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高低市盈率的區別 王雅媛

2009-03-06  上海證券報




  股神巴菲特曾經說過,一間公司年報的吸引力,對於他來說,便等於一個年輕人得到了一本美國成人雜誌《花花公子》一樣。這個比喻是非常的生活化,一聽已經感 覺到股神是多麼的熱衷于閱讀公司年報。可惜的是這個比喻可能用不了多久了。因為這次金融海嘯,連已有55年曆史的《花花公子》雜誌都因為要大虧,表示有意 放盤求售。《花花公子》雜誌銷量下跌,全因網絡色情盛行,讀者不用再依靠雜誌得到相關信息。還記得筆者剛去到香港時,看見街上售賣翻版CD的情況十分普 遍,當時一隻正牌的CD或VCD要售百多元,相反翻版的則是二十多元。我當時的想法是,賣翻版這生意真是長做長有。誰不知道之後互聯網一日千里,發展到下 載一套電影可能只需要半小時,頓時連售賣翻版的都給殺了一通。社會在變,科技在變,企業經營環境更是每天都在變。過去的成功並不能保證之後的成功,自稱長 線投資者一定要記著。

  其實今天我想說的並不是花花公子這公司,而是另一家經營良好的公司。前幾天,于香港上市的半導體組裝設備供貨商 ASM太平洋(00522.HK)公佈了全年業績。其第四季盈利如大家所想般大幅下降。但是它于年報上,卻教懂了我一樣東西。很多公司遇到這次金融海嘯, 它們都只是在年報上提出一些虛無縹緲的建議去改善公司盈利。比如集團會竭盡所能去減少支出,增加收入。我看了十間工業股的年報,當中有九間都是這樣子,建 議完全不實在,講了等於沒有講。相反,ASM太平洋卻實實在在說了些它會怎樣部署改善公司未來的盈利。

  文中有一句“隨著全球經濟放緩, 預期消費者的消費模式會出現重大變化。因此經濟一旦回穩,預計消費者會大幅轉向購買較低價產品,因此可能會有大量半導體產能被安裝或改裝以迎合這趨勢。” 這個消費模式的改變是筆者沒有想過的。讀完了這句話後,頓時覺得非常有道理。而我亦開始明白為何市場上很多工業股或半導體公司的市盈率可以低至一、兩倍, 而ASM太平洋的市盈率仍然可以做到8至9倍。因為當其他公司還在想怎樣減少支出,保持盈利,等過了海嘯的時候,ASM太平洋已經在想現在可以怎樣裝備自 己,迎接經濟回穩時的機遇了。閱讀年報不但讓我們找尋到投資的機會,當你閱讀這種經營良好、又富經驗公司的年報時,還可以學習到了人家廣闊的生意視野。



高低 市盈率 市盈 區別 王雅 雅媛
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思考的碎片--4/17 用可描述性區別技術和品牌 takeout

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思考的碎片--4/17 用可描述性區別技術和品牌

昨天有說道技術和品牌之間的差別。
技術是人和自然的關係
品牌是人和人的關係

具體到個案如何甄別

這裡提供一個線索:可描述性

可描述性是特指用語言描述

簡單的案例是專利VS版權

專利是必須描述清晰所以15年保護

版權描述起來肯定超越專利的麻煩所以保護期是死後50年

so有一個黑色幽默說2020年以後中國有無數文學著作過版權期。因為50年前即1970前大部分人都。。。可恥可悲。

數字的描述是最清晰的。
比如主頻的速度1G還是2G
so這就是技術。

尺寸是數字。
so Jobs的展示只是從信封拿出,但是intel推的超薄本是在告訴你多少薄。

品牌的可描述性差絕大部分時候需要圖案表達。
so是具象而非抽象。


歸結到哲學

就是形而下的沒形而上的來錢

可描述性越好的東西越是形而下,
宗教是沒可描述性。只能體驗性

so中世紀是什一稅。跨越國度。

so從OCBF看也是從形而下到形而上的歷程。

殊途同歸。

思考 碎片 17 用可 描述性 描述 區別 技術 品牌 takeout
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談談股市和實業的區別 長袖善舞方為雄

http://xueqiu.com/8337980271/22191651
早年在投資時,總是犯一個毛病,總是喜歡那些低估穩定類股票。理由自然也很充分:1,在淨資產價格附近購買,和實業資本打成平手;2,長期ROE高於15%,能做到和實業收益率持平;3,拿著這些股票,總是能睡的踏實

這麼做,確實可以拿到穩當的收益,比如當年的深赤灣B,以及現下的魯泰B、大秦鐵路、中國建築等。不過時間久了,自然也發現了問題——這些股票總是漲得很差。大盤下跌時,它們確實封堵了下跌空間,但上漲時卻總沒有大盤漲的多,更比不上其他那些成長股。

後來一直在琢磨,希望能弄明白到底是怎麼回事兒?

思來想去,覺得有一點錯了——將股市完全按照實業來做(其實這可能並不是一個錯誤,按照這條路走,你一定可以走向財富之路——大部分人還沒過這一關)

但如果實業和股市是同一個玩法,兩者又有什麼區別呢?我們為何稱自己是股市投資者,而不是實業投資者呢?

既然有區別,那就需要找到股市的獨特性,特別是中國股市的獨特性。

1,中國股市傻子多。

實業人士雖然也有傻子,但傻子的比例肯定沒有股市高——中國的傻子比例更高!

既然如此,我們就得明白這群傻子喜歡什麼?傻子們喜歡成長性,喜歡概念!

所以我們經常可以看到那群2B的週期股和爛泥扶不上牆的概念股居然比業績優秀的公司漲得更好!

那我們在選股時,就自然要對成長性和概念予以重視

這麼說其實很扯淡,聰明的投資者在選股時,首要考慮的是立於不敗之地。

所以聰明投資人一定要求投資標的有盈利底線,而有盈利底線的公司一般都是那些經營十分穩定的公司。它們不是沒有成長性,而是短期內業績一定不會有大幅變化——有護城河的公司更是如此。

2,實業需要持之以恆,股市卻必須朝秦暮楚。

前陣子爆發了著名的京東—易購約戰,蘇寧股價一落千丈。

在這場比較中,我更看好蘇寧。大家可以拍磚,但我先陳述下自己的幾個觀點。

A:零售業的競爭,首先看模式比較。

京東的網售模式確實比蘇寧領先,網上銷售給客戶了更好的便利性和選擇度。

不過既然網售還是零售,那它就必須具備零售業的基本流程:搶奪客戶、促成交易、付款模式、物流配送、售後服務——這些一個都不能少。

最難的是將這幾個點整合,而不是單單一個方面突出。當年沃爾瑪、亞馬遜的崛起並不是改變了零售業本質,而是重新將上述流程進行模式創新。

如果僅憑一個網站頁面,就認為是模式創新,那這場創新注定是低壁壘的——經不起競爭對手的攻擊。

概括來講,京東和蘇寧都沒能改變零售業的經營模式,有的只是對模式的一些修修補補。

B:零售業的競爭,其次看體系整合。

京東現在的優勢在於其網售品牌——京東商城已深入人心,自有的物流體系開始啟用,各地的倉儲也大規模投產,與商戶合作順利。

蘇寧的優勢在於——品牌知名度早已建立(蘇寧易購的單品牌策略要比國美的雙品牌策略更優),更大規模的倉儲基地和物流體系,支付體系的建立。不足則在於網站運營不暢。

從體系整合來看,京東在前端佔優(網站運營和商戶合作),而蘇寧則在中後端佔優(支付體系、倉儲、物流),同時,蘇寧在線下的優勢被市場忽略了。

C:零售業的競爭,最後看規模實力和資本實力。

零售業是一個典型的「規模優勢」行業,規模越大,成本越低,定價能力也越強。國美和蘇寧說自己京東是個孩子,不是沒有依據。

這種行業,除非自己犯錯,否則強者恆強。當年的蘇寧、國美就是這麼一步步走上來的。當然,這種做大一方面要苦練內功,另一方面要合併收購。當年沒能拿下永樂估計是張近東老闆長期的痛吧!

另一方面,在零售業的競爭中,誰有錢,誰就能玩到最後!

為啥當年是國美和蘇寧能存活下來形成最後的雙寡頭——在資本市場上市且大量融資是主要原因吧!

現在京東的劉老闆資金實力跟蘇寧的張近東不在一個水平上。京東想借助短期盈利加速盡快上市也是不得已而為之,否則最後的結局一定是跟國美或蘇寧簽個收購協議,將京東一賣了之,就如當年的陳曉或張大中,只是賣個什麼價的問題!


不過即使蘇寧能最後挺過來,股價的下跌也是必然,誰讓股市就是喜新厭舊,朝秦暮楚呢?對實業公司來說必須的調整和陣痛,對股市來說就是暴跌!蘇寧如此,SOHO也如此。
談談 股市 和實 業的 區別 長袖 善舞 方為
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初論股票投資與投機的本質區別 二元思考

http://xueqiu.com/5395815496/22763341
簡單的甄別,如果股市關門了,依然可以從容持有股票,那是投資。反之,歸為投機。

投資的實質是賺企業的錢,是分享企業經營的利潤;而投機的本質是賺股市的錢,是掏他人的腰包。股市的本質是給可以回本還利的企業提供融資平台,買股票獲取的是利潤分享的權力,而不是別人更高報價的可能。日常生活中,入股別人的生意,這是投資,賺取的是分紅。買房子,賺取租金是投資,等待漲價是投機。

如果入股的生意或是買的房子在賺分紅收房租的同時,上市了或是房價漲了而賣出,這還是投資。市場先生提供了當下與未來的現金交換可能,用今天的一元錢買入未來每年的10%分紅。只是市場先生經常犯暈,1塊元錢標價4毛。這時侯是巴菲特等價值投資者的美妙時刻,這是安全邊際。

入股的生意上市了,什麼時侯賣出?如果瞭解這個生意,自然知道價格高於未來總產出的時侯就可以選擇賣出,這是能力圈,是確定性的保證。如果不瞭解,那還是賭大小的投機,只是十三次「大」與五次「大」之後出現「小」的人品差。

當房價狂飈後,相信所有的人都茫然了。當然包括房地產的從業者,沒有人知道十年後的房價如何,這個圈子裡的高頻買賣者都是投機。

投資與投機的確定性依據區別使得對於股票的「便宜」認識不同,這為市場先生興風作浪提供了沃土。股價跌了一大半,創出歷史新低。「未來一定會彈回去。」便宜的買入,這是投機。再跌去了一半,還便宜嗎?

毛估估,流動資產多少?每年的自由現金多少?如此的自由現金獲取能力能夠持續多久?品牌、定價權、至少10年?考慮通脹和資金成本的折現。哇,超過了當下市值一倍,這是真的便宜,是內在價值的市場低估。

即便如此,4毛買了1塊,還是不安?那依然是投機,因為沒有確定性。不瞭解買入的公司,咋算投資呢?更別說價值投資了,巴老說價值是投資的多餘,沒有價值確定性的投資怎麼是投資呢?如果可以確定,即使沒有了股市,擁有這樣的企業不也是幸福嗎?這才是投資,股市只是提供一個未來與當下交易的平台。

巴老稱價值投資者為「學識淵博」,這樣的人少之又少。是不是淵博,不是會不會讀書,而是對於被投企業的確定性認識。合格嗎,放到被投企業稱一下重,至少要能混個中層幹部吧?!

初窺股票的投資與投機,確定性是兩者的本質差別,企業經營的利潤分享和股票價格的趨勢把握。如果擁有美國麻省理工的教授米基.羅薩和他的弟子們的能力,百分百地戰勝拉斯維加斯,賭博會成為投資嗎?
初論 股票 投資 投機 本質 區別 二元 思考
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巴菲特分紅法和賣出法區別的實質 陳鋼的腦筋

http://xueqiu.com/6471030190/23192402
看了@唐納德 朋友提到的巴菲特2013年報中關於「分紅法」和「賣出法」的比較,做了一個EXCEL算了一下,和巴老的數據完全吻合。在此為了方便還沒有看過此份年報的朋友,先簡單複述一下巴菲特提出的兩種方法。一家ROE12%,PB1.25倍的公司你持有其100萬淨資產對應的股份。
1)分紅法:公司1/3利潤分紅,即第一年分紅4萬給你,這樣十年後你的分紅將會是8.6357萬,而市值是269.8656萬;
2)賣出法:公司一直不分紅,你每年賣出手中淨資產3.2%的股份,第一年也得到4萬,這樣十年後你的分紅將是8.974萬,而市值是280.4425萬,均優於「分紅法」。
查看原圖問題的關鍵在哪裡,是ROE高還是PB呢?其實ROE不是問題的關鍵,將ROE變成6%,第一年分紅2萬,賣出法賣出1.6%的股份也是2萬,再做模型,結論還是一樣的:「賣出法」優於「分紅法」!
查看原圖其實很簡單,問題的關鍵是PB。股票在以高於淨資產的價格交易,所以「賣出法」總比「分紅法」少縮減一些淨資產,這些淨資產通過ROE的複利造成了最終的結論。
雖然沒看過@東博老股民 以前說的,不過我想高於淨資產交易肯定是必要條件,不過「現在巴菲特說了,人們就相信了。」[哈哈][哈哈][哈哈]
巴菲特 巴菲 分紅 法和 賣出 區別 實質 陳鋼 腦筋
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第五篇:講解《我的投資學》——自然科學與社會科學的區別 CHQ森

http://xueqiu.com/1693466204/24562635
A
套利的哲學基礎——談格雷厄姆與索羅斯(自然科學與社會科學的區別為套利提供了可能)

由於對知識的渴求,我很早之前就思考一個問題——真理到底不存在。在讀完休謨的不可知論時,我更加迷茫,但後來我從實用主義出發,想到在工程上搞測量,無論我怎麼測量多不可能得到物體長度的真值,但是這點誤差並不影響我的工作;如果世界上不存在真理,醫生給你亂開藥是很難想像的。因此,至少就運用的角度而言,對知識的有效性是沒有爭議的。雖然對科學追求的意義,也是先驗性的假定,但是我認為完全是有必要的。

曾經我一度迷戀於真理的追求,但是最後才發現自然科學和社會科學是不同的,特別是自然科學與社會科學的方法論差異。在從價值論的視野看,它們兩者主要存在一下區別:

首先,社會科學工作者具有雙重身份,既是研究者,又是參與者,既是主體,又是客體,自然科學一般不介入他們正在研究的現象。社會科學家自身在研究現象之中,因此,研究者必然會把自己的知識結構、情感、意志、價值觀念等帶進認識過程,並最終影響到認識過程的結果——觀念性產品。這種觀念性產品就很難脫離主觀性。

其次,從研究對象上來說,社會科學與自然科學有根本區別。自然科學的研究對象是自然界,與人類存在著語言隔離。研究中只能獲得對象信息的單向性作用。而社會科學則不同,研究者在獲取被研究者的信息的同時,被研究者也在獲取研究者的信息。因此,這就難免影響了研究客體,不能代表正常狀態下對象的行為規律,會影響社會科學研究中資料的客觀性與理論預測的準確性。

第三,按照馬克思•韋伯的觀點,社會事實與自然事實完全不同,社會事實的特點是與價值相關,而自然事實卻完全相反。因此,自然科學與社會科學的研究方法有著原則上的界限。韋伯由此推論出,自然科學中對規律概念的用法在社會科學中尤其是在歷史研究中很少有所得。在自然科學中,規律越是普遍適用,對精確的自然科學越是重要,也就越有價值。但在社會科學中卻恰恰相反,最普遍的規律正是非常空洞的,往往也是最沒有價值的。

在我讀索羅斯的《金融煉金術》之後,我更是堅定這些看法。當我完全明白自然科學和社會科學的區別,我知道索羅斯和格雷厄姆的投資,是一個問題的兩個方面。我也更佩服索羅斯,相信他是一個天才。怎麼他們兩者放在一起討論呢?

索羅斯在《金融煉金術》當中寫道,「金融市場的天性就是不穩定。我把概況市場的反身性理論描述成始終有效的理論,這在某一種層面是正確的,因為反身性之中最重要的雙向反饋機制可以隨時運作;但這在另一種層面卻是錯誤的,因為他並非隨時運作,事實上,在多大數情況下,他十分微弱,所以我們可以安然地忽略它。就前者來說,某種修正的機制可以防止認知與現實之間出現過度的背離;後者而言,反身性的雙重反饋機制處在運作當中,除非即存在的條件或制度出現顯著的變化,否則認知與現實便不會趨於一致。在第一種情形下,古典經濟理論是適用的,而認知與現實之間的分歧可以視為噪音而加以忽略;在第二種情形下,均衡理論便毫無關聯了,我面對的是單向的歷史過程,其中認知與實現的變化都是無法反轉的,我們必須區分這兩種狀態,因為一種是正常的,另一種則是反常的。」

索羅斯把市場的狀態劃分為兩種情況,其套利的行為主要利用第二種反常的情況。他說過一句非常有名的話,「蒼蠅不叮沒有問題的雞蛋」,可以知道想啟動反身性理論的運作機制,需要發現有問題的雞蛋。這個是基礎。因此當年英鎊、越南等這些有問題的雞蛋,都被索羅斯盯上。也就是說,當你這個金融體系是存在巨大漏洞和缺陷的,以索羅斯的影響力和其在社會金融界的話語權,把這個金融漏洞公佈於眾,把他的量子基金以及他能影響的資金從那個的地方撤離,就會人們就會從原來泡沫的繁榮當中甦醒過來,給造成人們的巨大的恐慌。原本存在的某些問題,政府和金融機構本身可以修正和解決,但是由於人們的恐慌和非理性的情緒化反應,已經讓索羅斯的預言成為現實。所以,正如大家所說的那樣,索羅斯是走在市場曲線前的人。這只是索羅斯分析的第一層境界,第二層境界是無中生有。

索羅斯說到,「自然科學家的優勢在於,同他們打交道的是獨立於人的意識的自然現象。自然自然現象屬於一個世界,科學家的陳述屬於另一個世界,因此,自然現象可以充當獨立的客觀標準。與此適成對照的是,社會科學的參與者的思維對象卻不是獨立地給定的,它依其本人的決策而定。作為確定參與者觀點的真實性或有效性的標準,它還不夠資格,但它又卻確實提供了某些標準,一些期望為後來的事件所確認,另一些則沒有。可是確認的過程留有寫遺憾,人們永遠也無法肯定,究竟是預期與後來的事情相一致,還是後來的事情順應了預期?在此自然科學所強調的思想與事件之間的分離蕩然無存了。

索羅斯強調,「在自然現象領域中,科學方法只有當其理論證據確鑿時才是有效的;而市場的參與者講他們的決策建立在對所參與情景的不完備理解之上,即使理論沒有確鑿的證據也可以是有效的。科學家只能通過其行為——而不是思想來影響研究對象,並且科學家的行為同所有其他自然現象一樣受到相同的規律的支配,最重要的是,無論科學家多麼能幹,一般金屬也絕無變成金子的可能。而社會現象不一樣,它削弱了遵守約定的意義,更糟的是,它為踐踏約定、譁眾取寵的做法開闢了道路。它成了社會煉金術士們手中的法寶,在用詛咒語將自己的意志強加於對象的戲劇性的時刻屢屢靈驗。」從而實現了無中生有。

索羅斯說,「比起其他投資商,我具有某種優勢,因為我至少對於金融市場的運作方式擁有自己的見解,然而,如果我聲稱總是能夠根據自己的理論框架構造有價值的假說,那就是在說謊。有時並不存在反身性過程,有時我有未能覺察,此外,最令人痛心的是,有時我搞錯了,往往在缺乏合用假說時卻不得不介入投資,其效果自然無異於隨機漫步了。幸運的是我在金融市場中與反身性過程很合拍,我的主要成功就來自於利用反身性過程所呈現的機會。」

索羅斯主要是關注宏觀經濟,而格雷厄姆主要是關注企業、個體,微觀層面的分析。格雷厄姆怎麼描述市場先生,「很久以前,我的朋友和老師本•格雷厄姆曾描述過對待市場波動的正確心態,我認為這種心態對於投資是否成功具有特別重要的意義。你必須想像市場報價來自於一位特別樂於助人的被稱為『市場先生』的朋友,他是你私人企業的合夥人。市場先生每天都會出現,報出一個他既可以買入你的股份也可以賣給你的股份的價格。儘管你們倆的合夥企業具有非常穩定的經濟特性,但市場先生的報價卻有各種可能。因為不幸的是,這個可憐的傢伙有感情脆弱的老毛病。有些時候,他心情愉快,而且只看得見對公司發展有利的因素。在這種心境下,他可能會報出非常高的買賣價格,因為他害怕你會盯上他的股份,搶劫他即將獲得的利潤。在另一些時候,他意氣消沉,而且只看得見公司和整個世界前途渺茫。在這種時候,他會報出非常低的價格,因為他害怕你會將你的股份脫手給他。此外,市場先生還有一個討人喜歡的特點,就是他從不介意無人理睬他的報價。如果今天他的報價不能引起你的興趣,明天他再來一個新的報價。但是否交易嚴格按照你的選擇。在這些情況下,他越狂躁或者越抑鬱,你就越有利……遵循格雷厄姆的教誨,查理和我讓我們的可流通股票通過它們公司的經營成果——而不是它們每天的,甚至是每年的市場價格——來告訴我們投資是否成功。市場可能會在一段時期內忽視公司的成功,但最終一定會用股價加以肯定。正如格雷厄姆所說:短期內市場是一台投票機;但在長期內它是一台稱重機。」

巴菲特在《從100元到160億元》中寫道,「正如大家所觀察到的,市場常常是有效率的,他們就因此不正確地得出市場永遠是有效的結論,這些觀點的區別在於一個是白天,一個是黑夜。」可見,市場不是總是有效的。而格雷厄姆強調的情況,是屬於索羅斯說的第一種情況。格雷厄姆從事證券投資時,非常強調以低於企業的內在價值的市場價格買進一間企業的股票,而這種行為本質上是一種套利的行為,充分利用信息的不對稱,人們認知的偏差和人性的弱點等因素來實現。

可以看到,格雷厄姆在利用索羅斯說的第一種情況,「某種修正的機制可以防止認知與現實之間出現過度的背離」來獲利,在確保這樣做能成功的前提是什麼呢?

格雷厄姆在《證券分析》中寫有一段話,「價格向價值回歸緩慢的危險——從理論上看,第二個前提也是同樣正確的。但在實際中卻往往得不到驗證。由於忽視或誤解而導致的低估某一證券價值的情況經常會持續一段極長的時間,而過度狂熱或人為刺激產生的高估某一證券價值的情況也會經久不退。正是這種拖延給分析家帶來了危險,因為在價格向他所發現的價值回歸之前,新的決定因素有可能出現而取代舊因素。換句話說,當價格最終體現出價值時,這個價值已經發生變化了。當時用以做出判斷的事實和理由都已不再適用。

分析家必須盡最大可能規避這種風險。方法之一是在不大可能發生突然變化的環境中開展工作;方法之二是挑選那些比較吸引公眾興趣的證券,這樣,一旦分析家有所發現,公眾會有及時的反應給予響應;方法之三是根據總體的市場狀況而調整自己的工作,在商業和市場都很平穩時注重尋找價值被低估的證券,而當市場壓力和不確定性增大時則應該謹慎行事。

內在價值與市場價格的關係——附表能夠進一步澄清關於內在價值與市場價格的關係的一般問題,該表追蹤了影響市場價格的各種因素。從表中可以看出,被我們稱作分析因素的因素對市場價格的影響是部分的和間接的——它是部分的,因為純投機因素也經常從相反的方向影響市場價格;它是間接的,因為它要通過人們的感覺和決定才能產生作用。也就是說,市場不是一台根據證券的內在品質而精確地、客觀地記錄其價值的計量器,而是彙集了無數人部分出於理性,部分出於感性的選擇的投票機器。」

巴菲特對這種投資策略反思說:「除非你是一名公司資產清理人。在一家度日艱難的公司裡,一個問題還沒解決,另一個問題又冒出來了——正如同廚房裡不會只有一隻蟑螂。其次,任何你得到的初始優勢很快會被公司『掙來』的低回報侵蝕。以一般的價格買入一家不同尋常的企業,比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好得多。我們會堅持尋找一流管理人員的一流公司。」

從巴菲特對價值投資理論的完善當中來看,價值投資者希望能找到具有內在穩定性、穩健性和簡單而永恆的企業,甚至巴菲特聲稱「我們不想投資那些我們認為有可能會被淘汰的公司」。巴菲特在伯克希爾哈撒韋年會上表示:「未來10年中,我不會對蘋果和谷歌的市值上漲感到驚訝,但我不會買入這些公司股票。不過我也可以肯定不會做空這些公司。像英特爾這樣的企業會受到物理規律的制約,這種制約總有一天會導致一張芯片上無法容納更多的晶體管。我覺得,每年30%或者其他比例的增長率將會持續很多年,但不可能會持續到無限的未來。因此,英特爾必須利用它目前在半導體行業中的領導地位開發一些新的業務,就像當年IBM利用製表機開發出了計算機業務一樣。而預測某些公司是否有能力做到這一點,對我們來說簡直太難了。」

「像高科技企業這樣的公司,我們一點都不知道其未來的息票是多少。但是當我們找到一家我們認為自己相當懂的企業時,我們就會努力考察它的未來,並計算它未來的息票是多少。事實上,我們可以說是試圖現在就把這些未來的息票打印出來,這就是我們判斷一家企業10年或20年後的價值改採取的方法。當我們於1972年買下喜詩糖果的時候,我們當時不得不在以下方面得出結論:我們能否弄明白經營的競爭環境、喜詩糖果的優勢以及劣勢、今後10年、20年或30年這家企業的情況會如何。

如果你試著評估內在價值,就會發現全都與現金流有關。當前在任何一個投資對象中投入現金的唯一原因是你期待將來可以取出現金,不是通過將投資賣給他人(因為這是一種十足的狗咬狗(who beats who)遊戲),而是通過你投資的資產的產出。購買一座農場是這樣,買一套公寓也是這樣,購買一家企業同樣如此。」因此你會發現企業的內在價值能不能很好地估價與企業的內在穩健性息息相關。

而巴菲特的好搭檔——芒格在努力完善這個問題的另一個方面——錯誤認知心理學。因為我們處在這個混沌的社會當中,憑什麼你的判斷就比別人準確,你的認知與現實之間就不會出現的背離呢?而索羅斯恰恰相反,他是要發現有問題的雞蛋。如果說,巴菲特是試圖在不確定的市場當中確立一種穩定性,那麼索羅斯就是試圖利用市場的不穩定性。索羅斯堅決主張市場的估價總是失真的,不僅如此——這是對均衡理論的決定性背離——這種失真具有左右潛在價值的力量。索羅斯一直在利用這種力量,而巴菲特力求把這種力量的影響降到最低。天才總是能顛覆常規。

可能我說索羅斯太抽象,還是說說渾水——唱空機構。搞得許多在美國上市的中國企業市場價格大跌,甚至退市,每天都像坐過山車的樣子。它們利用的原理是什麼呢?和索羅斯一樣,先做盡職調查,發現臭雞蛋,你有沒財務造假,你管理層有沒問題等等,然後做空你,把你的信息公佈於眾。當然,也有一些是製造你造假的假象,利用公眾的信息不通暢和恐懼心理、美國打官司你要耗費極大的人力物力等因素,做空你。你覺得自己死得很冤枉嗎?在逐利的世界裡,沒有道德的底線,只有收穫財富的喜悅。
第五 五篇 講解 我的 投資 自然 科學 社會 區別 CHQ
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貝萊德:白銀與黃金投資的三大重要區別

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最近幾週,許多不願意增加黃金倉位的投資者問我,如果用白銀取而代之作為貴金屬風險敞口,是否會賺得多一些。

雖然我對白銀價格的方向趨勢並沒有很強烈的觀點,但我認為,把黃金和白銀投資的區別搞清楚是很重要的,最好不要把兩種貴金屬假設成是可以互相代替的。

毫無疑問,白銀和黃金(還有鉑金)常常都是一起出現在貴金屬的分類裡。與黃金一樣,白銀也被視為是一種儲值商品,過去在歷史上也的的確確充當過基礎貨幣的角色。

然而,雖然白銀與黃金有許多共同的特點,這裡我還是總結了三個主要的區別:

1)白銀對於經濟方面的變動更為敏感,而黃金對於貨幣方面的變動更為敏感。

白銀需求中有很大一部分是源於工業需求,佔比約40%。相反,黃金需求基本上都是由於純粹的投資需求和珠寶需求。由於白銀與工業的密切關係,所以白銀對於經濟方面因素的變化比較敏感,比如工業生產力、製造業需求等等。

與此同時,黃金卻與貨幣方面的因素變化息息相關,比如實際利率的走勢、通貨膨脹以及美元的升值或貶值。舉個例子來說,基於過去50年的年化數據,黃金價格與通脹的相關度為0.5,而白銀與通脹的相關度為0.35左右。

2)白銀和黃金來自於不同的產品資源,這對於二者的價格也會起到很重要的影響。

大部分的白銀都是作為鉛、鋅、銅、黃金等金屬的附屬產品生產出來的。這樣一來,白銀的生產和白銀的價格之間的聯繫就不想黃金生產和黃金價格之間的聯繫那樣緊密了。

3)白銀價格可能比黃金價格的波動性更大,部分原因是由於白銀價格更低、市場規模更小。

從資產組合構架的角度來看,這種波動性使得白銀對於投資者的吸引力不及黃金那麼大。

那麼,理解了這些區別能夠給投資者提供什麼幫助呢?

投資者是否應該考慮買入白銀或黃金,首先部分取決於他們為什麼要配置貴金屬持倉。那些想要貴金屬來對沖通脹風險的投資者可能會考慮黃金。然而,那些尋求在全球經濟大背景下週期性價格反彈的投資者可能應該考慮投資白銀,因為白銀價格更有可能受益於製造業的回暖。

貝萊 白銀 黃金 投資 三大 重要 區別
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業餘和專業的區別:沒有成功學,只有成功血

http://www.yicai.com/news/2013/08/2929481.html
是個業餘網球愛好者,打了十幾年了。最近兩年,公司成立了網球協會,請了網球專業教練教球。和教練打球多了,有時再看看費德勒、納達爾、李娜等網球巨星的比賽,逐漸發現我們這樣的業餘球手和專業球手有一些重大的區別。

前兩天讀了Steven Pressfield寫的書《The War of Art》,他講了很多專業人士和業餘人士的思維模式和行為習慣的重大區別,很有感觸。我們這些業餘球手之所以打比賽遠遠不如專業球手,關鍵在於在思維方式、行為習慣上有很大不同。其實,很多業餘投資者的業績遠遠不如專業投資者,關鍵也是思維方式和行為習慣有很大不同。

第一,目的不同導致情緒不同,專業工作很理性,業餘愛好很感性。

業餘球手打球是為了樂趣,是一種休閒娛樂;專業球手打球是為了錢,是一份工作。很多人說自己玩玩股票,玩玩期貨;專業投資者投資是為了錢,是一份工作,絕對不是玩玩的。專業球手、專業投資者,和我們其他行業的上班族一樣,都是為了賺錢養家餬口。

我們看體育比賽,經常發現,業餘的球迷對比賽非常狂熱,專業的球員對比賽十分冷靜。球迷看球只是休閒娛樂,為了發洩一下情緒壓力。專業球員打球是工作。兄弟姐妹們,我們幹了幾年,都成自己工作上的專業人士之後,對工作不再像剛入行時那麼狂熱。

太情緒化,什麼工作也做不好,做不久。只是為了樂趣,我們容易像球迷一樣過於激動。但為了錢,就不一樣了,你會理性地分析,值得嗎,反而容易做出正確的選擇。

巴菲特一再強調:投資必須是理性的,如果你做不到理性,就別去做投資。再舉兩個例子,老師經常教不好自己的孩子,因為老師管別人的孩子是為了錢,是工作,很理性,管自己的孩子就做不到理性了。醫生經常不給自己的親人做手術,也是這樣。

有意思的是,有些專業投資人士,在工作上幫客戶投資理財做得非常出色,但是自己的錢做投資理財,業績一塌糊塗。

當你戀愛時,只是一種業餘愛好,所以非常狂熱。但你結婚幾年,尤其是生了孩子之後,你就理性多了。

狂熱的不計代價的愛好只能持續一時,理性的斤斤計較的實幹才能持續一生。業餘投資者和業餘球手一樣,總想一擊致命,專業投資者和專業球手一樣明白,飯只能一口一口吃,路只能一步一步走。

第二,投入時間不同導致技術能力不同,達到專業水平需要精深練習十年。

業餘投資者只是偶爾上網看電視看報紙時才順便看看股票行情看看投資新聞,做點簡單的研究分析,偶爾進行幾次投資操作。但是專業投資者從週一到週日,從早上到晚上,所有時間都在研究分析投資,我發現金融投資行業加班特別多,即使是不加班,平時想的也全是投資。

很多事情,最後成功必須靠時間一點一點積累。十年樹木,百年樹人。請你注意,十年樹木、台下十年功、十年磨一劍,都是十年。要從一個什麼都不懂的外行,成為一個成功的專業人士,需要十年的磨煉。

丹尼爾·科伊爾在《The talent code》(中譯本《一萬小時天才理論》)書中,總結了很多行業超級巨星的成功模式,都是需要十年的精深練習。

什麼是精深練習?專門練習對你的專業能力最重要往往也是你最不擅長的技術。

為什麼業餘球手打了很多年,球技總也沒有進步?因為我們總是喜歡在自己最喜歡的區域用自己最喜歡的動作打自己最擅長的球,但專業運動員花大量時間訓練自己在最不舒服的區域用自己最不喜歡的動作打自己最不擅長的球。

重複練習絕對不是精深練習。精深練習,會讓你痛苦,會很不舒服,你不可能堅持太長時間,一天最多練三個小時左右。這樣一年就是一千個小時,十年就是一萬個小時,沒有一萬小時的練習,你根本上不了檯面。台下十年功,十年說得非常準確。

業餘投資者沒有花多少時間研究分析投資,更沒有花很多時間學習自己原來根本不懂但又非常重要的知識和能力,更沒有經常進行實戰投資,在市場上進行真刀真槍的搏擊。打過球的都知道,上場比賽和場下訓練完全不是一回事,能發揮出來一半就很不容易了,想要超水平發揮,太難了。比賽多了,經驗多了,更容易正常發揮。

第三,愛的程度不同投入精力不同,業餘的只是和你的愛好談戀愛,專業的則是和你的愛好結婚。

業餘球手愛好打球,但愛得不夠深。專業球手原來也是業餘的,但是太愛好打球,愛得太深了,以至於把自己的一生賭上去,別的事情不干,專門打球。

業餘投資者喜歡投資,但喜歡得不夠深。專業投資者一開始也是業餘投資者,由於種種原因,愛上了投資這個職業,寧願放棄其他行業的工作機會,把自己的一生獻給投資行業了。

最後要澄清一下,職業人士並不一定就是專業人士,不少人只是在混而已。專業人士未必是專家,你到醫院看病就明白,專科醫生只有少數人最後能夠成為專家,只有極少數人能夠成為頂尖專家。

職業投資人並非一定是專業投資人,專業投資人中也只有少數人是投資專家,會成為投資超級明星的更是鳳毛麟角。既要有一定的天賦,又要願意長期堅持精深練習十年之久,需要自己的堅持,也需要各方面的支持,成功不容易啊。成功是1%的天才,加上99%的汗水,而且要堅持付出十年精深練習的汗水。成功沒有捷徑,你得像烏龜一樣爬上十年,沒有成功學,只有成功血。(作者為匯添富基金公司首席投資理財師,本文僅為個人觀點,並非任何投資建議。)

業餘 專業 區別 沒有 成功學 成功 只有
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業餘和專業最大的區別是什麼?可能就是接得住球和接不住球的區別吧

http://www.iheima.com/archives/52600.html

我從小喜歡打乒乓球,直到上大學的時候,才認識一個從國家隊退役的隊員,退役後當教練。

從小乒乓球不敢說打遍天下無敵手,也算小有名氣了,於是各種不服,纏著教練「來一局」,教練開始不想跟我打,但被我纏的煩了,陪我打了一局,但是教練有個條件,他要拿板擦當球拍跟我打,免得被別人知道認為欺負我。

當時一種被人歧視的感覺,拼了命的打,把平生各種技巧都拿出來了,但是比賽結果,你們都猜到了,21:5,我只贏了五個球,而且多半還是靠運氣的,重點是教練根本沒拿球拍跟我打,當時各種屈辱,於是問教練,我跟他比到底差在哪兒。

當時教練跟我說了這麼一番話:「我從小4歲就練球,一個推擋動作就要練幾萬次,一個步伐就得走幾萬遍,每個動作已經融進我本能中了,什麼樣的球、該如何處理,大多是靠身體本能做出來的。對方一個球打過來,你必須要接住打回去,接不住,你就退役,接住了,你就去比賽,我接不住,就退下來了,所以我只能在這給你們當教練。」

之後我找這個教練喝酒吃飯聊天玩牌,但是再沒找這個教練打過球,因為我覺得是在侮辱人家。

現在想起來,專業和業餘的區別,可能就是接得住球和接不住球的區別吧。

人生亦是如此,創業亦是如此,因專注而精彩!

業餘 專業 最大 區別 什麼 可能 就是 接得 得住 住球 球和 和接 不住 球的
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專業交易員和普通投資者的區別:速度!速度!速度!

來源: http://wallstreetcn.com/node/69822

交易員的交易是以毫秒來計算的,而普通投資者是以年和月為單位;交易員關註季度盈利,投資者只關心30年後退休後的最終收益;交易員追求比別人領先幾毫秒和幾英尺,而投資者在只在目標和價值。二者的世界沒有交集。 上周,華爾街見聞曾介紹交易公司采用直升飛機等高科技設備來獲取交易信息。 如今,交易公司為了比別人快上幾毫秒,願意花錢將自己的服務器與股票交易所服務器安裝在同一幢大樓。正如Jerry Adler寫到:“為了保證公平,嚴謹的工程師們會額外加長光纜,使每臺服務器的線纜長度一樣。沒錯,我們就是在討論在近乎光速的情況下加長幾英尺長度。” 交易員的操作是極其瑣碎的。專業交易員總是熱衷於將資金投向過程中的一切交易機會。而普通投資者總是有特定的目的,會為一個長期的目標而攢錢。 事實上,華爾街之所以追求極致的速度,歸根結底就是因為:時間。 華爾街瞬息萬變,交易員們的交易是以毫秒來計算的,而普通投資者改變投資組合的是以年和月為單位;交易員關註季度盈利,投資者只關心30年後退休後的最終收益;這是超短期交易和長期策略的差別,速度只對短期有影響,但左右不了長期投資。 我們討論的是兩個完全不同的世界。交易員追求比別人領先幾毫秒和幾英尺,而投資者在乎的是目標和價值。這兩個世界沒有交集。 然而,交易員的世界看起來非常誘人。 畢竟,大家都想賺快錢,不是嗎?但我們身邊並不缺少這類“對沖基金”和“共同基金”,它們的表現也並不比大多數投資者優秀。在過去的五年中,對沖基金的平均回報都不及標普500指數,截至今年11月,對沖基金的平均回報為8.31%,而標普500為29.1%。 Tom Brakke在博客At Research Puzzle Pix中就舉了這樣一支看起來很不錯的基金:摩根大通市場中立基金。該基金“對風險中立,通過廣泛而多樣的美股投資組合獲得長期的資產增值。” 但不幸的是,2010以來該基金的表現就非常糟糕,連續四年資產不斷縮水。 讓我們暫時忘了對沖基金吧。事實上,大多數共同基金的表現也令人失望,每年80%的基金的表現都不及對應的指數。但我們大多數人都不願意接受平均值,我們總是努力追求那些表現優秀的20%。 如果你的目標是像一個交易員那樣做超短期投資,那麽你如果沒有更快的信息和交易速度,確實會處於劣勢。但如果你的目標是成為一名投資者,那麽你已經有了足夠的信息讓你成功:建立一個低成本、多元化的投資組合並且長期持有。 最後,你要明白,追求速度也可能因為一個小小的失誤而遭到災難性的打擊。以下就是幾個例子: 騎士資本(Knight Capital):這家公司2012年時的遭遇是所有交易員的噩夢。由於一個交易程序錯誤,導致系統開始瘋狂下單,讓騎士資本以每分鐘損失1000萬美元。等到45分鐘後最終將錯誤程序關閉,騎士資本一共損失了4.4億美元。 閃電崩盤:2010年,投資者眼睜睜的看著1萬億美元市值在20分鐘內蒸發殆盡。為什麽呢?答案依然是自動交易。一系列事件觸發了某些程序,結果一天內股票交易量暴增至每日平均水平的兩倍,且10分鐘內成交了13億股票。 BAT的IPO:2013年,美國第三大交易所BATS在自己IPO過程中發生閃電崩盤,該股股價在900毫秒的時間內從16美元跌至僅幾美分,期間發生176筆交易。Nanex認為這一事件本質是來自於競爭對手納斯達克的交易程序完全出於惡意在900毫秒內將剛開始交易的BATS股價打至0美元。
專業 交易員 交易 普通 投資者 投資 區別 速度
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產業投資和股權投資有什麼區別? 張永鵬88_hex

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ehyf.html

1、實業投資和股權投資,這兩者有聯繫,實業投資通常也是以股權的形式出現,股權投資的落腳點就是實業。但這兩者有區別,實業投資通常是合夥辦企業,出資人追求控制權,產權相對是固化的;股權投資是指挖掘好企業好項目,然後購買該企業股權,購買者不追求可控制權,產權是流動的。資本市場為股權流動提供舞台,為股權投資人提供了更多選擇的自由和權利。私人股權投資通過創業投資,天使投資等投資形式表現。


選擇權是股權投資和實業投資最根本的區別。在資本市場上,你可以購買最具有發展潛力的行業,享受快速增長帶來的利潤;你可以投資最具有發展潛力的行業享受快速增長帶來的利潤,你可以投資最出色的企業管理家管理的企業,指望他將企業帶上新台階爛泥可以投資身邊看好的企業,每天看者自己企業生意日益興隆,你可以投資若干好企業,好項目,將你看好的企業都納入囊中。還有,萬一你看走了眼,你不會像實業投資家那樣陷入泥潭而無可奈何,記住,股權投資人最大的優勢,就是有選擇的權利和便利。


2、股權投資人獲得利潤的途徑有兩個:一個是企業盈利增長帶來的企業價值上升,這是基本途徑,另一個是市場參與炒做帶來的企業價值上升。這是輔助途徑,帶來的是額外利潤。而實業投資人獲得利潤只有企業盈利而增長的一個途徑。


如果是根據以上說法。是否可以說


1,兩者區別在於投資方主觀意圖不同。

2,不同的表現在與,


a 是否追求實際控制

b 根據第二條,表現在股權投資的投資方在股權價值的上漲後會進行出售獲利,而實業投資的投資方是為了長期持有企業股權從而在企業的利潤中獲得分紅利益。


在工商的操作要求中,

企業從事股權投資(xx股權投資企業)出資額(註冊資金或合夥出資額)要求在一億元以上,而從事實業投資無此要求。

多出的增量(相對於實業投資公司一樣可以投資股份)為企業帶來的益處是什麼呢。


產業投資:


一,看好產業發展潛力,投資只在產業內進行,產業外機會不涉及。


二,1,投資可能是把一個企業從小培育到大,成為龍頭企業;

   2,可能是投資一系列產業鏈上的企業,形成產業集群,掌控產業發展;

  3,用於產業整合,收購兼併,為某家核心企業進行配套扶持,幫助其形成生態圈,這種情況一般發生在產業鏈上各環節市場集中度較高,龍頭企業試圖穩定產業競爭格局時,具體可參照百度、騰訊、阿里三家的競爭。


股權投資:


一,既可以單純出於財務收益的目的進行投資,也可以作為戰略投資。


二,既可以投資早期,例如天使基金、孵化器;又可以投資中期,例如加速器;還可以投資成熟期,例如pre-ipo投資。


財務收益為目的的投資一般致力於實現所投企業的ipo,賺的是快錢,是把別人快喂大的豬買來、或者買一部分,然後通過各種包裝賣出去,實現低買高賣。


加速器和孵化器這種早中期投資當然肯定也是以財務收益為目的,但週期一般很長,需要先去選擇優良的豬仔然後養大再賣;另外早期中期的股權投資有可能是出於戰略的考慮,補充核心產業的產業鏈,形成生態圈,增強競爭力。


個人認為這二者都有投機或者都有干實事的成分存在,產業投資也可以投機的只做單個產業的股權投資,股權投資也不完全是投機,例如出於戰略考慮的股權投資就是干實事。


至於是否控股,大部分股權投資並不是控股股東,但不能說股權投資就一定是控股型的投資,如果一家企業未來增長良好,且其他股東願意出讓股份,成為其控股股東能賺更多錢的話何樂而不為呢?


兩者目的不同:產業投資的投資目的還是以拓展或者提高自己在現有行業裡面的競爭力進行的投資,一般股份比例都較高,超過51%的情況常見;股權投資的目的是通過發現新興行業的新興公司來實現資本的增值。在兩個行業裡面,好的投資者也都是實幹家。(作者熊偉銘)

產業 投資 股權 什麼 區別 張永 88 hex
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聰明女人和智慧女人的區別 張永鵬88_hex

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ekgu.html

聰明女人知道男人說的話只能相信一半;

智慧女人知道男人的話能相信哪一半。


聰明女人不屑於男人的一切花言巧語,認為那是虛偽造作;

智慧女人把男人的一切花言巧語當作真的,照單全收。


聰明女人反感男人無緣無故地對自己好,看穿了他不帶任何感情,只是一種習慣,讓人心生厭惡;

智慧女人泰然接受男人對自己的好,即使知道這只是他的一種不帶任何感情的習慣,同時更清楚他願意為自己保持這一習慣,已經難得。


聰明女人總是作哀怨狀,抱怨好男人都有主了;

智慧女人則默不作聲,仔細尋找,盡力使自己成為好男人的「主兒」。


聰明女人會反覆考慮最近向自己表白的花花公子是否會為自己而停留,並且對他以前的種種「劣跡」耿耿於懷;

智慧女人一向清楚「問世間情為何物,乃是一物降一物」,所以,願意相信花花公子的真情表白,只要自己現在能「降」得住他,之前及以後的一切都不那麼重要。


聰明女人總是能記住男朋友曾經的話或曾經許下的諾言,不時責問男朋友,理直氣壯;

智慧女人即使記住男朋友曾經的話語和諾言,也會在需要的時候才說一次,讓男友乖乖去做,氣定神閒。


聰明女人尋尋覓覓,發誓不找到一個自己欣賞的男人就不結婚;

智慧女人一步一個腳印,找到欣賞自己,愛護自己的男人就結婚。


聰明女人知道經濟獨立的重要性,於是努力工作,自強獨立,不花老公一分錢;

智慧女人亦明白經濟獨立的重要性,她們努力工作,同時也不動聲色地讓老公逐漸認為自己的錢就是老婆的錢。


聰明女人能很快從丈夫易於平常的言談舉止中發現他的不忠;

智慧女人即使從丈夫的言談舉止中發現他有二心,也裝作全然不知,然後暗中為將來打算。


聰明女人從不強求,當緣分盡時,儘管痛徹心肺仍會爽快離婚,並且不屑要丈夫所謂的補償;智

慧女人也不強求,當緣分盡時,她們從不痛徹心肺,離婚時亦會爭取自己的權益,並且不同意丈夫把這些說成是「補償」。


聰明女人離婚後即使沒有孩子,仍提不起生活的興致,鬱鬱寡歡;

智慧女人離婚後即使帶著孩子,仍會讓自己活得豐富多彩,神采奕奕。


聰明女人覺得智慧女人活得太清醒,沒意思。其實,她們都不容易。

智慧女人覺得聰明女人活得太累,不值得。(智慧場)

聰明 人和 智慧 女人 區別 張永 88 hex
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投資和投機的本質區別 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/29727081
現在流行說投機和投資沒有本質區別,我的觀點相反,雖然都是概率問題,且沒有道德上的優劣之分,但兩者有本質區別,以股票為例:

(1)投機是無錨之木。比如看曲線,沒有內在確定性目標支撐,不關心價值,以過去的數據預測未來,在科學上不支持,長期來說除去摩擦成本多跑不贏指數;比如炒熱點,也沒有確定性的目標支撐,參與的人都不知道什麼時候到盡頭,作為一個群體都認為自己會先跑掉,長期看勝的概率不高,因為群體的情緒不可預測。

(2)投資是有錨之舟。投資以公司產生的現金流貼現之和作為錨,確定安全邊際,用時間換空間,即使股票不交易,隨著時間延長,也能收回成本並獲得資本收益。雖然投資方法各有差別,水平有高低,對現金流的判斷經常出錯,有人盈利有人虧損,但作為一個整體,勝率會大幅高於敗率。

(3)時間是大殺器。時間會過濾掉風險收益 ,也就是說賭一把賭成功了,短期收益很好,但除非金盆洗手,否則繼續賭會暴漏風險,長期收益取決於剔除潛在風險後的收益。投資風險會被時間暴漏,去除風險的收益才是長期收益。
投資 投機 本質 區別 每天 發現 一個 更好
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每週銳評(2014.08.10)—簡析港股通和港股交易的幾個主要區別 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/30738445

$上證指數(SH000001)$ 每周銳評(2014.08.10)—簡析港股通和港股交易的幾個主要區別



     8月8日,上海證券交易所召集了約60家券商召開滬港通動員大會,將在8月16日、17日(下周日)和23日、24日進行港股通生產線實盤測試。

     似乎是怕夜長夢多,上交所推動進港股通業務的速度的確快的驚人,那麽今天,我們就來仔細剖析下港股通和投資者直接去香港開戶交易的幾個主要區別在哪里?

(一) 交易標的範圍

     一般在香港直接開戶的投資者可以投資香港市場的所有上市股票、包括香港主板和創業板,合計1000多只股票;也可以交易香港市場的渦輪、牛熊證、恒生指數期貨、國企指數期貨,以及可以購買各種香港金融市場交易的基金,並可以對部分港股市場交易的股票進行賣空交易;同時很多投資者在香港開立的證券賬戶,同時可以投資全球多個國家的股票交易,並且能夠參與海外的期貨交易(包括外匯期貨),還能買、賣滬深B股。

     港股通在試點期間,投資者只能投資恒生大型股指數成分股、恒生中型股指數成分股、同時在上交所和香港聯交所上市的A+H公司,合計總共264家,雖然只占港股標的總數的18%,但市值卻占港股總市值的80%以上。

     港股通交易標的的範圍,總體上看,都是港股市場大、中市值的成份股,平均PE10倍左右,整體上看大多是業績有保障、流動性相對不錯的藍籌股。看來試點初期,監管層對投資風險這塊比較重視,港股通的標的範圍設置,避開了近些年大部分國內投資者在港股市場投資虧錢的兩個主要的大坑:一類是以渦輪和牛熊證為主的港股市場衍生品,另一類是港股市場的低價老千股群。

(二) 交易安排

     相比在香港開戶交易的投資者,港股通投資者每年的交易日要比普通港股投資者少約20天左右。兩地市場在每個年度末開始協商下一個年度的交易日安排,港股通對交易日安排的基本原則是兩地市場均可以進行正常交易和結算的交易日,才被定為港股通的交易日。

     從日內交易安排上,試點期間港股通投資者在9:00—9:15只能采用競價限價盤參與交易,在上午9:30—12:00,下午13:00—16:00均只能參與增強限價盤進行交易,並允許在12:30—13:00撤銷已申報但未成交的訂單。

     港股通投資者不能參與9:15到9:20的對盤前時段和9:20—9:28的對盤時段的交易,並且不能在日內持續交易時段采用競價方式交易。

     從交易安排上,港股通投資者會受到一些限制,尤其是國內的一些長假期間,港股市場大多正常交易,而港股通投資者沒法參與交易,投資者需要註意這其中的股價波動風險。

(三)投資者準入

     一般在香港開戶的投資者,沒有規定投資者準入條件,幾萬港幣以下的小資金也可以參與投資。而港股通業務規定的準入條件必須是為持有滬市A股證券賬戶的機構投資者,及證券和資金賬戶余額合計不低於50萬人民幣的持有滬市A股賬戶的個人投資者。

     港股通試點期間相對提高了投資者的準入門檻,盡可能的排除部分風險承受能力較低的散戶去參與海外市場的投資。

(四) 結算和存管

     港股通投資者通過向自己的A股證券賬戶指定交易的內地券商,經由上交所證券服務公司(上交所為港股通業務設立的SPV公司),下單到香港聯交所進行交易,每日買入和賣出軋差後的凈額度為105億人民幣。

     港股通投資者買賣香港證券市場的股票,雖然是以港幣報價,但內地投資者只需要以人民幣支付,系統會按照當日的結算匯率直接將人民幣換成港幣下單交易。港股通投資者賣出持倉的港股,系統也會按照當日的結算匯率直接將港幣扣去各項費用後換成人民幣,原路返回到投資者A股證券賬戶。

     中國結算(中登公司)獲承認為香港結算的結算機構參與者,匯總港股通所有參與券商的交易數據到中國結算,統一和香港結算、港交所進行數據清算,為港股通提供結算服務,

     港股通投資者的滬市A股指定交易的證券賬戶,同時也是該投資者的港股通存管賬戶。

     這次滬港通方案最大的亮點就是這套結算和存管方式,相比過去國內投資者投資港股必須偷偷摸摸的把資金慢慢的往海外挪,資金量稍微大點的個人投資者,還要受限於每人每年5萬美金的換匯限制。資金回國內更麻煩,金額稍大點還要面臨外管局的質詢。這次港股通的結算方式無疑解決了高凈值投資者很大的困擾。

(五) 行情信息

     行情信息方面,兩地交易所初步考慮互換一檔行情(最優買賣盤),覆蓋港股通股票範圍,刷新頻率為3秒。考慮到由於港交所是上市公司,香港的普通投資者單獨不付費也拿不到免費的即時行情,一般內地投資人在香港開戶只能拿到交易商次數有限的點擊報價,這個行情信息條件,在試點初期雖說不比A股投資人,但相比苦逼的香港散戶,也算港交所的一個讓步(還是社會主義好啊)。

     以上簡單總結分析的是港股通和普通港股交易的幾個主要的區別,當然還有一些細節上的區別,今天不多做贅述,畢竟系統測試都還沒正式開始,很多交易細節都處於待完善中,我們會繼續跟蹤這塊業務的後續發展。

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如何理解中國「質化寬鬆」與美國量化寬鬆的區別

http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=186
為提振緩慢的經濟增長,中國近幾個月推出了迷你型刺激措施,兩次「定向降准」針對農村金融機構釋放了大約8000億元的資金投放、擴大對小企業放貸、下調公司稅費等。

經濟學家將此前央行對國開行發行的萬億PSL以及對多家銀行的再貸款形容為中國版的QE(量化寬鬆,Quantitative Easing),但花旗的首席經濟學家卻認為,量化寬鬆並不準確,他創造了一個新名詞──質化寬鬆(Qualitative Easing),來解釋中國當前貨幣政策與美聯儲的區別。

花旗認為,中國「質化寬鬆」的目的是為特定領域提供廉價融資,降低這些領域的融資利率。儘管這會給經濟帶來通脹壓力,但相對於美國的量化寬鬆而言影響沒有那麼明顯。

經濟學家Willem Buiter在報告中寫道,中國的「質化寬鬆」與QE不盡相似,其主要是央行在資產負債表中加入更多高風險資產、同時又不擴大資產負債表的規模。

而QE則是央行通過購買一定規模的資產(美國是美債和MBS)向金融系統注入資金,央行的資產負債表會因此膨脹。這是一種在利率已經達到零附近時而採用的強有力的刺激手段。

在中國的背景下,這種所謂的「質化寬鬆」發生在央行在資產負債表上增加高風險資產之時,例如向農業及小型企業發放再貸款、為低回報率的基建項目提供低成本貸款等等,與此同時,還要維持正常的資產負債表擴張速度。

其實無論是定向降准還是質化寬鬆,都是中國央行旨在改善社會融資成本,尤其是壓低邊際實際利率水平的舉措。世界銀行數據顯示,中國2011年實際利率為-1.15%,2012年升至4.1%。鑑於近來GDP縮減指數大降,而一季度金融機構貸款加權利率繼續攀升,意味著實際利率更高。

需要指出的是,中國實際利率大幅攀升折射出儲蓄-投資關係惡化。儘管官方數據顯示儲蓄存在盈餘,但固定資產投資規模遠超同期資本形成額,意味著真實的儲蓄盈餘狀況並非樂觀,這也決定中國政策導向並非應該全面鼓勵投資,而應著眼於改善邊際融資環境。

花旗經濟學家稱,中國質化寬鬆的目的是向特定領域提供可負擔的貸款,這體現了中國政府確定特定領域利率的意圖。他們稱,儘管這一政策將給經濟帶來通脹壓力,其影響要小於美國版QE。

中國質化寬鬆政策的一個重要的潛台詞是,如果該政策在更廣泛的經濟領域沒有收到成效,央行可能會直接降低基準利率,這種方法也許是最正宗、最強有力的貨幣政策放鬆方式。

中國經濟近期現回暖跡象,人民幣重回升值趨勢,股市也開始上漲。花旗經濟學家稱:「我們認為經濟前景改善以及本已寬鬆的信貸狀況,量化寬鬆的議論有些牽強。」

質化寬鬆正在成為除美國外、全球主要經濟體的貨幣政策趨勢。

瑞信董事總經理陶冬此前在今週刊撰文稱,歐洲央行貨幣政策工具均在由量化寬鬆轉向質化寬鬆、或曰質量化的量化寬鬆。

陶冬表示,歐盟聲稱的「考慮包括QE在內的一切寬鬆措施」,只是口頭干預的籌碼。考慮到德國在歐洲政策上舉足輕重的地位,日耳曼人對通脹與生俱來的恐懼,不會允許央行像美聯儲那樣印鈔。

歐盟最可行的辦法就是就是停止央行資產負債表的進一步擴張,通過微調來提高貨幣周轉效率,幫助經濟復甦。而這正是質化寬鬆。

日本的貨幣政策也在做類似的轉變。一輪QE之後,日本發現日元貶值對出口持續性刺激的效果幾乎為零——日本出口企業的生產線早已移至海外,反倒是能源進口在貶值之下不斷上升。

權衡利弊之後,日本銀行貨幣政策也在由量化寬鬆轉向質化寬鬆,不再繼續擴張基礎貨幣,而是改變所持證券的種類和數量。(格隆匯 綜合)
如何 理解 中國 質化 寬鬆 美國 量化 區別
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iPhone用戶與安卓用戶究竟有何區別?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207624

iPhone用戶和安卓用戶究竟有什麽區別?

美國財經科技網站Business Insider做出了以下結論。

用安卓APP的用戶比用iOS APP的人數多,這很正常,畢竟安卓機的市場份額大得多。但是,iPhone用戶會在APP上花更多的時間。

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並且,iPhone用戶的年收入更高。iPhone用戶85000美元的平均年收入比安卓用戶高出近40%。這也說得通:超過80%的蘋果設備屬於“高端”,而約60%的安卓設備屬於“低端”(售價不到200美元)。目前,蘋果旗下沒有“低端”設備。

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iPhone 用戶 安卓 究竟 有何 區別
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做實業與做股票投資的區別 白雲之鄉 白雲之鄉

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102v076.html

看到網友們在討論做實業與做股票投資的差別,興致所至,談點理解:


1) 做實業,其實與股票投資是有很大的區別的。區別在於兩者的商業模式是不同的。

2)做實業,賺的是客戶的錢。所以做企業要不斷地提高自己的產品或服務的質量,滿足客戶的需求。精益求精,追求極致。產品或服務,要有特色,脫穎而出。

3)做股票投資,賺的是市場定位錯誤的錢(巴菲特語)。在股市里,有很多企業都是盈利的,但投資者不一定盈利。如果買的價格高於了企業的內在價值,那買的時候,就已經虧了。

4)所以做股票投資,要模糊的正確。這個“模糊”,就是企業的未來現金流是毛估估。這個“正確”,就是買的價格要低於企業的最低未來現金流折現。

5)這兩種不同的商業模式,決定了做企業,要追求卓越。卓越,企業才能持久發展。而做投資,要追求買入時不虧損。每次投資盡量不虧損,才能實現滾雪球。

7)做企業與股票投資,標的都是企業。所以盡管商業模式不同,但共同的關註點也不少。所以,買股票就是買企業。假如買入的基礎是股市,那就會心系股市,心情隨股市而波動了。

8)做企業的境界,是會當淩絕頂,一覽眾山小。要有在自己的行業或領域,做到最好的信心和決心。

9)而做投資的境界,是心靜如水,快樂常駐。要有弱水三千,只取一瓢的智慧。
實業 與做 股票 投資 區別 白雲 之鄉
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社交巨頭三國殺:微信、whatsapp、 line到底有啥區別?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0129/149028.html

黑馬說:美團創始人王興在《九敗一勝》里,提出過一個“四縱三橫”的理論:四縱即互聯網的四大熱門領域——資訊、交流(社交)、娛樂、商務。在這其中,社交領域一直是互聯網創業的大熱門,從PC到移動端,從OICQ、MSN到QQ。等到進入移動互聯網時代,隨時網絡和終端的升級優化,社交領域應用徹底爆發,進入到黃金時期。

\文/南七道  微言互動創始人,虎嗅創業家等科技媒體作者 
編輯/i黑馬

在國內外諸多社交產品中,中國的微信(wechat)、美國的whatsapp、日本的line就是典型代表,它們已經成為全球互聯網移動端社交的三極。從表面看,社交產品大同小異,免費信息、語音、LBS社交、通訊錄關聯等等,但是在這表面的背後,卻存著產品思維、商業模式、社會文化方面的巨大的差異。

\ 
產品矩陣:

微信:大而全,巨無霸的平臺

2014年8月,騰訊發布第二季度財報,財報顯示,微信加上海外版WeChat的月活躍用戶數量目前已經達到4.38億,比上一季度增長11%,比去年同期增長57%,漸漸逼近目前號稱7億月活躍用戶的WhatsApp。微信於2011年1月21日正式推出,這款免費軟件在短短三年內從騰訊擁有1700多款產品脫穎而出迅速成長為一個社交巨頭,風頭甚至蓋過了騰訊的靈魂產品QQ。目前總用戶據稱已過7億(2013年底6億左右,但後期官方一直未公布總用戶數)。

 微信發展到現在,已經成了一個集社交、電子商務、支付、O2O等多種產品於一體的巨無霸產品:及時通訊、朋友圈、通訊錄安全助手、QQ郵箱提醒、私信助手、漂流瓶、查看附近的人、語音記事本、微信搖一搖、群發助手、微博閱讀、流量查詢、遊戲中心、京東購物、微信公眾平臺(訂閱號、服務號、企業號)、微信支付(包括支付、理財、大眾點評、彩票等)、智能硬件接口、JS SDK接口等等,按目前這個趨勢,微信後續還會接入更多業務。

 微信已經成為了騰訊在移動互聯網領域的旗艦和靈魂產品,“騰訊進入移動互聯網的第一張船票”,它甚至成為了遏制BAT中百度、阿里的要塞。電商在騰訊內部一直是扶不起的阿鬥,是騰訊的一塊心病。於是用現金和微信的流量優勢換取京東的股份。騰訊巨額投資的團購業務高朋網錯過了團購黃金期,在o2o風口期更是奄奄一息,於是騰訊再次用現金加微信流量入股大眾點評。在騰訊戰略級的部署上,微信充當了重量級的先鋒隊和排頭兵,為騰訊在互聯網多個重要領域贏得了合作和一席之地,可見其在互聯網業內的分量。

 Whatsapp:小而精,專註於通訊社交產品

WhatsApp聯合創始人、首席執行官簡·庫姆(Jan Koum)2015年1月表示,WhatsApp的月活躍訪問用戶已突破7億人。WhatsApp從誕生之初起的定位是手機短信的替代品,只要手機通訊錄中有對方的手機號碼,就可以直接通過whatsapp給對方留言。簡潔至上是WhatsApp的最明顯的特征:沒有繁雜的註冊流程,用戶永久性在線。同時whatsapp一直堅持自己的原則,迄今為止也沒有加入表情符號功能等受年輕人喜歡的功能,並且承諾永久性沒有廣告。產品功能上也僅僅限於群組或私人聊天,包括語音、文字、照片、視頻、地理位置等。正如他們的企業文化所提倡的那樣:“No Ads, No Games, No Gimmicks”(沒有廣告、沒有遊戲、沒有花招)。

由於共同的拉丁語系文化的背景,WhatsApp在拉丁美洲和歐洲iOS用戶覆蓋率高達90%。盡管微信(海外版wechat)、Line和KakaoTalk都已經啟動了海外的拓展,但是要成為這些市場中主流應用,面臨的挑戰不小。

共同的文化背景讓WhatsApp在歐美發展時有天然的優勢。同時在一些深受西方文化影響的市場,比如香港、印度等, WhatsApp是用戶使用的主要IM工具之一。但是在中國臺灣地區,起初發展順利的WhatsApp遭遇到免費的line,市場份額大減。聯合創始人Brian在談到臺灣市場時說,“我們改變了在臺灣的商業模式,施行免費,但是已經失去了機會。” 

WhatsApp和其它兩款軟件最大的區別就是,它是一款收費軟件。用戶註冊後免費試用一年,以後每年收費0.99美元。這在沒有付費習慣的中國用戶來說是個極大的門檻。盡管宣稱的付費期到了後,又再次延期,但這也導致了中國用戶偏低的原因之一。在微信(wechat)、line大力拓展海外市場時,對於whatsapp也造成了有影響。

Facebook2014年2月19日宣布以大約190億美元的價格收購WhatsApp。一時間輿論嘩然,且不說是否劃算,但這充分說明了WhatsApp在全球移動互聯網中的重要位置,收購目的除了整合雙方在即時通訊領域的優勢,發展更多用戶群,更是極大的降低了Facebook在搶占移動互聯網市場份額的時間成本和潛在風險。

Line:個性鮮明,集群戰術

Line2011年6月上線,它是由韓國NHN在日本子公司NHN Japan推出。截至2014年10月9日,LINE的註冊用戶達到5.6億。LINE的全球月活達到了1.7億。除了大本營日本的5400萬用戶外,泰國、印度尼西亞、西班牙和臺灣都是LINE的重要據點。Line的快速發展和日本的手機和網絡環境有很大關系。日本是全球4G和移動互聯網發展最快的地區之一。日本第三大通訊運營商軟銀(Softbank)大力發展免費WiFi、推出優惠的包月套餐,允許用戶將當月未消費完的數據流量轉入下月。這一系列的舉措為用戶便捷的使用手機上網奠定了基礎,使移動互聯網產業在日本爆發,。

Line最大的產品特色是聊天表情貼圖。娛樂化和遊戲化的元素成為風靡年輕人的關鍵元素之一。各種呆萌賤、總數超過250種的表情貼圖成為表達心情和交流的最佳工具。其中最具有代表性的是饅頭人、可妮兔、布朗熊,這已經成為Line區別其它通訊社交軟件重要性的標識。Line已經進入中國和其它海外市場,不過中國現在已經無法訪問,原因眾所周知。

 Line的產品采用的是矩陣式的集群戰術,既不同於whatsapp的單一簡潔,又與微信龐大混雜的平臺式風格迥異。Line迅速發展的同時,周邊衍生產品也快速蔓延,但並沒有像微信那樣摻雜在一個平臺,而是獨立運行的產品。

目前Line包括免費通話、免費短信、全天候在線、豐富的的貼圖和表情、更換背景、群聊。周邊應用包括LINE Card賀卡、LINE Camera相機和圖片美化應用、LINE遊戲LINE Birzzle 、LINE Channel開放平臺、LINE Brush繪畫應用、LINE POP、LINE Tools 、LINE PLAY、地理位置和興趣的群組社交應用LINE café、LINE Bubble、LINE IceQpick、LINE ZOOKEEPER三款社交遊戲、防病毒應用LINE Antivirus、私密社交圈應用LINE BAND 、LINE天氣發布、漫畫閱讀應用LINE Manga等數十款應用。

目前包括LINE Camera在內多款應用已經超過千萬級用戶。正如Line大中華區事業部部長李仁植(Frank Lee)說的那樣:“Line希望把選擇權交給了用戶。”

商業模式:

微信:四處出擊,急於變現

騰訊自從奪得國內互聯網頭把交椅以來,一直靠著QQ和遊戲兩大塊業務不斷變現,保持著每年業績的增長和股價的攀升。到目前這個階段,原有的業務增長空間有限,動力不足。新的現金牛——微信就擔負這騰訊集團國際化和移動化的重任。是否商業化或商業化到什麽程度,很多事情已經不是微信這個事業部能左右的。

微信的月活躍用戶數量目前已經達到4.38億,總數用戶過7億。這樣的一塊流油的大肥肉擺在騰訊公司面前,別的不說,光是股東們恐怕早已經是抓耳撓腮,迫不及待變現。微信之前試水過遊戲分發、流量導出、理財產品、付費貼紙等各種變現嘗試,成績不俗。但是和信息流廣告比起來這都是小菜一碟。

信息流廣告才是移動廣告收入的霸主。2014年,Facebook廣告收入超過55億美元,移動端廣告收入占比超過66%。相比之下,在最新騰訊2014年第三季度財報中,廣告收入為24.4億元,只占總收入的12%。2014年騰訊對廣告業務很重視,采取了建立統一的廣告系統等措施,騰訊2014年Q2廣告收入環比大漲75%。嘗到甜頭的騰訊自然不會止步,微信廣告流的收入預計每年可以達到百億級的規模以上。

但是,過於龐大的微信已經遠離早期的好玩和有趣,朋友圈已經開放的廣告信息流將會進一步降低微信的黏度和娛樂性。微信肩負著騰訊戰略轉型和全球化擴展的的多重重任,進一步走向商業化已是必然,而功利是有趣的天敵。發展到現在,微信已經不再是張小龍的微信,甚至不是馬化騰的微信,公司的盈利壓力,移動互聯網的朝夕變幻迫使整個微信不得不加速商業化。哪怕你情懷再高,也抵不過盈利目標! 

Line:遍地開花,成績不俗

Line的商業模式中,通過特有的表情貼紙收錢是最直接的變現方式。 據李仁植(Frank Lee)說,用戶在使用Line進行聊天的時候,每六句中有一句表情貼紙。在2014年,line的表情貼紙收入已經每月超過 1000 萬美元,並且這塊收入還在持續增長。

同時,在line應用上,開放了針對企業和明星的官方帳號和廣告也是重要收入來源。類似與微信的公眾賬號。但是與微信的公眾平臺免費、開放的狀態截然不同的是, Line對這塊賬號實行的是嚴格審核和苛刻的管理。官方的原則是“通過設立一定的門檻,可以保證官方賬號的可靠性,防止詐欺事件的發生”。比如在中國,註冊一個Line的官方賬號需要交納近200萬人民幣(30萬美元)。每一家企業只能註冊一個官方賬號,而且必須通過Line的審核和認證。這註定只是像可口可樂這種大企業們的遊戲。 不過隨著國內用戶無法訪問服務器,這塊業務的恢複遙不可及。

除此之外,遊戲業務的迅猛增長,成為line的核心收入,超過50%。作為營收的主要來源,LINE 2014年新上線的遊戲如LINE Cookie Run、LINE Rangers、LINE Disney Tsum Tsum等在用戶數量和營收方面都有著很好的表現。除此之外,line也在積極拓展國際營收來源。

Whatsapp:模式單一、放緩變現

據Facebook公開的數據,2014年上半年,WhatsApp虧損了2.3億美元,營收僅約為1500萬美元。WhatsApp的收入相當單一,主要來自每年價格0.99美元。在臺灣等地區甚至實施了免費策略WhatsApp聯合創始人Jan Koum表示:“Facebook收購WhatsApp之後,WhatsApp放緩了商業化計劃。”

面對包括中國微信、日本Line,以及本土Snapchat的競爭,暫緩商業變現有利於他們把精力聚焦在產品上,為用戶提供更好的服務。但是被納入上市公司的囊中,同時掌握過10億用戶,7億月活躍用戶,變現只是分分鐘的事情。它成為了Facebook在移動互聯網領域的王牌,怎麽打好這張牌,在不傷害體驗和用戶的前提下變現自然是慎之又慎的事情,不過估計也不會等待太久。畢竟,天價交易之後,要對股東和財務報表負責。

文化背景:

微信:大而全的文化

某IM應用產品經理張韜曾經寫過一篇文章評價國內的互聯網文化,“移動APP不要追求大而全,千萬別做成瑞士軍刀”。但恰好,大而全是國內包括互聯網在內各個領域的重要的文化和基調之一。

為什麽國內的應用和創業者喜歡這種“大”的形式呢?一方面,和傳統文化有關,從古到今,我們的文化里就崇拜大文化,大漢大唐大清,光是名字就透著這種心理上的“大”癖好。到了現在,機關樓堂館所乃至企業學校,無一不追求各種大。這種文化深深的影響著這片土地上的每一個人。另一方面,做大與估值緊密相關,按照互聯網上市公司實際市值與投資行業規則,應用級公司估值一般在10億美元規模,平臺級企業(如奇虎360)會在100億美元規模,而生態系統公司(如騰訊、阿里巴巴、亞馬遜)會達到千億美元規模。

所以,要想價高錢多,必須做大,越大越好,連搞個微信傳銷,營銷大濕們都打著“全球最大的微商聯盟”等稱號。中國的互聯網來到這個世界上,每個毛孔里都追求著大而全的目標。走在北京中關村創業大街上,你要是創業不號稱做個平臺或者生態鏈,你都不好意思和別人打招呼!微信是這其中真正發展成了良性生態系統的極罕見的案例,這和騰訊的多年的積累和資源、張小龍對產品的感覺和把控、微信戰略地位等各方面都有緊密關系,完全不可複制!

Whatsapp:清教徒文化

與微信形成鮮明對比的是whatsapp,它反其道而行之,追求簡潔至上,把極簡作為自己的原則。並且一直堅守著。這和美國文化中清教徒主義有著極其密切的關系。清教徒並不是一種嚴格意義上派別,而是一種態度,一種傾向,一種價值觀。 清教徒是創業精神的代言人,他們認為必須要節制。作為美國文化的一個獨特源頭,清教主義深刻地影響了美國社會,奠定了美國文化的基石,鑄就了美利堅民族的靈魂。“沒有對美國清教思想的了解,就不可能理解美國社會。”   

這種文化在美國的創業者和創業項目上表現的尤為明顯,除了whatsapp外,近些年明星項目Snapchat,這款由斯坦福大學兩位學生開發的一款“閱後即焚”照片分享應用。這款應用目前已經估值超過200億美金,月度活躍用戶數已超過1億。在很長時間內,它並沒有急於朝著平臺化方向發展,並不像國內應用那樣急於導流,匆匆多元化,一直保持著早期的產品特色。不過據媒體猜測,它後期計劃向移動平臺轉型,即使真的如此,這也是在它擁有足夠的體量後才開始轉型和考慮的事情。類似這樣的案例,在美國不甚枚舉。

Line:萌漫文化

以表情貼紙迅速出位的line誕生在日本這個素以萌漫文化著名的國家似乎是順理成章,毫不意外。萌文化(日語:萌え),最早起源於日本並發揚光大,並傳輸到海外。日本是個漫畫強國,享有絕對的全球第一地位。日本漫畫業歷史悠久,非常發達,從12世紀就開始萌芽並發展起來。

據日本三菱研究所的調查,日本有87%的人喜歡漫畫、有84%的人擁有與漫畫人物形象相關的物品。日本全國共有數百家優質的動漫制作公司,擁有一批國際頂尖級的漫畫大師。隨著移動互聯網的普及和發展,漫畫傳播途徑和手段的便捷和優化,日本動漫文化進一步的發展和壯大,使日本動漫作品在文化市場的影響越來越大,這種影響自然蔓延到互聯網和移動互聯網領域,並風靡全球。Line正是誕生在這個環境中。與日本文化有緊密聯系的韓國,也誕生了如Kakaotalk這樣的萌漫的社交應用。

本文作者:南七道  微言互動創始人,虎嗅創業家等科技媒體作者
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社交 巨頭 三國 微信 信、 whatsapp line 到底 有啥 區別
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都“聽消息”炒股:散戶和專業投資者區別在這里

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4629216.html

都“聽消息”炒股:散戶和專業投資者區別在這里

第一財經日報 張婧熠 2015-06-08 06:00:00

新股民熱衷人際傳播的消息:隔壁老王又神秘地把某只股票看高一倍,同事小李又帶來某操盤手親戚的“絕密”信息。但過不了多久他們都會深知,所謂的內幕消息、可靠消息,其實已幾經轉手威力有限,且背後或還另有深意。

炒股的人都愛打探消息。收到“情報”後,如何挖掘消息,各人有各法。

新股民熱衷人際傳播的消息:隔壁老王又神秘地把某只股票看高一倍,同事小李又帶來某操盤手親戚的“絕密”信息。但過不了多久他們都會深知,所謂的內幕消息、可靠消息,其實已幾經轉手威力有限,且背後或還另有深意。

其實,靠消息炒股並不那麽神秘。一種基於大數據技術、取材於文本內容的量化投資策略正日漸興起。光大證券和銀河證券的文本挖掘策略、長江證券的“新聞選股”、招商證券的新聞聯播情緒指數等,系統與模型也都日臻成熟。

跟著新聞預測指數

同樣是看新聞聯播尋找投資機會,老股民和金融工程分析師的策略完全不同。

每周,招商證券金融工程分析師夏瀟陽都需要出具新聞聯播情緒指標的報告:跟進指標30日均線的走勢,並對大盤指數多空走勢及變化做出預測判斷。

通過從新聞聯播數據源中抓取相應的熱詞,並對其進行統計和排行,招商證券新聞聯播情緒指標完成了初步的數據采樣。隨後,通過對數據和對應歷史時間的股市走勢進行長期對比、跟蹤,以及對數據的不斷擴展和完善,指標加工和模型架構進一步完善。

在招商證券新聞聯播情緒指標的運用上,其與大盤指數的關聯性更高。而在大盤指數中,滬深300因為擁有對應的股指期貨,成為了新聞聯播情緒指標擇時判斷的首選。從2012年10月至今年5月底,情緒指標共發出11次看空信號、11次看多信號。指標同時監控,在信號發出後下個交易日開盤時開倉、至信號再轉變期間的收益情況。從戰績上來看,大賺(浮盈5%以上)5次、小賺4次、基本持平5次、小虧4次、大虧(虧損5%以上並已止損)4次。

值得註意的是,情緒指標在今年的盈虧表現更為波動。在3月30日發出看多信號至5月5日信號翻空期間,滬深300指數上漲超過12%,情緒指標擇時被記為“大賺”。但隨後5月5日發出看空信號、5月28日再次翻多以來,情緒指標擇時均為“大虧”,並已止損。而在今年2月,情緒指標發出看空信號後,亦出現“大虧”。

近期兩次看空但均大虧,夏瀟陽表示,主要是牛市在震蕩一段時間後突然急拉,導致新聞聯播沒能迅速反應,進而使情緒指標出現滯後。

“勝率沒有太大意義。如果每次勝但都是小勝,效果就不是特別好。情緒指標的關鍵,是看能不能賺到大錢。”夏瀟陽指出,情緒指標在大漲大跌下表現或不是最佳,但在最近幾年的震蕩走低時表現穩定。其還強調,情緒指標距離真正擇時交易仍有一定差距,投資者可根據自身方式對指標進行再加工。

文中自有黃金屋

金融工程的文本挖掘系統,不僅使用於指數預測、情緒擇時,還涉及熱門概念題材挖掘、個股走勢預測以及事件驅動套利等多方面。

長江證券金融工程部門此前曾推出新聞選股策略。該策略模型先從互聯網上進行個股所有信息的歸納整理,利用大數據的處理方法進行文本分析,進而做出利好或利空的判斷。下一步,根據新聞在互聯網上熱度的變化,來判斷對應投資主題或標的的市場關註度變化,進而對行情做出預測。

長江證券分析師此前曾介紹,該新聞選股策略是以互聯網最草根的方式尋找市場風口;跟蹤數據的變化,還利於實現主題投資中行情走勢的預測、利空事件中買點的分析判斷等。除此之外,銀河證券還借力分析師研報、財經新聞等多種文本載體,開發有基於文本挖掘的量化選股模型。

“炒股投資看重的都是消息,但之前人們只關心數字,忽略了文本的意義。舉個很簡單的例子,一份研報里文字的占比要遠遠超過數字的比重。忽略文本內容,很容易遺漏重要的信息。”光大證券原中文雲團隊核心成員馮劍在接受采訪時強調,設計任何系統的最終目標是要部分代替人們做炒股決策過程,關註文本挖掘的投資策略具有獨特的競爭力。

光大證券金融工程文本研究,啟動至今已有6年時間。2011年,光大證券“中文雲”文本挖掘系統面世。隨後,在純文本挖掘研究基礎上,再將數字量化研究進行再整合,以新算法和新模型形成現有的中文雲系統。截至目前,基於中文雲系統已細化有事件套利、情緒擇時、概念多空關註度、行業配置、龍虎榜動向、強勢股動向等多項投資策略。

以多元情緒擇時為例,其是利用普通投資者情緒曲線進行的大盤擇時。而該曲線,就是在光大中文雲系統中,通過文本挖掘算法、提取投資者情緒表達相關資料,再經情感識別而繪成。報告數據顯示,2013年至今年一季度,該擇時勝率達100%。

馮劍還介紹,目前光大中文雲系統已可以作為輔助決策系統,部分細分產品已經可以實現了脫離人工幹預,極大簡化了人們收集、整理、分析信息的過程。這類產品的最終目標,是實現幫助投資者直接下單。

而模型有效性考驗,是文本挖掘需要跨越的另一難點。馮劍指出,從專業觀點預計模型的有效性至少要經過牛市、熊市、震蕩市的驗證,國內文本挖掘研究模型仍待更長時間的驗證,“中文雲目前已開源,也是希望方便更多的人來研究、來共同開發更完善的系統。這不是某個人、某個團隊的工程,而是整個投資界應該去推進的事情”。

編輯:一財小編

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掘金港股連載(3): 港股及A股交易品種及交易單位元及成本的區別

(續上)

2. 交易品種之區別
現時,中國兩家交易所現存的交易品種,除了股票、基金外,同時亦有權證(香港一般稱為窩輪)、可轉債(香港一般稱為可換股債券) 等,雖可滬深300股指期貨,但也有一定資金限制才可加入,方式較為單調。

在香港方面,除了股票、權證、基金外,亦可以進行恆生指數、國企指數等指期貨、指數及大型股票的期權、此外亦有不少大小公司發行的債券的,可供購買。再者,亦可以把手上股票或債券進行融資融券,作進一步加大投資之用。此外,亦可進行其他衍生工具如Accumulator(股票累計期權) 、ELN(股票掛鉤票據) 等,交易品種繁多,玩法各式各樣。

3. 交易單位元及成本的區別
1. 股票面值的區別
中國內地兩家交易所的票面值一般均以人民幣1元為主,至於香港的股票方面,在香港註冊的公司因在2014年已進行實收股本虛擬化,所以一般而言無面值。至於其他地區註冊如中國、開曼群島、百慕達、日本等的公司,面值由人民幣、美元、港元、日圓等均有,絕對值由1分、10分、20分、甚至1元也有,但實際上,股票面值是不能代表公司的價值的,只是用出釐定出資之比例,所以不用過份擔憂。

2. 交易價格的區別
股票絕對價格而言,一般來說,中國內地之上市公司並無對股價絕對價值有任何限制,並以每股1仙為1個價位來進行股價波動,但進行股本變化由於需經多個部門核准,股票絕對值的變化較困難。

根據港交所的報價系統方面,其實最低交易價可為1分,最高交易價可為9,995元,但一般來說,如果股價貼近兩個絕對值的話,香港交易所是有權要求上市公司利用合股(類似國內之減資)和拆股(類似國內之送股)之方式來提升和降低股價。至於各家公司如果需要進行各項資本運作,吸引投資者進場或降低交易成本等,亦會進行拆細股份價格(類似國內之送股)、送紅股(類似國內之資本金轉增) 的方式來使股價變化,這使得香港股票對於股票價格之變化可以極大,相對有利股票之炒作,如果洞悉這些股價變化之先機,也是投資的好機會,這亦是港股吸引之
地方。

在買賣價位方面,根據多次股價價位變動之改革,價位的變化其實已較過往縮窄,現時價位之變化如下:
證券價格    最低上落價位
由    0.01至    0.25    0.001
高於    0.25至    0.50    0.005
高於    0.50至    10.00    0.010
高於    10.00至    20.00    0.020
高於    20.00至    100.00    0.050
高於    100.00至    200.00    0.100
高於    200.00至    500.00    0.200
高於    500.00至    1,000.00    0.500
高於    1,000.00至    2,000.00    1.000
高於    2,000.00至    5,000.00    2.000
高於    5,000.00至    9,995.00    5.000

(待續)

掘金 港股 連載 交易 品種 單位 元及 成本 區別
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