ZKIZ Archives


WSJ:關於耶倫你必須瞭解的五件事

http://wallstreetcn.com/node/59260

經歷一波三折,眾望所歸的耶倫終於被提名擔任下一任美聯儲主席。WSJ編輯VICTORIA MCGRANE回顧了耶倫的「優秀」事蹟,展現了一個行事果斷、不畏權威、先知先覺、勇於承認錯誤,並著有良好溝通能力和創新精神的耶倫:

1.她一直推動美聯儲使用激進的新政策來促進經濟增長。耶倫在學術研究上一直更多地專注於失業的成本和成因,並一直呼籲美聯儲對高失業作出強而有力的應對。她認為,經濟處於如此疲軟的狀態下,通脹是不大可能出現的——至今,她的這個觀點一直都是正確的。在今年2月的演講中,耶倫表示:「對我來說,這些不只是統計結果。我們知道,長期失業對工人和他們的家庭來說是毀滅性的。」

2.她曾經一度擔憂通脹過高。耶倫的公開言論和過去的行動顯示,她致力於保持低通脹水平。在2011年的演講中她表示,美聯儲「決心確保不會重滔60年代末和70年代的覆轍,當時美聯儲並沒有強而有力地應對上升的通脹水平。」

耶倫是美聯儲採取2%通脹目標的長期支持者,並在2012年美聯儲公佈該通脹目標背後起了重要的作用。在1996年,時任美聯儲官員的耶倫就和當時美聯儲主席格林斯潘爭論合理的通脹水平問題,耶倫認為過低的通脹水平和過高的通脹水平一樣,都會損害經濟——現在這個觀點已經得到美聯儲的廣泛認同,但那時並沒有。1996年的晚些時候,耶倫呼籲格林斯潘上調短期利率,因為擔憂過熱的經濟可能導致過高的通脹,但據前美聯儲官員Laurence Meyer表示,格林斯潘否決了耶倫的建議。

3.她是一個優秀的預測者。美聯儲必須預測經濟增長、通脹和失業率水平來制定政策。據WSJ的分析發現,在2009-2013年之間,耶倫的預測準確率是現任美聯儲官員中最高的。

4.金融危機使她成為更嚴格金融監管的信奉者。耶倫已經表示,2008年金融危機(當時她擔任舊金山聯儲主席)使她從一位有些「溫和的」地區性銀行監管者,轉變成相信嚴格監管比直到麻煩即將到來監管者再去反應是更為有效的信奉者。

在2010年接受國會成立的金融危機調查委員會的訪問中,耶倫表示了對美聯儲和其它監管者需要很長時間談判和發佈新監管規則的失望。「這個經歷已經使我強烈地傾向於(建立)更嚴格的標準和內建的規則——當像這樣的危機發生的時候,這些規則將自動生效,使收緊(規則)變成沒有那麼可自由判定的事情。」

在6月的講話中,耶倫表示美聯儲可能需要要求最大最複雜的銀行持有更多資本緩衝來吸收損失,比國際監管者的新要求更高。而這個計劃受到了美國大銀行的強烈反對。

5.她堅信透明度,而市場認為她是個優秀的溝通者。2010年,伯南克任命耶倫領導一個內部溝通委員會,而該委員會已經在央行向公眾傳達其政策目標和計劃的方法上,作出了若干創新。這些創新包括所謂的前瞻指引——美聯儲公佈未來政策最可能的發展走勢,而前瞻指引現在已經演化到給出具體的失業率和通脹門檻;伯南克主持的定期的新聞發佈會;以及2012年1月首次公佈的長期目標和策略文件——美聯儲認為與國會授予其使命一致的失業和通脹水平。

在今年4月的演講中,耶倫表示:「貨幣政策的效用關鍵取決於公眾獲得的關於美聯儲未來幾個月或幾年將實施什麼政策的信息。我希望並相信,那些『永不提供解釋和理由』的日子將永遠過去了。」

市場參與者認為,耶倫在解釋央行想法上做得很好。在去年兩個獨立的調查中,一級交易商的高管——那些直接與美聯儲進行交易的銀行,在回應關於美聯儲溝通政策的問題中表示,耶倫的講話特別有幫助。

WSJ 關於 耶倫 必須 瞭解 的五 五件 件事
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=76559

美聯儲新提名主席耶倫研究領域廣泛:廣告、失業、非婚生子

http://wallstreetcn.com/node/59338

美國當地時間10月9日,奧巴馬宣佈提名現美聯儲副主席耶倫(Janet Yellen)出任下屆美聯儲主席。

其實,耶倫擔任美聯儲要職前,曾一度是學術界的活躍人士,而她的研究領域非常廣泛:廣告、失業、非婚生子都是她的涉獵範圍。WSJ收錄了耶倫的主要研究成果: 

—耶倫在美聯儲擔任研究員的時候,曾經和William Adams聯合署名發表過一篇名為《什麼讓廣告盈利?》(What Makes Advertising Profitable?)的論文。其核心內容是一家公司是如何通過鎖定目標消費群體(滿足一定社會經濟條件的人群)來提升利潤空間;文章同時指出廣告有損社會福利,影響公共政策。論文結論是:廣告激發窮人消費慾望的同時,也引發富人的鄙視情緒,最終導致富人只覬覦窮人負擔不起的商品。如此斷層、炫耀型的消費模式,不是我們所倡導的。

—耶倫和其丈夫George Akerlof(2001年諾貝爾經濟學獎獲得者)從社會學角度對效率工資理論做了大量的研究。效率工資理論研究的是工資標準跟生產效率之間的關係,也為自願性失業現象長久持續尋找原因。廣義上來說,該理論就是探討效率工資和失業率的關係。一僱主開給員工的工資高出市場平均薪資,勢必能激勵員工發奮工作。對於僱主來說,支付更高的工資可以減少營業額,同時降低培訓成本。雖然員工也能從中獲利,但這樣會造成其餘求職者失業。

點擊此處,查閱耶倫的研究報告

—耶倫和丈夫還關注失業問題背後的社會現象。90年中期,他們開始研究美國非婚生子現象。他們把研究對象稱為《生育技術變革》(reproductive technology shock)。他們認為,60年代末、70年代初期,墮胎和避孕藥的普及打亂了原有的社會秩序,性、懷孕、婚姻被重新定義,  因而社會對未婚媽媽的歧視程度有所降低。他們用自己的調查結果來駁斥某些政策決定者的言論。當時,有政客認為社會福利會導致未婚媽媽現象的蔓延,力主削減給予未婚媽媽的補貼。而耶倫反駁說,削減社會福利「不會對非婚生子女的數量產生影響,只會讓現有靠接濟的非婚生子女生活陷入困境」。

如需瞭解更多內容,請點擊原文

—兩人另外發展了經濟學範疇內的《罪與罰》,主要討論的是社區價值觀以及社區成員與警察的合作關係。他們認為,社區應該減少社會對犯罪行為的容忍程度,這比加大罪行和增加警務開支更有效。 他們同時認為,社會公平也很重要。94年,耶倫丈夫Akerlof接受WSJ的採訪時表示:市民對司法系統的認可程度對犯罪率有很大的影響,我們認為,如果市民認為司法系統存在不公正,他們會很快拒絕於政府合作,也會走向犯罪的道路。

美聯儲 美聯 提名 主席 耶倫 研究 領域 廣泛 廣告 失業 、非 婚生子
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=76697

奧巴馬提名耶倫出任美聯儲主席

http://www.infzm.com/content/95019

據《今日美國》報導,美國總統奧巴馬當地時間10月9日正式提名珍妮特•耶倫(Janet L. Yellen)接替伯南克出任美聯儲主席。如果得到參議院認可,耶倫將成為美聯儲首位女主席。

耶倫在被提名後發表的簡短聲明中表示,自己並不急於退出刺激措施。她表示,還需要做更多的工作來鞏固經濟復甦,還有太多美國人找不到工作,為了支付帳單和養家餬口而擔憂。

新華網報導,耶倫1946年出生於紐約布魯克林區一個猶太家庭,擁有布朗大學經濟學學士學位和耶魯大學經濟學博士學位。耶倫曾先後在哈佛大學、倫敦經濟政治學院和加利福尼亞大學伯克利分校任教。她的研究領域側重於勞動力市場,對失業現象的成因和對策,對經濟衰退時期就業市場模式有著深入研究,是主張用貨幣刺激政策緩解失業的「鴿」派人物。

耶倫於2010年經奧巴馬提名出任美聯儲副主席至今。她曾在2004年至2010年擔任舊金山地區儲備銀行行長,並於1997年至1999年擔任克林頓政府經濟顧問委員會主席。

當前,由於國會兩黨仍就財政和預算問題僵持不下,導致聯邦政府關閉超過一週,而美國債務上限大限也日益臨近,民主黨和共和黨正在就財政問題激烈論戰。《華爾街日報》報導認為,耶倫被提名意味著美聯儲短期內不大可能在寬鬆貨幣政策方面有任何異常動作。

報導稱,如果提名得到確認,耶倫面臨的首要挑戰將是如何在不傷害經濟的情況下收縮美聯儲的寬鬆貨幣政策。耶倫是美聯儲接近於零的利率政策和債券購買計劃的擁護者,在現任美聯儲主席伯南克制定相關戰略的過程中與之有密切合作。

奧巴馬的前經濟顧問委員會主席、耶倫的朋友克里斯蒂娜•羅默(Christina Romer)預計,耶倫領導下的美聯儲不會在短期內推出大膽的政策行動,耶倫是美聯儲當前政策的一位關鍵設計師,預計她上任後主要將延續已有政策。

據《新京報》報導,南開大學國際經濟研究所教授、金融工程研究院副院長戴金平表示,奧巴馬提名耶倫對於亞洲新興市場來說是利好消息。

戴金平稱,提名耶倫擔任下一屆美聯儲主席意味著QE政策推出進程將更為緩慢。從而緩解了如印尼等高風險的亞洲新興市場國家的資本壓力,給這些國家預留調整國內經濟秩序的時間,有助於國際資本回流亞洲新興市場國家。

而據《南方日報》報導,中國人民大學經濟學院教授陳惠華也表示「寬鬆貨幣政策有利於美國經濟的復甦,從而有利於中國加大對美出口,也對中國經濟繼續轉暖提供支撐」。

耶倫簡歷

  1971-1976年:哈佛大學經濟學系助理教授

  1977-1978年:美聯儲理事會國際金融部經濟學家

  1978-1980年:倫敦經濟及政治科學學院講師

  1980年:加入加州大學伯克利分校

  1994-1997年:美聯儲理事

  1997-1999年:美國總統經濟顧問委員會主席

  1997-1999年:經濟合作與發展組織(OECD)經濟政策委員會主席

  2004-2010年:舊金山聯邦儲備銀行行長

  2010年10月4日至今:美聯儲副主席

奧巴馬 奧巴 提名 耶倫 出任 美聯儲 美聯 主席
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=76908

耶倫投資偏愛Vanguard基金

http://wallstreetcn.com/node/59537

在週三被奧巴馬提名後,耶倫很可能會取代伯南克擔任美聯儲下任主席。美聯儲官員各個是富翁,在這些富翁中,這位即將統領美聯儲的人是如何投資的呢?

2011年的財產披露報告中,我們發現耶倫300萬美元-915萬美元的資產與Vanguard共同基金相聯繫,包括Vanguard Index Trust 500 Portfolio這支指數基金。耶倫還持有Fidelity基金和其它證券資產。這份報告只顯示耶倫擁有財產規模的範圍,並不是一個具體數據,她的資產總量最多可至1320萬美元。

耶倫自2010年開始出任美聯儲副主席,此前擔任舊金山聯儲主席。她一直是目前寬鬆政策的支持者,並且有可能成為美聯儲首位女主席。

自2011年來,耶倫的財富很可能隨美國股市觸及新高而增長美國股市上漲的部分原因是美聯儲寬鬆的貨幣政策

自耶倫2011年公佈財產後,標普500指數已經上漲近300點,漲幅約22%。截止到2011年,耶倫對Vanguard Index Trust 500 Portfolio的投資最高為100萬美元。

該報告還顯示,耶倫的投資也反映了對固定收益產品持倉的調整。2010年底,耶倫退出長期市政債券和高收益的公司基金,買入短期債券。

最近幾年,隨著利率走高,投資者對短期固定收益的需求增加,這是長期債券價格下跌的原因之一。

另外,耶倫夫妻還擁有價值在1.5萬-5萬美元之間的郵票收藏。

美國財長今年初公佈財產顯示,他也傾向於指數投資策略,尤其是低成本的ETF。

耶倫 投資 偏愛 Vanguard 基金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=77025

耶倫六大經典語錄透露政策線索

http://wallstreetcn.com/node/59707
人們對近期獲得美聯儲主席提名的耶倫女士看法不一,一些專家認為她過於「鴿派」,其他人認為她傾向於跟著「共識」走。

 事實上今年耶倫女士特別低調。不過高盛分析師Kris Dawsey梳理了耶倫近期的關鍵性講話,或許能為市場瞭解她對貨幣政策和經濟的看法提供線索。

 

耶倫講話的關鍵引述

最優控制 

2012年4月11日

「我發現能幫助評定政策是否合適的一個方法是基於『最優控制法』(optimal control techniques),根據美聯儲/美國模型,高度寬鬆的貨幣政策令失業率下降速度顯著快於基本預估水平。」

實際中性聯邦基金利率

2012年6月6日

「經濟的均衡實際聯邦基金利率,即與中期充分就業相一致的利率可能遠低於歷史平均水平,接近於簡單政策規則距離。」

前瞻指引

2013年4月4日

「我認為對潛在行動設定門檻是對前瞻指引的重大改進。較之前提供了更多關於FOMC決定上調聯邦基金利率先決條件的信息。」

 

QE效率

2011年1月8日

「實際上QE更有效?我的簡短回答是:YES。」

 

QE成本

2013年3月4日

「關於美聯儲資產購買的潛在成本,有必要監控一段時間。在目前階段,我並未看到任何能讓我提議縮減資產購買計劃的理由。」

 

勞動市場

2013年2月11日

「我的觀點是:自經濟大蕭條開始以來,失業率的上升很大程度上是週期性的,而非結構性,我所見證據符合我的觀點。」

耶倫 六大 經典 語錄 透露 政策 線索
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=77098

林行止談「耶倫主政」 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4489844

美元泛濫仍受歡迎 貨幣政策一如舊貫

耶倫(J. L. Yellen, 1946-)終於獲委為聯邦儲備局有史(成立於一九一三年)以來第一位女性主席,接替明年一月底離任的貝南奇,從排山倒海的報道和評論看,筆者同意耶倫是歷屆聯儲局主席資歷最合適人選的說法。她畢業於布朗大學,在耶魯師從名家、一九八一年諾獎得主杜賓(中環無人不識〔炒性發作便把之拋諸腦後〕的「杜賓Q比率」的杜賓)讀博士;一九七七至七八年任聯儲局經濟學家,其後曾回耶魯大學任教外,歷任聯儲局理事(三年)、總統(克林頓)經濟顧問委員會主席(二年)、聯儲局三藩市分局主席(六年)及聯儲局副主席(三年)。

耶倫並非生於經濟學世家(其父為醫生),她自己的家庭則完全為經濟學氣氛籠罩,丈夫佐治.阿克洛夫(G. Akerlofs 1940-),二○○一年諾獎得主之一,稍為涉獵經濟學的人莫不知道的「訊息不對稱」(Information Asymmetry)理論大師,他於一九七○年發表那篇論文〈檸檬市場〉(The Market for Lemon;全名太長,不錄),一鳴驚人,膾炙經濟學界,至今仍頻頻被引用(按「檸檬」指買家購進後才發現貨不對辦〔與汽車經紀所說不同〕的二手汽車);她的獨子羅拔,為英國華烈克(Warwick)大學經濟學系副教授。

奧巴馬去周三公布委任狀後,華爾街股市應聲上揚,所以如此,皆因市場知道耶倫是力主低(零)利率和繼續「量化寬鬆」(所謂「鴿派」)的健者;今年四月十六日在國際貨幣基金主辦的貨幣政策會議上,耶倫重申在當前的經濟條件下,「政策利率」(Policy Rate;聯儲局通過公開市場買賣債券定下的短期利率)必須長期維持在低(零)水平(lower for longer);由於經濟條件未變(通脹率低失業率高),這種利率政策亦不會改,那意味即使稍後聯儲局會逐步減少(tapering)每月購債八百五十億美元的「限額」,利率亦將被壓在「低水平」,不可能回升。應該一提的是,華爾街眾鱷不會天真到一聞此「好消息」便「炒上」,因為自從森瑪思(Lawrence Summers)自動退選後,耶倫便成「大熱」,意味華爾街對她的當選有很高期待,她獲委任是「好消息被證實」而已,這本為「出貨」的訊號,哪知股市反常急升,預示後市風險大增。無論如何,美股的去向,還要看白宮與國會就債務上限的拉鋸戰「戰況」而定。當前美國國內的政策「矛盾」,令資本市場金融市場大幅波動,是投機者上下其手(包括損手)的最佳環境。

二、一如筆者較早前在這裏指出,聯儲局定下改動「量化寬鬆」的失業率企於百分之六點五(八月為七點三)的策略,可能會作出調整,以自動化、機械人和人工智能的普遍應用,令很多行業有條件減少僱用工人而能夠保持甚至提高生產力,這等於說「舊經濟」對就業率的「期望」很難達標。比較高的失業率將成為常象,在這種情形下,「六點五」揮之不去,除非作出修訂,不然利率不會提升!

在上述IMF的會議中,據《華盛頓郵報》報道,耶倫的演說還有放棄定百分之二(目前為百分之一點六)通脹率為微調貨幣政策臨界點之意(在七八年前,貝南奇和耶倫都主張設定通脹目標),她強調的是「名義國民毛產值」(Nominal GDP〔NGDP〕,相信今後會經常見報的「新名詞」)的重要性,所謂「名義」,即未扣除通脹率,由於耶倫向來力主應採納刺激通脹率上升(She is a passionate reflationist)的貨幣政策,意味未來的NGDP會有較高增長;當然,實質GDP處於什麼水平,要看通脹率有多高。

聯儲局中人都說耶倫「思想縝密」(Rigorous Thinker),反映她不僅富學養且能結合實際情況,協助貝南奇釐定政策;去周六本報「市評」欄引《華爾街日報》對聯儲局十四名決策官員於二○○九年至二○一二年所作超過七百項經濟預測,耶倫命中率最高。「預測」雖非經濟學家的分內工作,大多象牙塔經濟學者更不肯作「預測」,但能準確掌握經濟命脈、市場去向,便能作出較合理即切合政治訴求的貨幣決策。耶倫的「往績」,令人對她治下的聯儲局寄予厚望,亦相信其能與白宮「合作無間」。

三、聯儲局的首要亦可說唯一任務是物價「維穩」(使通脹率企於「可接受」水平)及刺激就業(令失業率不會高至引起市場恐慌),而要達致這兩項目標,先決條件是令銀行支付系統(Payment System)有效運作—成立聯儲局的根本目的在保證商業銀行能夠安全、高效和具競爭力地把資金賬戶在金融機構間順利轉移(過戶)。二○○七年的次按危機和翌年因雷曼兄弟倒閉引起的金融風暴後,不少論者以為金融亂局會禍延美元和動搖美國的金融中心地位,哪知美國作為資金「避風港」地位未被削弱反而增強,美元則浮沉無定如昔。所以如此,便是聯儲局迅速採取令銀行支付系統順暢運作的策略,令人對美元和美國金融業信心不墜有以致之。就此角度看,聯儲局的功能與清結銀行(Clearing House)無異。耶倫清楚了解支付系統是否如常操作,對美國以至世界金融穩定性的重要,因此必會設法以保不失,那等於說美元作為國際最主要支付及儲備貨幣的地位不變;而由於在可見將來未見有足以取代美元的貨幣(人民幣「迅速崛興」,但不能自由兌換且非國際通貨,對美元地位並無威脅),即使「量化寬鬆」持續,美元泛濫;然而,其滙價仍不會一洩如注而是有升有降—兌日圓的「第二波升勢」已隱然出現!當然,大家不可掉以輕心的是,萬一「府會」鬧僵、一拍兩散,令美債違約成為事實,等於美國政府無法如期贖回欠債,情況將有戲劇性逆變!不過,筆者不相信這種情況會出現。

令人認為耶倫主政下聯儲局會繼續「量化寬鬆」的另一項因素,是主張應收緊銀根的所謂「鷹派」,在「公開市場委員會」(FOMC,負議息重任)的十二名有投票權委員中,僅佔兩位(分別為費城及達拉斯聯儲局主席),其餘十名委員中,有三位「非鷹非鴿傾向鴿派」、二名是堅定「鴿派」。至於其餘五位,任期均在未來不足半年內到期,是鷹是鴿已無關宏旨;加上白宮必須委任頂替耶倫的人選(可以局內亦可以從局外),等於奧巴馬對聯儲局的影響力大增。由於財政政策較難操控,美國總統必然走左右貨幣政策達成其經濟目標的策略,委任認同繼續「量化寬鬆」即「鴿派」專才入聯儲局,幾可肯定。在這種情形下,筆者相信功力深厚的耶倫只會微調「貝南奇路線」,讓「量化寬鬆」持續,直至經濟全面好轉(通脹率略升失業率微降)再作定奪。

美國的貨幣政策不會突變,那不僅保證了美國商業銀行支付系統安然無恙、客戶安心,美國成為資金「避風港」以至美元作為儲備貨幣的地位亦不變;由於利率仍低於通脹率,各類投資投機活動因而都會很活躍。
行止 耶倫 主政 楓葉 資料室 資料
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79169

耶倫的秘密武器——「最優控制」

http://wallstreetcn.com/node/62377

現任的美聯儲副主席耶倫在被美國總統奧巴馬提名為伯南克接班人後,其政策思路受到普遍關注,在描繪耶倫領導下的美聯儲和伯南克時期會有何不同時,政策制定中的「最優控制」方法浮出水面,這套觀點是從去年耶倫的一系列演講中所提煉。

摩根大通的首席美國經濟學家Michael Feroli將這一觀點簡明扼要的總結為:這套方法的第一步是對經濟進行預測,然後提出寬範圍的宏觀經濟模型,以找到實現通脹和失業率與各自目標之間最小化的基金利率。

當前FOMC將長期的年度通脹目標設定為2%,失業率目標設定為6%。

在「最優控制」的前提下,美聯儲可以使用模型來計算通往目標的短期利率的最優路徑,只要失業率離目標的差距遠大於通脹,貨幣政策制定者就可以保持低利率,為調整騰出空間,儘管如此一來通脹可能會在一段時間內稍微高於目標。

耶倫在2012年11月的演講中具體闡釋了這一觀點,以下是摘要:

為了使聯邦基金利率與委員會設定的長期目標與平衡方法保持一致,我認為貨幣政策的目標是縮小通脹率和失業率與個目標之間的差距,為了使聯邦基金利率達到上述目標,我們需要計算最優路徑或者最優政策。我認為美聯儲會遵循這種最優選擇的方式。

在下圖中,藍線代表最優政策,展示了政策結果的路徑,最優政策目的是完成一種平衡公式,即實現通脹和失業率與目標之間的差距最小化,同時在2016年早期前都保持聯邦基金利率在零附近。

到2018年都將保持聯邦基金利率低於基準線,這種高度靈活的政策路徑將會使失業率更快的下滑,與此同時通脹將會在幾年內略微超過2%的目標。

耶倫「最優控制」理論的要點是美聯儲將會採取更積極的立場對抗高於目標的失業率,同時暗示短期利率將會維持更長的時間。

不少人認為這樣的政策轉變將會成為耶倫任期內最顯著的標誌。摩根士丹利的首席美國經濟學家Vincent Reinhart提到,這在耶倫的思想中充當著重要的標尺。

高盛的經濟學家也將「最優控制」作為他們預測美聯儲在2016年前都不會加息的原因之一。

但耶倫本人也提到,「最優控制」的方法可能是有益的,但這些分析依賴於對特定的宏觀經濟模型的選擇以及簡單的假設,這些假設可能是非常不現實的,因此不會輕率的將這種方法過多的應用到政策制定中。

但是摩根大通的Feroli提到,在某種程度上FOMC已經採納了「最優控制」的方法。他在一份紀要中寫道:

最優控制的政策並非是耶倫的發明,每次FOMC開會是各種不同的政策選擇都會被準備在一本「藍皮書」裡,實際上至少在2005年,FOMC的藍皮書上就已經出現了制定聯邦利率的最優政策路徑,下圖便是2007年12月FOCM會議上公佈的「最優政策」。

因此將最優控制看做是耶倫的政策發明是錯誤的,只能說這是美聯儲一以貫之的政策方法。

但耶倫想推動FOMC的政策制定朝這個方向發展也有不少難度,法興的首席美國經濟學家Aneta Markowska提到,

耶倫可能會面臨FOMC內部的強大阻力,美聯儲預期美國經濟會在2016年晚些時候「全速前進」,那時候還保持零附近的利率可能帶來更高的風險,而混亂的長期通脹目標可能最終迫使美聯儲出台更激進的緊縮計劃。

耶倫 秘密 武器 最優 控制
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=80779

耶倫的秘密武器——「最優控制」

http://wallstreetcn.com/node/62377

現任的美聯儲副主席耶倫在被美國總統奧巴馬提名為伯南克接班人後,其政策思路受到普遍關注,在描繪耶倫領導下的美聯儲和伯南克時期會有何不同時,政策制定中的「最優控制」方法浮出水面,這套觀點是從去年耶倫的一系列演講中所提煉。

摩根大通的首席美國經濟學家Michael Feroli將這一觀點簡明扼要的總結為:這套方法的第一步是對經濟進行預測,然後提出寬範圍的宏觀經濟模型,以找到實現通脹和失業率與各自目標之間最小化的基金利率。

當前FOMC將長期的年度通脹目標設定為2%,失業率目標設定為6%。

在「最優控制」的前提下,美聯儲可以使用模型來計算通往目標的短期利率的最優路徑,只要失業率離目標的差距遠大於通脹,貨幣政策制定者就可以保持低利率,為調整騰出空間,儘管如此一來通脹可能會在一段時間內稍微高於目標。

耶倫在2012年11月的演講中具體闡釋了這一觀點,以下是摘要:

為了使聯邦基金利率與委員會設定的長期目標與平衡方法保持一致,我認為貨幣政策的目標是縮小通脹率和失業率與個目標之間的差距,為了使聯邦基金利率達到上述目標,我們需要計算最優路徑或者最優政策。我認為美聯儲會遵循這種最優選擇的方式。

在下圖中,藍線代表最優政策,展示了政策結果的路徑,最優政策目的是完成一種平衡公式,即實現通脹和失業率與目標之間的差距最小化,同時在2016年早期前都保持聯邦基金利率在零附近。

到2018年都將保持聯邦基金利率低於基準線,這種高度靈活的政策路徑將會使失業率更快的下滑,與此同時通脹將會在幾年內略微超過2%的目標。

耶倫「最優控制」理論的要點是美聯儲將會採取更積極的立場對抗高於目標的失業率,同時暗示短期利率將會維持更長的時間。

不少人認為這樣的政策轉變將會成為耶倫任期內最顯著的標誌。摩根士丹利的首席美國經濟學家Vincent Reinhart提到,這在耶倫的思想中充當著重要的標尺。

高盛的經濟學家也將「最優控制」作為他們預測美聯儲在2016年前都不會加息的原因之一。

但耶倫本人也提到,「最優控制」的方法可能是有益的,但這些分析依賴於對特定的宏觀經濟模型的選擇以及簡單的假設,這些假設可能是非常不現實的,因此不會輕率的將這種方法過多的應用到政策制定中。

但是摩根大通的Feroli提到,在某種程度上FOMC已經採納了「最優控制」的方法。他在一份紀要中寫道:

最優控制的政策並非是耶倫的發明,每次FOMC開會是各種不同的政策選擇都會被準備在一本「藍皮書」裡,實際上至少在2005年,FOMC的藍皮書上就已經出現了制定聯邦利率的最優政策路徑,下圖便是2007年12月FOCM會議上公佈的「最優政策」。

因此將最優控制看做是耶倫的政策發明是錯誤的,只能說這是美聯儲一以貫之的政策方法。

但耶倫想推動FOMC的政策制定朝這個方向發展也有不少難度,法興的首席美國經濟學家Aneta Markowska提到,

耶倫可能會面臨FOMC內部的強大阻力,美聯儲預期美國經濟會在2016年晚些時候「全速前進」,那時候還保持零附近的利率可能帶來更高的風險,而混亂的長期通脹目標可能最終迫使美聯儲出台更激進的緊縮計劃。

耶倫 秘密 武器 最優 控制
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=80895

【讀懂耶倫時代】耶倫:股市沒有泡沫,房地產沒有泡沫,目前金融市場沒有風險

http://wallstreetcn.com/node/63717

美聯儲副主席耶倫接受參議院聽證時說,現在她沒有看到美國股市和房地產出現泡沫跡象。

她在週四聽證時說:

「股市上漲相當強勁。但是你不能認為目前股價所處的位置,就意味著存在泡沫」。

當被問及美聯儲是否在推高股市中起到了作用時。耶倫用一個詞回答稱:

「沒有」。

耶倫的評論正值市場激辯連創新高的美股是否存在泡沫之時。

目前標普500指數估值相當於未來12個月盈利的15倍,自2011年10月以來該指數回調幅度不超過10%。部分投資者擔心股市已經處於過熱。

耶倫認為:「在目前階段,我沒有看到威脅金融穩定的風險」。只有相當有限的證據表明,投資者「為追求收益承受過高風險,或者正在增加槓槓」。

在回答有關美國房地產市場是否存在泡沫問題上時,耶倫認為應該分地區考察。

她說:「我們必須仔細觀察,但是我不認為存在資產泡沫」;她認為目前價格上漲,是市場做出的「符合邏輯的反映」。

耶倫承認美聯儲「偵測資產泡沫的工作」非常重要,但是目前她沒有看到任何需要擠破的泡沫。

讀懂 耶倫 時代 股市 沒有 泡沫 房地產 房地 目前 金融 市場 風險
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82101

【讀懂耶倫時代】投資者必須瞭解的「女王」證詞十大看點

http://wallstreetcn.com/node/63714

耶倫即將成為全球市場最關注的一個女人,週四的證詞就說明了這一點——黃金價格因她而反彈,美股因她再創新高,美債為她回暖……她說了什麼,本文對這份證詞中的十大要點做了詳細總結。

1.鴿派觀點大放異彩,寬鬆步調料將持續

正如市場所料,耶倫在寬鬆政策方面延續著伯南克的鴿派傾向,在週四的證詞中,耶倫為QE所做的辯護奠定了她贊成寬鬆的基調。

比如,她說:

QE帶來的益處超過了其成本。

料將在一段時期內維持高度寬鬆的貨幣政策。

在復甦仍然疲弱之際,不能夠撤除對經濟的支持。

美聯儲有必要竭盡所能地推動經濟強勁復甦;不過早撤走購債支持是至關重要的。

購債計劃對經濟增長和經濟前景的貢獻很大。

正在尋找增長足夠強勁以推動經濟持續前行的跡象;並無明確的時間來決定何時縮減購債規模。

目前美國的經濟復甦還「令人失望」。

政策刺激對於房價的支持是「普遍有益的」,等等。

據zerohedge總結,在耶倫的證詞中,偏鴿派和偏鷹派的表態比例為38:12,可以看得出其鴿派傾向較為明顯。但即使是這樣,QE當然也不會永遠地持續下去。

2. 對QE Forever說No

儘管耶倫對QE的支持態度明顯,但我們也絕不能忽略她在撤出資產購買項目方面的表態。她說:

QE政策不會一直維持下去。

隨著經濟復甦,有必要及時讓政策恢復常態;美聯儲有退出的工具。

將QE政策維持太長時間也會面臨諸多風險。

QE政策並非一條預先設定好的路徑,如何調整取決於經濟數據。

購債計劃持續的時間越長,就越需要擔心相關的風險。

不排除利用貨幣政策來解決資產價格失調的可能性,等等。

3. 房地產市場沒有泡沫

房地產市場的持續復甦是近兩年帶動美國經濟增長的重要因素,在房價迅速回暖的同時,市場上也有一些投資者開始對又一輪的泡沫感到恐慌,但耶倫並不是其中之一。她在週四的證詞中明確表示:「美聯儲沒有看到房地產市場存在泡沫。」

她還說:

美聯儲在資產泡沫形成時就察覺到泡沫是非常重要的。

現階段並不認為金融穩定性存在風險。 

近期美聯儲的計劃支持了房地產市場,為許多美國人提供幫助。

美聯儲並不認為槓桿有普遍增加的現象;並不認為資產價格有偏差現象。

4. 黃金?沒人真的懂這個東西

與伯南克一樣,耶倫似乎也認為黃金是個「神秘之物」……

以前伯南克曾說過,沒有人真正懂黃金

黃金下跌很可能是因為投資者更加有信心,對極端結果的擔憂減少了。

沒有人真正理解黃金價格,我也不會裝著理解他們。  

而耶倫在證詞中也表達了類似觀點:

沒有人知道什麼因素能讓黃金上漲或下跌。

在金融市場動盪時,投資者總會有湧向黃金的趨勢。

更多耶倫對黃金的看法可參見:耶倫的「黃金觀」:黃金漲跌不好懂、人恐慌時就持金

耶倫在聽證會上講話之後,黃金迎來了6個交易日以來首次上漲。在繼任美聯儲主席職位的同時,耶倫是否也會繼承伯南克「黃金之友」的稱號呢?

5. 股市泡沫?不存在

近兩個月,美國股市已經N次創下歷史新高,在市場一片歡呼的同時,泡沫的概念也開始盛行,但耶倫似乎對一切含有「泡沫」兩個字的說法都不太贊同——房市沒有泡沫、資產價格沒有泡沫,股市?當然也不存在泡沫。

耶倫在證詞中表示:

並不認為股票價格存在泡沫。

證據表明股票估值並未處在泡沫領域。

6. 就業市場並不如看上去的那樣好

先回顧一下上週五「激動人心」的10月非農就業報告

美國10月新增非農就業20.4萬人,遠遠高於預期的12萬人。

與此同時,9月新增就業由14.8萬人上調至16.3萬人,8月由19.3萬人上調至23.8萬人。

10月美國失業率為7.3%,符合預期,此前9月為7.2%。

這個報告一度讓市場對美聯儲12月份開始放緩QE的預期大幅加強,當然也不可避免的引發了一次市場「大地震」。但在耶倫看來,其實就業市場並沒有這份報告表現出來的那樣討人歡心。耶倫說:

若拓寬統計範圍,那麼美國的失業率水平仍高於7.3%。

我們有太多的人退出就業市場。

在隨後的問答環節,耶倫透露:「實際的」失業率仍處於10%左右的水平

這可能會給美聯儲持續寬鬆留下更多空間。

7. 何時開始上調利率?

2008年,美聯儲首次採取超額準備金支付利率(IOER)的政策,把它當作控制短期利率的工具。美聯儲數據顯示,自採取該措施以來,美國銀行業存放在美聯儲的超額準備金規模已經擴張至2.3萬億美元左右。

耶倫並沒有像波士頓聯儲主席Eric Rosengren那樣認為美聯儲的低利率政策可能會持續到2016年,但她也明確表示,現在還沒有到上調利率的時候:

在擔任FOMC委員時,從未投票反對升息。

處於低位的政府借貸成本只是暫時的,國會應關注利率何時走高的時間。

低利率損害了儲戶的利益;有必要改善經濟。

然而,現在上調短期利率將損害復甦。

8. 「大而不倒」的銀行是耶倫的「眼中釘」

此前,耶倫在銀行監管的問題上表現出了較為強硬的態度。有關「大而不倒」銀行的問題,耶倫曾提及美聯儲正在考慮的一個要求:某些複雜的大型銀行必須維持一個最低水平的無擔保長期債務。這個要求的目的是,當銀行倒閉時,要確保債權人承擔損失。

她在週四的證詞中也對這些問題表示關注,她說:

解決「大而不倒」(too big to fail)是一個關鍵目標。

美聯儲在解決「大而不倒」銀行的問題方面正取得進展。 

美聯儲考慮讓大銀行持有額外的無擔保債券。

認為美聯儲的計劃日程將對「大而不倒」問題產生有意義的影響。

多數研究直指,「大而不倒」銀行獲得了「一定的補貼」。

銀行擁有更多的資本將是極為重要的。

美聯儲非常關注金融穩定。

美國將提升大型銀行的資本標準。

9. 國會,聽好了!——不能讓QE為美國財政赤字補漏

伯南克不止一次的表示,不能指望美聯儲把所有的工作都做了,美聯儲只能盡其所能促進經濟,財政方面的問題還需要政府的高效和決斷。與伯南克一樣,耶倫也「抱怨」了聯邦政府的財政問題對經濟造成的拖累:

去年,美國經濟遭到了財政政策的拖累。

財政拖累的減少,很可能帶來更強的經濟增長。

財政政策起到了與貨幣政策相反的作用。

財政政策已經令美聯儲的任務「更艱巨」。

一個「無害」的財政政策將幫助經濟。

美國債務違約將是「災難性的」。

10. 重申美聯儲的職責和美聯儲獨立性

證詞中,耶倫還對美聯儲的任務、目標、溝通策略以及獨立性表達了基本立場,她說:

美聯儲的首要任務是實現通脹和就業目標。 

美聯儲需要更清晰地溝通,以降低不必要的波動性。

美聯儲需要密切關注金融狀況;但不要做「市場的囚徒」。

在權衡是否退出QE時,美聯儲將繼續評估未來的經濟數據。

美聯儲的監管職責就像貨幣政策職責一樣重要。

美聯儲已經從危機中獲得重要教訓。

美聯儲已經徹底檢查了自身的監管職能,特別是對大銀行的監管。

美聯儲聚焦於避免通縮。

美聯儲無法結束收入不平等問題,但可以通過創造強勁復甦來幫助緩解。

讀懂 耶倫 時代 投資者 投資 必須 瞭解 女王 證詞 十大 看點
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82102

【讀懂耶倫時代】耶倫的「黃金觀」:黃金漲跌不好懂、人恐慌時就持金

http://wallstreetcn.com/node/63700

今年7月,有「黃金之友」綽號的美聯儲主席伯南克在國會碰到了黃金價格的問題,他說:

黃金下跌很可能是因為投資者更加有信心,對極端結果的擔憂減少了。

沒有人真正理解黃金價格,我也不會裝著理解他們。  

本月14日,10月獲下屆美聯儲主席提名的現任美聯儲副主席耶倫(Janet Yellen)迎來了第一次國會大考——參議院銀行委員會的聽證會。她也遇到了和伯南克相同的問題。

問題同樣來自7月時向伯南克發問的內華達州共和黨參議員Dean Heller。Heller問耶倫,她是否密切留意金價,是什麼導致了金價漲跌。

耶倫的回答是:

我認為誰都沒有一種很好地掌握金價漲跌起因的模型。

在談到黃金的角色時,耶倫還有自己的一些見解,認為黃金常用作避險天堂:

當然,黃金是這樣一種資產:如果人們很害怕金融市場可能發生災難,或者遇到經濟困難和尾部風險,就會想要持有黃金。

我們常看到,金價因為眾人蜂擁購買黃金而上漲。

對於耶倫的回應,Heller認為比伯南克的解釋更令人滿意,

這比我今年7月從伯南克那裡得到的答案好。

我當時問了同樣的問題,他(伯南克)說沒人真正瞭解黃金的價格,還說自己也不會不懂裝懂。

伯南克因任內連續推出三輪QE、兩輪OT(扭轉操作,Operation Twist)而被視為影響黃金價格的官方「推手」,甚至留下「黃金之友」的綽號傳揚。

雖然今年4月黃金跌入熊市,目前在向1300美元靠攏,但在伯南克宣佈QE1之前的2008年11月,金價還徘徊在每盎司830美元。

作為與伯南克同樣有貨幣寬鬆傾向的美聯儲高官,准伯南克接班人耶倫對黃金的看法及市場影響免不了備受關注。

市場對14日耶倫聽證會的黃金言論有何評價?

投資顧問Axel Merk的總結很經典:

耶倫也許不懂黃金,可黃金懂耶倫。黃金今天漲了。

14日隔夜金價一度漲至每盎司1290.80美元,繼前一日公佈耶倫為聽證會準備的演講稿後,交易員們還在繼續消化耶倫在聽證實戰時傳達的信號。

讀懂 耶倫 時代 黃金 漲跌 不好 懂、 、人 恐慌 時就 就持 持金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82104

下一任美聯儲主席耶倫在國會講話推動又一輪全球股市上漲 年紀不輕輕吳向軍

http://xueqiu.com/6246827362/26153496
上週全球股市普漲。美國標普500指數上漲1.6%,週五收於全周最高點1798.18,無限接近1800點。自10月第二周開始,美國標普500指數已經連續5周創歷史新高,牛氣衝天。歐洲股市上週小幅上漲0.6%。上週最牛是日本股市,在安倍經濟學主導日本經濟一年以後,以日本銀行為主的日本企業半年報(日本財年結束是3月份,半年報是9月份)表現不錯,在加上日元對美元跌破100大關,日經225指數竟然大漲7.7%,達到5月來到高位。連中國股市也在中共十八屆三中全會的影響下上漲1.9%,扭轉了一個多月以來的頹勢。

上週全球股市的普遍上揚應該與奧巴馬提名的下一任美聯儲主席珍妮特·耶倫在美國國會的聽證會有關。自2008年全球金融危機以來力挽狂瀾的美聯儲主席伯南克已經身心俱疲。他的美聯儲主席任期至2014年1月31日將要結束。只幹了兩任(8年)年僅60歲的伯南克說什麼也不想再幹一任了(他的前任格林斯潘可是整整幹了18年!)。下一任美聯儲主席的職務一度有兩個競爭者。一個是現任美聯儲副主席,和伯南克同屬鴿派的珍妮特·耶倫。另外一個是在數屆民主黨政府中擔任要職,在財政政策方面建樹多多的Larry Summers。Larry Summers是公認的聰明人,也是奧巴馬的好夥伴,但是金融界和政界樹敵太多,除了奧巴馬之外幾乎沒有人願意他當下一任美聯儲主席。眼看著會給奧巴馬惹麻煩,Larry Summers自己宣佈退出競爭。奧巴馬也就順水推舟提名耶倫做下一任美聯儲主席。國會同意(可能性基本上是100%)以後,耶倫將成為歷史上第一位女性美聯儲主席。耶倫是現任美聯儲主席伯南克寬鬆政策的忠實推動者,甚至比超級大鴿派伯南克還要鴿派。金融界當然願意她繼任。上週四她在國會聽證會上的講話是她頭一次發表「施政綱領」,所以非常引人注目。耶倫的講話並沒有太多新意,基本符合(或者說稍微超出一點點)大家的預期。她強調,美國的經濟復甦仍然步履蹣跚,失業率仍然過高。雖然她沒有提到何時退出QE3,市場基本認為應該是在明年3月份。關於美聯儲的零利率政策,之前伯南克放出的口風是會將其保持到失業率降低到6.5%以下(現在是7.3%)。耶倫的講話口氣聽上去好像傾向於保持零利率比伯南克還要長,可能會保持到失業率降低到6%以下。時間點有可能是2015年中或者更晚。這對金融行業乃至整個經濟發展都有積極的作用。最後,在回答國會議員關於「現在是否資產泡沫」的提問的時候,耶倫的回答是毫不猶豫的「沒有」。這個回答對房地產市場當然是一針興奮劑。

熟悉國際經濟的人士都知道,美聯儲主席可以說是全世界權力最大的人。他(她)掌管著全世界最大的央行。美國總統的權力其實並不大,時時都受國會節制,而且權力主要體現在外交方面。美聯儲主席的權力有極高的獨立性,基本上只要整合美聯儲內部的意見就可以做決定。美聯儲主席雖然由總統提名,但不是政府官員,也不受任何一任總統的節制。雖然需要經常到國會進行聽證,但國會極少給美聯儲主席找麻煩。美聯儲的貨幣政策完全是為美國的經濟服務。但是由於美國經濟以及美元的重要性,美聯儲的貨幣政策對全世界的經濟都有非常深遠的影響。這次超級鴿派耶倫成為美聯儲下一任主席,對全球的經濟都非常重要。

美股在十月份美國政府關門和國債上限問題解決以來大漲7%,出乎很多人的意料。因為美國企業盈利雖然不錯,但是過去一兩個月盈利預期也沒有7%的增長。今年美股26%的增長主要是估值(市盈率)上升造成。現在標普500的動態市盈率已經達到15倍,應該是歷史平均水平,也不算便宜了。但是股市就是這樣,牛市的上漲和熊市的下跌都會超過預期。現在全球宏觀經濟進入了過去幾年少有的安靜期:1)美國經濟完全走出了金融危機的泥潭,正在緩慢的復甦中;2)美國經濟復甦並不過熱,美聯儲超級寬鬆的貨幣政策還將持續2年左右;3)在歐洲央行積極主動干預下,歐債危機也基本風平浪靜,歐洲各國在調養生息中;4)長期萎靡的日本經濟在安倍經濟學的超寬鬆貨幣政策刺激下也出現了一絲生機,不管其持久性如何,至少是久違了;5)中國經濟也在政府積極「維穩」的努力下出現了一些「回升」的跡象。這些都是讓全球股市估值不斷上升的推動力。只要這些全球宏觀經濟的穩定因素繼續保持,股市的估值水平就還有可能繼續上升。

但是只要上述5點全球宏觀經濟的穩定因素中有一點出現問題,過去一年左右的安靜就有可能會被打破。我的判斷是中國經濟上述5點中最不容易保持穩定的因素,日本其次。

上週五公佈的中共十八大三中全會多項決定中,經濟方面確實有很多亮點,譬如「單獨」二胎開放、允許農村土地的流轉、等等會對經濟有長期正面影響。但是我們不得不看到,這些決定沒有一項能夠解決中國經濟現在的主要矛盾:以投資為主導的經濟發展模式已經走入死胡同,其伴生的巨大債務問題必須解決。近期整個債券市場收益率大幅上升,與六月份的「錢荒」不同。六月份是央行收緊貨幣流動性造成的短期利率突然竄升。現在國債、國開債、利率債、信用債、城投債、房地產債、等等無論資質,無論長短,都在賣出的範圍。這完全不是流動性的問題,而是金融市場所有參與者都在降槓桿、降風險。我們看西方債務危機中,市場流動性緊縮一般都是表象,市場參與者為了規避越來越大的信用風險而不約而同地降低槓桿是壓倒駱駝的最後一根稻草。中國在過去幾年已經數次與金融(債務)危機擦肩而過,解決方法無一例外都是印錢,而且多是以創造性的方式印錢。結果雖然避免了危機的爆發,但是卻產生了更嚴重的問題。中國政府這次會再次以創造性的方式印錢嗎?我們拭目以待。

有人問,歐美日現在無一例外都在使用寬鬆的貨幣政策刺激經濟。中國為什麼獨獨不可以?我認為,歐美都是在大規模債務重組(美國是私營部門債務重組,歐洲是國債)之後進行寬鬆的貨幣政策。這種貨幣政策起的是療傷的作用。而中國債務重組還沒有真正開始,現在寬鬆的貨幣政策其實沒有任何的治療作用,只會延緩危機的發生。
下一 一任 美聯儲 美聯 主席 耶倫 國會 講話 推動 一輪 全球 股市 上漲 年紀 輕輕 吳向 向軍
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82198

美國參議院正式投票通過耶倫美聯儲主席提名

來源: http://wallstreetcn.com/node/71029

2014年1月6日,美國國會參議院就耶倫美聯儲主席提名進行最終正式投票。 周一的正式投票結果為56票贊成,26票反對,耶倫的美聯儲主席提名資格獲得最終確認。56票贊成票來自45名民主黨參議員和11名共和黨參議員。由於美國部分地區天氣惡劣,一些參議員未能參與本次投票,到會的民主黨參議員均對耶倫投贊成票。 此前2013年12月20日的程序性投票中,耶倫共獲得59票贊成,34票反對,共和黨僅5名參議員投了贊成票。與之相比,本次投贊成票的共和黨參議員多了6位。 多數共和黨參議員對耶倫表示反對,主要由於她與伯南克觀點相近,共和黨擔心過度寬松的貨幣政策將帶來風險。去年12月,耶倫投票支持美聯儲自2014年1月起開始縮減QE。 耶倫將順利接替伯南克,成為新一任美聯儲主席。耶倫預計將於2月1日宣誓就職,自3月起主持美聯儲FOMC會議。
美國 參議院 參議 正式 投票 通過 耶倫 美聯儲 美聯 主席 提名
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=87582

一張圖顯示耶倫的職業生涯

http://wallstreetcn.com/node/71312

美國參議院當地時間週一(1月6日)晚間以56-26的投票結果確認耶倫(Janet Yellen)出任第十五任美聯儲(FED)主席,現任主席伯南克(Ben Bernanke)的任期將在1月31日屆滿。耶倫由此成為美聯儲百年歷史上首位女性主席,將在未來數年影響國際金融市場,下圖顯示了耶倫是如何一步步走上美聯儲主席的寶座的:

一張 張圖 顯示 耶倫 職業 生涯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88143

時代周刊重推耶倫:16萬億美元的女人

來源: http://wallstreetcn.com/node/71633

最新一期時代周刊的封面人物是耶倫,標題為“16萬億美元的女人”。時代周刊Rana Foroohar對耶倫進行了采訪。這是耶倫獲美聯儲主席提名確認以來,首次接受的采訪。采訪內容主要包括:耶倫對美國經濟的看法,對QE的看法,對銀行改革的看法,對工作的整體理念等。 1. 耶倫對美國經濟的看法: 我預計2014年美國經濟增長更為強勁。我和多數美聯儲政策制定委員會的同事們都認為,今年美國經濟增速以3開頭。經濟複蘇過程非常緩慢,但我們在勞動力市場上取得了進展,更多的人有了工作,我預計通脹率將朝著2%的長期目標水平前進。2013年秋季,房地產市場複蘇出現停滯,但我預計未來房地產市場將進一步複蘇。 2. 耶倫對QE的看法: 很多人說,美聯儲的資產購買計劃只是幫助了富人。事實並非如此。美聯儲的政策計劃是將長期利率控制在低位,通過鼓勵消費來促進經濟複蘇。聯儲的經濟刺激政策推高了房市和股市,這使得擁有房產和股票的人消費更多,經濟複蘇創造了更多就業機會,人們的收入水平也會上去。 3. 耶倫對銀行改革的看法: 當經濟危機爆發時,美聯儲總是拾起碎片的機構,美聯儲的最初使命也是如此。但我們未能積極地試圖評價危害金融系統穩定性的因素。我認為,Dodd-Frank法案是一個很好的路線圖,勾畫了絕大多數必要的線路。但我們也可能需要采取進一步的措施,那些未曾采取過的措施。 4. 耶倫對工作的整體理念: 我的工作不僅是對抗通脹水平或是監管金融系統。我的工作是試圖幫助普通家庭回到正軌,創造人們有安全感的勞動力市場,人們能工作並繼續前進。 5. 在布朗大學的頓悟: 我對數學感興趣,我非常理性地思考。我記得坐在課堂上,了解到在經濟大蕭條期間,若正確使用宏觀政策,會減少人們許多痛苦,對我而言那是靈光一現的時候。我認為,公共政策能夠,也應該解決這些問題。 訪談結束後,Foroohar總結道,耶倫不會以華爾街的意見來評價自己,而是會以經濟健康程度來評價自己。上漲的潮水能托起所有的船只,耶倫仍然謹記這點。
時代 周刊 刊重 重推 耶倫 16 萬億 美元 女人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88169

16句話幫你讀懂耶倫

來源: http://wallstreetcn.com/node/71776

本周一,參議院正式投票通過耶倫美聯儲主席提名。這意味著,從2月1日起,耶倫將正式接替伯南克成為史上第一位女性聯儲主席。在今後的幾年中,她將超越默克爾成為全球最有影響力的女性。 她的每一句話都會受到全球高度關註。她輕啟朱唇,市場血雨腥風,她再啟朱唇,市場風平浪靜。 這樣一個女人,投資者不得不小心研究。BI精心整理了她一年來說過的16句話,基本涵蓋了她的主要觀點和態度。 關於美聯儲政策: 1、“我非常高興能和FOMC委員會成員一起繼續推進經濟複蘇……我認為我們有必要盡一切能力,推動經濟強勢複蘇。” 關於就業: 2、“失業人群中有36%已經失業超過六個月,這是前所未有的情況。我們知道,這種長時間的失業對家庭來說尤為痛苦,讓本來就成本高昂的家庭陷入了極度的艱難。” 關於金融穩定: 3、“目前我們的首要任務之一就是支持和監管整個金融系統,維持金融市場穩定。這在危機以前是沒有的。” 4、“我們不能排除為保持金融穩定而采取某些貨幣政策的可能性……即便我們是出於其他目的,貨幣政策仍然會產生金融風險……我們必須清楚有哪些風險。” 關於大銀行監管: 5、“我們的銀行需要有更多資本,高質量的資本,這非常重要。” 6、“我們會協同其他監管部門采取進一步的措施,以確保大多數倒閉後會波及整個金融系統的、系統性重要的大機構持有更多資本。” (耶倫認為系統性重要的銀行在巴塞爾協議之外應收取2.5%的資本附加費。) 7、“我們監管的目標是,設置足夠嚴格的資本和流動性要求,讓其成本變得很高。我們應該讓銀行的競爭更加艱難,並鼓勵他們變得更小。” 關於資產泡沫 8、“但凡經歷過這次金融危機的人,沒有人願意冒險再將經濟拖入類似的境地。我們有各種不同的工具可以防止類似危機再次發生。” 9、“聯儲應該努力在泡沫形成的時候就發現它,盡管這很難,但卻非常重要。” 10、“我還沒有看到證據顯示,某個主要部門的資產價格存在問題,至少還沒有到威脅金融穩定的水平。” 關於銀行監管: 11、“我堅決相信,我們的監管責任非常重要,其重要程度絲毫不亞於貨幣政策。我們需要為此投入大量時間。” 12、“聯儲正在采取‘雙重保險’的做法。” 13、“我們不希望這些銀行垮掉,我們希望他們越來越強大,強大到不會害怕壓力。如果有事情發生,我們會有辦法來處理。” 關於國會、預算和財政政策 14、“我當然認識到建立一個可持續的赤字和債務目標非常重要……但是我們看到,近期削減支出無疑從需求層面減弱了經濟增長的動力,這讓美聯儲更加難以推動經濟,我們很難做。” 15、“如果能將削減赤字的努力放在一個中期層面,同時不削弱經濟增長的動力,這顯然會大有裨益。” 16、“我們擔心經濟會很脆弱,一個更加主動的財政政策將會很有幫助。”
16 句話 話幫 幫你 你讀 讀懂 耶倫
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88181

高盛解讀耶倫“處女秀”

來源: http://wallstreetcn.com/node/75972

高盛: 概要:美聯儲主席耶倫為半年一次在眾議院金融服務委員會前進行的貨幣政策聽證準備的演講稿是簡短的,並沒有包換任何重大的驚喜。... 要點: 1.耶倫的演講稿強調了勞動力市場累計實現的進展,但也註意到“勞動力市場的複蘇遠未完成”,同時“在評估美國勞動力市場環境時考慮失業率以外的因素”是重要的。這些言論顯示了,耶倫認為勞動力市場仍然萎靡。 2.耶倫表明,通脹應該在未來幾年回到2%的水平,同時最近通脹的疲軟反映的因素“看起來很可能被證明是暫時的,包括原油價格的下滑和非石油進口物價的下滑”。 3.耶倫表示,只要未來的經濟信息大體上與委員會的預期一致,委員會將很可能繼續在未來的會議上以當前的節奏(每次會議減少100億美元/月)進一步縮減資產購買的速度。她還重申,6.5%的失業率並非自動觸發加息的門檻,正如美聯儲官員過去經常強調的。 4.關於最近的發展,耶倫並沒有明確解釋從今年開始美國經濟數據的走弱,但耶倫卻表示,最近全球金融市場的動蕩在現階段看起來並不會對美國經濟前景造成實質性風險。
高盛 解讀 耶倫 處女
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=90877

“女王”耶倫首秀無視新興市場動蕩

來源: http://wallstreetcn.com/node/76041

耶倫首秀無視新興市場美聯儲謹慎行動的懇求,新任美聯儲主席表示只有美國增長放緩才會影響既定的貨幣政策。這番話意味著正遭受美聯儲收縮購債打擊的新興國家不會獲得喘息之機。 在作為美聯儲主席首次接受美國國會聽證時,耶倫女士第一次提到了新興國家動蕩。她說美聯儲正“密切關註最近的波動”。 但是對於新興國家央行有關美聯儲沒能有效溝通退出政策的“投訴”,耶倫沒有顯示出任何同情。 耶倫稱美聯儲將維持現行政策路線,繼續謹慎縮減購債。她表示雖然縮減購債沒有既定路線,但只有在美國經濟預期嚴重惡化的情況下美聯儲才可能考慮暫停縮減購債。 上月印度央行行長Raghuram Rajan指責美聯儲“撒手不管”新興市場,年初新興市場外匯股市大幅下挫,迫使多個國家加息其中就包括印度央行,而土耳其央行更是緊急加息425個基點遏制本幣暴跌。 耶倫在證詞中說,美聯儲將“在很大程度上延續”前任伯南克的刺激政策。“我們認為現階段這些動態不會對美國經濟前景構成重大風險。我們當然會繼續關註局勢。” 她在講話中忽視了美國近期有好有壞的經濟數據,她預測今明兩年美國經濟將溫和增長,並強調在評價經濟表現時不應該僅關註失業率。 她的講話表明美聯儲對經濟有足夠的信心,將繼續縮減資產購買規模(目前每月購買規模為650億美元),同時暗示有關利率的新的前瞻性指引將會降低對失業率的參考。 耶倫說:“勞動力市場遠未複蘇。那些失業6個月以上的人繼續在失業人數中占據異常大的比例,正在打零工但想要找一份全職工作的人依然非常多。這些報告突顯出,我們有必要在評估美國勞動力市場狀況時不僅僅考慮失業率。” 耶倫的講話說明美聯儲認為勞動力市場低參與率比失業問題更嚴重,即便失業率已經降至6.6%,正接近6.5%的前瞻指引門檻值。 耶倫極度寬松的立場提振了美國股市。標普500指數大漲1.1%,黃金創3個月新高逼近1290美元關口。美國十年期國債收益率上漲5個基點至2.72%。
女王 耶倫 首秀 無視 新興 市場 動蕩
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=90917

耶倫情人節禮物:老公離職

來源: http://wallstreetcn.com/node/76654

每一個成功女人背後都有一個願意為愛犧牲的男人。如果你們家權傾天下,就更是這樣。就在情人節當天,為了不影響愛妻的職業生涯,耶倫的諾貝爾經濟學獎老公不得不辭去瑞銀中心的研究職位,以防給人留下“利益輸送”的口實。 耶倫老公、2001年諾貝爾經濟學獎得主、加州大學伯克利分校教授George Akerlof周五表示,從蘇黎世大學的瑞銀國際經濟研究中心離職。 他在致媒體的郵件中稱:“我在該委員會的職務是純學術性的,而且沒有任何報酬,並沒有實際的利益沖突。但是,為了避免表面上的利益沖突,我不得不退出學術顧問委員會。” Akerlof今年73歲,是瑞銀中心顧問委員會八名成員中的一位。該中心於2012年成立,由一家瑞銀斥資1億美元成立的基金會資助。該委員會在蘇黎世大學提供多個學術研究職位,並定期組織活動。Akerlof於2001年獲得諾貝爾經濟學獎,獲獎主題是買賣雙方信息不對稱對市場的可能影響。 外界對Akerlof在委員會任職的看法存在分歧。一些人認為,由於美聯儲的政策對瑞銀會產生重大影響,所以Akerlof離開是合理的。其他人則認為,Akerlof並沒有接受來自該崗位的任何酬勞,而且是獲諾貝爾獎的經濟學家,他作為委員會成員沒有任何問題。 瑞銀中心主任Ernst Fehr本周早些時候表示,瑞銀對中心的運作沒有影響。但是,瑞銀負責監管該中心財務的委員會成員包括了許多現任和前任的瑞銀執行官,而且該中心的CEO也是前瑞銀員工。 防人之口,甚於防川,哪怕家里有人權傾世界,也架不住外人成天指指點點,所以不得不格外小心。 為了讓愛妻耶倫安心擔任聯儲主席,Akerlof最終選擇離開該中心。我們在羨慕耶倫權傾天下的同時,或許更應該羨慕她有一個愛她且支持他的老公。
耶倫 情人節 情人 禮物 老公 離職
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=91193

珍妮特·耶倫:美聯儲來了新「女王」

http://www.infzm.com/content/98249

2014年1月起,美聯儲開始真正轉向,退出量化寬鬆的貨幣刺激政策,引起包括中國在內的新興市場的軒然大波。執掌這個新時代新政策的,是一位小個子女人,她被稱為堅硬的「鴿派」。

銀白色短髮,純色職業套裝,頸間點綴一串亮色的圓珠項鏈——這幾個元素合併,就是百年來美國央行首位「女王」的形象。

2014年2月1日,珍妮特·耶倫出任新一屆美聯儲主席。當月,她登上美國《時代》週刊封面,相似的裝扮,下巴微揚,標題是「手握16萬億美元的女人」。

16萬億,是當年的美國國民生產總值。但接下來的4年,68歲的耶倫的影響絕不僅限於此,作為「牽一髮而動全身」的金融政策制定者,美聯儲的一言一行撥動著國際金融市場的敏感神經,耶倫也毫無疑問地成為世界上最具權勢的女人之一。

繼格林斯潘掌權20年、伯南克掌權8年之後,耶倫會如何運用這些貨幣政策工具,將美國乃至世界經濟帶入何種方向,引發了金融世界的諸般猜想。

手握「利率」和「QE」兩根指揮棒

美聯儲的任務就是穩通脹、促就業。聯儲主席不是點石成金的英雄,她要做的就是通過這兩個指標保證美國經濟的平穩運行。但華盛頓的一點點動靜,都可能導致全球金融市場的一場經濟震盪。

「J-o-b-s」(工作)、「I-n-f-l-a

-t-i-o-n」(通貨膨脹)……

2014年2月11日,耶倫在眾議院開了6個小時的聽證會,這些是她上任「首秀」的高頻詞。

耶倫講話慢,語調平穩。她會儘可能地拖長一句話的節奏,甚至聽得出每個字母之間的縫隙。說得慢,想得快。耶倫的風格是滴水不漏,措辭嚴謹。

關鍵詞都點到,沒有明確的表示,把態度藏在數據分析中。路透社評論她的語言藝術是,「最有啟發性的不是她說了什麼,而是她沒說什麼——以及她怎麼能不說。」

她的「首秀」主張可以總結為:

就業市場遠未復甦;低利率仍將維持相當長的時間,沒有新的加息門檻;QE(量化寬鬆貨幣政策)是在縮減,但退出節奏並不確定。

耶倫講話的作用立竿見影。聽證會當天,美國的資本市場像是打了鎮靜劑,三大股指漲幅均超1%。

而原定於2月13日舉行的參議院聽證會,因為一場異常嚴重的暴風雪將會席捲華盛頓的預報而被推遲。市場仍期待耶倫能夠給出更多有價值的信息。

事實上,自耶倫加入美聯儲30年來,她的核心觀點異常穩定:當失業率高企的時候,美聯儲有義務做出嘗試。

具有唯一約束力的《聯邦儲備法案》規定,美聯儲的任務就是穩通脹、促就業。聯儲主席不是點石成金的英雄,她要做的就是通過這兩個指標保證美國經濟的平穩運行。

作為專注研究就業市場的學者,耶倫最關注的仍然是失業率數據,雖然較從前已有好轉,耶倫認為仍然不足以令人滿意。

美聯儲調通脹、刺激就業的最常用的工具叫做「聯儲基金利率」。

它通過調整銀行間借貸的利率高低,操縱市場上的長短期利率,從而控制貨幣的鬆緊,達到刺激或抑制經濟體的目的。因此,把脈利率,是人們關注美聯儲動向的命脈。

相對於這一常規工具,另一個伯南克時期推出的特殊工具更引人關注——QE。

QE(Quantitative Easing),就是指量化寬鬆的貨幣政策。它是金融危機期間,伯南克、耶倫團隊制定出的救市政策,實質是用政府的力量為衰退中的經濟「兜底」。

具體做法是,美聯儲出面大筆購買美國國債,共三次。前兩次都是一次性購買債券,第三次承諾從2011年起每月購買400億美元,直到勞動力市場出現令人滿意的復甦。

這種貨幣政策被戲稱為「印鈔票」。伯南克被漫畫刻畫為一個開著直升機到處撒錢的聯儲主席,所謂「直升機主席」。

寬鬆的貨幣政策引發了諸多爭議,伯南克連任和耶倫上任創造了參議院反對票比例最高的紀錄,分別是30%和32%。

2013年中,伯南克開始提出退出QE,引發了國際市場的熱烈討論。

退出QE的「多米諾骨牌」是:美聯儲減少持有國債,意味著貨幣政策趨緊,美元發行量減少,從而使得利率提高,美元升值。

然而,這絕不僅僅是美國自己的事兒,它直接牽動著新興市場國家的神經。

當年8月,美國宣佈縮減QE,印尼和印度股市、匯市暴跌,大量資金出逃,兩個月內,印度盧比兌美元跌幅達28%。

2014年1月,宣佈二次縮減後,一天內阿根廷比索暴跌11%。土耳其、南非、巴西等國家金融資產也遭到國際投資者的拋售。「導致多個經濟體『感冒』的『病毒』是美聯儲退出QE。」招商證券的分析報告說。

「病毒」傳播的方式是美國貨幣政策緊收,使得他國貨幣兌美元貶值,同時資本市場的熱錢回流美國。

中國市場同樣受到了震盪。2月,人民幣在離岸市場持續貶值,10個交易日內,跌去2013年升幅的1/4。經濟學家吳敬璉表示,中國也應該警惕美國退出QE後「熱錢跑了」。

雖如此,耶倫沒有顯示出任何「同情」,聽證會上,她表示「新興市場的反應並不在美聯儲的政策框架內」。

在聯繫日益緊密的國際金融市場,耶倫手中握著的「利率」和「QE」兩根指揮棒,在華盛頓的一點動靜都可能導致大洋彼岸他國的一場經濟震盪。

這就是為什麼全球觀察者都緊盯著這位小個子女人的原因。

堅硬的「鴿子」

選擇她,保持了貨幣政策的連續性。

相較於揣摩她的遣詞造句,耶倫的思想背景更能透露出她的執政傾向。

在美聯儲內部,對於聯儲主席的政策傾向性,一直有「鷹派」和「鴿派」之分,「鷹派」主張嚴控通脹,而「鴿派」更擔心就業市場疲弱、經濟乏力,因此堅持低利率,並容忍一定程度內的通脹。

「耶倫是強硬的鴿派,是只堅硬的鴿子。」國內經濟評論者葉檀如是認為。面對穩通脹、促就業兩個目標,孰輕孰重是美聯儲內部意見的分界。

據美國媒體統計,耶倫的證詞中偏「鴿派」與偏「鷹派」的比例為38︰12。

耶倫的執政理念和她的學術背景密不可分。

她是著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯·托賓的學生。正是聽過托賓的一場演講後,耶倫才決定去耶魯大學攻讀博士學位。她稱讚托賓是「知識分子中的英雄」。「政府干預能夠挽回經濟的衰落」,托賓是這一思想的堅定支持者。耶倫也深受其影響,她十分認同托賓關於政府,尤其是央行可以幫助緩解失業的觀點。

在現任的美國官員中,耶倫是在美聯儲工作最久、最瞭解該機構的人,這是她足以勝任主席一職的重要原因。

1977年,耶倫成為美聯儲的研究員。早在1994年,她已經成為聯儲最高層的7人核心團隊成員。10年後,她擔任舊金山儲備銀行行長。繼而進入儲備局,任副主席、主席。

於是,她有了在美聯儲的中央和地方分別工作過的歷練;也經歷了美國經濟繁榮時期,協助伯南克處理過金融危機;她是奧巴馬團隊的核心,也曾是克林頓的經濟顧問委員會主席。

值得一提的是,在華爾街,耶倫有「預言皇后」的美名。

2005年,耶倫是美聯儲中第一個提出房價泡沫會導致經濟問題的人,她也是第一個在2008年判斷出經濟已經陷入衰退的人。

據《華爾街日報》分析顯示,從2009年到2013年,在現任美聯儲官員中,耶倫對經濟形勢的預測是最準的。

作為伯南克時期的「二號人物」,耶倫的理念始終與伯南克保持一致,雖然據身邊人透露,兩人之間私交很少。

上任後,耶倫的態度基本上承襲了伯南克路線,可以說是「蕭規曹隨」。

對此,達拉斯聯邦儲備銀行高級經濟學家兼政策顧問王健在接受南方週末記者採訪時推測,「我個人認為,選擇她作聯儲主席一個比較重要的考慮,正是保持貨幣政策的連續性。如果有變化,應該也是漸進性的變化,大刀闊斧改革的可能性不大。」

主席任命後,新任副主席的提名是前以色列央行行長費舍爾。他以往的觀點偏向「鷹派」,因此有輿論認為這是對「鴿派」耶倫的制衡。

值得一提的是,新任「二把手」的任命頗為出人意料,因為輿論普遍認為他「太過優秀」。

現年70歲的費舍爾桃李滿天下:現任歐洲央行行長德拉吉,著名經濟學家、《經濟學原理》作者格里高利·曼昆,以及前聯儲出席伯南克,都是他的學生。

「退出QE的過程對全球都會有影響,費舍爾在全球央行界人脈很廣,應該能起到協調作用,同時經驗豐富。從這個意義上講,基本上找不到比他更合適的人選了。」王健分析。有美國媒體稱,費舍爾的提名完全是耶倫一手促成的結果。

新任美聯儲主席耶倫的職業生涯。 (東方IC/圖)

讓央行更加透明

最大程度減少公眾對於美聯儲政策的困惑。

在美聯儲的內部研討會上,王健曾見過耶倫本人。

「她講話很客氣,但是直接。你說很多,她可以很快地抓住核心。」現在的會議類似於大學講座,由主席介紹當前的經濟環境和問題,參與者可以隨時提問。

從制度上講,聯儲主席的決策權並不多於其他6位儲備局的執行委員,但是她需要在每次會議前總結當前形勢和問題,這種判斷會很大程度上影響會議的導向。

因此,聯儲主席的個人風格在很大程度上影響著美聯儲的工作方式。

「伯南克和耶倫任職期間,聯儲內部會議的風格和格林斯潘時期不同。格林斯潘說話很難琢磨,他也不會進一步解釋。」王健說。

相較伯南克,耶倫的風格更簡明。伯南克提交的半年度證詞一般有8-12頁,而耶倫的首份證詞只有5頁多一點。

央行制定政策的公開透明,是耶倫一直很關心的問題。

2013年11月,在執教多年的加州大學伯克利分校,耶倫發表了一場題為《央行溝通政策的變革與改進》的演講。

「1977年,在我剛進入美聯儲的時候,大家心照不宣地認為最好的策略就是『保密』的貨幣政策。」她回憶說。

1990年代,在國會的逼催下,美聯儲開始重視公開透明,目標數據化,以最大程度地減少公眾對於美聯儲政策的困惑。

在這次演講中,耶倫提出的目標是:「通脹波動的集中區域值是2%」、「達到穩通脹和促就業雙重目標的『最佳路徑』包括維持接近0的短期利率直到2016年初。」

即便如此,耶倫偶爾的「官腔」還是讓美國網民受不了。

在接受《時代》週刊採訪時,她說,「有人說聯儲購買國債是幫助富人,這樣想是不對的。經濟復甦要依靠刺激消費,需要高房價和股價,它能鼓勵資產擁有者消費,也創造工作機會。」

文章下面的討論區裡群情激奮:「我的天!這種二十世紀以來的陳詞濫調,她甚至都懶得編新詞。」「耶倫你不是個天真的傻子就是個邪惡的騙子。」

在中國,很多人對美聯儲的認識來自《貨幣戰爭》的描寫。在這本書裡,美聯儲被描述成一個受少數猶太金融家族控制的私營銀行,美聯儲是金融大鱷搜刮世界人民財富的工具。在美聯儲工作多年的王健曾出版過一本《還原真實的美聯儲》來反駁它:「《貨幣戰爭》一書娛樂性很強,但充滿了誤導」,美聯儲的運作根本不是陰謀論那一套。

儘管美聯儲每年8次的議息會議均要提前一年公佈大致議程,並且會後的紀要全部發在網上。主席每年至少兩次去國會公開聽證,但耶倫認為並不足夠,她認為聯邦公開市場委員會的信息溝通工作仍有改進空間,其主張的重要原因是,她堅信貨幣政策的效果,高度依賴公眾能否準確獲知未來數月甚至數年的政策信息,美聯儲的影響力主要取決於其改變未來預期的能力。

雖然大權在握,美聯儲主席的工資卻不高。「其實做聯儲主席,對個人的經濟損失很大。」王健透露,「甚至還不如在高校任教。」

以伯南克為例,從前上課加出書的收入,約年薪30萬美金。但聯儲主席工資規定不得高於美國總統,不能兼職任教,甚至從前出的書都不能再收版稅,年薪不足20萬美金。

據美聯儲2009年公佈的數據,耶倫任儲備銀行行長時的年收入是41萬美金。也就是說,耶倫做主席之後的薪水還不到5年前的1/2。

其實中國央行的情況也與此類似。據央行某消息人士透露,行長級別的月薪也不過一萬多元,約合年薪3萬美金左右。

一家三口「經濟學痴」

不僅是完美的生活伴侶,也是經濟學研究的知己。

經濟學博士,成為了眼下美聯儲領導層的「標準配置」。

據《哈佛商業評論》的調查顯示:在聯儲委員會的7名委員中,1949年只有1名博士,1963年增加到3人,2014年6人。

耶倫的上任進一步強化了美聯儲的轉型:不再由專注於控制通脹、擁有豐富市場經驗的官員說了算,而由立志承擔更廣泛使命的學術界人士執掌。

耶倫自小就是「學霸」。

美國上世紀六七十年代,滿大街穿著高幫靴、黑皮衣的「嬉皮士」。在同齡人釋放著荷爾蒙玩音樂、搞遊行,甚至吸毒品時,耶倫一心一意地坐在書桌前做優等生。

高中時,校報編輯每年都要去採訪發表畢業演說的人。那年,耶倫是編輯又是演說人,所以自己採訪了自己。

自布朗大學經濟學學士畢業後,耶倫用了4年時間拿到了耶魯大學的博士學歷。在1970年代初期耶魯同專業的數十名學生中,她是唯一拿到學位的女性。

在學界與政界浸淫30年,2013年10月9日,奧巴馬在白宮提名耶倫為新任主席,並稱讚她是「一位傑出的領袖」。

想要窺探成功女性背後的男人,是人們政治八卦的本能。

在耶倫和奧巴馬當眾講話時,耶倫的丈夫坐在白宮的國宴廳裡。他叫喬治·阿克洛夫,今年73歲。高個子,銀白髮,瘦長的臉上掛著一副大眼鏡,頗似老年版的比爾·蓋茨。

《時代》週刊在描寫阿克洛夫時用了一個略顯刻薄的標題,「耶倫先生」(Mr.Yellen)。實際上,阿克洛夫並不僅僅是個默默無聞的居家型男人。

他獲得榮譽遠早於耶倫。2001年,憑藉《檸檬市場》一文提出的不對稱信息論,阿克洛夫獲得了諾貝爾經濟學獎。在近30年的學術研究中,他和耶倫共同發表過多篇論文。

「找一個真正和你勢均力敵的伴侶」,美國一本情感暢銷書的小標題被用來形容他們的關係。

1977年,耶倫和阿卡洛夫相遇在美聯儲的一次午餐會上。31歲的耶倫是哈佛大學助理教授,37歲的阿克洛夫離婚不久,正打算執教倫敦政治經濟大學。

相識半年後,兩人閃婚,在短暫的英國生活後回到美國,常年共同執教於加州大學伯克利分校。

「我們不僅是完美的生活伴侶,也是經濟學研究的知己。只是她對於自由貿易的觀點比我更激進些。」阿克洛夫在給諾獎的自傳中說。

獨子羅伯特·阿克洛夫,麻省理工學院經濟學博士後,現任英國一大學教授。他讀本科的時候,就開始聽博士生的課程,還被博士追著抄作業。

在他們的生活中,經濟學則無處不在。

兒子小時候,夫妻倆在校報招聘保姆,提出比市價更高的薪水,應聘者甚眾。他們認為一個心情愉快的保姆會提供更好的服務,並由此提出了勞動力市場獎勵問題的理論。這個理論至今仍是美聯儲制定政策的重要依據。

這一家人去海灘度假都會帶上一箱子經濟學書籍,和兒子旅行的互動節目不是在水裡玩耍,而是看著海水同時讀書。

她的一位朋友說,「耶倫吃飯的時候只談經濟。」她本人也坦言,晚餐的主菜是豐富的經濟學和政策討論,這讓很多人難以消化。

在討論他們的家庭生活時,阿克洛夫坦言,「當她在美聯儲工作時,我能做的就是處理好家務。當然,我能給與的更大幫助是精神支持,在她每天受白宮的政治風雲洗禮後,回家的時候。」

2月14日,耶倫收到了情人節禮物,「老公的離職決定」。

為了不影響愛妻的職業生涯,耶倫老公、2001年諾貝爾經濟學獎得主、加州大學伯克利分校教授喬治·阿克洛夫上週五表示,從蘇黎世大學的瑞銀國際經濟研究中心離職,以防給人留下「利益輸送」的口實。

(本文亦感謝新聞助理潛彬思)

名詞解釋

美聯儲

美聯儲分為兩部分:聯邦儲備局,屬於政府機構;聯邦儲備銀行,分散各地,共12家,屬於非營利機構。「雙層結構」的目的在於分權制衡,即央行既不為政府所控,也不受民間財團的影響。

美聯儲貨幣政策的最高決策機構包括聯邦儲備局的7名執行委員(包括主席、副主席)和12名聯邦儲備銀行的主席。

儲備局的這七位核心智囊任期14年,由美國總統經國會投票親自任命。

議息會議每年8次,提前一年公佈大致議程,並且會後的紀要全部發在網上。主席也要每年至少兩次去國會聽證,內容也全部公開。

珍妮特 珍妮 耶倫 美聯儲 美聯 來了 了新 女王
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=91457

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019