要取得GMP標章　只需三萬元

2013-11-04  TCW

你知道嗎？多數民眾都相信食品安全有GMP（食品良好作業規範）及CAS （台灣優良農產品證明標章）兩大認證標章把關。你可能不知道，國內有很多檢測單位也扮演著幫食品公司「把關」的角色，對於廠商不利的檢測報告或委託，往往不得其門而入，看不到真相。 以下，本刊就親自帶著消費者走一遭，看看國內食品認證和檢測為什麼不容易讓類似大統長基（簡稱大統）、富味鄉生產食品的添加物問題早一點曝光。 私下找機構做檢測……不是說無法檢測，就是說驗不出來 食品業者、檢驗機構、賣檢測試劑的，如同三角形般看似獨立，卻又緊密相扣。 怎麼說？毒澱粉事件後，我們想了解某些食物中，是否有某些添加物，詢問國內檢測機構，他們幾乎口徑一致的回答：無法檢測。 其中一家檢測機構問我們，你想要檢測什麼產品？也很坦白的說：你想要檢測的項目，不會有答案的，沒有一家檢測機構驗得出來。還有一家機構話說得很白，由於他們接了很多食品業者的檢測，請我們直接說明想要檢測的產品，「會不會有我們客戶檢測過的產品，想要先有心理準備。」也就是說，他可能擔心會影響他長期的客戶，而不會接受不明意圖的委託，所以一般小老百姓如果想知道自己吃下了什麼？有沒有危害？可能會不得其門而入。 我們不死心的到處詢問，最後找到國內一位大學的教授願意幫忙，結果只花了一天的時間就檢測出來，更驚人的答案是，殘留量比想像中還高出數倍。 不禁要問，這些號稱公正檢測機構的檢測能力，竟不如大學教授？一張張經過認證標章蓋出來檢驗合格證書，還能信？ 找公司買試劑自己測……就被問為何買？誰買？更拒絕自取 不僅檢測單位驗不出答案，連要購買檢測用的試劑，也是困難重重。 這位大學教授當時很忙，熱心的告訴我們試劑的名稱、品號，要我們自己去買試劑，教我們檢測。心想，這容易，馬上跟賣試劑的全球知名大公司聯絡。電話打過去，他們很有效率的轉給負責的業務員，當聽到我要購買的項目後，立即問：為什麼要買？我回答他，教授要我幫忙買的。是哪個學校？哪一位老師？不斷確認我們的身分，隱約的感覺到，在我回答問題的同時，電話的那一端，正快速的透過鍵盤，查詢我提供的資料是否正確。 這還沒結束，當時急著要用檢測試劑，告知對方要自行取貨。對方又很謹慎的回覆：不行喔，我們沒辦法讓你來取貨，會直接送到學校，然後跟系上請款。 一個簡單的檢測試劑，從廠商手中賣出到檢驗員手中，每一個環節，每一個流程都監控追蹤著，形同一個封閉系統，小老百姓想要自己找答案，自保，很難。 兩張買來的認證貼紙……有利減稅、貸款卻不保證食品安全 小老百姓無法自保，相信政府的認證就高枕無憂？剛好相反，一連串食品安全事件，看似優良廠商的品牌，一樣也失守了。 在大統、富味鄉黑心油、山水米假米事件未爆發前，你應該是對GMP及CAS兩大認證標章深信不疑。你認為只要食品上貼了這兩張貼紙，就表示有「政府掛保證」，「買就對了」，「穩妥當、可以放心」，但這樣的想法可能是個美麗的錯誤，而且一錯就是二十六年。 在GMP第一條成立目的，清楚寫道「是為了促進食品工業發展，保障消費者及業者共同利益」，當中完全沒提「保證食品安全」這一項。 制度設計上，GMP把輔導業者發展與監督食品安全兩個互相衝突的因素放在同一天平上，「GMP的角色及定位不清楚，是造成今天認證頻出包，風波不斷的關鍵因素。」台大園藝系教授、目前也擔任台灣食品科學技術學會秘書長許輔說。 目前該標章主要負責人是GMP發展協會執行顧問周能傳，其去年八月才從工業局副局長退休，整個GMP標章制度從無到有，當年就是在他手中打造完成；除了他，現任協會副秘書長李國貞也是從工業局退休，「GMP發展協會幾乎可說是工業局退休官員的大本營。」一位曾擔任GMP審核業務的退休官員說。 為讓食品GMP認證順利推動，成立至今工業局每年會捐助GMP發展協會一筆經費（去年一千七百多萬元），食品業者可選擇自願成為GMP發展協會會員（初次入會須繳三萬元）。 會員送認證的產品，只要通過現場評核小組及認證執行單位核可，就可順利取得GMP標章（每一品項每年須繳交三萬元年費），一位曾參與GMP稽核的退休官員表示，「只要書面資料備齊，環境保持乾淨，業者通常就可拿到認證。」 另外，GMP推行方案修正規定上，寫著「業者只要拿到GMP，產品在檢驗機關、福利單位或其他機構，對食品GMP認證的產品可以給予減免檢驗（查）手續、項目或費用，甚至有稅務上的減免。」 你可能以為有這些好處，GMP就很好用了，但GMP更好用的功能還在後頭。 「曾經有家原本規模很小的公司，就在取到GMP認證隔天，業者馬上就拿著證書到銀行貸款，銀行二話不說，馬上貸給業者三億元。」一位曾擔任GMP委員的退休官員這樣回憶。 顯然GMP認證證書，除有稅務上減免，還成了業者向銀行大舉借款的「保證書」，但不管是哪一種保證，都沒有「食品安全」保證這一項。也就是說，這些認證保障了業者的利益，卻犧牲了消費者的利益。 GMP外，另一個知名標章即CAS， 最近頻出包的山水米生產公司泉順，即有十一項CAS標章。 CAS與GMP有何不同？其實兩者最大的不同在於，申請CAS標章的產品，都是「國產」，而GMP則是原料「進口」，像大統、富味鄉都屬於GMP系統，非CAS系統；CAS是台灣國產農產品，及其加工品最高品質的代表標章。 但，不管是國產或進口，塑化劑、黑心油事件讓國人對GMP失去信心，假米事件，讓CAS標章蒙塵，最近更被立委要求，全面檢驗六千多項CAS認證產品。 CAS協會董事長由業者輪流當，但，不管事，主業務由執行長沈永銘負責，CAS成立後，沈即由衛生署（衛福部）轉任執行長迄今；因沈永銘衛福部的淵源，CAS接下不少食品藥物管理署委託案，包括輸入膠囊錠狀食品查驗登記、食品添加物查驗登記，也因有衛福部業務，CAS曾聘請衛福部退休人員，擔任顧問。 兩大標章主事者出自衛福部人事交叉任職恐有球員兼裁判之嫌 台灣這兩大標章，雖然性質不同，但背後主要的查核單位，都是食品工業發展研究所（簡稱食研所），而食研所所長陳樹功、副所長陳陸宏，兩位均出身衛福部。 衛福部，是台灣兩大重要標章的最大掌控者。GMP證書由食研所核發，食研所所長、副所長，出身衛福部；CAS執行長也出身衛福部。衛福部雖不是這兩大標章的直接老闆，卻具有標章審核生殺大權。 也就是說，在人事交叉任職的情況下，食研所要徹查各項證書的公信力，無疑是向過去的老長官或是老同事宣戰，也成為很怪異的交叉關係。衛福部擔任食品安全把關的角色，而國內重要認證又都來自衛福部退休人員，是業務上下游關係，還是利益關係，已經混淆不清。 如果真的要拿到這些認證，並非難事，大統的例子做了最好的說明。台灣全民健康促進協會理事長陳俊旭醫師在部落格中表明「這些年來，我在替食品公司研發食品和營養品的時候，我完全沒有考慮申請『健康食品』或『CAS』等字號，為什麼呢？我個人認為，那些認證不值得信賴，因為我見到許多大廠藉由合法掩蓋非法。」 大統、富味鄉事件，傷害到的不僅是消費者的健康，連政府公信力都賠上了，這次事件爆發後坊間也傳出類似「國家金牌獎」居然花四萬元就可買到，「一○○％純釀造」的醬油標章，只要入會就可頒發之類的傳言，對這些認證機構形成很大的傷害，如果流言一傳再傳，未來食品上面的標示，還有多少是值得我們相信的？ 【延伸閱讀】標章不可靠，從食用油、米、蛋到粽子全都淪陷！—— 台灣主要認證標章與出包事件 GMP食品良好作業規範（經濟部工業局）用途：驗證食品生產過程衛生安全塑化劑事件：經認證的高基多蜂膠膠囊、統一寶健等九項產品全數含塑化劑，遭工業局撤銷認證黑心油事件：大統經認證的十七項產品、富味鄉經認證的四項產品，遭工業局撤銷認證 CAS台灣優良農產品證明標章（農委會）用途：驗證國產農產品及其加工品產出過程安全衛生米：山水米旗下十一件包裝米產品的CAS認證全被撤銷蛋：台北頂好超市安和店等CAS洗選蛋含不得檢出的殺菌劑和抗生素粽子：查獲禹昌冷凍食品販賣CAS認證的粽子過期一年，改標再賣 HACCP食品安全管制系統（衛福部）用途：驗證食品生產過程衛生安全黑心油事件：大統系列產品也獲得認證，但此標章主要是驗證食品生產過程的衛生安全，無法確保添加的東西是否有問題 GAP吉園圃台灣安全蔬果標章（農委會農糧署）用途：驗證蔬果生產過程安全蔬果驗出農藥：新北市衛生局抽檢了十五件市售的蔬果，有五件被驗出農藥殘留超量，其中貼有該標章的白苦瓜，被驗出農藥陶斯松 整理：張瀞文

國家能源局宣佈中國頁岩氣勘探開發取得重大進展

http://wallstreetcn.com/node/66673
   中國國家能源局官網５日宣佈中國頁岩氣勘探開發取得重大進展。

　　能源局網站指出，中石化重慶涪陵國家級示範區頁岩氣井平均單井產量１５萬立方米／天，累計實現商品氣量近７３００萬立方米。中石油長寧－威遠、昭通兩個國家級示範區和富順－永川對外合作區，累計實現商品氣量７０００萬立方米。勘探開發過程中發現，部分區塊前景遠超預期。

       此前華爾街見聞在10月曾報導中石化開採出商業規模頁岩氣，中石化的涪陵頁岩氣實驗井產量超出預期。

　　國家發展改革委副主任、國家能源局局長吳新雄表示，要充分認識頁岩氣勘探開發對保障中國能源安全、優化能源結構的重要意義，進一步加大頁岩氣勘探開發推進力度。一是繼續加強國家級頁岩氣示範區建設，發揮引領作用，盡快實現頁岩氣規模化、「工廠化」生產；二是加強科技攻關和裝備國產化，努力實現頁岩氣低成本開採；三是加強政府扶持力度，會同有關部門盡快研究出台財政、稅收等激勵政策；四是加強環境保護，特別是地下水的環境保護，實現頁岩氣開採利用的可持續發展。五是凝聚合力，共同推進，盡快實現商業化生產。六是強化各項安全措施，確保頁岩氣勘探、開採、貯運安全。

巴以談判“未取得任何進展” 市場緊張情緒驟燃

來源: http://wallstreetcn.com/node/104159

本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站，為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。

據彭博社消息，一名以色列高級官員12日表示，以色列和巴勒斯坦哈馬斯為實現加沙停火而舉行的談判“迄今尚未取得任何進展”。

報道稱，這名以色列官員表示，雙方分歧“非常大”，談判沒有取得進展。

受此消息影響，周二(8月12日)亞市盤中避險情緒升溫，黃金價格從日內低點1305美元/盎司附近，反彈至日內高點1313美元/盎司。

截止目前，巴以自11日零時開始的新一輪72小時停火期已經進入第二天。據報道，以色列談判代表11日乘飛機到開羅，與巴方人員的會談持續了將近10個小時，當日即離開。

報道指出，哈瑪斯要求終止以色列和埃及對加沙地帶的封鎖，並開放此地的一個海港，以色列稱只有未來與巴勒斯坦就永久和平協議進行協商時，才會考慮開放海港。

長達一個月的沖突導致1938名巴勒斯坦人和67名以色列人喪生，給人口密集的加沙地帶造成災難性破壞。埃及外長已敦促巴以雙方努力達成“一份全面的永久停火協議”。

伊拉克庫爾德取得重大戰果 奪回恐怖組織占據要地

來源: http://wallstreetcn.com/node/105078

在美軍空襲的幫助下，伊拉克庫爾德地方武裝上周日發起反攻，取得重大戰果。伊拉克軍官18日稱，庫爾德地方武裝與伊拉克政府軍已奪回戰略要地摩蘇爾水壩。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

近幾周，反政府恐怖組織“伊斯蘭國”（ISIL）的武裝分子奪取了伊拉克多個城鎮、油田和摩蘇爾水壩。摩蘇爾水壩是伊拉克最大的水壩。控制它意味著，恐怖組織有能力切斷伊拉克北部地區的水電供應，甚至開閘放水，淹沒多個城市。這對伊拉克政府和民眾是極大威脅。

從上周五晚開始，美國對伊斯蘭國發動最新一輪空襲，並於上周日調派戰機和無人機，並首次投入轟炸機，攻擊庫爾德地方首府埃爾比勒和摩蘇爾水壩附近的伊斯蘭國武裝駐地，支援伊拉克地方軍隊。

到周日下午，伊斯蘭國武裝分子已從水壩附近的據點和他們占領的Tal Keif鎮撤離。據伊拉克官方新聞通訊社報道，至少30名伊斯蘭國武裝分子在美國周日的空襲中負傷。

伊拉克北部自治區庫爾德的官員向路透、BBC等西方媒體透露，庫爾德地方軍隊已奪回水壩周邊大部分區域，未全部奪回水壩，還在竭力排雷和清除誘殺裝置，可能耗時數小時。

據英國《金融時報》報道，庫爾德地方武裝發言人Holgurt Hikmet稱，地面部隊已奪回摩蘇爾水壩周邊約80%的地區。

8月18日晚些時候，除了聲明已奪回摩蘇爾水壩，伊軍方發言人Lt-Gen Qassim Atta接受伊國家電視臺采訪時還表示，軍方此次行動得到了聯合空軍巡邏的支持。但他並未明確提到是否有任何美國空襲。

但BBC報道稱，上述軍方言論無法立即得到證實，伊斯蘭國相關的一個Twitter賬號說，摩蘇爾水壩還在他們控制中。

以下地圖來自《華爾街日報》。

以下為本月7日被伊斯蘭國占據的摩蘇爾水壩。圖片來自美聯社。

庫爾德地方軍在美國空襲幫助下發起反攻。圖片來自美聯社。

中國頁巖氣關鍵技術商用取得突破 大幅降低成本

來源: http://wallstreetcn.com/node/209341

據新聞聯播，中國頁巖氣開采核心技術近日取得重大突破，用於地下水平井進行分段的分割器——橋塞等技術商用成功。這使得中國成為繼美國和加拿大後，第三個使用自主技術裝備進行頁巖氣商業開采的國家。

中國石油石化雜誌稱，經過近三年的攻關，中石化石油工程公司初步形成了適用於中國部分地區頁巖氣開采的自有鉆井技術體系，基本滿足了安全、快速的鉆井工程需求。

同時，頁巖氣工程系列技術上的突破，為降低頁巖氣勘探開發成本做出了積極貢獻。其中，油基鉆井液體系、彈塑性水泥漿體系和高效滑溜水體系，替代了外國同類產品，降低成本30%以上；多級滑套壓裂等工具價格為國外同類產品的70%。

以下為中國石油石化雜誌對於頁巖氣突破過程描述的摘要：

7月17日，國土資源部發布數據稱，中石化涪陵頁巖氣田為大型優質的頁巖氣田，儲量為1067.5億立方米。至此，“中國第一個大型頁巖氣田”正式誕生，涪陵穩坐頭把交椅。

 “涪陵頁巖氣的成功打破了中國頁巖氣勘探開發的沈寂，證明了中國不僅有頁巖氣而且有優質頁巖氣的存在。”業內一位不具名專家對本刊這樣表示，“涪陵頁巖氣田的發現與開發是中國頁巖氣發展的一個重要里程碑，在政治意義、技術突破方面的價值不可磨滅。”

所有通往“里程碑”的道路上，總是充滿坎坷，涪陵頁巖氣也是如此。

……

終於，勘探南方分公司繼續聚焦，將勘探的重點劃定在了焦石壩。2011年9月，勘探南方分公司在焦石壩部署了第一口海相頁巖氣參數井焦頁1HF井，開始試鉆。

“我們評價這里(焦石壩)是南方有利的區塊，但是沒有想到會這麽好!”在電話那頭，魏誌紅的聲音很雀躍。2012年11月28日，中國石化宣布，焦頁1HF井鉆獲高產頁巖氣，20.3萬立方米/天，取得了商業頁巖氣戰略性突破。

據了解，一般情況下，頁巖氣直井單井日產量為0.2萬~3萬立方米，頁巖氣水平井單井日產量為1萬~12萬立方米。當頁巖氣單井日產量達到4.1萬立方米時，便可回收開發井投資。如此對比，焦石壩的頁巖氣的確稱得上是一份天賜的禮物。

……

技術突破與成本控制，一直是頁巖氣發展最掣肘的因素。

“你們在頁巖氣工程技術上的系列突破，使得中國石化勘探發現的頁巖氣儲量得以經濟有效開發，中國石化大規模開發成為可能，在頁巖氣勘探開發上走在中國企業前面成為可能。”這是中國石化董事長傅成玉在中國石化石油工程技術研究院的一份材料上做出的批示。

水平井、分段壓裂是頁巖氣開發中最關鍵的技術，之前中石化在這兩個方面都有一定基礎。“不過，一直都是在砂巖中，從來沒有對泥頁巖進行過水平井壓裂。”勘探南方分公司地質專家夏維書說，“泥頁巖易膨脹、易垮塌，而且碎屑顆粒少，壓裂後的縫隙很容易閉合，就很容易導致氣出不來。”夏維書解釋說，“所以這對我們的技術提出了很高的要求。”

中原石油工程公司70117隊平臺經理馬永生坦言，焦頁1井的成功得益於公司具有的頁巖氣井從鉆前、鉆井、完井、儲層改造等各個工藝流程的集成配套技術。經過連續幾年科技攻關和集成配套，中原石油工程公司形成了一整套頁巖氣鉆完井配套技術，在深水平井井眼軌跡控制、井壁穩定和超深水平井高溫測量技術上具備獨特的技術優勢。

在頁巖氣開采中，還有一項技術很關鍵，即橋塞射孔聯作技術工藝，當時主要被國際大公司壟斷。在丁頁2HF井中，原本由一家國外知名工程服務公司承擔橋塞射孔聯作施工，但隨著易開采油氣儲量的逐漸下降，油氣勘探轉向高溫、高壓等複雜地層，酸化、壓裂施工難度越來越大，這家外國公司中途放棄。緊迫關頭，中石化石油工程公司接受了這項挑戰。

“說實話，心里沒有底。”負責此次施工的技術專家趙開良回憶，“但大夥兒心里明白，沒有退路了，只有靠自己挑戰極限。”他們針對該井超深、超高壓、超高溫的特點和儀器串進入防噴器難、工具串下井難、泵送施工難、橋塞坐封難等6個施工難點，對射孔儀器串、7英寸套管橋塞、井口防噴裝置等進行了技術革新。

2013年12月9日，在貴州省習水縣寨壩鎮，丁頁2HF井12段壓裂完美收官。中石化石油工程公司的專家們應用革新後的泵送橋塞—射孔聯作施工技術，順利完成該井射孔9層31米的施工任務。這是我國首次采用電纜射孔泵送橋塞分段壓裂聯作工藝，獨立完成的大型頁巖氣分段壓裂施工。

另外，中石化對於鉆井液也做出了自主研發。由於頁巖層地質結構特殊，在進行水平段鉆井時如果采用傳統的水基鉆井液，巖層容易塌陷，必須改用油基鉆井液。

 “2012年某外國公司賣給我們的油基鉆井液一立方米要20000多元，現在我們自主研發的油基鉆井液一立方米只要9000多元。”中石化中原石油工程公司的鉆井專家李忠壽做了一番比較。

中石化表示，在頁巖氣開發中，公司形成了以測井綜合解釋和地震綜合解釋為主的勘探評價技術;形成了頁巖氣開發關鍵技術，包括水平井優快鉆井技術、長水平井段壓裂試氣工程工藝技術等，並實行以“井工廠”鉆井和交叉壓裂的高速高效施工模式。目前，試驗井最大水平段長2100米、最多壓裂段數26段。

“記得2011年剛開始打頁巖氣水平井時，好多鉆井技術掌握不了，被外國公司卡著脖子要錢，老外要多少就給多少。”回憶起2011年鉆探中國石化第一口頁巖氣水平井時的情形，中石化江漢石油工程公司鉆井專家王偉依然印象深刻。

經過近三年的攻關，中石化石油工程公司初步形成了適用於焦石壩地區頁巖氣開采的自有鉆井技術體系，基本滿足了安全、快速的鉆井工程需求。

頁巖氣工程系列技術上的突破，為降低頁巖氣勘探開發成本做出了積極貢獻。其中，油基鉆井液體系、彈塑性水泥漿體系和高效滑溜水體系，替代了外國同類產品，降低成本30%以上;多級滑套壓裂等工具價格為國外同類產品的70%。

技術的突破是一方面，一線技術人員的敬業也讓這里的快速突破成為可能。

2013年10月底，焦頁4HF井、焦頁12-4HF井等4口井連續進行測井施工。由於另一名現場驗收人員去外部井施工，感冒發燒到39℃的江漢石油工程公司員工熊瑛毅然接下了這4口井的測井資料驗收任務。測井資料驗收是個細致活，複雜的曲線稍有看錯，就會造成嚴重的資料質量事故。高燒加上高血壓，強烈的暈眩感，讓看圖驗收變得極為艱難。熊瑛楞是堅持了7天，最終優質完成了4口井的資料驗收工作。

在涪陵頁巖氣勘探開發過程中，熊瑛這樣的基層一線員工還有很多。正是因為有了他們，中國石化的頁巖氣勘探開發才能以前所未有的速度和力度向前推進。

【專欄】安倍的QQE能取得勝利嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210484

本文作者為浦發銀行金融市場部彭松、曹陽，首次發表於證券時報，授權華爾街見聞發表。

過去一個月中，各國央行無疑站在了國際金融市場舞臺的聚光燈下，經濟、金融環境的不同使各國央行采取了不同貨幣政策，其中以10月31日日本央行擴大QQE規模最令市場吃驚。當日，日經指數大漲4.8%，日元在最近幾個交易日大幅貶值至115以上。雖然，我們認為總量型貨幣政策難以解決經濟的結構性問題，但央行的政策決策函數已經偏向成本最小化選擇。如果未來政策效果與現實出現偏差，則將在今後大幅提升匯率、商品和股票市場的波動率。

日本央行（BOJ）10月31日議息會議中以5：4的微弱比例擴大了QQE規模，具體包括：將年度基礎貨幣增量提高到80萬億日元，使其占GDP比重從原先的42%提升至56%；增加資產購買和拉長日本國債購買的久期，年度購買量增加至80萬億日元，拉長持有國債平均期限至7-10年；分別增加ETF和房地產信托J-REIT的年增加額至3萬億和90萬億日元，其政策目的主要防止消費稅上調、油價下跌帶來的物價下行壓力。

觀察日本經濟，事實上通貨緊縮和周期性經濟下滑趨勢並不明顯。一方面，從物價水平來看，日本9月CPI達到3.2%，扣除食品和能源的核心通脹亦達2.3%，後者在4月後已經持續在2%以上，顯示日本目前的通縮風險並不大。僅就油價下跌而言，對日本經濟也可能是正面的，11年日本福島核電事故後，日本對外能源依存度大幅上升，進口原油占比達到20%以上，貿易逆差在14年最高達到1.7萬億日元，而油價下跌將在一定程度降低貿易逆差；另一方面，從增長方面數據來看，盡管消費稅上調使日本2季度GDP環比折年率下滑了7.1%，但近期數據表現並不差，如10月制造業PMI指數依然達到52.4，相比2季度大幅反彈，同時短觀指數中的大型企業同比增速達8.6%，亦處於較高水平，因此日本仍將處於周期性複蘇階段。因此從以上兩方面來看，QQE加碼的理由可能並不充分。

我們理解日本的QQE加碼更多在於政策成本較低、央行也試圖引導私人預期。第一，日本國內通脹依然穩定，寬松政策加碼風險不大。盡管日本10年通脹保值債券在11月初大幅跳升20個基點，達到1.21%，但仍低於年中的1.38%，顯示通脹預期依然穩定，同時以M2+CD衡量的貨幣增速僅為3%，相比4月的4.4%增速回落明顯，貨幣擴張乏力使通脹上行風險有限；第二，QQE的推出可能更多對沖2015年的消費稅上調的影響，從今年來看，2季度上調消費稅至8%後，個人消費和投資出現明顯回落，當季GDP環比折年下滑7.1%，因此日本央行試圖通過先發式的貨幣寬松，增加寬松政策可信性，來引導投資者預期，緩沖財政緊縮影響。

從中長期來看，我們對日本經濟前景仍是謹慎的。首先，居民收入滯漲、產品競爭力不足制約經濟增長。具體來看，其一，年初以來國內勞工工資平均漲幅僅為0.7%，遠低於通脹，這意味著居民實際收入下降，對於消費增長不利；第二，我們對於日元貶值對企業競爭力的改善仍持保守看法。一方面，諸如消費電子、平板電視、汽車等日本傳統優勢領域受到韓國、中國企業挑戰。以電視市場來看，三星和LG的全球份額從31%上升至41%，中國創維、TCL、海信的份額上升4個百分點至15.8%，而同期索尼、松下、東芝和夏普的市場份額從28%下滑至20.6%，我們理解從成本、市場和消費體驗來看，中、韓產品均有優勢；另一方面，以科技類產品來看，QE帶來日元貶值對企業盈利提振的效果可能不大，因為全球化後，日企生產外包增加，比如電子產品生產者的外包比例高達70%，貨幣貶值後進口成本可能提高，反而擠壓毛利。概而言之，市場理解通脹走升、匯率貶值對於日本經濟的實際拉動效應可能並不大。

短期內我們對日本股票市場看法中性，預計指數難以錄的很大漲幅。在2013年4月日本央行第一次采取QQE宣布將基礎貨幣投放增加至70萬億日元時，日經指數在3個月內的最高漲幅接近26%，本次操作中日本政府影響股票市場的意圖亦較為明顯，政府養老基金委員會（GPIF）將國內股票配置比例從17.3%上調至25%，這意味著其將購買9.85萬億日元股票，占Topix自由流通市值的2.7%，但是今非昔比，我們預計日本股市難以複制13年漲幅，具體原因包括：其一，從TOPIX指數估值來看，價格/EBITDA比例達到5.96倍，處於金融危機後較高水平；其二，日本企業投入資本回報率較低，汽車及零部件、資本品和科技硬件類企業的ROIC均在7—8%之間，低於全球其他同類公司，盈利較低使投資者買興不高；其三，我們認為政策的突然性，投資者對政策效果的高預期是提升市場估值的重要因素。從日本來看，與13年4月第一次寬松政策不同，目前政策效果遞減，投資者對安倍經濟學效果質疑增加均抑制估值提升。

此外，日本貨幣政策再寬松對於全球金融市場的影響可能更大，這體現在以日元為融資貨幣的“套息交易”增加，但也會階段性放大整體風險資產市場的波動性。第一，在中國經濟放緩、美聯儲加息預期升溫時，預計本次日元“套現交易”並非惠及所有風險資產，我們相對看好有增長和盈利支撐的美國股市、但考慮增長與資本流動的不確定性，我們對諸如高息的澳元、新興市場貨幣看法中性，而在數據方面摩根大通的新興市場貨幣指數從年中以來的跌幅累計達到8%；第二，目前日本債務率達到226%，安倍需要上調消費稅，維持財政可維持與保持經濟增長間取得平衡，這無疑是相當困難的。此外如未來日本經濟增長不達預期，政策有效性下降會打擊市場信心，投資者單方向的交易平倉會加劇資產價格波動率，這可能是引發2015年全球金融市場動蕩的重要因素。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【專欄】安倍的QQE能取得勝利嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210484

本文作者為浦發銀行金融市場部彭松、曹陽，首次發表於證券時報，授權華爾街見聞發表。

過去一個月中，各國央行無疑站在了國際金融市場舞臺的聚光燈下，經濟、金融環境的不同使各國央行采取了不同貨幣政策，其中以10月31日日本央行擴大QQE規模最令市場吃驚。當日，日經指數大漲4.8%，日元在最近幾個交易日大幅貶值至115以上。雖然，我們認為總量型貨幣政策難以解決經濟的結構性問題，但央行的政策決策函數已經偏向成本最小化選擇。如果未來政策效果與現實出現偏差，則將在今後大幅提升匯率、商品和股票市場的波動率。

日本央行（BOJ）10月31日議息會議中以5：4的微弱比例擴大了QQE規模，具體包括：將年度基礎貨幣增量提高到80萬億日元，使其占GDP比重從原先的42%提升至56%；增加資產購買和拉長日本國債購買的久期，年度購買量增加至80萬億日元，拉長持有國債平均期限至7-10年；分別增加ETF和房地產信托J-REIT的年增加額至3萬億和90萬億日元，其政策目的主要防止消費稅上調、油價下跌帶來的物價下行壓力。

觀察日本經濟，事實上通貨緊縮和周期性經濟下滑趨勢並不明顯。一方面，從物價水平來看，日本9月CPI達到3.2%，扣除食品和能源的核心通脹亦達2.3%，後者在4月後已經持續在2%以上，顯示日本目前的通縮風險並不大。僅就油價下跌而言，對日本經濟也可能是正面的，11年日本福島核電事故後，日本對外能源依存度大幅上升，進口原油占比達到20%以上，貿易逆差在14年最高達到1.7萬億日元，而油價下跌將在一定程度降低貿易逆差；另一方面，從增長方面數據來看，盡管消費稅上調使日本2季度GDP環比折年率下滑了7.1%，但近期數據表現並不差，如10月制造業PMI指數依然達到52.4，相比2季度大幅反彈，同時短觀指數中的大型企業同比增速達8.6%，亦處於較高水平，因此日本仍將處於周期性複蘇階段。因此從以上兩方面來看，QQE加碼的理由可能並不充分。

我們理解日本的QQE加碼更多在於政策成本較低、央行也試圖引導私人預期。第一，日本國內通脹依然穩定，寬松政策加碼風險不大。盡管日本10年通脹保值債券在11月初大幅跳升20個基點，達到1.21%，但仍低於年中的1.38%，顯示通脹預期依然穩定，同時以M2+CD衡量的貨幣增速僅為3%，相比4月的4.4%增速回落明顯，貨幣擴張乏力使通脹上行風險有限；第二，QQE的推出可能更多對沖2015年的消費稅上調的影響，從今年來看，2季度上調消費稅至8%後，個人消費和投資出現明顯回落，當季GDP環比折年下滑7.1%，因此日本央行試圖通過先發式的貨幣寬松，增加寬松政策可信性，來引導投資者預期，緩沖財政緊縮影響。

從中長期來看，我們對日本經濟前景仍是謹慎的。首先，居民收入滯漲、產品競爭力不足制約經濟增長。具體來看，其一，年初以來國內勞工工資平均漲幅僅為0.7%，遠低於通脹，這意味著居民實際收入下降，對於消費增長不利；第二，我們對於日元貶值對企業競爭力的改善仍持保守看法。一方面，諸如消費電子、平板電視、汽車等日本傳統優勢領域受到韓國、中國企業挑戰。以電視市場來看，三星和LG的全球份額從31%上升至41%，中國創維、TCL、海信的份額上升4個百分點至15.8%，而同期索尼、松下、東芝和夏普的市場份額從28%下滑至20.6%，我們理解從成本、市場和消費體驗來看，中、韓產品均有優勢；另一方面，以科技類產品來看，QE帶來日元貶值對企業盈利提振的效果可能不大，因為全球化後，日企生產外包增加，比如電子產品生產者的外包比例高達70%，貨幣貶值後進口成本可能提高，反而擠壓毛利。概而言之，市場理解通脹走升、匯率貶值對於日本經濟的實際拉動效應可能並不大。

短期內我們對日本股票市場看法中性，預計指數難以錄的很大漲幅。在2013年4月日本央行第一次采取QQE宣布將基礎貨幣投放增加至70萬億日元時，日經指數在3個月內的最高漲幅接近26%，本次操作中日本政府影響股票市場的意圖亦較為明顯，政府養老基金委員會（GPIF）將國內股票配置比例從17.3%上調至25%，這意味著其將購買9.85萬億日元股票，占Topix自由流通市值的2.7%，但是今非昔比，我們預計日本股市難以複制13年漲幅，具體原因包括：其一，從TOPIX指數估值來看，價格/EBITDA比例達到5.96倍，處於金融危機後較高水平；其二，日本企業投入資本回報率較低，汽車及零部件、資本品和科技硬件類企業的ROIC均在7—8%之間，低於全球其他同類公司，盈利較低使投資者買興不高；其三，我們認為政策的突然性，投資者對政策效果的高預期是提升市場估值的重要因素。從日本來看，與13年4月第一次寬松政策不同，目前政策效果遞減，投資者對安倍經濟學效果質疑增加均抑制估值提升。

此外，日本貨幣政策再寬松對於全球金融市場的影響可能更大，這體現在以日元為融資貨幣的“套息交易”增加，但也會階段性放大整體風險資產市場的波動性。第一，在中國經濟放緩、美聯儲加息預期升溫時，預計本次日元“套現交易”並非惠及所有風險資產，我們相對看好有增長和盈利支撐的美國股市、但考慮增長與資本流動的不確定性，我們對諸如高息的澳元、新興市場貨幣看法中性，而在數據方面摩根大通的新興市場貨幣指數從年中以來的跌幅累計達到8%；第二，目前日本債務率達到226%，安倍需要上調消費稅，維持財政可維持與保持經濟增長間取得平衡，這無疑是相當困難的。此外如未來日本經濟增長不達預期，政策有效性下降會打擊市場信心，投資者單方向的交易平倉會加劇資產價格波動率，這可能是引發2015年全球金融市場動蕩的重要因素。

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不細閱財報能否長期取得好成績？ 大巧不工

來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/05/blog-post_5443.html

經過實踐，我給出的答案是肯定的。回顧自己的投資成績，那些成績最好的投資全部沒看過財報，或者沒有很詳細閱讀財報，相反那些曾經花大量時間仔細研究財報的投資，結果並不太好。為了避免誤會，我應該聲明一下，不細閱財報的意思是選擇那些即使不看財報也能了解其大致未來經營狀況的公司來投資，而不是鼓勵不看財報胡亂投資。

我歸納了四種投資風格，從長期角度而言，依最好到最差的排序是：

1. 專挑那些不看財報也能大致掌握未來發展趨勢的公司來投資。

2. 對公司業務一知半解或者根本是門外漢，但肯下工夫從各種渠道盡量蒐集關於該行業該公司方方面面的資料並加以思考總結，最後再來決定是否投資。

3. 對公司業務一知半解或者完全不懂，但懂得基本會計知識，仔細閱讀財報然後進行投資。

4. 對公司業務一知半解或者完全不懂，不仔細閱讀財報，僅聽他人意見或者靠猜測股價走勢來進行投資。

第1和第2種風格均能長期創造高回報率，第3或第4種風格幾乎不可能長期跑贏市場平均回報率。

現在舉個馬上可以應用的實例，看看冠捷科技（903），相信冠捷的產品很多人都能馬上理解，冠捷在業內屬於龍頭，其產品的定價也比大多數競爭對手低，僅從以上人盡皆知的且不需要看財報就能得知的信息中就可以判斷其市值不應該只有30億港元，按畢菲特的話來說，你一眼就能看出一個人是胖還是瘦，不需要知道其體重是多少。以此就決定投資冠捷的話，可能很多人還是不放心，那麼可以簡單地看一下財報。

依我的看法，財報主要提供給投資人兩種信息，第一種信息是描述該行業的特徵，第二種信息是告訴投資者其目前債務情況是否過分嚴重。看過冠捷的財報發現這個行業的基本特徵是利潤微薄，在2%～4%這個範圍內，這個範圍就是競爭激烈的製造業所能提供的利潤率。這個利潤率已經持續了很長的時間了，哪怕市場再沒有效率，恐怕這個低利潤率的特點也早已經反映在其股價之中了，因此低利潤這個不討人喜歡的信息可以直接無視，但是等等，這只是硬幣的一面，硬幣的另一面是低利潤率的行業在景氣較好的年份裡，只要稍微增長1%的利潤率，其盈利水平就提高25%～33%，這將給股價帶來不小的刺激。在大多數行業裡，利潤率可以很好地描述這個行業的主要特徵，雖然不是所有特徵，但也已夠用（事實上，這一點稍有常識的人不用看財報也能猜出來，顯示器製造商不可能享受高利潤率）。

了解了行業特徵，再來看看其負債情況，從多年來的財報中可以清楚看到冠捷一直很盡職的控制自己負責水平（事實上，這一點也不用看財報，冠捷的產品價格上很有競爭優勢，這證明冠捷已經很努力的在控制生產成本，而要控制好生產成本就必須控制好負債水平，它們之間是前因後果的關係）。另外，從財報裡可以找到非常高的股東權益（約17億美元），如果在經營過程中出現虧損，必須從股東權益裡扣除。2013年冠捷虧損了，根據管理層的描述，這一年真是很不容易，在這樣一個很不容易的年份裡冠捷給股東虧了多少呢？不到5千萬美元。為什麼要看這個數字呢？是為了假設，假如未來連續5年都是艱難困苦的日子，比2013年更加艱難，冠捷平均每年要虧損2013年的兩倍，也就是每年1億美元，總共5億，5年後才能迎來比較好的年份，冠捷是不是能虧得起這筆錢堅持到好景的年份來臨呢？答案是肯定的：17億減掉5億還剩12億美元。5年的假設會不會太短？5年後全球經濟復甦很不可能嗎？或者從另一個角度來看，以冠捷的行業地位來說，如果連龍頭都活不下去了，其它同業還能活下去嗎？難道全世界都不用顯示器了？這些假設性問題的答案是顯而易見的，因此結論是現在買入冠捷很安全的。安全性夠了，那麼未來收益性又如何呢？過往經驗顯示，如果在行業（尤其是低利潤率行業）的週期底部買入並持有至景氣上升期，其回報率是遠超同期指數收益率，至今還沒發現低於3倍的例子，比方說恆指如果回升50%，這類股票至少上升150%以上。投資人買完之後要做什麼呢？很簡單，遠離市場，去做其它事情，而不是每天擔心市場上升下跌或者每天跑去聽各路專家的建議。同時應該對那些短視的投資人心懷感激，因為如果沒有他們，我們就沒有這種輕鬆的投資機會。

紫金礦業(2899) ：控制成本取得成效；持續海外擴張

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1731

上海自貿區資本項目開放近期有望取得實質進展

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631247.html

上海自貿區資本項目開放近期有望取得實質進展

一財網 薛皎 2015-06-11 22:21:00

業內人士分析稱，即將於本月26日召開的陸家嘴論壇，很有可能成為宣布人民幣資本項目開放具體措施的重要時間窗口。