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SLO、MLF雙管齊下 央行再放流動性

來源: http://wallstreetcn.com/node/212122

據路透引述兩位消息人士稱,中國央行通過短期流動性調節工具(Short-term Liquidity Operations,SLO)向部分銀行提供短期資金。此外,央行今日還對部分到期的中期借貸便利(Medium-term Lending Facility,MLF)進行了續做。

報道還提到,各家銀行續做的MLF比例各不相同,50%、80%和100%都有,根據貸款情況確定,將依據信貸投放量確定續多少,多投貸款多續。

上述消息人士還指出,央行進行SLO,是為在年底財政存款投放前穩定資金面,最後對資金面的影響是希望未來幾天不太緊、到年底不太松。

央行在三季度創設並開展了MLF操作,9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。10月,央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元,期限均為3個月,利率為3.5%。其中5000億的MLF在本周內到期。

民生宏觀研究團隊認為,釋放SLO的短期流動性主要是平滑新股對資金利率的短期擾動。續作MLF並且將MLF的投放額與銀行信貸投放行為聯系起來,是央行希望基礎貨幣能作用於實體,降低融資成本。央行沒有降低準備金率是考慮到下周約1.4萬億的財政存款釋放,匯率貶值和股市上漲過快的壓力。由於當前經濟總需求仍在萎縮,明年一季度有通縮壓力,一季度CPI可能只有1%,”降準和其他貨幣寬松措施只會遲到,不會缺席”。

央行在2013年初創設SLO後,並在當年10月進行了首次操作。SLO原則上在公開市場常規操作的間歇期使用,期限以七天期以內短期回購為主,遇節假日可適當延長,操作結果滯後一個月對外披露。可參與機構包括12家中國大中型銀行。

華爾街見聞今天報道過,當前離年末、月末、季末“三點一線”的時間窗口不到兩周,且2萬億規模的打新潮來臨、近期人民幣貶值帶來資金外流壓力、前期MLF操作到期等負面因素紛至沓來,市場對年末資金面的緊張情緒已經在不斷升溫

昨日銀行間市場資金價格全線上漲,漲幅最大的為14天和2月以上各長期品種,最多上行30個基點。同時,面對本周四即將開始的IPO申購,交易所各期限回購利率也全線上漲,上交所7天回購利率收盤高達7.25%,高出銀行間7天回購利率逾300個基點。

今天,同業拆借利率繼續上行,7天品種大漲100基點,隔夜質押式回購利率大漲115基點。

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SLO MLF 雙管 齊下 央行 再放 流動性 流動
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央行續作約2800億元到期MLF 緩解流動性緊張

來源: http://wallstreetcn.com/node/213069

今天市場上流傳約2800億元到期MLF(中期借貸便利)於1月13日得到續作,《證券時報》從國有大行及數家股份制銀行人士處證實了此消息,報道引述不願透露姓名人士稱,此次央行針對到期資金的繼續投放操作,主要是“一對一”面向中信、浦發等股份制銀行,總量約在2800億元人民幣。

報道還引述一位接近央行的人士稱,現在新股申購比較集中,春節臨近,如果不繼續投放,市場資金面可能吃不消。

華爾街見聞早前曾提到,受到去年10月央行投放的中期借貸便利(MLF)本周到期、新股密集發行等因素影響,1月中下旬資金面迎來緊平衡的預期悄然增大,而在1月公開市場到期為零的情況下,後續基礎貨幣投放仍主要依賴央行主動“作為”。

今天銀行間市場利率有所下降,隔夜質押式回購利率降了9個基點。

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12月17日,華爾街見聞還提到路透的報道,央行當天也對部分到期的MLF進行了續做。報道稱,各家銀行續做的MLF比例各不相同,50%、80%和100%都有,根據貸款情況確定,將依據信貸投放量確定續多少,多投貸款多續。

央行在三季度創設並開展了MLF操作,9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。10月,央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元,期限均為3個月,利率為3.5%。

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央行 續作 作約 2800 億元 到期 MLF 緩解 流動性 流動 緊張
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媒體:中國央行已開始對浦發、興業到期的MLF開展續做

來源: http://wallstreetcn.com/node/213349

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彭博新聞社援引知情人士稱,今日中國央行已開始對浦發銀行到期的MLF開展續做。此次對浦發銀行的續做量高於到期量。該知情人士沒有向彭博新聞社透露具體操作金額和利率。另據新浪財經,今日興業銀行到期300億MLF,續作500億。

華爾街見聞網站此前提到,市場上流傳約2800億元到期MLF(中期借貸便利)於1月13日得到續做,《證券時報》從國有大行及數家股份制銀行人士處證實了此消息,當時報道引述不願透露姓名人士稱,此次央行針對到期資金的繼續投放操作,主要是“一對一”面向中信、浦發等股份制銀行,總量約在2800億元人民幣。

華爾街見聞曾提到,受到去年10月央行投放的中期借貸便利(MLF)本周到期、新股密集發行等因素影響,1月中下旬資金面迎來緊平衡的預期悄然增大,而在1月公開市場到期為零的情況下,後續基礎貨幣投放仍主要依賴央行主動“作為”。

央行在去年三季度創設並開展了MLF操作,9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。去年10月,央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元,期限均為3個月,利率為3.5%。

國信宏觀認為,續做MLF只是央行平滑流動性的操作而已。既然上次五大行MLF到期時,有銀行可以不續,那麽這次股份制MLF到期時,自然可以有銀行多續。本來央行創設MLF,就是鼓勵商行放貸的意思,“有獎有罰”自是題中應有之義。
 
此外,既然這些結構性貨幣政策工具還在使用,那麽全面降準的時點自然也就可以進一步推遲。不過,今年基礎貨幣缺口相較去年明顯擴大(國信估算近3萬億),所以央行降準的必要性是一直存在的,問題只是全面降準的時點而已。按照之前的分析,最可能的全面降準時點是在今年二季度,因為二季度向來新增外匯占款的全年低點,屆時國內資金面趨緊的壓力會更高。

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媒體 中國 央行 開始 浦發 興業 到期 MLF 開展 續做
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中國央行續做2695億元MLF 新增500億元MLF

來源: http://wallstreetcn.com/node/213418

中國人民銀行今日表示,人民銀行續做了到期的2695億元中期借貸便利,並新增500億元。操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行,期限3個月,利率3.5%。

央行表示,該舉措為繼續發揮中期借貸便利的結構性引導功能,強化正向激勵作用,同時也為應對春節前的流動性季節性波動,促進貨幣市場平穩運行。

華爾街見聞網站此前提到,市場上本周曾流傳約2800億元到期MLF於1月13日得到續做。其中主要是“一對一”面向中信、浦發等股份制銀行,而浦發和興業銀行還有一定的新增MLF。此前,一位接近央行的人士稱,現在新股申購比較集中,春節臨近,如果不繼續投放,市場資金面可能吃不消。

華爾街見聞曾提到,受到去年10月央行投放的中期借貸便利(MLF)本周到期、新股密集發行等因素影響,1月中下旬資金面迎來緊平衡的預期悄然增大,而在1月公開市場到期為零的情況下,後續基礎貨幣投放仍主要依賴央行主動“作為”。

央行在去年三季度創設並開展了MLF操作,9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。去年10月,央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元,期限均為3個月,利率為3.5%。

國信宏觀認為,續做MLF只是央行平滑流動性的操作而已。既然上次五大行MLF到期時,有銀行可以不續,那麽這次股份制MLF到期時,自然可以有銀行多續。本來央行創設MLF,就是鼓勵商行放貸的意思,“有獎有罰”自是題中應有之義。
 
國信宏觀表示,結構性貨幣政策工具還在使用,意味著全面降準的時點自然也就可以進一步推遲。不過考慮到今年基礎貨幣缺口相較去年明顯擴大(國信估算近3萬億),因此央行降準的必要性是一直存在的,問題只是全面降準的時點而已。國信預計最可能的全面降準時點是在今年二季度,因為二季度向來新增外匯占款的全年低點,屆時國內資金面趨緊的壓力會更高。
 

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中國 央行 續做 2695 億元 MLF 新增 500
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評央媽MLF中最重要的信號:利率從脫軌到回錨

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1183

評央媽MLF中最重要的信號:利率從脫軌到回錨
作者:姜超



利率從脫軌到回錨——評央行開展中期借貸便利MLF

事件15年1月21日,央行微博公告在近期進行了2695億中期借貸便利操作MLF的續作,並新增500億操作。我們的主要觀點:利率從脫軌到回錨。

一、央行再度放水。15年1月21日,央行微博公告在近期針對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作(MLF),再度開閘放水。

二、央行態度或轉變,寬松仍值得期待。除了2695億元到期續作以外,新增操作500億也得到證實,為近兩月以來央行首度主動凈投放資金。此前央行公開市場持續失語,或與經濟短期反彈和股市大漲有關。但從穩增長、抗通縮等角度考慮降息仍有空間,因而我們判斷寬松只是延後而絕不會缺席。央行態度的轉變值得關註,意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。

三、利率錨或回歸,助於引導利率下行。MLF為期3個月,利率3.5%,遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率,明顯存在引導利率下降的意圖。14年年初,央行曾宣布通過SLF為回購利率封頂,拉開了14年利率下行的大幕。14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號。而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨,而未來如果央行定期MLF並及時公告,則其利率水平或成為市場重要參考基準。

四、熨平流動性波動、對沖資金流出。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用,同時也為應對春節前的流動性季節性波動,促進貨幣市場平穩運行。周小川在達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應,目前國內金融市場與國際市場緊密相連,新興市場需要留意發達國家QE帶來的資本流入波動。而目前中國外匯占款已經轉負,外匯熱錢已持續半年大規模流出,同樣需要央行反向對沖。

五、下調貨幣利率中樞。央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期,降低高企的貨幣利率,我們下調未來3個月7天回購利率中樞從4%左右到3.5%-4%之間。

具體來看:


第一、央行再度放水。15年1月21日,央行微博公告在近期針對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作(MLF),再度開閘放水。

第二、央行態度或出現轉變。除了2695億元到期續作以外,本次MLF新增操作500億也正式得到證實,為近兩個月以來央行首度凈投放資金。此前自14年12月以來,央行連續15次暫停公開市場操作,而股市大幅上漲與短期經濟改善均可能是導致央行持續失語的原因。

但從央行核心目標出發,目前經濟增速處於24年以來最低點、穩增長需要下調貸款利率;CPI已降至1%左右、抗通縮預示存款利率也需下調;雖然就業穩定下利率暫可按兵不動,但就業通常屬於滯後指標,15年去產能進入攻堅期,新增就業仍將面臨巨大考驗;而從維護金融穩定角度考慮,在房價持續下跌的背景下、防範地產泡沫破裂也需下調利率。


我們認為人口老齡化之後零利率是長期趨勢,因而貨幣放松僅是短期延後而絕不會缺席。上周央行進行500億支小支農再貸款,本次MLF續作和500億新增標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關註,同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。

第三、助於引導利率下行。MLF為期3個月,利率3.5%,遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率,明顯存在引導利率下降的意圖。

14年年初,央行曾宣布通過SLF為金融機構提供流動性,而且將隔夜利率上限封頂在5%、7天利率上限封頂在7%,隨後成功地降低了貨幣利率中樞,拉開了14年利率下行的大幕。

利率錨或回歸。14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號,而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨,而未來如果央行定期MLF並及時公告,則其利率水平或成為市場重要參考基準。

第四、熨平流動性波動。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用,同時也為應對春節前的流動性季節性波動,促進貨幣市場平穩運行。歷史經驗顯示每年1月同時面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季,因而回購利率均值通常會上升到4%以上,近期回購利率的上行應部分與春節因素有關。

對沖資金流出。央行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應,無意提供太多的流動性,但會保持政策的穩定性。稱目前國內金融市場與國際市場緊密相連,QE成為各大央行的慣用手法,而新興市場在去年夏季有不尋常的資本流入,成為經濟不確定性和經濟波動的源頭,新興市場需要留意這種波動性。

這也就意味著中國央行的政策會考慮國際資本流動的影響,以往海外資金在流入中國時需要央行進行對沖,而目前外匯占款已經轉負,外匯熱錢已持續半年大規模流出,同樣需要央行反向對沖。

第五、下調貨幣利率中樞。央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期,降低高企的貨幣利率,我們下調未來3個月7天回購利率中樞從4%左右到3.5%-4%之間。(來自姜超宏觀債券研究)



評央 央媽 MLF 中最 重要 信號 利率 脫軌 到回 回錨
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央媽MLF中透露了哪些重要信號?

來源: http://wallstreetcn.com/node/213438

華爾街見聞昨日曾報道,央行正式確認在近期對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作(MLF)。除了2695億元到期續做以外,央行還新增了500億MLF。這是央行近兩個月來首度凈投放資金。

這背後透露出哪些信號?

“本次MLF續作和500億新增標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關註,同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。海通證券首席宏觀分析師姜超及其團隊在報告中寫到

其認為,此舉可能會帶來兩個方面的影響,如下:

1,利率錨或回歸,助於引導利率下行。MLF為期3個月,利率3.5%,遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率,明顯存在引導利率下降的意圖。

14年年初,央行曾宣布通過SLF為金融機構提供流動性,而且將隔夜利率上限封頂在5%、7天利率上限封頂在7%,隨後成功地降低了貨幣利率中樞,拉開了14年利率下行的大幕。

14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號,而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨,而未來如果央行定期MLF並及時公告,則其利率水平或成為市場重要參考基準。

2,熨平流動性波動,對沖資金流出。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用,同時也為應對春節前的流動性季節性波動,促進貨幣市場平穩運行。歷史經驗顯示每年1月同時面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季,因而回購利率均值通常會上升到4%以上,近期回購利率的上行應部分與春節因素有關

此外,央行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應,無意提供太多的流動性,但會保持政策的穩定性。稱目前國內金融市場與國際市場緊密相連,QE成為各大央行的慣用手法,而新興市場在去年夏季有不尋常的資本流入,成為經濟不確定性和經濟波動的源頭,新興市場需要留意這種波動性。

這也就意味著中國央行的政策會考慮國際資本流動的影響,以往海外資金在流入中國時需要央行進行對沖,而目前外匯占款已經轉負,外匯熱錢已持續半年大規模流出,同樣需要央行反向對沖。

考慮到央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期,降低高企的貨幣利率,海通將未來3個月7天回購利率中樞預期從4%左右下調到3.5%-4%之間。

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央媽 MLF 透露 哪些 重要 信號
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中國央行:四季度通過MLF投放3750億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/213962

中國央行周三在其網站刊登公告稱,根據貨幣市場流動性總體情況,央行第四季度未開展常備借貸便利操作(SLF)。央行在去年11-12月通過中期借貸便利(MLF)投放3750億元人民幣。

央行表示,根據貨幣市場流動性總體情況,第四季度人民銀行未開展常備借貸便利操作,常備借貸便利余額保持為0。

2014年11-12月,中國人民銀行通過中期借貸便利向大型商業銀行和部分股份制商業銀行累計投放基礎貨幣3750億元,期限均為3個月,利率為3.5%。年末中期借貸便利余額6445億元。

央行同時稱,在提供中期借貸便利的同時,引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度,促進降低貸款利率和社會融資成本,支持實體經濟增長。

此前華爾街見聞曾報道,人民銀行續做了到期的2695億元中期借貸便利,並新增500億元。操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行,期限3個月,利率3.5%。

海通證券首席宏觀分析師姜超及其團隊在報告中寫到,MLF續作和新增意味著央行態度的轉變值得關註,同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。

對於SLF,一些投資者預計,2015年中國央行只會暫時註入流動性,就像去年那樣。2014年正月初一以前的四周,中國央行通過公開市場操作和常設借貸便利(SLF)合計註入流動性人民幣6400億元。正月初一過去四周後,中國央行通過公開市場和到期的SLF回籠流動性1.038萬億元,回籠規模超過了節前註入規模。

 

 

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中國 央行 四季度 四季 通過 MLF 投放 3750 億元
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央行今日2590億元MLF操作 三季度降準可能性增大

最近,金融市場對於降準的呼聲又起。

7月13日,央行宣布對13家金融機構開展2590億元MLF(中期借貸便利)操作。其中3個月1010億元、6個月1015億元、1年期565億元,利率與上期持平,分別為2.75%、2.85%、3.0%。央行相關人士稱,此舉在於引導加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

多名接受《第一財經日報》記者采訪的人士認為,本輪MLF操作旨在對到期規模的續作。亦有觀點稱,公開市場操作不能完全替代全面降準,鑒於目前我國準備金相對較高,非銀機構資金面相對緊缺,所以不排除下半年降準的可能。

MLF操作常態化

“應該說下半年貨幣投放的缺口還是比較大,我們測算的缺口在2.5萬億元左右,所以央行加大公開市場操作力度並不奇怪。”招商宏觀劉東亮對《第一財經日報》記者表示。

“主要是本周有2000多億元MLF到期,央行出於維護市場流動性角度考慮進行技術上的操作,政策意圖並不是特別明顯。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對本報記者表示,最近人民幣匯率機制對市場預期的效果還不錯,持續貶值並沒有引起市場恐慌情緒,所以近期資本外流壓力不大,因此沒有特別釋放流動性對沖的需要。

雖然本次MLF只是對到期規模的續作,但今年以來,央行對MLF操作確實越來越常態化,釋放市場流動性逾萬億元。

今年第一季度,央行通過MLF向金融機構凈投放中期基礎貨幣6655億元,3月末中期借貸便利余額為13313億元。為豐富中期借貸便利期限結構,央行將其期限由6個月增加為3個月、6個月、1年期。

4月,央行開展MLF操作共7150億元,同時收回到期5510億元,當月末余額為14953億元。5月,央行對21家金融機構開展MLF操作共2900億元,收回到期1478億元,當月末余額為16375億元。6月,央行對14家金融機構開展MLF操作共2080億元,同時收回到期1000億元,當月末余額為17455億元。

全面降準仍有必要

目前央行在執行貨幣調控政策上,始終盯住兩個目標,一方面要保持銀行體系流動性合理充裕,另一方面又要關註到流動性太過寬松會對人民幣匯率造成較大壓力,形成負面沖擊。

“雖然央行加大了公開市場操作的頻率,但貨幣缺口依然在,公開市場操作是否能替代全面降準仍有待研究。我國準備金依然處在非常高額水平,預計今年下半年央行會進行一兩次全面降準。”劉東亮對本報記者表示,“目前的市場流動性靠公開市場滾動來維持,而且資金利率下行也需要降準,之前MPA考核,資金面著實緊張了一陣子,流動性寬松更多體現在銀行間,非銀沒有那麽松。”

章俊對本報記者稱,暫時看不到降準的跡象,“但真降的話也不意外,畢竟目前來看全球央行都在寬松,美聯儲年內加息概率下降,人民幣貶值雖然幅度較大,但市場預期比較穩定,如果出於配合下半年穩增長政策考慮,三季度降準也在情理之中。”

實際上,央行在今年《一季度貨幣政策執行報告》里對MLF和貨幣政策操作也有著明確的表述:”建立公開市場每日操作常態化機制,加強對貨幣市場利率的引導和調節,註重維護短期利率平穩,適時下調中期借貸便利利率,探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限作用,充分運用價格杠桿穩定市場預期,引導融資成本下行。”

央行 今日 2590 億元 MLF 操作 三季度 降準 可能性 可能 增大
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央行對13家金融機構開展2590億元MLF操作

央行對13家金融機構開展MLF操作共2590億元,其中3個月1010億元、6個月1015億元、1年期565億元,利率與上期持平,分別為2.75%、2.85%、3.0%,引導加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

央行 13 金融 機構 開展 2590 億元 MLF 操作
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人民銀行對14家金融機構開展MLF操作共2270億元

據央行官微消息,7月18日,為保持銀行體系流動性合理充裕,結合7月下旬MLF到期2185億元,人民銀行對14家金融機構開展MLF操作共2270億元,其中3個月530億元、6個月1345億元、1年期395億元,利率與上期持平,分別為2.75%、2.85%、3.0%。

人民銀行 人民 銀行 14 金融 機構 開展 MLF 操作 2270 億元
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中國央行7月份MLF凈回籠430億元

中國央行8月1日公布數據顯示,中國央行7月份中期借貸便利操作(MLF)凈回籠430億元,開展常備借貸便利操作(SLF)共9億元。

央行7月份對金融機構開展中期借貸便利操作(MLF)共4860億元,其中期限3個月1540億元、6個月2360億元、1年期960億元,利率分別為2.75%、2.85%、3.0%。同時收回到期MLF5290億元。7月末MLF余額為17025億元。

7月份對金融機構開展常備借貸便利操作(SLF)共9億元,其中隔夜5億元,利率為2.75%;1個月4億元,利率為3.6%。7月末SLF余額為4億元。

此外,央行還對國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發放抵押補充貸款,主要用於支持三家銀行發放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。2016年7月,央行對三家銀行凈增加抵押補充貸款共1398.11億元,7月末抵押補充貸款余額為18117億元。

中國 央行 月份 MLF 回籠 430 億元
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人民銀行開展2890億MLF操作

8月15日,為保持銀行體系流動性合理充裕,結合8月中旬MLF到期2370億元,人民銀行對15家金融機構開展MLF操作共2890億元,其中6個月1515億元、1年期1375億元,利率與上期持平,分別為2.85%、3.0%。

央行截圖

 

人民銀行 人民 銀行 開展 2890 MLF 操作
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本周資金面:共7775億逆回購、央票、MLF到期

逆回購周一到周五的到期分別為1250、700、800、1000和900億元。

另外,上周六到期的755億元央票將延續到周一到期,無正回購到期。

周二,有1750億元三個月MLF到期,周五有620億元6個月MLF到期。
 

本周 資金面 資金 7775 億逆 回購 、央 央票 票、 MLF 到期
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央行:今日開展2750億元MLF操作

9月7日,為保持銀行體系流動性合理充裕,結合MLF到期1232億元,人民銀行對15家金融機構開展MLF操作共2750億元,其中6個月1940億 元、1年期810億元,利率與上期持平,分別為2.85%、3.0%。

央行 今日 開展 2750 億元 MLF 操作
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人民銀行開展4370億元MLF操作

央行官微最新發布消息稱,11月3日,為保持銀行體系流動性合理充裕,結合近期MLF到期情況,人民銀行對21家金融機構開展MLF操作共4370億元,其中6個月2300億元、1年期2070億元,利率與上期持平,分別為2.85%、3.0%。

人民銀行 人民 銀行 開展 4370 億元 MLF 操作
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央行:2016年12月開展MLF共7330億元

中國央行公布,2016年12月開展常備借貸便利(SLF)操作1357.5億元,中期借貸便利(MLF)開展共7330億元,對三家銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)共415億元。

2016年12月末,常備借貸便利余額為1290.07億元,抵押補充貸款余額為20526億元,中期借貸便利余額為34573億元。

央行 2016 12 開展 MLF 7330 億元
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調節流動性“閘門” 專家建議降準+MLF搭配使用

央行近日公布了2016年12月的外匯儲備余額為3.01萬億美元,全年外匯儲備減少了3198萬美元。外匯儲備的減少意味著央行資產負債表的縮水,造成國內流動性收緊。而近日央行在2017年工作會議中指出,保持貨幣政策穩健中性。並強調“調節好流動性閘門”和“切實防範化解金融風險”。這被市場人士普遍解讀為“意味著供給到市場的流動性不能過多”。

有一個擔憂是,中國能夠在資本外流和外儲縮水的情況下解決國內的流動性問題嗎?

第一財經采訪了解到,2017年降低存款準備金率與其他工具的搭配更加重要。

通常情況下,央行可以通過增持國內資產(釋放貨幣)或者降低存款準備金率來釋放更多的流動性,或者是同時進行。後者無疑更加有效,每降低100個基點能釋放1.4萬億基礎貨幣。

但從2016年的情況來看,自從去年2月下旬普降存款準備金率0.5個百分點以後,其後央行更多采用了公開市場常規操作、短期流動性調節工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來保持適度的流動性。那麽2017年,是否會進一步降準呢?

在央行貨幣政策委員會召開的2016年四季度例會中,對於貨幣政策的表述刪除了“降低社會融資成本”,而強調“去杠桿”。

近日,央行舉行了2017年工作會議,會議提出了2017年工作的十點主要任務,其中第一條就是“保持貨幣政策穩健中性。綜合運用多種貨幣政策工具,調節好流動性閘門,保持流動性基本穩定”,並提出“切實防範化解金融風險,牢牢守住不發生系統性風險底線。”

此外,央行行長周小川在2017年的新年致辭中也強調了“調節好貨幣閘門”和“把防控金融風險放到更加重要的位置”。

中信證券首席固收分析師明明告訴記者,把控好流動性閘門意味著供給到市場的流動性不能過多。

摩根士丹利中國金融行業分析師、董事總經理徐然對記者表示,截至目前中國資本市場的杠桿資金大約為11萬億人民幣,同時還有約9萬億的閑置資金,這20萬億的“遊資”接近整個制造業負債的4/5,將成為引發資本市場震蕩、擾動實體經濟發展的最大風險所在。2017年對於中國政府而言,擠泡沫仍舊是第一要務。

瑞銀證券認為,如果不考慮流動性,央行可能不會選擇全力彌補資本外流帶來的流動性枯竭,因為央行一直在通過允許回購利率和債券利率的升高,來抵禦在岸和離岸的利率差的收窄。此外,央行一直在鼓勵金融機構去杠桿和控制在岸資產價格泡沫。

事實上,截至2016年年底,中期借貸便利余額為3.4萬億元,凈投放量和月底余額均創紀錄新高。去年前11個月,中國外匯占款下降約2.59萬億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬億元,對沖了外匯占款流失形成的基礎貨幣缺口。

明明認為,首先,從MLF與降準的替代關系來看,短期兩者具有一定的替代關系,但長期來看,差別仍然比較明顯,比如降準具有深度、全局投放流動性的特征,而MLF是短期的、定向工具,所以長期對流動性的補充效果區別較大。第二,從降準的可行性和必要性來看,從補充長期流動性缺口的角度看,降準存在必要性。

德意誌銀行高級策略師劉立男對記者稱,央行可以通過MLF方式管理流動性閘門,並防範降準帶來的“大水漫灌”,但是這樣的流動性補給的機制也恰恰是造成短期流動性存在風險基礎的結構性因素。經過她的測算,2016年MLF的平均久期為8個月,對於銀行來說,短期資金滾動的壓力尤其大。與此同時,MLF的平均資金成本仍然高於降準。在她看來,2017年,央行可以考慮把一部分MLF替換成降準,創造性地綜合使用各種工具。“央行是否願意這樣做,取決於整體的杠桿水平、金融風險、包括對於匯率的沖擊。”她稱。

明明也認為,2017年準備金與其他工具的搭配使用更加重要。他表示,“降準的可能性存在,而降準的可行性取決於美國加息的次數和節奏,目前匯率剛剛企穩,降準或許會傳遞出過強的寬松信號,導致匯率貶值的壓力再次加大,目前短期內降準的概率不大。”

調節 流動性 流動 閘門 專家 建議 降準 MLF 搭配 使用
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央行:開展3055億元MLF操作

央行公布,1月13日,為保持銀行體系流動性合理充裕,結合近期MLF到期情況,對21家金融機構開展MLF操作共3055億元,其中6個月1230億元、1年期1825億元,利率與上期持平,分別為2.85%、3.0%。

央行 開展 3055 億元 MLF 操作
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MLF利率首次上調 等同近六年首次“加息”

1月24日下午,央行宣布開展一年期中期借貸便利(MLF)操作,利率3.1%,較上次操作提高10BP。這是MLF操作歷史上首次上調利率,也是政策利率近六年來首次上調,其意義等同於加息。

中金固收團隊認為,此次加息主要是PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快,貨幣當局希望釋放一些收緊信號來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。

中信證券固收首席分析師明明表示,隨著利率市場化完成,存貸款基準利率限制取消,MLF操作利率逐漸成為政策目標利率。

24日,債市再次暴跌,國債期貨尾盤跳水,10年主力T1706收盤收跌0.82%,創2016年12月19日以來最大跌幅;銀行間現券收益率大幅上行,10年期國債和國開收益率均創逾1個月新高。新一輪債券熊市或將開啟。

MLF利率首次上調

1月24日下午,央行官方微博發布,為維護銀行體系流動性基本穩定,結合近期MLF到期情況,人民銀行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元,其中6個月1385億元、1年期1070億元,中標利率分別為2.95%、3.1%,較上期上升10BP。

此次上調是MLF操作歷史上的首次上調利率。

從MLF操作利率的歷史調整情況來看,2016年1月19日,央行將3個月和1年期利率下調至2.75%、3.25%,1月21日將6個月期下調至3%,2月19日再次將6個月和1年期分別下調至2.85%、3%。此後,利率保持不變,直至2017年1月24日。

這也等同於自2011年7月以來央行首次“加息”。

自2010年10月至2011年7月,一年期存款基準利率共上調5次,每次上調25個基點。2010年10月20日、2010年12月26日、2011年2月9日、2011年4月6日、2011年7月7日分別將一年期存款利率上調至2.50%、2.75%、3.00%、3.25%、3.50%。此後,2012年以來,隨著我國經濟下行壓力加大,基準利率進入下行通道,直至2016年10月24日最後一次降息。

中信證券固收團隊認為,MLF操作利率上調有四大原因:第一,經濟複蘇迎暖春,為政策上調提供條件;第二,短期利率保持高位,政策利率順勢上升;第三,去杠桿和控制地產泡沫有必要引導利率適當上行;第四,美聯儲鷹派依舊,中美利差面臨挑戰。

中金固收團隊認為,這次MLF利率的提升並不是針對美國加息和人民幣匯率,而可能與PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快,貨幣當局希望釋放一些收緊信號來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。

去年四季度我國GDP同比增長6.8%,預期 6.7%,前值 6.7%,全年實現增長6.7%。去年12月PPI同比增長5.5%,大幅高於預期4.6%與前值3.3%。

上周五,央行表示,通過創新工具臨時流動性便利(TLF)向幾家大型商業銀行提供了流動性支持,期限為28天。當時市場解讀為,央行不能降準是因為向市場傳遞寬松信號過於明顯,利用這種創新工具實際是一種“定向+定期”的降準。

國泰君安固收分析師覃漢團隊表示,此次一年期MLF利率上調,可以被視為“加價”對沖,為了使TLF不被解讀為釋放貨幣寬松信號。

近年,資金面越來越依靠央行的公開市場操作,在機構負債端整體脆弱的背景下,適當的定向、定時降準可平抑季節性波動;同時上調中長期資金利率,並不會直接沖擊短期資金面,這也就是部分市場投資者預期的“降準+加息”組合。

光大固收團隊分析認為,小幅提高MLF利率有助於緩解28天TLF使市場產生的寬松預期。事實上,在TLF之後,市場並不缺錢。

MLF成為新“流動性閘門”

明明表示,隨著利率市場化完成,存貸款基準利率限制取消,其作為政策基準利率的作用減弱,未來需要找到新的政策基準利率,MLF操作利率正逐漸成為政策目標利率。

2017年中央經濟工作會議及周小川行長的2017年新年致辭中,都明確提及“要調節好貨幣閘門”這點。

市場認為,所謂“流動性閘門”或許不該過分寄望於傳統的加息、降準這類貨幣政策工具。

明明認為,過去中長期利率基準以存貸款利率為標尺,但在存貸款利率放開之後,對於中長期利率是缺失政策基準的,因此需要重新確立一個新的政策利率作為基準。

從政策利率的“三性”——有效性、穩定性、可控性來看,1年期MLF操作利率符合幾方面要求。在1年期目標利率明確的條件下,央行會進一步通過量價分離、縮短放長等非典型緊縮貨幣政策操作,增加中長期MLF操作的規模來加強對中長期利率引導。

光大固收團隊預計,今後其余期限的MLF利率也會“隨行就市”地提高。

中金固收研究表示,今年央行存在提高基準利率和公開市場操作工具的可能性,主要是基於美國加息、中國通脹壓力上升以及調控金融杠桿等眾多因素的考慮。

明明稱,把控好“流動性閘門”意味著供給到市場的流動性不能過多,因此有必要進一步強化短期操作的靈活性和有效性。貨幣政策在新的環境和壓力下,仍將以量價配合的策略,縮短久期控制“流動性閘門”,並以1年期MLF利率水平引導中長期利率走勢。

MLF 利率 首次 上調 等同 近六 六年 年首 加息
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央行開展2455億元MLF操作 利率上調10BP

1月24日,為維護銀行體系流動性基本穩定,結合近期MLF到期情況,人民銀行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元,其中6個月1385億元、1年期1070億元,中標利率分別為2.95%、3.1%,較上期上升10BP。 ​​​​

期債今日尾盤直線跳水收跌,T1703收報96.270,跌0.85%;TF1703收報99.095,跌0.36%。

中信證券明明團隊指出,此次利率上調為MLF操作歷史上首次。MLF操作利率上調的四大原因包括:1、經濟複蘇迎暖春,為政策利率上調提供條件;2、短期利率保持高位,政策利率順勢上升;3、去杠桿和控制地產泡沫有必要引導利率適當上行;4、美聯儲鷹派依舊,中美利差面臨挑戰。

中金固收表示,MLF利率上調,意在調控信貸增速和金融杠桿。在美聯儲2017年尚未啟動新的加息,而近期美元走弱,人民幣匯率也相應走穩的情況下,認為這次MLF利率的提升並不是針對美國加息和人民幣匯率,而可能與PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快,貨幣當局希望釋放一些收緊信號,來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。

央行 開展 2455 億元 MLF 操作 利率 上調 10 BP
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