七月下旬開始，又是上市公司公布中期業績的高峰期。由四月至今，近二百間公司預先公布盈利大升的喜訊，又或者是表現插水的警號。消息公布後翌日，股價往往被舞高弄低，教投資者眼花繚亂。不過，如何界定「盈警」或「盈喜」，上市條例並無明文規定，任由上市公司「自由發揮」，散戶一旦跟錯邊，隨時接火棒。本刊檢閱一眾盈喜、盈警股，從中窺探行業趨勢，找出糖衣陷阱。盈喜組辨真假

名不副實組

1. 鞍鋼（347）︰「扮」有喜

四月至今，搶先「盈警」的公司達百多間，但「盈喜」的只有三十多家，當中包括鞍鋼。過去連續兩年虧損、合共蝕六十三億元人民幣（下同）的國企鋼鐵股鞍鋼，最近突然「有喜」，指因銷售增加，由去年上半年蝕近二十億元，扭虧為盈，賺七億元。翌日股價即時抽升百分之八，散戶一窩蜂追捧。不過，業績是否真有「餡」卻令人懷疑。首先，鞍鋼今年第一季賺五億四千萬元，換言之，次季只賺一億六千萬元，業務實際正在倒退。

「燒錢王」鞍鋼過往亦精於「掩眼法」，早早諗計粉飾賬目。繼一一年後，鞍鋼去年十一月，再次宣布自今年起，延長固定資產中「房屋、建築物、機械設備等資產」的折舊年限，由三十多年「攤長」至四十年，預料今年可減少十二億元的折舊開支，變相創造九億元的「賬面」利潤。同時，公司去年底宣布，透過賣資產「吸水」，包括出售旗下兩家虧損的鋼材子公司。

其實，鋼鐵業「寒冬」仍未過去。四至六月，鋼材持續跌價，其中熱軋類產品價格跌幅較大，亦是鞍鋼的主要產品之一。國內龍頭寶鋼更率先下調七月份的鋼材價格，意味對後市仍不看好。鋼鐵股，唔好掂！

2. 晨鳴紙業（1812）︰一次性「 數」

沉寂已久的紙業股，突然跑出隻晨鳴紙業，公司預料今年上半年純利較去年同期至少增長兩倍，至二億九千萬元。不過，一二年是造紙業低潮，基數低，純利增長表面以倍計，但實質只算是「收復失地」，僅佔公司一一年上半年四億八千萬元純利的六成。

雖然晨鳴紙業稱業績理想，是由於「成本下降、銷量上升，毛利改善」，前景看似美好；但今年五月，晨鳴卻收到山東壽光市財政局「揼水」四千萬元人民幣，作為項目獎勵資金，這類津貼，「長做長有」；公司去年同期，賺九千四百萬元，但若果撇除一億七千五百萬元政府補貼，實際虧損。另一邊廂，晨鳴又用同一招——「賣資產」。今年四月，出售旗下兩家公司股權，套現逾四億元。這些一次性收益，對公司業績起了「粉飾櫥窗」作用。不過，翻開今年首季業績，公司財政狀況令人擔憂，手上現金只有三十七億元，借貸卻高達一百七十億。公司「危危乎」，不要說賺錢，連「生存」都出現危機！

炒凸組

比亞迪（1211）︰名大於實

今年四月底，剛於三月公布全年業績的汽車生產商比亞迪，已「搶閘」公布盈喜，指由於汽車銷量增加，預計今年上半年純利最高爆升三十倍！達五億元人民幣。消息一出，股價即被炒上，由二十八元升至五月底三十五元高位，本週二仍收報三十二元四角，明顯「炒過龍」。一名中資券商分析員直指比亞迪現價過高：「今次係炒作電動車概念，比亞迪汽車銷售自一○年開始下滑，去年基數低，今年才能發盈喜！我們給的目標價是二十五元。」

事實上，希望借電動車實現「二次騰飛」的比亞迪，本業仍然離不開傳統汽車。去年，公司出售四十五萬六千架傳統燃油車。但電動大巴K9及電動出租車e6，分別只賣七百架及一千七百架，可謂「雷聲大、雨點小」。該名分析員解釋，原因在於比亞迪電動車還未能打入大眾消費市場，「美國電動車生產商Tesla為什麼成功？因為人家市場有需求，推出高端電動車，迎合有錢人。但在中國，電動車市場還是政府推動，你說能賣多少架？銷售額由一千架升到三千架，聽起來好多，但其實佔銷售額只有幾個百分比！」

值博組

1. 水泥股露曙光

水泥股今年「一門三傑」，華潤水泥（1313）、亞洲水泥（743）及台泥國際（1136）先後報喜。

翻開這三間公司的盈喜通告，內容「水分」較其他公司少。華潤水泥預期今年上半年銷量較去年同期上升三成，亞洲水泥及台泥國際更指純利將增長一倍。消息一出，水泥股上週出現強勁反彈。事實上，年初以來，水泥股一直處於「捱打」狀態，股價普遍插水兩、三成。美銀美林日前發表報告，預期水泥業溫和復甦，需求將增長百分之五至八；並指，水泥股股價由年初至今下跌近三成，由於負面因素已反映在股價內，水泥股十分吸引。

不過，水泥行業仍面對產能過剩的問題，仍然未解決。因此，要押注水泥股，首選仍是行業龍頭安徽海螺（914）。海螺的股價今年已累跌逾兩成，雖未有發「盈喜」，但華東地區新增產能較少，帶動水泥價格升幅，集團在該區的業務佔總銷售額的三成五，首先受惠。

2. 光大國際（257）︰有錢途

主業做垃圾發電及污水處理的環保股光大國際，上週四發盈喜，預料上半年經常性盈利顯著上升，股價至今彈升一成至六元七角，投行摩根大通及花旗大幅度調高其目標價，分別達七元六毫及七元四毫。耀才證券市場研究部副經理植耀輝亦睇好光大國際前景，他解釋：「內地污染問題愈來愈嚴重，人口多，垃圾自然多。一來政府推行政策支持垃圾發電，二來光大國際嘅技術層面好高，具有競爭優勢。」

「食正」內地環保政策的光大國際，去年業績已十分「標青」，純利達十一億元，按年增長四成。光大國際已投產的垃圾發電項目共有九個，在建項目達十一個，版圖擴展到廣東、浙江及海南等市場。公司另一主業污水處理，表現亦不遜色。光大國際在內地擁有十八個污水處理廠。交銀國際預計，一三至一五年，光大的水務業務收入為十一億至十三億元，EBITDA率（除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）可提升到四成至四成五。植耀輝建議，待光大國際股價回落至六元二毫買入，一年內目標價是七元五毫。

盈警股尋寶

講完盈喜講盈警，一百多隻盈警股中，主要為受經濟影響的航運、金屬、消費、零售及餐飲股。不過，當中亦有跌到殘的「籮底橙」，可以低吸搏反彈，短炒一轉。

電池股炒「國策」

上半年，一度當炒的電池股天能動力（819）及超威動力（951），今年六月中雙雙發盈警，股價亦由高位插水接近一半。兩間公司同樣主力生產鉛酸電池，銷售對象以電動自行車為主，因為行業競爭激烈，「累鬥累」之下，令利潤急插水。有中資分析員解釋：「呢兩間公司佔市場佔有率一半以上，呢幾年不斷擴充產能，上半年又打價格戰，想踢走其他細廠，令毛利率由兩成幾跌到一成幾嘅歷史低位。」

不過，他指電池股未變「殘股」，「七月以來，兩間公司開始加價，第三季又係傳統旺季，如果加價潮繼續，對毛利有好大改善，明年嘅情況就變得樂觀。」事實上，本週一內地傳出，推出電動自行車新國家標準，市場憧憬政策將刺激行業重組，淘汰落後企業，有利大型生產商搶佔市場。兩隻電池股即時爆升接近兩成五，現時市盈率僅五倍，「國策」有得炒。該分析員指：「電池股依家處於周期嘅谷底，如果鉛價跌，帶動毛利，對電池股有刺激作用。」

盈喜盈警變炒作工具

根據上市規則第13.09條規定，如果上市公司出現預期之外的收入或虧損，並且重要及會影響股價，就要發通告知會股東。不過，究竟要虧損或賺多少，才需要發盈警或盈喜，完全由上市公司自行「演繹」，無須核數師審核，對辦與否全沒保證，亦無從追究。因此不少上市公司濫發盈喜盈警，「偷步」將股價炒上炒落。就如比亞迪，按其慣例，八月才公布中期業績，卻早於四月便發出盈喜，讓股價有時間慢慢炒。另外，上週四中午，琥珀能源（90）發出盈喜通告，指中期業績秀麗，當天股價爆升一成七，但翌日卻突發全年盈警，指全年業績走樣，股價即時打回原形。「變臉」之快，令人驚嘆，小股民只能任其魚肉。