📖 ZKIZ Archives

“嚴考核+穩貨幣”定基調 2月金融數據全線放緩

由於1月金融數據基數較高，2月數據增量環比全線放緩。

3月9日，央行發布的2月金融統計數據顯示，人民幣貸款增加1.17萬億元，同比多增4391億元，但比1月人民幣貸款2.03萬億元的增量大幅減少。社會融資規模增量為1.15萬億元，比1月3.74萬億元的歷史高點“腰斬”70%。

多位業內人士對第一財經表示，人民幣新增貸款在2月放緩屬於正常現象，銀行按照季節變化保持合理投放進度。而社融的大幅下降“或與監管環境有關”，2月銀行表外融資占比顯著回落，央行近期加強了對銀行理財在MPA廣義信貸規模中的考核，限制了信貸通過信托、委托貸款等通道出表的增長。

表外融資規模增長放緩

2月，社會融資規模增量為1.15萬億元，不及預期，比1月3.74萬億元的歷史高點下降了2.59萬億元。

其中，表內貸款增加1.03萬億元，表外貸款2234億元同比基本持平，票據融資減少1718億元，債券融資凈減少1073億元，股票融資增加570億元。“從銀行自身收益來看，增加了信貸，減少了票據融資。確保信貸投放，壓縮票據融資。”民生銀行首席研究員溫彬指出。

招商證券分析師閆玲表示，票據出現負增長並不意外，1月份票據融資增長過多，銀行調整結構屬於正常現象。債權融資負增長主要與2月份的債市波動有關。債權市場波動較大影響了債權發行。

銀行表外融資(委托+信托+未貼現承兌匯票)占比方面，數據顯示，委托貸款增加1172億元，同比少增479億元;信托貸款增加1062億元，同比多增753億元;未貼現的銀行承兌匯票減少1718億元，同比少減1987億元。“這三項顯著回落有可能與監管環境有關。”閆玲稱。

溫彬亦稱，近期央行加強了對銀行表外業務的監管，例如銀行理財納入MPA廣義信貸規模中考核，限制信貸通過信托、委托貸款等相關通道出表的增長等。

中金公司研究報告認為，2月社融數據反映出企業融資需求有限。此外在MPA考核下，此消彼長導致貸款增但票據和債券減。

中金公司指出，2月融資結構很明顯繼續向貸款傾斜，但考慮到融資需求本身並不是很強烈，結合MPA考核壓制整體廣義信貸的增長，銀行在融資工具上只能有所取舍，保貸款，壓票據，壓債券。在3月末MPA考核時點來臨之前，由於今年考核壓力很大，預計銀行會繼續壓縮整體廣義信貸增長，表內依然主要保住貸款，階段性債券配置需求不那麽強，並壓縮短期資金拆放，重點配置同業存單。

居民按揭貸款下滑

2月，居民按揭貸款3804億元，環比下降2489億元，表現出居民按揭信貸下滑的態勢。

閆玲認為，自去年10月住戶中長期新增貸款占整個新增貸款規模的比重達到75%的高峰之後，已經連續3個月出現下滑。不過2月份從31%小幅回升到32.5%。可以看出，央行對住房按揭貸款的增量管制嚴格，同時這也與整體房地產銷售量下降有關。

一位國有大行地方分行副行長此前對第一財經記者表示，今年年初央行給各家銀行窗口指導意見，例如針對房地產行業的信貸政策收緊等，這在去年是沒有的。

房地產銷售回落開始於2016年10月，“但由於居民貸款延遲發放問題，可能導致居民中長期貸款回落有所滯後，現在居民貸款回落開始有所顯現。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出。

“1月份的房地產按揭貸款是2016年積攢需求的集中釋放，2月份按揭貸款基本恢複正常，兩會期間高層頻繁提及房地產市場，市場對於新一輪的房地產調控預期逐漸升溫，短期內市場將會逐漸轉為觀望。”華泰證券宏觀分析師李超認為。

房地產銷售下滑、房企融資渠道受阻也使得M1與M2“剪刀差”終結了此前連續7個月收窄的局面。

2月末，廣義貨幣(M2)余額158.29萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個和2.2個百分點;狹義貨幣(M1)余額47.65萬億元，同比增長21.4%，增速分別比上月末和去年同期高6.9個和4個百分點。閆玲指出，2月M1、M2剪刀差環比暫時擴大，但從趨勢上還是屬於收斂的，這主要與房地產銷售下滑、房企融資渠道受阻有關。

她表示，與1月份M1顯著回落不同，2月M1同比增長21.4%，符合季節性歷史規律。一般情況下，1月份企業存款會向居民存款轉移，所以1月M1、M2剪刀差顯著收窄，2月份剪刀差恢複正常。

3月5日的政府工作報告顯示，2017年貨幣政策要保持穩健中性，廣義貨幣M2和社會融資規模余額預期增長均為12%左右。這一M2增速目標較去年13%的目標下調了一個百分點。中金公司指出，今年M2目標下調以及MPA考核也會導致後續整體M2和社融增長放緩。

季末MPA考核來臨 流動性成A股反彈攔路虎？

盡管軍工、人工智能等板塊在盤中接過了一帶一路上漲的接力棒，但號召力顯然還不可同日而語，滬深兩市股指周一出現沖高回落，成交量則小幅減少。在日益臨近季末考核的關鍵時點，A股本周會如何運行成為市場人士關註的焦點。

3月27日，從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤後一度震蕩上行，上證指數一度創出近期新高3283.24點，不過煤炭、白酒等板塊的回落帶動股指逐漸走低。上證指數最後報收3266.96點，下跌2.49點，跌幅0.08%，成交2492億元;深成指報收10581.92點，下跌64.80點，跌幅0.61%，成交2881億元;創業板指數報收1947.53點，下跌17.61點，跌幅0.90%，成交783億元。兩市全天合計成交5373億元，較上一交易日小幅減少。

愛建證券分析師侯英民認為，管理層明確貨幣政策在經過多年的量化寬松之後，全球已經到達了這次周期的尾部，由此意味著本輪貨幣政策將不會再是寬松的政策。MSCI向市場參與者尋求反饋，並將在6月份宣布是否將中國A股納入MSCI中國指數和MSCI新興市場指數，多空雙方分歧較大展開激烈博弈。臨近3月底市場資金面趨緊，IPO發行速度不減，市場在增量資金有限存量資金博弈的大環境下，資金高拋低吸的特征極為明顯，市場的結構性分化不可避免，股指基本呈現出寬幅震蕩的主基調。

從技術面分析，股指近期依然圍繞中短期均線寬幅震蕩，目前股指仍處於5周、10周均線上方，市場中期強勢格局未改。上周股指一度震蕩考驗多空分界嶺，所幸市場有驚無險多空搏殺日趨白熱化，目前股指再次突破3050-3250箱體，但由於3250上方壓力依然較大是否有效仍待確認，預期短期股指仍將延續寬幅震蕩，控制倉位精選個股操作。

華鑫證券策略分析師嚴凱文等則認為，從反彈運行的時間周期上，上證指數1月16日起底反彈，截至3月24日反彈已運行了10周，選取2016年以來的幾波反彈研究發現，指數反彈周期通常在9至13周;也就是說倘若指數的運行節奏不變，目前上證指數或已意味著1月16日最低位3044點以來的反彈已進入尾端。而想要繼續上攻，還是需要量能的有效突破，即是其以上統計的單上證指數成交額必須突破2900億元，否則指數即使強突也大概率沖高回落。

隨著3月進入倒計時，銀行將首次面臨央行MPA(宏觀審慎評估體系)的正式考核，而這也是近期對市場流動性影響最大的事件之一。MPA考核結果分為三大檔，除了A和C，中間都為B。其中A檔的要求十分嚴格，需7個方面均達到90分以上;資本和杠桿情況和定價行為具有一票否決權，或其他5個方面中有任意兩項不達標(達標線60分)，就會落入C檔。

上海證券策略分析師屠駿認為，作為MPA考核的核心內容，將表外理財納入廣義信貸之後，部分銀行的廣義信貸同比增速將會提高，與之對應的宏觀審慎要求也會相應提高，由此引導金融機構穩健經營。從廣義信貸的相近指標商業銀行資產規模來看，不同銀行資產規模出現分化。銀監會數據顯示，截至2017年1月末，大型商業銀行、股份制銀行、城商行和農村金融機構的資產規模同比增速分別為9.3%、15.1%、23.1%、16.2%，顯示城商行的表內資產規模增速最高。中小銀行或區域性銀行或城商行近幾年資產規模增速快於股份行和國有大行，面臨MPA考核中廣義信貸增速約束壓力更大，從而影響資產規模增速。廣義信貸指標連帶資本充足率和能否達標的"陰影"步步逼近，如何在流動性、規模和利潤三者之間取得平衡也成為中小銀行艱難的考題。 習慣了表外理財快速增長，以突破監管限制獲得更高利潤的中小銀行這次如何"掉頭"值得觀察，同時央行的考核項目跟隨市場變化不斷動態調整，同時監管獎懲措施也可能持續升級，降杠桿信號明顯。

從影響來看，大多數銀行理財規模或將主動壓縮，部分資產會被放出，市場上資產的選擇將增多，資產端的收益下滑程度或將得到遏制。而在受到近期廣義信貸調整的影響下，預期3月信貸增速將會降低。MPA有七大類指標，其中就包括信貸政策執行方面，而商業銀行的貸款行為是這當中的一項重要考核。貸款行為就包括銀行的信貸結構是否合理、對於某些過熱領域的信貸投放情況等，今年監管部門將重點關註個人房貸這一塊。預計中小銀行、尤其是城商行的股票價格短期可能會受到一定的壓制。

應對MPA考核 中小銀行做“好孩子”不易

“MPA是抑制銀行外延擴張的沖動，推動其重新走內涵發展道路，我覺得對銀行管控和真正增效應該是有利的。”對於一季度末銀行將要迎來的MPA考核，興業銀行行長陶以平對第一財經表示。

第一財經調查發現，大行目前對於MPA考核並沒有太大的壓力，而中小銀行，特別是擴張較快的銀行壓力非常明顯。對於央行的全面MPA考核，銀行亦有應對之道：為達標，短期內采取的措施是收縮表內外資產業務包括信貸和表外理財、委外等，騰挪出表信貸資產。長期來看，銀行則在推進“輕資產、輕資本”轉型。

收縮貸款、出表騰挪

“新MPA將對商業銀行的資產負債和業務模式產生深遠影響。”興業銀行首席分析師魯政委分析，從資產角度講，在給定的規模下，要更加重視提高資產的周轉率，負債方面，在MPA考核的推動下，銀行拼規模的競爭模式會得以緩和，最終將改善負債的可得性。

央行在MPA考核所設定的七大類考核項中，廣義信貸與資本充足率是當前最為主要的指標，一些有壓力的銀行從今年年初開始就在不斷調整，以求做個“好孩子”。

“今年MPA考核力度加大是很明顯的，現在我們都在全面控制貸款，貸款基本上沒有什麽空間了。”一位地方商業銀行信貸部門人士對第一財經表示。另外一家西部地區的城商行人士則告訴第一財經，今年MPA趨嚴，如果說去年核心資產有100億元的投資，今年只有60億元了。

“MPA對銀行的影響，從這個月資金市場的價格波動就能夠看出來，雖然不能說是全面的影響，但是預期還是反映在里面了。”一家股份制銀行資金市場部負責人告訴第一財經。3月20日左右，資金市場再現價格飆升，MPA考核因素被認為是一個重要的影響因素，甚至整個3月份市場都有資金緊張的預期。

“MPA考核對我們影響非常大。”一位股份制銀行信貸部門人士對第一財經“倒苦水”，不能放貸款，但是利潤考核還在，“所以不好幹”。

某西部地區城商行人士也表示，廣義信貸將信貸同業資產和風險資產全口徑納入，對於銀行資產規模來講影響很大。今年完成投放，在風險不增加的情況下，資本充足率會有較大壓力。

銀行理財部門同樣壓力頗大。一家股份制銀行理財部門人士對第一財經表示，一些投資非標、債券的產品到期可能就不再發了，要壓縮這些產品。委外規模受到影響較大，今年到期產品也可能不再發行。

第一財經調查多家銀行發現，一些考核有不達標壓力的銀行幾乎都在壓縮信貸，然而不放信貸銀行利潤將受到沖擊，銀行的應對策略是出表騰挪。

“原有的貸款可以續貸，新的就想辦法出表。”前述股份制銀行信貸部門人士稱，出表的方法包括比如在銀登中心做信貸資產轉讓。

“去年很多銀行就在調整，但如果的確增速降不下來，銀行也只能落入C檔，如果落入C檔的銀行較多，就看央行要怎樣懲罰了。”前述西部地區城商行人士稱，如果在100家銀行中，90家都降不下來，央行也難以每家都嚴厲懲罰。

華創證券銀行分析師告訴第一財經，根據目前已經披露年報的銀行中，僅測算廣義信貸增速和資本充足率已經有城商行不達標可能會被評在C檔，而大部分的銀行還是在B檔，A檔僅一家。該測評並未將包括定價行為、信貸政策執行等主觀評估的指標加入測算。

同業存單潛在風險

央行實施MPA考核也是一個動態完善的過程。例如今年年初，就有消息稱，央行有計劃把同業存單從銀行應付債券口徑劃入同業負債口徑，納入MPA考核。

“目前同業存單還沒調，接下來大家關心的問題，第一個是要不要調進去，第二個調進去還是不是三分之一(單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的1/3)，我覺得這兩個都存在變數。”魯政委認為，同業存單並不是一個“壞東西”，是中小銀行獲取資金的一個渠道。

據魯政委提供的數據，除了國有大行以外的銀行占據了同業存單市場90%的份額，而其中股份制銀行和非股份制銀行各占一半。

另據 Wind 數據，2017 年 2月新發行的同業存單升至人民幣1.97 萬億元，是 2013 年底同業存單市場開放以來的最大單月總額。3月同業存單發行規模和利率也居高不下。

隨著近兩年同業存單的快速發展，其也存在著一些潛在的風險。一些銀行通過大量發行同業存單，資產端期限錯配到同業理財、委外、非標、債券等擴大資產規模,形成傳染性極強並且脆弱的同業資金鏈。

海通證券首席經濟學家姜超在最新的MPA考核的研究報告中表示，目前市場預期是同業存單納入同業負債監管，並且新老劃斷或者給予一定緩沖期，如果後續按此執行，那麽同業存單發行量將會大幅下降，同業存單—同業理財—委外債券放杠桿鏈條將被摧毀。

融資成本上升之憂

MPA考核之下，銀行表內外資產投放收縮，會不會對實體經濟造成影響，這是當前市場的擔憂之一。

“整體而言，MPA考核會使銀行的資金鏈條受限，部分企業融資成本可能上升，傳導到理財端，理財收益會有上升。”前述股份制銀行理財部門人士稱。前述西部地區銀行人士也表示，隨著銀行信貸的收緊，可以預見企業的融資成本會上升。

姜超也認為，中國經濟主要靠銀行廣義信貸驅動，MPA考核帶來的銀行廣義信貸資產收縮，將影響融資需求增速，最終帶來經濟下行風險。

“影響實體經濟方面確實有這樣的可能性，央行在控制信貸、非標融資的規模，同時債券市場發行也在銳減，融資難度相對去年在擡升，融資成本往上走可能性比較高，但這也是去杠桿的應有之義。” 中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示。

在交行首席經濟學家連平看來，MPA出臺的背景就是廣義信貸增速偏快，其目標是把廣義信貸過快的增速降下來，不是說最終要讓信貸增速降到很低的水平，導致市場的利率快速上升。

魯政委分析稱，對於具體某一家銀行來說，在負債和資產的價格變化面前，其最終的利差變化，關鍵取決於定價策略和久期策略。只要兩者不出現嚴重的基差錯配，對息差的影響就不會很大。如果市場化負債占比較高，只要資產的市場化定價比例也高，就問題不大;在利率上升的過程中，如果資產久期短，就意味著重定價調整會很迅速，息差即便一度收窄，隨後也因為資產定價的重置而很快會恢複。

（實習生郭懷毅對本文亦有貢獻）

“胡蘿蔔加大棒” 最嚴宏觀審慎考核來了

3月底，銀行就將迎來表外理財納入廣義信貸後的首次MPA(宏觀審慎評估體系)大考。這也成為懸在市場頭上的一把“利劍”。從近期資金市場價格一度飆升可以看出，MPA考核被認為是重要因素之一。

那麽，被不少人稱為“史上最嚴”的此次MPA考核，到底與之前有什麽不同?銀行想要達標需要重點註意哪些關鍵性指標?萬一不達標的話，又會有怎樣的後果?

MPA大考

2016年10月，央行將表外理財業務納入MPA的廣義信貸指標進行測算，並擬於今年一季度起納入正式考核。更早前，自2016年起，央行便將2011年開始實施的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制“升級”為了MPA。

MPA重點考核資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執行等七大方面。這七大類共有14個指標，包括資本充足率、杠桿率、總損失吸收能力(暫未納入)、廣義信貸、委托貸款、同業負債、流動性覆蓋率、凈穩定資金比例、遵守準備金制度情況、利率定價、不良貸款率、撥備覆蓋率等，它們在各自類別里占不同分值。

MPA考核，央行並非執行同一標準，而是按照全國性系統重要性機構(N-SIFIs)、區域性系統重要性機構(R-SIFIs)、普通機構(CFIs)的分類實行差別化的考核。

根據考核結果，七大類每一類得分(總分100分)均在90分以上的，將是央行眼里的“好孩子”，被評為A檔機構;在達標線60分以上的是“普通孩子”，B檔機構;而60分以下的“熊孩子”則落入C檔。

需要註意的是，不想當難度太大的“好孩子”而只想成為“普通孩子”，也不容易。如果資本和杠桿情況、定價行為中任意一項不達標，或資產負債情況、流動性、資產質量、外債風險、信貸政策執行中任意兩項及以上不達標，也將淪為“熊孩子”。

聽話的好孩子有糖吃，不聽話的熊孩子就要挨板子。央行將分別給予MPA考核的三檔機構最優激勵、正常激勵以及懲罰。

“現在來看，央行的懲罰措施並不是很透明。除了對C檔機構實施約束性的差別準備金率，流動性的懲罰措施、限制金融市場準入甚至是窗口指導等都有可能。”某券商銀行業分析師對第一財經表示。

有分析還表示，央行可能對A檔機構實施獎勵性的法定存款準備金利率，可按1.1～1.3倍，正常情況下為1.1倍。對C檔機構最直接的就是將法定存款準備金利率變為0.9～0.7倍，正常情況下為0.9倍。

同時，有外媒報道，年初央行曾公告，自2月3日起對不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構發放的常備借貸便利(SLF)利率再加100個基點。此外，央行此前公布的2017年公開市場一級交易商名單，對比2016年，寧波銀行和貴陽銀行未列其中，據稱可能和去年MPA考核結果不達標有關。另據媒體報道，南京銀行則被暫停中期借貸便利(MLF)操作對象資格3個月，可能也與MPA考核有關。

天風證券研報分析稱，按照央行規定，MLF要求符合宏觀審慎管理要求的一級交易商，因此MLF投放對象應是MPA考核達標的一級交易商。

兩大重點：廣義信貸和資本充足率

“當前來說，‘去杠桿’任務較重，M2(廣義信貸)增速不算低，信貸增速也不低，而房地產有泡沫加上企業杠桿率在上升，對於監管而言，就要有比較針對性的措施。”交行首席經濟學家連平對第一財經分析稱。

對銀行的考核從原來的狹義信貸擴展到廣義信貸，再將表外理財納入，都是為了控制不合理的增長。

今年一季度開始，MPA考核具有“殺傷力”的一項是將表外理財納入廣義信貸。央行去年在做該調整時曾表示，表外理財底層資產的投向主要包括類信貸、債券等資產，同樣發揮著信用擴張作用，不利於“去杠桿”。同時，表外理財名義為“表外”但是背後有剛性兌付，沒有實現風險的真正隔離。

綜合多家機構提供的數據來看，近兩年銀行表外理財增速在各類嚴規之下的確有所降低，不過增速仍在高位。海通證券統計數據顯示，2016年6月末，上市銀行表外理財同比增速為47.47%，其中，國有大行與城商行、農商行增速都在50%以上。東方金誠預計，2016年末表外理財規模為20.18萬億元，同比增長47%。

根據央行對MPA中廣義信貸增速的考核要求，針對N-SIFIs、R-SIFIs、CFIs三類銀行，其廣義信貸增速與目標M2增速的偏離最高幅度分別為20、22和25個百分點。2017年央行設定的M2增速目標為12%，如果以此簡單計算，N-SIFIs的廣義信貸增速不能超過32%，R-SIFIs不能超過34%，CFIs上限為37%。

根據海通證券的測算，2016年初，銀行整體的表內廣義信貸增速為24.4%，2017年2月末，該增速降至18.52%。其中，大行表內廣義信貸增速10.08%，加上表外理財後，廣義信貸增速不超過11%，資本充足率達標沒有壓力;而中小銀行表內廣義信貸增速21.7%，加上表外理財後，廣義信貸增速將達到23%以上。

按照前述增速上限，似乎各種類型的銀行在廣義信貸增速方面都沒有什麽達標壓力。但事實情況並非如此。 “如果把資本充足率對廣義信貸增速的約束考慮在內，情況就要嚴峻得多。” 華創證券相關報告分析。

華創證券測算，如果資本充足率指標考核要達標(其在“資本和杠桿情況”大類中占80分，該類不達標則將直接落入C檔)，就意味著理論上對應的五大行的廣義信貸增速上限應在20%～25%，股份行在20%左右，城商行在20%～25%，農商行在25%左右。其中五大行達標還是很輕松，但一季度股份行和城商行的平均廣義信貸增速約為21.4%，這意味著很可能有超過半數的股份行和城商行的資本充足率無法達標，MPA考核被一票否決，落入C檔。

海通證券測算則顯示，中小銀行需將廣義信貸增速控制在18%以內，才能避免資本充足率指標不達標。

“廣義信貸與資本充足率是當前MPA考核中最為重要的兩個項目。”華創證券銀行業分析師對第一財經分析稱，如果銀行想達標，就要把廣義信貸規模壓縮下來，增速降下來，資本充足率空間就會相對大一些。這也是目前承壓的中小銀行正在做的調整。

不過，銀監會最新統計數據顯示，2017年2月份，銀行業總資產同比增速為14.6%，增速環比有所增加。其中，大型商業銀行同比增速為10.1%，增速環比有小幅上升;股份制銀行同比增速為14.6%，較1月的15.1%有所下降;而城商行同比增速則在24.1%，增速環比上升1個百分點，這意味著城商行的資產擴張沖動依然比較強勁。

值得關註的還有，外媒曾報道稱，央行計劃取消MPA中計算資本充足率時的容忍度指標，未能達到宏觀審慎資本充足率的銀行只能得到0分。而此前這些銀行可在4個百分點的容忍度指標範圍內獲得48～80分，達到宏觀審慎資本充足率的銀行可獲得80分滿分。

這意味著銀行的實際資本充足率必須不低於宏觀審慎資本充足率，MPA考核才有可能達標，無疑將進一步加大中小銀行，尤其是前期廣義信貸增速擴張較快的銀行的MPA考核壓力。

不過，對此，央行副行長易綱3月9日在政協第二次全體會議上回應指出，央行對於資本充足率的要求，是按照統一的巴塞爾協議Ⅲ標準。而有關的框架沒有改變，監管及資本充足率的標準是穩定的。

MPA考核農行去年獲B檔 行長稱對大行影響小

中國農業銀行行長趙歡3月29日在該行業績發布會上透露，去年央行對農行按季進行了4輪MPA（宏觀審慎評估體系）考核，農行4個季度都在B檔。趙歡指出，農行內部也按照宏觀審慎評估標準進行了自測，結果顯示，評分不斷提升，在B檔中屬於評分偏高的。

去年開始，央行將差別準備金動態管理機制升級為MPA，考核內容一共分7大類14項指標。今年一季度起表外理財也將納入MPA廣義信貸指標進行考核。市場普遍認為，廣義信貸與資本充足率是當前最主要的兩項指標，一些有壓力的銀行從今年年初開始就在不斷調整廣義信貸規模和增速。但趙歡表示，對於大型銀行而言發展平穩，MPA考核對大行影響相對較小。

第一財經此前采訪也發現，大行目前對於MPA考核確實並沒有太大的壓力，而中小銀行，特別是擴張較快的銀行壓力非常明顯。華創證券銀行分析師指出，在目前已經披露年報的銀行中，僅測算廣義信貸增速和資本充足率已經有城商行不達標可能會被評在C檔，而大部分的銀行還是在B檔，A檔僅一家。該測評並未將包括定價行為、信貸政策執行等主觀評估的指標加入測算。

捱過資金荒、撐過季末考核，機構：我們再度看漲債市

整個3月，債市都被“資金荒”、“利率急升”和“宏觀審慎評估體系（MPA）大考”的陰霾籠罩，疊加去年以來經濟數據持續走暖、同業存單利率又頗為誘人，債市似乎成了無人問津的“孩子”。不過物極必反，拐點可能已經到來。

“PPI大概率在2月份見頂，之後將有比較明顯地下降，而CPI較長時間都會維持在1%左右較低的水平，這些都構成債券收益率下行的基本面因素。盡管‘資金貴’的局面短期難改，但這並無礙市場對債市的配置需求。”中航信托宏觀策略總監吳照銀在接受第一財經記者專訪時表示。他也大膽預計，今年10年期國債收益率或觸及3.0%的低位。盡管如此，各界對於債市長端仍比較謹慎。

縱使債市有進場機遇，但資金面緊平衡的現狀料仍難以改變。某債券交易員對第一財經記者表示：“預計4月年初至中旬的資金面較為寬松，但本月仍有4000多億MLF到期，下旬還要交稅，預計月末資金面緊張仍將持續。”

經濟周期見頂利好債市

首先，經濟基本面的變化是令部分機構開始看漲債市的主要原因。

吳照銀對記者分析稱，經濟在經過幾個季度的小複蘇以後二季度將重新下行，同時PPI大概率在2月份見頂，之後將有比較明顯地下降，而CPI較長時間都會維持在1%左右較低的水平，這些都構成債券收益率下行的基本面因素。

“短期貨幣利率的高企與長期債券收益率的下降可以並存，二者並不矛盾，決定貨幣利率和債券收益率的核心變量並不一致。只是在債券投資過程中，由於貨幣利率較高，因而難以通過借入短期貨幣進行加杠桿以獲取更大收益，”吳照銀對記者表示，是經濟基本面決定了債券收益率可能下行。

“這一輪周期的表面現象是PPI從約負6%的水平反彈到到正的接近8%的水平，上下落差14個點。但這14個點的落差並沒有體現在工業增加值上。” 朝陽永續研究院首席經濟學家劉海影分析稱，其中的原因在於，這一輪庫存周期的源頭，並不像以前那樣基於終端需求的旺盛，而是源於供給側改革過程中對價格的擾動。“從歷史上看，終端需求旺盛的時候，其會同時推動通脹的上行和企業盈利的複蘇。”他稱。

除了經濟的判斷，機構對與債券的配置需求仍然不減。首先，聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖分析稱， 3月9日後，受緊張的資金面傳導，短端1年國開收益率上了22BP，而長端10年國開收益率卻下了15BP。一上一下，期限利差快速收窄至50BP左右，收益率曲線在3月中下旬突然間出現了“牛平”形態。

“短端上行應該在大家預期內，畢竟季末面臨著MPA考核、光大轉債凍結資金與銀行超儲率低等不利因素，加上央行在季末緊張時，也沒有大幅放水。而長端為何不顧資金緊下了這麽多呢?簡單來說是買盤強，資金緊機構也扛著，寧願倒掛。背後原因可能是銀行的配置需求重起，交易盤的預期發生轉變，做多情緒被點燃。” 李奇霖稱。

此外，同業存單“量價齊跌”也或利好債市。不少交易員此前對記者表示，一季度債市風險較大，同業存單利率動輒接近5%，完全可以滿足預期收益，因此機構配置債券的熱情很低。

如今這一局勢有所逆轉。根據Wind數據，截至上周五，當周同存發行3229.3億，相較上周發行的5719.9億出現了逾四成的降幅，這也構成了今年以來最大幅度的周環比回落。與此同時，同存各期限品種利率開始調頭：以AAA評級的同業存單為例，據wind顯示，1月期的同存利率已經從前期4.76%的高點降至了目前的4.3%，降幅46BP;6月期的從4.63%降至了4.40%。

銀行主動減少負債端的行動和嚴格的MPA考核不無關系。MPA需要銀行報送包括資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執行在內的七大方面、共16項指標，且表外理財也最新被納入了考核，一旦不達標，銀行後期從央行獲得資金的成本將大幅攀升。

方正固收則認為，為了應對第一次的MPA考核大限，銀行對資產與負債的調劑早已開始。現在已經到了報送指標的最後期限，銀行的吸存已經在之前完成了。“對市場資金面的沖擊其實馬上就要結束了，這是直接導致利率走低的原因。” 方正證券宏觀分析師楊為敩說。

資金面料持續緊平衡

說到債市就不得不提資金面，那麽4月資金面如何看?

天風證券分析稱，3月處於季末，資金利率面臨多重考核，在20日後以及月末明顯趨於緊張(DR007/R007大幅攀升，資金主要的拆出方——大型商業銀行的拆除意願也大幅下降，非銀機構的資金緊張局面更為突出(R007和DR007價差大幅擴大)。

交通銀行認為，二季度貨幣市場將持續偏緊，市場利率將繼續在相對高位運行，操作利率有可能再次上調，但流動性大幅收緊、利率持續顯著上升的可能性不大。下半年，鑒於經濟下行壓力可能再度加大，貨幣市場利率逐漸向貸款利率小幅傳導，預計操作利率保持穩定，不排除出現政策在邊際上向松微調的可能。

進一步而言，資金面的情況取決於資金拆借主體的拆出能力和拆出意願，主要包括：財政存款，現金漏出，以及跟央行關系更為密切的外匯占款、資金投放與法定存款準備金率變動。兩大因素至關重要：一是商業銀行可供給資金是否充足，二是央行態度變化。

“就4月而言，商業銀行可供資金上存在一定的缺口，央行是否投放充足資金予以對沖則是關鍵，也是最為不確定的意向。”天風證券預計，就到期情況而言，4月中上旬(截至20日)，MLF和逆回購到期量為7415億元，資金回籠量低於3月中上旬(11040億元)。

目前央行維持資金面緊平衡的態度未變，那麽判斷未來會否變化只需要關註央行的政策基礎是否變化。3月CPI料將處於回升區間，PPI雖然拐點下行，但仍將處於高位；就結構因素而言，去杠桿、抑泡沫的目標並未改變；就外部因素而言，美國利率上行，國內政策利率又進一步擡升壓力。可見，央行轉變態度的概率較低。

就外匯占款來看，當前資金外流壓力不大，4月如果美聯儲沒有進一步鷹派表態，機構預計外匯占款流失規模參考2月份在600億元左右，如果聯儲進一步明確加息，預期會提前反映，則可能在1000-2000億元之間。

但需要註意的是，目前美聯儲官員密集評論縮表，如果美聯儲主動縮表預期在4月日益確定，那麽外匯占款流失的速度可能會進一步大幅加快。

中央環保督察組：北京城市環境管理粗放 考核追責不力

“習慣把環境問題歸咎於客觀原因，談及大氣汙染就強調區域外來輸入，談到水汙染就強調水資源不足。”12日，中央第一環境保護督察組向北京市反饋督察情況時說。

2016年11月29日至12月29日，中央第一環境保護督察組對北京市開展環境保護督察，並形成督察意見。12日的反饋會由北京市市長蔡奇主持，北京市委書記郭金龍作了表態發言。

督察組組長馬馼在通報督察意見時說，2013年以來，北京市累計投入683億元財政資金用於環境治理。2016年，全市PM2.5平均濃度較2013年下降18.4%，S02濃度下降62.3%，重汙染天數減少32.8%。局部水環境質量有所改善，生態環境保護工作取得積極進展，但壓力傳導不夠與工作統籌不足的問題依然存在，一些長期積累的矛盾和問題尚未得到有效解決，城市環境管理比較粗放。

考核流於形式追責不力

督察意見說，北京市環境保護存在壓力傳導層層遞減，考核流於形式，追責不力等問題。部分基層領導幹部在思想認識上習慣把環境問題歸咎於客觀原因，談及大氣汙染就強調區域外來輸入，談到水汙染就強調水資源不足，對主觀原因和自身工作問題認識不足。

督察發現，北京一些部門履職不到位，巿國土資源局違反相關規定，為北京哲君科技開發有限公司采礦許可證延期;市發展改革部門協調落實不力，致使全市本地發電量不降反增，外調電比例從2013年63.8%下降至2015年56.5%，給大氣汙染治理工作帶來被動。

北京市清潔空氣行動計劃、水汙染治理方案等均提出明確的任務目標和考核標準，但執行過程考核不嚴，問責不力。華能北京熱電廠新增燃氣發電機組(三期)項目未按時完成，但考核結果為完成;2014年懷柔等7個區清潔空氣行動計劃考核結果為不合格，但未按規定向社會公開，也未向有關單位和個人實施問責。

部門之間協同不夠，建築垃圾及渣土車管理由6個部門分段負責，輪流牽頭，多頭管理;煤質監管分工交叉，市級質監、工商部門互相推諉，2016年均未開展相應工作。

檢測場存在花錢過關現象

督察意見說，北京大氣環境治理存在薄弱環節。重型柴油車和非道路移動機械汙染防控不力，本地有重型柴油車27萬余輛，其中車齡10年以上的有1.1萬輛，車輛冒黑煙現象時有發生。對外埠貨運車輛尾氣執法檢測手段不足，處罰力度偏弱，多按低限處罰，且勸返效果不佳，罰款變相成為“過路費”。非道路移動機械汙染排放突出，但缺乏相應治理政策措施，目前僅約三分之一在用機械能達到第三階段排放標準。

“通過抽查發現，有的機動車檢測場管理不到位，順義區京順機動車檢測場不按標準規範進行檢測操作，檢測數據異常，存在重型車花錢過關現象。”督察意見說。

4月11日上午，北京城市上空大氣環境狀況。攝影/章軻

督察還發現，北京部分區域和企業大氣環境治理形勢嚴峻。大興區2016年已成為全市大氣汙染最嚴重區域，督察進駐時仍有工業大院近70個，低端企業近萬家，環境臟亂差問題突出。順義區連續兩年沒有完成PM2.5濃度削減目標，降塵量位於北京市前列，一些已完成清潔能源改造的村莊存在複燒散煤現象。燕山石化2014年實施的VOCs治理減排項目中，截至督察時有3項沒有正常運行，下屬環境監測單位管理不規範。

“群眾身邊大氣汙染問題亟待解決，餐飲油煙汙染擾民問題多發，局部區域露天燒烤、油煙直排問題仍然突出。”督察意見說，北京施工揚塵、道路揚塵、料場揚塵等管控不夠有力，建築施工違規行為比較多見;全市納入監控管理系統的渣土車9000余輛，但由於管理不到位，有4800多輛實際脫離監控，導致非法傾倒問題時有發生。

城市環境管理仍然比較粗放

督察發現，北京市環境基礎設施建設滯後，運行管理比較粗放。2015年全市206個地表水監測斷面中有106個不符合水功能區要求，劣V類斷面占比39%;與2013年相比，全市有29個河流監測斷面汙染物濃度不降反升;9條有水的出境河流中，8條為劣V類。黑臭水體治理進展遲緩，2016年應完成19條黑臭水體治理任務，但截至2016年12月僅完成1條。

另外，北京市汙水直排或超標排放問題突出，朝陽區小紅門汙水處理廠長期超負荷運行問題一直未有效解決;昌平區北京科技商務區再生水廠建設遲遲沒有進展，導致每天約5萬噸汙水直排南沙河;百善再生水廠因管網配套嚴重不足，2013年6月建成後長期閑置。飲用水水源保護區內仍存在違法違規項目，密雲水庫飲用水水源二級保護區內仍有放馬峪鐵礦等3家公司繼續生產，未按要求在2008年底前關閉。

生活垃圾和汙泥處置問題突出。全市在用21家生活垃圾處理設施中有11家超負荷運行;列入計劃的14座汙泥無害化處理工程無一按期建成。北京排水集團下屬汙水處理廠每年產生約90萬噸汙泥，70%送往四個汙泥臨時堆場，惡臭擾民，隱患突出。

垃圾滲濾液違規處置問題嚴重，9家垃圾轉運站有3家未配套建設滲濾液處理設施，部分垃圾填埋場滲濾液違反國家規定，運至汙水處理廠或糞便消納站處理，甚至直接排入市政管網;高安屯餐廚垃圾處理廠滲濾液去向不明。全市17家糞便消納站，具備生化處理能力的只有8家，多數難以達到納管排放標準。餐廚垃圾收集處理能力嚴重不足，多數餐廚垃圾去向不明。

北京市六環內城鄉結合部聚集大量人口和低端產業，督察發現，這一區域環境基礎設施建設滯後，生活汙水直排，生活垃圾亂倒等問題突出。部分基層政府和有關部門在城鄉結合部整治中主動作為不夠，存在“以拆代管”“待拆不管”等問題，一些城鄉結合部地區長期處於環境監管缺失狀態。

督察意見要求，北京市加快建設垃圾減量化、無害化、資源化循環利用設施。強化環境保護黨政同責和一崗雙責，健全黨政領導幹部政績考核制度和生態環境損害責任追究制度，打好環境治理攻堅戰和持久戰，抓緊研究制定整改方案，在30個工作日內報送國務院。整改方案和整改落實情況要按照有關規定，及時向社會公開。

央行旗下金融時報：部分同業存單納入考核 短期影響有限

央行主管媒體《金融時報》8月14日報道，央行在二季度貨幣政策執行報告中提到，擬於2018年一季度評估時起，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債占比指標進行考核。對其他銀行繼續進行監測，適時再提出適當要求。”有分析認為，此次央行僅將一部分同業存單納入考核，短期內影響有限。不過，按照當前監管部門對同業業務的態度來看，未來或將進一步出臺相關政策，完善監管體系。

興業研究表示，根據對250家銀行(納入同業負債占比考核以及截至2016年年末有完整數據的樣本)的最新測算，截至2016年年末，將發行期限在1年以內的同業存單納入後，超過三分之一紅線的機構有28家，而這其中資產規模超過5000億元的為3家。

不過，從較長期限來看，同業存單規模還存在壓縮空間。一方面，央行將繼續考察該業務，“適時再提出適當要求”;另一方面，銀監會127號文(《關於規範金融機構同業業務的通知》)中的各項指標對同業業務的影響較大。2014年，銀監會發布127號文，規定同業負債(同業融資)口徑包括拆入資金、賣出回購及同業存放三大科目，同時要求單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一。

有分析人士認為，隨著央行監管先行，銀監會127號文調整同業負債口徑，將同業存單納入監管的可能性較大，但由於實際沖擊遠大於MPA考核，該項監管政策跟進需要考慮市場承受能力，並合理安排緩沖時間。

(原題：引導金融機構做好流動性管理)

近日，央行發布了《2017年第二季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)。在“下一階段主要政策思路”部分，《報告》提出，“為了更全面地反映金融機構對同業融資的依賴程度，引導金融機構做好流動性管理，擬於2018年一季度評估時起，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債占比指標進行考核。對其他銀行繼續進行監測，適時再提出適當要求。”

有分析認為，此次央行僅將一部分同業存單納入考核，短期內影響有限。不過，按照當前監管部門對同業業務的態度來看，未來或將進一步出臺相關政策，完善監管體系。

考量同業依賴度 目前影響相對有限

近年來，同業存單發行主體不斷擴容，發行量高速增長。同業存單作為金融創新工具推出後，其發行便利、批量融資、計入應付債券、無需繳準等優勢凸顯，迅速受到追捧，從2013年首次發行的310億元一路飆升至2016年的超過13萬億元。2017年1至7月，商業銀行同業存單發行量已經超過11萬億元，即使今年以來發行利率不斷攀升，同業存單發行量仍繼續高歌猛進。

同業存單的高速增長在一定程度上推高了金融機構杠桿，為金融體系帶來了一定的風險隱患，加強同業業務監管成為金融領域強監管的重點方向之一。

對於此次調整，《報告》表示，是為了更全面地反映金融機構對同業融資的依賴程度，引導金融機構做好流動性管理。與此同時，央行將對其他銀行繼續進行監測，適時再提出適當要求。

興業研究表示，根據對250家銀行(納入同業負債占比考核以及截至2016年年末有完整數據的樣本)的最新測算，截至2016年年末，將發行期限在1年以內的同業存單納入後，超過三分之一紅線的機構有28家，而這其中資產規模超過5000億元的為3家。

據記者了解，有研究機構就同業存單項目不合格後會對MPA考核起到的作用進行了測算。具體來看，此次規定的同業負債屬於資產負債情況部分，部分銀行如果放棄該指標但保證其他監管要求，也能實現達標。

東方金誠首席分析師徐承遠稱，從考核時間、考核範圍以及考核權重來看，央行提出的監管方案充分考慮了市場的承受能力，並沒有如市場此前預期的直接將同業存單納入同業負債統計口徑，因而對市場影響相對溫和。

政策或逐步加碼 同業存單規模趨降

徐承遠表示，在加強金融監管、降低金融體系杠桿、守住不發生系統性金融風險的背景下，同業存單作為同業負債進行MPA考核，意味著加強同業存單監管邁出了第一步，實際是“去杠桿”政策的延續，反映出監管層對於降低金融體系杠桿、防範系統性風險的決心。

事實上，由於同業存單主要為銀行提供短期資金，部分銀行通過滾動發行同業存單匹配長期資產，短期大規模壓縮同業存單發行量並不現實。

數據顯示，今年上半年，同業存單市場發展趨於平穩，大額存單業務進一步發展。截至6月末，共有527家金融機構披露了2017年同業存單年度發行計劃，其中377家機構已在銀行間市場完成發行。其中，6月份，3個月期同業存單發行加權平均利率為4.88%，較3個月Shibor高21個基點。此外，上半年金融機構已陸續發行大額存單1.14萬期，發行總量為3.12萬億元，同比增加0.43萬億元。

對此，徐承遠表示，今年以來，發行利率攀升並沒有導致同業存單發行量明顯收縮，大規模壓縮可能造成流動性風險上升。

不過，從較長期限來看，同業存單規模還存在壓縮空間。一方面，央行將繼續考察該業務，“適時再提出適當要求”;另一方面，銀監會127號文(《關於規範金融機構同業業務的通知》)中的各項指標對同業業務的影響較大。

2014年，銀監會發布127號文，規定同業負債(同業融資)口徑包括拆入資金、賣出回購及同業存放三大科目，同時要求單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一。

有分析人士認為，隨著央行監管先行，銀監會127號文調整同業負債口徑，將同業存單納入監管的可能性較大，但由於實際沖擊遠大於MPA考核，該項監管政策跟進需要考慮市場承受能力，並合理安排緩沖時間。

便利蜂被爆裁員 官方回應：正常考核

野草新消費 2017-09-01 12:30

i黑馬訊 9月1日消息，今日有媒體報道稱，由斑馬資本投資的便利蜂在8月底開掉了大約50名的員工，占便利蜂總部員工總數的近十分之一。

i黑馬就裁員傳聞向便利蜂求證，便利蜂方面回應稱，近期，公司組織正在組織半年度人力資源梳理，有少量業績表現與業務需求不匹配的員工離職，占比約為2-3%。同時，每天也有更多的優秀人才加入。本次人員調整屬於正常考核。

今年2月初，5家名為“便利蜂”的24小時便利店在北京中關村蘇州街附近低調試營業，其背後是一度淡出大眾視野的去哪兒網創始人莊辰超，他創辦的斑馬資本為其註入3億美金。

有觀點認為，便利蜂的核心價值在於構建新的供應鏈體系，即新銷售渠道+新供應商。新的銷售渠道主要是定位和新用戶群，新供應商主要是銷售的產品和品牌，最終構成新供應鏈體系會跟全時、7-11等競品有很大不同，這個新供應鏈體系將是便利蜂的護城河。

但按照近況來看，便利蜂的發展並不如預期。傳聞稱，大舉裁員真正原因在於便利蜂的實際開店速度與其設想相差甚遠，導致其無法在預定時間內拿到應有的投資補貼。因此開掉了許多與開店直接相關的人員。

對此，便利蜂方面回應稱，截止今日，便利蜂已有近100家店鋪簽約，布局覆蓋北京主流商圈。在完成初期探索後，便利蜂的業務發展即將進入“快車道”，接下來每月將有數十家店開業。

以下是便利蜂給i黑馬的回應全文：

便利蜂成立半年來，在媒體朋友的呵護與支持下快速成長，各項業務如期推進。近期，公司組織了半年度人力資源梳理，有少量業績表現與業務需求不匹配的員工離職，占比約為2-3%。同時，每天也有更多的優秀人才加入。

自今年2月14日在中關村地區五店齊開以來，便利蜂迅速積累後端能力，優化業務模型。截止今日，便利蜂已有近100家店鋪簽約，布局覆蓋北京主流商圈。

在完成初期探索後，便利蜂的業務發展即將進入“快車道”，接下來每月將有數十家店開業。

隨著業務的高速發展，便利蜂有大量的崗位需求，期待相關行業的優秀人才加入，希望媒體朋友繼續關註和支持！我們將繼續用優良的商品品質和豐富的品類，更好的服務顧客。

* 歡迎關註新消費第一媒體。加入消費升級VIP群，請加野草君微信（crui12580  或  ygz943935884）。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

要生態還是要經濟？ 海南七成市縣取消GDP考核

環保部點名了三亞市鳳凰島的填海項目，稱該項目以國際客運港和郵輪港名義取得的海域使用權，實際上是用於房地產和酒店開發，填島造成的水流變化，使得三亞灣西部岸線遭到侵蝕。（視覺中國/圖）

（本文首發於2018年1月25日《南方周末》）

面對要生態還是要經濟的難題，海南省作出了選擇——將全省19個市縣中的12個市縣的GDP考核取消。

“為什麽一些市縣過分依賴房地產？因為短期很容易帶來大筆GDP和財政稅收。如果‘指揮棒’不變，新發展理念、高質量的發展怎能落地？”

如果你現在打開地圖導航，會發現已經找不到椰林灣海上休閑度假中心的蹤跡。

這個赫赫有名的人工島項目，位於海南省文昌市東郊椰林附近的海域，那里因生長著50萬株天然椰樹而聞名遐邇，是海南省知名的旅遊景點。

進入椰林之後，隨處可見有著兩三間平房的漁家樂，老板娘看有客人來，急忙招呼：燒烤還是住店？

2010年，文昌市開始規劃這個人工島項目。根據當時資料，人工島使用海域面積26.7公頃，建島25.1公頃，填海投入2億，島上建設100億，是當地重要的投資項目。目前，已經完成填海。六七年間，圍繞著這個人工島的爭議一直存在。

2017年12月23日，環保部給海南省下發了督查反饋報告，嚴厲批評了海南省海洋與漁業廳對這個違規項目的竣工驗收。

在反饋報告中，海口、三亞、文昌、瓊海、儋州、萬寧、臨高、東方等多個市縣的多個項目，都被嚴厲批評，督查組很不客氣地說，一些市縣重經濟、輕環保，鼓了錢袋子，毀了生態，“財政過分依賴房地產，房地產企業指到哪里，政府規劃就跟到哪里”。

要生態還是要經濟，在建省30周年之際，這個艱難的選擇題擺在了海南的面前。現在，海南作出了選擇。

原政協海南省常委、海南大學現代管理研究院院長王毅武向南方周末記者表示，以前在政協會議上，他都會遞交提案，呼籲弱化對地方政府GDP的考核，給地方解綁，建立綠色GDP核算體系，但是很多時候都石沈大海。

“純GDP考核會有很多問題，無法客觀展示地方經濟的結構，以及GDP數字背後的社會、自然成本。政府還往往會為了追求數據，而片面發展某一方面，如房地產。”王毅武直言不諱。

反饋報告下發後的第三天，在海南省委經濟工作會議上，海南省委書記劉賜貴在講話中，重點講到了新的市縣發展綜合考核評價辦法，稱將取消12個市縣的GDP、工業、固定資產投資的考核，把生態保護列為負面扣分和一票否決項，並最終全面取消19個市縣的GDP、工業和固定資產投資的考核。

“徹底扭轉簡單以GDP增長率論英雄的政績導向。”劉賜貴說。

“海南的本錢 是生態”

2018年1月18日上午，在海南省統計局的大樓里，舉行了新考核辦法的培訓會。作為新的考核體系的牽頭單位，統計局要向財政廳、商務廳、環保廳、發改委等省廳部門以及19個市縣解釋新的考核內容。

新的考核體系共有15個一級指標、51個二級指標，每一個市縣的考核側重點也各不相同。其實，海南省統計局在2012年曾制定過一個考核指標體系，不過相對簡單，僅有7個一級指標、28個二級指標，各區縣考核比重的差異性也不太大。這個指標體系考核一年後，就再未執行。

在這次培訓會上，海南省統計局綜合處處長程少林講了新指標體系與2010年考核指標的10點不同，其中第一點就是名稱的不同，舊體系的名稱是“市縣經濟社會發展主要指標”，新體系的名稱則是“發展綜合考核”。“前者側重於經濟發展，後者側重於綜合發展。”程少林向南方周末記者解釋。

南方周末記者掌握的兩份考核指標顯示，舊版本中，關於GDP、財政收入、投資等方面的考核事項，比重占到了58%；而新指標取消了對財政收入的考核，GDP、固定資產投資等指標的考核雖然還存在，但占比最高是23%，最低的僅有7%。

位於海南省西北部的洋浦經濟開發區，在海南的經濟發展中占有特殊的地位，這里聚集了石油、化工、海運倉儲等重工業，在對其的考核中，GDP、固定投資等指標權重達到了23%。而被外界所熟知的海口和三亞，GDP、固定資產等指標的權重則是17%，位列第二檔。

在海南19個市縣中，徹底取消GDP和固定資產投資考核的12個市縣分別為萬寧、東方、陵水、定安、屯昌、臨高、樂東、昌江、五指山、瓊中、保亭和白沙。在新的考核體系中，這兩項指標在上述12個市縣的所占比重均為“0”。

“取消GDP、工業、固定資產投資考核的12個市縣，2016年和2017年前三季度GDP、工業產值和固定資產投資在全省的占比大致都為1/5，量都不大，而且固定資產投資很多都是省里的大項目，布局在哪個市縣，哪個市縣投資量就大了，但項目完工後，投資額就掉下來，不能真實反映市縣工作。”劉賜貴在海南省委經濟工作會議上說道。

根據《2017年海南統計年鑒》，2016年海南各市縣GDP排名前7位依次為海口、三亞、儋州、澄邁、瓊海、洋浦和文昌，這7個市縣均未取消GDP考核。取消GDP考核的12市縣主要是海南農產品主產區、生態功能區等。

海南省共有19個市縣，與其他省份不同的是，這19個市縣均為省管，不存在市管縣的情況。其中三沙市比較特殊，此次新考核體系未將其列入其中。實際上，這相當於取消了2/3市縣的GDP、固定資產投資的考核。

海南省發改委一位處級幹部向南方周末記者坦言，取消考核的這12個市縣，經濟發展相對較弱，取消考核之後，對於海南整體的經濟發展影響不會太大。相反，如果將這些地方與海口、三亞等地一起考核，很有可能會因過分追求GDP，而破壞了生態環境。

“我們海南最大的本錢是什麽？是生態環境。沒有了生態，海南還有什麽？”該處級幹部不無感慨地說。

對於這份新考核體系，學界也有不同的看法。上海財經大學工管學院教授範子英對南方周末記者說，地方在制訂考核標準時，一般都有兩個要求，一是指標盡可能少，二是指標盡可能量化。如果指標太多，一些諸如民生、服務等指標會難以量化。

“足球、籃球 分場踢”

外界曾有誤解，這份新的考核體系是迫於環保部的督查才最終落地。事實上，新的考核體系在2017年12月17日就以海南省委辦公廳和省政府辦公廳的名義印發了，而早在11月16日的海南省政府常務會議上，就審議通過了這個新體系的送審稿，其中已經確定了取消12個市縣的GDP考核。

程少林向南方周末記者解釋，2017年4月25日，在海南省第七次黨代會上，這個新考核體系就開始醞釀，當時曾出臺《關於進一步加強生態文明建設譜寫美麗中國海南篇章的決定》。

環保組是在2017年8月10日至9月10日對海南開展環境保護督查，形成環保意見後，在12月23日向海南省委、省政府進行反饋。

據程少林介紹，在環保組來之前，統計局就有了考核標準的雛形，比如將五指山周邊四個市縣的生態權重提高，那里是海南的水源地，對生態環境的要求很高。

事實上，在環保部的督查報告中，被點名最多市縣如瓊海、三亞、文昌、儋州等依然要對GDP、固定資產投資進行考核，取消考核的則是點名較少，甚至沒有點名的市縣。

不過，環保部的督查報告確實給海南的環境問題拉響了警報。在新的考核體系中，5個負面扣分項，有4項涉及生態環境；5個一票否決項，也有3個涉及生態環境。

這並非是海南第一次嘗試取消GDP考核。2013年十八屆三中全會以後，中央多次提出要弱化地方對GDP的追求，建立更加系統、綠色的考核體系。2014年，海南取消了白沙、瓊中、保亭、五指山4個市縣的GDP考核，這些地方均屬於海南的中部生態核心保護區。

不過，當時對這4個市縣GDP考核的取消，帶有一定的“歧視”意味。2010年那一份考核體系，將除三沙以外的18個市縣分為五類，海口、三亞位列前兩類，儋州、瓊海、文昌等劃為第三類，上述4市縣則均處於第五類。這五類的依次劃分，正好與GDP從高到低的排名吻合。

新的考核體系，依照《海南省主體功能區規劃》，將19個市縣劃分成五類，但用ABCDE來代指。據程少林介紹，在商討如何給市縣分類時，有一位省領導直接給出了建議，用第一第二類來代指總覺得有等級好壞之分，不如用ABC更人性化。

最終方案確定後，又對每一類市縣作了功能定位，如A類是南北中心城市，即海口、三亞，是國家重點開發區，C類是農產品主產區，D類是生態功能區，五指山周邊的四個市縣，E類是單列的洋浦經濟開發區，B類則為其余市縣。每一類市縣均有不同的定位。

“形象點說，就是讓‘打籃球的’和’踢足球’的分場比賽。”2017年12月25日召開的海南省委經濟工作會議上，省委書記劉賜貴如是說。 

在上述發改委處長看來，打籃球和踢足球表明了省里面的態度，每一個市縣都有自己的功能定位，將不再單純以GDP數據論英雄。“打籃球和踢足球是兩個平等的遊戲，而不像是我打球，你撿球，給人以高下之分，下面的市縣對這樣的類比也容易接受。”該處級幹部說。 據程少林介紹，其實在最初設計這個考核體系時，並沒有想過要取消12個市縣的GDP考核，依然僅僅是想取消D類的4個市縣。“後來將草案提交給省主要領導時，批示讓我們按照12個市縣的規模來設計。”程少林說，省委省政府這一次的改革力度，也超出了他們早先的預期。

海南文昌椰林灣人工島項目遭環保部嚴厲批評。（視覺中國/圖）

解綁房地產

2017年12月，各省份陸續召開了經濟工作會議，淡化GDP考核出現在多個省市的會場上。比如，天津在經濟工作會議上強調必須從“速度情結”“換擋焦慮”中擺脫出來，甩掉單純追求GDP增速的包袱；山東也要求各級幹部擺脫競攀GDP的情結，從“負”重求增長到釋“重”謀發展。

而對於海南省來說，新的考核體系還有一個重要的引導作用，就是解除房地產對地方規劃的綁架。

王毅武對南方周末記者分析，一直以來，海南片面地追求GDP數據，必然會滑向片面地發展房地產，因為房地產最容易出數據、出成績。“海南不是候鳥島，不是移民島，也不是養老島，而是炒房島。”

環保部在2017年12月23日下發的督查意見中，也嚴厲批評了海南省房地產亂象給當地環境帶來的破壞，稱地方財政過分依賴房地產，綁架了海南的規劃，房地產企業指到哪兒，政府規劃跟到哪兒，鼓了錢袋、毀了生態。

除了文昌市東郊椰林的人工島項目外，環保部還點名了三亞市鳳凰島的填海項目，稱該項目以國際客運港和郵輪港名義取得的海域使用權，實際上是用於房地產和酒店開發，填島造成的水流變化，使得三亞灣西部岸線遭到侵蝕。此外，還在多個自然生態保護區里，違規進行酒店、房地產開發。

根據《2017年海南統計年鑒》，2016年海南房地產開發投資1787億元，占全年GDP（4044.51億元）的44.2%。長期以來，房地產業一直都在海南的經濟中占有很大的比重。

“為什麽一些市縣過分依賴房地產？因為短期很容易帶來大筆GDP和財政稅收。如果‘指揮棒’不變，新發展理念、高質量的發展怎能落地？”劉賜貴在海南省委經濟工作會上，也這樣嚴厲地指出。

事實上，在那一次經濟工作會上，降低對房地產業的依賴，是一個被重點討論的問題。海南省省長沈曉明就指出，由於海南房地產業占整個經濟的比重很大，要有效防控房地產領域風險。

新的考核方案中，在幾個二級指標中，則完全將房地產從考核中給剝離了出去。比如服務業增加值占GDP比重、稅收收入占GDP比重、固定資產投資、招商引資成效四個方面，其後均標明（不含房地產），這四個方面往往是地方經濟發展中重要的考核指標。

“我們在進行統計的時候，不會把房地產的數據給算進來，如果地方政府想在上述四個方面拿分，通過發展房地產是沒有用的。”程少林說。

此外，據上述發改委處長介紹，為了遏制地方發展房地產的欲望，省里對財政、稅收也做了調整。“以前地方發展房地產項目，土地收益和稅收，地方可以留下四成，其余要由省里統籌，現在地方只能留下三成了。”該處長說。

不過，這並不意味著海南就此不再發展房地產。在海南省此前所確定的12個重點產業規劃中，房地產依然在列。

給官員們劃重點

新的考核體系將從2018年開始才正式實施。由於此前的考核暫停，這會是海南省6年來首次對地方發展進行綜合考核，考核結果將會於2019年年初面世。

作為“指揮棒”、“風向標”，這個新體系被海南各地寄予了厚望。根據方案，考核結果將會作為幹部選拔任用的重要依據，考核不合格的市縣將會被通報批評，主要領導還將會被約談。

據了解，舊的考核體系還規定，得分較高的地方，會對市縣政府給予財政轉移支付獎勵，對市縣領導、工作人員給予數萬元的獎勵，這些物質獎勵在新體系中被抹去。那麽，這個指揮棒、風向標能發揮多大作用，對地方官員有多大約束力呢？

“這個考核結果對於我們考核幹部來說，會是非常重要的參考。市縣的主要領導要想在考核中獲得好成績，是需要樹立正確的政績觀。”海南省委組織部幹部二處的一位調研員對南方周末記者表示。幹部二處是海南省委組織部考核地方幹部的處室。

2017年12月4日，海南省委組織部下發的《進一步加強和改進省管領導班子和領導幹部考核考察工作的意見》中，也強調要淡化並逐步取消對GDP、固定資產投資、工業產值等方面的考核考察。

“這其實就像是一場考試，我們劃好了考點，各級幹部要想考個好成績，就要圍繞考點來準備和答題，這就是‘指揮棒’的作用。”海南省委組織部政策法規處一位副處長對南方周末記者說。

不過，有些地方官員也表達過擔憂，巧婦難為無米之炊，取消GDP的考核之後，地方發展經濟的動力不足，其他方面會不會受到影響？

上海財經大學工管學院教授範子英向南方周末記者表示，地方官員沒有了發展經濟的壓力，可能會將更多財政資源投入到民生、教育、環保、衛生等事業上，這些方面可能會受益。

不過，範子英也認為，那些落後的地區，短時期內可能在經濟方面更加落後，這些都需要海南省進行有效地統籌。

事實上，在海南省的經濟工作會議上，省委書記劉賜貴也曾表示，取消GDP考核，也同步實施新的分稅制財政體制，省與市縣財政事項和支出責任劃分改革，“省里該管的要切實管起來，該統的也要切實管起來。”

此外，在幾年前，海南省就確定了“多規合一”“一盤棋”的規劃理念，把全省按照一個大城市、大景區來規劃布局，這也為取消落後地區GDP考核奠定了規劃基礎。