ZKIZ Archives


業績期終 重整組合 Isaac Sofaer

2011-4-7 NM




一○年業績期終於完結,我將會重整組合,買賣以本週四(7/4/2011)開市價計算。

賣出:10,000股恒基地產、5,000股宏利、20,000股工商銀行。

買入:8,000股友邦保險、2,000股新鴻基地產(16)、40,000股中國民航信息(696)、10,000股中國神華(1088)、2,000股思捷、1,000股恒安、1,000股中移動、1,000股蒙牛。

組合中剔除了恒地及宏利,加入了新鴻基地產、中國民航信息網絡及中國神華,令組合精簡得來又分布得宜。決定賣恒地很容易,第一,我認為新鴻基地產較好。第二,我對煤氣沒有興趣,恒地所持煤氣權益佔恒地一半市值,而恒地持有煤氣三成九股權。

中航信高增長

友邦雖為新股,但其業務來自十五個亞洲地區,因此我覺得他比宏利容易消化。中國人壽表現平均,疑似「炒股」,已經不再是一隻可以長線持有的股票,令我相信友邦能從中取得更大的市場佔有率。

銀行股在組合中比重太高,我決定減持工商銀行。我相信滙豐銀行及農業銀行的股價相對便宜,增長潛力更大。

其他增持的股票包括中移動、思捷、恒安、蒙牛。建倉時皆以好價買入,這些公司現時表現很好。我看好這些公司長遠發展。

組合的新成員中國民航信息,業務是提供飛行信息技術解決方案予航空公司、機場及旅行社。公司為了擴張覆蓋率,增加了三十六億元人民幣現金開支,以興建完整 航空資訊科技系統。撇除所持現金,股本回報率每年可達百分之一百六十。假如其中二成五是由新投資帶動,三年內每股盈利較現時再提升三倍,至人民幣一元五 角,市盈率為五倍,息率為七釐。中國想成為世界級航空樞紐,這是一個高增長行業。

比較石油股

組合另一新成員中國神華,業務綜合了煤礦開採、發電、鐵路、船務及港口。神華在生產過程中追求創新、注重潔淨能源的科技發展。其淨現金達一百一十億元人民幣,營運現金流更達五百七十億元人民幣,足夠神華派息之餘,又可增加資本開支及提高股東權益。

餘下的組合成員表現很好。市值三千億美金的工商銀行以及農行,兩間公司表現傑出;恒安雖然面對毛利率的壓力,但表現尚算不錯;蒙牛上半年每股盈利下跌百分之十五,成本壓力大增,但全年的稅前每股盈利卻有百分之十四增長。

中石化是一間被低估了的公司。我了解到它並非只做煉油的下游業務,相反其一半的盈利是來自勘探及生產的上游業務,逐漸減少依賴在市場買入原油。中石化並非金融市場的玩家,不像中海油(883)般,想做「中國的高盛」。

中海油做交易表現差勁,在買賣六百四十億元人民幣的投資產品中,輸掉八千七百萬元人民幣。事實上,中海油由本業帶來的全年營業額達一千五百億元人民幣,淨 利潤達五百億元人民幣。本業做得不錯,為何要花心機投資金融產品?我不明白中石油及中石化現價如此便宜,為何仍然有人買中海油。

祝君好運!

艾薩([email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

 


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23923

眼前無數的問題 艾薩 Isaac Sofaer

2011-5-12  NM




這些問題不能同時間被解決,我們只好習慣面對。真要等到所有問題得到解決,恒指已不再是二萬三千點,而是十五萬點。

因 天災的來臨,我相信中東及非洲的民主進程比預期早發生。那是超級強勁,卻非常危險。有領導者會把個人安危置於國民所需之後,不過他們的朋友才是最大的障 礙。現在希望這塊絆腳石被移走,達致和平與繁榮的社會,令中東、非洲及全世界的人民都能受惠。印尼及菲律賓過去無甚希望,但變幻原是永恒;相比過去三十 年,伊拉克生產及銷售更多石油;好戰又危險的印度,有着沉重及傷痛的歷史,現正經歷極速增長。我預期更多國家的政經地位在未來十年會有轉移,對環球增長及 需求作出貢獻。當世界和平,便錦上添花。不要對報復過分憂慮,即使這個可能性是存在,倒不如花時間去思考一些正面的結果。

宏利的不合理

思 捷環球公布了九個月的銷售數據,報告顯示其亞太及美國的業務有不錯的增長,相比 一○年下半年業績,歐洲業務的負面形勢開始減輕。思捷業務不止於歐洲,但歐元復甦多少有助改善其經營狀況,但實際增長多少,仍要翻閱六月三十日的全年業績 後,才能得到完整的結論。中國神華首季每股盈利有一成六增長,即使營運現金流增加至一百九十億人民幣,淨利潤達一百一十億人民幣。資本及收購開支達一百四 十億人民幣,希望對未來收入作出貢獻。淨現金流增至一百一十億人民幣,股本回報達二成二。

神華生產煤的毛利達三成,能源達五成,即使將來零售價格會被調 整,神華也有能力面對,不像國內其他金屬公司,毛利低、成本高,或會不堪一擊。

對於仍然持有宏利金融(945)的投資者來說,今年首季業績好像不錯,但我 對此有保留。坦白說,我沒有資格去批評。但我看見公司利用對沖工具、仍受害於無條件保險計劃、於汽、油及房地產投機炒賣等等。日本地震後,再投保部門虧損 達一億五千萬元加幣,下一步會如何?宏利每季派息五毫二仙加幣,假如整年的每季盈利可維持,息率約二點八釐,市盈率八倍,但誰能肯定?股東權益比去年同期 下降一成,市賬率一點五倍,我不能接受多過滙豐。它大部分盈利來自美加,為何要持有這間業務複雜的公司?

商品價格勢危

滙控於 墨西哥的附屬公司首季每股核心盈利有近四成增長。滙控公布季息每股九毫美元,今年可能會派發特別股息。當股價達八十五元,派息率達四點一釐。昨天滙控公布 中期業績,下期再作討論。金屬及開採行業將受衝擊,我正作好打算。由於美國聯儲局準備加息,主要價格已開始轉向,但市場普遍未準備好這個事實。近日白銀及 油價的走勢,凸顯了商品價格已走過了頂峰。我預期瑞士法郎及澳幣會受害,而英鎊會向好。自一九八五年起,美元及港幣已貶值五成五,我預期未來五年,他們最 少會收復最少一半失地。金屬及商品價格於今年內會衰退,切勿接火棒。祝君好運!

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected]


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25013

1,100萬與13億人口無得鬥 艾薩 Isaac Sofaer

2011-6-2  NM




這是我們在過去半年,不停從身邊一班股海戰士口中聽到的說話。希臘與中國有何共通之處?為何每個人都在談論?從金融角度來看,會影響到亞洲嗎?如果老撾或柬埔寨有問題,這個世界會停頓嗎?

在 一個投資者眼中,希臘的債務危機,會影響歐洲銀行,並非亞洲銀行。對亞洲來說,或者會有些次要的影響,但我難以想像它會令中國的國民生產總值(GNP)陷 入相當大的危機,你想像到嗎?歐羅這貨幣的誕生早已是一個錯誤,就好似一匹五班馬跟一匹純種馬落場比賽,最後邊匹會贏?成件事簡直是一個笑話,這就等於香 港在過去26年內,儘管較鄰近亞洲國家有無可爭議的強勢,但港元卻貶值了55%。然而,政府忽視當中的機遇,任由我們的生活質素下降,但這又為了什麼呢? 就是那個病態兼過時的聯繫匯率,它一直勒住我們的頸。然而,無人可以投票踢走它。我不會將資金放在要人擔心的希臘和其他有問題的地方。除非會分析財務報 告,否則對於一般人來說,利潤總是難以捉摸的。此外,中港兩地各自有自己的問題,是我更應慢慢去思考。

香港充斥爛股國企多筍貨

先 講香港。為何我們的市場正在下跌,問題癥結是香港交易所被大量無用的公司淹浸着,而這些公司正由一班小丑管理,他們錯誤地引導股民,令股民買入其公司股 票,正如香港政府一樣。這些公司的股價太高,在最壞的情況結束之前,股價必然大幅下跌。我在之前的專欄寫過不少差劣的公司和狡猾的管理層,例如滙豐 (5)。但就算滙豐的新管理層把股東當成驢仔一樣,市場依然有人對我的評論感到厭惡。自滙豐公布11年首季業績後,股價下跌$6,我認為原因是「管理層不 肯面對現實」,而非估值過高。再講國企。由於市場的減持,因此無論是一批表現出色、管理層有誠信、務實及業務可信的優良國內企業,都開始受到拖累。因此, 當其他人正要沽貨之際,市場上就出現大量平貨給一班有實力的投資者買入。肯堅持和有先見之明的投資者,都絕不理會身邊所有的垃圾股,最終他們會贏錢。近期 的數據顯示中國的經濟正在放緩。我重申,毋須擔心,相反未來4年是中國市場最牛的日子。放長雙眼看!

華潤夠坦白

以下有一正一 反的例子。去年我對中國生物製藥(1177)作出的負面評論,已得到肯定,首季營業額有36%增長,而每股盈利只有6%增長。沒有控制成本、負現金流,並 用了$4.8億(約佔13%股東權益),進行投機活動,令公司在原有的低邊際利潤,及缺乏突破性藥物產品的問題上,雪上加霜。這家公司未必如我們所看到 的。華潤創業(291)首季業績不俗,但為何公司不賣食物、啤酒或者其他飲品?相比起其他零售,上述項目的邊際利潤的確較少。但華潤可將以上的所得款項, 用作強化其市值$800億人民幣的零售生意,或向股東派錢。管理層直截了當地公開公司數據,實在難得。祝君好運!艾 薩[email protected]

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected]

 


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25494

恐慌後就是牛市 艾薩Isaac Sofaer

2011-6-23  NM




股市充滿恐慌,即使一些最好的中 國公司,股價可在數天內下跌兩至三成。我們不需理解,亦不需為某股票的股價下跌找出原因,當下只顧去採摘這多汁味美的生果就夠了。謠言滿天飛,往往離谷底 不遠矣,每天都有分析員繼續唱淡,下調某某股票目標價,投資者於是跟風沽貨;大行基金經理拋售股票,導致極大虧損。我可找出不少例子,但當我開名指出以上 種種,恐怕對我百害無一利。事實上,過去的財經報導已把這些行為記載下來。同樣地,接近股市見頂之時,這些現象就會反過來。中國增長放緩乃好事

我 想重申一些事實,基於十二五規劃,中國經濟增長已極速緩和下來,商品價格已見頂,未來三至六個月,內地通脹情況會明顯紓緩。然後一個較為中立的財金政策會 出現,股市慢慢回升後,再進入一個長達三年的牛市,並將創下歷史高點。表現差勁的股票,股價將會繼續下挫,表現好的當然會大獲全勝,這是恒久不變的事實。 中國經濟增長減速會影響製造業,卻有利於服務及消費類行業,後者的增長一定程度上抵銷了前者的跌幅,現階段幅度較小,但會愈來愈大。你看,國家總理溫家寶 正在微笑!他才不關心近日股市大跌,他看的是往後二十四年的事,不像我們,只留意未來二十四小時的事。在衰退時,好的股票會被吸納,差的被賣掉。發生之時 你並不知道,直至所有灰塵被抹掉之後。道瓊斯指數升幅達一倍,差一成就回到歷史高位時,卻下跌了百分之八,而中國股市下挫了七成五,無論市盈率或息率,都 比美國股市雙倍吸引。我不需要任何大師告訴我中國股市下跌,是因為相對道指已復甦這等垃圾理論。事實上,除了兩地的國家領導人關心之外,對投資者而言,兩 者的股市是沒有任何關係。在動盪的時候,請參考數據,它能告訴你的,多過由主席、財政司甚至總理一同告訴你的。

伺機買維他奶

我 愛維他奶!我希望所有香港上市公司都像這間公司一樣,對得住股東;我希望所有公司都有百分百的派息比率,產品又家傳戶曉;我希望所有公司都像維他奶一樣, 甚少借貸。待維他奶撤出表現不濟的美國市場,來一次龐大撥備,導致股價下瀉,然後閉上眼買入這隻股票。不然,美國達四億三千三百萬港元的銷售額,足以令這 公司進軍健康飲食市場,那現時一千二百萬港元的盈利貢獻,便可輕易升至三千萬港元。南海的廠房,將於六個月後投產,令營業額於一二至一三年度,漲至四十億 港元,純利四億,每股盈利四毫。由於是次擴張,存在了不明朗因素,因此管理層減少派息,來維持資本開支。未來數月,維他奶有機會被沽售,但在其最弱之時, 投資者大可淡定買入。

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25916

思考要精明 艾薩 Isaac Sofaer

2011-6-30  NM




在股票市場裡,從來無人可以準確地估頂撈底,或預測大市走勢。有人會扮先知,但我肯定大家都是靠估。坦白說,我有時也會這樣做,或者這就是我們人類的基因。下次當我嘗試去做預測時,請原諒我,我只是控制不到自己。

但 這個現實不應影響精明投資者的決定,就是在大市疲弱時,趁低吸納表現突出的公司股票;或在牛市時,沽出一些平平無奇的股票。數據永遠不會說謊,不過這個建 議有兩大缺點:第一, 投資者需要有極不平凡的心理素質,當大家都在恐慌時,你就要淡淡定;相反,身邊每一個人都蜂擁入市時,你就要警惕起來。第二, 要明白你手頭上的股票價格,未必會跟隨大市上落,它們也有自己的步伐。 因此,要成為股市中的最後勝利者,你先要了解買入股票的價值,然後付出一點耐性吧!

小心東方、大昌

上週以下三間公司公布業 績,分別是東方報業(18)、大昌集團(88)及莎莎國際(178)。別沾手東方報業及大昌,這兩間是好股,但已是「舊日」的,董事把公司當成自己的私人 玩具。話雖如此,兩間公司現金充裕,股價比資產值有極大折讓。尤其是大昌,當你重估其持有三成五股權的香港喜來登酒店的價值時就知道了。不過,又如何?他 們永遠不會以任何形式回饋小股東,包括派息、資本增值或回購股份等等。這些現金充裕的公司,喜歡買入與公司業務無關係的資產,而作為投資者是永遠不會知道 的。當你知道時,已經太遲。

莎莎現價貴

莎莎國際是一間有級數的公司,不但有往績支持,管理層用心工作,營運數據又健康。大部 分內地遊客來港買化妝品,自自然然會走去莎莎,因此他們不需急於在國內建立他們的零售網絡,也不需急於投放太多資金。只要莎莎的發展沒有偏離軌道,它必然 會成為股壇明日之星,可惜現價太貴令我卻步。我們的組合大部分股票的股價下挫了不少,包括新鴻基地產、農行、思捷、瑞安、滙控、中石化。而我,和你 一樣持有以上及其他的股票,我也想知道究竟熊市幾時完。我跟自己說,熊市持續愈久,對手頭上持有多餘現金,又勇於赤腳踩入沼澤的人更好;在股市看來最糟糕 的時候,就是接近見底時。 擔心是無用的,分分鐘令你患上精神病。只要我們已做好功課,用心等待一兩年後的成績表吧!在適當的時候,我會把手頭上的現金,和股票的派息,再買入股票。 我不恐懼,因為盲目的投資者才會有所恐懼。祝君好運!艾薩 [email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26047

交易廣場上的野蠻族 艾薩Isaac Sofaer

2011-7-14  NM




最近外資大行沽空頻繁,把股票市場弄得翻雲覆雨。他們獲得好處過後,必定食髓知味。今次的成功,令一些知名度低的公司,包括本地上市公司,賠上了昂貴的代價。

市傳將有一份揭發內地肉製品生產商——雨潤食品(1068)的負面報告出籠。報告未出,已經對雨潤的股價造成嚴重打擊。這件事明顯有內幕交易。為搏出位,香港傳媒一聞到血腥味,即時出盡九牛二虎之力,為雨潤查找大小錯處!

非法的沽空

很 多表現差勁的公司賬目造假,欺騙股民,但傳媒和外資基金只針對中國重要行業中龍頭公司的過失。如今中國發展勢頭大好,相比之下,出版業乃為夕陽行業,心生 妒嫉,不足為奇。外國基金在香港出出入入三十年,只顧掘金,一直無想過讓投資者知道他們的存在,對着監管機構,避得就避。證監會及港交所在監察他們的違法 行為上,表現無能,更莫說對於香港相對新鮮的沽空活動。傳媒更抵鬧!他們玩踢爆,無風起浪。但要知道,有此想法的先決條件,是要有分析能力。先沽空一隻股 票,然後公開一份有關該公司的負面報告,唯恐天下不亂,再施施然在市場買回該股票。我認為這種做法,絕對是犯法。他們寫這份報告,並非為了我和你着想,亦 非為了改善該公司的企業管治。他們只有一個目的,就是為了從股票市場上賺錢,行為貪婪恐怖。香港傳媒就可能在不知情下,同流合污。

比亞迪股價高

比 亞迪(1211)公布的業績數據奇差,但董事局事前無警告過投資者,此乃不負責任的行為。加上比亞迪剛在深圳A股上市,但其股價相較H股,有極大折讓。這 情況令股民,甚至股神畢菲特,都十分困擾。我會等其股價回落至單位數字,才再考慮。 華寶國際(336)未來五年將面對極大挑戰,過去投放了二十億資金於一種新興製造香煙及香料的「煙草薄片」上,但至今我仍未看見這項投資為公司帶來了什麼 利潤。還有其他負面情況,例如公司明明有充裕的現金,卻走去借貸;應收款項的金額等於一百五十天的銷售金額,實不合理。無形資產上升了十二億,這顯示了今 年的收購項目包含不知名的東西!孎盚鼣o些「異味」實在太敏感。 再談波司登(3998)。雖然整體營業額上升了二成三,但當扣除了去年達一億元的客戶減值收入,及今年的財務資產利息收入,波司登的盈利根本沒有變化。毛 利低、分銷成本高,大大影響了銷售成績。明明手頭有錢,卻胡亂借貸。最奇怪的是,波司登淨利潤達十二億,股東權益只增加了六千萬。等於有人告訴我 1+1=1。 假如有一天,我告訴你1+1=1,你會否再看這個專欄?請暫時不要買入這隻股票。祝君好運!艾薩[email protected]

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected]


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26303

排除萬難 擊中目標 艾薩 Isaac Sofaer

2011-7-21  NM




我懷疑最少有一成香港人從來未去 過葡萄牙、冰島、意大利、西班牙或者希臘,但卻花百分之九十五的時間,去研究它們的債務問題。我並非一個冷血的人,但九八年香港金融風暴,港元遭狙擊,任 志剛與曾蔭權要「打大鱷」時;又甚至八二至八四年,中英談判,關係着香港的前途問題時,歐洲人會否因此而失眠呢?

投資絕不能感情用事。要選擇中國內地一些對股東有良心的公司,已經是十分困難的事了。但我們寧願知道醜惡的真相,好過聽美麗的謊言。

歐舒丹毛利低

歐舒丹(973)是香水、頭髮護理用品及化妝品等製造及零售商。剛公布的業績似乎不太理想,表面上每股盈利增長百分之六,但當扣除稅率下跌及存貨重估帶來的一次性收益,每股盈利實質下降兩成半。

歐舒丹的銷售額中,佔了兩成半是來自日本。管理層在危機處理或物流,甚至其他方面一定有做得好的地方,才令銷情沒有受到地震影響。上市時籌集了不少現金,令他們在這個高速增長的市場上,可繼續開新鋪擴張。這公司回本快,潛質高。

這間公司有其可取之處,我因此相信他的路可走得很遠。可是,首要解決的是成本問題。現時毛利率八成二,但純利率卻只有一成三。相比其他高檔品牌的同行,純利率只有人家的一半。

假如管理層成功控制成本,五年後歐舒丹每股股價可值四十五元(現價二十一元五仙)。不過,最好還是等一年後再下決定。今年股票市場波動,不是比較的好時辰。

留意周期性行業

周期性行業、航運業及紡織業類的股票,近日慘被狂沽。不過這正是一個買貨的機會,而且要買最優質的股票,例如德永佳(321)、東方海外(316)、太平 洋航運(2343)及魏橋紡織(2698)。他們的每股盈利波動,但遲早會有極佳回報。現時,仍有不少人在掟貨,等待周期去到谷底時,才買入一些高檔零售 產品的供應商股票及汽車股,而除了中國神華、中石油及中石化外,不要買入其他商品生產商。當拋售去到最高潮,股票價格下挫時,我會增持組合上的股票,或買 入一些以往曾經提過的股票。只要買的是最優質的股票,就不要恐懼。中國最新公布的經濟數據顯示工業增長放緩。減少入口鋁、銅、鐵及原油,能控制未來通脹。 而要令商品價格持續於低位,印度及南韓須要繼續放緩增長。現時中國食品通脹達百分之十五,但相信情況不會持續,預計明年年底,只增長百分之四,息率下調一 釐,銀行存款準備金亦會由百分之二十二下降至百分之十六。我並非經濟學家,只是現實主義者而已。很多日本企業把生產線轉移到外地,令成本下降之外,也能接 觸更廣闊的顧客層。中國和其他亞洲地方必然受惠,但有贏家自然也有輸家。我對日本的股票始終有戒心,但買入日本股票的人有的卻是現金。對我而言,經過了四 年熊市,這些現象意味着牛市正來臨,股票價值合理,就如二○○三年的時候。祝君好運!艾薩 [email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26438

勿吊頸自盡 艾薩Isaac Sofaer


2011-7-28  NM




天才科學家牛頓發明三大定律,不過他的理論沒有伸延至投資上。他在南海泡沫事件上損失慘重後總結說:「我能夠計算天體運行的軌跡,但對人性的瘋狂卻一無所知。」假如牛頓並非因此而患上了精神病,他可能會發現第四條定律。

股神畢菲特亦說過:「整體來說,投資者的動作愈多,回報便愈少。」人性難測,不諳投資之道而投資,天才亦會損失慘重。不如聽畢菲特所言:「不要買賣!」

內地優質股「招手」

叫 人不要買賣,講就容易。部分投資者,理論上並不知道自己買的股票是什麼,不如選擇買入後長楂,追求長期回報,或者索性在最初時不要買。有些人沾手炒股、窩 輪、牛熊證,但對實際運作或賠率計算方法卻一竅不通。輸得一敗塗地時,卻怪市況逆轉。同時間,有些內地最亮麗最好的公司,自二○○二以後,股價現已返回合 理水平,正「揮手」叫我們買入。買賣股票有如買大細,贏的時候好像吃了興奮劑,但輸的時候,就如藥物副作用發作,令人頭痛得要死。為什麼我要說這些話呢?

龍頭股最保險

現 時西方國家經濟情況惡劣,而中國經濟卻發展神速,打個譬喻說中國能製造出一部iPad 5,也不足為奇。但生產的毛利因此受壓,最後因種種原因出現,導致社會騷亂,情況難以估計。雖然現時股價便宜,但投資世界變化太快,即使我計算精密,但結 果並非一成不變。股票價格可隨時插水式下挫,聽落心寒。尤其是一些劣質的股票,股價一跌就如無底深潭。你對你買賣的股票一無所知,股價下跌時像船隻拋錨 般,你手裡的籌碼只會愈來愈少。唯有買入一些優質及龍頭股份公司的股票,才較為保險。這類股票的借貸/權益比率,必須小過三成五;收入/利息比率必須大於 七倍。找到這些公司後,便把手頭現金,投資在這些公司上,藉以收息。你想想,連藍籌股如中海油(883)、中國鋁業(2600)、滙豐(5)、中信泰富 (267)、中國人壽(2628)都不可信,在現階段,又怎可以相信一些市值小的股份呢?這些公司企圖說謊來誤導投資者,態度不可取。在市況低迷時,其股 價一定會石沉大海。最叻的投資者也會輸,千萬別當其中一個。祝君好運!

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected]

 


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26605

又到業績期 艾薩Isaac Sofaer

2011-8-11  NM




友邦首季業績非常好,可惜的是每 股盈利八毫八,但派息只有一毫一,令人挺失望。集團於中國、香港及新加坡增長強勁,成為了亞洲最好、最大,而又獨立的人壽保險公司。他必定繼續搶去中國人 壽(2628)的市場佔有率,而其他只顧投資,不務正業的對手,只會與他距離愈來愈遠。我希望友邦可繼續保持其獨立性。美國政府年底或會出售其持有的三成 三友邦股權,這是唯一有關友邦股權的問題。恒隆主席陳啟宗是一個有願景的領袖,相比其他地產商人,他為人亦較正直。恒隆租金收入每年達三十億,絕對是一項 成就。當銷售額也上升時,股東權益也會隨之增加。給這家公司一點耐性,而恒隆地產(101)及恒隆集團(10)的資產只有些微折讓,沒有套戥的空間。恒生 好過滙控

除了領匯(823)及冠君產業(2778),不要相信地產信託基金(REITS)。即使物業又舊又殘,管理層往往透過物業重估,為 他們化濃妝。大部分REITS的資產質素有問題,很難打救,根本不值得投資。恒生銀行(11)市盈率十六倍,市賬率三點五倍,非常昂貴,但已經比同業優 勝。滙控剛公布的第二季業績較為理想,儘管是因為稅率及貸款儲備下降,才令淨利潤上升。即將實施的縮減成本及出售資產計劃,並未足夠。不過滙控的股東權益 上升,情況良好,賬面價值於年尾將接近每股七十七元,相比現價不遠已。假如你相信它那業績報告及資產負債表,七十七元是屬便宜水平,但你最好等三年。栽種 及加工蔬果的中國綠色食品(904)與超大現代(682)一樣差勁。其業績表現非常糟糕,公司現金被極速陰乾。中國綠色食品把業務擴充至不再熱炒的麵食及 飲品上,我建議你別沾手這股票。

買長實沽和黃

亞洲、歐洲及美國的採購經理人指數愈來愈弱,顯示經濟增長逐漸放緩。對於中國的 利率及通脹來說是一個好消息,亦令一些好的公司,能再做好一些。小心商品價格,當你一不留神,其價格就會突然下挫。株洲南車時代(3898)是一間好的公 司,但要留意上半年的業績及溫州動車事故的調查報告。我希望最終能以低價買入這隻股票。長江基建(1038)及電能實業(6)並非我杯茶。其投資在遙遠的 他方,我完全感受不到他們的業務在做什麼。另外,當市場經過四年下跌,然後急速上升,公用股表現會相對地差。建議沽售和黃(13),買長實(1)好過。前 者以七十五億收購英國的Northumbrian水務公司,這相對長江近二千多億元市值,僅屬小數目而已。祝君好運!艾薩 [email protected]

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26977

看盈利別理標普 艾薩 Isaac Sofaer

2011-8-18  NM




標普把美國信貸主權評級降級,是 一個笑話。降級後,美元和美債反而暴升。

當周遭很多垃圾消息出現時,我們往往忘記了基本因素的重要性。別這樣吧!現時股價大瀉,正是一個夢 寐以求的機會,以平價買入優質股票。可買港交所

港交所(388)中期業績比預期好,只是其開支一季比一季多。為此,港交所的交易費及交易系 統使用費亦相對提高。這種「頭等價」的收費要停止,應該是公司維持低成本,藉以保持收費公道合理。

在香港,如果你只想持有一隻股票,便非港 交所莫屬。當大家都在瘋狂沽售時,正是我們買入的時機,除非你對中國和香港的前途無信心。要是如此,你什麼股票都不用買,買張單程機票去巴西或委內瑞拉 吧。

滙控以作價三百二十七億美元,出售美國信用卡及零售商戶業務,是一個非常正確的決定。在滙控出售紐約一百九十五間零售銀行分行後,會繼 續維持其商業及零售銀行業務。這些出售行動令公司現金增加,資本具彈性,股東權益將會大增。我們希望滙控可出售更多更多的公司資產,然後大規模回購股份。

株 洲南車時代(3898)盈利是不錯的,只是在其資產負債表上仍有些漏洞,同時間公司又未有就鐵路意外發布任何資料,要再等多半年才決定。

航 運股必反彈

航運股東方海外(316)及太平洋航運(2343)股價插水,這兩公司以平價買入資產,營運數據仍屬健康。現時無人會喜歡買航運 股,只有小部分投資者能看到航運反彈的一天。這天一定會來,就好像白天隨着黑夜完結而來一樣。國泰(293)業績倒退,但當撇除燃油成本上漲而損失了的六 十多億港元,其業績其實挺好的。無論是客運和貨運市場都表現理想。國泰持有一成九的國航股權,為其帶來的利潤達港幣八億六千萬元。即使國泰上、下半年總共 有十二架航機付運,令其經營資金較為緊張,但整體來說,仍然維持於優良狀態。太古(19)上半年增持國泰股權百分之一,我相信太古將愈買愈多,直至持股量 由現時的四成四,增至四成九。這樣便能確保他朝國航及國泰合併時,太古能成為最大股東。太古本身業績理想,只是持有的國泰盈利減少,令其每股核心盈利下降 一成一。與去年同期相比,只有地產能為公司的盈利帶來更多貢獻。我感到奇怪,當地產和航空都獨當一面,為太古賺大錢,為何仍要繼續持有飲料、海洋服務及貿 易的業務。早前太古以一百八十八億元出售了九龍塘又一城,令其負債下降至二百七十億元,或其權益總額的一成二。另一方面,太古在國內的計劃進行得如火如 荼,達三百八十萬平方呎的廣州太古匯及逾一百八十萬平方呎的北京三里屯,將於明年為太古帶來貢獻。祝君好運!

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

 


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27147

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019