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黑電業的進階之路（上） 舒顏

http://xueqiu.com/8528235036/24442935
看過某位專家的文章《京東方盈利是喜是悲》，感覺甚是不可思議。由此也想寫寫我理解中的中國家電業，尤其是黑電產業。

一、

我前段時間，用「TCL 戰略失誤」二個詞搜索，看到了二篇文章。第一篇是《TCL的戰略失誤》http://wenku.baidu.com/view/000d6629bd64783e09122baa.html 講的是過去二十多年裡的大的戰略失誤；第二篇是講2010年的，題目是《高庫存趕上壞時候，李東生承認戰略失誤》，http://www.docin.com/p-542946589.html 講的是一個小的失誤。看了這二篇文章，蠻是感慨。二篇資料都不長，大家有心都看看。

黑電業，至少在中國，總體是個高槓桿產業，盈利完全是辛苦錢。比如：

1、不大的固定資產：比如tcl以前就20億級別的固定資產；

2、不是很多的賬面現金：康佳現在，或tcl以前，也就30來億的現金，海信也是；

3、很低的毛利率：大致16%~20%；

4、很高的應收款應付款：導致資產負債表規模很大，負債率也很高，有息負債倒還可以；

5、要求高質量的周轉率：設計適銷對路的產品，算計仔細的原材料備貨，規模龐大且有效率的渠道；

6、巨大的開支：TCL有七萬多人，今年一季度給員工的工資是10億。康佳去年收入183億，工資一項是15億。

7、稅收很高：康佳去年在現金流報表裡，稅收一項是23億。TCL今年一季度繳納7個億。

8、……

所以，黑電企業，聽上去一個個似乎是大品牌大企業，但其實沒有多少底氣多少實力。效益完全靠經營，幹著幾百億的營業規模，在每一項環節搞得好的情況，才有那麼幾億淨利潤。我上面提到的第二篇文章就很典型，一個產品方向失誤，就需要被動去庫存，這樣毛利率就會下降，費用會上升，年終業績就只能難看了。海信這幾年，算是乾的不錯了，250億的銷售，淨利潤有16億，相當於6%的銷售淨利率，但是這種勢頭能持續多久，還是有疑問的。

二、

毫無疑問，從投資的角度，黑電業肯定不是一個好選擇，沒有任何「高價值」的特徵嘛！但回到國際上，看看三星，人家去年賣了五千萬台電視，淨利潤就有100億人民幣。說明這個業務也並不是毫無錢途，對吧。再往回看，以前日本人從電視業賺走了多少錢！

現在TCL再努力二年，估計銷量也有2500萬台，可以到三星的一半。但未來盈利會怎樣？在大家的心目肯定不樂觀。那麼，這種差距究竟差在哪裡，又如何去改觀呢？我們把這個問題先放一放，先看看中國家電業的另一個分支白電業，來做一番比較。

中國目前最為成功的行業之一，白電業肯定是候選。在冰空洗各個領域，格力美的海爾，在規模的角度，都是在世界上可以坐二望一的。不單規模，白電業也已經展示了很強大的盈利能力，無論銷售淨利率，還是淨資產收益率。從財務的角度，看看格力報表，就知道他是多麼的強勢，僅僅從早收貨款遲付材料款中獲得的財務費用一項，就超過了長虹的全部淨利潤。那麼，我們就會有個疑問，我上述所列的黑電業各種情況，其實白電業也一樣有，為啥差別那麼大呢？

從行業的角度分析原因，我想大家可能都比較清楚，即白電業的技術更新換代慢，而中國的白電工業已經建立起絕大部分的「相關與支持產業」，從外殼的基礎化工原材料，以及各種金屬零部件，到內在的壓縮機，或加熱器，或變頻器或其他控制器件，都很健全。有極個別環節，即使國內不還那麼強，比如變頻，但是外資也都在國內建立了配套廠，仍然是處於強競爭狀況。在這種情況下，情勢會對終端強勢廠家非常有利。看看紡織業就知道。通常說，工業企業的階段有三個：製造、技術和品牌。那麼可以說，中國白電產業已經可以進階到品牌的層級。其中做得好的企業，已經容易解決前面所列各項問題的困擾，甚至獲得品牌溢價。

三、

黑電業之所以混得不如白電好，以及tcl和三星又有多大差距，最為核心的原因，用直白的話語表達，就是：黑電有屏幕，而屏幕很難搞。當然，黑電業在過去苦逼的原因，還有其他幾個。

搞投資都喜歡投資漲價的行業。上游資源漲價，中游製造漲價，然後下游終端也漲價——這是最理想的情況，全行業得利。有眾多的案例，從小的鈦白粉、釹鐵硼、小金屬、氟化工，大到房地產。最好當然是需求大漲，但供給有瓶頸的。但是黑電不是，他是倒過來的。過去十年，他一方面是降價的行業，另一方面又是需求沒有增長的行業。

七年前，一台32吋的LCD需要8000元，42吋的可能要1.5萬。我假設42吋的屏幕成本要一萬，然後進了10萬塊，花了十個億。假設三個月內，沒有把它做成產品，鋪到渠道，賣給消費者，那麼很可能這個時候，屏幕價格會變成八千。這意味著什麼？庫存減值。你看，這行業好做麼？

另外，在過去七八年，黑電業的需求一直沒有改善。空調是翻番了，但是黑電保持4000萬的級別上下浮動。中國還有類似的行業麼？居然在這樣一個時代，需求沒有增長。看圖：
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當然，上二個問題不是主要的。核心還是屏幕。在華星光電投產以前，國內的電視屏都需要進口。有無數新聞或事件，可以證明中國黑電企業在「缺芯少屏」的情況下受到的各式困難。這裡我就不提了。過去三十年都是這樣。顯像管上受了二十年委屈，差不多可以自給了，時代換平板了，於是又受了十年的苦。

四、

所以，中國當然是應該投資下一代顯示技術的。但我很好奇的想問一下這位專家：按您看，中國應該怎麼投資oled呢？

不可能讓黑電企業來投資吧？讓海信創維長虹康佳對oled，投什麼？怎麼投呢？向三星買一塊來做做測試？這樣的事，十年前他們就會做，也一直在做的呀。投市場？向LG買十萬塊屏，一塊屏19萬，做成電視，推向市場，賣20萬一台？沒毛病吧。

所以，要投，還得讓京東方，或華星，或南京中電熊貓來投，對吧？尤其是京東方，明顯是老大哥。問題是您對京東方的發展和努力吹毛求疵、冷嘲熱諷，如今終於難得盈利了，而且盈利得很可觀，還這麼打擊人家，這究竟是什麼的心理和立場呀，中了OLED的邪，還是想賺OLED的錢？反正我都不好理解，好麼是恨鐵不成鋼，激將法？看上去不像哦。

不過，這個專家有一句話，我是認同的：「一個不容置疑的事實是：中國彩電企業至今尚不具備影響全球產業方向的能力——這是由中國企業在全球的行業影響力及技術地位決定的。止於目前，中國彩電企業仍是全球彩電技術的追隨者而非領導者。」

有朋友會問：現在國內能夠量產屏幕了麼？為啥還低能呢？這個問題說來話長，當然，絕對不是因為OLED。

（見下篇）

黑電業的進階之路（中） 舒顏

http://xueqiu.com/8528235036/24456645
五、

先說說京東方的故事。

N年前，京東方上了一條5代線。不管是當時，還是二年前，這類業務都可以被比喻為「進口國外的設備，進口國外的原材料，生產出國內的產品」，基本是不受人待見的。京東方長期虧損，也幾乎是必然的。你想，規模不大，就一條線，首先沒有什麼規模效應；也沒有地位，原材料商都不正眼看你；產品做出來，大牌不會用，只能低價賣給雜牌或白牌的終端。而市場競爭的對手，卻要面對的是韓日台已經成型的巨頭，同時關稅僅僅5%。所以，說起那苦日子，眼淚……

後來，在08年初京東方上了成都4.5代線。第一條線大致是給顯示器或筆記本做產品的，新一條就是給手機服務了。4.5代線投資很小，三十億就可以了，產值也很小。後來在2011年擴產了50%。這時，局面仍然沒有改觀，報表上經營現金流經常都是負的。

接著上了合肥6代線。六代線可以做電視機屏幕了。這條線在09年4月份開工，第二年9月份投產，2011年中基本爬坡滿產。合肥項目其實是具備劃時代意義的。因為之後不久，也就是當年下半年，TCL就開始謀劃上8.5代線項目。京東方自己，也緊接著在北京籌建8.5代線。這二條線一上，基本上為顯示產業確立了一個趨勢：全產業鏈終於發現，新增產能還是放在中國，對大家都有利。

8.5代線和4.5代線有多少差距呢？這麼說吧，深天馬有很多條線，但是加起來只有華星光電的一半。所以，買賣的大小很明顯。可以說，從合肥線開始，中國面板業終於開啟了「大買賣」生意時代。（備註，是規模的差別。代線按玻璃基板的尺寸來劃分。）

但是到了2012年中報前，京東方的報表仍然是很難看的。中報虧損8個億，營業收入96億，經營現金流金額才一個億，年報盈利只是因為非經常性項目的功勞。從歷年財報，和各條產線投產結合起來看做個分析，會有些概念。第一條線，由於價格不斷下跌，在09年，產值是60億。第二年，是80億，加上了成都項目。2011年，由於合肥線的貢獻，增長到127億。2012年，北京八代線爬坡和成都項目擴產，營收是257億。今年一季度營收是80億，預計年末大致是350億強。

那為什麼盈利那麼困難呢？核心之處，我想依然在於「相關與支持產業」。因為面板業也有上游，從玻璃基板、液晶，到濾光片、偏光片、增亮膜等等，這些全部需要進口。而且上述部分材料有些還是寡頭壟斷的。你所有的材料需要進口，成品的關稅僅有3%~5%，所以，與韓國台灣企業相比，國產化的成本優勢與成品內銷售價優勢都不明顯。初創時期，各項費用是明顯的，你要進入大品牌的供應體系，認證需要時間和金錢。同時在品質口碑沒有建立前，價格方面還得有所優惠。而大量的資本開支、折舊也是亞歷山大，不斷擴張導致人工的費用就不提了。最後還有不得不說的是，與面板的供給週期，也有相當關係。

看一張圖：
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以上分析表明，市場或媒體對以前京東方「越投越虧」或「六年五虧」等等的傳統看法，其實是只看到了表面。這裡有一些是產業客觀因素存在的，本身企業殺出一條血路也會有個過程。

但是有一點是可以肯定，京東方的道路，是基於「公開市場、自由競爭」的，和一些純政府示範性的、扶持項目或面子工程完全不一樣。比如十年多前打造中國芯，試圖用在電腦上，這種項目幾乎沒有市場意義。未來的中國芯，還不得靠展訊或海思這樣的市場公司？

六、

那麼現在又為何盈利了呢？

大致有這麼幾個因素。

1、自身因素。大量的積累以後，產銷研體系發揮了作用，開始進入正軌。前面回顧了京東方的歷年營收，從09年後開始快速上規模。

2、上游零部件企業陸續在國內佈局，開始為京東方華星光電等配套。這是最最關鍵的因素，而且意義深遠。當然，國內的部分零部件也可以自給，雖然很有侷限，比如玻璃基板只能用在低世代，康得新只能提供相對簡單的光學膜，但至少這對局面的逆轉也起了很大的作用。這樣，毛利率就逐漸可以出來了。

3、關稅提高了，32吋以上，也上到5%。以前32吋以下是5%，以上是3%。現在國內也可以做大屏了，所以關稅就相應提高。不過，我以為關稅的作用，目前看對盈利還是次要的，關鍵是促使國際上的「相關與支持產業」進一步轉移到中國。因為需要讓他們意識到，未來還會提高到8%，甚至更高……

4、供需逆轉。三國四地，就內地在危機期間，佈局了面板線，所以從全球角度，供需比較合理。尤其在內地，由於品質得到認可，全部進入大牌體系，所以內地的自給率只有二三成，導致盈利能力得到體現。（以前進不了大牌體系，供給相當於零，算國內的自給率沒有意義）

5、市場的良性循環。需求是受降價驅動的，國產化以後，平板價格下降很明顯。7年前，32吋LCD國產品牌也需要8000，但3年前，國產品牌的LED，只需要不到3000。今年，直接變為1500元。相信接下來，全球人們將享受到中國面板的福利。現在小屏已經很便宜，未來大屏也會很便宜。55吋只要4千，需求會如何？

6、整體產業因素。比如智能手機和平板需求激增；比如現在中國的電視產量達到1.2億台；比如國產品牌開始在國際市場嶄露頭角，無論智能手機還是電視等等。這些都對面板業產生了正面的作用，整體提升了品牌或價值。

……

所以，京東方的盈利，有多重因素，既有自身效能的好轉，還有行業環境的改善。但不可否認的是，京東方已經不是幾年前那個京東方了，體量已經或即將躍升十多倍（二年後京東方的營收，和09年比，規模將擴大15倍）。

剛剛京東方的業績預告，重點提了中小屏。中小屏業務的好轉，作用當然不能忽視，本來是不賺錢的或虧損的，現在改為盈利了，意義自然很大。京東方的業務構成，中小屏可以參考的是深天馬，京東方規模大一倍多。電視屏，可以參考的是華星，大家都是一條線，京東方產量規模略為小一些。從盈利的比例看看，中小屏是有限的，電視屏才是重點。因為華星的盈利能力擺在那裡，遠遠強於深天馬。京東方這次大小逢源，規模助力，盈利是很自然的。

總之，無論從那個角度去看，京東方或華星光電的盈利能力，都不可能是該專家說的「末日輝煌」或「迴光返照」。因為如上所說的各條因素，不會消失，有些只會加強。本身，這詞就用的不當，小學語文沒學好。一個產業，就快走向衰亡，死前榮光了一下，可以用這二個詞彙。一個清晨的旭日，接下來只是要面對烏云考驗，怎麼會用這樣的詞彙呢？而且，斷章取義也沒有學好。為了支持上二個形容詞，文章末尾對公告進行瞭解讀，認為其主要靠小屏，大屏業務並不好。這樣明顯不符合現實嘛，京東方今年的營收將突破350億，按他的結論是大部分面板產能是中小屏，那麼該怎樣排產呢？即使合肥的六代線全部產小屏也不夠啊，除非北京八代線也大規模生產小屏幕。還有個問題是：中國的面板業做電視屏的，還有一個華星光電在。他又將如何打擊華星？才能說服人們中國面板廠做不好電視屏，而盈利將曇花一現呢？

（我小學語文也沒有學好，只想出個曇花一現，哈。）


七、

當然，話題有些扯遠了。回到主題：中國面板業，究竟應該怎樣提高自己的實力呢？或者，中國的黑電產業怎樣提升關鍵能力呢？

從我上面的一再強調看，顯然，功夫應該花在「相關與支持產業」上。所以目標就是和前述的一句話反過來，即「國內的設備，國內的原材料，生產出國際化的產品」。要實現這個目標，會相當困難，需要全產業鏈長期的努力。

從中期看現實，設備國產化的可能性很小，國內的原材料配套只有一定希望，但生產出國際化品質的產品，是完全可以實現的。（因為台灣也不生產半導體成套設備，但是可以有台積電等一大批生產型科技企業。）

對於平板顯示產業鏈的上游，有一篇文字比較全面，《國內FPD上游產業鏈發展現狀及市場分析》，http://www.fpdisplay.com/news/2013-04/info-158681-384.htm 。從中可以看到，中國目前在這方面仍然是非常薄弱的。雖然一直在努力，也略有突破，但包括玻璃基板、TAC、PVA、導光板材料PMMA、棱鏡膜的市場其實已經具備一定寡頭壟斷的特徵。

日信證券，在去年11月發佈一篇研報，《探究LCD 產業鏈的發展邏輯》，對諸多問題，比如原材料、成套設備、工藝發展以及產業趨勢等等，做了很多探討。各位可以瞭解下，反正作為基礎信息看看，是無害的。尤其是成套設備這一部分，是比較好的，其他研報很少涉及。

我目前觀點是：

1、在多種原因下，高世代線的新建產能，未來基本上只會產生在中國。韓日台已有的產能，大致是往技術升級的方向改造，而不太會再繼續擴產能，如果他們未來有想法，也會擴在中國。中國目前規劃的產能，到二三年後，將有八條以上八代線（差不多自給率達到80%），其他地區已經沒有意義再和大陸進行大屏的產能競爭了，應該考慮差異化競爭。三星LG把新的8.5代產線落實在了中國，夏普用技術和南京中電熊貓合作8.5代線，友達有實力的話，可以在上海開工，但目前看有違約的可能性。也就是說，從產能角度，大陸就是國際面板廠商的未來主要工廠。

2、內地高世代生產線大建設，是內地LCD 產業鏈發展的開始。上游材料的運輸成本多數具備「隨尺寸上升、產量增長而大幅增加」的傾向，比如康寧的玻璃基板，他必然要在國內設廠。華星在建設時，就和肖旭子談判了配套。這是一種傳導。因為終端產品電視機產業發展的還可以，所以面板業可以/需要國產化；因為面板業成了全球新中心，所以配套上游都會/也只能來中國。就好比中國引進國外汽車廠家來合資一樣，雖然以市場沒有換來直接的技術，但是畢竟幫你培養了無數的專業人員,整個配套產業也成型了。長城汽車的技術或人才難道都是自己搞掂的？肯定挖了大量的合資車企的高才，也肯定有很多的老外給他打工，更是離不開汽車行業過往二三十年整體能力的提升和積累。最終，對產業有決定性意義的也就是人。如今隨著產業向內地轉移，各地的人才，勢必也會來到內地。一個顯示專才，從發展的角度，留在夏普或友達，有啥奔頭呢？

3、以京東方和華星為代表的面板企業，將在加大固定資產投資的同時，也會加大研發的投入。可能很多人不會想到，三年後，京東方的經營現金流淨額會逼近150億的級別，TCL也會超過百億，他們都會長期盈利良好。所以，扣除還貸外，研發也必然會上一個台階。在中國，目前研發最牛的製造企業可能是華為，去年的研發投入是299億。未來，京東方和TCL也將是中國研發高開支的企業之一。中短期內，TCL研發的目標並不是攻克設備，或拿下核心的上游原材料，或搞出未來的顯示技術，而是能：把高級生產要素中最關鍵的人力團隊給建設好；把設備商和上游原材料商組織起來，把主流的技術和生產工藝摸透；把用戶的需求和產品的方向把握好；把面板的硬件技術和電視的軟件應用二方面結合好；為全球化經營服務；等等。簡單說就是加大投入為了站穩腳跟和兵強馬壯，還不是衝鋒陷陣的時候。

總是有人說，京東方和tcl不可能成為未來的新藍籌，因為沒有創新力。難道，創新力是天下掉下來？是靠個別強人天才閉門造車出來的？它只是資本開支下的結果而已。投資固定資產是一種資本開支，投資研發也是一種資本開支。這二者是相互相成的。京東方或華星光電，唯有搭建有現在的產能舞台，方能展示長袖，需要長時間積累，這道理我不需要再多說了。

就像我前面問該專家：既然您認為OLED如此重要，那應該怎麼投呢？平地起高樓？空中閣樓裡唱大戲？不可能嘛。你首先得成為產業中的一份子，然後是中堅分子，最後才可能是領頭羊，對吧？華為是怎麼一步步過來的？

那為什麼一定他們會加大研發呢？道理很簡單，投資面板業是一條不歸路，是單行道。投資面板業不是投高速公路，可以無限期收費，只要政策搞定。他是要逼著你不斷與時俱進的。京東方就不說了。以TCL為例，搞了面板業，那就必須與以前的經營思維說拜拜了。這是現實，一開始我小結過，黑電業是低固定資產高槓桿快周轉強渠道，很明顯，面板業完全相反。所以，華星的第二條第三條線是必然上馬的，研發也必須加大投入的，否則就變成打醬油了。所以，TCL集團從以前的只搞終端產品，必然要轉型向中上游發展，具備真正的能掌控或整合全產業鏈的實力，會變成唯一戰略。

說到這裡，歇一歇，下面談談該專家每天掛在嘴邊的OLED。這玩意兒究竟是啥？不搞清這一點，我前面說的三點就不靠譜，有威脅。一旦OLED降臨，不論面板產能、上游配套，還有現在的研發，不都成擺設或打水漂了麼？

黑電業的進階之路（下） 舒顏

http://xueqiu.com/8528235036/24477233
八、

好吧，現在說說OLED。我不是技術專家，沒有顯示方面的太多知識積累，但是由於這方面的資料實在太多，看得多了，估計也大致可以說的明白。有不對的地方，歡迎賜教。

現在大家在商店所看到的LED電視，其實是LCD，也就是一直以來的所說的平板液晶電視，只是背光源是LED。這還是近三年的事情，背光用上LED後，電視就開始流行「窄邊框」了，以前還是比較厚的。現在京東方或華星光電做的面板，不論大的電視屏，還是小的手機屏，都是這種面板。

目前市面上能看到的OLED屏幕，三星在他海量機型裡有數不多的產品中已經使用，恰好我用的三星手機就是。蘋果和HTC等都沒有這種屏幕的手機產品。OLED在小屏看樣子已經有可能擴散普及的跡象，因為京東方已經在上量產線，即將投產，而華星光電也在試驗線上弄出了產品。大的電視屏方面，我只在報導裡看到過，說LG已經推出，價格幾十萬，又聽說三星即將推出，估計價格也要高得嚇人。真品我是沒有見過。

那麼這二種屏幕到底有什麼大的差異呢？

首先：OLED屏幕是自己能發光，無需背光源。所以，在理論上，從成本角度，OLED會比LED屏幕低20%。當然這是理論上，因為真正的價格需要產業支持，要在市場中去形成。也由於無需背光源，所以OLED電視還可以更窄20%（小心被風吹倒哈）。

其次：OLED可以彎曲，所以可視角度會好一些，如果你喜歡在側面看電視的話。我疑心這個功能和上一條有關。因為在需要背光源的情況下，彎曲是難以實現的。如果面板本身能點亮，那麼柔性就有可能。這一優點，估計在某些特殊情形下，非常有用，比如可穿戴設備之類。

其他優點：沒了，我真的沒看不出來。屏幕的其他參數，無論大屏小屏方面，比如清晰度、色彩、智能、3D、觸摸等等各項，都和這個無關。即使有點關係，也不甚重要，因為其他技術路線也一樣可以實現。朋友們如果有看出來的，請告訴我。

所以，真非要說OLED是下一代顯示技術，在未來N年內，可稱作「特定領域裡的顯示革命」是妥當的，比如在需要彎曲的可穿戴設備上，這我沒有異議。但是在平直的顯示領域，比如手機、平板、顯示器、筆記本、電視機等等，要說他是未來唯一的發展方向，就實在難說是名至實歸。

因為本身這技術就是LCD技術的一個升級版，從生產的角度，70%的技術和工藝都是相同的。韓國現有的OLED產能，也是稍微花了點錢，就改造成了OLED產線。從原材料的角度，也很大部分是相同的。而作為現有LCD技術的升級版，其實有很多其他方向，並非僅僅OLED。

說到最後，任何技術升級都是為了滿足消費需求，這意味著具體的各種性能指標、功能選項和性價比。我如果客廳需要一台電視，要求55吋的，希望具備4K、智能、3D等性能或功能，窄邊框要非常漂亮，去賣場看，如果LED電視價格只要四五千，那我肯定選它。除非OLED電視的價格，已經降到接近的程度，以萬為單位肯定是不考慮了，比LED價格高10%，那還可以權衡下，以防萬一以後出現非得曲面才能看的節目，或曲面才能玩的遊戲，雖然這種可能性很小，就當趕個時髦吧。

另外，OLED屏幕還很不成熟，比如壽命可能只有二年，尤其在大屏方面，良率還比較低，要實現4K，良率就更難了。所以，想真正實現成本意義上的優勢，估計要猴年馬月了。

當然，該專家一直在強調一個預測，即市場認為OLED要十年後才會普及，他則堅信5~7年就能實現。這意味著5~7年內，OLED的滲透率要達到50%。我相信，這可能性倒有的，他很可能贏。因為OLED是在現有平板產業基礎上的一個升級，只要技術成熟，產業配套是現成的，普及真的有可能非常之快。而LED取代CRT，則是全新的體系，要全產業鏈拚命才得以成就。但：這又怎樣呢？依我看這並沒有太大的意義！無論對產業角度，還是對三星本身。為什麼？請看下一節。


九、

既然談OLED，就應該聊聊三星。現在，三星有如日中天的感覺。但這是一種假象。

老杳有一篇文章，叫《三星手機憑什麼稱雄》，http://laoyaoba.com/wordpress/?p=4386 大家可以先看看。

在我看來，在世界的經濟地位上，美國是最強勢的權貴，因為有IBM、蘋果、谷歌、高通、微軟等等企業；歐洲是老貴族無疑；日本呢現在看上有點像落魄貴族，他們都是貴族。那韓國是什麼呢？也就是個大富農吧，從這個意義上說，台灣則是個中大富農，差別在於田地少一點點而已，農活都仍然是一樣要親自幹的。

為什麼這樣說呢？假設日本和韓國絕交，貿易斷絕，那麼韓國估計就很煩悶了，而日本則問題小得多。以顯示行業為例，我們可以將它分為四個環節：成套設備、上游核心原材料、面板製造、終端產品。日本擁有什麼？全部四項！，韓國有什麼呢？主要是後二項！沒有世界其他任何國家的幫忙，日本可以自行造出世界最高品質的終端產品來，而韓國沒有日本，可能生產線也建不起來，即使勉強搞出來，那原材料也成問題，即使勉強搞出來，最後的成品也類似中國五十年前的紅旗車，沒有國際品質。

我引用日信證券報告的其中一段，可以作為證據：
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傳統的CRT 的產業鏈結構相對簡單，關鍵零組件是顯像管。因此，對於具備一定產業基礎的國家和地區，要想建立一套完整的垂直產業鏈結構相對容易。而LCD 產品是數百種半導體材料、膜材料、化工材料的複雜組合，整個製程跨越半導體、光學膜製造、生產線組裝、模具成型技術，因此形成一套完整的橫向、縱向產業鏈配套體系存在極大難度。目前在全球範圍內，僅有日本形成了一套包括基板、光學膜、LCD 設備、化工材料在內的完整產業鏈。

TFT-LCD 的各段生產工序中，生產設備、管線設備特徵和無塵室等級有較大差異，存在很大的工藝跨度。業內往往生產設備按照工藝技術來源區分為四個類別：陣列Array 設備、成盒CELL 設備、模組LCM 設備、檢測及輔助設備。 陣列段主要設備包括：PECVD（等離子氣相沉積設備）、PVD（物理氣相沉積設備）、曝光機、顯影機、固烤爐、刻蝕機、清洗機等等。目前的國際TFT-LCD 設備市場幾乎為美國、日本、韓國的半導體廠商所完全壟斷，主要依靠AKT（美）、TEL（日本東京電子）、ULVAC（日本）、SEMES（韓國）和Canon（日本）等半導體設備製造商供應。日本廠商在該市場份額巨大，原因包括：（1）日本廠商在半導體設備市場份額很高，例如日本在全球半導體塗布/顯影設備全球佔比達到98%；（2）本國LCD 產業的設備需求，促進了半導體設備向LCD 陣列設備的改造升級。

今年以來，國內半導體清洗、氧化爐、外延等設備相繼取得較大突破，我們認為，隨著國內半導體設備的晶圓尺寸和線寬的參數提升，數年以內國內LCD 陣列段設備實現實質性突破的可能性正在增大，國產設備的導入值得期待。早在去年，國內廠商已經在供應清洗設備，例如七星就曾經為北京的8.5G 生產線提供過清洗設備。
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看到了吧？所以韓國只是個大富農，台灣人都不怕他。台灣人說，韓國就三星和LG，台灣也有台積電、聯電、聯發科、HTC、鴻海等等，市值和含量加起來其實也差不了多少。這一點，有個最直接的證據是：蘋果的芯片一直是讓三星代工的。這意味著什麼？當然意味著蘋果牛逼！也意味著三星就是我所說的檔次。三星相當於整合了台灣的這些公司，讓效率發揮到極致，又恰逢智能手機的盛世，於是創造了一個奇蹟。

從谷歌財經上看三星的股價走勢，03年到09年都是橫盤的，09年後開始攀升。不考慮匯率變動，最近高處去過二千億美元，之前則長期大約是600億美元。從現實觀感看，和股價走勢很匹配，三星確實就是近四年間爆發的。這說明三星在09年前的戰略結得了碩果。而日本則有點迷失，往上搞不過美國的創新，往下又被像韓國台灣那樣埋頭苦幹搞產業鏈的步步緊逼，弄得有點灰頭土臉，在電子領域變成了落魄貴族。

現在，韓國高舉OLED，給世人一種印象，就是三星有了質的提升，站著了電子產業的巔峰高度，已經引領世界潮流，日本的地位被取代。但從上面二節的分析看，其實這更多是一種宣傳造勢。OLED既不會對顯示產業全局帶來革命性的意義，三星也沒有打通全產業鏈的一切核心技術。三星的真正成功，實質是他整合產業鏈戰略的成功。從產業或技術的角度，如果OLED可以成熟地大規模地工業化走向市場，那麼中國和台灣也一樣可以掌握，原因就在於有日本在，日本仍然掌控中上游，從核心原材料到成套設備。

OLED如果技術成熟，用在可穿戴設備上，需求量又有多少呢？即使用在全部的智能手機上，又佔多少比例的產能呢？和龐大的電視機對面板的需求比起來，都是微不足道的。對中國的面板產能有過剩危險的因素，從需求角度，只有二個：一是新興市場的電視需求能不能起來，二是大屏化的趨勢能否繼續。

三星的品牌現在很管用，明明他的電視和手機裡，有大量的屏幕是來自京東方，也有部分華星光電的產品，卻賣出了更高的價格，白白的賺了一筆品牌溢價的利潤。

所以，宣傳OLED，對三星很重要，其餘他並沒有什麼大亮點，都在新舊貴族的掌控中，仍然是個大富農，他的市值大，只是因為業務門類廣。僅此而已。現在國內廠家為什麼要跟進OLED呢？其實也有宣傳上的考慮。消費者和輿論現在被OLED蠱惑，會想：「OLED都出來了，你們現在上的都是快被淘汰的技術」。實際上，蘋果任何產品都沒有用OLED，產品那裡比三星差了嘛？

瞎猜一下，莫非該專家是三星的五毛水軍？很有嫌疑哦。

十

按上一節的比喻，其實中國在科技領域已經是個小富農，即便還有些勉強，那中農肯定有，真「不宜妄自菲薄」了。

在通訊領域，有華為；互聯網領域，有騰訊百度奇虎一大批；計算機領域，有聯想。手機領域，可能大家現在還看不上，但是未來肯定是中國的。有篇文章是老杳寫的 ，叫《中國手機將迎來黃金十年》，http://laoyaoba.com/wordpress/?p=4404，寫的很有道理。大家可以讀一讀。

那麼顯示領域呢？我認為是中國科技產業的下一個重點，是已經並加速在發生的。

前面說過日本很強，只是現在有點麻煩。但日本早就是貴族，他不可能親自來幹農活了。三十多年前，他就轉移造船業去韓國，成就韓國很多重工企業；三十年前把半導體加工轉移去了台灣，成就了台積電聯電。現在，顯示領域最合適轉移的，就是中國內地了。這對他有好處啊，可以賣成套設備，賣核心原材料，甚至還能搞點專利費，比如南京項目。不要為日本擔心，他會找回自己定位和出路的。調侃一下，他寧可搞優衣庫，也不會再幹這些農活。

前面說韓國其實沒有那麼強，但人總是要往高處走的，他也有這個資格。現在是大富農，未來就想要向貴族奔著走。他也不可能啥都親自幹了，一共也就那麼幾千萬人，還得拍韓劇搞美容醃泡菜弄汽車，業務多著呢。所以，他在蘇州的項目，拖了好多年，和華星合資的項目都爬坡完成了，仍然沒搞好。更絕的是，還把不大的項目分三期上。幾乎擺明了就只是想在中國放一把凳子，萬一需要的時候可以坐一下。試想一下，三星都二千億美元市值了，這條路走了那麼多年，總是要有點新追求吧？拼產能拼價格靠政府支持那些都是過去的事情了。

當然，我的描述太輕巧。實際上，所有的產業轉移，都是經過了殘酷或激烈的博弈競爭。當初，日本顯然也是想全吃顯示這塊肥肉的。被韓國開了個口子後，一發不可收拾，然後台灣也跟進，最後只能變成如今的三國四地的局面。中韓的區別是，過去三十年咱們的苦日子主要體現在做終端的被動經營上，而韓國人則苦在要突破日本統治下的面板及其上游。而今，當中國人要挺進面板業的時候，其實已經不復有當年之苦環境，這其中部分原因歸功於做終端的成就：龐大的中國製造；部分原因歸於產業體系的改變：從封閉系統改為開放系統。（這一點我在《探討市場對TCL偏見和誤解》裡重點闡述過）

現在中國上面板項目，真是天時地利人和，各種條件具備。三國四地裡，只有中國政府還會大力支持補貼面板業。從經濟環境講，只有中國企業會為面板業產能投大資本。從行業角度，只有中國內地才需要新增龐大的面板產能去配套下游。對全球顯示產業鏈看，大勢顯然樂觀其成。

在這樣的大環境下，OLED怎麼會是致命的攔路虎呢？京東方和華星光電，無疑至少將是未來中國的群創和友達。因為各種因素，不論發展前景，還是盈利能力，都會遠遠地好於他們。現在中國做面板，面臨的挑戰已經不是所謂的液晶週期和各類技術了。

以上各節文字都類似宏大敘事，最後來點實際的，總結黑電業的進階之路，以及探討投資價值。

（詳見終篇）

台電壟斷近七十年 老舊《電業法》成綠能障礙 一套陳年法規 害Google無法更「綠」

2014-10-27  TWM

撰文‧何欣潔 知道每天使用網路收發email、登入社群網路、觀看新聞與影片時，同時也耗費大量能源嗎？台灣《電業法》落後國際，正在讓台灣網路使用者的每一次「點擊」，都對地球造成沉重負擔。看似不耗紙張的各式網路雲端服務，背後其實都需要龐大的資料中心或機房支持其運作，耗電量相當可觀。 根據台灣綠色和平本月初發布的報告，目前全球有超過二十五億的網路使用人口，二○一一年全球雲端耗電量高達六千八百億度，超過德國一整年用電量，且仍在持續快速地增長中。 雲端中心龐大耗電量，與ＩＴ產業注重環保、綠能、乾淨的業界形象有所出入，因此Google（谷歌）、Facebook（臉書）與Apple（蘋果電腦）均提出資料中心將全數使用再生能源的承諾。但一向重視環保、承諾使用一○○％再生能源的Google，卻不幸在台灣踢到鐵板。 Google在台灣彰濱工業區建置亞洲最大資料中心，於二○一三年底正式啟用，但至一四年中，台灣綠色和平報告指出，Google在彰濱工業區資料中心再生能源使用僅占四．五％，尚有很大的努力空間。 綠色和平的點名，讓Google臉上無光，全球資料中心副總裁Joe Kava無奈地回應，「在遵守台灣現行法令情況下，無法直接購買再生能源供應資料中心使用」，但仍會積極找出解決方案。Joe Kava口中的法令限制，正是遲未大幅修正的《電業法》。Google在世界各國投資大量的太陽能設備供應自家能源所需，也積極自建綠能電廠。惟獨在台灣，同樣方法卻無法執行。 在目前台灣《電業法》框架下，即使有民間願意投資綠電，也必須把綠電輸送回台電，而台電把傳統發電與綠電「混合」後，再統一輸配給使用者。因此，無論Google多有誠意推動綠能發電，卻只能與大夥苦吞「台電大鍋飯」，與台灣所有用戶「共享」四．五％的綠電比率。目前雖有新加坡、美國數州替台灣墊底，但在法規限制較小狀況下，追過台灣也許指日可待。 事實上，《電業法》早已提出修正草案，欲打破近七十年來由台電獨家賣電現況，增加關於輸配電、電力調度中心、電網規定，讓未來有心興建綠能電廠與獨立電網的單位有法源依據。但政府修法工作進度遲緩，即將在年底舉行的「全國能源會議」也未把《電業法》修正視為重要議程。 當初Google選址在台灣設立資料中心，民眾莫不歡欣鼓舞，認為這是台灣高科技實力展現。但沒想到，Google承諾一○○％使用再生能源的目標，有可能因台灣《電業法》攔路而跳票。 用電不夠綠 Google台灣居後段班——Google全球資料中心使用綠電比率 美國愛荷華州 100% 美國奧克拉荷馬州 100% 芬蘭 100% 美國奧勒岡州 90% 智利 40% 愛爾蘭 20% 比利時 12% 荷蘭 12% 台灣 4.5% 新加坡 1% 美國喬治亞州 1% 美國北卡羅萊納州 1% 美國南卡羅萊納州 0.4% 資料來源：台灣綠色和平

拖延二十年 電業法修正有望 新電價公式 開啟電業自由化契機

2015-01-26  TWM

新電價公式出爐，台灣終於得以作廢用了五十五年的舊版電價公式，改用與國際燃料價格連動的浮動機制，讓電價能實際反映成本。有了新電價公式作基礎，將登場的全國能源會議也應將《電業法》修正列入重要議程，進一步推動電業自由化。 撰文‧何欣潔 歷經五十五年，跨越半世紀，台灣的電價費率公式，終於趁著國際燃料價格下跌、電價可望調降並發放回饋金的契機，在立法院完成朝野協商，即將進行大幅度修正。 不同於現行版本、一九六○年代的舊公式，僅將總成本加成定價、再除以售電度數的作法；新公式則將每度電價成本項目攤開透明，讓電價利於外界監督，並加入燃料成本浮動機制，未來電費可望如實反映國際燃料價格漲跌，但協商結論也同時納入緩衝機制，訂出調漲上限，避免電價大漲衝擊民生經濟。 值得一提的是，本次電價公式修訂的朝野協商內容，附帶「行政院必須於半年內將《電業法》修正草案送立法院審議」，如果行政院版本草案未在半年之內送達立法院，則逕行審查民進黨版本，將電價公式審查與電業自由化同時進行，可望推進台灣延宕已久的電業自由化進程。 自一九九五年開始，《電業法》修正草案曾五度被送進立法院，均因台電內部大力反對民營化，而無法完成與電業自由化相關的修法程序。 在世界各先進國家中，台灣是極少數尚未啟動電業自由化進程的國家，由台電一家國營事業同時壟斷發、輸、配、售電等業務。由於台電長期壟斷國內電業，並負擔諸多政策責任，社會對其績效並不信任，卻也無法尋求其他廠商取而代之，導致電業市場、電價制定無法正常化，亦無法合理反映生產與外部成本。 本次電價公式修正過程中，立法院經濟委員會朝野立委均質疑，台電的經營無效率、績效令人難以放心，無法信任台電提出的新版電價公式，一度出現新公式難產危機。 應將發、售電業務開放民營

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1 : GS(14)@2016-09-15 10:11:04

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Wing Ko Electric 永高電業工程

6/10/2015

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http://www.hkexnews.hk/APP/GEM/2 ... ls-2016090902_c.htm
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蜆壳電業(前蜆壳電器業務)專區

1 : GS(14)@2019-01-30 05:19:12

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前業務出售原因

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2 : GS(14)@2019-01-30 05:19:58

http://www.smc.com.hk/chi/default.asp


蜆壳電器工業(集團)有限公司 (「上巿公司」) (股份代號:81) 已於2010年2月10日完成集團重組。集團重組後，上巿公司集團已分拆為兩個獨立集團：蜆壳電器控股有限公司 (「SMC公司」) 及其附屬公司，其業務為產品製造、科技及物業及出租車投資；而上巿公司集團則繼續經營國內物業投資及發展業務。在集團重組下，SMC公司通過股份實物分配予上巿公司之所有股東而分拆出來，同時中國海外發展有限公司 (「中國海外」) (股份代號:688) 亦入股上巿公司成為主要股東。SMC公司之大股東及中國海外於2010年2月26日分別就SMC公司及上巿公司之股份展開現金收購建議。

SMC公司為一家非上巿公司，請按[此]參閱有關更多SMC公司之資料。

上巿公司將採納一個全新的企業形象及新的獨立網站。上巿公司之股份於香港聯合交易所有限公司主版掛牌上市，有關上巿公司之投資及企業概況，請按[此]。

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3 : GS(14)@2019-01-30 05:20:10

https://news.mingpao.com/pns/%E7 ... 0%E4%B8%8A%E5%B8%82
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經濟
2019年1月29日星期二
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蜆壳電業擬重新上市

【明報專訊】翁國基家族2010年將蜆壳電器（已易名中國海外宏洋（0081））上市地位轉讓予中國海外（0688），逾8年後重新將旗下電器部門蜆壳電業上市。蜆壳電業的招股申請文件顯示，其主要以「SMC」、得偉及Mac Tools品牌銷售電風扇、吸塵器及工具燈產品，逾半營業額來自美洲。截至去年9月底止9個月獲利3102.7萬元，按年增長14.77%，資產淨值為1.33億元。

蜆壳電業招股所得，將用作策略性擴展產能、新產品及設立電子商貿。該集團擬於5月份向上市前股東派9500萬元中期息，今後派息率為20%至40%。在截至去年9月底止其手持現金820.1萬元，整體毛利率達29.5%，資產負債比率為11.5%。

恒發光學交招股申請

此外，眼鏡製造商恒發光學亦提交招股申請文件，其截至去年9月底止9個月股東應佔溢利2266.8萬元，按年跌6.42%，預期今年度業績受上市開支不利影響。是次上市擬改善產能，捕捉歐洲眼鏡零售市場增長中的商機。

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4 : GS(14)@2019-01-30 05:22:16

http://www.smc.com.hk/chi/corporation_inf/corporation_inf.html
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5 : GS(14)@2019-01-30 05:22:35

http://www.hkexnews.hk/app/SEHK/ ... ls-2019012502_c.htm
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