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香港系列----香港政改(二) 井底望天

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102v5nn.html

香港的情況,其實就是中央落閘門落得不留余地,導致了一大批人要死要活。因為覺得你選出來的都是傀儡政府,人家不想活了。

所以最後相信中央還是會放手一下,把泛民主派里面的溫和人士,給團結過來。畢竟香港的權貴們也需要得到制衡。

最新看到的消息,香港第二期政改咨詢是會在人大政改定論的框架下,對推選會的操作,做某種程度上的讓步。

相比較於現在1200人推委會的門檻的1/8,會降低到1/10,這樣可以讓兩個泛民候選人入選。初選人數會訂為10人,給予1個月的時間進行出閘篩選。

在這個構成中,官方會發布民意調查,希望民意和最終的推舉人之間有較高的相似度。當然推委會在推舉或者否決任何初選候選人的時候,也必須明確表明,是什麽原因導致其決定。

這種安排,是要提高推選出閘的候選人,有較高的民意承受性,而真正反中央的候選人,又沒有出閘的可能。其實推委會的否決理由,可以是該候選人尋求給中央對抗,不利於香港經濟的運作,大概可以獲得大部分香港選民的認同和接受。

那麽在這種安排之下,至少香港民主黨里面的很多人,都有可能出線。

 

香港富豪組團覲見


這次李嘉誠他們,是頭一次在政改定案之後,覲見習大大,所以會有些真實情況的反應。 現在還沒法看到他們向習大大做了哪些發言。但是習大大保證,不會放棄香港, 一國兩制會繼續下去。

其實豪民們對香港出現的貧富不均,由此帶來的社會矛盾,是有部分責任的。所以他們在參加發改委的會議,了解有哪些發展中的大餅可以去參與分之後,是不是要拿出一點私己錢,來解決香港的社會矛盾?

最近看到有些香港人很惱火,就是香港那個姓陳的地產商捐錢3.5億美刀給哈佛。你丫的錢哪里來的?不就是從香港、從大陸搞來的。難道中國的北大和清華,香港的港大和中大就不需要教育經費了?所以這個對香港的豪民們是一個基本要求。

回到香港,豪民們大概只有兩條道路可以選擇:一個就是幫助中央,用你的財富和影響力,來穩定香港的民怨;另一個就是走人。



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香港系列----人大將要確定政改方案和滬港通開閘(一) 井底望天

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102v5j4.html

編者曰:今天開始連載香港系列。話說有人反映近段時間的博文思路比較散,究其原因,一來很多內容來自於互動交流,脈絡本身就比較多;二來某些系列的文章,比如香港話題當時比較敏感,所以就沒上博客。現在事情氛圍緩和些,所以登出來以饗讀者,請大家見諒。


這段時間,香港列車碾死小狗的事,鬧得很厲害。打的標語是血債血還草菅狗命還狗狗一個公道啥的。

這段時間主要是人大常委會開會,決定香港政改方案,關鍵是兩點。

1.       行政長官候選人是不是需要推選委員會的50%以上支持才可以出閘;

2.       有多少行政長官候選人,是不是限制在2-4人之內。

如果是這樣定下來的話,就要考慮香港反對派占中而可能導致的金融動蕩。

之前有人問滬港通的事情,那麽滬港通選擇在這個時候開始試水,在9月份左右開閘,確實有這些政治考量。海外很多資金之前埋伏在香港,估計意圖有兩種:

1.       滬港通打開,讓人家進上海。

2.       滬港通沒有打開,人家沒辦法進上海,又不想待在香港(占中運動),只有走路。

人家海外資金如果只是商業目的的話,你必須考慮讓它走1,而不是走2。當然如果人家就是政治目的的話,管你呢,人家只要狠狠逃離把香港股市給崩了就行。

  不過,不論走上面的12哪一條路,都會帶來資金流出香港,所以你需要資金從上海去香港。估計9月份應該屬於試驗期,那麽你控制起來比較容易,要多少資金下來,那麽就拿多少資金下來。
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香港系列----香港政改(三) 井底望天

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102v5x4.html

一國兩制框架下的矛盾


我看了香港的大學生進行的罷課。

FT編者註:金融時報)上丁學良寫了一篇觀察,還是有一點道理。就是在84年中英聯合聲明之後,尤其是89之後,香港人關註的是他們的基本人權,比如你可以罵土共啊,可以遊行啊,諸如此類的東東不會受到壓縮。但這之後,更多的關註是到了公民權上面了。

這個在英國人統治下,因為你是殖民地,不是自己的主人,是沒有這個公民權的;那麽回歸中國之後,你不再是殖民地了,你是中華人民共和國公民,是住在香港特別行政區,那麽理所當然需要落實人家的公民權,也要維護人家對香港的各種政治活動有參與的權力,也有對中國政治活動有發言和參與的能力。

那麽在一國兩制的框架下,其實這個是有點矛盾的,就是一國兩制其實是一種過渡的階段。大家看我的《說文論武》里面,尤其是談到了漢朝初期的一國兩制,就是西邊實行的郡縣制和東邊的封國制,其實是有矛盾的。當然後面的發展大家也看到了。所以作為中華人民共和國公民的香港人,如果堅決不接受中國的政治制度,這個會是一個沒辦法解決的沖突。

 

多年來的誤區


在鄧小平的時代,當時大家有一個錯覺,就是中國的改革開放是主要以美國作為樣板的一個全面西化的過程,所以香港可以等到大陸跟上來。所以有這個50年不變讓你等,而最終的版本啥的,你在日本、韓國、臺灣,都可以看到。

但是這種觀點其實有兩個很大的誤區。

第一個,就是我的《大國遊戲》系列給大家表明的那樣,在地緣政治的大框架下面,你是不可能讓中國出現好像日本化那樣的西化模式的。

中國因為本身地緣政治上占有的大分量,是不可能出現日本那樣的國際定位,就是作為一個美國系統的延伸和外緣,來平衡中國和俄羅斯的地緣地位。當然即便如此,人家安倍也在爭取脫離美國控制的獨立自主的地位。

你要是看看當年蘇聯的戈爾巴喬夫和俄羅斯的葉利欽,就是錯誤的以為美蘇爭霸,只是意識形態的爭霸。以為我俄羅斯只要放棄共產主義意識形態,繳旗又繳槍,就可以大家哥倆好了。

當時還有腦殘同學認為北約東擴是人家免費把民主自由郵遞上門呢。最後才發覺,人家主要目的是搞殘你,讓你衰落為一個二三流國家而已。這個夢醒之後的醒覺,才是普京中興的真正含義。

那麽你再看中國的國際地位。中國的政治地位,就是聯合國的常任理事國之一;中國的軍事地位,就是自己的核武庫和其他常規軍力。這些都不是靠通過全盤西化和成為美國的附庸來獲得的。

而中國的經濟地位,雖然是世界第二大經濟體,也是WTO的主要成員國,對世界經濟的貢獻非常大。但是在國際經濟權力架構之中,在IMF等等權力組織里面,你根本獲取不到你應該占有的份額。

所以中國將來的國際地位——就是東亞最有影響力的地區大國,和全球有重大影響力的國家之一——是不可能通過政治文化上的全盤西化,接受一套美國系統來獲取的。更可能的是,你接受了這套系統,會損失更大。因為你接受了人家的國際話語權,那麽在伊朗問題上,在烏克蘭問題上,在非洲問題上,你甚至失去了獨立自主的外交政策。你看看日本,有啥獨立的烏克蘭政策?

而且屆時你國內的經濟資源的分配,又必然受制於西方強權下的國際資本和金融集團的控制。雖然中國目前的國企資源,受到之前三代同學們的利益集團瓜分,但是這種暫時的侵占,還是有機會給拿回來。

而一旦受制於所謂“國際社會”的政治經濟話語權的框架,被瓜分走的,就沒辦法給拿回來了,除非你再搞一次反帝反買辦的革命了。

當然就算是少部分中國人對美國系統不以為然,可能大部分中國人,如果你真的搞出美國這樣的選舉結果,估計也還是可以接受。但是從現實和文化上面的條件限制,如果中國搞美國的政治選舉系統,恐怕結果不會像美國,應該更像印度啊、泰國啊、臺灣啊啥的,政治亂局更有可能。



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最佳政改宣傳大使 沙膽彤

2015-05-04  NM  
 

 

陳智思落區宣傳政改被茶客阿姐噴到一面屁,陳智思個老婆係自己揀嘅,梗係口啞啞唔識答,計小宗話最好問吓過來人,新地大少爺郭炳湘,八十年代初其父郭得勝睇中上海搪瓷廠家顧林慶個幼女顧芝蓉(Lydia Koo),欣賞她的才幹,年紀輕輕已為獅子銀行旗下獲多利地產基金經理,有助郭氏家族在商場發圍,在老豆安排下,郭炳湘八二年娶Lydia為妻,結果婚姻只維持半年就觸礁。老豆幫你搵老婆,肯定唔掂。

另一富豪鄭裕彤未出世時已經由老豆同未來外父「指腹為婚」,其外父周至元是周大福創辦人,彤嬸當時可謂富家女,而彤叔年輕時亦獲外父賞識,喺澳門周大福打工,獲外父扶持,後來沙膽彤在香港地產界大殺四方,威過外父;而彤叔兩公婆幾十年感情都仍然維繫到,真正白頭到老,咁睇由老豆安排嘅婚姻又未必唔掂喎;計小宗話,如果彤叔唔係瞓緊覺,佢應該係政府嘅最佳政改宣傳大使。

坐穩條船呀!

近排唔少財經演員吹捧一隻叫新華匯富金融(188)嘅證券股,吹其剛配股後有機會賣殼予大陸金融機構,做證券行最緊要有fans,新華匯富有唔少漁民嘅好友捧場,其大股東蔡冠深喺越南做海鮮及地產生意,所謂虎父無犬子,佢伯爺蔡繼有做海產商販時就成立新華財務,借錢俾漁民買船,出海捕魚,漁民嘅「魚獲」就用以償還債務,其實都係high risk high return,所謂行船跑馬三分險,分分鐘遇上風浪一鋪清袋。科網股之時,蔡氏家族喺創業板搞咗間「Silk Road」,口痕友謔稱為「屍路」,炒個不亦樂乎後就見到啦,家陣改為搞博彩業,改名中彩網通,睇check record,呢隻新華匯富大上大落機會好高,班漁民fans坐穩條船!

金融逍遙客午夜凶鈴記得封口

游走於中港台併購、私募投資的金融多棲動物,現為多間上市公司主要股東及董事最近一單兇殺案,警察憑口供就老屈一名智障漢誤殺,做法人神共憤!做金融嘅,除了怕輸錢,一樣怕「午夜凶鈴」。曾被商業調查的人大概都有同感,打從收到風成為被調查對象的一天起,腦中必時刻盤算如何應對,那無形的精神壓力和折磨非外人可理解。曾有商界朋友清晨天未光被敲門請走協助調查,多年後的今日,晨早每當聽到門鈴聲,心還是會震一震!被帶走,最忌是神志不清時自辯。常與城中法律界人士吹水交流,聽其中一位大狀分享,原來在其接手的各樣案件中,大約八成時間(大狀按鐘收費),亦即八成費用,都花在推翻當事人被捕時不保持緘默而作的口供。面對陌生又恐懼環境,不做慣壞事的斯文人,往往傾向緊張地為自己辯解,主觀希望警察雪糕佬相信自己無辜。但經驗老到之士話齋,三更半夜帶閣下去一個陌生地方,應該不是善男信女。是不是害你姑且不論,應該肯定不是來幫你吧!退一萬步想,上到法庭再向法官講也不遲嘛,畢竟法治健全的話,法官才是掌握你命運的人,但若碰到中紀委,我勸大家還是早講早着,至少早點睡個好覺!

中環寸嘴大官上大官廳

工廈大王楊耀松長子,是各大有名食肆之VIP,喜歡研究已故及城中有錢佬對食之喜好,強調「貴」唔等如識食,自詡分享食經乃是提升讀者之水平。睇咗你哋上兩期Book B介紹羅傑承個女開嘅新食肆大官廳,即管去試吓,話晒我呢個順德佬係名正言順嘅「大官」呀!吖,個部長原來以前係四季龍景軒做過,叫Alan Tam;叫晒啲招牌菜,鬈毛豬叉燒、大官炒飯、黑魚子片皮鴨,都幾OK,最正係碗湯圓,用番薯蓉做餡,層皮透明嘅。話晒個地點係中環,以出品同價錢都唔算貴,遲啲有埋點心食,不過我問實Alan Tam,肯定唔會係隔籬,同樣係佢老細開嘅「來佬餐廳」攞啲點心過嚟至好喎!呢排個市都睇唔通,凡係唔上唔落嘅股票,我就同投行開Zero-cost option,話明Zero-cost,即係零成本,盡量唔使攞錢出嚟,好似我隻愛股中石化(386),個玩法咪買個put option,升到七個幾掟貨,呢隻為之上腳,但同時做番個call option,跌到六個幾我又兜番啲貨,此為下面隻腳,上腳對下腳比例做1:2,嗱,咁就真係有一腿啦!

擦鞋分層次

中環擦對鞋要收五百五十蚊,呢啲中環價值聽落真係嚇死人,五嚿半粗粗哋都買到對新鞋。小宗特意到置地廣場𥄫吓,見到午飯後時段,間鋪頭好鬼旺,洋人仲要排住隊等擦鞋。呢度有報紙睇,有冷氣歎,較戲院里疏乎好多;原來普通擦鞋七十至一百,師傅話五百五十蚊嗰款叫Mirror Shine,要花五至十日時間一層一層加鞋油,待乾再擦,讓鞋頭堅硬起來為之合格,唔少中環人喜歡著舊鞋(唔好誤會,皮軟,貪其舒適而已),再整次Mirror Shine,成對鞋立立令,所以擦鞋都分唔同層次。

猜猜我是誰

上個禮拜日黃昏六點幾,有個商而優則政嘅少爺一支公鼠咗入IFC間ZARA,猛咁摸人哋啲衫。莫非親自出馬,幫自己鋪頭抄橋?使唔使咁搏命呀?歡迎競猜呢位少爺係乜誰。請於香港時間星期三(13/5/2015)下午一時後來電郵提交答案。獎品係西班牙名釀Jaume Serra Cava(sparkling wine)一樽。只設一個名額,先到先得,不設上訴。

金牙大狀講嘢實時公布高官寫字樓溫度

環境局長黃錦星晒環保,話定有家規,要熱到28度至可以喺瞓覺之時開冷氣;佢仲話每個月都電郵電費單俾屋企人,以為警惕咁講。黃局長前任、冬姑‧廖秀冬定落,冷氣只可以開到25.5度嘅規矩,唔知黃局長以至所有高官嘅屋企同寫字樓可有遵守?本住資訊透明嘅原則,唔該各位高官實時公布屋企同寫字樓嘅溫度,等全個香港都知道佢哋有冇遵守官家定落嘅規矩。仲有,既然黃局長可以將電費單電郵俾屋企人,點解唔跟手上埋網,以昭告天下。既然黃局長可以咁坦蕩蕩,做乜特首同埋其他高官唔以黃局長為榜樣,將屋企嘅電費單、水費單、煤氣單通通公開?學前環保局長邱騰華話齋,環保係大家嘅事,萬勿以善小而不為。公開資料等大家有個知字吖,OK?

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于投资者,政改投票结果还有那么重要吗?

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于投资者,政改投票结果还有那么重要吗?


作者:格隆汇评论员




先上一个港股投资圈的笑话:港股,志愿军已全部阵亡!志愿军已全部阵亡!解放军请速速过江!解放军请速速过江!这是留言,不用答复!这是留言,不用答复!


这个笑话生动描述了当前港股的悲惨现状:在6月17日香港政改投票越来越近的压力下,多数港股投资者已经意识到风险的逼近并开始踩踏出逃!


风险担忧演变成了溃逃行动,在A股不断创出新高的背景下,最近港股的背影显得格外落寞,甚至出现了一轮恐慌性的下跌,其中中资股尤其明显(见下图:港A股指数走势)

政改投票:砸坑进行时

香港的这次政改,简单来说就是通过一部如何产生特首的法律,它对香港的未来意义深远。但如同很多港股投资人形容的,政改就是一把悬在头顶的达摩克利斯之剑,一把用细线吊在我们头顶的剑,一有风吹草动,底下的人就噤若寒蝉。

对于这样一个不确定的系统性政策风险,格隆汇一直在持续跟踪和探讨,也连续推出会员文章,分析香港政经态势,博弈格局,以及对冲应对策略。我们深知:这种无法把握的政治风险,体现在证券市场上,砸坑几乎是必然的。因为在操作上,只要是个理性的投资者,正常的操作策略就是减仓观望,都希望等政改结果明朗之后再考虑下一步操作:所谓的君子不立危墙之下。当很多人都同时执行同一个应对操作策略,纷纷减仓,踩踏行情的出现就再自然不过了。

在港股有一定投资经历的人肯定对这种行情不会陌生。比如14年年底,A股突然开始火爆,大陆资金不断从香港撤退跑去炒A股,很多港股就这样被杀的不成人形,有些跌到了匪夷所思的低估程度。

但我们往往会忽略一个基本的经济学原理:单个个体的理性行为,并不保证群体行为的整体理性。这种原理在证券市场体现得最为明显的就是各种踩踏:个体因为理性而采取的一致性自我保护或者逐利行为,效果往往会适得其反,并给其他冷静旁观者提供了绝好机会。

如果我们从现在再回过头去看14年底被北上资金杀得一塌糊涂的那些股票,从那时拿到现在,收益率是何等惊人。

政改投票:结果还有那么重要吗?

先看一张图:

上图是过去5年的AH股溢价指数图。一周前,这个溢价指数还只是在122左右徘徊(意味着同样一家公司,A股比H股溢价22%),在过去一周的政改投票压力下,这个数字直线拉升到了142.17,创出了5年新高!

不妨问自己几个问题:政改问题是永久性的吗?还是临时冲击因素?是不可能解决的世纪难题?还是一定会解决的当前问题?

回答了了以上问题,就可以轻松回答本文标题:政改投票:结果还有那么重要吗?

港A股跌到这种程度,已经把6月17日政改不通过的风险绝大程度Price in了,政改最后结果,反而已经变的不那么重要,重要的是出结果,让大家提着的心放下,让达摩克利斯之剑不要再悬在头顶。这就好比最近的高考,不管准备好了还是没准备好,该来的总要来,区别只是最后的分数有高有低。

政改通过有通过的玩法,不通过有不通过的玩法。以执政党的政治智慧,还能让这个问题持续发酵,并成为影响香港整体发展的绊脚石?!

当前最重要的是:让靴子落地。

套用一句最俗的话:“利好出尽是利空,利空出尽是利好。”所以在接下去的日子到政改投票之前,港股继续维持现在羸弱的走势,那么不管政改投票结果如何,政改后的方向,大概率只有一个:涨。

区别只是能涨多快涨多高。

而你这个时候要做的,既不是追随集体的所谓理性去自残,更不是两眼一闭,双腿一蹬,死猪不怕开水烫式的不管不问,而是一定要竖起浑身每一根毛孔,睁大眼睛:这种泥沙俱下的恐慌时候,多少好公司杀出了诱人的价值,你不去果断寻觅和把握机会,更待何时?!

投资,战略永远比战术重要很多

1945年日本投降的时候,你可能需要考虑两个问题:

1、  是跟着共产党,还是国民党?

2、  战后,是脱下戎装,还是是去做科研,甚至弃甲归农,老婆孩子热炕头?

前者是战略大方向问题,你选择错了,可能满盘皆输。后者只是一个战术问题,就算错误,也无伤大雅。

投资是一个道理。纠结短期事件冲击,这是战术层面的细节。如果因为这种战术细节影响甚至改变整个战略大方向的布局,你可能会输掉很多。

现在港股的战略大方向是什么?需要关注哪几个问题?格隆汇分析过很多,这里再赘述一下:

1)国家资本输出大趋势不会因为政改而改变。国家资本输出是一个必然的过程,关系到整个国家的未来。一个香港地区政改投票,改变不了这个趋势。而我更相信大陆关于政改一定做了充分准备,过与不过,都有充分的备案。

2)香港扮演资本输出的先锋部队角色也不会变。香港作为大陆的亲骨肉,虽然闹过一些误解和不愉快,但毕竟是一家人。有不少人认为如果政改不通过,中央肯定会敲打香港,甚至会截断北水,抛弃香港——这实在是太低估中央的度量和眼光了:孩子不听话,晓之以情,动之以理,总能解决。你的孩子不听话,你会去掐死他?除非你自己疯了。

3)价值低估永远是王道。恒指12倍的PE放在全球主要市场几乎垫底,且港币汇率盯住美元,美元加息对港币影响有限。当前AH溢价指数已经创出5年新高。AH溢价几乎就是判断港股反弹的最有效指标,溢价越高,反弹概率越大。

4)有没有想过,政改万一获得通过了呢?以现在的下跌幅度,之后的报复性反弹将会是怎样恐怖?!

这次政改,我们没有能力,也没有必要去进行预测,我们不是土生土长的香港人,港人对这次政改的态度我们或许不能理解。但,无论怎样,按照港股目前这个跌法,政改投票结果如何,真的、真的已经不重要了。

但我们还是衷心的希望:让政改方案通过。

香港族群撕裂,社会原地踏步不前,经济停滞已经太久了,是时间改变了!

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政改前的另类套利攻略:玩的是心跳

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作者:@Tung


政改落地之前,港股暂时死水一潭。百无聊赖之际,我也不妨给自己找点乐子,咱们就来谈谈如何用牛熊证来套利的正确姿势吧。关于这次政改我已经写了两篇文章,一篇是关于对冲的,一篇是关于仓位控制的实操。今天则是兑现承诺,送上一篇套利的,谈谈怎么利用这次政改事件,依赖香港特有的牛熊证来进行交易获利。

本文完全基于衍生品交易来投机获利,对衍生品证不熟的朋友,为了您的财富,请不要尝试操作,纯粹当小说看看就好了。特此提醒!本文也不会对牛熊证的基本知识做任何介绍和说明,有兴趣的可以随便找本教科书看看,非常抱歉。




为何选牛熊证套利?


其一,这个比较适合我这样的小散。一个股票账户搞定,不需要开保证金账户,不用为追加保证金而感到烦恼。其二,牛熊证的溢价特别小,流动性好,涨跌一般能紧贴标的。这个是根本原因,因为如果这个策略失败,很大程度最后的亏损就是由牛熊证的溢价,交易成本这两个因素决定的。其三,恒指能找到大量的牛熊证,为这个策略的配对提供可能性。




如何利用牛熊证套利?




其实这个策略算是一个伪套利。一般的期权套利是买入一个期权,然后卖出一个期权。而这个套利策略是同时买入一个牛证和熊证,利用牛熊证亏损有限而收益无穷的特性来获利。因为存在政改这个事件冲击的影响,所以在出结果的时候,恒指极有可能出现大幅跳空暴涨或者暴跌。假如恒指暴涨,那么熊证瞬间打靶,亏得渣都不剩,但与此同时,牛证可能赚取几倍的收益,在弥补了熊证的亏损之后还能获得不错的利润。同理,恒指暴跌的话,牛证亏损而熊证获利。




为了更好的说明,我在今天收盘之后就找了这样一对牛熊证,全当举例,切勿跟进!因为此策略只适合在政改出结果之前执行,不然还没等到结果出来,配对的牛熊证就可能打靶回收了。







牛证的换股比例是10000,熊证的换股比例是12000,考虑的计算方便,假设牛证买入50000股,熊证买入60000股。对应今天恒指26861点,以及两个牛熊证的收盘价,可以得出在恒指26861的时候,配对买入这对牛熊证的总成本是7420,其中熊证是4920,牛证是2500,下表红色一行。





假设恒指涨跌各1%的情况。就会发现都是亏损230块,亏损比例是3.1%。这个亏损就是由于熊证0.4%的溢价产生的,这就是为什么选择牛熊证的原因,认购或者认沽权证,很多的溢价都是5-10%,根本就不能玩这个策略。理论来说如果这对牛熊证没有折溢价的存在,那么恒指在这个特定区间波动,理论是没有盈亏的!(不考虑交易成本和交易的冲击成本的前提下)假设恒指涨跌各2%的情况。和上面的情况一样,还是230的亏损,说明恒指在2%这个区间内波动,这个策略都是无效的。假设恒指涨跌各3%的情况。现在就比较有趣了!应为当恒指的波动达到了3%,牛熊证就会打靶了,其中有一个已经亏损成了0,亏损不可能再扩大了。而另外一边则获取了巨大的收益,甚至在覆盖了亏损部分之后还有盈余。图中黄色部分清晰可见,在恒指跌幅达到3%的时候,这个策略盈利994,收益率有13.4%。假设恒指涨跌各5%的情况假设一个相对极端一点的情况,万一真的出现了呢?那么不管恒指是涨还是跌,都能获得惊人的收益。上面的情景分析是基于行权比例一致来计算的,如果咱们再微调一下,两个都买入相同的数量会是什么结果呢?对应今天恒指26861点,以及两个牛熊证的收盘价,两个各买入50000股。配对买入这对牛熊证的总成本是6600,其中熊证是4100,牛证是2500,下表红色一行。



结果清晰见上表,恒指在跌2%左右,这个策略是亏损的,其余的时候都是盈利状态。




注意事项!非常重要!!


1.衍生品风险极高,小量玩玩即可,切不可太认真。上面的计算也都是基于理论值,市场中的真实交易情况可能会和理论有巨大差异,可以让人赔的血本无归。2.该策略不能提前布局,只能在事件出结果前进场。所以目测16号收盘前(17号政改提交),或者18号收盘前(19号政改出结果)是不错的时点。3.事件之后,就速度平仓吧,这个策略不能等,就是看开盘跳空的涨跌幅,时间是最大的敌人,因为牛熊证有回收机制。4.尽量找一对离回收价,行权价都特别近的牛熊证来配对,因为杠杆足够大!还是那句话,就是看事件落地之后的开盘价!5.尽量找一对折价的牛熊证来配对,就像前文说的,在特定区间内,最大的理论亏损取决于溢价。



最后祝喜欢交易的朋友,玩耍愉快!

利益声明:本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者的信息来源于公开渠道,并经过合理推断。作者未持有上述证券,作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担!



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政改黄金坑:通过,高开高走;不通过,低开高走

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这段时间,A股的清查场外配资,导致了几天的持续调整,希腊的谈判破裂问题,香港的政改舆论导向争夺战,让A股和港股市场,都出现了不小的情绪波动。直到今天,因为昨晚交行深化改革方案的通过,银行业稳住了今天的A股大盘,到了中午,由创业板反弹带领A股出现了反弹性的走势,港股氛围也瞬间转好。


今天是617日(星期三),香港特区立法会将审议、表决特区政府提交的政改方案,很可能将于后天(星期五)表决出结果。在香港,我们可以看到社会舆论主要分为两派,市民们的游行也分为两派,两边在角力,总之,我们还是希望这件事情可以和平正常的度过,不要再出现像去年一样的“占中”事件发生就好。


有句话说得好政治归政治,经济归经济,还可以加一句,股市归股市。美国的经济怎么样,他们的股市如何,中国的经济怎么样,股市如何,中间有联系,但并不是单纯的正相关或者负相关。如果要把股市和政改硬要联系起来的话,那么也许只能从情绪上理解。




对于香港的政改方案,也许这个方案并不完美,但至少这个事件应是一个对香港“长期利好”的改革方案,如果通过,长期利好,短期反而可能有利空,可能真有那么些人去“搞点什么事”。而对于今后香港的发展,该方案会起到相当重要的作用,国家一系列政策支持落实会更顺畅,会利好香港的繁荣发展。如果这次不通过,政治还是那个政治,股市还是那个股市,香港的一国两制,民主投票体制,也都不会变,只不过这反应的是两边,对民主进程的速度、策略目前还有分歧,这个是正常的,整体大方向不会变,都是为了香港好,香港也一定会好起来的。

美国,是世界上公认的体制比较先进的国家,但它也不是一天就能达到完善的体制,即使到了今天也不见得是完美的体制,制度成功是有很多变量的,不是一个投票就能决定,也不一定光靠普通选举,就能成功,即使体制成功,在实际执行层面,又会有很多问题,所以我们不用太过于纠结细节,看好大方向就好。


其实,最近看到很多媒体,尤其是国外媒体,会说香港有暴乱,有炸弹,政改分歧很大等等,我个人认为,香港这个地方过去十年一直是全世界最安全的城市,而香港人,是出奇的和平,即使是去年大规模的“占中”集会,你有见过高峰期几十万人,长达2个月的街头政治,却没有死亡没有重伤的示威活动吗?波士顿,纽约,伦敦,马德里,(911就不说了),近年都有过炸弹袭击事件,而在香港,这些貌似真的没发生过,所以说,香港,是一个很和平的地方。


目前,香港年轻人的认同感,或者说归属感,不怎么强,的确有点不理想,这主要归结于社会创造不了良好的就业发展机会给年轻人,要创业,可能到现在中国内地来,机会和条件会更成熟,而香港因为历史原因造成的高成本创业,使得在香港的年轻人处在一个很被动的环境中,他们有诉求,有渴望,也是再正常不过的了。民主,本身就是一个通过文明的手段解决争端的途径。所以,也请大家不要太在意这次政改的影响。


也许到了19日投票结果宣布,我个人判断,如果通过了,股市很可能就高开高走。不通过,股市低开但还是会高走。因为,政治风险已经在最近的股市中Price in了。而,港股今年绝对会开始进入牛市的步伐,这点,是不会变的。


最近,一些价值投资者一致的观点都是建议布局港股胜过A股。很多基金或者机构、私募,他们从二月份就开始布局了。很多人觉得短期投资港股也许比不过A股的收益,然而港股现在是全球股市的价值洼地,不止对比A股,对美股也是,这是大方向,也绝对是没有错的。


现在的港股就好比去年A股启动前,安全性更高,下跌风险小,但是谁也不能精确的买在最低位,也不能确定一买完就能马上涨,我们能追求的,也许正是一个模糊的正确性,就是知道这个大方向是对的,就可以了,就像13年开始买A股,因为那时候已经是底部,跌也跌不下去了,但谁也不知道什么时候会开始涨,但那时候,2000点的A股,大部分人是不愿意买的,或者说是不敢买的。事实证明,13年买A股是正确的。


投资中最难的就是追求不确定中的确定性不过,港股的投资逻辑跟A股不一样,港股市场,和美股有点像,目前大多是机构,而且还是外资机构,他们都是等企业看到预期落地了之后,才会在股价上有所反应,而A股更多炒的是预期,不管这个预期会不会实现,先涨再说,这也是为什么现在经济和股市不同步的一个原因。港股往往会慢半拍。而如果从历史数据上看,港股的涨幅是绝对不会输于A的哦。


政改,也许是一个催化剂,港股如果因为政改而砸出了一个坑,那应该是一个非常美妙的黄金坑,我们一直在寻找真正的那个启动点,沪港通,基金互认,QDII2,深港通,但也许,那个启动点已经悄悄的走进了你的视线,影响着你的判断,你不需要费心思找到他,只需要遵循着市场最基本的估值平衡规律就好,淡定一点。


每年,都有那么一个市场被全世界聚焦,之前是美股,去年是A股,时至今日,该轮到港股了,今年下半年的港股,会让全世界为之震惊的。


真正的价值,只会迟到,不会缺席。




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西绪福斯的惩罚:希腊人的狡黠,政改的变数,以及港股的危与机

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西绪福斯的惩罚

希腊债务谈判破裂,希腊面临本月底无法偿还IMF16亿欧元债务的信息,这两天再次成为全球政经头条,并不出意外地把全球股市都很优雅地砸了个坑。

 

希腊神话中有一位著名的悲剧英雄西绪福斯(Sisyphus),他是科林斯城的国王。西绪福斯拥有卓尔不凡的才智、对生命的激情以及对天神的轻蔑。他用智慧和计谋反抗命运,藐视天神,并一度绑架了死神,让世间没有了死亡,但也因此遭致天神的惩罚。诸神处罚西绪福斯不停地把一块巨石推上山顶。可是,每当他把沉重的巨石快推上山顶的时候,石头由于自身的重量又滚下山去。

 

诸神认为再也没有比进行这种无效无望的劳动更为严厉的惩罚了:不断重复、永无止境,用尽心力却一无所成。

 

2008年金融危机以来,希腊这个南欧弹丸小国几乎就成了那块令欧洲乃至全球资本市场恐惧甚至绝望的石头:如同一个不甘寂寞的过气明星,希腊人将会债务违约、将会破产、将会退出欧盟的信息隔三差五就会蹦上全球政经头条。关键,你还不能无视它,因为每次这个信息蹦出来,都会对全球政经,尤其资本市场产生立竿见影的冲击,无论是欧洲自己,还是远隔万里之外的香港,甚至是经济已经明确走出危机泥沼,看起来身体倍儿棒的大个子美国人(关起门来自个玩的中国A股市场几乎是唯一一个对希腊人免疫的市场)——如果不信,你去看看昨天希腊债务问题谈判破裂后全球股市的表现就知道了。

 

IMF、欧洲央行、欧盟、以及欧洲各国政府、央行殚精竭虑各出奇招希望能帮助希腊人走出危机泥沼,解决债务问题,每当努力看似已柳暗花明,但都是转瞬波澜再起。希腊问题就如同一列进入隧道的火车,每次前面出现光明,都会引起大家的欢呼,但最后发现不过是对面交错而来的另一列火车而已。

 

希腊:打开潘多拉盒子

希腊拥有悠久灿烂的文明,也创造了无数栩栩如生的古希腊神话人物,潘多拉就是其中之一。作为对普罗米修斯盗火到人间的惩罚,宙斯用粘土做了第一个女人潘多拉(Pandora)送给人类,同时送给人类的还有一个魔盒。当潘多拉打开魔盒时,人世间的所有邪恶——贪婪、虚无、诽谤、嫉妒、痛苦等等均被释放出来,唯有希望,被她关在了盒子里面。

 

与神话故事不同的是,这次不是潘多拉,而是希腊自己一直在尝试打开那个魔盒。希腊表面看像个不听大人话的任性的孩子,但实际是想得非常清楚明白的。为了政治的需要,齐普拉斯这个出生于1974年的帅哥将希腊的民不聊生归咎于此前与欧盟、欧央行、IMF三方巨头签订的拯救协议。希腊的目的很简单,既要把身上的帐赖掉,同时还能留在欧元区。某种程度上说,这就是一种赤裸裸的敲诈与耍赖,因为希腊知道自己的无序退出造成的连锁反应足以胁迫欧盟让步。欧盟对此当然会怒不可遏,但,也无可奈何。

 

没有想明白的是欧盟。希腊退出欧元区到目前还是一个极小概率事件,即使希腊这个月底真的还不上钱。因为,希腊退出欧元区对双方是“双输”的情景。希腊退出并使用自身货币,势必引发货币贬值和国内严重的通货膨胀,加上政府刺激政策难以短期奏效,希腊国民的短期福利损失将是巨大的,长期也未必看到希望;而退出对于欧盟国及银行业、IMF预计将承担几千亿美元的损失,同时还会引发一系列不可控的连锁反应。无论多么委屈,为希腊埋单并将其留下几乎是欧盟唯一的选项。表面的吵闹实际上只是谈判双方互相博弈以争取利益最大化的做法,只是全球金融市场成了这场政治博弈的牺牲品与陪绑者,包括患了软骨病的香港股市。

 

但,格隆想提醒大家的是,我们始终不要忘记了,潘多拉的盒子里还有希望。

 

 

欧洲问题核心:还是貌合神离的政治问题

与其说希腊欠债的当爷,胡搅蛮缠并绑架欧洲和全球是个近乎无解的问题,毋宁说欧洲自身才是个无解的问题。大一统的货币与分灶吃饭的财政从一开始就是个无法弥合的问题,尤其是当各国没有一个统一的政府的背景下。欧洲问题其实根本可以不用发展到今天几乎无法解决的严重程度。从大的逻辑上说,如果把希腊看做中国的一个偏远穷省,该省经济出问题,通过中央财政转移支付等扶持手段可以轻松解决,早点动手就好了。但现实情况是各家自扫门前雪,经济危局不发展到火烧自家眉毛,政治家就宁可视而不见,小病最终也会拖成不治之症。欧洲这次想找到一艘诺亚方舟全身而退的几率基本已微乎其微,上周欧央行行长德拉吉明确表示不会为了希腊而出台任何宽松政策,按他的说法 "货币政策无法解决本应该由欧洲政治家来解决的问题"

 

这句话在一定程度上只是一种托辞,他只是需要把杀手锏留在希腊人真的兔子跳墙的时候。

 

欧洲人永远不会忘记当年把一战后的德国逼到角落里的后果。所以,这次那些西装革履的三巨头谈判代表们不会任由事情恶化,他们需要的只是敲打敲打希腊人,甚至不排除双簧苦肉计,给债主们(尤其德国人,在希腊2400亿欧元解困金里,德国人是最大出资方,远超法国、意大利等国)一个交代:你看吧,打也打了,逼也逼了,弄死了人家,谁也没好处。

 

 

港股:受惊后的机会

全球几乎所有风吹草动都会殃及港股,这次万里之外的希腊人准备不还债也没有例外,立即无比默契地跟跌(当然,不完全怪希腊人,还有韩国人引进的Mers、政改等敏感因素),以致有格隆汇朋友抱怨“香港股市真是个变态的市场”。

 

老实说,香港股市确实是全球资本市场的一个另类:主流资金来自欧美,上市公司主要来自大陆,制定游戏规则的监管者则来自香港本土。这种参与各方的互相割裂导致一种“鸡同鸭讲”的局面,各方对同一种信息与市场情势的理解与判断可能会天壤之别。也正因为参与各方来自全球完全不同的区域,因此对香港市场而言几乎有推不完的石头。除了隔三差五就蹦出来折腾一番的希腊是其中一块外,近在咫尺的大陆,乃至远隔重洋的欧美都是随时会滚落的石头。至于所谓郑少秋剧本面世的丁蟹效应,或者 Sell In May、五穷六绝七翻身的魔咒,都不过是这些石头的滚落效应而已。

 

政经危局是一回事,投资其实完全是另一回事。我们也许无法确知政改危机何时能真正过去(其实格隆的观点很明确,政改投票过与不过,于投资而言已经远没那么重要了),也无法判断那个曾自豪地对美国人说“我们的祖先在研究哲学的时候,你们的祖先还在树上荡秋千”的希腊到底会否离开欧元区并引致连锁反应(老实说,格隆希望它明天就离开,鞋子落地时我们才会知道,不过如此),但我们至少能知道目前香港股市是全球所有股市里(除了奇葩的俄罗斯)估值最低的市场,恒指动态市盈率才11倍出头,在政改、希腊人违约等恐慌石头滚落与市场做空力量的诱导与裹挟下,市场不排除再下台阶的可能,但这种时候正是长期资金的入市良机,尤其是我们考虑到中国转型与资本输出的大背景下,君不见71日基金互认就开始实施?

 

用投资学术语阐述,就是在这个位置买入,3-6个月后赚钱是大概率事件。

 

如果把我们的投资视作一个类似西绪福斯惩罚的爬坡过程,则石头的滚落会随时发生且无止境。此时我们该做的是张开耳朵,仔细聆听大陆那边正规军集结号的声音,同时睁大眼睛,细致观察石头滚落砸坑的位置与深度。

 

技术派人士此时才会绝望地闭上眼睛。


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香港政改靴子落地:上帝的归上帝 凯撒的归凯撒

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格隆汇 布丁


相信大家都知道了,香港特区立法会18日否决了有关修改香港特区行政长官产生办法的议案。经过9小时辩论,70名议员中有41名议员发言,立法会于18日12时许完成辩论,约12时半开始表决议案,12时35分左右表决程序完成。此议案37人出席,28人反对,8人同意,立法会主席曾钰成弃权,未获得立法会全体议员三分之二多数赞成,该议案被否决。

这意味着2017年香港特首选举将继续沿用1200名选委选举的形式,同时也意味着,政改五部曲中的第二部曲“人大831决定”被香港立法会否决。


政治的归政治,经济的归经济。本来这种事不是我等投资人去关心的,但无奈的是这次投票已不单是一个政治问题,更是一个深刻影响香港经济、民生的问题,由不得我们置身事外——香港股市最近一路走低,原因众多,但9成原因与此有关。


但很多时候,我们会发现,靴子落地,也不过如此而已。就像希腊人隔三差五穷折腾一番,每次折腾都以为会把欧洲这艘刚艰难从泥沼爬出来不久的大船掀翻。但实际情况是:欧洲这艘大船一直在航行途中。

 

很明显,议案被否这个结果是泛民派议员一直在争取的,但是不是他们真心想要的,则真的未必。很明显,政改方案被否,对泛民而言真不是什么好事:中央已经明确警告过,这是香港获得民主的最后一次机会。指望中央政府在这个事情上做出更多的让步,实在是一厢情愿。方案不通过,极大可能不会再有新提议。香港民主进程可能就此陷入原地踏步的停滞状态:既无最优方案,也无次优方案。

 

本届港府应该是再也不会提普选这事了。2047年前会不会提,以及未来会怎么走,天知道。泛民貌似获得了期望的结果,但会发现失去了再着力的抓手与方向——这就是泛民最大的尴尬是:香港民主制度赋予了泛民否决的权利,但在否决后,却并无能力拿出并落地新的方案。

 

某种程度上,泛民等于把自己关进了一个作茧自缚的笼子,未来能不能走得出来,似乎已不单是靠泛民自己能够解决的了。

 

这令我想起一句非常朴实,却又饱含深刻哲理的中国话:在发展中解决问题。没有丝毫华丽色彩,却被中国这个古老大国的历史一遍又一遍验证的8个字。可惜,议员们看重的始终是自己的政治生命,历史经常是个无关痛痒的名词。

 

政改方案被否,于泛民,是得到了一个几乎没有价值的面子,于中央,虽不是期望的结果,但也明显没有坏到哪里去,实际是得到了里子:无论结果如何,都不会影响“一国两制”的政策方针,香港特区的高度自治权,以及中央政府仍会牢牢掌控香港的政治和经济运行轨迹。对于一个崛起中的大国政府,发展永远是核心关切课题,但任何发展的选项,都必须符合执政阶层的底线。香港一直都是中国的一个试验窗,我唯一期待的是,经过这次事件后,中央政府能高屋建瓴弥合各方分歧,一如既往支持香港这个桥头堡和试验田。而香港各方在拥有和珍惜否决权的:香港之所以成为香港,一是因为手中拥有拒绝的权利,二是因为背后有强大的祖国。两者相辅相成,缺一不可。

 

这次政改争拗最大的输家,某种程度上是整个香港社会和普通公民。紧张且旷日持久的民主进程争拗已经把香港整个社会拖入了混乱:隔三差五的上街游行、甚至占中,甚至发展到制造爆炸物等极端行为……经济发展环境受重创,社会和族群撕裂,经济停滞不前,民主原地踏步。现在我们举目见到的,无论是虚拟网络,还是现实生活,无论是商场街肆,还是家庭居屋,港陆摩擦,甚至家人反目都已不鲜见,这离一个曾经的和谐融洽、彬彬有礼的金融中心形象已经越来越远。

 

数据也显示,香港不仅往日荣光不再,反而是被整个世界越拉越远。1997年,香港GDP相当于新加坡的177%。从2010年起,新加坡超过香港。2013年,香港GDP仅相当于新加坡的92%。这种速度对比在内地城市表现得更为明显:1997年香港回归祖国时,其GDP相当于内地加港澳的15.6%2013年,这一比率降至可怜的2.9%。香港GDP2010年被上海超越,2011年被北京超越。按未来几年香港GDP年增长率约2%而内地中心城市年增长率逾7%推算,2017年前后,广州、深圳、天津等城市GDP也将超越香港。2022年前后,重庆、成都、武汉、杭州等城市GDP也将超越香港。

 

最关键的是,我们根本不知道这种毁损希望的折腾,会持续到什么时候。在香港经济状况堪忧的大背景下(特区政府财政司司长曾俊华在《2015/2016财政年度预算案》中指出,2014年香港受全球经济表现未如理想所影响,全年商品出口实际增长为1%,服务输出实际增长为0.5%,以致全年GDP实际增长只有2.3%,连续第三年低于过去10年平均每年3.9%的增幅。),这对绝大多数香港普通人来说都是一个自身根本无法左右,却又不得不去面对和承受的折磨。

 

对投票结果最满意的无疑是香港股市的投资者:满意的不是结果,而是这个事情终于尘埃落定。投资最惧怕的是不确定性。投票结果出来后,很多基金经理长舒了一口气:靴子终于落地。所以我们看到,虽然方案没过,但港股走势波澜不惊,只是在下午开盘时小幅下探就迅速拉回,最终恒指只是小幅收跌0.22%(见下图)。这在今天上证指数下跌超过3.67%的大背景下,显得尤为难得!

是的,靴子真落地,也就那么回事了。方案没通过,至少泛民不再有理由上街了。经过去年的政治争拗和风波后,香港股市对“政改”话题的消化能力在显著增强,市场参与者对2017年政改各种可能性都普遍接受。

 

最关键的是,所有的都看到了以下几点:

1、中国的战略转型、人民币国际化(很多人说中澳自贸协定签署是为了外贸,这是真不懂大局啊。不为了人民币国际化,谁会和这个只能帮助我们送铁矿石,但对我们的红酒、乳制品、农产品构成直接冲击的国家去自贸啊)、资本输出的国家大战略无可改变;


2、香港在这个大战略中的桥头堡、中转站的地位无可替代,也无可改变;


3、香港的估值全球最低,价值只会迟到,不会缺席;


4、政改靴子落地,中央可以不再耗费精力在这些事情上,而是可以全力以赴假道香港推进中国的转型之路;

 

上帝的归上帝,凯撒的归凯撒。细枝末节的纠结,不应模糊和遮盖战略大方向。厘清头绪,该是众望所归的港股开始踏上征程的时候了!


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政改及美联储会议点评:靴子落地 港股有望重回正轨

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作者:张忆东,翁湉


短期不确定性因素靴子落地,港股有望重回正轨

——在上周周报中提到了港股市场近期波动性加大,且表现远远落后于A股,主要原因在于政改、MERS、希腊动荡以及美联储加息等因素的不确定性让港股投资者持谨慎观望态度。今日政改和加息结果出炉后,恒指缩量微跌0.2%


——香港政改靴子落地。


2017年香港行政长官产生办法的议案未获立法会议员2/3多数票而被否决。无论政改结果如何,都不会影响“一国两制”的政策方针,以及中央政府在重大问题上的管治权和最终决定权。因此,中央政府仍会牢牢掌控香港的政治和经济运行轨迹。此次香港出现大动荡的政治风险的可能性不大。此次方案落地可能让投资者将目光回归到香港市场的基本面以及香港在中国资本市场改革开放中的战略地位上来。


——美联储6月议息会议公布。

美联储继续按兵不动,加息时点仍将视经济数据而决定。随着市场对加息预期的消化越来越充分,美国加息的影响也被慢慢削弱。在加息只是时间早晚问题的情况下,首次加息的时点或许并没有那么重要,更重要的是货币政策的未来路径。此次传递出来的积极信号是美联储暗示加息幅度将更加温和,加息路径将更加“循序渐进”。更温和更缓慢的加息路径显然对美国乃至与美国“息息相关”的香港市场的流动性有利。


——对于港股来说,短期最大的两个不确定性因素靴子落地风险释放,有助于夯实中期底部。


5月末迄今恒指受制于政改、美联储加息等风险变量,已从高点回落6.4%,股价已隐含了大部分悲观预期。从时间上看,大家对事件结果可能还有一个消化过程,不排除短期继续震荡或短暂的下探,但我们认为,若股指越往下走,安全边际越高,机会是跌出来的。


——重申在目前点位附近港股的配置价值。


1) 估值具有安全边际:恒指目前11倍市盈率,国指10X,相较沪深30022XMSCI新兴市场的14X都有一定程度的折价。双边挂牌的A股目前整体溢价率38%,平均溢价率更高达130%


2港币汇率的稳定和相对强势是追求总回报率的全球投资者的重要考虑因素。


3下半年催化剂不断,香港金融市场将继续得到一系列政策性支持,包括7/1内港基金互认启动,深港通即将成行,个人QDII2有望推出等更多政策红利。因此,短期的调整带来更佳吸纳机会,尤其在A股许多板块已经相对昂贵的情况下,可适当提前布局深港通开通及内地过剩资金南下掘金的机会。

(兴业策略)


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