噹噹全網凍結賬戶：被誤判的危機？
http://www.eeo.com.cn/2012/0323/223363.shtml經濟觀察網 記者 楊陽 3月23日，噹噹網運營高級總監梁健鵬很意外地發現，從19日晚22點到22日24點這74個小時裡，噹噹網所有被凍結了賬戶的用戶中只有6位致電噹噹網反映自己的賬戶異常。
另一個數據令梁健鵬更感蹊蹺。19日噹噹網給大約50萬賬戶上有餘額和禮品卡的用戶發出了短信、郵件。按照他們自己的設想，至少要有80%的客戶會去修改自己的密碼。但實際上這三天的數據顯示，只有不到5%的用戶更改了自己的密碼。
噹噹網冒著商譽受損的巨大風險作出全網凍結賬戶的決策，卻得到這個令人大跌眼鏡的結果，這是一次被誤判的危機嗎？又是什麼原因促使噹噹網CEO李國慶緊急作出這個決定，之後的74個小時中又發生了什麼？
端倪
噹噹網用戶賬戶異常的現象早在一個月前就已經出現端倪。
據噹噹網客戶服務中心負責人梁健鵬回憶，2月份裡有幾起零星的用戶投訴，稱自己的密碼失效或者登錄不進去。
噹噹網臨時制定了幾個針對性的措施幫助用戶恢復正常使用。但由於距離CSDN賬戶被盜已經過去了兩個月，兩家網站的大部分用戶重合度不高，且CSDN是用戶大規模洩密，而當時噹噹網僅僅是幾個用戶出現了異常，因此噹噹網並不敢斷定用戶的賬戶異常就一定與CSDN事件有關。
當時噹噹網分析推斷，有可能是用戶自己平時不夠謹慎洩露了自己的賬戶信息——例如在公共場合上網，或者是洩露給了自己的親友，洩露了賬號和密碼。因此只採取了在首頁上公告提醒用戶，由於CS-DN事件，請用戶更改登陸密碼確保自己賬戶安全。
此後相當「安靜」，3月的第一個星期裡幾乎沒有什麼事情發生。
但到了3月的第二個星期，突然開始有很多用戶向噹噹投訴，反映自己的賬戶異常，無法登錄、金額不對，或者是出現了陌生的訂單，有的時候一天多達二三十個投訴電話。噹噹網的客服和技術人員都已經意識到事情並不那麼簡單，情況比想像中的要嚴重得多。
他們在加緊研究對策方案的同時第一時間向噹噹網的大當家CEO李國慶匯報了此事。
凍結所有用戶賬戶中的餘額和禮品卡，是19日早上噹噹網CEO李國慶召集的一次多部門會議上做出的決定——這次由客服中心、技術部、法務部和運作部
各部門責任者共七人參與的緊急會議事實上在當天上午和下午召開了兩次，上午的會議由李國慶親自拍板，決定凍結所有有禮品卡和餘額的賬戶，通過短信和郵件的
方式通知所有用戶上網改密碼，所有用戶損失噹噹來補償，以及向公安機關報警。
19日下午，李國慶再次召開會議，彙總了各項決定執行的情況，並且立刻著手佈置付款流程的改進——付款前要用手機接收驗證碼。李國慶看到的數據是，
從2月中旬到3月19日凍結用戶賬戶前，報告上來的賬戶異常共197例，損失賬戶的金額從幾十到數百不等，只有極個別賬戶金額較高。
噹噹網隨後發布公開聲明承認部分用戶賬戶被盜的事實。李國慶指示，要通過短信、郵件等一切方式通知所有用戶趕緊到噹噹網上來更改密碼，並檢查自己的
賬戶是否有被盜用，以減少用戶和噹噹自己的損失——儘管法務部認為噹噹可能不需要負擔完全責任，但李國慶堅持損失的賬戶要全額、分批補償，計劃時間期限是
兩個星期，當然，要在核實該用戶確實受到了損失之後。
這個時候李國慶和他的團隊面對的首要棘手問題是，究竟有多少用戶賬號被盜，損失究竟有多少？對於這家互聯網公司來講，只能通過自家網站公告、短信和
郵件的方式提醒用戶登錄自己的賬號，更改新密碼並檢查禮品卡、賬戶餘額是否有異常。事實上，他們最擔心的是用戶被盜但是還未曾察覺。
而另一個棘手的問題是，這些被盜的錢和損失怎麼辦——如果是已經發生的訂單，噹噹網不僅損失了貨品，還要補償給用戶，相當於雙倍的損失。
李國慶認為，儘管在法理上也許噹噹網不需要全部責任，但在情理上噹噹網卻不能辜負用戶的信任，必須全額補償——即使是幾百萬元。
李國慶希望能在三天的時間裡，讓大部分用戶把自己的密碼更新完。他下如此大的決心和成本凍結所有有資金、禮品卡賬戶的原因，也許是由於中國用戶對密碼的安全性的重視程度猶如A4紙的顏色一樣淺。
禍起弱密碼
根據噹噹網的判斷，是一些不法分子盜取了用戶的賬戶和密碼進行操作。事實上對一些稍微懂技術的人來講這很容易，現在很多用戶在不同的網站上使用了相同的賬戶名和密碼，給犯罪分子留下了盜取的機會。
國內最大的網絡安全廠商360安全中心在2011年年底曾發佈過一次《密碼安全指南》，根據國內流行的密碼破解字典軟件破解列表，整理總結出中國網民最常用的25個「弱密碼」。
根據360安全專家給本報提供的資料，中國網民常用的TOP25 「弱密碼」中，有9個與國外網民使用習慣完全相同。其中，除password、abc123、iloveyou、qwerty等全球網民通用「弱密碼」外，其餘均為數字組合。
而簡單的數字組合，似乎更是中國網民最愛，佔了榜單近半數。比如「666666」和「888888」這樣的吉利數，幾乎是所有中國黑客密碼字典中的必備項，而「5201314」（我愛你一生一世）顯然被國人寄予了濃厚的感情色彩，為中國特色「弱密碼」。
網民常用的「弱密碼」主要包括簡單數字組合、順序字符組合、臨近字符組合以及特殊含義組合等四大類別。而從中國版「弱密碼」榜單來看，國內網民更習
慣設置6位字符密碼。TOP25中竟有18個是6位字符，所佔比例高達72%。此外，「a1b2c3」和「p@ssword」這類組合型密碼看似複雜，其
實也在黑客重點關注的密碼列表中。
如果系統賬號或其他網絡賬號採用上述「弱密碼」，很容易被黑客利用密碼字典自動「蒙中」，從而造成個人隱私信息洩漏甚至財產損失。
李國慶試圖通過這三天的賬戶凍結讓80%的噹噹網用戶都來為自己的賬戶設置一個高強度的密碼。然而三天下來，6個用戶報告賬戶異常和僅有不到5%的用戶更改密碼這個事實卻令人大跌眼鏡。
究竟是什麼原因讓客戶不去關心自己賬戶中的財產？
也許是因為賬戶中的錢款數額比較少，也許是因為一些用戶還沒收到噹噹網賬戶可能被盜的消息，也許是因為禮品卡得來全不費工夫，也許——他們不在乎的
原因，恰恰是一個令噹噹網員工不願意相信的、但可能性很高的一個原因——李國慶的「全額補償」承諾。如果丟了也跟沒丟一樣，為什麼要費事再去改個密碼？
港股起「風暴」，內地民企遭遇誠信危機
http://www.infzm.com/content/73550香港股市像一面鏡子，映照出內地經濟的種種變化。
形勢好大家都有肉吃，不好呢？
過去一週，在香港上市的內地民企連連遭遇誠信危機導致股價跳水，港股一路陰跌，颳起一場「大陸民企風暴」。
最新出事的內地民企是大慶乳業控股公司（港股代碼：01007.HK）。2012年3月22日，大慶乳業發表一句話公告稱，「因宣佈一項與審計師辭任有關的股價敏感信息而停牌」。其審計師德勤·關黃陳方會計師行證實，已辭任大慶乳業審計師一職。
審計師辭職，通常是公司財務出現嚴重問題的信號。停牌前大慶乳業的港股股價報1.68港元，三個交易日內下跌17%。
大慶乳業絕非孤立個案。就在其停牌當日，另一隻內地民企股大成生化（00809.HK）因子公司貸款突增2倍，引發股價大跌24%。早些時段公佈年
報的碧生源（00926.HK）、霸王集團（01338.HK）、好孩子（01086.HK）等民企股，也紛紛因業績欠佳導致股價大跌。
「香港市場現在人心渙散，謠言當道，券商大把裁員，人人感到無力、無助。」西京投資主席劉央對南方週末記者慨嘆。劉央被稱為對內地民企股不離不棄的「女股神」，投資了多只內地民企股。「我感覺這次香港遭到的重創比2008年還嚴重。」
一隻青蛙引發的「慘案」
「將近4億的生意，說不見就不見了，很難讓人放心。」
一週前，博士蛙國際（01698.HK）因為德勤辭任審計師事件，掀開這場民企風暴的最新高潮。
2012年3月15日，博士蛙公告稱，德勤·關黃陳方會計師行辭任，引得博士蛙的股價當日最大跌幅一度達40%，也停牌於1.68港元。
博士蛙股價直線跳水於當日引發投資者恐慌，當日其他多只民企股票紛紛大跌。一位深圳研究港股的私募基金經理宋先生則戲稱這是「一場由青蛙跳水引發的血案」。
根據該公司網站介紹，「博士蛙國際控股有限公司成立於1997年，是中國內地一家領先和快速增長的兒童產品的開發商和零售商。」在香港股市，龍年生子題材2012年倍受追捧，博士蛙作為一隻兒童用品股，在爆出審計師辭任事件前，股價已累計漲幅達到47%。
德勤在辭職信中稱：「我們仍對財務報表中普遍出現的事項感到擔憂，其中例如與一名貴集團的供應商之間的金額為3.92億元人民幣的一筆已記錄預付款
的存在性及商業實質性；以及貴集團專營OK卡經銷商、商品經銷商及貿易供應商的存在性，以及與上述實體之間已記錄的交易的商業實質性。」
德勤的舉動引發投資者對博士蛙公司假賬風險的恐慌，「將近4億的生意，說不見就不見了，很難讓人放心。」一位港股投資者抱怨說。
南方週末記者在查閱博士蛙招股書時發現，博士蛙與供應商的賬款通常須向供應商墊付總採購價最多30%作為預付款項，並計入「供應商墊款」一項。
博士蛙2011年6月底止的中報顯示，當時其預付款只有1.64億元，但經營現金流已為-9.23億元，其中增加存貨便支出了逾3億元。公司的解釋是，由於採取預付款方式採購以降低存貨採購成本，導致採購支出大幅增加。
一位業內人士告訴南方週末記者，博士蛙的3.92億元預付款是因為2011年門店擴張太快，因此向供應商購買貨品大增，支付供應商的預付款也隨之快
速上升。但現在門店銷售不旺，兒童用品積壓嚴重，德勤要求對這些預付款提取壞賬準備，「但博士蛙想繼續掛賬而不計提壞賬，因為一提壞賬，就意味著利潤會大
幅縮水。」德勤則不同意預付款繼續掛賬，所以引發雙方鬧翻。
截至發稿時，博士蛙未回覆南方週末記者的採訪要求。
誠信危機逼近民企港股
扎堆而至的誠信問題集中暴露，令港股投資者本已如履薄冰的信心更加動搖。
一般來說，審計師辭職屬公司財務出嚴重問題的明顯信號。2011年，德勤就曾因公司財務問題辭任納斯達克上市公司中國高速傳媒（CCME）及東南融
通（LFT）的審計師一職，這兩家公司隨後均被停牌和退市。「審計師辭職等同公司被判死刑。」申銀萬國證券香港聯席董事王雅媛認為。
除審計師辭職外，近期港股民企的其它麻煩更不少。
就以最新出事的大慶乳業來看，該公司實際控制人為董事長趙宇，趙個人持有公司52.17%的股權。2月22日，大慶乳業曾公告稱將收購名峰集團的全部股本。名峰集團屬下有兩大公司——富善（中國）有限公司和金天然集團。
在大慶乳業2010年10月赴港上市時，其招股書中聲明其執行董事夏元軍2008年12月23日前直接控制金天然30%股本權益，而大慶乳品的前執行董事潘先生曾是金天然的執行董事兼法定代表人。
上述收購曾引來一片質疑聲：既然在2年前上市時撇清與金天然的關聯關係，為何又在2年後又要通過收購名峰集團來獲取金天然的股份？
3月22日，上市僅一年多的歲寶百貨（00312.HK）也公告稱，因須向審計師「提供部分其他資料」而延遲公佈業績。審計師知會歲寶，公司需向審
計師提供包括於中國收購兩項物業所支付的押金等若干數據，2011財年業績將延至3月30日發佈。公告中提到的該筆押金相當於歲寶截至去年底資產總值的約
6%。
公告發出後，歲寶股價當天放量暴跌18.4%，單日蒸發市值5億港元。
資料顯示，歲寶自2010年11月掛牌以來只公佈過兩項收購，即2011年12月以1.68億元人民幣收購汕尾地塊，與2011年5月以2.625
億元收購的深圳地塊，兩幅地塊均作為興建商場用途。其中深圳地塊押金金額為1.31億元人民幣，汕尾地塊首期支付款項為8900萬元人民幣。
有業內人士對香港媒體表示，以行內人的理解，上述公告意味著很可能審計師未能獲得相關押金支出的確認文件。
此外，近期豪特保健（06880.HK）還爆出全年純利僅達到招股書預測約30％致股價大跌；中國農產品交易（00149.HK）的審計師透露其持續經營「存在重大不明朗因素」等事件。
扎堆而至的誠信問題集中暴露，令港股投資者本已如履薄冰的信心更加動搖。恐慌之下，港股民企多只股價跳水。就連一些業績優秀的民企股也被市場恐慌情
緒所傳染。女鞋領先企業百麗國際（1880.HK）在公佈業績前，股價一度下跌超過5%。但業績公佈後，百麗全年盈利仍升24％，符合市場預期，下跌只是
一場虛驚。
環境好大家都有肉吃，不好呢？
一旦經濟遭遇困境，內地民企前期粗放式經營模式的弊端也就一覽無遺。
這不是香港第一次颳起「民企風暴」。2011年，一場自美國發起的針對中國反向併購公司的做空潮（參見本報2011年5月26日「追殺中國造假股」一文），也曾將民企財務風暴燒至香港。
當時許多香港上市公司受到牽連和質疑，中國森林（00930.HK）、瑞金礦業（00246.HK）、群星紙業（03868.HK）三隻民企股更因財務不合規、營收存疑等問題導致審計師辭職，至今均未復牌。
有分析人士指出，此次出問題的博士蛙、大慶乳業和歲寶等公司均是2010年9月之後上市，這與金融海嘯後市況欠佳、監管相對不嚴有關。而內地民企賬
目粉飾情況看來頗為嚴重。據香港《信報》報導，民企風暴已引起香港證監會關注並致電多家券商，提醒注意流動資本狀況，定期進行壓力測試。
多位受訪人士認為，民企爆發財務問題並非一日之寒。
華富嘉洛證券投資經理關煒翔對南方週末記者表示，此次民企風暴的根本成因之一，是大部分民企均由大股東持有五成以上股權，對公司擁有絕對控制權，容易將上市公司視為私人資產，「大多數其實只是公司治理不佳而釀成嚴重後果」。
王雅媛也認為，民企賬目有水份及公司賬目跟老闆私人賬目過分有關連，是存在已久的問題，「中國人做生意一向偏向過度借款，當經濟暢旺或市場資金充裕時，老闆可以四處借錢渡過難關，問題不會浮上水面。但現在形勢變了。」
但也有分析認為，民企風暴僅僅是香港和內地政治、經濟現狀的一面鏡子。
香港第一上海證券公司分析師岑智勇告訴南方週末記者，此輪港股跌勢與香港第4屆特首選舉前夕的形勢不明朗有關，加之一些公司配股致使市場資金面緊張。而一旦形勢明朗，加上美聯儲主席伯南克暗示新一輪量化寬鬆政策的動向，3月27日港股則大漲1.83%，站上21000點。
宏觀數據顯示的經濟形勢的確不容樂觀。匯豐中國3月製造業PMI初值降至48.1，1-2月規模以上工業企業實現利潤同比降5.2%，國企利潤三年首現下滑，都折射出中國經濟增速放緩的隱憂，使市場觀望氣氛濃厚。
i美股網站上的港股投資者邢謙（化名）對南方週末記者說，「環境好時大家都有肉吃，規模擴張成為最簡單快速的獲利手段，而一旦經濟遭遇困境，前期粗放式經營模式的弊端也就一覽無遺。不只是民營企業，大部分國企也是這樣。」
在香港一位基金經理看來，近期港股的賣空潮，還與內地的政局變化有關。他告訴南方週末記者，香港股市中，有不少莊家來自重慶和四川，他們操縱的資金高達數十億元。
「那些有川渝背景的莊家緊急拋售，抽逃資金，這就和當年陳良宇案案發時，一些上海背景的莊家撤離香港一樣。」他說，「而一些國外資金重倉的股票，比如騰訊，則比較穩定。」
「失手的」與「掃貨的」
「歐洲股神」安東尼·波頓再次因重倉博士蛙和增持霸王股份而損傷慘重，而同樣遭受損失的「女股神」卻獲得了3億美元的新融資。
此次民企風暴中，一些著名投資人再度失手。
有「歐洲股神」之稱的安東尼。波頓（Anthony
Bolton），繼2011年不幸押寶被渾水公司獵殺的香港公司嘉漢林業（TRE）之後，再次因重倉博士蛙和增持霸王股份而損傷慘重，一週內虧損近
1900萬元港幣。彭博數據顯示，波頓操盤的富達中國特殊情況基金早在2011年8月已持股博士蛙約424萬股，若仍維持該持股量，截至3月21日損失約
381萬港元。
據香港媒體報導，自2011年7月爆出二惡烷事件後波頓並未拋售霸王，直至8月中才減持股權至5%以下，當時估計已虧損約7億港元。3月8日，波頓
以每股1.4港元均價再度買進霸王4322萬股，持股量重上5.7%的須披露水平。不想霸王在上週兩個交易日內大跌約24%，富達所增持股份在短短7個交
易日已虧損近1500萬港元。
此外，富達持有的碧生源等，近期也都大跌。
另一位對民企股「不離不棄」的「女股神」劉央雖未涉及上述「風暴股」，卻也被媒體報導旗下基金今年回報僅6%，年初以平均每股9.425港元增持
106萬股中金再生（00773.HK），涉1000萬港元，股份市值蒸發逾百萬港元；同期以4500萬港元增持昊天能源（00474.HK），至今損失
1700萬港元。
對此劉央回應道，有關報導僅是片面事實，實際上她的基金從2011年9月份中金再生股價在6港元左右的低位，就增持該股而無需披露。3月27日，中
金再生公佈全年業績：股東應佔溢利約18.62億港元，年增長110%，股價漲至8.66港元。「現在這只股我還是盈利的。」劉央說，而昊天能源也是她堅
信會大漲的一隻資源股。
劉央坦承，2011年她執掌的基金表現的確不令人滿意，「跑輸大市，但損失完全在可承受範圍之內。」但西京在2011年8、9月份的股市低點已大舉
進場掃貨，她持有的股票中，至今仍有不錯的反彈漲幅，比如中國黃金國際（02099.HK），股價已從年底買進時的約20港元漲至38.3港元。
年初，西京投資剛獲得了兩筆共3億美元的融資。「別人都無影無蹤了，這時候還有誰能融到錢？為什麼投資人信任我？」劉央自問自答，「我的投資理念和對民營企業的信心一如既往。」
鄂爾多斯民間借貸危機
http://www.eeo.com.cn/2012/0407/224151.shtml最大的投資公司倒了
鄂爾多斯烏蘭木倫鎮和陝西省神木縣大柳塔鎮的交界處，被當地稱為「金三角」。這裡盛產煤炭，神華神東煤炭集團有限責任公司（下稱神東集團）就位於此。
31歲的金強(化名)是神東集團的一名井下工人。他2009年到煤礦打工，雖然月收入5000元，不過下井挖煤工作辛苦且危險、他的妻子沒有工作，
兒子已上小學，全家生活依然不富裕。像當地的其他居民和礦工一樣，金強曾經將致富的希望寄託於烏蘭木倫鎮最大的投資公司——鄂爾多斯昊達投資有限責任公司
（下稱昊達）。
儘管民間放貸風險頗高，然而昊達高額的利息著實吸引人：以100萬元為例，3分月息計算，一年的收入就超過36萬。
此外，昊達在投資者眼中的形象也頗佳。
事實上，烏蘭木倫鎮大大小小的投資公司超過20家，其中看起來實力最雄厚、宣傳最靠譜的就屬昊達。成立於2008年10月23日的昊達註冊資本為9000萬元，隸屬於鄂爾多斯市烏金煤業有限公司（下稱烏金煤業）。
在昊達的辦公地點，烏蘭木倫鎮的一棟不起眼的兩層白色小樓裡，本報記者看到牆上掛有公司的營業執照。上面載明經營範圍為：對礦產資源開採業、煤炭業、路橋建築業、旅遊業、紡織業、商業、工業、文化娛樂業、餐飲服務業的投資。
昊達董事長為38歲的白昊，鄂爾多斯市伊金霍洛旗人，同時擔任烏金煤業的董事長；昊達總經理為高源，是白昊的妻舅，原為神東集團下屬的神東醫院少兒分院副院長。
煤礦，是白昊融資的一塊金字招牌。昊達的宣傳冊如此描述：「公司在陝西、鄂爾多斯擁有多處大型露天煤礦，並在包頭開設了專屬大型儲煤廠，儲煤量達6
萬噸左右」。有煤礦，也意味著昊達有支付利息的能力，也讓民間中小放貸者感覺吃了定心丸。搞煤礦需要資金，而國有銀行貸款困難，因此，民間融資得到了鄂爾
多斯當地政府有意無意的默許。
「剛開始都不敢放，後來看到正式成立了昊達，還有營業執照，正規的手續，大家才放心。出事前每天放款和結息的人絡繹不絕，比銀行的人還多。」神東醫
院一位中層領導向本報記者透露，早在2005年高源就以「外甥白昊有煤礦、電廠、酒店、地皮」為由在神東公司內部小範圍融資，2008年後公開向社會融
資，2010年達到高峰。
在「金三角」之地，被債權人視為「實力雄厚」的昊達，其信譽遠遠超過其他融資對手。為了放貸給昊達，甚至還要託人找關係，其給出的3分月息回報成為人們爭相追捧的對象。
「我當時就用那輛車拉了1000多萬現金，後備箱都塞滿了。」債權人劉英（化名）稱。劉英以2分或2.5分5的月息向下線融來資金，又以3分的月息
分別給白昊放貸1000多萬。一線、二線、三線、四線，上線向下線融資，烏蘭木倫鎮、柳塔鎮以及神東礦區的民間資金像流水般不斷匯入昊達。
據瞭解，昊達要求債權人儘量出借現金，規定最低借款金額是10萬元，10萬元至50萬元的散戶每三個月結一次息，50萬元以上的大戶一個月結一次息，借期滿6個月可退出本金。
昊達也採用民間借貸普遍使用的「利滾利」模式，債權人可以選擇將上次的利息計入下次的本金，重新填寫借條上的借款金額。當地稱「換條子」。
在借貸風潮下，金強成為放貸金字塔中最底端的一員。他放給白昊20萬，其中自己的存款10萬元左右，抵押了兩年工資給中國建設銀行烏蘭木倫鎮分行貸出約10萬元。他採取的也是「換條子」的方式，希望有朝一日這20萬賺回更多的錢，好讓一家人能在縣城買房居住。
然而好景不長。2011年10月18日，「蘇葉女案」、「王福金案」爆發。昊達突然發佈了「經我公司董事會研究決定從即日起暫停結利息，清退50萬以下客戶」的通知。「白昊案」由此爆發。
2011年12月10日，烏金煤業向債權人發送了董事長白昊簽發的《關於下屬公司債務清償的方案及承諾》，解釋「由於經濟危機，加之部分債權人上訪告狀，導致我公司在銀行徵信喪失，無法正常貸款」。
一時間，急於抽出資金的眾多債權人到昊達擠兌，並向公安機關報案。2011年12月21日，伊金霍洛旗公安局以經偵大隊為主力共抽調80多人，成立了「白昊非法融資專案組」。
2012年2月29日，伊金霍洛旗公安局禁毒大隊隊長、專案組取證小組組長高平告訴本報記者，昊達涉嫌非法融資23.18億元，其中本金約17億元，利息約6億元；直接債權人數為2672人。董事長白昊、總經理高源和副總經理王福明已被「監視居住」。
昊達一夜崩塌不僅導致金強的買房夢變成了泡影，而且幾乎失去了生活的經濟來源。工資每個月都被銀行扣掉了，常常向兄弟借錢。
因借貸案而陷入貧窮的礦工不止金強一個。烏蘭木倫鎮到底有多少人放貸而如今又被套牢？僅僅在神東醫院就可見一斑。「大家工作都做不好，人心不穩，沒
心情上班了，每天都操心這個事，院長、書記等領導都放了款，他們也都急得要死，整個醫院基本上處於癱瘓。」據神東醫院一名醫生統計，整個醫院有200餘
人，至少有50%參與放貸，其中放給白昊的就達80人，金額近1億元。
自殺的潘多拉之盒
2011年9月，在白昊案爆發之前，鄂爾多斯就刮了起了一場金融風暴，人稱「九月風潮」。據當地司法系統的一名不願透露的官員告訴本報記者，其實早在「九月風潮」之前，2011年8月，鄂爾多斯市政府就很秘密的召開了一個會議，摸查了當地的民間借貸情況。
但會議內容不知被何人以短信的形式洩露出去，頓時一份「黑名單」在社會上流傳。「黑名單」將投資老闆分為三類，公安機關對其採取不同的控制措施。第
一類是進入崩盤的，如杜金梅、張剛敏、張剛慧等人，要求扣押其護照，摸清大部分資產，掌握其活動狀況，在適當時候作為典型打擊；第二類是信譽度、抗風險能
力較差的，將其列為融資黑名單，如王建平、王銀河、白昊、趙軍、馬同春、張海霞、張光敏兄弟等7戶，對其進行重點列管，定期、不定期進行查賬、詢問，並責
令其限期改正；第三類是信譽度、抗風險能力一般的老闆，列為融資重點調查對象，包括於曉紅、劉明圃、白瑞平、唐東昇、吉日噶拉、高俊亮、梁宜恆、劉建增、
楊永9戶，公安機關對其進行警告，限期縮小融資額度和規模。「黑名單」引起的恐慌一發不可收拾，使鄂爾多斯市政府措手不及，人們爭相要債撤資。「王福金就
是被這條短信逼死的。」和王福金在同一個辦公室辦公的徐富（化名）說。王福金是中富房地產開發有限責任公司的法人代表，在進入房地產前，曾擔任鄂爾多斯中
院經濟庭庭長和東勝區法院院長。
王福金的自殺打開了「潘多拉盒子」。三線逼二線，二線逼一線，一線以死來結束債務，在過去的半年中，這樣的故事接二連三地上演，鄂爾多斯人人心惶惶。
2011年11月，東勝區工商局事務中心主任劉永軍在自己開辦的公司上吊自殺身亡。東勝區工商局一副局長告訴本報記者，劉永軍生前創辦了一個公路建設公司，融資可能是其自殺的誘因，但自己並不掌握其融資數額。目前公安機關還未最終認定結果。
2012年2月21日13時許，鄂爾多斯市康巴什新區司法局工作人員丁虎在東勝區富源小區北門外的一間臨街鋪面房內上吊自殺身亡。
康巴什新區司法局的一位司機和東勝區司法局的一名工作人員向本報記者證實，丁虎為了入股房地產，融資了兩個多億，還有一個多億的資產無法變現，春節後就沒到單位上班，最終被債主逼的上吊自殺。
「鐵西區那麼多空房子，你就不知道帶上東西到裡面住幾天，誰找得到啊！」2012年2月下旬，蘇葉女案的債權人許文兵（化名）接受本報記者採訪時，恰好妻子來電告急下線又在逼債，許文兵如此向妻子「獻計」。
2012年兩會期間，參加全國兩會的全國政協委員、中國銀監會前主席劉明康在全國政協的經濟界小組討論時表示，當前民間借貸經常遭遇事主跳樓、自殺等，是因為一些民間借貸的背後是複雜的官商勾結。
在「鄂式金融風暴」中，包括丁虎、王福金、劉永軍在內的自殺者多有公務員經歷。於是，「官員自殺」似乎成了當地民間借貸中官商勾結的佐證。
在鄂爾多斯有個傳說，融資金額在4000萬元以下的，公安機關不管。「鄂爾多斯這種事情太多了，如果每個人都自首的話，豈不要再蓋20個監獄？」融資2000萬元的王軍（化名）在下線被逼無奈下，前往東勝區經偵大隊自首，接待民警如是回覆。
鄂式融資：煤礦為幌的「詐騙」？
在接二連三的債務人死亡案件背後，是鄂爾多斯民間借貸的重重危機。
「在鄂爾多斯95%的人都在放貸，如果你沒放貸說明你沒錢。」從官員到農民，從律師到教師，家家戶戶都參與放貸。原鐵西區區委副書記劉志華向本報記者坦承自己也「放了幾十萬」。
因為借貸半徑有限，放貸拆借往往侷限於親戚朋友之間。在當地，整個家族的資金都被融資者借走的情況比比皆是。
一位司法系統的官員向本報記者稱，這些年政府對民間融資是持鼓勵態度的。這也是相當多的融資者能夠打著「有煤礦」的幌子，吸引來大批資金的重要原因。
根據我國最高法院關於審理非法集資刑事案件的相關司法解釋，集資詐騙罪是指以非法佔有為目的，使用詐騙方法非法集資。
而司法解釋對「以非法佔有為目的」的行為表述為：集資後不用於生產經營活動或者用於生產經營活動與籌集資金規模明顯不成比例，致使集資款不能返還的；肆意揮霍集資款，致使集資款不能返還的；抽逃、轉移資金、隱匿財產，逃避返還資金的等。
在採訪期間，所有債權人都認為自己的債務人涉嫌集資詐騙。那麼白昊、蘇葉女等融來的巨額資金到底拿去投資了什麼？
2011年中央對樓市展開調控，鄂爾多斯樓市一蹶不振，融資老闆們無力支付下線的高額利息，民間借貸案隨即大規模爆發。融資者當年籠罩在肥皂泡中的所謂的「實力」顯出了真面目。
工商資料顯示，烏金煤業註冊資本金為8000萬元，經營範圍為「焦粉、蘭炭、礦山機械、洗選機械銷售，煤炭批發」。
昊達自己發佈的清償公告稱「資產足夠抵債」。而2012年3月14日，專案組向債權人口頭公佈，昊達的資產以烏金國際大酒店、杭錦旗聚野煤化有限責
任公司、伊盟財校宗地、鐵西宗地四處為主，另有車輛、公司辦公地點和幾處房產，總估價為21.56億元。另外，專案組稱有3.3億元的資金流向不明，並未
發現有煤礦和儲煤。「當時宣傳說有煤礦，現在公安機關處理說沒有。這不是明顯的詐騙嗎？」債權人李志剛反問。
白昊案專案組取證組組長高平對本報記者說：「白昊融資時自己說的，有可能當時騙人，也可能以前有過煤礦，入股的，但是現在賣掉了。」
蘇葉女案爆發後，煤礦也不見了。「她就說要買煤礦，跟人已經談好了，簽了合同。她向我們借錢時就說有美容院、火鍋店，要開煤礦、辦物流公司，建鄂爾多斯最大的五星級酒店。」同樣，所有債權人也都認為蘇葉女融資12億元涉嫌集資詐騙。
2012年2月13日，本報記者進入蘇葉女宣稱屬於自己的烏蘭哈達煤礦暗訪。銷售主任田軍明確表示，煤礦主人是高俊亮，並非蘇葉女。
工商資料顯示，蘇葉女名下共有6個公司：東勝區僑姿男仕養生館、東勝區順鑫億祥葉農家樂、東勝區順鑫億高老九火鍋城、俏姿美容美發院，皆為個體戶；
鄂爾多斯市俏姿國際美容美發有限公司，註冊資本1000萬元，建築面積為403.12㎡；鄂爾多斯市萬海物流有限公司，註冊資本1000萬元，連場地都沒
有，實際並未運作。
高老九火鍋城的三名員工告訴本報記者，店內有80多名員工，一天的營業額為20000元，一個月的利潤大概只有10萬元。無力支付眾多債權人的高額利息。
目前，負責偵辦蘇葉女案的東勝區公安局經偵大隊公佈了蘇葉女的資產，為17處房產、1輛東風本田CR-V越野車、以及維聯大廈，估價約3.74億元。
東勝區經偵隊隊長高旭明接受本報記者採訪時明確表示，蘇葉女經營的項目、擁有的資產與融資金額明顯不相符，蘇葉女的資產也沒有煤礦，是否集資詐騙應交由法院判定。
在放貸風潮下，融資老闆們的炫富行為往往是吸引債權人投資的重要原因，如今也被指有詐騙嫌疑。
「她特愛買彩票，雙色球，每次都幾千幾萬塊錢的買。」債權人認為蘇葉女花巨額資金買彩票、圍湖（當地的一種賭博方式）是肆意的揮霍行為。
高旭明於2011年11月12日在債權人舉辦的普法會上透露，「蘇葉女購買彩票花了2000多萬元，但她購買彩票沒虧本，反而賺了一兩百萬；蘇葉女嗜好賭博，但從賬面上看，她賭博基本上屬於不輸的狀態而且是盈利的。」
實際上，蘇葉女並非融資金字塔的最頂層，她最大的一筆投資就是在建的維聯大廈，她還以高於4分的月息借貸給高俊亮、李文博等人。
據高旭明介紹，維聯大廈就是高俊亮無錢還蘇葉女的1億多元借款後，以10000元/㎡的價格過戶給蘇葉女。而高俊亮又是從李文博手裡將維聯大廈沖賬過來的。
讓蘇葉女和白昊的債權人都認為他們是集資詐騙的另一原因是，自己被要求出借現金。
「東勝警方敬告廣大市民：為使民間融資安全運行，建議投資時要選擇做實業、有資產、有實力的誠信企業直接投入，不要經過無實體產業的二道販子（融資老闆），切勿被暫時的虛高的利息所迷惑。」很多東勝區市民收到公安局群發的短信。
鄂式處理：往息抵本，違規拍賣？
無獨有偶，白昊案發後，烏蘭木倫鎮、大柳塔鎮地帶的20多個其他融資機構也停掉了結息。眾多債權人直呼「上當受騙」。
高旭明向本報記者透露，蘇葉女累計融資約12億元，其中本金5.45億元，利息近7億元，追查到的資產估價只有3.47億元。
2011年4月開始，蘇葉女以資金緊張為由，停止現金支付利息，全部轉為利滾利的「換條子」，而利息卻由月息4分漲至5分。
眾多債權人懷疑，此時蘇葉女開始準備轉移和隱匿資產。「她把利息抬高，是為了騙更多的錢，然後跑路或者自首。」一位債權人說。
當地一位和蘇葉女打過交道的老闆告訴本報記者，2011年9月19日蘇葉女潛逃至包頭時被東勝區公安局抓回；其實早在2011年7月份，蘇葉女就辦理好了出國護照，但被限制出境。
坊間還流傳著蘇葉女曾經向北京、上海、美國轉賬約4億元的信息。高旭明向本報記者證實，蘇葉女確實向北京亞運村汽車市場的詹勝濤（音）轉過1000萬元，蘇葉女2011年進賬4億多元，出賬也達4億多元，有3億元的資金流向不明。
此外，債權人稱蘇葉女先後擁有17輛豪車，其中紅色瑪莎拉蒂360萬元，奔馳S65純進口460萬元，但是在公安機關公佈的資產裡只有1輛東風CR-V越野車，估價20萬元。
本報記者採訪得知，鄂爾多斯處理非法集資案都是依照「往息抵本」的模式：如公安機關公佈白雲娥借給蘇葉女272萬元，吃了利息261.14萬元，清償金額為剩下本金的20%，即21720元。
白雲娥表示自己選擇利滾利的「換條子」方式，實際上並未領取那麼多現金利息。眾多債權人像白雲娥一樣，並不接受這種清償方法。
「關於案情通報的往息抵本方式，不同意的理由有二：一是，白昊以烏金煤業公司發的紅頭文件，關於資產與負債的情況，是資足低債，那麼不僅能償還本
金，而且能支付利息，並且這個文件還報送了鄂爾多斯市政府；二是，於情於理，我們的錢就這樣被他白白使用了嗎？我們債權人不答應！」白昊案的債權人QQ群
裡反覆流傳著這樣一條消息。
根據央行2002年頒佈的《中國人民銀行關於取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》規定：民間個人借貸利率由借貸雙方協商確定，但雙方協商的利率不
得超過中國人民銀行公佈的金融機構同期、同檔次貸款利率（不含浮動）的4倍。超過上述標準的，應界定為高利借貸行為，不受法律保護。
另外，在法院判決前就拍賣融資公司的資產，這在非法集資案中成了典型的做法。
2012年12月17日，本報記者暗訪當地唯一的拍賣公司——鄂爾多斯市益嘉拍賣公司。工作人員透露，該公司已經受公安機關委託拍賣了數個民間借貸案的資產，包括石小紅案、祁有慶案、蘇葉女案。
該工作人員表示，「從整體上來說，非法融資案一般只能保證償還債權人剩下本金的20%。東勝區現在都不經過法院（就拍賣）。」
目前仍處於偵查階段的蘇葉女案，卻於2012年2月18日舉行了資產拍賣會，此次拍賣會因絕大多數債權人的反對而取消。
對此，高旭明解釋：「按照法律程序是不應該這樣做的，但是（提前拍賣）社會效果肯定會更好，老百姓肯定會更滿意。你看吳英案到現在啥都沒有了。」
「我們一共提供了24條線索，他們一條都不追查，都是說沒有那回事。」白昊案的債權人李志剛表示，白昊案也即將進入資產拍賣階段。
「公安機關明顯違反辦案程序，蘇葉女和公安機關都無法委託拍賣公司拍賣，因為是贓款，只有法院判決後由法院來支持拍賣。」北京華一律師事務所夏楠律師說。
鄂式生態：官商勾結，保護企業家？
遠在千里之外的浙江吳英案在鄂爾多斯被廣泛傳播。與網絡普遍輿論為民間借貸正名不同，這裡幾乎所有債權人都希望自己的債務人也能受到法律嚴懲，甚至像吳英那樣被以「集資詐騙罪」判處極刑。
早在2010年,鄂爾多斯市就成立了由市委主要領導任組長的整頓規範民間借貸工作領導小組，但還是未能阻止非法集資、非法吸收公眾存款等眾多案件的爆發。
據瞭解，當地政府將延續了數年的民間借貸定義為「非法集資」，然而對外卻格外低調。
「市裡都開過會，所有的非法吸收公眾存款案子不許透露給社會。如果暴露房地產情況、非法集資案如何如何，整個事情就弄大了。」2012年2月15日，鄂爾多斯市工商局副局長張勇向本報記者表示。
東勝區公安局局長劉傑也婉拒採訪，「我們現在不讓報導這些事情，怕引起新的恐慌。」
在採訪期間，有自殺者家屬明確表示受到政府方面的壓力，不太願意透露更多內容。
據上文提到的那位司法系統的公務員陳輝透露，市政府已定調，並向內蒙古自治區匯報說，非法融資在鄂爾多斯是一種普遍的經濟現象，不能按照其他地方處理，「要求輕判，保護企業家」。
在陳輝看來，鄂爾多斯地方政府近些年對民間融資是持鼓勵態度的。他分析，政府的定調導致很多老闆產生「歪曲心理」，於是2011年7、8月份的時候轉移財產，到9、10月份的時候出現眾多的自首破產現象。
在質疑公安機關追繳資產不力，違法提前拍賣後，蘇葉女案的債權人想起了法律維權。然而他們卻遭遇了一個尷尬，鄂爾多斯當地沒有一個律師願意代理，他們不得不遠赴北京聘請律師。此前數位債權人向法院提起過訴訟，也未予立案。
而且，債權人的聯合與聚會被警方視為大忌。2011年12月30日，東勝區公安局經偵大隊發短信給債權人，「我局已對劉豔（化名）等煽動非法機集者
依法傳訊，凡組織、策劃參與非法集會者，我局將嚴厲懲處。」劉豔因提供了債權人聚會場地而被行政拘留五天。此後又發生幾起債權人維權被拘留的事件。
「政府保護欠債的，驅逐要債的，造成債權人逆反心理，給社會增添不穩定因素。」一位被拘留的債權人抱怨。
「我們就更加壓抑了，只能啞巴吃黃連。」一位在東勝區計生委工作的幹部透露，自己放貸了800多萬元給蘇葉女，但因為公務員身份，不敢公開參與維權，怕被領導發現而丟掉工作。原鐵西區區委副書記劉志華也不願透露自己的放貸金額。
無論白昊案還是蘇葉女案，皆有官員參與放貸或者入股其中。白昊案專案組公佈有5969萬元債務未報案，有人推測可能是涉案的一些公務員。相應，蘇葉女案的債權人由最初的357人減至現在的345人，約12億元的債務中，本金也由7億多元，變為目前的5.45億元。
其實，在蘇葉女自首前夜，一位崔姓交警就扣押了蘇葉女的一輛車抵債。蘇葉女的融資地點，天驕小區13號樓一樓101、102，也於9月19日過戶給幸福街派出所所長白雲飛。
鄂爾多斯聯通分公司的一名職員透露，蘇葉女經常向她買連號的好號碼送領導，其中一次買了300多個，蘇葉女自己的「5連8」的號碼價格是5萬元。另外，蘇葉女還經常給領導交話費，其中一次給某領導交了21萬元。據她介紹，蘇葉女在她這裡共花費約1000萬元。
一般而言，最先知道非法融資要崩盤的是銀行、公務員、司法人員等。這些人利用政府公權力、金融權力、私人關係，優先抽走、轉移或查封融資者的資金和
財產。接下來的普通債權人就只能獲取少部分的償還。「鄂爾多斯市民間借貸機構處於監管失控狀態，雖然由多個部門登記管理，但這些部門僅履行市場准入管理，
業務合規性監管的力度和深度不足。」內蒙古經濟社會發展研究中心副主任包思勤接受媒體採訪時分析。
其實，2011年2月份鄂爾多斯市銀監局檢查了昊達一次，那幾天債權人被告知暫停放貸結息，以避風頭。可檢查一過，又恢復了往日的瘋狂。
船企危機剛開頭
http://magazine.caixin.com/2012-04-27/100384880_all.html 佔據長江南岸近500米「黃金水道」岸線的江蘇九洲船業有限公司（下稱九洲船業），佔地300餘畝的廠房內，偶爾響起清脆的電話鈴聲，令空蕩蕩的車間更顯冷清。
九洲船業是一家中小規模的民營船廠，在2007年那波船舶牛市期進入行業。「2012年還沒有接到新的訂單，去年只有四條船的訂單，在建的只有兩艘700載重噸加油船。」九洲船業董事長陳君富對財新記者說。
由於目前活少，很多外包工已經辭退。這家在江蘇省儀征市排名前十位的船廠，市場好的時候外包工達到900餘人，現在不足300人。
4月初，財新記者走訪調研了江蘇多家造船企業，它們都深陷在此輪航運造船業的危機中。
距離九洲船業車程不足十分鐘，便是與其同期入行的江蘇蘇豪船舶重工公司（下稱蘇豪船舶），蘇豪船舶目前已被西邊的鄰居——長航重工金陵船廠（下稱金陵船廠）租賃。
據當地知情人士介紹，投資7億多元的蘇豪船舶經營不善，為不讓廠區閒置，政府出面撮合了併購。但蘇豪船舶負債纍纍，金陵船廠決定只租賃其場地和設備。有中外運長航集團支持的金陵船廠雖然新接訂單也在大幅減少，但目前日子尚且不錯。
江蘇一位船舶企業負責人透露，江蘇省啟東市老牌企業南通惠港造船公司，也因接不到訂單于今年3月倒閉，當時很多下崗工人圍在船廠門口要工資。另
一家主營5.7萬噸散貨船的江蘇韓通船舶重工有限公司，年前亦有兩位關鍵部門負責人離職，原因與後續訂單不足有關。即使是熔盛重工（01101.HK）這
樣的民營巨頭，也因大量拖欠供應商和外包隊的費用，2011年底被追債方圍攻船廠。據傳，最後是董事長張志熔拿出公司自有不動產抵押融資度過危機。
船廠配套企業更是紛紛倒閉。據南通明德集團（下稱明德重工）總辦主任馬貞強介紹，啟東當地有多家船舶配件廠。市場行情好的時候，船廠會把部分訂單分包給這些配套企業。但現在船廠自己都吃不飽，哪有餘力照顧配件廠。
介於南京、鎮江、揚州「銀三角」地區中心的儀征市，轄長江岸線27公里，擁有天然的建港資源，是全國造船重點縣市。上述九洲船業、蘇豪船舶兩家民營船企均位於此地。
2011年，儀征規模船企營業收入超過200億元。據《中國水運報》報導，截至2012年2月底，儀征23家造船企業新接訂單的噸位和貨量均降
到去年同期一半，其中定位內河船舶的13家企業中，營業收入同比下降14%，在崗工人約為去年同期一半，多數企業開工率不足五分之一，超過三分之二船台已
閒置，已有一家企業破產、四家船廠喪失自主經營能力。
這是全國民營船廠的縮影，也只是船舶業危機的開端。「船舶業倒閉潮還沒出現，但暴風驟雨即將來臨。」江蘇省一位政府主管官員對財新記者表示。
據中國船舶工業協會數據顯示，2012年1月-2月，全國承接新船訂單同比下降40%。船舶行業重點監測的57家船舶企業中16家虧損，37家利潤下滑。
中國船舶工業經濟研究中心副主任包張靜對財新記者表示，2012年一季度全球成交量為200艘船、900萬載重噸，同比分別下降50%和
59%，創2004年以來新低。「這個數據比較嚇人。船廠長時間沒開工的情況可能會大面積出現。如果明後年市場依舊嚴峻，倒閉或者停產的案例會越來越
多。」
中國船舶工業集團副總經理路小彥在集團2012年規劃建設會上表示，2012年造船行業將進入真正困難的第一年，2012年-2014年可能會更加困難。
枯竭的訂單
據安信證券統計，截至今年4月，中國十大主要造船廠中，除上海外高橋（600648.SH）、廣船國際（600685.SH）分別接到74.5萬載重噸和15萬載重噸的新增訂單外，其他規模船廠都沒有新接訂單。
中國船舶重工集團一位內部人士告訴財新記者，他們計劃於5月1日之前和渤海船舶重工有限責任公司簽訂「2+2」（兩艘確定訂單，兩艘備選）的21萬噸散貨船訂單。如果成功，這是中國船舶重工集團今年的首份訂單。
一位船舶行業資深人士對財新記者說，「金融危機後，大家都說市場不好，但產能同比和環比都是增長的，而目前產值產量都在不斷下跌。同時，包括國
營船廠在內的許多船廠，春節後就沒有開工，部分手中有訂單但只能混到年底。還有一些船廠，『夜行吹口哨』給自己壯膽，號稱有新訂單，其實是自己給自己下
的，根本沒錢去造。」
有訂單的企業也不樂觀。包張靜表示，今年船舶造價仍大幅下滑，各種典型船舶的價格下滑幅度達到40%-50%，個別船型下降超過50%。以18萬噸好望角型散貨船為例，歷史上最高價位是9900萬美元，而現在的國際報價僅為4700萬美元。
明德重工董事長季風華對財新記者說，從去年下半年開始，周圍所有船廠接的散貨船無一例外都是虧損的，接單價格大幅下跌，製造成本卻不降反升。明德重工主營化學品船和汽車滾裝船，屬於需求尚可的「特種船」，也不得不向船東讓利。
據季風華透露，該公司的化學品船按市場報價是每條3500萬美元，最後和船東談下來的價格是2850萬美元，四條船讓利2000多萬美元。最近新接的加拿大大湖型散貨船，也損失了很多利潤。
訂單即便是虧損的，船廠也得接著。「造船是重資產行業，等不起，不然你的龍門吊就會生鏽。而且一旦有船東有意下單，走到你的廠房，發現空空蕩蕩的，也不會給你訂單。」九洲船業董事長陳君富無奈地說。
江蘇道達海洋科技股份有限公司（下稱道達海洋）副總裁黃建元的想法也是主動放棄一些利潤，但需要鎖定付款條件，爭取交船前能拿到80%的款項，以保證企業穩定的現金流。「船廠得考慮機會成本。接了會虧，不接虧得更多，要考慮員工、設備折舊等，接總比不接強。」
黃建元強調。金融危機以來，海外船東撤單事件頻頻發生，令許多船廠陷入被動。
今年4月初，熔盛重工一艘運力為17.6萬噸的海峽型船舶被取消合約。據瞭解，該訂單定於2007年9月，價值為7000萬-8000萬美元。隨後熔盛重工惟有選擇將船再次出售。
據中國船舶工業協會統計，三大主力船型（油船、散貨船、集裝箱船）是撤單重災區。2012年1月-2月，全國被撤銷船訂單22艘、118萬載重噸，是去年全年撤單總量的61%。在被撤銷的訂單中，散貨船佔72%，油輪佔27%。
季風華認為，「三大主力船型技術比較成熟，建造週期也比較短，一旦市場回暖，馬上呈現成交高潮，很容易獲得高利潤，但這種高利潤是被扭曲的。至於這三種船型的市場底部在哪裡，現在還很難說！」
「今年的市場要差於2008年。」江南造船（集團）有限責任公司總工程師胡可一接受財新記者專訪時表示，「2008年的大半年仍有過量船東下訂
單，船廠都來不及做，所以到2009年許多船廠仍手持訂單，2009年下半年至2010年，一些航運公司又補充了訂單，真正的業績拐點從2011年開始出
現。」
包張靜則指出，2010年那波「小陽春」更多是炒作，因那時雖然成交量很高，但船價持續下跌，市場完全轉到買方市場。而由船舶牛市時期積累下來的造船產能，目前正處於高位釋放期，需求端卻持續大幅下降，境況可想而知。
融資緊箍咒
南京武家嘴船舶製造有限公司（下稱武家嘴船舶）財務總監朱宗龍對財新記者說，2010年的船舶業「小陽春」源於2009年異常寬鬆的資金面，配
套充裕且瘋狂，投資者、投機者蜂擁而至。「那時新造船都不好意思不借錢。假設造船需要10億元，自己出資3億元，銀行會借款7億元。但到後來發現，銀行只
願意提供3億元甚至更少了，這時投資缺口至少4億元，會死得很慘。」
朱宗龍說，船東的付款比例也在發生改變，原來預付款八二開變為現在的三七開甚至二八開。「為何市場差？除了市場需求減少，信心不高，更重要的是，船舶市場難以撬動資金槓桿。」
他認為，現在很多船型技術上比過去都有所優化，油耗也降低了，但很多船東想下訂單都融不到資。
業內人士向財新記者介紹，船舶建造分簽單、開工建造、上船台、下水、交付等五個階段，船東在每個階段需分別支付20%的資金。正常情況
下，80%的預付款需要在交付前打給船廠，剩餘的20%則在交船後付清，業內俗稱「五個二」或「八二開」支付方式。前期船廠備料和設計需要投入約60%的
成本。但在目前市場情況下，有的船東甚至提出10%的預付款，交付後才支付90%款項，船廠面臨著巨大資金壓力。
中國船舶工業協會分析，由於多數航運企業虧損，船東已訂船舶支付困難，新船預付款比例大幅下降，船廠流動性資金收緊，多數經營活動產生淨現金流為負數。這令國內銀行對船舶行業信貸業務更加謹慎。
在船市最差時才會出現的賣方信貸和光租模式，現在明顯增多。胡可一介紹，賣方信貸是指船廠不僅需要墊款備料、設計製造，還需要以船廠名義為船東尋找貸款；光租模式指有的船東資信不夠好，需船廠自己成立特殊的公司為船東定船，並將船出租給真正的買家。
陳君富對此深有體會。從去年年底開始，希望中國船廠提供賣方信貸的國外顧客明顯增多。金融危機暨歐債危機以來，國外船東從本國融資已十分不易，
中國的銀行貸款條件相對寬鬆。但中國市場融資也日益趨緊。中國的銀行不僅需要考察訂單質量，同時需要以租約合同或其他資產擔保，按期歸還每月租金，目前租
期大多是六年至八年。有的銀行還提出賣方信貸必須等到交船、所有證件拿齊後才能啟動。這樣，建設資金仍需要船廠自行解決。
現在，銀行不僅對賣方信貸條件嚴苛，甚至連退款保函都不願開。由於船舶製造涉及大額資金，船東在預付部分定金後，需要融資銀行幫船廠出具擔保文
件，即若船廠出問題，銀行承擔相應的擔保責任和損失。朱宗龍表示，現在的問題是，二八開的付款條件令很多銀行不願意承擔相應風險。而開不到保函，訂單也拿
不到。
讓陳君富頗為不解的是，目前公司有4億多元資產，銀行貸款只有1000多萬元，其餘都是自有資金，如此低的資產負債率仍很難拿到退款保函。明德重工、道達重工、南通藍島海洋工程公司等多家民營船廠的情形也與此類似。
某商業銀行航運業務人士對財新記者表示，從2010年開始該行對造船業就持「謹慎支持」態度。船舶業復甦滯後於航運業，所以2010年航運市場
的「小陽春」並未使船企真正受益。現在，各類船價繼續走低，生產成本卻在上升，船廠盈利難。「目前很多船企利潤率不足5%，未來現金流又不明朗，融資確實
困難。」這位人士說，「跨境船舶融資多是中長期美元貸款，恰非國內銀行強項。與其去做這類生意，還不如去做收益高風險低的人民幣質押美元貸款。」
另一位負責船舶融資租賃業務的銀行人士告訴財新記者，「國家已將船舶業定性為產能過剩，銀行將慢慢退出這個行業。」他表示，由於造船行業是出口
外向型為主，涉及的90%的出口買方信貸都控制在國家開發銀行和中國進出口銀行兩大政策性銀行手裡，但政策性銀行屬風險厭惡者，寧可不掙錢也絕不願意出壞
賬，一般民企很難貸到款，大量廉價資金投向了國企，特別是央企。
目前，除了進出口銀行有自己的分析評估系統，其他銀行均需借助中國出口信用保險公司（下稱中信保）的評級報告，來判斷國外船東的融資信用。評級在B級以下的船東自有資金絕不能低於船價的30%。
「遠水難解近渴。」朱宗龍稱，「中信保的保函審批特別繁雜，即使船東、國別、船等各類風險都符合相關條件，3000萬美元以上的額度審批也要經
過財政部，商業銀行則需報總行，一輪審批走下來，半年多就過去了。通常信貸審批結束，一波市場行情也已結束。」包張靜說，銀行對船舶行業確實不像過去那樣
放心大膽地支持了，「銀行追逐的是風險最小化，而非利潤最大化。造船現在那麼大風險」。
船廠只得積極自救找出路。朱宗龍介紹，目前武家嘴船舶和外貿公司開展「保單式」「買單式」等合作。在船舶業發展初期，船廠需通過擁有外貿經營許
可權的外貿公司接單，後來許可權放開，船廠才可直接對接船東。但現在，為借助外貿公司的平台和資源拿到「退款保函」，很多船廠和貿易公司做聯合賣方，由貿
易公司負責開保函並監管資金使用。貿易公司則按比例收錢。所謂「買單式」，則是貿易公司直接和船廠簽單，把訂單做成內貿。再由外貿公司和國外船東交易，外
貿公司承擔經營和匯率風險。
朱宗龍坦言，這些都是無奈的創新，「也為了從貿易公司尋求一些配套的流動資金支持。目前我們和江蘇蘇美達、廈門國貿有很多合作。」為緩解建造資
金壓力，武家嘴船舶還將船用設備類產品外包給了專門從事船舶電子配套產品研發生產企業海蘭信（300065.SZ）。「我只有成為純粹的建造方，訂單才能
接下來，不然違約罰款更高。」
上述銀行人士分析，「保單式」合作的各方容易出現扯皮、糾紛，銀行也有所顧慮。此外，有的地方提出「在建船舶抵押」的新方式，但因存在一定法律瑕疵，多數銀行仍保持觀望態度。
擁擠的產能
有業內人士稱，拿一個船廠的經營證件，數不清楚要蓋多少個章。如果一路規規矩矩拿下來，怎麼也得掉幾層皮。但在2007年前後的那波船舶牛市中，很多船廠都是「先上車後買票」，根本沒有岸線資源的船企不在少數。
中國船舶科學研究中心名譽所長吳有生對財新記者感嘆，「中國的造船企業太多了。」他統計，從2006年到2010年，30萬噸產能的船企從7個
增加到33個；10萬噸船塢船台從17個增加到59個。產業集中度大幅下降，2006年前十大船廠產量佔全國產量比重為68%，2011年下降到38%。
而日本前十大船廠產量佔比是58%，韓國則高達94%。
「造船業在繁榮的時候，被過度放大了。江蘇有20多家企業就夠多了，為什麼不能洗掉一批？」季風華表示。
儀征市船舶辦公室主任張俊則稱，目前儀征有39家船廠，未來計劃並成
8家-12家，最好是6家。「我們三個大廠就貢獻300多億元產值，再加兩個廠，達到500億元即可，要那麼多廠幹什麼？」但很多民營船企卻不讚同這種說
法。他們認為，行業產能過剩源自政府無序管理，只見振興不見規劃。一位民營船企高管告訴財新記者，地方政府當初對民營船企大開綠燈，還是因為企業會交稅，
有利於地方政績。
2009年6月，《船舶工業調整和振興規劃細則》出台，要求加大生產經營信貸融資支持、增加船舶進口買方信貸投放、鼓勵購買棄船等，讓船舶業「緩了一口氣」。這份細則亦提出，到2011年造船產量達到5000萬噸。但據吳有生介紹，2011年實際產能已接近1億噸。
有銀行業人士表示，行業發展的控制措施基本失靈，地方政府「上有政策，下有對策，產能越來越大」。一位政府人員則辯稱，板子不能都打到地方政府
身上。市場好的時候，各地各行業都會搶企業。「說到底，還是中央、地方稅收分家，地方政府只能尋求各種增收途徑，宏觀上的供過於求很難在地方詳細規劃和落
實。」
他坦言，目前船舶行業歸兩個部門管，扯皮現象時有發生。船舶業過去歸交通系統管理，後劃分到工業系統，產業規劃歸機械部、國防科工委，運營則歸
交通部管轄。1997年機械部被撤後，船舶行業又歸到工信部。現在國防科工委和工信部重大裝備船舶處都在管理，但誰是行政執法主體一直理不順。
一位業內專家告訴財新記者，日本和韓國也經歷過船舶行業野蠻生長的過程。在第一次危機產生的時候，政府主導企業兼併，實行兩個強行關閉一個的原
則，以降產量度過危機。到第二次危機發生時，政府要求企業產品轉型，提高效率。這位專家稱，即使中國縮減一半產能，也不能解決問題。企業只有走產品轉型和
提高競爭力一途。
今年3月12日，工信部發佈的《船舶工業「十二五」發展規劃》中對一些意見有所涉及，但吳有生認為，對判斷優質企業的指標仍缺乏具體指引。同時
對提升產業集中度的問題，空有方向，沒有可行舉措。「行業協會沒能真正發揮作用，還是以政府管理為主，管不了也管不好。政府沒能強有力地出台一些主導政策
來控制產業發展，這是關鍵問題所在。」吳有生向財新記者表示。
倒逼轉型
1月初，克拉克森發佈《2011年全球造船業統計最新報告》，2011年韓國船企訂單量不減反增，新接訂單總量1355萬CGT（修正總噸），
佔全球總單量48.2%，中國的這一數字是920萬CGT。在新船訂單價值方面，韓國也勝過中國，其去年造船訂單額達481.6億美元，而中國只有192
億美元。韓國承攬的訂單，以LNG（液化天然氣）和離岸設備等高附加值船為主，中國則主要承攬價格相對較低的傳統船型訂單。
3月底，上海外高橋和幾家民營船廠爭奪新加坡Wilmar公司的「4艘+備選2艘」4200載重噸級供油船訂單，每艘船價約為700萬-800萬美元，從2013年第三季度開始交付。
外高橋過去並不建造此類小型船舶，卻硬是憑國企品牌及價格優勢搶到了這筆訂單。對於國有船廠、骨幹民營船廠、中小民營船廠的定位問題，業內詬病
已久。許多中小民營企業抱怨，具備優質資源的國營大船廠，應該去和日韓造船強國競爭，而不是在國內市場拼價搶單，和中小民企在一個鍋裡搶飯。
浙江造船模式極具典型性。浙江民間資本龐大，在上一波船舶牛市中，有很多「陌生的錢」湧入行業。浙江民營船企以船台為主，一般都先自籌資金造好
船，再捕捉市場高價尋找買家。這種先建後賣模式，建造過程沒有買方監督，成本也低。市場好的時候，什麼樣的船造出來都能賣到好價錢；但市場不好的時候，這
類船企倒閉得也快。所以，浙江民營船企倒閉潮的嚴重程度超過江蘇等其他地方。
部分中小船企已開始在細分市場中尋找位置。黃建元介紹，公司從2009年開始關注有一定風險且設計難度較大的特種船，比如挖泥船，直接採用的是
荷蘭的先進技術。還有一個策略是和央企合作，比如中外運長航、振華重工、廣州核電集團、中國長江三峽集團公司等。他坦言，「與央企合作，比較容易獲得國開
行的支持。」
季風華在2004年進入船舶行業的時候，即選擇了高端船型和高端船舶的「雙高戰略」。「當時散貨船的利潤高達25%，而且來錢快；汽車滾裝船利
潤僅有20%，得不拖期才能拿到全款，還得按照船東的圖紙做。但我們還是選擇了後者。未來還是以高端為導向，以滾裝船、化學船、海洋工程裝備平台系列為拳
頭，方向是LNG、海工船、PSO（浮式儲油設施）。」
江蘇省一位官員向財新記者表示，目前一些企業已在進行船型優化，以期待在下一步市場起來時有更好的發展。「雖然是少數，但不用那麼悲觀。」
