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從小散戶、中實戶到專業操盤人歷練，縱橫股海四十二年的李宗男，不但練就一身技術分析的好本領，更熟稔主力操盤的形態。

散戶只要洞悉主力的「賺錢劇本」，不但可以大幅降低被套牢的風險，甚至跟著賺一波。

口述‧李宗男 整理‧林心怡台股雖然早已走過「四大天王」（雷伯龍、沈慶京、邱明宏、游淮銀）的「傳統主力」時期，進入外資、投信、自營商三大法人機構的「合法主力」年代，但波動的股價看板上，依然隨處可見主力的痕跡；他們可能是對公司股價有企圖心的大股東、外圍財主，或是有實力的大戶，這些操控盤面股價走勢的主力，可以帶你上天堂，更常常請你住套房。散戶投資人如何洞悉主力動向，趨吉避凶，以下是退役主力操盤手李宗男獨家親身分享的密技。

破解一：挑小型股

從明星產業下手 目標價設定整數關卡如何觀察一檔股票是否有主力介入，其實從技術面、籌碼面及成交量變化，就能洞悉主力操作手法與心態。主力在控盤前都會做好三項準備：一、挑股票，二、算籌碼，三、獲得公司派或外圍籌碼支持；然後再以「養、套、殺」等操作手法大賺一票。

主力青睞的股票大多為「小型股」，一旦搭上當紅明星產業，或出現業績亮麗、轉虧為盈的炒作題材，要拉抬股價也相對容易。此外，股本最好是低於二十億元，甚至十億元以下的公司。在籌碼方面，董監持股比率越高者，代表流通在外的股票不多，只要主力算好籌碼願意拉抬，或者獲得「公司派」支持，談好合作條件，免得被惡意倒貨或吃貨，自然很容易影響股價。

做好控盤前的準備工作後，主力就著手編排「賺錢劇本」，進入「建立持股」、「拉抬」、「洗盤」、「出貨」四階段循環，也就是俗稱「養、套、殺」的操盤手法。有的會經歷「兩個循環」，也就是吃貨、拉抬（帶量急拉）、震盪洗盤，再拉抬、再次震盪洗盤（盤頭）、再出貨。

一般來說，有主力介入的股票，目標價大多會設在「整數關卡」，短線主力可能逢尾數是五元、十元就獲利出場。有企圖心的主力目標價至少是「倍數」起跳，如知名主力介入股基因（胖達人幕後控股公司），從去年低檔大漲至今年高點，短短七個月，漲幅高達三．六倍；又如股性投機的合機，也曾受主力拉抬，自二○○三年十月底起漲，約七個月，股價就大漲二．八倍，都是經典案例。

破解二：拉抬作價

用艾略特波浪理論 操作倍數目標價在拉抬的過程中，有倍數目標價企圖的主力，還經常會以「艾略特波浪理論」來操作。

以○三年曾經有大咖主力炒作的股票合機為例，就是公司派與主力聯手作多的典型案例，由於合機董監持股向來高達三五％，股本僅二十四．○九億元，流通在外的籌碼並不算多，主力只要賦予「轉機」、「業績亮麗」等題材，是一檔不難炒作的標的。

當時合機接到台電「六輸工程」訂單，大股東打算賣二萬張股票獲利，當年股價十五元，每天成交量才幾百張，如果一次賣出，不但賣不完，還會重挫股價，無利可圖，因此公司派找來主力一起拉抬股價，才三個多月就大漲二．八倍。

從合機○三年十月二十九日至○四年五月十八日的日線圖來看（見圖例一），近似「艾略特波浪理論」走勢，其中，股價從十五元漲到最高四十二元附近，是第一波至第五波的上漲波，而ａ、ｂ、ｃ波的下跌波，則是從高點大跌至五月十八日的最低價十八元。然而，在股價炒作的過程中，事實上從Ｋ線、成交量變化就可以看出主力低檔吃貨，高檔出貨的跡象。

破解三：震盪洗盤吃貨

甩掉搭便車散戶 股價不破十日線至於要如何觀察一檔股票有主力介入？首先，看看有什麼類股最強，再從最強的族群找出強勢股，或三大法人新買進的股票，待股價整理一段時間後，有明顯帶量突破盤局，並出現Ｋ線「連三紅」的「紅三兵」時，可初步研判該檔股票有主力追捧，此時宜觀察股價位處的相對低檔還是高檔，再投資布局。

若是出現在股價底部翻揚區的「紅三兵」，代表該檔股票開始蠢蠢欲動，尤其三根都是收漲停板或接近漲停板的話，代表主力作多心態強烈，有機會是匹「大黑馬」。即使不是接近漲停板的紅三兵，只要每根紅Ｋ線收盤價一天比一天高，仍代表股價相對強勢，若搭配ＭＡＣＤ由負轉正，ＫＤ值交叉向上，逢拉回都是介入的買點。

例如今年八月十二日，我以股價一七○元陸續布局的生技股智擎（見圖例二），就是典型的代表；相反地，若是在漲一段時間後出現的紅三兵，尤其出現「量大不漲」，就要提防主力拉高出貨了。

當然，主力股在股價大漲一段時間後，就會開始進入「洗盤」的階段。「洗盤」的手法通常有二種：一是「震盪洗盤」，主力高出低進，上下狹幅震盪，目的是要甩掉那些搭便車的投資客，以達吃貨的目的，通常即使出現巨量長黑，股價也少跌破十日線；二是「向上震盪洗盤」，但這種手法比較少見，因為主力成本會較高。總之，一旦洗盤籌碼收足後，主力就會拉高出貨。

然而最高明的主力出貨法，是在股價高檔架構平台的「震盪出貨法」，這種方式與洗盤手法類似，散戶投資人常會誤認主力在洗盤而逢低承接，結果慘遭套牢。在Ｋ線上會反覆出現紅黑棒，甚至有製造上攻的假象，但股價不會突破前高，因此當「高檔爆量收黑」或出現陰線的「十字線」、「留長上影線」的變盤徵兆，都是主力出貨的跡象。

破解四：高檔出貨

買單虛掛誘多 常以價跌量縮收場此外，其他研判主力「高檔出貨」的跡象，還有虛掛買單、股價利多不漲反跌、股價該漲不漲並與大盤背道而馳、量價背離，以及股價漲停後次日開低盤等五招。

其中「虛掛買單」就是從「前五檔買賣價揭露」中做觀察，例如當投資人發現掛單準備買進的張數每一檔都高達一、二千張，掛單準備賣出的張數卻不過五百張，看似買方氣焰旺，但幾分鐘後買單急縮，最後股價下跌作收，代表主力在作價時，採用「虛掛買單」方式「誘多」；也就是說，主力在心態上並非真心想要拉抬股價，而是一種拉高出貨或洗盤的姿態，最後也是「價跌量縮」收場。

以我之前波段操作的Ｆ-康聯（見圖例三）為例，今年九月十三日突然爆出四千七百多張的成交量，對照原本日均量頂多四百多張來看，當天的「爆量收紅」，頗有主力介入的味道；接下來連續出現「紅三兵」、成交量持續放大，搭配股價越墊越高，加上先前股價已盤整打底大半年來看，主力作多的企圖心明顯可見。

Ｆ-康聯是股本僅七億元的醫療控股公司，具備當紅的生技題材，完全符合主力最愛股本小、有話題性的炒作條件。Ｆ-康聯在九月十日傳出第三季盈餘衝高、單季ＥＰＳ上看一．五元利多後，股價持續「價漲量增」，在主力籌碼追捧下，果然於九月十三日出大量並從七十六．七元大漲至八十三元後開始整理，直到十月二十二日又出現大量、突破整理平台，我才在八十五．一元加碼。

六天後，當股價「高檔爆量收黑，留長上影線」時，我研判為主力出貨量，以股價九十八．三元賣出，六天就獲利一成五。對照後來的股價下殺，證明先行獲利了結，保持資金靈活性相對安全。雖然Ｆ-康聯操作經驗也可能是「洗盤量」，但仍寧可先出場，等趨勢明確再布局，畢竟自前波低點算起漲幅達四成五，已是相對高檔區。

挑選這類有主力追捧的股票時，最好還是挑選有業績基本面支撐的股票，否則一旦線形出現「敗象」，就要停損出場不宜戀棧，這才是投資持盈保泰的不二法門。

看穿主力速成班 看K線、觀籌碼、搭強勢股順風車

從艾略特波浪理論嗅走勢

當台股多頭時，前五波為上漲走勢，後三波（ａｂｃ）為下跌走勢，，一共八個波段。在上漲行情中，第一、三、五是上升波，第二、四為回檔波，在下跌的過程中，ａ、ｃ為下跌波，ｂ波為反彈整理波。

低檔見紅三兵，有主力吃貨觀察強勢股或三大法人新買進股票，股價整理一段時間後，有明顯帶量突破盤局，並出現Ｋ線「連三紅」的「紅三兵」時，可初步研判有主力追捧，宜觀察股價位於相對低檔還是高檔，再投資布局。

主力出貨5跡象

1.虛掛買單。

2.利多不斷，股價不漲反跌。

3.該漲不漲，與大盤背道而馳。

4.量價背離。

5.股價漲停後，次日開低盤。

歷經八月股災的洗禮，加上全球需求不振帶來的通縮，仍須時間調整， 投資名家劉俊杰認為，年輕人握有資產後，不必急著買房， 留意優質企業，並在價位合理時買進、長期持有，創造倍數報酬將不是夢。

八月，全球資本市場經歷一次慘烈震盪，不僅A股破底，歐美股市也接連重挫，油價亦明顯修正。包括台灣在內，今年各國的出口業績都不理想，上游的大宗物資連帶受到影響，價格同樣欲振乏力，種種現象都反映出，全球的終端消費需求不佳。

現況：全球拚印鈔，所得分配惡化對策：高中前就應上理財課何以致之？過去六年，全球央行為救市一再推出量化寬鬆貨幣（QE）政策，效力不僅沒有觸及實體經 濟，反而讓所得分配更加惡化，恐怕是如今各國陷入衰退的根本原因。由於財富分配問題，一時間難以有效解決，這種需求不振、微幅通貨緊縮的情況，可能還要持 續好一陣子。

在經濟成長遠低於以往，各種資產又動輒大跌的年代，年輕人更要努力學習投資理財，才能在市場震盪中，找到機會為自己的資產加值。

其實，投資理財的教育應該從小做起，最好列為高中以下的必修課程，才能建立基本的正確價值觀，才不至於成為追高殺低的散戶。

在理財教育方面，對岸發展步調十分積極，像是中國廣東省，今年八月就宣布以廣州市三十六所中、小學為試點，新增一門結合生活實際情形的金融理財課，列為基礎教育課程一部分，參加人數將近一萬人。

避凶：人口負成長，房市陷L形衰退對策：買房且慢，別被房貸追著跑其實在全球金融情勢動盪的年代，國內年輕人若能認清未來最重要的兩股趨勢，仍然有機會逐步累積財富，趨吉避凶。

趨勢其一，展望未來，我依舊認為，台灣房地產市場將陷入「L」形衰退，因此年輕人應當量力而為，盡可能避免太早買房子。

過去五十年，台灣人口數量持續成長，結構性紅利促使需求連年上升，投資房地產獲利機會自然較高，也產生「買房抗通膨」的觀念；如今，不只通膨銷聲匿跡、經濟陷入微幅通縮，連生育率也急速萎縮。

官方估計，國內人口即將在二○一九年前後，正式落入負成長，日後住宅的需求量，勢必不如往年。

若加上父母原持有房地產，準備贈與子女的供給量，以及各地方政府日後陸續興建完工的社會住宅，除非當局日後大幅修改現行的限制移民法規，否則台灣住宅市場明顯供過於求，應該是合理的預期。

此外，因為各區位的人口減幅勢必不同，人口相對集中的都市地區，例如台北市中心等，房價下跌情況將相對平緩，而原本人口較少的縣市外圍地帶，可能成為房價變盤的核心區，因此如果是在中南部工作、生活的年輕人，買房子之前，尤其需要三思而後行。

由此可知，除了精華地段的頂級豪宅之外，台灣絕大多數的住宅型房地產，未來將不是財務性質的投資「商品」，而是近似「消費品」。

年輕人進入社會以後，除非已經累積相當資產部位，無須承擔高成數的房貸，否則實在不必急著買房。

畢竟在房價長遠看跌趨勢下，年輕人縮衣節食償還貸款，日後房價倒跌數成，對個人資產將是相當大的折損，經歷的數十年，更沒有生活品質可言。

趨吉：資金青睞的龍頭企業對策：低價買進長抱數年，可望賺倍數避凶之後，如何趨吉，是年輕人需要分辨的另一門學問。如果要投資在股票市場，有一個趨勢值得留意，那就是聚焦企業陸續受到市場肯定的現象。

儘管各國資本市場紛紛回檔，但從美國到台灣，市場中股價較高的個股，幾乎也都是高度聚焦在核心業務的公司。無論是台積電、大立光或豐泰，都具有這個特色。

這類聚焦企業最受資金青睞，是因為它們都選擇集中資源、單點突破，將較有前景的業務擴張到最大，進而在該市場取得主導、甚至寡占的地位。如此一來，超越其他同業以後，獲利自然出色。

相較之下，集團間彼此交叉持股，或者仰賴轉投資挹注獲利的公司，即使股東權益報酬率（ROE）看來亮眼，但實際上，由於資源分散到不甚相關的領域，就個別事業而言，核心競爭力往往不如前述聚焦企業來得強。

換言之，從財務比率觀察企業經營績效，除了留意股東權益報酬率高低變化，也可透過總資產報酬率中，核心業務創造的利潤占比多寡，觀察該公司在本業取得多少領先優勢。

如果年輕人確認自己找到一家長期專注、核心業務獲利表現也不錯的公司，剩下的問題就只有買進時機，只要耐心等待，在相對低價圈買進並長期持有，獲利數倍絕非夢想而已。

啟示：長江集團重組

核心業務聚焦 本益比自然提升在香港，今年剛完成不久的長江集團重組案，就是聚焦核心業務的最佳案例。

今年元月，華人首富李嘉誠旗下的長江集團宣布，長江實業與和記黃埔啟動重組，並且在股東會獲得通過；實施後，兩家公司各自擁有的房地產業務，合併為長江實 業地產（簡稱長地）；另一方面，包括鐵路、基礎建設與去年開始經營的飛機租賃等非房地產業務，由長江和記（簡稱長和）接手。兩家公司並各自掛牌上市。

長江集團立足香港數十年，首次進行如此大幅重組，公司在公告中，將用意說得明白，就是要「消除長實持有之和黃股份之控股公司折讓，從而為股東釋放實際價值」，以及「提高透明度與業務一致性」。其實，就是依核心業務區分企業，新的集團版圖，並沒有太大變動。

未來有意投資集團房地產業務，就以長地為標的，看好集團綜合業務，就選擇長和，兩家公司的核心業務更聚焦，不再有以往包山包海的情形，股東也能清楚掌握主要業務，本益比自然將有所提升。

在重組計畫公布前一日，原本的長江實業與和記黃埔，市值合計只有近四八○○億港幣。至今年六月四日、長地掛牌首日，長和與長地合計七四一五億港幣，即使經 過港股大跌洗禮，兩家公司九月四日市值仍超過六千億港幣（約二．五七兆新台幣）；以長江集團在香港資本市場的地位，增加二六％市值，變化幅度相當驚人。

由此可見，長江集團徹底釐清業務之舉，市場高度肯定。現象背後指引的投資方向，值得投資人深思。

述．劉俊杰 整理．周岐原

以「挑選債券基金」為本職的債券組合基金經理人說，目前市場混沌詭譎，今年投資債券的心態，必須以「避險」為主，持有較多美國長天期公債的基金，是適當選擇。

今年以來，不只股市兵荒馬亂，債市同樣一片低迷。「還有什麼債券基金可以買？」是許多仰賴債券基金安穩獲利者的共同疑問；而最能回答問題的是，以「挑選債券基金」為本職的債券組合基金經理人。

盯著盤面低迷的數字，群益環球金綻雙喜基金經理人張俊逸忍不住抱頭，「以今年債券情況來說，能確實掌握到的獲利機會，可以說幾乎沒有。」在如此悲觀的前提下，他點明：「避險，是今年債券的操作重點。」而這也是他給投資人面對一六年債市操作心態的建議。

張俊逸進一步說明，目前市場上高收益債全面潰敗，不管美國、歐洲、亞洲，高收債跌幅幾乎一致。其中美國升息循環啟動，資金環境緊縮，加上能源價格低迷，能源企業債務違約率預期上升，「美國高收債下跌還算有理，但歐、亞兩地的跌勢卻令人憂心。」張俊逸表示，「歐洲還在量化寬鬆，去年十一、十二月表現都不錯，卻在今年一月出現大幅修正；亞洲原本最令市場擔心的中國房地產，當地營建商的營運狀況已有改善，同時這兩地都沒有能源產業的風險，卻出現與美國類似的跌勢，這代表今年的債券市場，投資人都在降低風險。」

回歸避險功能

美國長期公債成避風港

也就是說，市場的恐慌情緒正在蔓延，導致基本盤不錯的歐洲、亞洲高收益債，都無法脫鉤，跟著被掃到颱風尾。在這樣風聲鶴唳的氛圍下，今年對債券部位的定位，將從過去的「獲利」轉為「避險」；簡單地說，不應再考慮「如何靠債券賺錢」，而是必須把債券視為資產配置中的避險部位。

或許正是這樣的定位調整，使得近期唯一能夠逆勢上揚的債券類型，僅有「長天期美國公債」。

張俊逸解釋，「一方面是因為美國公債流動性高，沒有『賣不掉』的風險；另一方面，越長天期的債券，對利率的變動越敏感，市場單挑長天期公債作多，等於是為『聯準會不升息』的風險布局。」進一步想，聯準會升息「卡關」的前提，是整體投資環境的動盪明顯加劇，由此看來，「用長天期美國公債規避市場可能發生的劇烈動盪」，這是目前國際資金對債市操作的主流心態。對於保守型投資人來說，從美國債券基金中，挑選持有較多長天期公債的基金，不失為安全的選擇。

當避險成為首要考量，張俊逸直白建議，「今年債券挑選的考量重點，是安全性高過資本利得；甚至從安全性角度來說，減少跌勢是重點，不該期待大賺。」的確不宜期待大賺，基本上，債券獲利的管道有三種：利息收入、匯差、價差，「以今年來看，只有匯差較有獲利空間。」安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪說。

何出此言？首先，仰賴利息為主要收入的券種，通常是短天期債券或公司債，但這兩種也是目前最有可能出現跌價損失的債券，也就是即使利率仍誘人，但「跌價風險已經超過利息收入空間」，因此並不值得大量介入。相對地，長天期債券現階段較無跌價風險，但除非股市劇烈動盪引爆全球風險意識瞬間升高，否則債券價格也沒有快速攀升的機會。

伺機賺價差

可留意中國「激進」 降息當利息收入與資本利得的兩大獲利管道都出局，「匯差」則成為僅有的賺錢機會。宏利全球動態入息基金經理人游清翔則表示，全球股市波動只會更推升美債需求，現在手頭債券超過一半是美債，而美國啟動升息循環，讓全球資金都往美國跑，美元維持強勢，「光是今年以來至一月十五日為止，美元已帶來逾二％的報酬率。」許家豪也認為，歐洲、日本還在量化寬鬆，新興市場在資本外流的威脅下，幣值孱弱已是共識，「因此，美元應該占投資組合比較高的部分。」張俊逸則給出更精準的時間點，「賺美元債的重點是弱勢台幣，市場預期一美元兌台幣可能升到三十五、三十六元左右，且可能在第一季就會見到。」換言之，如果想透過債券基金賺取匯差空間，投資人可能要在第一季「見好就收」。

即使債市看法普遍保守，但若有投資者具備冒險犯難的精神，想要賭一把賺錢機會，中國或許是不錯的選擇。

因為中國政府基於「維穩」需求，救市手段向來激進，張俊逸解析，「參考中國政府過去救經濟的手法，當經濟震盪，一年期存款利率曾經降到一．九八％的超低水平，未來把利率降到比美國公債殖利率低，也不是不可能。」事實上，花旗發表二○一六年的經濟展望報告也稱，中國可能成為新興市場中，第一個將利率降到「零」的國家。現在中國利率還有走緩空間，代表未來債券市場還有走多的希望，但必須注意的是，若要押注在此，前提是中國不能出現金融動盪，降息純為「救經濟」。