北控水務：兩地水務板塊龍頭，有望進一步享受估值溢價

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歐美銀行在俄市場份額下降 中資銀行有望接棒

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615951.html

歐美銀行在俄市場份額下降 中資銀行有望接棒

一財網 薛皎 2015-05-10 20:35:00

因歐美經濟制裁而融資受限的俄企，迫切需要中國資金，同時歐美銀行業在俄羅斯市場份額的下降也為中國金融機構進駐創造機會。

医药股有望迎来蜜月期 证券市场红周刊

http://xueqiu.com/2994748381/44247928
证券市场红周刊 作者 刘晓旭

　　医药行业重磅政策近期密集出台。继发改委等部门联合发布了《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，并决定于6月1日起取消绝大部分药品政府定价后，有关医疗改革方面的政策，如《中医药健康服务发展规划(2015~2020年)》、《关于全面推开县级公立医院综合改革的实施意见》、《深化医药卫生体制改革2014年工作总结与2015年重点任务的通知》等陆续出炉。在诸多利好政策驱动下，医药股有望迎来蜜月期。

公立医院改革进入深水区

　　“2015年是医药行业变革的一年，一系列改革方案目的在于破除以药养医，解决看病难和看病贵的问题。”匿名研究人士在接受记者采访时表示，医药行业受政策影响很大，从目前政策的不断加码中可以看出，相关部门的积极态度将变革推向更为深入的层面。2015年以来，随着互联网医疗（售药）政策落地、关于干细胞、基因测序试点工作快速推进，特别是公立医院改革试点的快速铺开，包括智慧医疗、医药电商、基因测序、免疫治疗等新概念遍地开花。

　　随着公立医院改革等医改核心措施的推进，围绕着医院涌现的一些新业态也受到市场的关注。5月8日，国务院办公厅印发了《关于全面推开县级公立医院综合改革的实施意见》（国办収〔2015〕33号），这是继《关于县级公立医院综合改革试点意见的通知》、《关于推进县级公立医院综合改革的意见》）出台之后，对2015~2017年县级公立医院综合改革的全面部署。此次改革的主要目标是在2014年1300多个试点县的基础上，2015年将推广到全国近3000个县9000多家医院，以破除以药补医，以管理体制、运行机制、服务价格调整、人亊薪酬、医保支付等为重点。

　　对于此次改革，平安证券认为可从三大类八个方面挖掘其中的投资机会，第一类是从承接县级公立医院整合与转型角度：区域医疗服务平台的信邦制药（以贵州肿瘤医院为核心）、佐力药业（积极介入德清三院合作办医）；专科医院的通策医疗（口腔与辅助生殖）、爱尔眼科（眼科）、和佳股份（康复等）、南京新百（养老）。第二类是从医保控费角度：涉及医疗服务中心的迪安诊断（检查检验中心）、麦迪电气（病理诊断中心）、华润万东（医学影像中心）；医保控费相关的海南海药（重庆亚德）、海虹控股、瑞康医药；慢性病管理的福瑞股仹（慢性肝病管理O2O）、乐普医疗（心血管全产业链闭环）；国产创新药和医用耗材的恒瑞医药、鱼跃医疗、理邦仪器。第三类是从分级诊疗网络建设角度：县级医院及区域医疗信息化的卫宁软件（医疗信息化龙头）、运盛实业（专注基层医疗信息化的融达信息）；进程医疗及网络医院的运盛实业、宜华健康。

民营医院迎来发展机遇

　　民营医院建设也在快马加鞭。随着政府不断加大医药领域的改革力度，特别是今年国务院发布《医疗服务体系规划纲要（2015~2020年）》，明确提出了要给民营医院留足发展空间，在2020年前每千人床位数实现300%的增长目标，这给民营医院发展留下想像空间。而《深化医药卫生体制改革2014年工作总结和2015年重点工作任务》中也提出要大力发展社会办医，优先支持举办非营利性非公立医疗机构，加快推进非公立医疗机构成规模、上水平发展。由此，民营医院也将迎来主题性投资机会。本周福瑞股份、马应龙、信邦制药、重组成功的澳洋科技等民营医院概念股已是异军突起。

　　记者了解到，目前民营医院可分为三种类型：准入门槛低的专科医院、提供差异化服务的高端医疗、特定条件下的综合性医院。由于低壁垒和可复制性，民营医院的专科连锁实现了快速扩张。虽然目前整体而言依然是公立医院占据绝对比重，但是民营医院在专科领域的占比却要超过公立医院。原因主要有以下几个方面：首先，专科医院单个医院体量相对较小，政府方面对此重视程度不够，因此公立专科医院难以得到明显的政策倾斜，民资进入门槛相对于公立医院要小很多；其次，专科医院扩张易于形成品牌效应。而公立医院由于存在明显的地域性，扩张相对困难。以爱尔眼科为例，公司在上市之初仅有19家连锁医院，上市之后保持每年5~10家医院的速度进行扩张。与之相对应，金陵药业所收购的对象为综合性医院，单从体量而言，综合性医院要远远大于眼科医院，同时，从收购金额也可以看出，专科医院连锁扩张对于资金的要求远小于综合性医院。

　　所以，对于民营医院建设这一块，业内人士建议从三方面把握其中的投资机会：民营医院中的专科医院和综合性管理医院集团受益最大，相关的医院服务和外包诊断公司也有望受益；公立医院改革带来的医保支付改革和破除养医，为相关的医疗信息化公司带来发展的契机；基层医院服务职能的转换，带动康复护理类的医疗器械公司的发展。

　　“民营医疗将是未来3年至5年持续性的主题。”国泰君安认为，在大型医疗集团逐渐成形、中小医院快速扩张的过程中，具有资源优势的公司将会成为胜出者。对于上市公司来说，资源优势主要来自于两方面：1，背靠较大的集团，具有资金或者资源方面的优势；2，具有医疗行业相关资源，能够产生持续性与协同性。此类资源对于上市公司来说意味着在涉足医疗服务时将具有较强的可复制性和业务弹性，将享受较高的估值。具体相关受益公司有：北大医药(背靠北大医疗产业集团，北大医学院旗下拥有8家医院)、复旦复华(复旦大学在上海等地拥有10家医院)、千红制药(进入常州医疗服务领域的起点)、恒康医疗(通过收购兼并快速进入四川医院领域)等。

　　迪安诊断5月8日公告称，公司拟使用自筹资金不超过6000万元与深圳高特佳共同发起成立专项产业基金，该产业基金将专注于医疗大健康相关领域的产业整合和战略投资；和佳股份也于4月17日与郑医管理公司合作设立营利性康复医院，进军医学康复产业。公告称今年公司将继续投资建设高水准康复医院旗舰店，未来计划打造100家连锁康复医院。并于2015年4月29日与美国犹他大学医疗集团就向和佳股份提供康复方面的全方位合作等项目签订了《合作框架意向书》，这为公司未来打造连锁康复医院的战略打下了坚实的基础。



互联网医疗主题热贯穿2015年

　　李克强总理在今年政府工作报告中首次提出制定“互联网+”行动计划，即把互联网运用到传统行业中，如互联网+医疗。通过互联网技术将原有的医疗模式进行改变，使原来医院、医生、病患多方之间的信息孤岛有效地连接起来，有利于医疗资源利用效率的提升，将促进全国医保信息化统一平台的建立、实现医保控费的细化。而在全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015~2020)中，国家已经提出了要开展“健康中国云服务计划”，积极利用移动互联网、物联网、云计算、可穿戴设备等新技术，推动惠及全民的健康信息服务和智慧医疗服务。据申万宏源统计数据显示，2014年全球移动医疗市场规模约为70亿美元，中国为30亿人民币。其中我国移动医疗市场未来将保持高速发展，至2017年市场规模有望达到200亿元，未来三年年复合增长率超过80%。

　　“互联网医疗正在改变医药流通行业的传统模式，企业可以更加便捷地推广自己的产品，销售能力也将大大提升。”业内人士表示，医药电商、传统药店的互联网改造将成为医药行业发展的必然趋势，未来具有很大的升值空间。国家卫计委新闻发言人宋树立在5月13日新闻发布会上也指出，要提出推动健康大数据应用，必须逐步转变服务模式。积极推动开展远程服务和移动医疗，逐步丰富和完善服务内容以及方式，做好上门巡诊等健康延伸服务。

　　记者注意到，目前，A股市场上涉足互联网医疗的上市公司已不在少数。如康美药业今年以来紧紧抓住医药电商政策全面松绑和互联网医疗快速崛起的市场契机，全面推行“互联网+”战略，迅速布局和提升医药电商和互联网医疗业务；卫宁软件与上海六院合作打造糖尿病管理APP康信,向综合型控费厂商迈进，其在浙江、吉林等地打造分级诊疗、慢病管理、医药联动的互联网医疗生态体系,是商保的最直接受益者；东华软件的健康乐APP以就医流程优化与轻问诊平台切入,并积极开展与线下实体医疗资源的合作；万兴新锐在医保支付以单病种付费为主体的前提下有望以此来切入医保控费领域。

　　“互联网医疗主题将会贯穿2015年全年，相关个股有望轮流表现。”兴业证券认为，在目前医改大背景下，具备强大执行力和业务模型创新能力的医药商业企业已经得到了市场的认可，如瑞康医药、嘉事堂等；如果不愿意追涨，可以关注目前涨幅不大，但既有行业地位稳固，同时又积极介入慢病管理等互联网医疗业务的企业，如乐普医疗、鱼跃医疗、翰宇药业等。

協合新能源：股權問題解決且有望受惠於深港通，未來可期

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銀行卡業務定價市場化來了！手續費有望統一標準

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銀行卡業務定價市場化來了！手續費有望統一標準

第一財經日報 李德尚玉 2015-05-21 22:24:00

央行支付司副司長樊爽文表示，銀行卡業務定價市場化是方向，將盡快改革銀行卡刷卡手續費定價機制，實行統一標準;統一傳統銀行卡收單、新興網銀收單的收費標準，防止產生新的套利空間。

中國先鋒醫藥(1345)：有望進入新一輪高速增長

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地产：回顾2014放眼2015下半年有望赶上牛市盛宴

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作者：吴剑雄

1.房地产行业现状及下半年趋势

1.1房地产行业14年报及15年1季报总结

行 业成长性：房地产行业14年及15年1季度成长性大幅放缓，增速为09年来最低。从营业收入看，房地产行业14年同比增速为13.35%,几乎是09年以 来最低增速，而15年1季度的增速为-1.51%。从利润增速看，房地产行业下滑速度更快。14年房地产行业利润总额增速为4.9%，为09年以来最低， 主要原因在于房地行业的毛利率出现较为明显的下滑，15年1季度利润总额增速-0.16%，较去年同期有所好转。

行业盈利性：房地产行业盈利能力逐年下滑，14年为09年来最低。2014年房地产行业毛利率为32.16%，连续4年下滑，为09年来最低；销售净利率11.61%，连续4年下滑，为09年来最低。

行业费用率控制较好，维持平稳。行业的销售费用、财务费用和管理费用控制较好，占比稳中有降，尤其是面对行业困难，房企内部严格控制可控的管理费用，占比一直逐年减少。

偿债压力：房地产行业的长短期偿债压力逐年增加。短期偿债方面，短期偿债压力指标（现金-短期借款-一年内到期非流动负债）14年底和15年1季度分别为-690亿元和-919亿元，短期偿债压力大。长期负债方面，长期负债增速虽然降低，但规模创新高，行业的付息债务的资产负债率为54.42%，也是近5年新高。

库存创新高，去库存压力大。房地产行业14年底库存40253亿元，创出历史新高，比去年同期增长16.02%，库存中部分已经售出未结算，扣除预收账款的库存更能反映真实的库存情况，该指标为32377亿元，较去年同期增长22.59%。

结论： 中国经济进入发展新常态，经济进入转型期，代表新经济模式的新产业将是新常态中国经济增长最快产业。由于经济转型、人口红利消失、城镇化空间变小等关键宏 观因素变化，作为上一轮经济增长支柱产业的房地产行业已经过黄金发展时期，早已进入到中低增速的白银时代。白银时代的房地产行业不再像黄金时代那样高增 长、高毛利率、低风险，白银时代房地产行业将处于中低速增长、社会平均毛利率时代。由于过去一年市场低迷，大部分城市处于痛苦的去库存期。

1.2房地产行业对下半年稳增长依旧十分重要

当前我国稳增长压力增大，下半年料将有更多的稳增长政策。 由于外部需求收缩、内部“三期叠加”多种矛盾聚合，新旧增长动力尚未完成转换等多种因素，我国经济下行压力较大。尽管政策层对新常态下经济增速放缓的容忍 度明显加大，但是一旦经济减速损害了就业率，则保增长的压力将明显加大。15年1季度我国GDP增速为6.95%，跌破市场普遍7%的预期线；当前面临着 较大的通货紧缩压力；拉动经济增长的三驾马车之一固定资产投资增速也跌至12%的新低。下半年经济增长压力变大已经成为中央政策层和市场的普通共识，稳增 长的政策正在和即将陆续出台。

稳定房地产行业仍旧是稳增长的重要手段。 毋庸臵疑，房地产行业对地方GDP增长、地方财政、降低地方债务杠杆率、固定资产投资等各个方面依旧具有重要意义。楼市目前正面临痛苦的去库存化阶段，有 效消化房地产市场库存是一个现实问题，既关系到启动需求，又关系到化解风险。在新常态下，稳定楼市依旧是稳增长的重要抓手。

15年上半年房地产刺激政策密集出台。15年上半年，楼市政策延续了去年底的宽松和刺激方向，在政策态度、金融信贷、交易等多个环节出台了大力度刺激政策措施。

（1） 政策态度方面，中央定调稳定住房消费，中央多部委密集发声，推动房地产长期稳步发展，放权地方鼓励自住和改善性需求。（2）金融信贷政策方面，金融信贷政 策积极调整，保障市场平稳运行。一方面，央行降准降息改善房地产行业运行环境；另一方面，积极降低首付门槛，鼓励改善性需求释放。中央降首付促消费，进一 步保障改善性需求，各地因城施策调整公积金，保障合理住房需求。（3）交易环节方面，减轻二手房交易税负，活跃市场交易。

预 计下半年宽松刺激政策仍将继续。由于稳增长的压力加大，刺激宏观经济的货币财政政策和刺激楼市的房地产政策仍将有望在下半年加码。未来房地产市场仍将秉持 去库存主基调，货币政策和财政政策或有进一步的调整，而地方自主调整可能性继续强化，对中央调整政策的落实执行和对需求进一步刺激将成为影响未来市场的关 键。

1.3房地产行业已经明显回暖

楼市开始出现量价齐升，销售拐点出现。楼市刺激政策累积效应开始显现，一、二线城市房价开始止跌企稳，个别热点城市楼市开始重回火爆，房价出现大涨。

(1) 根据国家统计局最新发布的数据，在3月底楼市新政出台和传统销售旺季等多重因素叠加影响下，4月份70个大中城市新建商品住宅成交继续回升，部分城市房价 环比略有上涨。4月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有18个和28个，分别比上月增加了6个和16个；持平和下降的城市个 数均有所减少。

(2)中国指数研究院发布15年5月份楼市量价齐升。2015年5月重点监测的29个城 市成交面积环比上涨19.6%，同比亦上涨41.5%。根据中指系统对100个城市新建住宅的全样本调查数据，5月份，全国百城住宅平均价格为10569 元/平方米，环比由跌转涨，上涨0.45%。从涨跌城市个数看，48个城市环比上涨，52个城市环比下跌。同比来看，百城住宅均价与2014年5月相比下 跌3.73%，跌幅较上月收窄0.73个百分点。

(3)上海北京等城市火爆再现。深圳楼市上半年出现火 热状态，新房、二手房房价涨幅领跑全国，今年来房价出现高达40%以上的跳涨，日光楼盘和千人抢房盛景再现。上海楼市5月份火爆。5月上海新建商品住宅的 供应量106.7万平方米，环比上涨6%，同比上涨25.2%；成交量142.6万平方米，环比上涨14.7%，同比上涨139.4%；成交均价每平方米 31832元，环比上涨8.2%，同比上涨15.4%。其中，142.6万平方米的当月新建商品住宅成交量，为2010年以来的次新高，仅次于2013年 3月的154万平方米。

1.4房地产行业下半年将会继续走高

长周期看，楼市处于其发展的白银时代，行业难以实现其黄金时代的高速增长；短周期看，楼市却已经度过了过去两年最艰难时期，四五月份楼市的回暖趋势将有望延续，下半年，楼市将会继续进一步走高。

（1）宽松的购房政策环境是下半年楼市走高的最好保证。根据前述分析，出于稳增长的需要，无论从货币政策，还是楼市政策方面，楼市外部政策环境都将会维持宽松，宽松政策环境是下半年楼市继续走高的最大的外部保证。历史地看历次楼市高峰期，宽松的购房政策都能刺激楼市走高。

（2）刚性需求和改善型性需求的持续释放。尽管在股市火爆时期，投资性购房需求明显减弱，但是由于购房适龄人口自然增长，刚性需求将会呈现持续自然增长，另外，改善型需求也将呈现自然增长状态。刚性需求和改善性需求将有望在宽松政策的刺激下加快释放。

（3） 楼市止跌上涨会刺激观望买家。根据以往历史经验，当房价平稳和下跌时候，有需求的潜在购房者大多抱着等等看的心态继续观望，但一旦楼市开始止跌上涨，则他 们将会加快购房进程，房价上涨是刚性需求和改善型需求的催化剂。全国楼市已经开始出现了明显的止跌回升迹象，将有望刺激刚性需求和改善型需求加快入市。

（4）销售传统旺季叠加其他利好因素。下半年是楼市的传统销售旺季，今年销售旺季还伴有其他利好因素，比如，宽松的政策刺激；风险厌恶型股票投资者获利后返回楼市；深圳火爆楼市示范效应扩散等。

2．房地产行业估值洼地将会大概率被填平

2.1房地产板块上半年落后于大市

房 地产板块今年前55个月走势落后大市。。房地产板块今年前5个月走势远落后于中小板及创业板，在主板中涨幅也靠后。与炙热的中小板及创业板相比，主板上涨 幅度小，而房地产板块走涨幅更小。15年开始至6月1日，上证综指累计上涨49.28%，远低于中小板指数（110.58%）和创业板指数 （152.67%）；申万房地产行业指数涨幅为63.11%，在申万28个行业排名倒数第6位，仅高于银行、非银金融、采掘、食品饮料和钢铁，而排名第一 的计算机板块指数上涨高达189.96%。

地 产板块估值成为价值最低洼地。前5个月萎靡不振的走势和15年预期较快的业绩增长，房地产板块成为A股所有板块中最低的价值洼地之一。根据Wind数据统 计，根据6月1日估计数据计算，房地产板块预测2015年的市盈率仅为19.70倍，仅高于银行（7.18倍），远低于今年涨幅居前的计算机、国防军工及 传媒等板块。

地产板块上半年走势低迷的解释。在今年股票市场大好背景下，房地产板块表现十分低迷，其原因及其深刻复杂，莫衷一是，本报告试图做出以下几点解释。

（1） 改革牛决定了代表传统经济的地产暂时的沉寂。本轮牛市是改革牛基本取得市场参与者共识，代表创新经济的创业板和中小板的股票自然获得投资者的青睐，互联 网+、一带一路、工业4.0、中国制造2025等成为一个又一个投资风口被反复炒作。而房地产作为传统经济的支柱产业，在创业板和中小板估值泡沫还没有足 够高的时候被资者冷落也在情理之中。

（2）房地产产业生命周期阶段决定其不会成为本轮牛市的投资焦点。 07年牛市，由于我国正处于城镇化加速、人口红利黄金阶段，房地产成为当时的支柱产业，房地产板块自然成为了07年牛市的投资焦点。房地产行业已过黄金 期，进入到中低速增长的白银期，其自然难成为估值的中心。

（3）慢牛的政策意图决定了地产板块难以大幅上涨。对于牛市，监管层最希望市场能够慢牛，指数上涨过快将可能会引发监管层打压，而房地产板块与银行一起，成为市场权重最大的板块，一旦房地产和银行构成的大金融板块过快上涨，势必会引起指数（尤其是上证指数）过快上涨。

2.2房地产板块大概率不会缺席本轮牛市

从牛市板块表现历史规律看，房地产板块从未缺席主要的牛市，07年大牛市和09年小牛市都是如此。

（1）07年大牛市（2006年1月1日-2007年10月31日），房地产成为上涨主角。房地产指数期间累计涨幅最高693%，同期上证综指累计涨幅最高为404%，深圳成指累计最高涨幅为504%，房地产板块成为本轮牛市当之无愧的主角。

（2）09年小牛市（2008年12月1日-2009年7月31日），房地产成为上涨的主要板块之一。房地产指数期间累计涨幅最高达到145%，同期上证综指累计涨幅最高为81%，深圳成指累计最高涨幅为103%，本轮牛市地产股没有缺席。

牛 市所有板块普涨规律决定房地产板块将大概率不会缺席本轮牛市。牛市的基本特征就是所有的板块基本都会轮动上涨，区别在于不同板块上涨的先后顺序和涨幅大 小，历史上，房地产板块没有缺席过主要牛市。本轮牛市与07年牛市的主要差别在于本轮牛市属于改革牛，因此代表新经济的创业板和中小板率先上涨且涨幅居 首，但根据牛市基本规律，房地产板块将不会缺席本轮牛市，只是上涨顺序和涨幅将可能会居后。

房地产估值上涨的可能触发因素。房地产板块大概率不会缺席本轮牛市，房地产估值可能会受以下因素影响而上涨。

（1）楼市成交足够火爆，以至于刺激股市投资者。目前楼市量价已经明显止跌企稳，但是楼市较好的城市仅限于一线及核心城市，而三四线城市还处于去库存过程中，楼市热度尚需要进一步蓄势爆发，一旦楼市全面热起来，将会对板块估值形成强有力的支撑和强烈的外部刺激。

（2） 市场风格受估值引力作用切换。上半年，主板、中小板及创业板中符合经济热点的板块，如一带一路、互联网+、工业4.0、中国制造、军工等板块已经多次成为 投资风口被反复炒作，这类股经过大涨之后，估值已经过高。不可否认，具有高成长的朝阳产业理应享有更高的估值，但这并意味着其可以不受估值引力作用，历史 地看，无论理性还是非理性市场，市场估值引力最终会发生作用。一旦上半年经过爆炒而高估值风险开始显露的时候，银行地产的低估值将会在估值引力作用下价值 凸显，进而会引发市场风格的切换（或者是阶段性切换）。

2.3投资策略

根据上面的分析，我们认为房地产板块下半年上涨概率大，给予行业“强于大势”投资评级。

3．风险提示

（1）国内宏观经济下滑超预期导致地产行业跟随性下滑。（2）地产刺激政策落实不到位，尤其是信贷政策落实不到位的政策风险。（3）下半年楼市销售不达预期的经营性风险。（4）估值过高的系统性风险。

来源：中原证券

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上證50杠桿指數將推出 對沖門檻有望降至千元級別

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上證50杠桿指數將推出 對沖門檻有望降至千元級別

一財網 婁敏 2015-06-12 19:06:00

上證所將和中證指數公司合作推出上證50杠桿指數。反向ETF有望將對沖門檻下降到千元級別，化解中小投資者對沖難題。

上海自貿區資本項目開放近期有望取得實質進展

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631247.html

上海自貿區資本項目開放近期有望取得實質進展

一財網 薛皎 2015-06-11 22:21:00

業內人士分析稱，即將於本月26日召開的陸家嘴論壇，很有可能成為宣布人民幣資本項目開放具體措施的重要時間窗口。

李小加：滬港通北向每日額度有望取消 香港明年推“熔斷機制”

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李小加：滬港通北向每日額度有望取消 香港明年推“熔斷機制”

一財網 秦偉 2015-06-11 12:40:00

李小加認為，深港通的推出、滬港通北向每日交易額度的調整和名義持有人問題的進一步改進，將有助於A股的加速納入。