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撕破「盈喜」糖衣

2013-07-18 NM
 

七月下旬開始,又是上市公司公布中期業績的高峰期。由四月至今,近二百間公司預先公布盈利大升的喜訊,又或者是表現插水的警號。消息公布後翌日,股價往往被舞高弄低,教投資者眼花繚亂。不過,如何界定「盈警」或「盈喜」,上市條例並無明文規定,任由上市公司「自由發揮」,散戶一旦跟錯邊,隨時接火棒。本刊檢閱一眾盈喜、盈警股,從中窺探行業趨勢,找出糖衣陷阱。盈喜組辨真假

名不副實組

1. 鞍鋼(347)︰「扮」有喜

四月至今,搶先「盈警」的公司達百多間,但「盈喜」的只有三十多家,當中包括鞍鋼。過去連續兩年虧損、合共蝕六十三億元人民幣(下同)的國企鋼鐵股鞍鋼,最近突然「有喜」,指因銷售增加,由去年上半年蝕近二十億元,扭虧為盈,賺七億元。翌日股價即時抽升百分之八,散戶一窩蜂追捧。不過,業績是否真有「餡」卻令人懷疑。首先,鞍鋼今年第一季賺五億四千萬元,換言之,次季只賺一億六千萬元,業務實際正在倒退。

「燒錢王」鞍鋼過往亦精於「掩眼法」,早早諗計粉飾賬目。繼一一年後,鞍鋼去年十一月,再次宣布自今年起,延長固定資產中「房屋、建築物、機械設備等資產」的折舊年限,由三十多年「攤長」至四十年,預料今年可減少十二億元的折舊開支,變相創造九億元的「賬面」利潤。同時,公司去年底宣布,透過賣資產「吸水」,包括出售旗下兩家虧損的鋼材子公司。

其實,鋼鐵業「寒冬」仍未過去。四至六月,鋼材持續跌價,其中熱軋類產品價格跌幅較大,亦是鞍鋼的主要產品之一。國內龍頭寶鋼更率先下調七月份的鋼材價格,意味對後市仍不看好。鋼鐵股,唔好掂!

2. 晨鳴紙業(1812)︰一次性「 數」

沉寂已久的紙業股,突然跑出隻晨鳴紙業,公司預料今年上半年純利較去年同期至少增長兩倍,至二億九千萬元。不過,一二年是造紙業低潮,基數低,純利增長表面以倍計,但實質只算是「收復失地」,僅佔公司一一年上半年四億八千萬元純利的六成。

雖然晨鳴紙業稱業績理想,是由於「成本下降、銷量上升,毛利改善」,前景看似美好;但今年五月,晨鳴卻收到山東壽光市財政局「揼水」四千萬元人民幣,作為項目獎勵資金,這類津貼,「長做長有」;公司去年同期,賺九千四百萬元,但若果撇除一億七千五百萬元政府補貼,實際虧損。另一邊廂,晨鳴又用同一招——「賣資產」。今年四月,出售旗下兩家公司股權,套現逾四億元。這些一次性收益,對公司業績起了「粉飾櫥窗」作用。不過,翻開今年首季業績,公司財政狀況令人擔憂,手上現金只有三十七億元,借貸卻高達一百七十億。公司「危危乎」,不要說賺錢,連「生存」都出現危機!

炒凸組

比亞迪(1211)︰名大於實

今年四月底,剛於三月公布全年業績的汽車生產商比亞迪,已「搶閘」公布盈喜,指由於汽車銷量增加,預計今年上半年純利最高爆升三十倍!達五億元人民幣。消息一出,股價即被炒上,由二十八元升至五月底三十五元高位,本週二仍收報三十二元四角,明顯「炒過龍」。一名中資券商分析員直指比亞迪現價過高:「今次係炒作電動車概念,比亞迪汽車銷售自一○年開始下滑,去年基數低,今年才能發盈喜!我們給的目標價是二十五元。」

事實上,希望借電動車實現「二次騰飛」的比亞迪,本業仍然離不開傳統汽車。去年,公司出售四十五萬六千架傳統燃油車。但電動大巴K9及電動出租車e6,分別只賣七百架及一千七百架,可謂「雷聲大、雨點小」。該名分析員解釋,原因在於比亞迪電動車還未能打入大眾消費市場,「美國電動車生產商Tesla為什麼成功?因為人家市場有需求,推出高端電動車,迎合有錢人。但在中國,電動車市場還是政府推動,你說能賣多少架?銷售額由一千架升到三千架,聽起來好多,但其實佔銷售額只有幾個百分比!」

值博組

1. 水泥股露曙光

水泥股今年「一門三傑」,華潤水泥(1313)、亞洲水泥(743)及台泥國際(1136)先後報喜。

翻開這三間公司的盈喜通告,內容「水分」較其他公司少。華潤水泥預期今年上半年銷量較去年同期上升三成,亞洲水泥及台泥國際更指純利將增長一倍。消息一出,水泥股上週出現強勁反彈。事實上,年初以來,水泥股一直處於「捱打」狀態,股價普遍插水兩、三成。美銀美林日前發表報告,預期水泥業溫和復甦,需求將增長百分之五至八;並指,水泥股股價由年初至今下跌近三成,由於負面因素已反映在股價內,水泥股十分吸引。

不過,水泥行業仍面對產能過剩的問題,仍然未解決。因此,要押注水泥股,首選仍是行業龍頭安徽海螺(914)。海螺的股價今年已累跌逾兩成,雖未有發「盈喜」,但華東地區新增產能較少,帶動水泥價格升幅,集團在該區的業務佔總銷售額的三成五,首先受惠。

2. 光大國際(257)︰有錢途

主業做垃圾發電及污水處理的環保股光大國際,上週四發盈喜,預料上半年經常性盈利顯著上升,股價至今彈升一成至六元七角,投行摩根大通及花旗大幅度調高其目標價,分別達七元六毫及七元四毫。耀才證券市場研究部副經理植耀輝亦睇好光大國際前景,他解釋:「內地污染問題愈來愈嚴重,人口多,垃圾自然多。一來政府推行政策支持垃圾發電,二來光大國際嘅技術層面好高,具有競爭優勢。」

「食正」內地環保政策的光大國際,去年業績已十分「標青」,純利達十一億元,按年增長四成。光大國際已投產的垃圾發電項目共有九個,在建項目達十一個,版圖擴展到廣東、浙江及海南等市場。公司另一主業污水處理,表現亦不遜色。光大國際在內地擁有十八個污水處理廠。交銀國際預計,一三至一五年,光大的水務業務收入為十一億至十三億元,EBITDA率(除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)可提升到四成至四成五。植耀輝建議,待光大國際股價回落至六元二毫買入,一年內目標價是七元五毫。

盈警股尋寶

講完盈喜講盈警,一百多隻盈警股中,主要為受經濟影響的航運、金屬、消費、零售及餐飲股。不過,當中亦有跌到殘的「籮底橙」,可以低吸搏反彈,短炒一轉。

電池股炒「國策」

上半年,一度當炒的電池股天能動力(819)及超威動力(951),今年六月中雙雙發盈警,股價亦由高位插水接近一半。兩間公司同樣主力生產鉛酸電池,銷售對象以電動自行車為主,因為行業競爭激烈,「累鬥累」之下,令利潤急插水。有中資分析員解釋:「呢兩間公司佔市場佔有率一半以上,呢幾年不斷擴充產能,上半年又打價格戰,想踢走其他細廠,令毛利率由兩成幾跌到一成幾嘅歷史低位。」

不過,他指電池股未變「殘股」,「七月以來,兩間公司開始加價,第三季又係傳統旺季,如果加價潮繼續,對毛利有好大改善,明年嘅情況就變得樂觀。」事實上,本週一內地傳出,推出電動自行車新國家標準,市場憧憬政策將刺激行業重組,淘汰落後企業,有利大型生產商搶佔市場。兩隻電池股即時爆升接近兩成五,現時市盈率僅五倍,「國策」有得炒。該分析員指:「電池股依家處於周期嘅谷底,如果鉛價跌,帶動毛利,對電池股有刺激作用。」

盈喜盈警變炒作工具

根據上市規則第13.09條規定,如果上市公司出現預期之外的收入或虧損,並且重要及會影響股價,就要發通告知會股東。不過,究竟要虧損或賺多少,才需要發盈警或盈喜,完全由上市公司自行「演繹」,無須核數師審核,對辦與否全沒保證,亦無從追究。因此不少上市公司濫發盈喜盈警,「偷步」將股價炒上炒落。就如比亞迪,按其慣例,八月才公布中期業績,卻早於四月便發出盈喜,讓股價有時間慢慢炒。另外,上週四中午,琥珀能源(90)發出盈喜通告,指中期業績秀麗,當天股價爆升一成七,但翌日卻突發全年盈警,指全年業績走樣,股價即時打回原形。「變臉」之快,令人驚嘆,小股民只能任其魚肉。


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