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中國央行7月份MLF凈回籠430億元

中國央行8月1日公布數據顯示，中國央行7月份中期借貸便利操作(MLF)凈回籠430億元，開展常備借貸便利操作(SLF)共9億元。

央行7月份對金融機構開展中期借貸便利操作(MLF)共4860億元，其中期限3個月1540億元、6個月2360億元、1年期960億元，利率分別為2.75%、2.85%、3.0%。同時收回到期MLF5290億元。7月末MLF余額為17025億元。

7月份對金融機構開展常備借貸便利操作(SLF)共9億元，其中隔夜5億元，利率為2.75%;1個月4億元，利率為3.6%。7月末SLF余額為4億元。

此外，央行還對國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發放抵押補充貸款，主要用於支持三家銀行發放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。2016年7月，央行對三家銀行凈增加抵押補充貸款共1398.11億元，7月末抵押補充貸款余額為18117億元。

人民銀行開展2890億MLF操作

8月15日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合8月中旬MLF到期2370億元，人民銀行對15家金融機構開展MLF操作共2890億元，其中6個月1515億元、1年期1375億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

央行截圖

本周資金面：共7775億逆回購、央票、MLF到期

逆回購周一到周五的到期分別為1250、700、800、1000和900億元。

另外，上周六到期的755億元央票將延續到周一到期，無正回購到期。

周二，有1750億元三個月MLF到期，周五有620億元6個月MLF到期。
 

央行：今日開展2750億元MLF操作

9月7日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合MLF到期1232億元，人民銀行對15家金融機構開展MLF操作共2750億元，其中6個月1940億 元、1年期810億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

人民銀行開展4370億元MLF操作

央行官微最新發布消息稱，11月3日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合近期MLF到期情況，人民銀行對21家金融機構開展MLF操作共4370億元，其中6個月2300億元、1年期2070億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

央行：2016年12月開展MLF共7330億元

中國央行公布，2016年12月開展常備借貸便利（SLF）操作1357.5億元，中期借貸便利（MLF）開展共7330億元，對三家銀行凈增加抵押補充貸款（PSL）共415億元。

2016年12月末，常備借貸便利余額為1290.07億元，抵押補充貸款余額為20526億元，中期借貸便利余額為34573億元。

調節流動性“閘門” 專家建議降準＋MLF搭配使用

央行近日公布了2016年12月的外匯儲備余額為3.01萬億美元，全年外匯儲備減少了3198萬美元。外匯儲備的減少意味著央行資產負債表的縮水，造成國內流動性收緊。而近日央行在2017年工作會議中指出，保持貨幣政策穩健中性。並強調“調節好流動性閘門”和“切實防範化解金融風險”。這被市場人士普遍解讀為“意味著供給到市場的流動性不能過多”。

有一個擔憂是，中國能夠在資本外流和外儲縮水的情況下解決國內的流動性問題嗎?

第一財經采訪了解到，2017年降低存款準備金率與其他工具的搭配更加重要。

通常情況下，央行可以通過增持國內資產(釋放貨幣)或者降低存款準備金率來釋放更多的流動性，或者是同時進行。後者無疑更加有效，每降低100個基點能釋放1.4萬億基礎貨幣。

但從2016年的情況來看，自從去年2月下旬普降存款準備金率0.5個百分點以後，其後央行更多采用了公開市場常規操作、短期流動性調節工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來保持適度的流動性。那麽2017年，是否會進一步降準呢?

在央行貨幣政策委員會召開的2016年四季度例會中，對於貨幣政策的表述刪除了“降低社會融資成本”，而強調“去杠桿”。

近日，央行舉行了2017年工作會議，會議提出了2017年工作的十點主要任務，其中第一條就是“保持貨幣政策穩健中性。綜合運用多種貨幣政策工具，調節好流動性閘門，保持流動性基本穩定”，並提出“切實防範化解金融風險，牢牢守住不發生系統性風險底線。”

此外，央行行長周小川在2017年的新年致辭中也強調了“調節好貨幣閘門”和“把防控金融風險放到更加重要的位置”。

中信證券首席固收分析師明明告訴記者，把控好流動性閘門意味著供給到市場的流動性不能過多。

摩根士丹利中國金融行業分析師、董事總經理徐然對記者表示，截至目前中國資本市場的杠桿資金大約為11萬億人民幣，同時還有約9萬億的閑置資金，這20萬億的“遊資”接近整個制造業負債的4/5，將成為引發資本市場震蕩、擾動實體經濟發展的最大風險所在。2017年對於中國政府而言，擠泡沫仍舊是第一要務。

瑞銀證券認為，如果不考慮流動性，央行可能不會選擇全力彌補資本外流帶來的流動性枯竭，因為央行一直在通過允許回購利率和債券利率的升高，來抵禦在岸和離岸的利率差的收窄。此外，央行一直在鼓勵金融機構去杠桿和控制在岸資產價格泡沫。

事實上，截至2016年年底，中期借貸便利余額為3.4萬億元，凈投放量和月底余額均創紀錄新高。去年前11個月，中國外匯占款下降約2.59萬億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬億元，對沖了外匯占款流失形成的基礎貨幣缺口。

明明認為，首先，從MLF與降準的替代關系來看，短期兩者具有一定的替代關系，但長期來看，差別仍然比較明顯，比如降準具有深度、全局投放流動性的特征，而MLF是短期的、定向工具，所以長期對流動性的補充效果區別較大。第二，從降準的可行性和必要性來看，從補充長期流動性缺口的角度看，降準存在必要性。

德意誌銀行高級策略師劉立男對記者稱，央行可以通過MLF方式管理流動性閘門，並防範降準帶來的“大水漫灌”，但是這樣的流動性補給的機制也恰恰是造成短期流動性存在風險基礎的結構性因素。經過她的測算，2016年MLF的平均久期為8個月，對於銀行來說，短期資金滾動的壓力尤其大。與此同時，MLF的平均資金成本仍然高於降準。在她看來，2017年，央行可以考慮把一部分MLF替換成降準，創造性地綜合使用各種工具。“央行是否願意這樣做，取決於整體的杠桿水平、金融風險、包括對於匯率的沖擊。”她稱。

明明也認為，2017年準備金與其他工具的搭配使用更加重要。他表示，“降準的可能性存在，而降準的可行性取決於美國加息的次數和節奏，目前匯率剛剛企穩，降準或許會傳遞出過強的寬松信號，導致匯率貶值的壓力再次加大，目前短期內降準的概率不大。”

央行：開展3055億元MLF操作

央行公布，1月13日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合近期MLF到期情況，對21家金融機構開展MLF操作共3055億元，其中6個月1230億元、1年期1825億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

MLF利率首次上調 等同近六年首次“加息”

1月24日下午，央行宣布開展一年期中期借貸便利(MLF)操作，利率3.1%，較上次操作提高10BP。這是MLF操作歷史上首次上調利率，也是政策利率近六年來首次上調，其意義等同於加息。

中金固收團隊認為，此次加息主要是PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快，貨幣當局希望釋放一些收緊信號來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。

中信證券固收首席分析師明明表示，隨著利率市場化完成，存貸款基準利率限制取消，MLF操作利率逐漸成為政策目標利率。

24日，債市再次暴跌，國債期貨尾盤跳水，10年主力T1706收盤收跌0.82%，創2016年12月19日以來最大跌幅;銀行間現券收益率大幅上行，10年期國債和國開收益率均創逾1個月新高。新一輪債券熊市或將開啟。

MLF利率首次上調

1月24日下午，央行官方微博發布，為維護銀行體系流動性基本穩定，結合近期MLF到期情況，人民銀行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP。

此次上調是MLF操作歷史上的首次上調利率。

從MLF操作利率的歷史調整情況來看，2016年1月19日，央行將3個月和1年期利率下調至2.75%、3.25%，1月21日將6個月期下調至3%，2月19日再次將6個月和1年期分別下調至2.85%、3%。此後，利率保持不變，直至2017年1月24日。

這也等同於自2011年7月以來央行首次“加息”。

自2010年10月至2011年7月，一年期存款基準利率共上調5次，每次上調25個基點。2010年10月20日、2010年12月26日、2011年2月9日、2011年4月6日、2011年7月7日分別將一年期存款利率上調至2.50%、2.75%、3.00%、3.25%、3.50%。此後，2012年以來，隨著我國經濟下行壓力加大，基準利率進入下行通道，直至2016年10月24日最後一次降息。

中信證券固收團隊認為，MLF操作利率上調有四大原因：第一，經濟複蘇迎暖春，為政策上調提供條件;第二，短期利率保持高位，政策利率順勢上升;第三，去杠桿和控制地產泡沫有必要引導利率適當上行;第四，美聯儲鷹派依舊，中美利差面臨挑戰。

中金固收團隊認為，這次MLF利率的提升並不是針對美國加息和人民幣匯率，而可能與PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快，貨幣當局希望釋放一些收緊信號來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。

去年四季度我國GDP同比增長6.8%，預期 6.7%，前值 6.7%，全年實現增長6.7%。去年12月PPI同比增長5.5%，大幅高於預期4.6%與前值3.3%。

上周五，央行表示，通過創新工具臨時流動性便利(TLF)向幾家大型商業銀行提供了流動性支持，期限為28天。當時市場解讀為，央行不能降準是因為向市場傳遞寬松信號過於明顯，利用這種創新工具實際是一種“定向+定期”的降準。

國泰君安固收分析師覃漢團隊表示，此次一年期MLF利率上調，可以被視為“加價”對沖，為了使TLF不被解讀為釋放貨幣寬松信號。

近年，資金面越來越依靠央行的公開市場操作，在機構負債端整體脆弱的背景下，適當的定向、定時降準可平抑季節性波動;同時上調中長期資金利率，並不會直接沖擊短期資金面，這也就是部分市場投資者預期的“降準+加息”組合。

光大固收團隊分析認為，小幅提高MLF利率有助於緩解28天TLF使市場產生的寬松預期。事實上，在TLF之後，市場並不缺錢。

MLF成為新“流動性閘門”

明明表示，隨著利率市場化完成，存貸款基準利率限制取消，其作為政策基準利率的作用減弱，未來需要找到新的政策基準利率，MLF操作利率正逐漸成為政策目標利率。

2017年中央經濟工作會議及周小川行長的2017年新年致辭中，都明確提及“要調節好貨幣閘門”這點。

市場認為，所謂“流動性閘門”或許不該過分寄望於傳統的加息、降準這類貨幣政策工具。

明明認為，過去中長期利率基準以存貸款利率為標尺，但在存貸款利率放開之後，對於中長期利率是缺失政策基準的，因此需要重新確立一個新的政策利率作為基準。

從政策利率的“三性”——有效性、穩定性、可控性來看，1年期MLF操作利率符合幾方面要求。在1年期目標利率明確的條件下，央行會進一步通過量價分離、縮短放長等非典型緊縮貨幣政策操作，增加中長期MLF操作的規模來加強對中長期利率引導。

光大固收團隊預計，今後其余期限的MLF利率也會“隨行就市”地提高。

中金固收研究表示，今年央行存在提高基準利率和公開市場操作工具的可能性，主要是基於美國加息、中國通脹壓力上升以及調控金融杠桿等眾多因素的考慮。

明明稱，把控好“流動性閘門”意味著供給到市場的流動性不能過多，因此有必要進一步強化短期操作的靈活性和有效性。貨幣政策在新的環境和壓力下，仍將以量價配合的策略，縮短久期控制“流動性閘門”，並以1年期MLF利率水平引導中長期利率走勢。

央行開展2455億元MLF操作 利率上調10BP

1月24日，為維護銀行體系流動性基本穩定，結合近期MLF到期情況，人民銀行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP。 ​​​​

期債今日尾盤直線跳水收跌，T1703收報96.270，跌0.85%;TF1703收報99.095，跌0.36%。

中信證券明明團隊指出，此次利率上調為MLF操作歷史上首次。MLF操作利率上調的四大原因包括：1、經濟複蘇迎暖春，為政策利率上調提供條件；2、短期利率保持高位，政策利率順勢上升；3、去杠桿和控制地產泡沫有必要引導利率適當上行；4、美聯儲鷹派依舊，中美利差面臨挑戰。

中金固收表示，MLF利率上調，意在調控信貸增速和金融杠桿。在美聯儲2017年尚未啟動新的加息，而近期美元走弱，人民幣匯率也相應走穩的情況下，認為這次MLF利率的提升並不是針對美國加息和人民幣匯率，而可能與PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快，貨幣當局希望釋放一些收緊信號，來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。