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業績期終 重整組合 Isaac Sofaer

2011-4-7 NM




一○年業績期終於完結,我將會重整組合,買賣以本週四(7/4/2011)開市價計算。

賣出:10,000股恒基地產、5,000股宏利、20,000股工商銀行。

買入:8,000股友邦保險、2,000股新鴻基地產(16)、40,000股中國民航信息(696)、10,000股中國神華(1088)、2,000股思捷、1,000股恒安、1,000股中移動、1,000股蒙牛。

組合中剔除了恒地及宏利,加入了新鴻基地產、中國民航信息網絡及中國神華,令組合精簡得來又分布得宜。決定賣恒地很容易,第一,我認為新鴻基地產較好。第二,我對煤氣沒有興趣,恒地所持煤氣權益佔恒地一半市值,而恒地持有煤氣三成九股權。

中航信高增長

友邦雖為新股,但其業務來自十五個亞洲地區,因此我覺得他比宏利容易消化。中國人壽表現平均,疑似「炒股」,已經不再是一隻可以長線持有的股票,令我相信友邦能從中取得更大的市場佔有率。

銀行股在組合中比重太高,我決定減持工商銀行。我相信滙豐銀行及農業銀行的股價相對便宜,增長潛力更大。

其他增持的股票包括中移動、思捷、恒安、蒙牛。建倉時皆以好價買入,這些公司現時表現很好。我看好這些公司長遠發展。

組合的新成員中國民航信息,業務是提供飛行信息技術解決方案予航空公司、機場及旅行社。公司為了擴張覆蓋率,增加了三十六億元人民幣現金開支,以興建完整 航空資訊科技系統。撇除所持現金,股本回報率每年可達百分之一百六十。假如其中二成五是由新投資帶動,三年內每股盈利較現時再提升三倍,至人民幣一元五 角,市盈率為五倍,息率為七釐。中國想成為世界級航空樞紐,這是一個高增長行業。

比較石油股

組合另一新成員中國神華,業務綜合了煤礦開採、發電、鐵路、船務及港口。神華在生產過程中追求創新、注重潔淨能源的科技發展。其淨現金達一百一十億元人民幣,營運現金流更達五百七十億元人民幣,足夠神華派息之餘,又可增加資本開支及提高股東權益。

餘下的組合成員表現很好。市值三千億美金的工商銀行以及農行,兩間公司表現傑出;恒安雖然面對毛利率的壓力,但表現尚算不錯;蒙牛上半年每股盈利下跌百分之十五,成本壓力大增,但全年的稅前每股盈利卻有百分之十四增長。

中石化是一間被低估了的公司。我了解到它並非只做煉油的下游業務,相反其一半的盈利是來自勘探及生產的上游業務,逐漸減少依賴在市場買入原油。中石化並非金融市場的玩家,不像中海油(883)般,想做「中國的高盛」。

中海油做交易表現差勁,在買賣六百四十億元人民幣的投資產品中,輸掉八千七百萬元人民幣。事實上,中海油由本業帶來的全年營業額達一千五百億元人民幣,淨 利潤達五百億元人民幣。本業做得不錯,為何要花心機投資金融產品?我不明白中石油及中石化現價如此便宜,為何仍然有人買中海油。

祝君好運!

艾薩([email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

 


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