，美聯儲宣布每月增加購買450億美元國債。

“美聯儲推出的QE3有兩個突出特點，一是集中購買按揭抵押債券，顯示聯儲希望從房地產市場找到經濟複蘇的突破口;二是規模不設置上限，為聯儲的政策操作提供充足的靈活性，使得其可能在當年底財政懸崖威脅加劇時能夠有所作為。”劉亞欣表示。

最終，在2013年12月19日，美聯儲決定自2014年1月起削減每月資產購買規模100億美元至750億美元，即自2014年1月起，每月購買350億美元MBS 和400億美元國債。2014年10月美聯儲徹底結束資產購買計劃，但仍然繼續對到期資產再投資。

2015年12月，美聯儲啟動了近10年來的首次加息;時隔一年後，又於2016年12月啟動第二次加息;今年3月，第三次加息如期而至，全球市場卻聞訊大漲、美國十年期國債收益率暴跌，可見市場已經充分消化了加息預期。不過未來的縮表才是真正難以預測的。

未來，貨幣政策變化的節奏與經濟數據緊密相關。值得註意的是，剛剛公布的3月美國非農就業增長9.8萬，遠不及預期的18萬，同時，1月和2月的非農就業也下修為21.6萬和23.5萬(分別下修了2.2萬和1.6萬)。奇怪的是，市場並沒有因此暴跌，也沒有改變對加息的預期。

“3月非農大幅不及預期，暴雪天氣和零售裁員形成雙重拖累。由於這是臨時因素疊加非核心矛盾，資本市場並不擔憂，加息預期穩定不變。”興業宏觀首席策略師王涵表示。

此外，3月美國失業率快速下降0.2個百分點至4.5%，創下金融危機以來新低，這也反映了經濟仍在接近潛在中樞，在這樣的情況下，非農的臨時不及預期可能並非當前市場的核心矛盾。

“虛胖”的資產價格面臨挑戰

之所以縮表受到高度關註，無疑是因為資本市場資產價格都已經處於歷史高位，若沒有持續的流動性“續命”，回調在所難免。

國際清算銀行(BIS)研究顯示，QE大大擡高資產價格、壓低了債券收益率——美聯儲的QE1壓低了美國10年期國債收益率89～115個基點，壓低了亞洲新興市場10年期國債收益率79個基點;QE2壓低了美國10年期國債收益率 16～30個基點。三輪QE對美國10年期國債收益率的累計效應在100個基點以上。

在股市方面，美股在金融危機後便開啟了整整8年的大牛市，其中幾乎沒有出現過連續、明顯的回調。BIS研究顯示，在美國推出和加碼QE1後，標普500成份股的整體水平開始出現明顯上升，且相關研究顯示，QE1對亞洲新興市場股市的提振作用達到了 10.75%。

可見，美聯儲擴表大大影響了美國國內資產價格，同時其溢出效應之大也令新興市場難以“自保”。

根據FactSet統計的道指成份股中，自2009年熊市探底至2017年3月3日，最知名的美國上市企業股價漲勢如虹：蘋果股價累積漲幅989%，聯合健康保險上漲752%，耐克上漲457%，迪士尼、波音和杜邦漲幅分別達到559%、482%和347%。金融類股中，VISA上漲524%，J.P.摩根大通上漲303%。標普500的估值也創下了2004年以來新高。

如今，美股似乎成了高危對象。一方面，高估值是受到了新政府財政刺激預期的推動，包括萬億基建計劃、金融去監管、減稅，另一方面，特朗普在醫改方面受到的來自於國會方面的挫敗，也令市場極度樂觀的情緒受到了打擊。這意味著，如果政策效力不及預期，美股可能出現重大回調。

對於美國債市而言，一旦縮表成真，收益率必定加速上行，一場債券拋售潮似乎難以避免。橋水基金創始人達里奧此前預計，債券三十年的大牛市可能已經見頂。

招商證券研究報告認為，從期限結構看，如果美聯儲通過到期停止再投資的方式縮表，對美國國債的中期影響或大於MBS。截至今年3月29日，美聯儲所持國債中有25.5%到期期限在10年以上，15.3%在5～10年內到期，49.4%在1～5年內到期，9.9%在1年內到期;MBS期限較長，僅有0.6%在5～10年內到期，其余均在10年以上。但是無法簡單以到期規模來推斷縮表的幅度，因為從歷史情況看，即使退出了QE，美聯儲的資產端也將持有高比重的美國國債，而是否持有MBS則存在變數。

對於新興市場而言，美聯儲縮表將可能是一場更為嚴峻的大考。劉亞欣認為，如果要預判縮表的影響，可以以2013年的“退出恐慌”(Taper Tantrum)作為對照樣本。2013年6月19日，美聯儲前主席伯南克正式將退出QE提上議程，並建議2014年中旬退出QE。當時話音剛落，新興市場就遭遇了瘋狂的資金外流，資產價格遭遇嚴重沖擊。

2013年4月～8月的“預縮表”期間，新興市場的中位水平是本幣對美元貶值9%、主權債券收益率上升2%、CDS(信用違約互換)息差上升0.5%，股票市場下跌5%。大部分新興市場貨幣的貶值幅度在5%～10%，但各國差異很大。一般而言，經常項目逆差/GDP較高、儲備/GDP較低、外債/外儲比重較高、政府總債務率較高、整體宏觀經濟基礎較弱的國家往往將受到更大沖擊。

美聯儲主席耶倫：美國經濟非常健康

當地時間周一，美聯儲主席耶倫在美國密歇根大學發表演講時表示，美聯儲計劃循序漸進地加息，使社會處於充分就業狀態，並保持2%的通貨膨脹率，而不使經濟過熱。

耶倫稱：“我認為現在美國的經濟非常健康。” 失業率4.5%略微低於“充分就業”狀態。 通脹率略微低於2%，但仍然處於合理水平。她表示，預計美國經濟將繼續溫和增長，美聯儲現在正在轉向中性的貨幣政策。

她說：“過去我們重踩油門，希望讓經濟增長獲得所有的動力，但是現在我們希望經濟能夠平穩地運行，我們不再像過去那樣用力去加速它。我認為現在這樣是更適合的貨幣政策。”

今年三月份美聯儲的加息是2008年金融危機之後的第三次加息，大部分的美聯儲官員都認為今年美聯儲還將加息兩次。

耶倫這次的演講和三月份加息後的表態並沒有太大差別，但是她並沒有透露或暗示縮減美聯儲4.5萬億美元資產負債表及下一次加息時間窗口。

美聯儲按兵不動：未提“縮表” 力挺美國經濟

北京時間5月4日淩晨2點，美聯儲宣布維持聯邦基金利率在0.75%-1%的區間不變，一如市場預期。美聯儲在聲明中也未提“縮表”一事，但仍然對美國經濟狀況釋放了積極信號。

消息公布後，美元指數短線跳漲，截至北京時間5月4日2:40記者發稿，美元指數報99.11。

國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家奧伯斯費爾德(Maurice Obstfeld)對第一財經記者表示：“美國經濟在過去幾周只是出現了階段性疲軟，不會持續，未來美聯儲仍然會先加息，縮表是第二重要的，如果條件允許，隨著正常化進程不斷推進，利率回升，美聯儲會停止對到期資產的再投資，讓資產負債表自然收縮。如果資產在某一時刻集中到期，美聯儲可能也會嘗試緩沖對市場的沖擊。”

短期疲軟無礙強勢經濟

美聯儲在最新發布的FOMC(聯邦公開市場委員會)聲明中表示，3月FOMC會議以來的數據顯示，美國勞動力市場持續強化，盡管經濟活動有所放緩，但就業穩步上升，失業率下降。消費將持續增長，企業固定投資趨穩，通脹同比增速接近了美聯儲2%的目標，剔除能源和食品的核心通脹仍然低於2%，但長期通脹預期不變。

關鍵在於，美聯儲認為，一季度的經濟數據疲軟僅僅是間歇性的，並稱，隨著貨幣政策漸進式的調整，經濟活動會適度擴張，勞動力市場會進一步增強，通脹在中期會穩定在強於2%的水平。經濟前景面臨的近期風險表現得大致平衡。

這一點令市場大為振奮。近期美國主要經濟數據偏弱，但美聯儲的樂觀預期掃除了市場擔憂。經濟間歇性疲軟體現在：1、1-2月實際私人消費連續兩個月環比負增長，零售額增速同樣下行;2、Markit PMI制造業指數連續三個月下行;3、3月新增非農就業僅9.8萬人;4、3月總CPI同比增速從此前的2.7%回落至2.4%，核心CPI 同樣下行。

不過，上述偏弱的經濟數據很大程度是天氣等短期因素主導，比如近期私人消費的環比負增長絕大部分是居民燃氣及用電量下降導致(與歷史上每年2月的氣溫相比，今年2月的氣溫是1892年以來第二高，僅次於1954年)。

此外，美聯儲也沒有對“縮表”作出指示，只是一如既往地表示：“委員會將維持美聯儲持有機構債券、機構抵押貸款支持證券(MBS)和到期國債拍賣後再投資本金的滾動投資政策。”

金融危機後，美聯儲推行QE，資產負債表規模迅速擴至4.5萬億美元，達到危機前(7500億美元)的6倍。其中，中長期國債占比55%，MBS占比41.7%，中長期通脹指數國債占比2.5%。如今市場的關註點在於，一旦停止再投資，各界預計這不僅會影響美國債市和股市，更將對全球資產造成溢出效應。

巴克萊資本預計，今年美聯儲將再加息兩次，最可能在6月和9月加息，“縮表”可能從今年12月開始。

美元短線跳漲

盡管美聯儲並未加息，但美元對於此次聲明的積極反饋表現美聯儲的樂觀超出了市場預期。這似乎也為未來持續加息奠定了基礎。

其實，從本周開始，此前持續回調的美元就開始蠢蠢欲動。

周一早上，美國兩黨就1.1萬億美元支出法案達成臨時協議，以維持政府運行至9月30日。通過的這個政府預算案， 對於避免政府關門而言非常重要。目前，焦點轉向了明年的財政預算。昨晚美國財長努欽(Steven Mnuchin)表示，美國經濟可以回到3%的增速，但需要兩年左右的時間。

周一晚間公布的美國4月ISM制造業指數錄得54.8，雖然低於預期的56.5， 但已經連續14個月高於50榮枯線水平，表明美國制造業持續擴張。

“美元向下調整接近1個月了，所以美元昨晚開始‘有些想法’了，非常正常，”有外匯交易員對第一財經記者表示，“只要美元上行的一小時收盤價格突破99.3， 做多美元，如果收上99.3，目標可能至少指向100;突破不了99.1，美元還將繼續調整。”此次FOMC聲明公布後，美元從98.7附近的低位跳漲後，維持在99.1上下徘徊。

“未來美元的強弱程度仍然取決於貨幣政策變化和特朗普政府的財政政策落實。”奧伯斯費爾德對第一財經記者表示。

未來，歐元的走勢也將部分決定美元走勢，歐元在美元指數中占比最大。福匯(FXCM)分析師朱超對記者表示，4月份的歐元區制造業采購經理人指數為56.7，略低於市場預期和前值的56.8，不過依舊保持在50上方的強勢區域，顯示出歐元區的經濟情況依舊處於擴張的狀態。而稍後公布的歐元區失業率為9.5%，和前值一致，令人失望，歐洲的就業情況依舊不容樂觀，與美國相比就要遜色許多。相對平穩的資料公布後，歐元延續震蕩，沒有對市場造成太多的沖擊。

此外，英國和歐盟的談判在昨日再起波瀾，歐盟成員國再次變得強硬起來，英國和歐盟的分手費或將顯著高於此前報道的600億歐元，先期付款要求提高到至多1000億歐元。包括法國和波蘭推動的對農場的補貼，以及德國反對給予英國部分歐盟資產。若談判雙方分歧加劇，或將對歐元匯價造成壓力。

來源：FXCM

“不過，從歐元4小時的K線上看，歐元在上周一開盤受到法國大選的影響向上跳空高開，而且一周走勢都是在跳空缺口上方運行，沒有任何回補缺口的意思，顯得非常強勢。”福匯分析師認為，歐元整體上維持著高位震蕩的態勢，本周末的法國大選第二輪或將對歐元的走勢做出直接指引。“技術指標，隨機指示STO目前處於50上方的多方市場，而且繼續向上運行，也表明歐元多頭略占優勢。”

在5月7日法國第二輪大選來臨之前，美元仍將迎來4月非農就業數據的沖擊。有“小非農”之稱的ADP報告料顯示，4月凈新增17.8萬個工作崗位。

全球頭條丨美聯儲5月會議按兵不動 有意淡化經濟疲軟現狀

——華爾街日報——

【美聯儲5月會議按兵不動 淡化經濟疲軟現狀】經歷了為期兩天的政策會議後，FOMC官員們一致決定，將聯邦基金基準利率維持在0.75%至1%之間不變。在會議決議聲明中，美聯儲表示，第一季度經濟增速放緩可能只是暫時現象，對經濟前景整體樂觀。聲明稱美股勞動力市場表現繼續強勁態勢，消費增長基本面也保持良好態勢。短期內經濟風險大致均衡，仍有望保持循序漸進的加息步伐。聲明並未提及關於縮表的細節。

——Reuters——

【為聯邦政府續命 美眾議院通過短期支出法案】美國國會眾議院周三以309對118票，批準1.17萬億美元支出議案，該法案將避免聯邦政府周六關門並為其持續提供融資直至9月份。美國參議院將於周五就該法案進行投票。盡管該法案為聯邦政府爭取了5個月的喘息機會，但民主黨成功的在預算案中阻止了特朗普加入美墨邊境墻預算，同時為增加國防開支設置了層層限制。特朗普5月2日連發推文，稱要在9月讓聯邦政府關門，或是改變參議院規則，以防止少數黨幹擾下一個支出議案。

——Bloomberg——

【虧損超預期 特斯拉發布一季度財報】特斯拉周三盤後發布2017年Q1財報。特斯拉2017Q1每股虧損1.33美元，預期為虧損81美分。收入27億美元，好於預期的26.1億美元。同時，特斯拉宣布Q1共交付25051年汽車，創季度歷史新高，也幫助特斯拉穩固了上半年47000~50000輛的銷售預期。公司稱備受關註的Model 3將如期在7月投產，周產量將在今年達到5000輛，並於明年達到1萬輛。公司同時宣布年內在全球增加100個零售、配送和服務網點。

——CNN——

【逾700億債務無法償還 波多黎各將申請破產保護】在債權人起訴波多黎各無法償還債務後，波多黎各自治邦總督Ricardo Rosselló周三表示，將會把波多黎各的債務危機提交至聯邦破產法院，初步估算，波多黎各欠下的債務高達730億美元，其中包括未支付的500億美元養老金。由於波多黎各無法直接適用美國破產法，因此尋求債務減免成為了主要的解決方法。

——德國《商報》——

【英國拒絕支付1千億歐元的“脫歐款”】歐盟表示，英國脫歐的行為將會給其帶來慘重後果。歐盟首席談判代表Michel Barnier表示，英國將會在脫歐後的幾個小時內面臨高達1千億歐元的前期付款，這些款項將用於歐盟官僚機構的基建、社會計劃、科學研究、農業補貼和養老金等項目。但根據進一步計算，由於未來幾十年歐盟的補貼，脫歐的成本可能會有所減少。英國退歐大臣戴維斯則表示，英國是不會支付如此高昂的代價來退歐的。

——CNBC——

【美國議員尋求立法解決委內瑞拉危機】周三，美國參議院議員聯合發起立法提議，要求解決委內瑞拉民主缺失和官員腐敗等國家危機。法案將要求美國國務院協調並提供1000萬美元給委內瑞拉來緩解危機;而且還要求美國情報部門調查委內瑞拉政府官員腐敗和參與毒品交易的相關信息。除此之外，法案還希望總統特朗普采取一切必要措施來阻止俄羅斯國有石油公司Rosneft對委內瑞拉國內事宜的過分幹預。

——印度經濟時報——

【超2萬名印度人非法滯留沙特獲特赦得以回國】成千上萬非法滯留在沙特的印度人在沙特政府特赦期間大幅地申請返回印度。因為人數過多，沙特政府還特地在利雅得設立了一個單獨負責這一事項的部門來幫助處理非法滯留印度工人的回國申請。沙特方表示，盡管這次赦免期間回遷的申請人數比2013年的少，但是還是占了非法滯留的印度工人絕大部分。

彼得森國際經濟研究所所長亞當·伯森：預計美聯儲今年還有三次加息

“在過去的70年當中，美國建立了以規則為基礎的國際社會，比如像世行、IMF。我們看到，自從鄧小平帶領中國之後，中國也是越來越接受以規則為基礎的系統。但是現在態度發生了改變，美國認為自身是這個系統的受害者，而中國正在支持這個系統。”5月7日，在第六屆CF40-PIIE中美經濟學家學術交流會，彼得森國際經濟研究所所長亞當·伯森如是表示。

亞當·伯森指出，在美國國會的民主黨和共和黨當中，都可以聽到經濟民族主義的聲音。如果經濟民族主義確實存在，將會使美國的貿易爭端增加。上世紀80年代中期，里根政府與日本進行談判，采取了一系列單邊貿易措施。如果美國現在出現貿易問題，相比30年前就不太容易控制。

因此，他建議，中國應該以建設性的方式和特朗普政府進行溝通，中國和世界應該給美國一個兩年的窗口時間，在短期之內不要對於特朗普政策做出過激的反應。“因為現在特朗普政府需要時間，去理解、去更好地感受國際系統帶來的好處。如果說特朗普政府在未來兩年沒有辦法意識到這一點，而且使得美國貿易赤字進一步惡化的話，中國和歐盟、日本應該一起合作，擔負起責任來給美國施壓，一定要讓美國回到G20框架中來。”亞當·伯森說。

“中美之間解決問題最好的方式就是簽訂BIT(雙邊投資協定)。”然而，這一在奧巴馬政府期間就形勢膠著的談判，會在接下來的特朗普時代取得重大進展嗎?對此，亞當·伯森的看法略顯悲觀。他認為，特朗普政府並不願意看到美國企業在華投資，“但這樣的想法是不對的。”

“一直以來美國經濟都是非常溫和地增長，但特朗普的政策很有可能會使得其進入一個新的榮衰周期。”亞當·伯森認為，首先，減稅可能會占到GDP的1%，這將會使美國許多在建項目缺乏資金。特朗普提出的建議或將帶來每年2500億美元的財政赤字。而很多事實證明，美國需要利用低息環境，在基礎設施方面進行投資。

此外，在金融監管方面，亞當·伯森認為，特朗普將會出臺更多松綁政策，這些政策將會對小銀行有較大影響，對多特弗蘭克法案以及大銀行影響則不明顯。對在能源與環境部分的松綁政策，亞當·伯森表示這些政策對世界經濟有負面影響，但是未來幾年來說還是會對美國GDP有一定的促進作用。

對美聯儲如何應對特朗普政權的政策，亞當·伯森預測今年還會有三次加息。“美聯儲目前的政策相當於里根和沃爾克時代政策的組合，也就是寬松的貨幣政策。我們是否還會重現里根時代的美元狀態呢?我認為這是不可能的，特別是考慮到我們現在貿易的赤字。”亞當·伯森說。

美聯儲5月會議紀要：加息或很快到來 漸進式縮表獲共識

美聯儲周三公布聯邦公開市場委員會FOMC 5月會議紀要。紀要顯示，聯儲委員在縮減資產負債表方面獲得廣泛共識，如果經濟發展符合預期，“不久後”將啟動下一次加息。

紀要顯示，幾乎所有官員都支持以緩慢，漸進的方式結束再投資政策，而不是立刻終結。現階段美聯儲並不希望通過出售其4.5萬億美元資產負債表中的資產來“縮表”，而是隨著債券等資產到期後逐漸減少再投資規模。在這種方法下，一開始較小規模的資產再投資將退出，每三個月提高一次，直至逐步到位（外界分析最終資產負債表規模可能在2.5萬億美元）。除非美國經濟前景出現明顯惡化，美聯儲將在年內正式“縮表”。

在利率政策上，大部分美聯儲官員認為“不久後”將再次加息一次，暗示美聯儲內部對下月加息的預期依然很高。部分官員認為美國經濟將從一季度的低迷中反彈，三月疲軟的通脹數據不是新趨勢的開始。5月會議期間美國四月通脹數據尚未公布，勞工部數據顯示，美國4月通脹同比上升1.9%，2015年10月來首次低於2%。

委員們預計，隨著未來幾個月就業增長、家庭收入和財富上升以及消費者信心走強，支出將有所加大。由於對未來美國的經濟增速委員間存在一定分歧，雖然不少委員支持盡快加息，也有部分官員認為以更慢的步伐加息“更合適”。

下一次美聯儲FOMC會議將在6月13日至14日舉行，美聯儲主席耶倫屆時將召開新聞發布會。

美聯儲縮表、特朗普鬧政、中國金融大調整： 影響當今世界金融走勢的三大因素

多因素疊加重挫歐美股市，美聯儲擔憂貿易摩擦但仍會加息

處於高位的美股顯得格外脆弱，美聯儲釋放的鷹派加息信號疊加中東局勢緊張，隔夜歐美股市下挫，這也導致周四開盤亞太股市承壓。

截至收盤，道指收跌逾200點，跌幅0.90%，報24189.45點；標普500指數收跌0.55%，報2642.19點；納指跌幅0.36%，報7069.03點。中東局勢令投資者感到憂心忡忡，美國總統特朗普周三警告俄羅斯稱，即將針對敘利亞疑似毒氣襲擊事件展開軍事行動，聲稱導彈“將要來臨”，並譴責莫斯科支持敘利亞總統阿薩德。

雪上加霜的是，美聯儲最新發布的3月會議紀要顯示，並未因為貿易摩擦的不確定性而改變對加息路徑的判斷，“委員們不認為鋼鐵、鋁關稅可能會對美國經濟前景造成重大影響”，“通脹數據以及經濟前景走強也為通脹在未來一年實現2%打下基礎”。這也導致市場的緊縮預期飆升，使得市場承壓。

市場擔憂加息路徑走陡

如今，市場的邏輯生變。在過去兩年美國經濟擴張的中期，加息意味著美聯儲對經濟投下“信心票”，因此往往加息落地市場就會反彈；但目前美國已處於歷史上最長的經濟周期之一的晚期，加息意味著要避免經濟過熱、打擊資產泡沫，因此加息往往會澆熄市場熱情。

今年的2月美股閃崩也正是因為就業報告顯示非農就業人口薪資增速逼近3%，加劇了貨幣緊縮的預期。而根據美聯儲3月的會議紀要，似乎美聯儲並沒有放緩加息節奏的打算。

最新公布的紀要提及，盡管市場波動率加劇，但整體融資環境仍然較為寬松，未來財政政策也可能使中長期經濟產生更大動能。因此，眾多委員都認為繼續漸進加息下，經濟活動會在中期以溫和的速度擴張，勞動力市場情況會維持強勁，經濟前景的風險大致平衡。

3月22日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯邦基金利率提升25個基點至1.5%-1.75%，預計全年加息三次（即還有兩次），而非普遍擔心的四次，但支持全年加息四次的委員人數較去年12月增加，預計2019年加息次數從兩次提升至三次，且2020年將再加息兩次。

更關鍵的是，多年來低位盤旋的通脹也正在向著美聯儲的目標值邁進。紀要顯示，委員們認為，通脹數據以及經濟前景走強也為通脹在未來一年實現2%打下基礎。預計今年核心PCE（美聯儲青睞的通脹指標）將升至1.9%，明年為2%。

此前，全球對於貿易戰的爆發充滿擔憂。會議紀要顯示，很多委員對於其他國家可能采取的報複性貿易行動和一些貿易政策的不確定性表示擔憂，認為這可能對美國造成下行風險，農業部門尤其脆弱。

盡管如此，目前這仍無法澆熄美聯儲引導未來利率曲線更加陡峭的預期。委員更表示，未來聯邦基金利率可能需要一度高於中性利率水平，貨幣政策最終可能逐步從寬松轉向中性或收緊。

“會議記錄略偏空。”Amundi Pioneer Asset Management投資組合經理John Carey稱，“投資人之前一直在猜測，地緣政治不確定性造成的所有市場這些動蕩，是否會令美聯儲考慮暫停或放緩加息。”

中東局勢加劇歐美股市壓力

一波未平一波又起。當特朗普引發貿易爭端的恐慌情緒還未散去，中東局勢再掀波瀾。

周三，特朗普警告俄羅斯，可能很快對敘利亞采取軍事行動，宣稱導彈“即將發射”。投資者的註意力暫時從對貿易沖突的焦慮轉向了對敘利亞。

特朗普周三早間發推文表示：“俄羅斯誓言要擊落對著敘利亞發射的任何及所有導彈。準備好吧俄羅斯，因為導彈將會飛過來，又新又好還‘智能’的導彈。你們不應該與一個用毒氣殺害本國民眾還樂在其中的‘禽獸’合作！”

受敘利亞緊張局勢升級和美國制裁俄羅斯等事件的影響，國際金價周三升至1365.23美元，創1月25日以來最高位；美股開盤重挫，此前美股期貨一路下行。

眼下，投資者寄望季報期能給股市帶來持續的提振。摩根大通、花旗和富國銀行等將於周五發布季度業績。

新興市場教父麥樸思再唱衰：美股牛市將終結，美聯儲是導火索

美股的牛市依然在不斷刷新紀錄，但在有著“新興市場教父”美譽的麥樸思（Mark Mobius）看來，短時間內出現30%，甚至40%的回調並非沒有可能。

Mobius Capital Partners的創始合夥人麥樸思周三在接受CNBC采訪時表示，美股可能迎來一場幅度高達30%到40%的調整，“這並非是不合理的，我們應該為此做好準備。我認為，催化劑將會來自於利率的不斷上升。美聯儲無疑在向著那個方向前進。”

麥樸思還提到了政治環境變化對市場的潛在影響，任何政治事件都可能成為觸發大幅回調的導火索。最重要的是目前的長牛，確實需要出現調整。

事實上，兩周前麥樸思在接受《金融新聞》(Financial News)采訪時已經表達了類似的看法，也就是美股在過去兩年時間里的全部漲幅將被完全抹去。他當時表示，當消費者信心處於歷史高位時，就像美國目前這樣，並非什麽好跡象。在我看來，市場正等待一個導致其暴跌的觸發因素。你無法預測這一事件可能是什麽——也許是一場自然災害，也可能是一場戰爭，等等。

相較於麥樸思，金融研究與分析中心（Center for Financial Research and Analysis）首席策略師Sam Stovall的看法沒有那麽激進，他認為市場動向會較為溫和，預計標普500指數在觸底之前，將進一步下跌3%。

對於新興市場，麥樸思認為，從長遠來看，新興市場的表現會非常好，但短期調整可能會相當具有戲劇性，同時他特別稱贊了中國在企業治理上取得的長足進步。