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三線城市崛起 香港內房股估值提升

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-14/xOMDAwMDIzMjQxOQ.html

持續的限購令下,不受影響的三四線城市迅速崛起。4月12日,恆大地產(3333.HK)發佈一季度業績報告,其佈局二三四線的戰略優勢顯現,一季度實現198億銷售額,佔年度銷售計劃近30%。

2011年3月恆大新開盤4個項目,分別為中山恆大綠洲、景德鎮恆大名都、南充恆大綠洲、遵義恆大城,全月合計銷售8億元。4個新開盤項目均位於三線城市。

這是恆大二三線城市戰略的縮影。恆大項目所處的大部分地區不屬於調控熱點區域,恆大已進入62個城市,三線城市佔比63%;集團擁有的112個項目中,39.3%的項目位於三線城市。年內,集團三線城市尚有30多個項目計劃陸續開盤。

恆大之外,碧桂園(2007.HK)、佳兆業(1638.HK)等深入三四線城市的地產商也取得不俗業績,三四線城市對房企的銷售和利潤貢獻佔比越來越大。

中房信報告指出,受益三、四線城市房地產業蓬勃發展,部分提前佈局的企業表現突出。如碧桂園一季度銷售約93億元,同比增長45%;一季度銷售面積約150萬平方米,位居全國房企前三。

碧桂園控股公佈的2010年報顯示,其二、三線城市的土儲佔總土儲約84%,其位於增城市(未限購)的碧桂園豪園在3月中旬推出200餘套全新洋房單位,連續數日佔據廣州樓盤簽約榜首位。

開 發深入到鎮一級的佳兆業,於2011年首季實現累計合約銷售收入約12.07億,其中大量的三線城市項目拉低了成交均價及總價,合約銷售面積約 14.5652萬平方米,同比增長20%。由第二季開始,佳兆業計劃每季度推出可銷售總建築面積約142萬平方米,大部分位於三四線城市。

一季度房企的市場表現和分化,引起了香港資本市場對於內房股的估值分歧和轉向。多家券商表示,中資概念股有機會成為港股新一波升浪的火車頭,尤其中資銀行及房地產,在去年大受打擊後,今年或將否極泰來。

其中,業績增速明顯、去化率高、佈局二三線的房企首獲認可。

自3月29日年報公佈以來,恆大地產股價連漲6天,從4.00元港幣漲至4月7日5.04元(股價為港幣,下同),漲幅高達26%。4月8日盤中最高衝至5.15元,第三次刷新盤中最高價紀錄,相比歷史最低值反彈高達181.4%。

過去一個月來,27只香港內房股已平均上漲了7.3%,除恆大外,中海外(0688.HK)等在3月也大漲了20%左右。

但香港證券分析師亦提醒,雖然恆大等公司目前在三四線城市發展,但財務增長的壓力也相應變大,尤其是在獲取了較多的土地儲備之後,其財務方面的槓桿也會增長。


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中國零部件工業的提升之路何在?

http://www.yicai.com/news/2011/07/958134.html

自主品牌向高端轉型的道路上,和跨國零部件巨頭進行戰略合作以求提升品質成為一個重要的步驟。近日,長城汽車宣佈,短短四個月內已與五家頂級零部件巨頭簽署戰略合作協議,並擬展開緊密合作。

這種緊密的合作,將雙方的合作由簡單的零部件合作上升到了零部件的研發,長城汽車可以將相關知識產權用於國產和出口車型上。從這個角度來說,對於自主品牌整車企業提升技術、品質,乃至品牌形象都是有利的。

一位業內人士對《第一財經日報》表示,一直以來處於生存困境的自主品牌,沒有穩定的資金來源和技術支持,其使用的大都是過時的汽車技術。真正要想在外資品牌的壓力中崛起,必須在技術上獲得突破。從客觀上來說,這就需要擁有核心技術的跨國汽車巨頭的支持。

目前我國的純本土零部件企業很少具備真正的同步開發能力,大都是按照樣品和圖紙生產,越來越跟不上自主品牌整車企業的要求。

這也就出現了一個我們不願意看到的趨勢,不管跨國零部件巨頭被動還是主動,其憑藉在中國建立本土研發中心而具備的同步開發能力,將勢力逐漸滲透到了自主品牌配套體系之中。

零部件產業是汽車產業的基礎,也是一個國家汽車產業實力的重要體現。已經成為全球第一大汽車市場的中國,即使是自主品牌的整車企業,也越來越多地使用跨國零部件巨頭生產的零部件。這樣的現實,使我國汽車產業空心化的憂慮再度加重。

不過,從汽車產業發展規律來看,這也是必須接受的現實。蓋世汽車網CEO陳文凱對本報記者表示,從其他汽車強國的經驗來看,整車企業的技術轉移和持 續的訂單,造就了跨國零部件配套企業,也就是說沒有強大的整車企業,就沒有強大的零部件配套企業。日本的電通、美國的德爾福、法國的法雷奧、德國的博世, 這些跨國巨頭都是這樣成長起來的。

中國汽車產業政策造就的合資模式,以及在合資夾縫中生存的自主品牌整車企業,導致了目前我國本土零部件工業的現狀。

在合資運動中誕生的合資企業,其固有的外資零部件配套體系,使本土零部件企業難以進入核心供應商行列。而我國的自主品牌整車企業目前尚處於自保階段,並不具備培育零部件配套企業的能力,技術轉移也無從談起。

也就是說,要想通過整車企業的技術轉移,來成就我國強大的零部件配套體系,可能還有很長的路要走。

但是,這並不是說,我國就沒有發展零部件工業的機會。加拿大的跨國零部件巨頭麥格納,其成長不是因為本國強大的整車企業,而是因為臨近美國三大,與美國三大的合作逐步造就了麥格納。

如果豐田、大眾、通用、本田等外資品牌的全球研發中心全部集中在中國,中國人研發能力的提升,以及人才在企業間的合理流動,將會給本土零部件企業的成長帶來不可估量的推動。

中國 零部件 工業 提升 之路 何在
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苹果董事会走出乔布斯权力阴影 地位或提升

http://news.imeigu.com/a/1318047660602.html

导语:国外媒体周日撰文指出,随着苹果联合创始人、董事长史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)的辞世,苹果董事会也将走出乔布斯的长期阴影,加大对公司治理的干预力度,地位在后乔布斯时代会得到提升。

以下为文章全文:

乔布斯的阴影

在联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)离世以后,苹果董事会一举一动备受关注。多年来,苹果董事长期笼罩在乔布斯的阴影下。为了维持乔布斯的隐私和权威,苹果董事会过去曾多次对公司 治理规范做出调整。但现在,苹果董事会必须在是否重回美国大公司主流管理模式的问题上做出艰难选择。

苹果董事会多次因放纵乔布斯而遭受批评,但如今则可以通过任命外部董事长或增选新董事表明其独立性。苹果董事会目前共有七名成员,对一家上市公司而言规模较小。无论董事会做出何种调整,都会对苹果股东和企业文化带来重要影响。

苹果董事会是伴随着乔布斯的保密文化一路走过来的,以前从未提出过制衡乔布斯权力的重大举措。但同时,这种独特的安排也的确奏效了,在乔布斯的带领下,苹果开发出一系列颇具想象力的创新产品,在市场上叫好又叫座。

定义了董事会

耶鲁大学管理学院米尔斯坦公司治理与业绩中心主任斯蒂芬·戴维斯(Stephen Davis)说:“乔布斯帮助定义了苹果董事会。没有他,苹果董事会只能自我定义。”苹果董事拒绝对此置评,而苹果发言人也不愿对乔布斯辞世以后董事会是否会做出调整发表评论。

评论人士称,在乔布斯两次病休期间,苹果董事会曾让投资者一度不知所措。苹果董事从未披露过乔布斯病休的具体原因。在持续近六个月的2009年病休中,乔布斯接受了肝脏移植手术。

2010年去世的苹果董事杰罗姆·约克(Jerome York)在2009年接受采访中称,在2009年1月得知乔布斯病情的严重程度后,他几乎辞职以示抗议。约克说,乔布斯在公开解释自己健康状况上做得不够。

苹果董事会今后的步调似乎会与10年前保持一致。不过,在接连曝出会计丑闻、金融危机袭来以及股东愈发激进后,许多企业积极采取措施加强董事会权威,增选独立董事长,加强信息公开。

董事长多年空缺

事实上,投资者已对苹果董事会的保密习惯表现出不安的情绪。在今年2月举行的苹果年度大会上,股东们就提出了一项决议,要求苹果草拟和公开书面的接班人计划,这项决议最终获得大约30%的得票率。

苹果董事会多位成员与一手提拔他们的乔布斯私人关系紧密。知情人士此前就透露,乔布斯牢牢掌控着苹果董事会,董事们极少挑战他的权威。苹果董事会曾 多年未设董事长一职。今年8月,乔布斯在因疾病再次辞任CEO以后,曾暂时担任执行董事长之职。苹果的另一位创始人迈克·马克库拉(Mike Markkula)在20世纪90年代曾担任过几年董事长。

规模小、成员与乔布斯个人关系紧密及董事长空缺,这一切使得苹果董事会根本无力与乔布斯抗衡。波士顿大学管理学院教授詹姆斯·波斯特(James Post)回忆,在乔布斯时代,苹果“在我有关公司治理的著作中得分很低。他们必须从乔布斯的大一统过渡到与新任CEO蒂姆·库克合作的关系。”

制衡CEO权力

苹果观察人士将外部董事威廉姆·坎贝尔(William Campbell)视为苹果下一任董事长的理想人选。坎贝尔是Intuit现任董事长、前CEO,此前担任过苹果联合首席独立董事,也曾在苹果任职,是乔布斯的挚友。他拒绝对此发表评论。

目前,还有两位曾执掌过董事会的前公司高管在苹果董事会任职:诺斯罗普·格鲁曼公司前董事长、现任CEO罗纳德·舒格尔(Ronald D. Sugar)和Genentech公司现任董事长、前CEO阿瑟·莱文森(Arthur Levinson),前者在去年11月加盟苹果董事会,后者自2006年以来一直是苹果联合首席董事。

戴维斯说,苹果需要一位外部董事长来评估董事会当前成员,找到“表现领导能力和监督职能的新方式”。苹果董事会的其他成员还包括美国前副总统戈尔、 雅芳CEO钟彬娴(Andrea Jung)、J. Crew Group CEO米拉德·德莱克斯勒(Millard Drexler)。

一位任职多家消费产品厂商董事会的人士称,苹果董事应该考虑聘请另一位现任公司CEO加盟董事会,一方面制衡库克的权力,一方面辅佐他管理公司。该人士说:“CEO之间可以直接对话。他们清楚这些问题的症结所在。他们清楚如何管理董事会。”(圣栎)

蘋果 董事會 董事 走出 布斯 權力 陰影 地位 提升
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律所撰寫招股書業績提升有限 一單或增60萬元

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-5/xNMzA4XzQxNTAxNw.html

21世紀網訊 「海外的上市公司招股書都是律師寫的,此次新股發行改革就是學習海外經驗,徹底的國際化,這將有利於提高招股書的質量。」 一位不願意透露姓名的律師則向21世紀網表示。

4月1日,證監會發佈了《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見(徵求意見稿)》(下稱「徵求意見稿」),並向社會公開徵求意見。《徵求意見稿》提出,提倡和鼓勵具備條件的律師事務所撰寫招股說明書。

不 過也有投行人士對此新規提出了不同的意見:「中美發行制度不同,改革不可照搬。招股說明書是信息披露的核心文件,而信息披露的質量又是保薦制的核心價值。 如果招股書不由保薦機構來出具,那麼無疑架空了保薦制,保薦制將名存實亡,沒有對強勢的發行人的約束,信息披露的質量可想而知。」

除能否提高招股書的質量的疑問外。業界也非常關心新規能否提升律師事務所的收入。

對此,有業內人士表示,在目前投行強勢的背景下,律師事務所很難從IPO盛宴中多分幾杯羹。因為目前大陸沒有由律師事務所單獨完成的招股說明書,參照同樣香港地區的經驗,律師事務所多寫一份招股書,獲得的報酬為50萬-80萬港元(約40萬-64萬元)。

與國際接軌

招股書到底應該讓誰來寫?對於這個問題,很多人會想到招股書質量相對較高的美國。

據悉,在美國,招股書均由律師執筆,雖然業務章節等部分可由投行協助,但最終潤色仍由律師完成。

以剛上市的臉譜為例,該公司首發註冊表的首頁,除了列出公司首席執行官外,緊接著列出的是公司律師和承銷商律師的名字,既有律師事務所的名字,也有主辦合夥人的名字。

金 杜律師事務所證券部楊小蕾表示:「雖然不能一概而論,但律師的職業特點(善於和文字打交道)和收費模式(按小時或固定費用收費而不按發行金額比例收費), 很大程度上決定了招股書質量的提高。在我國,律師在招股書的寫作過程中參與不多,整個招股書製作基本由保薦人/承銷商負責,這似乎是我國的一個特色。

據瞭解,目前,實行保薦制度的國家或地區不多,即便在實行保薦制度的香港,招股書的撰寫仍然主要由律師負責。

楊小蕾表示,雖然不能得出保薦機構撰寫招股書的質量不如律師所的結論,但一是從保薦機構的職業特點來看,比如對財務數字、市場敏感,對文字則不一定敏感;二是從保薦機構的收費模式,比如根據融資額按比例收費,這二者似乎都會影響招股書的寫作。」

上述不願意透露姓名的律師表示:「與國際接軌,提高招股書的質量,這或許就是證監會新股發行改革中特別提出鼓勵律師撰寫招股書的原因。」

此 外,對於鼓勵律師事務所撰寫招股書的新規,有投行人士認為這是促使國內券商回歸傳統。「證監會此條規定就是促使產業鏈上各個角色歸位。保薦人做保薦的事 情,保薦機構不要既當運動員又當評判者,應當站在中立的位置上替中小股民把好關,把真正好的企業保薦給證監會。招股書的撰寫明確由律師完場,這樣保薦人可 以把更多的精力放在資源整合和審核工作上,真正回歸國際上傳統券商的位置。」

或催生牌照

對於新規,業內亦有不同的意見。

有投行人士稱,招股書是綜合性的信息披露文件,律師的專業知識過於狹窄,難以擔當此任。

對於這樣的觀點,上述律師也表示認同。

該律師向21世紀網表示:「目前情況下讓律師直接寫招股書,有點勉為其難。至少業務與技術、管理層分析等方面沒有投行專業。要是可以獨立操作招股書,那律師事務所可以轉型做券商了。 」

此前,招股書由券商的投行完成,招股書的問題亦由券商來承擔。 一位投行人士反問21世紀網:「招股書誰寫誰負責。你覺得讓律師寫招股書後,他們能對招股書承擔全部負責任嗎?」

事實上,業內人士大多認為,證監會鼓勵律師寫招股書的新規最有可能的還是由承銷商的律師寫,然後由投行進行把關。在實踐當中,部分投行已經將盡職調查和招股書部分內容委託相關的律師事務所來完成。

此外,新規出台後,行業內紛紛預測以後是否會出現律師事務所的准入牌照,或者出現專業的證券律師證。

投行人士表示:「徵求意見稿中將鼓勵有條件的優秀律所寫招股書,如果這條政策落實下去,那麼可能會使證監會重新設置行政許可,重新控制律所。說不定不遠的將來又會像會計師事務所、評估師事務所一樣給律所發個牌照。」

律所收入難提高

雖然新規鼓勵律師事務所撰寫招股書,但其收入短期內很難大幅提高。

據悉,在此前的新股發行制度中,券商、律師事務所、會計師事務所、評估機構、財經公關、環評機構和IPO諮詢等7類機構都是IPO產業鏈上的重要環節。但是,無論是評估機構還是律師事務所亦或會計師事務所都處於相對弱勢的地位。

統計數據顯示,在2011年逾百億元發行費用中,投行拿走了85%的發行費。律師事務所和會計師事務所在IPO項目上的收費偏低,分別佔總發行費用的4%和6%。

上述律師告訴21世紀網,去年他所在的律師事務所平均收入是一單148萬元,賺得是「小錢」。

立德諮詢的統計數據也證明了律師事務所在IPO過程中獲得的收益並不高。

例如,發行日期為2011年12月28日的溫州宏豐,其發行費用為3976.7萬元,其中承銷保薦費為3097萬元,審計費為323萬元,而律師費僅152萬元;蘇交科發行費用為5705萬元,承銷保薦費用、4880萬元,審計費295萬元,律師費為190萬元。

2011年創業板IPO平均發行費用為4637.9萬元,保薦承銷費3925.2萬元,審計費用211.5萬元,律師費用僅142.1萬元。

不過證監會的新規出台後,律師事務所有望得到「改善」。

據悉,目前香港要律師寫招股書,費用要增加50萬-80萬港幣,這意味著其有望額外增加50%的收入。但與投行動輒千萬的收入相比,這顯然仍屬於「小錢」的行列。(21世紀網 陸曉輝)


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提升水準和穩定性 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2012/05/blog-post_08.html
昨日恒指裂口下跌超過五百點,今天微跌但成交縮至450億,內地股市依然平穩。

個人組合近兩天沒有任何操作,今天回報微升,兩天加在一起跌幅少於1%。

持久而穩定地贏利是本人目標,股市有升有跌,市場發生什麼都不應阻礙我這個目標,若然市場發生某些事我就無法保持穩定的表現,那肯定是自己的問題。市場是中性的,每天都可能有危險,每天亦都可能有機會。認識自己和風險,不斷改善操作的水準,才能穩定提升回報。

世上有千百萬種操作法,某些我有興趣的操作法我會嘗試用少量可承受風險的水準去嘗試,最重要是嘗試和自己是否配合,不單止是心理和知識水準方面,實際處境,例如生活模式的配合也很重要。以我為例,某些日子我無法全日盯實個市,故肯定無法使用以衍生工具為主力的操作法。

經過多年經驗和所見所聞,要達到穩定回報的目的,操作系統其實不用太複雜。以技術分析而論,使用簡單形態分析,還是用計算型的分析(RSI、MACD、 Force Index、Stochastics 之類)其實無所謂,最重要還是自己對這些方法的認識以及如何應用,能否無懼亦無礙地使用。【我個人的想法是,自己在 trade 股票的價格,最直接了當就是觀察價格最恒之有效,故我推崇簡單形態分析多於計算型的分析】我有位朋友,教育水平不高,基礎分析水平為零,只用貎似簡單低B 的形態分析,但有很好的紀律和穩定的情緒,表現已能十分優秀,自愧不如。最忌一是沒章法,二是章法還未做到某水準就以為不行,而不斷改變方法。就像練武, 一開波就講降龍十八掌是很傻的,先練好體能、力量、速度和準確度,能好好地出一個直拳再講。

做一筆賺錢的交易,其實不用太多的知識或技術;可是,做幾年都不斷賺錢所需要要求就很高。估中一次不難,連續幾年都估中就很難,長期估中兼買中更難。所以 無謂預測,stock-picking 亦適可而止,反而花多一些時間檢討自己的操作手法和系統,如何令自己在紀律和情緒方面更為穩定,才能令自己回報表現有更大的改善。
提升 水準 穩定性 穩定 CUP
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提升主管能力該直接傳承或引導啟發?

2012-8-6  TCW


大部分運動都須借重「腰力」,腰必須靈活有勁,才能將全身的力量連貫在一起,並使下盤力量有效的傳達到上肢或雙手。只知一味鍛鍊手腳肌肉,卻不知腰力重要性的運動員,多半無法發揮整體力量。

組織也有「腰力」,組織的腰就是位居中階的管理幹部。和運動員一樣,能善用「腰力」的企業組織,也才有可能全面成長。

「傳承」和「啟發」即是提升主管能力、練組織腰力的兩大途徑。直接教導傳承,告知工作重點,雖較快見效,但通常只能教出「徒弟」;透過啟發方式,須循序引導,卻可以教出下一個「師傅」,達到訓練同仁主動思考的目的。

要求從新進人員開始,全員都要做月報,藉此傳承組織經驗的聯強國際總裁杜書伍認為,員工能否成為組織戰將,取決是否具備主動思考的習慣。以下是杜書伍與政大講座教授司徒達賢對談摘要。

政大講座教授司徒達賢問(以下簡稱司徒)︰許多國內企業,現正面臨中高階主管難完全交班的接班困境,顯示企業普遍對於中階主管的能力提升,缺乏有效方法。

以美國花旗銀行為例,從訓練MA(儲備幹部)開始,就採取個案教學法,透過啟發方式,培養整合性的管理能力。對於主管培訓,聯強又是怎麼進行的?

先有架構,再長筋肉!用月報與專案,把細節理到通透

聯強國際總裁杜書伍答(以下簡稱杜)︰以聯強來講,所有同仁包括基層的員工,都要做月報,就像學生月考一樣,把你的工作內容一個月整理一次,然後還必須上 台對部門同仁做簡報,進行數據分析,報告裡提到的每一個營業數據,背後代表什麼,主管也會問,促使你非得去把它通透了解不可。在這個基礎上,我們才能訓練 員工,從觀察思考,(做)到系統結構的分析整理。

一個企業長久發展下來,對每一種功能,都會設立一些制度和SOP(標準作業流程),透過做月報,進行這些制度作業細則的教導,以及持續修改的討論,可以說就是一種傳承,因為你總要先打好一個基礎,然後再從這個基礎,長出新的東西。

我常說,掌精髓、建架構、長筋肉,員工必須要能先掌握公司運作的特質和內涵,最後才是精神,這樣組織才能不斷成長。

另一個方式是做專案,主管帶著經驗較不足的員工做,做完後員工做完檢討報告,再寫一份計畫出來,並帶著這個計畫跟主管討論然後實施,實施完了再檢討缺失,不斷留下修正的紀錄,這也是一個傳承的做法。

司徒:這個做法對所有人都一體適用嗎?聯強透過傳承進行主管培訓時,強調的傳承內容,會隨主管的階層不同,有所差別嗎?

杜:對於功能性導向的中階主管,我們特別重視建架構。

整個公司體系從上到下,可以依功能做出一個部門職掌圖,你是在哪一個部門、部門功能如何進一步拆解,和別的部門又存在怎樣的分工關係?都在這張組織架構 圖,我要求主管把它貼在座位前方隔屏,每天看,強迫記下來,說起來是很笨的方法,但效果是做月報的時候,他就會說,喔,我們單位和別的部門該如何協調、配 合。

這樣做,每個主管也會知道整個組織的框架是什麼?總共有哪些功能?因為,企業絕大部分的日常工作,並不是那麼艱深難懂,加上有SOP等流程規範,所以知識性內容傳授,在基層單位來講並不是很困難的事,困難的在於思考習慣的問題。

很多基層主管最後成為萬年科員,經常是因為他只單點思考,不習慣把周遭的東西一起納進來思考,用這張組織功能圖,會把一個人思維習慣的格局撐大。很多企業有高層主管,有基層主管,可是沒有中層主管,出現組織斷層,問題就出在這裡。

司徒:不過,光「傳承」是不夠的,更重要的是「引導思考」,啟發各層主管的思考習慣,但聯強並未採取類似花旗的個案教學做法,如何由傳承至啟發呢?

不給答案,只給釣竿!容許開會沒效率,引導舉一反三

杜:進行比較大的企畫案時,在專案會議上我會鼓勵主管積極提出意見,但不馬上給答案,等於在做啟發的機會教育,引導他們在討論的過程中積極思考,有可能他思考的方向錯了,那就再引導回來,我形容這個叫作宏觀闡述。

至於更高階的主管,開會若遇到實際問題,你可能還要「借題發揮」一下,不是只談這一個實務情境該怎麼去解決,而是引導他舉一反三。

其實,在這個過程中,主管會觀察誰比較積極、主動,開始就會交付工作給他,成為組織裡重點培養的潛力主管。很多時候,這在會議桌上才找得到的,所以我長久 以來,開會都很沒有效率,也不是很同意站著開會比較有效率這樣的說法,因為,我把開會當作是一個訓練、跟員工建立共識的方式,而不是今天把這個計畫討論 完,或向大家報告完了就好。

司徒:主管盡量不給答案嘛,才能啟發同仁思考,但很多人都會覺得,中階主管就是要解決功能性的問題,上面的人不但不給答案,還要求大家慢慢的想?萬一延遲了工作進度怎麼辦,你如何避免這樣的事情?

杜:這個東西(鼓勵思考)適可而止。你點他一下,起碼能讓他腦袋的引擎開始運轉,雖然不見得總能轉得出東西來。

假如說是急的事,當然要馬上決策給他答案,有些事情反正不是很急著要處理,就給他多一點時間,不見得說每一個東西要這樣。反正,練習做思考進行決策,這有太多的機會了,每次開會都有新的問題、新的思考機會。

司徒:越是基層的主管,傳承可能比啟發多,但是到了副總以上(層級)越高階的主管,要跟他談什麼道理很困難,就算啟發,因為每個人對同一件事領悟的時間先後都不同,在培訓高階主管上,聯強又要怎麼克服這個問題?

鼓勵觀察﹑主動思考!寫二十週觀察報告,訓練觀點力

杜:啟發的背後最重要的就是思考,要觸動員工進行思考,方法上,聯強內部有一個叫作「觀察力訓練」的課程,開給前三○%有潛力升到中階幹部的基層主管。

訓練的過程是每天寫觀察報告,題目什麼都可以,今天走出大門看到的任何東西都可以,連續進行二十週,是很累的一堂課,目的就是要養成未來主管觀察細節的習慣。

說實在,思考是一個沒有辦法自燃、自動發生的東西,它一定要有個觸媒劑,這個觸媒劑就是觀察,觀察就能觸動思考,因此,當習慣了隨時做觀察之後,就變成可 以自我觸動,會主動思考的員工,才不會老是要靠上一層的主管去點醒他,透過外來的力量刺激,永遠只是停留在被動思考的層次。

《第五項修煉》強調的「系統思考」,說的就是思考這種東西,在組織的每一個人,都要有系統性思考的能力,但以台灣這種教育方式,是很缺乏這樣的思考練習。

對大部分的員工來說,進到聯強這一家公司,前面的三個月最痛苦,因為他過去(可能從來)沒有做報告(月報)的習慣,所以單點講問題每個人都可以琅琅上口, 但要說出一個有結構、有系統,講起來有自己完整觀點的時候,這需要處理資訊的工夫,沒有這個習慣,剛開始會很痛苦,很多人怕在同仁面前丟臉,月報前還會失 眠,但經過一、兩次之後,他就漸漸習慣了。

回到傳承和啟發,我總認為,傳承是基礎,但學東西不難;啟發則是來自觀察力,建立思考的習慣才是最難的。習慣養成之後,當他觀察到一個現象,會接受到一個問題,就會啟發他去思考,這個東西的存在跟我的關係是什麼,把相關的東西一併想進來,擴大思考範疇。

對企業來說,從選人階段就要有一套甄選出人才的方法,成為基層主管之後,還要有一套專門訓練主管怎麼樣讀人、識人的課程,牽涉的也是企業如何造人的人才方程式。

【延伸閱讀】台灣名師觀點不光遵守SOP,還要能設計SOP

傳承像在學校教企管時,老師分析個案給學生聽,但要訓練某一個層級以上的人,讓他能力能持續成長,就要靠比教導更重要的啟發,透過引導和討論,而不是直接告訴他答案,目的是讓接受訓練的對象,不是只會遵守SOP(標準作業流程),還會做一個設計SOP的人。

聯強透過做月報,進行組織經驗的完整傳承。在傳承方面,從領導人開始,將開會當作啟發員工思考的最重要場合,鼓勵與會者就遭遇到的問題,進行宏觀闡釋的練習,並從中發掘有潛力的未來主管,這是它和多數本地企業,最大不同的地方。

聯強注意到,開會並非單向決策,或只是要求部屬把事情做好,快快趕業績去。因為,這種開會方式表面上看起來很有效率,但大家卻不曉得為什麼要這樣做,做了 10年還是那個樣子,這是很多台灣企業共同面臨的問題,因此,固然傳承了經驗,但因為缺乏培養主管啟發能力,基層主管的能力上不來,無法往中高階進行提 升,也導致組織成長缺乏「腰力」。啟發性思考要達到的目的,就是讓員工如同讀一篇文章時,能看到言外之意,引發自己的創意跟自己的工作連結在一起,領導人 永遠要想的是不斷提問,讓同仁去想,而不是提供答案,因為,企業經營本來就沒有一定的標準答案。

口述:政大講座教授司徒達賢

【延伸閱讀】處理部門與員工問題約占主管平日時間40%聯強主管平日約花30%至40%時間處理部門運作及員工問題,其餘則用來檢視、擬定部門策略與計畫。

提升 主管 能力 直接 傳承 引導 啟發
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理性投資 - 提升回報率,投資困頓,雜碎(9) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/04/%E7%90%86%E6%80%A7%E6%8A%95%E8%B3%87-%EF%BC%8D-%E6%8F%90%E5%8D%87%E5%9B%9E%E5%A0%B1%E7%8E%87%EF%BC%8C%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%9B%B0%E9%A0%93%EF%BC%8C%E9%9B%9C%E7%A2%8E%EF%BC%889%EF%BC%89/

1. 微增值概念

 

一年有大概240個交易日,如果每日回報率是0.1%,不用複式計算,年回報率已是24%。設想在現有投資基礎上,可以用何種方式提升0.050.1%回報率?事件引發交易,期指,期權,系統交易,炒業績等等,都是有可能。但是每日提升0.05%,談何容易,不然,大家都發了。提升回報率,要科學化,不是靠幻想可以達到。

 

2. 量化事件引發交易優勢

 

要科學化,就要量化,增值,增加勝算。事件引發交易event play優勢,可以量化嗎?可以增加勝算嗎?有難度,不是不可能。其中一個方法是如下將事件歸類,分析存檔,未來可以有效將判斷準繩提高:

  1. 醜聞,壞消息

    要個別情況衡量

    20125月, # 0589寶姿 事件,未有披露向大股東家族提供多筆免息貸款,暴跌。基金股,較難復原。

    20124月,# 0538味千(中國) 事件,湯底事件受質疑,公司反應遲緩,一發不可收拾。基金股,較難復原,估值高,應幫手插幾腳。

    201211月,# 1198皇朝傢俬 彈弓手,供股。再受質疑,不過OT cycle應該接近完成。

    201211月,酒鬼酒事件,火燒連環船,A股暴跌,前車可監,

    201112月,重慶啤酒事件,火燒連環船,A股暴跌。

    20112012年,奶粉體育用品板塊崩潰,應幫手插幾腳。OT板塊,較難復原。剩下存活者,似乎可以購入。

    2010# 1338 霸王集團,二惡烷事件。光頭主席賣生髮洗頭水,估值過高,應幫手插幾腳。

    2008年?,毒奶事件,板塊信心崩潰。

  2. 股權變化

    1. 名牌基金入股,重要人士入股

      一般而言,市場對名牌基金入股消息反應一般是歡迎,對消息反應時間則是遲鈍。

      201211月,名牌基金入股 # 0084寶光實業。利好。

      2012# 2331李寧。利好。

      2012# 0330思捷環球,舊股東吃回頭草。利好。

    2. 連環配股

      一般而言,利淡。

      # 0886銀基集團,加上業績盈警,完全失去市場信任。

      # 1918 融創中國,依然強勁。

      2011# 3828明輝國際,之後股價下跌。

      2010# 8032非凡中國,崩盤。

    3. 送股

      市場反應一般沒有認真看待

      # 0449志高控股,市場最初沒有認真看待。

      2012# 1259青蛙王子,明顯售股,不過市場沒有認真看待。
      2012
      # 1177中國生物製藥。

    4. 發邪輪

      一般而言,邪。如市況轉好觸發行使,利好。

    5. A

      效力轉為一般。

    6. 爛基金入股,邪基金入股

      小心 x 央。

 

  1. 業務變化

    要個別情況衡量,及莊家取向

    2012# 0874廣州藥業股份,母公司收回王老吉。

    2012# 0388香港交易所 收購LME,收購受質疑,股價受壓。

  2. 出售重要資產

    要個別情況衡量,如出售非核心業務或虧損業務,利好

    2012# 0282壹傳媒,利好

    2012# 0123 越秀地產,利好,產生新「營運」模式。

  3. 隱藏資產引發重估

    要個別情況衡量,要對資產有準確估值

    201211月,# 0662亞洲金融 持有人保股權

    2012年,# 2038富士康國際 工業用地

    2012# 0152深圳國際 前海概念。

  4. 政策概念,政策變化

    通常需要較深入認識政策,因為市場焦點所在。

    2012# 0152深圳國際 前海概念。

    公路減免收費政策,低能政策,物極必反,逆向反手做好。

    201211月家電下鄉政策終止。

  5. 人事變動,權力爭鬥,惡意收購

    2012# 2222雷士照明。權力爭鬥,觸發股價大上大落。難以估算。

    2012# 1111創興銀行, 人事變動,觸發賣盤猜想。難以估算。

    2012# 0384中國燃氣,被惡意收購。利好。

    2012# 0330思捷環球,高層集體逃亡。內傷,難以估算,不如睇少一隻。

  6. 賣殼變身注資

    一般而言,利好,貨源少,利操控。

    2012# 1036南聯地產控股,萬科買殼入股

    2012# 0207僑福企業,中糧買殼入股

    2012# 0577保華建業,變身賭業股

    2012# 0187北人印刷機械股份,變身燃氣股

    2010# 8032非凡中國

  7. 指數換馬

    值得研究及了解

    201211月,# 0135昆侖能源,爆冷,短暫利好。

    201211月,# 2333 長城汽車,營運數據一向理想,但是11月股價急升反映聰明錢對消息已然掌控。

    2012# 0010恒隆集團 # 0101恒隆地產 事件,MSCI 換馬觸發折讓糾正。

  8. 分拆

    2012# 0876永利控股。

    2012# 6823香港電訊-SS

  9. IPO

    201211# 1314翠華控股,估值高昂,帶動# 0052大快活集團等等股價造好

    201212# 1339人保,低估值上市,令板塊受壓。

  10. 私有化

    1. 失敗

      2012# 1135亞洲衛星控股

    2. 成功

 

  1. 折讓變化

    2012# 0010恒隆集團 # 0101恒隆地產 事件,MSCI 換馬觸發折讓糾正。

    2012年,麗新系積極曝光。

    …………………………

 

3. 回報非線性

 

愈是勤奮,回報愈高,贊成嗎?不對,回報從來跟投入資源及努力沒有線性關係。

 

惠理基金,一向對人說是過百人團隊,每年探訪千家公司,作為老散,你沒有他們千份一資源,可是他們的基金回報率是比你強多少?

 

過去十多年我的母親每年都叫我買 # 0003香港中華煤氣,她從來不看年報,不知道公司業務發展,每次給我的賣點就是它年年都差不多送紅股。我曾經向她解釋除淨原理,聽後,她不以為然,說除淨後好快一定升番。結果我是不敢算算自己的回報率是比她好多少。我投入時間及努力,是她的百倍,回報未必是比她多。惠理基金投入是她的百萬倍,回報可沒有她強。

 

4. 簡單是美

 

讀到這裡,大家可是既開心又沮喪?開心的是,不用勤奮也可以有好回報。沮喪的是,沒有好回報的話,勤奮又未必有幫助。

 

我的母親縱橫股海多年,千錘百鏈,只向我推介一支股票,到了今天,我還是一股未有買過,可算是超越愚蠢的極限。雖然她的回報率未必是永續,但是以邊際效益來算,她已是達到最高境界了。

 

如果你不享受投資當中的樂趣,將時間放在投資這事上面的邊際效益是很低的,不如買少少盈富,公用,ibond,相信已經不錯。

 

我傾向相信簡單是美,不過史上最美的方程式E = mc2,也不是第一日就是如此完美簡單。現下只好享受當中樂趣,慢慢提升回報及穩定性。希望將來有由繁入簡的一天。

 

5. 強化交易優勢

 

要強化自己的優勢,應該可以從藍海去想:

  1. 建立在自己能力圈之上

    建立優勢在自己能力圈之上,好處是事半功倍。如我是軟件工程師,去做交易分析軟件就是建立我的優勢。

  2. 建立在自己的天賦上

    你可能有一些別人沒有的天賦,例如猜市準確的話,何不量化強化自己的優勢,使用最佳工具達到最好回報?

  3. 建立在爬糞土之上

    例如,我相信買賣港股的投資者,有9成都不看港交所通告。建立優勢在爬糞土之上,即是說別人不做的事,你可以努力去做,看港交所通告,比起花時間去按大利市機好得多。事件引發交易系統就是一個建立在糞土之上的優勢。

  4. 建立在無道德感之上

    對不起,又再提出無道德感的「好處」。可能是印象太深刻,無道德感的人似乎在這個行業特別成功。一般而言,無道德感的人不自覺自己的道德感低,不過他們都會自動地好好利用,不擇手段達到目的。所以不用提醒了。

 

6. 投資的三種困頓

 

這是古代媽媽給兒子的一封信閱兒信,謂一身備有三窮:用世頗殷,乃窮於遇;待人頗恕,乃窮於交;反身頗嚴,乃窮於行。昔司馬子長雲:然虞卿非窮愁,亦不能著書以自見於後世。是窮亦未嘗無益於人,吾兒當以是自勵也!


寫信的母親叫鄭淑雲,是明代女作家。信裡,鄭媽媽是這樣講的:人的這一生時常會遭遇三種困頓,千古有之,孩子,要做好心理準備:
第一種困頓,擁有卓越的才華,卻遇不到好的平台和機遇;
第二種困頓,以一顆誠摯寬厚的心待人,卻沒有交上值得交的好朋友;
第三種困頓,對自己嚴格要求時常反省,卻無法按照自己的意願來活著;

最後,這位媽媽撫慰兒子,既使人生的際遇如此,也未嘗沒有好處。孩子你要多讀書以自勵,不要放縱自己呀!

 

我等老散們的三種困頓:

第一種困頓,唔追就爆升,一追就見頂。

第二種困頓,止蝕即反彈,扮價值投資就崩盤。

第三種困頓,成手假值股,半死不活,食之無味,棄之可惜。

價值分析大師的三種困頓:

第一種困頓,經常要低吸,愈吸愈低。

第二種困頓,不敢公開止蝕,扮堅持到底。

第三種困頓,不停寫,股價不停跌,唯有收筆。

技術分析大師的三種困頓:

第一種困頓,浪滔滔,組合又發霉,又到洗板時。

第三種困頓,武林至尊,無敵系統,號令天下,無人跟從,唔通今晚,又食北風?

第三種困頓,經常不斷經歷以上兩種困頓。


7. 最準分析員測市

 

閣下看到這段,足以證明你是很無聊或是我的忠實粉絲,所以現在準備了一個2013年的中港股市必勝預測作為禮物。不過在click入以下預測之前,你要先做幾件事:

  1. 捐出 HK$100,000 至公益金

  2. 將此文章以最惡毒連鎖信方式轉寄至你最討厭的10位朋友

  3. 誠心稱讚本人10

  4. 發毒誓將會投我一票,讓我成為2013年最準分析員。

 

名額有限,只對頭5000粉絲公開:


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(現在只剩 30名)


理性 投資 提升 回報率 回報 困頓 雜碎 港股 博弈
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提升每月供款 hiking

http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/993234/index
第103期月供匯控以$80.1購入49股,第65期月供領匯以$40.35購入97股,第57期月供中人壽以$23.64684購入167股。

領匯預期回報(分派)跌穿3.5%之後反彈,以過往表現估計,預期股價會在這水平窄幅上落,直至明年第二季接近業績公佈,暫時回報仍可接受,領匯月供金額繼續不變,待業績期過後再作打算。

匯控在美國「另類徵稅」的金額已定,且看歐洲業務會否同樣遭受洗劫。近月又頻頻出售「非核心」業務,究竟對未來盈利有多大影響,實在沒能力分析,去年匯控全年派41美仙,且看今年能否保持或上升,現時最關注的是明年首三季派息的變化,現時匯控的息率比領匯還高,也比恆指高,近期股價上升不無道理。

中人壽首三季資產減值290億人民幣,近日深滬股市發力,這筆減值大概可以一次回撥,保險公司將資金投放在不同的投資項目,以換取在預期風險內的較高回報,一個仍在增長的經濟體系,股票市場長遠大漲小回。有人會說,上證指數跌幅超過六成!是的,恆指由1997年8月7日開始,跌到1998年8月13日,一樣跌了六成,之後2000年3月28日創新高之後走入前一個熊市,當時恆指只係萬八點。無論如何,股票是「長線」組合提升回報的理想選擇,只是會計制度令短期(每季、甚至年度)盈利扭曲,幾年前好多人勁Buy林森池,至今我仍認同他的分析,2008年4月至今,市場給了月供組合一個不錯的機會,累積了一點中人壽。每月月供金額,基本上與每月除按揭供款外的生活開支掛鉤,最低工資推出之後,管理費一加再加,升幅三成幾,早午餐升幅約兩成,細節不必多計,月供金額上調二千,新增款項暫時放進組合中個人認為最抵買的中人壽。

永利控股沒有在聖誕前帶來好消息,小投資者可以做的是,繼續等或沽貨。繼續等的好處是多點時間找下一個目標,近幾個月忙到嘔,忙著旅行也忙於工作。道指距離歷史高位不遠,恆指還欠四成升幅,如此比較,上證豈非有200%升幅?把這個概念告知內地同事,這班同事都是中產,曾熱衷股票市場,現在都不理不問,我把道氏理論簡略地解釋,他們都存懷疑態度,不要看香港的A股指數ETF近期升了超過10%,便說反彈完畢,我相信這只是序幕,好戲在後頭,若果永利控股完成任務,資金移往A股指數ETF。

一年過去,IPO組合只增加海通及人保兩間金融機構,有報導明年B轉H陸續有來,一些必需品的龍頭企業,是IPO組合的選擇。
近期歐豬新聞被「財政懸崖」一詞掩蓋,對美國政府而言,「財政懸崖」一方面因減稅措施到期而增加收入,另一方面因減赤措施啟動而減少支出,長遠而言,是正面的,預期財赤因此直線下降。市場所擔心的是,在政府、企業及個人同時緊縮開支的情況下所帶來的影響,例如失業率上升,經濟如懸崖上跳下。的確是很搞鬼的憂慮,一件原本應該做的事(量入而去),竟然作出如此解讀。美國預算年度是由10月份開始,民主共和兩黨三十年來都在限期前大舉博弈,傾唔掂數可以先通過臨時方案,再唔掂大不了聯邦政府做樣休息幾小時,就算克林頓年代曾經最長休息三星期,由於緊急服務不受影響,美國還是美國,因此投資者應該不理會這類新聞,否則,可能出現「兩黨爭鬥、股民當災」。民主共和兩黨都要向各自的選民「交代」,但任何一個選民都唔希望出現「人民當災」的情況,因此,兩黨完全沒有誘因去拖垮美國經濟,預期在一場大龍鳳之後,懸崖上建個觀景台,讓大家回望不斷重複的歷史。    


提升 每月 供款 hiking
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互聯網金融必將成為不可逆的顛覆性力量:提升金融業效率,減少壞賬率

http://www.iheima.com/archives/48326.html

以下為好貸網創始人李明順觀點:

溫州民間借貸危機證明:互聯網將用透明和扁平化顛覆傳統金融

互聯網和金融相比,互聯網非常講究高效、透明和扁平,很多東西希望簡單,而金融行業很多東西都比較複雜。

金融行業裡有150萬億資產,70-80億來源於信貸行業,遇到大量的問題是貸款難。難度來自於中小企業,小微企業,未來還有小小微企業,這些創做了80%-90%的就業機會,但在銀行獲得的信貸能力只有10%,大部分被地方政府融資平台和銀行拿去了。這裡面很多原因,不管是地方政府還是大型國企。

11年至今的溫州民間借貸危機造成的危害正在影響很多人,有數據顯示溫州89%的家庭、個人和59%的企業都參與了民間借貸,這就是信息不對稱造成的。

全國中小企業數量6000萬家,有貸款需求的企業站佔其中的64%。小額貸款公司有6500家,典當公司也有上萬家,擔保公司20000家,P2P全國也有幾百家,這些未來都是需要解決的問題。很多的人並不瞭解有這麼多機構。個人相信傳統銀行的效率越來越差的時候,更多的企業和機構會有放貸的自由。傳統電銷一天200-300個電話,一個月一到兩單就不錯了,ROI轉化率僅有0.03%。所以最後決定做好貸。

硅谷有一家上市公司(股票代碼:BOFN),沒有任何網點,完全互聯網化,這就是很有魅力的地方。美國以前像富國銀行這樣的銀行很有效率,但互聯網行業的創新效率更高,因為銀行是自上而下的。騰訊一年收入500億,阿里+百度+其他的,一共沒到1000億的收入,互聯網行業沒賺多少錢,而阿里巴巴在杭州帶動了上萬億的產業鏈,服務於實業。而金融更多靠信息不對稱實現價值。

今天的金融行業和互聯網行業,是大象和蚊子的關係。馬云去年不過300億的信貸規模,整個10萬億的信用規模,對比下來還是很小。互聯網有很強大的繁殖和傳播能力,未來會分散社會的財富,是互聯網改變產業的最本質的東西。所以自己做一個更加扁平的橋樑。

以下為翼龍貸CEO王思聰觀點:

做P2P像在走鋼絲,一不小心進可能進去坐牢

P2P對我這樣的從業人員,也不容易看透,所以P2P這麼火爆。一是互聯網有信息的存在,還有一個是模式。P2P到底怎麼去演變,個人認為還不敢定論。進入P2P領域確實應謹慎,如果從事P2P虧了倒閉了,可能有進監獄的風險。一旦運行不靈,清盤的時候,錢怎麼補進來是個問題。所以一定要看好融資方式到底行不行。

P2P很有可能繞開商業銀行,商業銀行遲早要聯網。互聯網以後完全有可能改變金融的產業格局。如果可能以後小貸公司也進來做,其他的公司也進來做,這個行業就不一樣了。金融和互聯網的融合按道理來說是最好的,但是實際發展是最晚的。這主要是國家政策的限制,但現在很難限制下來了。

實際上,高層是支持改革的,只不過是下面的政府對改革有不支持不配合的態度,從目前的溝通,高層領導是完全支持改革,容忍試錯,從行長的講話就能看出來。平台提供了本息保障,讓中國的P2P行業出來很晚但全球份額最大。翼龍貸三十天收不到本金和利息,翼龍貸去收購債權。同樣可以理解,沒有支付寶,阿里帝國也不會到現在的水平。法律以最後有沒有造成損失做評判,對創新性技術還是會有很多的照顧和支持,行業不應該一刀切。

P2P互聯網金融年交易額年增長300%

個人覺得互聯網金融有了互聯網技術的存在,中國的傳統銀行業一定要改變。銀行通過存貸的生計,一定要受P2P的影響。P2P在2012年有百八十億的交易額,今年有望到500億。第一財經預測每年按三倍的增長,2016年會有15000億。當然增長會減緩,但80後很有可能對這個模式非常著迷。

互聯網金融將減少壞賬率

中國目前的信用還沒達到美國的終身制,所以採用了線下的工作,比如對借款人和放款人線下有聯繫,但交易是在線上的,類似於O2O的形式。

個人意識到現在的信貸資源非常緊缺,大概有千分之一的人,是借了錢就跑。經濟不景氣中小企業貸款,很多都借了錢都還不上。很多P2P平台通過第三方支賬戶代為發放貸款,則在網站內部控制程序試銷、網站工作人員疏於自律或被人利用的情況下,容易出現內部人員非法挪用資金、非法集資等違法犯罪行為。

中國的信用風險評價機制不全,但中國的網絡信用比傳統信用更好。互聯網信用下是多方博弈,互聯網上違約的人成本很高,有五六個借了款跑路,但通過其他即時通信上,都能聯絡到。所以互聯網的生態裡,「跑路」的難度很高。整個系統風控都能收到他的行為。做貸款審核都考慮到了這一點。

根據調查,P2P網絡貸款平台純線上業務的逾期率平均高達10%,壞賬率也在5%以上。目前僅存的仍堅持純線上的P2P僅存2007年成立的XX貸公司。隨著80後、90後的生活在互聯網圈子裡,所以壞賬率會很低,這一點很有效果。技術這邊用的是華為,儘管前台效果不是很好,但後台還是很不錯的。用戶的數據保護上下了很大的功夫。一般網站都要求借款人提供個人信息、財產信息,P2P在軟件方面相對還是弱一點。

互聯網 互聯 金融 必將 成為 可逆 顛覆 力量 提升 金融業 效率 減少 壞賬
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英國銀行業發債規模降至20年最低,供應稀缺提升投資者回報

http://wallstreetcn.com/node/54907

英國銀行業債券出售規模降至近20年來最低,新交易匱乏幫助提升了債券價格同時提高了回報令投資者獲益。

更高的監管壓力迫使銀行縮減資產負債表,同時廉價的政府資金也減少了銀行發新債的需求。

Dealogic數據顯示,英國銀行業今年迄今出售了44億英鎊計價的債券,比去年同期減少了23%,並且為1995年以來同期最少。

今年迄今包括其他種類貨幣的總債券發行額為240億美元,比去年同期下降了36%,並且是1998年以來最少。

在08年金融危機的毀滅性打擊之後,包括RBS,勞埃德銀行,等數家主要銀行不得不依靠救助,英國監管層隨後大幅度提高監管標準。

此舉引發英國銀行業回收貸款規模來增強其資本緩衝抵禦未來可能的金融震盪,這同時也造成銀行大幅削減發債規模。

這導致銀行業對債券持有人償還速度顯著快於其發新債速度,新供應減少壓縮的利差:即銀行發行債券收益率與銀行間借貸的基礎利率之間的差距。

Markit指數顯示自今年年初以來,英鎊計價金融業類債券平均利差從2.11%縮減至0.55%,利差降至自2008年7月以來最小,並且比去年同期下降了1個多百分點。

因此追蹤該指數的投資者今年年初迄今的回報率達到1.89%,形成對比的是以英鎊計價的非金融業債券總回報率為負的0.46%。

此外包括RBS,巴克利,勞埃德在內的銀行回購債券,再加上市場認為銀行不可能短時期內加大發債規模,這兩個因素進一步造成了銀行債券的稀缺。

標準人壽投資公司固定收益部門主管Andrew Fraser說:

「過去幾年我們相當看好銀行銀行業債券,在利差急需下降的同時像RBS和勞埃德銀行這些銀行狀況正在轉好」。

「原則上我們持有相當數量的這類債券。」

英國 銀行 發債 規模 降至 20 最低 供應 稀缺 提升 投資者 投資 回報
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58同城財務分析:淨賺14%, 提升空間多大? 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/25785497
1.營收增長靠廣告及銷售驅動
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$58同城(WUBA)$ 2012年全年營收8712萬美元,同比增110%;2011年營收4153萬美元,同比增288%。營收高速增長,主要靠2011年大幅投入廣告及銷售投入拉動,2011年,58同城銷售及市場費用超過1億美元,是2010年的投入的5倍,甚至是當年營收規模的2.5倍。經過這輪廣告投入,58的行業地位和品牌逐漸樹立,吸引了大量的用戶,並有很大一部分沉澱下來成為其忠實用戶,之後的廣告投入大幅縮減,但營收仍保持了較高增速。
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2012年Q2開始,58同城銷售及市場費用規模和營收規模越過平衡點。此後,58營收繼續保持平穩增長,2012年Q1到2013年Q2,營收複合增長率為15%;與此同時,銷售及市場開銷增速明顯低於營收增速。需要補充的是,一般Q1是淡季,春節期間,很多中小企業暫停營業,因此Q1的營收出現環比下降。


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具體來看,58同城的銷售及市場費用,主要用於廣告和銷售。大體上來看,廣告費用用於獲取用戶,銷售費用用於開拓客戶,當然,用戶是基礎,具備了足夠龐大的用戶規模,才有能力吸引更多的客戶為58的服務買單。

2011年是58同城集中擴張的階段,全年銷售及市場費用高達1億美元;其中,用於廣告的費用高達6851萬美元,佔營收比重高達165%;用於銷售的費用達3162萬美元,佔營收比重76%。為了支持該輪擴張,58同城2011年員工數較2010年翻番至5821人,當中,僅銷售人員就由2010年的1649人,膨脹至2011年時的3568人。

近7000萬美元的品牌投入,初步樹立了58的品牌,很多目標用戶在有相關需求時,能第一時間反應上58同城獲取服務。因此,2012年58的廣告投入砍去了大半,2012年7642萬美元的銷售及市場費用當中,2506萬美元用於廣告;但開拓商業客戶的步調依然沒有放緩,銷售人員規模繼續膨脹至4153人,因此銷售費用較2011年增62%,至5136萬美元。佔營收比重方面,廣告佔比驟降28.8%,銷售佔比穩步下降至58.9%。

繼續觀察2013年情況,上半年58用於廣告的開銷繼續減少,為1029萬美元,上年同期為1568萬美元;銷售費用繼續增長至2780萬美元,但增速明顯放緩,上年同期為2436萬美元。佔營收比重方面,廣告下降至17.5%,銷售費用佔比進一步降低至47.2%。

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綜上,58同城的營收規模,在廣告和銷售的雙重推動下,高速增長。2011年高額的廣告開銷,為獲取用戶和流量產生了極大作用,在奠定了品牌基礎後,不再需要如此大規模的廣告投入,2012年和2013年上半年廣告投入大幅下降,該項費用佔營收比重大幅下降;與此同時,銷售團隊的擴張,直接拉動了58客戶數量及營收的增長,近幾年58同城銷售費用持續上升,但在規模效應作用下,銷售費用佔比平穩降低。雙重作用下,58同城總銷售及市場費用增速低於營收增速,該項費用佔比逐漸下降,2011、2012、2013年上半年佔比分別為241%、87.7%、及64.7%。


2.運營效率提升

58同城的開支主要包括營收成本、銷售及市場費用、研發費用及管理費用,當中銷售及市場費用是最大開銷。營收成本主要包括營業稅、增值稅、帶寬、租金、設備減值,及相關網站運營及維護人員的工資福利及股權獎勵開支。銷售及市場費用主要包括,銷售人員工資、福利、佣金及股權獎勵開支,線上搜索引擎、導航網站、及傳統電視、地鐵等線下廣告投放。

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2010-2013年,58同城營收成本、研發費用、管理費用逐漸擴大,支撐了公司業務增長;但規模效應作用下,各項費用佔營收比重逐步下降。2013年上半年,營收成本、銷售及市場費用、研發費用、管理費用分別為409萬、3808萬、1185萬、546萬美元,佔營收比重依次為7%、64.7%、20.1%、9.3%。

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進入2012年,58同城運營效率繼續優化,2012年Q1到2013年Q2,營收成本、銷售及市場費用、管理費用整體呈穩步下降趨勢,研發費用開支加大。2013年第二季度,營收成本約214萬美元,銷售及市場費用約1951萬美元,研發費用約606萬美元、管理費用約290萬美元。

此外,除研發費用外,其他各項開支佔營收比重也穩步下降,2013年Q2,營收成本、銷售及市場費用、研發費用、管理費用佔比依次為6%、56%、17%、8%。未來,隨營收規模繼續加大、市場佔有率繼續提升,規模效應及有利的競爭格局下,58同城的成本結構仍將有優化空間。


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營收高速增長、運營效率提升,58同城虧損逐漸縮小,並於2013年第二季度扭虧。2012年58同城淨虧損3040萬美元,2013年Q2淨利潤495萬美元,淨利潤率14%。


3.現金流轉正

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2013年開始,58同城運營現金流轉為正值,上半年產生運營現金流1789萬美元。截止2013年6月30日,58現金、現金等價物及短投總計5162萬美元。

(作者:i美股資產管理李妍,在發表以上信息時本人及所在機構不持有58同城股份,但是不排除未來投資58同城的可能性)
58 同城 財務 分析 淨賺 14% 提升 空間 多大 李妍
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《外資篇》二○一四復甦年 內需消費好轉 高盛、大摩預言:經濟穩增長 消費力提升

2013-12-23  TCW
 
 

 

當中央經濟工作會議提出六大施政任務,外資也各自提出對明年中國經濟的預期和展望;高盛、大摩不約而同認為,中國物價明年可望趨穩,但地方債務和中央緊縮貨幣政策,將是經濟下滑的潛在風險。

撰文‧周岐原

習近平、李克強接班後,中國有驚無險度過首個年度。當中共中央經濟工作會議閉幕,會議提出的六大目標,也成為二○一四年中國的經濟施政重點。

該會議今年最大不同,是將防堵地方債引發危機,明文列為六大年度工作任務,顯示領導班子對地方債的憂心;由會議紀錄還可看出,中共高層首次提出主張,指中國的經濟發展應保持在「效益提高,但又不會帶來後遺症」的速度。

這個微妙的改變,從字面解讀,暗示中國的經濟成長腳步勢必減慢,在此同時,習、李團隊將投注更多心力,以改變高速成長時期,中國經濟遺留下來的種種積弊。

高盛:內、外需轉強

一四年GDP成長七.八%高盛(Goldman Sachs)的分析報告指出,一四年的中國經濟,將是個相對穩定的復甦年,全年國內生產毛額︵GDP︶成長率可望達到七.八%。國務院總理李克強先前曾經坦言,為了達到全年新增一千萬人就業的目標,中國GDP成長必須超過七.二%,可見「穩增長」的背後,真正意圖是「穩就業」。

由於溫家寶、李克強兩任總理,對經濟成長的目標不再「保八」,顯示經濟成長的政治順位下降,加上三中全會提出各項大膽的改革主張,高盛認為,中國GDP成長率將持續落在一個特定區間,不容易重現以往的暴漲。

高盛研究團隊對中國經濟的預期相對樂觀,來自兩點原因。第一,在全球景氣逐步復甦帶動下,中國的出口情勢也將受惠,讓出口連帶拉升經濟。

再者,中國社會由於習近平帶頭反貪腐、官方強力抑制三公消費(公務考察、公務車、公務接待飲食)等暗藏弊端的漏洞,今年消費者買氣相對比較低落。從高檔白酒、中秋節應景的月餅、大閘蟹到高檔餐廳,市況都比往年來得清淡。

但是在基期較低的情況下,高盛預期,一四年中國內需消費,會比一三年時略顯好轉,況且總體經濟觸底回升,也有助於消費者花錢的信心。

當經濟復甦,物價走勢也會連帶上揚,尤其在對消費者物價指數︵CPI)格外敏感的中國,每當物價攀升,更多調控政策就會隨之而來。因此CPI變化,也是了解中國經濟的重點數據。高盛預期,原物料價格下滑可能牽制住物價走勢,明年中國的CPI大約在三%上下,而且需求越來越大的食品類項目,逐漸成為主導物價上漲的主因。值得注意的是,這也符合中央經濟工作會議裡,把確保糧食供應列為明年首要任務的思路。

同時,在中國金融政策進一步開放的預期,以及好轉的經濟情勢下,人民幣對美元匯率,將在一四年底微升至六.○五對一美元。

大摩:經濟趨穩

政策緊縮 應提防金融動盪另一家外資研究機構摩根士丹利 ︵Morgan Stanley︶,對明年中國經濟看法較為保守。摩根士丹利大中華首席經濟學家喬虹指出,三中全會大幅提高市場機制在中國經濟的地位,是一項難能可貴的突破,隨著改革決議逐步開展,經濟觸底可望逐步回溫;但政策緊縮造成的動盪,將成為中國內需下滑主要風險,因此她估計,明年GDP成長率將只有七.二%,改革成果延後到一五年才出現,屆時景氣才會進一步上升。

喬虹分析,當經濟成長趨於穩定,在改革中引進更多市場化機制,將使中國的通膨增速快過往年。一四年CPI將達到三.二%,一五年更將達到三.六%。

外界看待三中全會改革決議,多半認為,當局準備將經濟引擎改為內需拉動;但喬虹認為,決策團隊用意是讓扮演供給者的各種機構,來一次大洗牌。例如國有企業改革、放寬產業准入限制等,當民營企業得以參與更多產業,市場化的力量才會提高經營效率,消費也才會得到根本性提升。

增長趨穩的一年!

兩大外資預言2014中國經濟重要表現項目

預測項目

摩根士

丹利 高盛

GDP年成長率

(%) 7.2 7.8

CPI年成長率

(%) 3.2 3.1

人民幣對美元匯率 5.91 6.05 資料來源:摩根士丹利、高盛

外資 一四 復甦 內需 消費 好轉 高盛 、大 大摩 預言 經濟 增長 消費力 提升
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2014年手遊怎麽活:從四個方面提升產品生存能力

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1227/57458.html

很快2013年就要過去,這一年手遊廠商有做大做強的,也有裁員減薪的,由於手遊大環境的快速變化,導致很多開發商無法及時把握趨勢自亂陣腳。雖然各種分析預測表明,明年的手遊市場仍然會大幅增長,對於大部分開發者來說,謹慎點永遠沒錯。i黑馬註意到,很多人都稱2014年將是手遊洗牌年,而手遊會有哪些趨勢?又該怎樣做才能提升產品生存能力?那麽,在即將到來的2014年中,手遊將會是什麽趨勢呢?筆者認為,卡牌RPG仍然是個大方向,能夠容納更多GVG玩法的MMORPG以及更註重細分玩法的棋牌也將是2014年發展的主力軍,原因有二:一、隨著手遊產業做大,一二線手遊企業需要成熟的產品來支撐業績。這點從發行商的偏好上更容易看出端倪,中國手遊(《紙上談兵》、《武俠Q傳》、《快樂鬥地主》)、飛流(《啪啪三國》、《神雕俠侶》),MMO、卡牌RPG、棋牌這三類有著更穩定的收費模式以及更長的生命周期,符合批量生產的先決條件。二、渠道能夠給予其他類型手遊的資源在減少。2013年中幾乎每個CP都在抱怨渠道強勢,五五分或者更低,此外還有各種變相的二次收費,但渠道並不是萬能的。MMO、卡牌RPG、棋牌的好處在於回報可控,給資源,看留存,得營收。面對海量的產品,即便渠道願意冒險推,也不會浪費很多資源去盲目投資。但是,是不是在2014年找個熱門題材進行研發就可以了呢?顯然不是這樣的,這也就是本篇文章要討論的重點:如何在將來到的2014年中求生存。一、保證現金流在遊戲圈,錢不是萬能的,但沒錢是萬萬不能的。明年大浪淘沙,能活下去才有明天,這個道理大家都明白,但是這里想強調的事,在現金流的管理上部分公司或者工作室有誤區,往往認為產品上線便大功告成,後續資金從收入里支出。事實情況是,產品上線後普遍會遇到各種運營上的突發情況,遊戲BUG、SDK問題甚至是政策上的變動,這都會直接影響到遊戲營收。如果該產品同時推出iOS和安卓端的話,那麽渠道回款最快也要一個半月,兩個月到三個月回款是很正常的事情。基於此,開發者最好多留出三個月的開支費用做救命錢,別想得太樂觀,產品上線絕對不是結束,而是一個開始。此外,對於處於磨合期的團隊來說,切記做好一款遊戲再說別的,不要同時多個項目,或者成功一款後立刻上十七八款遊戲之類的,做好老產品的運營再有限度的開發新產品。二、談創意別談首創很多遊戲標榜“全新理念”、“全球首創”,完全可以理解研發商望子成龍的心情,但是事實情況是:能夠看出些微創新的就已經不錯了。即使是《瘋狂猜圖》這類風靡一時的作品也離不開參考國外遊戲再本地化改進的套路。在各種泛濫的“首創”轟炸下,不光是玩家,連發行商和渠道都懶得理會。那麽如何去做出一款讓玩家感覺有些創意的產品呢?當然不是提倡你要去抄襲,但是結合一些不同類型產品的特點是可以的,為什麽別人家都在做推圖卡牌RPG的時候你一定要跟風,而不能去做個鬥地主卡牌RPG或是推箱子卡牌RPG呢?在其他平臺(端遊、單機)成功過的類型也值得參考。國內COC山寨產品的全面失敗值得深思。三、遊戲內要有成熟升級體系說來很奇怪,今年不少新作,其中有80%是廠商已經基本完工即將提交的版本,乍一看遊戲畫面不錯,UI不錯,但是實際操作一下,有幾個按鍵不會使,有幾個功能沒用上,有幾個關卡被卡住。問題經過反饋後答複是:等下一個版本解決,問題是即將快上線的產品,用戶給不給你下一版本的機會?個人認為,對於大部分公司來說,新品目標不是為了成為第二個《我叫MT》或《武俠Q傳》,而是先要求自己有一個成熟的體系來求得生存。什麽是體系呢?通俗點說,大部分遊戲是有這種體系的,例如我們在一般產品中經常能夠看到的“新手引導,接任務,升級、升裝備、升技能、升級公會能力、升級國家能力。”雖然包括我在內的很多玩家很反感這種程式化的設計,會譴責“為什麽不像《瘋狂猜圖》一樣有趣易玩,為什麽不像《憤怒的小鳥》那樣有創意。”可惜,這篇文章要討論的不是創意,而是如何養活好你手下的幾十口子人,現實點吧。四、要懂些海外市場規則既然國內市場競爭這麽激烈,那我們就把產品弄到國外去拼一下,萬一成功了就搖身變為國際大廠了,對外宣傳也高大上了,這是年內不少廠商的思路。不過捫心自問,自己的海外真實成績如何?能不能成為營收中重要的一部分?既然要做海外,那就不要敷衍,從認真研究海外用戶與國內用戶的差異開始。而關於國內外用戶差異,最深刻的感觸有兩個:第一印象以及消費習慣。什麽是第一印象?玩家第一次看到遊戲icon和遊戲題材的感受。Tag Games的藝術總監Stewart Graham(曾與育碧,Square-Enix,藝電以及BBC等合作過)認為:“用戶希望看到幹凈,鮮明且大膽的設計;避免文本,而只是通過簡單的圖像或元素去概括主要的遊戲內容。”國外用戶更加傾向於看到清晰直白的icon標誌,例如社交遊戲就用大樓,RPG遊戲就用巨龍或魔法火球,簡單明了,而國內用戶則更喜歡點擊有美女圖案的icon,通俗點說就是喜歡看三俗,這應當算是一個明顯差異。除第一印象外,消費習慣的差異也是需要研究的,在國內,道具收費顯然是主流,國內移動遊戲平臺上的資金收入90%來自於應用以內,廣告營收屬於小眾做法,多數廠商都不會插入廣告影響用戶體驗。但是在國外,Banner、積分墻等移動廣告還是很流行的。在國內做產品前先和渠道溝通下會利於獲得些遊戲IP,遊戲數值設計,付費設計,美術風格等方面的建議。國外同樣也是如此,提前向Tapjoy等廣告平臺去請教下,技術、產品、配套服務會更加成熟。如果你堅定海外市場,那麽在為App立項的時候,就要有戰略眼光為自己的遊戲或應用埋好伏筆。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:遊民老趙 | 編輯:weiyan | 責編:韋
2014 年手 手遊 怎麼 從四 四個 方面 提升 產品 生存 能力
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管理實務(18):如何提升派利是的ROI 笨發

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再過兩天就是新年,筆者順道拜個早年,祝各位打工仔女事事順利,升職加薪。

以前過年派利是講好意頭,也可能是中小企老闆對員工的一種額外福利。

但現在大企業大部門林立,許多部門主管或經理其實也是打工仔一名,財政條件可能不比下屬好太多,在派得多又怕傷派得度又怕俾人唱的情況下,如何可以最面面俱圓呢?

1. 首先,要改變心態,過年是開心節日,做任何野首先要有「大家開心」的心態,不要用痛苦情緒去面對

2. 按筆者性格,凡事也要set 個budget. 假設日常接觸的有50人,那基本開銷便是50x 40 =2000

3. 所謂親疏有別,這個一定是現實,改變不了,對直系親密下屬,不妨乾脆給一封$100 的當開工利是,假設有5 位那便另外多了$500

4. 主動出擊,反正係咪都要派,與其縮骨左閃右避肉肉酸酸,不如自己主動出擊盡快完成,落得一個大大方方形象

5. 對一些特別情況,如自己是主管,而下屬也已結婚,筆者的取態是照派,當好意頭,避免左計右計讓對方尷尬(結左婚仲問人拎利是)

綜合的精神便是一年一次,手鬆少少,賺回來的人緣會遠超你想像。

管理 實務 18 如何 提升 派利 是的 ROI 笨發
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「樂高治療」有效提升溝通力 動手拚一拚 悶男孩找到自信的魔法

2014-04-14  TWM
 
 

 

興奮地打開一組新買的盒裝,有長形、方形……,各式各樣色彩簡單卻亮麗的積木,還有各式各樣的齒輪,以及其他想像不到的小零件。但它們不只是玩具,還能抓住孩子目光,讓不善溝通的孩子找回失去的「社交能力」。

撰文‧黃家慧

今年國三的浩浩(化名),幼稚園時常被老師責罵、上課時會突然離開教室;老師講東他硬要講西,讓媽媽不懂孩子為什麼難以管教。直到小一時,經醫師診斷患有輕微的亞斯伯格症。(編按:亞斯伯格症的特質包含眼神不注視對方、無法察言觀色、會做出不識相的言行。)當時浩浩的媽媽心想,雖然孩子在溝通上不順遂,但總要讓他有一技之長。

「我記得浩浩一歲時,花了兩個小時做了一架四塊積木組成的小飛機。」浩浩媽媽決定送孩子到樂高教室,她笑著說:「至少還能當個樂高老師嘛!」沒想到孩子不但學到一技之長,更提升了「社交能力」。

樂高的療癒 讓孩子學會說服與溝通新竹教育大學教育心理與諮商學系主任祕書兼教授曾文志說:「自閉症、亞斯伯格症的小朋友喜歡視覺性且有規律的東西,樂高的色彩鮮豔,又多半是方形、圓形這種規律的形狀,正好符合這種特性。」國外鑽研神經心裡學的學者Daniel LeGoff更發現,對這類孩子來說,樂高比其他玩具更具吸引力,甚至發表了「樂高治療」的學術名詞,小朋友可以藉由玩樂高提升溝通力。

手創兒童機械科學館的洪國書老師,藉由和浩浩討論樂高的製作過程,慢慢得到他的信任。「浩浩有一次在學校被打,他卻不懂為什麼,我一再追問後,才知道是因為他取笑同學。我再用他可以理解的方式告訴他,為什麼同學會生氣。」樂高就像是洪國書與浩浩之間的橋樑,洪國書藉此慢慢指引他如何走入人群。

為了參加樂高比賽,升上高年級後,浩浩開始和同學一同組隊參賽。亞斯伯格症的孩子因不善溝通,容易與隊友摩擦,但是為了得名,浩浩必須學習怎麼與隊友「合作」。在參賽過程中,他學習妥協與說服,也讓自己的隊伍在二○一二年奪得桃園縣科技創造力機器人設計大賽國中組亞軍。

樂高更令人驚奇的是千變萬化的組裝可能,光是六顆有八個小圓鈕的積木,就可以產生超過九億一千五百萬種的可能。谷歌共同創辦人賴瑞.佩吉就曾用樂高,建造一個可以運作的噴墨印表機。

「do something」 增加生活中的成就感的確,樂高的魔力不止於讓孩子把想做的東西﹁變出來﹂,它還可以讓成品「動起來」。樂高公司在九八年推出的樂高機器人系列(Lego Mindstrom),讓積木配合上微電腦主機,使用者靠寫程式、下指令,創造出會動的車子或機器人。柯達科學創意文理補習班負責人林基聰說:「樂高是很好的工具,讓孩子可以自己動手做出想要的東西。」林基聰曾是某電腦周邊產品上市公司的產品經理,他在十年前創業,開設科學創意補習班。當時他的兒子正值小學,他想:「我要給孩子一種工具,讓他想做什麼都能做得出來。樂高的零件種類齊全、很系統化,是理想中的工具。」林基聰對自己的教育非常滿意,兩個孩子對理工也相當拿手。

「生活中不可能不做什麼,就可以得到快樂,一定要do something。」六年前,曾文志教授到原鄉部落探視一名適應不良的國小學生,在交談中他發覺孩子缺乏成就感,於是拿出一盒樂高,鼓勵他拼點東西。孩子起初一直重複「我不會」 、﹁我沒辦法﹂,但是在誘導下,孩子花了四十分鐘,成功地拼出了一隻「飛鼠」。曾文志當時問孩子的感想,孩子很單純地說:「我現在好快樂。」

 
高治 有效 提升 溝通 動手 拚一 一拚 男孩 找到 自信 魔法
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提升貨幣基金流動性標準

2014-08-11  NCW
 
 

 

監管層醞釀提升貨幣基金流動性風險管理的各項指標,不僅僅是期限,還包括擴大投資範圍、調整估值定價等相關規定◎ 財新記者 鄭斐 張冰 文zhengfei.blog.caixin.com|zhangbing.blog.caixin.com 餘額寶及其背後的天弘增利寶貨幣市場基金到底會不會因收益下降出現流動性風險?

這是一個越來越令人擔心的問題。

近日《經濟學人》雜誌發表文章質疑餘額寶將投資標的期限拉長以維持收益率。這實際上是對規模已經膨脹至5000餘億元的餘額寶的流動性風險表達「擔憂」 。

此後,天弘增利寶貨幣市場基金的負責人王登峰迴應稱,餘額寶的客戶贖回規律性強,資產到期配置足量,不會加大流動性風險。

但這仍不能完全解開外界的疑慮。

一位熟悉國際市場貨幣市場基金人士指出,期限不是衡量貨幣市場基金流動性風險的惟一指標,投資標的本身的流動性、價值波動性等因素亦十分重要。

2014年6月,證監會新聞發言人表示,證監會於近期啟動了《貨幣市場基金管理暫行規定》 (下稱《暫行規定》 )的修訂工作,並已經完成修訂稿的起草工作,預計年內發佈。

《暫行規定》是證監會與央行於2004年出台的,距今已經十年。一家大型基金公司高管人士表示,貨幣基金業已經發生了一些重要的改變,因此證監 會感到有必要修訂這一監管規則。

最近一段時間,證監會召集部分基金公司人士多次座談,討論有關修訂。

從財新記者從各方獲得的信息來看,討論的內容涉及較多,包括提高流動性管理標準,放大投資範圍,及估值市場定價等方面,其中最核心的還是提升流動性風險的管理指標。

擴大投資範圍

貨幣市場基金指主要投資於短期限(一年內)的貨幣工具,具有高安全性、高流動性、穩定收益性的特點。

在成熟市場的監管當中,對貨幣市場基金的期限、波動性和貨幣供應量(規模)有明確的限制,而餘額寶則帶 來了體量上的全新變化,其操作模式有以「利差」為獲利方式的特徵。

一位固定收益領域資深人士表示,包括餘額寶在內的大量貨幣市場基金以銀行存款作為投資標的,源於證監會對定期存款比例的放開。而短期銀行存款到期後,即可配置較長期的存款資產。

「以餘額寶如此大的體量,去研究分析配置債券等固定收益類資產是不現實的,銀行存款對於快速增長的規模是最合適的。 」2011年末,證監會發佈貨幣市場基金新規,貨幣市場基金投向的協議存款不再算作定期存款,從而突破了貨幣市場基金投資定期存款30%的比例限制。

「如果從貨幣市場基金投資於同業存款,而最終流向非標資產的角度,可以說貨幣市場基金的確是流向『影子銀行』 , 」上述固定收益界資深人士稱, 「但這只是中國大陸的一個監管結果。境外貨幣市場基金可以投存單這種標準化的產品,而中國監管層還未明確存單作為貨幣市場基金的投資品種。 」美國證監會(SEC)對貨幣市場基金有著嚴格的規定,例如投資標的,SEC 規定只能購買期限不超過13個月、現有二級市場發行的符合流動性、波動性限制條件的產品。比較典型的美國貨幣市場基金投資產品包括央票、短期債券、銀行間回購(Repo)等。

《暫行規定》對貨幣市場基金的投資範圍做出嚴格規定。這次修訂《暫行規定》的討論中,也涉及擴大投資範圍,貨幣基金可以投可轉讓存單,可以投資銀行承兌匯票。但這需要要和央行商定,因為這個市場屬於央行監管。

一位貨幣市場基金資深經理則表示,此次修訂意見的方向是控制流動性,這一方向符合境外成熟市場的經驗。 「事實上,一些大型基金公司推出的面向在華外資機構的貨基產品,都是全部高配短期高流動性產品,與國外貨基的操作思路一致。 」他同時表示,在這樣的政策背景下,一些小的貨幣市場基金可能會被擠出市場。 「在流動性、評級等要求下,小型貨幣市場基金的靈活頭寸將被擠壓。 」

估值調整

一位熟悉此次修訂的業內人士透露,此次修訂一方面要求貨幣市場基金現金類及五個交易日內到期的其他金融工具比例合計不低於10%;二是極有可能會取消偏離容忍度的上限,同時有人建議把向下偏離0.25% 作為調整級閾值,觸發後可能會被監管要求調整估值,但可能不會視為違規。

根據現行規定,貨幣市場基金上下偏離0.25% 視為關注級別,不需要披露和行動,但會受到監管的關注;上下偏離0.5%則視為違規。

「2013年年中銀行間資金緊張,貨幣市場基金只能出貨高等級的利率債,因為低等級完全賣不出去。當時多家貨基的負偏離容忍度已經超過閾值。 」上述資深人士透露。

另一位基金公司分析人士指出: 「如果向上偏離限制取消,有利於貨幣市場基金在市場好的情況下儲藏部分收益,用以對抗市場下行的風險。 」業內人士也透露,此次修訂在產品評級上嚴格風險控制,擬要求債券和非金融企業債務融資工具的發行人主體評級不低於 AA,資產支持證券的信用評級不低於 AAA,並排除 AA- 及以下的短融作為貨幣市場基金的投資標的,AAA 以下券種佔比不得超過總資產的20%。這是首次將發行人主體評級納入監管要求。

期限拉長

過去十年,貨幣市場基金多次利用延長期限、打「擦邊球」的方式提高收益率。據熟悉貨幣市場基金監管人士表示,2009年監管層曾經窗口指導貨幣基金的期限問題。窗口指導之後申報的基金產品,需要符合投資組合平均剩餘期限不得超過120天的規定,而此前的貨幣基金則根據「老辦法」實行180天的限制。

「這種新老劃斷的做法在此次修訂當中亦討論熱烈。 」上述人士稱,此次修訂中可能會統一成120天,但預期還會遭到老基金的阻力。

上述大型基金資深人士表示,中國大陸的貨幣市場基金髮展與境外成熟市場有明顯的差異。 「國內貨幣市場基金髮展的方向類似理財產品,投資者既想要安全性,又看重基金的收益率, 」他坦言, 「這些要求會倒逼貨基的基金經理通過拉長期限等方式實現高收益。 」《經濟學人》文章認為,2013年餘額寶的規模快速增長得益於中國流動性吃緊導致的銀行間短期存款利率高企。

餘額寶的收益率下降已經受到廣泛的關注,從曾經的超過6% 的高收益,到6月末4.23%,餘額寶的收益率水平回歸亦反映了底層資產背後的市場變化。

《經濟學人》文章表示,在貨幣市場基金市場利率大幅下降的情況下,餘額寶為了維持收益率水平,開始購買較長期限的產品。

財新記者的研究亦發現,大致上,餘額寶30天以內的短期投資配置比例下降了一半多,而90天到180天的中長期資產配置則提高到了10倍左右。 (相關報導見財新網「5740億元餘額寶風險有多大」 ) 。

一位接近交易所的人士表示 : 「在貨幣市場基金收益率下降的情況下,基金經理可能會有動力冒險期限錯配,以博取高收益。 」目前市場上短期較高收益的貨幣市場基金,有多只為發行不足一個季度的產品。而發行不足一個季度,意味著並不會披露投資組合。發行一季度以上的產品,則也呈現出期限拉長的情況。

以七日年化收益率高達7.17%(A類份額,8月1日數據)的信誠貨幣市場基金為例,2014年一季度的投資標的組合當中,銀行存款和結算備付金合計佔比為60.73%,固定收益投資(債券)佔35.68%。這一比例在二季度出現了明顯變化,銀行存款和結算備付金佔比下降至45.77%,債券產品的購買比例提高至41.15%。而買入返售金融資產的比例亦從一季度的2.45% 提升至二季度的10.89%。

其期限結構亦發生顯著改變。30日以內到期的產品比例從一季度的43.91% 下降至二季度的24.67%;180天以上的產品比例則從一季度的18.46% 提升至二季度的24.70%。

貨幣市場基金的七日年化收益率瞬息萬變。8月5日,信誠貨幣市場基金 A 類份額的收益率降至4.56%。

「如果經歷過2008年的金融危機,就會發現,當時成熟市場的貨幣市場基金長期限產品的價格下降幅度,要遠遠 高於短期限產品, 」一位熟悉貨幣市場基金的機構人士稱, 「這說明,在市場出現巨大波動的時候,期限較長的產品的確會面臨更大的跌價風險,從而對基金的流動性構成威脅。 」他表示,國內貨幣市場基金的發展時間不長,最近一年多的發展又十分迅速,需要特別注意可能出現的市場風險,加強風險控制。

「基金經理會根據情況調節期限配置,但是要在發行文件規定的框架內,並且需要充分考慮流動性, 」上述機構人士稱, 「當然有自由拉長期限,但是一定要保證風險可控。 」「通過延長期限獲取高收益都有極限,不能超過貨幣市場基金規定的範疇, 」上述貨幣市場基金界資深人士稱,「商業銀行逐步開始『反撲』市場,對餘額寶類貨幣市場基金會產生擠出效應,未來可能即使通過延長期限,也未必能夠獲得收益率溢價。 」

風控維度

近期相當多的目光都集中在貨幣市場基金的期限拉長和可能誘發的流動性風險,但貨幣市場基金的風險控制維度不僅僅是期限。

「期限指標只是衡量流動性風險的一個維度, 」一位境外資產管理公司資深人士指出, 「可交易性、產品波動性等指標也十分重要,綜合考慮這些因素才能夠比較準確地判斷基金的風險。 」根據成熟市場的情況,期限、信用等級、流動性、波動性均是比較主流的衡量產品溢價的指標。

上述資深人士直言,衡量餘額寶的風險,僅看期限沒有意義, 「一些期限很長的產品,比如五年期甚至十年期的國債,只要能夠在二級市場隨時交易,其流動性就是很高的。 」「波動性也是衡量基金面臨風險的重要因素, 」前述熟悉貨幣市場基金的機構人士稱, 「如果基金投資大量配置於波動性強的產品,即使期限都很短,也很可能因為市場風險誘發流動性問題。 」從天弘增利寶披露的信息來看,其銀行存款和結算備付金的佔基金總資產 比例達到85.13%,這一數據較一季度的92.32% 有所下降。而期限比例數據則顯示,一季度90-180天的資產佔基金資產淨值的比例由3.18% 提升至33.30%。天弘增利寶二季度數據顯示,並未投資國債和央票,其債券產品集中投資政策性金融債和企業短融。

如果進一步計算,90-180天期限的基金淨資產增加值高達1739.82億元,而如果根據基金總資產為參照的產品比例計算,銀行存款與結算備付金的增加總額為12.68億元,債券和買入返售資產的增加總額為453.08億元。

在缺乏其他數據支撐的情況下,即使考慮到基金總資產與基金資產淨值的差異, 90-180天期限產品近10倍的增加,有相當的比例應該是來自銀行存款和結算備付金產品期限的調整。而這一調整背後的風險考量,則要依據商業銀行的風險體系以及針對流動性風險所作出的資金安排。

上述固定收益界資深人士認為,餘額寶等貨幣市場基金的投資標的期限拉長,有一個原因是銀行方面決定的。 「今年以來,銀行方面短期存款的需求在下降,即使餘額寶想配短期存款也沒有需求,只好配置長期資產, 」他表示, 「當然,長期資產同時可以帶來收益率的提升。 」一位資產管理界資深人士直言: 「一個有效和公平的市場,貨幣市場基金的收益率差異應該不大,最多相差10%。

餘額寶當時的崛起,一定是有一些市場非公平、非有效的情況存在。 」他指出,隨著這種市場非公平非有效性的調整,貨幣市場基金的收益率回歸正常。如果希望繼續保持20% 左右的收益率領先,惟一的辦法就是拉長期限。

上述人士解釋稱,由於中國大陸市場目前仍然處於收益率曲線(yield curve)陡峭的階段,這意味著延長投資標的的期限能夠獲得不錯的收益,但隨之而來的是風險的增加。 「期限在貨幣 市場基金規定的範圍內延長,在中國市場會有效,但這方面的風險控制也需要有所應對。 」

 
提升 貨幣 基金 流動性 流動 標準
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軍工板塊表現搶眼 資產註入提升估值

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3203

本帖最後由 Billy 於 2014-10-14 10:05 編輯

軍工板塊表現搶眼 資產註入提升估值
作者:趙宇

國防軍工板塊上周(10.7-10.12)市場表現

上周國防軍工板塊表現強於大盤。其中船舶工業&重工板塊和航天科工集團表現最好,加權平均漲幅超過10%。兵器集團的漲幅也超過10%。表現最差的地方軍工&民參軍板塊漲幅為零,跑輸滬深300指數。

國防軍工板塊的估值水平繼續提升,目前在82倍左右,為近三年的最高水平;且相對於滬深300的估值比也達到9.3 倍,同樣為近三年的最高水平。軍工集團的資產證券化率不斷提升的趨勢是確定的,但近來的兩個借殼案例提示我們軍工資產上市有新的思路,目前軍工板塊中估值較高的個股存在資產註入預期不能兌現的風險。







行業及公司新聞

高分二號亞米級圖像發布 中國進入高分遙感時代。國防科工局29日發布了由高分二號衛星拍攝的首批亞米級高分辨率衛星影像圖,圖像紋理清晰、層次分明、信息豐富。這顆衛星將在國土資源監測、礦產資源開發、城市精細化管理、交通設施監測、林業資源調查、災區恢複重建等諸領域廣泛應用。高分二號衛星是中國自主研制的首顆空間分辨優於1 米的民用光學遙感衛星,具備快速機動側擺能力和較高的定位精度。8月19日成功發射後,高分二號於8月21日首次開機成像並下傳數據。截至9月29日,已完成在軌工程測試。

此次發布的首批高分二號影像圖有1米全色、4米多光譜、1米全色與4米多光譜融合共3類15幅,包括北京市區、上海市區、克拉瑪依市區和昆侖山天池、雲南省魯甸災區、山西省寧武礦區等衛星影像。據悉,我國計劃明後年發射高分三號、四號和五號衛星。(來源:人民日報)

中航工業成功研制光纖飛秒激光器 技術國內領先。中航工業計量所重點實驗室的飛秒激光課題組成功研制1.03μm 摻鐿光纖飛秒激光器和1.55μm摻鉺光纖飛秒激光器。這標誌著計量所在腔內色散補償光纖激光技術方面達到了國內領先水平,也為實現小型化便攜式的飛秒激光頻率梳奠定了良好的開端基礎。

光纖飛秒激光器以其小型化、便攜化、風冷卻、低成本和穩定性高等優勢被認為是新一代的飛秒激光器,是光纖頻率梳的核心種子光源,光纖頻率梳已成為很多高端研究的基礎科學儀器,例如光鐘的頻率測量、引力波的測量、高精度絕對距離測量,導航定位以及時間頻率標準傳遞等。

以光纖飛秒激光頻率梳為核心的精密光譜源標準裝臵的建立,不僅為我國國防、軍事等領域廣泛應用的紅外激光源提供精密的校準測試服務,而且為將來便攜式激光跟蹤儀、小型化激光雷達等高新武器提供更精密的激光源。此外,光纖激光頻率梳的研究還可改進現有的全球定位系統、提高全球定位系統的精度,同時為戰略武器導航、全球通信、航空航天、探礦、救援等涉及國防安全的領域提供精確地的定位,使我國在該領域的工作徹底擺脫對國外的封鎖和限制,它的建立還可以將長度、時間和頻率等物理量統一到極高精度的標準,最終促成新一代全球定位系統的產生。1.03μm和1.55μm光纖飛秒激光器的成功研制為計量所自主研制的小型化便攜式飛秒激光器奠定了基礎,為我國高功率光纖飛秒激光技術進一步實現工程化應用方面開拓了廣闊的前景。(中國航空報)

中航光電擬1.2 億控股光纖企業。中航光電(002179)10月11日發布公告稱,公司擬使用自有資金以不高於1.22 億元的價格收購翔通光電51%的股權,評估增值率為229.86%。資料顯示,翔通光電成立於2001 年5 月21 日,主營光纖連接器、光纖適配器等。該公司是國內具有自主知識產權的光通信組件供應商,其主力產品激光器/探測器光纖接口組件是光纖通訊中最核心的基礎零部件,主要應用於光發射接收模塊。(來源:每日經濟新聞)

投資建議

複雜的國際局勢和周邊環境、國家領導人的重視、日益增長的國防預算成為軍工行業未來不斷發展的動力,我們給予國防軍工行業“看好”評級。

資產註入預期短期內仍然是軍工板塊投資的主要邏輯。從近期閩福發和南通科技的借殼案例來看,軍工資產證券化或許有新的思路。此前由於資產註入預期的存在,軍工股的估值大幅升高,提高了大股東的成本。大股東有動力在現有上市公司之外尋找新的上市平臺。因此,目前軍工板塊內公司就存在較大的風險。尤其是那些估值較高,而且大股東並沒有承諾將其作為唯一資產整合平臺的公司。我們建議回避這類公司,建議關註大股東有相關承諾的公司。

風險提示

1、資產證券化受制於政策因素而停滯;2、軍品裝備新型號研制進展緩慢;
3、國防投入增長放緩。


(來源:華創證券)

軍工 板塊 表現 搶眼 資產 註入 提升 估值
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我有一個方法 讓你提升30%的利潤

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1019/146910.html

i黑馬導讀:這個方法大家肯定都知道:免費+低價+追銷。國內電商都在用,京東不用這招起來的嗎?後續易迅用,被賣了。蘇寧易購、國美在線、1號店... ...也在用,但格局已定。因此,推出一結論:老二要慎用。


在我創業的17年里,經常遇到身邊的朋友問我:“現在競爭環境越來越惡劣,價格戰越打越慘烈,利潤空間越來越萎縮,生意越來越難做,你是玩互聯網的,有沒有什麽好的新方向可以介紹一下?”
 
凡是遇到這樣的疑問,我總會反問道:“請問你清楚自己的銷售流程嗎?”這個問題,我通常會得到兩類答案,第一類是:有,我們有詳細的業務操作流程;第二類是:不太清楚,什麽是銷售流程?
 
無論是遇到上述哪一個答案,我通常都會繼續問道:“如果有一個方法,可以讓你迅速提升30%的利潤,你還想不想找新方向?”
 
如果我問的是你,你會怎麽回答上面的這個問題?
 
事實上,我發現九成以上的創業者都從來沒有為自己的公司設計過清晰的銷售流程,即使是那些回答說有詳細業務操作流程的創業者,也往往指的只是其公司的訂單、合同、交付等操作流程,而不是真正的銷售流程。
 
“通則不痛,痛則不通”這是幾乎每個中國人都耳熟能詳的基本醫理。其實,企業經營也是同樣的道理,利潤永遠都是創業者最最關心的問題,也是很多創業者最大的痛點所在。而這個痛點的“病竈”往往是因為根本沒有意識到打通自己企業的“利潤經絡”即銷售流程,有多麽的重要!
 
2012年的時候,我的圈子里有一個經營個體雜貨店的朋友,他通過設計自己雜貨店的銷售流程,僅僅用了一個月的時間,就使得自己雜貨店的利潤較之前增長了近5倍!我當時既震驚又好奇,於是我專程請他分享了他給自己設計的流程:
 
他所設計的第一步是“依靠免費快速引流”。首先,他在自己的雜貨店前搞了一個免費信息張貼欄,就是讓人在上面張貼各類小廣告,包括:房屋出租、轉讓、保姆介紹等等信息。因為,他提供了這個免費的信息欄,所以來張貼小廣告的人,往往對他非常的客氣,很多時候還會順便買瓶水,或者買包煙。同時,他還在自己的店面前,放了一個免費體重秤。這樣,每天晚飯後,小區里散步的居民,尤其是一些上了點年紀的婦女,會到他的店門前來稱一稱體重。通過這兩個小策略,他成功把店面的人氣提高了好幾倍。
 
他所設計的第二步是“依靠低價大量成交”。他把日常中用量不大的必須物品,如:醬油、味精等,進行降價銷售。一瓶醬油進貨價15.5元,出售價15元。當在他店門前稱完體重後,有的婦女會順帶問一下這些物品的價格。結果她們發現這里的價格比她們在外面買的都要便宜,就這樣這些消息通過婦女們的嘴巴快速傳播,很快他的雜貨店就成為了眾人皆知的“秘密”。
 
他所設計的第三步是“依靠服務持續追銷”。他把日常的快消品,大米、純凈水、飲料、啤酒的價格設定在與市場價差不多的價位上,但是提供免費送貨服務+零風險保障。產品免費送上門,而且只要客戶不喜歡,全部提供免費調換。由於這些物品小區里的居民本來就要進行購買,而他的價格合理又提供如此好的服務,因此大家都選擇從他這里購買。
 
就這樣,他只用了簡單的三步銷售流程設計,就把雜貨店原來每個月3500元的利潤做到了每月超過15000元。從他的分享中,你有沒有獲得一些如何設計自己公司銷售流程的靈感呢?
 
當然,這只是一個小小雜貨鋪的小小案例。那麽,對於高價格產品,或者是B2B產業打通銷售流程是否也能取得如此驚人的效果呢?大樹曾經幫助一個高端教育行業的學員,通過優化銷售流程,把單月業績迅速提升了50%以上;大樹本人也曾經在政府軟件采購行業內,通過一個簡單的銷售流程優化,把原有的成交率提升了200%以上。
 
很多人看了銷售流程的案例,很可能會冒出一句:“嚓!就這麽簡單!沒啥嘛!”其實,真正懂行的人一定會明白,越是簡單的動作,往往越是有效,也往往越是需要經過反複的觀察、試錯和優化才能最終發揮威力。
我有 一個 方法 讓你 提升 30% 利潤
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中環資產譚新強:A股是慢牛市 估值有望提升

來源: http://wallstreetcn.com/node/210023

本文作者為香港電臺《e線金融網》主持劉羽葳、吳若琳。授權華爾街見聞發表。

今夏港股最炙熱之時,中環資產有限公司(CAI)行政總裁譚新強在接受訪問時卻對市況卻十分謹慎,並表示會增持債券。事實證明他的先見之明。如今環球資本市場走勢反覆,港股連日弱勢。譚新強所主管的中環資產投資公司是一家專註於亞洲的多策略對沖基金。去年回報高達51%,自2005年成立以來,年平均回報更超過兩成,根據彭博(Bloomberg)數據庫最近五年複合年化回報,CAI環球基金的排名位於全球範圍內所有基金的0.1%。

早前有聯儲局官員聲稱應考慮暫停削減QE,令市場氣氛有所好轉,市場對聯儲局加息時間和幅度的預期也越來越低。譚新強認為,盡管美國二季度GDP達到4.6%,經濟的轉好卻與史無前例的低息有關。企業信貸需求偏低,銀行盈利改善主要是通過借短債買長債套利賺錢。最近收益率曲線開始變平,長債息降低,這不是好事,影響銀行盈利。未來一旦短債息高於長債息,就是經濟衰退的信號。發達國家基本都在衰退邊緣,美國很難獨善其身。不過,他認為,雖然現在環球經濟依然脆弱,未來6-9個月全球經濟很可能走入下滑軌道,但聯儲局為了維持公信力,肯定會退出QE,也會嘗試加息。

美股方面,美企贏利增長追不上市盈率的增長速度。現時標普指數市盈率在17倍,以前只有14倍,顯示股價升幅快過盈利。很多投資者對美股的心態也開始發生改變,很多人認為美股已經見頂。經過了6年史無前例的零息,即將進入低息時代,資本市場可以平穩過渡、沒有波幅是天方夜譚。但譚新強認為美股的長期牛市還沒有走完,今年美股會是休息的一年,明年的走向要看經濟的環境。

去年,加息預期傷害了新興市場,今年新興市場卻表現不錯,受傷的卻是發達市場。通脹越低的國家越受傷。譚新強說,這主要是因為投資者擔心通縮會對實體經濟產生不良影響,而各地央行為了解決通縮問題不斷推出的QE政策卻對實體經濟刺激有限。反而是新興市場之前一直面臨的是高通脹的問題,原油下跌,環球通脹下跌對這些國家是好事,例如印度通脹已經從9%降低到6%。他說,新興市場占全世界經濟的比例再不斷增加,主動權也不斷增加,受到美國加息的影響可能會不斷減少 。

投資方面,中環資產投資今年二季度以來逐漸增加債的比例,現在維持在股債七三比的水平。雖然加息預期近來令高息債市場有所回調,但譚新強認為美國加息幅度有限,對實際企業的還款能力影響不大。現在他逐漸吸納一些好的公司債,但不急於大量投資債券,認為合適的“撈底”時機是等到美國真正加息、市場心理影響過去的時候。

不過譚新強較為擔心中國企業的美元債,雖然中國有龐大的外匯儲備,解決這些債務問題綽綽有余,但這些債不是國債也不是國企債務,很多都是民企、特別是地產商的債務。譚新強說,地產市場是重中之重,中國政府會盡量保全,不過由於地產市場很可能是考驗中國經濟改革決心的試金石,他認為政府不會完全買單。因此,中國地產公司的美金債雖然現在很多息率超過8厘,譚新強依然“不夠膽買”。

股票方面譚新強依然看好科技和新能源版塊,認為這是世界發展的大趨勢。他笑稱,自己後悔因為額度限制沒有買更多的A股。雖然他認為國企改革步伐比他預期的慢,未來的改革進程仍然在觀察之中,“開源”暫沒有看到結果,但“節流”方面已經隨著打貪等行動做得不錯,國企減少了很多不必要的開支,對企業盈利有好處。他說,內地投資者對A股市場和經濟轉型的信心很強,暫時是“信心大過成果”,不過他不會與市場鬥氣,他目前審慎相信A股有市盈率提高的機會,是一個慢牛的格局,未來會增加購買,但不會特別多。

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中環 資產 譚新 股是 是慢 牛市 估值 有望 提升
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【乾貨】富臨集團:香港全服務式連鎖餐廳,估值有一定提升空間 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/32820750

$富臨集團$ 本月4日起開始招股,小T姐特為大家梳理了富臨集團的核心關註點及主要情況,希望能給大家帶來一定幫助。


1. 核心關註點

1.1 公司外延式擴張來源於新開門店提速。

公司最近三個財年分別新開餐館3家、8家、12家,預計未來三個財年分別新開餐館13家、14家、14家,新開餐館提速將為公司帶來成長動力。公司計劃進軍大陸市場以拓展業務。新增41家餐館中有6家位於大陸,此外公司可能收購控股股東控股的位於廣東的五家餐館,以擴大對大陸市場的布局。

1.2 受客流下滑影響,公司同店銷售表現不佳。

公司近兩年同店銷售下滑,2014年第二季度恢複0.88%的小幅增長,主要原因在於客流下滑。分品牌來看,“富臨”系列客流下滑幅度較大,同店銷售表現也較差。未來香港經濟增速放緩、香港市場客流量增速下滑,可能對公司經營帶來一定風險。

1.3 公司面臨人工成本上漲和租金成本上漲壓力,食材成本控制較好。

香港人工成本和租金成本上漲,公司近三年人工成本占收入的比重從29%提高到32%,租金成本占收入的比重從12%提高到15%。未來公司擴張可能會使成本進一步增加。

得益於公司的中央廚房模式,目前43%的食材由中央廚房加工,食材成本控制較好,食材成本占收入的比重從37%下降到32%。

1.4 公司經營較穩健,未來關註分紅政策。

與快餐類餐飲公司相比,公司的擴張速度相對謹慎,屬於穩健經營的模式,未來可能通過分紅提供較好的投資回報。分紅政策是未來值得關註的。

1.5 公司估值

公司招股價預計為1.26元到1.66元,對應市盈率為8到11倍。可比公司稻香控股的市盈率為15.9倍,公司的估值有一定的提升空間。

2. 風險

2.1 公司可能面臨食品安全的風險。

2014年9月的“地溝油”事件中,公司38家“富臨”系列餐館供應的兩款點心涉嫌采用了臺灣生產商供應的不合規豬油。公司反應較迅速:於9月4日銷毀以該等豬油產品制成的兩款點心,尚未動用的豬油產品退還分銷商,並且改用原產地為荷蘭的另一品牌豬油產品。

本次事件對公司影響不大。食環署、食物安全中心在排查中沒有證實公司曾使用的豬油產品受到汙染,也暫時沒有發出吊銷或撤銷重要牌照的函件和通知;公司也沒有收到顧客的投訴。但公司未來仍可能面臨食品安全的風險。

2.2 公司可能面臨類似占中等不可預知事件的影響。

香港近日爆發的占中事件,導致香港交通癱瘓,對香港市場的客流量產生負面影響。未來類似的不可預知事件,可能對公司業績產生不利影響。

3. 公司介紹

富臨集團是一家香港市場的全服務式餐飲連鎖企業,現有店鋪55家。

公司采取多品牌運作的經營模式。目前公司旗下有三大品牌:“富臨”系列、“陶源”系列以及“富臨概念”系列。其中,“富臨”系列和“富臨概念”系列定位於大眾化餐飲,“陶源”系列定位於高端餐飲。

圖示:公司采用多品牌運作的模式



4. 主營業務

公司近三個財年營業收入分別為17.24億港元、1885億港元和22.26億港元,同比增速分別為9%和18%,增長主要來源於餐館數量的增長。


圖示:公司的餐館數量從34家增長到55家

分業務來看,公司收入主要來源於餐館業務和食品銷售業務,餐館業務貢獻收入超過95%。





圖示:餐館業務貢獻收入超過95%

公司餐館業務采取多品牌運營的模式,“富臨”系列貢獻的收入占餐館收入的80%以上。


圖示:“富臨”系列貢獻的收入占餐館收入的80%以上

受客流下滑影響,公司近兩年同店銷售下滑,2014年第二季度恢複0.88%的小幅增長。



圖示:公司客流下滑且幅度增大

分品牌來看,“富臨”系列客流下滑幅度較大,同店銷售表現也較差。未來香港經濟增速放緩、香港市場客流量增速下滑,可能對公司經營帶來一定風險。



圖示:“富臨”系列客流下滑幅度加大

“富臨概念”系列餐館是2012財年開始新運作的子品牌,是公司未來業務的重點。



圖示:“富臨概念”系列於2013年新增6家

“富臨概念”系列餐館運營績效良好且單店投入較低。“富臨概念”系列餐館2014年第二季度貢獻的收入超過其於2013財年全年貢獻的收入,2014年第二季度的翻桌率達到6.05。“富臨概念”系列餐館的單店投入約350萬港元,相較另外兩個品牌較低,預計能帶來更好的投資回報。




圖示:“富臨概念”系列餐館單店投入較低

5. 盈利能力

公司近三年的凈利率分別為5.6%、7.9%和7.5%。成本控制是維持盈利能力的重要保證。


圖示:公司2012年財年凈利率提升至7.9%

公司主要成本包括食物成本、人工成本和租金成本。

從2011年財年到2014年第二季度,公司食物成本占收入的比重從37%下降到32%。


圖示:公司食物成本占收入的比重從37%下降到32%

大規模采用中央廚房進行食材預制是公司食材成本下降的主要原因。公司大規模的中央廚房與物流中心於2012年4月投入營運,當年食材成本占收入的比重從37%下降到30%。目前公司約43%的半加工或加工食材由中央廚房預制。未來公司將持續提高於中央廚房預制食材的比例,以進一步增強成本控制能力。

公司預計中央廚房與物流中心可以支持10-20家新增香港餐館。

從2011年財年到2014年第二季度,公司人工成本占收入的比重從29%提高到32%。


圖示:公司人工成本占收入的比重從29%提高到32%

平均工資上漲是公司人工成本增加的主要原因,近兩年公司平均工資分別增加9%和17%。


圖示:平均工資上漲9%和17%

公司員工數量增長相比餐館數量增長較緩和。由於公司近年新增餐館以門面面積較小的“富臨概念”系列為主,平均每家餐館的員工數有下降趨勢。


圖示:“富臨概念”系列單店面積較小

未來公司計劃通過三種方式來降低人工成本:一是進一步將食物預制流程整合至中央廚房與物流中心,減少對餐館員工的依賴;二是在餐館內安裝智能卡閱讀器,通過自助結賬來降低對餐館員工的依賴;三是通過內部培訓廚師以降低外聘廚師的高成本。

從2011年財年到2014年第二季度,公司租金成本占收入的比重從12%提高到15%。


圖示:公司租金成本占占收入的比重從12%提高到15%

公司租金包括餐館租金、辦公樓租金和中央廚房租金,餐館租金占比近80%。


圖示:公司餐館租金占比近80%

公司餐館有兩類租金安排:固定租金和或有租金,采取或有租金的門店需要與物業進行銷售額的分成。近80%的門店采取固定租金安排,產生近75%的租金收入。


圖示:固定租金產生近75%的租金收入


圖示:近80%的門店采取固定租金安排

公司租約一般為3到6年,租期的前三到六個月爭取實行免租,以便進行場地裝修。

6. 未來發展戰略

公司計劃未來在香港和大陸持續新開門店,同時配合中央廚房、物流中心、辦公樓的裝修以及後臺信息系統的升級,以支撐公司門店的運作。

公司計劃未來三個財年資本開支分別為1.45億港元、1.48億港元和1.45億港元。

圖示:公司預計未來開支

(1)香港開設新店

公司計劃未來加快在香港開店速度,未來三年分別開店11家、12家、12家,以“富臨”系列和“富臨概念”系列為重心。其中,計劃於2014財年完成的門店數中,已完成4家,包括2家“富臨”系列和2家“富臨概念”系列。

圖示:公司預計未來三年分別開店11家、12家、12家

公司營運期間有18家新開店,17家達到收支平衡,2家達到投資回報點。新餐館平均約四個月實現收支平衡;平均13個月收回投資回報。

(2)在大陸新開門店

公司目前在大陸沒有業務,預計未來三年每年在大陸開設兩家門店,優先選擇珠三角地區的一、二線城市。

新開店定位與“富臨”系列類似,以大眾消費者為目標客戶群,人均消費80元人民幣,店鋪面積約1800平方米到2000平方米。

(3)中央廚房和物流中心的裝修和升級

公司計劃為現有的中央廚房購買設備和聘請新員工,暫時不計劃在大陸開設新的中央廚房。預期在中國餐館網絡規模成熟、可帶來規模經濟效益時,開設首家中央物流中心。

(4)收購或組成策略聯盟

公司未來可能收購其他品牌、餐館,或與其他品牌、餐館組成策略聯盟。

公司有可能收購控股股東控股的位於廣東省的五家“陶源”品牌。根據公司與陶源酒家簽訂的選擇權契約,陶源酒家將於每年1月31日向公司發出年度要約,授予公司收購陶源酒家股權的獨家選擇權。公司可以根據陶源酒家上一個財年度的業務表現以決定是否收購。

這五家“陶源”品牌定位中高端,人均消費300元,平均店鋪面積達到6000平方米。未來收購有助於公司拓展大陸市場的業務。

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