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八月二十四日，宏?砦q腦董事長 王振堂在線上法說會，宣布第二季單季虧損六十八億元，且今年獲利無望。這項繼前執行長蘭奇（Gianfranco Lanci）辭職之後又一個重大利空，讓宏?眭漯捋鬤^破三十元大關，創下近九年新低。 宏?眴奕苤A投資宏?眭漣賳磥H則是重傷。近一個月來，受到股災影響，上市公司紛紛實施庫藏股安定人心，但宏?硅漎O今年以來較早實施庫藏股的公司，然而 從事後來看，股價卻未必能「安定」，對於目前掀起的庫藏股高潮，該如何看待背後的玄機，庫藏股真的是股價的萬靈丹嗎？ 蘭奇辭職、庫存過高、調降財測，宏?痐T月底以來投下的震撼彈不斷，公司也在四月及六月初分別實施兩階段的庫藏股來提振市場信心。然而，四個多月後，距離 當初兩度買回庫藏股的均價五十元，股價已近腰斬，叫投資人情何以堪。 宏?痐j舉買回庫藏股，但股價不僅撐不住，還持續往下掉，大股東用公司資金護盤最後反遭套牢，從股東權益來看，等於是雙重傷害。 八月股災以來，上市公司紛紛祭出庫藏股，截至八月二十六日，有九十一家公司實施庫藏股，最高買回金額達三千億元，為金融海嘯以來的單月高峰，儼然成為護盤 行動的第一線救火隊員。大老闆祭出庫藏股自救，到底打什麼算盤？ 算盤一：撒錢發揮護盤功能 庫藏股並非護盤的萬靈丹，摩根士丹利證券台股策略分析師陳建名於八月二十二日出具報告，統計過去八次密集實施庫藏股後三個月，台股上漲機率只有五○％，且 漲幅最高不過就是二○○○年十一月的七．九％，意味著庫藏股對於市場具有心理激勵效應，但不一定有助於拉抬股價。 買庫藏股的護盤效果，與公司股價的相對位置息息相關。同樣是買庫藏股，但聯發科、宏達電這兩大科技業龍頭就展現漲跌兩樣情。寶來投信投資顧問處研究副總監 陳威良指出，「從時間點來看，聯發科實施庫藏股是有策略思考的。」 近一年多來，聯發科營運動能轉弱，外資持續大賣持股，股價一路下跌，從去年四月的五百七十九元高點，一度跌破三百元，就連小股東都央求聯發科祭出庫藏股護 盤，但聯發科卻有它選擇的出手點。 就在外資賣得差不多時，股價已經腰斬的聯發科，卻宣布在七月十四日起買回庫藏股，激勵股價應聲上漲，外資也紛紛回補持股，帶動聯發科股價於八月股災後持續 反彈。 相較之下，宏達電在股價剛開始回檔就大買庫藏股，卻無法止住跌勢。七月十六日，宏達電在被初判侵犯蘋果專利後，董事長王雪紅當天深夜旋即祭出兩階段庫藏 股，表達捍衛公司立場，但宏達電股價卻一路走低，一度跌到近七百元的波段低點，遠低於預定九百元至一千一百元的買回價位。 大慶證券自營部主管林明謙指出，當公司股價仍在相對高點，實施庫藏股穩住股價的必要性則有待思考。不管庫藏股的用途為何，但用太高的價格買回庫藏股，最終 都要由全體股東埋單。 算盤二：拉高股價讓大股東倒貨 也有企業老闆明知公司營運已步入衰退，卻動用公司現金買回庫藏股，拉高股價讓大股東出脫持股。 當公司宣布實施庫藏股之後，實際上是否確實買進，是展現大股東真正心態的關鍵。陳威良指出，當實施期限過了一半，股價持續盤跌，但公司卻一張都沒有買，只 是想利用庫藏股的名義信心喊話，支撐股價，就必須慎防大股東可能出貨的現象。 公司買回庫藏股的資金通常是公司現金，或向銀行融通，因此，評估公司帳上現金與現金流量狀況，也是檢視大股東心態關鍵。在這波庫藏股熱潮中，一些公司的庫 藏股買回金額甚至遠高於公司的現金水位，這意味著，在營運上真正需要運用這些現金時，反而會捉襟見肘。 算盤三：避免質押股票被追繳 如果公司經營者的持股已有很高比例質押於金融機構，當股價跌跌不休，導致質押的股票價值縮水時，大老闆將面對增補擔保品數量的窘境。在追繳壓力下，也有公 司透過實施庫藏股拉抬股價，讓質押股票的大股東喘口氣。 暌違八年再度啟動庫藏股的國泰金，由於董事長蔡宏圖今年一月透過質押股票，向銀行借貸約八百多億元買下弟弟蔡鎮宇的持股。 當時質借時國泰金股價約五十二元，但八月發生股災時，國泰金連續兩天跌停板，八月九日盤中最低來到三十三．九元，一度逼近可能被追繳擔保品的價格三十一． 二元（編按：跌幅逾四成將被要求追繳）。翌日開盤前，國泰金緊急宣布實施庫藏股，當天國泰金股價反彈至三十七元，也讓蔡宏圖暫時免於被追繳的壓力。 林明謙指出，當股價從高點下跌，公司一窩蜂買回庫藏股，形成投資心理學上的「集體決策」，事後證明，往往是不好的決策。若股票有價值，市場會有機制出現搶 進的買盤，後市有疑慮，就算花錢讓股價止跌，也只是「救急不救窮」，反而要思考，大股東是在護盤還是在打自己的算盤？ 【延伸閱讀】祭出庫藏股，未必能止跌 ——8次庫藏股高峰期實施家數與台股走勢 2000/11：網通泡沫109家'01/9：911事件65家2004/3：319槍擊案92家2003/3：美伊戰爭、SARS事件41家2008 /9：金融海嘯176家2007/12：次貸風暴93家2008/9：金融海嘯176家2011/3：日本大地震34家2011/8：歐美債信危機91家 資料來源：證交所 |
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