📖 ZKIZ Archives

SLO、MLF雙管齊下 央行再放流動性

據路透引述兩位消息人士稱，中國央行通過短期流動性調節工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）向部分銀行提供短期資金。此外，央行今日還對部分到期的中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）進行了續做。

報道還提到，各家銀行續做的MLF比例各不相同，50%、80%和100%都有，根據貸款情況確定，將依據信貸投放量確定續多少，多投貸款多續。

上述消息人士還指出，央行進行SLO，是為在年底財政存款投放前穩定資金面，最後對資金面的影響是希望未來幾天不太緊、到年底不太松。

央行在三季度創設並開展了MLF操作，9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。10月，央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。其中5000億的MLF在本周內到期。

民生宏觀研究團隊認為，釋放SLO的短期流動性主要是平滑新股對資金利率的短期擾動。續作MLF並且將MLF的投放額與銀行信貸投放行為聯系起來，是央行希望基礎貨幣能作用於實體，降低融資成本。央行沒有降低準備金率是考慮到下周約1.4萬億的財政存款釋放，匯率貶值和股市上漲過快的壓力。由於當前經濟總需求仍在萎縮，明年一季度有通縮壓力，一季度CPI可能只有1%，”降準和其他貨幣寬松措施只會遲到，不會缺席”。

央行在2013年初創設SLO後，並在當年10月進行了首次操作。SLO原則上在公開市場常規操作的間歇期使用，期限以七天期以內短期回購為主，遇節假日可適當延長，操作結果滯後一個月對外披露。可參與機構包括12家中國大中型銀行。

華爾街見聞今天報道過，當前離年末、月末、季末“三點一線”的時間窗口不到兩周，且2萬億規模的打新潮來臨、近期人民幣貶值帶來資金外流壓力、前期MLF操作到期等負面因素紛至沓來，市場對年末資金面的緊張情緒已經在不斷升溫。

昨日銀行間市場資金價格全線上漲，漲幅最大的為14天和2月以上各長期品種，最多上行30個基點。同時，面對本周四即將開始的IPO申購，交易所各期限回購利率也全線上漲，上交所7天回購利率收盤高達7.25%，高出銀行間7天回購利率逾300個基點。

今天，同業拆借利率繼續上行，7天品種大漲100基點，隔夜質押式回購利率大漲115基點。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

央行續作約2800億元到期MLF 緩解流動性緊張

今天市場上流傳約2800億元到期MLF（中期借貸便利）於1月13日得到續作，《證券時報》從國有大行及數家股份制銀行人士處證實了此消息，報道引述不願透露姓名人士稱，此次央行針對到期資金的繼續投放操作，主要是“一對一”面向中信、浦發等股份制銀行，總量約在2800億元人民幣。

報道還引述一位接近央行的人士稱，現在新股申購比較集中，春節臨近，如果不繼續投放，市場資金面可能吃不消。

華爾街見聞早前曾提到，受到去年10月央行投放的中期借貸便利（MLF）本周到期、新股密集發行等因素影響，1月中下旬資金面迎來緊平衡的預期悄然增大，而在1月公開市場到期為零的情況下，後續基礎貨幣投放仍主要依賴央行主動“作為”。

今天銀行間市場利率有所下降，隔夜質押式回購利率降了9個基點。

12月17日，華爾街見聞還提到路透的報道，央行當天也對部分到期的MLF進行了續做。報道稱，各家銀行續做的MLF比例各不相同，50%、80%和100%都有，根據貸款情況確定，將依據信貸投放量確定續多少，多投貸款多續。

央行在三季度創設並開展了MLF操作，9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。10月，央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

媒體：中國央行已開始對浦發、興業到期的MLF開展續做

彭博新聞社援引知情人士稱，今日中國央行已開始對浦發銀行到期的MLF開展續做。此次對浦發銀行的續做量高於到期量。該知情人士沒有向彭博新聞社透露具體操作金額和利率。另據新浪財經，今日興業銀行到期300億MLF，續作500億。

華爾街見聞網站此前提到，市場上流傳約2800億元到期MLF（中期借貸便利）於1月13日得到續做，《證券時報》從國有大行及數家股份制銀行人士處證實了此消息，當時報道引述不願透露姓名人士稱，此次央行針對到期資金的繼續投放操作，主要是“一對一”面向中信、浦發等股份制銀行，總量約在2800億元人民幣。

華爾街見聞曾提到，受到去年10月央行投放的中期借貸便利（MLF）本周到期、新股密集發行等因素影響，1月中下旬資金面迎來緊平衡的預期悄然增大，而在1月公開市場到期為零的情況下，後續基礎貨幣投放仍主要依賴央行主動“作為”。

央行在去年三季度創設並開展了MLF操作，9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。去年10月，央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國央行續做2695億元MLF 新增500億元MLF

中國人民銀行今日表示，人民銀行續做了到期的2695億元中期借貸便利,並新增500億元。操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行,期限3個月,利率3.5%。

央行表示，該舉措為繼續發揮中期借貸便利的結構性引導功能,強化正向激勵作用,同時也為應對春節前的流動性季節性波動,促進貨幣市場平穩運行。

華爾街見聞網站此前提到，市場上本周曾流傳約2800億元到期MLF於1月13日得到續做。其中主要是“一對一”面向中信、浦發等股份制銀行，而浦發和興業銀行還有一定的新增MLF。此前，一位接近央行的人士稱，現在新股申購比較集中，春節臨近，如果不繼續投放，市場資金面可能吃不消。

華爾街見聞曾提到，受到去年10月央行投放的中期借貸便利（MLF）本周到期、新股密集發行等因素影響，1月中下旬資金面迎來緊平衡的預期悄然增大，而在1月公開市場到期為零的情況下，後續基礎貨幣投放仍主要依賴央行主動“作為”。

央行在去年三季度創設並開展了MLF操作，9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。去年10月，央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

評央媽MLF中最重要的信號：利率從脫軌到回錨

評央媽MLF中最重要的信號：利率從脫軌到回錨 作者：姜超 1.png (141.6 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:55 上傳 利率從脫軌到回錨——評央行開展中期借貸便利MLF 事件：15年1月21日，央行微博公告在近期進行了2695億中期借貸便利操作MLF的續作，並新增500億操作。我們的主要觀點：利率從脫軌到回錨。 一、央行再度放水。15年1月21日，央行微博公告在近期針對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作（MLF），再度開閘放水。 二、央行態度或轉變，寬松仍值得期待。除了2695億元到期續作以外，新增操作500億也得到證實，為近兩月以來央行首度主動凈投放資金。此前央行公開市場持續失語，或與經濟短期反彈和股市大漲有關。但從穩增長、抗通縮等角度考慮降息仍有空間，因而我們判斷寬松只是延後而絕不會缺席。央行態度的轉變值得關註，意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。 三、利率錨或回歸，助於引導利率下行。MLF為期3個月，利率3.5%，遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率，明顯存在引導利率下降的意圖。14年年初，央行曾宣布通過SLF為回購利率封頂，拉開了14年利率下行的大幕。14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號。而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨，而未來如果央行定期MLF並及時公告，則其利率水平或成為市場重要參考基準。 四、熨平流動性波動、對沖資金流出。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。周小川在達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應，目前國內金融市場與國際市場緊密相連，新興市場需要留意發達國家QE帶來的資本流入波動。而目前中國外匯占款已經轉負，外匯熱錢已持續半年大規模流出，同樣需要央行反向對沖。 五、下調貨幣利率中樞。央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期，降低高企的貨幣利率，我們下調未來3個月7天回購利率中樞從4%左右到3.5%-4%之間。 具體來看： 第一、央行再度放水。15年1月21日，央行微博公告在近期針對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作（MLF），再度開閘放水。 第二、央行態度或出現轉變。除了2695億元到期續作以外，本次MLF新增操作500億也正式得到證實，為近兩個月以來央行首度凈投放資金。此前自14年12月以來，央行連續15次暫停公開市場操作，而股市大幅上漲與短期經濟改善均可能是導致央行持續失語的原因。 但從央行核心目標出發，目前經濟增速處於24年以來最低點、穩增長需要下調貸款利率；CPI已降至1%左右、抗通縮預示存款利率也需下調；雖然就業穩定下利率暫可按兵不動，但就業通常屬於滯後指標，15年去產能進入攻堅期，新增就業仍將面臨巨大考驗；而從維護金融穩定角度考慮，在房價持續下跌的背景下、防範地產泡沫破裂也需下調利率。 我們認為人口老齡化之後零利率是長期趨勢，因而貨幣放松僅是短期延後而絕不會缺席。上周央行進行500億支小支農再貸款，本次MLF續作和500億新增標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關註，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。 第三、助於引導利率下行。MLF為期3個月，利率3.5%，遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率，明顯存在引導利率下降的意圖。 14年年初，央行曾宣布通過SLF為金融機構提供流動性，而且將隔夜利率上限封頂在5%、7天利率上限封頂在7%，隨後成功地降低了貨幣利率中樞，拉開了14年利率下行的大幕。 利率錨或回歸。14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號，而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨，而未來如果央行定期MLF並及時公告，則其利率水平或成為市場重要參考基準。 第四、熨平流動性波動。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。歷史經驗顯示每年1月同時面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季，因而回購利率均值通常會上升到4%以上，近期回購利率的上行應部分與春節因素有關。 對沖資金流出。央行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應，無意提供太多的流動性，但會保持政策的穩定性。稱目前國內金融市場與國際市場緊密相連，QE成為各大央行的慣用手法，而新興市場在去年夏季有不尋常的資本流入，成為經濟不確定性和經濟波動的源頭，新興市場需要留意這種波動性。 這也就意味著中國央行的政策會考慮國際資本流動的影響，以往海外資金在流入中國時需要央行進行對沖，而目前外匯占款已經轉負，外匯熱錢已持續半年大規模流出，同樣需要央行反向對沖。 第五、下調貨幣利率中樞。央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期，降低高企的貨幣利率，我們下調未來3個月7天回購利率中樞從4%左右到3.5%-4%之間。（來自姜超宏觀債券研究）

央媽MLF中透露了哪些重要信號？

華爾街見聞昨日曾報道，央行正式確認在近期對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作（MLF）。除了2695億元到期續做以外，央行還新增了500億MLF。這是央行近兩個月來首度凈投放資金。

這背後透露出哪些信號？

“本次MLF續作和500億新增標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關註，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。” 海通證券首席宏觀分析師姜超及其團隊在報告中寫到。

其認為，此舉可能會帶來兩個方面的影響，如下：

1，利率錨或回歸，助於引導利率下行。MLF為期3個月，利率3.5%，遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率，明顯存在引導利率下降的意圖。

14年年初，央行曾宣布通過SLF為金融機構提供流動性，而且將隔夜利率上限封頂在5%、7天利率上限封頂在7%，隨後成功地降低了貨幣利率中樞，拉開了14年利率下行的大幕。

14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號，而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨，而未來如果央行定期MLF並及時公告，則其利率水平或成為市場重要參考基準。

2，熨平流動性波動，對沖資金流出。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。歷史經驗顯示每年1月同時面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季，因而回購利率均值通常會上升到4%以上，近期回購利率的上行應部分與春節因素有關。

此外，央行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應，無意提供太多的流動性，但會保持政策的穩定性。稱目前國內金融市場與國際市場緊密相連，QE成為各大央行的慣用手法，而新興市場在去年夏季有不尋常的資本流入，成為經濟不確定性和經濟波動的源頭，新興市場需要留意這種波動性。

這也就意味著中國央行的政策會考慮國際資本流動的影響，以往海外資金在流入中國時需要央行進行對沖，而目前外匯占款已經轉負，外匯熱錢已持續半年大規模流出，同樣需要央行反向對沖。

考慮到央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期，降低高企的貨幣利率，海通將未來3個月7天回購利率中樞預期從4%左右下調到3.5%-4%之間。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國央行：四季度通過MLF投放3750億元

中國央行周三在其網站刊登公告稱，根據貨幣市場流動性總體情況，央行第四季度未開展常備借貸便利操作（SLF)。央行在去年11-12月通過中期借貸便利(MLF)投放3750億元人民幣。

央行表示，根據貨幣市場流動性總體情況，第四季度人民銀行未開展常備借貸便利操作，常備借貸便利余額保持為0。

2014年11-12月，中國人民銀行通過中期借貸便利向大型商業銀行和部分股份制商業銀行累計投放基礎貨幣3750億元，期限均為3個月，利率為3.5%。年末中期借貸便利余額6445億元。

央行同時稱，在提供中期借貸便利的同時，引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，促進降低貸款利率和社會融資成本，支持實體經濟增長。

此前華爾街見聞曾報道，人民銀行續做了到期的2695億元中期借貸便利,並新增500億元。操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行,期限3個月,利率3.5%。

海通證券首席宏觀分析師姜超及其團隊在報告中寫到，MLF續作和新增意味著央行態度的轉變值得關註，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。

對於SLF，一些投資者預計，2015年中國央行只會暫時註入流動性，就像去年那樣。2014年正月初一以前的四周，中國央行通過公開市場操作和常設借貸便利（SLF）合計註入流動性人民幣6400億元。正月初一過去四周後，中國央行通過公開市場和到期的SLF回籠流動性1.038萬億元，回籠規模超過了節前註入規模。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

央行今日2590億元MLF操作　三季度降準可能性增大

最近，金融市場對於降準的呼聲又起。

7月13日，央行宣布對13家金融機構開展2590億元MLF（中期借貸便利）操作。其中3個月1010億元、6個月1015億元、1年期565億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%、3.0%。央行相關人士稱，此舉在於引導加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

多名接受《第一財經日報》記者采訪的人士認為，本輪MLF操作旨在對到期規模的續作。亦有觀點稱，公開市場操作不能完全替代全面降準，鑒於目前我國準備金相對較高，非銀機構資金面相對緊缺，所以不排除下半年降準的可能。

MLF操作常態化

“應該說下半年貨幣投放的缺口還是比較大，我們測算的缺口在2.5萬億元左右，所以央行加大公開市場操作力度並不奇怪。”招商宏觀劉東亮對《第一財經日報》記者表示。

“主要是本周有2000多億元MLF到期，央行出於維護市場流動性角度考慮進行技術上的操作，政策意圖並不是特別明顯。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對本報記者表示，最近人民幣匯率機制對市場預期的效果還不錯，持續貶值並沒有引起市場恐慌情緒，所以近期資本外流壓力不大，因此沒有特別釋放流動性對沖的需要。

雖然本次MLF只是對到期規模的續作，但今年以來，央行對MLF操作確實越來越常態化，釋放市場流動性逾萬億元。

今年第一季度，央行通過MLF向金融機構凈投放中期基礎貨幣6655億元，3月末中期借貸便利余額為13313億元。為豐富中期借貸便利期限結構，央行將其期限由6個月增加為3個月、6個月、1年期。

4月，央行開展MLF操作共7150億元，同時收回到期5510億元，當月末余額為14953億元。5月，央行對21家金融機構開展MLF操作共2900億元，收回到期1478億元，當月末余額為16375億元。6月，央行對14家金融機構開展MLF操作共2080億元，同時收回到期1000億元，當月末余額為17455億元。

全面降準仍有必要

目前央行在執行貨幣調控政策上，始終盯住兩個目標，一方面要保持銀行體系流動性合理充裕，另一方面又要關註到流動性太過寬松會對人民幣匯率造成較大壓力，形成負面沖擊。

“雖然央行加大了公開市場操作的頻率，但貨幣缺口依然在，公開市場操作是否能替代全面降準仍有待研究。我國準備金依然處在非常高額水平，預計今年下半年央行會進行一兩次全面降準。”劉東亮對本報記者表示，“目前的市場流動性靠公開市場滾動來維持，而且資金利率下行也需要降準，之前MPA考核，資金面著實緊張了一陣子，流動性寬松更多體現在銀行間，非銀沒有那麽松。”

章俊對本報記者稱，暫時看不到降準的跡象，“但真降的話也不意外，畢竟目前來看全球央行都在寬松，美聯儲年內加息概率下降，人民幣貶值雖然幅度較大，但市場預期比較穩定，如果出於配合下半年穩增長政策考慮，三季度降準也在情理之中。”

實際上，央行在今年《一季度貨幣政策執行報告》里對MLF和貨幣政策操作也有著明確的表述：”建立公開市場每日操作常態化機制，加強對貨幣市場利率的引導和調節，註重維護短期利率平穩，適時下調中期借貸便利利率，探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限作用，充分運用價格杠桿穩定市場預期，引導融資成本下行。”

央行對13家金融機構開展2590億元MLF操作

央行對13家金融機構開展MLF操作共2590億元，其中3個月1010億元、6個月1015億元、1年期565億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%、3.0%，引導加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

人民銀行對14家金融機構開展MLF操作共2270億元

據央行官微消息，7月18日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合7月下旬MLF到期2185億元，人民銀行對14家金融機構開展MLF操作共2270億元，其中3個月530億元、6個月1345億元、1年期395億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%、3.0%。