| ||||||
我忠實的讀者，其實你們睇得《壹週刊》，就知你們夠醒目，與那些充滿恐懼、貪婪、妒忌的投資者不同。不需要為了美國聯儲局所講或所做的，急於入市或出市，它已經沒有可信性，沒多少人相信它，所以你又何必呢？回望過去，聯儲局多數決定都是錯的，它當日沒有警告美國樓市出現泡沫，應為環球金融危機負上部分責任。所以，我建議投資者還是繼續去投資，但要時刻警惕香港利率隨時會抽高。投資看長線 在波動的股市中，是企業而非市場能給你安全感。恒指的每日升跌你可以不太關心，但要知道你投資的企業是如何運作、它們的潛力和管理等。若你不太了解那間企業，可以上港交所的網頁，找它們的年報。年報是我的天書，不要專注於短期的股價走勢，投資是看長線的。「天下第一倉」中，部分股票表現很理想，部分不太好，若你持有它們，要全部保留。股價有升有跌，永遠不要過分承諾，「天下第一倉」就好像一封利是，我會告訴你何時買入沽出，令這封利是愈來愈大。不一定需要留意富豪的話，他們有錢去燒，但你沒有。很多香港人靠買樓致富，他們很醒目，我投資的企業中，很多都由優秀、誠實、勤奮的香港 / 內地人獻身去管理。 避開刻薄老闆 在股市方面，因為大量自私和管理差劣的企業，令香港遠遠落後於西方國家。股市大跌，這些企業的老闆就增持托市，但股價出現大折讓或者現金過多時，卻甚少回購。它們從來沒有為股東增值的概念，部分企業賺得多、現金多，卻吝嗇派息，這些刻薄自私的老闆多傾向誤報業績。只專注於那些做實業、良好管理、長期關心股東的企業，你每週都在「天下第一倉」裡看到，不要害怕去買，它們或者對你陌生，但每一隻都有不平凡的故事。要避免國企、大部分地產、保險、資源、銀行及能源股等，85%的恒指成分股都不在此範圍內。「天下第一倉」一直屹立不倒，因它內藏幾粒寶石。若你想投資有道，你要改變自己的行為，只看事實和數據，不要理傳言，除了你自己外，不要相信任何人，不要與其他人討論股票，除非他們知道企業的內幕，否則你將被誤導。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
| ||||||
投資者有時很迷信，鍾意在一年的最後一個月買股票，好讓新一年有個新開始。今年他們已早在十一月入市，聖誕老人會否在十二月出現？或者吧，但沒有人能保證。十二月是大掃除的時候，賣走垃圾股，買入一些能依靠的企業。成本不會持續升 維他奶截至九月底的中期業績是有一點失望，我本預期中國、澳洲及香港的新設備，可推高銷售及節省成本，我的時機錯了，但信念沒有錯，給維他奶一點時間，它便會做到。它在中國的銷售額正在上升，但毛利比香港的低，若管理層有能力「即」出更多毛利，我相信中國的銷售能在兩年內超越香港。上半年維他奶受累於中國原材料、商品價格上升，令成本大幅提高，但這情況不會永遠持續下去，特別是在目前的衰退下。以維他奶現時30多倍PE，你或許認為高估了，但我寧願買它而不是其他籃籌、紅籌股。 維他奶賬目清晰 我想擁有一間香港最大的企業，而維他奶就是其中之一，為什麼？它的盈利可持續、透明、管理一流，而且它盤數很清晰，無搞什麼會計「花臣」，無「老作」的壞賬、無在商譽上搞小動作、無做利息資本化，或者誇大收入等等。它有淨現金、沒有債務、營運資本管理得好好，股本回報率和派息都高於平均水平。除非它想做一個超大型的收購，否則不會集資。當其他同行才剛進軍內地、碰到一臉灰之際，維他奶已經在中國立足多年，而且主席羅氏家族持有大部分股票，他們極不可能令自己的生意一團糟。每個人都需要買如維他奶及其他「天下第一倉」般優秀的企業，特別是當它股價跌的時候。雖然「天下第一倉」都有些不太好的股票，但我很高興它逐漸建立聲望，若表現不好的企業能做好自己的業務、請一個勤力的管理層、有財力而且高門檻的話，它們的股票都有向好的一天。就趁着十二月，縱容一下自己，買些禮物給你愛的人，但最重的要是，認真計劃一下你來年的投資大計。看這個欄是第一步，但實際上，行動才最需要勇氣。要緊記，當你退休的時候，沒有人會資助你。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer | ||||||
| ||||||
望望窗外，在一座殘舊的大廈，找一間最便宜的單位，我相信全球99%的人口，都買不起它。想想吧，香港75%人口，要用三代、超過九十年去供樓，才買得起它。香港樓市轉趨疲弱，利息又將會上升，去年十年期息率就升了1.5%。香港經濟與內地緊密聯繫，但中國部分經濟領域，可以說是處於衰退之中。在聯繫匯率下，即使本港經濟周期與美國相反，香港也要跟隨美國息口。在不久的將來，美國經濟逐漸繁榮，帶動利率上升，而本港經濟雖然放緩，但利率高企。這亂七八糟的經濟，可能會加劇本地經濟放緩。美國擴張強勁 有一系列數據證明，受就業及商業投資增加帶動，美國經濟開始擴張。上週三至週五的數據反映，美國GDP回升，不同規模、不同範疇的企業增加二十萬個職位。今年，美國創立超過二百萬個就業職位，失業率回落至五年低位的7%，這種大規模的經濟擴張和招聘，已多年不見。美國經濟晴雨表——債息收益率，已從本月七號的1.4%，上升至今日的2.9%，但聯儲局的目標利率，仍然維持在0.25%。這是否一種策略，維持股市及樓市強勢，以持續推動經濟？若聯儲局低估整體的經濟實力又怎樣呢？數據仍未能說服他們加息，但就目前數據，我認為美國經濟已比聯儲局假設的強勁得多。聯儲局早些放手，讓美國經濟重回市場不是更好嗎？ 息口或高至5% 加息可能會比預期中早到。或者在明年中，當債券收益率升至4%時，實際利率便會上升。聯儲局很有可能因為落後於大市，而提早加息，每次0.5%，最高可以加到5%。我討厭去假設一旦加息，對本港樓市的影響，但以目前過高的估價，我覺得將有災難性的影響。樓市跌，股市都會大跌。跟「天下第一倉」買，至少跌幅較細，但升幅顯著。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||
| ||||||
對於2014年整體中、港股市前景，我都不感樂觀，因為有太多不利因素令我不能安心。首先，息口上升，會影響被高估的樓市。再者，政府還會容許港元貶值多久，令生活水平繼續下降？但改變聯繫匯率又會令資產市場造成恐慌。最後，內地旅客下降，令香港近期零售銷售增長放緩。中國問題不散 我看見中國有不少問題，例如銀行的流動性、壞賬、影子銀行、理財產品、產能過剩、固定資產開支高企、極高的負債、不斷上升的貨幣供應、企業債券違約、地方債、樓市泡沫等等。整體經濟的確正在擴張，但在沒有財技化妝下的企業，盈利卻非常低。利潤往往直接影響股價，利潤愈低，股價愈低。這些都是壞消息，好消息是，我希望我是錯的，而且上述大部分的問題都解決了。不過，他們一定不能將問題強行「收埋」或者拖延。在我看來，世界對前景太過樂觀，而過度依賴中國。這是危險的。以我們在香港的經驗，內地遊客是善變的，他們很容易改變主意，對錢又非常敏感。不要太容易相信中共領導人了，在經濟及金融管理的問題上，他們的言行一般都相距甚遠。 投資者不知違規行為 另一件很嚴重的事，是投資者彷彿不太注意在他們眼前發生的會計違規行為。這些行為不論大企業還是小企業都有出現，但投資者對核數報告毫無質疑，這是錯的。我發現核數報告中出現很多不一致的地方，令人質疑盈利的真假、資產負債表的估值及股價。即使是誠實及正直的公司，為了不使市場「失望」，現在都用較少投資者關注的「綜合收益」去美化數據。某些情況下，盈利增長25%很容易變成下跌。若你不懂怎樣看財務報表，你只是閉着眼去買，這樣有時會買錯，所以買之前要100%肯定才好。下週我將會解釋我為何在另一方面看好後市。祝君好運！艾薩[email protected] 讀者來信 艾薩你好，上年十二月在你的講座，你建議我買入太古股份公司B，現持有5,000股，另外還持有領匯1,500股、偉易達400股、滙豐400股、安踏體育2,000股、太平洋航運4,000股，我很想重新整理這投資組合，希望能夠有所增長，請問我應當繼續持有還是沽出領匯、太古股B、滙豐三隻股票，購入另一些將會有增長的股票呢？讀者上讀者你好，為免把問題複雜化，最簡單的方法是依足我的投資組合。若我持有那些股票，你也應該持有，若我沽出，你也亦然。艾薩上 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
| ||||||
上週我才表達了對2014年的恐懼，並以看淡中、港股市作文章開首，我又怎可能在一週後改說看好2014年呢？是我蠢還是在開玩笑？有人說我兩者皆是，但並非在投資的時候。 我不想完全看淡，我只是避免那些會掙扎多年的板塊，即使警告過，但投資者就如煙民一樣，無視那些警告。我避免那些混亂、混淆視聽、用財技推高盈利的企業。在今日的市場中，有不少這些企業存在，不論這些企業有多大多重要，詐騙就是詐騙。這裡有太多看好後市的因素，若沒有中國，全球都會很痛苦，這對環球企業的來年計劃至為重要，任何不考慮擴張至中國的企業，我都不會選擇。再者，中國有太多與城鎮化和基建相關的政策，去滿足日益增加的人口及交通。 喜見內地政策轉變 我喜歡那些減少依賴固定資產投資及製造業的政策，轉為更加以服務及消費者為基礎，因為這是大部分西方國家需要的。這改革將需要一段時間才能完全實現，但統計數據顯示它正在發生。開放金融市場是可取的，特別是利率、人民幣及不透明的銀行業。這需要時間去實行，但我有很多時間，因為我沒有任何計劃——因為我關心，我感覺自己在這範圍內仍是個青少年。我欣賞中央去審核地方政府的負債、減少在重點工業的產能過剩，並幫助製造最多就業職位的中小企。我欣賞領導人嘗試去阻止泡沫，因泡沫爆破會導致經濟崩潰。我喜歡當局縮窄貧富懸殊的想法。最後，新的「二孩政策」很複雜，我傾向一個無門檻的「十孩政策」，因為中國需要年輕人去抗衡人口老化。人口在2050年停止老化沒有用，要現在停止老化。若政府用現金鼓勵政策，這問題很快便解決。我其實在很多方面上，都很喜歡中國，即便我不經常吹噓它。 中國GDP將會追上美國 中國的生產每年增長一萬億美元，至現今的九萬億美元，超過美國GDP的一半。除非有些壞得要命的事在中國發生，令這差距擴大，否則在有生之年，我們將會看見中國成為GDP最高的國家。我為何不應長期看好後市，而且按着投資準則去選股呢？為什麼害怕跌市？跌市可降低成本，我組合內的企業會受惠；跌市等於我可以用平價買優質的企業，因為蠢的人會沽。我想要的，是愛股東、解決股東憂慮、實行企業管治的企業；我想要關心小股東，並非只為大股東工作的企業，例如葉氏化工，今年它在社會責任、企業管治及投資者關係等範疇，取得14個獎項，反映它在追求卓越運營的承諾。最後，我是個投資者，不是投機者。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
| ||||||
如果這是你在《壹週刊》首次看我的專欄，我相信這不是最後一次。我2014年的目標是，讓你了解投資市場發生的事，我會解釋我的投資標準和買入某隻股票的原因。 我會令你緊貼「天下第一倉」的每間企業，透過分析它們的中期及全年業績，一年兩次簡要概括它們的發展。我承認這不是精確的科學，所以我有時會出錯，但整體上它有一個相對驚人的表現。我不理會謠言，避開股票經紀，很少與那些不懂金融、很少買賣股票的人討論股票。我不賣股票，除非公司與董事做一些令人難以置信的事，和犯了不可原諒的錯誤。股票像小孩子一樣，如果他們傷風感冒了，你不會放棄他們。說不定隨着時間，他們會做得更好，接受短暫的挫折為企業生命的一部分。 不靠內幕消息 我很少到企業視察，因為他們不會告訴你財務報表以外的事，我也不想知道。如果有時我真的要見面，我會藉着這機會擴闊視野，而不是增加內幕消息。如果我真的知道內幕消息，我永遠不會用，我會忘記，而且永遠不會買賣這隻股票。如果我見到任何一家公司的主席是我認識的，我會問他時間，如果他戴的是Swatch，我會增持這間公司的股票，但如果他戴的是勞力士或者歐米茄，我不會增持。這世界有樣東西叫商業禮儀，你不是經常聽到陳啟宗發表意見，但當他要發表意見，一定是有關房地產或相關的事，而不是評論他在印尼的假期，或他買了隻鑽戒給妻子。我也不期望公司主席或行政總裁會談論股票，而不是他們的生意，如果他們這樣做，我會覺得可疑。當SOHO中國（410）的主席詳細地討論中國房地產，所有人很快便會知道，他掌握了這門專業，所以如果這公司的財務狀況都無可挑剔的話，我會買它的股票。 檢查數據再求證 一間企業最差的，就是對股東吝嗇，若不至少支付每股盈利35%作為派息，會令人懷疑利潤可能是假的。如果每股盈利增長15%，正現金流，也應該提高派息，沒有任何藉口剝奪股東的權利。當我仔細閱讀公司的財務資料，我看主席/行政總裁的報告，看看他們是否誠實和衷心。我會檢查數據是否與賬戶匹配。如果沒有，我會發電子郵件給企業的公關。如果他們沒有回覆，我會再打電話和發電子郵件給他們。如果仍是沒有得到回應，我會立刻賣掉股份。以上是我最基本的投資準則。我會每個星期在有限的空間內，分享自己的看法。隨着時間，我希望你會比大部分工商管理碩士更有知識。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
| ||||||
美國的數據反映，去年四十八個州的樓價上升，在西岸及曼哈頓等某些地區，更可能已經翻了一倍。現時美國的整體樓價，還只有香港或上海的四分之一，這樣大的變化，可能是多得中港一班「太太」炒起。在中國或者香港，物業似乎是一切。但樓市輝煌的時代結束了，有可能是調整的開始。 在三年內，美國將成為世界上最大的石油或天然氣生產商。中國使用能源的效率很低，亦很少作有意義的嘗試，以減少進口。誠然，中國的潔淨能源政策是有用的，會有一定幫助，但對於改變當前狀況，可能為時已晚。 美銀重生內銀腐敗 美國銀行為過去的民事及刑事罪行支付罰款，似乎被「清袋」。人們希望他們會在三年內改過自新。但中國的銀行，大概已被壞賬淹沒。因為他們駭人的貸款、在表外的影子投資、低估的壞賬和誇大的股東權益，我寧願相信一個不起眼、在街頭擦鞋的男孩，也不相信中國的銀行。今年內地股市將有大量集資活動，將拖累目前的股價。在三年內，美國會結束量寬，因為就業和收入增加，經濟轉強，息口會走高。另一邊廂，大家對於中國的話題，都是圍繞如何挽救過度槓桿化的金融體系，和保護脆弱的企業。在這種情況下，招聘將逐漸減弱。企業將會更容易聘請員工，工資及成本必然下降。 內地企業債違約機會大 美國企業有那麼多現金，在不動用資本的情況下，也能回購股份及增加派息。但中國企業有那麼多債，或許連利息也付不起，更不要說派合理的股息或回購股份。中國的地方政府已負債纍纍，無力再幫助企業，令企業債很大機會違約。這醜陋的事，可能需要幾年時間才將整個中國綁住，但被綁實的下場很慘，會進一步削弱經濟。總而言之，美國經濟將會繼續向上，利率會上升，但中國經濟好運的話，只有6％的增長。中國當局最終將被迫降低利率，以刺激經濟和下跌的樓價。兩地的息差，將有利於美元。在這種情況下，目前的匯率如何保持呢？我不會去猜任何股票指數在三年內的目標價。我只是簡單地，挑選個別股份，所以我靠的是財務分析，以及一點點經驗。只要投資組合內的企業，沒有犯下不能逆轉的錯，我準備一直持有它們，不要忘記，它們都是香港最佳管理和財政最安全的企業。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
| ||||||
今個月底，內地一間破產企業將有一筆高息貸款到期，金額達三十億元人民幣，將是中國的資產管理行業及六萬億美元影子銀行系統的測試。這筆巨債屬於一二年底倒閉的山西振富能源。工商銀行（1398）將這些債項包裝成質素好、回報高的產品，銷售予旗下北京私人銀行的客戶。當這些產品成功被賣出，工銀的收益十分亮麗。然而，貸款到期，公司資產貶值，誰來彌補工銀客戶投資失利，是我百思不得其解的問題。內地散戶欠保障 回想起四年前的雷曼迷你債券事件，一些本地銀行輕易向被誘使購買垃圾金融產品的客戶賠償。這些銀行在銷售前有做好盡職審查嗎？大概沒有。它們保證產品的回報嗎？沒有，但它們或暗示有保證。所以銀行有責任補償客戶，而同時為了維護信用，它們還是賠償了。但在中國，事情可能不一樣。工銀有沒有對山西振富或其他高息貸款產品進行盡職審查？工銀有沒有暗示過有回報保證？我們無法知道全面的答案。但這些答案很大機會都是沒有。在香港，當事情涉及很多客戶，而且牽涉公眾利益時，我認為工銀會被強制賠償或結業。但在中國，就考慮進行賠償時，會對投資者有更多層面的考慮，即使他們可能是無辜的。工銀拒絕對客戶進行賠償，因為任何形式的賠償意味着承認犯錯。所以，當這些數以千計、遍布全國的銀行產品出現泡沫爆破時，銀行很可能都不作賠償。很多借款人可能破產，他們投資的項目亦可能爆破。 討厭的內銀股 內銀股價在過去一個月每況愈下，是有原因的。投資者愈來愈關心理財產品、影子銀行、一般銀行貸款、地方政府債務和企業債券，總和可能達五十萬億元人民幣。投資者會對償還能力和證券價值有所疑問，尤其當他們看見涉及的數額時，有懷疑是理所當然。雖然，並非所有債務和證券都質素惡劣，但只需要百分之五或五萬億元人民幣的壞資產，就足以產生極負面的影響。工銀會全力以赴拒絕賠款，來保障自身和中國整體的金融系統。問題是如果工銀在香港面對同樣難題時，中央當局會否插手？坦白而言，沒有人知道。但他們最低限度應該設置準則。較為確定的是，更多貸款和理財產品會被捆綁起來，一起腐爛；而投資者重蹈覆轍，又再購買。我現在真不爽中資銀行。我不想投資內地銀行業，也不想投資遇上中國經濟下滑時備受影響的行業。祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
| ||||||
在2014年，或許會有很多事發生，影響你客觀的判斷力。但你要抱着樂觀的態度，專注於了解的事，而非不了解的事。遺憾的是，很多投資者選擇後者。內地經濟續放緩 現在，內地經濟放緩和債務問題引起市場的注意。我們要繼續觀察內地和香港的樓價，是否正在調整；若是，又跌得有多嚴重？接着，我們要面對香港和內地銷售下滑這現實，並會短暫影響「天下第一倉」裡的股價。如我所料，內地銷售增長13.6%，與GDP增長的7%並不一致。內地投資放緩，長遠而言有益經濟發展，但短期內卻減慢GDP增長。貨幣供應增長14%是很高，但會隨着信貸活動減少而放緩。以上這些問題，肯定會令2014年更加有趣，但大部分分析員仍毫無頭緒，因為他們一般都不了解內地的現況。我無意斥責他們，我也不敢肯定自己很了解。樂觀地看，正在復甦的西方國家，或透過增加入口，再一次援助內地的製造業。如果今年各項成本增長都較去年少，人民幣又停止升值，「天下第一倉」內幾隻股票都會受惠。 服務業是贏家 服務業雖然也有所放緩，但整體而言仍是贏家，這行業不會產生大量污染物，又不消耗商品，也不須依賴經濟規模。旅遊、教育、科技、飲料、食物、交通及節能的表現應會較亮麗。若能保持成本，盈利將會大幅提升。銀行、保險、商品、工程、地產、國企和低息股都不要選。它們當中可能有表現突出的例外，但我寧願保守一點。若對「天下第一倉」內的股票有疑問，我很樂意解答，但對於組合以外的股票，或者買入賣出的時間，我無法給予建議。我唯一的建議是，「睇我頭，跟我做」。「天下第一倉」剩餘的資金，不足以增持股票；這欄也沒有太多版位作更詳細的分析，所以我無法評價組合外的企業，但會專注於一些大方向，這不是純粹關於買哪些股票或板塊，也會提醒要避免的壞企業。切記內地在社會和經濟方面，都轉變得很快。我或許對部分板塊悲觀，但我有信心我們將會成功，因為仍有不少內地企業正茁壯成長。我希望各位讀者對2014年回復信心，今年充滿活力，新年快樂！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
| ||||||
開始之前，我將會以本週三收市價，買入1,000股濰柴動力及500股偉易達。內地服務業佔GDP比率為46%，終於首次超越工業（43%），成為內地經濟最大推動力。不管是好運還是有計劃，這是給中央領導人的一份很好的新年禮物。他們早計劃平衡中國經濟，一方面鼓勵及加強服務業，另一方面減少對製造業及資本市場的投資。雖然最新製造業數據下滑，但速度仍不夠快，反而服務業明顯較進取。避免金融業 服務業包括科技、互聯網、運輸、航空、旅遊、教育、零售、金融、物流、商業及其他採購服務等。仔細看我們的「天下第一倉」，很多股票都是來自服務零售業、高質素的出口商及有創新產品的製造商，但沒有股票來自金融業。這些行業的收入或許不斷上升，但由銀行來主導的這場遊戲已令人關注，正如我上週警告的種種壞消息，所以我乾脆避免此板塊。進一步打擊銀行及保險業的是，騰訊和阿里巴巴這些企業，正利用它們龐大而快速增長的客戶群，去接受存款、提供金融產品等。它們用很少的成本，但已儼如半個銀行家。它們很快便可以提供銀行不能提供的貸款，因為銀行嚴重缺乏資金。每一元人民幣的投資，服務業比製造業及固定資產投資創造多30%的就業職位，以及較少污染，所以我估計這是未來十年最值得投資的板塊。 太古仍然優秀 持有太古B令我間接投資地產股，因其持有83%的太古地產股權，其股價一直受壓。我不滿意這表現，但太古B不是賭徒，它們的項目很優秀，承諾過的事都做到，除了航空業務，我相信其他業務會及時產生價值。不過持有大量香港、澳門物業，以及間接持有澳博的信德，其股價與每股資產淨值有50%的差距，但現正逐漸拉近。若管理層能在物業銷售方面給股東一個驚喜，將更加確認每股資產淨值較股價大幅上升。另外，若股東知道更多關於信德私人持有澳娛股權，及其他重要的澳門資產，將進一步刺激股價。管理層若想股價上升，需要披露更多有關澳娛股權的資訊，以示對股東的誠信。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||