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回首业绩浪,以及令人惊心的股价 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100lfth.html

最近中报业绩快发完了,回顾了一些以前关注的低pe公司,许多出现了业绩倒退和股价大跌,如

中讯软件、胜利管道、珠江钢管、奥思、鹰美等。

给我的感觉是,如果你不能获得较为确切的公司业绩进展,此类小公司确实风险极大。

而业务稳健的大公司如统一企业、汇源果汁,即使业绩不妙,股价却几乎不受影响,更别说其他优质公司了。

似乎颇能反映巴菲特的观点:优质公司可长期持有。

而低质公司则颇费心力,难以长期持有。


回首 業績 以及 令人 驚心 股價 value 91
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最近的投资风格,以及一个感想 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100me27.html

最近的投资比较顺,回顾这一段历程发现所选股票完全没有遵循老巴对公司质量的要求。

为什么呢?因为高质量公司的价格难以感动我。

 

于是,我转向低pe公司,期望找到风险较低的品种。这期间,我感悟到的一个最大的感想,就是市场涨得越高,剩余的低pe公司中问题越多。因为整个市场较低 时,有许多低pe公司不是因为自己发展前景不好,而仅仅是因为市场整体不好。这时,如果我们对个股前景一无所知,但是选一组低pe个股,很可能捞到好的。

但是,随着市场高涨,那些不涨的剩余的低pe公司最终会越来越少,这些剩余公司出问题的概率就大多了(当然也有尚未发掘的珍珠)。

这些剩余的低pe公司最大的问题就是前景不好,如美国双反对钢管、铝材的影响,棉花价格上升对纺织与oem服装厂的影响,如果你用预估的盈利考察其pe,实际上不低。我现在对此类公司至少要等到报表出来,大幅下跌才考虑。

 

由于市场较高,再加上上述原因,我实在不太敢随便投一个低pe公司,但我也不投高pe公司。这时,我转向了一个策略,就是尽可能了解这些低pe公司的前 景,比如,从澳门赌场数据以及柬埔寨游客人数增长,推测金界的预估盈利。从瑞士行业协会发布的对各地出口数据以及香港政府发布的统计数据了解香港和中国钟 表珠宝销售数据,寻找一些尚在低pe(指预估的pe)的公司,如果公司管理层没问题,我会进入。

 

最后悔的是没有早一些注意瑞士钟表协会每月发布的数据,否则投资收益会更好。

 


最近 投資 風格 以及 一個 感想 value 91
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喬布斯的失算、以及他瞄準的目標

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/1993182362011101683633386/

世界失去了一位偉人。他就是美國蘋果公司的史蒂夫·喬布斯。同樣的年紀,生活在相同的時代,還曾多次碰面,他的離世令人悲痛。想到「有一天自己也會死」,筆者不禁暗自神傷。

乔布斯的失算、以及他瞄准的目标 - slamnow - 潜水员文摘
喬布斯的豐功偉績已經在各種場合被很多人談及。通過Macintosh開闢個人電腦時代、攜美國NeXT的新一代OS「NeXTSTEP」回到蘋果公 司、在美國Pixar Animation Studios製作出三維熱播電影、便攜式音樂播放器「iPod」、智能手機「iPhone」、平板終端「iPad」,喬布斯讓人們的生活發生了巨大的改 變。

只要結合媒體的變遷來看,喬布斯的偉大便一目瞭然。從這個角度回顧喬布斯的功績,他瞄準的下一個目標就會浮出水面。

背景是「媒體」的發展歷史

老實講,對於蘋果公司最初投產的「Apple I」和「Apple II」,筆者可沒有什麼好評。在開發Macintosh的時候,喬布斯選擇了不兼容這些老機型的軟件。而其競爭對手——美國微軟公司在把OS轉換成 Windows的時候,則保障了軟件與上一代OS,即MS-DOS的兼容性。從這一點可以看出,微軟對市場與用戶考慮得更多。

採用圖形用戶界面(GUI)的Macintosh的確出色。看到Macintosh,曾經擔任微軟副社長的筆者感覺到了加快開發在MS-DOS上運行的GUI的必要性。

但是,眾說紛紜的GUI在當時並非蘋果公司的獨創。在美國,包括Personal Software的「VisiOn」,Digital Research的「Graphical Environment Manager(GEM)」在內,很多計算機企業都曾開發過GUI。而Macintosh就誕生在這個GUI熱潮之中。

筆者認為,Macintosh的主要功績在於提出了「DTP(desk-top publishing)」。通過使用佳能的激光打印技術開發「LaserWriter」,喬布斯創造出了與個人電腦相結合的文件編輯和印刷系統的潮流。

在當時,寫信一般使用美國IBM公司生產的電動打字機,打字機之所以會走向沒落,正是因為LaserWriter與Macintosh的合二為一。從出版物(文件)的編輯到音樂和影像等「媒體」的編輯,喬布斯推出的產品一貫秉承著利用計算機技術推動變革的發展主線。

回歸老東家蘋果後,喬布斯憑藉多彩設計的個人電腦「iMac」從危機中拯救了蘋果。面對危機,喬布斯通過投產高速大容量的Macintosh,給音樂和 影像的編輯工作帶來了革新。這似乎運用了在NeXT建立UNIX計算機的開發環境,在Pixar開發電影製作用三維CG軟件的經驗。

專業終端造就了「iPhone」
乔布斯的失算、以及他瞄准的目标 - slamnow - 潜水员文摘

乔布斯的失算、以及他瞄准的目标 - slamnow - 潜水员文摘

筆者感覺,作為編輯出版物、音樂、影像的專業平台,打造Macintosh的經驗似乎是面向普通消費者的「iPod」終端日後成功的原因。

眾所周知,在音樂CD盜版橫行之際,喬布斯在iPod的同時推出了「iTunes」,建立了有償提供內容的下載平台「music store」。這是前無古人的壯舉。從1990年代後期到2000年代前期,類似於美國Napster和美國谷歌公司的免費提供內容成風。在那個時代,建 立起讓用戶輸入信用卡信息,一鍵購買內容的機制具有劃時代的意義。

從給iPod賦予手機功能的意義上來說,如今火爆的「iPhone」是其延伸。這兩款產品的暢銷決定了世界對於蘋果公司的評價。蘋果公司的股價也在商品暢銷的同時開始上漲。

在這裡,讓我們略微回顧一下媒體技術的發展歷史。在收音機和電視的黎明期,創造出市場的是美國企業。自從RCA開發並投產收音機後,NBC等媒體企業開始播放AM和FM廣播和NTSC制式的電視節目,在音樂和影像的流通領域掌握住了世界的主導權。

之後,在磁帶和VTR的時代,荷蘭皇家飛利浦電子公司、索尼和松下電器產業(現松下)等歐日家電企業爭搶霸主寶座,美國企業則銷聲匿跡。直到音樂CD和DVD的時代,該領域的霸權也一直由日歐企業把持。

通過開發iPod和iPhone,喬布斯率領的蘋果公司把媒體技術的霸權又返回給了美國。該公司的企業評價,也就是股價之所以攀升,正是因為音樂播放器 和智能手機等面向普通消費者的便攜式信息終端的走紅。這並非一日之功。如上所述,在其誕生的背後,隱藏著喬布斯在專業終端領域長年培育的業務經驗、人脈以 及直覺。

他利用專業技術打造出涵蓋出版物、音樂、影像的系統,也構建起了面向普通消費者的出版物和音樂業務模式。最後僅剩的一點,就是面向普通消費者的影像服務。也就是全面擠壓現在的DVD和藍光光盤等盒裝媒體的業務。

除了喬布斯別無他人 

除了喬布斯別無他人
乔布斯的失算、以及他瞄准的目标 - slamnow - 潜水员文摘
西和彥
尚 美學園大學研究生院藝術信息學專業教授。Digital Domain代表董事社長。信息學博士。大學時期曾創辦ASCII,出版日本首份個人電腦專業雜誌《月刊ASCII》。在經營公司的同時,還與微軟的比 爾·蓋茨一同從事MS-DOS和Windows的開發。曾任微軟新技術副社長等職務。除此之外,還參與了MPEG視頻的開發和標準化。近年來主要在大學從 事研究和教育活動。並且經營高端視頻的策劃開發公司Digital Domain。(點擊放大)
在這個方面,喬布斯也有失算。在投放iPad的時候,蘋果公司曾力推把iPad作為電子書。但筆者認為利用iPad觀看影像恐怕才是其真實的想法。隨著 HD影像成為主流,對於觀看影像,iPad的屏幕尺寸還嫌小,而且第3代移動通信的通信速度也比較慢。這種半吊子的終端恐怕是喬布斯的失策。截至目前,蘋 果的電子書業務還談不上成功二字。

喬布斯最後親自發表了互聯網服務「iCloud」,以及傳聞即將投產的大屏幕平板電視。這二者的結合恐怕才真正是喬布斯描繪的影像服務。按照筆者的猜 想,怎樣使廣播電視的免費發送、存儲、電影等高品質影像的收費互聯網服務更加方便、更富有樂趣,曾經是喬布斯探索的對象。

這種業務模式由家電和計算機企業來構築的情景,恐怕不是媒體內容企業所樂見的。明知如此,還能在好萊塢的電影公司和紐約大型媒體間遊刃有餘的,這世界上除了喬布斯以外別無他人。

從這個意義上來說,喬布斯去世後,探索影像媒體新形態的行動或許會再次陷入迷霧。他的確精通技術。擁有洞悉各種技術動向的廣闊視野。甚至到了不懂技術就不算人的程度。也正應為如此,喬布斯才創造下了如此豐功偉績。

筆者對他構想的影像服務的形態充滿了期待。中年辭世實在令人扼腕嘆息。(特約撰稿人:西 和彥,尚美學園大學研究生院教授) 


布斯 失算 以及 瞄準 目標
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2011年總結以及2012年展望 法國梧桐樹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e01011deb.html

 

2011年終於快將過去,由於年底可能事情較忙,預先做一下總結。對於股市而言,過去兩年不堪回首,但是對於投資者來講,過去兩年實在是福音,我自己的中 國人壽持股量增加了近兩倍,實在感激過去兩年的不斷下跌,能夠令我用同樣的價錢買到更多的股份。另外,重申一下自己的策略,是堅持林SIR的「以貨為 本」,著眼點是能夠增加我的持股量,因此,國壽的A-H套戥是我非常喜歡運用的。
  總結2011,首先要看看2011年開始時自己的持倉結構:
中國人壽A佔比:21.86%
招商銀行佔比:13.15%
古井貢B佔比:13.95%
張裕B佔比7.23%
魯泰B佔比:15.86%
新奧燃氣佔比:13.57%
蒙牛 佔比7.2%
現金:7.19%

此外,2011年也新增部分資金,因此上面的投資結構和現金比例均需要有所調整。

2011年年末的持倉結構:

 

 

中國人壽A佔比:44.62%

貴州茅台佔比:16.3%

張裕B佔比:21.61%

新奧燃氣佔比:18.32%

現金:0.16%

本年盈虧:1.33%(截止12月23日)

總結一下2011年的操作:

1.在7.8和7港元左右全部賣出魯泰B,部分在78港元加碼張裕B,部分在50港元加碼古井貢B。

賣出魯泰B的原因是當時覺得張裕B和古井貢B更加吸引,另外,正如MC書記所言,連續幾年固定資產未有增長,產能增幅有限。另外,當時棉花價格飛昇,對於公司影響開始出現,而人工支出漲幅遠高於純利增長,反映公司在人工成本控制方面手段匱乏(後來有股權激勵方案補救)


2.2010年下半年開始,24港元,21港元,以及今年初在19.5港元分別買入蒙牛,但是在國慶後26港元附近清倉,所得一半增持新奧能源,其他增持貴州茅台和張裕B。

 

賣出蒙牛的原因:

A.整個行業競爭非常激烈,無論是伊利,還是上游的現代牧業,都在拚命進入,巨額的銷售費用吞噬了股東盈餘。

B.管理層逐漸流失,中糧管理的效果還需要觀察,暫時避開」他人的婚禮「

C.過去幾年,04,06,08年均大量印發股票,攤薄股東權益,未來是否如地產行業一樣,需要不斷融資支持發展暫未可知。

D.低端消費品始終慎防質量事故,三聚氰胺以及今年的瘦肉精事件陰影始終籠罩。


3.瘦肉精事件後買入雙匯,從56元起向上追入,成本價68元,最後於79元賣出,所得資金全部買入國壽

雙匯我認為是一間非常賺錢的公司,不像蒙牛和魯泰B,賣出時是認為公司或者行業前景欠奉。雖然瘦肉精事件令 公司受到口誅筆伐,但是我認為,投資者要摒棄感性的衝動,就比如菲利普莫爾斯,煙草行業令到全世界人民死亡率增加了許多,在歐美是邪惡行業的象徵,不妨礙 股票市場上的成功。

彙總一下雙匯的研究歷程:

 

A.都是非常賺錢的生意,如母公司的ROA長期穩定在13%以上,ROE接近30%,而什麼生物工程技術公司,ROA長期在40%左右,比什麼茅台還牛B。

B.再次印證張裕的研究中提到的一樣,什麼進入上游,上下游產業一體化都是屁話,河南的萬東牧業,過去三年的總資產基本沒有增長。同時,ROA也非常不穩 定,是一個典型的靠天吃飯的行業。因此,在「保障原料-豬肉安全」的長期股東利益和短期股東盈利的兩方面,管理層以後要更加慎重,從長遠來講,當然是要逐 漸開始規模化養殖來控制品質,但是規模化養殖也有中國現實的困難(山多,面積小,污染大,與人爭糧等),同時短期對盈利也有影響。

同時岔開一句哈,有些朋友話,投資這些公司不如投資上游養殖的公司,個人認為就是錯誤的,這類養殖公司就是相當於原材料行業,毫無市場專利保護,每個養殖 公司出產的雞鴨鵝,和其他的並無區別,收購公司不可能因為你出的雞鴨鵝而開高價,純粹的市場競爭激烈的行業,就好像中國的鋼鐵行業一樣。規格型號和全世界 一模一樣,只能在價格上打拚。

那麼,回到正題,雙匯有沒有市場經濟專利?

可以先回答這些問題:

i.為什麼這麼好賺?生意模式如何,是否加大屠宰量就可賺多些,那麼為什麼過去這些年產能增加不是太快?

ii.其他競爭對手在哪裡?

iii.增長瓶頸在哪裡?


D過去幾年,雙匯的固定資產增幅很少,甚至有所倒退(04年增速出現峰值),由於雙匯的豬源是「基地型」,絕大部分豬不是屬於雙匯的,固定資產大部分是土 地、機器,因此,過去幾年整體來講,雙匯的產能增幅非常少,基本上來講,過去幾年只是提高產能利用率。這個意味著,一方面隨著不斷折舊,機器的淨值不斷下 降,同時產能利用率不斷上升,以及代銷集團的產品,營業收入不斷上升,因此,帶來的直接影響就是ROE不斷上升(有些類似於維他奶的模式,生產豆奶的機器 不斷折舊,在賬面上可能淨值都為零了,但是實際上還是在用,因為榨豆奶的設備不會過時),也就是講,雙匯的ROE不斷上升僅僅是由於淨資產的不斷下降。另 外一方面,可以思考,從雙匯下屬各個子公司和母公司的業績觀察,都是一盤非常好賺的生意,ROA、ROE都是很高,那麼為何雙匯不擴張呢?反觀競爭對手 ---雨潤的表現,固定資產每年都是40-50%的增速增長,姑且不論雨潤的現金流是否能夠支撐如此大規模的擴張,那麼為什麼雙匯發展本身不擴張,直到最 近才有所動作?觀察雙彙集團的資產和雙匯發展的資產,推測應該是在過去幾年中,雙匯發展固守原有陣地,產生巨大現金流(過去幾年的派息率都超過了50%, 同時現金流遠超過資本開支),作為一個現金奶牛,支撐集團公司南征北討,直到現在集團公司內非股份公司的資產已經差不多相當於股份公司的資產,相當於股份 公司幫人「湊仔」,因此雙匯的產能擴張也是非常快的,只不過它的產能擴張體現在集團層面,而從2010年開始推出方案準備購買該部分資產,以及真正實現 MBO後,從2011年開始(2010年11月10日發佈對外投資公告),對外投資的主體基本又回覆到以股份公司,結合過去幾年雙匯的巨大關聯交易、管理 層股權MBO,其中有什麼訣竅,還需要仔細思考。


E過去幾年雙匯的運營在股份公司和集團公司遊走,那麼整體上市後會如何呢(購買集團公司大部分資產,已經差不多相當於整體上市了,當然集團內還有部分與肉 製品無關的產業)?由於一方面股份公司外的資產已經進入成熟收割期,參照股份公司內的子公司的財務情況,該部分資產的盈利情況還是相當理想的,另外一方 面,過去幾年股份公司不用參與擴張,在折舊、高分紅等因素的影響下,ROE長期維持高水準的情況也將一去不復返。另外,股份公司「現金奶牛」的角色將會有 所改變,派息率會下降;ROE會下降,長期來看,能夠維持16-20%就已經不錯,如果不融資,那麼純利的增幅不會超過20%,PE也不應該超過20倍。


F觀察資產收購預案,雙彙集團08年、09年的ROE均在30%左右,和股份公司相差無幾,考慮到大部分擴張均是在集團層面進行,資產膨脹得很快這個情 況,ROE高達30%是一個很厲害的數字。一方面,代表這些資產的確已經進入成熟期(怪不得,現在要整體上市了,當然,這個對於股份公司來講似乎也無損 失),另外一方面,應該是集團公司借用了股份公司的銷售網絡,因此得以輕資產運營。

但總而言之,整體上市涉及方方面面,要預判將來表現的確資料不足,還是應該封存倉位,等到塵埃落定後觀察集團公司表現再講。


G剛剛看過其他博客上關於雙匯的一些文章,其中有些還是比較出名的「價值投資者」,不過,個人感覺都是泛泛而談,用《投資叢林》裡面的說法,是「比率分析 師」的工作,對著一組財務指標在指手畫腳,但是對於數字背後的意義,和公司運營的策略就無從講起。(再次佩服一下MC書記)。關於雙匯,結合上面的思考, 我覺得要回答幾個問題:

I.從母公司和各個子公司來看,是一門非常好賺的生意,那麼,不斷複製就OK了,為何在過去幾年沒有這麼做?(反觀雨潤)

II.過去幾年,雙匯為何不斷派高息(派息超過純利的5成),那麼收購集團資產整體上市後會否繼續派這麼高的股利?

III.網上有些「價值投資者」留意到公司的ROE很高,然後分析到資產周轉率很高,那麼為什麼資產周轉率很高呢,整體上市後會否繼續保持?

暫時覺得,想明白了這幾個問題,就領會到過去幾年雙匯的運作。但是,將來整體上市後情況如何,就真的還需要給時間繼續觀察。

IV.留意到整體上市報告中,股份外公司的ROE也是蠻高的,去到30%了,那麼整體上市後有什麼改變呢?


最終放棄雙匯,主要原因有幾個:

a.管理層誠信問題,始終無法說服自己

b.食品安全是一個幽靈,不知道什麼時候會跳出來。

c.正如上面一直探討的一樣,過去幾年雙匯的高派息、高ROE有其特殊原因,個人預期整體上市後派息率會下降,ROE會下降。


4  
於2011年8月中旬將招行全部換馬成國壽。
A.招行每隔兩三年就融資,對於個人來講資金實力要求較高,另外,也因此招行派息方面受限,長期持有的話派息方面比不上國壽,而國壽由於集團公司背負高利率保單,基本上集資意願沒有那麼強。
B.信林SIR,保險股比銀行股行業性質更好。
C.銀行股總市值遠大於保險股,而保險股中前三甲基本已經上市可以代表整個保險行業,因此保險股更加便宜。
D.集中到一隻股票後所佔倉位也只有23%,未算過重。(哈哈,後來年末時國壽的倉位近五成了。)
E.銀行入股保險方面,正如以前中石油等央企進入保險行業一樣,未能改變行業競爭格局。主要是銀行只能做股東,未能直接做保險,培養經紀和吸納人才需時,兩者是完全不同行業。
F.銀行如建銀國際入股上市公司等方面,受到資本金影響,只是個例,未算普遍。
G.銀行的高盈利建立在社會分配過度傾向上,如果不對稱加息可能損害銀行盈利,但是就有利社會中小企業發展和消除民眾怨氣。
H.國壽持有很多銀行股,持有國壽可以間接持有銀行股。
I.集中火力重鎚出擊,以後不斷買進。


5.將古井貢B換馬成同行業的貴州茅台。
 林SIR在《平民資本家》「細細粒,容易梗死」一章都有提到,「上車前深思熟慮,挑選行業中的『龍頭大哥』是減低風險的好辦法。每一行業中的 龍頭大哥,必定經歷過與對手激烈競爭,已有相當竟能能力,才能夠脫穎而出。-------,遇上市場逆轉,仍有足夠財力及人才來幫助公司轉型,發展新產品 及服務」及香港電台2005年12月8日的訪問中提到,選取龍頭公司,不要「走雞捉隻鴨,錯過了最好的後,年晚煎堆,人有我有(廣東話,不知道怎麼翻譯成 普通話了),選取行業中的二流公司,期望小公司跑得更快,而這個在長線(5-10年)來講是錯誤的」(短線當然無法預測)。
雖然自己開始時持有古井貢酒,但是都要承認,茅台的市場經濟專利遠高於古井貢酒。
  當時買入古井貢的理由,一方面,看好白酒行業;然後古井貢酒估值便宜,首先,因為是B股,先天性已經便宜一大截,其次,當時業績出現爆發期,因此雙重疊 加,估值顯得比一線白酒股更加低;此外,當時古井貢酒能夠將賺到的錢派給小股東,09年派息率去到50%以上,是體恤小股東的表現,當然,2010年需要 大發展因此保留了更多現金,而茅台,最為人詬病的就是派息率很低,天量現金長期躺在銀行,不派出來,一方面導致小股東只能期望股價上升,另外一方面也拖慢 了ROE的提高。因此當時買入古井貢B。
   在這裡自己思考,希望能夠回答過去幾年茅台運營策略上的疑問
A.過去幾年,各大券商都講,茅台通過操縱預收款,來調節營業額和利潤,是否真的如此?
B.過去幾年茅台營業額慢速增長(15%),考慮到提價因素,也就是講,基本上銷售量毫無增長,但是2011年又回覆快速增長,中間的原因是什麼呢?
C.茅台和二線白酒的典型,洋河股份的經營策略上有什麼區別?

在過去十年,真實營業額比報表中的營業額高出15%左右,標準差只有1.19%,非常穩定,代表茅台的純利表中的營業額非常真實反映了銷售情況,並無通過預收款的變動來操縱,從而回答了第一個問題。
那麼,也就有第二個問題,也就是茅台的營業額,在過去3年為何毫無增長?(剔除提價因素),經過思考,我認為這個問題要結闔第三個問題來考慮。
茅台釀造一瓶酒的時間,從2006年開始逐漸拉長,從06年的2年幾到去年的近乎5年,而洋河股份的酒,基本半年不到就可以出窖了。正常來講,茅台酒屬於 醬香型,從入庫到出窖,大概就是需要5年,也就是講,你現在喝的酒,2011年,大概是06年、07年釀造的。而洋河,屬於清香型,大概釀造週期為期一 年,而洋河報表中只有半年不到,代表一個可能是把水當做酒來賣,另外一個可能是買人家的基酒,貼上自己的牌子來賣,類似於工業中的OEM。
觀察上面報表,05年-07年存貨的增長情況,維持一個低速增長,而從存貨轉化為銷售,正如上面所述,大概週期是3年,因此,08年-2010年的營業額,也只能維持一個低速增長。因此,08年開始的營業額低增長,實際是由於05年底,06年開始出現的產能受限有關。
再觀察08年,存貨同比出現大幅增長,講明在前兩年年公司大幅擴展產能開始見到成效,產量開始上升。3年的釀造週期,在2011年開花結果,因此2011年營業額再次恢復高增長,而這個和所謂的管理層換屆,產品滯銷等毫無關係。
   另外,08年開始的產量至今都未有減速,維持在30%左右的增速,證明至少在今年,產能都未去到一個瓶頸的位置。
關於直營店的思考:
個人認為,目前茅台的直營店佔比多少?微不足道而已,因此,多開直營店,對於整個茅台公司,只不過是杯水車薪,根本就是微枝末節。另外,結合出廠價和零售 價,思考與經銷商的關係處理是一門藝術,茅台的零售價是經銷商炒起來,很難講背後又沒有茅台公司的意願在,但不能認為這個是安全墊,或者開直營店可以吃下 這個價差,因為你直營店開得多,經銷商利益受損,既然可以炒高,也是可以炒低的,直營店最多就是敲山震虎,對於投資者來講幾乎可以忽略不計。所謂的直營 店,所謂的中檔酒,如習酒,漢醬,對於整體茅台來講都是神馬,因為佔比實在太小,投資者宜抓住要害。


而茅台的增長,或者講公司的經營策略,正如上面所言,著重點有兩個:1.產能擴張,然後帶來產量增長,這個一方面可以觀察營業收入的增長(剔除提價因素) 就可以觀察產量增長,而產能增長則可以觀察存貨增長(釀酒原料,只有產能擴大了,可以釀更多酒了才會購買更多原料),這個觀察今年的營業收入,可以知道產 量在放量,另外觀察存貨的增長情況,就知道至少到現在產能還未到瓶頸,因此至少5年內產量基本都會大幅增加,當然,產量增加市場能否承受這個是看管理層的 能力和茅台這個品牌是否真的能夠維持。2.就是結構優化,逐漸轉向更加高毛利的年份酒等上面,這個體現在存貨周轉時間(越來越長)、毛利率(雖然已經很 高,但是可以更加高)

以上就是2011年的主要操作,以及當時的研究思路。


 
下面是展望一下2012年的投資規劃、思路。
A 中國人壽原則上不加倉,但是優先滿足A-H套戥。
B 加倉茅台。
C 考慮是否買入941中國移動
考慮加倉後,預計2012年年初投資組合結構為
中國人壽A+H  38%
貴州茅台     25%
張裕B        16%
新奧能源     14%
中國移動     7%
  其中金融股佔比四成,消費股四成,公用股兩成。
① 為什麼不加倉國壽呢,因為國壽已經佔了組合的近四成,比例很高,另外,通過優先進行H-A套戥,已經增加了國壽的持股量
② 為什麼不加倉張裕B呢,因為張裕越研究越不懂,市場經濟專利較弱,而且私營企業,內部人控制
③ 為什麼買入中移動?因為以後資金會減少,需要考慮組合的防守性和現金流,而中移動基本上股息會不斷增長,而且市場份額基本已經穩定。但是中移動的問題是國 內手機滲透率已經超過7成,接近飽和,另外一方面,由於巨額投資,4G短期內是不用指望的,那麼,移動的蹩腳的3G制式將持續拖累發展。
④ 為什麼加碼茅台?因為預期茅台以後幾年會繼續高速發展,超過30%復息增長。具體加倉策略還需研究
⑤ 是否加碼新奧能源呢?還在考慮中。
不利有
I 民企,風險較大
II 收購中國燃氣,對財務構成壓力,另外,本身最近兩三年負債也已經不斷上升
III 正如林SIR話齋,避開他人的婚禮
有利有
I 市場經濟專利還在,獨家經營權30年,而且汽化率只有3成,遠未飽和
II 從08年開始出現自由現金流,雖然負債加重,但是現金流足以覆蓋(未考慮收購中國燃氣)
III 如果不考慮收購,以目前經營和估值來計算,很便宜。


2011 總結 以及 2012 展望 法國 梧桐樹 梧桐
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2012一季度個人操作以及思想總結 金錢豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780102dyba.html
四點半,睡不著了,總結了下一季度的得失。這個季度總得來講,太順了,順過頭了。年底給自己定的目標是年盈利在40,結果到三月初就超額完成了,客戶部均 利最高達到了58;主倉也到了40多;給朋友公司兼職的投資部的盈利稍微低點,也有30多點。得,樂極生悲了。最大的失敗點在中交上,沒有重視指數對其影 響。結果造成目前13點的倉位浮虧。主倉與公司賬戶其重倉的中交,海信等利潤回吐了總利潤額的10%。這是個很嚴重的數字。因為在銀行,保險,劵商等大倉位股上一直是盈利的。客戶部好歹機動性強了很多,回吐較少。
金融板塊的操作還是延續了老策略,隨指數波段操作,一個波也就10個點的利潤。題材股,新股的操作就比較隨機了,1231算是比較成功的操作了,1800 是失敗的操作。在這部分操作中,失敗的例子很多很多,還好的是都把虧損控制在可控的範圍內。消費板塊,從大消費概念中的智能電視龍頭的海信,延伸操作的 2429以及海爾等;到前些天倉位進的非食品飲料的消費股,其實就是高檔服裝的那麼幾個股。煤礦的永泰能源;這些可以就說是完全反映出今年的操作主題了。 這些操作適時而已。
操作上,還是應了那句老話:該忍則忍,不能氣短;該狠則狠,不能手軟。
倉位的執行政策一直在變化,一季度變了好幾次,從集結到分散再到集結,感覺自己的小肩膀的責任挺重,賬戶數額達到了110個,目前操作人員也有了20人, 天天亂鬨哄的,都是一幫孩子,要求學習,要求進步,要求漲薪,要求這要求那,我頭都大了。能滿足的儘量滿足,都不容易。記得有老人這麼說過,人啊,成才不 容易,就算你是個人才,也需要有人來渡他。年輕人,總是把社會上很多事情看的那麼庸俗。
一孩子問我,如何能把操作技術提上去。我講,你說的這個事還是要看你自己的。無非就是努力認真四字。從我周圍的很多人,特別是搞證券這行當的人中,不管老 的少的,包括我自己總犯這樣那樣的錯,這個錯可以避免麼?可以。但是當時想不到。腦子反映慢了,現在做股票特別是重大投資的時候,總是很慎重,想忘這了 麼?忘那了麼?總是在回味,結果呢?錯,還是犯了!不過我覺得做事情,千萬不要愛不愛己所愛,專不能專己所長。
和孩子們在一起,工作之餘的時候,我勸他們多看點書,特別是最基礎的書,例如講K線的,講最基本的技術指標的,講宏觀經濟與微觀經濟的。可以把歷史上所有 的大牛股,大熊股的上漲以及下跌K線圖拿打印機打印出來,搞到紙上。不多說,這樣的資料你能打印出1000多張來,沒事就多看看。在看的時候也把自己設身 處地的想一想,分割開時局的K線走勢,你會如何?不要取笑這是紙上談兵,有的孩子這樣做了,可沒堅持,認為這是無用功,不然啊。其實這紙上之功,也是大有 學問的。很多形態,我再看,也是很有感覺的。初學者學的好的,有一二分功力就不錯了。之後再學,學的好的,就有六七分了。這是一個大腦印象的重複積累的過 程。孩子們總是嫌棄我太絮叨了,總是重複說著,我覺得絮叨點沒啥不好,一點關鍵的東西,至少你可以記得住。股市這塊草地,依舊是那塊草地,可吃草的牛是新的。
時不時感覺很累,也感覺心態有點老。自我的性格還不喜動,這種性格造成了我個人在正面的慾望、自我證明的壓力以及負面的性格因素、家人朋友不理解自己的理 想、目標的情感氛圍所形成的內外拉伸就使的我個人在目前的心態上造成了一定空門思維。這種思維、思想上的孤獨極致與周圍的知識、理解氛圍造成了一個衝突, 一個拐點,還必須拐下去又不能一去了之。可以說投資,我把它看成了一種信仰,黃世忠曾經說過:一個有信仰但信仰之路越走越窄的人,痛苦會尤其深刻。命運發 展的必然結局與這結局的不被人接受之間出現了永恆的衝突。這種衝突使得個人情感上收穫的孤獨感進一步加強,變得幾乎不可能消解。這個矛盾差在我這個年齡尤 為突出。傳統的規矩,有點不適應。
還好我不信仰什麼宗教,否則我就成了一個極右派。
我的理解:證券這個行當,很多人其實都是君以此始,必以此終。

2012 季度 個人 操作 以及 思想 總結 金錢豹 金錢
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巴菲特投資案例之喜詩糖果,以及給我帶來的思考 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dxsh.html
 

1972年,巴菲特用2500萬美元收購了喜詩糖果。當時喜詩糖果的總資產為800萬美元,銷售額為3000萬美元,稅前收入為500萬美元,稅後收入為200萬美元,銷售量為1600萬鎊。

    2007年,喜詩糖果的總資產為4000萬美元,銷售額為38300萬美元,稅前收入為8200萬美元,稅後收入約為7600萬美元(按7%左右的營業稅計算,不清楚為什麼1972年稅前收入和稅後收入差距那麼大),銷售量為3100萬鎊。

    如果是按稅後收入,喜詩糖果每年的複合增長是11%;如果是按稅前收入,喜詩糖果每年的複合增長是8.3%。這35年,喜詩糖果的銷售量複合增長僅為 2%,銷售價格的複合增長為5.5%。重要的是,這35年來,喜詩的淨利潤每年都是100%分紅,紅利累計總額為12.6億美元(網上找到的數字,可能不 準確,但相差應不多),而累計的資本投入卻只有3200萬美元(巴菲特曾說過很了不起,因為一般的公司大概要投入4億美元才能達到同樣的銷售額)。

    1. 如果分紅再投資的復合收益率是20%,那麼所有分紅再投資產生的利潤大約是1360000萬美元(簡單按35年11%的平均增長率計算,實際應該更高,因 為喜詩從1972-1982的11年間,淨利潤複合增長率約為19%),加上2007年的評估值76000萬美元(淨利潤7600萬美元,簡單按10倍 PE計算,實際的估值應該更高一些),則巴菲特的這筆投資,約是19.9%的復合收益。

    2. 如果分紅再投資的復合收益率是15%,那麼所有分紅再投資產生的利潤大約是525000萬美元,加上2007年的評估值76000萬美元,則巴菲特這筆投資,約是17%的復合收益。

    3. 如果分紅再投資的復合收益率是10%,那麼所有分紅再投資產生的利潤大約是232000萬美元,加上2007年的評估值76000萬美元,則巴菲特的這筆投資,約是14.7%的復合收益。


    我的思考:

    一. 如果永續增長率不是5%,而是8%甚至10%會怎樣?

    我們在現金流折現方法計算內在價值時,一般分兩部分,第一部分是高增長時期,第二部分是永續增長期。在計算永續增長期的折現時,不自覺的會將永續增長率定 為5%。可是喜詩這35年的現金流複合增長率卻達到11%,而且在下一個35年,其現金流的複合增長率可能也遠不止5%。

    一般用10%的折現率(這個數字也值得思考,國內和國外一樣麼?),所以如果永續增長率定為5%,那二十年之後的折現值,會變得越來越小,幾乎可以忽略不計。可是如果永續增長率能達到8%,甚至10%,甚至超過10%,那二十年之後的折現值,卻並不會出現明顯減少。

    我認為中國實際的通貨膨脹率,遠遠超過統計局公佈的CPI,按照貨幣的貶值速度,估計在10%左右吧。未來很多年,人工工資還會不斷上漲,通貨膨脹率自然 也不會很低。中國那些有定價權的企業,比如茅台,比如張裕,在未來很多年如果能不斷提價,那即使銷量增長不明顯,可淨現金流達到8%,或者10%的複合增 長,是很有可能的。在過去的十年,中國很多優秀企業淨現金流的複合增長遠超過10%。


    二. 如果產生的淨現金流不是全部發放股息,而是全部留存(不用於再投資或再投資無收益)會怎樣?

    喜詩糖果每年將利潤的100%分紅,而且只需要很少的資金再投入,巴菲特將大量的分紅再投資其他的股權或者收購其他企業。如果喜詩糖果完全不分紅,而是將 淨現金流留存起來,那35年後,喜詩糖果就是一個賬上擁有12.6億美元淨現金(管理層還有可能亂花這些現金)、稅後收入約為7600萬美元的企業。對巴 菲特來說,這樣的投資結果,明顯會比分紅再投資得到的結果差很多。

    我想說的是,像茅台這樣賬上有大量無效的現金(再投入用不了那麼多現金),卻吝嗇分紅(近年有改善)的企業,沒有實現股東利益的最大化。


巴菲特 巴菲 投資 案例 之喜 喜詩 糖果 以及 給我 帶來 思考 潘潘 堅持 價值
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試錯以及不斷試錯

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1815
 《紐約客》的何偉說中國人可能會對很多東西都逆來順受,但飯菜不在其列。「我認為,那正是他們長期以來既有一流美食,又有政治災難的原因之一。」 我覺得他說得頗為俏皮,不過這不是今天我想說的重點。我只想續貂地說一句,飯菜耐受力其實也是有差異的。據我目力所測,帝都人民最為堅強。今後如果失業, 我一定削尖腦袋,擠入這裡的餐飲業。因為在此地營生,一輩子都不會有什麼職業危機感的。


  在展開論述之前,讓我描述一個童年場景先。我小時候喂過雞,喂雞是一個兒童所能做的少數有成就感的事情。你都不用將米撒下去,只消手一揚,方圓兩百米 的雞都會聞風而動。在雞們的小腦袋裡,你是一家之主還是黃口小兒都不重要,只要你手裡有吃的,它們就過來參見陛下。特別乖。眼下,我看到的各大餐館就有我 當年的風範。手攥一把米,看云卷云舒,雞頭攢動,過得很是寫意,根本不用顧及那些像蝗蟲一樣結伴而來且飢餓難耐的就餐人士的感受。


  作為蝗蟲之一,看到這種不公平的社會現象,總是有點如鯁在喉的。當我早先還富有正義感的時候,尤其如此。我曾經發誓,永遠不踏入馬蘭拉麵半步。也曾指 著一家川菜館,對人說這家風格是做給叫花子吃的。印象最深的一次是在一家老北京餐館,請一個親戚吃飯。時間倉促,來不及打探,我看它古色古香,又是鳥籠又 是古裝片道具,還白牆黑瓦竹影婆娑賓客滿門的,就踏步進去了。保險起見,我點了香辣雞翅。心想這可是蒙著眼睛昧著良心都能做好的一道菜啊。十分鐘後,我們 就有幸吃到了此生最難吃的雞翅。最後10多個雞翅留在了桌面上,悉數完璧歸趙。這有點像弱勢食客的一次行為藝術,寓意化自賈島的詩句:「誰有不平事,今日 把示君。」走出店門,我深深地回望了一眼它,看裝修風格,也是投了點錢的,為什麼要跟火車站賣德州扒雞似的,一副看透生死,賣一單絕交一個朋友的做派啊?


  我感到不能理解,並歸咎於北方吃食的粗糙和遇店不淑。後來當我眼界變得開闊,經歷更多的時候,我開始明白,這根本不是什麼南方北方問題。舉個例子,前 幾天我在萬達廣場的草本工坊,點的就是港式點心,四人吃了四百多塊,出門時,他們返了我一張50的券。我在餘生如果使用了它,只有一種可能:我徹底走投無 路了。


  也就是說,難吃是大概率事件。在一個就餐人數過剩的背景裡,有一條簡單的真理,我們需要明白。它的要義只有五個字:你不吃拉倒。聽上去有點難受麼?那 看來你也得管理一下你的期望值了。所謂管理,簡單來說,即是調低。如何調到最佳狀態呢,我也為你準備了答案:試錯以及不斷試錯。我想,一個人成熟的標誌, 就是不再吃到一盆難吃的菜就唧唧歪歪,叫苦不迭,而是微皺眉頭,然後掏出小本,將此店打上一把小叉吧。當然,如果你是更有擔當的人,你可以在微博上成立一 個類似北京傻逼餐館點評及預警的小組。這應該也是功在當代,利在千秋的事情。


試錯 以及 不斷
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#874廣州藥業估值再論以及其他 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.hk/2012/07/874.html
#874星期五再創歷史新高。前不久說它將是今年的股王之一,現在更是深信不疑。

母公司廣州藥業集團(我簡稱「廣集」)連日來循法律途徑對鴻道加多寶進行追剿,加多 寶繼續強辭奪理,儼如脫了衣褲的潑婦在街上扯着一位帥男的衣領又罵又耍賴。本來在下對加多寶失去王老吉紅罐的經營權帶一分同情,但後來越看越搞笑,越看越 覺得離譜,越覺得鴻道的要員無賴兼不擇手段。

較新的話題是,加多寶指20105月(即仲裁裁定鴻道跟廣集的補充協議無效的起始日期)後依然向廣集支付商標使用權費用,因此20125月前的兩年經營具法律保障。廣集的最新回應是,其實是鴻道單方面強行支付,把錢退還了還是要打賬過去,而鴻道單方面支付費用,不影響鴻道非法生產和銷售紅罐王老吉這個事實。

有跡象顯示,加多寶在今年5月仲裁裁決前,比以前更大量地生產紅罐向其經銷商壓貨。

假使717日前北京中級人民法院不放出隻黑天鵝,那很可能意味着,廣集將向鴻道追索兩年多以來非法經營所得的利潤,金額是數十億人民幣以上的天文數字,幾可打垮鴻道,而加多寶的紅罐真正賣得最紅火的,恰恰是過去的兩三年。不過這裏或存在灰色地帶,真搞這宗官司的話或要拖相當的時日。

估計鴻道加多寶已經徹底理屈辭窮了。不過,無賴有無賴的嘴臉,好戲可能繼續上演……

至今仍沒看到密集的外資盤對#874上 下其手(一向跟山頂博客好像依稀有點「關聯」的巴克萊倒時不時看到),也許這邊並沒有深度追蹤該股的機構(之前僅花旗和大摩有評論,但似乎未有足夠的追 蹤,評估方式也存有問題),也許官司未徹底塵埃落定難以讓機構投資者完全安心,也許有人想等廣藥紅罐王老吉的進一步銷情才作定奪,也許有人未能評估將來王 老吉商標如何注入廣藥而不敢輕舉妄動……不過,有時,或往往,當要吸貨時已經措手不及。廣藥香港這邊的股價看樣子更像是底部在逐漸上移:在12元很快升至13元,目下,或許在14元……月前曾猜國內A股或有能耐衝至25元人民幣,果然,最近則在徘徊。

先且不管先前錯判形勢以老舊觀念看扁廣集而目前可能蹲在果實纍纍的葡萄架下流口水或 咬牙切齒的的評說者了,看國內也好,香港這邊的也好,覺得不少個人或網站對廣藥的「估值」並不中肯,甚或不着邊際,國內有人就直接以為廣藥將來不用花錢 (或印股)就可以直接取得商標並在每股盈利方面受益,所以很容易算出每股至少值3040乃至100元人民幣的估值,不免讓人失笑。最近看到國內新浪網股吧中有略靠譜的估值嘗試,就是猜估可見未來廣藥約需多印4億多股來吸納王老吉商標,也就是花大約一百億元人民幣左右,因為王老吉商標根本僅是無形資產。

吾不知這種評估方式對與不對,不過至少比較靠譜。王老吉商標鐵定了注入廣集的旗艦廣州藥業#874,目前是廣集授權廣藥的全資子公司王老吉大健康來運營王老吉紅罐及其他王老吉相關產品,廣藥自己則有近五成的綠盒(由旗下的王老吉藥業股份有限公司運營)股權並攤分其利潤。

廣集不直接讓原有的王老吉藥業來運營紅罐,主因是王老吉藥業的近一半股權實際上也屬於鴻道(還有香港的王老吉傳人之一王健儀),沒理由「再益佢」,甚且,當綠盒的商標經營權約滿後,自然也會轉歸王老吉大健康和廣藥自己。

目前有趣又弔詭的是,王老吉大健康這家廣藥的全資子公司,其利潤目前是跟廣藥沒有關 係的,互相獨立,廣藥由王老吉紅罐的生產銷售能得益的僅為王老吉大健康支付予廣集商標使用權費用的一半(屬「返還」)。個人懷疑,他朝廣集把王老吉商標注 入廣藥時,應也連帶把王老吉大健康併入廣藥的資產負債表內,不然就缺漏了最大的一塊肥田,而到時怎麼算法,實在摸不着頭腦。

估量,假使王老吉大健康能較合宜地產銷紅罐王老吉,到時廣藥連帶王老吉的所有商標納 入的話,估值或不止一百億人民幣,但若估值過大的話,則非常不容易讓小股東們滿意,而定價過高,對廣集說到底也沒有長線好處,這會讓上市公司背負極高的商 譽,而廣集又是廣藥的最大市場持份者,況且,廣藥也不可能有多少現金予以支付,多半是印「公仔紙」,廣集應該樂於看到公仔紙有強大的升潛空間。從這個角度 看,到時廣集未必定價超出一百億多多少,若連帶綠盒的所有商標運營權都一網收的話(實際上目前不能不算是廣藥的),或值一百五十至二百億也說不定,即包攬 了所有王老吉商標的擁有權和相關運營的團隊和資產。

個人曾認為,若廣集邀得雀巢等外資同行參股(習用其管理模式、已有產品的銷售渠道和 品牌實力)將是極佳的選擇,但可能要面對「政治」因素。目前廣集的紅罐王老吉面臨的最需要克服的困難是快速擴展銷售渠道(尤其是餐飲),而之前找銀鷺、統 一等大企業代工,並沒有利用其渠道。要知道,時間有限,廣集若不能盡快克服這個阻困,會使紅罐的發展相當轉折和崎嶇……

怎說也好,假若造價150200億,用印A股的方式加以支付,以每股25元算,則約增發6億至8億股。併購白雲山A和部分其他資產後,廣藥股本約13億。即到時,總股本或為1921億股。

假設明年底前相關的資產悉數注入#874,超模糊估量,廣藥連白雲山不連綠盒的貢獻明年年底盈利或達7億人民幣(且不論白雲山企業原來擁有的肥美的舊市區重建用地),假設紅罐和綠盒總銷售額為100120億元人民幣,淨利率15%(在擴展初期,難望利潤率可以超越20%),得1518億元利潤,合共利潤2225億元。(不過要留意的是,綠盒到明年底,鴻道仍攤佔着近半股權,而個人估量綠盒截至明年底全年的銷售額有望衝破35億元。)

取較樂觀的利潤25億算,總股本則假設為20億,則每股盈利約達1.25元人民幣,若以較保守的20倍市盈率算(因企業業務相當一部分為藥),或值25元人民幣(而個多月前我個人則亂估A股短期或在25元人民幣左右到價),即約30元港幣一股!而廣藥的市值則有望飛升至600億港幣以上(目前康師傅的往績市盈率逾35倍,市值1160億左右;統一往績市盈率逾70倍,市值近300億)。

而現價,則可能算是五折酬賓。

不過,以上皆為非常不靠譜的推算,變數很大,貼現着一年半的審慎樂觀預期。然而,也沒計量白雲山的土地資產以及廣藥合併白雲山後其潛在的業務擴展,而近一年以來,廣藥似乎很想在藥業方面有一番大作為。



二、其他


近個來月,個人的持股主力是#81#874#123#3900,近一個星期則主要再增持了#3900。其他板塊有不少都錄得一些反彈,但仍未怎麼放心,所以個人持股不多量也少。

較新的消息是,溫總重提對房市房價的管束,務求令房價難以反彈。估量溫總是「真心」的,但全國各地的地方政府和銀行怎樣應對又是另一回事,尤其是那批剛需購房者和一些投機者。

全球在減息,各地政府在無計可施下,較明顯能做的就是刺激銀行多放貸、增加流動性和 減輕借債者的負擔。然而,能否強力刺激出真實的需求,能否提升地區的競爭力、生產力,能否降低失業率,能否適當應對和解決全球經濟失衡的問題?依然是未知 數,而且,似乎合該悲觀一點,而歐債危機僅屬暫緩,沒得到根本性解決。

而全球經濟和金融面臨的問題非常深重,背後的主因和「要素」,看來是:電子網絡對工 種的「創造性毀滅」仍在持續、工業機器的更廣泛應用和全球平均的生產力的提升配合環球資金的流竄也在擊碎着一個個的舊飯碗、資本主義社會對增加負債的毒癮 沒有消減並與日俱增、貧富懸殊現象持續加劇、多國迷失在快速的時代轉變中……

所謂產業結構的調整,不管是哪一國,尤其是中國,談何容易?根本是任重而道遠。人民 幣匯率很可能處於虛高的狀態,尤其是連年超發貨幣、資產價格已大升、薪資持續猛漲(數年前側聞一般餐館的服務員月薪約七八百元,現在,據說二千元也不容易 找得到人做)之後,而一些製造成本更低的國家,若得到不太糟的政策的扶持,興許會逐步擠壓中國的就業。也許要再等個五年八載,原西方先進國家,才有望較顯 著地降低失業率——如果,這個世界發明和發現了許多新工種的話……



874 廣州 藥業 估值 再論 以及 其他 山頂洞 山頂 投資 手記
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投資札記【397】簡析沃爾特.施洛斯 第四章:案例以及投資歷程 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e514.html

【關鍵詞:歷史低點、比收購價低接近一半。可見其買入時候的股價低廉,價值突出】

案例:銅生產商美國阿薩科公司。1999年,沃爾特在該公司股價跌至13美元歷史低點時大舉購入該公司股票,隨後不久墨西哥最大礦產公司墨西哥銅業集團便以22.5億美元的報價收購了阿薩科,合每股支付30美元。沃爾特的投資轉眼就翻了一番。

【關鍵詞:淨資產、8折、股息3%、買入後2年下跌很常見。我們一來看出了老施的選股基本要素;二來作為一個分散組合中的一個元素,部分股票長期不漲還是 能忍受的,2年跌掉30%還是老施太常見的狀況】一個案例可以展示施洛斯的選股方法。輪轂製造商「卓越實業國際公司」,3/4的銷售收入來自通用汽車和福 特汽車。利潤已經下降了5年。施洛斯從茶几上拿起一本價值線的小冊子,用手指指出一串數字,他看上的指標是:股票以淨資產的8折交易,3%的股息回報率,沒有債務。「很多人說,『明年能賺錢嗎?』我關注的是資產。然後沒有債務,那些資產總值些錢。」 那家輪轂製造商「卓越實業國際公司」該多好?他買入2年後,股價跌掉了1/3。但是這位超級投資者,已經見過太多這樣的下跌,他樂觀的確信這家公司起碼值個淨資產價。「這個價你賠的了多少?」他反問道。

【關鍵詞:製造手套、7倍、破淨,一個隱形不起眼的製造型企業】一個成功的案例:Fownes Brothers公司,製造手套的,2美元買入,低於每股營運資本,15美元賣出。

【買的早賣的早也經常發生】在20世紀80年代和90年代,他也發現了大牛股。由於庫存和應收款已變得不那麼重要,他的策略轉向股價低於帳面價值的公司。但交易節奏已經有所上升。他經常發現自己購買的股票,買入後還會跌很久,或者賣出太早。

【這樣的企業也是他的撲捉對象,可見只要分散佈局,符合基本要素就可以】他1994年在雷曼兄弟上市不久後買入,價格低於淨資產,很快賺了75%賣出。後來雷曼兄弟公司的股票漲到買價的三倍。

【價值獵手的本性:便宜時候貪婪,沒便宜貨時候恐慌】他很多交易做的也很準。他2000年市場崩潰前賣空了雅虎和亞馬遜公司,並獲利了結。然後,因為找不 到便宜貨,他和他兒子清償了投資者的錢,返還了投資者1.3億美元。施洛斯2000-2001分別取得了28%和12%的回報率,相對的標普指數回報率為 -9%和-12%。

【觀察很重要,討價還價也很重要】他也找到少量便宜的股票在某些時候有上升的潛力。他的觀察名單上(見表)的CNA金融,股價是淨資產打9折,年中已下跌 了18%。這家保險公司有小量債務,實際控制人是億萬富翁Tisch家族,擁有投票權股份的89%。他說,如果變得更便宜會買。 「我不能說人們靠此致富,但我更願意安全邊際大些,總比後悔好,」他說。「如果股價繼續下跌,我不會擔心。讓Tisches去操心吧。」

【看吧,只有打擊才有打壓,股價才可能大幅破淨,人們都不是傻子,一般狀況是嚇不倒人的。但是這樣的波動也太瘆人了吧,11到0.8,然後又回到10.5,價值投資真是不容易,買著買著,越低越手軟,是不是?】 Bassett 家具受到糟糕的房地產市場的打擊。這家製造桌椅的公司以淨資產的6折交易,還有80美分的分紅,豐厚的7%的股息回報率。施洛斯抱怨說:淨資產已經多年沒 有上升了,而且分紅下降的可能很大。他的買入理由:會在公司減少分紅時考慮買入。那時Bassett家具公司會更便宜,當然以後這家公司還是復甦的。(譯 者注: Bassett家具在施洛斯觀察名單時,2008年初股價是11美元左右,2009年3月股價一度跌到0.8美元/股左右,對,你沒看錯跌去了90% 多!2012年5月9日最新的股價是10.54美元,是當時低點的12.88倍!--僅股價變動,未計算分紅。所以價值投資可不是那麼好做的。)

 

一生經歷:

【他的清教徒式的投資基本源於他的學歷,沒有更多的雜念,我會多少用多少,只要這些就足夠了】沃爾特1916年生於紐約。他從未上過大學,還不滿二十歲就 開始在華爾街工作。據沃爾特回憶,起初他就職的證券公司統計部門負責人向他推薦了彼時剛剛出版的格雷厄姆著作《證券分析》,隨後他參加了紐約證券交易機構 贊助的由格雷厄姆執教的課程,從此步入投資界

二戰期間,沃爾特入伍服役,但仍然一直與格雷厄姆保持聯繫,並於1946年退役後開始為這位傳奇投資人工作。在為格雷厄姆工作期間,沃爾特曾與巴菲特共用一間辦公室。

【低調源於性格,他從不推銷並且保持返還利潤保持規模,可見他除了賺自己能力範圍內的錢外,本性致使其淡欲而不貪】1955年,沃爾特離開格雷厄姆的公 司,建立他自己的投資夥伴公司。與其他19位投資者以10萬美元起步創建了自己管理的基金,資金主要來源於他自己和少數的投資者。後來成功吸引到92個投 資者。但是施洛斯從不推銷他的基金或者開啟第二隻,他通過把實現的利潤返還給投資者保持規模在可控的範圍內,除非他們告訴他用利潤再投資。

 

【他有了自己清晰的投資路線,如果有團隊,只能平滑個人能力而變得無所事事或者很平庸】在擔任基金獨立管理人期間,沃爾特不收取任何管理費,但要求在盈利 的條件下收取25%的利潤。據悉,他在管理基金的過程中沒有聘請任何研究助手,甚至沒有秘書。他和兒子埃德溫在一間房間裡工作,集中精力閱讀《價值線》雜 誌和各種財務報表。

【悠閒源於投資是他一生最大的愛好,甘於清淨的性格,較少的情緒波動,將最簡單的道理堅持到底就是完美】施洛斯是個有著濃密眉毛的慈祥的長輩,他那種悠閒 的方式是賺快錢的投機者無法理解的。他從來沒有擁有過一台電腦,他從早晨的報紙獲得報價。他的財務信息主要來自公司的報告,通過郵遞或從價值線公司來的二 手文本。運用直接從「價值投資之父」格雷厄姆那裡學到的投資技巧,沃爾特的投資獲得了穩定回報。據他本人計算,在1955年至2002年期間,他管理的基 金在扣除費用後的年復合回報率達到15.3%,遠高於標普500指數10%的表現。期間累計回報率更高達698.47倍,大幅跑贏同期標普500指數80 倍回報率的水平。

【長壽也來自於他清單寡慾,以投資為樂,以樂為工作】他的一生經歷過18次經濟衰退,但他執掌的基金在近50年的漫長時間里長期跑贏標竿股指;他曾得到 「價值投資之父」本·格雷厄姆的親傳,與「美國股神」巴菲特共事,並被後者讚譽為「超級投資人」;他長期堅守簡單的價值投資原則,在九十歲高齡時仍保持著 高度機敏的投資嗅覺。

【他不需要巴菲特的光環,他是一個不善於活在聚光燈下的人,即便這樣,但他活得一樣很怡然很有成就感,每個人的投資風格就是他的性格的最好體現,我深信不 疑】巴菲特發表聲明稱施洛斯是與自己相交61年的朋友,「他的投資記錄輝煌,但更重要的是,他樹立了正直的投資管理典範。他信仰的道德標準與他的投資技巧 同樣出色。」


投資 札記 397 簡析 沃爾特 沃爾 洛斯 第四章 案例 以及 歷程 佐羅 飛揚
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賣「萌」,以及「不可言說」

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2157

  你的智能手機裡有iMessages、WhatsApp、微信,可能還有更多下載之後就只用了一兩次的即時通訊軟件。如果朋友們都在用同一個即時通訊軟件,你就更沒動力去下載一個新的,即便它是免費的。


  不過一個叫LINE的免費即時通訊軟件,自2011年6月在日本上線之後,半年內就積累了1000萬用戶。它的開發者NHN Japan公司宣佈,截至2012年8月13日,LINE在全球的用戶已經超過5500萬。兩個月前,它們的用戶數量剛突破4000萬。


  它的界面設計和流行的App並沒有任何不同,只是它把其他即時通訊軟件的附屬功能「表情」變成了核心競爭力。


  假定你在iPhone上下載了這個App,你打開好友發來的訊息,很可能發現界面中除了一張貼圖之外,沒有文字:兩隻一瘦一胖的貓並列站立,瘦貓手裡握著一條魚,胖貓的手緊緊攥住瘦貓的尾巴,表情無辜。


  收到這樣的表情,你都不好意思拿一個普通平淡的圓形笑臉去回應。LINE的有趣之處在於,它會激發你產生使用這些貼圖表情的慾望。


  貓貼圖只是LINE線上貼圖商店數千套貼圖中的一種,它們從去年聖誕節開始陸續被NHN Japan公司的LINE團隊設計出來,用戶花費人民幣12元就可以從貼圖商店下載一套約30張左右的貼圖。


  眼下用戶在貼圖商店看到的類似饅頭人(Moon)、科妮兔(Cony)、布朗熊(Brown)和詹姆士(James)等卡通角色都出自LINE內部設 計團隊的原創,當然你還有機會在貼圖商店中看到Hello Kitty、EVA等漫畫形象。創始人舛田淳對《第一財經週刊》說,貼圖系列中有名的角色是諸如三麗鷗(Sanrio)等日本本土設計公司協作共同開發 的,這往往更能吸引粉絲的關注。目前,貼圖商店共有2000套貼圖,約50個系列。


  舛田淳表示,僅僅開放兩個月,貼圖商店就創收了3.5億日元(約合2800萬人民幣),截至2011年7月中旬,這個數字變成了5億日元(約合4000萬人民幣)。


  其實早在2011年6月即時通訊應用LINE在日本最初上線時,產品並沒有專門的貼圖商店,表情欄附屬於對話界面,僅此而已。用戶們在發送語音或者文字訊息的間隙,可以向對方發送一條表情訊息。


  只不過比起其他通訊應用,LINE的原始表情欄目中的圖片並不是由那些簡單的幾何圖形或者線條拼湊而成,而是從一開始就被設計過。比如一隻長得像饅頭 的白色小人一本正經地握著一把沾了水的藍色拖把做「拖地狀」,大概可以表達「正忙著吶沒空」的意思,或者一隻全身通紅,攥緊拳頭,頭頂冒出兩團白氣的「生 氣版」饅頭人。它比普通通信App表情欄裡表達憤怒的圖片更加複雜和生動。


  LINE的用戶有60%來自日本海外。台灣目前是LINE最大的海外市場,除此之外,像泰國、香港、新加坡等東南亞國家和地區是用戶集聚區。其他地 方,比如科威特、沙特阿拉伯等中東國家,以及瑞士、土耳其、俄羅斯等國家也有LINE的用戶─但你可以明顯感受到亞洲用戶對於LINE的偏愛。


  創始人舛田淳告訴《第一財經週刊》,在日本,符號表情和裝飾郵件的文化非常發達。表情符號隨著通訊軟件的普及得到了推廣,在日語中,還有專門以漢字「顏文字」來稱呼的表情符號,人們喜歡借助於各種通訊程序,用符號來表達心情。


  LINE團隊覺得把這個文化延伸到手機上是可行的。「一來是滿足LINE用戶的需要,另外一個原因是我們所做的事情存在文化基礎,它並不是空中樓 閣。」舛田淳說。這個前日本百度董事會成員曾經因行銷經驗豐富受到百度CEO李彥宏的肯定,後者還常常稱讚其「很會為用戶著想」。


  在一次LINE的公開推廣會上,舛田淳表示,LINE的訴求就是希望讓使用者在跟親近的人溝通時,為他們提供一款適當的軟件來傳遞情感。


  各式各樣的表情圖案成為LINE的切入點,它讓這款App得以在眾多即時通訊應用中區分出來。用舛田淳的話來說,用戶無需透過文字或者語音就能溝通想法,甚至是那些用語言難以描摹的細微情感。


  你甚至可以認為LINE放大了一種「東方式」的溝通形式,即隱藏語言─這種溝通形式在「高語境」的亞洲國家更加常見。所謂的「高語境」也就是指談話雙方並不總是把話說得很直白,但聽者總能意會語義。


  這或許是貼圖商店在亞洲走紅的原因。它既能為用戶提供「可愛」的視覺體驗,也為他們創造了比普通應用更加私密的交流形式─而且是自定義的。


  作為LINE目前最大的海外市場,台灣同時也是LINE團隊全球拓展的第一站。LINE進入本土市場之初就對其作過大量報導的台灣科技媒體《數位時 代》的主編羅之盈告訴《第一財經週刊》,台灣一開始流行的是WhatsApp,後來才是LINE。LINE之所以能夠打動台灣用戶,除了它能夠免費下載, 另外一個重要的原因就是它有可愛的貼圖,這些有趣的表情圖取悅了台灣的用戶,尤其俘獲了女性用戶的芳心。


  比起著名的美國即時通訊軟件WhatsApp身上那種商務風格,LINE看起來更像是為女性用戶專門設計的軟件。不過舛田淳否定了這個說法,但是他同 時又表示在創造LINE這款軟件時,團隊確實為女性用戶考慮了很多,原因在於他們發現女性對於即時通訊軟件的需求比男性更大,簡單來說,她們更喜歡發文字 訊息和煲電話粥,也更在意體驗。


  這樣一個軟件的創始團隊的成員絕大多數都是男人。在創造這款軟件時,除了借助市場調查,這些人常常為了揣測女性的細膩心思,而不停追問如果自己是女性的話,會對這款產品有什麼需求。


  LINE在台灣的推廣主要經歷了三個階段:在「重度網絡使用者」中小規模自然成長,利用電視廣告在公眾中密集推廣─在這個階段台灣LINE用戶的人數 暴增,以及電視廣告播出之後的自然擴散效應。羅之盈說,LINE團隊在第三個階段推出的貼圖功能加強了當地用戶的使用頻度和好感度,口碑效應也因為貼圖功 能的推廣變得更加突出。


  考慮到App的特點和投入產出比,利用電視作為推廣媒介的舉動似乎有點不可思議。羅之盈解釋說,用電視來推廣LINE是舛田淳團隊的一次試驗,它在日 本取得了成功,而台灣市場被認定為LINE海外市場拓展的試驗田,它接近內地、香港和其他亞洲區域,也分享趨同的文化,如果這種方式也能夠在台灣成功,他 們便可能將這一推廣模式複製到未來的開拓市場上。


  得益於NHN公司善於製作周邊產品的特點,LINE的線上產品尤其是貼圖商店的貼圖人物也被製作為實體商品被放入貨架上銷售。在NHN公司的品牌專賣店裡,消費者能夠買到貼圖裡的實體商品,比如玩偶或者印有人物形象的便利貼、雨傘、筆記本、杯墊等商品。


  羅之盈覺得,這些可愛的線上人物走到了線下,用戶能夠擁有一個實在的物體,這能夠加強用戶對LINE產品的使用頻率和好感度。「當然,前提是要有源源不斷的形象被開發出來。」


以及 不可 言說
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中藥股值得投資嗎?中醫中藥以及投資相關的幾個問題 梁劍

http://xueqiu.com/8186325164/22211151
把觀點列在前面:

1,中醫和中藥是兩碼事;
2,中藥有的或許是有用的,有是撞概率,有的是心理暗示,有的則可能是有害的;
3,生產口服、外用中藥的中藥股,買也沒大的問題;
4,絕對不買生成中藥注射劑的企業;
5,如果能到一種中藥,可醫治現代醫學認為的不治之症,或者比現代醫學更有效,你可以成為億萬富翁;
6,對於那些只蓋帽子,說空泛的概念,談文化,不討論具體問題的同學,在這裡統一回覆一下:大家白費口舌,還不如相忘於雪球[哈哈]

以下是正文:

雪 球上涉及中藥股投資的問題,經常都引出對中醫中藥的爭論。這個問題都吵了上百年了,基本還是那些東西。就如和基督徒去爭論上帝是否存在一樣,和中醫粉絲辯 論,既有冒犯性,也不會有啥結果。後來聽人說,單獨和教徒(無論哪個教)爭論是白費口舌,但是如果有不明真相的群眾圍觀,過程就有了意義。

因此,長篇整理一下,供有需要之人士參考,不是為了改變部分球友的看法。本文不涉及醫學專業問題,某些醫學的措辭和描述,也可能不嚴謹,只想談常識和邏輯。

一,中醫和中藥

     中醫是一種理論體系(叫知識體系啥的也可以);中藥是具體的實物。好比如,我們搞個關於櫻桃的徵文大賽,大家從各個角度、各種題材生產出關於櫻桃的文章(知識),但櫻桃還是原來的櫻桃(實物),不會因為大家怎麼抒情或者辱罵而改變味道。這是兩者的區別。

   中藥是自然界裡原本存在或者經過粗加工而成的各種實體物品(主要是植物);中醫是用來解釋這些物品各自有什麼屬性用途、如何使用、以及人體內部運行的理論。

在中醫理論誕生前,以及沒有中醫理論的地方(古代的印度、歐洲、非洲),我們的祖先就是用各種物品(主要是植物)來治病療傷。比如,肚子痛,不知道原因是什麼,吃了某個東西,後來好了。下次痛的時候,可能還會再吃這個東西試下。遇到別人肚子痛,也會給這樣的建議。

祖 先們依靠無數的案例積累經驗,再發揮想像建立各種聯繫。由於通訊和交通非常落後,民族、部落之間是基本各自獨立地總結和思考,用各自的語言發展自己的理 論,最後形成了中醫、蒙醫、藏醫,以及印度、非洲、歐洲等各自的古代醫學(有的被合併了,有的消失了),現在都被統稱為傳統醫學。與傳統醫學相對的,是現 代醫學,在中國被誤稱為西醫。真正的西醫是歐洲在放血療法時代的古醫。

二,中藥有效果嗎

     前面說了,無論我們用什麼語言去定義和描述,中藥(西藥也一樣)也是具體的各種各樣的物品,有各自的屬性,吃到胃裡,然後經過小腸大腸,最後排泄出去。那麼會在我們身體裡留下什麼呢?

   這些物品(無論中藥、西藥或者其他任何東西),在人體內部的具體運行和作用過程,現在已經可以被物理、生物、化學等多個學科做詳細的觀察、記錄、研究。

作為醫學小白的我們,不管他們的研究,只管從結果看,你這個東西(無論中藥、西藥)有沒作用,能否治病。因為很多對中醫的信服,是直接來自親歷中藥的療效。

下面來說下關於療效的邏輯問題。

我感冒了,吃了一種叫X的藥品(別管它是中藥、西藥,還是非洲哪個民族的藥),過幾天就好了。我可以說,X藥品,對治療感冒有效果嗎? 無論你用什麼理論去解釋,這療效是鐵打的事實,你總不能睜眼說瞎話吧。

有人說,這是巧合而已。OK,又一次,我感冒了,又吃了這個X,同樣幾天就好了。

這還不夠說服力? 於是,我統計調查發現,張三、李四、王五…….感冒吃這個東西都能好。我甚至敢肯定,全世界可以找出10億個治好的案例來。 難道還不足以證明X可以治感冒嘛嗎?

傳統醫學,就是這樣以一個個案例來證明藥品(或者療法)的效果。

如果有藥廠因此生產X藥品,向市場銷售,公司也上市了,大家敢買它的股票嗎?

問題是顯而易見的。感冒的人吃這個都好了, 如果不吃這個X物品,是否也能好?

於是,我下一次感冒時,試下不吃這東西,分別有三種可能的結果:

1,更快好了;

2,好的時間一樣;

3,更遲好了;

但是能否因此分別得出結論:X藥品是反作用;X藥品沒有用;X藥品有用?

No。 因為我每次感冒的類別和程度都不同,而且身體、精神狀況、以及飲食作息和以前都大相逕庭。更嚴重的是,這個「好」是個模糊的感覺,不同時間和不同條件下, 感覺差別很大。上面的案例還可以改得更複雜點:第一天吃物品A,二天吃B,第三天吃C,第四天吃X,然後好了,是否能得出結論,A、B、C都沒用,只有X 起作用?

我們從統計學中可獲知,為了排除個體差異,需要隨機的大樣本調查。比如,我們要知道中國人對釣魚島事件的看法,不能在街頭上逮住一個人問,就得出結論。更不能只在鐵血網上做個調查。更精確的辦法是,被調查者是隨機的產生,無論職業、年齡、性別、地域等。

回到證明X對治療感冒是否有效的案例中來,為了避免個體的差異,隨機找一批患者,分成兩組,一組吃X,一組不吃。然後觀察統計最後的結果。

又為了避免吃X的人,認為自己吃藥會好得快點(心理暗示),兩組人都吃,但一組吃真的X,另外一組吃假的X,而且他們不知道。又為了避免給藥、做統計的人心理上的干擾,連他們都不知道哪些是真的X,哪些人吃假的X(只有不參與的第三方知道)。

這就是著名的隨機雙盲對照實驗。在我看來,這實驗的設計和醫學毫無關係,就是個邏輯思維實驗。

但傳統醫學拒絕這樣的驗證方法,只依賴個案的結果。中藥的現代化內容之一,就是做隨機雙盲對照實驗,看下傳說中神奇的東西是否真的有用。

$天士力(SH600535)$就是這樣的代表。

三,中藥是些什麼?

將直流電兩極放入水缸中,我們會分別得到氫氣和氧氣。無論我們用什麼理論去解釋,不會改變這事實的發生和重複發生,更不會修改這兩種東西的任何屬性—— 一種可燃燒,另外一種可用來給我們呼吸。

同理,古今中外任何藥物,無論我們用什麼理論去解釋,對藥物本身的屬性沒有任何影響。我們吃下去後,各種成份在我們身體裡發生各種反應,也不以我們的理論解釋為轉移。

因此,中藥現代化的另一個重點是分析中藥的成份,測試各種成份分別起什麼作用,然後提純、去掉有害無用的成份。

事實上,不少傳統藥品裡,被發現可導致慢性中毒的成份(急性中毒的很容易發現)。而西方醫藥公司,也曾嘗試過對草藥進行分解、檢測、提純,但發現得不償失。

四,中醫中藥的市場空間

我們知道,在過去一百多年裡,人類攻克了無數醫學難題(包括天花、肺結核等),但是仍有大量的疾病令人類束手無策。

可以粗略認為,有三分之一的疾病,人類找到了有效辦法(如天花);有三分之一的疾病,人類沒有有效辦法,但是會自己痊癒(如感冒)或者相伴終身而無明顯症狀;還有另外三分之一的疾病,人類基本沒有辦法,也不會自己痊癒(如狂犬病、以及@Fenng 同學的類風濕)。

好了,我擺攤客串江湖醫生,來的病人無論男女老幼,還是咳嗽發燒,我都隨便抓一把垃圾(假設無急性危害的)給他們,然後會有什麼效果?

如果是前面說第一類疾病,有時候「有效」,因為這類別還包括了部分「治療馬上能好,不治療自己慢慢好」的疾病。

如果遇到第二類疾病,那就太簡單了,吃多幾劑更健康。

第 三類呢?要發財啦。別的醫生告訴他沒法治,我卻給他希望,可以訛詐一大筆。雖然最後也沒治好,這也怪不得我,本來就是死馬當活馬醫的。而且,病人病情不會 每天一樣,有時候貌似好轉一點的時候,可以說是我的功勞。還有一種情況下,可令神醫揚名立萬——病人之前被誤診。某些疾病誤診的概率,高到令人難以相信 (有報導說帕金森症被誤診的概率高達60%)。病人被誤診為絕症或者其他嚴重的疾病,最後在我這裡吃垃圾好了!

另外,病人對「好」「好了點」只是個模糊的感覺,還受心理暗示的影響。加上這些,我這垃圾療法的有效率,超過三分之二!

可見,庸醫庸藥的生存空間巨大。這市場不單屬於中醫中藥,也包括部分西醫、巫醫、問鬼的、跳大神的。

五,中藥股值投資嗎?

再回到投資的問題上來。上市公司裡,$天士力(SH600535)$是在做中藥現代化;$云南白藥(SZ000538)$$東阿阿膠(SZ000423)$$片仔癀(SH600436)$$同仁堂(SH600085)$主要是傳統中藥(也有部分針劑)。

不可否認,任何股票,都有賺錢的可能。但如果公司生產的東西,沒有實際使用價值而且可能有害,只是靠矇蔽消費者(還是病人)去產生收入,這錢可賺得不易。保健品公司大多也符合這特徵。

基於前面的分析,加之中國市場之巨大,而大家能接受前面的道德瑕疵,中藥股買也沒大問題,只有一種除外——生產中藥注射劑的。

我 們的腸胃系統有強大分解消化功能,也得益於祖先們以身檢測,所以可導致急性危害的量產的中藥並不多(如果有的話很容易被發現),但慢性危害的藥不少,包括 同仁堂可導致腎衰竭的龍膽瀉肝丸。但從已發生的案例來看,藥廠並不需要對此負責,藥廠認為自己是根據藥典生產的,要索賠你找找藥典去,找華佗去。因此投資 風險很小。

不過我們的血循環系統,與消化系統相比就爆弱了。將成份不清楚、作用不明確、沒有經過嚴格測試的物質,注射到血管(靜脈)中,是非常危險的事情。無論從社會發展,還是人道主義,或者是資金安全的角度,都不應該投資生產中藥注射劑的企業。

至於國內其他化學藥、生物製藥企業,最有前途可能是仿製藥。至於完全自己研發,如果瞭解現代藥品研發的漫長過程和嚴謹性,幾乎令人絕望,看不到投資的盡頭。

六,中醫理論

中醫理論如同其他民族、其他學科在歷史上產生的各種理論一樣,都是人類在認知能力低下的時代,為瞭解釋世界而創造的各種知識。祖先們將自己所能觀察到現象,加上聯想,再用模糊的詞彙籠統地描述歸納。

有些模糊籠統的理論,因為過於模糊,不好說是錯的,但是基本是解決不了什麼問題。比如醫生和你說,身體要如何平衡,不能陰陽失調等,說了等於白說。很像一個笑話,三個人趕考,算命先生伸出一根指頭,無論三個人的結果如何,都給他說中(一起考上,一個都沒考上,一個考上)。

這些貌似高屋建瓴實則廢話的理論,並非東方民族的祖先獨有。

隨著人類認知能力的提升,大家逐漸發現原來的侷限,不停地修正或者顛覆前人的知識,社會才發展。比如,人類一度認為地球是宇宙的中心,後來發現太陽才是中心,再後來又發現太陽也不是中心。

人類在自然探索(包括對人體自身的探索)方面,不斷深入,細分了很許多學科。有化學、物理、數學……等,但沒有分成英國化學、德國物理、美國醫學、中國數學。因為在水缸裡通電,不會因為在中國或者在美國而得到不一樣的東西。

同理,某個東西吃到肚子裡或者注射到血管中的後續影響,不會因為東方人或者西方人而有質的不同。現在也只有中國人,才有 「西醫」這樣的稱呼。

七,關於中醫中藥的常見問答:(之前@釋老毛 在這裡回答過不少,以及@whig 輝格以前也寫過不少類似文章,還有@雪楓 也有個不過少論述,大家都可以參閱)

1,光說中藥的副作用和潛在危險,西藥不一樣有嗎?

答:沒錯。限於目前人類知識的侷限,以及有意或者無意的過失,西藥(其實叫西藥不合適)也出現過(未來仍會有)各種過敏致死,或者某些被認為安全的成份, 後來被發現有其他危害等案例。但是如前面說的,中藥和西藥在研發、檢測、統計的方法和流程上的差異,中醫並不能發現這些問題,除非是吃下去馬上有反應的。 現代醫藥在早期的動物實驗到三期臨床試驗,已經極大地低降低了用藥的風險,並且掌握了可能的不良反應。另外,由於成份的單一和固定,還可在未來各種研究 中,逐步發現之前遺漏的問題(如果有的話)。

2,如果沒有中醫中藥,我們的祖先怎麼活下來?

答:參見前面說的。要知道,這個地球上絕大多數的生物的祖先,和中醫都沒發生過任何關係。

3,難道現在西醫的理論就是萬能了嗎?

答:很遺憾,人類目前的知識,所無法認知的事情還有無數至多。有的問題可能永遠也解決不了,但是不等於我們老祖宗的理論就是對的。

4,我就是看見過,這病怎麼都治不好,一個中醫開兩劑藥就好了。你怎麼解釋?

答: 我解釋不了。但從投資的角度來看,如果你找到一種藥,可醫治現代醫學認為的不治之症,或者比現代醫學更有效,那麼恭喜你,你的財富可超過雪球裡所有的網友 了,包括大道也望你莫及。毛估估一下,一種治療乙肝的特效藥,僅中國的1億潛在客戶,平均每個人願意花費多少來清除他的乙肝病毒呢? 100塊吧,也就是100億的市場。如果是對付感冒的更不得了(西藥還沒有敢稱可治感冒的藥)。

5,中國人在詆毀中醫中藥,怎麼在國外反而吃香?

答:首先,老外也有很多傻冒。其次,所謂的在國外吃香,都是YY的,連正規醫療系統都進不了。不用看西方社會,就看華人的香港、新加坡等地方好了。

6,中醫是老祖中千百年流傳下來的文化,你小子膽敢信口污衊,連起碼的尊重都沒?

答:老祖宗的文化很多,包括裹腳啊,跳大神啊......咦,對了,怎麼是文化呢? 這裡在說文化嗎? 那些醫藥公司有宣稱他們生產的是文化嗎? 藥品在我們身體裡的作用,會因為我們喜歡不同的文化而直接改變嗎?

問題待續......
中藥 值得 投資 中醫 以及 相關 的幾 幾個 問題 梁劍
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吉姆·佈雷耶:我眼中的Facebook、創業者以及中國

http://magazine.cyzone.cn/articles/201210/2697.html

《創業邦》文 | 翟文婷

8月底,無錫。

我們在一家五星級酒店的商務會議室採訪吉姆·佈雷耶,坐在他身邊的是熊曉鴿。他倆剛剛吃完午飯,對於佈雷耶來說,應該是早飯——因為時差的關係,他今天起得很晚,但精神不錯。與很多職業投資人相比,他就像個活潑的孩子,與熊曉鴿開著玩笑。

由於有事,熊曉鴿提前告辭,當他走到門口的時候,佈雷耶衝我們撇撇嘴,說:「他這個人啊……」熊曉鴿回頭「質問」說:「吉姆,你說什麼?」佈雷耶連忙否認:「沒,什麼也沒說。」

熊曉鴿關門離去之後,佈雷耶終於豎起了大拇指:「他這個人,很牛!」

顯然,這是一個典型的美式幽默。佈雷耶笑稱,Accel到目前為止最重要的兩個「投資」,都是發生在2005年:先是4月份投資了 Facebook,接著5月份又和IDG中國資本合作,共同成立了IDG-Accel中國基金。用佈雷耶的話說,下一個Facebook也許就誕生在中 國。

作為硅谷風頭正勁的投資公司Accel Partners的老大,吉姆·佈雷耶此次來華一是參加「太湖千人計劃峰會」,二是會和IDG資本的熊曉鴿、周全等人面試IDG-Accel中國基金的候選項目。在不到一週的時間內,他會在北京、上海等地約見18家企業,其中6個是與云計算相關的公司。

「我見過很多風險投資家,但吉姆與眾不同的地方是,他有強烈的好奇心和想瞭解中國文化的態度。」熊曉鴿說。佈雷耶對中國市場表現出如此強烈的飢渴感 是有原因的:「在接下來的十年,你將看到世界排名前十或前二十的互聯網公司,至少一半來自中國。」如果考慮到佈雷耶是當下最受矚目的Facebook的早 期投資人,上述這段話等於在向外傳遞一個信號:佈雷耶在發掘下一個Facebook,而這個明日之星很可能就在中國。

但是Facebook最近遇到了點麻煩。自5月18日上市以來,其股價出人意外地持續走低,從市值最高峰1040億美元幾乎蒸發掉一半。一貫用數字 說話的資本市場表現出的冷酷面孔,誘發了媒體和公眾對Facebook模式本身的質疑。這個繼Google之後的又一個「巨星級公司」,究竟是公司問題還 是模式問題?

佈雷耶不願正面回答關於Facebook的股價表現和未來走向問題,但他絲毫不避諱對發現並投資Facebook的激動之情,談起Facebook,他依然很興奮,這似乎間接給出了他對Facebook及其所代表的社交模式的答案。

「我對Facebook所代表的Web2.0的方向,包括它的革命性和市場影響力的看法都沒有變化,這跟股價無關。」曾出版《為什麼中國沒出Facebook》一書的互聯網資深觀察家謝文對《創業邦》說,「現在資本市場對Facebook的估值過低了。」

事實上,外界的質疑還不止於Facebook公司本身,更多的口水湧向一個更根本的問題:社交模式靠譜嗎?

「任何一個網絡,都不可能像Facebook有這麼多的朋友、這麼多可玩的東西,Facebook的作用是不可撼動的。社交在國外正風起云湧,既使Facebook明天死了,也不意味著社交過時,Facebook已經把社交的浪潮帶起來了。」海銀資本創始合夥人王煜全說。

2005年,在Facebook僅有10名員工、700萬註冊用戶的時候,佈雷耶和他的Accel不惜血本以接近1億美元的估值投資1270萬美 元。聽聞這筆交易金額的投資人紛紛搖頭,他們都替佈雷耶惋惜,覺得他買貴了。佈雷耶說:「當時我相信Facebook是獨一無二的,所以提高價格也是值得 的。」

這筆交易的價值和意義隨著Facebook如日中天的發展逐漸顯現出來。2010年,《財富》雜誌評價佈雷耶是最聰明的技術投資人,而評選出技術領 域最聰明的10個人,佈雷耶是其中之一。2011年,佈雷耶則登上《福布斯》科技類全球最佳創投人排行榜的首位,當期的封面報導對他毫不吝惜讚美之詞,稱 佈雷耶「無可爭議地成為了第一名」。而他在Facebook的投資決定中所表現出的遠見,無疑是他獲得殊榮的關鍵,也幫助他在投資界建立起了聲望。

人們開始樂於將他與紅杉資本的邁克爾·莫瑞茨、KPCB的約翰·杜爾等放在一起談論。要知道,大名鼎鼎的莫瑞茨是雅虎、Paypal和Google 的早期投資人。一個很有意思的現象是,與邁克爾·莫瑞茨一樣,佈雷耶也喜歡繪畫,但是兩人有一點不同,佈雷耶喜歡收藏名畫,莫瑞茨熱衷自己繪畫。

佈雷耶喜歡有Vision(遠見)的創業者,有獨特見解和觀點,有濃厚求知慾,對長期發展很有耐心,同時短期又注重結果。佈雷耶認為,這些特質被證明是成功創業者的共同特點。

有備而來

如果說尋找有Vision(遠見)的創業者是Accel投資的價值觀,The prepared mind(有準備的頭腦)可以理解為是他們的方法論。Accel錯失Google等互聯網領域的一系列明星公司也是有原因的。上世紀九十年代,他們的投資 策略就是專注技術領域很強的創業者和公司,像流媒體、實時網絡、數據通信等。但是在互聯網項目上,「大家都沒有準備好,所以沒有投」。

Accel的每個合夥人都只關注有限的幾個行業,這麼做是確保一旦好項目出現,就能立刻被抓住。每個季度他們會在一起研究和調整投資策略。2005年,經過反覆論證和討論,他們決定投資社交網絡。






所以,抓住Facebook這條大魚並非偶然。在此之前,佈雷耶和他團隊一直在尋找社交領域的公司,但是要麼團隊有問題,要麼產品體驗差。他們在考 察項目的過程中進行知識儲備,「SNS公司必須有良好的技術和可擴展性,才能把握住巨大的市場機會。」最後佈雷耶差點投了一個叫tickle的社交公司。 這家公司後來賣給了招聘網站Monster.com。

「The prepared mind(有準備的頭腦)」,實在稱不上是高屋建瓴的理論架構,而且在這個競爭已經接近赤膊的行當,頂級風險投資公司都不會貿然出手。佈雷耶僅憑充足的準備就能保證不被技術躍進和變革所拋棄嗎?

佈雷耶解釋:「『有準備的頭腦』實際上是一組特性,它讓我們圍繞著創業團隊的技能和特點進行研究。『有準備的頭腦』適用於判斷那些曇花一現的新興市 場和行業。它也適用於管理層如何看待特定的商業模型。」從某種意義上說,這要求他們比別人站得更高去考察創業者身上的特質,以及所處的行業變化。

他拿社會化電商代表Etsy舉例,它所處的浪潮幾乎加速了傳統零售業和第一代電子商務的消亡。「我們從一個清晰的視點看Etsy,因為我們看到了誰 是銷售者和購買者。他們通過技術服務讓買賣雙方都充滿好奇,同時他們有看起來健康的商業模式。我們還很喜歡的一點是Etsy的大部分員工是女性,並且超過 90%的買家和賣家也都是女性。這些特質,讓我們相信它的增長潛力和盈利能力是長期而巨大的。」

而投資傳奇影業看起來似乎沒有什麼獨特之處,在此之前,Accel已經投資過類似的奇蹟公司(Marvel)。2009年12月31日,該公司被迪士尼以42.4億美元的價格收購,從而獲得了蜘蛛俠、鋼鐵俠以及其它5000多個漫畫角色的所有權。

但實際上,這兩個公司背後所處的行業環境和用戶習慣已經發生了不可逆轉的變化。佈雷耶說,現在傳統業態瓦解的速度正在加快,除非能有效利用社交網絡、移動互聯網等,否則僅憑技術就想保全自身是不現實的。僅僅幾年前,傳奇要想達到現在的傳播效果,都是不可能的。

佈雷耶身上富有的遠見特質再次被發揮得淋漓盡致,而且正在逐漸滲透到Accel整個公司。比如,這家硅谷的老牌投資公司正在東擴,朝著紐約進發。這 又是佈雷耶的主意。因為他看好的社交網絡、移動互聯網等領域的創業者,幾乎都把總部建在紐約。在過去的幾年裡,Accel已經在紐約投資了15家初創型公 司,比如Etsy和Quidsi。他把紐約的創業環境比作中國。

是的,又回到佈雷耶在中國的投資。這是他「尋找下一個Facebook」棋局的一個重要戰場。在這裡有必要提一下,除Accel管理合夥人外,佈雷 耶還有另一個身份——佈雷耶資本CEO。幾年前,他成立了自己的投資公司,有時候跟投Accel的投資項目,比如Facebook,他就用100萬美元換 取了1%的股權。但佈雷耶資本的另一個使命就是投資中國、巴西和印度等新興市場。

從2005年開始,Accel在中國已經完成了近20億美元的投資。而這些投資都是通過在中國的IDG資本完成的。這家最早進入中國的外國風險投資,扮演著幫助佈雷耶讀懂中國的重要角色。

2004年,佈雷耶來到深圳參加沃爾瑪的董事會,第一次見到IDG資本創始合夥人熊曉鴿。兩人一見如故,熊曉鴿為他在北京舉辦了一場招待會。因為當 時兩人分別為中美兩國風險投資協會的負責人,所以一起討論中美風投如何合作等問題,制定了「有準備的頭腦」的投資策略,共同關注移動通訊、云計算、電子商 務和其他一些在中美市場都有重要戰略地位的領域。熊曉鴿透露,其實當時硅谷所有大牌的基金幾乎都在尋求與IDG的合作。

2005年,IDG資本開始首次向除IDG之外的投資人募資,尋求合作夥伴。當他們把目標鎖定在紅杉資本和 Accel這兩家公司之後,選擇了後者。「我認識很多風險投資家,而Jim與眾不同的地方是,他強烈的好奇心和想瞭解中國文化的態度。他在斯坦福讀書的時 候還特意研究過文藝復興,我倆對於文化、歷史和教育都有濃厚的興趣和相同的看法。像Jim說的,雖然談生意本身比較短期,做大的事情一定要想的比較長期。 所以重要的還是志趣和性格相投。」熊曉鴿對《創業邦》說。

2005年秋天,Accel便聯合IDG成立了第一支3億美元的中國基金,90%的資金來自Accel基金的有限合夥人。2007年他們再次融資 5.1 億美元,2008年融資金額達到6億美元,2011年又融了13億美元。佈雷耶每年都要來中國兩三次,和熊曉鴿、周全等合夥人一起看項目,跑了20多個城 市,見了成百上千個創業者。投資項目包括凡客、小米、9158、搜房網、九安、漢庭、華燦光電等,其中不乏上市公司和行業內的明星企業。

然而,中美創業環境畢竟有差異,佈雷耶在選擇項目和運用投資理念時,也會遇到「本土化」的困擾。「從風險投資的角度來說,美國更強調技術,技術背景 調查會更難。而中國更加複雜,因為它的文化是多元的。而且發展中國家的投資項目普遍都面臨一個挑戰——沒有規模化的能力。」佈雷耶笑言,「我真希望世界上 能有更多的Sheryl去幫助企業規模化,像她這樣偉大的COO簡直是鳳毛麟角。」他指的是Facebook的首席運營官謝麗爾·桑德伯格。

但是有一點讓佈雷耶感受到了美國和其他國家的無縫連接,那就是他從來沒見過如此火爆的創業環境。「技術變化和不確定為創業者提供了前所未有的機會,讓他們去創造新的技術和應用。這種創新在10年內只會發生一兩次。我們當下就處在這樣一個環境。」

佈雷耶說:「我堅信,如果我們打算進行最佳的長期投資,我們必須在幾乎實時的基礎上,圍繞團隊建設、全球化和技術領導,不斷地推敲我們的投資策略。 我們已經發現2020年的領袖型企業了嗎?在我看來,如果你打算新的投資,2020年會是一個重要的節點。我們總在問自己,2020年的世界會是什麼樣 子?企業依靠什麼樣的力量和資源建立領導地位?全球性的商業特點是什麼?什麼樣的商業模式才能確保企業保持高增長和高利潤?」

有時候,他覺得創業本身和投資環境的變化速度快得嚇人。所以,他覺得運氣也是一個很重要的因素。「我一直認為,投資就像收藏尚未知名的畫家的作品,此時這些作品無人問津,你不知道這些人裡面是否會誕生畢加索,但只要有一部作品成功了,你就成功了。」

一次絕地反擊

在佈雷耶「努力追求」Facebook期間,硅谷充斥著「Accel公司已經失去了好運氣」之類的說法。這讓佈雷耶擔心不已。

這家成立於1983年的老牌投資公司,在上世紀90年代一度風光無限,1996年的基金回率報接近20倍。但是,進入互聯網時代之後, 善於並專注技術分析的Accel似乎失去了方向:面對以商業模式創新而非技術主導的硅谷創業新人類,他們根本沒有做好準備,就像一個工科生突然走進了畫 廊。2004年,普林斯頓大學、哈佛大學和麻省理工大學等幾家LP相繼撤資,對Accel不再抱希望。這幾乎等於對他們宣告了死亡判決書。但是佈雷耶不願 放棄,艱難地募集到一隻4.4億美元的基金,即Accel IX基金。

擺在面前的Facebook也許是讓Accel翻身的機會。在見過扎克伯格之後,佈雷耶想要投資的想法更加強烈了:「他告訴我們,他不僅僅是打造一 款產品,還要創立一個社交平台。雖然他只有20歲,但是十分有遠見,他並沒有把Facebook侷限在當時做大學校園生意的商業模式,而是看到 Facebook將來會成為一個社交平台。」

但當時對方優先考慮《華盛頓郵報》,對Accel的投資意向反映冷淡。佈雷耶告訴《創業邦》:「為了贏得這個項目,我必須加價。作為投資人,你必須聽從自己的內心,敢於投資你覺得很獨特的想法。當時我相信Facebook是獨一無二的,所以提高價格也是值得的。」

2005年,Accel以接近1億美元的估值向Facebook投資1270萬美元。當時社交網站Friendster的估值還不及 Facebook的一半,處於社交網絡領導地位的Myspace則被寄予厚望。「Facebook是我們做過最受爭議的項目之一,投資者認為我們出價太高 了。」佈雷耶說。

但是佈雷耶對扎克伯格充滿遠見的判斷,為Accel東山再起奠定了重要地位。那只在困境中募集到的Accel IX基金,後來被評為風投史上的最佳基金。而Accel對新技術和新模式的敏感和反應,也不僅僅侷限於Facebook一個公司,在一些熱門領域的明星公 司都能找到他們的身影,比如Groupon, Spotify, Dropbox ,Etsy, Legendary Pictures等等。

人們喜歡稱呼佈雷耶是「50歲的大男孩」——如果你在斯坦福大學附近的路上,看到他穿著POLO衫、暗褐色皮鞋,很可能把他當作是斯坦福的一名學 生。他的確有著與他年齡不相符的外形:烏黑的頭髮,和一張永遠25歲的臉。與人交談的時候注意語速的控制,總是表現出很謙遜的態度——在採訪中,如果他拒 絕回答某個問題,會誠懇地向記者表達歉意。

佈雷耶的父母是匈牙利移民,中途在墨西哥停留過。直到他父親拿到耶魯大學的獎學金,他們舉家搬遷到美國,父親成為霍尼韋爾集團自動化設計部門的負責 人,後來是IDC(國際數據公司——IDG的前身,現為IDG的一個調研分支)的CEO。母親則被他視為良師益友,是一位數學天才。家庭對他最直接的影響 是,讓他對創業者充滿尊重。因為某種意義上,他的父母就是創業者,「他們作為第一代移民,來到美國時什麼都沒有」。

在斯坦福讀大學尋求實習期間,佈雷耶給史蒂夫·喬布斯寫了一封求職信。「他把那封手寫的求職信和簡歷轉給了市場部副總裁——他完全可以丟到垃圾桶。 就這樣,我進入了一家創業型公司。」在蘋果期間,他負責「Lisa」的產品開發分析,這款產品就是深受用戶喜愛的蘋果Mac系列。

大學畢業後,佈雷耶在紐約的全球管理公司麥肯錫工作了兩年。「儘管對那家公司始終心存敬佩,但我也無比清晰地明白,自己肯定不想以商業諮詢為終身職 業。」於是,他到哈佛開始攻讀MBA學位。1987年,1/3的同學畢業後去了華爾街,佈雷耶卻在硅谷的風險投資公司裡尋求位置。在被KPCB和紅杉資本拒絕之後,他加入了Accel。

佈雷耶投資生涯的第一個項目是Macromedia,一家做Flash播放器的公司。這家企業上市後,它的創始人Marc Canter十年後也加入了Accel公司。俄羅斯方塊也是他早期的投資項目之一。「不過我頭兩年的投資業務進展極為緩慢,如果我們賣掉公司有兩倍的投資 回報,這將被視為一個很大的成功。」

後來,佈雷耶專門負責Accel的互聯網以及數據通信等方面的早期投資。「我們試圖找到大批的年輕創業者,幫助他們組建管理團隊,與他們一起制定業務戰略,並且幫助他們正確理解企業之間的戰略合作。」

這意味著,在80%被投企業的董事會裡,都能看到佈雷耶的身影。除Facebook外,他在沃爾瑪、戴爾、新聞集團等企業擔任董事。默多克評價佈雷 耶:「Jim在投資界有著輝煌的紀錄,他在媒體和技術領域的背景,將幫助他為新聞集團做出更大貢獻。」一個有意思的現象是,默多克的新聞集團曾在2005 年——佈雷耶投資Facebook當年——花5.8億買下Facebook的有力競爭對手MySpace,卻又在2011年以3500萬美元的低價將其大 甩賣。

佈雷耶每週花70小時尋找新的投資項目以及參加8個左右的董事會議。他精力充沛,興趣廣泛,正因如此,他是少數幾個對媒體、製作感興趣的投資人。業 餘時間,他喜歡玩高爾夫、網球、飛蠅釣魚,也會花心思在攝影、電影、音樂等現當代藝術上。他也是NBA波士頓凱爾特人球隊的大股東之一。

佈雷耶投資方法論

準備是否充分決定了你是什麼、不是什麼,以及你的投資結果。公司合夥人大部分時間都在關注有限的幾個行業,當好的投資項目出現時a他們才能一把抓住。每個季度,公司都會召開專門會議,共同研究或調整其投資策略。

「有準備的頭腦」實際上是一種特性,它讓我們圍繞著創業團隊的技能和特點進行研究。「它適用於判斷那些曇花一現的新興市場和行業。它也適用於管理層如何看待特定的商業模型。

如果我們打算進行最佳的長期投資,我們必須在實時的基礎上,圍繞團隊建設、全球化和技術領導,不斷地推敲我們的投資策略。

投資最有魅力的地方就在於:嘗試大膽地分析投資機會,並且質疑現在習以為常的事物,質疑當今高成長項目,探索在這些機會背後還會有哪些不尋常的機會。

現在不再是美國是中心,中國是衛星的時候了。也許中國會成為發展的中心,而美國則成為衛星。

從風險投資角度來說,中國更加複雜,因為它的文化多元化。美國更強調技術,技術背景調查會更難。

如果一位中國企業家不開門見山地談到想發財致富的事實,我們的中國團隊一般不會選擇他們。而在硅谷,如果扎克伯格或其他企業家會面最初幾分鐘就談到想發財致富,就意味著會面可以結束了。

IPO不一定是最理想的選擇。IPO的過程可能會稍微容易一些,但是IPO大量出現,可能引起的問題比它所能解決的問題會更多。

投資就像收藏尚未知名的畫家的作品,此時這些作品無人問津,你不知道這些人裡面是否會誕生畢加索,但只要有一部作品成功了,你就成功了。

在很多成功的故事背後,運氣也扮演了重要角色。我們從來不會忘記,故事中一個小小的改變,往往就是時來運轉的契機。


吉姆 佈雷耶 佈雷 眼中 Facebook 創業者 創業 以及 中國
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投資札記【465】價值、可獲得性以及持續性 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7gz.html

雖然感覺很有價值了,我也曾嘗試努力躲過熊市的暴跌,但我發現:如果你小心翼翼地努力去躲過暴跌,你也極有可能很難守得住上漲的滾滾利潤。道理就這麼簡單:因為你若該糊塗之時不糊塗,那麼你就很有可能該聰明時候犯糊塗。

卡拉曼曾說過:「試圖擇時並等待底部到來總是不乏誘惑性的(彷彿他的到來無人不知),而多年以來的實踐則證明,這種戰略具有極大的弊端。歷史上,市場處於最低谷和反彈期間的交易量極小,而當市場恢復穩定、經濟開始復甦時,來自其他的競爭買家就會愈加激烈。另外,市場脫離底部的價值反彈過程往往異常迅速。因此,投資者應該學會在熊市的劇痛中持有倉位,並深刻意識到物極必反的道理;事情在好轉之前,往往會變得更壞。但我們無法給出時間表。」

為什麼價值投資者要有超常的耐心呢?蒙蒂爾的書裡做過研究,如果嚴格按照「格雷厄姆-多德市盈率」13倍時買進會發生什麼?這也許是市場對價值投資者的詛咒:市場在突破13倍市盈率之後繼續下跌的平均幅度是17%,市場在低位徘徊的時間是9個月,而恢復到買進價格的時間是17個月。我想說的是,「這絕非算得上什麼災難!」即便是PE基準再下降一些,大體恢復買進價格的平均時間也需要17個月,是平均時間!

佐羅想說的是,這些忍耐還並不是主要的問題。你想想熊市裡你與另一投資人的成績相差20-30%,但這也不能說明投資過程就此結束,勝敗已明了,價值投資需要的是一段馬拉松的長跑,只跑了2公里,勝出200米的又怎麼能趾高氣揚呢?我們最踏實的作為就是:認準前方不動搖,邁好接下來的每一步。

霍華德·馬克思(HowardMarks)談起過,投資人最值得關注的是「價值、可獲得性以及持續性」,因此我們儘可能不在中途去關心別人或自己的業績如何,也並不會為此而沮喪或沾沾自喜,理性投資人一定要埋頭研究企業,探討價值以及未來長期收益的可獲得性和持續性問題。

以上一點感悟和摘錄,送給價值投資閱讀者分享。


投資 札記 465 價值 、可 獲得性 獲得 以及 持續性 持續 佐羅 飛揚
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窮查理寶典---英文序言以及導讀 讀書筆錄 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017obr.html

一、巴菲特論芒格

 

查理是本傑明的信徒, 但比本傑明的要求更加苛刻,但在某些領域不改變本傑明的看法。

本傑明在遺囑中設立了兩個小型慈善基金,向人們傳授複利的魔力。

 

 

富蘭克林《選擇情人的建議》



男人應該選擇年紀較大的情人

1,年紀大的女性更多的瞭解世界。
2,當女人不再追求青春美麗時,她們變得更好:她們會用其他的來彌補容顏的消逝。
3,不會有孩子的危險。
4,她們對於外遇更加的慎重。
5,雖然年紀大的女人面容不如少女美麗,但是在只關注腰部以下時,她們沒有區別。
6,這比使一個處女墮落的罪惡感少的多。
7,不會良心不安:使一個少女迷失會讓你時不時的感覺到苦澀的悔意。
8,年紀大的女人更會感激。

 

來源:http://www.douban.com/note/142972928/

 

據《西方歷史上的100本禁書》介紹《本傑明富蘭克林傳》由於對人性弱點的描述,早期是一本禁書,

其詳細介紹可見:

http://books.google.com.hk/books?id=GRadB5WGuJAC&pg=PA20&lpg=PA20&dq=波利+巴克爾演講&source=bl&ots=OHf2PJ0fpV&sig=SKTDp_EgehDmMWDEYW9zSQmU7Jk&hl=zh-CN&sa=X&ei=vSXMUOSsGonliAfx4IAY&ved=0CDIQ6AEwAA#v=onepage&q&f=false

還未讀富蘭克林傳,對於目前流傳的版本中被禁的內容是否遭刪減,未知。

 

選擇合夥人的建議:

1、  找比你更聰明、更有智慧的人,請他別炫耀他比你高明

2、  應該是個慷慨大方的人,會投入自己的錢並努力為你工作而不計報酬

3、  在漫漫長路上結伴同遊時能不斷給自己帶來快樂

 

一位從不人云亦云,本身具備極強邏輯推理能力的合夥人,是你能擁有的最佳機制之一。

 

 

二、芒格論巴菲特

 

絕大多數人到了古稀之年便停滯不前,但沃倫仍在進步。

 

等到沃倫離開的時候,伯克希爾的收購業務會受到影響,但其他部門將會運轉入場,收購業務應該也還行。(尚未研讀過巴菲特年報,對於伯克希爾還不瞭解,不知道為什麼這麼說,之後讀年報可以注意下)

 

 

從芒格的言語可以看出,其至少做到「別炫耀比你高明」,當然還有在股東大會上那句「我沒有什麼要補充」

 

 

三、彼得考夫曼導讀

 

本書最早的講稿發表於20年前

 

引語、談話和演講均源自老派的美國中西部價值觀:活到老學到老,對知識抱有好奇心,遇事冷靜鎮定,不心生妒忌和仇恨,言出必行,能從別人的錯誤中吸取教訓,有毅力恆心,擁有客觀的態度,願意檢驗自己的信念等等。

 

查理利用幽默、逆向思維和悖論來提供睿智的忠告。用來款待聽眾的是趣聞軼事,而不是干巴巴的圖標和數據,以講故事來傳遞信息。(有時候趣聞軼事是一種個性,在學校圈子內也有,有時正是這種前輩們軼事奠定了一個學校獨特的底蘊,一般來學校找我的同學,我都喜歡帶他們先去校史館)。

 

查理認為生活的決定比投資的決定更重要。

 

 

除了字體為華文新魏部分為自己添加的外,其他的均為摘抄自《窮查理寶典》,金無足赤,人無完人,信息總是不對稱的,保持批判、客觀、獨立之精神。

查理 寶典 英文 序言 以及 導讀 讀書 筆錄 信璞 上海
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一個普通老百姓對房價、貨幣以及股市的一些粗淺認識 designer533

http://xueqiu.com/3805202320/23772708
作為一個資本市場的新手,一個普通老百姓,我談談我對房價、貨幣以及股市的認識。歡迎大家提意見。
一、高房價的影響

1、社會的穩定和諧,房子基本上吸進了大多數中國普通老百姓一生的積蓄,甚至出現了幾代人的共同籌錢付首付的情況,絕非個案。當買房對於大多數普通老百姓來說成為一種奢侈的夢之後,社會難言穩定和諧。
2、抑制了消費。當老百姓打大部分錢都用在房屋消費上,已經沒有什麼太大的消費能力了。
3、危機實業。資本總是逐利的,如果地產的賺錢效應太好了,那麼誰都無心實業了,都搞地產了,那麼我們國家的製造業、科技創新等基本上非常難了
4、地產在特定的歷史時期對我們國家起到過非常重要的作用,通過賣地以及其它稅收,充裕了國家財政,國家完成了大量的基礎設施建設,完善了社會的保障體系,
PS:從某種角度來說,這是吸收了老百姓多年的積蓄甚至未來的收入來完成的。如果沒有高房價以及全民的買房熱情,這些錢可能趟在銀行裡面或者股票裡面,因此這也算是高房價的一個影響。我不知道未來如果房價不能保值了,這部分人算不算是被犧牲掉的人。但是國家已經給了提醒了,限購了,你還是離婚都要買第三套、第四套,那就沒辦法了。當然這是後話了,不一定能夠實現。
5、影響經濟轉型。這一點毋庸置疑,以投資和地產拉動的經濟已經被全社會詬病了,如果不能轉型,你能指望中國人民依靠房地產實現中華民族的偉大復興?
二、房屋的估值

房屋雖然不是純粹的投資屬性,但也應該有估值。
     這個論壇裡面幾乎所有人都知道,股票依靠市盈率以及市淨率等指標來估值,那麼房屋的估值公認的是按照租售比和房價/收入比。全世界公認的指標,到中國來看可能短時期失效,但是長期看是必須的有效。為什麼呢。以房價收入比為例,這個指標如果超過30,基本上是不可想像的,因為一個人一生的工作時間可能就是30年左右,如果把一生收入都用來買一套房都還買不起的話,那麼基本上房子就屬於奢侈品了,已經不是普通老百姓可以擁有的了。從這個角度來說,租售比達到30基本上是是對普通老百姓剝削的極限。
     當然顯然我們不能把所有的收入都用來買房,我們還需要吃飯、還要贍養老人,教育子女以及其它精神和物質消費,一般而言30%以內的收入用於住房消費是被認可的,那麼我們考慮最大值30%,很簡單30*0.3=9,租售比超過這個數字,可能生活起來負擔就很大了,如果到了房價收入比20以上的話,那麼基本上住房的消費要佔到總收入的70%以上,這基本上是不可想像的,也是不可持續的。除非住房在中國人民心中的地位已經超出了佛在早年西藏農奴心中的地位,一生無論受什麼苦都一定要買一套房,那麼就無話可說了,但是總體來說,這種可能性不大。
當然這只是從平均水平來說,比如一個家庭在北京年入10萬,基本上不可能在現在買房,那麼可以倒逼他們到二線甚至房價更低的地方去,這是可能的。但是我這裡只是說明租售比和房價收入比這兩個指標是很有意義的。
     另外一個指標,租售比也有類似的含義,目前這一指標在很多城市都高於400,國際上公認的指標是200-250。換句話說,如果租售比為400,基本上租金(按照國家規定是要納稅的)的收益已經低於同期社會無風險收益很多了(五年期國債收益超過5%)。
從估值的角度來說,目前中國房價已經屬於高估了,這種高估是否已經包含了中國人民未來收入水平會大幅度提升的潛力呢,嘿嘿。如果從這個角度上來說,中國的房價會大幅度跑贏居民的收入水平增長嗎?如果跑不贏,房屋還有什麼投資價值。
三、開發商的利潤可持續性
     開放商說是政府收錢太多了,當然的確也是事實,但是開發商自己呢,粗略看看萬科2012年的財務報表,毛利率大約36%,淨利潤率大約12%,這已經不是一個成熟行業,沒有太多門檻的行業可以擁有的盈利能力,當然這只是我的初步印象,我沒有調查過國外的同行的盈利水平,有做美股的同學可以提供一些。
如果對於這種關係到國計民生的普通行業,沒有太多的門檻的行業來說,能夠維持這麼高的盈利水平,其它做實業的資金沒有理由不流入其中。如果未來這個12%回歸到5%或者6%的水平呢,會是什麼情況。當然我並不是說萬科沒投資價值,萬科這種行業龍頭可以通過薄利多銷,佔領更多的市場來彌補可能的盈利能力的降低,畢竟這個行業的必須要有的,而且隨著居民生活水平的提高,市場會越來越大。我只是給大家提個醒。因為沒有簡單從這個角度來分析地產股的。
四、貨幣和M2
     房屋作為一種商品,當然會受到通貨膨脹這種貨幣現象的影響,但是似乎目前有一種比較流行的說法是M2的增速=通脹速度,M2增長多少房價增長多少是合理的。我有點懷疑這是誰提出來的洗腦的觀點,為什麼呢,對通貨膨脹幾乎所有的老百姓都是有這個概念的,對抗通脹幾乎是哪怕文盲都有的常識性的知識,於是有人用M2來代表通脹,來告訴大家通脹有多麼厲害,老百姓是很容易接受這個觀點。因為他們知道,並不是每個老百姓都知道M2是個什麼東西,大部分甚至簡單的認為M2就是央行印的錢。雖然我也是一個對金融知識略懂一二的資本市場新人,但我知道這個概念是不對的,我可能理解也有不對的地方,但是我盡我最大的努力來把這個問題解釋一下。首先明白M2是和兩個基本因素相關的,一是基礎貨幣,也就是實際發行的貨幣;二是貨幣乘數。M2近似可以認為是基礎貨幣與貨幣乘數的乘積。
基礎貨幣,這個問題必須從我國的貨幣發行制度說起,我們的貨幣發行是和外匯掛鉤的,我們的貿易順差或者外部的熱錢進來1美元,央行相應的發行6.2人民幣(和匯率掛鉤,當前匯率在6.2左右)以保證幣值穩定,這些年我們的貿易順差賺了不少錢,進一步刺激人民升值,國外的熱錢肯定也要流入中國套利(記得那個美國人花50萬美元到中國來免費旅遊的故事嗎),因此積累了大量的外匯儲備,同時也就影響的印刷了大量的基礎貨幣,如果按照3萬億和平均7的匯率粗略計算,這個量級大約是21萬億人民幣。當然這裡有個不得不說的問題,我們的外匯儲備如果用來去美國購買等量的商品回來,那麼國內的貨幣和商品是平衡的,不會通脹,但是問題出在我們沒        有用這個錢去買商品,而是買了美國國債,把錢借給美國人了,問題就出在這裡了。
     另外一個因素,就是貨幣乘數,基本上有點金融常識的都知道這個東西,如果你恰好不知道,那麼我解釋一下。如果A在銀行存款100元,那麼在20%的存款準備金率的條件下,它可以放貸80元給B,B拿到錢後轉移支付給C,C存入銀行,銀行繼續放貸64元給D,不斷的循環,那麼最終銀行的存款可能就有500元,同時有貸款400元,實際的淨資產還是100元,但是表現出來的M2就是500元。簡單的說,貨幣乘數的極限值是在存款準備金的倒數,比如例子裡面提到的20%存款準備金可能的最大貨幣乘數是5,當然這是極限值,因為C拿到80元可能只存入40元到銀行,這樣就是的貨幣乘數小於5了。
      貨幣乘數這個概念這裡很重要,這可以解釋為什麼我們的M2增長這麼快,不完全是因為基礎貨幣發行得太多了(當然肯定有這個因素)。
那麼影響M2的到底哪些因素呢?
1、存款準備金率。上面已經提到了。也就是為什麼說降低存款準備金率是放水,短期利好股市。
2、儲蓄率。上面例子中的C如果得到80元用於消費了,那麼貨幣就不會再擴張了,但是中國人喜歡存錢,因此這個貨幣的擴張就得以繼續,這就是小川同志說的高儲蓄的亞洲國家為什麼M2普遍較高。
3、貸款數量。大家注意到每個月都要公佈新增信貸的量,影響就在這裡。比如如果沒人貸款的話,或者貸款需求不足的話,那麼例子的B可能只貸款60元,這樣貨幣乘數就小了。
     說了這麼多廢話,那麼M2為什麼增長那麼快呢,一是前面提到的外匯佔款激增,導致基礎貨幣增加,另外,中國人以前不喜歡借錢,都喜歡存錢,但是現在基本上所有的80後都是按揭買房,這樣實際上體現就是中國信貸更加發達了,我們在消費未來的收入了,中國從一個沒有信貸消費的國家變成了一個大量信貸消費的國家。當然影響因素還有上面提到的儲蓄的問題,這些都是導致M2增長的原因,可見M2不等於印刷的錢,更不等於通脹。事實上,我們的物質總是再不斷的豐富,即使貨幣增多未必也導致通貨膨脹,更何況影響M2的貨幣乘數在過去幾年由於消費習慣等問題速度提高也加速提高的影響。因此完全把M2等同於通脹的說法無法站住腳。從另外一個例子來看,大家都知道日本通縮了好多年,大家可以查查相關的數據,對應的M2是不是也同步通縮。
說道這裡,有一個不得不說的問題,如果未來隨著人民幣升值到末端,我麼你的出口更難了,倒逼熱錢美元流出,那麼央行就會回收基礎貨幣,這就是一個貨幣擴張的逆過程,這個過程是很痛苦的。很多人甚至認為央行限購、增加交易稅就是為了避免外資快速出逃帶來的金融風險,當然我對這個說法持保留意見。
當然如果未來匯率改革,不再是強制結匯,而是藏匯於民,那麼也會同樣造成類似的現象。

五、有關供求關係的問題
1、人口結構問題。
1)未來人口可能進入負增長幾乎是可以預計的,好像遼寧已經負增長了;
2)最房屋需求最大的是婚齡人口,82-88年的人口婚齡逐漸要要過去了;
3)獨生子女政策決定了未來一個年輕的夫婦擁有至少雙方父母甚至祖父母一代的房屋;
2、城市化速度。
截止到目前為止,我們的城市化進程已經超過一半以上了,未來至少從增速的空間來說至少要放慢,另外,據說所知,很多農民都已經在縣城購房,這已經是一種很普遍的現象。
3、空置房的問題。
這個還是等全國聯網數據出來才能討論,但是擁有多套房的人已經還是很多了。
4、住房換代
當然房子肯定也要壞,也要重新建,但基本上大量建房子是最近10年,差不多未來的高峰期將在30-40年。
5、結構性問題。
結構性問題。在局部稀缺的地方可能需求很旺盛,但是應該注意估值是否已經很高了,因為再有需求,如果估值很高了,也不會有投資價值(和股票類似),只不過是流動性稍微好點。對於那些嚴重過剩的地方,已經沒什麼說的,即使房價收入比不高,也沒有任何價值了。

六、房子到底是什麼
這裡我說幾個要點
1、房子不是投資良好標的。
過去十年,國人似乎嘗到了投資房屋的甜頭,房子變成了國人最主要的投資標的。但是房屋本身並不是良好的投資標的,因為首先房屋的流動性並不好,尤其是地段普通的房屋,你別看房價多高,你能賣出去才是錢。另外,房屋是有使用壽命的,基本目前的房子能用50年算是極限了,從這個角度說房屋每年都會折舊2%。尤其是在租售比很高的情況下,房屋唯一的價值在於升值的空間,前面已經提到了,房價收入比等因素限制了房價不可能大幅度超過收入水平,因此目前一線城市的大漲不大可能快速超過收入水平,因此可能不是良好的投資標的。當然如果要一廂情願的認為有人來接你的棒,那麼又和玩時下流向的比特幣有什麼區別呢。
2、普遍的房屋拆遷賠償或許未來將成為一種歷史。
過去房子到了使用壽命,如果有人要佔你的地,會有開發商賠償你差不多同樣大小的房子,但這基本上在未來就是夢了。因為那是在城市化從30%到60%是一倍,從60%到80%只有3成增長,所以即使考慮城市化進程,那麼房屋的增量需求百分比要減少,如果拆遷一套房子要賠償你一套房子,那麼開發商就至少要在你這個房子基礎上開發至少4套房子,才能覆蓋成本,那麼這麼多房子賣給誰呢,這是不可能的事情。尤其是目前的電梯公寓,30層高,拆了建一個120層的房子才能保證陪你一套房子。所以未來拆遷是拆不起了,因此房子到了使用壽命,基本上就麼用了。
3、房屋最終回回歸到居住屬性。
可以預見,在房產稅、交易稅以及人民的買房熱情逐漸退卻的情況下,房租的投資價值(在現在高估值的情況下)已經變得很小了,未來居住屬性是主流。

七、幾個重要的時間節點
1、房屋數據全國聯網以及房產稅的推出;
2、人民幣匯率進入均衡狀態甚至貶值通道
3、美元指數進入中長期的上升通道;
4、中國經濟進入7%以下增長的時代;
八、地產調控是中國經濟和中國股市最大的風險
寫太多了,說個關鍵點,看看地產產業鏈上的股票的估值,銀行、地產、機械、建材,低估值說明了資本市場已經早看到了其中的問題,當然也可能是市場犯錯,但毫無疑問,如果不實現經濟轉型,中國股市的牛市前景還看不到。
一個 普通 老百姓 房價 貨幣 以及 股市 一些 粗淺 認識 designer 533
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請向情色網站學習:數據,創意以及高端品位!

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在一次苦逼產品經理同行聊天中,一位新晉PM動輒說要做一款跨時代的地圖應用來強壯中國人,我開玩笑說還不如做一個好用的又不用翻牆的情色網站更能達到強壯中國人的目的。他對我怒目相向,彷彿我的話極大的侮辱了其智商和雄心。

好吧,那麼我就來做一下科普,看一下誰有什麼資本瞧不起色情&情色網站。用一句高屋建瓴提綱挈領的話說就是:不要瞧不起自己不瞭解的東西。

一、數據

去看一下Alexa排名吧,此刻排在第26位的就是世界上最大的色情網站Xvideos。在它的身後,有搜狐、鳳凰、天貓、阿里巴巴這些中國人知名的網站。12306.cn的排名是828名,簡直連跟色情網站提鞋都不配,如果當初鐵道部能把草榴社區給合法收購了,至少在網站的負載和穩定性上就不會出那麼多宕機事故了。連企業文化都不用改了,「七點開始放種,大家可以買春運到哈爾濱的車票了!」下面清一色的「1024,樓主好人」「1024,樓主好人」「1024,樓主好人」。

根據著名科技博客extremetech的數據,Xvideos每個月有44億的訪問量,想想這個流量背後的網站架構/服務器/頁面加載速度等等指標,哪一個是我們可以忽視的?畢竟對於這類網站來說,光圖片和文字的流量已經非常可觀了,但是對於有追求的網站,必須要推視頻才能有競爭力。排名第二的YouPorn的純帶寬是著名視頻網站Hulu的六倍。

繼續拿YouPorn為例,根據其官方數據(這次上去真的是為了找數據……),他們有超過100TB的原始資料,而每天的訪問量超過1億,每天的數據傳輸有950TB。在軟件方面,使用Redis進行數據存儲,HTTP服務器是Nginx。Redis服務器每秒需要處理30萬個頁面請求,每小時記錄下8到15GB的數據。

他們的每一次改版,每一個小按鈕的挪動,影響的是千萬用戶的心情。當男屌絲們備好了紙巾,鎖好了房門,拉好了窗簾,躍躍待擼的時候,你突然發現「404-此頁面無法打開」或者是「視頻正在加載中,請耐心等候。」過了10分鐘,視頻仍然在加載中,你的激情不再了,你的前列腺受苦了。

二、創意

創意?再說一遍?創意?你說情色網站有創意?

當然,很多優秀的情色網站的崛起,靠的就是與眾不同的創意和特色,也許是積分邀請體系,也許是獨特標識,也許是種子又多又好,也許是因為原創內容多。資深的媒體人最喜歡掛在嘴邊的一個詞就是「內容為王」,如果一個網站只有首頁上漂浮的無數大波妹,進去之後什麼都看不到,不好看不刺激,肯定會被人怒罵一聲「騙子!」

情色網站並不一定要走霸王硬上弓的男女交戰路線,畢竟很多時候,兩位大俠站在紫禁之巔,白衣飄飄仗劍立風中的一幕會讓無數粉絲尖叫暈倒。但是如果直接就拼刺刀揮王八拳的話,少了一層面紗少了很多趣味。

而最近的幾個例子,從已經上市的YY到賺嗨了的六間房秀場,都有意無意的走著擦邊的路線。美國照片分享應用Snapchat更是以很黃很暴力的標籤狂攬千萬用戶,最初埃文·斯佩格爾只是想做一款照片分享應用,但是當被稱為髮色情圖片利器時,它就火了。

2009年出道的ML地理信息分享平台ijustmadelove.com,剛一推出就被很多世界級媒體報導。我隨便點開公司附近的一個信息,就是一個漢子說自己在中關村地下車庫和另外一個漢子在車震……當年百度身邊推出時,我第一反應就是應該山寨一下,那麼每年就可以發佈中國人性愛數據報告了,還能推出一系列的商業榜單,例如最適合車震的SUV,最適合野戰的公園等等。


只要有好的想法,借助其他平台也可以做出自己的創意來。例如一個無聊的法國人就搞了個網站Boobstagram,將Intragram上的女性胸部自拍的圖片彙總起來,整個頁面讓人看起來觸目驚心欲罷不能。


哪怕是全球訪問量最大的幾個成人網站,走的路線也是截然不同的,例如pornhub更偏重於草根視頻,Livejasmin更偏重聊天社區,Fling更側重技術型的搜索身邊的女郎信息,而Playboy更側重於高端的約會定製……

對,哪怕是情色網站,也要有自己的特色(此處為名詞)!

三、高端品味

任何產品或網站,如果做出來跟大家想像中截然不同,那麼就已經成功了一半,因為打破了人們的固有思維。在國貿的黃太吉煎餅店出來之前,沒有人能想像老闆娘還能開奔馳送煎餅外賣。

很多人一提起情色網站,就想起那bulingbuling閃動著的Flash惡俗廣告,想起新聞聯播掃黃打非裡被警方從老式居民樓裡押出來的一身泡麵味的屌絲,那麼如果你又能滿足剛需又能做得高端洋氣呢?

例如Playboy,除了有大家從小都瞭解的雜誌之外,還有交友網站/APP,還有自己品牌的T恤/香水/自行車/葡萄酒/藍牙音箱,這些東西都在他們自己的電商平台上售賣,形成了一個很完善的產業鏈。(國內的那些花花公子的鞋子和衣服在他們的電商網站上是絕對找不到的……)

除了網站之外,那讓大家形成思維定勢的一些產品是否可以做的高端一些?


上圖中的東西,擁有16G內存,USB3.0,24K金,防水防塵,可個性化雕刻文字及圖案,那麼誰第一次能看出來這是個按摩棒?造型靈感來自舊金山大橋,擁有雙高頻電機,能提供四種震動模式。並且做出這個東西的設計人員,一個是TiChang,英國皇家藝術學院的工業設計碩士,另一個是斯坦福大學工業設計學士,在做情色用品之前是研發水下鏡頭的。並且他們還有專門可以用來當做項鏈佩戴的按摩棒,這些東西難道會讓你想起X寶上那些暴露而低俗的情趣用品嗎?會讓你想起黑暗小巷裡掛著「成人用品」燈箱的陰暗小店嗎?

小結:

說了這麼多,還是要表達一下我的核心思想「本文是講訴了一個產品經理應該抱有的對無知領域的敬畏感。因複製本文中網址瀏覽各個網站所引發的各種問題,作者均不承擔教唆責任。」

杜牧曾經說過「十年一覺揚州夢,贏得青樓薄倖名」,人家在揚州青樓上泡了十年,才敢說自己有了一點點兒的名氣。

那麼你呢?是情色網站的十年黃金會員麼?

是?會員賬號借來使使。

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由中國平安的發展史以及股東回報史來看合理估值中樞位置 一隻特立獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/24141309
1987年,招商局投資大約4億元,在蛇口創辦了招商銀行,次年,又與工商銀行投資4500萬元,創立平安保險。

2012年招商銀行股東權益2004億,是初始投資的501倍;中國平安內含價值2859億,是初始投資的6353倍。很多人只根據最近的股價漲幅來論英雄,而我一直以最簡單長久的方法評估,確實,我認為平安為至今中國大陸內地最優秀的金融類企業,然而,從輿論來講,招商銀行一直被奉為標竿,雖然它在上個世紀末不良率也曾經上漲至12%,最近十年在在老馬的帶領下打出了零售銀行的稱號,而平安卻屢遭質疑中快速奔跑,由此,偏見可見一斑。

一級市場歷來股東回報:

1、招商局集團

1988年投資2000多萬元與工商銀行發起設立平安保險,後又陸續增資,2002年將所持股份以20億元的價格轉讓,據說回報是投資額的10倍。

2、高盛和摩根士丹利

1994年6月,高盛和摩根士丹利各投資3500萬美元參股平安保險(6倍PB),2005年5月,以10.39億美元轉讓給匯豐,11年回報14.8倍。

3、林立

2003年,林立的立業公司以5.93元(此價格為2002年淨資產4.73元的1.25倍)的價格獲得深圳市投資管理公司出售的8800萬股平安股權,估計總轉讓款為5億元左右,2003年12月,平安10轉10後,立業的股份變更為1.76億股,今天這部分股權總價值88.7億元(以2013年平安收市價36計,下同),10年回報12.7倍。

4、匯豐

2002年10月,匯豐以6億美元(約人民幣50億元)認購平安2.46億股,成為其第二大股東。入股價大約為20.3元。此後,平安經歷10送10後股本擴張,平安香港上市前成本約為每股10港元左右,股份變更為4.92億股。今天總價值301億元(以2009年8月17日香港收市價61.2港元計,下同),10年5.5倍。

2004年6月,平安香港上市,匯豐又集資12億港元增持平安股權至9.9%,成為其第一大股東。增持價即平安發行價10.33港元,相當於2.7倍EV,3.9倍PB。5年回報5.9倍。

2005年6月,匯豐又以84.01億港元,增持平安已發行股本9.91%,總持股增加到19.9%。增持價格13.2港元,較當日二級市場溢價9%,相當於2.3倍EV,3倍PB。4年回報4.6倍。

5、源信行

2003年,招商局將持有的14.3%的平安股權轉讓給寶華投資和源信行,3.53億股中1.9億為源信行所得,1.63億為寶華投資所得,轉讓總價款據說為20億,平均每股5.66元(1.2倍PB),10送10後源信行股權增至3.8億股,今天價值140億,6年回報13倍。

6、新豪時

新豪時和景傲為職工和管理層持股,二者由來頗為複雜。1996年,平安內部職工持股更改為新豪時公司。總股本2.05億股,持有3.896億股中國平安和其他金融資產(1.782億股平安證券以及多項投資)。一股新豪時等於1.9股中國平安和0.87股平安證券。當時,新豪時的交易價格是1.76元。不計平安證券,新豪時今天持有平安市值144億元,16年回報40倍。

2006年2月,馬明哲在平安金融學院講話時表示,平安為國內股東創造的資本回報率達到了35倍。當時,平安在香港的股價為17.8港元,由此推算,平安的原始成本為每股0.51元左右。我們不知道他指的是職工股,還是原創時的股東。時至今日,這一回報數字再次改寫,21年100倍回報。以市場瘋狂時平安的148.43元為基準,回報則是290倍。如果按照我個人認為合理的估值中樞3倍EV的話,目前合理價位應該在120元左右,回報相當與07年瘋狂時。

這不禁令人想起平安的同城且同齡兄弟萬科來,萬科自1991年A股上市以來,回饋投資者的回報超過50倍。慧眼識珠的劉元生更是諧萬科共抒傳奇,400萬變成14.9億(2009年9月4日收市價11.17元),締造了21年370倍的佳話和神話。

很多人期望1倍淨資產買入中國平安,從上述的歷史來看,一級市場的最低買入價格為1.2倍PB,股價趨勢下,每個人都在蒙小概率事件,雖然很可能蒙對,但長期看,你的收益率也必將慘目忍睹!

二級市場:

04年在香港上市初為2倍EV,如今不到一倍EV,但是回報率依然為接近6倍左右;

而A股為何回報率低,實在是因為A股發行價溢價太高的原因,這完全怪A股自己傻,喜好新股,07年40元的股價對應的是4.4倍EV,6倍PB,你買怎能不虧?更別說150元7倍EV了,人壽當時是10倍EV。
中國 平安 發展史 發展 以及 股東 回報 來看 合理 估值 中樞 位置 一隻 特立 獨行 的豬
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Templeton不敗投資法讀後感以及操作策略 法國梧桐樹NJ

http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e0101ebvi.html
同時,也剛剛讀了葛拉汗(格雷厄姆)的《聰明的投資者》,與本書相比,就好像無論怎麼光鮮,怎麼花團錦簇,巴菲特寫序,都無法掩蓋身體裡的霉味,遠遠落後於時代,非常固化的感覺。


按照書中所言,操作策略其實非常容易制定。股市高估了就賣,持有多些現金,越高越沽,甚至可以持有0股票(但是個人不建議,參照《聰明的投資者》,如果完全不持有股票,很容易見到繼續上升會心態失衡,另外一方面,持有一些股票會繼續保持對市場的敏感度,當然,持有多少股票是個性化的事情);股市低估了就買,甚至可以100%持股。這中間,其實最關鍵的一點,就是利用統計分析技術,評估股市當前水準是高還是低(Templeton爵士用過去幾十年的歷史平均PE以及重置成本來考量),而這種方法,最重耐心和堅持。因為短期來講,個人受市場情緒影響,很容易背離投資策略,做出衝動的買進賣出,比如最近幾天,雖然股市已經很便宜,但是如果心裡直覺,股市還會繼續下跌,很容易落袋為安,賣出股票了事,但是實際上,參照自己的投資策略,很可能是買貨的時機,或者持股不動。

上證A股歷史較淺,因此我一向用開恆生指數。恆生指數自從1966年至今,中位數在14倍-15倍左右,我取恆生指數15倍為合理值,就自然可以知道目前股市低估了大概20%多,這個時候是股票持有重貨的時候,而非賣出的時機,甚至,如果恆指繼續下跌,甚至應該100%股票!



Templeton不败投资法读后感以及操作策略




林SIR的強項,就是在歷史的背景下研究投資的大方向,而目前,我們處於什麼地位呢?
Templeton不败投资法读后感以及操作策略
許多人指,現在恆指中加入了許多中國企業,而內地企業受到經濟放緩、尤其是銀行受到壞賬影響,因此恆指的中位數應該與過往幾十年不同,正如Templeton爵士所言,「這次不一樣,是有關投資最危險的五個字」(P186),而也是這班人,在07年時一樣講,恆指加入了國企股,增長較快,PE24倍已經不算高了,結果歷史的慣性還是發揮了作用,因此,太陽底下無新鮮事!


操作策略非常簡單,容易執行,因此剩下的就是機械地、排除個人感情的堅決執行。跟著,「投資人決定了配置在股票上的資金百分比後,就面對挑選最佳股票的問題」(P87).

Templeton爵士對於集中投資和分散投資並無一個硬性規定,在P159中提出,法則7,「分散投資」中講到,「坦伯頓對於買進多少個股才算有效分散投資,並無明確的規則」;「坦伯頓成長基金早起分散投資的程度,遠不如後期規模大幅擴大後」;「在坦伯頓看來,不能因為某些股票具有不同的特質,或它們是某個指數的成分股,就出於分散投資的目的,在它們股價偏高時仍買進。」

在他侄女的書(國內譯本《鄧普頓教你逆向投資》)P38中也提到,「----,他也從不排斥集中投資(甚至就集中到很少的那麼幾隻股票),他不再為其他人理財之後,就經常用自己的錢進行集中投資」,而非常明確的信號是,Templeton爵士從03年-04年起大舉投資中國,而所有投資就集中在兩隻股票上:中國移動、中國人壽。

因此,總體來講,我暫時還是傾向於林奇的「五股理論」,對於小投資者來講,五隻就夠曬數了,再多你也不夠時間研究了。

而在個股選擇上,Templeton爵士注重「價值」高而股價偏低的股票。價值一詞,和葛拉漢(格雷厄姆)時的價值相差很大。例如,P86,「價值投資者喜歡股息率很高的股票,但坦伯頓清楚指出,股息率較低但成長前景較佳的股票,產生豐厚報酬的幾率較高」;
「因此,理論上任何資產皆可能是好的投資標的,關鍵在於價格與成長潛力之結合。」(P47)。
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啤酒行業四強競爭格局以及造血能力 鶴flying

http://xueqiu.com/8385989671/24417908
現在啤酒行業四強格局。由於啤酒有銷售半徑,分為各個戰場,目前狀況分為3種。
1種,競爭完成,第一名市場佔有率高於40%,是第二名的2倍,競爭優勢明顯,這成為第一名的利潤基地。比如燕京的廣西,和北京。青島的山東。雪花的四川等。

2種,幾強爭霸,前四市佔率達90%,但是互相之間競爭優勢還不明顯,市佔率相當,角逐的主戰場,企業銷售費用高,利潤率不高。比如廣東市場,福建市場等。

3種,諸侯混戰格局,四巨頭外還有強勢的當地諸侯。如果大諸侯被收編,可能格局會直接變成格局1,差點的變成2。比如江西。

覺得目前各大啤酒廠商會以第2,3種為主戰場,直接去打別人第一種的優勢地方可能性不大。除非兩家整體實力懸殊,花錢去拼這個市場。

第2種情況要變成第1種情況一般來說非常不容易,可能得花不少時間。而且也需要花不少的資金。對比下這幾家公司的實力。

燕京:

基地市場:只有兩個基地,北京與廣西,但北京不斷有人騷擾,廣西市場還行。總量不夠大。

其它市場:公司在2,3類市場中的產品單價較低,利潤率不高。給企業帶來現金不會多。

融資:公司負債率是39%。近些年融資項目不少,在廣東與福建上投入不少。公司通過發可轉債,增發,股票抵押等方式來融資,這是公司拼市場搶市場的主要資金來源。

近期戰略:公司的規模與實力決定了公司不能象雪花青啤一樣多點佈局,公司戰略較為聚焦,目前在拼廣東與福建。福建的惠泉併入燕京已經10年,隨著惠泉競爭力越來越弱,可以說燕京在福建競爭力也在慢慢散失。廣東市場現在幾強競爭,燕京勝出可能性也不大。而北京主戰場也受到不小的干擾。

青啤:

基地市場:山東,陝西。山東市場夠大,公司近年不斷提高市場佔有率,目前60%,還有提升空間,而且未來提升速度會加快,利潤貢獻會加大。

其它市場:公司主品牌利潤率較高。使得公司有可能在一些還處於2,3種競爭市場上獲得利潤,或可以拿出更多的費用來支持開拓市場。

融資:公司資產負債率是47%。公司的大勢擴張,最近這幾年好像慢了下來。

近期戰略:近些年公司在練內功,提升自身實力為主。新領導上任,似乎又要開企擴張勢頭。從目前來看未來幾年會進一步提在高山東市場的競爭優勢。現階段主要拼廣東,其它的一些市場加大佈局。公司有高端產品可以較小代價的慢慢滲透一個市場。

雪花:

公司一直是生猛張的典範。形成了幾個基地市場。沒有它的數據,感覺這公司從不缺錢似的。一個市場一個市場的吞,雖然公司產品單價較低,但相信在基地市場好好培育,基地市場會貢獻不錯的利潤。

近期戰略:大手筆收購,大手筆擴張,拼廣東,拼福建,拼浙江。多戰線,都是大戰役的感覺。

百威:

與青啤產品格局有點象,但高端的比青啤更高端。控股股東實力也更強。控股股東的多國成功的經驗也是非常寶貴的。非常強勁的對手。

近些年主要看點:廣東市場爭搶,福建市場的爭搶,浙江市場的爭搶。以及山東市場青啤市場佔有率會否提升。
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【乾貨】餐飲老闆眼中的O2O以及創業經

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曾在互聯網公司做IT民工、後來創業的朋友發現,自己創業2年積攢下來的那點點錢還不如人家開小店一個月的利潤,於是,大家不約而同誕生了在35歲之後開餐館的想法——假如不能混進中高層的話,互聯網人也只能幹到35~40歲,長年累月的加班與互聯網更新迭代的速度注定這裡是年輕人奮鬥的沃土,而年老色衰的我們,需要逐步讓精力回歸家庭。

言歸正傳,為中年IT民工,也為自己找一條活路,筆者選擇在一個雙休暫別互聯網,來到了互聯網以外的街邊小巷,尋找遺落在民間的「創業秘籍」。

案例1:Mr抄手,簡單可複製

說不清為什麼,每一名創業者身上都必定有一段特殊經歷。Mr抄手的老闆是一對年輕戀人,僱傭2名員工,年收入在25~35萬之間。男孩就讀於北京理工大學英語專業,沒有熬到畢業就被迫離校;後來開了這家小店,收入遠超還未畢業的同學,此外他還收穫了在某應用市場工作的女朋友;在百度收購91之前,女孩剛剛離職而準備專心經營小店(從這點看,百度確實買虧了~同行的員工都不看好這個產業)。

Mr抄手所在的立水橋很可能是中國人口流動最大的區域之一。從地鐵5號線下來,要繞過一片草叢並且猛的抬起頭來,才能在某居民樓的二層樓找到它。按理說,這個位置太冷門,遠遠比不上地鐵站下面的店舖火熱,而事實上也是如此,從店舖10點左右開門一直到晚上18點,客人確實不多;而到了19點以後,各種北漂小白領們陸續拖著疲憊的身子回家時,店裡的生意忽然好了起來,甚至有等客的情況出現,而旁邊的紫菜包飯也同樣火爆,水餃、蓋飯之類的小店生意反而一般。

忙裡偷閒的老闆分析說:小店的目標人群就是這些年輕的白領們。他們經歷了白天繁忙的工作以及擁擠的地鐵之後,基本上已經沒有時間精力做飯了。這時候,選擇一樣價廉物美的小吃就成了最好的選擇。

要爭取到這些白領,其實不需要太多花哨的想法:

第一、快。現在是快餐時代,麥當勞、KFC之所以這麼火爆,就是因為他們快。雖然現代人都知道它們是垃圾食品,但現代人就是沒有時間,於是快餐就成了第一選擇。Mr抄手主要提供的餐品是抄手、烤串等,抄手這種原產四川、有點類似北方水餃、南方混沌的食品,做的速度其實非常快;早上準備好一天的食材並且冰凍在冰箱裡,等客人來了包好煮熟即可。

老闆分享,旁邊的紫菜包飯也很火爆,原因也是快。而之前更加典型的中式快餐是沙縣小吃,不過大家已經吃了好多年,吃煩了,現在輪到別的小店流行了,諸如包飯、抄手等。

第二、乾淨、質量。不論多麼大的飯店,當你吃到了一次髒東西,你就有心理陰影了;而當大家都在傳聞羊肉串是老鼠肉熬了羊油生產出來的之後,你對烤串也就失去興趣了。

Mr抄手的店舖只有15平米左右,但是干淨整潔,並且老闆信誓旦旦的保證,自己家的抄手與烤串,選用的食材都是自己去菜市場採購的,都絕對是真羊肉;但是要讓他出具證明,他也拿不出什麼證明來。後來老闆只能說,做生意有原則,不能違背自己的良心。在良心與經濟利益之間,筆者選擇相信老闆的良心吧。

第三、專業。並不是隨便開一家抄手店就能客源不斷,但是的確人人都可以開。Mr抄手的男主人在從北理退學之後,在學校附近自己常去的那家抄手店跟老闆打工,並且交了千把塊錢的學費,把所有的原料、配方以及經營手法學夠學足,然後來到立水橋開了這家小店。

老闆眼中的O20:大眾點評+微信群

Mr抄手從來不擔心客源問題。面對絡繹而來的客人,老闆有時候也會詢問怎麼找到小店的,他們的答覆很簡單,下了立水橋地鐵打開大眾點評一搜,500米內比較受歡迎的小吃店就有Mr抄手,大家來了之後覺得好吃,就會常來,並且還會帶朋友來。

女老闆說,粗略估計小店目前80%的新客人都來自於大眾點評,而老顧客則來自於小店的口碑。但是她對微信同樣感興趣。在應用市場工作了2年,對渠道的價值理解的非常深,在她看來微信也是一個能收穫更多用戶的渠道。

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圖:Mr.抄手 80%的新客戶來自大眾點評

 

下一步,她將建立Mr抄手的微信群,用「查找附近的人」的方式來尋求更多的客源。筆者問,你理解的O2O是怎樣的?女老闆迷惑的說,O2O就是移動互聯網時代,主動尋找顧客、留住顧客的一種經營方式吧~坐等顧客上門畢竟不怎麼安心。

最後,老闆分享了一些值得借鑑的經營小竅門:

80%的新客人都來自於大眾點評,還有20%來自於朋友介紹、口碑相傳以及其它;

鼓勵打包和叫外賣,後續很可能推出打包送水果,並且和專業送外賣的公司合作;

小店不要安裝電視,可以放點音樂,因為有了電視之後,本來5分鐘的用餐時間很可能就變成15分鐘了。

案例2:印巷小館,從小店到連鎖店

Mr抄手的發展目標就是像印巷小館一樣,在北京開設更多分店。在女老闆看來,一家小店經營成熟之後,要擴大利潤,就是複製現有的模式,開設更多的店面。印巷小館的經歷也頗為傳奇,最早也是從類似Mr抄手這樣的小店一步步發展過來,從幾個人到幾十個人再到現在幾百人,現在北京有七家店,年底將達到十家,分店利潤在百萬級。

印巷小館是京味非常濃厚的餐館,青磚青瓦,門口還掛著2個大紅燈籠。來到這裡彷彿不是來就餐的,而是不小心拐進了老北京的巷子胡同……坐在木桌木椅上,與朋友邊吃邊聊,如果不談談什麼國家大事與維護宇宙和平之類的話題,似乎對不住這個氛圍。

言歸正傳,筆者當來不是來吹牛的,而是來討教如何創業開餐館。當問及如何把街邊小店經營為連鎖餐飲的時候,印巷小館的董事長先是皺起眉頭,在沉思許久後表示:

「這個真沒辦法分享啊。一家特色小店如何經營可以分享,但從特色小店變成連鎖餐飲,只能去具體實踐。」

在與老闆閒聊中,他也分享了一些不錯的思路:

1、連鎖店都是從小店發展起來的,而小店最重要的是要有特色;連鎖店就是複製這種特色;

2、連鎖店相對於小店的優勢在於:管理流程的標準化,有一套成本控制、營銷方法、管理模式去參照;

3、連鎖店更需要打造與提升自己的品牌,一個比較常見的做法是,明星效應。比如,郭德綱、屠洪綱、那英都是店裡的顧客,而不久前李小璐和賈乃亮也有去過。

在老闆看來,大型餐飲集團投資的「大店」可以慢慢經營,積累經驗,積累回頭客,而連鎖店則不同,因為要持續擴張,所以就必須要在2年內收回成本,因此對互聯網技術的應用就成為了剛需,比如O2O。

老闆眼中的O2O:團購+電子會員卡

如果說Mr抄手老闆眼中的O2O是通過微信主動尋找出擊、尋找客源,那麼印巷小館老闆則認為O2O就是通過各種渠道獲取的用戶信息與反饋。「顧客在線下吃飯後,回到線上會對餐館進行評價。」老闆說,會根據用戶在大眾點評上對店面的好評、差評,以此來作為衡量員工工作業績的一部分。

在渠道方面,老闆也保持了開放的態度,「我是一個很追求時尚的人」,他的企業之前合作過糯米等不少團購網站,而現在只與大眾點評合作。從某種意義上,團購與會員卡其實都和他所關注的「用戶反饋」息息相關,但又有差異性:

1、用戶CRM。不論是團購,還是電子會員卡,都可以累積用戶數據。不過這種用戶數據的質量明顯不同,團購吸引來的大多是一次性用戶(被價格吸引),而會員卡則吸引來的是長期用戶(能夠長期優惠打折,看看《大眾點評265天發卡1000 》這篇新聞就知道會員卡多麼受用戶歡迎了);另外,團購獲取的只是用戶姓名、電話等單一數據,而會員卡則更豐滿,基本囊括了會員的所有個人信息(例如姓名、性別、生日、年齡、活躍程度)和會員消費信息(消費金額、消費頻次、消費偏好、消費反饋)。

大老闆專門打開電腦給筆者分享了會員年齡、性別比例以及會員星座分佈的數據圖:

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圖:年齡分佈以20~30歲為主,佔據了70%的份額
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圖:會員性別比例,以及會員星座分佈

 

2、營銷平台。團購本身就是一種餐飲的營銷平台,這個就不用說了,與企業在人才招聘網站投放廣告的道理如出一轍;而會員卡則是一個「互動」營銷平台。所謂「互動」,舉一個簡單的例子,餐館在獲取用戶信息後進行細分,可以針對不同人群推出菜品與打折活動,並且這個活動根據會員信息變化而調整……

看到這裡,也許能猜到為什麼電子會員卡這樣討大老闆歡心了,當然餐館也得到了實惠。據老闆透露,大眾點評電子會員卡在7個月的時間為印巷小館7家門店帶去超過560萬銷售額,而印巷小館年銷售額已超過4000萬,大眾點評電子會員卡帶去的銷售額已經超過了其年銷售額的20%。

納尼,微信微生活會員卡呢?

很抱歉,基本上與Mr抄手與印巷小館老闆的接觸中,對其完全沒有印象;前者是希望自建微信群,後者與大眾點評電子會員卡正處於蜜月期。筆者也與同行探討,為什麼在O2O探索的道路上,微信會員卡不行,結論如下:

地位不同,無論團購還是電子會員卡,O2O都是他們的核心業務,而微生活會員卡則是微信三級頁面下的公眾賬號;

地面部隊很重要,O2O是個專業活加體力活……

我們不得不承認,做事業是需要基因的,就像騰訊做產品,新浪做媒體,百度做搜索……微信只是微信,O2O這種事,還是讓更專業的公司來幹吧。

淼叔在其《微信5.0全體驗:O2O革命前夜?》 裡這麼談O2O:我們可以把以團購、電商等形態為代表的O2O稱為「遠O2O」,就是這類O2O一般遠離消費場景,需要消費者僅僅憑著文字和圖片介紹決定是否下單購買;而街景代表的就是「近O2O」或「實境O2O」,在消費場景附近,就可以查看各類消費介紹與優惠,決定之後可以馬上進行消費。

淼叔的概括其實已經很全面,就目前接觸的2位餐館老闆而言,小店老闆(Mr抄手)更關注「近O2O」或「實境O2O」,與顧客溝通、互動的需求已經超過了展示的需求;而連鎖店老闆(印巷小館)則是「遠O2O」與「近O2O」齊頭並進。補充一點:印巷小館的老闆除了自己的企業,他個人也是點評移動端的「重度用戶」,出差時就餐、住宿時點不離手。

結論:尋找互聯網之外的創業機會

筆者走訪了一大一小兩家餐館(後續還將繼續走訪,各位餐館老闆請聯繫我們公眾號weibanbao哈),最大的感受是互聯網已經成為創業的紅海,倘若把互聯網當成工具,去關注其他一些實業相關的創業機會,或許是更好的選擇:

1、創業的沃土並非只有互聯網。在互聯網之外也有很多機會,例如餐飲。開一個有特色的小餐館慢慢經營或許是個不錯的方案,但搞加盟就算了;

2、O2O是我們創業最好的助手,比如能帶來新客源、維護老顧客;但真到了經營餐館的時候,別迷信一個渠道,不妨把雞蛋放在多個籃子裡;

3、國內公司的O2O探索從未停下,大眾點評目前的呼聲最高,但其問題在於,如何把目光從印巷小館、江邊城外烤魚這些連鎖店轉移到注入Mr抄手這樣的街邊小店上。這就像早期的阿里巴巴再怎麼做企業B2B也成不了,最後成就阿里的是淘寶,是千萬長尾小微企業。適當的改變,會促使大眾點評成為O2O領域的巨頭。

4、在打工和創業之間,後者時間更自由,收入也會高些,但因為是屬於自己的事業,耗費的精力反而會更多了。此外,創業很辛苦,假如你是一名北漂,假如你準備在京或回家鄉開一家抄手店,一定要先調查市場,選擇合適的店面,最重要的是要自己要會手藝,或者請會手藝的人。

乾貨 餐飲 老闆 眼中 O2O 以及 業經
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