青島啤酒未來幾年上漲潛力簡單探討 劉祖悅
http://xueqiu.com/5021593137/22286077 青島啤酒是我國啤酒行業領先企業之一，品牌、收入及利潤等方面位於行業第一，並擁有百年品牌，在啤酒中高端領域擁有較大的優勢，但目前銷量及市場份額低
於華潤雪花。啤酒行業整體而言還處於壟斷競爭階段，整合後期，還需要一定的時間才能達到達到寡頭壟斷的階段。預計青島啤酒會成為最後剩下的幾家寡頭之一。
青島啤酒2011年市場佔有率為14%左右，2012年上半年為17.4，目前的產能約1100萬千升，產能利用率為70%左右。
青島啤酒的未來潛力還有多大？
現對青島啤酒未來5年的上漲潛力進行簡單探討
1.青島啤酒上市以來的發展歷程
青島啤酒自1993年8月27日上市以來，收入從1993年的138,276.00萬元增長2011年的2,315,810.00萬元，增長了16倍左
右，18年複合增長率為15%左右；淨利潤從1993年的22,563.10萬元增長到2011年的173,793.00萬元，增長了7倍左右，18年複
合增長率為12%左右；股價上漲了4倍左右，年復合投資回報率8.5%左右。
2.青島啤酒目前主要指標
2011年收入231.58億元，同比增長16.38%；淨利潤17.38億元，同比增長14.30%；毛利率33.32%；ROE15.64%；實現啤酒銷量715 萬千升，同比增長12.6%。
2012年上半年收入134.05億元，同比增長11.25%，淨利潤10.07億元，同比增長1.77%；毛利率31.78%，其中主品牌毛利率達到38%,其他品牌產品毛利率21%；現啤酒銷量418 萬千升，同比增長11.3%,全年銷量目標為800萬升。
目前市值為440億元左右。目前股價相對2011年度業績的PE為25倍左右,市淨率3.8倍左右。
3.青島啤酒未來5年成長驅動因素
1）銷量增加帶來增長動力。青島啤酒目前產能有1100萬噸，計劃2014年實現啤酒產銷量達到1000萬千升，相比2011年，銷量將增長40%左右。
2）優化產品結構，提高中高端產品的比重。近年推出的奧古特、逸品純生等高端產品獲得了成功。
3）提高產品價格。青島啤酒近幾年已多次小幅提高產品價格。
4）通過併購及新建擴大產能規模，如近年來收購了新銀麥等啤酒公司。
5）通過合作改善市場地位，如近年與三得利的合作。
6）青島啤酒擁有很大的品牌優勢，有助於推廣中高端產品。
7）青島啤酒已成為國際知名的品牌，有助於開發國際市場。青島啤酒目前在70多個國家和地區實現銷售，啤酒出口量佔全國啤酒出口量的60%。
4.青島啤酒成長風險
1）我國啤酒行業已出現了產能過剩，對進一步的擴張有制約。
2）我國經濟的調整影響到了啤酒需求的增長，特別是中高端產品受到的影響會更大。
3）行業還未整合完成，競爭還非常激烈，還處於爭奪市場份額階段，價格競爭還會在一定時間內存在。
4）成本上升帶來盈利能力的下降。
5）產品差異化難度大，提價空間有限，提價速度慢。
5.青島啤酒未來5年收入及利潤規模預測
假設青島啤酒銷量未來5年以12%速度複合增長，則5年後有望達到1250萬噸左右。
假設青島啤酒收入未來5年以15%速度複合增長，則5年後有望達到465億元左右。
假設青島啤酒淨利潤未來5年以15%速度複合增長，則5年後有望達到35億元左右。
6.青島啤酒未來5年上漲潛力預測
1)按25倍PE，則5年後的市值為875億元左右，上漲潛力為0.7倍至1左右
2)按20倍PE，則5年後的市值為700億元左右，上漲潛力為0.6倍左右
按照這個預測，三全食品未來5年的上漲潛力仍只有0.6至1倍之間。
啤酒行業是典型的規模經濟行業，青島啤酒的未來在於持續地擴大規模，獲得更大的市場份額，並提高中高端產品的比重，降低費用率，提升盈利能力。
整體而言，青島啤酒未來的確定性比較高，但由於目前較高的估值水平及進入了平穩增長階段，其未來潛在回報率不高。
請對青島啤酒有研究的朋友發表高見！