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債券市場的狂歡就此結束了？

http://wallstreetcn.com/node/57211

債券市場的狂歡最近恐怕要告一段落了。

曾幾何時投資者們為求自保逃離股市轉戰債市，這使被稱為債券市場標竿的「巴克萊債券綜指」在如今這個「後危機時代」一直處於上升中，09年上漲6%、10年漲6.5%、11年漲7.8%、12年漲4%。同時美聯儲一直在努力的壓低利率的舉動也加速了指數的上漲。可是當利率已經低無可低，債券價格升至高位後又會發生什麼呢。

中國有句俗話叫，出來混總是要還的。

自從今年5月22號伯南克提出縮減債券購買計劃以後，巴克萊綜指已經下跌了3%，摩根大通最近表示：2013將會成為美國債券市場40年來最差的一年。

市場普遍預期明天凌晨美聯儲將正式公佈縮減量化寬鬆的具體計劃。如果伯南克最後公佈的縮減規模超過市場預期的100~150億美元每月，則債券價格跌勢可謂遙遙無期了。

我們從著名的債券業高級玩家Jefferies集團今年的收益情況就可見一斑。

下圖是其三種業務今年的收益情況，其中固定收益產品業務的大跳水讓人嗔目結舌。其收益同比下降了88%，季度環比下降了84.5%，已經接近2011年歐元區危機時的水平了。

對於這個結果Jefferies集團CEO Richard Handler把主要原因歸咎於利率上升、信用價差擴大、客戶大量贖回，還有市場計價會計法造成的減值等等。Handler對媒體解釋道：由於市場對利率的預期有了重大的改變，我們的固定收益項目遭遇了巨大的挑戰。不過自從五月以後固定收益項目的標有有了明顯改善回歸到了正常水平。

Jefferies已經如此，那麼其他手握重倉債券的大銀行們又會如何呢，再過幾週一切便知分曉。

 

特斯拉：散戶的狂歡？

http://wallstreetcn.com/node/58414

特斯拉股票狂飆的背景下，有分析顯示散戶而非機構投資者迎來了狂歡。

今年5月，摩根大通明星分析師Gerard Minack退休感言：幸虧有散戶接手，機構投資者才能大賺一筆。

然而特斯拉股票的表現，顛覆了這一感言：在特斯拉，機構投資者逐漸撤出之後，散戶買家逐漸增多。只是，特斯拉股票也在以驚人的幅度增長。

據美銀美林的信息：

2013年整年，特斯拉的機構投資者逐漸淡出。機構投資者1月份持股84%，現在降低至66%。

結果顯示，散戶投資者在驅動特斯拉股票狂飆猛進中，扮演了越來越重要的角色。

 

目前這種散戶逆襲的情況會發生變化嗎，也許會。下述情況提供了一種可能性：

特斯拉5月發行的6.6億美元可轉換債券，10月1日將可以自由轉換稱普通股。

「雙十一」天貓成交額破350億 狂歡過後的隱憂

http://www.infzm.com/content/95899

2013年天貓「雙十一」戰績亮花了人們的眼。

據天貓官方公佈的數據，2013年11月11日，天貓的網購成交額達到350.19億，這一數字比去年「雙十一」成交額增長了83%。而支付寶實現成功支付1.88億筆，最高每分鐘支付79萬筆。

成交額飆升僅僅是一個方面，今年天貓「雙十一」的參與規模也大幅增加。據新華網報導，2013天貓「雙十一」購物狂歡節參與商家規模增至２萬家，是去年的兩倍，共３萬多個品牌。

不僅僅是「天貓」，受「雙十一」購物節影響，各大電商平台都「借節造市」，銷售數據紛紛爆燈。

據前述新華網報導，京東11月1日至12日促銷，從11月11日零時到中午12時，訂單量已達到平日全天的三倍。

而擁有線上線下雙重資源的蘇寧在今年「雙十一」前後策劃發起「第一屆O2O購物節」。據蘇寧方面人士透露，11月8日到11月10日，蘇寧門店銷售同比增長近100%，11日再次刷新單日銷售記錄。

據易迅網官方公佈的數據，2013年11月11日全天，易迅網成交訂單60萬單，成交金額達5億元，同比增長400%。

一面是飆升的銷售數據的狂歡，而另一面，無論是物流、支付、還是售後都面臨著巨大的壓力。有業內人士表示，儘管降價使得電商得以迅速崛起，但是這條路還能走多遠還成問題。

物流業的難題

消費者的「雙十一」過去了，對於物流業來說，「雙十一」最艱難的時刻才剛剛開始。支付和物流是網購狂歡的成敗關鍵，而巨額的訂單量看上去則不是一個輕鬆的任務。

據新華網報導，此次「雙11」物流訂單量比去年同期增長1.7倍。截至昨日20點，整個菜鳥網絡平台已累計產生1.29億個包裹，累計發運4600萬單，預計24小時到貨1500萬單。

為了應對平常２倍以上的日處理量，快遞公司通過改擴建轉運中心、新增幾百台運輸車、購入運輸飛機、臨時招聘在校實習生等措施，做足準備預防「爆倉」。

而這些新增加的車輛、車、場地卻並不會像「雙十一」促銷活動那樣利落收場。

據《經濟參考報》報導，中國快遞諮詢網首席顧問徐勇表示：「雖然雙十一快遞量大，但一週左右就會消化完，關鍵是快遞公司為此準備的車輛、場地和人工卻沒辦法用完即扔，有些場地的租期至少三個月，這顯然是巨大的浪費。」

據《第一財經日報》報導，中國物流學會常務副會長戴定一表示，物流的發展最初動因是解決「牛鞭效應」的波動，這種波動有客觀因素，但千萬不要主動去創造。如果再製造兩三個類似的「春運」，這個生態鏈的均衡就無法解決，一定會造成極大的資源浪費。而如果長期下去，未來是否會有越來越高的脈動和高峰聚集，是否可持續，仍然值得思考。

狂歡過後的隱憂

不僅僅是物流業，對於參加大促的商家來說，參加大促也是件傷筋動骨的事。

據前述《經濟參考報》報導，此前京東集團副總裁蕢鶯春表示：「為了雙十一，小商家們從每年6月後就開始準備貨物，通常都要備貨兩倍。而真正能夠賣出去的也就1到1.2倍，其餘的貨物都銷不掉，這是一種浪費，也讓小賣家們面臨巨大的資金壓力。」

以本次雙十一為例，數據顯示，富貴鳥品牌雙十一的銷售目標是3000萬元，而備貨價值則達7000萬元。知名男裝柒牌的目標銷售額為5000萬，備貨則達2億元。如果說大型品牌尚能承擔這樣的存貨壓力，而對中小品牌來說，這無疑是巨大的壓力。

此外，天貓商家的服務質量、淘寶賣家的商品質量、第三方物流的運輸能力等，都被認為存在隱憂。

據前述《第一財經日報》報導，根據中國電子商務研究中心投訴案例的歷年統計，中國電子商務研究中心助理分析師姚建芳對本報記者表示：「每年『雙11』是網購用戶的投訴高峰期，與『3•15』並列兩大高峰值；投訴量大約是平常的1.5倍。」

姚建芳稱，除了出現假價格、假貨現象外，電商購物還可能會出現售後服務不到位，無理由退貨不成功等問題。

據新華網報導，中國消費者協會律師團團長邱寶昌認為，「雙十一」帶來的盛宴，消費者關心的並不僅是購買方式，更是購買成本、產品的質量和服務的品質。能為消費者提供更多便捷的服務者，才是未來的大贏家。

「雙十一」能走多遠？

「雙十一」人為製造了一場巨大的購物狂歡，但高峰之後必然迎來的反差在所難免，專家認為，短時集中的衝量銷售未必是好現象。

據新華網報導，有專家測算，如果按照年均40%增速計算，預計「十二五」末我國網絡消費交易額將突破3萬億元。如果電商也走上「坐地收錢」的老路，與傳統商場收進場費就並無區別，優勢也將不再。

「目前電商仍處於發展初級階段，思維上更像傳統渠道，追求低價走量。」姜奇平直言不諱地說，但互聯網最大長處不在比價，而是實現差異化。

據《經濟參考報》報導，億邦動力總編輯賈鵬雷表示，中國電商的發展速度在全世界都是最快的，電商需要速度來支撐發展。但是問題也不能忽略，以雙十一來說，它就是把雙刃劍，雖然清除了很多庫存，可以衝量，但是過於集中的銷售，導致節前節後都缺乏訂單，這在零售業上也不是個好現象。

他表示，中國電商的發展還很不均衡，目前華東和華南電商表現尤其出色，但是其他地區則相去甚遠，這也是有待積極開發的新領域。

零點集團諮詢師徐興旺也表示，消費者的成長速度是很快的，作為網購主力的80後，之前由於收入不高，所以對價格比較敏感。但是隨著80後收入的提高，對價格的敏感性在降低，對於品質的要求也在逐漸提高，現在奢侈品網商的崛起就是一種例證。

中國社科院信息化研究中心秘書長姜奇平表示，現在電商都在拼價格，目前這樣拼還有生存空間，但是難以長久。「因為網上比價很容易，很容易找到比實體店更低的價格。但是用不了幾年，差價就會逐步消失，如果不能提前轉型，就會像團購網站那樣倒掉一大批。」姜奇平建議，電商應該逐步嘗試差異化的產品、設計和推薦，通過差異化，才能有所溢價，才會充分發揮大數據、信息化的優勢。

國華人壽的網絡狂歡

2013-12-02  NCW

保險公司以高收益爭奪網絡理財市場，除了償付能力，監管幾近空白◎ 本刊記者 王申璐 文wangshenlu.blog.caixin.com 一方面償付能力瀕臨紅線，另一方面，國華人壽保險股份有限公司（下稱國華人壽）在熱推其投資于非標準化債權資產（下稱非標資產）的保險產品。 截至三季度末，國華人壽償付能力充足率為125.51%，屬於償付能力充足率Ⅰ類公司。11月12日，保監會對國華人壽發出監管函，警示其償付能力充足率不足，暫停其增設分支機構。 就在接到保監會監管函前一天淘寶組織的“雙十一”活動中，國華人壽天貓旗艦店的銷售額在互聯網金融店鋪中遙遙領先，當天實現銷售額5.26億元，在參與活動的店鋪中僅次于小米手機。 7% 的預期收益率，比一般理財型壽險產品5% 左右的收益率要高得多，這款產品因此大受歡迎。國華人壽內部人士稱這款產品的保費用于投資收益率較高的非標資產，規模限定在13億元。 但是這並不能完全化解外部的擔憂：這部分保險資金會不會投向了風險較高的資產，甚至流到了保險公司體外從事違規投資？以目前保險監管只觸及償付能力而不觸及資金流向、第三方托管等要害看，監管存在空白，違規存在機會。 火爆的銷售成績，意味著需要計提較高的準備金，對國華人壽本不充裕的償付能力充足率造成壓力。11月下旬，國華人壽召開股東大會，股東決議向國華人壽注資4億元，預計增資後其償付能力充足率將達監管Ⅱ類標準。在2012 年，因國華人壽償付能力降至103%，股東已一次性增資10億元。 國華人壽董事長和法人代表均為劉 益謙，其個人通過天茂集團持股2% 左右，天茂集團現為第六大股東，持股9.75%。按照目前國華人壽最新的增資方案，劉益謙個人持股91% 的新理益將成為新股東，持股一舉增至13.59%。劉益謙在證券市場比較活躍，有“法人股大王” “股市大鱷”等綽號。 一位中型壽險公司總精算師透露，2013年下半年以來，中小型壽險公司面臨現金流緊張的局面。他認為，如果國華人壽業務增速放緩，並出現集中給付或退保時，應著重關注現金流問題。 “雙十一”奪冠 國華人壽為“雙十一”活動定制推出了兩款理財類保險產品和四款保障類產品。據淘寶保險的一位人士統計，截至11月13日上述產品下線，國華人壽此次共完成近7億元的銷售額。 “雙十一”當天，有三款理財型產品在淘寶上銷售額單日過億元，分別為 國華人壽、易方達基金、生命人壽。阿里集團的數據顯示， 截至11月11日24時，成功通過支付寶完成支付的理財產品總成交額達到9.08億元。前三名店鋪的銷售額占到總成交額的87.89%，國華人壽一家的銷售額就占57.93%。 這與線下理財類產品的銷售情況完全不同。線下銀行理財產品最受歡迎，而保險產品銷售困難，從2011年開始，已持續兩年多保費收入增速放緩。 由於保險產品尤其是壽險產品較為 複雜，標準化程度低，互聯網渠道銷售一直被視為難度較大。截至2013年9月底，壽險業網銷保費收入占總壽險保費的比重甚至不到0.01%，即不到70億元。 而此次國華人壽華瑞2號銷售額為 4.62億元，預期年化收益率為7％；易方達聚盈 A 基金銷售額為2.11億元，首期約定年化收益率為6%；生命人壽 e 理財萬能保險銷售額為1億元，宣傳的收益率為7.12%，但實際上是5.32% 的預期收益率加上1.8%的集分寶（支付寶的積分服務，100集分寶＝1元） 。 顯然，銷售額與理財型產品的預期收益率成正比。國華人壽另一款理財型產品華瑞3號的預期收益率為6%，銷售額僅為5900萬元。 上海銀行、寧波銀行、平安銀行三家商業銀行發行的五款“雙十一”銀行理財產品，收益率在4.85%-5.70%。另外，廣發銀行本計劃推出預期年化收益率達7%的一年期理財產品，但終因“內部核准原因”將產品下線。 預期收益率7% 的國華人壽華瑞2號是國華創富人生1號終身壽險的增強版。 據國華人壽相關負責人介紹，針對互聯網客戶消費特點，國華人壽對創富人生1號終身壽險做了調整，其中最明顯的調整就是提高了預期收益率。 “華瑞2號賣得好，很大程度上依賴高預期收益率，能否最終實現這個收益率，成了消費者是否選擇退保的關鍵。 ”一位保險公司的管理層人士指出。 7%收益何來 目前已有31家保險公司和3家全國性保險中介機構入駐淘寶。只有國華人壽開出了高達7%的預期收益率。 據國華人壽官網的數據，華瑞2號的原型保險產品自2013年9月至今的年化收益率僅為4.2%，其餘理財型壽險產品的實際年化收益率均在5% 左右。國華人壽投資了什麼資產，能使其將4.2% 的預期收益率一下提高到7%？ “國華人壽將高收益理財保險產品的保費都用來投資非標資產了，比如期限較為靈活的信托計劃 ；加上此次淘寶平台免費，才能保證7%的預期收益率。 ”一位保險業內人士指出。 淘寶保險的一位人士透露，保險公司一般需付約占保費1%的平台費用。 按照保監會最新發佈的《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》 ，保險資金投資其他金融資產的比例不能高于該公司上季末總資產的20%。其他金融資產包括了非標資產。因此國華人壽的兩款理財型保險產品為限量銷售，國華人壽華瑞2號10億元封頂。華瑞3號封頂銷售額為3億元。 按照國華人壽2012年底205.09億元的總資產計算，國華人壽投資于其他金融資產的保險資金不得高于41億元。 上述精算人士指出，國華人壽通過互聯網銷售理財型產品的成本低於銀保渠道，中小壽險公司在銀保渠道的成本一般為7.5%，大公司約在5% 左右，國華人壽這幾款產品成本或略低於7.5%。 一位保監會人身保險監管部的人士表示，監管層已經關注到了近期在互聯網上銷售的一系列預期收益率較高的理財型壽險產品，並在做研究和調查，對這一市場進行規範。 “對這些理財型產品的監管，我們會通過償付能力充足率的要求來加強監管。 ”“保監會尚未要求保險公司通過互聯網銷售的這些產品再報審批，因為很多產品都是原來的一些產品或是原來產 品的變形，我們對原有產品進行了審核。 ”上述保監會人士說。 2013年10月中旬，保監會壽險部曾召集光大永明、太保壽險、平安人壽、泰康人壽、弘康人壽、國華人壽等舉行會議，討論《關於召開人身險網銷業務監管制度起草工作啓動會的通知》 。保監會人士指出，討論的重點不僅包括對上述網銷理財型產品的監管，還包括維護整個市場的有序競爭，避免一些激進的做法搞亂市場。 股東劉益謙 國華人壽成立于2007年11月，目前資本20億元，目前仍處於保險公司五至七年的虧損成長期。據國華人壽未經審計的財務報表，截至2012年底，虧損3.43億元，2011年虧損3.96億元。 國華人壽有關負責人表示： “自開業以來，我們的投資收益率一直領先行業平均水平。 ”年報顯示，截至2012年底，其投資收益為8.06億元，較2011年大幅增長241.53%。 2007年，由劉益謙實際控制的天茂集團（000627.SZ）聯合另外五家企業共同發起成立國華人壽，天茂集團為第一大股東。隨後股東幾番增資，2012年底，天茂集團轉賣國華人壽7% 的股權，國華人壽註冊資本達20億元，天茂集團轉讓股權後持股比例降至9.75%，由第一大股東變為第六大股東。 此次國華人壽按每股1.25元，增發3.2億股，計劃募資4億元，其中5100萬股由老股東認購，剩餘2.69億股引入新股東新理益集團。天茂集團此前曾公告董事會決議，宣佈因自身經營情況放棄參與增資，由其第一大股東新理益集團有限公司出資，但11月27日召開的天茂集團股東大會否決了放棄增資方案。 劉益謙目前持有新理益集團91.8% 的股份。天茂股份最初放棄增資的安排，顯然是希望將國華人壽更多地納入新理益集團囊中。不過，新理益集團這次入股國華人壽，也使得劉益謙對國華人壽的持股從2% 一舉增至12% 以上。劉益謙目前還通過天茂集團持有天平車險。 “理論上來說，投資于信托計劃能實現7% 的預期收益率，但是沒有保險公司敢給到這麼高。目前保險可投資的領域中，就是信托計劃的收益率能上到7%，但不可能把20% 可用資金全用來買信托， ”一位保險公司投資人士指出，“國華人壽董事長劉益謙號稱股市大鱷，有豐富的投資經驗，在市場有行情時收益很高。但目前股市不振，不排除他現在的資金鏈比較緊張。 ”“按照保監會規定，保險資金投資信托產品，需要對接融資性資產，比如有融資需求的企業，而不能投向投資性資產如其他金融資產。 ”另一位大型保險資產管理公司的投資人士說。 “目前民營背景的保險公司在投資上有個特點，都偏向激進，比如國華人壽、生命人壽、安邦保險。他們做投資都很野，2012年保險資金在二級市場操作幾家銀行股，我看著都替他們捏把汗。 ”一位中型保險公司的管理人士說。 他強調，需要防範和加強監管的是，一些保險公司存在保費“體外循環”的現象， “據我所知，將保費托管在保險公司之後從事其他投資的現象的確存在，而且缺乏監管。因為國內保險資金的托管並沒有聯網，就算保費被挪用，保監會也不知道。 ”不少國有大型保險公司人士對提供高收益率理財型保險產品表示擔憂，他們希望保監會能加強監管， “一方面是替他們投資端的壓力和風險擔憂；另一方面，這種做法會把市場搞亂。 ”作為平台，淘寶保險的有關人士表示，會對平台上銷售的保險公司產品的投資情況做一些溝通和瞭解，但是平台對金融機構的約束力有限。 面臨償付壓力 保監會最新數據顯示，國華人壽2013 年前十個月實現原保費收入20.99億元，保戶投資款新增交費為52.78億元。這說明，國華人壽的保險業務中約60% 都為萬能險。 萬能險的保費收入不能完全計入保險原保費收入中，要按照保障風險測試 按比例計入，通過銀保、網銷渠道銷售的短期萬能險產品，所實現的保費收入幾乎不被計入原保費收入，而被計為保戶投資款新增交費。 2013年11月，國華人壽宣佈，通過電子商務渠道實現的保費收入突破了10 億元大關，占總保費比重超過了10%。 通過網銷的短期萬能險比重較高，影響就是對償付能力充足率形成壓力。 與保障型壽險產品相比，保險公司需要對短期萬能險計提大量準備金，導致注資後的國華人壽償付能力充足率從2012 年底的205.86% 下降到2013年三季度末的125.51%，急需股東再度注資。 2010年，人保健康就曾因一款“常無憂”萬能險的熱銷，導致償付能力充足率出現缺口，而被保監會暫停在北京等五個地區開展萬能險新業務。 另外，國華人壽為了保證高收益，必須投資非標資產等，其認可資本明顯少于其他更安全穩定的投資標的，進一步加劇償付能力充足率的下降。 “今年保險業前三季度業務增長向好，但很多中小保險公司的業務增長實際是一種被動增長，情況不容樂觀， ” 上述精算人士指出， “很多小公司困難到如果不拼命增長保險業務，現金流馬上就要為負了。 ”他指出，整個保險業的現金流從2012年就開始下降，2013年以來下降的幅度更加明顯。經過粗略估算，2012年全行業的經營性現金流淨額為5000億元左右，預計2013年將與之持平，大公司的經營性現金流淨額下降較多，一些銀保業務較少的保險公司，如民生人壽面臨更大幅度的現金流淨額下降。 通過互聯網銷售短期萬能險是快速獲取較大額現金流的方式，但未來也許要面臨更大的現金流考驗。國華人壽銷售的這些理財型保險產品在一年之後將面臨集中兌付。 “就算不遭遇大額的集中兌付，如果退保率上升，而後續其他保險產品的銷售情況不佳，一年後這些理財型產品沒有續保，也會對現金流形成較大壓力，在國內保險業當前疲弱的形勢下尤其需要重視。 ”不少業內人士表示擔憂。

年輕人為何總能掀起“社交網絡狂歡”？！

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1220/57286.html

毛主席說“世界是屬於年輕人的”，i黑馬很認同這一點。在國外，很多年輕人造成的社交營銷事件，其效果甚至比花費幾百萬美元進行營銷的大公司所取得的效果好。他們是如何舉重若輕，制造一場場社交營銷狂歡?i黑馬認為其中乾坤值得推敲。i黑馬認為，掌握了營銷，你也就掌握了互聯網最寶貴的用戶與流量，這是成功創業者必備的素質。眾所周知，在社交網絡上進行營銷從來不是一件簡單的事，而失敗的社交營銷更是所有人的夢魘。但從以往的結果來看，某一特定人群似乎已經成為了自我社交營銷方面的大師，他們所進行社交營銷的效果甚至比動不動就花費幾百萬美元大型企業所取得的效果更加出色，而這部分人群就是大學生。現年19歲的美國俄亥俄州立大學大一新生洛根・保羅(Logan Paul)表示：“我會不眠不休地找到可以使自己在Vine平臺更具知名度的方法，我非常羨慕那些僅有16歲，但卻擁有20萬關註者的孩子，我也希望成為那樣的人。我相信，只要我繼續努力一點，我也一樣可以做到。”僅僅4個月前，保羅的Vine賬戶才擁有900名關註者，但現在他的關註者人數已經達到了170萬。目前，市面上已經出現了一家名為“Sumpto”的公司，該公司的主要業務就是將客戶公司的品牌同諸如保羅這樣的知名社交用戶想辦法聯系到一起來借此增加客戶品牌曝光率，同時也為保羅他們提供了一些“零用錢”。據悉，這家公司已經通過各大社交網絡找到了33000位校園社交名人，其中的75人擁有超過100萬名關註者，而這部分人群的平均關註者數量達到了34.3萬人。那麽，這一新興社交營銷方式真的會成為未來企業營銷的主流方案嗎?對於這些問題，美國知名科技媒體Fast Company記者愛瑪・霍蘭德(Emma Holland)就采訪了三名校園社交名人，並邀請他們給出了自己的看法。1. 洛根・保羅(Logan Paul)在洛根・保羅使用Vine前，他和哥哥一直在Youtube上發布視頻片段。在他看來，Vine不久前發布的“reVine工具”(一個可以允許用戶轉發視頻片段給他人的工具)是自己獲得成功的關鍵。“我知道人們之所以在Youtube上關註我和哥哥是因為我們發布的視頻很有趣，但Vine卻有所不同，因為你需要把所有視頻的時長控制在6秒以內。因此，我曾查看過Vine上擁有眾多關註者用戶的帳號，並了解了Vine用戶真正喜歡、和感到有趣的視頻類型。所以，我在之後基於這些視頻類型進行了改進，並融入了自己獨特的風格。”保羅說道。的確，在經過了一段時間的操練後，現在的保羅已經在社交營銷方面駕輕就熟。“我制作了一些有趣的視頻，這是一個不錯的開始。在我僅僅擁有900名關註者的時候，我的一段視頻被一個擁有超過40萬關註者的用戶轉發了，所以效果非常出色。”保羅補充道。平心而論，目前大多數的社交營銷活動並沒有集中在Vine平臺展開，但這一情況可能即將迎來改變。從我個人的角度出發，自從Vine推出了reVine功能後，我便不再使用這一應用了，因為我的Vine主頁會充斥著各類好友轉發的內容。但從市場營銷的角度出發，reVine或許是一個非常理想的功能。保羅認為：“Vine是一個非常巨大的社交營銷催化器，因為它折射出的是我的個人性格，人們有時會覺得‘噢，這孩子挺有趣的，我要關註下他的Twitter’。這也就是說，如果你拍攝了一些不錯的內容，人們一定會註意到你。”除此之外，保羅還提醒我始終保持自己對所在Vine社區的積極性。“保持你的興趣，關註其他用戶的動態，嘗試交到更多朋友，並即時了解所屬社區發生的新鮮事。”保羅最後說道。2. 凱爾・赫伯特(Kyle Herbert)現年22歲的赫伯特同洛根-保羅有所不同，因為他不跟風學習社交名人的視頻風格，所發布的社交內容通常也緊跟時下新鮮話題。但作為美國亞利桑達州立大學的大四學生，他卻已經成為了一名不折不扣的社交大師。“有時候，我覺得營銷公司僅僅是迎合了人們的自身需求而已。但如果能以更加隨意、簡潔的方式完成這一工作的話，人們顯然會感覺更加舒服。比如，在觀看廣告的時候你會知道這是商家在試圖向你推銷產品，但在社交領域，我卻可以潛移默化的暗示你應該穿著哪些品牌的衣服或者使用哪些產品。”目前在Instagram和Twitter均擁有超過50000名關註者的赫伯特說道。需要指出的是，赫伯特的這些關註者大都是他所在學校的校友。不過，赫伯特之所以能夠在校園內俘獲這麽多關註者也同他的個人經歷有關。“當我初進大學的時候，我一點都不喜歡美國亞利桑達州立大學的生活，因為我的生活幾乎就是從宿舍到教室兩點一線，幾乎都不認識什麽朋友。因此我開始通過社交網絡結實朋友，並認識了不少意氣相投的朋友。”的確，就像赫伯特所說的那樣，社交媒體的核心價值就在於它是一個人們可以連接在一起的平臺，而你需要做的就是保持自己的“可連接性”。3. 安迪・雷克斯福德(Andy Rexford)安迪-雷克斯福德的情況和赫伯特、保羅均有所不同，他的個人Twitter賬戶並沒有成千上萬的關註者，他所在的薩吉諾谷州立大學(Saginaw Valley State campus)也沒有多少人認識他，但他卻是擁有近35萬關註者@CollegeStudent Twitter賬戶背後的所有者。事實上，匿名展開社交營銷是一個同前兩者完全不同的遊戲。因為無論你通過匿名營銷取得多大的成功都和所謂的“個人榮譽”沒有多大關系，且你需要精心打造出與自己本人有所不同的“社交性格”。然而，這樣的社交營銷形式不恰恰就是如今許多大企業所采用的嗎?“社交營銷應該越短越好。”現年21歲的安迪-雷克斯福德接著說道：“事實上，自從Twitter更新了之後，我個人賬戶關註者的參與度也變得更高了。在@CollegeStudent方面，我通常喜歡分享一些自己、或者朋友的真實經歷以及所遇到的諸多困難，因為這正是能夠引起人們共鳴的東西。”雖然@CollegeStudent是匿名存在的，但這同時也給了你創造出一個能夠吸引更多關註者社交人物的更大空間。雷克斯福德認為，就像@CollegeStudent一樣，匿名賬戶可以根據其存在的目的而設計出不同的行為風格。“你可以根據目標受眾的不同來打造匿名賬戶。當然，熟悉運用標簽功能也會使自己獲得更高的用戶關註度，但這一前提是你必須明確自己的目標用戶並了解他們的真正需求。”雷克斯福德最後說道。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：騰訊科技 | 編輯：weiyan | 責編：韋

Facebook豪購WhatsApp將帶來互聯網估值狂歡？

來源: http://wallstreetcn.com/node/77260

足彩狂歡

2014-07-07  NCW

互聯網公司集體入場，讓今年的世界盃體彩尤其瘋狂◎ 財新記者 屈運栩 見習記者 鄭佩珊 文「上屆世界盃競彩（競猜型彩票）2 3億元，這次肯定100億元以上，看能不能突破150億元。」互聯網彩票諮詢公司彩通諮詢總裁李劍對財新記者說。 根據彩通諮詢獲取的官方統計數 據，進入世界盃第二周，競彩的銷量已經達到了33.29億元，刷新世界盃開賽 第一週30.92億的單周銷量記錄。而世界盃彩票的日銷量正在從4億多元向5億元進發，以此計算，世界盃體彩破百億大關不在話下。6月28日是週六，競彩一天銷售了6.27億元。 將彩票銷售推上高峰是互聯網公司，李劍稱世界盃期間，70％的競彩投注來自互聯網。 互聯網公司逐鹿體彩早有端倪。新修訂的 《彩票發行銷售管理辦法》自2013年1月1日正式施行後，原本非法的互聯網彩票銷售進入模糊的准入制時代。一邊，財政部此前僅發出兩張互聯網彩票銷售的行政許可，新辦法出台後卻並未馬上開閘放各家互聯網公司入場；另一邊，互聯網門戶，平台和彩票垂直網站低調謹慎卻也緊鑼密鼓地通過外部併購、內部整合上馬體彩，摩拳擦掌等待這次世界盃。 正規渠道之外，更為龐大的私彩市場也因為互聯網的加入而花樣翻新，巨大利益的表象下，是一個基於熟人、基於江湖信任，卻往往最終斷送個人性命和家庭幸福的吸金黑洞。 2014年已注定成為 「互聯網體彩元年」 。然而，體育彩票在國家專營、支持體育公益的基本前提下，賭博利益和社會公益仍在博弈。 大玩家入場 「都不說，但全都在做」 ，是各家互聯網公司入場體彩的基調。除了500彩票網（NYSE：WBAI）這家老牌垂直網站因為手握牌照不愁沒靠山，很多體彩垂直領域玩家都投入大公司懷抱，在世界盃前一年，互聯網體彩領域進入併購整合高峰。 2013年6月，第一視頻收購彩票168。兩個月後， 「國字頭」門戶人民網收購澳客網，後者當時在體彩垂直網站中緊隨500彩票之後位居第二。幾乎同時，浙報傳媒也宣佈投資華奧星空，後者由中國奧委會和中華全國體育總會成立，早已佈局體彩資訊領域。2013年10月，股票行情諮詢公司大智慧收購蓮月網絡，蓮月網絡運營的大彩網覆蓋包括福彩和體彩在內的30多個彩種。 世界盃開賽前，BAT（百度、阿里巴巴和騰訊）三家的彩票佈局和資源整合的消息也逐步放出。 淘寶作為平台早在2007年已經試水彩票，今年世界盃開賽以來，淘寶彩票的數據顯示，每天都有400萬人購買足彩，銷售額以20%-30% 的日均增速上升。多個業內人士估計淘寶彩票已經是互聯網彩票第一大戶，背靠流量和支付寶，吸引了大量 「小白」彩民。 阿里的各方資源也力撐淘寶，就在世界盃前十天。天弘基金宣佈淘寶彩票和餘額寶打通，推出所謂「永不停彩」 ，即定期從餘額寶的賬戶收益中抽2元錢買福利彩票。接近天弘基金的人士告訴財新記者，餘額寶擁有大量收益敏感型用戶，更容易接受彩票獲利的 「投資」方式。儘管如此，天弘基金仍然不敢貿然進入體彩領域， 「體彩推出需要再研究，但未來餘額寶賬戶的彩票服務功能肯定會進一步加強」 。 騰訊則在世界盃前整合了QQ 彩票和財付通彩票，在傳統 PC 端門戶和QQ 上推出之後，也快速入駐微信和手機 QQ。和其他互聯網業務類似，彩票銷售在移動端的爆發也成為這輪增長的最大引擎，互聯網資訊機構內部人士告訴財新記者，預計騰訊的體彩之前每天銷售收入在1000萬元左右，這次世界盃依靠微信和手 Q預計可以破億，實現10 倍增長——SNS 的互動性有一個帶動效應，買了分享，意味著會有更多人買。 百度在給各個垂直彩票網做分發之餘，旗下樂彩網也在搜索首頁獲得最大流量入口。門戶網站則一邊備戰世界盃報導，一邊加碼體彩。網易是自己做，新浪則在開賽五天後宣佈收購垂直彩票網站愛彩網。按照《2014年第一季度中國網絡彩票市場監測報告》 ，新浪愛彩已經成為繼淘寶、500彩票後最大的綜合彩票門戶。 視頻網站作為強流量入口，樂視已自己入場，而愛奇藝、PPTV 等選擇和500彩票合作，通過引流拿分成。電商平台京東、國美和蘇寧也都推出彩票業務。為了適應世界盃期間的「小白」用戶，一些平台甚至只推最簡單的勝平負競猜。 垂直網站在流量上的劣勢通過專業和流量合作來彌補。體彩專業戶500彩票網，全年86% 的銷售額來自體育競猜型彩票，用戶中90% 以上是25歲 -35歲 男性，其中大多數是專業彩民。 500彩票內部人士透露，為了獲得支付寶和微信的入口，500彩票給出了6 ︰ 4分成的原則，即支付寶和微信只需要給一個接口，就能獲得40％的收益。 500彩票的 CFO 潘正明稱，目前，以支付寶為主的外部流量入口為500彩票貢獻了10％的銷售，在分成上的妥協，也有市場競爭的考慮。 「我們跟支付寶的合作，支付寶的入口有兩個彩票，一個是淘寶，一個是我們。 」他說，500彩票進入支付寶，一定程度上也是想從淘寶分用戶。 對於專業彩民，500彩票則打數據牌。潘正明稱，500彩票直接向國外數據源購買，首先保證自己最快、最準。 「對陣的歷史戰績，球員的情況，最後都體現在國外開出的賠率，甚至賠率的變化都能看出世界上所有的賭博公司怎麼看這場球，這對專業彩民來說是重要的數據。 」潘正明說。 專業彩民對於信息的準確及時要求極高，開賽前的投注截至時間成為各家追逐的焦點。500彩票剛剛對外宣稱已經做到賽前三分鐘截止投注，成為業內最短，對比的數字是新浪需要提前15分鐘。網易也緊跟著稱已經達到2分58秒，以2秒奪下500的首位。此外，網易還稱 具備30分鐘返獎、定製信息手機推送兩大「獨家優勢」 。 各大平台、門戶拼流量，拼服務之外。 「彩票概念」企業也虛虛實實入場，其中頗有代表性的是姚記撲克（002605. SZ） ，因為和500彩票合作，成功成為 A 股市場的「彩票概念股」 ，近段時間拉出多輪漲勢。其實，姚記撲克和500彩票的合作模式簡單，撲克牌上印刷二維碼，通過掃瞄獲得500彩票贈送的一注2元彩票。 「撲克就是一個端口，和視頻網站給的端口一樣。但現在市場捧彩票概念，他們一段時間給個公告說合作加速，一會說重心轉移，股票就能持續漲。 」不願具名的500彩票內部人士指出。 浙江的投資併購大戶綜藝股份（600770.SH）也是目前市場熱捧的互聯網彩票概念股。綜藝股份歷來追熱點行業，光伏在國家補貼下井噴時就投資光伏設備和電站，手游於2012年爆發時又收購手游公司。2013年，綜藝股份先後投入3.77億元收購控股了四家互聯網彩票公司，其中，北京仙境主要做手機彩票應用開發，上海量彩是專業彩票出票公司，上海好炫也致力於彩票軟件，北京盈彩則有互聯網彩票銷售網站 「彩票大贏家」 。 對於突然冒出的過百家互聯網彩票企業，潘正明稱，80％的市場已經被前十位的公司佔據。在他看來，A 股和港股市場有很多彩票概念股，有些跟互聯網彩票有關係，有些則停留在概念上，都藉著這一撥熱潮有不錯的股價表現。 資質之虞 群雄逐鹿的原因，除了號稱萬億的彩票市場，中國體彩交易的利潤也非常誘人。彩票收入的分配大體遵循6︰3︰1 的模式，55％ -65％是獎金，25％ - 35％是公益金，剩下的10％ -15％給各個省級代理機構做運營管理費用。 互聯網企業能夠獲得10％ -15％的毛利，而互聯網彩票無倉儲、無物流、幾乎無售後的模式，意味著其成本僅僅 來自運營和人力。如此容易的賺錢生意誰也不願放過。 但互聯網彩票的發展卻一直受制於政策。潘正明回憶，500彩票2001年剛建立時，一個網頁加一台租賃的彩票機，通過網絡下注，從彩票機打印彩票。但發展的頭十年，互聯網彩票無紙模式並不被國家認可。2010年，彩票的三個主管部門財政部、民政部和體育總局頒佈 《互聯網彩票銷售暫行管理辦法》 ，第一次明確稱互聯網彩票銷售必須獲得財政部批准。 直到2012年10月，財政部首批行政許可牌照才發出，一張給深圳易訊天空網絡技術有限公司，即500彩票在中國內地的運營實體；另一張給了中體彩彩票運營管理有限公司，其運營的網站中國競彩網，是中國體育總局的直屬國有企業。但中國競彩網並沒有彩票銷售業務，主要業務是競彩的開盤賠率設定。 這也就意味著，500彩票成了惟一獲得互聯網彩票銷售許可的企業。就在500彩票獲得資質之前，政府還對互聯網彩票銷售做了一輪清理。但巨大市場並未讓各家企業止步。 實際上，在500彩票2013年赴美國納斯達克上市之前，除了業內人士，很少彩民知道互聯網彩票銷售有政策門檻。到今年5月，有媒體報導稱互聯網企業均不具備彩票銷售資質，500彩票股價跳水連跌，體育總局不得不出面澄清500彩票確有資質。自此，大眾才明確了互聯網買彩票需要 「牌照」 。 各家互聯網公司在灰色地帶拓展業務，2013年1月終於等到政策鬆口，新修訂 《彩票發行銷售管理辦法》認可了互聯網、自助終端和電話銷售彩票的合法性。並明確互聯網銷售彩票的主體是各省彩票中心，互聯網企業只是代銷。 政策利好之後， 「牌照」卻並未順勢放開。潘正明分析原因有二，一是監管，二是利益分配。目前，財政部和體育總局均未建立互聯網代銷的內控監管體系，一旦放開， 「你怎麼保證他們不 作弊？」 此外，目前中國彩票銷售收入中30％為公益基金，這部分資金的分配機制將受到互聯網彩票的挑戰。公益金在中央政府和省市政府間分配本有一個詳細的規則，但互聯網彩票代售將打破現有的利益分配格局。 「互聯網彩票是不分地域的，一個山東戶口的人在北京居住，通過北京的 IP 買了從山西省發行的彩票，公益金是歸山東、北京還是山西？」前述500彩票內部人士笑稱。 目前地面彩票點有幾十萬的從業人員，很多都是殘疾人、低保戶，線下彩票點帶有很強的社會公益支持性質。然而，互聯網公司相對這些彩票點具有壓倒性的優勢。如何保證在互聯網彩票爆發後不擠壓線下市場，也成為國家需要顧忌的因素。 「市場先於政策是市場經濟一貫的狀態，現在業內普遍樂觀，認為國家既然開了口子，最終不會再關回去。 」前述500彩票內部人士稱： 「但誰也不確定最後是不是會出現壟斷專營，畢竟此前就出過12306（原鐵道部的火車票壟斷 專營網站） 。 」 大戶的遊戲 世界盃期間，玩票性質的足彩消費者因為幾百元輸贏在社交網站上嚎啕要跳樓的時候，500彩票網 VIP 客服部門對接的大客戶已上千萬級別。前述500彩票網內部人士透露： 「有人每天早上都會扔300萬元買彩票。 」對專業體彩網站來說，20％的大客戶貢獻了80％的銷售，自然是核心資源。 「這些大神通過合買的形式帶動其他中小客戶，也從中賺錢， 」500彩票網內部人士告訴財新記者。 500彩票對外稱年銷5萬元的客戶已經是VIP，由於彩票有返獎，以此計算，每月彩票消費1500元就能獲得 VIP 資 格。但實際上，真正受到彩票網站重視只是一小撮大神級的客戶。 大神買彩票甚至會計算所謂投資回報率。除了自己賺錢，也常常採用合買的形式來增加彩票組合以降低風險，並收取提成。所謂合買，是指由客戶開出一筆固定投注金額的買單，客戶出一筆資金，剩餘資金由其他中小客戶跟投。 一旦中獎，各家按比例分成。 這些大神的業績也被圈內傳成了神話。有業內人士告訴財新記者，戰績最輝煌的大客戶竟然500萬大獎中過3次，100萬大獎中過17次，50萬以上大獎中過23次。在專業人士看來不可思議的返獎也在網站內流傳。財新記者聽到版本是，有一次一個大神發了一個很小的單子，留了20多塊錢來讓大家認領，沒人跟買，後來網站跟他兜底花1元錢合買成功。結果最後他中了500萬，這意味著如果當時有人跟單，1元錢就可以賺24萬元。 對於中獎率高的這類大手筆客戶，網站稱其為專家，獲獎後可以提成，網站也會給予返點。專家成為了網站核心資源，很多普通彩民就是衝著他們來投注的，VIP 客戶部專門對接這樣的大客戶，對這類用戶採用非常保護手段，站內不允許私信，客服離開後絕對禁止聯繫大戶。 財新記者輾轉聯繫到一個百萬級大戶。在他看來，博彩公司才是惟一的大戶： 「如果事先知道勝負比分，那就一定贏，是吧？」言下之意，賭假球才是足彩最大的利益。 他告訴財新記者，從五大聯賽到日本的二級聯賽，博彩公司通過 「贊助」球員或者裁判的方式賭假球從來不是新聞。而國內一些人也已進入這個市場，成為代理人。最簡單的操作方式是，在通過發單聚集高額賭資之後，再通過高賠率的對賭將散戶的錢全部贏走。 私彩之殤 世界盃期間玩彩票最不願意見到的，卻也每屆都有發生的就是輸球跳樓。悲劇往往指向比官方彩票返獎率更高卻也有更多致命玩法的地下賭球，即私彩業。 有體彩國家專營，就必然有地下私彩。在國內互聯網搶佔市場之前，正是私彩教育了國內彩民，互聯網也可以購買彩票。上屆世界盃官方統計的數據稱，被查處的私彩高達50億元，接近正規途徑購買彩票的2.5倍。而國內私彩市場到底有多大，沒人說得清楚。 「有可能是合法渠道10倍的體量。 」李劍說。 私彩的服務器往往架在國外，有些本身就是國際大博彩公司的網站，在國內分幾級代理商銷售彩票，總代理之下會在每個城市再設代理商，代理商通過抽水抽成盈利。 財新記者從北京一名當地代理商瞭解到，信譽良好的私彩網站基本可以做到及時兌現賭資，盤口、賠率和博彩巨頭公司保持一致，用戶通過熟人介紹給 代理商，雙方通常通過電話下注。 私彩賭球之所以能夠吸引用戶，除了緊密的內部關係，其足彩的設計也更為多樣，返獎率更高。國內足彩的基本模式只有三種，即賭勝平負、讓球勝平負和賭比分，下注也只能在賽前完成。 和國內65％的返利相比，國外足彩返利可高達80％ -85％。這意味著莊家將承擔更多風險，通常需要多年積累確定賠率以控制風險。而投注方式是滾動盤加注，即在比賽過程中也可以不斷投注。 「國外一般賽前和賽中投注的比例是1 ︰ 3，賽中投注成為賭球對衝風險最好的方法。 」前述500彩票內部人士稱。 但是，正是這樣看起來更合理的彩種將很多人拖下深淵。廣東于先生（化名）在接連輸掉多場比賽後，背著100 多萬債務從陽台跳樓身亡。他的家人向財新記者提到賭波（廣東話對地下私彩的稱呼）時恨得在電話中連爆粗口。 于先生賭波多年，大都在私彩盤口下注。然而這次世界盃小組賽連報冷門，西班牙、意大利和英格蘭三強相繼輸球。于先生一貫賭球賽中賠率最高的種類，俗稱波膽，即猜比分，一開始投注不過幾萬元，幾番追加投注下來，已經輸了幾十萬元。私彩經理看在于先生多年賭球信譽好的基礎上，開出了最高待遇，允許賒賬賭球。于先生不斷加注，最終欠下100多萬元。他次日選擇 了走上陽台。 爆冷逼走了于先生，但對私彩公司卻是利好： 「熱門球隊本身的賠率就低，而且買冷門的人少，我們除了抽水之外，偶爾還可以和這些人玩玩對賭，怎麼都不會輸錢。 」前述北京私彩銷售告訴財新記者。 除了輸球，在中國賭球的風險還在於遇到無信譽的地下私彩，即拿了錢不出票，中小獎可以馬上兌付，中大獎則 卷錢跑路。因為賭博本身違法，遇到這樣情況將沒有任何申訴渠道。更大的風險在於，每次世界盃，政府都會嚴打地下私彩，一旦被公安端掉，整個盤口可能上億元被收走。 財新實習記者侯娟對此文亦有貢獻「都不說，但全都在做」 ，是各家互聯網公司入場體彩的基調。世界盃期間，70％的競彩 投注來自互聯網 2014年6月13日，浙江長興，彩票店聚集了球迷，共享四年一次的世界盃盛會。 玩世界盃足彩 最不願意見到的，卻也每屆都有發生的，就是輸球跳樓。 悲劇常常指向地下賭球

打新股為何從少數人的遊戲變成「抽獎狂歡」 IPO重啟新邏輯

http://www.infzm.com/content/102196

新股依然不敗，但監管層強力把過去少數機構享用的這塊蛋糕分給了更多散戶。在這一充滿爭議的新舉措背後，是保護中小投資者理念的悄然升級。

中國股市擁有全球數量最多、最為活躍的個人投資者，如何真正建立適應現實土壤的規則，關乎這個市場的未來。

中國股市迎來了一場空前的「打新」奇觀。

2014年6月26日，龍大肉食等三隻新股上市，攪動了整個股市。此前，暫停一年多的IPO曾在2014年初重啟，但受挫被迫再度暫停，直到此番重新開閘。

上市當天，「新股不敗」神話再度上演：三隻新股在集合競爭階段便因達到20%漲幅上限而在首筆成交後便臨時停牌，復牌瞬間又全部達到44%漲幅上限。

而在隨後的一週內，三隻新股創下的打新紀錄被屢屢刷新：7月1日上市的聯明股份以0.44%的申購中籤率創下「中籤率最低」紀錄；而一心堂則以2034.65億元的規模成為近期的「申購凍結資金」之最。

數據顯示，截至7月3日，9只新股上市申購凍結金額共計9221.98億元，這意味著平均每隻股票凍結資金超千億元。

打新股「抽獎」狂歡

無論是打新機構的失落，還是散戶們的意外驚喜，均與監管層在新股重啟後的規則變化有著極大關係。

在空前旺盛的「打新」熱情背後，資本市場機構們的打新收益卻迅速縮水：數以百億計的打新資金面臨的是不足1%的申購中籤率——業內人士戲稱，「比押世界盃難多了」。

這是因為，在新的申購規則下，原先只有少數機構得以「入圍」的打新市場，變成了一個更多人參與的超級輪盤。

但對於過去很難中籤的散戶們來說，1%的中籤率卻成了刺激無比的「抽獎遊戲」：知名編劇六六在微博上「炫耀」道：「雪浪環境14買的，都34了還封停沒打開。要是每隻股票都這樣，我就笑暈了。」

截至7月3日，一共上市的9只新股連續漲停，換手率極低，中籤的中小投資者們意外地發了一筆「橫財」。

無論是打新機構的失落，還是散戶們的意外驚喜，均與監管層在新股重啟後的規則變化有著極大關係。

在今年1月奧賽康上市因高額超募引發市場對老股東「高價套現」的質疑後，監管層對因高價超募帶來的老股減持比例進行了嚴格限制，從而使得承銷保薦機構在市場詢價時，主動剔除大量高報價，以便達到標準。

這意味著最終的IPO上市價格大幅下降，從而給二級市場留下了更大的上漲空間。而原本可按照流程高價上市，並由上市公司獨享的IPO超募收益，則變成了以「抽獎」形式由成千上萬家市場機構和中小投資者分享的「IPO蛋糕」。wind數據統計，年初首批上市的48只新股，在上市後10個交易日內股價平均漲幅翻番。

正因為如此，這一近乎「歡樂大抽獎」遊戲，也因違背了「市場化定價」原則而引來了多方爭議。

其中具有代表性的一種意見認為：監管層不允許IPO公司超募，實質上意味著「管制發行價格」。而對發行價格的管制，不僅會引來二級市場「爆炒」新股，更重要的是破壞了證券市場的價格信號，因此該舉措是從註冊制向審核制的「倒退」。

但另一種意見則認為，在國內股市的現實結構下，既然一開始就是因為控制IPO數量導致上市公司供不應求才造成「新股不敗」，那麼便沒有理由只讓上市公司和機構投資者獨享這塊蛋糕。

在中國向市場經濟轉型的漫長道路上，股市應該如何從複雜的現實出發走向彼岸，依然未有定論。

這也讓此前被認為是市場化風向標的一項重要舉措——IPO從審核轉向註冊制——帶來的效果變得模糊起來。

據會計師事務所德勤中國的統計，截至2014年6月30日，中國大陸股市共有52家公司完成IPO，募資總額353億元人民幣，比2012年同期下滑50%左右。與此同時，香港股市則以813億港元的募資總額，創下2011年以來的最高紀錄。

對此，德勤中國合夥人李渭華認為，監管部門引入IPO發行註冊製為市場注入更多動力「仍需時日」，「IPO發行制度的改革紅利完全釋放將需要更長時間」。

規則為什麼改變

股市苦苦尋找的「市場價格」尚未形成，投資者的信心卻已幾近崩潰。正是在這樣的現實背景下，重新啟動的新股發行制度改革，以空前的力度重新提起了「中小投資者保護」的命題。

在此輪IPO重啟過程中引發爭議的「超募管制」政策，其實是源於創業板推出時的「超募泡沫」。

於2009年10月底正式登場的創業板，誕生伊始便以其開放式的規則體系成為了證券市場制度創新的「試驗田」：儘管仍然保留著與主板相似的盈利要求，但是在獨立的發審委體制下，無論在IPO發行的節奏，還是發行詢價等環節上，都充分體現出不同的市場化風格。

在早期的創業板監管理念中，也體現出了推動市場化改革的決心：為打破IPO市場長期因「供不應求」而形成的新股發行「三高」（高發行價、高市盈率、高超募額）現象，創業板從一開始，就以密集的發行節奏和大規模的上市企業數量，把大量企業推上市場。

但事與願違的是，創業板推出三年多時間裡，上市企業已達近400家，帶來的卻是愈演愈烈的「三高」現象，以及突擊入股式的「Pro-IPO」造富、造假上市等市場怪象。

更糟糕的是，監管層大幅放鬆管制，原本期望的市場機構們互相博弈並沒有出現。在中國的土壤裡，他們實際上變成了製造IPO高價的「共謀」，而佔市場投資者比例90%以上的散戶們則成為高價接盤者。

這與中國股市獨特的市場結構有關，二級市場90%以上由散戶投資者構成。而歐美和香港等成熟證券市場中，個體投資者僅佔30%左右，整個市場大體處於「機構pk機構」的制衡狀態。

在那些市場上，遊戲規則也不一樣，機構投資者還擁有做空等多種制衡工具。一旦價格不合理，他們可以通過融券做空、創設期權等多種方式，令發行方和高價申購者陷入破發虧損的結局。

但在中國，被詢價機構爭相報出高價以博取新股申購「入圍權」，同時配合種種包裝，激起散戶們在股市上「擊鼓傳花」。

這種「剪羊毛」式的打新機制，在創業板推出後迅速達到了高潮：

數據顯示，僅僅在2012年前三季度，228家新上市公司募集資金2177.58億元，其中超募資金便高達1033億元。

與創業板市場這一超募奇觀形成鮮明對比的，則是國內股市的一路下滑：上證指數從2009年8月的3478點左右，跌到2012年的2000點左右，成為金融風暴之後全球證券市場中的「大輸家」。

股市苦苦尋找的「市場價格」尚未形成，投資者的信心卻已幾近崩潰。IPO於2012年底被暫停，直到2014年才得以再度重啟。

正是在這樣的現實背景下，重新啟動的新股發行制度改革，在繼續強調以信息披露為核心的註冊制改革的同時，以空前的力度重新提起了「中小投資者保護」的命題。

IPO的兩條軌道

本次IPO的重啟實際上是遵循著兩條並行的改革邏輯：一是以信息披露監管為核心的審核機制改革；二是以投資者保護政策體系的建立為核心的監管機制的建立。

2014年7月1日，在公佈證監會2013年年報時的致辭中，證監會主席肖鋼回顧了過去一年中重啟新股發行的歷程。早在2013年6月證監會便已著手準備重啟IPO，但因為金融市場「錢荒」帶來的資本市場大幅波動，重啟工作不得不推延。

直到2013年11月，證監會發佈《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》（下稱《IPO改革意見》）後，重啟才再度「重啟」。

肖鋼同時指出，此次新股發行重啟「為建立健全以信息披露為中心的新股發行體制，推進股票發行註冊制改革做了準備和鋪墊」。

這一「準備和鋪墊」體現在兩個綱領性的文件之中，一是以《IPO改革意見》為標誌的發行機制轉型：相比於2013年6月發佈的徵求意見稿，正式發佈的文件中首次明確提出不再對發行人的盈利能力、投資價值做出實質性判斷，只審核申請材料和信息披露的合規合法性，同時加大了保薦機構的責任，並明確創業板不得借殼等規定。

另一個文件則是國務院於12月底發佈的《關於進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（下稱《投資者保護意見》），意見開宗明義地提出處於「信息弱勢、抗風險能力和自我保護能力較弱」的中小投資者合法權益易受侵害，因此「維護中小投資者合法權益是證券期貨監管工作的重中之重」。並提出了包括保障投資者收益回報權、知情權、參與監督權和求償權在內的多項意見。

在年報致辭中，肖鋼強調中國擁有「全球數量最多、最活躍的個人投資者群體」，股票期貨等市場中的投資者，99%以上是投資金額少於50萬元的中小投資者，並提出在「保護中小投資者就是保護資本市場、就是保護全體投資者」的監管理念下，構建符合中國實際的投資者保護政策體系，將成為中國資本市場發展的一個「重要里程碑」。

從這個意義而言，本次IPO的重啟實際上是遵循著兩條並行的改革邏輯所展開：一是以信息披露監管為核心的審核機制改革；二是以投資者保護政策體系的建立為核心的跨市場監管機制的建立。這兩條並行的改革路徑共同承擔起註冊制改革的「準備和鋪墊」重責。

然而在多年以融資為導向的證券市場內部，從研究人士到市場參與者，大多陷入了「註冊制改革」所帶來的巨大震撼之中，卻有意無意地忽略了被肖鋼稱為「重要里程碑」的投資者保護政策體系的改革路徑。

監管層依據「中小投資者保護」這一市場宗旨，以行政管制的方式將打新收益這筆巨大的「市場紅利」強行轉移至二級市場，在讓中小投資者分享紅利的同時，亦期望借這一市場激勵機制的轉變，令「無利可圖」的發行定價機構，回歸到理性定價的IPO發行模式中。

儘管監管層的這一政策意圖，仍然有待新的市場博弈機制檢驗，但是「中小投資者保護」的監管理念，勢必成為中國證券市場中日益重要的一個政策出發點。

全民彩票狂歡季 中國加速沖向世界第一彩票大國

來源: http://wallstreetcn.com/node/99655

受惠於4年一次的世界杯，中國迎來全民彩票狂歡，體育彩票上月銷量同比大漲83%，正加速沖向世界第一彩票大國。 中國自上世紀80年代出現國營彩票以來，政府將其視為增加財政收入、為福利事業籌資的重要渠道。截止2013年體彩和福彩的銷量已經達到3093億元人民幣，其中體育彩票銷售1327.97億多元。 中國國營彩票的銷量在全球僅次於美國，據北美彩票協會的數據美國2012年國營彩票的銷量為680億美元（約合4300億元人民幣）。 根據中國財政部本周二公布的數據，今年1月至6月累計，全國共銷售彩票1784.1億元，同比增加287.01億元，增長19.2%，今年全年銷量有望再次突破3000億大關。 由於世界杯原因，體育彩票機構銷售192.4億元，同比增加多達87.27億元，增長83%。 去年的彩票銷售增長情況也與今年類似，這使得中國有望在2020年之前成為世界第一大彩票銷售國。 財政部2010年發布互聯網銷售彩票的相關規定之後，網絡售彩成了一個灰色地帶，各網站躍躍欲試，借力今年的世界杯集體爆發，包括美國紐交所掛牌上市的500彩票網、人民網旗下的澳客網、淘寶彩票頻道、微信彩票，微博彩票等等。 不過關於網絡彩票是否合法，目前各方說法並不統一，體彩和福彩中心堅稱從未授權過網絡彩票網站，各大平臺也多稱自己只是代售平臺，本身並不出售彩票。 根據去年1月份財政部的文件，中國只有兩家網站被準許開展網絡彩票銷售試點，分別為國家體育總局下屬的中體彩彩票運營管理有限公司 （以下簡稱中體彩），以及深圳市易訊天空網絡技術有限公司（旗下有500彩票網）。 彩通咨詢公布分析報告顯示，2013年中國互聯網彩票達420億元，其中移動端銷量達89億元。報告預測，互聯網彩票近年來每年的增長速度都將達50%以上，而移動互聯網彩票增速會更快，2014年增幅或將超過100%

「網上直播間」： 2.6萬個房間裡的底層狂歡

http://www.infzm.com/content/102367

天鴿互動有2.6萬個視頻直播間，每晚在這些直播間裡逗留的有上千萬人，其中有27萬人為取悅主播而在虛擬物品上消費。它的2億註冊用戶，近六成來自於三線城市以下。

在這個網絡生態系統裡，金錢是決定話語權的唯一標準。根據你花錢的多少，你的級別也分為知府、巡撫、總督、提督、少傅、太傅、貝勒、丞相、藩王、國公、郡王、親王、國王、皇帝、天王、玉帝、創世之神。其中，國王級別的只有十幾個，要到這一級別，每個月需花幾十萬元。

天鴿互動的招股書將這類底層群體稱為「民工」。2-4線城市裡的農民工缺乏線下社交互動的工具，只能選擇線上。當然，一線城市的農民工也會使用，因為雖然線下的夜總會多，但是消費不起，在這裡100元最起碼就能入場。

從三年前開始，每天晚上下班後，22歲的北京姑娘小柔（網名）都會來到新浪SHOW的網絡直播間，做上兩小時的主播。新浪SHOW是一個最多可以十人同時在麥視頻聊天的平台。

她的房間叫做「邊沿地帶」。每天都有好幾百人在這裡聽這位幼兒園老師唱歌。很多人會誇她唱得好聽，送虛擬禮物給她。做主播能給她帶來一些固定的兼職收入。

有時候小柔也會跟其他主播互動，兩個人玩「不說你我他」的遊戲。誰要是輸了，就要受到懲罰。小柔每次懲罰對方的時候，都是讓對方嘴裡含著涼水說話。

「真的特別好玩，你也來試試吧。我來這裡主要是解壓，賺錢不是最主要的目的。」小柔對南方週末記者說。

新浪SHOW歸屬於一家名為天鴿互動的公司。小柔的「邊沿地帶」，只是天鴿互動的2.6萬個視頻直播間之一。每晚在這些直播間裡逗留的有上千萬人，其中有27萬人為取悅主播而在虛擬物品上消費。

奇怪的是，知道天鴿互動這家公司的人並不多，直到它2014年7月9日在港交所上市。

這家公司有另一個簡單的稱呼：9158。大約在10年前，天鴿互動（01980.hk）創始人傅政軍模仿韓國「十人房」視頻社區模式打造了9158，意思是「就約我吧」。

2010年，天鴿引入新浪作為第二大股東，同時新浪SHOW併入天鴿。

和另一家更知名的互聯網公司YY一樣，天鴿互動也是植根於中國底層的互聯網公司。它的兩億註冊用戶，有近六成來自三線城市以下。這也是為什麼一線城市的人們對這家公司幾乎毫無印象的一個原因。

而天鴿互動比YY從用戶手中拿到了更多的錢。根據艾瑞調研，以用戶總消費金額來計算，天鴿在中國實時社交視頻社區的市場份額為33.9%，名列第一。第二名是YY音樂，市場份額約23.1%。

在諸多互聯網公司仍在一線城市拚殺的時候，為什麼天鴿互動能在三線城市獲得豐厚回報（2013年營收為5.48億元）？為什麼消費力遠不如中產的草根階層卻願意持續為虛擬物品付費？

「中國快速的城鎮化和大量的人口遷移，讓離開家鄉的人喪失了很多線下社交的機會，於是他們轉而到線上尋找這種需求。而在美國，線下PARTY文化發達，不存在這樣一個大規模的人群。」天鴿互動COO麥世恩對南方週末記者說。

天鴿互動的招股書將這類底層群體稱為「民工」。2-4線城市裡的農民工缺乏線下社交互動的工具，只能選擇線上，而天鴿填補了這個空白。當然，一線城市的民工也會使用，因為雖然線下的夜總會多，但是消費不起，在這裡100元最起碼就能入場。而在一些五線城市的小鄉鎮，居民們彼此熟悉，很多人晚上會相約一起到新浪SHOW唱歌。

在互聯網圈內，稱這個群體為「屌絲」。一位天鴿員工告訴南方週末記者，上市現場，有記者對傅政軍說，你是中國最大的「屌絲」。當時大家都以為老闆會生氣，沒想到老闆哈哈大笑說，自己就是「大屌絲」。

把KTV搬上互聯網

2010年，獲得新浪SHOW的大量現成用戶之後，天鴿開始急速發展。2013年天鴿營收達5.48億元，純利2.06億元，其毛利率也達87.6%。

去香港上市的時候，傅政軍帶上了懷孕的老婆。他們都是1978年出生，而公司的用戶也基本都是80後，天鴿互動公司的股票代碼也因此選擇了1980。

傅政軍畢業於浙江工業大學，早年做過網上書店，也做過搜索引擎，但都失敗了。2005年，韓國多人視頻聊天軟件熱興起，傅政軍把這一模式引入中國。先是開發出一個視頻聊天軟件，靠賣軟件賺錢。

2005年7月，新聞集團（News Corporation）以5.8億美元現金收購當時最火的社交網站MySpace。這讓傅政軍受到啟發，於是把視頻和社交結合起來，2006年10月，9158互動家園（9158.com）測試版面世，2007年初，正式版上線。2008年7月，天鴿互動公司在杭州成立。

傅政軍一開始是把線下KTV搬到互聯網上，做線上的「錢櫃」。然後是跟唱片公司合作，在9158上唱歌最好的十個歌手，可以成為唱片公司的藝人。

新浪SHOW事業部副總經理閆祥告訴南方週末記者，互聯網已經成為歌手們創業的重要平台。很多歌手不去線下夜總會，因為互聯網的門檻很低，粉絲也固定，歌手通過網絡更容易走紅。

當時國內的一些社交網站主要是圖片和文字社交，而視頻則要真實得多，所以一下子9158就打出了名氣。

在國外，與天鴿類似的公司——美國的Camfrog和韓國的Afreecatv，通常採取的是按照點播付費的商業模式。一開始，天鴿的商業模式也是會員付費制，開房間是要付費的，你想踢人的話，也要付費，但凡是個性化的功能都要付費。後來才變成免費，但虛擬物品收費的模式。

2010年，獲得新浪SHOW的大量現成用戶之後，天鴿開始急速發展。2013年天鴿營收達5.48億元，純利2.06億元，其毛利率也達87.6%。9158及新浪SHOW佔據總營收的80%。

但即便公司做大之後，傅政軍也並不像那些典型的互聯網英雄，他仍然是個不愛拋頭露面的人。他為數不多的企業家朋友是投資了天鴿公司的新浪老闆曹國偉和奇虎360老闆周鴻禕。

而直到兩年前，公司才設立公關部。

天鴿公司一位匿名總監對南方週末記者說，傅政軍不喜歡應酬，很顧家，每次出差回來必先回家看看再去公司。

據他透露，傅為人直率，有次跟投資人開會，傅當場跟對方急眼。他也能容忍公司普通員工跟他拍桌子。「你可以說他這不好那不好，但你要是說他的產品有問題，他就跟你急。」一位天鴿員工對南方週末記者說，傅對自己的產品十分自信。

食物鏈

在這個生態系統裡，金錢是決定話語權的唯一標準。比如玩家在新浪秀場，有嚴格的等級制度。國王級別的，只有十幾個，要到這一級別，每個月需花出去幾十萬元。

很多人將天鴿旗下的9158社區跟線下夜總會作對比，稱之為「網絡夜總會」。但天鴿互動公司不願意聽到這樣的說法，他們發佈聲明稱：9158是一個網絡量販KTV，與「夜總會」模式有本質區別，9158拒絕任何媒體或個人將9158與「夜總會」相提並論。與「夜總會」相比，9158是不存在最低消費的網絡量販KTV，所有人都可以免費進入任何一個房間。

「跟夜總會不太一樣，在這裡能找到真愛，但在酒吧想找到真愛不太靠譜。」主播「槍王」對南方週末記者說。

天鴿創造了這樣一個虛擬世界：9個實時視頻社區、2.6萬個實時在線視頻房間。房間種類包括音樂、脫口秀、社交、金融和教育。有910多種虛擬物品供用戶選擇。這些虛擬物品，從簡單的紅玫瑰到棒棒糖，再到私人飛機、遊艇甚至是求婚。價格從一分錢到10萬元不等。

除了新浪秀場是一對多的模式外，其他8個社區都是多對多模式。一對多是一個主播通過視頻跟其他用戶互動，多對多是多個主播（最多十個）同時跟用戶互動。

這些新增的業務基本都複製了9158的商業模式，並逐漸完善成一套成熟的生態鏈：天鴿-分銷商-銷售代理-聊天室室主-主播-用戶。

用戶是這條食物鏈的供養者，其他角色則分別是食物鏈上的一環。

分銷商獨立於天鴿公司，跟天鴿簽訂年度合作協議，職能是銷售虛擬物品，招募主播，做市場推廣，僱用培訓銷售代理。天鴿之所以引入分銷商和銷售代理，是因為三四線的用戶不太相信網絡支付——用戶通過第三方支付工具直接向天鴿公司購買虛擬物品的情況比較少，大概佔14%左右。

分銷商可以直接從天鴿以一定的折扣購買虛擬物品。最終所有的錢，分銷商跟天鴿分，一般是分銷商得到60%-70%，天鴿得到30%-40%。

銷售代理則從分銷商那裡進貨，沒有折扣，收入靠分銷商給的提成和佣金，一般佔銷售額的10%-20%。

天鴿還要拿出1%-2%分給室主，分銷商拿出10%-20%分給銷售代理，25%-35%分給主播。

天鴿平台的主播數量截止2013年底已經有3.48萬人。他們大多數由分銷商招募和發放獎金。室主數量是2.45萬人，由分銷商支付獎金，職能是安排演出，監控聊天室內容。2013年，只有3%的室主獲得了獎金。

一位要求匿名的女主播給南方週末記者算了一筆賬，以新浪秀場為例，假如一個玩家花100元買了一堆虛擬物品送給主播，主播最後能拿到多少，得看禮物的類別。如果是價格高的禮物，主播能拿到40元左右。價格低的，主播只能拿到12.5元左右。

對於網上直播間的主播來說，最殘酷的事實是，如果你抱著賺錢的目的來這裡，那麼一定要有捧你的玩家，如果他們不再給你刷禮物了，你可能很快就玩不下去了。因為平台對於主播是有任務量要求的。

一位要求匿名的女主播對南方週末記者透露，主播每個考核期內必須上滿20小時的直播時間，一個考核期是十天，平均一天要上兩小時直播。另外你的房間流水要達到100萬虛擬幣，折合成人民幣大概是一千元左右。連續三期都達到了這些要求，你這個月可以拿到900元的底薪。如果保持這個業績水平，你的底薪能升到1500元，甚至是兩三千元。

在這個生態系統裡，金錢是決定話語權的唯一標準。

比如玩家在新浪秀場，有嚴格的等級制度。根據你花錢的多少，你的級別分為知府、巡撫、總督、提督、少傅、太傅、貝勒、丞相、藩王、國公、郡王、親王、國王、皇帝、天王、玉帝、創世之神。國王級別的，只有十幾個，要到這一級別，每個月需花幾十萬元。

主播的世界

現在整個新浪秀場不招男主播了，槍王的生意越來越旺。槍王每個月能賺到2萬元左右，但要花費掉一半給玩家們「回禮」。

「我是標準的射手座，愛自由。」23歲的胖胖熊（化名）對南方週末記者說。她是四川自貢人，畢業於四川一所理工大學，學的是園林景觀設計專業。

她的父母是開發房地產的，作為富家女，她在經濟上一點壓力都沒有。而她選擇做主播，是因為自己發誓不再跟家裡人要錢。之前父母給他安排到了朋友的公司做房屋監理，她不喜歡，想要一份自由的工作，就辭職了。

離職後，她開了一家服裝實體店，但由於自己平時兼職保齡球教練，店舖經營不善，最後關張。父母希望她去做公務員或者進銀行。她不肯，跟父母吵起來，發誓自己養活自己。

朋友介紹她去做主播。她的第一反應是「裸聊」。但朋友說這份工作很正經，胖胖熊就這麼猶豫著開始了主播生涯。

花兩千元左右購置好了設備，再經過了視頻面試，就開通了自己的直播間。一開始不知道怎麼玩，粉絲比較少，後來有個用戶主動教她做主播。比如，有人進入房間你要說句歡迎。你可以放音樂，但自己要跟著唱幾句。要面帶笑容，給人一個積極向上樂觀的主播形象，自己的壞心情不要帶到直播間。

以前胖胖熊說話溫聲細語，現在轉型成走性感路線。

「我知道自己有這個身材，但沒做好思想準備，一個人暴露在那麼多人面前，弄得那麼性感，會有流言蜚語，當時做了一些思想鬥爭後，我就決定轉型。」胖胖熊說，她的直播間人氣最高的時候有5000人，現在穩定在2000人左右。

胖胖熊每天講的話題主要是跟吃有關，她自稱自己是個吃貨。她也會聊情感話題，有人問她，你這麼年輕，憑什麼給大家做情感輔導。她說，自己之前談過好幾個男朋友，有的是別人背叛她，有的是她背叛別人，終究是自己被傷害得要多。所以在感情上學會了很多。

現在胖胖熊每個月在新浪秀場能賺到七八千元，有時候能上萬。她已經做了四個月主播，有了很多朋友。有很多玩家在追求她。

「很多人說秀場無真愛，我覺得如果是真誠真心的，我也不太排斥。」胖胖熊說，大部分用戶都還是挺有素質的，雖然土豪不多，但屌絲很多。屌絲給你帶來很多快樂，他們在那自嘲和調侃人生讓你覺得心情很好。

很多人成了她的朋友。比如有個玩家，專門買了兩台電腦，註冊了兩個賬號，24小時掛在胖胖熊的直播間裡。

胖胖熊說，父母不知道她在做主播，知道了肯定不會支持。她跟父母打了賭，兩年內自己工作沒起色，就回爸爸的公司上班。

在新浪秀場主播人氣排行榜，「槍王」名列第九名，他也是這個秀場為數不多的男主播之一。

槍王是河南南陽人，1981年出生，初中畢業後去當兵，退伍後去了國企，遇到國企改制，下崗，然後去廣東打工，進入房地產行業，趕上這幾年行業大爆發，混上了公司辦公室的一個小領導。

每天時間很充裕的槍王，一開始是秀場的玩家，粉了好幾個主播，但這些主播後來不玩了，自己感覺很失落，於是花兩千元購置了設備，自己開始兼職做主播。

自嘲一無身材二無長相的槍王，給自己選擇的領域是脫口秀，堅持的原則是一不碰政治，二不碰色情。槍王經常是一邊抽煙，一邊跟粉絲互動。有人問他為什麼叫槍王，他說咱們都是男人，你懂得，槍不能倒。有人說槍王你去打釣魚島吧，他說神州行，我看行。

現在整個新浪秀場不招男主播了，槍王的生意越來越旺。槍王每個月能賺到2萬元左右，但要花費掉一半給玩家們「回禮」。

74人監控團

天鴿有74名員工組成了內容監控團隊，幾乎佔到員工總數的十分之一。

對於天鴿來說，要管理如此龐大的網絡社區並不容易。

經常給主播刷禮物的玩家一般都會被主播設置成房間的管理員。他們的職能相當於給直播間看場子，有人搗亂或者說一些色情淫穢低俗的話，都會遭到管理員的踢出或者禁言。比如經常有人問主播：「你一晚上多少錢？」

一個要求匿名的女主播在直播室裡說，有一次有個五十多歲的男人問她，五十元裸聊一次行不行。「那次我真的氣瘋了，我罵得很難聽。」該匿名主播說。

不過也有一些人讓管理員很頭疼，他們經常在直播間發一個裸聊網站的廣告，然後就跑了。

但一般玩家們都不會太出格，因為你級別再高，主播可以直接找到平台方封你的號，你就永遠沒得玩了。

為此，2010年，天鴿就開發出了一套監控體系，系統的工作原理是，如果視頻上臉部佔到整個畫面的比例很小，就根據膚色來判斷是不是胸部或者下半身佔據畫面比較多。一位天鴿公司內部員工告訴南方週末記者，浙江一些公安部門使用的色情網站監控系統就是天鴿提供的。

監管的重點是淫穢、低俗和吸毒。天鴿有74名員工組成了內容監控團隊，幾乎佔到員工總數的十分之一。人工的主要任務是監控一些系統無法判斷的內容。比如2011年，有人通過易拉罐吸管吸毒的視頻出現在天鴿，由於技術系統判斷不了這種全新的吸毒方式，所以需要人工處理。

9158金華公司總經理趙偉文對南方週末記者透露，天鴿公司會不定期收到監管部門的通知，要求哪些內容不能談。比如最近不能談論的話題是「成人奶媽性服務」等。另外，一些敏感字也打不出來。比如在新浪秀場，「看美女」、「全套」等都是敏感詞。還有一些是出於競爭關係不讓出現的，比如QQ——如果你是普通用戶，沒法直接打出你的QQ號碼。

金字塔的兩端

天鴿公司正在到各大社區和街道，去動員跳廣場舞的中國大媽們，到天鴿上去做主播。

很多大城市的白領們並不知道天鴿，甚至連9158都沒有聽說過。在傅政軍看來，這並不奇怪，在他看來，城市裡的白領生活足夠精彩，有很多娛樂場所和方式可以選擇。但在三四五線城市，特別是一些小鄉鎮，一些月收入兩千塊的人，反而會願意花一千元在天鴿追主播。而在城市裡，白領們除了電子商務，不會給任何互聯網產品付費。

傅政軍曾經在接受媒體採訪時說，互聯網主要是賺富人和社會底層人群的錢，他自己見過一個農民工，為一個喜歡的女主播刷了999朵玫瑰。也有一位富人，在一個主播生日的當天刷了1128架飛機，價值50萬元。

在天鴿上的玩家，甚至有一些是頂級土豪。但大部分土豪集中在三四五線城市，這些地方缺乏線下娛樂場所，滿足不了土豪們的炫富需求。

槍王告訴南方週末記者，他有個女粉絲，是在大陸做生意的台灣女商人。這個女商人在大陸和越南有很多工廠，有時候一晚上就刷上萬元的禮物。

但畢竟來捧場的富人是少數，大多數玩家仍是草根男士。

天鴿平台一名要求匿名的女主播對南方週末記者表示，天鴿上的用戶主要就是兩類人。一類是無聊來閒逛的。這些人當中很多是大富豪，比如有一個級別特別高的號。但大號進入直播間很容易被主播發現，而為了看到主播真實的一面，這些大富豪往往會註冊一個毫無級別的新賬戶，登錄到某個主播的直播間，仔細觀察這個主播，如果確定自己喜歡，再換大號來送禮物。

還有一類人是來找豔遇的。這些人在現實生活中往往有著很光鮮的工作，但在網上他們是另外一副面孔，很多人會直接地問主播，能不能線下交易或者能不能裸聊。而且一般會直接給出價格。「每次遇到這樣的要求，我都直接拒絕，然後對方可能就會罵你假正經。」該匿名主播無奈地說。

在天鴿的平台上，還有一部分人是有著更現實的需求，比如聚集在新浪SHOW的一些中老年人。該平台負責人閆祥告訴南方週末記者，中老年主播的目的很簡單，就是找個老伴。而且很多老年人在上麥之後，會很清晰地表達自己的訴求。比如希望對方有孩子，不跟子女一起生活等。

看到這一需求後，天鴿公司正在推動線下和線上融合的O2O業務。到各大社區和街道，去動員跳廣場舞的中國大媽們，到天鴿上去做主播。

此外，新浪SHOW還給殘障人士這樣的特殊群體提供了舞台。有一個叫做生命之歌的專區，聚集了大量的殘障人士。專區的負責人吳麗紅坐了20年輪椅，她告訴南方週末記者，有一次專區舉辦網絡唱歌比賽，有五萬人同時在線。以前這些喜歡唱歌的殘障人士只能在公園和街上唱，現在很多人變成了天鴿的網絡歌手，每個月能賺到好幾千元。