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排除萬難 擊中目標 艾薩 Isaac Sofaer

2011-7-21  NM




我懷疑最少有一成香港人從來未去 過葡萄牙、冰島、意大利、西班牙或者希臘,但卻花百分之九十五的時間,去研究它們的債務問題。我並非一個冷血的人,但九八年香港金融風暴,港元遭狙擊,任 志剛與曾蔭權要「打大鱷」時;又甚至八二至八四年,中英談判,關係着香港的前途問題時,歐洲人會否因此而失眠呢?

投資絕不能感情用事。要選擇中國內地一些對股東有良心的公司,已經是十分困難的事了。但我們寧願知道醜惡的真相,好過聽美麗的謊言。

歐舒丹毛利低

歐舒丹(973)是香水、頭髮護理用品及化妝品等製造及零售商。剛公布的業績似乎不太理想,表面上每股盈利增長百分之六,但當扣除稅率下跌及存貨重估帶來的一次性收益,每股盈利實質下降兩成半。

歐舒丹的銷售額中,佔了兩成半是來自日本。管理層在危機處理或物流,甚至其他方面一定有做得好的地方,才令銷情沒有受到地震影響。上市時籌集了不少現金,令他們在這個高速增長的市場上,可繼續開新鋪擴張。這公司回本快,潛質高。

這間公司有其可取之處,我因此相信他的路可走得很遠。可是,首要解決的是成本問題。現時毛利率八成二,但純利率卻只有一成三。相比其他高檔品牌的同行,純利率只有人家的一半。

假如管理層成功控制成本,五年後歐舒丹每股股價可值四十五元(現價二十一元五仙)。不過,最好還是等一年後再下決定。今年股票市場波動,不是比較的好時辰。

留意周期性行業

周期性行業、航運業及紡織業類的股票,近日慘被狂沽。不過這正是一個買貨的機會,而且要買最優質的股票,例如德永佳(321)、東方海外(316)、太平 洋航運(2343)及魏橋紡織(2698)。他們的每股盈利波動,但遲早會有極佳回報。現時,仍有不少人在掟貨,等待周期去到谷底時,才買入一些高檔零售 產品的供應商股票及汽車股,而除了中國神華、中石油及中石化外,不要買入其他商品生產商。當拋售去到最高潮,股票價格下挫時,我會增持組合上的股票,或買 入一些以往曾經提過的股票。只要買的是最優質的股票,就不要恐懼。中國最新公布的經濟數據顯示工業增長放緩。減少入口鋁、銅、鐵及原油,能控制未來通脹。 而要令商品價格持續於低位,印度及南韓須要繼續放緩增長。現時中國食品通脹達百分之十五,但相信情況不會持續,預計明年年底,只增長百分之四,息率下調一 釐,銀行存款準備金亦會由百分之二十二下降至百分之十六。我並非經濟學家,只是現實主義者而已。很多日本企業把生產線轉移到外地,令成本下降之外,也能接 觸更廣闊的顧客層。中國和其他亞洲地方必然受惠,但有贏家自然也有輸家。我對日本的股票始終有戒心,但買入日本股票的人有的卻是現金。對我而言,經過了四 年熊市,這些現象意味着牛市正來臨,股票價值合理,就如二○○三年的時候。祝君好運!艾薩 [email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。


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