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當你遇上標青的數據 鄔碩晉

2014-06-19  NM

六月中下旬的時候，一批企業趕搭香港IPO列車，其中一家是預計在本週上市的天合化工（1619）。 招股文件顯示，天合從事特種化工業務，主要產品包括潤滑油添加劑及氟化物，都是依據客戶需求訂製。這些產品的功能是什麼，第一手的行業狀況是怎樣，自問皆不懂。有興趣的讀者，宜多做功課。這裡短短的文字，純粹從財務數據作分析，寫出一點看法。天合計劃向市場發售28.2億股，每股最高售價為2.25港元，集資約63億港元，或約50億人民幣。以天合2013年稅後盈利26.3億人民幣來看，這個集資水平看來有點手輕，集資金額只是最後一年盈利兩倍也未到。同期也在進行IPO招股的綠色動力（1330），最後一年盈利1.9億人民幣，卻集資11.1億港元（或8.7億人民幣），集資金額是最後一年盈利的四倍多。以此作標準，天合看來有點妄自菲薄，未有盡用集資的空間。但投資者更須留意的，是天合發售的28.2億股份，有大約7.7億股（約27%）是舊股，由大股東出售套現，不屬於公司籌集的資金；而公司集資的部分，約4成也是用來償還股東貸款。七除八扣後，拿來擴充業務的資源並不多，只有約24億港元。當然，招股書的附錄三有詳細列出大股東跟幾位IPO前期投資者的融資情況，讓投資者得個明白。但心水清的話，可以留意到天合最後三年的稅後盈利分別是9.5億、21.9億及26.3億人民幣（下同），營運現金流亦錄得12億、21.5億及24.9億的淨流入，數字上是有能力償還IPO前的融資。天合大股東不利用營運現金流還款，爭取財務上的主動才考慮IPO，反而以賣股來還債，在策略上好像有點蝕了章。 天合賺取的現金流投放在哪裡，也是值得考量的範疇。最近的三個財政年度，天合分別投入了13億、19.5億及25.2億，在廠房設備等非流動資產。錄得高現金流，但沒有累積，反而積極投放在非流動資產上，在個人而言，是一個不理想的理財方向。之前見過幾家財務輪廓相似的企業，像兩週前談及的雨潤（1068），經歷幾年的營運後，問題往往便陸續浮現。對於焦點放在長線的投資者，天合的這個現象需要再三留意。天合的一些2013年度營運數據，也是標青得令人極度羨慕。像特種氟化物業務分部，29.7億的營業額，帶來24.7億的貢獻，分部盈利率高達83%，利潤可謂非常豐厚；但這也深化了為何大股東在IPO蝕章的疑竇。應收貨款和票據是1.4億，周轉期只是10天，但賬齡在31至365天的款項卻佔62%。這是反映營業收入內有很高比例的現金銷售，大幅拖低了周轉期的天數，在談雨潤時也談過了。大比例的現金銷售，似乎隱約反映另類投資疑慮。這款財務格局的企業，是不是閣下那杯茶，相信是各人心裡的問題。 鄔碩晉Wilfred Wu 資深會計師，現任貝德富理的執行董事，在不同的會計範疇歷練廿多年，近年專注企業重整及法證會計的專項工作。曾在不同報章撰寫財經專欄，喜歡從財務報表，發掘被數字隱藏的現象。

柏傲山租務標青 3個月62宗

1 : GS(14)@2016-07-14 07:27:57

【明報專訊】除十大指標屋苑呎租於過去半年錄得升幅外，一眾新近入伙屋苑的租務表現亦相當不俗；其中以屢錄名人入市的天后柏傲山最突出，屋苑入伙近3個月來已錄得約62宗租賃成交，實用呎租介乎約50元至67元。

柏傲山新近錄得呎租最高的一伙單位，為6座連平台特色戶、屬實用1188方呎3房戶，以8萬元租出，實呎租金高見67元；以業主去年2567萬元購入價計，未扣除管理費等開支前，可享3.7厘回報率。據悉，屋苑目前仍有約70個租盤待租，包括由藝人陳偉霆去年5月以2651萬元購入，實用1078方呎、連161方呎平台的1座A室特色戶，叫租6.9萬元（呎租64元），若成功租出回報率約3.1厘。

喜韻曉悅受年輕租客垂青

另位於長沙灣的喜韻、曉悅因鄰近地鐵站，受不少年輕租客青睞。中原分行經理唐純兵表示，喜韻今年2月入伙以來已錄約40宗租賃成交，現已沒有租盤供應；其中喜韻1座極高層B室，實用505方呎2房戶，以1.9萬元租出，實呎租金37.6元，創屋苑呎租新高。以業主去年1月以725萬元購入，未扣除管理費等開支前，享3.1厘回報。

[樓市回暖系列之四]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4669&issue=20160714

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【財經短打】營運標青加「強國論」三內航再起飛

1 : GS(14)@2016-09-04 21:29:31

https://hk.finance.yahoo.com/new ... 3%9B-075619823.html

航空需求旺盛，再加油價回落，航空公司業績理應有驚喜，但四大航空公司派完成績表後，全線盈利下跌，令投資者失望。不過，細心解讀業績數據，其實三間內航的營運仍然標青，各類指標良好，在人民幣匯價回穩後，潛力有待再爆發。國家主席習近平在中國航空發動機集團成立大會的講話提到，中國要成為航空強國，意味航空業好消息或陸續有來。

先看國航（00753）的半年業績，盈利按年跌百分之十七點五，至三十四億六千八百萬人民幣（下同），惟收入錄百分之四的增長，經營利潤更大升逾兩成至近八十億元。至於南航（01055）半年亦少賺一成至三十一億二千萬元，但期內經營利潤亦是大升，上漲百分之十八至七十億五千萬元。

東航（00670）為三大鐵鳥當中，盈利跌得最少的一間，純利三十二億三千萬元，按年跌百分之九，而經營溢利的升幅，更是三間最高，大升百分之二十五至七十一億六千萬元。

人幣貶值

三間航空公司上半年載客量亦全線上升，當中以東航升幅最佳，漲百分之九至四千八百八十五萬人次；國航亦升百分之七點三至四千六百八十六萬人次；南航的載客量達五千四百六十六萬人次，增百分之二點二。

三大內航無論收入及經營溢利均全線上升，但最終盈利下跌，正是受人民幣貶值影響。人民幣兌美元匯價上半年貶值超過百分之二，成為內航股的致命傷。國航上半年錄得高達十七億元的匯兌淨損失，較去年同期的一億二千萬元大幅增加十五億八千萬元。人民幣貶值亦令國航的利息支出上升，上半年達十五億八千萬元，同比亦增一億六千萬元。撇除匯兌損失的影響，國航上半年盈利理由大升兩成。

東航亦匯兌損失更慘烈，多達十七億三千萬元，較去年同期的五千八百萬元，高出二十九倍，故撇除匯兌影響，東航盈利應勁升三成四。南航上半年的匯兌損失達十五億二千萬元，同比大升九倍，撇除影響，盈利原先亦有百分之二十九的升幅。內航基本面良好，未來業績將受制外圍因素。市場人士預期，美國短期內加息機會較微，因為十一月舉行總統大選，事前萬事勿用，加上油價仍然低企，令內航的不明朗因素減少。

自去年八月的人民幣匯改以來，匯率持續波動，分析員指，人民幣在今年第二季開始回穩，相信企穩後，令三大航空公司下半年的匯損壓力可望紓緩。再者，各航司從去年年四季度開始，已加快美元還款力度，以降低美元負債比例。南航的人民幣融資比例已從年初的百分之三十一點七提高至五十點八。此外，內航亦正進一步優化飛機引進模式，適度增加經營性租賃飛機的比重，以減緩美元長債增速，亦有效緩解匯兌損失壓力。若匯價因素影響減弱，下半年內航便可見真功夫。

航空強國

再者，中國航空發動機集團上月廿八日在北京舉行成立大會，國家主席習近平作出重要指示強調，對深化國有企業改革、推進航空工業體制改革採取的重大舉措，並希望加快實現航空發動機及燃氣輪機自主研發和製造生產，為把我國建設成為航空強國而不懈奮鬥。當中「航空強國」四字，無疑是為航空業注下了強心針。

反觀國泰航空（00293），中期業績則反映經營愈見困難，在沒有匯兌影響之下，盈利亦要大跌八成二至三億五千三百萬元，況且盈利亦主要來自國航，自身的國泰及港航航空業務均要蝕錢。

國泰及港龍上半年的除稅後業務錄得七億八千三百萬元的虧損，相比去年同期賺九億五千五百萬元。受惠油價下跌，國泰及港龍的燃油成本，其實已大幅下降，計及對沖虧損後，燃油成本按年減兩成，約三十三億六千萬元。

業績差主要因為經營效率問題，上半年國泰的乘客數量按年只升百分之二點七，低於同期的可載客量增長，乘客運載率按年下降百分之一點四個百分點，乘客收益率下跌一成。面對廉航的衝擊，加上內航的服務提升，收費仍然較高的國泰，已流失不少顧客，而國泰在推出新服務方便亦較為僵化，未來經營更見艱難。

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Burberry上季銷售佳 中國標青 按年增15%

1 : GS(14)@2017-01-19 07:59:49

【明報專訊】英國奢侈品牌Burberry公布截至去年12月底止第三季度營業數據，受惠英鎊持續疲弱，英國銷售額按年勁升約四成。集團投資者關係總監Charlotte Cowley昨日在電話會議上透露，去年11月英國門店已上調大部分產品價格，以收窄世界各地商品價差，惟仍無礙赴英旅客及當地消費者的購物意欲。

港「齋睇唔買」客減

英國以外，集團亞太區銷售額錄低單位數增長，尤以中國地區銷售額增長較為凌厲。Cowley表示，撇除中國最大市場北京門店翻新工程，中國同店銷售額按年增長15%，主要由於集團設立了中國地區網頁，成功帶動網購表現，加上農曆新年系列產品表現造好，令中國同店銷售額錄進一步升幅；Cowley又透露，雖然香港期內客流量仍錄雙位數跌幅，惟客戶轉化率抵消客流量的下降，即「齋睇唔買」客人有所減少，季內本港同店銷售額降幅由上半年跌雙位數收窄至跌低單位數。集團預期2017財年除稅前溢利符合市場預期，此前彭博分析師預測該數據約為4.29億英鎊。

六福銷售跌幅收窄

另外，六福截至去年12月底止3個月第三季度銷售表現錄顯著改善，受去年同期基數較低影響，集團整體同店銷售跌幅由第2季跌37%，大幅收窄至僅跌一成。中國地區的黃金及珠寶首飾同店銷售表現均轉跌為升，期內中國黃金銷售由第二季跌三成，轉為升5%；珠寶首飾更錄20%增長，帶動整體同店銷售升5%；港澳同店銷售仍跌11%，惟已較第二季跌近四成有明顯改善。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3246&issue=20170119

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美股三大指數破頂　科網股標青

1 : GS(14)@2017-09-17 17:47:20

【本報綜合報道】美股三大指數上周五齊創新高，標普500指數突破2500點，並以全日高位2500.23點收市。市場胃納風險仍高漲，惟美銀美林報告提醒投資者，美國聯儲局即將縮表和歐洲央行部署收水，均影響市場流動性，防範美股回調。不過，美國投資大師伯英伊（Laszlo Birinyi）照撐美股續升。道指連續第6個交易日上升，上周五收報22268點，升64點，盤中最高見22275點；標普500指數收報2500.23點，升4點；納指則升19點，收報6448點，升19點。全周表現計，道指累升2.16%，標普500指數累升1.58%，納指累升1.39%。歐洲股市收市向下，英、法、德股分別跌0.17%至1.10%。美銀美林引述EPFR資金流向統計資料，美國股票基金上周吸金89億美元（約694.2億港元），規模為13周以來最高。該行稱儲局即將縮表，歐洲央行亦部署削減量寬措施，均影響市場流動性，提防美股回調。此外，若美國經濟增長表現及美國稅改進程遜預期，或成為跌市催化劑。



儲局周二議息　料公佈縮表

雖然儲局縮表在即，投資者押注儲局繼續緩步加息，利好美股繼續衝高。據聯邦基金利率期貨顯示，本月加息機會為約12%，12月加息機會則錄53.4%。美股「大好友」、投資名宿伯英伊今年估中標普500指數將於9月底前升穿2500點，標普500指數上周五企穩2500點樓上收市。伯英伊看好美股續升，主因淡友忽略了市場游資仍然充沛。他又指標普500指數近日欠波幅，惟個別股份表現強勁，吸引資金炒作。事實上，多隻強勢科網股今年升勢凌厲，顯著跑贏大市。中資科網股表現一枝獨秀，阿里巴巴今年至今累升逾一倍，騰訊（700）年內則累升近八成，表現遠勝納指累升近兩成。騰訊ADR創新高，收報43.66美元，折合341.38港元，較本港上周收市價338.8元，高2.58元或0.76%。儲局周二起一連兩日議息會議，預料公佈縮表細節，惟儲局不會急步加息。美滙指數偏軟，上周五收報91.872，跌0.27%。機構投資者看淡美元前景，美國商品期貨交易委員會資料指，上周美元淨短倉規模錄115.7億美元，連續4周增加，為2013年1月最高。商品方面，現貨金價上周五收報每盎斯1,320.16美元，跌0.72%，盤中最弱曾見1,319.63美元。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170917/20155468

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陸振球：今年樓市表現非特別標青

1 : GS(14)@2017-12-30 17:09:13

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 9343&issue=20171230

【明報專訊】今天是12月30日，2017年即將過去，也是時候為今年的樓巿作總結回顧。中原樓價指數最新報165點，按年升了約15%，表現誠然不俗，不過和其他投資工具比較並非特別突出，恒指全年便已升了約36%，升幅比樓價指數多了不止一倍，就算不懂揀股只買入盈富基金（2800），單計今年，表現也勝過買樓收租（見圖1）。

當然，如果在年頭買入股王騰訊（0700）並持有至今，賺幅更是1倍有多，令人欣喜的是，截至今年12月20日，打工仔的強積均平均回報也有18%，同樣跑贏了樓價指數，昨晚黃金價格每盎司報1305美元，較年頭每盎司的1152美元，也升了約13%，略遜了樓價表現，買金沒有利息可收，不如買樓可以收租，但也要知道，現在如要買樓投資，即要先付15%辣招印花稅，如果短期內轉售，又要額外多付印花稅，就算年頭買樓已升了15%，現在轉售賣樓，賺得的升幅也不夠交稅，但買了黃金現在要賣，按一下電腦鍵盤即時可以完成交易，涉及的費用不足0.1%，今年以來約13%升幅幾乎可全數落袋。

盈富領展 大幅跑贏樓價

其實，就算看好樓巿，也可買地產股和房託，不說今年不少內房股隨時已升了數倍，只是買入如香港的龍頭發展商如新鴻基地產（0016）和恒基地產（0012），今年兩股的升幅已分別達33%和37%，都是遠遠跑贏樓價，若是買入港人最熟識的房託領展（0823），今年升幅更是高達44%！

相對今年樓價升了15%，其實物業成交的金額升幅更突出，尤其在最後一季出現多宗大額成交登記，最矚目自然是長實（1113）以402億元售出中環中心75%業權和領展以200多億元售出多個商場。根據美聯物業的統計，估計本月整體物業成交金額（包括一手私樓、二手住宅、一手公營房屋、工商舖、純車位及其他等）會高達800億元，創出歷年12月錄得的新高！如本月整體物業成交金額真的達到800億元（見圖2），便會較去年12月的金額高出68%，一個有趣的現象是，之前每年12月的整體物業成交金額按年升幅如此或甚至更誇張時，比如1996年的12月和2007年的12月，隨後的一年便分別出現亞洲金融風暴和全球金融海嘯，之後香港樓價便也分別跌了六成多和兩成多，似乎成交金額急漲，也未必是好兆頭！

12月成交金額急增 非好兆頭

除了物業成交金額，香港政府今年的賣地收入也極為可觀，2017年初至12月22日涉及的賣地金額已達到1276億元，單計四幅地價逾百億元的地王，金額已達820.25億元，貢獻全年賣地收入六成。與2016全年總金額841億元計，按年升近52%，勢創2010年政府主動賣地後新高。其實，若以每年4月1日至翌年3月31日的財政年度計算，2016年至2017年度的賣地收入達1095億元（見圖3），今年1月至12月22日的賣地金額1276億，也已遠超2016/17年度的賣地收入，一來反映地價高漲，二來亦反映發展商積極投地，普遍對後巿樂觀，但這是否反映發展商積極買地便可預示樓巿往後一定會好？這倒未必，1997年時也曾出現發展商瘋狂搶地，之後樓巿被亞洲金融風暴打沉。

發展商積極投地後市一定好？

即將踏入新的一年，那在新的一年，大家又有什麼新的願望？不少年輕人會視上車買樓為其最重要的理想，特首林鄭月娥日前在商台接受藝人馬浚偉訪問，林太給港人3個信息，勉勵青年、港人對香港、對自己有信心，面對困難要迎難而上，更要保持身心健康，勿被壓力打敗。

林太指自己上任特首後，與各地政要、中央交流，發現大家都認為香港擁有潛質，所以勉勵港人對自己有信心，「不要因工資上不到去，買唔到樓而放棄」。她又指，明年香港將會就土地供應進行大辯論，希望屆時能得出解決方案。

其實林太的說話，點出了樓巿的兩大問題，其一是樓價過高令年輕人難上車，二是「工資上不到去」，筆者身邊不乏朋友或同事已數年沒有人工加，則現在縱使樓價停留在現水平不再急升，年輕人也難靠加人工而慢慢可儲到錢買樓。

工資停滯 最阻礙年輕人上車

以前呢？縱使樓價高並且不停上漲，但年輕人加人工也加得快，始終有機會跑贏樓價，可以成功置業，現在若沒有「父幹」幫助畀首期，年輕人能儲到首期便難如登天，就算不放棄，也會容易變得沮喪。

新的一年，希望政府除了在遏抑樓價和增加供應方面多下工夫，也要想想如何加強年輕人的競爭力，令其工資可以「上到去」，才能真正解決香港的房屋問題！

[陸振球 樓市解碼]

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貴金屬標青　鉑金飆4.4%

1 : GS(14)@2018-01-07 13:53:25

【本報訊】2018年甫開局，多個商品價格已錄可觀升幅，尤其貴金屬價格如黃金已4日累升1.3%，而去年大跑輸、全年只有不足3%進賬的鉑金，今年已反撲4.4%，跑贏去年大升56.3%的鈀金，鈀金今年暫只升2.8%。有分析認為鉑金及鈀金今年或會逆轉去年走勢。雖然貴金屬今年表現標青，惟去年齊大升約三成的銅價及鋁價三個月期貨價格，今年卻要回吐，上周分別跌1.7%及2.9%。

美匯仍處弱勢

另外，油價亦漸見強勢，紐約期油及布蘭特期油今年分別升1.7%及1.1%，齊齊創3年高；不過天然氣期貨頹勢未完，雖然近月多地有雪災而搶高天然氣現貨價，但在全球暖化的長遠預期下，去年跌20.8%的天然氣期貨，今年開局再瀉半成。匯率方面，去年挫近一成的美匯指數今年開局未擺脫弱勢，再跌0.2%，相比以下其他主要貨幣卻強勢，去年升14%的歐元，今年再升0.2%至3年高水平；去年升6.4%的在岸人民幣（CNY），今年亦升0.3%至4個月高；澳元及英鎊去年分別升9.4%及8.5%，今年則再上漲0.7%及0.36%。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180107/20267256

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估價反彈 新界上車盤升幅跑出 嘉湖第一城升5%至8% 兆康苑居屋最標青

1 : GS(14)@2019-03-12 09:43:53

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3445&issue=20190312
【明報專訊】樓市小陽春令二手成交持續暢旺，市場不時再現反價或破頂價成交，近日銀行對住宅單位的估值亦水漲船高。本報抽取十大私人屋苑、10個居屋屋苑合共100個估價個案，發現近六成單位的估值，已由去年底低位反彈，當中新界屋苑升幅明顯跑出，「上車樂園」天水圍嘉湖山莊不論2房、3房戶的估值，均比兩個多月前回升近9%。

明報記者 林尚民、謝穎怡

本報發現，十大私人屋苑共60個估價個案，逾半錄得近1%至9%升幅，當中新界兩大屋苑沙田第一城及嘉湖山莊，大、細單位均錄相若升幅。以嘉湖山莊一伙實用449方呎中層2房戶為例，最新估值459萬元、實呎10,223元，較去年底估值422萬元、實呎9399元上升8.8%。嘉湖山莊另一個實用635方呎3房戶，最新估值651萬元，較去年底低位估值599萬元，同樣升約8.7%。

逾六成居屋估價個案反彈

至於沙田第一城一個實用327方呎2房戶，三大銀行估值介乎496萬至505萬元，其中匯豐銀行估值由去年底472萬元，升至最新496萬元，實呎15,168元，升幅近5.1%。

已補地價居屋估價方面，有25個估值個案比去年12月低位反彈，佔全部40個估價個案的62.5%，只有6個估值不變，9個估值續跌。

與十大私人屋苑一樣，升幅最大仍為新界居屋，中銀香港（2388）對屯門兆康苑兩個單位估值，逾兩個月上升約6.5%，為眾居屋估值個案中升幅最標青；如屋苑M座一個實用548方呎低層3室，最新估值537萬元，比去年12月504萬元升6.5%，最新實呎估值9799元。

另新界居屋王大圍富嘉花園，屋苑2座實用589方呎高層G室，匯豐銀行最新估值871萬元，實呎14,787元，比去年12月837萬元升4.06%。

中銀匯豐對康山估值存分歧

不過，一直盛產居屋王的鰂魚涌康山花園，中銀香港與匯豐銀行的估值則相反，如實用592方呎5座低層C室，匯豐銀行最新估值900萬元，實呎15,202元，比去年930萬元低3.2%；惟中銀香港對該單位最新估值916萬元，比去年12月該行估值899萬元升約1.9%。

業界：業主叫價太高或現估價不足

利嘉閣按揭代理董事總經理黃詠欣稱，新界上車屋苑銀碼較細，樓市暢旺時交投活躍，令估價升幅更顯著，而居屋估值雖回升，惟銀行對居屋市場估值未及私宅進取，要視乎居屋折扣率等。她估計，新盤銷情理想，未來兩個月樓價會續升，預料可重返至去年7至8月高位，惟需留意有業主因叫價太高，而出現單位估價不足情况。

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