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青岛啤酒一季度净利环比增75倍 二季度去库存或节约4亿元

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http://www.21cbh.com/HTML/2009-5-8/HTML_2SN7SDV4QOGU.html


5月7日下午，就坊间报道青啤将沦为日系一事，青岛啤酒(600600.SH)公共关系管理总部曾部长告诉本报记者，青啤集团不可能放弃控股权，青岛啤酒仍将扛民族品牌的大旗。

出售因筹资

当日，某媒体报道，百威英博将持有青岛啤酒19.9%的股权以6.665亿美元，出售给日本朝日啤酒株式会社，仅保留7.01%的股份。此项交易完 成后，朝日啤酒共持有青岛啤酒26.99%的股份，紧追大股东青岛啤酒集团30.89%的股份，成为二股东。而且，百威英博和朝日、青啤和朝日并未有对增 持股份的限制约定，若百威英博再出售超过3.9%的股份给朝日啤酒，青啤则将面临被朝日啤酒控股的风险。

“这是媒体误报，”青岛啤酒公司相关负责人对该消息予以否认：“交割完成后，青岛啤酒股权结构中，朝日啤酒仅持有19.9%的股份，这宗交易不会影响到青岛啤酒控股权，朝日的持股权重并不构成威胁。”

青岛啤酒公共关系管理总部人士解释，“此交易于今年1月23日签署，4月30日正式完成交割，青岛啤酒了解整个交易的过程，原因是安海斯-布希-英博公司需要筹集资金，这是其全球资产出售计划中的一部分。”

去 年11月，英博合并安海斯-布希公司，并获得后者拥有的青啤27%的股份。为筹措两公司合并所需支付的巨额资金，今年1月23日，新英博公司与朝日啤酒签 订协议，新英博公司通过其全资附属公司向朝日啤酒出售青岛啤酒约2.6亿股H股，占总股本19.99%，保留9164万股H股，占总股本7.01%。而这 一价格相对于1月22日青岛啤酒H股收盘价有38%的溢价。

国泰君安行业分析师胡春霞、黄茂认为，百威英博因巨额收购债务缠身，金融危机令 经营环境、融资环境恶化，公司急需补充资金，出售资产在意料之中。而且，2007年，百威英博在中国的啤酒总产量达628万千升，权益产量达476万千升 (均不含青岛啤酒部分权益)，超过青岛啤酒506万千升的总产量，成为中国第二大啤酒集团。其实力甚至略胜过青啤的情况下，双方合作无法进一步深入，反而 成为彼此束缚，分手是必然。

去库存或节约4亿成本

“溢价应该是源于青岛啤酒良好的业绩支撑和未来发展前景。”前述青岛啤酒公共关系管理总部人士称。

今年一季度，公司实现营收38.13亿元，同比增加6.42%；净利润1.99亿元，同比上升53.08%，环比增长75376%。

金融危机背景下，青岛啤酒为何能交出这份成绩单？董秘办人士称，公司一季度也面临消费市场需求不旺的不利局面，通过积极营销及市场推广，保持了销量的持续增长。

青岛啤酒给本报记者的书面申明中强调，尽管股东发生变化，但不会影响公司发展战略，青岛啤酒将继续坚持“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”的愿景，将公司做大做强。

据黄茂计算，按公布的交易金额，吨产能的交易价格才3700元左右，显著低于当年百威英博收购哈啤、雪津和苏纽收购重啤股权4000-6000元/吨的估值，而且青啤作为行业龙头估值本应该高一些。

东海证券行业分析师卢媛媛认为，经济危机背景下，公司仍能保持高档酒的销售增速，而且部分子公司增盈减亏，弥补以前年度亏损，使得合并所得税税率降低也是利润增长的因素之一。

她预计，二季度公司大麦等高位库存将逐渐消化完毕，届时成本下降效用将显现，预计将节约公司成本约4亿元。

华泰证券张芸认为，通过市场推广，公司产品结构的提升和优化成效卓著，“1+3品牌”的成绩突出，2009年将以提升价值链竞争能力为核心，促进产销量和收入的持续增长，预计销量增长率高于全国啤酒行业增长率2个百分点。

此外，随着夏季的到来，啤酒行业正步入销售旺季，对二季度的业绩增长，接受采访的公司人士及行业人士均表示乐观。

5月7日，青岛啤酒收报26.27元，涨1.38%。

福建首富陈发树成青岛啤酒三股东

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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090512/2009051203000506.html


每经记者  黄清燕  发自福建

        以新华都起家，在紫金矿业（601899，SH）中“暴富”的福建首富陈发树，此次把目光转向了青岛啤酒。

        青岛啤酒（600600，SH）日前发布公告称，英博公司全资附属公司A-BJade与陈发树于5月7日签订一份股份买卖协议，A-BJade向陈发树出售所持青岛啤酒9164万股H股

（约占已发行总股本的7.01%及已发行H股股份总数的13.99%），涉及金额2.35亿美元。

        新华都集团总裁唐骏对外证实，该公告中提到的自然人陈发树就是新华都的董事长。

陈发树或重点投资传统产业

        新华都方面昨日在回应媒体时表示，陈发树的此次投资为个人行为。唐骏则认为，“这是一次好的战略投资和财务投资。”但据知情人士透露，陈发树可能下一步会继续增持青岛啤酒，因为这将是陈发树壮大新华都系的绝佳机会。

        该人士推测的理由是，新华都最近业绩下滑，金融危机对零售业的影响在所难免，而每年利润只有几百万元的港澳资讯也很难能成为新华都系的支柱产业。为此，寻找可投资的传统产业一直是陈发树的愿望，入股青岛啤酒仅仅是第一步。

        另一方面，曾给陈发树带来巨额财富的紫金矿业作为周期性行业，在目前的经济环境下存在较大不稳定性。紫金矿业副董事长刘晓初日前就曾表示，“今年将是紫金矿业最艰难的一年，因为没有新的项目投入。”

背后的投资团队

        “ 此次入股青岛啤酒，应该是唐骏在操作一切。”上述知情人士指出，陈发树一向低调，除了不接受媒体采访外，与其他同行都甚少交往。在外的投资活动一般都是由 他的职业经理人完成。此外，《每日经济新闻》昨日从福建部分企业协会处获悉，一向低调的陈发树近年来几乎不参加任何协会活动，在各协会的理事名单上也难觅 陈发树的身影。

        新华都集团内部，陈发树还有三个兄弟负责部分业务，在外投资的主要工作，陈发树则通过多位熟悉资本市场运 作的职业经理人操作。除了以天价“转会费”加盟新华都的唐骏外，作为新华都代表入驻紫金矿业的刘晓初当年曾是福建省体改委股份制与证券管理处处长；分管新 华都旗下武夷山股份公司的叶芦生曾是福建省证管办主任；负责新华都购物的周文贵则是陈发树从沃尔玛挖角过来的。

        据悉，在享受了资本市场的溢价后，新华都计划将成立独立的PE或VC基金。对此，业界人士分析，不排除新华都以PE为孵化器，不断孵化出企业来，然后由旗下上市公司收购，实现较为顺畅的变现模式。

青岛港牵手招商局 整合集装箱码头

http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-21/158583.html


12月18日，招商局集团总裁傅育宁在青岛宣布将与青岛港、马士基码头、泛亚国际、迪拜世界以及中远太平洋等五家港口运营企业共同出资70亿元，组建一家新的合资公司，整合并运营目前青岛港前湾南岸的9个集装箱泊位。

“我们和三国五方走在一起，不仅仅是为了应对金融危机的需要，更重要的是实现了强强联合，会形成一个有效的合作平台。”傅育宁道。

而对青岛港来说，牵手招商局之后，前湾港区集装箱码头的整合之路才终于进入收官阶段。

据 招商局集团副总裁胡政介绍，此次合资成立的青岛前湾联合集装箱码头有限公司，是由青岛港集团、迪拜环球港务集团、中远集团、丹麦马士基集团和香港泛亚集团 共同组建的青岛新前湾集装箱码头有限责任公司（简称“QQCTN”），和香港招商局国际投资设立的青岛港招商局国际集装箱码头有限公司（简称“CMT”） 共同组建而成，双方在合资公司分别持股50%。

双方提供的资料显示，合资公司运营管理范围陆域面积达到2.44平方公里，泊位数9个，设计吞吐能力是545万TU。

青岛港的集装码头主要集中在前湾，北部有三国四方组建的QQCTN，南岸泊位则被招商局、美国环球等码头运营商所抢占。随后，在青岛港集团的主导下，青岛港的集装箱码头资源开始了整合发展之路。

2000年2月19日，青岛港集团与当时的世界第二大航运公司英国铁行集团（后被迪拜环球港务集团收购）共同投资1.7675亿美元，成立青岛前湾集装箱码头有限责任公司（简称“QQCT”），合资经营岸线长度为766米的前湾二期集装箱码头。

2003 年7月21日，QQCT吸引了丹麦马士基集团和中远集团的目光，四家企业联手经营位于前湾港区北岸的前湾二、三期集装箱码头，QQCT成为世界上最大的集 装箱码头公司之一。2009年6月29日，QQCT与香港泛亚集团共同投资14亿美元成立QQCTN，由"三国五方"共同开发建设和经营管理前湾四期集装 箱码头的10个深水泊位，QQCT和泛亚分别持股80%和20%。

傅育宁没有回避双方最终牵手的原因主要金融危机，傅称经历了20年的高速增长之后，中国集装箱业务从2008年三季度开始受到了金融危机的严重冲击，业绩比以往下滑20%以上，虽然在宏观政策的拉动下，11月底已收窄至15%，但仍然面临港口吞吐量过剩的严峻挑战。

至于新公司未来会不会通过资本市场寻求更大发展，傅育宁称三国六方都有雄厚的资金实力，短期内没有去资本市场融资的必要。

「黑老大」引爆青島警界地震

http://magazine.caixin.cn/2011-10-14/100314088_all.html

截至目前，青島警方處級以上幹部數十人已被抓，普通民警涉案多達上百名

 

　　昔日「黑打」，終被打黑。

　　9月29日，「十一」長假臨近，山東省青島市公安局召開局長辦公會議。紀檢工作人員意外出現在會場，宣佈文件後，將青島市市北區公安分局局長於國銘、李滄區公安分局局長馮越欣當場帶走。

　　財新《新世紀》獲知，於、李二人的「落馬」，與青島最大一起涉黑案有關。

　　2010年9月，根據公安部的部署，青島警方抓捕了以聶磊為首的涉嫌黑社會性質犯罪組織，聶磊及130餘名成員歸案。警方發佈信息稱：聶磊團夥 涉嫌組織、領導、參加黑社會性質組織，故意殺人，故意傷害，非法持有槍支彈藥，組織賣淫、販毒、尋釁滋事、敲詐勒索、開設賭場等多項犯罪。

　　至2011年8月，該案已被起訴至法院，但遲遲未能開庭審理。直至此番兩位公安局長「落馬」，一場青島警界內部的大地震才就此浮出水面：消息人 士向財新《新世紀》記者透露，截至目前，青島警方處級以上幹部數十人已被抓，普通民警涉案多達上百名。此外，青島市前市公安局長王永利也被有關部門「約 談」。

　　震盪遠未結束。官方已宣佈：自9月29日起，15天之內，所有存在問題的警員應立即自首，期限一過，嚴懲不貸。

　　截至本刊發稿，青島涉黑案尚在持續發酵，青島警界乃至整個官場，不少人如履薄冰，不知命運如何輪迴。

聶磊其人

　　位於青島市老城區核心、香港中路的青島頤中皇冠假日酒店，近40層，高聳入云，是青島市知名的涉外五星級酒店，常年承接青島市政府的接待活動。

　　2010年3月下旬，由國際泳聯舉辦的「李寧杯國際跳水系列賽」在青島舉行。這是自2008年奧運、2009年十一屆全運會後，青島市主辦的又一個國際A級大賽，青島當地以極高的規格應對之。前來參加比賽的國內外運動員，均被安排入住頤中皇冠假日酒店。

　　3月26日晚，青島市高層在該酒店宴請參賽運動員及來賓，酒店及警方隨之加強了安保工作。但就在當晚，層層安保之下，該酒店內竟發生了嚴重的暴力事件，讓青島市當局顏面盡掃。

　　據青島當地媒體報導，27日凌晨1時許，酒店三樓的夜總會內，突然闖入20多名拿著刀具的男子，砸碎花瓶和茶几，並對夜總會服務經理孫某施暴十多分鐘，孫身中八刀，昏迷不醒。警方調查顯示：這起暴力事件的幕後主使，是一名叫做聶磊的中年男子。

　　聶磊，在青島市幾近人盡皆知。青島警界一位人士稱：「聶磊很講義氣，答應辦的事一定會辦，所以人脈廣，面子大。」翻看聶磊履歷：1967年出生，初中文化程度，青島本地人。曾兩次因搶劫入獄，並曾因鬥毆而被勞教一次。

　　上個世紀八九十年代的青島，拳風甚盛，習武之人眾多。以致青島一度成為拳擊的代名詞，彼時的聶磊淹沒在青島街頭好勇鬥狠的年輕人之中，並不起 眼。在去年作為青島史上最大黑幫頭目被警方抓捕之前，他最嚴重、也是最後一次入獄是在1992年。他因犯故意傷害罪、搶劫罪被青島市中級人民法院判處有期 徒刑六年。

　　2000年之後的十年間，聶磊在公安卷宗裡「案底清白」，直至2010年被批捕，竟無任何劣跡。這「清白」的十年，並不代表聶磊浪子回頭、改邪歸正。恰恰，這十年間，聶磊的勢力急劇擴充，成為青島黑道第一大哥。

　　起初，聶磊的生意主要是收取青島夜總會的保護費。在黑道上聲名遠播後，聶磊的生意也逐步擴展到房地產。青島市老城區火車站旁，有一棟高達30層的商住兩用樓，名為「如意大廈」，這座2002年的樓盤，是聶磊的重要產業。

　　如意大廈雖然與老城區景色頗不協調，但其位置絕佳，向南300米即是著名的青島第六海水浴場，其樓高層可360度觀看海景，是為觀海聽濤佳處，頗受追捧。此時的聶磊，由顯於形的黑社會打砸搶，逐漸轉變，頗有「隱於市」的風範。

　　住在如意大廈的居民，上電梯時見過聶磊，感覺他「很和藹，還問大家住的好不好，有哪些不方便」。和他一起吃過飯的人描述他的形象：戴一個眼鏡，白淨斯文，為人和藹，看不出黑社會老大的一點影子。

　　他卻依然是黑道中人。在這十年中，卷宗無劣跡的聶磊卻與數宗青島重大的命案和治安案件有關。其間，他也曾幾度外逃，借助多個身份證和曾用名掩護。

　　知情人士稱，往往外出一段，避避風頭，事情就會過去。詭異的是，有一隻無形的手，將聶磊的罪行抹得一乾二淨。

　　但2010年春天打砸頤中皇冠酒店之後，無形之手也終於無力遮天。2010年6月23日，公安部下發B級通緝令，通緝聶磊。島城打黑，風雨欲來。

清網行動

　　回頭看來，發生在2010年3月27日凌晨的打砸事件，不過是黑道上的一次普通的「砸場」。在頤中假日酒店斜對面，是另一家名為「新藝城」的夜總會。聶磊即為該夜總會的實際控制人，而新藝城與頤中假日酒店夜總會存在競爭關係，此為「3·27」事件的根源。

　　「3·27」事件後，聶磊照例避走異地。他沒有想到，此事關乎青島顏面，警方已不能再對他網開一面。據青島如意大廈一住戶回憶：2010年四五月的一晚，他正要出門，發現大廈門已封。後來得知，當晚是為抓捕聶磊。但此次抓捕未成功，聶磊在逃。

　　6月23日，公安部向全國通緝聶磊，對發現線索的舉報人、協助緝捕的有功單位或個人，給予人民幣5萬元獎勵。

　　兩個月後，聶磊落網。2010年9月7日，青島市公安局宣佈，按照公安部、山東省公安廳的部署，青島警方一舉摧毀了以聶磊為首的涉嫌黑社會性質犯罪組織，首犯聶磊及130餘名成員已歸案。

　　七個月後，2011年4月中旬，青島官方發佈消息稱，青島市檢方已於近日將聶磊組織、領導、參加黑社會性質組織案起訴到青島市中級人民法院。首批起訴的被告人有27名，罪名涉及十多項。

　　此後，案情突增變數。2011年5月，青島市一公安分局的刑警大隊隊長及其在銀行系統工作的妻子一同被抓。這是聶磊案首位涉案的警界人士。此後，陸續有幾位刑警大隊長被牽涉進去，其中包括市北區刑偵大隊隊長。

　　8月，聶磊案按照原計劃臨近開庭。100多人的聶案團夥被分成六組，被分別起訴到青島各區法院，而非集體起訴至青島中院。「分庭審理」的舉措，被輿論質疑將導致聶磊團夥「由整化零、大事化小、小事化了」。

　　為此，青島方面不得不召開全市檢察工作情況通報會，向人大代表、政協委員等解釋此案。會上，青島市檢察院檢察長董以志介紹稱：聶磊案牽涉人數眾 多，將近140人，每名犯罪嫌疑人兩名辯護律師，加兩名法警，青島的法院沒有這麼大的法庭，故一個法庭審理的困難很大。不得已，青島方面決定按照犯罪嫌疑 人犯罪的性質、輕重程度，分到幾個基層法院進行審理。

　　正在此時，聶磊案再度升級——2011年8月，青島市市南區一位派出所所長在接受審查之前自殺。

　　聶磊案至今遲遲未開庭，青島警界大地震卻就此襲來。

　　財新《新世紀》記者獲知，嶗山區政協主席呂明江也因聶案被查。呂此前為青島下轄膠南市的政法委書記兼公安局長，據傳其陞遷過程中，聶磊亦功不可沒。

黑白難辨

　　青島市，下轄七區五市。七區之中，尤以通稱「市內四區」的市南區、市北區、四方區和李滄區最為核心。而此次青島打黑，已導致市北區、李滄區兩區公安分局局長「落馬」，聶磊案之水深局大，一望可知。

　　聶與青島警界的淵源，已是公開的秘密。2005年左右，聶磊一個手下結婚，婚宴設在青島頂級酒店香格里拉，席開30餘桌，知情人士告訴財新《新世紀》記者：「一半公安系統的人，一半黑道中人」，場面恢宏。

　　黑道生財的娛樂場所，需要有警方的靠山，而警方有時也「有求」於黑道。一位青島以反扒著稱的刑警告訴財新《新世紀》記者：街頭乞討人員，背後也有黑社會組織，每當青島市面臨「創建文明城市」等時刻，警方也會找到聶磊及其下屬打招呼，「這幾天先不要出來，給點面子」。

　　與一般黑社會僅僅用金錢開道不同，聶磊打入公安系統內部的制勝法寶是人事安排，即：利用關係提升公安系統的人，收買為自己的鐵桿。據青島當地人士介紹，近年，有兩次青島警界的「競爭上崗」中，聶磊活動頻繁，並由此得到一個「地下組織部長」的稱號。

　　此次「落馬」的市北區、李滄區公安分局局長，目前均已被證實與聶磊案有關。「落馬」二人——於國銘、馮越欣，此前在警界均赫赫有名，業務能力都首屈一指。

　　「不意外，但確實震驚。」相關人士解釋道：一旦牽涉公安系統，按青島市情，市北區和李滄區的公安局牽涉其中比較正常——這兩個區治安環境不好，夜總會和黑社會最多，五星級酒店少，低級KTV和大排檔則魚龍混雜。

　　即便如此，於國銘任期內，青島市北區的治安狀況卻不錯。一位於國銘多年的好友，聽到他被抓的消息，非常震驚。他告訴財新《新世紀》記者：「在此 之前，誰也不會想到他竟然與聶磊案有牽連。」在該人士印象中：「如果於跟黑社會有交往，言談舉止間會透露一些信息，但是交往這麼多年的過程中，完全沒有感 覺到。」

　　在青島市公安系統業績排名中，於國銘近年業績均排前列。另有人士稱，於擔任市北區公安局局長以來，對公安系統的整治和整理提高不少，而在治理黃賭毒和整治地痞流氓方面，也做了不少工作。

　　另一位「落馬」的馮越欣，則在刑偵方面的業務能力很強。據瞭解，馮越欣自2005年從青島市公安局治安支隊調任李滄區公安局，任局長。馮上任 後，一舉打掉李滄區一黑社會團夥，成為青島「打黑英雄」。不過，2010年網上已有關於馮的舉報信，指稱馮「白天是公安局長，晚上是黑社會大哥」。

　　該舉報信還指稱：自2006年以來，李滄區公安局每年要辦理兩百多起取保候審案件，其中絕大多數都是找到馮越欣、通過「特殊渠道」批的，僅此一項，每年馮要收受四五百萬元。但此信息，並未得到官方證實。

　　「這兩個人並非無能之輩，卻涉黑落馬。這兩個地區是出業績的地方，如不出事，這兩人前途都會很好。」一位警界人士為此扼腕嘆息。

青島氣候

　　作為中國僅有的五個計劃單列市之一，青島在中國政經版圖中地位不言自明。在此之外，坐擁膠州灣無敵海景、觥籌交錯間的青島啤酒，均賦予了這座山海相連的城市以別樣的氣質。

　　儘管昔日殖民地時代跑馬場的輝煌已經遠去，但整個城市的娛樂產業依然興旺，與此相連的黑社會性質組織犯罪也屢禁不絕。

　　2000年9月中旬，原青島市公安局長萬國忠，因屬下和其在公安系統的兒子將警方掃黃行蹤透露給涉案夜總會，被迫引咎辭職。

　　此後，萬被有關部門宣佈「雙規」，帶離青島進行審查。2000年9月29日，萬自殺身亡。而聶磊正是從萬國忠時期發跡。

　　萬國忠案給青島警界帶來的負面影響，多年難消。萬之後，青島市政法委書記魏景瑞曾短暫兼任青島市公安局局長。此後的2003年，青島市公安局副局長王永利升任局長，執掌青島警界五年。在王任期內，聶磊的生意逐步發展壯大。

　　2008年初，王永利卸任公安局長。王之後，原青島市政法委副書記趙春光，被任命為青島市公安局黨委書記、局長。趙任職僅一年，即調任公安部任 監所管理局局長。2009年3月，曾任職泰安市委常委、政法委書記、泰安市委副書記等職務的山東淄博人黃龍華，調任青島，於當年6月被正式任命為青島市公 安局局長。

　　據青島市公安局宣傳處處長張加林向媒體介紹，黃龍華履新後，提出優化社會治安管理的理念，打黑除惡、打霸治痞均為題中之義，旨在為青島民生、經濟建設創造一個好的外部環境，「聶磊案只是其中一個典型案例」。

　　黃的舉措得到了青島市市長夏耕的肯定，黃本人的行事作風等也得到了夏的好評。2011年5月17日，黃龍華當選為青島市人民政府副市長。黃隨後亦被認為是青島「打黑」的核心決策者之一。

　　據知悉內情的青島當地律師介紹：聶磊案發之初，該案由青島市公安局和青島市檢察院負責偵辦。期間，一檢察院辦案人員卻涉案被捕。

　　此後，該案件由山東省檢察院接手，由山東省檢察院一位副檢察長帶隊，抽調了山東煙台、諸城等地的檢察人員，組成幾十人的隊伍空降青島，全力偵辦。

　　「現在的情況是，青島市的公檢法系統差不多都迴避。」該律師稱，青島公安系統的震盪遠未接近尾聲，「肯定會牽扯更多的人」。

　　2011年10月10日晚，財新《新世紀》記者來到位於青島市香港中路的新藝城夜總會，「新藝城夜總會」幾個大字仍在，但已無燈光。透過緊閉的 玻璃門，依稀可見裡面的彩色牆壁。全盛時期，這裡的聲色犬馬，燈火輝煌。如今，失去黑道和白道保護的夜總會，一切黯然；昔日的老闆也身陷囹圄。

　　知情人士稱，聶磊團夥被抓130餘人，抓捕期間，還有社會人士協助警方抓捕聶磊團夥。顯然，聶磊的故事可能就此終結，但下一個十年，青島又將是誰的江湖？

青島聯信協助做空機構獵殺中概股報告最低千元

http://news.imeigu.com/a/1328637664597.html

殺聲陣陣，血流成河。2011年，中國概念股在海外證券市場被輪番斬殺，誰是殺手，誰在為「空軍」輸送子彈？誰又在充當馬前卒？

因渾水、香櫞、AlfredLittle等以中國概念股為主要「獵殺」對象的國外調查平台連續發佈多份質疑報告，致使多家美股中概上市公司股價大跌、損失慘重。在做空中國概念股的「盛宴」中，從調查機構製作調查報告，到做空者獲利，一個利益鏈條逐漸隱現出來。

據《每日經濟新聞》記者調查，除去國外調查機構通過做空獲利以外，一家名為「青島聯信商務諮詢有限公司」的公司 （以下簡稱青島聯信）曾與做空機構合作，向對方有償提供部分企業工商資料，成為整個做空鏈條中的關鍵一環。

在接受《每日經濟新聞》記者採訪時，青島聯信董事長李春陽說，他們只調查過「幾個公司」，「和他們合作的一些業務都是一些小業務，不是我們的主營業務」。

不過據青島聯信工作人員透露，該公司依據官方工商資料製作而成的針對國內外公司的 「企業信用報告製作及資信調查」已明碼標價：每調查一家公司，青島聯信最低僅收取1000元費用。

做空中概股攻防戰

2010年6月，國外調查公司渾水公司（MuddyWaters）在其網站上發佈了一份針對中概股上市公司東方紙業的研究報告，稱其存在欺詐行為。據媒體報導，在報告發佈當天，東方紙業股價下跌13.2%，並在半年中下跌32.89%。

繼渾水公司之後，香櫞公司（CitronResearch）和AlfredLittle也為投資者熟悉。他們分別發佈報告質疑中國閥門、泰富電氣和希爾威金屬礦業等公司，導致上述公司股價暴跌。

上述機構不是 「義務打假者」。實際上，瞄準中概股公司開展細緻調查、發佈報告打擊其股價、最終借此獲利，這條捷徑已經被購買了中概股「空單」的調查公司和個人所熟悉。 投中集團分析師馮坡指出，「MuddyWaters做空高速頻道，先借入一部分股票，進行賣出操作，當股票跌到一定程度，又贖回買入還上，利用差價賺 錢。」

不過，要針對中概股公司製作長達數十頁的、令人信服的調查報告，遠隔重洋的民間調查機構乃至個人是如何做到的？

隨著媒體的關注，國內諮詢公司的身影在做空者的隊伍中也開始隱現。

比如媒體報導稱，約翰•伯德(JohnBird)對中國天一醫藥的阻擊借助了青島聯信提供的工商資料；媒體報導還指出，在渾水公司做空中國高速頻道 的案例中，渾水公司通過將工商資料中的財務數據與向美國證監會（SEC）遞交的財報數據對比，發現兩者不符而對中國高速頻道的「營收和利潤虛高假象」提出 了質疑；另有報導指出，在約翰•伯德「獵殺」天一醫藥後，渾水等公司曾多次購買了青島聯信提供的工商資料。

這家「青島聯信」公司究竟有何神通，它是如何與做空機構合作的呢？

調查最低千元起價

據記者調查，青島聯信目前的經營範圍為企業管理諮詢，財務管理諮詢，市場調查；軟件與網絡的開發與維護。信用卡業務繳費提醒服務；受銀行委託個人繳費提醒服務（未簽署《委託協議書》不得從事該業務）。

在青島聯信的大量招聘信息中，均顯示其開展了「應收賬款管理和呆壞賬的催收與買賣業務」，並顯示其為「美國收賬協會（ACA）」「國際債權人協會（CI）」會員。經營範圍中的 「繳費提醒業務」如何變成了「收賬業務」呢？

在青島聯信開展的業務中，還包括 「企業信用報告製作及資信調查」。針對該業務的具體內容，記者匿名諮詢了一名青島聯信的工作人員，這名工作人員開口即問：「你要調查國外公司還是國內公司？」

上述工作人員介紹說，「企業信用報告製作及資信調查」即依據官方工商資料（包括企業的註冊信息、財務信息等）對企業資信進行背景核實，並製作成「企業信用報告」回饋給客戶。

針對國內公司的調查，調查費用為「每份1000元人民幣」；針對「美國公司」的調查，調查費用則為「1000元到1200元」；資信調查的展現形式即為「企業信用報告」。

該工作人員還告訴記者，雖然青島聯信「一般不做」實地調研，不過「只要能承擔得起費用」，青島聯信可安排律師開展實地調查，此類服務資費較高，「主要是律師的費用，按照小時來收費，還有報銷律師往返的機票。律師費一小時幾百塊錢，機票費用則按照發票報銷」。

據報導，青島聯信的官方網站信息也顯示，其能夠為客戶製作「企業投資深度報告」，報告內容包括目標企業的公開信息、官方信息、「採訪」關聯方獲得的信息、詳細的財務分析等。不過等到記者查詢時，目前其官方網站已經無法打開。青島聯信工作人員稱，其「正在維護」。

青島聯信的「調查」服務

《每日經濟新聞》記者調查得知，青島聯信的大股東、法人代表、總經理為李春陽。1997年，時年24歲的李春陽從一家貿易公司辭職後，聯合原同事姜姓股東與一名王姓股東創建了青島聯信。

青島聯信成立時，李春陽出資3.5萬元、姜姓股東出資3萬元、王姓股東出資3.5萬元；公司經營範圍包括市場調查、商務中介、信息諮詢服務。市場調查服務後曾一度被從經營範圍中取消。

經過兩次增資後，該公司目前註冊資金為600萬元，3名創始人中王、姜二人轉讓股權後離開該公司。目前，李春陽與其他10名新股東持有該公司股份，其中李春陽持有股份超過80%。

2月3日下午，《每日經濟新聞》記者與青島聯信取得了聯繫，但對方不願意與記者見面。記者通過青島聯信的公開地址來到了這家公司的總部，它位於青島市中山路一棟商務大樓的23層。

其辦公室外面只有門牌號，而無公司標誌。外表類似普通居民住宅。記者進入房間後發現，該房間約30平方米，有4、5名工作人員正在電腦旁辦公，不過他們並不願意與記者溝通。

就是這麼一個看似普通的公司，其招聘信息卻顯示，它已經在國內12座城市建立了分支機構，有200多名員工，其業務已經開展到200多個國家和地區。

對於曾與做空機構合作，李春陽並不否認。他表示，青島聯信曾向做空機構提供過部分公司的工商資料，「調查過幾個公司」。不過，他不願意談及這些做空機構以及公司的名稱，並否認對工商資料做出過分析與評論，也否認替做空機構開展過實地調查。

實際上，國家工商總局頒佈的《企業登記檔案資料查詢辦法》第九條規定，「查詢人不得利用獲得的資料開展有償服務活動，也不得公佈企業登記檔案資料」。

國家統計局頒佈的 《統計法實施細則》《涉外調查管理辦法》規定，受境外組織或個人委託、資助或與其合作進行的市場調查和將調查資料、調查結果提供給境外組織或個人的市場調查，均為涉外調查。

通過國家統計局官方網站，可查詢獲得涉外調查許可證的機構名單。不過據查詢，名單中並不包括青島聯信。

青島聯信總經理李春陽：未與渾水、香櫞、EOS基金合作

每經記者 吳豐恆 發自青島

日前，因為被指協助國外做空機構調查、做空中概股，青島聯信商務諮詢有限公司被投資者關注。青島聯信在中概股被做空事件中究竟扮演了何種角色？對此，《每日經濟新聞》記者獨家連線了青島聯信總經理李春陽。

李春陽並不否認與做空機構開展過合作，不過，李春陽否認與渾水、香櫞、EOS基金等進行了合作。以下是電話訪談實錄：

確曾有償提供工商資料

《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）：據說你們公司和國外的一些基金有合作，包括把通過工商部門獲得的一些資料提供給一些基金，是嗎？

李春陽：這些資料實際上通過任何一個律所都是可以獲得的，（媒體）爆出這些消息後我們就很謹慎了。

NBD：是他們（做空機構）給你們下訂單，主動找到你們的嗎？

李春陽：應該講一開始他們可能是通過一些中介機構來獲取資料，可能我們是其中之一，應該說有可能是他們主動找到我們的情況居多。

NBD：你們的客戶中有沒有EOS（依奧斯）基金？

李春陽：沒有，我們從來沒有和這個基金接觸過。從其他的報導你也可以看到，他們在國內有調研人員。而且我們也只是提供一些官方的資料，也不會參與他們的那些調查。NBD：你們把工商資料賣給了他們？

李春陽：也不能說是賣，因為這些資料都是可以查詢的，只要通過律師。

NBD：他們要給你們付一定的費用？

李春陽：這個應該說會有。

NBD：你們和渾水公司有合作嗎？

李春陽：我們和渾水、香櫞都沒有合作，他們的調研能力……我們都不知道他們是從哪裡拿到那些信息的，奇怪的是，有很多媒體就把我們公司給聯繫上了。 之前有那麼一、兩次跟我們公司有聯繫，因為那些公司大概都聯繫不上，因為他們好像是註冊了的空殼公司，所以就以為是我們，其實是不對的。

他們的做法「是一條不歸路」

NBD：你的意思是像你們這樣的公司其實是有很多？

李春陽：對。

NBD：你們有沒有做一些偷拍的調查？

李春陽：我們不會去做的。我們也沒有（對工商資料）添加任何的分析、評論之類的。

實際上，我們也感覺到這些做空機構有點變化。之前他們大多數是發現了疑點，然後來國內通過一些官方資料來求證。而且求證了之後，應該講初期的時候他們把握得還是比較準的，求證了之後發現有問題就會公佈出來。

現在我們發現他們有和基金合作的聯動趨向，是先定位，再聯合調查，通過媒體公佈。這種做法我們也不是很贊同，所以我們現在也不會跟他們合作。有些做 空的機構可能前面成功了幾次，現在就覺得這是一條很好的賺錢的途徑，就想一直做下去，這點我們是很不讚同的，在有限的幾個作假的公司被揪出來之後，他們一 直做下去可能就會傷害一些無辜的公司，甚至會傷害到他們合作的基金，最後也會傷害到他們自己，我認為這是一條不歸路。

NBD：一開始你們不知道基金要把資料拿去做什麼嗎？

李春陽：對的。其實他們通過任何律師事務所都可以拿得到，後來我們就不給他們提供或者是通過抬高價格，他們就逐漸幾乎沒有這種委託了，趨向於去找一些其他機構去做。

NBD：你們提供一個公司的資料收取多少費用？

李春陽：這個不方便透露。

NBD：你說的短暫的合作是多長時間？

李春陽：我們也就只調查過幾個公司，具體幾個我印象也不是很深。

NBD：你們是什麼時候開始完全中止合作的？

李春陽：應該是去年上半年，鬧得沸沸揚揚的時候，我們發現苗頭不對。

(責任編輯：胡濤)

青島「黑老大」聶磊末路

http://magazine.caixin.com/2012-03-23/100372055_all.html

　73歲的聶毓祥下午16時走出法院的時候，有些恍惚。周圍的人叫他名字時，他遲遲緩不過神來——他難以接受兒子聶磊被一審判決死刑的結果。

　　3月20日，青島市中院在下轄的膠州市法院，對聶磊涉黑案一審宣判。以聶磊為首的32名涉嫌黑社會性質犯罪組織的骨幹成員接受判決。長達366 頁的判決書，從早上8時唸到下午近16時。聶磊被認定犯組織、領導黑社會性質組織罪，故意傷害罪等十項罪名，一審被判處死刑，其他被告人也分別獲刑。

　　一年前，聶磊案引發青島警界震盪的消息令社會震驚（參見本刊2011年第40期「『黑老大』引爆青島警界地震」）。但此次的判決，只牽涉聶磊及其組織成員的「黑道」之事。至於「保護傘」問題，則「另案處理」，相關情況至今尚未明朗。

　　據青島公安系統內部人士透露，繼一年前包括兩名公安分局局長在內的十餘名警察「落馬」之後，迄今又有青島市公安局原局長王永利，現任公安局副局長姜集喜，青島市委政法委常務副書記王延球被調查。

　　青島警界震盪至今遠未止息，聶磊案也未到終局。對於一審判決結果，聶磊當庭表示不服，提出上訴。聶磊的辯護律師錢列陽認為，導致聶磊被判死刑的兩起傷害案，聶磊並未實際參與，讓他承擔死刑的後果，量刑不當。

　　該案其他一百餘名被告人，被分作五組，在青島下轄的五家基層法院受審，一審結果將在3月底前陸續做出。

「黑老大」之路

　　3月20日宣判開庭後幾分鐘，在法官的許可下，四五百度近視的聶磊戴上了眼鏡，從旁聽席中尋覓自己的親人。陪同父親聶毓祥一起來旁聽的聶磊小妹 向他招了一下手，聶毓祥也確定兒子看到了自己——這個上世紀60年代畢業於山東大學數學系的老人，無法接受兒子是「黑社會老大」的現實，更不能接受死刑的 判決結果。

　　然而，法院判決書詳述了聶磊組織領導「黑社會」的事實。法院在「經審理查明」的第一項中即總結到：

　　「1983至1992年，聶磊因搶劫鬥毆，兩次被判刑一次被勞教，聶磊利用獄友、鄰居和親屬的關係，糾集多名社會閒散人員、勞教人員，成立青島 群力置業有限公司、祥隆有限公司、青島明珠房地產開發有限公司，開發房地產；在青島市中山路、南京路開辦紅星遊樂城、震泰遊戲廳、賭博場所，聚斂大量財 富……」

　　彷彿從聶磊16歲開始，他就有了做「黑老大」的原罪。在聶毓祥看來，兒子小時只是一個「不愛讀書、愛交朋友」的孩子，初中畢業後跟在青島鐵路局做電工的爺爺學電工。

　　聶磊第一次入獄的起因是因為1元3角錢。據聶毓祥講述，一個小孩搶了另一個小孩1元3角錢，聶磊在旁圍觀，多嘴「主持正義」，對搶錢的小孩說了 句：「給人家5分錢坐車回去吧。」但不幸的是，當時正值1983年的「嚴打」高潮期，1分錢沒有要的聶磊被作為搶劫同案犯，獲刑六年，還被遊街示眾。

　　「那時他還是未成年人，（判刑）給他心靈帶來多大創傷？」當時在青島24中做教導主任的聶毓祥為此不斷申訴，到1985年，聶磊被改判拘役六個月。刑滿出獄那天，已滿18歲的聶磊一把揪住執法人員的衣領問道：「憑什麼判我入獄？」

　　這次入獄改變了聶磊的人生軌跡。1986年，聶磊參加一場鬥毆時又遇「嚴打」，被勞教三年。恢復自由後，因為有前科，找工作遇阻，聶毓祥在小商品批發市場為兒子租了一個鞋攤，聶磊幹上了個體戶。

　　1992年，聶磊與朋友去溫州進貨時與人發生爭議，掠走了對方財物，遂因搶劫罪被判有期徒刑五年，不過很快就因病保外就醫得以出獄，後繼續經商。

　　在父親的眼裡，聶磊的經商之路比較順利。1994年，聶磊先後成立群力置業有限公司、祥隆置業有限公司，投資房地產，生意越做越大。

　　但不為聶父所知的是，聶磊發跡早期，身邊的朋友及一起做事的夥伴多為他當年的獄友。其中，盧建強、史殿霖、王群力、安俊宇等均在1983年至1992年間的「嚴打」時期，被判刑或勞教。他們和聶磊差不多年紀，案發時多為少年。這些人日後也成為聶磊涉黑團夥的重要骨幹。

　　從涉足房地產開始，聶磊身邊的合作夥伴有了專業背景。從事過房地產業的劉峰玉是山東大學數學系的畢業生，上世紀90年代中期和聶磊合作開發房地產，逐漸成為聶磊公司「二號人物」。

　　聶磊有錢後，在朋友中威信越來越高，聶磊妹夫姜元在供述中說：「聶磊腦子活，社會上什麼掙錢就干什麼，在年輕人中比較成功，有錢，講義氣。」

　　1998年開始，聶磊走上「多元化」經營之路。當時青島暗藏賭博機的遊戲廳很火，聶磊開設了震泰遊戲廳，在遊戲廳四樓開設賭場。其後在麗晶大酒 店二樓、北海賓館等處開設賭場。判決顯示，聶磊的賭場生意獲利不菲，至2007年初獲利約5000餘萬元。其中，判決認定的多起故意傷害罪，皆與開設賭 場、遊戲廳所起的爭執有關。而房地產業從2004年開始，交由劉峰玉全權負責，從管理和經濟上與涉黑團夥劃清了界限。

　　聶毓祥曾為聶磊擔心，一輩子在體制內的他總覺得應該找個在體制內的工作才安心，但多年來，父子倆談不到一塊，聶磊總是勸他不要操心自己的事。

黑色江湖

　　隨著兒子越來越忙，聶毓祥平時和兒子聯繫也越來越少，有急事需要通過聶磊妻子朱新萍傳達。

　　此前，聽到過兒子是「黑社會」的說法，他並不確信。在他的印象中，兒子從小打架並不行，只是愛交朋友，而且身邊的朋友，不少也是干正當職業的生意人，還有銀行系統人員、政府公務員等，這些都打消了老人的擔心。

　　但兒子的一部分生活是他接觸不到的。據判決認定，聶磊犯有組織領導黑社會性質組織罪、故意傷害罪、組織賣淫罪、開設賭場罪、尋釁滋事、強迫交易罪、妨礙公務罪、非法買賣槍支罪、非法持有槍支罪、窩藏罪等十項罪名。

　　據公訴機關指控，聶磊團夥犯罪事實多達37項，多與青島當地涉黑勢力間利益爭奪有關。而從庭審過程展示的情況看，上世紀90年代，青島當地的涉黑團夥，除了聶磊團夥，還有以於竹君、孫立飛、林軍等人為首的多個團夥。

　　開設賭場和夜總會，是各路勢力集中投資的領域，因競爭關係，矛盾時常發生。處理糾紛時，暴力成為最常使用的手段。聶磊團夥的涉黑犯罪行為，也大多發生在聶磊經營賭場和夜總會後。

　　1998年，另一家遊戲廳的人員王軍到聶磊開設的遊戲廳發傳單，與聶磊團夥成員發生衝突，被毆打不治身亡。後聶磊每月向被害人父母支付5000元贍養費，且提供一套住房給他們居住。

　　1999年，一個叫胡玉海的人士被指騙取了聶磊遊戲廳的錢款，被聶磊團夥成員毆打致死。

　　雖然聶磊並未親自參與這兩起傷害致死案，但他並未得到從輕處罰。這兩起案件成為聶磊被判死刑的主要依據。

　　2000年5月，聶磊為打擊競爭對手，攜帶槍支到青島市香港中路山孚大酒店陳平開設的賭場內打砸。2004年，聶磊團夥的一名成員被孫立軍團夥持槍打死，聶磊率眾反擊，將孫立軍勢力趕出青島。從此，聶磊被坊間稱為青島「黑老大」。

　　但聶磊這個「黑老大」在另一方面卻有著不錯的口碑，「大方，有求必應，講義氣，對手下人很大方」，是不少接近過聶磊的人的共同說法。對「混得不 好」的朋友，聶磊會安排到自己公司。多年來，他身邊聚集了一批人。這些人在聶磊經營的經濟實體中各司其職，盧建強、劉峰國、謝龍等負責賭場；2004年， 劉峰玉獨立出來成立全濠實業有限公司經營房地產，並利用公司名義處理各種關係；2006年，聶磊與李岩一起經營新藝城夜總會，聶磊每月分100餘萬元；安 俊宇等負責處理糾紛。

　　他對手下人也有嚴格約束。據聶磊自己及多位被告人供述，聶磊規定手下成員不准為別人要賬，不准吸毒、賭球，不准插手拆遷項目，不准插手民間經濟糾紛，不准插手工地行業，且要求手下人對外不能說自己是公司的人，更不能打著公司的旗號在社會上辦事情。

　　在劉峰玉之後，2006年6月，曾是青島市政協委員、具有夜總會管理經驗的李岩與聶磊合作經營新藝城夜總會。此次，李岩也一審被判處無期徒刑。

　　隨著聶磊名氣漸大，他的關係網也逐漸增大。儘管他在未成年時即遭遇「嚴打」，此後也有犯罪記錄，但在這次審判之前的公開材料中，自2000年到2009年，聶磊並無新的案底。

白道通吃

　　聶磊團夥落馬之後，引發青島警界地震。在一審宣判前一天的3月19日，青島市中院院長鄒川寧在一場新聞發佈會上說，聶磊案審理的難點在於，不少部門機關為聶磊充當「保護傘」，將很大一部分證據銷毀，導致無從查證。

　　青島市公安局曾於2011年通報，青島公安系統有14名警察涉及違法違紀和充當「保護傘」被查處。據財新記者瞭解，這些人包括青島市原市北區公 安分局局長於國銘、原李滄公安分局局長馮越欣、原青島市公安局團委書記陳鵬、原青島市公安局特警支隊一大隊副大隊長王曉青、原青島市市北區治安大隊大隊長 葛強、原青島市市南區刑警大隊副大隊長辛克水等人。

　　今年2月21日，山東省檢察院檢察長國家森在山東省「兩會」期間披露，聶磊案中，已有30多名「保護傘」被查處。這些人與聶磊團夥「沆瀣一 氣」，「有的濫用職權為其實施犯罪提供便利，有的通風報信幫其脫逃，有的以罰代刑、重罪輕判，使其逃避打擊，還有的公然參與該黑社會性質組織的犯罪活動， 致使其有恃無恐、坐大成勢」。

　　財新記者獲悉，在2012年春節後，原青島市公安局局長長王永利，現任副局長姜集喜以及青島市委政法委常務副書記王延球也被調查。

　　不過，「保護傘」問題在聶磊案審判中沒有涉及，這些人均「另案處理」，目前尚無公開的案情披露。

　　但聶磊案判決中也顯示了一些蛛絲馬跡。負責處理「白道事宜」的人是聶磊公司中負責房地產經營的劉峰玉。劉峰玉在2004年聶磊成立的全濠實業有 限公司中任總經理。據聶磊手下的一名保安供述，劉峰玉主要是在北京、青島等地「處理政府關係」。在此次審判中，劉峰玉並未出現，他將可能和「保護傘」案件 一道處理。

　　在聶磊團夥牽涉的九起故意傷害案中，其中多起案件，尤其是一些輕傷案，是由公安機關主持調解，雙方達成和解。聶磊一般會用經濟賠償的方式了事。有手下犯事服刑期間，聶磊會給其家人幾十萬元以供生活。

　　一起妨害公務案揭示了聶磊通過劉峰玉和警方交涉的過程。1999年7月27日，青島市文化局、工商局和公安局組成聯合檢查組到聶磊開設的震泰遊 戲廳檢查，發現未經審驗的博彩性電子遊戲機，準備扣押時被聶磊及其相關手下阻攔。當時一位市級領導在附近的車裡指揮檢查，聶磊打電話叫劉峰玉過來說情。最 後，聶磊同意拆除五台，保住其餘的機器，文化局對震泰遊戲廳罰款幾萬元了事。

　　在相關人士的供述中也提及，聶磊還曾利用警方對其他遊戲廳的檢查來打壓競爭者。

　　黑道生財的娛樂場所需要有警界人士做靠山，而這些人有時也「有求」於黑道。據與聶磊相熟的人提及，一些公安難以處理的醫療糾紛等事項，有時候會找聶磊帶人出面協調。

　　 但聶磊和警界的甜蜜關係止於2010年3月27日，聶磊手下在青島頤中假日大酒店的打砸事件成為轉折點。事情源於聶磊旗下的新藝城夜總會「小姐」去頤中假 日酒店開房，被設在該酒店的霧之花夜總會保安阻攔而起衝突。聶磊一個叫任昊的手下在請示聶磊卻聯繫未果的情況下，擅自帶十餘人到霧之花夜總會打砸搶。

　　 第二天才得悉情況的聶磊感覺「事情不好」，並得知公安機關已立案偵查，便讓任昊拿了10萬元到外地躲藏。當年5月，網上出現了有關該事件的帖子，且提及聶磊公司的其他事情。聶磊認為是霧之花夜總會實際控制人於竹君勢力所為，又吩咐手下人砸了於竹君開辦的一家酒店的玻璃。

　　但「3·27」打砸搶事件的影響已經超出了聶磊過往的經驗。當時正值青島「李寧杯國際跳水系列賽」期間，運動員入住的酒店剛好是頤中皇冠假日酒店。該事件的惡劣影響引起高層震怒。聶磊十餘年間被隱匿的案底被翻了出來，青島警界也開始了大洗牌。

青島啤酒：超凡增長另解 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102eaas.html

（本文發表在《證券市場週刊》2012年第30期）

 

截至2011年，青島啤酒（600600）連續12年歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱淨利潤）每年增長5%以上。我們認為，這是因為公司管理層戰略思維能力強、專注於在本行業發展以及一定的運氣成分。

2012年度最佳成長上市公司50強中並沒有青島啤酒。事實上，我們這個排名已經做了7年，青島啤酒沒有一次上過榜。然而，從某種意義上來說，青島啤酒又是一隻非常值得研究的成長股。在2012年4月份的（中文版）哈佛《商業評論》雜誌上，一篇題為《超凡增長的異類》的文章（作者為哥倫比亞商學院的麗塔·岡瑟·麥格拉思教授，研究方向為動盪環境下的企業戰略和創新）指出，「在2347家市值超過10億美元的上市公司中，只有10家在10年內[1]年收益增長在5%以上。」而在這10家公司中，青島啤酒是唯一的中國公司。」

我對麥格拉思教授的結論稍微有些懷疑，因此用Wind資訊數據庫重新作了搜索，不考慮市值問題，截至2009年，有5家A股上市公司連續10年淨利潤每年增長5%以上。這5家公司是青島啤酒、格力電器（000651）、宇通客車（600066）、雙匯發展（000895）和云南白藥（000538）。在搜索過程中，我們剔除了1999年後才上市以及1999年至2009年間有過重大資產重組的公司。

這5家公司中，青島啤酒和宇通客車沒有在我們歷年的最佳成長上市公司排名榜中出現過，限於篇幅，我們只研究一家公司。最終選擇青島啤酒，是因為我自以為長於財務分析或者說定量分析而拙於定性分析，這樣有興趣的讀者可以參考麥格拉思教授的文章，對青島啤酒會有更全面的認識。

運氣

麥格拉思教授將10年的觀察期截至2009年，這樣起始年度為2000年。觀察青島啤酒歷年的經營情況，在2000年前淨利潤不但做不到持續增長，甚至可以說是跌多漲少，其中1994、1995、1996年和1998、1999年淨利潤都是連續下降。

圖1：青島啤酒歷年經營情況

單位：億元

 

1999年度，青島啤酒的淨利潤僅為0.89億元，扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率只有1.57%。可以認為，青島啤酒2000年開始的持續增長是從一個較低的起點上開始的。

即便如此，2001年對青島啤酒的持續增長也構成了重大考驗。這一年，公司未能完成增發時作出的盈利預測，主要原因是「下半年國內宏觀經濟形勢的變化，國內旅遊、啤酒消費出現嚴重下滑。」雖然如此，青島啤酒的淨利潤同比仍然增長了8.08%，這主要是經營以外因素的功勞，具體請看表1。需要說明的是，2001年青島啤酒投資收益主要來自股權投資差額攤銷。

表1：青島啤酒2000、2001年利潤表部分項目

單位：萬元

專注

青島啤酒專注於在啤酒行業的發展，相比較之下，啤酒行業的另一家巨頭——燕京啤酒（000729）就更青睞多元化發展，而多元化發展未必一定能對公司的持續增長起正面作用。在2000至2011年間，2002年燕京啤酒的淨利潤下滑幅度最大，為29.6%，而公司方面的解釋中第一條居然是——「公司股票一級市場申購投資收益2002年是500萬元，比2001年減少了2095萬元。」

直到2011年，青島啤酒的營業收入還全部是啤酒收入，而早在1999年，燕京啤酒的業務種類就已然不少。經過10年的發展，其飼料和礦泉水業務雖說收入增長不少，規模卻仍然不大，且盈利能力不及啤酒本業；茶飲料的收入倒是很快做上去了，毛利率卻實在不能說高。

表2：燕京啤酒1999、2011年收入情況

單位：萬元

 

很難說其他業務分散了燕京啤酒管理層多少精力以及公司多少資源，但顯然專注本業的青島啤酒在企業經營方面走在了前面。

與2009年相比，2011年青島啤酒的收入增長了8.47倍，而燕京啤酒只增長了7.01倍。

在運營能力方面，青島啤酒也較燕京啤酒為強。燕京啤酒的經營規模遜於青島啤酒，但存貨和固定資產的金額卻較青島啤酒更大，其中，尤以存貨為甚。

表3：青島啤酒和燕京啤酒2011年存貨周轉情況

單位：億元

戰略

在戰略方面，青島啤酒的戰略思維具有前瞻性和靈活性的特點，執行力也值得肯定。

先看前瞻性。麥格拉思教授極為讚賞青島啤酒的併購戰略，「又如青島啤酒公司，自20世紀90年代初實現股份制改造以來，它一直積極參與國內外的併購交易。業界稱這些併購在一定程度上幫助該公司整合了高度分散的中國啤酒市場。」

伴隨著青島啤酒併購活動的開展，其母公司報表收入佔合併報表收入的比例逐步下降。到了1998年，青島啤酒母公司收入佔合併收入的比例降至80%，而此時燕京啤酒母公司的收入還就是合併報表收入。由此可見，青島啤酒的併購要比燕京啤酒早得多。

圖2：青島啤酒、燕京啤酒母公司收入/合併收入

 

併購的結果是青島啤酒的市場佔有率迅速提高。

圖3：青島啤酒、燕京啤酒市場佔有率

    但是，併購也絕非有百利而無一害。在2000年的年報中，青島啤酒提出，「在已基本完成全國市場戰略佈局的基礎上，今年公司的擴張步伐將適當放緩。」有趣的是，儘管併購在青島啤酒的發展過程中起到了相當大的作用，但公司利潤持續增長卻是從併購放緩的2000年開始的。

在2001年年報中青島啤酒更進一步提出，「戰略重點由做大做強向做強做大轉變……今後公司擴張的步伐將放緩，重點在經濟較發達地區及市場空白的大城市進行購併。」

在2006年年報中，青島啤酒對併購的看法又發生了變化，「由於企業購併價格的提高，啤酒企業的擴張已由購併為主逐步轉向新建、擴建為主的方式，行業新增產能增長較快，導致市場競爭形式嚴竣……2006年，公司根據競爭環境的變化，提出了整合與擴張並舉的發展戰略。」

對併購態度的變化，足以說明青島啤酒戰略思維的靈活性。

從2002年開始，青島啤酒「積極致力於品牌和產品結構的調整，著力提高青島啤酒主品牌的銷量，全年共產銷92萬千升，同比增長42%，從而帶動了公司整體毛利率的提升。」於是，在此後的年報中，我們都可以看到主品牌銷量這一經營指標數據。

表4：青島啤酒和燕京啤酒主品牌銷量佔整體銷量的比重

	1999年	2000年	2001年	2002年	2003年	2004年	2005年	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年
青島				30.8%	32.5%	31.5%	32.6%	35.9%	38.2%	44.6%	49.9%	54.8%	55.8%
燕京	95.6%	80.6%	——	63.6%	58.1%	48.1%	49.1%	46.5%	52.1%	55.9%	60.1%	——	——

 

與青島啤酒不同，燕京啤酒起初在年報中提到「燕京」主品牌的銷量，其目的是為了說明這是連續多年全國產銷量第一的品牌，公司並沒有把提高主品牌的銷量與提高毛利率聯繫起來，而是從2002年開始提出通過調整產品結構（提高中高檔啤酒比例）來增強盈利能力和核心競爭力。直到2006年，燕京啤酒才提出「堅持不斷提升燕京主品牌的知名度和影響力，致力把燕京品牌培育成全國知名品牌和國際化品牌。」於是我們可以看到，青島啤酒主品牌佔銷量的比重自2002年後逐步提高，而燕京啤酒則有一個先降後升的過程。

自2010年開始，燕京啤酒沒有在年報中披露主品牌的銷量；對中高檔啤酒銷量的披露也時斷時續，自2008年開始也不再披露；甚至對公司啤酒銷量的披露也開始簡化——2010年 起只披露含託管企業的啤酒產銷量，而事實上不含託管企業的啤酒產銷量才是與財務報表中收入、成本等數據相匹配的。這種數據的不連續披露，或可認為是沒有一 個能夠持續較長時間的發展戰略的表現，而之所以不能夠持續，我猜測可能是執行力的問題。畢竟，無論是打造主品牌還是提高中高檔啤酒比例，這些戰略本身並沒 有什麼不對。

表5：青島啤酒和燕京啤酒部分經營指標變化情況

	青島啤酒			燕京啤酒
	1999年	2011年	增長（倍）	1999年	2011年	增長（倍）
營業收入（億元）	24.45	231.58	8.47	15.16	121.37	7.01
毛利率	40.12%	42.06%		44.46%	40.88%
淨利潤（億元）	0.89	17.38	18.53	2.91	8.17	1.81
產、銷啤酒（萬噸）	107.10	715.00	5.68	90.00	529.60	4.88
銷售收入（萬元）	244,544	2,279,039	8.32	151,630	1,149,760	6.58
啤酒銷售價格（元/噸）	2,283.32	3,187.47	39.60%	1,684.78	2,171.00	28.86%
扣除/加權淨資產收益率	1.57%	14.39%		——	7.35%

備註：燕京啤酒2011年529.6萬噸的產銷量系根據含託管企業的產銷量減去託管企業產銷量（按2008、2009年數估計，為21萬噸）估計。

未來

儘管青島啤酒過去十二年的歷史稱得上輝煌，但今年6月末金志國先生辭去公司董事長職務一事卻是給其未來的發展增添了變數。有分析師稱，「現任總經理孫明波先生提升至董事長。自2011年開始，孫總提出公司將加大力度發展第二品牌以及通過兼併收購擴大市場份額，以達到2014年1000萬千升銷量的目標。我們認為孫總擔任董事長後會加快這一戰略的實施，但有可能在短期內帶來利潤率因二線品牌投入加大而攤薄風險。」

麥格拉思教授認為包括青島啤酒在內的超凡增長企業「均具備高度的靈活性和適應力，但它們的領導層、戰略和價值觀是始終穩定的。」我很迷惑，不清楚此次青啤換帥是穩定還是不穩定的表現，還是容我們多觀察一段時間吧！

在文章的最後，我們對為什麼青島啤酒持續增長十二年卻未曾進入過歷年最佳成長50強的原因進行一番探討。其實原因很簡單，公司當初的股價太高了——以1999年0.0994元的每股收益和年末8.17元的收盤價計算，其市盈率高達82.19倍。這使得儘管與1999年相比，青島啤酒2011年的淨利潤增長了18.53倍，（復權）股價卻只增長了4.85倍。

不過，若非如此，青島啤酒很可能因為1999年末市值不夠10億美元而進入不了麥格拉思教授的視野。事實上，格力電器1999年的淨利潤為2.29億元，遠較青島啤酒為高（0.89億元），卻很有可能因為市盈率較低（以1999年每股收益0.705元和年末14.73元的收盤價計算，市盈率為20.89倍） 使得市值未達到麥格拉思教授的標準而不能成為「超凡增長企業」。在競爭激烈的空調行業，格力電器能夠持續增長十年以上足以表明其「了得」，董明珠說她從沒 犯過錯誤或許稍嫌「狂妄」，但可以肯定的是應該沒有犯過大一點的錯誤，否則不可能有這樣輝煌的歷史業績記錄。從投資角度來說，格力電器2011年末的（復盤）股價與1999年末相比，增長了14.08倍，遠較青島啤酒為高。

以上現象說明，不存在十全十美的篩選成長股的標準。未來，我們仍將借鑑對我們有用的研究成果；與此同時，保持我們的特色。

青島鋼鐵164億搬遷 40多海里聚集1750萬噸產能

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-14/2MNDE3XzUyMjI2MA.html

青島啤酒未來幾年上漲潛力簡單探討 劉祖悅

http://xueqiu.com/5021593137/22286077
 青島啤酒是我國啤酒行業領先企業之一，品牌、收入及利潤等方面位於行業第一，並擁有百年品牌，在啤酒中高端領域擁有較大的優勢，但目前銷量及市場份額低 於華潤雪花。啤酒行業整體而言還處於壟斷競爭階段，整合後期，還需要一定的時間才能達到達到寡頭壟斷的階段。預計青島啤酒會成為最後剩下的幾家寡頭之一。 青島啤酒2011年市場佔有率為14%左右，2012年上半年為17.4，目前的產能約1100萬千升，產能利用率為70%左右。

   青島啤酒的未來潛力還有多大？

   現對青島啤酒未來5年的上漲潛力進行簡單探討

   1.青島啤酒上市以來的發展歷程

   青島啤酒自1993年8月27日上市以來，收入從1993年的138,276.00萬元增長2011年的2,315,810.00萬元，增長了16倍左 右，18年複合增長率為15%左右；淨利潤從1993年的22,563.10萬元增長到2011年的173,793.00萬元，增長了7倍左右，18年複 合增長率為12%左右；股價上漲了4倍左右，年復合投資回報率8.5%左右。

   2.青島啤酒目前主要指標

   2011年收入231.58億元，同比增長16.38%；淨利潤17.38億元，同比增長14.30%；毛利率33.32%；ROE15.64%；實現啤酒銷量715 萬千升，同比增長12.6%。

   2012年上半年收入134.05億元，同比增長11.25%，淨利潤10.07億元，同比增長1.77%；毛利率31.78%，其中主品牌毛利率達到38%,其他品牌產品毛利率21%；現啤酒銷量418 萬千升，同比增長11.3%,全年銷量目標為800萬升。

   目前市值為440億元左右。目前股價相對2011年度業績的PE為25倍左右,市淨率3.8倍左右。

   3.青島啤酒未來5年成長驅動因素

   1）銷量增加帶來增長動力。青島啤酒目前產能有1100萬噸，計劃2014年實現啤酒產銷量達到1000萬千升，相比2011年，銷量將增長40%左右。

   2）優化產品結構，提高中高端產品的比重。近年推出的奧古特、逸品純生等高端產品獲得了成功。

   3）提高產品價格。青島啤酒近幾年已多次小幅提高產品價格。

   4）通過併購及新建擴大產能規模，如近年來收購了新銀麥等啤酒公司。

   5）通過合作改善市場地位，如近年與三得利的合作。

   6）青島啤酒擁有很大的品牌優勢，有助於推廣中高端產品。

   7）青島啤酒已成為國際知名的品牌，有助於開發國際市場。青島啤酒目前在70多個國家和地區實現銷售，啤酒出口量佔全國啤酒出口量的60%。

   4.青島啤酒成長風險

   1）我國啤酒行業已出現了產能過剩，對進一步的擴張有制約。

   2）我國經濟的調整影響到了啤酒需求的增長，特別是中高端產品受到的影響會更大。

   3）行業還未整合完成，競爭還非常激烈，還處於爭奪市場份額階段，價格競爭還會在一定時間內存在。

   4）成本上升帶來盈利能力的下降。

   5）產品差異化難度大，提價空間有限，提價速度慢。

   5.青島啤酒未來5年收入及利潤規模預測

  假設青島啤酒銷量未來5年以12%速度複合增長，則5年後有望達到1250萬噸左右。

  假設青島啤酒收入未來5年以15%速度複合增長，則5年後有望達到465億元左右。

   假設青島啤酒淨利潤未來5年以15%速度複合增長，則5年後有望達到35億元左右。

   6.青島啤酒未來5年上漲潛力預測

   1)按25倍PE，則5年後的市值為875億元左右，上漲潛力為0.7倍至1左右

   2)按20倍PE，則5年後的市值為700億元左右，上漲潛力為0.6倍左右

   按照這個預測，三全食品未來5年的上漲潛力仍只有0.6至1倍之間。

   啤酒行業是典型的規模經濟行業，青島啤酒的未來在於持續地擴大規模，獲得更大的市場份額，並提高中高端產品的比重，降低費用率，提升盈利能力。

   整體而言，青島啤酒未來的確定性比較高，但由於目前較高的估值水平及進入了平穩增長階段，其未來潛在回報率不高。

   請對青島啤酒有研究的朋友發表高見！

青島海爾：分部數據疑有誤 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102egmj.html

（本文發表在《證券市場週刊》2013年第5期）

 

   《企業會計準則》規定，企業存在多種經營或跨地區經營的，應當披露分部信息。在企業經營業務多元化、產品多樣化的今天，分部數據的重要性日益增強。然而，部分上市公司在披露分部信息、尤其是涉及到內部交易的分部信息時，披露的數據質量不能令人滿意。   

青島海爾

青島海爾（600690）季度報告披露，「2012年3季度單季度，空調業務收入同比增長38.53%、洗衣機業務收入同比增長12.75%、熱水器業務收入同比增長12.91%、冰箱業務收入同比增長2.56%。」

僅僅根據上述信息，我們可能猜不到青島海爾2012年第3季度的營業收入同比只增長了6.49%，有網友為此特意請我分析一下為什麼會這樣。

我們先來看一下青島海爾在半年報「管理層討論與分析」部分中披露的業務分部信息。

表1：青島海爾2012年上半年主營業務分產品情況

單位：億元

 

從表1中可以發現，除了空調、洗衣機、熱水器和冰箱業務外，青島海爾還有小家電、裝備部品和渠道綜合服務等三項業務。因此，即便3季度空調、洗衣機和熱水器業務收入增幅較大，但如果其它業務收入增幅小甚至為負，也會導致總體業務收入增幅收小。

與上半年相比，3季度青島海爾的空調、洗衣機、熱水器和冰箱業務的收入增幅更大，但總體收入增幅卻極其接近，據此，我懷疑其它業務的收入增長情況可能遜於上半年。

小家電和裝備部品也就罷了，我比較關注青島海爾的渠道綜合服務業務，這是張瑞敏先生極其看好的一項業務。不久前，張瑞敏接受了《哈佛商業評論》中文版的採訪，記者問了這樣一個問題，「目前海爾在資本市場共有兩家公司，分別是在上海上市的青島海爾（600690.SH）以及香港借殼上市的海爾電器（1169.HK），他們將來的分工是怎樣的？」張瑞敏的回答如下：

從內部來講，基本上大家比較明確了，製造業務會逐漸集中到上海上市公司平台，而渠道、物流、服務等則會集中到香港這個平台。以這兩個平台，作為我們下一步發展的主要發展方向，內部一些資產都由這兩個平台來整合。有些業務，比如金融，不一定能整合進去，但是也要支持整個集團戰略的發展。

按說，像現在互聯網時代這麼發展，香港這個平台應該是可以超過上海的。在現在的市場機會下，其實它應該發展得更快。當然，上海平台也就應該逐漸轉到服務型製造上來。

雖說如此，青島海爾的股東並非不能分享海爾渠道、物流、服務業務的發展，這是因為海爾電器其實是青島海爾合併會計報表範圍內的一家子公司，青島海爾持有其52.16%的股權。青島海爾的渠道綜合服務業務就是由海爾電器來經營的。

然而，從表1中可以看到，青島海爾渠道綜合服務業務的毛利率很低，與2011年上半年相比還有所下降。如果3季度該業務收入增長再放緩，則意味著張瑞敏極其看好的這項業務，其發展並不能令人滿意。

在這種情況下，我更願意看看海爾電器在半年報中對渠道綜合服務業務的陳述，畢竟這項業務對它比對青島海爾更為重要。

在海爾電器的半年報中，我們看到的則是另外一番景象。

表2：海爾電器經營分類資料

                                                          單位：億元

 

從表2中我們發現，海爾電器的渠道綜合服務業務收入高達243.20億元，其中對外銷售也有239.36億元之多，這遠遠超出了青島海爾半年報中披露的46.22億元的水平。

海爾電器的半年報中還分析了渠道綜合服務業務的毛利率：

2012年上半年渠道綜合服務業務毛利率為8.0%，相比2011年上半年的4.7%（重列）提升了3.3個百分點。渠道綜合服務業務毛利率大幅上升的主要原因在於，為深化渠道綜合服務業務的服務內容，本集團增強此分類部分三、四級市場銷售職能，承擔了更多營銷與促銷支持工作，此安排相應導致的毛利率增加與銷售及管理費用率提高。

同一業務為什麼在青島海爾和海爾電器的半年報中會大相逕庭？鑑於海爾電器披露的收入情況更為詳盡，我更傾向於認為它披露的數據是正確的。從表2中可以發現，洗衣機和熱水器業務有超過一半的收入來自向其它分部銷售，而這其它分部最有可能是渠道綜合服務業務。然而，在表1中我們看不到分部間有內部交易的跡象，例如洗衣機業務，表1中顯示2012年上半年收入為55.23億元，而按表2，洗衣機業務收入為55.29億元，但其中有36.28億元為內部交易收入。

在這種情況下，我懷疑青島海爾披露的渠道綜合服務業務的收入實際上是總體對外收入減去其它分部收入（包括內部交易收入）的結果。這樣拼湊出的數據顯然不具有實際意義，不能準確地反映該業務的實際情況。事實上，失真的情況不只體現在收入金額和毛利率上，還體現在收入增長情況上——按表1渠道綜合服務業務收入2012年上半年同比增長了45.85%，而按表2計算則只增長了8.42%。

2012年，青島海爾的營業利潤增幅遠高於營業收入，這表明其盈利能力提高。但是，如果公司寄予厚望的渠道綜合服務業務在半年報中給人以發展欠佳的印象，這不能不說是一個遺憾。

如果渠道綜合服務業務對海爾真的很重要，我們希望青島海爾能在會計報表附註中像海爾電器那樣進行更詳盡的披露。事實上，這也是會計準則的要求，《企業會計準則第35號——分部報告》第十四條明確規定，「對於主要報告形式，企業應當在附註中披露分部收入、分部費用（虧損）、分部資產總額和分部負債總額等。」然而，青島海爾不僅在2012年半年報中未按上述要求去做，在2011年年度報告中也是如此。

京威股份

有網友在京威股份（002662）2012年上半年審計報告中發現了一個奇怪的現象——根據分部數據，每個業務分部的營業利潤率均為23.99%。因此，這位網友懷疑數據是人工加工的，不是真實的數據。

表3：京威股份2012年上半年分部信息

單位：萬元

內飾件	外飾件	其他產品和服務	抵消	合計
營業收入	5,011	103,840	16,079	45,170	79,760
其中：對外交易收入	5,011	65,604	9,144	79,760
分部間交易收入	38,236	6,935	45,170
營業費用/成本	3,979	82,440	12,765	45,415	53,769
營業利潤	1,202	24,908	3,857	2,358	27,609
營業利潤率	23.99%	23.99%	23.99%	34.62%

 

更進一步，我們還發現，表3中各分部及合計數中，營業利潤不等於營業收入減去營業費用/成本。例如，內飾件收入為5011萬元，營業費用/成本為3979萬元，按理說營業利潤為5011-3979=1032萬元，表3中卻為1202萬元。

另據京威股份的半年報「管理層討論與分析」部分中披露，內飾件業務的毛利率為23.86%——低於23.99%，這是不應該的，分部的營業利潤應低於毛利潤。

根據以上分析，我們可以判斷京威股份審計報告中的分部信息披露有誤，而且是低級錯誤。

那位網友在發現這樣的錯誤後，甚至對公司合計欄中營業利潤率高於各分部產生了懷疑，懷疑公司實際利潤率沒有那麼高。但是，這個懷疑不成立。由於分部間存在內部交易，合併抵消這些內部交易後利潤率提高是正常的。

不過，由此我們也可以看出公司財報數據出現低級錯誤後果的嚴重性，那就是本來正確的部分也更容易受到懷疑。