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「投資客日誌」板主Albert 避開地雷股首重獲利穩健、低負債

2010-9-13 TWM




熱門部落格「投資客日誌」板主Albert認為,風險控管相當重要,只要是財務結構健全、本業獲利穩定,符合這些條件,基本上是就是可以投資的好標的。

口述.Albert 整理.周岐原我投資向來先以考量潛在風險為先,所以投資範圍以可轉債、龍頭股及高現金殖利率股為主。我看財報也從降低風險的角度出發,標的不需要有很高的EPS,但流動性、本業經營必須禁得起長期檢驗。

通 常我觀察財報會聚焦三大重點,首先是流動資產必須充足且高過流動負債外,最好是經營持續收入現金的業務。再者,我長期研究偏向防守性質的可轉債,所以看待 負債項目也比較仔細,我認為除了負債比應盡量壓低,除應付帳款、退休金等必要支出外,絕不能有以短債支應長債的不良情況。第三,企業獲利要以本業收入為 主,且獲利能力穩健,股東權益報酬率(ROE)最好能持續高於一五%。

雖然目前大盤指數不算低,但仍可以找到一些業績出色的好公司,財報數據符合我的挑選條件的如中碳、中保和茂順,就是不錯的例子。

這 三家企業各有獨特利基,能確保本業穩健獲利,最明顯的跡象,就是營業利益都占稅後純益大部分比重,也就是大部分的獲利都來自本業的經營成果。而且經過金融 海嘯洗禮,這三家公司的股東權益報酬率,近三年平均仍有一五%左右,對股東而言,投資回收程度還不錯。其中,以經營保全業為主的中保,近幾年EPS接近四 元,獲利相當穩定,而中碳是生產鋰電池負極材料領域的熱門廠商,身處在高成長、高獲利的軌道上,未來展望也值得期待;而生產油封等密閉元件的茂順,產業雖 然較冷門,除金融海嘯那一年外,每年EPS都超過四元,只要選在股價夠便宜的時機介入,其實也是不錯的投資。

此外,這三家廠商流動資產充沛,負債比都在三成上下,財務結構健康。從這些角度出發,就比較不會選到地雷股了。

Albert選股建議:

永遠要考量投資風險,負債內容單純、比率偏低的公司比較好。

私房選股

公司

名 稱 營收(億元) 毛利率(%) 營益率(%) 每股純益(元)第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季中碳1723 16.7 20.6 32.5 32.5 27.4 28.4 1.79 2.25 中保9917 14.4 14.5 49.7 49.9 23.4 23.6 0.95 1.00 茂順9942 3.4 4.2 31.7 32.7 19.2 19.7 0.82 1.31


投資 日誌 板主 Albert 避開 地雷 股首 首重 獲利 穩健 、低 負債
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頂級旅館CEO 包廂日誌挖出黃金客戶

 

2011-3-28  TCM




已經十五年了,上海東方商旅營運 執行長畢嘉瑋的西裝上衣暗袋裡,總是藏著一本小小的手記簿(captain pad)。這是五星級飯店領班的標準配備,記錄客人的臨時需求和備忘工作。

雖然已經不是領班,但至今,他都還隨身帶著一本這種不起眼的小筆記。專科讀編輯採訪科系,赴瑞士學的是旅館管理,畢嘉瑋返台後從西華、晶華五星級酒店的餐 飲部領班做起,三年後,他相繼出任東元集團旗下餐飲業副總經理、台泥辜家專辦名流婚宴的玉盟婚顧總經理,以及北投三二行館總經理,四十歲那年,就成為國內 一線旅館,年紀最輕的高階經理人。

去年底,畢嘉瑋應聘前往上海外灘,進入全球飯店業兵家必爭之地戰場,這一路舞台越來越大,他自認,擔任領班時開始記錄的那本超薄小本子,雖然既普通又不顯 眼,卻是他事業成功之路的敲門磚。因為勤做「包廂日誌」的筆記習慣至今不輟,讓他在職場一路都得到貴人提拔。

稱作「包廂日誌」,是因為當領班時,畢嘉瑋會把每天晚上在包廂用餐的這桌客人,用圖示方式,記錄下主、客落座的相對位置,每位客人的姓名、頭銜以及飲食偏 好,以及當晚談話的主題。

偷師把妹筆記!強記賓主互動,回籠率增兩倍

但由於領班工作內容繁瑣,從上菜速度的掌握,到搭配菜餚的酒水更替,都要緊盯帶領的服務人員是否到位,當著客人面前,又要專心聆聽交辦的需求,因此,拿筆 記錄飯桌上的種種細節和資訊,畢嘉瑋不是利用進出包廂的空檔,就是在送完最後一桌客人之後,再找一個安靜的角落,像錄影倒帶一般,回想晚宴的過程,在手記 簿還原賓主互動的畫面。

犧牲休息時間,費力強記飯桌上的互動,自我訓練做筆記基本功,原因不只要弄清楚熟客的脾胃,更和每月業績能否達成息息相關。

畢嘉瑋回想,在當菜鳥領班時,每當月底要衝業績達成率,總見經驗老到的資深領班拿起電話筒叩客,十個熟客至少有七、八個會回籠捧場,但他打電話給客人,回 籠的命中率卻極低,在電話裡也不知該和見過好幾次面的熟客聊些什麼,於是開始做「包廂日誌」,才逐漸懂得收服客人的秘訣,其實都藏在飯局裡每個環節透露出 的訊息。

例如,廠商請政府官員吃飯,取悅的對象是官員,因此,掌握客人的需求和偏好比主人更重要,下回餐廳主廚若開發合這桌客人口味的新菜,也等於是幫主人找到再 次做東的充足理由。

會想這樣做,畢嘉瑋說,其實是他在日內瓦實習時,從一名義大利籍領班身上偷學的,這位老兄做包廂日誌鉅細靡遺,詳細記錄客人的跑車型號到牛排幾分熟,但重 點落在陪同富豪前來的辣妹身上,原因是他拿這本筆記當獵豔地圖,「靠這本筆記,每個週末他過得比誰都多采多姿,啟發了我做筆記的重要性,」畢嘉瑋笑著說。

持續「包廂日誌」的筆記功夫,畢嘉瑋不但找到衝刺業績的秘訣,熟客回籠率一年之後,從原本兩成不到,成長到六、七成水準。

逮到職場伯樂!看出黃茂雄分量,因而被挖角

畢嘉瑋的筆記重點,最關鍵是要找出政商人脈關係的深度,他經常利用休假時間,什麼事都不做,只是不斷翻閱過去大半年的「包廂日誌」,在腦海中複習這群人的 臉孔,比對出重複出現在不同飯局上的重點賓客。

當初他就注意到,東元集團會長黃茂雄,經常出現在他擔任領班時,包廂日誌裡的客人座位表中,顯然是對各方人馬都頗有影響力的企業家。於是,有回黃茂雄當主 人宴請賓客,畢嘉瑋抓住機會展現功力,如數家珍招呼這桌客人,逮住讓滿桌名人背書他工作實力的機會,一次就讓黃茂雄留下極佳印象。

甚至,後來畢嘉瑋從晶華餐飲部擔任領班,被挖角到東元集團旗下擔任樂雅樂餐廳副總經理。

除寫日誌的基本功,畢嘉瑋廣泛讀報、閱讀財經雜誌,同時練內外功,精準掌握每位企業家在台北政商圈的分量,如此一來,當面對一桌同是政商名流的客人時,該 先招呼誰的先後次序和輕重緩急拿捏,才不會出差錯,營造出賓主盡歡的宴會,建立好深度服務的個人口碑。

持續做「包廂日誌」筆記,除了建立款待政商名流的廣度和深度外,也讓畢嘉瑋越來越有人際敏感度,這樣的能耐,對於初來乍到投入上海酒店市場的生手主管來 說,更是求生存的浮板。

參透大陸潛規則!「南」字車牌是VIP中的VIP

畢嘉瑋說,兩岸商場文化迥異,在上海從事旅館餐飲業,筆記本上要記錄的,除賓客之間的平行關係,還有政商結構發展出來的上下關係,很多無法被言明的潛規 則,都要靠平日筆記功夫訓練出的敏感度才能參透。

例如,在大陸,替主人出面訂餐的,通常不是秘書而是代理人,但埋單的主人,往往又不是飯局裡決策事情的關鍵人物,「這時,不止用眼睛做筆記,還要把耳朵全 部張開。」

畢嘉瑋分享,在上海近半年,靠做筆記自我訓練出的敏感度,讓他懂得分辨「南」字開頭的車牌,就是來自南京軍區的要員,在中國大陸特殊的政治生態,看到這張 車牌就等於在台北接待「使」字的外館賓客,絕對是VIP中的VIP。

二○一一年農曆過年期間,原本是上海飯店的住房淡季,畢嘉瑋也是從筆記本激盪出獨家商機,由於他每回出席台商活動除交換名片時,會在交談時把這群台商主管 的動態筆記下來,發現很多人過年獨自留守上海,都為了要去哪吃年夜飯傷腦筋。

於是,畢嘉瑋靈機一動,推出「到我家過年」的主題年夜飯套餐,原本預定吸引五十位客人,最後竟有超過百人訂位,再次展現做筆記的優點。

近距離接觸政商名流,對多數餐飲業一線服務人員來說,這樣的機會並不難得,但畢嘉瑋卻善用薄薄幾十頁的手記簿,當作在送往迎來賓客群裡淘金的一把鏟,贏得 好業績同時還博取貴人緣,而這樣的一把鏟子,其實每個人的口袋裡都有,關鍵在於是否願意用心隨時透過紀錄,發掘筆記背後透露的金脈與人脈 。

延伸閱讀:筆記撇步1採用圖示法,逐桌記錄賓客關係 2倒帶復原關鍵場景,確認飯局關鍵主角 3用人名檢索筆記資料,繪政商地圖

頂級 旅館 CEO 包廂 日誌 挖出 黃金 客戶
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博士蛙國際2011年半年財報分析 黃彥的價值投資日誌

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ye49.html

博士蛙國際是一個專營兒童服裝,配飾及其他兒童消費品的公司,主要是自己開門店以及在百貨店中開專櫃經營各品牌的兒童消費品。

年報中提及博士蛙街鋪專賣店(38家)、博士蛙365生活館(44家)、博士蛙365主力店(16家)、百貨專櫃(1626家)。百貨專櫃很容易理解,街鋪專賣店、365生活館、365主力店有什麼具體的定義不得而知,初步估計可能是規模大小不同,店面裝飾不同。

優點:1、定位清晰。

      2、現在正是80後育孩的高峰期,兒童消費品發展前景相當美好,像安踏,特步,361等等很多非專業兒童相關的公司都殺入這個領域,並且取得不錯業績,那麼專注於兒童消費品的公司,只要做得和安踏他們一樣好,業績就會遠遠超過他們。

 

缺點:1、分紅實在低。

      2、2011年上半年居然有接近5個億人民幣進行了證券投資,這是我最討厭的行為了,你有多餘的錢為什麼不發給股東?若說這是較短期的錢,半年或一年後還 有大用,那麼投資股票就是很不明智的行為,因為投資股票並不能以半年或一年為期,致少得以五年為期才有可能較穩定的獲利。若這些錢三五年內不需要用,那麼 為什麼不還給股東,然股東自己決定怎麼投資,而不是由兒童消費品公司的高管負責怎麼用我們的錢買股票。

      3、銷售的薪酬福利上漲過快,2010年只有1千3百萬,2011年就達到了2千4百萬,2011年只增加了169家新的門店,也就是說新門店只佔總門店的10%左右,但薪酬福利卻翻了倍。還有聯營費用及租金開支比2010年翻了一倍多。(註:在業務回顧中新開門店是從1555家增至1724家,在分銷及銷售開支中新開門店數目是:9家主力店11家生活館,14家街鋪,564個百貨專櫃。)

      這些就導致了收入增長50%,而利潤增長只有10%。

      這個公司的行為給人的感覺是管理層不夠為股東考慮,

      所以在最近三年內不予買入,除非管理層能夠讓我感覺到可靠。

 


博士 國際 2011 半年 財報 分析 黃彥 價值 投資 日誌
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中國玉米油之分析 黃彥的價值投資日誌

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ye4j.html

這個公司是2009年開始打自己的品牌,那麼是成長的開始,是重新創業的開始,但是90%以上的企業重新創業會遭遇失敗,所以看到他們重新創業並不是購買的開始。

但是很幸運的是2009年年底,他們的創業(打響自己的品牌——長壽花)就有回報了,而且回報不錯。

2010年,自己的品牌利潤就佔總利潤的三分之一強以上,發展得相當不錯。

2011年上半年,自己品牌利潤佔總利潤的二分之一強了,利潤比2010年同期上升60%。

2011年底,據新聞報導,他們聖誕、元旦的銷售是去年的三倍,同理可推知他們公司去年下半年的業績增長和上半年的業績增長一脈相承。

他們採取的方法是和各大超市結盟鋪貨,然後一個省,一個市的集中打廣告突破,兩年半的實踐證明是可行的。

1、中國玉米油預計2012年年底將貨鋪到中國的每一個縣級市。所以,至少在鋪貨到全國每個縣級市之前公司的增長不會有問題。由於剛鋪上貨的地方對當年的銷售業績增加有限,那麼2012年鋪完全國,則2013年將完全受益於此。也就是說至少2013年的增長是可以保證的。

2、一個省一個市的集中打廣告突破還只試行了幾個省份,還有很大的市場份額等待突破,也就是說在鋪貨到全國之後仍舊還有繼續發展的動力,也就是說在2013年之後也許增長速度會比50%慢,但是仍有可能實現10%到40%的增長速度。

3、中國油脂企以10%以上的速度發展,那麼只要中國玉米油外部環境不發生大的變化,在最後將達到平均值10%左右的增長速度。

也就是說中國玉米油會在2014年之前迅猛發展,然後緩慢一點,但仍能超越普通公司。

所以關鍵是新項目已經起來了,實踐證明可行,並且該項目遠沒有達到頂點,則該公司可以投資。

中國玉米油現在的分紅是2.5%,預計在2014年能購實現相當於目前價格的8%的分紅,可買。

中國 玉米油 玉米 分析 黃彥 價值 投資 日誌
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2012-12-20 工作日誌 summer 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101eq7x.html
 

 今天在公司整理把青啤的重要公告。看了好幾遍,這次終於理順點了~恩~把之前的一些東西發上來吧~~根據燕姐的提示,我算出了1999年以來的青啤每噸價格,主品牌(青島啤酒)佔比和市場佔比,做了幾次圖,發現變化率最有助於發現走勢之間的關係。

    現在的想法還很不成熟,但是根據數據和圖表,青啤存在利潤造假,或者說,調節利潤的嫌疑~

    青啤的成本中,原材料(麥芽,大米,酒花)佔30%,包裝物(酒瓶,酒罐,大部分來自於青啤低價回購酒瓶)佔50%,青啤現在採用統一採購,而且進行期貨交易,所以現在成本變化對利潤影響不大~拿數據做了一下,成本變化率不大,三大費用佔比一直穩定的緩慢遞減,從28%到24%。主要還是如下圖,價格。當然,我又算了,利潤突變的有幾次其實是有「文章的」,企業對利潤的調節的手法之一,就是折舊和減值損失,算上這部分之後,利潤的變化基本都能分析出來了。青啤調整利潤的手法之一就是在行情不錯的年份裡,多提一些折舊,營運狀況糟糕的時候少提折舊。我還是很佩服青啤管理層的,能對利潤走勢做出預測,一旦預計市場近期惡劣,比如2002年和2009年,利潤變化率大增,很大的原因就是2001年以及2008年,提前計提了大量折舊,這樣就使的利潤率測算的基數變小,增長率就上來了~

 

    2012-12-20 <wbr>工作日志 <wbr>summer

    可以看出從4次利潤凸增出現在2002、2005、2007、2009年,根據對利潤表的數據分析,除了2005年,利潤高漲主要得益於噸價上漲(2005年產量和折舊減值都基本平穩),其他年份都跟折舊和損失的計提有關~。2002年噸價小幅上漲但是產量上升勢頭減弱,主要還是折舊的減少,2007、2009年產量噸價基本平穩利潤小幅上升得益於本年折舊+減值的減少

    2012-12-20 <wbr>工作日志 <wbr>summer

     如上圖所示,折舊+資產減值損失在利潤暴增點2002、2007、2009年都大幅下降,而且在利潤暴增前青啤往往會增加折舊和損失的計提,這也體現了青啤的預估能力~,通過這種手段調節利潤,我只能感嘆~很多時候,財務報表只是數字而已~很多項目都可以被扭曲~
      青啤這個公司一直在擴張和併購,一開始度年報的時候被他們美好的描述各種忽悠,但是踏踏實實落實到這些數字上來,不得不說,幾次漂亮的利潤變化率還是調節的結果~

    之前有算燕京的數據,分析了燕京的銷售淨利和roeroa,不得不說,青啤沒有明顯的優勢,特別是在04到08年青啤在進行內部資源整合的階段~恩~我是在太困了~就先寫到這吧~明天再整理~~

2012 12 20 工作 日誌 summer 濟南 實習
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2013-03-26 工作日誌 ROGER 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019t78.html
長城電腦:
97年上市,深圳市,中國電子信息產業集團實際控制。曾經PC機龍頭,00年後行業競爭激烈,原有低端設計製造模式下毛利率迅速由14%下滑至4%。後向上游及外設產品轉型,09年實際控制世界最大顯示器製造商冠捷科技,現收入結構為整機及外設66%、液晶電視31%,利潤來自冠捷科技(11年貢獻8億)。58%附息債務率,總資產周轉率2.31,其中應收賬款、存貨分別佔比42%、21%,經營佔款佔總資產20%。人均利潤0.3萬,人均薪酬3萬到9.3萬。累計融資15.4億,分紅9.6億。

英力特:
寧夏石嘴山市,國電集團下屬化工企業,產品為電石法制PVC、燒鹼,自有熱電機組+地方煤炭資源使公司成本較低。權益乘數1.35,附息債務率17%,總資產周轉率0.15倍不斷升高至0.74倍,其中固定資產佔比80%,應收賬款周轉率由2.4倍上升至34倍,經營現金流由0.2億到2.1億。本科以上員工由2%逐年上升至9%,人均薪酬1.9萬到6.5萬,人均利潤1萬至4萬間週期波動。累計融資24.5億,分紅1億。
與000510金路集團對比,均為電石法制PVC,在同樣的資產周轉效率下,英力特毛利率16%(3%),淨利率4%(-4%),成本優勢明顯

江鑽股份:
98年上市,湖北武漢市,中石化下石油鑽頭生產商,產能世界第三,國內牙輪鑽頭市佔率80%以上。11年入股美國PDCLogic開始金剛石鑽頭生產,豐富產品線。人均利潤維持在4萬,人均薪酬5萬到11萬,本科以上員工26%,技術人員11%,研發開支穩定在收入的4%。管理費用率23%逐年下降至11%,緩解產品毛利下滑衝擊。附息債務率26%,總資產周轉率0.4上升至0.9(存貨周轉率由1提高至2.6,佔總資產25%;固定資產佔比38%),經營佔款佔總資產穩定在30%,經營現金流0.3億到1.7億。ipo融資2.3億,累計分紅9.6億
2013 03 26 工作 日誌 ROGER 信璞 上海
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2013-04-02 工作日誌 ROGER 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101a0on.html
今天遇到兩家很有代表性的企業,中興商業與開元投資,以02年為起點,作為當時的區域零售龍頭,兩者選擇了不同的發展路徑。中興商業耕耘主業,通過未分配利潤的積累及經營性負債來繼續擴大超市及百貨經營,瀋陽輻射至東北,保持盈利能力的同時,利用品牌影響力的加強獲得更高的上游議價能力,從而良性提高權益乘數來使ROE翻了接近一倍。反觀開元投資,初始時擁有更好的人均效率及費用控制,但管理層面對零售業充沛的現金流沒有考慮進行派息,而是投資股市、房地產、煤礦、電商等,雖然幸運的在06與10年因煤價高漲而獲得不菲收益,但在11年的終點,巧合的與中興商業得到了一樣的ROE,只不過是高槓桿與低周轉組合。一樣的結果有著不一樣內涵,10年前如果成為中興的股東看到的將是人均效率上的提高與反超,員工福利的提升,品牌價值的增厚,此外還有30%分紅;而開元的股東也許能夠收穫被稀釋的股權和一堆煤礦。
中興商業20022003200420052006200720082009201020112012
ROE6%7%8%9%9%9%7%10%7%11%8%
扣非ROE6%6%8%9%9%9%5%9%5%11%8%
毛利率18%18%18%18%20%19%19%18%18%18%18%
淨利率3%3%3%3%3%3%3%3%3%4%3%
員工人數0.320.310.300.300.320.340.330.290.270.260.26
收入1416181921232426243534
淨利潤0.40.40.50.70.70.80.60.90.71.21.0
總資產99101010141314182022
淨資產677788910101112
公司概要遼寧瀋陽國企,區域型零售業龍頭,十年來深耕百貨超市業態,毛淨利穩定。現金、固定資產分別佔比35%、55%,總資產周轉率1.5倍,扣現金後總資產周轉率穩定在2.3倍水平,零附息債務,40%的經營佔款資產佔比使權益乘數接近2倍水平。人均利潤1.2萬到4萬,人均薪酬1.8萬到7.8萬,本科以上員工佔10%。累計融資兩次2.7億,派息政策穩定,累計派息2.4億。
開元投資20022003200420052006200720082009201020112012
ROE10%10%7%9%10%15%10%8%14%11% 
扣非ROE10%9%7%9%10%15%9%8%14%11% 
毛利率12%12%12%12%16%17%16%16%19%18% 
淨利率3%3%2%2%3%4%3%3%6%4% 
員工人數0.170.170.170.170.160.150.150.170.180.35 
收入11131516171820232534 
淨利潤0.40.40.30.40.40.80.60.81.51.3 
總資產89912141518242731 
淨資產444455691111 
公司概要陝西西安民企,省內連鎖百貨運營,主營零售業務(收入佔比96%)毛利率維持在12-16%,利用其穩定現金流炒股,投資房地產、煤礦、電商、典當等行業,但投資業務經營差不斷退出,11年再次收購實際控制人旗下醫藥公司。現金、固定資產佔比分別為23%、60%,總資產周轉率1.1倍,附息債務率28%,經營佔款資產佔比27%。人均利潤2.1萬到3.7萬,人均薪酬1.5萬到4萬,本科以上員工佔比13%。融資三次4.3億,累計派息2.3億。
2013 04 02 工作 日誌 ROGER 信璞 上海
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2014-06-06工作日誌CindyWang 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101hqrp.html

1.麥趣爾

今天上午把麥趣爾的股權結構按年度整理了一下。作為一個家族企業,麥趣爾的實際控制權一直是掌握在家族手中的。

中午之前,Rick和我討論了一下麥趣爾,並給出一些指導意見,真是受益匪淺啊!主要是我把自己所整理的信息做一個匯報。匯報順序還是比較常規的,就是公司發展歷史、杜邦分析、三大報表以及管理層情況等。但是我的在整理的時候未能形成一個整體的思路,有點任務式地在蒐集信息,顯得「欠缺邏輯」。

此外,對於上市公司的財務數據以及分析,Rick提出要親自從年報中去摘錄,而不是依賴於一些金融服務軟件。一來,軟件中的數據可能會有錯誤,二來在摘錄的同時也是讓自己熟悉企業的良機。不禁想起巴菲特傳中,對巴菲特這樣的描述「他對所有股票都如數家珍」,應該也只有用這樣的態度去研究公司,才能做到在腦海中形成一個「數據庫」吧。

2. 桃李股份

下午開始看桃李股份的發展歷史。因為曾經有一段時間常吃桃李面包,看到這家公司有種莫名的親切感。

這又是一個家族企業。桃李股份的成長似乎就是這個家族的發家史。目前我還只是瞭解了桃李的發展過程,以及股權結構的變化。應該說桃李的股權結構變化很小,只是在家族成員內部轉讓股權,目前家族成員持股比例為96.2%。

2014 06 工作 日誌 CindyWang 信璞 上海
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2014-06-04 工作日誌CindyWang 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101hpyg.html

大家好,我是剛加入信璞的Cindy Wang,第一次寫博客,有點點不知道說啥的感覺。

上午Rick給我講了做公司分析用的模板,以及為啥要做這些分析。談話中提到昨日慘遭「賣空」的YL,真正大驚的是YL股價的驟然跳水,據說是機構集體大逃亡。。。

難道是機構們都緊跟著賣方報告嗎?這麼膜拜的趕腳。。。也許這些重倉YL者也不知道其價值幾何,只是想著「別人會買」,找到接盤的下家就好。而今,此賣空報告一出,無疑是亂了信念,眾人皆恐懼「別人會賣「。。。

好啦,閒言少敘,切入正題。Rick今天給我佈置了兩個公司的任務啦--麥趣爾和桃李面包。(都是吃的,麥趣爾還沒吃過的說,看到官網的時候肚子都餓了)

今天上午主要是根據招股說明書和官網來整理公司的發展歷程。

今天下午則主要依據wind和招股說明書整理麥趣爾的股權結構、財務數據以及人員狀況。

1.股權結構

股權結構簡而言之,麥趣爾集團有在線責任公司持股57.02%,是上市公司麥趣爾集團股份有限公司的控股股東,上市公司旗下有五家全資子公司:麥趣爾食品有限公司、麥趣爾食品飲料、麥趣爾冷凍食品有限公司、麥趣爾投資有限公司以及西部生態牧業有限公司。從股權結構來看,麥趣爾是一個「養殖-生產製造-連鎖銷售」一體化的公司,在產業鏈來說,有優勢。

2.杜邦分析

財務數據還沒有整理完全,從杜邦分析來看,麥趣爾的ROE在同行中處於較高的水平(申萬三級行業分類),2009年至今依次為36.03%,36.49%,31.71%,25.59%,19.66%,始終保持在10%以上,但是也同時呈現下降的趨勢。初步來看,ROE的下降除了毛利率下降之外,很重要的是權益乘數的降低,資產周轉率也有一定程度的下降。與此同時,伊利和光明ROE保持上升。

3.高管以及人員狀況

董事長以及總經理均由麥趣爾集團的家族內部成員擔任。在上市後,董事會成員有個別變動情況。

今天整理的不是很完全,暫時和大家分享這麼多,週五做好了再和大家分享咯~

 

2014 06 04 工作 日誌 CindyWang 信璞 上海
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2014-06-30工作日誌-Louise 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwey.html
  大家好,我是今天開始在信璞實習的Louise,很開心來到信璞。這是我的第一篇工作日誌,其實之前幾週都有到公司參加週末的例會,但因為沒有正式開始實習,今天的感覺還是有些不一樣的。今天早上主要是和導師進行了溝通,給之後的實習定下了初步的工作計劃安排,主要任務是協助進行消費電子類大專題的研究,我負責的第一個公司是微軟。因為微軟上市時間較早,我目前最早只找到了1994年的年報,今天下午主要是進行了1994年年報資料和框架的整理。
    微軟成立於1975年,當時是作為合夥人企業,在1981年改製為公司,1986年在納斯達克上市(MSFT)。1994年,微軟的商業策略是強調擴大微電腦軟件在商業使用和個人使用的發展,主要是通過分配渠道擴大和發展。
一、公司構成
   公司可以分為三個主要部分,一是產業生產部門(Products Group),二是銷售支持部門(Sales and SupportGroup),三是運營部門(Operation Group)。
二、公司客戶類型
   微軟將自己針對的客戶分為三種類型,終端客戶(endusers),機構(organizations) 和原始設備製造商(OEMs)。Endusers是指自己根據工作或者日常需要電腦做出購買決定的客戶,主要產品是Company's personaloperatingsystems 和 consumer and desktopapplications. Organizations的主要目標產品為Company's business systems,developer software, and software licensed via large corporateaccount programs。The OEM unit主要是指會在所生產的電腦中安裝微軟軟件的電腦生產商。
三、公司收入
   從1994年年報來看,按照產品分類,微軟的產品主要分為操作系統類、應用類和硬件產品三種。微軟應用類產品收入(主要包括Microsoftoffice相關產品)增加較快,1992、1993和1994年收入分別為1401、2253和2927百萬美元,且微軟那時也預測這一類產品將保持較好的增長率。微軟操作系統類的收入從1992年到1994年也是逐年增加,而硬件類產品收入則呈現下降的趨勢。
四、其他數據
  今天把1994年年報主要的一些數據的整理好了,但因為剛開始感覺東西比較分散,之後多做一些再進行分析。

2014 06 30 工作 日誌 Louise 信璞 上海
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2014-06-30工作日誌CindyWang 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwec.html

七月份的第一個任務是煌上煌。今天根據煌上煌於2012年發佈的招股說明書開始整理其相關資料。

1.公司主營業務

煌上煌全稱江西煌上煌集團食品股份有限公司,於201295日上市,股票代碼002695。公司的主營業務為醬滷肉製品及佐餐涼菜快捷消費食品的開發、生產和銷售。公司業務以禽類產品為核心,畜類陳平為發展重點,並延伸至其他蔬菜、水產、豆製品的豐富快捷消費產品組合。

2.公司發展歷史

1999年,徐桂芬家族投資設立江西煌上煌烤鹵有限公司,註冊資本為200萬元。

2008年,經過三次增資,公司註冊資本增至5800萬元。20087月,煌上煌有限整體變更設立為股份公司,註冊資本為8000萬元。

2009年至2010年,公司引入外部投資者,註冊資本增至9289.6522萬元。

3.2012630日子公司信息

在公司發佈招股說明書之時,共有6家子公司被納入合併報表:廣東煌上煌、遼寧煌上煌、福建煌上煌、煌大食品、永修煌上煌、陝西煌上煌。其中遼寧和陝西煌上煌均處於籌建階段。

4.行業特點與公司地位

公司處於快捷消費食品行業,包括醬滷肉製品和佐餐涼菜製品。

行業上游產業主要包括:肉禽養殖業、牛羊養殖業、生豬養殖業和其他蔬菜種植、水產品養殖業,為行業的生產提供相關的原材料。

行業的下游直接面向終端消費者,主要消費市場有:家庭消費市場、酒店餐飲市場、休閒食品市場和禮品特產市場。

2009年煌上煌在快捷消費醬滷肉製品的國內市場佔有率為1.05%(註:國內市場佔有率為公司醬滷肉製品銷售收入與《肉類工業》中的全國醬滷肉製品市場規模相比)。公司的主要競爭對手有:南京桂花鴨、長沙絕味軒、山東德州扒雞以及湖北周黑鴨。

5.簡要杜邦分析

公司的總資產與淨資產在2012年大幅增長,這是由於公司IPO融資。對應的是,公司的資產周轉率由1.52011年)下降到0.62013)。

公司的營業總收入2011年較2010年增幅較大,上市後保持平穩,2013年為8.9億元。營業利率增長較快,2013年度為22%。公司的毛利率與淨利率表現逐年上升,2013年度分別為17%14%ROE在上市之後下降明顯,主要是由於股權融資使得淨資產基數增大,並且公司的權益乘數由1.62011年)下降到1.12013年)。

2014 06 30 工作 日誌 CindyWang 信璞 上海
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2013-07-01工作日誌CindyWang 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwhq.html

煌上煌(二)

一、公司收入分析

20092013年度,煌上煌的主營業務收入都有一定上升,但是同比增長率下降幅度較大。

1.公司主營業務收入的構成

主營業務收入構成始終保持穩定。鮮貨類產品佔比在90%左右,2013年度稍有下降,為89%。其中禽類製品佔比始終高於50%2013年為59%,較2012年度有所下降;畜類製品佔比近年來稍有下降,2009年佔比29%2013年度為21%

包裝類業務佔比在5%左右,屠宰業務佔比上升,2013年度為4%

2.主營業務成本構成

主營業務成本構成保持穩定。鮮貨類產品成本中,直接材料佔93%2013年),包裝類產品的成本中,直接材料佔95%。因此,公司盈利能力受原材料價格的波動影響較大。

3.營業毛利率

公司毛利率2009-2013年保持上升趨勢。五年分別為:21.0%22.9%23.8%28.1%32.5%

4.銷售渠道

公司共有三類銷售渠道:直營店銷售,加盟店銷售和商超銷售。其中加盟店銷售佔主導地位,加盟店銷售收入佔比在80%以上。

5.區域分佈

公司主要銷售區域有:江西、廣東、上海、西安、北京、福建、遼寧和浙江。其中,江西地區營業收入佔比70%左右,2009年至2013年佔比呈現下降的趨勢,毛利率在各地區比較中位居第二,為33.6%2013年)。浙江地區營收佔比比較低,但是佔比增長速度比較高,從0.3%2011年)到0.7%2013年),其毛利率是各地區中最高的,為34.24%2013年)。

二、公司創始人介紹

煌上煌的創始人徐桂芬曾被媒體稱為靠一隻鴨子打天下的女強人。無論煌上煌的上市是否屬於趕鴨子上架,徐桂芬的創業經歷確實傳遞著很多正能量。

徐出生於1950年,1968年下鄉到一個偏僻山村,經歷了5年的艱苦時光,1973年作為返城知青回到南昌。回城以後的生活並不舒適,打零工、下崗都是那個年代最令人無奈的現實。下崗後的徐已經43歲,她選擇了創業,懷揣幾千元錢從小生意做起。經歷過各種摸爬滾打之後,她將一家前店後坊的熟食小店打造成資產上億的集團公司。2012年,煌上煌上市,此時的徐桂芬已經62歲。

公司的報表信息還未整理好,根據現有的信息,其可以優化之處還是有的吧。

2013 07 01 工作 日誌 CindyWang 信璞 上海
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2014-07-02-工作日誌-Louise 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwlk.html
今天繼續整理了微軟的基礎財務數據,因為微軟1999年對於收入確認標準進行了較大的調整,利潤表和現金流量表部分進行了重述,今天的進度相對比較慢。
    微軟在1997、1998和1999年連續三年都進行了拆股,均為一股拆為兩股,股價保持著高速上漲的趨勢,這與公司收入的上漲趨勢也是符合的,公司在推出windows95、windows98之後,platform group的收入上漲較多。而Microsoft Office 收入也在持續增加,使用的客戶範圍也在不斷增加。比較值得提到的一點是微軟在1999年對於收入的產品分類進行了調整,獨立分類出了consumer,commerce andother 這一分類,與之對應的是微軟產品線1999年新提出了Home andretail類產品,這可能反映了微軟的未來策略的一個側重點,具體的需要整理其他資料再進行分析。
     微軟在退出了windows98之後,研發費用佔比有所下降,但是當年微軟研發人員的人數是有比較大幅的增長,增長率超過收入的增長率,具體的情況可能也要結合後面的年報進行分析。
    今天晚上由Felix帶著我們讀了一篇IPO的招股說明書,給我們講了大體的思路,需要區分哪些是有用信息,哪些是無用信息,關鍵數據怎麼使用等,收穫良多。
    這幾天基本都是在進行微軟數據的整理,因為公司歷史比較長,相信這個工作還是要持續一段時間,有時候長時間重複同樣的工作會疲倦,我會看一下當年公司的一些新聞、投資故事等,增加工作樂趣的同時也可以幫助自己瞭解當時的一些背景。
2014 07 02 工作 日誌 Louise 信璞 上海
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2014-07-02 工作日誌 Michelle 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwll.html
 
   今天主要處理了99-02年之間的數據,99年由於韓國會計政策調整,並且沒有提供可比數據,數據的可比較性不是很好。99-02年間三星電子的主要特點是增發股份,營收快速增長,債務比重下降。從99年開始,三星電子的營收大幅上升,但利潤分配比例反而下降了,利潤中大部分被用於償還金融危機中借的短期債務。營收方面,受益於DigitalMedia SystemGroup上升的影響,收入上漲明顯。管理層的角度,2000年開始,三星電子提出了優化供應鏈管理的概念,對於公司的影響還需要進一步分析。明天繼續數據的整理。
    今天晚上夜校對於LD的講解也讓我很有收穫,對於財務數據需要用各種可比的方式去進行分析,避免被數據本身迷惑。
2014 07 02 工作 日誌 Michelle 信璞 上海
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2014-07-01 工作日誌 Michelle 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwht.html
 
今天繼續整理三星電子基礎數據。遇到了幾個問題:第一是在2005年以前,年報只有母公司的財務報表,2005年以後才有合併財務報表,並且母公司和合併報表差別較大。在徵求了導師的意見後,決定將這兩種數據都列出來,比較一下各項數據的差異。第二是在做公司產品收入拆分時,分類標準在每年中有些變化。這個問題打算明天細緻研究一下三星電子的產品線構成。
   金融危機看起來是三星電子移動通信部門一個重大的轉折點,96、97財年三星的淨利潤都有重大的負增長,但其研發費用仍保持穩定的水平,推出了具有領先水平的體型較小的手機(當時對於體積小的追求就像現在追求屏幕大,這樣看來三星總是在引領潮流啊)和智能手機,使得在97,98年度,三星的移動通信部門收入大幅增長。
   自己摘數據和使用第三方數據庫還是有很大區別的,更容易注意到數據的口徑等標準,而這些都會對數據的準確性產生影響。使用標準化的數據會使人簡單機械,而失去尋找信息時自己判斷的熱情和動力。明天繼續三星電子數據的整理。
2014 07 01 工作 日誌 Michelle 信璞 上海
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2014-07-01-工作日誌-Louise 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwht.html
 今天繼續整理三星電子基礎數據。遇到了幾個問題:第一是在2005年以前,年報只有母公司的財務報表,2005年以後才有合併財務報表,並且母公司和合併報表差別較大。在徵求了導師的意見後,決定將這兩種數據都列出來,比較一下各項數據的差異。第二是在做公司產品收入拆分時,分類標準在每年中有些變化。這個問題打算明天細緻研究一下三星電子的產品線構成。
   金融危機看起來是三星電子移動通信部門一個重大的轉折點,96、97財年三星的淨利潤都有重大的負增長,但其研發費用仍保持穩定的水平,推出了具有領先水平的體型較小的手機(當時對於體積小的追求就像現在追求屏幕大,這樣看來三星總是在引領潮流啊)和智能手機,使得在97,98年度,三星的移動通信部門收入大幅增長。
   自己摘數據和使用第三方數據庫還是有很大區別的,更容易注意到數據的口徑等標準,而這些都會對數據的準確性產生影響。使用標準化的數據會使人簡單機械,而失去尋找信息時自己判斷的熱情和動力。明天繼續三星電子數據的整理。
2014 07 01 工作 日誌 Louise 信璞 上海
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2014-07-01-工作日誌-Louise 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwhs.html
 
  今天主要是整理了微軟1995-1997年年報和1998年部分的資料和數據,基本數據有整理出來,但有許多具體的信息還沒有整理清晰。
    總體來說,根據1992至1998年的數據來看,微軟總體表現還是比較優異的,保持了較好的增長率。
一、收入情況
    微軟的總收入從1992年的27.6億美金上升到1995年的59.4億美金,而到1998年收入則為144.8億美金,1995年後收入的大幅增長主要得益於1995年8月Windows95的推出,Windows 95的推出本身使得微軟收入增大,同時也帶動了與之相關的軟件服務銷售增長。
    微軟在1995年年報披露時調整了產品分類,將產品主要分為了Platformproduct group和Application and content product group兩類,在windows95(屬於platform product group)推出之前,後者佔比在60%左右,隨著95的推出,platform productgroup佔比持續增加,並在1997年超過了後者。
二、產品分類
    微軟這幾年的產品線比較穩定,沒有出現很大的變化。windows95是微軟之前就有在研究的產品,1994、1995年年報中都有披露這個研發中的系統,其餘的很多產品都是基於微軟本身的系統(MS-DOS、Windows95)等進行服務的,這部分主要是個人系統(Personal System)和商業系統服務(BusinessSystem)。另外一類比較重要的產品為Desktop applicationsoftware,主要是office系列產品,公司收入很大一部分來源於此。
    公司在1994-1997年間基本的發展策略沒有發生變化,管理層保持穩定,其他基本數據進行了整理,但還沒有具體分析。
2014 07 01 工作 日誌 Louise 信璞 上海
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2014-06-30工作日誌-Michelle 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwf7.html

大家好,我是信璞新人Michelle。在接下來的一段時間裡,我主要會對消費電子領域的公司進行研究。

   今天上午主要是熟悉了同事們已經整理出來的消費電子行業的相關資料,並瞭解接下來的實習安排和基本的要求。下午在和Road進行了溝通之後,決定從三星電子開始進行研究。Road給我講解了這次消費電子專題所希望達成的研究目標,已及為達成此目標所需要用到的資料和需要我通過這些資料來回答的問題。以下是我今天整理的資料:

一、公司目前業務框架

   三星電子是三星集團旗下支柱子公司,成立於1969年,並於1975年在KSE上市。三星電子共有三個業務部門,分別是消費電子(CE,主要包括數碼電視,顯示器,打印機,空調和冰箱等產品),信息技術和移動通信部門(IM,主要包括移動電話,通信系統和電腦),以及設備解決方案部門(DS主要包括半導體業務以及LCDOLED面板業務)。其中,IM部門的收入佔三星電子總收入的50%以上。

 

二、公司發展歷史

 

  主要蒐集了公司發展歷史的一些資料。三星電子經歷了由OEM代工到自主研發(主要體現在消費電子半導體領域,1969-1983),從產品線的拓展角度來看,由生產消費電子產品,到半導體業務,最後拓展到移動通信業務以及液晶面板業務;從公司投資的角度看,三星電子從成立初期就進行比較積極的海外投資,1977年起在海外設立專門的貿易部門,隨著業務的擴張,逐漸投資生產廠以及合資公司。目前海外分支收入已佔到很大比重,除去內部交易後,韓國本土收入僅佔全年總收入的10%左右。

 

   今天最後還整理了1998年公司的年報的部分內容(公司網站最早年報只到98年,明天準備找找KSEfile),三星使用的是K-IFRS, 以後對比分析也要注意這一點。以上就是今天的內容,希望以後能和大家分享更多有價值的信息。

2014 06 30 工作 日誌 Michelle 信璞 上海
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2014-07-14 工作日誌Michelle 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uxcf.html
 
 今天開始整理諾基亞年報及相關歷史。公司網站上找到了02年之後的20-F報表,網上最早年報可以找到94年。數據的整理工作剛剛開始,等到有一定積累再總結。
      現在的諾基亞在1967年由Nokia AB,Finnish Rubber Works Ltd 和 Finnish CableWorks Ltd三家公司合併而成。現在的電子部門業務源自於Finnish CableWorks,該公司於1912年成立,於1960年進入遠程通信設備市場,當時主要生產無線電發射設備。
      1979年,諾基亞開發出了第一部無線電話;1982年,開發出歐洲第一個數字本地電話交換機。手機技術的突破產生於1991年GSM標準的採用,這使得通信頻率的使用更有效率,通話質量也更高。全球第一次商用GSM通話就是用諾基亞的手機及其通信設備撥通的。諾基亞也獲得了向歐洲國家供應通信基礎設備的訂單。隨後借助於全球手機市場的飛速發展,諾基亞手機的銷量也大幅上升。
     三星補充了高管的個人資料:

李潤雨

     2008年5月起擔任三星電子副董事長兼總裁。作為三星公司62歲的工程技術人員,李潤雨憑藉其精湛的領導技術和豐富的實踐經驗,對於將三星公司構築為全球最大的消費電子公司,使三星半導體事業發展成為行業內最優,領導三星公司成為韓國最好的公司充滿信心。

    李潤雨畢業於首爾國立大學電子工程專業,1968年進入三星公司的顯示器分公司工作,1976年升任為三星半導體事業部產品經理,很快又升任為器興半導體分支經理。1989年,李潤雨成為三星研究和發展事業的掌舵人,負責開發新產品。在他的帶領下,三星公司開發出了一系列技術領先的新產品,從而增強了公司設計與批量生產的能力,成為全球消費電子企業的領袖。在李潤雨的管理下,三星半導體事業成功開拓了幾個以前比較低迷的市場,1996年他擔任整個事業單元的CEO。2004年,李潤雨又擔任三星先進技術研究院副董事長。一年後,李潤雨被任命為公司CTO,他的主要職責就是規劃公司的長期技術研發戰略,開發最新的技術以開拓新的業務領域,從而增強公司的核心競爭力。

陳大濟

   1985年,33歲的陳大濟加盟三星,2年後擔任了負責存儲器業務的總經理一職;1989年,正式被任命為理事;1992年,升任為常務;1994年,升任為專務;1996年,升任三星電子副社長;2000年,升任代表理事兼社長。而且,陳大濟「一定要戰勝日本」的人生理想正是在三星的事業平台上實現的。後來,在2003年陳大濟離開三星公司升任為韓國信息產業部部長。

    陳大濟為美國斯坦福大學電子工程學博士,1981年在惠普IC實驗室作研究員,1983年7月至1985年10月在IBMWatson研究中心任職。1985年10月陳大濟加盟三星電子,他的到來促進了三星半導體研發技術的快速提升。主要表現為三星幾乎和日本在同一個時間開始提供4M動態隨機存儲器。而後三星又領先一步,把16M動態隨機存儲器的商用化產品推向了市場,整個半導體世界為之震驚。從某種意義上可以說,正是陳大濟的加盟開創了三星半導體事業飛速發展的時代,他是使三星電子一躍而成為全球市場佔有率第一位,並使得韓國半導體在短時間內趕上日本的功臣。

   

2014 07 14 工作 日誌 Michelle 信璞 上海
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2014-07-15-工作日誌-Michael Lee 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uxeu.html

今天,簡單回顧了手機的發展歷史。1973年摩托羅拉開發出了世界上第一部手機,但直到1983年摩托羅拉才推出了世界第一部商用化的手機——大哥大。

30年來手機行業實在是發生了太多的變化,從當年的絕對王者——摩托羅拉、愛立信、諾基亞到後來多媒體時代的索尼到現在的蘋果核三星。

研究重點放在了三星電子每次對手機業務進行重大調整的背景和原因。

儘管,CDMA技術相比於GSM有通話質量高、雜音小、手機輻射小、數據上網快等優點,但在三星公司實質性的研之前,分多址(CDMA)技在歐洲等地尚屬非主流技,很多手機行的巨,如芬、瑞典的立信都忽CMDA能來的潛在商業禮儀。然而,三星公司很好地抓住了這一市場機會,投入巨額資金進行研發,最終在世界上率先開發出具有商業用途的CDMA手機。很快,它就憑藉自己在技術上的先發優勢,成為這一領域的業界霸主,並攜這股東風,成功擠進了全球手機的三甲之列。

明天繼續研究其他重大調整的背景和原因。

2014 07 15 工作 日誌 Michael Lee 信璞 上海
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