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http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100lu2i.html

主要误读：在中国资本市场滚雪球，似乎没有同美国一样的湿雪与长坡。

我方观点：尽管两国的资本市场目前还存在许多的不同，但现在就断言中国股市没有足够的湿雪与长坡，我们认为其结论还是有些下得过早和过于悲观了。

    由艾丽斯.施罗德女士撰写的巴菲特唯一授权官方传记，书名最终被确定为《滚雪球》。为什么取这个名字，源于巴菲特自己的一句总结：人生就像滚雪球，最重要 的是发现很湿的雪和很长的坡。的确，在过去的数十年中，巴菲特找到了足够长的坡和足够湿的雪，让他不但实现了孩提时的梦想，还将财富的雪球滚至无比巨大。

    然而，在今天的中国，尽管不乏滚雪球的追随者，但同时一个疑问也一直不绝于耳：在中国资本市场中能够找到相同的湿雪与长坡吗？下面，我们就针对这些质疑做出讨论。

    我们在“内在超越”一节中曾经指出：巴菲特的投资体系旨在解决三个基本问题：1、买什么；2、买入价格；3、怎样买与怎样卖。那么，中国股市在“买什么” 上是否有足够的湿雪与长坡呢？鉴于巴菲特评估企业的核心标准是股东权益回报率（ROE），我们就以此为切入点，看一看我国的某些特定上市公司（消费独占、 行业领军企业、产业领导品牌等）是否也能达到巴菲特对其长期ROE水平的要求（≥15％）：

注：股东权益回报率全部取加权数据

    可以看到，这14个产业领导品牌、行业领军企业以及消费独占公司，均有着高且稳定的ROE，其水平不仅不亚于巴菲特曾经买入和长期持有的公司，有不少还在该水平之上！那么，在买入价格与长期投资回报上又怎样呢？我们再来看以下的数据：

资料：根据国信证券金色阳光版股价走势图后复权数据整理

    这14家具有较高股东权益回报率的公司，投资者即使在早期以较高的价格买入，若能持有较长的时期，并以每年财富净值平均增长15%为目标，其买入价格绝大 部分都具有较高的安全边际。而如果投资者能再主动地做出一些逆向操作，比如在2003-2005年市场价格普遍低迷期间重仓买入，将面临更宽广的安全边 际，以及更丰厚的长期投资回报。

    这些实证说明：投资者若想在我国资本市场滚动财富的雪球，并不缺湿雪与长坡，就看你是否有眼光找出它们。其实，我国的投资人还拥有一个比巴菲特更加有利的 条件：巴菲特是在40多岁左右才开始真正进入他所宣称的正确投资轨道，而我国的投资人显然可以站在他的肩膀上，以更早的时间开始相同模式的投资。对于一个 已为人父母的投资者而言，我们甚至可以选择在子女出生时起就为他（她）建立一个投资账户。这样，这位投资者的家族财富账户可以比巴菲特多增长至少20年！ 下表给出模拟的对比结果：

    即便我们的长期投资回报每年比巴菲特低5-7个百分点，但只要我们能沿着正确之路尽早投资，最终也能取得同样丰硕的成果！

    讨论的最后，我们也必须认识到，作为个人投资者，如果想要在中国资本市场全面复制巴菲特的奇迹，仅就目前环境而言还是无比艰难的。即使你能像巴菲特一样在 11岁就开始滚动雪球，在此之后沿着正确的路径前行并能成功地坚持到最后，你也至少会面临三个难以逾越的障碍：1、我国资本市场目前还难以找到类似“七圣 徒”那样的家族企业——由此你只能在一条线上作战；2、在看得见的未来，投资者恐怕都难以拥有属于自己的保险公司——从而使你的投资将缺少巨大的而且还有 可能是零成本的财务杠杆；3、由于缺乏前两个条件，你将不能以“三面佛”（见相关章节）的身份去进行投资操作——这对你的思维与行动模式（对于那些供职于 投资机构的专业人士而言尤其如此）将产生不利的影响。

1、  从“资本回报”的层面去考察，中国股市并不缺少“湿雪与长坡”；

2、  从“投资回报”的层面去考察，中国股市也不缺少“湿雪与长坡”；

3、  从“尽早投资”的层面去考察，相对于巴菲特本人，中国的投资人可能更不缺少“湿雪与长坡”。